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陈柏儒

中国银河

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 登记编号:S0130521080001。曾就职于东海证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。轻工制造行业首席分析师,北京交通大学技术经济硕士,12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。...>>

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晨光股份 造纸印刷行业 2022-04-29 48.18 -- -- 49.67 3.09% -- 49.67 3.09% -- 详细
事件:公司发布 2022年一季报。报告期内,公司实现营收 42.29亿元,同比增长 10.93%;实现归母净利润 2.76亿元,同比下降16.04%;基本每股收益 0.3元/股。 降本增效持续深化,净利率同比下降。2022年一季度,公司综合毛利率为 21.71%,同比下降 2.92%,环比增加 0.61%。公司期间费用率为 13.37%,同比下降 1.52%,环比增加 1.06%,其中,销售费用率为 8.08%,同比下降 0.67%;管理费用率为 4.31%,同比下降 0.58%;财务费用率为-0.09%,同比下降 0.1%;研发费用率为 1.07%,同比下降 0.17%。报告期内,公司净利率为 6.76%,同比下降 1.9%,环比下降 0.84%。公司盈利能力下滑,主要是因为: 报告期内,在传统业务营收下滑背景下,公司办公直销业务同比快速成长,营收占比进一步提升至 50.74%,而该业务板块毛利率仅为 9.3%,带动整体盈利能力下行。 传统业务营收下滑,新兴业务表现亮眼。传统业务营收下滑,报告期内,公司书写工具/学生文具/办公文具营收分别为 4.99/ 7.19/ 7.3亿元,分别同比下滑 25.37% / 6.69% / 7.18%。零售业务稳健发展,报告期内,晨光生活馆实现营收 2.65亿元,同比增长 9.02%,截至报告期末,公司在全国拥有 532家零售大店,其中晨光生活馆 60家,九木杂物社 472家。办公直销业务延续高增,报告期内,晨光科力普实现营收 21.46亿元,同比增长 46.4%。 投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道质量,同时零售大店业务向好,办公直销业务延续高增长,预计公司 2022/23/24年能够实现基本每股收益 1.99/ 2.39/ 2.85元/股,对应 PE 为 24X / 20X / 17X,维持“推荐”评级。
好太太 综合类 2022-04-28 11.09 -- -- 13.42 21.01% -- 13.42 21.01% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收2.44亿元,同比增长15.69%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长2.51%;实现扣非净利润0.42亿元,同比增长17.48%,基本每股收益0.11元/股。 毛利率同比微增,扣非净利率同比维稳。2022年一季度,公司综合毛利率为43.35%,同比增加0.2%,环比下降1.52%。公司期间费用率为25.2%,同比增加1.45%,环比增长5.3%,其中,销售费用率为15.9%,同比增加1.54%;管理费用率为7.67%,同比增加2%;财务费用率为-0.97%,同比下降0.93%;研发费用率为2.6%,同比下降1.16%。报告期内,公司净利率为18.59%,同比下降2.54%,环比增加1.44%;扣非净利率为17.07%,同比上升0.26%,环比下降2.85%。 智能家居转型实现业务升级,渠道布局、品牌推广推动业绩成长。 品类方面,公司持续推进智能家居转型,稳步发展全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务板块,打造互联互通产品矩阵。渠道方面,公司加快省运营平台模式落地,推进线下渠道深度变革;线上渠道则采用全网渠道铺开策略,深耕京东、淘宝等头部线上渠道,拓展拼多多、抖音快手等新型渠道。品牌方面,公司围绕Z 世代年轻用户需求,通过微博、小红书等平台实现全平台精准投放,创办品牌专属IP,多形式传播,塑造品牌年轻形象,助推业绩增长。 投资建议:公司深耕家居晾晒细分赛道,智能家居转型成效显著,研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力,全渠道布局发展前景广阔,预计公司2022/23/24年能够实现EPS 0.89/ 1.05/ 1.24元/股,对应PE 为12X / 11X / 9X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
惠达卫浴 家用电器行业 2022-04-25 7.49 -- -- 7.57 1.07% -- 7.57 1.07% -- 详细
事件:公司发布2022年第一季度报告。报告期内,公司实现营收6.8亿元,同比降低4.2%;归母净利润亏损137.96万元,同比降低103.43%。 疫情停产致固定成本增加,带动毛利率下滑。报告期内,公司综合毛利率为22.05%,同比下降5.54%,环比下降2.63%。公司毛利率大幅度下滑,主要是因为:河北爆发大规模疫情,公司唐山基地停产,导致固定成本增加。预计未来伴随疫情好转,公司毛利率将逐渐修复。 费用率有所上升,净利率同比大幅降低。公司期间费用率为26%,同比增加2.5%。其中,销售费用率为10.28%,同比增加0.58%;管理费用率为9.48%,同比增加0.5%;财务费用率为1.24%,同比增加1.31%;研发费用率为5%,同比增加0.12%。净利率方面,受限于毛利率大幅下降,及费用率提升,报告期内公司净利率为-1.19%,同比下降7.19%,环比下降1.22%。 多渠道赋能国内销售,国外销售逆势而上。国内销售方面,公司全面布局零售、整装和工程渠道:零售渠道方面,公司加快专卖店建设,并优化经销商体系,持续强化零售能力;整装渠道方面,公司聚焦点石家装等头部装企,优先启动核心城市家装业务;工程渠道方面,公司推行“1+5”工程基地模式,绑定碧桂园等优质地产商;国外销售方面,公司聚焦美国、加拿大等重点市场大客户,同时积极开发秘鲁等新客户,截至2021年末,获得17个国家或区域产品认证,5个工厂认证。 投资建议:公司研发实力优异,实现高产品力,渠道布局日益完善,内外销协同发展,未来有望持续成长,预计公司2022/23/24年能够实现EPS 1.05/1.26/1.48元/股,对应PE 为7X / 6X / 5X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
金牌厨柜 非金属类建材业 2022-04-14 31.00 -- -- 32.99 6.42%
32.99 6.42% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告。报告期内,公司实现营收34.48亿元,同比增长30.61%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长15.49%;基本每股收益2.31元/股。其中,公司第4季度单季实现营收12.28亿元,同比增长19.87%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长24.88%。 原材料价格上涨,公司毛利率有所承压。报告期内,公司综合毛利率为30.48%,同比下降2.24%,主要是因为:原材料价格大幅上涨,导致公司营业成本上升。其中,2021年第4季度单季毛利率为32.82%,同比增加0.14%,环比增加1.46%。 费用管控成效显现,净利率同比下降。公司期间费用率为21.38%,同比下降0.27%。销售/管理/财务/研发费用率分别为11.76% /4.65% / -0.16% / 5.13%,分别同比变动-0.02% /- 0.45% / 0.14% /0.05%。受限于毛利率下降,报告期内公司净利率为9.71%,同比下降1.33%,其中,21Q4单季公司净利率为14.58%,同比增加0.57%,环比增加6.72%。 全品类布局日渐完善,衣柜、木门业务表现亮眼。公司坚持推进品类多元化布局,品牌、渠道优势持续赋能,厨柜业务稳健成长,衣柜、木门新品类快速发展。报告期内,公司厨柜/衣柜/木门业务,分别实现营收24.8/ 8/ 0.84亿元,分别同比增长19.62% / 60.33%/ 242.17%,占营收比重为71.94% / 23.21% / 2.44%。 聚焦零售渠道,持续深化全渠道发展模式。公司坚持以零售渠道为核心,多渠道布局应对流量碎片化趋势。报告期内,公司零售/大宗/境外渠道分别实现营业收入20.7/ 11.45/ 1.64亿元,分别同比增长29.4% / 28.22% / 51.37%,占营业收入比重分别为60.05%/ 33.21% / 4.75%。截至2021年末,公司总计拥有3,031家经销店,同比增加569家,分别拥有厨柜/衣柜/木门/橱柜整装馆1,720/ 919/ 388/ 35家;同时,公司拥有31家直销店。 投资建议:公司持续深化全品类、全渠道战略布局,品类拓展表现亮眼,渠道实力不断增强,预计公司2022/23/24年能够实现EPS2.73/3.42/4.23元/股,对应PE 为12X/ 9X/7X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
晨光股份 造纸印刷行业 2022-03-30 49.57 -- -- 50.00 -0.42%
49.67 0.20% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告。报告期内,公司实现营收176.07亿元,同比增长34.02%;归母净利润15.18亿元,同比增长20.9%;基本每股收益1.65元/股。其中,公司第4季度单季实现营收54.56亿元,同比增长18.61%;归母净利润4.01亿元,同比增长16.98%。 办公直销业务占比快速提升,公司毛利率有所下滑。报告期内,公司综合毛利率为23.21%,同比下降2.15%。其中,2021年第4季度单季毛利率为21.11%,同比下降1.05%,环比下降3.29%。 公司毛利率有所下滑,主要是因为:2021年,公司办公直销业务快速发展,营收同比增长55.3%,营收占比提升至44.1%,而办公直销业务毛利率仅为9.37%,远低于各项业务平均水平,拉低整体毛利率。 费用管,控成效显现,净利率同比降低。公司期间费用率为13.28%,同比下降0.99%。其中,销售费用率为7.94%,同比下降0.46%;管理费用率为4.23%,同比下降0.36%;财务费用率为0.04%,同比下降0.03%;研发费用率为1.07%,同比下降0.15%。净利率方面,受限于毛利率下降,报告期内公司净利率为8.71%,同比下降0.72%,其中,21Q4单季公司净利率为7.61%,同比上升0.12%,环比下降2.57%。 传统核心业务优化产品,实现稳健成长。报告期内,公司持续调整产品结构,高端化产品占比不断提升,同时推动产品开发减量提质,新品款数大幅下降,单品贡献显著提升,2021年实现传统核心业务营收88.8亿元,同比增长17.22%。线下渠道方面,截至年末,公司在全国拥有36家一级合作伙伴、覆盖1,200个城市的二、三级合作伙伴和大客户,超过8万家使用“晨光文具”店招的零售终端;线上渠道方面,公司持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务,推进精细化会员管理,晨光天猫旗舰店会员数量超百万,报告期内,晨光科技实现营收5.27亿元,同比增长11%。 办公直销业务持续发展,业务规模快速扩张。公司深度挖掘存量客户需求,并不断拓展增量客户,央企、政府、金融、MRO等项目全面开花,2021年实现办公直销业务营收77.66亿元,同比增长55.3%,净利润2.42亿元,同比增长68.25%。公司通过高效的仓储物流及技术平台赋能,不断优化运营效率,办公直销业务盈利能力持续提升,2019、2020、2021年净利率分别为2.07%、2.88%、3.12%。 零售大店业务营收快速增长,净利润亏损显著缩小。公司持续进行高端产品开发,优化商品运营能力,加强门店质量建设,2021年实现零售大店业务营收10.54亿元,同比增长60.96%,净利润亏损2,108.65万元,亏损金额减少58.02%。其中,九木杂物社实现营收9.49亿元,同比增长70.01%,晨光生活馆实现营收1.05亿元,同比增长8.52%。截至年末,公司在全国拥有523家零售大店,其中晨光生活馆60家,九木杂物社463家(直营319家,加盟144家)。 投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道质量,同时零售大店业务向好,办公直销业务延续高增长,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.99/2.39/2.85元,对应PE为25X/21X/18X,维持“推荐”评级。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-11-02 63.40 -- -- 67.36 6.25%
67.36 6.25%
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事件:10月 28日,公司发布 2021年三季度报告。报告期内,公司实现总营业收入 121.52亿元,同比增长 42.33%;实现归母净利润11.17亿元,同比增长 22.38%;基本每股收益 1.21元/股。 业绩稳定增长,业务结构变化致整体毛利率下滑。其中,第三季度单季公司实现营收 44.65亿元,同比增长 18.25%,实现归母净利润4.51亿元,同比增长 0.57%。报告期内,公司综合毛利率为 24.15%,较去年同期下跌 2.93%。三季度单季公司毛利率为 24.39%,同比下跌 2.7%,环比上升 0.99%。毛利率下降主要是因为:办公直销业务增速较快,但由于其采购模式导致毛利率较低,造成整体毛利率下滑。 期间费用控制良好,净利率环比上升。公司期间费用率为 13.72%,较去年同期降低 1.77pct。其中,销售费用率为 8.02%,同比降低1.27pct;管理费用率为 4.42%,较去年同期降低 0.31pct;研发费用率为 1.26%,较去年同期降低 0.19pct;财务费用率为 0.02%,较去年同期维持稳定。净利率方面,前三季度公司销售净利率为 9.21%,同比下跌 1.26%,其中第三季度销售净利率为 10.17%,同比下降 1.62%,环比二季度上升 1.55%。 各品类业绩符合预期,办公直销业务表现靓丽。报告期内,公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销/其他产品分别实现营收 23.73/23.78/20.8/49.32/3.84亿元,同比增长 26.96%/18.09%/30.64%/72.31%/95.23%。办公直销业务营收占比较高,虽然毛利率较低,仅有 9.54%,但这种规模化的一站式采购模式,通过薄利多销的方式成为公司未来增长的新动能。 持续推进品牌高端化,渠道建设成效凸显。C 端,传统核心业务方面,受九月份开学季的影响,行业景气度部分回升。但“双减”政策在一定程度上施予文具行业下行压力。零售大店业务方面,逐渐向高端化、品牌化发展。报告期内,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入7.74亿元,同比增长 79.39%,其中,九木杂物社实现营收 6.97亿元,同比增长 93.38%。目前,公司在全国拥有 496家零售大店,其中晨光生活馆 60家,九木杂物社 436家。B 端,办公集采政策持续利好 B 端发展,报告期内晨光科力普实现营业收入达 49.32亿元,同比增长 72.31%。 投资建议:公司在维持传统核心业务稳健发展的同时不断寻求新的增长点,积极向零售大店业务和办公直销业务拓展,业绩未来表现可期,预计公司 2021/22/23年能够实现基本每股收益 1.71/2.09/2.57元,对应 PE 为 37X、30X、25X,维持“推荐”评级。
上海艾录 造纸印刷行业 2021-10-29 15.35 -- -- 21.30 38.76%
21.30 38.76%
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事件:10月28日,公司发布2021年三季度报告。报告期内,公司实现总营业收入7.93亿元,同比增长52.34%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长55.02%;基本每股收益0.33元/股。 营收利润大幅增长,原材料价格上涨致毛利率下滑。其中,第三季度单季公司实现营收2.77亿元,同比增长44.31%,实现归母净利润0.37亿元,同比增长24.26%。报告期内,公司业绩大幅增长主要是因为:2021年复合塑料包装客户订单需求较2020年同期大幅增加,同时工业用纸包装产品销售增长稳定。报告期内,公司综合毛利率为32.73%,较去年同期下跌0.4%。三季度单季公司毛利率为30.84%,同比下跌3.58%。毛利率下降主要是因为:2021年上半年,公司核心原料牛皮纸价格上涨。 期间费用管控得当,净利率同比上升。公司期间费用率为16.4%,较去年同期降低0.8pct。其中,销售费用率为4.84%,同比增加0.3pct,主要受出口海运涨价影响;管理费用率为6.95%,同比降低0.52pct;研发费用率为3.28%,同比降低0.06pct;财务费用率为1.34%,同比降低0.52pct。净利率方面,前三季度公司销售净利率为14.4%,同比增加0.84%,其中21Q3销售净利率为13.11%,同比下降2%。 工业用纸包装、塑料包装双轮驱动业绩快速增长。工业用纸包装方面,公司持续巩固现有横跨各领域客户资源,扩大乳品和食品领域市场份额,并积极参与国际竞争,扩大出口比例。塑料包装方面,公司以奶酪棒产品包装及日化包装为切入口,绑定妙可蓝多,利用自身技术优势及服务经验快速扩大市场份额,同妙可蓝多成功合作研发常温奶酪棒包材,未来将持续受益于妙可蓝多进军常温奶酪棒产品进程。 投资建议:公司工业用纸包装稳健增长,塑料包装业务绑定妙可蓝多,看好公司未来受益于妙可蓝多常温奶酪棒市场拓展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.41/0.59/0.81元,对应PE 为35X、24X、18X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期;市场竞争加剧的风险。
公牛集团 机械行业 2021-10-29 158.00 -- -- 167.99 6.32%
173.28 9.67%
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事件:10月28日,公司发布2021年三季度报告。报告期内,公司实现总营业收入90.13亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润22.06亿元,同比增长37.98%;基本每股收益3.68元。 三季度业绩缓慢增长利润承压,毛利率同比微跌。其中,第三季度单季公司实现营收31.93亿元,同比增长5.08%,实现归母净利润7.85亿元,同比下跌1.3%。报告期内,公司综合毛利率为38.7%,较去年同期下跌0.83%。毛利率同比微跌,基本保持稳定。三季度单季公司毛利率为40.93%,同比下跌1.14%,环比上升3.67%。前期受原材料价格上涨影响,毛利率微降。 控费能力优秀,净利率同比上升。公司期间费用率为10.62%,较去年同期降低2.09pct。其中,销售费用率为4.43%,同比降低0.67pct;管理费用率为3.63%,较去年同期降低0.54pct;研发费用率为3.34%,较去年同期降低0.43pct;财务费用率为-0.78%,较去年同期降低0.45pct。净利率方面,前三季度公司销售净利率为24.48%,同比上涨2.11%,其中第三季度销售净利率为24.58%,同比下降1.59%,环比二季度下跌0.51%。 积极扩充产品品类,多渠道协同发展。产品方面,电连接业务与智能电工照明作为两大核心业务已进入成熟期阶段,公司通过扩充产品品类开始寻求原始赛道中的增长新动能。公司抓住新能源的发展机遇,推出充电桩和充电枪,同时孵化出浴霸、断路器、智能家居等其他电工照明产品。渠道方面,线上、线下、B 端多渠道协同发展,经营网点铺设密集。公司不断巩固优势渠道内头部地位,拓宽渠道护城河。 投资建议:公司适时布局原始赛道的新品类,多渠道协同发展巩固市场地位,提升品牌价值,持续看好公司未来增长,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益4.9/5.72/6.59元,对应PE 为32X、27X、24X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
欧派家居 非金属类建材业 2021-10-29 124.99 -- -- 132.19 5.76%
152.00 21.61%
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事件:10月27日,公司发布2021年三季度报告。报告期内,公司实现总营业收入144.02亿元,同比增长47.99%;实现归母净利润21.13亿元,同比增长45.73%;基本每股收益3.48元/股。 营收利润维持稳定增长,原材料价格上涨叠加让利,致毛利率下滑。其中,第三季度单季公司实现营收62.02亿元,同比增长30.12%,实现归母净利润11.01亿元,同比增长14.57%。报告期内,公司综合毛利率为32.72%,较去年同期下跌3.32%。三季度单季公司毛利率为33.28%,同比下跌5.47%,环比下跌0.44%。毛利率下降主要是因为:一方面,原材料价格上涨导致生产成本上升,另一方面,公司主动向渠道让利,以快速推进市场份额提升。 期间费用管控得当,净利率环比上升。公司期间费用率为15.75%,较去年同期降低2.76pct。其中,销售费用率为7.15%,同比降低0.86pct;管理费用率为5.53%,同比降低1.29pct;研发费用率为3.61%,同比降低0.65pct;财务费用率为-0.54%,同比增加0.03pct。净利率方面,前三季度公司销售净利率为14.67%,同比下跌0.23%,其中21Q3销售净利率为17.75%,同比下降2.41%,环比二季度上升2.07%。 配套需求促各品类业务发展,整装业务持续推进拓宽渠道。报告期内,公司厨柜/衣柜/卫浴/木门分别实现营收53.95/ 57.36/ 6.93/8.37亿元,分别同比增长30.63%/50.53%/38.11%/72.49%。年初以来新增门店总数为349家,其中卫浴新增115家,衣柜新增101家,木门新增91家,增加数量较多。全屋定制模式的深化促进衣柜品类的发展,一站式家居的配套需求拉动各品类零售业务增长。报告期内,经销店实现营收111亿元,同比增长49.89%。整装大家居模式先发制人抢占市场份额,助力渠道拓展。直营店实现营收3.66亿元,同比增长56.93%。大宗业务实现营收26.34亿元,同比增长43.92%。 公司在积极布局大家居战略的同时,实现各渠道全方位发展。 投资建议:公司持续推进渠道变革,各品类业务协同发展,看好公司未来成长,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益4.31/5.21/6.21元,对应PE 为29X、24X、20X,给予“推荐”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2021-10-28 59.90 -- -- 72.19 20.52%
79.64 32.95%
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事件:10月27日,公司发布2021年三季度报告。报告期内,公司实现总营业收入132.25亿元,同比增长54.78%;实现归母净利润12.38亿元,同比增长22.58%;基本每股收益1.97元/股。 营收维持高增长,规模增长致成本增加。其中,第三季度单季公司实现营收52.09亿元,同比增长41.42%,实现归母净利润4.65亿元,同比增长7.24%。报告期内,公司综合毛利率为28.85%,较去年同期下跌6.14%。三季度单季公司毛利率为28.88%,同比下跌5.49%,环比上升3.77%。由于公司规模增长以及会计准则的变更导致营业成本增加,进而导致毛利率下滑。 期间费用管控能力优秀,净利率受毛利率影响下降。公司期间费用率为17.55%,较去年同期降低5.81pct。其中,销售费用率为14.05%,同比降低4.19pct;管理费用率为1.96%,较去年同期降低0.83pct;研发费用率为1.48%,较去年同期增加0.03pct;财务费用率为0.06%,较去年同期降低0.81pct。净利率方面,前三季度公司销售净利率为9.52%,同比下跌2.86%,其中第三季度单季销售净利率为9.15%,同比下降3.22%,环比二季度下降0.26%。公司期间费用管控优秀,净利率受毛利率影响同比仍下降较多。 积极扩大产能,全国供应布局逐步完善。第三季度,公司计划投资24.96亿元建设100万套软体家具及配套产业项目,稳固地位的同时进一步提升市占率,预计建成后可实现营收43.5亿元。项目主要涵盖高端系列产品,进一步优化产品矩阵,满足不同需求的消费者。公司顺利布局西南市场,投资约12亿元在重庆江津兴建生产基地,预计将于2023年底前实现投产,将实现营收25亿元。此次布局逐渐将产能覆盖至全国,成本将得到有效控制。 海外业务逐渐恢复,多渠道发展促进内销。外贸,疫情的有效控制促使海外ODM 业务逐步恢复。同时疫情促进公司对跨境电商业务的进一步探索,未来有望成为增长新动能。内销,继续推进“1+N+X”的渠道发展模式,加强信息化、数字化建设,打造多品类组合的大家居融合店。同时后疫情时代带来新机遇,公司积极探索电商渠道,发力新零售业务。 投资建议:公司积极布局多个渠道与品类,在全国范围内进一步扩充产能,抓住后疫情时代新机遇发力新零售,持续看好公司未来发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益2.66/3.34/4.02元,对应PE 为23X、18X、15X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-09-06 16.90 -- -- 18.47 9.29%
19.66 16.33%
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事件:8月30日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入42.48亿元,同比增长17.46%;实现归母净利润4.07亿元,同比下跌10.06%;基本每股收益0.31元。 营收业绩稳步增长,成本增幅较大。其中,第二季度单季公司实现营收21.46亿元,同比增长10.29%,实现归母净利润1.36亿元,同比下跌49.48%。报告期内,公司综合毛利率为39.68%,较去年同期下跌6.91%。受材料价格上涨、品类结构变化以及运费增加等因素的影响,营业成本较去年同期增长32.66%,变动幅度相较收入17.46%的增幅偏大,同时由于去年同期基数偏高,导致毛利率出现变动。 公司费用管控能力优秀,净利率承压。公司期间费用率为27.69%,较去年同期降低3.38pct。其中,销售费用率为21.55%,同比降低1.90pct;管理费用率为3.89%,较去年同期降低1.25pct;研发费用率为2.29%,较去年同期降低0.22pct;财务费用率为-0.04%,较去年同期降低0.01pct,主要是因为利息收入增加。净利率方面,上半年公司销售净利率为9.59%,同比下跌2.93%,其中Q2销售净利率为6.34%,同比下降7.50%,环比Q1下降6.56%。公司期间费用管控优秀,然而受毛利率下滑的影响净利率下跌。 优化产品结构,盈利能力提升。报告期内,公司生活用纸实现营收40.83亿元,同比增长15.55%,占主营业务营收的96.12%,毛利率为40.26%,较去年同期下降5.93%。公司产品品类丰富,通过优化产品结构,提升高端、高毛利产品占比,实现业绩的提升。2021年初公司推出高端医护级OKBEBE系列婴儿产品逐渐发力,在产品性能方面满足消费者的需求。公司现已布局GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道,在全国范围内扩大销售网络,多渠道齐发展共同提高盈利水平。同时在多地布局生产基地实现降本增效。 投资建议:公司不断优化产品结构推出新系列,稳中求进,看好未来新系列产品的发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.93/1.15/1.38元,对应PE为22X、18X、15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
志邦家居 家用电器行业 2021-09-06 23.22 -- -- 26.28 13.18%
26.28 13.18%
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事件:8月 30日,公司发布 2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入 19.08亿元,同比增长 55.84%;实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 199.42%;基本每股收益 0.46元。 大宗业务占比增加致营收成本大幅增长,毛利率小幅度波动。其中,Q2单季公司实现营收 12.26亿元,同比增长 36.49%,实现归母净利润 1.01亿元,同比增长 6.07%。公司扩张衣柜品类以及大宗渠道显著增长导致营收快速增长。报告期内,公司综合毛利率为36.99%,较去年同期下跌 0.04%。Q2单季公司毛利率为 37.27%,同比增长 0.47%,环比增长 0.79%。大宗业务占比增加导致营业成本增加,报告期内成本同比增长 55.96%,收入变动与成本变动持平,毛利率出现小幅波动。 公司期间费用降低,净利率上行。公司期间费用率为 27.60%,较去年同期减少 4.15pct。其中,销售费用率为 15.35%,同比减少 2.48pct; 管理费用率为 5.27%,较去年同期降低 2.12pct;财务费用率为-0.28%,较去年同期降低 0.26pct;研发费用率为 7.26%,较去年同期增加 0.71pct,主要由于研发投入同比增加导致。报告期内公司销售净利率为 7.95%,同比增长 3.81%,其中 Q2销售净利率为 8.25%,同比下降 2.37%,环比 Q1上升 0.84%。公司期间费用管控良好,净利率上行。 衣柜、木门成新增长点,全品类扩展创营收佳绩。报告期内,公司整体橱柜/定制衣柜/木门/其他产品分别实现营收 10.87/6.81/0.30/1.11亿元,同比增长 33.90%/97.98%/162.49%/92.51%。公司着力布局衣柜市场,报告期内增加定制衣柜经销店数量 162家,实现97.98%的营收增长。新增的木门工程业务渠道,实现了 162.49%的增速。同时加强产品品类拓展,激发个品类之间的协同效应,共同实现业绩增长。 多渠道齐头并进,精装市场发展利好大宗业务。经销店方面,公司甄选优质加盟商,协助其提升盈利能力,报告期内实现营收 11.31亿,同比增长 53.60%,占总营收的 59.29%。上半年新增门店数量 319家,总计 3,522家。直营店方面,报告期内创营收 1.25亿元,同比增长79.66%。新增门店数量 4家,总计 33家。大宗业务方面,营业收入为 5.22亿元,同比增长 55.00%,占总营收的 27.34%。自 2016年以来积累了 26.6亿平方米的交房缺口,预计岁未来交房数量的增加,家居行业将迎来新一轮增长。在国家环保政策的驱动下精装市场将迎来持续高增,预计未来两年将继续保持 25%的增速,推动了大宗业务的发展。 投资建议:公司从品类、渠道方面积极拓展,各品类之间的协同效应凸显,看好未来衣柜业务与大宗工程业务的发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益 1.69/2.11/2.58元,对应 PE为 14X、11X、9X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-09-02 12.41 -- -- 14.67 18.21%
14.67 18.21%
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事件:8月30日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入158.13亿元,同比增长51.64%;实现归母净利润22.32亿元,同比增长138.29%;基本每股收益0.85元。 市场向好、产销量提升,带动营收利润大幅增长。其中,第二季度单季公司实现营收81.7亿元,同比增长67.55%,实现归母净利润11.24亿元,同比增长180.56%。报告期内行业整体情况较好、产销量增加带动营收增速较快。报告期内,公司综合毛利率为22.76%,较去年同期小幅下跌0.96%。二季度纸价下行影响公司毛利,Q2单季公司毛利率为22.14%,同比微跌0.58%,环比微跌1.30%。主要是由于大宗材料物资价格上涨导致营业成本较去年同期增长45.36%。预期下半年受需求量提升的影响纸价企稳回升。 期间费用控制良好,盈利能力上升。公司期间费用率为5.58%,较去年同期降低2.76pct。其中,销售费用率为0.38%,同比降低0.09pct;管理费用率为2.01%,较去年同期降低1.14pct;研发费用率为1.16%,较去年同期降低0.83pct;财务费用率为2.03%,较去年同期降低0.70pct。净利率方面,上半年公司销售净利率为14.15%,同比上升5.12%,其中Q2销售净利率为13.78%,同比上升5.51%,环比Q1微降0.76%。公司期间费用控制良好,且营收增幅较大致净利率上升。 新增产能实现增长,文化纸下半年有望回暖。报告期内,公司非涂布文化用纸/牛皮箱板纸/铜版纸分别实现营收46.70/43.21/ 22.63亿元,同比变动-6.78%/11.42%/0.25%。受行业淡季的影响文化纸自4月以来跌幅严重,价格触底。预计下半年需求旺季有望拉动纸价回升,且公司下半年有约55万吨产能的文化用纸项目将投产,营收有望提升。2021年年初,老挝两条分别年产40万吨包装纸生产线全部投产,牛皮箱板纸实现了较高的营收增长。 广西基地各项目稳步推进,实现林纸浆一体化。公司重点着力建设的广西基地纸、浆项目将在2021年下半年开始陆续投产,未来公司将实现超过1000万吨的产能。项目主要包括55万吨/年文化用纸、12万吨/年生活用纸和配套的80万吨/年化学木浆、20万吨/年化机浆。公司大力建设原料林基地,实现林纸浆一体化。其中原料基地老挝目前已经形成150万吨的浆、纸年产能,下一步的工作重心放在建设速生林,实现公司的可持续发展。同时短期内公司计划在老挝实现每年新增1万公顷左右的林地种植面积,提升原料的自给率。 投资建议:公司产能优势巨大,业绩增长稳定。下半年行业需求将迎来旺季,纸价有上涨的空间。看好未来广西生产基地各个项目投产后的发展, 预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益1.47/1.62/1.74元,对应PE 为8X、7X、7X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
索菲亚 综合类 2021-09-01 18.58 -- -- 20.13 8.34%
20.13 8.34%
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事件:8月27日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入43.00亿元,同比增长68.30%;实现归母净利润4.46亿元,同比增长30.12%;基本每股收益0.49元。 持续深化战略布局营收快速增长,成本变动较大致毛利率小幅下跌。Q2公司实现营收25.40亿元,同比增长41.76%,实现归母净利润3.28亿元,同比下跌8.68%。报告期内,公司综合毛利率为34.74%,较去年同期下跌2.74个百分点。二季度单季公司毛利率为37.17%,同比下跌3.13个百分点,环比上升5.94个百分点。受益于疫情防控有效以及战略布局合理导致营收大幅增长,上半年营业成本同比增长75.68%,成本变动高于收入变动进而导致毛利率微降。 公司费用管控良好,净利率略有承压。费用率方面,上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.10%/8.15%/3.00%/0.52%,较去年同期变动-1.84/-2.04/-0.34/-0.09个百分点。净利率方面,上半年公司销售净利率为10.59%,同比下跌2.98个百分点,其中第二季度销售净利率为13.39%,同比下降7.47个百分点,环比一季度上升6.84个百分点。报告期内毛利率微降,净利率略有承压。 深入贯彻落实全品类发展,橱柜木门业务爆发式增长。报告期内,公司衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门分别实现营收34.59/5.62/1.72亿元,同比增长57.56%/121.06%/93.81%,分别贡献主营业务营收的80.43%/13.07%/3.99%,毛利率分别为37.96%/24.38%/16.16%,较去年同期变动-2.34/1.19/6.77个百分点。公司围绕“大家居”战略积极拓展产品品类,覆盖衣橱门全品类,实现纵深渠道全面发展。橱柜与木门业务表现亮眼呈爆发式增长,整装业务的发展形成了新的柜类产品流量入口,公司先后上市6款具有强竞争力橱柜新品、2个空间系列、1个新封边技术板材,强化产品核心竞争力。 多渠道全面发展增速上升明显,整装、家装成增长新动能。经销商零售渠道,收入占比79.10%。其中“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1,710家,专卖店2,770家,四五线城市门店数量最多,占比64%,其贡献收入占比41%。公司加速渠道变革提升效率,该渠道单店提货额同比去年增长39.48%,工厂端实现客单价13,133.7元/单,同比增长6.56%。大宗业务渠道,营业收入为7.29亿元,占比17.07%,同比增长136.83%。公司坚持稳步推进的策略,持续优化客户结构的同时开拓支付能力有保障的工程客户。整装渠道,上半年营收1.35亿元实现同比翻倍增长,经销商合作装企叠加公司直签装企逾1700家,成为公司新增长点。 投资建议:公司逐步完成了全渠道、多品牌、全品类的战略布局,深化“大家居”战略,看好未来整装家装的发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益1.51/1.85/2.16元,对应PE 为13X、10X、9X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
裕同科技 造纸印刷行业 2021-09-01 26.08 -- -- 31.63 21.28%
35.74 37.04%
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事件:8月29日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入60.52亿元,同比增长40.42%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长2.57%;基本每股收益0.36元。 市场拓展致营收大幅增长,原材料价格上涨致毛利率微降。其中,第二季度单季公司实现营收33.93亿元,同比增长36.44%,实现归母净利润1.70亿元,同比下跌8.56%。报告期内,公司综合毛利率为20.90%,较去年同期下跌4.95pct。二季度单季公司毛利率为18.56%,同比下跌7.69pct,环比下跌5.32pct。公司加大力度开拓市场,内外销营收大幅增长,但由于原材料纸张价格大幅增长,导致毛利率微降。 公司费用管控能力优秀,净利率受毛利率影响略有承压。费用率方面, 上半年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.75%/6.60%/4.50%/1.20% , 较去年同期下降0.64/0.64/0.23/0.50pct。净利率方面,上半年公司销售净利率为5.80%,同比下跌1.94pct,其中第二季度销售净利率为5.22%,同比下降2.45pct,环比一季度下降1.32pct。上半年公司费用管控能力良好,然而受毛利率下滑的影响净利率小幅下跌。 限塑令利好环保纸塑产品,3C、白酒包装增长明显。报告期内,公司纸质精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他产品分别实现营收46.51/10.60/2.56/0.84亿元,同比增长40.20%/41.58%/51.20%/13.62%。限塑令政策收紧利好环保纸塑产品的发展,公司加快布局环保包装生产基地,报告期内实现了51.2%的增长率。公司在稳定发展3C 包装的同时积极开拓其他细分市场,其中白酒包装自年初以来业务增速明显。公司投资建设的许昌智能制造产业园项目开始投产,有利于公司实现综合一体化服务并逐渐向信息化转型。 投资建议:公司加快智能化、信息化建设,提升产品交付能力,看好限塑政策下未来环保包装的业务发展,预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益1.49/1.85/2.24元,对应PE 为17X、13X、11X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名