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陈柏儒

中国银河

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 登记编号:S0130521080001。曾就职于东海证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。轻工制造行业首席分析师,北京交通大学技术经济硕士,12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。...>>

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奥瑞金 食品饮料行业 2024-06-12 4.44 -- -- 4.56 -0.22%
4.51 1.58%
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事件:公司发布公告,拟以每股要约股份7.21港元的要约价,向中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。 截至预案签署日,公司共持有中粮包装24.4%的股份,预计本次交易将最高收购其75.56%的股权,现金代价总额为60.66亿港元。 下游需求稳健成长,渗透率有望持续提升。2023年,中国金属包装行业规模以上企业实现主营业务收入1,505.62亿元,行业市场规模占整体包装行业的比例约为13.05%,对标全球45~50%的水平具备较大提升空间。同时,啤酒罐化率稳步提升,持续贡献增量需求。据Euromonitor数据,截至2022年,中国的啤酒罐化率仅在30%左右,而英美等发达国家啤酒罐化率约65%,日本啤酒罐化率接近90%。 若收购落地,竞争改善将带动行业盈利向好,双方协同将实现效率提升。 中粮包装为中国金属包装龙头之一,铝制包装业务为百威英博、可口可乐、雪花啤酒等头部客户提供服务,马口铁包装在下游奶粉罐、旋开盖、气雾罐、钢桶等多个细分领域保持领先地位。2023年,中粮包装铝制包装、马口铁包装分别实现53.46、42.1亿元。 据前瞻产业研究院,二片罐市场中,奥瑞金、宝钢包装、中粮包装及昇兴控股市占率分别为20%、18%、17%、12%。若公司成功实现收购,1)二片罐、三片罐市场集中度将得到明显提升,进而实现行业竞争格局的优化,盈利能力有望持续向好;2)双方将在产能布局、客户资源等方面实现协同,提升整体经营效率。 投资建议:公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,稳步扩大产能规模,积极拓展业务版图,若本次收购落地,有望带来规模及盈利能力提升,未来成长性显著,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.38/0.42/0.46元,对应PE为12X/10X/10X,维持“推荐”评级。风险提示:收购结果不确定的风险、原材料价格大幅波动的风险、业务布局不及预期的风险、红牛诉讼结果不确定的风险。
索菲亚 综合类 2024-05-02 16.96 -- -- 20.52 20.99%
20.52 20.99%
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事件: 公司发布 2024年一季度报告。 报告期内, 公司实现营收 21.11亿元,同比+16.98%;归母净利润 1.65亿元,同比+58.59%;扣非净利润 1.56亿元,同比+73.81%。 费用率改善带动扣非净利率提升。 毛利率方面, 24Q1,公司综合毛利率为32.62%,同比-0.63pct,环比-4.8pct。 费用率方面, 24Q1,公司期间费用率为 22.3%,同比-3.43pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.14% /8.01% / 4.14% / 0.01%,同比分别变动-1.13pct / -0.93pct / -0.24pct / -1.13pct。 公司持续优化借款结构,第一季度财务费用同比下降 99.2%。 扣非净利率方面, 24Q1,公司扣非净利率为 7.38%,同比+2.41pct, 环比+0.79pct。 24年经销商考核口径变化,致经营现金流短期大幅下降。 报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为-10.19亿元,同比-629.15%。一方面受到 24年经销商考核口径改变影响,导致销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少(剔除该影响因素,本期销售商品、提供劳务收到的现金流入同比实现增长),另一方面本期生产量增加、导致材料采购支出相应增加。 业务布局稳步拓展, 渠道深化并不断探索新模式。 公司持续加强渠道门店建设,索菲亚品牌加密补充,米兰纳、司米、华鹤品牌及整装渠道覆盖空白市场;与合作装企进行深入拓展, 24年加入橱柜品类布局, 推动橱柜产品在终端落地;优化大宗业务客户结构,积极把握小 B 工程业务开拓机会;通过高端零售、工程项目和经销商等形式,布局海外市场。同时,公司探索存量房市场经营模式,成立创新发展部推进业务模式试点,未来有望获取增量空间。 投资建议: 公司持续推进大家居战略落地,多品牌矩阵结构清晰实现稳步发展,全品类协同驱动客单价提升,全渠道布局不断深化, 预计公司 2024/ 25/26年能够实现基本每股收益 1.53/ 1.73/ 1.94元,对应 PE 为 11X / 10X / 9X,维持“推荐”评级。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-05-02 4.57 -- -- 4.85 3.19%
4.71 3.06%
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事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 138.43亿元,同比-1.59%;归母净利润 7.75亿元,同比+37.05%;扣非净利润 7.46亿元,同比+62.27%;基本每股收益 0.3元。 23Q4,公司实现营收31.36亿元,同比-2.09%;归母净利润 0.68亿元,同比+214.02%;扣非净利润0.65亿元,同比扭亏为盈。 24Q1,公司实现营收 35.51亿元,同比+5.95%;归母净利润 2.79亿元,同比+32.68%;扣非净利润 2.65亿元,同比+28.44%。 原材料价格下降带动盈利能力持续提升。 毛利率: 2023年,公司综合毛利率为 15.24%,同比+3.38pct。 23Q4,单季毛利率为 12.36%,同比 +4.36pct,环比 -3.99pct。 24Q1,公司综合毛利率为18.26%,同比+3.41pct,环比+5.89pct。 上游原材料价格持续下降,带动公司毛利率实现提升。 费用率 : 2023年,公司期间费用率为 7.97%,同比+0.42pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.67% / 4.07% / 0.32% / 1.91%,同比分别变动+0.3pct / +0.21pct / +0.01pct / -0.09pct。 24Q1,公司期间费用率为 7.69%,同比+0.49pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.38% / 4.28% / 0.39% /1.63%,同比分别变动+0.36pct / +0.62pct / +0.13pct / -0.62pct。 扣非净利率: 2023年,公司扣非净利率为 5.39%,同比+2.12pct。 23Q4,公司扣非净利率为 2.08%,同比+3.86pct,环比-4.79pct。 24Q1,公司扣非净利率为 7.45%,同比+1.3pct,环比+5.36pct。 聚焦主业稳步发展, 新业务持续孵化。 报告期内,公司金属包装产品及服务实现 120.39亿元,同比-2.77%,灌装服务实现 1.51亿元,同比+0.53%,其他实现 16.54亿元,同比+7.66%。 包装主业方面, 公司三片罐业务保持了稳定的增长,其中创新产品表现亮眼; 二片罐业务销量同比提升,盈利水平同比改善。同时,公司稳步推进国际化进程,同合作伙伴共同在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。 新能源方面,公司在山东枣庄投建新能源电池精密结构件生产线项目,报告期内已建成一条生产线,具备新能源电池壳结构件批量生产能力,并为意向客户提供批量测试产品。 深加工方面, 公司通过自主研发、与知名企业合作的模式,向市场推出了“犀旺”运动营养饮料、“乐 K”精酿啤酒、“元本善粮”预制菜等一系列自有品牌产品,并不断丰富产品品类,目前已在线上线下同步销售。 筹划收购中粮包装,看好行业格局优化。 公司筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份,项目正在积极有序推进中。 若公司成功实现收购,二片罐市占率有望接近 40%,三片罐市占率料将得到明显提升,公司规模效应将进一步加强,并在客户资源、生产研发、供应链等方面实现全方位协同,充分强化竞争优势。 投资建议: 公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固, 聚焦主业持续发展,并积极拓展业务版图, 未来收购项目落地有望进一步提升竞争实力, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 0.38/ 0.42/ 0.46元,对应 PE 为12X / 11X / 10X,维持“推荐”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2024-05-01 33.65 -- -- 39.18 12.10%
37.73 12.12%
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事件: 公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。 2023 年,公司实现营收 192.12 亿元,同比+6.67%;归母净利润 20.06 亿元,同比+10.7%;扣非净利润 17.81 亿元,同比+15.34%;基本每股收益 2.44 元。 23Q4,公司实现营收 50.76 亿元,同比+19.49%;归母净利润 5.05 亿元,同比+23.46%;扣非净利润 4.16 亿元,同比+58.29%。 24Q1,公司实现营收 43.5 亿元,同比+10.04%;归母净利润 4.2 亿元,同比+5.02%;扣非净利润 3.76 亿元,同比+10.29%。 越南产能快速释放贡献积极作用,公司整体盈利能力持续向好。毛利率: 2023 年,公司综合毛利率为 32.83%,同比+2 pct。 23Q4,单季毛利率为 34.18%,同比-1.48 pct,环比+0.42 pct。 24Q1,公司综合毛利率为 33.08%,同比+0.95 pct,环比-1.1 pct。 公司越南产能持续释放,供应链逐步完善,提效降本实现大幅强化, 23 年越南利润倍增,带动外销毛利率同比+4.68 pct,预计未来仍将持续贡献。费用率: 2023 年,公司期间费用率为 20.68%,同比+1.3 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.52% / 1.79% / 1.38% / -0.01%,同比分别变动+1.13 pct / -0.22 pct / -0.29 pct / +0.68 pct。 24Q1,公司期间费用率为 21.96%,同比+0.5 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.41% / 3.32% / 1.42% / -0.19%,同比分别变动+0.52 pct / +1.46 pct / -0.16 pct / -1.33 pct。扣非净利率: 2023 年,公司扣非净利率为 9.27%,同比+0.7 pct。 23Q4,公司扣非净利率为 8.2%,同比+2.01 pct,环比-1.83 pct。 24Q1,公司扣非净利率为8.63%,同比+0.02 pct,环比+0.43 pct。 内销结构性+运营型增长双轮驱动, 外销提效实现稳增。 内销方面, 2023 年公司实现 109.35 亿元,同比+6.13%。公司优化传统渠道结构, 加速融合大店布局, 积极进驻购物中心等新渠道, 并全面推进整装渠道合作。 截至 2023 年末,公司拥有 6,946 家门店,同比+203 家。 外销方面, 2023 年公司实现 75.15亿元,同比+6.84%。 公司聚焦北美、英国、澳新、西欧、日本核心战略市场,持续深化大客户合作,并积极开拓新客户。同时,公司首次在印度打造两家KUKA HOME 标杆大店,未来将持续探索自有品牌出海模式。 高潜品类维持快速成长, 多空间持续发力。 2023 年,公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别实现 93.5 / 41.04 / 30.28 / 8.8 亿元,同比分别+4.21% /+15.36% / +0.39% / +15.57%,预计沙发中功能沙发实现快速增长。 客厅空间方面,公司将多维度打造一体化全屋空间产品、软定融合套餐等,持续提升客单值及增加场景化呈现。卧室空间方面,公司重新定义“整体卧室”全新店态,作为主要增量渠道进行突破,贯彻“高端引领、深耕细分、拓宽边界”策略。定制方面,公司推行“以价换量”策略,聚焦一体化整家套餐,重点提升橱衣连带、门墙连带、五金占比、中高端门板占比及融合套餐的占比,提升客单值。 投资建议: 公司为软体家居龙头,具备全方位竞争优势,大家居战略路径清晰,持续推进品牌、产品及渠道建设,内外销协同持续扩张, 预计公司 2024 /25 / 26 年能够实现基本每股收益 2.82 / 3.2 / 3.59 元,对应 PE 为 12X / 10X /9X,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨的风险, 渠道拓展不及预期的风险, 地产市场及家居消费不及预期的风险, 市场竞争加剧的风险。
华旺科技 造纸印刷行业 2024-04-30 15.05 -- -- 16.55 9.97%
16.55 9.97%
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事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 39.76亿元,同比+15.7%;归母净利润 5.66亿元,同比+21.13%;扣非净利润 5.28亿元,同比+16.43%;基本每股收益 1.72元。 23Q4,公司实现营收9.92亿元,同比+4.74%;归母净利润 1.69亿元,同比+23.82%;扣非净利润1.49亿元,同比+8.8%。 24Q1,公司实现营收 9.52亿元,同比+4.15%;归母净利润 1.47亿元,同比+36.59%;扣非净利润 1.45亿元,同比+49.95%。 报告期内原材料价格下降带动公司盈利能力同比改善。 毛利率: 2023年,公司综合毛利率为 19.05%,同比+0.58pct。 23Q4,单季毛利率为 22.11%,同比+4.56pct,环比+1.5pct。24Q1,公司综合毛利率为 20.16%,同比+6.08pct,环比-1.95pct,同比明显改善源于 23Q1使用高价浆原材料导致低毛利率。 费用率 : 2023年,公司期间费用率为 3.69%,同比+0.29pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.61% / 1.31% / 3.03% / -1.27%,同比分别变动+0.02pct / -0.08pct / +0.34pct / +0.01pct。 24Q1,公司期间费用率为 3.96%,同比+2.5pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.45% / 0.95% / 2.9% / -0.34%,同比分别变动+0.04pct / -0.21pct / +1.01pct / +1.66pct。 扣非净利率 : 2023年,公司扣非净利率为 13.28%,同比+0.08pct。 23Q4,公司扣非净利率为 15.01%,同比+0.56pct,环比+0.87pct。 24Q1,公司扣非净利率为 15.23%,同比+4.65pct,环比+0.23pct。 产能有序扩张,积极开拓海外市场。 2023年,公司装饰原纸实现产量 31.03万吨,同比+27.83%,销量 30.51万吨,同比+34.18%,营收 31.07亿元,同比+30.35%。 公司拥有杭州和马鞍山两大生产基地,各类装饰原纸品种 500余个,报告期内募投项目“年产 18万吨特种纸生产线扩建项目(一期)”顺利投产,助力公司市场份额持续提升。同时,公司积极加大海外市场开拓力度,持续构建海外客户体系, 2023年海外销售实现 7.8亿元,同比+66.9%。 投资建议: 公司为中国装饰原纸龙头, 产能持续扩张提升市场份额,把握海外市场机遇实现快速增长, 未来成长性充足, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 2.01/ 2.32/ 2.61元,对应 PE 为 11X / 9X / 8X,维持“推荐”评级。
志邦家居 家用电器行业 2024-04-29 13.72 -- -- 19.15 33.17%
18.26 33.09%
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事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 61.16亿元,同比+13.5%;归母净利润 5.95亿元,同比+10.76%;扣非净利润 5.48亿元,同比+10.04%;基本每股收益 1.36元。 23Q4,公司实现营收21.88亿元,同比+16.87%;归母净利润 2.46亿元,同比+10.52%;扣非净利润2.24亿元,同比+11.12%。 24Q1,公司实现营收 8.2亿元,同比+1.77%;归母净利润 0.47亿元,同比-8.38%;扣非净利润 0.39亿元,同比-10.04%。 股权激励费用增加致管理费用率提升,剔除影响后 24Q1净利润+15.46%。 毛利率: 2023年,公司综合毛利率为 37.07%,同比-0.62pct。 23Q4,单季毛利率为 34.65%,同比-4.77pct,环比-6.04pct。24Q1,公司综合毛利率为 37.22%,同比+0.33pct,环比+2.57pct。 费用率: 2023年,公司期间费用率为 24.43%,同比-0.81pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.55% / 4.82% / 5.21% / -0.14%,同比分别变动-0.89pct / -0.15pct / +0.03pct / +0.2pct。 24Q1,公司期间费用率为 34.17%,同比+2.93pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 18.79% / 8.99% / 6.9%/ -0.52%,同比分别变动+1.24pct / +1.63pct / +0.52pct / -0.45pct。 24Q1管理费用率提升主要是因为同比增加 1,445万元股权激励计划股份支付费用,剔除此影响因素后, 24Q1归母净利润同比+15.46%。 扣非净利率: 2023年,公司扣非净利率为 8.96%,同比-0.28pct。 23Q4,公司扣非净利率为 10.22%,同比-0.53pct,环比+0.41pct。 24Q1,公司扣非净利率为 4.75%,同比-0.62pct,环比-5.47pct。 扣非净利率同比小幅波动为主, 24Q1环比明显下降主要是因为季节性因素,各年 Q1利润率通常相对较低。 厨柜基本维持稳定, 衣柜、木门稳健成长。 2023年, 公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现 28.38/ 25.05/ 4.1/ 3.63亿元,同比分别+3.69% /+19.15% / +79.92% / +13.02%。 24Q1,公司整体厨柜/定制衣柜/木门/其他分别实现 3.16/ 3.84/ 0.45/ 0.75亿元,同比分别-0.71% / +8.83% / +11.61% / -20.4%。 公司持续推进品类拓展,衣柜及成品业务体量持续提升,木门通过门店拓展实现快速成长,并通过产品套系化开发,多品类协同发展。 零售维持门店拓展, 24Q1大宗增速放缓。 2023年,直营店/经销店/大宗业务/海外分别实现 4.7/ 31.24/ 20.09/ 1.5亿元,同比分别+18.52% / +7.75% /+21.22% / +31.86%。 24Q1,直营店/经销店/大宗业务/海外分别实现 0.97/ 4.57/ 1.47/ 0.44亿元,同比分别+13.24% / -1.78% / +9.66% / +66.61%。 其中,公司零售终端门店数量提升叠加整家布局驱动业绩增长, 2023年末共有 4,583家,同比+352家, 24Q1末共有 4,742家,较 23年末+159家;大宗业务受益于保交楼政策落地, 23年全国房屋竣工面积实现 9.98亿平方米,同比+17%,而 24年保交楼项目数量减少, 24Q1大宗业务增速放缓;海外业务持续布局新兴市场,以国际 B、 C 端业务双轮驱动,不断探索新模式,低体量下维持快速成长。 投资建议: 公司渠道布局持续深化,南下扩张加快落地 ,并以海外业务双轮驱动,未来成长空间广阔, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益1.54/ 1.74/ 1.96元,对应 PE 为 9X / 8X / 7X,维持“推荐”评级。
晨光股份 造纸印刷行业 2024-04-29 33.97 -- -- 39.25 15.54%
39.25 15.54%
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事件: 公司发布 2024年一季度报告。 报告期内,公司实现营收 54.85亿元,同比+12.37%;归母净利润 3.8亿元,同比+13.87%;扣非净利润 3.28亿元,同比+11.1%。 24Q1盈利能力基本维持稳定。 毛利率 : 24Q1,公司综合毛利率为 20.17%,同比+0.49pct,环比+4.54pct。 毛利率环比明显提升主要是因为,Q4为办公直销旺季,营收占比通常高于 Q1,低毛利率特征拉低整体水平。 费用率 : 24Q1,公司期间费用率为 11.97%,同比+0.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.41% / 3.94% / 0.88% / -0.26%,同比分别变动+0.43pct / -0.02pct / -0.08pct / -0.14pct。 扣非净利率 : 24Q1,公司扣非净利率为 5.97%,同比-0.07pct,环比+0.61pct。 传统核心实现双位数增长, 线上业务增速亮眼。 24Q1,公司传统核心业务实现 21.68亿元,同比+11.7%。其中,晨光科技实现 2.47亿元,同比+32.72%。 公司持续推动产品优化,以爆款思路开发产品,提高单款上柜率和销售贡献; 推进全渠道布局,聚焦重点终端开展单店质量提升。 零售大店稳健发展,持续强化运营能力。 24Q1,公司零售大店业务实现 3.71亿元,同比+23.53%。 其中,九木杂物社实现 3.48亿元,同比+25.05%。截至报告期末,公司在全国拥有 678家零售大店(较 23年末+19),其中九木杂物社 639家(+21),晨光生活馆 39家(-2)。 公司围绕“学霸会员调结构提质量”战略,在会员营运和店铺营运标准优化上持续发力,实现复购率和客单价的提高,并提升高端化产品在该渠道的销售比例。 办公直销增速略有放缓,稳步推进业务拓展。 24Q1,公司办公直销业务实现 29.47亿元,同比+11.59%。公司不断提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系,增强核心竞争力。同时,公司以办公一站式采购为基础,持续拓展 MRO 工业品、营销礼品、员工福利业务场景。 投资建议: 公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务高速扩张,办公直销业务稳步拓展,未来成长性显著, 预计公司2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.98/ 2.35/ 2.77元,对应 PE 为 17X/ 15X / 12X, 维持“推荐”评级
上海艾录 造纸印刷行业 2024-04-29 10.13 -- -- 11.27 10.71%
11.22 10.76%
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事件: 公司发布 2024 年一季度报告。 报告期内,公司实现营收 2.69 亿元,同比+20.76%;归母净利润 0.28 亿元,同比+305.52%;扣非净利润 0.26 亿元,同比+436.58%。 盈利能力持续恢复。毛利率: 24Q1,公司毛利率为 26.34%,同比+7.88 pct,环比+0.75 pct。费用率: 24Q1,公司期间费用率为 16.7%,同比+0.96 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.03% / 8.55% / 3.92% / 2.21%,同比分别变动-0.12 pct / +0.88 pct / +0.58 pct / -0.38 pct。净利率: 24Q1,公司净利率为 9.52%,同比+6.71 pct,环比+2.58 pct。23Q1 下游需求受损, 且 22 年投入使用较多片材类设备, 共同导致单位产品固定成本摊销过高,进而导致 23Q1 毛利率基数较低, 24Q1 实现同比恢复。 展望未来,伴随复合塑料包装需求持续改善, 订单量底部向好,未来该品类盈利能力有望持续改善,进而带动整体利润率提升 。 包装主业稳步发展, 看好光伏新能源业务落地。包装方面,公司工业用纸包装项目计划于 24H2 按产线逐条投产,全部达产后将实现年产工业用纸包装袋 6 亿条,智能包装设备产线 46 套。同时,公司于2024 年 3 月推出 Espeed 系列无塑膜纸基包装产品,将用于替代市场现存的塑膜类复合包装,主要应用于食品及非食品包装,预计在 24H2 投放市场。光伏方面,艾录新能源背板膜已处于小批量生产供货阶段,艾纳新能源复合材料边框已通过德国 VDE 原料及产品资质认证,客户产品送样验证通过后将进行试生产,光伏新能源业务板块预计 2024 年将实现部分贡献。 投资建议: 公司深耕工业用纸包装,产能释放支撑扩张,复合塑料包装底部持续向好,战略布局光伏新质生产力,未来有望实现快速成长, 预计公司 2024/ 25 / 26 年能够实现基本每股收益 0.3 / 0.41 / 0.61 元,对应 PE 为 34X / 25X/ 17X, 维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
奥普家居 机械行业 2024-04-26 10.78 -- -- 12.95 12.61%
12.14 12.62%
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事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 19.96亿元,同比+6.17%;归母净利润 3.09亿元,同比+28.82%; 扣非净利润 3.02亿元,同比+64.91%; 基本每股收益 0.8元。 23Q4,公司实现营收6.25亿元,同比+3.17%;归母净利润 0.92亿元,同比+20%;扣非净利润 1.09亿元,同比+139.1%。 24Q1,公司实现营收 3.81亿元,同比+10.06%;归母净利润 0.52亿元,同比+9.82%;扣非净利润 0.46亿元,同比+0.1%。 毛利率同比提升, 费用投入持续增加, 24Q1扣非净利率有所下降。 毛利率 : 2023年,公司综合毛利率为 47.48%,同比+3.13pct。 23Q4单季毛利率为 50.55%,同比+0.5pct,环比+5.24pct。 24Q1,公司毛利率为 47.42%,同比+1.06pct,环比-3.13pct。 费用率 : 2023年,公司期间费用率为 28.76%,同比+2.69pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.87% / 7.29% / 5.04% / -1.44%,同比分别变动+1.41pct / +1.29pct / +0.15pct / -0.16pct。 24Q1,公司期间费用率为 32.19%,同比 +1.95pct。其中,销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 20.11% / 7.87% /6.24% / -2.03%,同比分别变动+0.99pct / +1.04pct / -0.05pct / -0.02pct。 扣非净利率: 2023年,公司扣非净利率为 15.12%,同比+5.39pct。其中, 23Q4单季公司扣非净利率为 17.38%,同比+9.88pct,环比+3.67pct。 24Q1,公司扣非净利率为 12.01%,同比-1.19pct,环比-5.37pct。 全渠道布局协同发展,线上线下实现稳健增长。 2023年,公司境内线下实现 12.61亿元,同比+8.06%。 零售方面,公司着力提升开店速度和质量,截至 2023年末共有代理商 1,051家,专卖店 1,469家。工程方面,公司通过多签战略、多招商。家装方面,公司持续深化和家装公司合作,加快布局速度,把握旧房改造和局部装修的高潜市场。 2023年,公司线上实现 6.48亿元,同比+9.75%。线上方面,公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势,通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。 2023年,公司境外实现 0.36亿元,同比-17.45%,已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司, 主要通过 ODM、 OEM 和海外经销模式开展,产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。 投资建议: 公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间,创新迭代持续优化产品结构,集成一体化带动客单价提升,全域全渠道布局深耕市场,未来成长性显著。 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 0.89/ 1.02/ 1.17元,对应 PE 为 13X / 12X / 10X,维持“推荐”评级。
好太太 综合类 2024-04-25 13.93 -- -- 15.98 12.06%
15.61 12.06%
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事件: 公司发布 2023 年年度报告。 报告期内,公司实现营收 16.88 亿元,同比+22.16%;归母净利润 3.27 亿元,同比+49.71%;基本每股收益 0.82 元。其中,公司第四季度单季实现营收 5.72 亿元,同比+53.05%;归母净利润 0.89 亿元,同比+92.11%。 毛利率提升带动净利率改善, 加大推广致销售费用率增加。毛利率: 2023 年,公司综合毛利率为 51.35%,同比+4.99 pct。其中, 23Q4 单季毛利率为 53.05%,同比+3.3 pct,环比+0.28 pct。 毛利率提升主要是因为: 1)销量增长实现规模效应; 2)降本增效措施落地,生产工艺得到优化,成本得到合理控制。费用率: 2023 年,公司期间费用率为 28.16%,同比+1.3 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 20.33% / 5.17% / 3.15% / -0.48%,同比分别变动+1.66 pct / -0.39 pct / -0.02 pct / +0.05 pct。 销售费用率提升主要是因为, 报告期内公司增大线下渠道及电商平台推广力度。净利率: 2023 年,公司净利率为 19.36%,同比+3.55 pct。其中, 23Q4 单季公司净利率为 15.52%,同比+3.15 pct,环比-6.62 pct。 全渠道持续深化, 线上线下协同发展。 线下方面, 2023 年,公司实现 6.66亿元,同比+26.54%。 公司加快渠道下沉,深化五金店、新零售、 KA 等新渠道布局,并导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统,加强总部对经销商的深度赋能,提升终端零售运营质量。线上方面, 2023 年,公司实现 10.06亿元,同比+19.38%。 公司维持头部电商平台的稳健增长,并加快布局抖音等新平台、注重新品类培育,以直播、短视频、 KOL 推广为切入点实现全域整合。 投资建议: 公司为智能晾衣架龙头,综合优势突出、市占率领先,全渠道布局发展前景广阔,未来料将充分受益于行业渗透率提升。 预计公司 2024 / 25/ 26 年能够实现基本每股收益 1.01 / 1.21 / 1.43 元,对应 PE 为 14X / 12X /10X,维持“推荐”评级 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险, 消费需求不及预期的风险, 市场竞争加剧的风险。
恒辉安防 纺织和服饰行业 2024-04-23 19.67 -- -- 22.24 13.07%
23.18 17.84%
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事件: 公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。 2023年,公司实现营收 9.77亿元,同比+9.39%;归母净利润 1.06亿元,同比-13.05%;基本每股收益 0.73元。 23Q4,公司实现营收 2.82亿元,同比+35.51%;归母净利润0.13亿元,同比-37.92%。 24Q1,公司实现营收 2.38亿元,同比+27.69%;归母净利润 0.22亿元,同比+76.34%。 23Q4利润率承压, 24Q1实现改善。 毛利率 : 2023年,公司综合毛利率为 25.13%,同比+0.08pct。 23Q4,公司毛利率为 21.08%,同比-13.37pct,环比-13.79pct。 24Q1,公司毛利率为 22.44%,同比+0.16pct,环比+1.36pct。 费用率 : 2023年,公司期间费用率为 13.01%,同比+1.53pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.16% / 4.66% / 5.1% / 0.09%,同比分别变动+1.04pct / -0.73pct / -0.21pct / +1.43pct。 24Q1,公司期间费用率为 12.05%,同比-2.22pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.76% / 5.46% / 3.29% / -0.46%,同比分别变动+0.59pct / +0.4pct / -0.23pct / -2.97pct。 净利率: 2023年,公司净利率为 11.36%,同比-2.73pct。 其中, 23Q4单季公司净利率为 4.88%,同比-4.7pct,环比-15.56pct。 24Q1,公司净利率为 10.36%,同比+3.74pct,环比+5.49pct。 安防手套产品结构持续优化, 新产能投放驱动未来成长。 2023年,公司功能性安防手套实现 9.4亿元,同比+6.38%, 毛利率 25.6%,同比+1.14pct,平均单价 60.49元/打,同比+1.34%。 公司持续研发创新强化产品力,高端产品占比持续提升, 23年前三季度特种纤维类产品在功能性安防手套中占比达到46.77%,较 2022年全年提升 4.32pct。 同时,公司年产 7,200万打项目加快推进, 24年料将贡献业绩增量,其中第 1条 PU 生产线已投入量产,第 2条 PU生产线及第 1条丁乳生产线试车结束后将投入运营;越南 1,600万打项目正稳步推进。 新材料业务发展前景广阔, 开辟第二、第三成长曲线。 公司拓展战略新材料业务,在同安防手套主业协同基础上,开辟第二、第三成长曲线。 2023年,超高分子量聚乙烯纤维实现营收 0.29亿元,二期 12,000吨项目已正式启动。 同时, 公司与北京化工大学签订《战略合作框架协议》,拟建设年产 11万吨生物可降解聚酯橡胶项目,未来有望在手套、轮胎、鞋材等领域应用。 投资建议: 公司为全球安防手套龙头,产能扩展、内销投入持续成长,并布局超高分子量聚乙烯纤维、可降解聚酯橡胶两大新材料业务, 产能落地有望实现快速增长。 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.33/ 1.94/2.71元,对应 PE 为 15X / 11X / 8X,维持“推荐”评级。
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-04-12 15.40 -- -- 16.56 7.53%
16.56 7.53%
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事件: 公司发布 2023年年度报告。 报告期内 ,公司实现营收 395.44亿元,同比-0.56%;归母净利润 30.86亿元,同比+9.86%;基本每股收益 1.1元。其中,公司第四季度单季实现营收 103.42亿元,同比+2.13%;归母净利润 9.49亿元,同比+75.51%。 毛利率逐季改善,费用率同比微增,净利率实现提升。 毛利率方面, 2023年,公司综合毛利率为 15.89%,同比+0.72pct。其中, 23Q4单季毛利率为 17.12%,同比+3.9pct,环比+0.38pct。 伴随 23年上半年原材料纸浆价格下降 ,以及公司低价浆库存的逐步应用 ,公司毛利率逐季改善 ,23Q1/ Q2/ Q3/ Q4分别为 13.51% / 16.13% / 16.74% / 17.12%。 费用率方面, 2023年,公司期间费用率为 7.08%,同比+0.04pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.39% / 2.42% / 2.35% / 1.92%,同比分别变动+0.01pct / -0.18pct / +0.39pct / -0.17pct。 净利率方面, 2023年,公司净利率为 7.84%,同比+0.76pct。其中, 23Q4单季公司净利率为 9.22%,同比+3.83pct,环比+0.18pct。 整体营收维持稳定,文化纸&生活用纸双位数增长。 2023年,公司纸产品实现产量/销量 662/ 666万吨,同比分别+18.21% / +19.57%;浆产品实现产量/销量 147/ 146万吨, 同比分别-19.67% / -20.65%。 纸产品方面,公司非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸分别实现 133.1/ 35.06/ 98.07/ 12.64/ 20.49/ 0.46亿元,同比分别+22.58% / +10.38% / -5.65% / -24.64% / +33.70% / -51.64%。 浆产品方面,公司溶解浆/化机浆/化学浆分别实现 36.67/ 18.39/ 17.53亿元,同比分别-12.08% / -7.78% / -47.84%。 林浆纸一体化持续落地,产能扩张驱动成长。 公司以山东、广西、老挝三大基地部署林浆纸一体化系统工程,纸、浆合计总产能已经超过 1,200万吨。截至 2023年末,北海园区纸、浆项目全面实现达产和稳产;南宁园区 PM1特种文化纸项目、 PM1/PM2高档包装纸项目及配套的本色化学浆项目等实现顺利投产和达产、年产 30万吨生活用纸及后加工项目(一期)顺利启动;老挝基地纸浆林种植保有面积达到 6万公顷,未来几年将以每年新增 1~1.2万公顷种植规模稳步推进。 投资建议: 公司稳步推进林浆纸一体化战略,产能布局持续完善,规模效应及成本优势不断扩大,长期成长性显著, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.34/ 1.54/ 1.8元,对应 PE 为 12X / 10X / 9X,维持“推荐”评级。
上海艾录 造纸印刷行业 2024-04-11 10.05 -- -- 11.26 11.49%
11.22 11.64%
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事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营收10.67亿元,同比-4.95%;归母净利润0.75亿元,同比-29.17%;基本每股收益0.19元。其中,公司第四季度单季实现营收3.06亿元,同比+9.4%;归母净利润0.24亿元,同比+3.13%。 毛利率全年微增,费用率有所提升,净利率同比下滑。 毛利率方面,2023年,公司综合毛利率为23.57%,同比+0.11pct。其中,23Q4单季毛利率为25.59%,同比+3.3pct,环比+1.58pct。 费用率方面,2023年,公司期间费用率为15.67%,同比+1.73pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/7.89%/3.71%/1.65%,同比分别变动+0.21pct/+0.54pct/+0.18pct/+0.81pct。 净利率方面,2023年,公司净利率为6.47%,同比-2.88pct。其中,23Q4单季公司净利率为6.94%,同比-1.1pct,环比+0.68pct。 工业用纸包装推进客户拓展,产能布局支撑业绩增长。2023年,公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元,同比+3.09%。未来公司将持续拓展新客户实现增量,并跟随存量客户增长,在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时,公司投资进行产能扩张,规划3.66亿条工业用纸包装袋产能,未来释放将支撑业绩增长。 复合塑料包装静待奶酪棒需求修复,盈利能力有望逐渐改善。2023年,公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元,同比-32.86%,主要是因为:终端奶酪棒市场单价较高,受到消费力下降影响,进而导致公司订单量下滑。展望未来,奶酪棒短期需求将自底部持续修复,中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外,订单下降导致固定成本分摊增加,2023年复合塑料包装毛利率降至20.86%,同比-7.96pct,未来伴随订单恢复,盈利能力有望持续改善。 战略布局光伏新质生产力,空间广阔有望快速增长。公司基于现有资源能力切入光伏背板膜、复合材料边框领域,并同尚德电力签订战略合作,产能落地有望获取大额订单。据CPIA统计数据,2023年,全球光伏新增装机达到390GW,同比增长69.57%,预计2028年保守/乐观情况下将分别达到487/562GW,5年CAGR分别为4.54%/7.58%。 投资建议:公司深耕工业用纸包装,产能释放支撑扩张,复合塑料包装底部持续向好,战略布局光伏新质生产力,未来有望实现快速成长,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元,对应PE为33X/24X/16X,维持“推荐”评级。
五洲特纸 造纸印刷行业 2024-04-11 15.68 -- -- 16.07 0.94%
16.24 3.57%
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事件: 公司发布 2023年年度报告。 报告期内,公司实现营收 65.19亿元,同比+9.35%;归母净利润 2.73亿元,同比+32.97%;基本每股收益 0.68元。其中,公司第四季度单季实现营收 18.55亿元,同比+31.41%;归母净利润 1.66亿元,同比扭亏为盈。 浆价回调带动毛利率改善。 2023年,公司综合毛利率为 9.59%,同比+0.81pct。其中, 23Q4单季毛利率为 15.11%,同比+19.33pct,环比+4.39pct。 伴随海外纸浆产能投放,供应增加带动浆价持续下行, 2023年全年中国针叶浆 、阔叶浆及化机浆日度均价分别下降 21.21%、 22.73%、 16.72%,带动公司原材料成本下降,进而实现毛利率大幅改善。 财务费用下滑带动费用率微降,净利率逐季提升。 费用率方面, 2023年,公司期间费用率为 4.49%,同比-0.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.25% / 1.47% / 1.35% / 1.42%,同比分别变动+0.09pct / +0.11pct /+0.26pct / -0.64pct。 净利率方面, 2023年,公司净利率为 4.21%,同比+0.77pct。其中, 23Q4单季公司净利率为 9.01%,同比+10.34pct,环比+2.44pct。 产能布局持续落地, 规模实现快速扩张。 截至 2023年末,公司已建成产线12条,设计总产能 141.6万吨,另有在建湖北新基地 4条造纸生产线、江西基地 1条造纸生产线在 24年内陆续投产。到 2024年末,预计公司将形成 200万吨以上原纸产能。同时,公司于江西基地投建的 30万吨化机浆生产线预计 2024年一季度起可投入使用,将助力公司盈利能力提升, 实现一定的抗周期能力。 浆价持续上涨, 特种纸提价看好业绩弹性。 芬兰罢工持续影响纸浆供应,外盘报价均实现上涨, 4月 5日智利 Arauco 针叶浆银星、阔叶浆明星价格分别环比上涨 4.7%、 9.23%; 外盘涨价支撑中国现货浆价, 4月 8日中国针叶浆、阔叶浆价格分别环比上涨 3.37%、 4.95%。伴随浆价上涨, 3月上半旬, 江河纸业、太阳纸业、五洲特纸等纷纷发布涨价函,上调部分特种纸产品价格。 投资建议: 公司为特种纸行业龙头, 产能建设助力规模快速扩张, 看好未来业绩成长, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.38/ 1.79/ 2.15元,对应 PE 为 12X / 9X / 8X,维持“推荐”评级。
志邦家居 家用电器行业 2024-03-14 16.06 -- -- 17.49 8.90%
19.15 19.24%
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事件:公司发布2023年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入61.16亿元,同比增长13.5%;归母净利润5.95亿元,同比增长10.78%;扣非净利润5.48亿元,同比增长10.06%。2023Q4,公司实现营业收入21.88亿元,同比增长16.87%;归母净利润2.46亿元,同比增长10.58%;扣非净利润2.24亿元,同比增长11.19%。 业绩稳健增长,多渠道持续发力。 零售方面,公司持续推进整家战略部署,通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间,并积极探索新零售、整家联单提单值等创新方式,行业承压背景下表现稳健。 大宗方面,公司针对大宗业务加强落实系统性风险管控体系,有效调整客户结构,积极培育创新业务。保交楼落地带动竣工实现快速成长,大宗业务受益实现增长。 整装方面,公司加快总对总合作模式拓展,23年上半年同二十多家装企合作洽谈,并同部分头部装企达成战略合作,1~9月整装业务同比增长30%~40%,未来料将维持快速增长。 海外方面,公司逐渐从工程整装拓展至零售加盟领域,目前加盟已覆盖泰国、柬埔寨、菲律宾、马尔代夫等地区,未来料将持续拓展,且低基数下有望实现高速成长。 投资建议:公司渠道布局持续深化,南下扩张加快落地,并以海外业务双轮驱动,未来成长空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.36/1.54/1.78元,对应PE为12X/10X/9X,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名