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华旺科技 造纸印刷行业 2022-09-19 18.30 -- -- 19.67 7.49% -- 19.67 7.49% -- 详细
深耕装饰原纸十余载,成就高端装饰原纸龙头。公司主营装饰原纸的研发、生产和销售以及木浆贸易,产品品质跻身于全球装饰原纸行业前列。 截至2022Q1,公司落成杭州和马鞍山两大装饰原纸生产基地,年装饰能原纸设计产能27万吨,产能规模位居全国第三。 需求端:“消费升级+产品出海”双引擎驱动,中高端装饰原纸需求旺盛。 2021年我国面层装饰原纸行业总产能为115万吨,2020年我国中高端产品渗透率为60%,对标欧洲全部为中高端产品,我国未来中高端产品渗透率有近一倍成长空间。我们认为国内中高端装饰原纸渗透率提升有三大催化因素:1)装饰原纸贴面板材外观逼真,作为墙面、柜面装饰的性价比优势明显,不断替代成本更高的装饰材料。2)高端和低端纸饰面在仿真度、质感、档次上差异大。随着互联网营销提升产品颜值曝光度、降低消费者跨品牌比较成本,下游柜类家居品牌通过打造外观差异化性、提升外观质感来提升产品竞争力的诉求强烈。高端装饰原纸成本占板材出厂价值仅1.7%,用高端装饰原纸来提升柜类外观,对品牌的吸引力较大。3)中高端装饰原纸下游应用场景多元化,带动装饰原纸需求量增长。同时欧洲高端市场打开,产品出海空间广阔。计我们预计2025年国内达装饰原纸市场规模达147亿元,中高端产品达渗透率达75%。 供给端:中高端装饰原纸门槛较高,双寡头格局锁定定价权。由于装饰原纸技术进入门槛较高,同时体量较小,主要玩家均是在行业中有长期积淀的纸厂,行业集中度较高,2021年CR3约为78%。其中中高端装饰原纸呈现华旺、仙鹤夏王双寡头格局。随着华旺和夏王扩产份额不断提升,2023年我国装饰原纸行业CR3或达87%。较高的集中度使得高端纸种定价权较强,2021年顺利传导原材料成本上行的压力。华旺作为高端装饰原纸的生产商之一,其核心竞争力包括:1)“因地制宜的生产设备+工艺技术积累”,构建公司的品质优势。公司生产设备均为定制设备,生产涉及复杂度较高的know-how积累,进入门槛较高。公司的产品力获得认可,品牌客户通常指定原纸品牌,客户粘性较高。2)公司位于全国最大的装饰原纸印刷产业集中地杭州临安区,根据印刷需求定制化生产(70%以上订单为定制),和下游维持长期稳定的合作关系。3)成本管控能力突出,精细化管理规模效应显著。公司未来投产计划清晰,2023年公司装饰原纸总产能或达38万吨,市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:公司短期产能释放,逐渐打开欧洲等高端原纸海外市场;未来有望通过拓展新纸种开启公司二次成长曲线。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.9/6.1/7亿元,对应PE12/10/9X。 当前估值性价比优势明显。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,产能利用率不及预期,客户拓展受限等
华旺科技 造纸印刷行业 2022-09-01 19.15 -- -- 19.67 2.72% -- 19.67 2.72% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报。公司22H1实现营收16.07亿元,同比+20.82%;归母净利润2.77亿元,同比+3.74%。单季度来看,公司22Q2实现营收8.50亿元,同比+22.13%,归母净利润1.15亿元,同比-5.1%。 产能释放推动业绩逐季攀升,外销高景气出口占比有望提升。上半年公司业绩在去年同期高基数下依旧表现靓丽,主要得益于公司优质产能持续扩张+精细化降本提效。分品类来看,22H1可印刷/素色/木浆贸易分别实现11.03/0.77/3.92亿元,同比分别+14.3%/-17.2%/+51.4%。公司12wt装饰原纸产能第二条5wt产线于22Q1正式投产,Q2完成产能爬坡实现稳定生产,预计公司22H1销量约12wt,同比提升约15%。此外公司3月提价1500元/吨,基于良好的供需结构,预计提价落地较为顺利。出口方面,欧洲能源成本高涨+东南亚新兴市场需求扩大,国内高端装饰原纸打开出口空间,利好公司外销规模持续提升。根据海关总署,上半年我国装饰纸累计出口额4.37亿美元,同比+36.8%。公司22H1外销营收2.25亿元,同比+40.6%,剔除木浆贸易后占比提升至18.54%。 新产能布局多元化景气赛道,回购彰显长期发展信心。公司未来产能扩张战略以装饰原纸为核心,逐步切入医疗、食品包装在内的多元赛道,丰富产品矩阵,打开未来成长空间。当前,马鞍山二期18wt产能第一条8wt产线建设有序推进,预计23Q3达产;第二条产线10wt和新规划的马鞍山30wt高性能纸基项目将用于生产医疗级和食品级用纸,预计将于25年陆续投产。届时公司将拥有35wt装饰原纸产能和40wt医疗、食品用纸等其他特种纸产能。此外,公司于7月19日发布回购股份公告,拟用于后续员工持股等激励计划,彰显未来发展信心。预计公司22-24年净利润分别4.73/6.45/7.42亿元,同比分别+5.4%/36.5%、15.1%。对应PE分别15.27X/11.19X/9.72X,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期、海外贸易环境恶化、疫情反复风险。
华旺科技 造纸印刷行业 2022-08-30 19.25 -- -- 19.67 2.18% -- 19.67 2.18% -- 详细
公司发布中报:2022H1实现收入16.07亿元(同比+20.8%),归母净利润2.27亿元(同比+3.7%),扣非归母净利润2.15亿元(同比+2.5%);单Q2实现收入8.50亿元(同比+22.1%),归母净利润1.15亿元(同比-5.1%),扣非归母净利润1.11亿元(同比-1.2%)。疫情影响下游需求,但公司布局中高端装饰原纸、经营稳健,根据我们估算,2022H1销量约11.5-12.0万吨(去年同期近10万吨),吨盈利约1700元/吨,其中单Q2销量超6万吨,吨盈利约1600元/吨。 中高端结构升级顺畅,可印刷装饰原纸高增。分产品看,2022H1可印刷装饰原纸/素色装饰原纸/木浆贸易分别实现收入11.03亿元(同比+14.3%)/0.77亿元(同比-17.5%)/3.92亿元(同比+51.4%),可印刷系列维系稳增主要终端成本敏感性较弱、中高端化升级逻辑顺畅;此外,公司2022年通过转产已成功布局医疗用纸,H1透析纸收入91.66万元。预计2022-2024年总产能将分别达27/35/45万吨,成长路径清晰;此外,公司拟投资25亿元建设30万吨食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等各类新型纸基材料,打开成长空间。 海外扩张进行时,内销实现稳增。分地区来看,2022H1内销/外销分别实现收入13.81亿元(同比+18.1%)/2.25亿元(同比+40.6%),剔除纸浆贸易,外销占总营收比例约19%(较21年底提升近4pct)。外销高增主要系欧洲原材料&人工成本高企,叠加俄乌冲突影响,欧美供应链承压,且东南亚市场渗透率提升,公司依托供应链&成本优势,逐步建立海外客户粘性,预计海外市场增长有望延续。 静待盈利弹性释放,费用管控优异。22H1实现毛利率20.6%(同比-5.4pct,还原运输费用后H1装饰原纸毛利率同比-1.7pct),净利率14.1%(同比-2.3pct);单Q2实现毛利率19.8%(同比-6.8pct),净利率13.5%(同比-3.9pct),主要系原材料&能源价格高位,且国内下游需求疲软、提价落地情况较为一般。展望未来,伴随Arauco于Q4投产,全球商品浆价格有望回调,根据我们测算,若未来木浆单价下降10%,预计公司净利率将可上升4.36pct。从费用管控来看,2022H1期间费用率为4.7%(同比-1.8pct),其中销售费用率为0.61%(同比-1.8pct),管理费用率为1.07%(同比+0.1pct),研发费用率为3.2%(同比+0.2pct),财务费用率为-0.2%(同比-0.3pct)。 现金流&营运能力表现靓丽。公司H1经营现金流净额为4.03亿元(同比+3.28亿元),单Q2为3.95亿元(同比+3.56亿元),表现靓丽主要系上下游议价能力优异,应付账款天数延长下,应收账款天数保持稳定。截至H1末应收账款周转天数为40.06天同比(+0.83天),应付账款周转天数为100.97天(同比+19.47天),存货周转天数为101.44天(同比+4.5天)。 投资评级:布局中高端装饰原纸赛道、盈利具备较强稳定性,产能有序扩张,海外市场开拓顺利,且顺利切入消费领域,打开成长空间。预计2022-2024年净利润为4.93亿元、6.43亿元、7.92亿元,对应PE为13.2X、10.1X、8.2X,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格波动超预期、疫情反复、限电超预期。
华旺科技 造纸印刷行业 2022-08-15 20.35 -- -- 20.55 0.98%
20.55 0.98% -- 详细
高档装饰原纸领军企业。华旺科技是国内高档装饰原纸研发、生产的领军企业,目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地,各类装饰原纸品种 400余个。截至2021年底,公司拥有装饰原纸产能22万吨,6条装饰原纸生产线,2021年公司共生产装饰原纸20.71万吨,销售量达到20.25万吨,公司已成功跻身全球高端装饰原纸行业前列。公司产能有序扩张、坚持自主创新研发、不断提升精细化管理水平,自成立以来收入、利润水平稳健增长,2021年,公司实现营业收入 29.4亿元,同比增长 82.40%;归母净利润 4.49亿元,同比增长 72.53%。 装饰原纸行业规模稳定增长、格局较好,食品包装赛道高景气。1)装饰原纸:我国装饰原纸2020年市场规模111.3万吨,2015-2020年CAGR约为8.9%,行业逐步迈向中高端,在高端市场龙头公司技术壁垒更高,客户结构更加稳定。同时,近年装饰原纸应用领域也从传统家装领域扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所,逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一。行业格局方面,装饰原纸行业竞争格局较好,龙头公司具有较强的议价能力,2020年齐峰新材、夏王、华旺科技装饰原纸市占率分别为30%/23%/12%,CR3约为65%。2)食品包装纸:2020年我国食品包装特种纸产量为236.5万吨,2015-2020年产量CAGR 达14%,在特种纸行业中属于体量大并快速增长的细分纸种。 我们认为,未来外卖餐饮占比提升、新式茶饮市场增长以及液态奶产量的扩张持续为食品包装用纸需求增长提供动能,同时限塑令相关方案计划进一步实施、落地将成为行业扩容的催化剂。 持续创新构筑技术壁垒,规模效应塑造成本优势。公司通过产能扩张和木浆贸易来提高原材料采购规模效应,与海外木浆生产商Suzano 建立长期稳定合作关系平抑原材料价格波动的影响,公司原材料采购价格与市场均价差价明显,成本优势显著;公司具备品牌与客户优势,通过个性化定制的整体解决方案增强客户黏性,截至目前公司前五大客户较为稳定。一季度发布涨价函后,提价正在逐步落实当中。 产能有序扩张助力发展,进一步丰富产品矩阵。截至2021年底,公司产能规模达到22万吨,公司“马鞍山一期12万吨项目”中第二条生产线5万吨高档装饰原纸于2022年年初投产,预计2022年全年公司总产能将达到27万吨,公司“马鞍山二期18万吨项目”正在推进中,该项目第一条生产线8万吨高档装饰原纸预计将预计2023年9月达产,届时公司总产能将达到35万吨,预计马鞍山项目达产后有望实现产值37亿元。近期公司公告拟于马鞍山投资25亿元建设年产30万吨高性能纸基新材料项目,进一步扩充高品质食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等各类新型纸基材料,丰富产品矩阵。 盈利预测与投资评级:作为中高端装饰原纸领军企业,公司所处于细分行业格局向好、技术壁垒显著,产业链地位优。未来随着产能建设项目逐步投产,进一步丰富产品矩阵,有望带动收入规模再上台阶。海外市场加快开拓,内销多领域延展,仍有较大拓展空间。推出股份回购计划后续将用于股权激励或员工持股计划,彰显公司发展信心。我们预计2022~2024年归母净利分别为5.07亿元、6.11亿元、6.63亿元,同比分别增长13%、20.6%、8.5%。目前股价对应2022年PE 为13x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:原材料价格剧烈波动风险,下游需求不及预期。
华旺科技 造纸印刷行业 2022-07-21 19.54 24.58 42.91% 20.55 5.17%
20.55 5.17% -- 详细
事件:华旺科技发布扩产公告及股权回购计划。公司拟在安徽马鞍山投资建设年产30 万吨高性能纸基新材料项目,总投资达25 亿元,计划分两期建设,主要生产高品质食品级用纸、医疗级用纸、工业用纸等各类新型纸基材料。此外,公司拟回购股份232.07-464.14万股,占总股本0.70%-1.40%,回购价格不超过23.70元/股,回购金额为0.55-1.10亿元,回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。 产能有序扩张,原材料积极备库推动成本端稳定,盈利修复可期 尽管疫情反复等外部压力持续影响,公司2021年公司营收逆势高增,主要系IPO募投产能马鞍山7万吨(一期)充分释放,产销两旺驱动业绩增长。22Q1公司IPO募投项目马鞍山5万吨产能(二期)投产,公司装饰原纸产能已达到27万吨,同时公司也继续加快推进马鞍山18 万吨产能建设。公司聚焦中高端市场,积极拓展高端价值客户,优化客户结构,同时重点开拓欧洲市场,订单整体饱满推动产能持续良好消化。21年公司木浆贸易表现亮眼,实现营收7.50亿元,同比增长153.56%;22年以来公司继续发挥木浆贸易领域优势,提前积极进行原材料备库,22年3月末存货同比增长36%至6.05亿元,成本端有望保持稳定。伴随中高端装饰原纸格局持续优化,龙头原纸价格协同性增强,后续公司盈利持续修复可期。 股权回购彰显发展信心,有望推动公司持续成长 7月18日,公司公告拟以不超过23.70元/股价格回购股份,回购股份232.07-464.14万股,占总股本0.70%-1.40%,回购价格不超过23.70元/股,回购金额为0.55-1.10亿元。后续回购股份拟用于股权激励或员工持股计划,一方面有望进一步绑定核心研发人员和销售骨干,另一方面也充分彰显公司坚定信心,有助于提升员工积极性、企业凝聚力,推动公司中长期持续发展。 投资建议:公司为装饰原纸细分领域龙头,技术研发能力出众,成本管控到位,盈利韧性十足,股权回购也充分彰显长期发展信心。伴随中高端装饰原纸行业格局优化,公司产能稳步扩张,未来公司业绩有望持续增长。我们预计华旺科技2022-2024年营业收入为35.65、40.52、45.21亿元,同比增长21.26%、13.66%、11.57%;归母净利润为5.08、6.13、6.91亿元,同比增长13.25%、20.59%、12.74%,对应PE为12.6x、10.4x、9.2x,维持买入-A的投资评 级。 风险提示:疫情反复影响需求和生产、出货风险;原材料价格大幅波动;产能投放不及预期;海外贸易环境恶化;行业竞争加剧风险。
华旺科技 造纸印刷行业 2022-04-28 13.16 -- -- 16.12 22.49%
19.88 51.06%
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事件: 公司发布 2021年年报及 2022年一季报: 2021年全年实现营收 29.40亿元,同比增长 82.40%;实现归母净利润 4.49亿元,同比增长 72.53%;实现扣非归母净利润 4.27亿元,同比增加 67.56%;基本每股收益 1.57元。 2022年一季度实现营收 7.56亿元,同比增长 19.39%,环比减少 19.26%; 实现归母净利润 1.13亿元,同比增长 14.62%,环比减少 12.53%。 国元观点: 整体业绩表现靓丽, 供需两旺下装饰原纸实现量价齐升公司整体业绩表现亮眼, 单季度来看, 2021年 Q1-4及 2022年 Q1公司分别 实 现 营 业 收 入 6.33/6.96/6.74/9.37/7.56亿 元 , 同 比+126.90%/+78.01%/+57.61%/+82.19%/+19.39%,环比+23.22%/+9.94%/-3.21%/+38.96%/-19.26%; 归母净利润为 0.98/1.21/1.01/1.29/1.12亿元,同 比 +174.15%/+108.33%/+27.87%/+47.51%/+14.62% , 环 比+12.57%/+24.00%/-16.27%/+27.21%/-12.53%。 分产品看, 可印刷装饰原纸/素色装饰原纸/木浆贸易分别实现营收 19.66/1.91/7.50亿元, 分别同比增长 71.57%/19.70%/153.56%, 其中木浆贸易实现高增系下游需求大幅提升所致。 产量方面, 21年公司可印刷装饰原纸产量达 19.24万吨,同比增长 51.02%,后续新增投产产能加速释放有望带动装饰原纸产量持续提升。 成本压力致使利润率承压, 研发投入持续增长21年公司毛利率同比下降 2.69pcts 至 21.86%,其中 21Q4毛利率环比下滑 8.77pcts 至 23.56%,推断系能源价格维持高位、 木浆价格边际抬升所致。 分产品看, 可印刷装饰原纸/素色装饰原纸/木浆贸易毛利率分别为25.46%/26.29%/11.91%,分别同比-1.34pcts/-1.59pcts/+7.64pcts。费用端,公司费用控制能力进一步增强, 21年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-1.97pcts/+0.07pcts/-0.45pcts 至 0.62%/ 1.38%/0.02%; 公司持续加码生产技术和工艺研发, 研发费用同比增长 63.44%至 8839.66万元。 21年公司净利率同比下降 0.90pcts 至 15.17%,其中 Q4环比下滑 1.26pcts至 13.67%。 存货方面, 21年存货同比增加 25.79%至 6.10亿元。 此外归因于新增产能充分释放,需求旺盛等因素影响,公司 21年经营性现金流净额达到 5.27亿元,同比增长 145.25%。 产能扩张支撑后续快速成长, 规模效应及产品力增强提升竞争优势公司现有马鞍山基地第二条产线已于 2022年初投产, 同时年产 18万吨高端装饰原纸产线扩建一期项目正加速推进, 产能稳步扩张有望支撑公司后续快速成长。 公司拥有 6条全球先进装饰原纸生产线,目前拥有杭州和马鞍山两大生产基地, 可定制化生产品种达 400余种。 近年来公司亦通过研发创新提升产品竞争力, 通过“智造+服务”为客户提供量身定制的高性能装饰原纸整体解决方案, 并相继推出“素色印刷专用原纸” 等新型产品。 投资建议与盈利预测公司为装饰原纸行业龙头, 在稳步发展国内业务同时,加速拓展欧洲、 中东等海外市场;此外公司产能扩张清晰,有望支撑公司高速成长。 预计公司2022-2024年分别实现营收 33.69/39.21/44.92亿元,归母净利润为5.10/6.06/6.91亿元, EPS 为 1.53/1.83/2.08元/股,对应 PE 为 9.1/7.7/6.7倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动;需求增长不及预期;行业竞争加剧。
华旺科技 造纸印刷行业 2022-04-28 13.16 -- -- 16.66 22.50%
19.88 51.06%
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21年公司实现营收29.40亿元,同比+82.40%;归母净利润4.49亿元,同比+72.53%,主要因为公司产能释放,产品市占率提升,木浆下游客户需求量增加,木浆贸易增长;22Q1公司实现营收7.56亿元,同比+19.39%,主要因为马鞍山募投项目投产,产能充分释放;归母净利润1.12亿元,同比+14.62%,利润端增速小于收入增速,或因阔叶浆价格自22年初以来不断抬升,公司提价进行对冲,成本传导能力较好,建议关注公司未来产能释放进度、欧洲市场拓展及木浆价格变化。 公司产品量价齐升,成本压力传导较为顺畅。分产品看,公司21年可印刷/素色装饰原纸/木浆贸易分别实现收入19.66/1.91/7.5亿元,同比+71.57%/+19.70%/+153.56%,毛利率分别为25.46%/26.29%/11.91%,同比-1.34/-1.59/+7.64pct;分区域来看,公司21年国内/国外销售分别为25.59/3.48亿元,同比+79.14%/+101.34%,毛利率分别为22.40%/19.19%,同比+0.41/-9.81pct。销量来看,公司21年可印刷和素色原纸分别实现销量18.81/1.44万吨,同比+51%/+3.46%。 21年及22Q1费用端控制良好,精细化管理&科学排产构筑竞争壁垒。费用端来看,公司21年销售/管理/财务费用率分别为0.62%/1.38%/0.02%,同比-1.97/+0.07/-0.45pct;公司22Q1销售/管理/财务费用率分别为0.51%/0.90%/-0.22%,同比-1.48/+0.14/-0.38pct,公司凭借成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势保持了稳定的出货增长。 公司产品高稳定性塑造核心竞争力,出口欧洲&东南亚竞争优势凸显。 1)产能及规划:截止21年底,公司拥有6条全球先进的装饰原纸生产线,高端装饰原纸年产能22万吨,可定制化生产品种400余种,22年1月马鞍山5万吨/年产能投产,18万吨特种纸项目(一期)加快推进,届时公司总产能将增长至45万吨; 2)应用领域扩展:公司产品应用领域已从传统家装领域中的地板、木门、墙板、衣柜、橱柜等一系列应用中扩展到室外装修、广告、飞机、高铁、医院、实验室等公共场所,已逐步成为装饰材料行业中应用最广泛的材料之一; 3)产品高稳定性:21年公司研发人员数量206人,占比21.02%,公司产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能方面具有良好的表现性能。 公司产品具备高稳定性,中高端装饰原纸渗透率有望提升,国外市场拓展空间较大,随着产能逐步释放,公司成长空间较大。预计22-24年归母净利润分别为5.0/6.1/7.3亿元,同比增长12%/22%/19%,对应PE 9.2X/7.6X/6.3X。 风险提示:主要原材料价格波动风险;木浆依赖进口且供应商较为集中的风险;市场需求波动风险
华旺科技 造纸印刷行业 2021-08-30 19.29 23.98 39.42% 19.09 -1.04%
19.09 -1.04%
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事件:公司 8月 26日晚发布中报,2021上半年实现营收 13.30亿元,同比增长 98.37%,实现归母净利润 2.19亿元,同比增长 133.46%。其中,2021Q2实现营收 6.96亿元,同比增长 78.01%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 108.33%。业绩超预期。 点评: 二季度环比增长,业绩表现亮眼。受益于马鞍山一期 7万吨项目投产以及产品价格上涨,公司 Q2收入、净利润实现同比增长 78%、108%。由于春节假期因素,二季度销量环比增加,同时受益于下游需求旺盛,公司于 1月末、4月末分别提价 1500、1000元/吨顺利落地,叠加公司提前在低位采购木浆,有效对冲钛白粉和木浆等原材料涨价压力,带动 Q2收入、净利润实现环比增长 10%、23%。当前阔叶浆外盘报价较上半年已有所回落,预计下半年吨纸利润有望维持较高水平,业绩有望维持高增。 利润率环比提升,费用率同比下降。从利润率看,公司 21Q2毛利率/ 净利率分别为 26.60%/ 17.24%,环比提升 1.32pct/ 1.88pct,主要因产品提价、销量增加以及公司储备低价木浆所致。从费用端看,21H1费用率同比下降 1.55pct 至 6.50%,其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.21/ -0.26/ -0.11/ -0.97pct 至 2.35%/ 0.99%/ 3.04%/ 0.12%。 产能扩张增长加速,股权激励捆绑核心人员利益。公司为国内生产中高端装饰原纸龙头企业之一,产品品质稳定性行业领先。装饰原纸行业具有较高的技术、资金壁垒,国内格局相对集中(CR3达 60%),近年中高端市场需求旺盛,行业加速向头部集中,公司议价能力和盈利稳定性逐年提升。当前公司产能处于快速扩张中,当前总产能 22万吨,国内市占率达 20%,随着马鞍山二期项目投产,预计到 2022年初总产能将达30万吨,同时年产 18万吨扩建项目正稳步推进,预计 2024年初总产能将达 38万吨,产能扩张将助力业绩加速增长。此外公司 6月推出股权激励计划,有助于调动核心员工积极性,促进经营目标达成。 盈利预测:根据中报调整预测和目标价,上调 2021-2023年 EPS 至 1.49/1.77/ 2.07元,对应 PE 分别为 12.45/ 10.49/ 8.98x。维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,产能投放不及预期,原材料价格波动。
华旺科技 造纸印刷行业 2021-07-29 17.44 18.56 7.91% 18.38 5.39%
19.29 10.61%
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事件:公司7月26日晚发布公告,拟以非公开发行股票方式募集资金总额不超过8.2亿元(含发行费用),发行股份数量不超过8611.12万股,本次募集资金拟7亿元用于年产18万吨特种纸生产扩建项目(一期),1.2亿元用于补充流动资金。本次非公开发行股票采取询价发行方式,定价基准日为本次非公开发行的发行期首日。 点评:拟非公开发行股票,助力产能扩张。 (1)本次非公开发行对象包括公司实控人钭正良、钭江浩在内的不超过35名的特定投资者,其中钭正良、钭江浩拟以现金分别认购不超过1亿元,彰显实控人对公司发展信心。 (2)公司“年产18万吨特种纸生产线扩建项目”为公司IPO 募投项目的扩建项目,已通过政府环评,拟分两期建设;本次定增募投项目为其中一期项目,规划为8万吨面层装饰原纸产能,预计将于2024年初投产。该项目达产后将帮助公司突破现有产能瓶颈,降低生产成本,有助于公司做大做强主业,满足国内外需求,提升市场占有率。 中高端市场需求旺盛,产能扩张业绩加速增长。公司为国内生产中高端装饰原纸的龙头企业之一,产品品质稳定性处于行业内领先水平,终端客户为欧派家居、索菲亚、尚品宅配等知名定制家居品牌,从业20余年积累了良好的客户资源和口碑。国内装饰原纸市场格局相对集中(CR3达60%),近年中高端市场需求旺盛,行业加速向头部集中,公司议价能力和盈利稳定性逐年提升。公司产能处于快速扩张中,目前总产能22万吨,随着马鞍山生产基地的产能释放,预计到2022年初总产能将达30万吨,2024年初总产能将达38万吨,产能扩张将助力公司业绩加速增长。此外,近期公司推出股权激励计划,将中高管和核心技术人员利益与公司绑定,有助于调动核心员工积极性,促进经营目标达成。 盈利预测:预计2021-2023年EPS 分别为1.37/ 1.52/ 1.87元,当前股价对应PE 分别为12.86/ 11.58/ 9.42x。目标价维持不变,由于近期公司股价有所上涨,给予“增持”评级。 风险提示:需求不及预期,产能投放不及预期,原材料价格波动。
华旺科技 造纸印刷行业 2021-06-11 15.70 18.56 7.91% 17.39 10.76%
20.58 31.08%
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拟推限制性股票激励计划,捆绑核心人员利益。 (1)本次激励对象为公司董事、中高管以及核心管理和技术人员等共计 124人,本次激励计划将有效绑定公司与核心团队利益,充分调动积极性,有力促进公司经营目标的实现。 (2)本次激励计划的公司层面业绩考核要求为以 2020年为基数,2021-2023年公司营业收入或净利润增长分别不低于 30%、60%、90%(剔除股权激励费用影响),对应 2021-2023当年营收或净利润同比增速分别不低于 30.0%、23.1%、18.8%,彰显公司对未来发展信心。 (3)本次激励计划预计摊销的总费用为 1303.90万元,其中 2021-2024当年摊销费用分别为 380.30、565.02、271.64、86.94万元,占 2021-2023年目标净利润的 1.1%、1.4%、0.5%,摊销费用对利润影响较小。 中高端装饰原纸龙头,产能扩张业绩加速增长。公司为国内生产中高端装饰原纸的龙头企业之一,产品品质稳定性处于行业内领先水平,终端客户为欧派家居、索菲亚、尚品宅配等知名定制家居品牌,从业 20余年积累了良好的客户资源和口碑。得益于开展木浆贸易,公司储备了较充足低价木浆库存,同时公司于 2020年 10月、2021年 1月和 4月分别提价 1000、1500、1000元/吨,有效平抑原材料价格波动的影响。目前公司产能处于快速扩张阶段,马鞍山一期项目的顺利投产使得公司年化总产能从 2020Q3的 15万吨增加目前的 22万吨;随着马鞍山二期项目投产,预计到 2022年初公司总产能将达 30万吨,相比上市前翻一番,产能扩张助力公司业绩加速增长。 盈利预测:预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.37/ 1.52/ 1.87元,当前股价对应 PE 分别为 11.55/ 10.40/ 8.45x。首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名