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劲仔食品 食品饮料行业 2024-03-05 14.09 21.03 47.06% 14.61 3.69% -- 14.61 3.69% -- 详细
1、行业:辣味零食千亿市场,创新品类带来“内生”增长,品牌背书促进“出海”爆发根据弗若斯特沙利文预计,23年中国辣味零食市场规模超2000亿元,同比增长13%,占整体休闲食品份额达22.0%。近年,辣味休闲食品已经开发出了多种口味以及若干细分赛道,对消费者产生了极大的吸引力;另一方面,品牌背书促进出海加速,以卫龙为代表的辣味零食企业已在出海业务上初步尝试,23年上半年销售额超四千万。总体来看,我们认为行业整体空间广阔。 2、劲仔:丰富大单品矩阵、卓越供应链管理、“大包装+散称”战略填充空白渠道(1)产品:专注高蛋白赛道,不断丰富大单品矩阵鱼制品:自创立以来,公司持续培育丰满劲仔小鱼核心单品,目前已突破“十亿”量级;未来公司将通过品类创新+大包装抓手&小包散装补充渗透空白渠道,朝“三十亿”级别冲击。参考洽洽瓜子类产品的放量进程,我们预计公司未来鱼制品年复合增长将在10%以上(2030年前实现30亿体量)。禽类制品:公司22年推出鹌鹑蛋产品“小蛋圆圆”,通过多种口味、采用小火慢卤工艺、让休闲鹌鹑蛋赛道“重生”,目前产品月销4400万,未来三年鹌鹑蛋产品营收剑指“十亿”级,预计年均增速在60%左右。豆类制品及其他:作为另外两个主销产品,公司的豆类及魔芋类产品均成为或接近成为亿级单品,未来将作为小鱼干、鹌鹑蛋两个大单品的有力补充。 (2)供应链:产能快速扩张,采购高效协同,供应链体系不断完善一方面,随着大单品矩阵不断完善,公司生产规模效应凸显,公司坚持自建产能为主,自产比例维持在90%以上,强化了可追溯安全管理。截至23年上半年,公司鱼制品自建产能2.6万吨/年,禽类制品1.12万吨/年(鹌鹑蛋9600吨+肉干1600吨),豆制品0.6万吨/年,魔芋制品0.24万吨/年。22年公司定增项目(扩产1万吨)、2023年北海项目签约(投产后预计年销售额5亿元以上),将有效保障公司大单品放量,匹配公司的全国化品牌路线。另一方面,公司通过签订不同供应商、原产地直采、利用规模优势加大库存以加大议价权等方式,充分把握鳀鱼(占原材料成本50%)等核心原材料采购节奏,减少原材料价格波动带来的毛利率影响。 (3)渠道:深耕流通、拓展现代渠道,新兴渠道扩张迅速线下渠道:公司以流通渠道起家,目前合作2500+个经销商(截止2023H1),覆盖终端30万个。当前流通仍是公司最重要的渠道(占公司营收70%以上),未来公司将继续通过举办营销活动、大包装增量利润调动积极性等方式,不断提升经销商覆盖能力。此外,公司持续通过大包装战略拓展现代渠道,目前渠道营收占比在7-8%,相较行业平均水平(占比30%)仍有较大提升空间,我们预计在大包装战略的持续推进下,公司将覆盖更多空白终端,驱动现代渠道的增长。零食专营渠道23年以来增长迅猛,在保证渠道价盘的前提下,公司也在加大与量贩渠道的合作力度。线上渠道:公司目前以传统电商为主(淘宝、天猫、京东),但新媒体渠道(抖音、快手)近年增长迅猛,自2021在抖音等多平台完成店铺搭建后,营收从19年的56.7万元,提升至22年的4245.2万元,目前销售规模已初具体量,23年前三季度增速仍保持在300%以上,未来将作为公司线上增长的主力。 3、盈利预测及投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营收20.9/27.6/33.4亿元,归母净利润2.1/2.8/3.6亿元,对应EPS为0.45/0.62/0.80元/股。我们采取相对估值法,给予公司2024年0.80倍PEG,目标市值95亿,对应目标价21.03元,仍有50%的上行空间,维持“买入”评级,重点推荐!4、风险提示:测算主观性相关风险,市场竞争加剧风险,新产品推广不确定性风险,股票异常波动风险。
永新股份 基础化工业 2024-03-05 9.54 -- -- 9.69 1.57% -- 9.69 1.57% -- 详细
公司发布 2023 年年报23 年实现收入 33.79 亿,同比+2.3%;归母净利润 4.08 亿,同比+12.5%;扣非归母净利润 3.85 亿,同比+19.7%;23Q4 实现收入 9.00 亿,同比-1.7%;归母净利润 1.15 亿,同比+2.0%; 扣非归母净利润 1.04 亿,同比+23.1%。23 年居民消费需求较弱,行业竞争加剧,公司加快产品创新、 降本增效,提升市场竞争力,逆境中维系良好发展势头。彩印包装短期价格承压,薄膜持续放量彩印复合包装: 23年收入25.52亿,同比-0.05%,量/价分别同比+4.2%/-4.0%,毛利率为 27.4%,同比+3.7pct。 公司着力新市场、新业务的拓展, 延展业务订单、提升产品品质,为客户提供个性化、差异化产品和增值服务,不断提高客户满意度。塑料软包装薄膜: 23 年收入 5.25 亿,同比+14.5%,量/价分别同比+44.9%/-21%, 毛利率为 7.9%,同比-0.1pct。 23 年公司 8000t 新型功能膜材料项目及 3.3wt BOPE 薄膜产能释放,原材料自给率有望持续提升。海外分销+跨国公司稳步拓展, 国际业务有望提速23 年国际市场收入 3.80 亿,同比+7.8%, 毛利率为 29.1%,同比+4.7pct。公司跨国品牌业务稳定增长,海外市场取得突破,市场和产品结构不断优化。盈利能力稳健,现金流充足,维系高分红政策23 年公司毛利率为 24.7%, 同比+2.5pct,净利率为 12.3%, 同比+1.1pct,主要系原材料价格下降,此外公司持续优化供应链各环节, 全面推进信息化建设,切实提升管理效率,我们预计有望保持稳健盈利水平。23 年公司实现经营现金流 5.15 亿元,现金流表现稳健。此外公司 23 年分红比例 82.5%, 对应股息率 5.8%(截止 2 月 29 日收盘价),高分红政策延续。调整盈利预测,维持“买入”评级公司综合实力位于塑料软包装行业前列,立足国内、 开拓国际, 根据年报数据,综合考虑原材料趋势, 我们调整前期盈利预测, 预计 24-26 年归母净利润分别为 4.8/5.4/5.9 亿( 24-25 年前值分别为 5.1/6.0 亿),对应 PE 为12/11/10X, 维持 “买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动,新项目投资不及预期, 行业竞争加剧风险
荣盛石化 基础化工业 2024-03-05 10.34 -- -- 10.40 0.58% -- 10.40 0.58% -- 详细
事件:为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升,积极维护市场稳定,基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可,公司发布了“质量回报双提升”行动方案。1、 坚持实业报国,引领行业发展公司是全球石油化工龙头企业之一,坚实贯彻“纵横战略”,在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地,打造形成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链,是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一,并且拥有全球最大的 PX、 PTA 等化工品产能。在现有产业链基础上,公司积极布局新能源、新材料相关产品,同时,公司积极开展全球化布局, 2023 年公司引入沙特阿美作为战略投资者,目前沙特阿美持有公司股权约 10%。 2024 年公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》,双方正在讨论进一步的合作事项,以推动双方战略目标实现。 公司抓住战略发展机遇期, 上市以来公司营收从 2010 年的 158 亿元增长至 2022年的 2891 亿元,复合增长率 27.41%。2、分红、增持回购多举并行, 共享发展成果公司在关注自身发展的同时也高度重视股东回报,公司自上市以来,制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新,截至目前,已累计进行现金分红 13 次,实现现金分红总额近 75 亿元。基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可,为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益,增强投资者的信心,公司和控股股东荣盛控股积极开展股份回购及增持计划, 公司自 2022 年 3 月 29 日首次回购股份以来,共实施三期股份回购方案,截至 2024 年 2 月 29 日,三期回购累计回购公司股票 55238 万股,占公司总股本的 5.46%,成交总金额为 69.8 亿元。控股股东荣盛控股计划于 2024 年 1 月 19 日起 6 个月内实施增持计划,具体实施起始时间为 2024 年 1 月 22 日,增持金额不低于人民币 10 亿元且不超过人民币 20 亿元。盈利预测预估值: 考虑公司在炼厂及新材料成长性叠加周期复苏, 结合近期业绩预告,将 2023 年归母净利润预测由 16 亿下调至 11 亿, 维持2024/2025 年归母净利润预测 72/103 亿, 2024 年 3 月 1 日股价对应 PE 分别为 96/14.5/10 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;原料价格大幅波动风险;需求不及预期风险
索菲亚 综合类 2024-03-05 16.28 -- -- 15.96 -1.97% -- 15.96 -1.97% -- 详细
事件:公司发布2024年度员工持股计划(草案)公司计划拟向不超过200名核心员工(含5名高管、监事)受让公司回购股份不超过1134.45万股(占总股本1.18%),受让价格为8.59元/股,拟募资总额不超过9744.89万元。 公司业绩考核指标为:1)24年公司营收或归母净利润较23年增长不小于10%;2)25年公司营收或归母净利润较23年增长不小于20%;24-26年预计产生股份支付费用4362/3635/727万元。 我们预计本次员工持股计划拟激发员工积极性、提升经营效率!经营稳健,24年多品牌、全渠道全力启航当前公司积极备战315活动,以“康纯整家”联合伙伴,升级“品质315超级权益”等,预计Q1低基数下增长靓丽;24年公司坚定布局多品牌、全渠道、全品类战略,我们预计市场份额有望持续提升:1)索菲亚:延续整家套餐营销策略,促进全品类融合;整装渠道经销+直营模式并行,赋能经销商及装企,强化全品类布局;2)米兰纳:保持快速开店的模式,加快覆盖下沉市场;将橱柜和家具家品融合至整家套餐;3)司米:目前经销体系调整基本告一段落,24年进行终端门店布局,紧抓设计师渠道和装企渠道的建设;4)华鹤:加快终端招商、建店进度,拓展设计师渠道和装企渠道。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司重视推行降本增效措施,严控成本费用,板材利用率、人效同比得到有效提升,制造费用率同比下降,4.0数智产线持续升级。我们预计23-25年归母净利分别为12.9/14.4/16.7亿元,对应PE分别为12/11/9X。 风险提示:市场竞争加剧风险;劳动力成本上升风险;原材料价格波动风险;应收账款无法收回风险;持股计划目标存在不确定性风险;持股计划存在低于预计规模的风险。
卫星化学 基础化工业 2024-03-05 16.68 -- -- 17.09 2.46% -- 17.09 2.46% -- 详细
事件:公司于 2024年 3月 1日发布《推动落实"质量回报双提升"行动方案》旨在聚焦于自身主业助推卫星品牌在全球范围传播,清洁能源领域合作不断深化,全球化运营能力持续增强。 1. 不断创新提高公司竞争力2023年 9月,公司自主研发的高碳阿尔法-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定, 1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平,高产 1-辛烯技术填补了国内空白, 卫星成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳阿尔法-烯烃企业。 2. 公司产业链盈利中枢提高原材料乙烷价格中枢下降:2023年,乙烷全年均价为 24美分/加仑,相比2022年(48美分/加仑),同比减少 24美分/加仑。 在此背景下, 2023年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币 46亿元至52亿元, 同比增长 48.00%至 67.31%。 截至 2024年 3月 1日,乙烷全年均价为 20美分/加仑,在 2023年的基础上进一步下降, 我们预计公司的盈利中枢将进一步抬高。 3. 注重分红,发展成果股东共享自上市以来,公司严格按照《公司章程》的规定,既保证公司投资项目高效建设,又能充分回报股东,因此多次制定《未来三年股东回报规划》,实施稳定、可持续的现金分红。 公司最近三年累计分红 17.73亿元,以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 4. 盈利预测维持公司 2023/2024/2025年归母净利润 50.9/57.2/67.7亿元,对应 EPS 为1.51/1.70/2.01元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 1)美国天然气价格提高,导致乙烷价格上涨风险; 2)原油价格提高,带来的丙烷价格上涨风险; 3) C2新项目投产不及预期风险。
华旺科技 造纸印刷行业 2024-03-05 20.55 -- -- 21.41 4.18% -- 21.41 4.18% -- 详细
收到董事长2023年及2024年内现金分红提议公司董事长钭江浩先生提议公司2023年现金分红方案:每10股派发现金红利不低于8.50元(含税);同时提议公司结合开展2024年中期分红。 建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例,具体利润分配方案将由公司结合自身经营情况并报董事会以及股东大会审议确定。 参照目前wind对公司2023年归母一致预期5.7亿元以及目前公司总股本3.32亿股,结合本次每每10股派发现金红利8.5元,预计本次合计发放2.8亿元,分红率约50%;根据wind对公司2024年归母一致预期6.7亿元,我们假设分红率提至60%,即对应4亿元,目前对应2024年股息率约6%。 公司重视投资者合理回报,最近三年(2020-2022年),公司累计向投资者分配现金红利4.66亿元,以现金方式回购股份金额5717.49万元。未来公司将根据经营情况继续实施现金分红等回报措施,与投资者共享发展成果。 我们认为目前分红率及股息率是公司价值判断重要衡量要素,本次华旺提升分红率,将有效强化价值成长属性,推动全体股东共享经营发展成果;多维度提升投资公司信心。 公司深耕于中高端装饰原纸领域,自上市以来业务规模稳步提升,在中高端市场占有率逐步提升,客户结构持续优化,内生增长潜力逐步释放。未来充分利用技术研发优势和成本控制优势,加快纸基材料优质产能的扩张,继续巩固公司装饰原纸的行业龙头地位。同时抓住纸基材料在各行业快速应用发展的良好契机,加快业务品类拓展,成为高性能纸基功能材料行业的领军企业。 维持盈利预测,维持“买入”评级在近几年复杂经营环境下,公司多年来践行的精细化管理显现优势,叠加公司的客户资源优势和产品品质优势,保证了稳定的出货增长,公司业绩稳定性经受住了市场考验,显现出较强韧性。 近年来随着公司募投项目的有序投产,产能逐步释放,公司积极开拓国际市场,尤其是中高端市场,海外市场空间打开。基于优良稳定品质,公司与众多国外知名厂商建立良好的合作关系,出口规模快速提升。 我们预计公司23-25年归母净利分别为5.72/6.52/7.81亿元,EPS分别为1.72/1.96/2.35元/股,对应PE分别为11/10/8X。 风险提示:主要原材料价格波动风险;木浆依赖进口且供应商较为集中的风险;市场需求波动风险;汇率波动风险等。
威胜信息 计算机行业 2024-03-05 33.00 -- -- 34.99 6.03% -- 34.99 6.03% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年度报告, 2023 年实现收入 22.25 亿元,同比增长11.06%,归母净利润 5.25 亿元,同比增长 31.26%,扣非归母净利润 4.88亿元,同比增长 26.12%; 23Q4 单季度实现收入 5.63 亿元,同比增长 8.79%,归母净利润 1.79 亿元,同比增长 54.28%,扣非归母净利润 1.30 亿元,同比增长 52.45%。收入利润持续双增长,盈利能力持续提升,经营质量表现优良自上市以来,公司历年营业收入与净利润均实现双增长,其中营业收入复合增长率达 15.65%,净利润复合增长率达 24.68%。 分业务来看, 23 年感知层收入 6.85 亿元,同比增长 9.17%,网络层收入 13.81 亿元,同比增长10.96%,应用层收入 1.48 亿元, 同比增长 22.67%; 通信芯片业务高速增长:子公司珠海中慧 23 年营收 4.64 亿元,同比增长 62.2%,净利润 1.35 亿元,同比增长 101.8%。 从利润率看,公司盈利能力再上台阶: 23 年实现综合毛利率 40.79%,同比提升 3.67 个百分点;归母净利润率 23.60%,同比提升 3.63 个百分点。 从各项相关指标来看, 23 年公司经营性净现金流量 4.17亿元,同比增长 62.21%, 资产负债率 30.20%、净资产收益率 18.92%保持行业领先地位并把握全球能源物联网发展机遇行业龙头地位稳固: 在电力物联网领域,公司行业龙头地位稳固,公司在2023 年国网、南网总部集采招标项目中标 4.48 亿元,排名前列。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果,公司产品名列前茅,在行业内位于第一梯队。 国际市场持续发力: 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力,作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理,纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业,公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力 AMI 全套系统解决方案,未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。持续研发投入和市场创新,在手订单充裕为未来提供有利支撑23 年公司研发费用 2.27 亿元,占营收的 10.22%,同比增长 14.57%;截止23 年底,累计获授权专利 707 项,其中发明专利 149 项,软件著作权 898项,集成电路布图设计专有权 6 项。 从在手订单来看: 截至 23 年底公司新签合同 34.83 亿元,同比增长 38.4%,为后续业绩发展提供有力支撑。分红回馈股东、回购彰显未来发展信心,推出首期员工持股计划2023 年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.3 元(含税),每股现金分红股息同比增长 30%, 公司自上市以来预计将累计派发现金红利 7 亿元,大于上市募集资金金额,用行动实质回报投资者; 同时拟计划 2024 年度利润的现金分红派息率为 40%。 2023 年公司累计回购股份约 1231 万,占总股本 2.46%, 回购金额 2.99 亿元。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束, 公司将已回购的股份全部用于股权长效激励, 2024 年发布第一期总额为 400 万股的员工持股计划。盈利预测与投资建议:十四五期间合计约 3 万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统,助力双碳目标实现,全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐,公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局,深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力,抢占虚拟电厂、新型储能等新风口,持续推进国内国际市场,未来有望持续受益。考虑公司持续加大对海外市场研发和销售投入, 调整公司 24-26 年预计归母净利润为 6.55/8.41/10.60 亿元( 24-25 年原值为 6.73/8.67 亿元),对应PE 分别为 25/20/16 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新技术研发及新产品开发风险;下游客户较集中有可能造成经营波动;市场竞争风险;宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期;项目交付进度不及预期等
宇晶股份 机械行业 2024-03-04 25.29 46.00 70.69% 28.00 10.72% -- 28.00 10.72% -- 详细
超超25年行业打磨沉淀,切磨抛装备小巨人持续开拓。“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略宇晶股份成立于1998年,2018年上市,主要产品及服务为高硬脆材料切、磨、抛设备、高硬脆材料切割耗材、硅片及切片加工服务、热场系统系列产品、光伏电站五大类,产品主要服务于光伏、半导体和消费电子等行业。2023受益于全球光伏装机总量持续增长,叠加公司“设备+耗材+切片加工”一体化发展战略逐步成型,根据公司23年业绩预告,23年公司实现归母净利润1.1-1.3亿,yoy+13%-34%,实现扣非归母净利润为1-1.2亿,yoy+107%-149%。在手订单充足,为公司业绩释放和未来成长提供有力支撑,消费电子业务有望受益于VisionPro拉动的新一轮消费电子创新周期和设备创新升级需求。 国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商,有望受益于国内8英寸SiC扩产。 SiC具备优秀物理特性,有望对于第一代/第二代半导体实现一定程度替代。 受益于汽车中SiC渗透率提升和工业应用,yole预计2028年SiC功率器件市场规模接近90亿美元,主要下游应用结构为汽车和工业应用,占比分别为74%和14%。国内SiC厂商积极扩产、SiC6英寸向8英寸转移带动SiC加工设备需求,公司为国内稀缺8英寸SiC切磨抛装备供应商,战略合作伙伴包括包括南砂晶圆、山东大学、中电化合物、东尼电子、合盛硅业、中电二所、三安光电,有望受益于国内8英寸碳化硅扩产和国产设备替代。 :投资建议:看好公司在切磨抛装备领域的行业竞争力和SiC领域行业拓展,预计公司23/24/25年营收为13.67/21.29/25.75亿元,yoy+70%/56%/21%,预计公司23/24/25年归母净利润为1.2/2.4/3.2亿元,yoy+23%/100%/33%。 我们给予公司2024年30倍PE,目标价为46元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业景气度不及预期、SiC应用渗透率不及预期、客户导入进展不及预期、订单收入确认不及预期风险、23年业绩预告为初步核算,以正式年报为准、股价波动较大风险
伟星新材 非金属类建材业 2024-03-04 15.72 18.60 16.76% 16.27 3.50% -- 16.27 3.50% -- 详细
经营质量改善, 零售龙头抗周期属性凸显公司发布业绩快报, 23年实现营收 64.21亿元,同比-7.66%,归母净利润为 14.27亿元,同比+9.97%,扣非净利润 14.05亿,同比+10.75%;其中Q4单季实现收入 26.75亿,同比-4.61%,归母净利润为 5.53亿,同比+4.7%,扣非净利润为 5.58亿,同比+5.00%,净利率为 20.65%,同比上升 1.7pct。 受地产下行影响四季度营收短暂承压,经营质量有所改善。我们认为公司深耕零售端,多元化产品推广以及品牌效应叠加,同时加大在空白、薄弱市场的拓展力度,行业周期下行趋势下显示出良好的抗风险能力。 原材料端压力缓释, 毛利率有望继续改善从季间节奏来看, 23年 Q1-4公司营收增速分别为-10.87%/-10.38%/-9.19%/-4.61%,归母净利润增速分别为+48.19%/+29.44%/-5.95%/+4.7%。原材料端来看, 23Q4全国管材原材料 PVC/PPR 均价分别为 5947/8598元/吨,原材料价格同比-5.2%/+0.4%,环比-4.2%/-1.2%,成本端压力有所缓释。 24年以来,截止 2月 23日, PVC/PPR 价格分别为 5871/8817元/吨, 24年以来 PVC/PPR 均价较 23年同期分别变动-8.26%/-0.11%,预计 24年一季度毛利率仍有改善空间。 高分红的价值属性值得重视,积极开展海外业务前期布局公司 22年分红比例达 74%,截至 2月 29日收盘,股息率为 4%,公司稳健增长以及高分红的价值属性值得重视。 公司 24年 1月 12日公告公司完成股票回购计划,回购金额约 3亿元,回购股份占公司总股本 1.27%。 公司开展海外业务的前期布局,拓展海外生产基地和销售市场,搭建国际化团队, 品牌国际化的推进,设立海外技术研发和投资平台等。 看好 B 端+C 端中长期发展,维持“买入”评级中长期来看,随着存量房的需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期; 工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力,因此我们略微上调公司盈利预测, 预计公司 23-25年实现归母净利润为14.27/16.45/18.9亿元(前值 14.0/16.1/18.5亿元), 参考可比公司平均 PE为 16倍, 我们认可给予公司 24年 18倍 PE,对应目标价为 18.60元,维持“买入”评级。 风险提示: 需求增长不及预期;原材料成本上涨超预期;防水、净水业务发展不及预期,业绩快报为初步核算结果。
锦波生物 医药生物 2024-03-04 238.83 -- -- 235.88 -1.24% -- 235.88 -1.24% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩快报,2023年营收7.8亿,yoy+100.0%,归母净利润3.0亿元,yoy+174.6%,扣非归母净利润2.9亿,yoy+181.4%。 其中23Q4营收2.6亿,yoy+89%,归母净利润1.1亿元,yoy+177%,快报贴近业绩预告上限,扣非和业绩超市场预期。 点评:业绩变动主要原因:①营收同增100.0%主要系公司通过加大品牌宣传、产品的市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户,同时公司积极研发新产品及产品升级,优化并完善产品矩阵,销售规模大幅增长所致。②净利润同增174.61%主要系公司销售收入稳步增长,规模效应显现、毛利率提高所致。 公司被纳入北证50指数3月11日正式生效,北证50样本股按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券,兼具代表性与成长性,此次纳入北证50再次验证公司运营实力,同时此前市场曾担忧锦波生物上市北交所流动性或受限,我们预期纳入北证50后流动性改善。 投资建议:公司深耕功能蛋白生产研发,围绕女性美丽健康,关注颜值和生殖两大板块。1)短期看:公司发展期抢占先机,三类医疗器械薇旖美预计放量增长,贡献主要盈利。2)中长期:①产能扩张,将助力公司进一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期,十七型产品上市打造薇旖美矩阵化产品线,近期加大品牌建设有望卡位C端胶原再生心智。③行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下,公司盈利能力持续加强。预计23—25年归母净利润为3.0/4.6/6.5亿元,对应PE54/35/25x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险、业绩快报仅为初步核算结果,请以正式23年年报为准
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-03-04 61.88 -- -- 67.77 9.52% -- 67.77 9.52% -- 详细
双减以来我们预计行业供给或显著收缩过去几年持续受政策及疫情等影响,校外培训行业多数参与者面临转型或转业问题;少数头部机构得益规范的资金管理,相对完善的在手牌照,在合规前提下稳健运营;我们预计由于行业供给减少,留存机构招生及运营成本或显著降低,进而带动收入特别是利润端增长明显。 目前,公司个性化学习中心240余所,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线城市,并能通过科技赋能,将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学,升级智能化教学服务系统,提升线下校区业务能力。 此外,公司全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境,根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容,使学生获得高效的学习体验。经过多年发展和沉淀,全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源,已成为公司优势业务之一;目前在全国已经布局30余所全日制基地。 参与运营建设)驻马店市第五高级中学(筹),丰富利润增长点据官微,北京学大信息技术集团有限公司和北京锦学信息技术有限公司中选驻马店市第五高级中学(筹)招引投资运营合作单位;其中北京锦学信息技术有限公司系学大教育集团全资子公司。 学大教育预计该项目计划投资4亿元,目前校园主要建筑已封顶,将于2024年9月开学;该校是一所全日制普通高中,用地面积约90亩,建面7.1万平方米;计划开设普通班、特长班、国际班和复读班,首年计划招生850人。 校址建成后,学大教育将负责该校的整体运营与管理。公司将积极统筹多年来积淀的优质教育资源,立足当地教育发展规划,助推该校在办学理念、管理团队、师资队伍和教学质量、制度建设、校园文化建设、智慧校园打造等多方面实现创新与跨越式发展。 2018年学大凭借其在一对一辅导领域积淀的丰富经验进入办学领域,依托集团化办学优势,先后于浙江慈溪和辽宁大连兴建了3所文谷双语学校。 我们认为本次参与民办高中,对于学大发展具备积极意义:一方面,目前国内多地特别是三四线地区,优质教育资源短缺;以驻马店为例,在河南高考考生人数攀升背景下,当地优质生源外流现象明显,教育资源发展亟需通过自我革新带动质量升级;学校建成后我们预计生源需求向好,或快速爬坡,逐步贡献收入增量,丰富收入结构,形成新的业绩增长点。 另一方面,学大作为全国化教培公司,目前开展一对一及全日制教育培训业务,需要场地及教育资源等多方面投入;本次投资民办高中,预计可较好实现资源复用,多方面协同;打通学历非学历,贯穿普通高中及中职/高职业务,多板块协同发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级我们预计公司23-25年收入分别为25.18/30.70/37.30亿元,归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元,EPS分别为1.19/1.80/2.37元/股,对应PE分别为53/35/27X。 风险提示:政策风险;新业务风险;管理风险;运营成本上升风险等。
新宝股份 家用电器行业 2024-03-04 14.55 -- -- 15.40 5.84% -- 15.40 5.84% -- 详细
事件:公司发布23年业绩快报,23年实现营收146.47亿元,同比+6.94%;实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%。其中23Q4实现营收38.9亿元,同比+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比+104.9%。 收入端,公司积极开拓市场,总体收入实现了稳定的增长,其中海外小家电总体需求逐步修复,外销订单增加带动收入增长。分内外销看,23年公司外销收入108.1亿元,同比+11.08%;内销收入38.4亿元,同比-3.22%。 其中Q4外销收入26.6亿元,同比+53%;内销收入12.3亿元,同比+0.3%。 利润端,公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,公司综合竞争能力不断提升。受人民币兑美元汇率波动影响,2023年财务费用中的汇兑收益比上年同期减少约15,400万元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期增加约500万元。 投资建议:外销订单上升带动公司总收入增长,内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复,根据公司的业绩快报,我们适当上调了外销收入增速,预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.3/12.4亿元(前值9.8/11.17/12.22亿元),对应PE分别为11.4x/9.9x/9.0x,维持“买入”评级。 风险提示:内销新品销售不及预期,外销订单增长不及预期,市场竞争风险,原材料成本上行风险,汇率波动风险。快报数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。
江波龙 计算机行业 2024-03-04 82.50 -- -- 93.50 13.33% -- 93.50 13.33% -- 详细
事件:公司发布《关于公司推动“质量回报双提升”行动方案的公告》。 为践行以“以投资者为本”的上市公司发展理念,切实维护公司全体股东利益,基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值的认可,公司将推动落实“质量回报双提升”行动方案,努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报,切实履行上市公司的责任和义务,树立良好的市场形象。 点评: 公司本次发布《关于公司推动“质量回报双提升”行动方案的公告》, 2023年公司在行业周期下行整体市场规模减少的情况下,公司的市场占有率显著提升,公司预计 2023年全年营业收入为 100亿元至 105亿元,首次突破百亿元,创历史新高, 24年公司有望伴随行业上行周期及市占率持续提升公司业绩持续高增。 投资者回报方面, 公司重视投资者合理回报,共享企业发展成果,公司董监高增持,牢固树立回报股东意识。 自上市以来,公司基于 2022年半年度业绩经营情况,以总股本 412,864,254股为基数,按每 10股派发现金股利 4.80元(含税),共分配现金股利 19,817.48万元(含税),占 2022年年度公司归母净利润的 172.23%。 未来,公司将践行以投资者为本,切实履行上市公司的责任和义务。 2024年存储行业进入上行周期,叠加市占率提升逻辑,公司有望持续收益。 供应方面, 2023年美光、三星等原厂纷纷宣布减产, CFM 闪存市场预计 2024日历年行业供应将低于 DRAM 和 NAND 的需求。 需求方面, 据 CFM 闪存市场预测, 1) 2024年服务器总出货量将出现中个位数百分比增长。 2)PC 到 2024年将出现低至中个位数百分比的增长。 3)在移动领域,智能手机需求显示出复苏迹象, 2024年智能手机出货量将小幅增长。 4)工业和汽车市场边缘人工智能的扩散持续增加,对内存需求也将显著增加。支持人工智能的工业 PC 的内存容量比标准 PC 将增长 3-5倍,与标准非 AI 视频摄像机相比,支持 AI 的边缘视频安全摄像机的内存容量增加了 8倍。价格方面,Trendforce 预估 2024年第一季 NAND Flash 合约价季涨幅约 15-20%,DRAM 合约价季涨幅约 13-18%,其中 Mobile DRAM 持续领涨。 预计江波龙产品线中 NAND 占比约 90%, 公司有望受益 2024年存储行业复苏,实现稳定高增。 国际领先的综合性半导体存储龙头, Lexar+Foresee 品牌价值持续彰显。 江波龙主要从事 Flash 及 DRAM 存储器研发、设计和销售,提供消费级、工规级、车规级存储器及行业存储软硬件应用解决方案。公司自主培育品牌 FORESEE 面向工业市场ToB+收购 Lexar 开拓消费类 ToC 存储高端市场,品牌收入结构不断优化,聚焦行业应用与高端消费市场。除自有品牌 FORESEE外,公司 2017年将 Lexar 纳入版图, Lexar 聚焦高端消费,是公司拓展海外市场的重要制程。 2021年 1-9月公司移动存储产品存储卡全球市场份额位列 Top2, 2020年嵌入式存储产品 eMMC 市场份额位列全球第七。公司依托 Lexar 品牌聚焦高端消费类市场, 2019年至 2021年, Lexar 在存储卡以及闪存盘领域均排名全球第三。 2023H1Lexar(雷克沙)品牌业务全球销售收入达到 9.56亿元,在全球存储行业严重承压的大背景下,实现了同比 26.08%的增长, Lexar(雷克沙)品牌在全球存储 To C市场的影响力进一步凸显,零售业务覆盖国家已达 52个, Lexar(雷克沙)品牌在中东地区、大洋洲、南亚(如印度)的销售收入明显增长,相应市场同比增幅达到 42%-82%之间,构成了 Lexar(雷克沙)品牌全球销售收入增长的新生力量。 24年伴随行业上行+市占率持续提升, Lexar 收入有望更上一层。 AIGC 对 AI 服务器的需求指数级提升,中国企业级固态硬盘市场份额亟待提升,信创将带来服务器存储器国产化趋势,公司eSSD 和 RDIMM 产品量产出货有望带来业绩快速增长。 每一代 GPT 模型的参数量高速增长,与算力聚焦在“算”不同,数据存力是数据生产要素处理的综合能力体现,当存储效率低的时候,算力很难发挥作用。当前我国存算投资比例相比美国、西欧明显失衡,存储或将成为经济发展特别是高算力领域的短板。 ChatGPT 作为大数据+大模型+大算力的产物,或将带动AI 服务器指数级提升, AI 服务器可以拥有常规服务器八倍的 DRAM 容量和三倍的 NAND 容量。 2021年英特尔、三星、美光等国际存储原厂占中国企业级 SSD 市场份额合计超过 70%,居主导地位。随着国家对数据安全自主可控的重视程度不断增加,存储器作为数据存储的直接载体,其对于数据安全可控战略的落地及实现具有关键作用,随着国家政策的推动,在以运营商为主的公有云市场迎来发展的同时,客户基于本地化和安全等考虑,也将会考虑更多地采用国产 eSSD。 截止至 2023年底,公司 eSSD、 RDIMM 产品已经通过包括联想、京东云、 BiliBili 等重要客户的认证,并且已经取得了部分客户的正式订单实现了量产出货。公司 eSSD、 RDIMM 产品的量产出货代表公司在企业级存储这一关键市场取得了新的进展,将为公司业绩增长带来新的增量。公司企业级存储产品于 2023年取得部分客户的批量订单,将为 2024年的快速增长打下基础。 完善产业链布局,成功收购元成苏州和 Zilia Brazil(原 SMART Brazil),以打造高端封装测试中心,实现本地与海外产业链兼顾,通过整合资源有望快速提升技术实力、扩大市场份额。 2023年 10月 1日,公司收购力成科技(苏州)有限公司 70%股权交易,已正式完成交割,并于 2023年 10月 1日起纳入江波龙合并报表范围。本次交易完成后,元成苏州将正式独立运营,继续承接现有客户群体的封测业务。此外,元成苏州还将进一步加大在研发和封装测试工艺上的投入力度,积极引进业内高端封装测试设备和优秀人才,持续提升封装测试能力,以打造高端封装测试基地,更好地为人工智能、高性能计算、智能汽车、智能手机、智能穿戴等多个领域行业客户提供优质的服务。本次收购作为江波龙加强生产制造端布局的具体措施,公司将有望进一步提升存储芯片封装测试能力和产能利用率,完善产业链布局,强化与存储晶圆原厂的业务合作关系,在提升产品品质,快速响应客户需求,灵活定制产品规格和提供稳定产能等多方面形成合力,提升公司市场影响力和核心竞争力,最终增强公司的长期盈利能力,实现公司半导体存储品牌的战略布局。2023年 11月,公司成功收购 Zilia Brazil(原 SMART Brazil) 81%股权, 聚焦主业拓展,发力巴西市场。 SMART Brazil 深耕存储制造领域 20年,收购后配合江波龙强大固件能力,有望进一步提升市场占比。实现 1)封测与固件能力强强联合 2)开拓巴西市场广阔空间 3)优化公司整体盈利水平。 车规级存储市场取得重大突破, 公司具备服务全球汽车市场的资格和能力,看好智能汽车需求高增+公司车规级产品量产出货带来业绩增量。 2023年 12月,江波龙成功获得全球领先认证机构德国 Tü V 莱茵的 IATF 16949:2016质量管理体系证书以及 ISO 9001:2015质量体系认证证书。此前,公司车规级 eMMC、 UFS 已通过汽车电子行业核心标准体系 AEC-Q100认证,UFS2.1产品已在多个汽车客户端完成产品验证,根据客户项目进展,预计将在 2024年上半年开始量产出货。同时,公司还完成了第二代车规级 UFS 产品的产品设计和验证工作,并开始给策略汽车客户送样验证,将进一步扩大公司的车规市场占有率。公司已经通过与 Tier1的深度合作,车规级存储产品已经进入相关车企的供应链系统,广泛应用在小鹏、比亚迪、上汽、广汽等主流汽车品牌。并已形成自主可控的 Flash 固件开发技术,包括 pSLC 分区、智能温控、 AES256加密算法等车用存储功能,可为智能汽车应用赋予更多可能性。 投资建议: 原厂减产以及削减资本开支等措施收到明显效果,手机、个人电脑等主要存储应用市场逐步回暖,存储行业开始走出下行周期, 预计公司 2023/2024/2025年实现归母净利润-8.3/8/10.5亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示: 存储行业复苏不及预期, 信创及 ChatGPT 落地不及预期, 研发技术人员流失, 车规市场验证进度不及预期,行动方案实施效果不达预期
秦港股份 公路港口航运行业 2024-03-04 3.22 -- -- 3.27 1.55% -- 3.27 1.55% -- 详细
现金大量流入,分红潜力较大秦港股份现金大量净流入、负债率较低, 分红潜力较大。 2023年秦港股份的净利润+折旧摊销有望接近 30亿元,经营性现金净流入有望超过 30亿元; 港口进入成熟期,资本开支较少,预计 2023年资本开支 4亿元左右,在建工程 5亿元左右。 秦港股份的资产负债率和有息负债率呈下降趋势, 2023年三季度末分别为 32%和 22%,处于较低水平。 大股东河北港口集团,非上市部分资产的资本开支较大,需要上市公司多分红。 秦港股份具有较强的分红能力,分红比例具有提升潜力。 综合成本偏低,费率有提升空间秦港股份主要从事港口的煤炭装卸堆存等业务。 动态看, 2021年以来煤炭业务单吨收入小幅上升,但是增幅偏低, 2023年上半年与唐山港的差距明显缩小。静态看, 2023年尽管秦皇岛港的煤炭港口费率高于周边主要港口 2~7元/吨,但是考虑铁路运输费用后,综合物流成本反而低于周边主要港口 4~8元/吨,因此具有提价空间。 假设煤炭的港口费率提升 1元/吨,按照 2023年 2.2亿吨计算,能增加收入 2.2亿元,假设所得税税率 20%,能增加净利润 1.7亿元。 港口资产整合, 关注受托股权2022年 7月, 河北港口集团承诺 5年内通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施推进业务整合, 以解决同业竞争问题。 2022年河北港口集团的金属矿石、杂货等冶金类货物吞吐量 3.96亿吨,煤炭、油品等能源类货物吞吐量 2.94亿吨。 如果整合后秦港股份经营能源类货物,那么控股码头的吞吐量或将基本持平。 此外,秦港股份受托管理河北港口集团持有的部分煤炭码头股权, 2022年权益净资产15亿元左右,权益净利润 1亿元左右。 下调盈利预测,维持“买入” 评级2023年秦港股份单吨收入增幅不及预期, 下调 2023-2025年预测归母净利润至 16.2、 18.3、 19.9亿元(原预测 18.1、 22.1、 24.8); 考虑未来的分红、提价、整合潜力, 维持“买入”评级。 风险提示: 环保限产趋严,房地产和基建投资下滑,港口降费政策出台,分红比例下降,港口资产整合低于预期。
今世缘 食品饮料行业 2024-03-04 53.20 -- -- 54.30 2.07% -- 54.30 2.07% -- 详细
事件: 公司发布“关于调整国缘开系订单及价格体系通知”。 老四开停止接单,五代开系价格上调。 依据 2024年度市场营销策略规划,对500ml42度国缘开系订单及价格体系做了三项调整: 1)2月 29日起停止接收四代开系产品销售订单; 2) 3月 1日起五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价 20元/瓶、 10元/瓶、 8元/瓶,建议区域市场同步上调终端供货价、产品零售价及团购价; 3)国缘四开严格执行配额机制,计划内配额执行当期出厂价,计划外配额在当期出厂价基础上,按照上调 10元/瓶执行。 增长势能强劲, 提价彰显信心。 国缘开系不断发力,市场表现良好、业绩显著,渠道占有率与市场口碑不断攀升。 国缘品牌一直在五百元价格带稳扎稳打,借助“小步快跑”的提价方式得到消费者的认可,品质不断升级。我们认为此次升级有助于优化价格体系,提振经销商信心。 提升产品势能,春节动销良好。 国缘品牌在 2024年春节销售任务完成度已经超过2022年全年销售量,实现了两年翻一番,且近几年势能提升比较快,国缘 V 系高端产品给老开系赋能,相辅相成,形成拉动作用,国缘品牌在基地市场体量大、基数大,销售的氛围比较好。 投资建议: 此次提价有助于优化价格体系,提振经销商信心; 24年看,公司或将通过核心开系产品+淡雅等单品继续增长;中长期看,省内外持续深耕运作仍有望成为公司业绩增长点。 我们预计 23-25年公司收入分别为 101/123/151亿元,归母净利润分别为 32/39/48亿元,对应 23-25年 PE 21X/17X/14X。 风险提示: 消费疲软;食品安全风险;市场扩张不达预期;市场竞争加剧; 提价效果不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名