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科华恒盛 电力设备行业 2020-08-13 26.60 47.00 65.96% 29.49 10.86% -- 29.49 10.86% -- 详细
一、被忽视的IDC中军,数据中心业务占比提升至39.8%,已有自建数据中心规划超2.5柜公司前身创立于1988年,2010年深圳A股上市(股票代码002335),31年来专注电力电子技术研发与设备制造,是行业“国家认定企业技术中心”、“国家火炬计划重点项目”承担单位、国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业和全国首批“两化融合管理体系”贯标企业。 公司以电力电子技术、人工智能、物联网为基础,致力于构建数字化和场景化的智慧电能生态系统,在云计算基础服务、高端电源以及新能源三大业务领域,为政府、金融、工业、通信、交通、互联网等客户提供安全、可靠的电力电子产品、解决方案及服务。 截至2019年,公司数据中心收入占比由13年的7.0%提升至39.8%,成为公司的收入主要支撑之一。公司目前在北上广已建设、运营5大云数据中心,在全国10多个城市运营20多个数据中心,拥有机柜数量超过2.5万架。 二、剥离充电桩业务,剥离产生的现金流将用于数据中心项目建设公司于8月10日公告,拟剥离充电桩业务。本次交易若最终完成,可以进一步优化公司业务结构,同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 本次剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流,将用于数据中心项目建设,公司财务负担将有所减轻,数据中心盈利水平将逐步提升。因此,我们认为,数据中心业务有望成为公司未来的主要看点之一。 三、近期与腾讯签署数据中心合作协议,服务期内预估总金额为11.7亿元公司于7月17日公告,与腾讯云计算(北京)有限责任公司签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》。随着腾讯云计算(北京)有限责任公司业务发展的需要,其将在全国等地建设自有园区数据中心,数据中心采用腾讯T-block技术建设。公司作为一家全方位、高品质的数据中心综合服务提供商,提供全国范围的数据中心服务。双方达成一致,就其部分地区数据中心的建设签订了年度框架协议,服务期内预估总金额约为11.7亿元,公司根据协议约定建设并交付机房,IDC机房服务期十年。 四、持续强化数据中心业务综合竞争力,与中科院达成战略合作7月31日,公司与中科院建筑设计研究院有限公司签订《战略合作协议》。 本次战略合作协议的签署,有利于公司借助中科院设计院的平台优势,进一步提升数据中心设计、能源管理、新产品技术开发、市场开拓等方面的能力。 五、投资建议与盈利预测: 我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清晰。公司依靠多年的电力技术实力以及行业经验,各业务间具备较强的协同效应。短期来看,随着公司自建机柜上架率逐步提升,有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献;长期来看,公司的数据中心业务更值得期待。 我们预计,公司2020年~2022年归母净利润分别为:2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元,同比增长34.9%、31.3%、31.1%。对应2020年~2022年PE分别为25倍、19倍、15倍,公司目前估值低于同行业其他上市公司。首次覆盖,保守给予公司2021年35倍PE,对应目标市值128亿元,对应目标价47元,给予“买入”评级。 风险提示:公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等
吴立 9
东方集团 综合类 2020-08-13 5.15 6.23 13.48% 5.50 6.80% -- 5.50 6.80% -- 详细
公司概览:农业产业化国家重点龙头企业,多维入手打开发展空间公司自2009年转向粮油业务,子公司东方粮仓获得“农业产业化国家重点龙头企业”,担当国家“粮食安全与食品安全”的重任。公司实控人稳定,结构清晰:东方粮仓负责现代农业及健康食品产业,东方商业投资负责新型城镇化开发产业,同时公司通过联营参与金融业务和港口交通业务,其中包括中国民生银行、锦州港。近年来,公司持续探索粮油贸易商转型道路,2020年7月,公司变更所在行业分类至农副食品加工业。2019年,粮油业务业绩已连续四年增长,四年CAGR达30%。随地产板块资金加速回笼,对净利润影响有望持续减轻,公司或迎利润拐点。 2.农产品购销业务--稳扎稳打的主业支撑短期来看:农产品购销业务为公司第一大业绩来源,玉米是其中第一大品种。2020年国储库存出尽,下游需求又升,玉米价格有望继续上行。随玉米量价齐升局面,公司购销业务有望于2020业绩迎来高增长;中期来看:公司于2019年收购中国玉米网80%的股权,后者是玉米领域最大的信息集成平台。本次收购有助公司从传统农业贸易商加速向大宗交易平台服务商升级。长期来看:近年来,1)我国粮食物流跨省需求增长迅速;2)政策鼓励大型粮食企业建设供应链平台。公司通过多年布局在全国范围内已建立了较为完整的农产品供应链体系,未来将有望逐渐分享粮油物流跨省需求增长的红利。 3.农产品加工业务--高成长潜力快速释放加工业务是公司主业未来长期保持高增速的关键力量:1)大米&油脂。公司将以品牌大米为支点快速打开市场,形成以米、面、油为核心的特色农产品品牌,以及“银祥”牌豆制品。2020年起,公司将从品牌和渠道两方面进一步提升加工产品业务竞争力;2)豆制品。公司收购福建省豆制品龙头厦门银祥豆制品,后者是金砖国家领导人厦门峰会的食材供应商,海底捞火锅豆制品供货商,获有“中国豆制品行业50强”称号。我国豆制品产销规模长期稳步增长,细分领域中火锅食材需求逐年上升。公司豆制品业务有望乘量价齐升东风,立足福建开拓全国市场;3)米糠技术。公司拥有“全脂稳定米糠”技术,填补了该领域国内技术的空白,相关技术及产品用途广泛,目前已应用于稻谷加工、健康食品、美容美妆领域。 盈利预测&投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收159.73/183.15/203.64亿元,净利润6.46/7.71/9.18亿元,对应EPS0.17/0.21/0.25元。我们看好公司农产品购销业务受益2020年玉米量价齐升,全国农产品供应链体系逐渐完善,新晋粮油加工业务随品牌米面油健康食品加速推出逐渐铺开,给予2021年30倍PE,目标价6.23元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:农产品价格风险,农业政策变动风险,品牌&渠道建设不及预期
杭萧钢构 钢铁行业 2020-08-13 4.97 -- -- 4.91 -1.21% -- 4.91 -1.21% -- 详细
公司近期公布2020年半年度报告,上半年实现营业收入27.89亿元,同比增长4.22%;归属母公司净利润4.78亿元,同比增长131.95%。点评如下:疫情影响下部分钢结构订单下滑,万郡绿建线上销售订单增长迅猛公司2020年上半年累计新签合同(剔除万郡绿建)总额37.79亿元,较2019年同期下降31.69%,主要是因为部分钢结构订单受疫情拖累所致。报告期内,钢结构业务新签合同总额34.88亿元,同比下降26.20%,主因轻钢结构和钢结构住宅订单减少所致,同比下降分别为39.05%和89.66%。另外,万郡绿建作为公司转型升级的新载体,上半年实现新签线上销售订单金额约8.16亿元,同比增长181.99%。公司作为钢结构龙头,技术、资源等优势明显,预计未来传统钢结构和万郡绿建业务订单将快速增长。营收稳定增长,毛利率小幅上升Q2单季度实现营收18.94亿元,同比增长26.51%,带动上年半实现营收27.89亿元,同比增长4.22%,基本消除疫情带来的不利影响。二季度的高速增长主要是因为疫情积压下订单的赶工所致。上半年累计新获专利22项,其中,钢管混凝土束结构住宅体系相关专利新增2项,不断巩固在钢结构建筑领域的技术优势。报告期内,公司毛利率为20.39%,较去年同期上升0.57个百分点。随着下半年钢结构业务的恢复以及万郡绿建业绩的释放,预计2020年毛利率有望回升。期间费用率小幅上升,非经常损益带动净利润大增上半年期间费用率为12.29%,较去年同期上升1.61个百分点。其中,销售费用率2.78%,同比上升0.82个百分点,主因子公司万郡绿建销售人员增加所致;管理费用率4.59%,同比上升0.41个百分点,主因子公司万郡绿建管理人员增加及折旧摊销增加所致。上半年实现归母净利润4.78亿元,同比大幅增长131.95%,主要是因为非经常性损益(土地收储款)大增所致。扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元,同比下降16.95%。经营净现金流有所减少,拟正式剥离地产业务公司收现比1.43,同比下降2.31个百分点;付现比2.48,同比上升4.55个百分点。付现比增幅较大,使得经营现金流流出增速快于流入,上半年经营性现金流量净额为1.43亿元,较去年同期少流入2.31亿元。资产负债率下降至56.79%,较2019年底下降1.47个百分点。另外,公司拟转让万郡房产100%股权,正式剥离地产业务。我们认为,在行业龙头公司普遍公告定增的趋势下,公司剥离涉房业务便于后续再融资。投资建议:公司上半年营收消除了疫情负面影响仍保持正增长,剥离地产业务后更加专注于钢结构主业,便于融资扩产。此外,万郡绿建加速招商入驻,未来业绩有望快速释放。我们维持2020-2022年EPS为0.35、0.35、0.41元/股。对应PE为16、16、13倍,维持“增持”评级。风险提示:新签订单不及预期;万郡绿建推进不及预期;钢材涨价超预期。
工业富联 计算机行业 2020-08-13 14.38 -- -- 15.44 7.37% -- 15.44 7.37% -- 详细
事件:公司发布20年中报,实现营收1766.54亿元,yoy+3.60%,扣非归母净利润55.85亿元,yoy+7.70%。 点评:20H1扣非业绩超预期,内部赋能显成效。公司20H1营收1766.54亿元,yoy+3.60%,扣非归母净利润55.85亿元,yoy+7.70%,其中20Q2营收966亿元,yoy+6.87%;扣非归母净利润37.86亿元,yoy+46.63%。按板块看,通信及移动网络设备业务营收963.46亿元,yoy+3.01%,主要系公司已实现5G 领域多方位、全矩阵的产品布局,在与中国联通共同打造深圳唯一的“5G+工业互联网”应用示范园区中,公司产品覆盖1000多条产线、53栋厂房;云计算业务营收795.35亿元,yoy+4.24%,主要系公司与全球头部云服务商合作不断深化且云计算需求井喷;科技服务业务营收2.53亿元,yoy-23.03%。同时,公司已完成涵盖智慧感知和边缘计算(DT)、专业云(AT)、平台技术(PT)、新的运营模式(OT)四位一体的工业互联网技术布局。此外,公司研发持续投入,研发费用达37.17亿元。 20年公司成长逻辑不变:5G 建设+换机潮+机壳ASP 提升。我们判断5G投资会按基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G 升级需求有望大幅提升,大流量云服务需求带动服务器数据中心成长。1)通讯网络设备掌握全球主流客户,有望受益于新基建5G 全周期建设,预计明年景气从基站建设向全通信市场延伸;2)云板块预计高于行业增长:云服务商Capex 回升、服务器平台升级迭代、国内外客户拓展、客户结构优化改善毛利率;3) 5G 机壳价值量提升,新机研发受疫情扰动但进度符合预期。 中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,“煎蛋”策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、“雾小脑”边缘计算、富士康工业云平台(Fii Cloud) 与Micro Cloud 专业云应用的四层工业互联网平台架构,目前云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有 7类 400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了 7类 1,000多个工业 APP。 投资建议:预计公司20/21年净利润分别为221.48/257.47亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:5G 进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
中国太保 银行和金融服务 2020-08-13 30.81 -- -- 31.44 2.04% -- 31.44 2.04% -- 详细
事件:太保将于8月21日举行2020年第一次临时股东大会,审议《关于选举陈然先生、JohnRobertDacey先生、梁红女士为中国太平洋保险(集团)股份有限公司第九届董事会非执行董事的议案》。另外,太保在“上证E互动”平台上表示,“高瓴资本集团为公司股东”。 董事会成员构成进一步丰富,预计治理结构更趋国际化、市场化。 太保拟引入陈然先生、JohnRobertDacey先生、梁红女士为公司董事会非执行董事,其中:1)陈然先生为上海欧冶金融信息服务股份有限公司董事、总经理;东方付通信息技术有限公司执行董事、中合中小企业融资担保股份有限公司董事;2)JohnRobertDacey先生为瑞士再保险集团首席财务官、执行委员会委员;3)梁红女士为高瓴旗下产业与创新研究院院长。此前太保董事会的非执行董事多数来自上海国资体系。2020年5月,公司引入刘晓丹女士(曾任华泰联合证券总裁、董事长)为独立非执行董事,为公司的董事会治理注入了新的动力。我们判断,太保董事会成员趋于多元化与专业化的背景,将利于公司完善治理机制,提升经营能力,为后续公司业务发展提供战略和资源上的帮助。 上半年业绩受疫情影响较大,预计后续负债端改善的动力较强。 我们预计上半年公司负债端表现受疫情影响较大,后续随着经济复苏、疫情好转以及线下展业的逐步恢复,业绩短期提升的动能较显著。人力方面,预计公司7-8月进入增员节奏,将以合格/健康人力为主要抓手,提升增员费用投入精确性、推动队伍优增。我们判断寿险代理人数量下半年将企稳回升。保费方面,我们预计公司将持续聚焦绩优产品与高客项目运作,并辅助以养老社区、生命银行等外部资源,大力支持顶尖绩优的高客经营。 我们判断下半年个险期交保费增速将会回暖。 长期坚定转型的方向明确,我们判断转型效果有望于2021年初步显现。 太保明确了新周期的转型方向,长期坚定执行转型2.0,即持续聚焦核心人力、顶尖绩优和新生代三支关键队伍,推动营销员队伍转型升级,同时加大力度促进线上+线下经营融合、“产品+服务”的新模式。我们判断转型效果或将于2021年开始显现,从而推动公司进入“线上+线下经营融合、产能驱动增长、服务提升差异化竞争力”的高质量增长周期。 投资建议:董事会引入新成员有望提升公司治理水平,后续负债端有望逐步改善,预计业绩短期与长期提升的动能兼备。目前公司A股、H股对应2020年PEV估值分别为0.64倍、0.46倍,估值处于历史低位,H股股息率高达6.2%,对长线资金的吸引力提升,给予“买入”评级。 风险提示:1)新单销售和增员不及预期;2)长端利率快速下行。
天山股份 非金属类建材业 2020-08-13 23.98 -- -- 25.34 5.67% -- 25.34 5.67% -- 详细
事件:8月7日,天山股份公布将通过发行股份的方式收购中国建材旗下四大水泥板块,包括中联水泥100%的股权,南方水泥99.93%的股权,西南水泥95.72%的股权,中材水泥100%的股权,交易对方除中国建材外,还包括小股东。同时公司拟向不超过三十五名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,发行不超3.15亿股,预计募集资金规模57亿元。 点评: 1.公司熟料产能将超3.3亿吨,成A股水泥公司巨头 目前,天山股份自有熟料产能为3276万吨,收购完成后公司熟料产能将超3.3亿吨,为海螺水泥(2.2亿吨)的1.5倍。其中,被收购方中国建材旗下的中联、南方、西南、中材熟料产能分别为9350万吨、9929万吨、8612万吨、1860万吨。按照2019年各公司的营业收入计算,5家公司营业收入超1650亿元,超过海螺水泥的1570亿元,成为A股水泥收入第一股,其净利润总计为126亿元,虽与海螺的343.52亿元有一定差距,但收购完成后,公司在经营效率以及盈利能力方面有望持续提升,进一步释放利润。 2.水泥业务整合,经营效率和盈利能力有望提升 我们认为,收购完成后,中建材水泥板块业务由各区域各自为政向统一经营管理转变,不仅各子公司的同业竞争将得到缓解,有利于公司经营效率的提升,同时全国性的业务布局可降低由于地区供需变化造成的经营波动。从成本端来看,采购方面,各公司可整合采购需求和计划,获得成本优势;从费用端来看,融资方面中建材水泥板块各子公司过去的融资能力有限且成本较高,收购上市公司后,融资条件更为便利,财务费用有望改善;销售管理方面,各公司销售管理人员从区域性转变为公司统筹,人员结构进一步精简,费用开支有望持续下降。 3.水泥板块整合或将加速估值重估 因目前方案未具体披露收购资产的具体价格,我们分析了按照净资产的0.8、0.9、1.0、1.1、1.2倍情形下收购后的新公司PB和中国建材持股比例。假设按净资产收购,预计新公司PB约1.39倍,中国建材将持有上市公司79.3%股份,满足10%社会公众股的要求。截止目前SW水泥行业PB为1.9倍,龙头海螺水泥的市净率为2.47倍,收购后的新公司PB有一定上升空间。若收购价格高于净资产,新公司PB越高,反之越低。 暂不考虑重组影响,考虑到新疆水泥价格有所提升,水泥下半年维持较高景气度。我们上调2020-2021年公司归属母公司净利润为18.3/22.1/23.3亿元(前值18.2/18.7/18.7亿元),对应11.4/9.4/8.9倍市盈率。 风险提示:重组进度不及预期、疫情恶化、需求超预期下滑。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-08-13 15.90 -- -- 16.12 1.38% -- 16.12 1.38% -- 详细
事件: 公司披露2020年中报,报告期内实现营业收入27.99亿元,同比下降2.1%;实现归母净利润9.19亿元,同比增长31.15%;实现扣非后归母净利润8.29亿元,同比增长46.92%;基本每股收益0.78元。其中Q2实现营业收入18.08亿元,同比增长22.19%;实现归母净利润5.96亿元,同比增长116.73%;实现扣非后归母净利润4.98亿元,同比增长101.14%。 点评: 1、疫情消退,Q2量价齐升,业绩超预期 2020年上半年公司水泥产量738.22万吨、销量675.67万吨,同比分别下降了13.1%、18.01%。水泥均价387元/吨,同比提高58元/吨,吨毛利187元,同比上升73元,吨期间费用27元,同比提高6元,吨净利(扣除投资收益)120元,同比上升53元。 其中,二季度疫情影响逐步消退,全国复工复产加速,基建与地产齐发力,水泥需求逐月好转,4-6月份广东省水泥产量分别增长4.2%、10.0%、6.3%。我们测算公司Q2单季水泥销量同比增加6%,下游需求十分旺盛;Q2水泥均价约356元/吨,同比提高44元/吨;Q2单季吨毛利166元/吨,同比提高69元/吨,吨期间费用22元,同比增长2元;Q2吨净利(扣除投资收益)113元,同比增长75元,盈利高位维持。 2.高分红,低负债,凸显投资价值 公司负债水平处行业低位,2020年上半年为13.40%,环比下降3.28个百分点。在低负债和稳健的现金流保障下,公司分红水平始终处于行业高位,2019年公司分红率46%,与2018年基本持平,维持高位。同时,公司2020年中期计划拟以11.88亿股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.2元,分红比例约41.4%,公司持续高分红凸显长期投资价值。 3.大湾区建设提振需求,支撑粤东区域景气度 目前,粤东地区不仅是粤港澳大湾区建设的主要区域,也是广东省重点脱贫区域,预计未来农村和基建需求有望持续旺盛。公司产能位于粤东地区,截止到8月中旬,广东地区库存降至5成左右,出货率恢复至9成以上,若天气晴好,需求旺盛产销率超过100%。今年上半年,公司文福第二条万吨线投产。下半年景气度上升预期+产能扩张,由此我们上调盈利预测,预计2020-2022年公司归属净利润22.1亿元、24.1亿元、25.1亿元(前值21.3/21.9/20.4亿元),对应8月10日PE分别为8.8倍、8.1倍、7.8倍,给予“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂、疫情恶化。
荣盛石化 基础化工业 2020-08-13 18.80 -- -- 19.30 2.66% -- 19.30 2.66% -- 详细
我们2020年以来重点推荐的荣盛石化,随着市场认知的加深,股价和市值有所表现。随着浙石化一期已经达产、二期投产时间临近,市场更加关注公司在炼化产业链下游产品布局,除了公司传统化纤产业链相关品种外,令人眼前一亮的还有一些中高端产品,包括工程塑料、高端通用塑料、以及一些具有一定壁垒的化工中间体。我们用化工行业的“标杆“万华化学作为对标,展开荣盛石化浙石化竞争力的评估。 产业链发展脉络比较:自下而上荣盛与万华均从下游起家,从发展路径比较,万华产业链扩展的内在逻辑非常清晰,荣盛石化资本驱动型强一些。但是从浙石化一期和二期的化工品布局来看,对于下游中高端化工材料的重视程度提高。除了与公司传统聚酯产业链配套的PX和MEG之外,还包括苯酚丙酮、PC、丙烯腈、苯乙烯、MMA、EVA等工程塑料及中间体。 上游原料路线比较:原油vs轻烃荣盛石化选择石油路线,万华化学选择轻烃路线,都有其合理性和必然性。荣盛石化公司产业链发展路径,从下游聚酯到PX再到上游,原油路线就是不二选择。因为煤化工、轻烃化工都没有成熟的工艺路线生产PX。而万华化学对石化产业链的切入是从PO开始的,那么选择轻烃路线从PDH丙烷脱氢做起,就是顺理成章的选择。 下游产品比较分析:自主研发vs研发+合作 万华十分重视研发投入,自主开发的PO/SM工艺,就是源于多年的研发积淀,成功打破了国外技术垄断;展望未来,基于乙烯原料的下游高附加值的POE项目、正在推进加速产业化的PBAT、PLA可降级塑料等产品有望继续发力,深厚的研发积累驱动万华新一轮的成长。荣盛同样重视研发,但较万华多年研发积累相比还是存在一定差距。我们认为荣盛的长处在于区位优势和出众的合作能力。依托舟山岛的优越区位,荣盛有望通过靠近终端市场、原材料丰富可得两大优势,吸引有技术的化工企业开展合作。一个典型的例子是BP与浙石化携手建设并运营年产100万吨/年的醋酸工厂,我们认为未来或许有更多的知名化工企业与浙石化强强联手,驱动荣盛在化工深加工领域乘风破浪。 维持原盈利预测及投资评级我们预测公司2020/2021/2022年实现净利润73.6/122.0/154.6亿元,对应EPS1.17/1.94/2.46元/股,维持买入评级。 风险提示:油价剧烈波动带来库存风险;生产安全性的风险;浙石化二期进度慢于预期的风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-08-12 32.50 47.04 41.73% 35.00 7.69% -- 35.00 7.69% -- 详细
事件:据公司半年报披露,公司2020年H1实现营业收入33.17亿元,同比增长28.66%,归母净利润6.89亿元,同比增长37.78%;其中扣非净利润7.09亿元,同比增长51.14%。 业绩增长符合预期,毛利率稳步上升2020年H1公司实现营业收入33.17亿元,同比+28.66%,归母净利润6.89亿元,同比+37.78%。其中,2020年Q2公司营业收入19.63亿元,同比+25.35%,归母净利润4.66亿元,同比+19.49%。上半年公司毛利率为37.17%,同比+2.34pct;净利率为21.12%,同比+1.30pct。疫情影响下,公司在2020年上半年实现营收与净利润双增长,主要原因:1)2020年上半年,油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入;2)公司不断推出具有竞争力的新产品,积极拼抢订单。 2020年H1公司费用率控制良好,销售费用率为4.58%,同比-1.91pct;管理费用率(包含研发费用)为7.15%,同比-0.76pct;财务费用率为-0.41%,同比-0.04pct。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-5.54亿元,同比+39.29%,主要是公司收入增加,同时应收账款管理良好,回款较多全球油价回升,国内加大油气开发力度持续反弹上升的油价叠加国内油气政策利好,油田服务行业有望复苏。受疫情影响,今年1-4月国际油价不断下跌,但随后油价反弹,5月份国际油价创1999年以来最大单月涨幅,6月中旬后布伦特油价突破40美元/桶,对油田服务设备的需求回暖。2020年6月,国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》,指出我国要加大油气勘探开发力度,进一步巩固增储上产良好态势,为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。 技术优势明显,新订单金额保持增长公司积极应对疫情以及油价下跌带来的不利影响,不断推出具有竞争力的新产品。如我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用,填补国内空白。大功率涡轮压裂设备成功打入北美市场,成功作业时长超过1000小时。自主研发制造的全新一代7000型电驱压裂橇顺利下线并通过厂内测试。电驱压裂设备开始应用在国内页岩油项目中。 2020年H1,公司获取新订单46.60亿元(含税),同比+27.38%。未来随着国内页岩气开发加速及国内外对压裂设备需求的增加,公司新订单的增长有望持续。 盈利预测与估值:考虑到行业长期景气度回升以及公司龙头地位,我们预计2020-2022年净利润为17.43、21.45、26.05亿元。考虑相对估值法,2021年可比公司的PE均值为21x,目标价为47.04元,给予“买入”评级。 风险提示:油气价格下跌,行业竞争加剧,汇率大幅波动等风险
常熟汽饰 交运设备行业 2020-08-12 15.00 21.40 38.06% 17.02 13.47% -- 17.02 13.47% -- 详细
下游快速复苏,有望带动公司Q2业绩超预期恢复。20Q2国内乘用车销量同比+2.3%,较20Q1的-45.4%大幅改善,行业呈现疫情后从谷底V型反转复苏的良好态势。公司下游主要客户中,一汽大众、北京奔驰、奇瑞捷豹路虎Q2销量同比分别增长20.3%、16.9%和21.5%,已领先行业恢复较快增长。随下游客户销量持续回暖,叠加三年高资本开支期结束,20Q2起公司业绩有望恢复至疫情前的较高水平。稀缺的豪华车内饰供应商,受益汽车消费升级大趋势。在车市整体下行环境中,20H1国内豪华车销量103万辆,同比实现了1%的正增长。消费升级趋势推动豪华车市场持续增长,当前中国豪华车渗透率约13%,对比美国(15%)及德国(25%),仍有较大发展潜力。公司是一汽大众、BBA、奇瑞捷豹路虎等国内中高端品牌汽车内饰件核心供应商,伴随豪华车市场扩张,中长期业绩有望稳步向上。切入“特斯拉+大众MEB+蔚来”供应链,卡位电动智能赛道入口。智能座舱已成为各大车厂和制造商们争夺的关键点,商业化落地进程正在加快。公司为蔚来汽车及理想汽车配套智能座舱核心零部件(蔚来门板/仪表板/副仪表板等、理想门板/立柱/侧围等),具备优秀的内饰一体化设计配套能力;同时切入了特斯拉、大众MEB、奔驰EQB等优质电动智能产业链,有望于明年开始贡献业绩增量。公司7月公告拟发起设立投资基金,对3D传感器(激光雷达)等自动驾驶项目进行投资,未来有望与智能座舱等新技术新产品产生协同,打开成长空间。投资建议:短期来看,随国内疫情逐步好转,公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量快速回暖,叠加高资本开支期结束,成本端改善,业绩有望反转向上。中长期看好公司品类扩张及新客户拓展,切入特斯拉、大众MEB、蔚来、理想等电动智能汽车产业链,成长空间打开。我们维持公司2020年至2021年归母净利润预测为3.0亿元、3.9亿元,对应EPS为1.05元、1.37元,对应PE为13.0倍、9.9倍。维持6个月目标价21.4元(对应2020年PE为20倍),维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行导致国内车市回暖不及预期,豪华车市场销量增长不及预期,公司新项目、新产能落地不及预期。
火炬电子 电子元器件行业 2020-08-12 40.97 51.65 33.57% 42.46 3.64% -- 42.46 3.64% -- 详细
事件:8月8日公司发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入14.99亿元(+41.32%);实现归母净利润2.75亿元(+28.72%);实现扣非净利润2.67亿元(+33.18%)。同时,公司经营性现金流环比大幅提升(1.72亿元,+99.59%),存货同比增长8.94%,揭示公司良好的经营情况及业绩可持续性。 元器件/新材料/贸易三大板块持续放量,达产4倍提升业绩持续兑现 公司长期专注于电容器及相关产品的研发/生产/销售,主营产品涵盖MLCC、引线式多层陶瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、钽电容器等元器件。公司下游产品应用以军品为主,民品为辅,现已形成“元器件、新材料、贸易”三大板块经营战略。 报告期内,公司自产元器件实现收入4.77亿元(+24.50%),主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长;自产新材料实现收入0.43亿元(项目收入0.14亿元),同比增长188.81%;贸易业务实现收入9.77亿(+47.70%),主要系下游客户需求旺盛,同时新产品线引入所致。 报告期内,公司顺利完成公开发行可转换公司债券,募集资金总额为6亿元。本次募投项目后,公司有望实现每年84亿只不同型号的小体积薄介质层陶瓷电容的新增产能(2017年-2019年每年产能20亿只),年平均销售收入/净利润预计达到6.24/2.30亿元,占2019年总营收/归母净利润的24.30%/60.37%。 MLCC需求持续提升,国产化替代打开产业市场空间 MLCC下游应用产品几乎覆盖电子工业全领域,消费民用市场涵盖移动电话、笔记本电脑等产品,工业民用市场涵盖汽车、医疗设备等产品,军用市场主要应用于航天航空、船舶、兵器等国防领域。2019年国内陶瓷电容器的市场规模为578亿元,同比增长6.2%,占全电容器行业市场比重54%,现已成为电容器行业主要品类。 我们认为,随着5G、汽车电子、物联网产业的快速发展,MLCC终端产品将会加速迭代,倒逼上游陶瓷电容市场持续放量;此外,MLCC上游核心技术仍有待突破,高端陶瓷材料目前仍依赖进口,国产化替代需求日益迫切,产业有望步入新一轮景气周期。 新材料初现拐点,航空航天新应用落地可期 公司新材料板块主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料,主要由子公司立亚新材实施,子公司利亚化学为其提供先驱体。据公司公告披露,目前立亚新材已获得军工相关资质,完成建设的三条生产线具备先行优势,目前仍有三条生产线项目在建,预计今年9月完工。先驱体生产基地立亚化学已全面完成主体建设,计划进行试投产工作。该类高性能特种陶瓷材料在产业中可实现多领域应用:(1)高耐热高透波材料特性可应用在精确打击武器(2)航空航天:可用于航空发动机主要热端结构件,对高温合金进行替代。 盈利预测与评级:综上我们认为,受益于行业需求的提升以及募投项目对产能补充,公司自产元器件业务有望实现加速排产,陶瓷新材料快速放量,前景持续向好。因此,维持我们此前的盈利预测,2020-2022年营收35.46/44.70/56.42亿元,对应归母净利润为5.15/6.44/8.01亿元,EPS为1.14/1.42/1.77元,PE为35.84/28.68/23.07x。对标我国军工电子领军企业风华高科45.31x的2020年预测P/E,公司目标价51.65元,维持“买入”评级。 风险提示:军用MLCC交付放缓;高端陶瓷新材料放量低于预期;新产品产量低于预期带来生产设备的较高折旧成本等。
红相股份 电力设备行业 2020-08-12 27.35 -- -- 27.98 2.30% -- 27.98 2.30% -- 详细
事件:公司全资子公司星波通信连续签订重大合同。1、星波通信于2020年7月22日与特殊机构客户签订订货合同及科研外协研制/生产合同,合同金额为2.9亿元人民币;2、于2020年7月27日与特殊机构客户签订投产协议,合同金额为2.1亿元人民币。 点评: 一、星波通信屡获大单,2021年高成长确立两个订单金额共5亿元,为星波通信2019年收入1.4亿元的3.6倍,主要在明年交付,保证星波2021年高成长。星波2019年净利率达到46%,预计订单将显著增厚公司净利润。2.9亿订单相关产品主要是微波源高频头、本振接收机,2021年各季度分批交付;2.1亿订单相关产品是主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分。 星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段,是一家军工资质齐全,且为多种高、精、尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业。目前,星波通信的主要客户为军工科研院所和军事装备生产企业。 二、拟收购志良电子,进一步扩大军工版图 公司2020年4月份公告拟以发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权,作价8.6亿元;同时拟非公开募集配套资金不超过5.5亿元。志良电子承诺2020-2022年扣非净利润不低于4780万、5736万和6883万元。志良电子从事军工雷达电子战领域的电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练产品的研制、生产及相关技术服务,产品覆盖系统、模块、器部件等,其总体技术配套层级高。志良电子与公司子公司星波通信产品均可应用于雷达及电子对抗领域,其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力,星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块,双方处于同一产业链条。收购完成后,志良电子可直接向星波通信采购相关微波产品。此次收购将进一步强化公司在雷达、电子对抗领域的产业链上下游实力。 另外,子公司鼎屹信息主要从事红外热成像系统的研发、生产及销售,其产品广泛应用于测温、安防监控、侦查、制导等民用和军用领域。 三、电力、铁路业务稳定增长 公司在电力领域的主要业务包括电力状态检测、监测产品、电测产品、智能配网及其他电力设备等,涵盖电力领域中发电、输电、变电、配电、用电的各个环节。铁路与轨道交通领域,子公司银川卧龙是国内最早承接铁路牵引变压器国产化项目的企业之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高稳定市场份额。 四、盈利预测及评级 由于星波订单主要交付在2021年,志良电子尚未并表暂不考虑,下调公司2020年净利润3.38亿元至2.98亿元,同时上调公司2021年净利润由4.04亿元至4.72亿元,预计2022年净利润6.04亿元,维持公司增持评级。 风险提示:军工订单延期交付;收购志良电子不成功;电力、铁路业务增速放缓。
先导智能 机械行业 2020-08-12 48.47 -- -- 50.75 4.70% -- 50.75 4.70% -- 详细
事件:2020年7月先导智能申报非公开发行A股股票,增发数量为26,443.39万股,拟募集资金总额不超过25亿元,主要为多个项目进行融资。8月8日,公司根据深交所问询函内容做出修改,提交定向增发修订稿,明确资金用途和项目情况。 定向增发数量及价格:①本次非公开发行的股票数量按照本次发行募集资金总额除以发行价格计算得出,且不超过本次发行前总股本的30%,如按881,446,270股计算,则为不超过26,443.3881万股(含26,443.3881万股)。②本次非公开发行的定价基准日为公司本次非公开发行的发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%。定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价=定价基准日前20个交易日公司A股股票交易总额/定价基准日前20个交易日公司A股股票交易总量。 资金用途及项目情况:本次募集资金将主要用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目(76,626.96万元)、自动化设备生产基地能级提升项目(35,816.41万元)、先导工业互联网协同制造体系建设项目(17,658.15万元)、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目(44,898.48万元)以及补充流动资金(75,000万元),以达到配合公司市场开拓,实现主营业务的延伸的目的。前次募投项目均在正常推进中,除部分项目因新冠肺炎疫情因素,相关工期及设备采购略有延后,其余均与相关披露文件一致,项目可行性未发生重大变化,也不存在重复建设的情况。此外,泰坦新动力由于租赁厂房饱和,无法满足生产需求,因此开展本次募投建设具有迫切性。 订单有力支撑募投,积极培育新的利润增长点:公司在手订单饱满,截至2020年3月31日,发行人在手订单金额(含税)合计为54.42亿元。新增订单方面,2020年1-3月公司新增订单金额同比增长57.83%、2020年1-6月新增订单金额同比增长83.19%,为本次募投项目新增产能消化提供了重要支持。本次募投项目中“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点,增强持续盈利能力。同时通过深化锂电池设备各生产环节的协同,达到提高生产效率及降低运营成本的目的。 盈利预测及投资建议:考虑到全球疫情影响,我们将2020-2022年归母净利润分别从9.54/13.30/15.94亿元下调至8.9/12.5/15.0亿元,我们预计公司在2020-2022年营收分别为52.80/68.8/78.8亿元,在现有市值基础上考虑增发不超过25亿,计算得到备考后市值相对于未来三年业绩的PE分别为49.6/35.4/29.6x,维持“买入”评级。 风险提示:定增进展不确定性、商誉减值风险、疫情风险、本年度海外客户招标大幅不及预期、竞争环境恶化、单位设备投资额超预期大幅下降等。
御家汇 基础化工业 2020-08-12 26.00 -- -- 23.11 -11.12% -- 23.11 -11.12% -- 详细
公司发布2020中报,2020H1营收+45.39%yoy,归母净利+464.19%yoy,扣非归母净利+873.53%yoy,分季度看环比改善明显,2020Q1/Q2营收+34.03%/52.86%yoy,归母净利润+489.79%/462.07%yoy。 公司2020H1实现营收14.14亿元,同比增长45.39%。分季度看,2019Q4/20Q1/20Q2实现营收8.36/5.17/8.97亿元,同比+30.74%/34.03%/52.86%yoy,连续三季度高增长,基本面改善趋势确定。2020H1公司毛利率达51.37%,其中2020Q2毛利率同比提升6.88pcts,环比改善明显。毛利率改善原因主要系品牌升级(品牌调性提升,最新上市九法面膜售价达¥219)、产品结构优化(面膜更加强调成分和功效,氨基酸泥成爆款,美白面膜贴月销近十万)、市场投放能力持续改善。 2020H1公司期间费用率47.62%,同比增0.30pct。其中2020H1销售费用率42.04%,同比增2.68pct,20Q1/Q2销售费用率分别为42.42%/41.82%,同比-1.43/+5.41pcts。2020H1公司管理费用率3.89%,同比减1.39pct,20Q1/Q2管理费用率分别为4.48%/3.54%,同比-0.37/-2.03pcts,主要系管理效率提升。公司2020H1归母净利率2.38%,同比+1.76pcts,2020Q1/Q2分别为0.52%/3.45%,同比+0.40/2.51pcts,净利率改善明显,但相较于行业平均10%+的净利率水平,仍处于低位,改善弹性极大。 展望下半年和明年,受益自有品牌盈利改善+代理业务放量营收预计持续高增,毛利率和销售费率改善提升盈利能力: 公司主品牌御泥坊盈利能力持续改善,预计Q2营收增速超过Q1,御家汇猫旗连续5个月销售额同比增长平均100%以上,打爆品能力持续验证,氨基酸泥膜和美白面膜贴月销分别50万+/近10万。 强生渠道增加+现有业务改善:渠道增加:公司在2019年下半年开始承接强生代理业务,已有16个品牌的部分渠道切给御家汇,目前运营渠道以天猫为主,未来公司会承接强生旗下品牌更多渠道的运营。强生中国预计全渠道收入50亿元,未来线上收入占比预计提升至40-50%,长期预计给御家汇贡献营收20亿+。强生现有业务改善:公司帮强生旗下大部分品牌实现提价+销售增长,自接店以来强生整体天猫零售价提升20%,验证公司电商运营能力。 公司去年由于组织架构调整阵痛+代理业务前期投入,净利率仅1.05%。今年开始盈利将持续改善,公司御泥坊主品牌盈利提升和强生部分品牌运营的成功,已是基本面趋势性改变的验证,故将公司净利润预测从0.64/1.02/1.42提升至1.06/2.16/2.80亿元,维持买入评级。 风险提示:行业竞争激烈、新品不达预期、代理品牌增速放缓。
玉禾田 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-12 128.48 -- -- 129.98 1.17% -- 129.98 1.17% -- 详细
公司中标江西赣州7.9亿元环卫PPP项目8月10日,公司公告,公司中标江西省赣州市赣县区城市管理局赣州市赣县区农村环卫一体化PPP采购项目,中标总金额7.9亿元,项目年限14年,项目主要内容:①环卫保洁服务(道路清扫保洁、圩镇、村组公路、村庄保障房、公共广场保洁)、垃圾清运、公共厕所管理项目等,范围包括赣县区所辖11镇、7乡等18个乡镇;②16座垃圾中转站建设和运营管理项目,地址包括赣县区所辖9镇7乡等16个乡镇。 此外,中国政府采购网显示,公司中标南昌市红谷滩城市投资集团有限公司市政公共服务市场管理一体化入围项目标段一,负责项目运营包括市容环卫、园林养护、草花种植等市政公共服务领域市场化运营工作。项目合作期限15年。 该项目中标一方面对后续上市开拓产生积极影响,并对公司未来经营业绩产生积极的促进作用;另一方面体现公司市场化拿单竞争力,市场先发优势和规模优势显著。 公司拥有成熟的环卫行业市场化项目运营管理经验。公司自成立之初至今,始终致力于环境卫生综合管理服务领域,以“传承匠人精神、建设美丽中国”为己任,经过23年的发展,目前公司已拥有超过六万名员工,服务超过1200家品牌客户和近200家政府客户,在环境卫生服务领域积累了大量的优质客户,并拥有丰富的项目组织、项目运营及服务管理经验。 服务标准化+管理可复制化能力突出。公司形成了整套标准化管理流程和服务体系:针对不同项目场景、室内外环境、客户定制化需求,设计制定精细化、标准化的作业实施方案,针对作业中的主要环节制定可量化、可执行及可检验的操作要求。 维持盈利预测,给予买入评级公司主业为物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务。经过多年发展公司坚持打造专业化、精细化服务体系,树立良好品牌形象,业务覆盖区域不断扩大,现已成为行业内颇具规模和影响力的环境卫生综合管理服务运营商。公司由于经过持续推动管理优化升级、提升经营精细化管理,加之信息化、智能化等手段的应用,使整体综合优势及管理规模化效应逐步体现,各项费用管控良好,我们预计20-21年分别为5.3亿、8.1亿,对应PE分别为33x、22xPE。 风险提示:目前上述部分中标项目尚未签订正式合同,项目总金额、具体实施内容等均以正式合同为准;核心高管流失,拿单不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名