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捷昌驱动 机械行业 2021-06-16 46.10 57.70 35.03% 45.76 -0.74% -- 45.76 -0.74% -- 详细
1、专注线性驱动行业,积极开拓应用市场公司自成立以来深耕线性驱动行业,技术沉淀深厚,办公产品已成功打入北美市场;股权结构集中且稳定,股权激励彰显管理层信心。创始人为机械、电气方面的技术专家,主导了公司初期所有机械类产品的研发工作;19年员工股权激励计划目标19-22年营收CAGR不低于30%,或净利润不低于20%,深入绑定核心利益。20年公司营收18.68亿元,16-20年CAGR达38.61%,归母净利润4.05亿元,16-20年CAGR达33.13%;21Q1营收4.52亿元,YOY+32.46%,归母净利润0.64亿元,YOY+17.99%,在海内外疫情以及美国关税的影响下保持稳定增速,呈现良好成长性。 2、上升期新兴行业,下游应用领域广阔智慧办公领域:自动升降桌可以满足白领健康办公、工作效率、办公舒适性和功能行等方面的需求。根据测算2020年美国、中国及欧洲的自动升降桌线性驱动系统市场空间为47.51亿元,到2025年将有望突破110亿元,CAGR为18.35%。 医疗康复领域:人口老龄化+医疗设备的升级需求是电动医疗床市场提升的主要因素,根据测算2020年美国、中国及欧洲的电动医疗床线性驱动系统市场空间为58.76亿元,到2025年将有望突破83.78亿元,CAGR为7.35%。 光伏跟踪支架:可替代跟踪支架中的回转减速器,提高太阳能发电设备的产量。根据测算到2025年市场规模有望突破24.76亿元,20-25年的CAGR为26%,其中中国2025年市场规模为4.49亿元。 竞争格局:海外对标龙头丹麦LINAKA/S及德国DEWERTOkin已实现全球布局,拥有一定的技术积累和市场积淀,中国台湾地区的TIMOTION也较早进入市场,主要布局医疗领域。国内企业包括凯迪股份、乐歌股份、青岛豪江、力姆泰克等企业。 3、公司优势:占据行业先发优势,多维度构筑企业护城河与国内企业相比,公司的核心竞争力在于其先进技术和先发优势。公司通过多年技术积淀,技术已领先于大多数国内企业;同时多年深耕北美市场,与多家美国家具厂商保持深入稳定的合作关系,具备强大的先发优势,21年收购LEK,进军欧美高端家具市场;相比于海外巨头,公司有着快速的市场反应能力,能快速反应客户的定制需求,提供令客户满意的作品,同时在原材料与人工费用方面与海外巨头相比具有成本优势。 盈利预测:我们广泛选择了具备欧美消费升级属性的上市标的作为估值参考,测算得到可比公司2020/2021/2022年的PE算术平均值分别为82.1/47.5/34.4X。而捷昌驱动当前市值对应PE分别为42.6/37.2/27.1X,我们认为公司估值仍有一定提升空间,因而选择2021年47.5X作为目标估值,目标市值220亿元,目标价为57.7元,相较于当前市值仍有27.7%向上空间,首次覆盖并给予买入评级。 风险提示:美国加征关税、宏观经济变化及下游行业周期性波动、人民币汇率波动
味知香 食品饮料行业 2021-06-10 113.80 137.70 50.21% 109.99 -3.35% -- 109.99 -3.35% -- 详细
江浙沪半成品菜制作龙头,销售规模不断扩张。味知香是目前全国半成品菜研发、制造规模较大的企业之一,致力于从半成品原料加工企业升级为餐桌美味解决方案的提供商。伴随产品线的扩张、加盟体系的优化及产品价格提升,2016年-2020年,味知香收入快速增长;且销售、管理费用增幅逐年降低,盈利能力得到改善,2017年-2020年收入、利润同比增速分别为23.4%/29.9%/16.4%/14.8%和24.9%/37.3%/21.3%/45%。 疫情加速预制菜导入,空间广阔达万亿。B、C端共振推动预制菜加速成熟,空间广阔。预制菜大致上分为即食、即热、即烹、即配食品四个类目,满足餐饮和个人消费者对便捷美味的需求。在餐饮端,餐饮行业成本控制诉求不断加剧,专业化分工需求日益强烈;在C端,短视频等为消费者接触预制菜提供了新的高效渠道,疫情则加速了消费者培育。观海外发展,饮食习惯和农产品供应决定了产业化难易,生活方式变迁和供给水平的提高是驱动行业增长的重要驱动力,对照之下中国预制菜市场规模长期可达万亿,成为外卖之外的另一种便利就餐之选。 味知香具备成熟的门店运营体系和新品研发体系,全面扩张有望迎来加速成长。 预制菜格局将长期分散,现阶段小规模、低生产水平和流通效率仍不能满足需求,味知香在新品研发、生产、渠道商都具备显著的优势。味知香具有持续开发,拓展新品的能力,主要产品可以分为肉禽系列、水产海鲜系列、素菜系列、汤煲系列、火锅系列、烧烤系列200余种不同口味规格的半成品菜产品,还有短期爆款的网红小吃产品、预制调味品等。 产能高速建设+拓展渠道+产品扩张,迎来快速成长期。公司募投年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目建成投产后,公司将新增半成品菜产能50000吨/年,产能将在现有15000吨/年的基础上得到有效扩大;长期有望跨区域拓展;产品研发能力为公司扩张打下了坚实后盾,有望在2B端产品打造新成长曲线。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营收7.22/8.38/10.08亿元,同比+15.97%/16.05%/20.37%,实现归母净利润1.53/1.84/2.21亿元,同比+22.15%/20.13%/20.65%,EPS分别为1.53/1.84/2.21元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险
大族激光 电子元器件行业 2021-06-10 38.11 -- -- 38.66 1.44% -- 38.66 1.44% -- 详细
事件:大族激光近日发布公告披露其新能源电池业务中标情况,2021年公司收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计10.03亿元人民币(含税)。 点评:中标宁德时代锂电池生产设备带动公司新能源电池业务增长。2021年公司收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计10.03亿元人民币(含税)。其中,已签署正式订单合同的中标设备金额为9.22亿人民币(含税),尚未签署正式订单合同的中标设备金额为0.81亿元人民币(含税)。宁德时代是新能源汽车动力电池领域的龙头厂商,2020在新能源动力电池领域的市场份额为24%,排名第一。18-20年,宁德时代及其子公司贡献的销售收入分别为1.32/10.96/1.56亿元,占当年营收比重为1.2%/11.46%/1.31%。此次中标反映公司在新能源电池领域技术进步和客户拓展取得的成效,也有利于公司及子公司在新能源电池领域的业务拓展,提高公司收入规模及盈利能力。 持续看好公司“激光+X”战略。消费电子行业需求复苏及新增应用场景涌现拉升对于小功率激光设备需求;下游需求旺盛叠加PCB厂商产能扩充为公司PCB设备业务增长贡献动能(PCB业务主体大族数控拟分拆独立上市);新能源汽车发展势头强劲,公司和新能源动力电池领域头部客户展开深度合作,新能源电池业务收入水平和盈利能力增长;大功率核心产品、LED、光伏等业务呈现高速增长态势。公司作为激光加工设备平台型龙头厂商,长期坚持“激光+X”战略,不断拓展公司产品应用领域。多项业务共同发力,长期增长动力足。21年受益于行业景气度的上行和公司产品及客户拓展,公司有望迎来业绩拐点。 投资建议:预计公司21-22年营收为141.54、165.05亿元,yoy+18.52%、16.61%,净利润为16.46、19.98亿元,yoy+68.13%、21.37%,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对全球制造业需求影响超预期风险、竞争加剧、盈利能力不及预期、宁德时代部分订单尚未签署正式合同,具体金额以正式合同为准
道通科技 2021-06-08 87.22 103.00 16.50% 89.75 2.90% -- 89.75 2.90% -- 详细
全球汽车智能诊断龙头,打造数字化维修全流程公司深耕汽车智能诊断领域,拥有汽车综合诊断、TPMS系列、ADAS系列、软件云服务四大产品线,与实耐宝、博世同为行业领先厂商。公司正积极布局数字化门店解决方案,集检测设备和数据、远程专家服务、数字化门店、配件供应链于一体,打造从诊断、维修到零部件交易的完整生态,全面构建价值网络。 汽车三化趋势重塑后市场,诊断工具成为智能维修中枢中美合计超5亿的汽车保有量和众多在册维保企业是后市场需求的保障,目前美国汽车后市场已较为成熟,中国第三方维修市场仍在快速发展,通用性汽车产品需求增加。汽车行业智能化、网联化、电动化三大趋势正重构汽车后市场,汽车电子零部件比例提升,数据将成为汽车后市场核心竞争力,汽车后市场服务领域大幅拓宽,诊断工具正成为智能维修中枢,利好产品保有量大、软件技术能力强的头部厂商。 第三代诊断产品打开新空间,ADAS产品卡位未来2020年公司发布第三代汽车综合诊断产品,产品增加故障引导、维修资料库等功能,同时定价相比二代产品提升40%以上,公司三代产品对比其他头部厂商产品更具性价比,或将有效提升公司客单价与市场份额。得益于中国TPMS强制安装政策开始全面实施,公司TPMS系列产品正迎来需求放量。ADAS前装市场景气,渗透率不断提高,公司ADAS标定工具在兼容性、系统集成度、精度、车型覆盖率等方面具备优势,卡位未来。 软件云服务或将成为公司未来最大成长点公司产品核心技术凝结于汽车智能诊断、检测等应用软件,通过嵌入硬件终端产品从而实现相关诊断检测功能,公司通过软件升级、功能拓展按年收取服务费。我们测算公司综合诊断电脑保有量超过40万台,保有量是公司软件收入提升基础,我们测算销量增长+单价提升将使得公司2023年软件服务收入达到5.55亿元,若再考虑续费率提升,公司软件云服务长期的成长空间更为广阔。 盈利预测与投资建议:考虑道通科技在汽车诊断行业的龙头地位、软件升级服务业务的势能、TPMS国内政策落地及ADAS产品的高发展前景,考虑海外疫情反复,我们将公司2021-2022年净利润由6.80/10.37亿元下调至6.19/8.65亿元,预计2023年净利润为11.93亿元,2021年公司目标市值年公司目标市值464亿元,目标价103元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;软件云服务发展不及预期;国内外疫情加剧的风险;预测假设具有主观性。
盛路通信 通信及通信设备 2021-06-08 6.08 7.26 16.35% 6.29 3.45% -- 6.29 3.45% -- 详细
军民两用通信技术,底蕴深厚技术领先公司是一家技术底蕴深厚的军、民两用通信技术企业,具有近20余年的发展历史。业务集研发、生产、销售、服务于一体,是国家级高新技术企业。 1)军工电子方面,公司分别在我国的军工重镇南京和成都进行布局,主要从事微波器件、混合集成电路及相关组件、及复杂电磁环境下进行电子战的超宽带信号处理微系统的设计、开发、生产、销售与服务,在研发实力和业务规模方面,处于国内军用微波行业民营企业的前列;2)民用通信方面,公司是国内领先的通信天线、射频设备、整体解决方案的研发、生产和销售企业,掌握通信天线、射频微波尤其是毫米波产品设计和制造的关键技术,相关产品研发能力处于国际先进水平。 剥离合正电子、优化业务结构,轻装上阵再度起航受行业影响,公司原子公司合正汽车电子业务收入明显下降,自2019年以来出现了持续大额的亏损。2020年9月,公司出售了合正电子100%股权并完成了股权转让工商变更登记,公司不再持有合正电子的股权,合正电子将不再纳入公司合并报表范围。公司剥离汽车电子业务,同时军工电子订单旺盛,未来有望持续提高盈利水平。公司18-20年归母净利润分别为1.21亿、-7.57亿和1.81亿元,20年实现同比扭亏增长123.95%。 国内军工产业需求加速增长,保持较强竞争力公司的军工电子业务专注于微波毫米波器件、微波混合集成电路及相关组件、系统的设计、开发、生产、销售与服务。公司产品具有频率高、频带宽、小型化、集成度高、动态范围大、抗干扰能力强、宽温度范围、电磁兼容性能好等特点,可广泛应用于航空、航海、航天、通讯、遥感、遥测、各类雷达、电子对抗等高科技领域。目前,公司产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用,客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。同时,我国国防支出持续保持较高增长水平,近几年增速略微放缓,依旧保持稳定增长。2019年我国国家财政国防支出12122.1亿元,同比增长7.46%。我们认为,国防支出持续增长,同时带动军工信息化建设,有望促使公司军工电子业务在未来更进一步。 受益于5G建设,民用通信业务总体有望平稳向上工信部数据表明,我国基站数量发展迅速。2020年,全国移动通信基站总数达931万个,全年净增90万个。其中4G基站总数达到575万个,城镇地区实现深度覆盖。5G网络建设稳步推进,按照适度超前原则,新建5G基站超60万个,全部已开通5G基站超过71.8万个,其中中国电信和中国联通共建共享5G基站超33万个,5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。我们认为基站数量在未来有望保持稳定增长,由此带动基站天线需求的增长有望为公司业务持续助力。 盈利预测与投资建议:得益于公司军工电子订单持续景气、5G基站建设以及室分领域的稳步发展,同时公司具备优质的客户资源以及完善的质量、交付能力,未来持续增长可期。预计公司21-23年净利润为2.0亿、2.5亿和3.1亿元,对应EPS分别为0.22、0.28和0.34元。参考行业内可比公司估值水平,我们认为公司21年合理PE为33x,对应目标价7.26元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、海外业务不及预期、运营商资本开支不及预期等
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-08 24.99 -- -- 25.27 1.12% -- 25.27 1.12% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告,盈利增长亮眼公司预计21H1归母净利2.34-2.5亿,同比增长45-55%,较19H1增长34-44%;21Q2归母净利0.83-0.99亿,同比增长30-55%。预计21年上半年EPS为0.44-0.47元/股。公司继续深耕主业,产品力、品牌力和营运能力得到了市场认可。 产品、品牌、运营多维发力巩固竞争优势第一、产品研发持续创新,推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列。第二、品牌建设加大投入,从赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动等方面多管齐下,不断强化品牌力,塑造品牌精神内核。开始在全国投放高铁广告,并持续强化娱乐营销,提升品牌知名度和美誉度。 第三、全面推进VIP深度运营和精细化管理,充分利用线下渠道优势,通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,线上线下联动,共同发力。实现个性化营销,精细化管理。 数字化转型加速,与腾讯合作智慧零售项目成效显现公司数字化转型加速,自2020年公司在深圳腾讯总部与腾讯深度合作,智慧零售项目成效显现。公司与腾讯共同建立智慧门店样板店,比音勒芬将借助腾讯在人脸识别、互动设备、AR/VR技术、LBS、C端连接等领域的积累,建立泛客流管理体系,与腾讯基于线下门店,在泛会员体系、产品整合、流量引入等方面进行合作,从供给端提高协同效率。 维持盈利预测,维持买入评级,我们预计公司在2021-2023年归母净利润分别为5.86、7.15、8.92亿元,对应EPS分别为1.07、1.31、1.63元,对应P/E分别为21.91、17.95、14.38X。 风险提示:拓店计划、新拓门店店效不及预期;终端客群消费增速放缓;新老运动时尚品牌切入细分市场,竞品分流影响等。业绩预告是初步测算结果,具体数据以2021年半年度报告为准。
万兴科技 计算机行业 2021-06-08 50.99 -- -- 84.92 66.54% -- 84.92 66.54% -- 详细
事件:万兴科技于6月6日发布公告,公司拟以现金21,369.80万元购买格像科技72.44%股权。本次交易对手方承诺标的公司在2021年度至2023年度实现扣非净利润分别不低于1,800万元,3,800万元、5,200万元。 我们认为,公司从去年开始更加聚焦主赛道:公司产业基金于20年底投资美摄进行布局,本次收购格像科技又是对主赛道更大的布局,对公司长远战略规划意义深远。 1、技术、用户、资源共享,视频创意领域有效协同形成合力交易对象格像科技为一家专注于海外移动端视频创意产品公司,在AppAnnie《2021年度中国厂商出海30强下载榜》中位列16强,掌握基于人脸识别、深度学习、美颜算法等AI技术,能够为用户提供视频裁剪、美妆美颜、滤镜等功能。截至2020年底,格像科技旗下产品全球累计用户超过8亿,日活跃用户超1000万,市场已覆盖全球超过50个国家和地区。 我们认为,此次交易对象能够在视频创意领域在平台建设、研发技术、人才培养、营销渠道、素材资源等方面与公司有效协同,形成合力,进一步增强公司竞争力,降低成本,为提升效益添砖加瓦。 2、加码视频创意移动端应用,补足相关技术,公司产品矩阵进一步完善在产品层面,交易对象擅长于移动端产品的研发与推广,通过本次收购,公司能够有效完善移动端视频应用的产品矩阵,与公司桌面端视频剪辑产品实现互补,更好满足用户在多端场景下的使用需求,快速扩大用户量。 在技术层面,交易对象在视频及图像技术算法方面有多年沉淀,可填补公司在人脸美颜美妆、深度学习特效等技术方面的不足,增强公司在视频创意技术领域竞争力,有效减少研发成本,缩短研发周期。 3、净利润显著增厚,21-23年利润复合增长率近近70%本次交易对手方承诺标的公司在2021年度至2023年度实现扣费净利润分别不低于1,800万元,3,800万元、5,200万元。为实现此利润目标,交易对象21-23年利润复合增长率将达到近70%,将显著增厚公司利润。 暂不考虑此次收购,我们维持盈利预测,2021~2023年归母净利润为1.50、2.08、2.71亿元,2021~2023年EPS为1.16、1.60、2.08元/股,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不景气,收购整合风险,标的公司未实现业绩承诺的风险
依依股份 造纸印刷行业 2021-06-07 82.00 104.00 47.31% 82.29 0.35% -- 82.29 0.35% -- 详细
依依主要从事一次性卫生护理用品(包括宠物和个人)及无纺布的研发、生产和销售,以ODM/OEM的海外销售模式为主,覆盖美国、日本、泰国、英国、意大利、加拿大等几十个国家和地区。实际控制人为高福忠、高健父子,合计持股37.03%,深耕产业20余年,行业经验丰富。2018-2020年,依依宠物卫生护理用品出口额占海关同类产品出口额的比例分别为33%/33%/36%,市占率遥遥领先。 宠物行业在发达国家经历了百年发展,形成了宠物用品、食品、饲养、医疗、培训以及保险等产品和服务组成的行业体系。2020年全球宠物市场规模已近1382.43亿美元,并以每年5%-6%左右的速度增长,欧美日宠物用品市场规模占整体宠物消费的10%-20%之间。我国宠物行业发展较晚,2020年宠物市场规模约为2065亿元,同增2%。家庭拥有宠物的占比仅4.4%,对标67%的美国家庭拥有宠物占比,仍有极大发展空间。 宠物卫生用品生产商处于产业链中游,2018年生活用纸委员会统计在册的宠物卫生用品生产企业共64家,分为品牌运营商、规模生产制造商、小型作坊类生产厂商,其中规模较大的有依依股份、芜湖悠派、江苏中恒等。由于宠物卫生用品的刚需高频低货值特征,以及我国特有的电商渠道为王,宠物卫生用品通常作为较好的电商导流品类,代工厂需核心关注下游客户的稳定性、上游的原材料控制能力、产品质量的稳定性和性价比。 稳定优质的客户资源&产品质量和成本控制优势,助力依依市占率持续领先。18-20年,依依分别实现营收9.03/10.28/12.41亿,同增22%/14%/21%。其中宠物卫生护理用品占比最高(90%左右);线下渠道为大头,20年收入占比79%,境外/境内分别贡献69%/10%的收入,境外以综合连锁商超和宠物专业连锁店为主,境内以直销客户为主。客户涵盖美国PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本永旺、巴西Zeedog等全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台,稳定的优质客户资源为公司发展提供了良好保障。 投资建议:作为国内头部宠物卫生用品出口代工商,依依下游客户稳定优质,上游切入无纺布生产,原材料成本控制能力强。受益于国内宠物产业的快速发展,依依开辟新战场先发优势明显。本次募资突破产能瓶颈,预计21-23年分别实现净利润1.41/1.97/2.43亿。参考豪悦护理、百亚股份、中宠股份、佩蒂股份的可比估值,考虑到赛道高成长性以及下游客户稳定性,给予22年50倍估值,目标市值100亿元,目标价格104元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:海外市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,在建项目不达预期,汇率波动风险
华懋科技 综合类 2021-06-04 31.80 47.20 39.32% 34.00 6.92% -- 34.00 6.92% -- 详细
事件: (1)公司发布对徐州博康资产评估报告,采用收益法评估,徐州博康股东全部权益价值评估为27.08亿元,采用市场法评估为16.66亿元。 (2)公司以东阳凯阳为投资主体,拟以不高于27亿元整体估值对徐州博康行使5.5亿元转股权和2.2亿元追加投资权,行使完成后将持有徐州博康不低于29.704%的股权。相关议案已提交股东会审议。 (3)据公司2021一季报,21Q1公司实现营收2.65亿元,YoY+105.34%;扣非归母净利润0.55亿元,YoY+146.63%。 点评:我们看好公司稳步推进徐州博康投资事项,拟行使转股权、追加投资权,进军半导体光刻胶产业,步入成长新赛道: (1)徐州博康作为国产光刻胶一体化龙头,具有先发优势,能够实现半导体光刻胶全产业链自主可控,二期生产基地即将投产,业绩增量丰富。 (2)公司稳步推进对徐州博康投资事项,进军半导体光刻胶核心赛道,短期新增并表有望带来投资收益,中长期有望成为公司成长新引擎,公司的业绩和估值有望稳步提升; (3)看好国内安全气囊布需求和价值量提升,汽车行业复苏带动公司业绩实现稳定增长。 1.21Q1业绩同比大幅提升,受益国产汽车景气复苏+单车价值量提升,持续稳定增长;实控人变更+高管大比例增持,治理结构进一步优化。 (1)21Q1业绩大幅增长:据公司2021一季报,21Q1公司实现营收2.65亿元,YoY+105.34%;扣非归母净利润0.55亿元,YoY+146.63%。随着人们安全意识不断加强,单车配备安全气囊个数不断增加,六个安全气囊成为中高级车型标配。中国单车价值量为180美元/辆,发达市场平均水平为280美元/辆,反映安全气囊的单车价值量有提升的趋势,行业空间稳中有升。公司作为国内安全气囊材料龙头,我们判断公司业绩有望持续受益于国产汽车景气度复苏以及安全气囊行业成长。性。 (2)20年10月公司完成实控人变更,20年12月公司董事、总经理张初全受让金威国际1543.80万股股份,权益变动后,张初全直接和间接持有公司13.41%股份。实控人变更打通激励机制,高管大比例增持、治理结构进一步优化。 2.增资光刻胶一体化龙头徐州博康,拟行使转股权、追加投资权,加码半导体核心资产,打造中长期成长新引擎。 徐州博康:国产光刻胶一体化龙头,具有先发优势,实现全产业链自主可控,二期生产基地即将投产。 (1)徐州博康是国内主要的产业化生产中高端光刻胶单体的企业,是国际上先进的EUV光刻胶单体发明者、生产者,单体产品覆盖全球90%以上客户群,下游客户包括Intel、JSR。等。 (2)徐州博康子公司汉拓化学已实现从单体、光刻胶专用树脂、光酸及最终光刻胶产品的全国产化自主可控,已开发10+个高端光刻胶产品,服务客户超40家,包括国内IC领先制造企业。 (3)汉拓化学通过自购设备、外部合作搭建多维光刻测试平台,能够支持研发的快速推进及质量的严格控制;公司月产1W+加仑光刻胶的二期生产基地即将投产,目前已成为上海华虹、武汉长江储存合格供应商。 (4)康徐州博康2017-2020年营收分别为2.02/2.03/1.03/2.14亿元,徐州博康承诺2021-2023年营收不低于5.75、、9.26和13.6亿元,净利润不低于1.15、1.76和和2.45亿元公司发布对徐州博康资产评估报告,采用收益法评估徐州博康股东全部权益价值为27.08亿元,采用市场法评估为16.66亿元。公司以东阳凯阳为投资主体,拟以不高于27亿元整体估值对徐州博康行使5.5亿元转股权和2.2亿元追加投资权,行使完成后将持有徐州博康不低于29.704%的股权。相关议案已提交股东会,将于6月月9日召开股东大会审议。 投资建议: (1)公司受益国产汽车景气复苏+单车价值量提升,有望实现稳定增长 (2)公司投资徐州博康、进军半导体光刻胶核心赛道,带来新的增长空间。维持公司2021-2023年净利润预测为2.91/3.63/4.24,维持目标价47.2元,维持买入评级。 风险提示:对外投资失败风险;产品研发不达预期风险;业绩承诺无法完成风险
三一重工 机械行业 2021-06-03 31.12 -- -- 30.65 -1.51% -- 30.65 -1.51% -- 详细
事件:公司公布2021年员工持股计划,参加本持股计划的对象共计不超过4205人,包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务(技术)人员,其中董监高11人授予份额比例为8.67%。 员工持股计划关键点:①本员工持股计划的资金来源为公司根据薪酬制度计提的奖励基金,设立规模不超过2.7亿元;②本员工持股计划购买回购股票的价格为35.73元/股(公司股票回购的均价为12.70元/股),股票来源为公司回购专用账户已回购的股份,合计不超过754.3万股,合计不超过公司当前股本总额的0.10%;③本员工持股计划的存续期为72个月,所获标的股票的锁定期为12个月,锁定期内不得进行交易,本员工持股计划的标的股票权益分5个自然年度归属至持有人,分别为2021至2025年度,每个年度归属至持有人名下的比例均为20%;④本员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标。 5月挖掘机国内市场行业销量同比增速预计有所回落,我们预计主要原因系:1)受就地过节政策影响,2021年传统春季销售旺季前移,2、3月市场销量大幅度超预期,尤其是3月国内市场的超高销量预支了四五月的市场;2)小挖在过去几年的高增长下需求有所回落;3)受原材料上涨以及专项债影响,部分基建项目尚未开工,4月下旬至5月上旬受环保督察影响部分地区停工,中大挖需求有所延后。 海外需求持续向好,原材料涨价下龙头综合竞争优势凸显:1)根据小松4月开工数据,4月北美、欧洲、印尼开机小时数分别同比增加14.6%、21.4%、5.9%,海外需求持续旺盛,有望一定程度熨平周期;2)恒立5月挖机油缸排产7.9万根,在去年的高基数下依然保持16%的正增长,对未来挖机销量保持乐观;3)钢材涨价对成本控制能力是巨大的考验,三一作为龙头在自动化水平、供应链话语权等方面均占优,原材料成本上涨有望为份额加速提升提供契机。 盈利预测与投资评级:预计2021-2023年公司归母净利润分别为197亿、234亿和252亿,对应PE分别为13.2、11.1、10.3X,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:基建投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动、海外增速不及预期
国际医学 医药生物 2021-05-31 18.57 27.37 38.65% 21.66 16.64% -- 21.66 16.64% -- 详细
事件:2021年5月27日,公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过JCI认证。 2021年4月12日至16日,JCI(JointCommissionInternational)美国芝加哥总部委派审查组,按照全球最新第七版JCI标准的13个章节、298个标准、1268个衡量要素对医院质量与患者安全进行为期五天的评审,通过实地考察,现场打分等,对西安国际医学中心医院进行了全面检查。国际JCI认证总分为10分,西安国际医学中心医院高分通过,评分为9.89分。 这标志着国际医学中心医院成为国内第一家高分通过最新版JCI认证的医院,也是规模最大的医院,医院在学科人才建设、内涵质量建设、品牌服务建设等方面已与国际先进水平接轨。 点评:JCI获评是公司向国际化高水平医院发展的里程碑。国际联合评审委员会(JointCommissionInternational,JCI)成立于1994年,是按照国际统一标准对世界各地医疗机构进行评审的权威机构。国际JCI认证标准是以维护患者权利为中心,提高医院服务质量为目的设立。截止2021年5月27日,全球JCI认证的医疗机构共计939家,中国有49家医院目前获得JCI认证。 本次国际医学旗下中心医院通过JCI的认证,标志着中心医院的医疗、护理、教育、科研、设施环境等均达到国际通行的质量规范要求,通过JCI认证也将显著提升公司的国际认可度。 三大院区齐发力,业务高速发展。2020年公司实现收入16.07亿元,其中高新医院实现收入7.99亿元,国际医学中心医院快速发展,2020年实现收入7.21亿元。目前商洛医院新院区1800张床位已投入运营,3600张床位的康复医院正稳步推进建设中。 激励授予落地,未来发展可期。公司2021年限制性股票激励计划覆盖包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务人员(公司各医院的医疗专家)等545人,设定的业绩指标为以2020年度营业收入为基数,2021年、2022年和2023年实现的营业收入增长率分别不低于80%、160%和260%,按2020年收入16.07亿元,则对应2021-2023年收入考核要求分别为28.93/41.78/57.85亿,业绩高速增长。 盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年营业收入分别为36.80、56.65、71.48亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为1.24、2.96、4.42亿元(未考虑股权激励费用);EPS分别为0.05、0.13和0.19元。目前同类公司2021年对应平均PS为22.06倍,考虑国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上所具有的优势和潜力,给予公司2021年PS为16.93倍,上调目标价至27.37,维持“买入”评级。 风险提示:床位爬坡速度低于预期;医院运营前期资本开支较大;医保支付政策变动;新业务发展不及预期;JCI认证未能续评
抚顺特钢 钢铁行业 2021-05-31 15.15 20.68 36.50% 15.55 2.64% -- 15.55 2.64% -- 详细
公司为“中国特殊钢的摇篮”,高温合金航空航天市占率达80% 公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地,以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务,“三高一特”(高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢)为公司核心产品,下游广泛应用于军工、机械、船舶以及新兴产业等国民经济大部分行业,被誉为“中国特殊钢的摇篮”,其中(变形)高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上,超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上,为该领域龙头企业。 重组后财务状况明显改善,公司提质增效涅槃重生 2017年东北特钢集团实施混合所有制改革,沙钢集团成功进驻公司。重组后公司产品实现快速上量,2020年经营业绩大幅提升。公司2020年实现营业收入62.72亿元,同比+9.26%;实现归母净利润5.52亿元,同比+82.64%,我们认为主要系两方面原因:1.国防军工终端产品需求大幅提升,驱动公司主营产品实现快速上量;2.公司重组之后经营质量得到有效改善。 21Q1资产负债表多项财务指标向好,公司主营业务有望实现快速放量。2021Q1公司存货达17.65亿元,较期初增长11.26%;预收款+合同负债达2.8亿元,较期初增长16.30%。我们认为,公司存货及预收款+合同负债大幅增长,表明公司在手订单充足,公司正处于积极备产备货阶段,有望随“十四五”产业高景气周期实现加速排产。 “十四五”军工高景气周期已至,高温合金龙头迎风起航 军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。根据政治局第22次会议内容,我们认为我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域,或将在“十四五”迎来高景气阶段,军工新材料望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 据World Air Forces 2021统计数据,美国现役各类军机数量为13,232架,在全球现役军机中占比为25%,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。发动机作为各类航空器核心部件,公司高温合金材料用量约占到其总质量的40%-60%,主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘四大热端零部件,产品具备较高技术壁垒。同时,公司作为国防科工局民口配套的核心、骨干企业,承担和参与国防科工局190余项军工新材料科研课题,在研课题39项。我们认为,公司深耕国防军工领域多年,技术、市占率具备明显先发优势,同时考虑高温合金50%的进口替代空间,预计公司对应产品望伴随“十四五”跨越式武器装备需求增长实现快速放量。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为我国高温合金领域龙头企业,对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升,业绩或实现快速释放。在此假设下,预计2021-2023年公司实现营业收入69.01/77.33/87.46亿元,对应归母净利润8.01/10.54/13.67亿元,对应EPS为0.41/0.53/0.69元,PE为36.75/27.94/21.54x。公司作为我国高温合金龙头企业,2021年对标可比公司的预测PE均值为50.44x,目标价为20.68元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业风险;经济环境风险;原材料价格波动风险;中小股东索赔风险等
科信技术 通信及通信设备 2021-05-28 15.00 23.22 59.48% 16.57 10.47% -- 16.57 10.47% -- 详细
聚焦网络能源领域,全球布局扬帆起航 公司专注于ICT 领域,聚焦5G、IoT(物联网)、IDC(数据中心)技术突破,积极开展5G、IoT、IDC 领域的基础设施、行业应用的研究及投资布局,为通信基站、数据中心等场景提供整套完整的网络能源解决方案及“一站式”的储能系统解决方案。公司通信能源、数据中心领域的解决方案具备绿色节能、散热能力强、部署快速、场景多样灵活的优势,从而做到降低能耗费用、减少维护工作、提高基站资源利用率;同时相比于其他竞争者,公司在稳固国内市场的同时,积极布局海外,公司从借船出海(中标爱立信项目)、买船出海(收购泛亚科技)到造船出海(自建锂电池产线),专注于打造全球供应链能力,5G 是全球科技竞争的战略高地,中国在5G规模建设已取得领先,随着产业链的进一步成熟,未来海外地区也将加速进入大规模部署阶段,预计未来3-4年全球5G投资将呈持续向上景气阶段,公司客户不仅包含国内三大运营商、中国铁塔,通过多年海外布局公司还成成为诺基亚、爱立信的全球供应商,成为通信能源及网络能源领域的佼佼者。 董事长全额参与非公开发行、推出员工持股计划,上下一心迎接新阶段 公司发布定增及员工持股计划预案中,计划向公司部分核心高管及员工(不超过50人)推出不超过3000万元金额的员工持股计划;向董事长陈登志非公开发行4160万股,本次发行完成后,假设按照发行上限4160万股计算,陈登志先生直接持股比例27.19%,直接及间接持股比例为28.15%,股权结构更为清晰。此次计划有助于提高员工凝聚力、公司竞争力和综合服务能力,表明了公司在未来信息基础设施建设浪潮中把握先机、获取更大市场份额的信心。 新基建浪潮下5G+数据中心机遇不断,网络能源快速成长可期 2020年中国正式进入5G商用元年,随着5G逐渐商用,现有的基站建网方式已显现出一些如基站选址困难等问题。传统接入网架构将基于5G组网基站建设模式将从D-RAN架构演进到C-RAN架构。在此架构下将BBU设备集中部署,将极大减少基站机房的建设量,机房配套设施电源、电池、空调等使用效率也将大幅提升。此外市场需求多元化为数据中心市场提供了更大的发展空间,同时也对数据中心服务商的技术水平和服务意识提出了更高要求。得益于新基建大背景下5G和数据中心大规模建设,公司无线网络能源产品和数据中心产品在新基建建设周期有着较高的景气度。 自建锂电产线、与赣锋锂业达成合作,“碳中和”愿景下未来可期 2020年9月22日,中国政府在第七十五届联合国大会上提出:“中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。”公司自建锂电产线、与赣锋锂业签署《战略合作协议》对公司在全球通信储能领域的战略布局将产生积极的影响,有助于提升公司在通信储能领域的市场地位和影响力,同时积极响应“碳中和”目标,未来有望充分受益。 盈利预测与投资建议: 随着新基建对于5G网络及数据中心市场的定调,公司的网络能源产品有望形成持续快速增长的态势;在“碳中和”愿景下,公司不断探索和推进新能源与通信业深度融合,盈利能力有望进一步提升。预计公司21-23年净利润1.13亿、2.18亿和3.39亿元,对应EPS为0.54、1.05和1.63元。公司21年PE与可比公司平均值相近,考虑公司在网络能源领域的卓越技术水平及业绩快速增长趋势,公司21年PEG为0.52,参考PEG值=0.8给予公司21年对应43倍PE估值,目标价23.22元,重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓带来的行业风险,新产品研发不达市场预期,市场需求波动风险,海外市场经营风险
宏和科技 非金属类建材业 2021-05-28 8.90 11.17 22.34% 9.65 8.43% -- 9.65 8.43% -- 详细
电子纱/电子布绝大部分用作生产CCL,进一步制造电子通信领域的“血液”PCB,产业链条较传统玻纤纱更单一。电子纱/布行业具有单位产能投资强度较传统玻纤纱更高、难与其他玻纤纱相互转产、技术门槛更强等特征,堪称玻纤领域的“皇冠明珠”。宏和科技在行业内极有特色,前期聚焦电子布环节,尤其是在高端的超薄/极薄电子布领域产品、技术及客户方面具备全球领先竞争力,是我国电子布逐步实现国产替代(尤其是高端电子布)核心骨干之一。近年宏和科技开始布局超细/极细电子纱环节,部分产能已投产,该环节同样为我国产业短板,其进展及后续为公司赋予的额外成长性亦值得重点关注。 产业趋势性向中国迁移,需求提速,预计电子布供应紧缺或延续至22年CCL及用于粘结CCL的半固化片消费了绝大部分的电子布,CCL/PCB下游消费需求变化致电子布薄型化为大趋势,同时在中国消费崛起的背景下,CCL/PCB产业近年持续向中国大陆转移,预计有一定持续性。PCB需求分布较广,总体受宏观经济景气度影响较大。疫情影响边际减弱,全球经济进入复苏周期,PCB行业景气亦向上,其中5G渗透提升或赋予行业更优成长性。在此背景下,CCL企业20年开始扩产节奏明显提速,直接提振电子布需求,我们测算20-22年电子布需求量分别为30.6/32.8/34.1亿米,YoY分别+12.1%/7.0%/4.0%,薄布需求增速或更优。供给角度,中国大陆20年电子纱有效产能新增仅0.3万吨/+0.4%,21年为5.1万吨/+6.4%,供需阶段错配较明显,是电子纱及电子布20年底起迎来快速上涨的直接原因。我们预计22年电子纱有效产能新增15.3万吨/+18.3%,22年供给紧张局面或有一定缓解。 公司技术有优势,客户有壁垒,新投项目蕴含量/利弹性宏和科技是全球少数掌握高端电子布全套生产工艺的厂商之一,是电子布国产替代先行者及生力军。研发投入保持强度,公司具备较强技术属性。与客户长期合作关系是电子布制造商核心竞争力之一,公司核心客户基本覆盖全球头部CCL制造商,奠定其在业内坚实竞争力,且对其在后续电子布市场竞争中稳固并扩大优势有积极意义。公司较早即开展电子纱研发工作,18年底黄石超细纱项目开工,20年9月纱项目一期点火(年产能3,000吨),二期项目投产后预计产能翻倍,或将极大缓解公司超细/极细纱对少数企业依赖,同时电子布生产成本或有明显降幅。此外,公司电子布产能满负荷生产状态已持续数年,产能瓶颈制约公司成长,公司预计22年投产的5G超薄/极薄电子布项目一方面提供电子布产能增量,突破产能瓶颈,另一方面将进一步优化公司产品结构。 重视公司成长拐点,首次覆盖给予“买入”评级公司短期受益供需阶段错配带来的电子布价格向上弹性,同时公司黄石纱/布项目投产助公司突破产能瓶颈,高端电子纱自供率提升强化公司竞争力且对公司生产成本下降有较大意义,21年或为公司成长拐点。我们预计公司21-23年归母净利分别为1.5/2.2/3.2亿元,YoY分别为32%/42%/46%,我们认可给予公司0.7xPEG,对应23年目标PE30.7x,对应目标价11.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险。
迈为股份 机械行业 2021-05-28 328.49 449.71 11.31% 430.00 30.90% -- 430.00 30.90% -- 详细
1、丝网印刷设备领域龙头,业绩稳定增厚迈为股份是光伏行业全球领先的设备供应商及服务提供商。2016年公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额跃居首位,2017年在太阳能电池丝网印刷成套设备的增量市场市占率达72.62%。近年来,公司业绩持续增厚。公司营由业收入由2016的年的3.45至亿元增加至2020年的22.85亿元,年复合增长率为60.40%;归母净利润由2016年的1.07亿元增加至2020年的3.94亿元,年复合增长率为38.56%,业绩增长趋势强劲。 2、行业分析:光伏行业长期向好,HJT或成未来之星1)截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW,2020年新增装机量为48.2GW,同比增长60%。2020年我国光伏发电量为2605kWh,同比增长16.2%,占总发电量比重3.5%。2020年以后新增装机容量将逐年提升,预计2025年将达到65-80GW,有望翻番。 2)降本、增效是光伏行业发展所遵循的两条原则,2019年HJT电池平均转换效率为23%,根据CPIA预计,2025年平均转换效率将达到25.5%;当前异质结电池成本相较于其他电池仍然偏高,2020年,HJT电池成产成本为0.91元/W,相比PERC电池的生产成本高出约0.19元/W,到到2022年年HJT电池降本到0.7元/W,相比PERC电池的生产成本低约0.01元/W。 3)我国目前光伏发电占比较低,2020年上半年,全国光伏发电量1278亿千瓦,仅占全部发电量的3.8%。平价上网到来,我们认为光伏的市场空间将越来越大。 3、核心竞争力:进军HJT运筹帷幄,业务横向拓展打开天花板。 1)公司已基本完成了异质结电池PECVD、PVD、丝网印刷、清洗制绒等核心装备的布局,是目前为数不多的具备HJT的整线设备提供能力的厂商,2020年8月中标安徽宣城500MWHJT电池项目。2)进军OLED行业,自主开发了柔性屏激光切割设备等核心制程设备,2018年中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。3)研发投入力度不断加大,产品广受认可。 4、盈利预测与投资建议预计2021-2023年公司营业收入分别为33.3亿、44.1亿、58.6亿,YOY为45.69%、32.55%、32.79%;归母净利润分别为5.65亿、8.03亿、11.00亿,YOY为43.3%、42.1%、37.0%,对应PE60X、42X、31X。我们看好公司在本行业中的核心竞争力和发展潜力,因而选择2021年82X作为目标估值,目标市值463.65亿元,上涨空间为37%,对应目标价为449.71元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;验收周期长风险;市场竞争加剧风险;新产品研发风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名