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卓然股份 2022-07-05 25.28 29.51 21.99% 25.63 1.38% -- 25.63 1.38% -- 详细
1.公司简介卓然股份是大型炼油化工专用设备模块化、集成化制造的提供商;专门为石油化工、炼油与天然气化工等领域的客户提供设计、制造、安装与售后服务一体化的解决方案。 2.行业分析1)炼油行业:“十三五”期间,中国炼油能力保持稳定增长状态,年均增速为4.4%;开工率同样保持增长趋势,在2021年,我国炼厂的开工率达到77.2%。“十四五”期间,全国炼油能力预计达到9.8亿吨/年,新增产能主要来自盛虹、中石化与中石油。 2)石化行业:乙烯当量缺口大,市场依旧有空间。我国2021年乙烯进口依存度接近36%,下游主要产品来看,聚乙烯跟乙二醇的自给率为61%与49%。 3)炼油化工专业设备行业:逐步发展,利润提升。全球的炼化专用设备呈现亚洲、美洲跟欧洲三足鼎立的局面。在2020年,炼化专用设备利润开始有明显的提升,利润为437200万元,同比增速达到18%左右。截至今年上半年,炼化专用设备利润为247000万元,同比增速为57%左右。 3.公司分析1)公司石化专用设备在2017~2020年内收入呈现加速上涨趋势,公司石化专用设备主要产品——裂解炉占石化专用设备收入金额的57%、79%与90%。 2)公司是国内销售规模前列,并拥有国内外同行业先进技术水平的大型炼油化工装备模块化、集成化制造商。在议价能力、技术研发、模块化供货与项目经验方面都有竞争优势。 3)公司亮点:公司研发PDH工艺包,于2022年6月19日正式开始运行。 意味着公司打破了国外的技术垄断,我们预计这有望给公司带来更好的净利率与成长性。 4.盈利预测给予22/23/24年归母净利润预测2.02/2.40/2.59亿元,EPS分别0.99/1.18/1.28元,2022年7月1日的股价对应PE估值26/22/20倍。考虑到公司在行业里面的市占率以及研发首套国产PDH项目,给予2023年25倍PE,目标价29.51元,首次给予“增持”评级。 风险提示:1)乙烯投产不及预期的风险;2)PDH工艺包不被市场接受的风险;3)未来订单增速不及预期的风险。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2022-07-05 24.35 -- -- 24.51 0.66% -- 24.51 0.66% -- 详细
事件:2022年6月30日,公司公布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,披露了资产重组交易方案的具体细节。 点评:资产重组方案正式落地,标的资产PB1.42倍。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买云川公司100%股权。标的资产净资产规模为568.2亿元,最终作价为804.84亿元,对应1.42倍PB。其中通过发行股份的方式支付20%的交易对价共160.97亿元,发行价格为17.46元/股,需新发行股份数量9.22亿股;以现金支付的方式支付80%的交易对价共643.87亿元。此外,公司拟定以非公开发行股份方式募集配套资金不超过160.97亿元。若配套资金全部募集到位,则实际拟发行股份募资322亿,现金支付的最低金额为482.9亿元,约占最终交易金额的60%。 我们认为交易对价较低有利于增加EPS增厚幅度。 乌白就位,世界最大清洁能源走廊基本建成。建设及投产进度方面,乌东德水电站总装机容量1020万千瓦,于2021年6月全部投产发电;白鹤滩电站总装机容量1600万千瓦,截至今年5月末已投产过半,全面建成投产后将成为仅次于三峡电站的世界第二大水电站。消纳方面,乌东德的主要售电区域是广东省和广西省,白鹤滩的主要售电区域为浙江省和江苏省。 南方电网昆柳龙直流工程全面投产后,最大送电能力提升至5800万千瓦,将大幅增加西电外送能力。此外,白鹤滩-江苏和白鹤滩-浙江两条特高压直流输电线路预计将于今年建成投运,预计输电能力共1600万千瓦。配套外送通道的跟进建设以及投产将为乌白电站的电量消纳提供良好的支撑。 运营方面,乌东德2021年发电量突破389.1亿千瓦时,在投产当年就达到设计多年平均发电量,截至2021年末总发电量超过523亿千瓦时;截至2022年5月末,白鹤滩电站累计发电量超过265亿千瓦时。云川公司2021年和22年1月营收分别为127.34/10.7亿元,净利润为44.43/0.11亿元。 装机增长+联合调度实现发电量和业绩的增长。发电量方面,乌东德、白鹤滩年设计发电量分别为389亿和624亿千瓦时,将带动公司的年发电量由21年的2083.2亿千瓦时跃升至3000亿千瓦时以上。联合调度方面,两座电站的投产将帮助公司从“四库联调”跃升至“六库联调”,调度增发电量将进一步提升。业绩方面,根据我们测算,乌白电站平稳运行后整体利润增量有望达到109亿左右。 盈利预测与估值:由于配套融资发行价尚未确定,暂不考虑乌白注入,预计2022-2024年公司归母净利288.1/301.4/313.8亿元,对应PE为18.3/17.4/16.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:重组可能被暂停、中止或者取消;募集配套资金未能实施,现金支付的财务风险,来水风险、上网电价调整风险、项目未完工、未竣工决算的风险、电力市场需求波动的风险、整合风险等
国能日新 计算机行业 2022-07-04 60.45 75.53 27.09% 61.08 1.04% -- 61.08 1.04% -- 详细
能源数字化β与公司高α共振,发电预测业务增长动能强劲公司专注新能源发电预测领域十余年,受益于中国新能源装机高增长,2021年公司收入、利润分别为3.0、0.6亿元,CAGR 4分别为20%、27%。 具间歇性和波动性的新能源大规模并网,发电功率预测助力新能源电力实现“可看见、可预测、可调控”,需求刚性凸显。公司核心业务新能源发电功率预测成长主要来源于两方面:1)能源数字化浪潮(β):中国能源结构转型下带来的能源数字化需求放量,我们测算2025年新能源发电预测市场有望达15亿元,CAGR 4=16.2%。 公司专注新能源发电功率预测行业超10年,深度绑定五大四小等优质客户,有望深度受益于行业需求放量。 2)市占率提升(α):预测精度和服务质量是新能源发电功率预测行业的核心竞争优势。2019年公司风/光市占率分别达19%/22%,预测精度领跑行业,服务快速反馈、及时响应,市占率有望持续提升。此外,由于气象数据采集后可重复利用,公司发电预测服务边际成本低、规模效应强,伴随公司业务规模扩大,盈利能力有望进一步提升。 前瞻布局电力交易、虚拟电厂等优质赛道,持续打开成长空间公司逐步转向“预测+电力交易/群控群调/储能能量管理”等交互性的应用系统或平台,相继推出电力交易辅助决策支持系统、虚拟电厂智慧运营管理系统、分布式群控群调(电网侧)、储能智慧能量管理系统。 1)电力交易:2021年政策首次明确新能源参与现货市场,推动电力交易辅助决策支持系统需求放量,我们测算2030年市场空间有望达30-90亿元。公司2022年推出电力辅助交易辅助决策支持系统,有望借助发电功率预测已布局的1485个集中式光伏电站和688个风电场客户资源实现快速出货。 2)虚拟电厂:在双碳目标背景下,虚拟电厂协调源、荷、储资源参与电力市场的属性,有望在以清洁能源为主体的新型电力系统中发挥重要作用。公司前瞻布局虚拟电厂智慧运营管理系统,目前已有河北、山东两个项目落地,有望充分受益于行业需求放量。 投资建议:预计2022-2024年归母净利润为0.79、1.05、1.34亿元,分别同比+34.0%、+32.1%、+28.3%,对应PE 为54、41、32倍,对应目标价75.53元/股,维持“买入”投资评级。 风险提示:政策变动风险、业务成长无法持续的风险、技术创新失败的风险、市场竞争风险、应收账款延迟或无法收回的风险、核心技术泄密的风险、全球疫情反复的风险、次新股股价短期波动风险、市场规模测算具有主观性风险,可能存在误差。
好利科技 电子元器件行业 2022-07-04 50.30 52.31 14.01% 51.44 2.27% -- 51.44 2.27% -- 详细
6月 30日,公司公告拟控股子公司合肥曲速正式聘请何积丰院士担任其技术委员会主任,负责合肥曲速及下属公司科技发展规划、技术创新计划和科技人才培养等工作。 何积丰院士是中科院院士,可信计算专家,国家可信嵌入式软件工程技术研究中心首席科学家,中科院信息学部常委会副主任,华东师大终身教授,上海人工智能安全专委会主任,是计算机软件理论及应用研究方面的领军人; 何院士曾荣获国家自然科学二等奖、何梁何利基金科学与技术进步奖等, 长期从事计算机软件理论及应用研究,是程序统一理论创立者、数据精化完备理论奠基者、可信软件设计理论与技术开拓者。 此外在硬件方面, 曲速 CTO 孟海波博士是中科院计算机体系结构博士,芯片架构设计专家,在中国科学院主持和参与多种芯片的设计工作,具备较强的芯片技术开发和设计能力。 我们认为何院士的加入将强化合肥曲速软件能力,有利于推动公司在 GPU、 ADAS 领域的创新与发展。 股权激励绑定核心技术骨干,明确融资、估值目标锚定高质量发展6月 30日,公司出台关于合肥曲速的激励计划,激励对象为合肥曲速管理团队成员,包括公司董事、高管及核心技术(业务)骨干。 本次用于激励的股权来源于合肥曲速现有股东好利科技及浙江曲速所持有的合肥曲速股权,激励数量为不超过双方所持有的合肥曲速股权的 40%。 本次激励授予条件为合肥曲速未来三年累计融资及估值情况,如果三年内合肥曲速累计实现融资不低于 12亿元,且以投前估值超过 60/120亿元的价格完成的融资金额不低于 9亿元,则合肥曲速现有股东(不包括未来新增融资方)将按届时持有的股权数量,将各自对应所持合肥曲速股权数量的 30%/40%作为激励标的转让给合肥曲速管理团队。 我们认为此次股权激励计划推出有助于绑定合肥曲速核心技术(业务)骨干,且明确未来三年合肥曲速融资与估值目标, 充分彰显公司在 GPU 及 ADAS 双黄金赛道发展的信心。 熔断器业务全面驶入快车道, 曲速 GPU 及 ADAS 芯片未来可期好利科技深耕电路安全保护三十载,熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。 在“双碳”背景下,下游风光储及 EV 领域景气度高企,公司电力熔断器产品高速增长, 据公司披露,截至 2022年 2月公司电力领域订单同比增长近 7倍。 此外,公司引入全新管理层团队并制定 XYZ 轴发展战略, 2021年与合肥产业引导基金等共同设立私募投资基金专项投资上海超硅。 本次拟控股子公司合肥曲速引入院士团队,并通过股权激励绑定核心骨干,其 GPU 及 ADAS 芯片未来可期。 我们暂不考虑合肥曲速并表情况, 维持公司 2022-2024归母净利润预测 0.50/0.91/1.23亿元,同比增长107.5%/81.4%/35.0%,维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行、 对外投资事项的进展及未来收益尚存在不确定性。
盾安环境 机械行业 2022-07-04 12.40 -- -- 13.23 6.69% -- 13.23 6.69% -- 详细
大客户放量带动收入高增在政策加持以及疫情缓解之下,国内5月新能源车产销呈现明显恢复态势,公司热管理业务大客户比亚迪表现尤其强势,技术领先+产业链自主布局拉动比亚迪疫情期间销量逆势提升。根据比亚迪公告,5月公司新能源汽车销量11.5万辆,同比增长250%,1-5月累计增长348%,叠加公司冷媒阀在大客户内部一定的供货份额以及明确的热泵化趋势,公司新能源车热管理业务高增具备坚实支撑。同时,公司在已有主流车厂供货业绩的基础上,示范效应逐渐显现,有望抓住更多新客户挑选二供、三供的机会,凭借逐步累积的产品经验和广泛的客户认证,带动公司新能源车业务快速起量。 电池升级,热管理需求旺盛近期宁德时代发布新一代CTP3.0麒麟电池,体积利用率创新高,能量密度可达255Wh/kg,对比宁德时代过往电池以及特斯拉4680电池均有较大突破,可轻松实现整车1000公里续航,我们预期车市将迎来更广泛的电池升级。而电池的能量密度提升通常意味着更大概率的热失效,也就对新能源车热管理提出了更高的要求,盾安是宁德时代等电池厂商的热管理合作商,我们预计公司将乘电池升级东风实现供货产品技术与价值量的同步升级。 公司传统制冷业务有望平稳增长公司是全球制冷元器件的龙头企业,四通阀、截止阀等市场占有率全球第一,客户涵盖格力、美的等大部分空调厂商。22Q1公司营业收入同比-6.4%,主要为格力收购事宜后部分制冷业务客户订单转出影响。根据近期公司公告,控股股东格力电器2022年拟向公司采购制冷配件等产品约29亿元,则今年由关联交易带来的收入增量约12.1亿元。经测算,我们认为12.1亿元的增量订单基本可以熨平部分客户的订单流失影响,甚至总体而言略有增益,则公司传统制冷业务全年有望平稳增长。 盈利预测与评级:盾安是制冷元器件领域龙头,将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后,有望抓住二供机遇打造未来发展的新增长极。我们看好公司在加深与控股股东绑定后的产业协同和新业务发展,上调公司22-24年收入预期为106.0/118.5/130.3亿元(前值为103.0/115.5/127.9亿元),同比+7.7%/+11.8%/+10.0%;归母净利润5.14/6.25/7.45亿元(前值为5.06/6.22/7.41亿元),同比+26.8%/+21.6%/+19.3%,对应22-24年PE22.5x/18.5x/15.5x维持“买入”评级。 风险提示:政策风险;制冷业务、新能源热管理业务开展及收入不及预期风险;新技术迭代的风险;测算存在主观性;股份转让事宜不确定性风险。
力合科创 基础化工业 2022-07-04 9.69 -- -- 9.56 -1.34% -- 9.56 -1.34% -- 详细
立足“科创服务” +“新材料产业”,构建科技创新平台。 公司原名通产丽星,经 2019年与力合科创集团重组后,确立“科技创新服务+新材料产业”双主业经营模式。公司背靠深圳国资委, 2021年公司营业收入 30.1亿元,同比+38%,归母净利润 6.3亿元,同比+7.2%。 公司新材料传统主业主要包括软管、灌装、注塑和吹塑,涉及领域为化妆品、日用品、保健品及食品塑料包装, 2021年新材料行业收入 15.73亿元,同比+16.87%, 2006-2021年新材料行业 CAGR 10.8%;科创业务营收占比快速提升,由 2019年的 27%提升至 2021年的 45%, 2021年毛利占比为 66%,为公司主要盈利来源。 科创服务:集聚技术、载体、人才、资金四大要素,竞争优势显著。 2017年之前力合科创以投资孵化收益为主, 2018年后收入以基础孵化、体系推广、园区载体三大业务为主,投资收益为补充。 目前,力合科创已在全国拥有科技创新中心与产业基地 37个,其中国家级科技企业孵化器和众创空间 9个。 此外,公司与深圳清华大学研究院在美洲、欧洲、以色列、日本等地共同建立了 7大海外创新中心。 力合科创累计投资高科技企业近 500家。累计孵化服务企业 3100多家,培育上市公司 27家、新三板挂牌企业50多家、国家高新技术企业 300多家以及 200多个海归明星科技项目。 化妆品包装:通产丽星为中国化妆品新材料包装领域龙头企业。 公司与宝洁、欧莱雅、联合利华、雅诗兰黛等国际知名品牌商建立战略合作伙伴关系,同时为百雀羚、蓝月亮等优质民族品牌商提供包装整体解决方案。 力合云记研发的自消杀抗病毒功能材料具备长效、安全和广谱有效性优势,应用领域广泛, 解决了新冠病毒“环境传人”的问题。 截止 2022年 5月,首批 1000套应用 “自消杀抗病毒功能材料”的“智能核酸采样亭”已投产。 此外, 力合科创在数字经济领域加速布局, 在大数据领域, 力合报业大数据中心致力于打造粤港澳大湾区大数据产业服务平台;在智慧城市领域,数云科际致力为新型智慧城市提供先进的建筑/设施数字化解决方案和建筑行业数字化治理解决方案。 盈利预测与估值: 公司全资通产丽星为中国化妆品新材料包装领域龙头企业, 2019年公司通过并购新增科技服务业务, 收入结构为以基础孵化、体系推广、园区载体三大业务为主,投资收益为补充, 力合云记研发自消杀抗病毒功能材料,此外,公司加速布局数字经济,公司成长空间广阔。 我们预计 2022-2024年营业收入 34亿元/39亿元/44亿元,分别同比+15%/+14%/13%, 预计归母净利润 7.2亿元/8.1亿元/9.0亿元,同比+14%/+12%/+11%。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险, 原材料价格波动风险, 业务汇率波动风险,大客户回款风险, 人才流失风险
裕同科技 造纸印刷行业 2022-07-04 29.63 -- -- 29.96 1.11% -- 29.96 1.11% -- 详细
中高端纸包装龙头,国内领先包装整体解决方案服务商。 公司主要产品为纸质包装、植物纤维及其他可降解新材料制品、精密塑胶、标签、炫光膜、功能材料模切和文化创意印刷产品等。 2021年纸质精品包装、包装产品及环保纸制品分别实现营收 113.84亿元、 25.05亿元和 6.91亿元,营收占比分别为 76.66%、 16.87%和 4.65%。公司营业收入由 2011年的 17.81亿元增长至 2021年的 148.5亿元,期间 CAGR 高达 23.62%,实现快速增长。 截止 2021年 11月,公司各生产制造区域以及各细分市场的布局已经基本完成, 据公司投资者调研纪要, 2022年开始资本开支会逐步降低,预计将对公司利润实现正面贡献。 纸包装行业: 2021年中国纸和纸板容器市场规模约 3192亿元, 前瞻经济学人预计 2027年达到 3780亿元, 行业集中度较低。行业总量来看, 2021年中国纸和纸板容器行业规模以上企业营业收入 3192.03亿元,同比+10.65%。据前瞻经济学人数据,预计 2027年市场规模达到 3780亿元。 竞争格局来看, 中国纸包装行业集中度较低, 据智研咨询, 2020年中国纸包装行业前四大企业裕同科技、合兴包装、山鹰国际和美盈森市占率分别为 4.09%、 2.67%、 1.69%和 1.13%。 行业趋势来看, 有三点趋势: 1) 龙头企业跨区域多点布局生产基地; 2)产品向中高端方向发展; 3)包装企业由生产商向包装解决方案提供商转变。 3C 业务盈利能力拐点向上,多元化探索效果显现。 包装行业近年来净利率走低,相对下游让利空间有限,裕同科技作为龙头企业,毛利率和净利率仍处于较健康状态, 我们预计裕同科技盈利能力处于拐点向上阶段。 制造&服务领先,智能工厂增效效果显现,绑定优质客户。 2020年公司启动首个智能工厂建设, 2021年年中,智能工厂正式投入运营, 该厂也是印刷包装行业首个全面智能工厂。 截至 2021年 10月,裕同科技已拥有 65家子公司和 6家分公司,在华东、华南、华北、华中、西南以及越南、印度、印尼、泰国等地设有 40余个生产基地,一体化包装解决方案全流程服务,客户实现“一站式采购”。此外,公司具备华为、联想、索尼、泸州老窖、雀巢等优质客户。 盈利预测: 公司作为 3C 包装优势企业,大包装战略逐步推进,盈利能力拐点向上,公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局,拓展优质 客 户 及 加 深 客 户 粘 性 。 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 为180.8/217.1/256.9亿元,同比+22%/+20%/+18%,归母净利润 14.7/18.3/22.3亿元,同比+45%/+24%/+22%。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 消费电子需求不及预期风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险
威胜信息 2022-07-04 21.63 -- -- 22.79 5.36% -- 22.79 5.36% -- 详细
事件:公司发布《2022年6月中标合同情况的自愿性披露公告》,中标国网、南网、广西电网项目合计3.9亿元,占公司2021年度经审计的营业总收入的21.43%。 我们的点评如下:中标数个电网项目,合计总额约3.9亿元,未来成长动力强劲公司此次公告的中标项目为:1)国家电网有限公司2022年第三十批采购(营销项目第一次电能表(含用电信息采集)招标采购)项目(中标金额23,601.49万元人民币);2)中国南方电网有限责任公司2022年计量产品第一批框架招标项目(中标金额5,718.56万元人民币);3)国网河南省电力有限公司2022年第二次配网物资协议库存招标采购项目(中标金额5,424.73万元人民币);4)国网湖南省电力有限公司2022年第一次配网物资协议库存招标采购项目(中标金额2,560.76万元人民币);5)广西电网有限责任公司2022年省级物资集中采购第二批框架招标项目(中标金额1,820万元人民币)。项目金额总计39,125.54万元人民币,占公司2021年度经审计的营业总收入的21.43%,公司未来成长动力强劲。 国家600亿保供,公司新型电力复合系统全力保障有序用电2022年5月11日,李克强主持召开国务院常务会议时就已经对电力供应做出安排,要求确保能源供应。在前期支持基础上,再向中央发电企业拨付付500亿元可再生能源补贴,通过国有资本经营预算注资100亿元,支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策,安全有序释放先进煤炭产能,决不允许出现拉闸限电。为支撑“杜绝拉闸限电”政策的实施,通过精细化管控将电力供需缺口对经济社会的负面影响降到最低,威胜信息技术股份有限公司开发了新型电力负荷管理系统解决方案,一方面实现大比例可调负荷的控制,使得最大用电负荷根据供电能力柔性可控;另外一方面支撑源网荷高效互动,实现高比例新能源发电与负荷的柔性适配。威胜信息新型电力负荷管理系统解决方案,主要由专变终端、控制扩展模块、分路测控装置和断路器等产品组成。方案实施后电网公司可以按轮次对企业空调负荷、办公负荷和其他非生产负荷进行依次控制,在确保企业正常生产情况下,通过总部-省-市-县级的负荷资源统一管理、统一调控、统一服务,实现居民和企业有保有限状态下的有序用电,实现高比例新能源发电与负荷的柔性适配。 持续保持行业领先地位,掌握优质客户资源助力产业提升公司持续保持行业优势,根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果,公司产品名列前茅,在行业内位于第一梯队。同时公司HPLC在21年入围23个省级电力公司,在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元,市场份额排名第二。公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系,与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系。在22年3月国家电网2022年新增第三批招标采购(含用电信息采集)中,公司中标两个标包,总中标金额约4215万元,整体排名第一。此外2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业,并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 约盈利预测与投资建议:展望未来,“十四五”期间,十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统,助力双碳目标实现,全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐,公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品,有望充分受益。公司以“物联世界,芯连未来”为发展战略,是最早布局能源互联网核心技术的企业之一,在行业里积累多年应用开发经验,聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局,是中国领先的能源互联网综合方案解决商,未来成长空间广阔。 预计22-24年净利润分别为4.57亿、6.10亿和8.15亿元,对应PE分别为23/17/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新技术研发及新产品开发风险;下游客户较集中有可能造成经营波动;市场竞争风险;宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期;项目交付进度不及预期等
四川路桥 建筑和工程 2022-07-01 10.65 14.91 35.67% 11.07 3.94% -- 11.07 3.94% -- 详细
区域高景气+市占率提升,工程主业持续高景气四川路桥以路桥施工为主要业务,第一大股东蜀道集团持股68.75%。公司实施股权激励,要求22/23/24年扣非归母净利润不低于70/80/90亿,收入不低于1000/1100/1200亿。21年公司新签合同1001.73亿(营收1.2倍),yoy+153%,订单饱满或保证激励目标顺利完成。行业来看,“十四五”四川省交通投资1.2万亿,较“十三五”增加16.5%,区域持续高景气。以大股东支持来看,交投铁投战略重组后,蜀道集团投资了省内97%以上的高速公路及100%的铁路,集团内部同业竞争逐步消解,预计公司在省内交通建设市占率有望大幅提升。资金端来看,四川省综合财力排名第五,作为西部大开发的核心省区和成渝经济区的重点支持区域,后续综合财力亦有望持续受益于转移支付。 正极材料逐步形成全产业链能力,引入战投奠定坚实基础公司以成立合资公司,参股及拍卖等方式获得锂矿,磷矿等生产正极材料所需原材料。旗下新锂想目前拥有1万吨三元锂正极材料产能,并规划3-5年间实现5万吨三元正极材料及配套前驱体和10万吨废旧电池回收业务全面投产;磷酸铁锂新材料项目亦于今年开始招标建设,从而实现三元及磷酸铁锂双路线布局。公司引入蜀道资本/四川能投/比亚迪作为战略投资者。蜀道资本入场后或依托蜀道集团新能源丰富布局,实现集团内部业务协同。四川能投是省内能源化工投资平台,拥有丰富的锂矿资源及锂加工能力,将为公司正极材料业务提供资源保障。比亚迪入股公司,我们认为看好公司正极材料的一体化加工能力,亦或将是公司正极材料的重要客户,同时帮助公司减少销售渠道搭建,削减费用提高利润。 水电运营有望发力,高速公路有望进入盈利期水电投资方面,公司目前持有水电站4座,装机容量总计232MW。由于避免同业竞争,公司亦受托管理了蜀道集团所属能源板块公司。截止2020年底,能源公司水电权益装机4.25GW(总装机规模19.54GW),风电/光伏等亦有涉猎。四川路桥目前并不持有受托管理公司股权,但根据公司“1+2”产业布局,清洁能源或有更大投入。公司当前运营五条高速公路,随着疫情影响减弱,高速公路有望恢复增长趋势。 工程/新能源双轮驱动,给予“买入”评级我们认为在工程/新能源双轮驱动下,22-24年净利润有望达到72/84/97亿元,目前市值对应22年7.08倍PE,仅反应了工程业务价值。随着三元正极材料产能逐渐落地及磷酸铁锂相关业务规划逐渐清晰,正极材料业务22-25年或将呈现较快增长。且考虑到公司分红率已达40%,处于同业领先水平,给予22年10倍PE,对应目标价14.91元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超预期,基建景气度不及预期,新能源发展不及预期
莱茵生物 医药生物 2022-07-01 13.30 -- -- 14.92 12.18% -- 14.92 12.18% -- 详细
事件: 公司发布 2022H1业绩预告, 22H1预计实现归母净利润 1.19-1.49亿元,同比增长 100%-150%,预计植物提取业务营收同比增长约 40%,净利润同比增长约 200%。 替糖行业隐形冠军,持续获海外食品巨头大订单,国内市场开拓成效显现!近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等,已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系;国内市场方面,公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部,已与众多国内知名食饮品牌达成合作,共同推出减糖、无糖产品,国内市场开拓成效显现。 2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入 4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;同时公司于 2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量 4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力快速提升。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利!公司于 2019年正式布局工业大麻,累计投资约 8000万美元建设“工业大麻提取项目”,已于 6月 28日正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,实现自动化提取生产,被印第安纳州政府列为示范项目,项目毛利率可达 50%。同时公司美国子公司 Hemprise 已设立工业大麻研发中心,积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发,为客户提供更多应用解决方案,持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面, 4月 1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MORE Act);同时参议院联邦合法化法案(CAOA)最晚于 8月底前提交,此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励 FDA 开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于其药用价值的进一步肯定,联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面,公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开 CBD 国际市场,享受行业快速增长红利。 盈利预测及投资建议: 我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期; 同时美国工业大麻相关政策持续向好, CBD 提取物需求有望加速释放, 预计公司 22-24年营收为 17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%, 由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升,上调净利润为 2.50/3.57/5.57亿元(前值为 2.10/3.54/5.50亿元),同比增长111.34%/42.62%/55.91%,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险; 工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产能利用率风险;公司近期股价波动较大。
亚玛顿 2022-07-01 42.00 -- -- 46.00 9.52% -- 46.00 9.52% -- 详细
事件 公司与天合光能签订销售1.6mm超薄光伏玻璃的《战略合作协议》,合同销售量合计3.375亿平米(22年6月-25年底),预估合同总金额约74亿元人民币(根据2.0盖板背板22元/平含税价)。对比20年公司与天合的2年长单共8500万平,长单规模进一步扩大,侧面同时印证BIPV需求向好。 1.6mm首家量化生产企业,大订单或主要用于BIPV 目前公司BIPV推广重点为1.6+1.6mm双玻,包括BIPV相关的彩色玻璃,公司在薄玻璃领域有一定技术储备且与下游大客户天合签订战略合作协议(去年8月与西安隆基合作开发BIPV 用1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用),根据去年与隆基合作的情况,我们预计与天合光能的合作同样将主要用于BIPV产品。 差异化战略迎来收获期,产能规划加码 公司目前凤阳基地产能1-1.5亿平,考虑到公司产能释放节奏与2022年可执行时间限制,大部分订单将在2023年后交付,23-25年年均交付天合产品或达1亿平米,从订单情况看,预计公司后续1.6mm规格出货有望稳定,粗略测算明年1.6mm出货占比将达到50%。目前时间点下,我们预计1.6mm产品盈利水平将超过2.0mm产品,意味着公司2023年盈利端有望超预期。本次战略合作证明公司在超薄光伏玻璃的竞争优势,为后续更多优质订单的获取打下夯实基础,公司差异化战略将迎来收获时刻。未来产能规划看,公司近期拟定增募资不超过18.4亿元,部分用于年产2亿平方米(4*1000吨/天)特种超薄镀膜双玻组件项目(一期),项目已取得能评和环评批复,并于4月参加安徽省光伏玻璃听证会。 母公司原片产能将落地,维持“买入”评级 根据公司收购草案,标的凤阳硅谷业绩承诺为2022年度、2023年度及2024年度扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。母公司原事件 公司与天合光能签订销售1.6mm超薄光伏玻璃的《战略合作协议》,合同销售量合计3.375亿平米(22年6月-25年底),预估合同总金额约74亿元人民币(根据2.0盖板背板22元/平含税价)。对比20年公司与天合的2年长单共8500万平,长单规模进一步扩大,侧面同时印证BIPV需求向好。 1.6mm首家量化生产企业,大订单或主要用于BIPV 目前公司BIPV推广重点为1.6+1.6mm双玻,包括BIPV相关的彩色玻璃,公司在薄玻璃领域有一定技术储备且与下游大客户天合签订战略合作协议(去年8月与西安隆基合作开发BIPV 用1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用),根据去年与隆基合作的情况,我们预计与天合光能的合作同样将主要用于BIPV产品。 差异化战略迎来收获期,产能规划加码 公司目前凤阳基地产能1-1.5亿平,考虑到公司产能释放节奏与2022年可执行时间限制,大部分订单将在2023年后交付,23-25年年均交付天合产品或达1亿平米,从订单情况看,预计公司后续1.6mm规格出货有望稳定,粗略测算明年1.6mm出货占比将达到50%。目前时间点下,我们预计1.6mm产品盈利水平将超过2.0mm产品,意味着公司2023年盈利端有望超预期。本次战略合作证明公司在超薄光伏玻璃的竞争优势,为后续更多优质订单的获取打下夯实基础,公司差异化战略将迎来收获时刻。未来产能规划看,公司近期拟定增募资不超过18.4亿元,部分用于年产2亿平方米(4*1000吨/天)特种超薄镀膜双玻组件项目(一期),项目已取得能评和环评批复,并于4月参加安徽省光伏玻璃听证会。 母公司原片产能将落地,维持“买入”评级 根据公司收购草案,标的凤阳硅谷业绩承诺为2022年度、2023年度及2024年度扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。母公司原片产能注入公司落地后,公司原片-深加工一体化能力有望得到大幅加强,盈利能力预计将大幅提升。此外,公司5月公告拟回购300-600万股用于股权激励,截至5月31日,公司已通过集中竞价回购公司股份共19.88万股。公司为特斯拉合格供应商,随着新疆硅料事件影响消退,后续业绩弹性可期。根据最新光伏玻璃价格,我们上调盈利预测,预计公司22-24年归母净利润1.8/3.1/4.5亿元(前值1.67/2.9/4.36亿元),维持“买入”评级。 风险提示:光伏装机不及预期、公司扩产不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性 。
润建股份 计算机行业 2022-07-01 36.20 -- -- 36.55 0.97% -- 36.55 0.97% -- 详细
事件:公司近期公告1)与南宁高新技术产业开发区管理委员会签订《整区屋顶分布式光伏发电项目投资开发协议》,预计项目总容量合计约100MW,总投资开发金额约4亿元。2)公司中标公示《山东移动2022-2023年基站光伏发电改造采购项目》,为山东移动2778个基站加装光伏发电设施,所发电能优先基站自用实现运营商节能降耗目标,协议电价0.5456元/度。 我们点评如下:公司重点拓展的能源网络管维快速发展,分布式光伏、地面光伏、风电、储能等各种业务模式齐全,在手订单充足,有望持续高速成长。 能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一,双碳战略下行业需求旺盛,公司“风光储”在手订单充足,此次整区分布式光伏订单落地后,已公告风光储开发规模合计超过2GW,总投资规模超过135亿元。前期公司陆续公告签订:1)南宁市良庆区风电、储能、地面及分布式光伏框架协议,总容量约550MW,总投资开发金额约34亿元;2)桂林市永福县分散式新能源发电项目开发协议,总容量约900MW,总投资开发金额约58亿元;3)多区域多个新能源网络管维订单合计金额1.02亿元;3)广西来宾合山市新能源发电项目开发投资协议,总容量约200MW,预计总开发投资金额20亿元;4)桂林市永福县整县屋顶分布式光伏发电项目,总容量约40.9万千瓦,预计总开发投资金额18.06亿元。双碳战略下,公司能源网络重要项目订单持续落地,中标项目从分布式光伏进一步向地面光伏、风电等拓展,体现出公司技术和市场拓展能力,以及客户对公司技术实力、综合服务能力等多方面的认可。公司品牌知名度和市场竞争力不断强化,新能源管维业务未来持续快速发展可期。 通信+新能源业务模式快速拓展,通信管维业务品类持续扩张,龙头地位稳固,未来成长动力十足。 公司通信+新能源领域快速拓展,预中标中国移动山东基站光伏发电项目,以及中标中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维服务1.85亿元项目(服务内容除传统基站机房代维外,也包括发电服务)。运营商节能降耗大背景下,基站+新能源模式有望快速复制推广,全国拓展潜在空间很大,标杆项目全国快速复制,有望推动公司整体业务持续成长。公司通信管维龙头地位稳固,市场份额有望持续提升(如中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维项目,公司中标总份额同比提升超过70%),新能源业务高速拓展,品牌形象、技术实力突出,未来有望在通信+新能源领域继续重点发展,新品类进一步拓展业务价值量,推动通信传统主业稳步增长。 受益产业数字化和东数西算,重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。 数字经济时代,产业数字化成长空间广阔。公司聚焦平安中国、教育强国、乡村振兴等领域,自主研发一系列数字化服务产品,叠加IDC全生命周期服务,以及公司在广西南宁自建的五象云谷云计算数据中心逐步投产运营,公司信息网络管维业务多点开花,有望持续高速增长。 重申公司核心发展逻辑:公司作为民营通信网络管维龙头,市场份额稳步提升,龙头地位稳固,长期业务发展基本盘稳健。围绕公司的技术储备、客户关系、深度覆盖的服务网络、强大的研发创新能力核心优势,重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局,在手订单充足,推动公司未来三年收入复合增速有望超过30%。由于公司订单落地超预期,上调公司22-24年归母净利润分别由4.9、6.5、8.7亿元,至5.0、7.0、9.9亿元,对应22-23年17倍、12倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:下游需求低预期,行业竞争超预期,合同无法如期履行的风险,部分项目尚处于公示期能否最终签署正式合同存在一定不确定性
未署名
中天科技 通信及通信设备 2022-07-01 22.53 -- -- 24.48 8.66% -- 24.48 8.66% -- 详细
事件:中天科技发布《关于出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权暨关联交易的公告》,向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权,股权转让价格为34,309.00万元。 我们的点评如下:1、转让资产评估及定价方案:上市公司此次向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司100%股权,转让价格为34,309.00万元。在评估基准日,中天国贸采用收益法评估,评估基准日净资产评估值为49,232.00万元,过渡期内中天国贸累计已分配的现金股利为14,923.00万元,中天科技股份向中天科技集团转让目标公司100%股权的转让价格为人民币34,309.00万元,即以净资产扣除分红确定转让价格。 2、聚焦通信+新能源业务发展,业务结构优化改善中天国贸2020年营业收入为123.70亿元,2021年营业收入为95.25亿元,净利润分别为3737万元和5315万元,整体利润率较低,对公司净利润影响较小。上市公司近两年贸易业务毛利率分别为0.83%和1.10%,同期制造业毛利率分别为20.26%和20.04%。贸易业务的剥离出表,我们预计不会对上市公司盈利能力有明显影响,同时将提升整体毛利率。 公司自去年经历高端通信风险事件之后,战略上聚焦主业高质量发展(通信+新能源),在今年Q1也将中天新兴材料(主营锂电池正极材料)注入上市公司,此次又将贸易资产剥离出表,公司业务结构将得到明显优化,整体毛利率、ROE、估值体系均有望得到改善。 3、展望未来,各项业务发展动力强劲,业绩快速增长可期1)光纤光缆供求关系持续改善,有望受益于三大运营商集采招标涨价带来的业绩弹性;2)海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放,全国阳海上风电项目或将加速推进,下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地,整体行业维持高景气。同时海缆行业具有高壁垒、优格局的属性,中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益;3)新能源十年耕耘,近期预中标中广核300MW/600MWh储能项目彰显公司竞争实力,在新能源行业高景气背景下,公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇;4)电力业务竞争力强,未来有望充分受益于电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议:中天科技聚焦通信+新能源业务,在各项业务领域均具备领先竞争实力,有望受益于新能源高景气以及光纤光缆涨价带来利润弹性。预计公司22-24年净利润为39亿、48亿元、57亿元,对应22年PE为19倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料持续涨价风险,海上风电项目招标进度不及预期,行业竞争加剧影响盈利能力,光纤光缆招标价格不及预期的风险
鹏辉能源 电子元器件行业 2022-06-30 59.60 77.90 14.56% 72.50 21.64% -- 72.50 21.64% -- 详细
公司背景:实控人专业出身,多年发展产品线已覆盖储能、消费、动力 公司成立于2001年,20余年专注锂电池的生产研发,当前业务范围已覆盖消费、动力、储能等众多领域。实控人夏信德专业出身,曾就职于广州555电池研究所任副所长,电池行业工作经验至今30余年。 经营情况:储能+动力板块放量带动营收高增长,大幅计提坏账轻装出发 1)营业收入:21年实现营业收入56.9亿元,yoy+56.3%,储能、动力业务营收实现翻倍增长。 2)营运能力:19年起对应收账款坏账风险较大的客户进行大额坏账计提,当前应收账款结构明显好转。 主营业务:聚焦储能,优势包括产品齐全+客户战略+户储高占比 21年公司发展战略再次升级,资源配置聚焦储能。我们认为,公司重点发展储能板块的核心优势包括: 1)公司储能产品已覆盖户储、便携式储能、通信储能、大型储能等细分领域,产品线齐全。 2)采取To B客户战略,有望降低拓展终端销售渠道的费用,为公司产品销售带来了一定的成本优势。 3)户储领域客户开拓顺利,收入占比高:公司为三晶电气、古瑞瓦特等客户的首选供应商,21年以来,户储+便携式储能占储能总收入的50%。 未来展望:产能加速扩张,有望直接受益海外户储+其他场景储能高增长 短期看,俄乌战争带来能源危机+海外高电价带来高经济性,22年户储市场需求高增长,公司户储产品有望直接受益行业带来业务增长。 看未来,我们预计,户储、便携式储能、大储等公司储能板块主要产品所属行业均处于高增长期,预计21-25年全球户储CAGR+94.3%;表前储能CAGR+106.2%;便携式储能25年锂电需求达15GWh。 公司积极响应储能行业高增长需求,产能扩张明显加速,21年底新增产能约6GWh,远期规划产能合计30GWh,未来有望持续受益行业增长。 盈利预测与估值 营业收入:基于公司已有产能及未来产能规划,我们预计22-24年公司储能产品出货量有望达7.3/15.0/27.0GWh;收入55/101/149亿元;其他业务营业收入yoy+5.7%/14.0%/21.6%,对应营业收入41.5/47.3/57.6亿元; 毛利率:考虑22年以来碳酸锂等原材料涨价影响,及各业务的竞争格局和下游议价权,我们预计公司22-24年毛利率17.1%/16.6%/16.4%。 同行业可比公司中,亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、派能科技23年PE分别为35/53/24/39X,考虑储能行业高增长及公司产能扩张,给予公司23年38倍PE,对应股价77.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:储能电池出货不及预期、行业装机不及预期、疫情冲击风险、原材料供应风险、测算具有一定的主观性
莱茵生物 医药生物 2022-06-30 12.15 -- -- 14.92 22.80% -- 14.92 22.80% -- 详细
事件:公司公告美国工业大麻提取及应用工程建设项目已通过印第安纳州。政府及第三方的验收和审核,并开展规模化投料生产,正式进入量产阶段。 建立全球最大工业大麻提取工厂,享受行业快速增长红利!公司于2019年正式布局工业大麻,累计投资约8000万美元建设“工业大麻提取项目”,现已正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,实现自动化提取生产,已被印第安纳州政府列为示范项目,项目毛利率可达50%。 同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中心,积极开展工业大麻相关产品的工艺、应用与配方研发,为客户提供更多应用解决方案,持续保持产品竞争优势和增强客户粘性。政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案(MOREAct);同时参议院联邦合法化法案(CAOA)最晚于8月底前提交,此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》,鼓励FDA开发医用大麻衍生药物,标志着美国对于其药用价值的进一步肯定,联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面,公司已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》,后续预计还有更多订单意向。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利。 !替糖行业隐形冠军,持续获海外食品巨头大订单,国内市场开拓成效显现!近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局,行业集中度持续提升,公司天然甜味剂主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等,已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系;国内市场方面,公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部,已与众多国内知名食饮品牌达成合作,共同推出减糖、无糖产品,国内市场开拓成效显现。22Q1公司共实现营业收入2.82亿元,同比增长27.76%,归母净利润0.38亿元,同比增长78.44%,扣非后归母净利润0.3亿元,同比增长128.35%。2018年公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销合同,战略绑定大客户;同时公司于2021年筹划非公开发行项目,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能持续扩张,后续有望受益于规模效应显现,盈利能力稳步提升。 盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于“减糖”大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期,同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.68%/47.53%/41.34%,净利润为2.10/3.54/5.50亿元,同比增长77.60%/68.15%/55.35%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;产能利用率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名