事件公司发布 2021年年报， 2021年实现营业收入 4341.59亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润 259.52亿元，同比增长 24.4%；加权净资产收益率6.7%，同比提升 0.9个百分点。公司 2022年资本开支计划投入 930亿元，同比增长 7.24%，资本开支占收入比例下降 1.2个百分点。 我们点评如下： 收入增长提速， 2C 业务 ARPU 值提升稳步增长，产业数字化加速发展收入近千亿，天翼云收入翻倍竞争力突出。 2021年公司整体收入 4342亿元，同比增长 11.3%，其中服务收入（不含出售手机、智慧家庭等硬件产品）4028亿元，同比增长 7.8%，剔除出售子公司影响后同比增长 8.1%，实现收入加速增长。具体来看： 1）移动业务收入 1842亿元，同比增长 4.9%，移动用户 3.72亿户， 5G 套餐渗透率达到50.4%， ARPU 值 45.0元同比增长 2.0%，实现量价齐升； 2）智慧家庭围绕千兆宽带+全屋 WiFi+天翼高清+智家应用，收入 1135亿元，同比增长 4.1%，宽带用户近 1.7亿户，智慧家庭收入同比增长 25.1%，宽带综合 ARPU 达到45.9元，同比增长 3.4%； 3）产业数字化深度融合数字经济和实体经济，5G 应用快速落地，实现收入 989亿元，同比增长 19.4%，增长显著提速； 4）天翼云实现核心技术突破，全面升级为分布式云基础设施、操作系统和产品能力，市场竞争力进一步强化，收入翻番达到 279亿元，稳居第一阵营， IDC 收入达到 316亿元，市场份额保持第一。 资本开支投入温和增长，运营成本持续优化，盈利能力持续改善。 公司 5G、千兆宽带等规模建设的同时加大 5G 和 4G 共建共享，成本占比最高的的折旧摊销金额同比仅增长 2.8%， 显著慢于收入增长，网络规模效应凸显。公司积极推进数字化转型，研发设计、生产运营、经营管理、客户服务实现数字化、智能化、敏捷化，整体运营成本有望进一步优化，推动盈利能力长期持续改善。 公司计划 2022年资本开支投入 930亿元，同比增长 7.2%， 主要增量投向产业数字化板块。 重视股东回报，与投资者共享公司高质量发展成果。 公司收入和利润增长提速，现金流充裕，基于良好的经营情况，公司计划2021年派息率从 2020年的 40%左右大幅提升至 60%即每股股息 0.17元，按当前股价计算股息率约 4.2%。未来三年公司派息率计划逐步提升至 70%，有望与投资者长期共享高质量发展成果。 投资建议和盈利预测C 端业务基本面全面向好， ARPU 值稳步回升， 5G 渗透率持续成长。 B 端业务加速成长，产业数字化、 5G 应用领域充分发挥网络资源、技术储备、人才团队、数据安全等核心优势。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 304、 354、 413亿元， 对应 22年 12倍、 23年 10倍市盈率，对应 0.84倍市净率，重申“增持”评级。 风险提示： 行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期，政策风险

事件：公司公告2021年报：2021年公司实现营收657.75亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润1.78亿元，同比降低17.86；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比降低21.87%。 1、股份支付费用加回后净利增长6.38，经营性现金流大幅改善公司2021年净利润减少主要源于母公司计提了股份支付费用约5252万元，加回后公司归母净利润同比增长6.38%。2021年公司经营性现金流净额7.26亿元，去年同期为-11.94亿元，经营性现金流大幅改善，主要源于子公司钢银电商平台运营模式更加成熟，服务能力提升，销售回款能力增加，以及应收账款保理业务中无追索权的保理业务占比上升，我们预计未来公司现金流改善将持续。2、数据服务业务品类拓展顺利，能源化工行业收入高增82.95%公司产业数据服务业务在夯实黑色金属板块的领先优势同时，并加大对有色金属、能源化工、建筑材料、农产品、等板块的投入力度，2021年数据业务营收6.09亿元，同比增长27.67，其中数据订阅收入3.33亿元，同比增长26.99，公司旗下各网站、终端活跃会员数、付费会员数均有所增长。2021年公司能源化工行业子公司隆众资讯实现营业收入9968万元，同比增长82.95%，品类拓展逻辑正逐步兑现。2021年末公司员工4211人，较2020年末增加1173人，其中数据服务板块人员增加1017人，体现公司品类拓展决心，我们看好公司在大宗商品多产业链多品类布局发展。3、交易业务结算量稳定增长，寄售交易吨钢服务费大幅提升2021年公司钢材交易业务实现营收650.89亿元，同比增长12.28，平台钢材结算量达4614.24万吨，同比增长5.87%，按毛利测算2021年公司寄售交易吨钢服务费约为7.36元/吨，同比大幅提升52.51%。钢银电商坚持“平台+服务”双轮驱动，2021年“钢银云SaaS”产品付费用户已超过1300户。 我们认为，公司钢材交易业务已逐步成熟，未来在结算量稳定提升基础上，吨钢服务费也有望持续提升，现金流也有望持续改善。盈利预测与投资建议：我们认为，公司大宗商品数据服务业务品类拓展逻辑正逐步兑现，交易业务经营质量持续改善。根据公司年报调整盈利预测，将公司2022-2023年净利润由3.47/4.55亿元调整至2.07/2.49亿元，预计2024年净利润为3.25亿元，对应当前公司市值PE为31.13/25.87/19.82倍，维持“买入”评级。风险提示：数据服务业务品类扩张进展不及预期；钢银电商坏账计提风险；系统性风险。

事件：公司公告2021年报：2021年公司实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长1.53；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%。1、各业务进展顺利，经营质量明显提升2021年公司基础软件、安全产品、智慧应急、政企数据化转型营收均实现较快的正向增长，营收分别为3.33/2.43/1.63/1.24亿元，同比增速分别为23.62%/30.02%/67.94%/42.68%，公司中间件产品与华为、阿里云开展在生态、市场等多方面开展合作。2021年公司毛利率76.96，同比减少2.98pct，销售费用率21.43，同比提升7.45pct，影响利润表现。2021年公司经营质量显著提升，经营性现金流净额2.55亿元，同比大幅提升106.95，应账款6.29亿元，同比增长5.86%。2、行业信创驱动业绩增长，22年有望加速2021年以来以金融、电信为代表的行业信创正在加速推进，2021年公司电信、金融、军工等行业营收分别同比增长46.66%/101.36%/338.05%，佐证行业信创趋势。从电信行业近期多个国产化服务器中标，以及金融信创相关招标量持续增加，我们预计2022年行业信创规模将继续加速，且未来几年在持续深化过程中规模持续扩大，其中由于金融行业体量较大作为有望引领行业信创，东方通作为国产中间件领导者将充分受益。3、发布22亿新定增方案2022年3月2日公司发布公告撤回此前定增方案，同时终止与中移资本的战略合作协议，并公告了新的定增方案，拟募资22亿元，用于Tong系列中间件产品卓越能力提升项目、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发项目、补充流动资金三个项目。 新定增方案募资规模增加，且由此前定价发行改为竞价发行，我们认为给予了更多投资者参与机会。盈利预测与投资建议：我们认为，公司作为国产中间件领导者将受益于行业信创推进。考虑到公司终止了与中国移动战略合作协议，根据公司年报调整盈利预测，将公司2022-2023年净利润由5.67/8.00亿元调整至3.48/4.70亿元，预计2024年净利润为6.15亿元，对应当前市值PE为24.37/18.01/13.76倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；行业信创推进不及预期；定增项目进展存在不确定性；系统性风险。

公司的主营业务为建筑结构设计和BIM相关软件产品的开发、销售及相关技术服务，专注于建筑设计领域，推出了YJK建筑结构设计软件系统、BIM数据协同及BIM生态产品、桥梁设计软件等一系列自主核心产品。公司多位高管出身科研院所，科研技术背景突出，均是领域专家。在会计、管理等不同领域，公司也汇聚行业专家。技术背景打底，复合多领域人才，确保了公司未来良好的研发与管理。 建筑信息化行业东风已起，结构设计领域盈建科为双寡头之一当前，建筑信息化行业东风已起，建筑设计软件三大应用和BIM平台行业空间达300余亿元。其中，设计软件是建筑信息化发展的重点，也在BIM技术的发展中起着重要作用。国内结构设计软件行业目前呈现出盈建科和PKPM两强争霸的局面。PKPM在国内设计行业占有先发优势，而盈建科作为后发者，在近年来凭借产品功能与客户服务不断扩大市占率，强势抢占PKPM的龙头市场，后续产品的优势不断展现。 技术高壁垒，高产品力典范公司一贯重视技术研发团队建设，培养了一支高水平、有经验、有团队精神的高凝聚研发技术团队，研发能力突出。公司在多项技术上国内领先，掌握行业关键技术，其中以自研2D、3D图形平台和建筑领域CAE全国领先的有限元分析技术尤为引人关注。公司作为高产品力典范，打造了结构设计全矩阵，可以实现软件之间上下游的协同。同时，公司是国内少数具有能力承担涵盖建筑全生命周期BIM功能软件研发的企业之一，公司已完成自主BIM底层平台的搭建，为完成建筑、结构、机电等多专业的设计协同与合作打下坚实的基础。 公司计划打造BIM整体生态，长期成长空间广阔公司目前战略是计划从目前的主耕民用结构设计软件向工业领域拓展，然后进一步开发新结构、新领域产品，最后构建基于YJK-BIM的软件产品生态。若产品线成功拓展，公司成长空间将极为广阔。 盈利预测与投资建议我们预计盈建科2023年的营业收入可达3.84亿元。公司作为纯产品化的“硬核”软件公司，收入快速增长下以PS估值合理。根据Wind，海外建筑设计软件公司BentleyPS约为12X。由于目前公司仍处于较高增速阶段，我们给予盈建科15XPS，则2023年合理估值为53亿元左右。 风险提示：建筑信息化推进效果不及预期；宏观经济波动对公司主营业务的影响；研发进度不及预期；测算具有一定主观性，仅供参考

公司21年归母净利润同比增长20.9%，净利率保持坚挺公司发布21年年报，21年实现收入/归母净利润45.2/5.3亿元，同比增长23.8%/20.9，实现扣非归母净利润5.1亿元，同比增长15.7%，位于业绩预告中值，其中Q4单季度实现收入/归母净利润12.9/1.7亿元，同比+7.3%/19.8，扣非归母净利润1.6亿元，同比+13.3%。公司Q4毛利率环比明显好转，提价效果显现，同时费用率实现下降，全年净利率同比保持稳健，竞争力充分体现，继续看好公司减水剂/功能性材料成长性。Q4减水剂提价顺利，市占率持续增长，看好功能性材料发展前景公司21年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别为29.8/2.2/5.6亿元，同比+24.5%/-19.2%/+29.2%，主要受销量增长驱动，高性能减水剂/功能性材料销量143/32万吨，同比分别+31%/37%；公司泰兴基地投产，同时大英基地建成，高性能减水剂合成产能扩充至60.5万吨，同比+79%。高性能减水剂销售价格2086元/吨，同比下滑，但Q4环比上涨10%，提价顺利落实。分区域看，主要区域华东地区收入同比+23%，保持稳健，华南地区收入同比大幅增长，公司广东江门基地预计22年7月投产，区域市场服务能力将进一步提升，市占率有望持续增长。同时功能性材料有望继续发力，看好水利工程、海上风电等领域增长前景。Q4毛利率环比明显提升，费用端优化，现金流仍保持良好公司21年实现整体毛利率35.3，同比下降3.0pct，因价格、成本均承压，21年原材料环氧乙烷采购价同比增长10.0%，Q4单季度毛利率，环比提升5.8pct，盈利能力明显好转，我们预计22Q1毛利率有望继续恢复。 21年期间费用率19.3，同比下降1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.0/-0.4/+0.1/-0.1pct，费用端实现优化；最终实现净利率13.3，同比仅小幅下滑0.2pct。21年实现经营性现金流净流入3.4亿元，同比基本持平，收现比，同比+11pct，付现比，同比+18pct，预计主要因低位增加原材料储备所致，整体现金流保持良好。22年或充分受益经济稳增长，看好中长期成长性公司系国内减水剂行业龙头，下游需求中重点工程领域占比相对更高，或将充分受益22年经济稳增长，随着新基地投产，公司服务响应能力将进一步加强，市占率有望持续提升，且费用端仍有优化空间。同时功能性材料需求前景更好，公司加快功能性材料产能扩张进度，江苏句容37万吨功能性材料项目投产后产能将接近翻倍，拟布局防水业务，未来有望打开新的成长空间。考虑到疫情等因素影响下需求端存不确定性，出于稳健角度，下调22-23年归母净利润预测至6.6/7.9亿元（前值6.8/8.5亿元），新增24年净利润预测9.4亿元，参考可比公司估值，我们给予公司22年19x目标PE，目标价29.64元（前值：32.4元，维持“买入”评级。风险提示：产能投放不及预期，需求下滑，原材料价格大幅上涨等。

事件：公司发布2021年年报：实现营收78.16亿元，同比增长23.6%；归母净利润为2.2亿元，同比减少31.47%。 点评：。全年收入增长稳健，利润短期承压。（1）2021年，公司坚定“二次创业”的战略方向，积极拓展新项目和新客户。受益于公司在乘用车特别是新能源业务订单逐步批产释放，21年全年公司实现营收78.16亿元，同比增长23.6%。其中公司新能源业务板块的两大重要经营体，银轮新能源实现全年营收10.48亿元，同比增长223.49%；上海银轮实现营业收入8.93亿元，同比增长133.25%。（2）由于受到汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨、国五透支、新能源研发费用增加等因素影响，综合成本上升，公司利润端有所承压。21年销售毛利率为20.37%，同比下降3.55pct；销售净利率为3.38%，同比下降2.41pct。此外，21年公司计提商誉减值和股份支付分别对归母净利润影响0.25、0.21亿元，最终公司实现归母净利润2.2亿元，同比减少31.47%。 21Q4收入保持增长，利润同比下滑。21Q4公司营收19.85亿元，同比增长9.30%，环比增长11.71%；受成本上升影响，21Q4销售毛利率为19.73%，同比下降2.3pct，环比增加0.32pct；销售净利率为0.68%，同比下降2.5pct，环比下降2.05pct。21Q4公司的公允价值变动损失为0.35亿元，资产减值损失为0.5亿元；最终公司21Q4实现归母净利润0.05亿元，同比下降89.07%。 。新能源业务有望拉动公司持续成长，降本控费有望改善公司盈利情况。（1）公司加大力度拓展新能源汽车热管理及工业换热、电力储能换热等新兴领域。2021年，公司获得北美新能源标杆车企空调箱、长安汽车电子水泵、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃汽车电池冷却版及冷却模块、宁德时代电池冷却板等141个新项目，其中新能源汽车业务占比约48.7%，上述项目达产后预计可为公司新增年销售收入近41.17亿元。 2022年，公司的营业收入目标为88-92亿元，其中新能源产品的收入占比达到25%以上。（2）2022年，公司将大力推进“三降”工程，即降低损失、降低费用、降低采购成本三项工程。并针对公司分析和内外部挖潜出的低毛利产品和重点亏损产品，通过VAVE、设计、工艺、采购、精益运营、商务价格调整、同行对标等措施降本提质增效，消灭亏损的产品。通过聚焦内部改善，降本控费，公司预计全年销售净利润率有望同比提升1-2个百分点。 投资建议：公司是国内汽车热交换器龙头企业，传统主业竞争力强；尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速，中长期成长潜力较大。预计原材料价格上涨以及重卡景气度下降今年或继续影响公司的业绩，我们下调公司2022、2023年的归母净利润预测至3.4亿元和5.0亿元（前值为5.1亿元和6.8亿元），对应PE分别为20倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑、原材料价格持续上涨、新项目及新产能落地不及预期。

22Q1收入8.1亿元同增30.16%，归母净利2.13亿元，同增41.29%2021年实现收入27.2亿元创新高，同比增长18.09%，主要系持续研发投入、产品创新、品牌力提升、营销网络升级、供应链管理强化、开店加速等驱动增长。2021年实现归母6.25亿元，同比增长25.2%，保持稳定增长。 分产品看，2021年上装类收入11.55亿元（占总42.47%），同增14.07%；下装类收入5.77亿元（占总21.23%），同增9.62%；外套类收入7.61亿元（占总27.98%），同增29.98%；其他类收入2.26亿元（占总8.32%），同增26.88%。 分销售模式看，2021年线上销售收入1.23亿元（占总4.51%），同增24.76%；直营销售收入19.14亿元（占总70.37%），同增17.52%；加盟销售收入6.83亿元（占总25.12%），同增18.58%。 2021年公司毛利率76.69%（+2.81pct），归母净利率22.96%（+1.3pct）22Q1毛利率75.49%（-1.07pct），归母净利率26.24%（+1.52pct），终端盈利能力继续稳增。 分产品看，2021年上装类毛利率79.19%（+4.06pct）；下装类毛利率79.84%（+4.20pct）；外套类毛利率74.99%（+2.41pct）；其他类毛利率61.54%（-4.39pct）。 分渠道看，2021年线上销售毛利率50.93%（+13.34pct）；直营销售毛利率81.11%（+2.85pct）；加盟销售毛利率68.90%（+1.21pct）。 公司2021年销售/管理/财务费率分别为338.27%（-0.17pct）、8.81%（+0.24pct）、0.80%（+0.38pct）。 线下渠道优势明显，直营与特许加盟相结合。截至2021年底，公司拥有1100个终端销售门店，较2020年末的979家净增长121家，其中直营店铺数量532家，加盟店铺数量568家。 维持盈利预测，维持买入评级。公司卡位优质细分赛道，实施多品牌发展战略和差异化市场定位策略，精准满足消费升级背景下消费者的不同场合着装需求，致力于高附加值业务链的产品设计研发和品牌运营，匠心精神打造高端差异化产品，线上线下融合全渠道布局。我们预计公司2022-24年EPS分别为1.40、1.78、2.25元/股，PE分别为15.95、12.53、9.92倍。 风险提示：拓店速度不及预期，店效水平增长不及预期；人工费用开支增长、仓储物流调配费用增长；国际运动时尚品牌竞争影响等。

事件： （1）鼎龙股份发布2021年年度报告：2021年公司实现营收23.56亿元，yoy+29.67%；归母净利润2.14亿元，yoy+233.60%。 （2）公司发布2022年Q1业绩预告：22Q1公司预计实现营收5.6-5.8亿元，yoy+7.70%-11.55%；归母净利润6500万元-7500万元，yoy+73.16%-99.80%。 点评：2021年，公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动，业绩持续增长，成功实现扭亏为盈。为公司作为CMP抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位确立。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。 1.2021营收持续增长，成功扭亏为盈；22Q1。利润高增，进入成长收获期。 （1）2021年公司实现营业收入23.56亿元，yoy+29.67%；归母净利润2.14亿元，yoy+233.60%；扣非归母净利润2.06亿元，yoy+175.62%，成功扭亏为盈。 （2）2021年公司研发投入2.84亿元，同比增长52.33%。公司加大研发力度，快速推进泛半导体材料各产品线的开发进度。 （3）22Q1公司预计实现营收5.6-5.8亿元，yoy+7.70%-11.55%；归母净利润6500万元-7500万元，yoy+73.16%-99.80%，利润同比大幅上升，进入成长收获期。 2.CMP抛光垫：国内市场优势地位显著，业绩持续高速增长。 公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫供应商。 （1）2021年公司抛光垫业务营收3.02亿元，同比增长284%；毛利率63.29%，同比增长38.74pct。公司受益于关键原材料自主化，盈利能力受原料涨价影响较小，毛利水平显著提升。 （2）公司CMP抛光垫产品首次实现规模盈利，7月单月销量首次突破一万片，相关产品在多个客户端稳步放量，公司已成为部分客户的第一供应商。 3.CMP抛光液、清洗液及PI浆料客户端反馈良好，即将有序放量。 （1）CMP抛光液多线产品已在客户端验证且反馈良好，公司成功实现核心原材料研磨粒子的自主制备，打破国外垄断，保障供应链安全稳定；5000吨年产能抛光液一期产线建设完毕，静待放量。 （2）铜制程CMP清洗液已进入大规模测试阶段，并通过3家国内主流客户验证；2000吨年产能清洗液一期产线已达到稳定供货的能力。 （3）柔显板块2021年受下游行业波动影响，需求未完全释放，但受益于公司布局较早，柔显YPI产品份额不断提升，新产品PSPI和INK客户端中试均反馈良好。 4.打印复印耗材营收同比提升，期待各类产品新增长点出现。 （1）公司打印复印通用耗材板块2021年实现营收20.12亿元，同比增长17.79%。上游芯片业务增长明显，彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定，硒鼓市场竞争依旧激烈，但超俊科技的硒鼓业务于已于21Q4开始整体盈利。 （2）硒鼓产品方面，预计在耗材行业竞争程度有所缓和、供求平衡恢复、价格回调至合理范围后，公司硒鼓产品的成本优势将会充分体现；墨盒产品方面，在大力发展再制造产业、加强再生资源回收利用、促进经济社会发展全面绿色转型的大背景下，再生墨盒产品将迎来持续的市场发展机会。 5.投资建议：我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。考虑行业波动影响，我们调整对鼎龙股份的盈利预测：2022-2023年营收为30.91/38.96亿元（原值33.0/42.5亿元），22-23年净利润为3.74/5.69亿元（原值4.5/6.4亿元），维持“买入”评级。 风险提示：22年Q1业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；业竞争加剧；项目进展不及预期；新业务发展不及预期。

公司 2021年实现归母净利润 50亿，同比大幅+274% ；经营活动现金流 60亿，同比+32%。拟派发现金股利 26亿，分红比例 52%，分红收益率 4.6%。 2021Q4单季归母净利润 22亿，2022Q1单季环比持平 22亿。 天然气 ：发挥灵活性优势2021年公司启东 LNG 接收站周转量 252万吨，同比+22%，其中国际贸易气 4.5亿方（合 32万吨）。2022Q1，接收站销售量 69万吨，其中国际贸易气 4.5亿方。 盈利方面，两家相关子公司“广汇能源综合物流+广汇国际天然气贸易”2021年净利润合计 13.2，上下半年分别 8.4/4.8亿。2021下半年受到国际气价高位的影响。进入 2022年之后，新的盈利点“转口贸易”出现。公司采用以利润为导向的销售模式，新引入了国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务的模式。 煤炭 ：2021下半年体现强业绩弹性2021年，公司实现原煤产量 1029万吨，同比增长 77%；公司煤炭销售总量 1995万吨，同比+91%。2022Q1，积极响应国家煤炭保供需求，白石湖露天矿获得国家发改委新增保供产能，实现原煤产量383万吨，同比+127%；煤炭销售总量 587万吨，同比增长 30%。马朗煤矿前期手续正在加紧办理中。2021年公司甲醇产量 116万吨，运行率 94%；2022Q1甲醇产量 30万吨，运行率 97%。 盈利方面，子公司广汇新能源（主要包括煤炭业务+甲醇业务）2021年净利润约 34亿，上下半年分别 7/27亿，2021下半年受益煤价上涨，业绩弹性明显。 其他：煤制油超预期，哈萨克斯坦油田项目 2021仍亏损 2022有望扭亏。 。 根据公司披露的子公司情况，清洁炼化公司 2021年净利润 8亿，好于之前预期，我们预计 2022年受益高油价环境有望进一步向好。 新疆广汇石油 2021年仍亏损 4.6亿。广汇石油与安徽光大签署了《关于油气勘探开发合作框架协议》，我们预计 2022年有望扭亏。 盈利预测与评级：考虑煤炭价格超预期，且 LNG 转口业务盈利性较好，上调公司 22/23年业绩预测至 94/104亿（此前为 57/65亿，本次上调了煤炭价格假设），增加 24年业绩预测 110亿（23/24年业绩暂未考虑马朗煤矿进度）。当前股价对应 PE 分别 6.1/5.5/5.2倍。上调至“买入”评级。 风险 提示 ：煤炭价格大幅下跌的风险；LNG 国际价格大跌的风险；公司马朗煤矿审批慢于预期的风险。

事件4月16日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入76.31亿元，同比增长23.77%，实现归母净利润17.19亿元，同比增长34.60%。扣非后归母净利润15.57亿元，同比增长26.15%。 点评核心产品销售亮眼，Q4单季度营业收入创历史新高2021年Q4公司实现营业收入22.21亿元，同比增长20.01%，实现归母净利润4.47亿元，同比增长40.78%，Q4单季度收入创新高。①清热解毒类产品营业收入24.22亿元，同比增长13.16%，公司蒲地蓝消炎口服液2022年被《新型冠状病毒奥密克戎变异株感染中医药防治专家共识》推荐为防治药物；②儿科类产品营业收入17.01亿元，同比增长63.85％，主要系小儿豉翘清热颗粒销售收入上升所致；③呼吸类产品营业收入4.81亿元，同比增长72.01％，主要系黄龙止咳颗粒、三拗片销售收入上升所致；④消化类产品营业收入18.04亿元，同比增长6.79％。其他类产品营业收入上升主要系代理品种推广服务费上升所致；公司2021年销售费用率48.67%，同比基本持平。公司在零售渠道持续发力，成立了零售事业部，组建专业化的团队运作OTC端渠道，目前来看取得了较好效果。 小儿豉翘清热颗粒口感改善，儿科品种用药需求广阔公司核心品种小儿豉翘清热颗粒改进口感，2022年1月正式上市销售，对药物的气味、苦味、粘稠度、异味进行了全面优化，产品口感显著提升，有助于提供患者的依从性，龋齿儿童、肥胖儿童也可放心使用。 生长激素研发进展顺利，看好长期发展前景2021年公司研发费用5.23亿元，同比增长114.74％，公司加强BD引进力度，已向天境生物支付合计人民币2.24亿元的首付款。伊坦生长激素正处在临床试验III期，目前进展顺利。伊坦生长激素使用FC融合蛋白技术，而且长效产品的依从性、竞争格局均比较理想，公司看好长效生长激素的发展前景。 盈利预测与投资评级我们认为公司蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期，小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为85.66、94.94、104.53亿元（22/23年前值分别为85.47、94.25亿元），归母净利润分别为20.31、22.43、24.45亿元（22/23年前值分别20.19、22.26亿元），维持“买入”评级。 风险提示：①产品销售推广不及预期；②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性；③核心药品价格波动的风险；

事件：公司发布2021年年报：实现营收114.6亿元，同比增长76.0%；归母净利润为10.2亿元，同比增长61.9%。 点评：。营收增速表现亮眼，业务板块齐头并进。（1）受益于新能源汽车赛道的高速增长，公司把握行业发展趋势，前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，21年公司营收高速增长。21年公司实现营收114.6亿元，同比+76.1%；其中21Q4营收36.4亿元，同比+66.0%，环比+25.3%。（2）从业务板块来看，21年公司各项业务均实现同比增长。①内饰业务营收35.8亿元，占比31.2%，同比+60.9%；②橡胶减震业务营收33.5亿元，占比29.2%，同比+30.7%；③轻量化业务营收26.2亿元，占比22.9%，同比+97.1%；④热管理业务实现营收12.9亿元，占比11.2%，为21年增量业务；⑤汽车电子业务实现营收1.83亿元，占比1.59%，同比+2.2%。 原材料及运费价格上涨，短期挤压公司盈利能力。21年公司毛利率19.9%，同比-2.8pct；21Q4毛利率为17.6%，同比+1.5pct，环比-3.6pct。公司全年实现归母净利润10.2亿元，同比+61.9%；实现扣非净利润9.71亿元，同比+68.9%。其中，2021年Q4实现归母净利润2.64亿元，同比+9.6%，环比-10.2%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比+11.3%，环比-16.1%。 。规模效应叠加降本增效，公司毛利率有望提升。（1）面对原材料、人工等成本的上升，公司通过规模化采购、技术革新、严格执行预算管理等措施控制成本。（2）由于公司在研项目较多，又引入了大量技术人才，因此研发费用提升较快。由于新增工厂较多，在生产爬坡及试产过程中，管理费、制造费等各项费用较高。另由于公司产能扩张需求，资本性开支大幅提升，折旧摊销比例大幅增加。未来随着产品量产和销售增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，保持合理的毛利率。 位定位Tier0.5，公司中长期成长空间打开。公司通过构建新型Tier0.5级业务模式，提升单车配套金额；并持续完善现有产品线，不断研发新产品以扩充产品线。2021年公司开发了空气悬架系统项目，单车配套5000-10000元，市场空间较大；此外公司还完成了转屏驱动器、电调管柱等新产品的开发，将逐步推向市场；公司铝副车架已获得理想汽车订单，热泵总成获得一汽相关车型订单，公司电调管柱和IBS项目推进顺利。随着公司汽车电子业务的不断成熟与提升，本年度将重点推广汽车电子业务。 投资建议：公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、特斯拉等优质客户；与美国的创新车企Rivian、Lucid等展开全面合作，与国内的华为、小米、理想合作进展迅速。目前公司正向多元Tier0.5供应商发展。考虑短期原材料等成本的上升以及公司高速扩张带来的资本开支，将22年、23年归母净利润由16.7、22.7亿元下调至13.5、19.0亿元；对应PE分别为41、29倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑、原材料价格持续上涨、新项目及新产能落地不及预期。

事件： 公司发布2022年一季报。2022年1至3月份，公司实现营业收入8,626.24万元，较上年同期增长；归属于上市公司股东的净利润-1,971.42 万元，较上年同期下降；扣非归母净利润为-3,686.26万元，同比下降1206.30%。 一季度业绩承压主要受疫情等客观原因影响，公司长期逻辑不变 受宏观经济周期性波动及新冠疫情反复等外部因素的影响，公司2022年第一季度业绩整体增长较为平缓。我们认为，公司作为通用的CAD平台型公司，受下游制造业等行业景气度影响较大，目前制造业原材料采购成本等压力呈现上升趋势，对公司收入增长产生客观压力；国内疫情反复，也对公司教育业务推进和验收造成阻碍；同时，海外市场也受到外部风险增加、俄乌冲突加剧、外汇汇率的影响。 公司处于快速成长拓展期，现阶段费用投入较大，为长期增长做好支撑 公司始终围绕All-in-One CAx核心战略进行业务布局，继续加强研发投入，不断打磨产品，提升产品品质。2022年1至3月份，公司员工人数较上年同期增长58%；其中研发人员689人，占公司员工总数的比例为46%。员工人数大幅增加的同时，公司不断优化提升薪酬福利水平，实施股权激励计划，持续加大销售推广与研发投入力度。我们认为，公司目前处于成长拓展期，目前的大力投入会为公司长期良性增长驻稳基础。 海外本地化服务能力加强，“悟空平台”首个BIM合作项目落地民建领域 日本是亚太地区工业软件商业市场份额最大的市场，公司已正式注册成立日本全资子公司，进一步增强在当地市场的渗透。我们认为，这是公司进一步开拓国际化市场的关键一步，公司海外市场将持续稳健打开。随着中望软件与深华阳国际共同出资设立中望智城，我们认为，未来公司会持续探索将悟空计划作为基础平台在大型建筑、交通、电力、船舶等领域合作落地的机会，业务领域与合作生态不断完善。 公司在CAD底层引擎自主可控且有技术优势，目前估值已处于较低位置。我们预计营业收入2021-2023年实现6.16/8.44/11.47亿元变为2022-2024年实现8.41/11.36/15.22亿元，净利润21-23年实现1.80/2.53/3.45亿元变为22-24年实现2.34/3.19/4.24亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期；国产化进展不及预期；市场竞争加剧，研发进度不及预期

事件：21年公司实现营收4.01亿元，yoy+56.56；归母净利润0.89亿元，yoy+70.98%；扣非归母净利润0.78亿元，yoy+94.73%。其中，Q4季度实现营收0.98亿元，yoy+13.99％，环比-23.93％；归母净利润0.23亿元，yoy+30.10％，环比+8.46％。成功抗压原材料波动+海运成本，产品结构优化＆技改提振盈利销售端，21年公司羰基铁粉销量2684吨，yoy+71%；软磁粉2543吨，yoy+91%；MIM喂料307吨，yoy+107%；主要系公司扩产及技改匹配下游旺盛需求。原料端，21年海绵铁均价4014元/吨，yoy+17.79；电解钴均价38.4万元/吨，yoy+43.79%；成本端，运输费由销售费用调入营业成本核算，21年海外营收占比19.66%，叠加国际海运紧张运输成本较高。双重影响下部分产品（羰基铁粉、软磁粉）毛利率小幅走弱，但合金粉盈利能力提振（毛利率yoy+12.13pct）拉动综合毛利率，同时费用率持续优化。21年综合毛利率37.35%，yoy+1.51pct；净利率22.90%，yoy+2.35pct。 产品结构端，高附加值产品占比和产出共振提升。21年软磁粉营收占比29.97%，yoy+4.7pct，拉动利润端增速显著强于营收；同时，在超微电感用粉体领域，通过工艺优化提高产出率，稳步推进高附加产品产量。行业景气度和产品渗透率共振上行，双轮粉体驱动平台型发展外部高景气和国产替代化，拉动粉体需求释放。羰基铁粉方面，受益汽车智能化和一体成型电感渗透率提升，高附加值羰基铁软磁需求旺盛，公司已量产130/155℃汽车电子用软磁，更高规格180℃已完成预研。雾化合金粉方面，结构件环节，折叠屏铰链有望打开MIM工艺新一轮景气周期，公司产品已完成认证预计22年放量；功能件环节，消费电子需求稳定，合金软磁粉芯持续受益光储新能源景气度传导。内生增长力，来自底层技术和产能播种。底层技术看，公司同时具备2种基础粉体制备工艺，3种深加工能力，既形成高附加值的一体化延伸，又驱动平台型发展优势。产能播种看，达产后羰基铁粉产能由5500吨提升至11500吨；同时，募投项目将新增高性能粉体产能4000吨，包括粉芯用软磁粉2000吨，持续推动业绩成长。其中，达产后的羰基铁粉产能基本打平全球龙头巴斯夫；2000吨粉芯用软磁粉预计22年H1部分投产，有望打开光风储新能源赛道，实现软磁产品由电子到电力的全覆盖。投资建议：考虑公司新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放，盈利能力有望提振，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.60/1.98亿元（22-23年前值为1.14/1.51亿），对应当前股价27/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，客户集中度较高风险，政府补助不可持续的风险，中美贸易摩擦的经营风险

北京城乡为从事实体商贸零售的北京当地企业，覆盖购物中心、商超、便利店等多层业态，2019年疫情前收入达21.56亿元，净利润0.1亿元。重大资产重组交易方案出炉：北京城乡或将取得北京外企FESCO100%股权：1）重大资产置换：北京城乡拟以除保留资产外的全部资产及负债与北京国管持有的北京外企86%股权的等值部分进行置换，置出资产将由北京国管承接。2）发行股份购买资产：北京城乡拟向北京国管以发行股份的方式购买北京国管持有北京外企86%股权与置出资产交易价格的差额部分，拟向天津融衡、北创投以及京国发以发行股份的方式购买其分别持有的北京外企8.8%、4.0%、1.2%的股权。通过本次重组，北京城乡或将取得北京外企100%股权。2）新确定置出资产交易价格65.02亿元（增值率为）、置入资产交易价格89.46亿元（增值率280.92%、按照20年归母净利计算的PE为15.56倍），二者价差24.44亿元，按此前确定的发行价格15.84元/股、对应发行股数为1.54亿股。3）募集配套资金：上市公司拟向北京国管以非公开发行股票的方式募集配套资金，募集配套资金发行股份的数量不超过0.95亿股即本次交易前上市公司总股本的30%、按此前确定的发行价格16.80元/股，募资资金总额不超过15.97亿元、主要用于FESCO数字一体化建设项目及补充流动资金。 FESCO成立于1979年、前身是北京市友谊商业服务总公司，公司四大主营业务为人事管理/薪酬福利/业务外包服务/招聘及灵活用工，21年营收占比分别为5.2%/3.9%/85.5%/4.5，毛利占比分别为50.4%/15.0%/26.1%/4.9%。19/20/21年公司营收分别为161.8/180.9/254.1亿元；实现净利润5.9/7.5/7.9亿元，净利率3.6%/4.1%/3.1；经营活动现金流净额7.6/13.6/5.9亿元。FESCO优势在于：1）先发优势、客户资源优势及规模效应，目前已与一大批包括华为、滴滴出行、顺丰速运、阿里巴巴、国家电网、中粮、三星、IBM、微软、辉瑞制药、施耐德电器等在内的优质的行业龙头企业在人力资源服务方面建立了稳定的合作关系；2）综合服务优势，已积累丰富的产品模块，可满足不同客户群体的多样性需求并能有效发挥协同优势；3）技术应用优势，已推出包括FESCOAPP（员工自助服务平台）、易北京APP（国际人才一站式智慧服务平台）、工惠通APP等终端应用及平台系统，加快推动互联网化、数字化转型。投资建议：看好FESCO借壳上市后的加速发展，若完成收购，FESCO2021/2022E/2023E备考营收分别为254.1/237.8/279.4亿元，yoy+40.5%/-6.9%/+17.5%，备考归母净利润分别为6.15/7.5/9.2亿元，yoy+6.0%/22.7%/21.7%。参照外服控股及科锐国际动态PE，且考虑到北京外企净现金60亿以上，属于较高水平，给予2022E合理28-30倍PE，预计有望支撑210亿左右市值，建议积极关注。注明：财务数据和估值及文尾财务模型均为置入北京外企前公司数据。风险提示：重组不成功风险；大客户押款风险；宏观经济波动风险；市场竞争激烈风险；公司战略不达预期风险；审计、评估工作尚未完成风险；公司近期曾出现股价异动等

事件：公司发布2022年第一季度业绩预告，2022年Q1实现营业收入4.00-4.10亿元，较上年同期增长53.85%-57.69%。；实现归母净利润2350万元-2750万元，较上年同期增长52.48%-；实现扣非净利润1950万元-2350万元，较上年同期增长：29.86%-56.50%。我们的点评如下：1、克服疫情不利影响，订单充足+新领域产品放量助力增长公司收入持续维持高增速。从历史情况来看，第一季度通常为公司营业收入淡季，2022Q1在国内疫情反复下，公司克服疫情对于研发和供应链的不利影响，积极保证研发进度和产品交付，维持营业收入高增长。具体看：公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升，无线通信模组及解决方案业务订单充足。此外公司持续深耕5G模组开发并积极推动新领域拓展，2022Q1取得成效，5G产品在智能座舱、FWA领域产品交付大幅提升。我们认为，公司持续对于市场与客户的开拓将为公司增长提供充足动力，车载领域与FWA领域的持续起量将显著增厚营收规模，公司收入未来持续高增可期。2、盈利能力企稳，积极期待原材料涨价+疫情不利因素后利润率提升根据公司2021年业绩快报数据，2021年净利率约为，较2020年（）显著提升。2022Q1公司盈利能力在原材料价格持续上涨以及疫情影响下维持稳定或有小幅提升，预计净利率在5.73%-6.88%区间。公司规模效应逐步显现，产品智能化与定制化程度较高拥有较强溢价能力，并持续通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施，应对原材料缺货及涨价影响。我们认为，在原材料价格企稳回落以及疫情影响消退后，可以积极期待公司盈利能力再提升。3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期整体来看：1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。 公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。盈利预测与投资建议：公司是物联网模组第一梯队厂商之一，随着物联网行业高景气发展，公司持续多领域拓展布局，在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。预计公司22-23年归母净利润分别为2.05亿元和3.12亿元，对应22年27倍、23年18倍市盈率，维持“增持”评级。风险提示：上游原材料成本持续增长的风险、客户开拓不及预期的风险、市场竞争激烈的风险、新产品开发慢于市场的风险、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的一季报为准