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陈柏儒

中国银河

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 登记编号:S0130521080001。曾就职于东海证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。轻工制造行业首席分析师,北京交通大学技术经济硕士,12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。...>>

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太阳纸业 造纸印刷行业 2024-04-12 15.40 -- -- 16.52 7.27% -- 16.52 7.27% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年度报告。 报告期内 ,公司实现营收 395.44亿元,同比-0.56%;归母净利润 30.86亿元,同比+9.86%;基本每股收益 1.1元。其中,公司第四季度单季实现营收 103.42亿元,同比+2.13%;归母净利润 9.49亿元,同比+75.51%。 毛利率逐季改善,费用率同比微增,净利率实现提升。 毛利率方面, 2023年,公司综合毛利率为 15.89%,同比+0.72pct。其中, 23Q4单季毛利率为 17.12%,同比+3.9pct,环比+0.38pct。 伴随 23年上半年原材料纸浆价格下降 ,以及公司低价浆库存的逐步应用 ,公司毛利率逐季改善 ,23Q1/ Q2/ Q3/ Q4分别为 13.51% / 16.13% / 16.74% / 17.12%。 费用率方面, 2023年,公司期间费用率为 7.08%,同比+0.04pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.39% / 2.42% / 2.35% / 1.92%,同比分别变动+0.01pct / -0.18pct / +0.39pct / -0.17pct。 净利率方面, 2023年,公司净利率为 7.84%,同比+0.76pct。其中, 23Q4单季公司净利率为 9.22%,同比+3.83pct,环比+0.18pct。 整体营收维持稳定,文化纸&生活用纸双位数增长。 2023年,公司纸产品实现产量/销量 662/ 666万吨,同比分别+18.21% / +19.57%;浆产品实现产量/销量 147/ 146万吨, 同比分别-19.67% / -20.65%。 纸产品方面,公司非涂布文化用纸/铜版纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸/瓦楞原纸分别实现 133.1/ 35.06/ 98.07/ 12.64/ 20.49/ 0.46亿元,同比分别+22.58% / +10.38% / -5.65% / -24.64% / +33.70% / -51.64%。 浆产品方面,公司溶解浆/化机浆/化学浆分别实现 36.67/ 18.39/ 17.53亿元,同比分别-12.08% / -7.78% / -47.84%。 林浆纸一体化持续落地,产能扩张驱动成长。 公司以山东、广西、老挝三大基地部署林浆纸一体化系统工程,纸、浆合计总产能已经超过 1,200万吨。截至 2023年末,北海园区纸、浆项目全面实现达产和稳产;南宁园区 PM1特种文化纸项目、 PM1/PM2高档包装纸项目及配套的本色化学浆项目等实现顺利投产和达产、年产 30万吨生活用纸及后加工项目(一期)顺利启动;老挝基地纸浆林种植保有面积达到 6万公顷,未来几年将以每年新增 1~1.2万公顷种植规模稳步推进。 投资建议: 公司稳步推进林浆纸一体化战略,产能布局持续完善,规模效应及成本优势不断扩大,长期成长性显著, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.34/ 1.54/ 1.8元,对应 PE 为 12X / 10X / 9X,维持“推荐”评级。
上海艾录 造纸印刷行业 2024-04-11 10.10 -- -- 10.52 4.16% -- 10.52 4.16% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营收10.67亿元,同比-4.95%;归母净利润0.75亿元,同比-29.17%;基本每股收益0.19元。其中,公司第四季度单季实现营收3.06亿元,同比+9.4%;归母净利润0.24亿元,同比+3.13%。 毛利率全年微增,费用率有所提升,净利率同比下滑。 毛利率方面,2023年,公司综合毛利率为23.57%,同比+0.11pct。其中,23Q4单季毛利率为25.59%,同比+3.3pct,环比+1.58pct。 费用率方面,2023年,公司期间费用率为15.67%,同比+1.73pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/7.89%/3.71%/1.65%,同比分别变动+0.21pct/+0.54pct/+0.18pct/+0.81pct。 净利率方面,2023年,公司净利率为6.47%,同比-2.88pct。其中,23Q4单季公司净利率为6.94%,同比-1.1pct,环比+0.68pct。 工业用纸包装推进客户拓展,产能布局支撑业绩增长。2023年,公司工业用纸包装业务实现营收7.71亿元,同比+3.09%。未来公司将持续拓展新客户实现增量,并跟随存量客户增长,在长期合作中通过综合优势实现客户采购份额的提升。同时,公司投资进行产能扩张,规划3.66亿条工业用纸包装袋产能,未来释放将支撑业绩增长。 复合塑料包装静待奶酪棒需求修复,盈利能力有望逐渐改善。2023年,公司复合塑料包装业务实现营收1.67亿元,同比-32.86%,主要是因为:终端奶酪棒市场单价较高,受到消费力下降影响,进而导致公司订单量下滑。展望未来,奶酪棒短期需求将自底部持续修复,中长期将充分受益于奶酪行业渗透率和人均消费提升。此外,订单下降导致固定成本分摊增加,2023年复合塑料包装毛利率降至20.86%,同比-7.96pct,未来伴随订单恢复,盈利能力有望持续改善。 战略布局光伏新质生产力,空间广阔有望快速增长。公司基于现有资源能力切入光伏背板膜、复合材料边框领域,并同尚德电力签订战略合作,产能落地有望获取大额订单。据CPIA统计数据,2023年,全球光伏新增装机达到390GW,同比增长69.57%,预计2028年保守/乐观情况下将分别达到487/562GW,5年CAGR分别为4.54%/7.58%。 投资建议:公司深耕工业用纸包装,产能释放支撑扩张,复合塑料包装底部持续向好,战略布局光伏新质生产力,未来有望实现快速成长,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.3/0.41/0.61元,对应PE为33X/24X/16X,维持“推荐”评级。
五洲特纸 造纸印刷行业 2024-04-11 15.92 -- -- 15.33 -3.71% -- 15.33 -3.71% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年度报告。 报告期内,公司实现营收 65.19亿元,同比+9.35%;归母净利润 2.73亿元,同比+32.97%;基本每股收益 0.68元。其中,公司第四季度单季实现营收 18.55亿元,同比+31.41%;归母净利润 1.66亿元,同比扭亏为盈。 浆价回调带动毛利率改善。 2023年,公司综合毛利率为 9.59%,同比+0.81pct。其中, 23Q4单季毛利率为 15.11%,同比+19.33pct,环比+4.39pct。 伴随海外纸浆产能投放,供应增加带动浆价持续下行, 2023年全年中国针叶浆 、阔叶浆及化机浆日度均价分别下降 21.21%、 22.73%、 16.72%,带动公司原材料成本下降,进而实现毛利率大幅改善。 财务费用下滑带动费用率微降,净利率逐季提升。 费用率方面, 2023年,公司期间费用率为 4.49%,同比-0.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.25% / 1.47% / 1.35% / 1.42%,同比分别变动+0.09pct / +0.11pct /+0.26pct / -0.64pct。 净利率方面, 2023年,公司净利率为 4.21%,同比+0.77pct。其中, 23Q4单季公司净利率为 9.01%,同比+10.34pct,环比+2.44pct。 产能布局持续落地, 规模实现快速扩张。 截至 2023年末,公司已建成产线12条,设计总产能 141.6万吨,另有在建湖北新基地 4条造纸生产线、江西基地 1条造纸生产线在 24年内陆续投产。到 2024年末,预计公司将形成 200万吨以上原纸产能。同时,公司于江西基地投建的 30万吨化机浆生产线预计 2024年一季度起可投入使用,将助力公司盈利能力提升, 实现一定的抗周期能力。 浆价持续上涨, 特种纸提价看好业绩弹性。 芬兰罢工持续影响纸浆供应,外盘报价均实现上涨, 4月 5日智利 Arauco 针叶浆银星、阔叶浆明星价格分别环比上涨 4.7%、 9.23%; 外盘涨价支撑中国现货浆价, 4月 8日中国针叶浆、阔叶浆价格分别环比上涨 3.37%、 4.95%。伴随浆价上涨, 3月上半旬, 江河纸业、太阳纸业、五洲特纸等纷纷发布涨价函,上调部分特种纸产品价格。 投资建议: 公司为特种纸行业龙头, 产能建设助力规模快速扩张, 看好未来业绩成长, 预计公司 2024/ 25/ 26年能够实现基本每股收益 1.38/ 1.79/ 2.15元,对应 PE 为 12X / 9X / 8X,维持“推荐”评级。
志邦家居 家用电器行业 2024-03-14 16.06 -- -- 17.49 8.90%
17.49 8.90% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入61.16亿元,同比增长13.5%;归母净利润5.95亿元,同比增长10.78%;扣非净利润5.48亿元,同比增长10.06%。2023Q4,公司实现营业收入21.88亿元,同比增长16.87%;归母净利润2.46亿元,同比增长10.58%;扣非净利润2.24亿元,同比增长11.19%。 业绩稳健增长,多渠道持续发力。 零售方面,公司持续推进整家战略部署,通过品类开拓、门墙发力、整装布局、拎包社区等方式挖掘存量市场空间,并积极探索新零售、整家联单提单值等创新方式,行业承压背景下表现稳健。 大宗方面,公司针对大宗业务加强落实系统性风险管控体系,有效调整客户结构,积极培育创新业务。保交楼落地带动竣工实现快速成长,大宗业务受益实现增长。 整装方面,公司加快总对总合作模式拓展,23年上半年同二十多家装企合作洽谈,并同部分头部装企达成战略合作,1~9月整装业务同比增长30%~40%,未来料将维持快速增长。 海外方面,公司逐渐从工程整装拓展至零售加盟领域,目前加盟已覆盖泰国、柬埔寨、菲律宾、马尔代夫等地区,未来料将持续拓展,且低基数下有望实现高速成长。 投资建议:公司渠道布局持续深化,南下扩张加快落地,并以海外业务双轮驱动,未来成长空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.36/1.54/1.78元,对应PE为12X/10X/9X,维持“推荐”评级。
金牌厨柜 非金属类建材业 2024-02-12 20.50 -- -- 23.16 12.98%
23.16 12.98% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年业绩快报。报告期内,公司实现营业收入 36.42 亿元,同比增长 2.5%; 归母净利润 2.94 亿元,同比增长 6.29%;扣非净利润 2.18 亿元,同比增长 14.07%。 2023Q4,公司预计实现营业收入 10.95 亿元,同比增长 2.86%; 归母净利润 1.28 亿元,同比增长 13.97%;扣非净利润 1.09 亿元,同比增长 14.25%。 降本增效带动利润率实现改善,现金流大幅增长。 2023 年,公司归母净利率为 8.09%,同比提升 0.29 pct。公司不断深化技术创新、成本领先战略,打造数字化研产供销体系,提升公司智能柔性制造水平,降本增效成果突出。 同时, 公司持续优化供应链, 提升供应链效率,带动原材料采购成本下降。 现金流方面,公司 2023 年实现经营现金流净额为 6.19 亿元,同比增长 150.73%,主要受益于订单增长、库存及供应商采购管理优化等因素。 大家居发展&国际化战略稳步推进, 营业收入逆势增长。 公司持续推进大家居战略,加速渠道变革和下沉,强化零售渠道、家装渠道、精装大宗渠道,积极布局局部改造、拎包等新渠道业务。 同时,公司全面推进国际化战略,加快海外渠道扩张,实现海内外双循环。 公司海外业务 2022 年实现 2.34 亿元,同比增长 43.16%,预计未来低基数下仍将维持快速增长 。 政策支持有望发力,估值低位看好提升。 近期地产相关政策有所发力: 1)央行宣布下调存款准备金率 0.5 个百分点,提供约万亿长期流动性; 2)国新办指出金融业必须大力支持地产产业,并提出具体措施; 3)广州宣布在限购区域范围内解除 120 平米以上住房限购。 我们认为, 公司基本面仍维持稳中向好态势,未来渠道布局存在较大空间,且后续政策有望持续发力, 进而改善相关预期, 看好当前低位估值得到提振。 投资建议: 公司持续深化全品类、全渠道战略布局,品类拓展表现亮眼,渠道实力不断增强,并向海外进行扩张,未来成长空间广阔, 预计公司 2023 / 24/ 25 年能够实现基本每股收益 1.91 / 2.25 / 2.58 元,对应 PE 为 9X / 8X / 7X,维持“推荐”评级 风险提示: 地产市场不及预期的风险、 家居消费不及预期的风险、 海外市场布局不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-02-09 4.23 -- -- 4.39 3.78%
4.61 8.98% -- 详细
事件: 公司发布公告,拟分别向全资子公司景和服务、景和制造增资 1.08、9.78 亿元,并通过景和服务( 1.09 亿)、景和制造( 9.79 亿)同厦门瑞彬( 20.04亿)共同投资 30.92 亿元设立华瑞凤泉合伙企业,再由华瑞凤泉合伙企业向公司全资子公司华瑞凤泉咨询增资 30.92 亿元,用于筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。 中粮包装实力深厚,双方合作持续加深,看好本次收购落地。 中粮包装为中国金属包装龙头之一, 2022 年,马口铁包装实现 42.13 亿元,占比 41.08%,铝制包装实现 53.68 亿元,占比 52.35%。 2015 年,公司参股中粮包装,目前间接持有其 24.4%的股份,为其第二大股东。同时,据 2023 年 1 月公司公告,公司拟与中粮包装同豪能香港共同出资,在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。 行业格局有望优化,公司竞争优势料将提升。 据前瞻产业研究院, 二片罐市场中, 奥瑞金、宝钢包装、中粮包装及昇兴控股市占率分别为 20%、 18%、 17%、12%。 若公司成功实现收购, 二片罐市占率有望接近 40%, 三片罐市占率料将得到明显提升,公司规模效应将进一步加强,并在客户资源、生产研发、 供应链等方面实现全方位协同, 充分强化竞争优势。 投资建议: 公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,稳步扩大产能规模,积极拓展业务版图,本次收购有望带来盈利能力提升,未来成长性显著,预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.32 / 0.38 / 0.44 元,对应PE 为 12X / 10X / 9X,维持“推荐 ”评级 风险提示: 收购结果不确定的风险、 原材料价格大幅波动的风险、 业务布局不及预期的风险、红牛诉讼结果不确定的风险。
欧派家居 非金属类建材业 2024-02-01 63.86 -- -- 71.88 12.56%
72.48 13.50% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现营业收入224.8~236.03亿元,同比增长0%~5%;归母净利润29.57~32.26亿元,同比增长10%~20%;扣非净利润27.22~29.81亿元,同比增长5%~15%。2023Q4,公司预计实现营业收入59.15~70.39亿元,同比变动-4.76%~+13.33%;归母净利润6.47~9.16亿元,同比变动-7.23%~+31.29%;扣非净利润5.21~7.81亿元,同比变动-22.37%~+16.22%。 家居消费弱复苏,地产销售仍待改善。家居消费呈现弱复苏态势,各月家具类零售额均维持小个位数增长。2023年,家具类零售额实现1,516亿元,同比增长2.8%。其中,12月单月实现165亿元,同比增长2.3%。地产端来看,2023年,房屋竣工面积快速修复,同比增长17%,商品房销售面积个位数下滑,同比下降8.5%。其中,12月单月,竣工面积同比增长15.34%,销售面积同比下降12.75%。 政策支持有望发力,估值低位看好提升。近期地产相关政策有所发力:1)央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点,提供约万亿长期流动性;2)国新办指出金融业必须大力支持地产产业,并提出具体措施;3)广州宣布在限购区域范围内解除120平米以上住房限购。截至2024年1月29日,欧派家居PE-TTM为13.19倍,上市以来分位数为0.82%,处于历史低位。我们认为,未来政策有望持续发力,进而改善相关预期,且公司业绩仍具备长期成长性,看好后续估值提振。 投资建议:公司为家居行业引领者,前瞻性、全方位布局打造强护城河,自我革命推动组织架构改革,坚定推动大家居战略发展,长期成长性显著,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.08/5.84/6.6元,对应PE为13X/11X/10X,维持“推荐”评级。风险提示:地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
好太太 综合类 2024-01-29 15.32 -- -- 15.75 2.81%
16.26 6.14% -- 详细
事件:公司发布2023年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归母净利润3.18~3.63亿元,同比增长40%~60%;扣非净利润3.22~3.68亿元,同比增长40%~60%。2023Q4,公司预计实现归母净利润0.8~1.25亿元,同比增长71.84%~169.97%;扣非净利润0.93~1.39亿元,同比增长107.99%~210.6%。 高市占率晾晒龙头,行业规模持续扩张。公司深耕晾晒领域,品牌建设充分占领消费者心智,在智能晾衣机市场份额达到40%,而第二名仅为个位数水平。市场来看,当前智能晾衣机仍在不断创新产品功能,渗透率处于较低水平,2021年市场规模及销量分别为87亿元、600万套,预计未来伴随渗透率持续提升,规模有望维持较快扩张。 线上渠道快速增长,线下渠道不断强化。线上方面,公司实现全域布局,以淘宝系及京东等成熟平台为主,积极开拓拼多多、抖音、快手等新兴平台。双11活动期间,公司店铺获得天猫家居店铺第4名,收纳日用店铺第1名。展望未来,伴随基数提高,预计未来线上渠道增速将逐步放缓。线下方面,公司推动经销商向运营公司化、平台化方向转型,打造社区社群模式、加大核心商场社区的布局密度,持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉。 投资建议:公司深耕智能晾晒细分赛道,智能家居转型成效显著,全渠道布局发展前景广阔,未来有望快速成长,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.83/1.01/1.21元,对应PE为17X/14X/12X,维持“推荐”评级。 风险提示:地产市场不及预期的风险、渗透率提升不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、市场竞争加剧的风险。
居然之家 批发和零售贸易 2023-11-16 3.50 -- -- 3.71 6.00%
3.71 6.00%
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事件:公司发布双十一活动战报。活动期间,公司 400 余家门店参与活动,吸引 65.8 万名家装消费者成交,销售额同比增长 42.8%,超额完成了启动日宣布的 20%增长目标。 双十一活动表现亮眼, 数智化营销赋能商家经营。一线城市快速增长,二三线城市表现更优,北京、广州、武汉等一线城市门店销售同比增长超 25%,长春、太原、石家庄等二三线城市门店销售同比增长近 50%。同时,智能家居电器、定制家具、系统门窗、软体家具等品类销售同比增长超 35%。其中,智能家居电器销售同比增长超 45%。公司通过直播 IP 赋能,老汪来了&总裁价到实现直播观看量 788 万人次,订单量 4.3 万笔,粉丝数增长 11.5 万人。 稳步发展家居卖场主业 ,连锁加盟推进渠道下沉。公司建立数字化营销闭环:1)联合品牌工厂开展全国性超级品牌日活动,并积极组织各类营销 IP 活动,均有较优的落地表现 2)加大线上互联网布局,推进公域流量平台的战略合作,并以直播、短视频等新兴方式提升整体效率。同时,公司贯彻落实轻资产连锁加盟模式,重点发力西南、华中等地区,加速渠道下沉,合作品牌及卖场数量稳步增加。上半年,公司完成 GMV481.3 亿元,同比增长 2.3%。 数字化转型打造 S2B2C 产业服务平台,持续布局成效凸显。公司打造“洞窝”数字化服务平台,实现企业数字化升级,并对外开放赋能行业发展,截至三季度末,“洞窝”累计上线 703 家卖场、7.9 万个商户,其中外部卖场 394家、外部商户 4 万个;累计注册用户达到 1,937.6 万人,月活用户超 300 万人。 “洞窝”整体实现 GMV 621.9 亿元,同比增长 304%。基于“洞窝”,公司建设“物流配送+到家服务”的线下交付“地网”,并实现消费者全生命周期布局,为消费者提供智能家居、家装设计、智能家装等服务,各业务板块布局均取得亮眼成效。 投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,线下家居卖场稳步扩张,数字化转型高效发展,未来成长空间广阔,预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 0.27 / 0.31 / 0.34 元,对应 PE 为 13X / 11X / 10X,维持“推荐”评级 风险提示:卖场拓展不及预期的风险、家居需求不及预期的风险、家居流量变迁的风险
顾家家居 非金属类建材业 2023-11-13 40.46 -- -- 39.39 -2.64%
39.39 -2.64%
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事件: 公司控股股东、一致行动人及实控人于 2023年 11月 9日与盈峰睿和投资签署了《顾家家居股份有限公司战略合作暨股份转让协议》。 盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和 TB Home 共计持有的 2.42亿股顾家家居股份,占比总股本 29.42%,价格为 42.58元/股,转让总价为 102.99亿元。 盈峰入股战略布局, 看好未来协同发展。 交易完成后,盈峰睿和投资将成为公司控股股东,何剑锋先生将成为公司实控人。同时,双方亦建立战略合作关系,将充分发挥双方在各自领域的核心竞争力和资源优势,围绕家居领域业务进行拓展布局,并优化公司治理,推动公司快速成长。 何剑锋先生为美的集团实控人何享健之子,具备丰富的家居产业资源,未来有望导入助力公司实现高质量发展。 高潜品类快速成长,加大投入一体化整家。 公司为沙发行业龙头,具备优异的品牌实力及产品力,布局床垫、功能沙发及全屋定制三大高潜品类实现快速突破。 2022年,公司沙发/床类/定制业务营收规模分别达到 89.72/35.57/7.62亿元, 5年 CAGR 分别为 19.43%/32.06%/54.58%。同时,公司大力推动一体化整家发展,通过全品类一体化研发设计和制造能力,实现九大核心品类有机集成,满足消费者一站式需求的同时通过品类协同实现客单价的提升。 坚持 1+N+X 渠道战略,区域零售中心提高效率。 公司坚定布局 1+N+X 渠道战略,加快布局多品类融合大店,并持续巩固专业店优势,不断探索未来渠道的可能性,未来将以系列单店、综合店、场景融合店、融合大店四种店态适配多类消费场景。同时,公司建设多个区域零售中心,有效地提升渠道运营效率及终端经营质量:根据区域情况配置资源,以对市场进行高效反馈,精细投放资源;并赋予终端决策灵活权,因地制宜,调整产品和营销打法。 投资建议: 公司为软体家居龙头,大家居战略路径清晰,持续推进品牌、产品及渠道建设,内外销协同持续扩张, 盈峰入主有望带来资源加持,看好公司未来成长, 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 2.52/ 2.89/ 3.39元/股,对应 PE 为 15X / 13X / 11X,维持“推荐”评级。
欧派家居 非金属类建材业 2023-11-02 87.60 -- -- 89.68 2.37%
89.68 2.37%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内,公司实现营收 165.65亿元,同比增长 1.82%;归母净利润 23.1亿元,同比增长 16.04%;基本每股收益 3.79元。其中,公司第 3季度单季实现营收 67.21亿元,同比增长 2.22%; 归母净利润 11.77亿元,同比增长 21.09%。 原材料采购价下行 &降本增效,利润率明显改善。 报告期内,公司综合毛利率为 33.99%,同比提升 1.95pct。其中, 23Q3单季毛利率为 37.62%,同比提升 4.49pct,环比提升 3.35pct。 公司议价能力持续提升,原材料采购价格同比下行,且前期内部降本增效措施成效逐步在第三季度落地,毛利率同比明显改善。 2023年前三季度, 公司期间费用率为 17.54%,同比提升 0.03pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.64% / 5.85% / 4.55% / -1.5%,同比分别变动+0.55pct / -0.21pct / -0.11pct / -0.21pct。 报告期内, 公司净利率为13.9%,同比提升 1.68pct。其中, 23Q3单季公司净利率为 17.5%,同比提升2.74pct,环比提升 1.92pct。 多品类营收小幅增长, 大宗渠道稳健扩张。 品类方面,报告期内,公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门/其他分别实现营收 51.64/ 88.73/ 8.13/ 9.96/ 3.83亿元,同比分别变动-5.24% / +1.9% / +12.49% / +6.34% / +105.49%。 渠道方面,2023年前三季度, 直营/经销/大宗业务分别实现 5.07/ 128.15/ 26.78亿元,同比分别变动+9.94% / -1.02% / +10.1%。截至报告期末,公司门店数量为 7,376家,较 22年末下降 239家。其中, 橱柜/衣柜/欧铂丽/欧铂尼/卫浴门店数量分别为 2,340/ 2,253/ 1,067/ 1,026/ 690家,较 22年末分别变动-139/ +43/+13/ -30/ -126家。 门店数量下降,主要是因为改革优化部分门店。 投资建议: 公司为家居行业引领者,前瞻性、全方位布局打造强护城河,自我革命推动组织架构改革,坚定推动大家居战略发展,长期成长性显著, 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 5.03/ 5.75/ 6.71元,对应 PE 为17X / 15X / 13X,维持“推荐”评级。
晨光股份 造纸印刷行业 2023-11-01 39.05 -- -- 40.99 4.97%
40.99 4.97%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内,公司实现营收 158.6亿元,同比增长 15.52%;归母净利润 10.94亿元,同比增长 16.99%;基本每股收益1.18元。其中,公司第 3季度单季实现营收 58.99亿元,同比增长 11.38%; 归母净利润 4.9亿元,同比增长 20.42%。 综合毛利率同比微降, 主要产品有所改善,办公直销明显下滑。 报告期内,公司综合毛利率为 20.39%,同比下降 0.26pct。其中, 23Q3单季毛利率为21.86%,同比提升 0.97pct,环比提升 2.5pct。 拆分来看, 前三季度,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别为 41.19%/34.28%/26.56%/7.58%,同比分别变动+2.24pct/+1.65pct/+1.65pct/-1.4pct。 期间费用率略有优化,净利率同比实现提升。 报告期内,公司期间费用率为11.85%,同比下降 0.57pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.1% /4.11% / 0.91% / -0.26%,同比分别变动-0.41pct / -0.06pct / -0.09pct / -0.01pct。 2023年前三季度,公司净利率为 7.36%,同比提升 0.24pct。其中, 23Q3单季公司净利率为 8.67%,同比提升 0.54pct,环比提升 2.95pct。 传统核心表现稳健,零售大店快速开拓,办公直销增速放缓 。 传统核心方面,报告期内实现营收 65.53亿元, 同比增长 7.35%。其中,线上晨光科技实现 6.57亿元,同比增长 44.2%;传统核心业务 Q3单季实现 26.86亿元,同比增长 7.32%。 零售大店方面,报告期内实现营收 9.88亿元,同比增长 42.7%,Q3单季实现 3.88亿元,同比增长 47.9%。截至期末,公司共有 613家零售大店,较 22年末增加 73家。其中,九木直营店 387家(+50),九木加盟店 185家(+33)。 办公直销方面,报告期内实现营收 83.19亿元,同比增长 19.99%,Q3单季实现 28.25亿元,同比增长 11.61%。增速有所放缓,主要是业务短期受客户订单波动影响。 投资建议: 公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,同时零售大店业务扭亏为盈,办公直销业务快速成长,未来成长性显著, 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 1.69/ 2.02/ 2.43元,对应 PE 为23X / 19X / 16X,维持“推荐”评级。
明月镜片 社会服务业(旅游...) 2023-10-27 32.75 -- -- 38.02 16.09%
41.98 28.18%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内, 公司实现营收 5.63亿元,同比增长 23.8%;归母净利润 1.22亿元,同比增长 40.34%;基本每股收益 0.61元。其中,公司第 3季度单季实现营收 1.97亿元,同比增长 17.03%;归母净利润 0.42亿元,同比增长 20.88%。 高毛利产品带动盈利能力改善, 销售费用投放奠定未来基础。 伴随公司高毛利产品占比提升, 综合毛利率持续改善, 报告期内为 57.91%,同比提升 3.72pct。其中, 23Q3单季毛利率为 60.2%,同比提升 4.76pct,环比提升 3.03pct。 报告期内, 公司期间费用率为 31.29%,同比下降 0.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.98% / 9.91% / 3.02% / -1.62%,同比分别变动+4.02pct/ -2.53pct / -0.3pct / -1.28pct。 销售费用率大幅提升主要是因为:品牌投放力度加大以及销售渠道拓展。 2023年前三季度,公司净利率为 23.68%, 同比提升 2.63pct。其中, 23Q3单季公司净利率为 23.53%,同比提升 1.02pct,环比下降 1.69pct。 产品销售表现亮眼,“轻松控”系列快速扩张。 2023年第三季度,公司镜片业务实现营收 1.61亿元,同比增长 26.7%(剔除出口业务)。 常规镜片方面,产品聚焦策略彰显成效,明星大单品表现突出, PMC 超亮系列 Q3同比增长77.3%, 1.71系列同比增长 26.6%,三大明星产品收入占比超过一半。 离焦镜方面,“轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼,环比大幅增长,在知名医疗机构和头部连锁持续热销。同时,二代产品(多点微透镜离焦镜片)占比进一步提升。报告期内,“轻松控”系列产品销售额为 9,971万元,同比增长 74%。 投资建议: 公司深耕镜片行业,研发突破实现产品中高端升级,进入近视防控领域驱动亮眼成长,盈利能力持续向好, 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 0.84/ 1.04/ 1.31元,对应 PE 为 36X / 30X / 23X,维持“推荐”评级。
公牛集团 机械行业 2023-10-27 100.22 -- -- 108.18 7.94%
108.18 7.94%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内,公司实现营收 116.07亿元,同比增长 10.81%;归母净利润 28.13亿元,同比增长 19.13%;基本每股收益 3.17元。其中,公司第 3季度单季实现营收 40.14亿元,同比增长 10.4%; 归母净利润 9.91亿元,同比增长 16.13%。 原材料成本下降&采购降本,毛利率实现明显提升。 报告期内,公司综合毛利率为 41.95%, 同比提升 4.97pct。其中, 23Q3单季毛利率为 44.65%,同比提升 5.71pct,环比提升 1.5pct。 毛利率提升主要源于: 1)大宗原材料价格同比有所下降 ; 2)公司全面推行集约化集成化的采购降本,并不断提升供应链效率。 销售费用率有所增加,毛利率提升带动净利率改善。 公司坚定推进公牛品牌认知升级 ,并加大新品新业务的推广投入 。 报告期内 ,公司期间费用率为13.56%,同比提升 1.33pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.78%/ 3.82% / 3.68% / -0.72%,同比分别变动+1.39pct / +0.12pct / -0.2pct / +0.02pct。 2023年前三季度,公司净利率为 24.22%,同比提升 1.71pct。其中, 23Q3单季公司净利率为 24.67%,同比提升 1.26pct,环比下降 0.8pct。 传统业务持续升级,新业务布局顺利拓展。 传统业务方面, 公司传统业务发展成熟、护城河深厚 ,并持续贯彻升级战略。 1)针对传统优势品类进行产品结构升级, 在高线城市创新产品、拉高品牌,并顺应下沉市场品牌化消费趋势,进行针对性研发。 轨道插座、蝶翼超薄开关均引领行业潮流,取得亮眼表现。 2)响应消费者一站式采购需求,对优质渠道进行综合化升级,实现全渠道协同互补。 新业务方面,新能源业务在线上平台销售排名前列,加快构建线下经销渠道,截至 2023年 6月底,共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家,中小 B 端运营商客户 500余家;无主灯推出沐光专业品牌,渠道开发迅速推进,且惠州租赁工厂已全面投产。 投资建议: 公司持续深化渠道布局,以用户需求为核心不断创新产品,传统业务稳健成长,无主灯、新能源等新业务快速发展, 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 4.24/ 4.81/ 5.6元,对应 PE 为 23X / 21X / 18X,维持“推荐”评级。
恒辉安防 纺织和服饰行业 2023-10-26 18.40 -- -- 21.75 18.21%
25.31 37.55%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。报告期内,公司实现营收 6.95亿元,同比增长 1.47%;归母净利润 0.93亿元,同比下降 8.11%;基本每股收益 0.64元。其中,公司第 3季度单季实现营收 2.54亿元,同比下降 6.06%;归母净利润 0.51亿元,同比下降 11.62%。 Q3毛利率大幅提升, 盈利有望持续改善 。 报告期内 ,公司综合毛利率为26.77%, 同 比 提 升 4.58pct。其中 , 23Q3单季毛利率为 34.87%, 同 比 提 升14.53pct,环比提升 12.91pct。 2023年前三季度, 公司期间费用率为 13.33%,同比提升 4.8pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.18% / 5.01% /5.03% / 0.11%,同比分别变动+1.17pct / -0.33pct / +0.35pct / +3.61pct。 报告期内, 公司净利率为 13.98%,同比下降 1.47pct。其中, 23Q3单季公司净利率为 20.43%,同比下降 1.71pct,环比提升 7.52pct。 外销市场稳步发展,内销市场快速扩张。 公司稳定北美、欧洲市场销售,加大新兴市场开拓力度。 同时 , 公司加大统筹布局 ,已形成较为完善的内销营销网络: 1)工业用品大客户,以汽车、石化、新能源等重点行业为切入点,积极开发样板客户,打造行业解决方案,新拓展潍柴、天合光能等优质客户; 2)流通批发渠道,划分 7个大区,搭建渠道、找到战略运营商,并推进电商团队建设,响应国家 B2B 阳光采购平台战略。 持续推动产能建设,开辟第二、第三成长曲线。 公司加速推进恒辉安防产业园 7,200万打项目建设,预计将于 2024年年底完成全部建设, 2023年年底前8条 PU 生产线、 4条丁乳生产线投入生产试运营。同时,公司超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能达到 3,000吨, 23H1实现销售 0.17亿元。产业园二期战略新材料项目年产 12,000吨超高分子量聚乙烯纤维项目正式启动。此外,公司同北京化工大学合作,拟分阶段进行年产 11万吨生物基可降解聚酯橡胶项目的投资建设;出资约 3.4亿元于越南建设 1,600万打功能性安防手套项目。 投资建议: 公司为功能性安防手套龙头,快速推进超高分子量聚乙烯产能布局,并规划可降解聚酯橡胶项目,未来成长可期, 预计公司 2023/ 24/ 25年能够实现基本每股收益 1.02/ 1.37/ 1.81元,对应 PE 为 18X / 13X / 10X,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名