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奥瑞金 食品饮料行业 2025-02-12 4.98 6.91 38.48% 5.06 1.61% -- 5.06 1.61% -- 详细
调整盈利预测,维持“增持”评级。公司作为国内金属包装行业龙头企业,拟收购中粮包装巩固龙头行业地位,随盈利修复及出海路径打开,业绩有望再上台阶。考虑2024年下游需求环境偏弱的影响,我们调整公司2024-2026年EPS至0.30/0.41/0.50元(前值0.37/0.43/0.45元),参考可比公司估值,给予公司2024年1.8XPB,上调目标价至6.91元,维持“增持”评级。 行业:下游需求稳健,细分增量可观,供给趋于稳定。历史复盘显示行业资本开支力度与当期盈利及订单预期有关,当前盈利与预期均在偏底部位置,未来供给趋向稳定。需求端看,二片罐成长驱动在于啤酒灌装化率空间(中国<30%,英美>65%),三片罐一方面有望继续受益功能饮料品类的高成长性,另一方面宠物罐及预制菜金属罐等新兴高潜力品类带来的需求增量亦值得重视。此外,各类差异化罐型的应用也有望增产品价值量与综合盈利水平。 并购:客户结构优化,定价能力修复,盈利中枢回升。若公司对中粮包装的并购如期完成,二片罐业务有望引入更多优质外资客户,业务盈利能力得到直接改善。另一方面,通过并购,公司在规模端与竞争对手明显拉开身位,通过将整合波尔中国区业务的经验复用,进一步实现业务协同与规模效应。此外,随格局趋于固化,竞争可能会趋缓,头部玩家经营重心由追求规模增长转向夯实经营质量,联合提振盈利的意愿或更强,行业利润率中枢有望系统性修复。 公司:经营质地优异,股东回报重视,出海进入新周期。随国内产能扩张进入尾声,公司资本开支强度放缓,未来有望更注重经营效益的提升与股东回报的增厚。同时,随波尔亚太产能整合结束,出海业务优先级持续提升,公司已通过海外体育产业合作,以及澳洲JAMESTRONG收购整合,充分积累海外本土运营经验和国际扩张思路,相关布局节奏有望提速。参考国际金属包装巨头波尔及皇冠包装,通过并购切入当地产业生态,并输入先进管理组织能力,实现经营效益提升,是国际化进程中的高效路径。 风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨等。
奥瑞金 食品饮料行业 2025-01-22 5.18 6.31 26.45% 5.17 -0.19% -- 5.17 -0.19% -- 详细
奥瑞金发布重大资产重组的进展公告。公告显示,截至 2025年 1月17日,奥瑞金已通过其下属子公司华瑞凤泉发展有限公司,成功推进了对中粮包装的收购进程。在此过程中,华瑞凤泉已有效接纳了关于794,935,104股中粮包装控股有限公司股份的要约,这一数量约占中粮包装已发行股份总额的 71.40%。将这些股份纳入统计后,华瑞凤泉及其一致行动人所持有的中粮包装股份总数达到了 1,067,005,304股,占比高达 95.83%。值得注意的是,截至 2025年 1月 10日,华瑞凤泉已针对其中 417,227,593股(约占中粮包装已发行股份的 37.47%)完成了收购对价的支付,并且这些股份的持有人信息已在中粮包装的股东名册中得到了相应记载。 本次并购完成落地,金属包装行业集中,龙头企业话语权提升,定价能力、利润率中枢皆有望上行。金属包装企业位处行业中游,上游原材料在成本中占比较大,对上游铝、马口铁价格变动敏感程度较高;下游结构来看,客户主要集中在食饮等日用消费领域,转嫁成本的空间相对有限,议价能力、成本传导尤为关键。并购落地将提高奥瑞金行业地位与竞争力,改变行业格局,有利于行业价格提升与盈利回暖。未来两片罐行业盈利改善弹性较大,公司有望引领。 盈利预测与投资建议:预计公司 24-26年公司归母净利分别为 8.09、10.77、11.40亿元,同比+4.4%、+33.1%、+5.9%;利润弹性主要因并表中粮包装增厚受益,未来考虑到奥瑞金稳定的龙头地位,以及海外拓展的潜力,给予公司 25年 15xPE 估值,对应合理价值 6.31元/股,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期,原材料上行,宏观经济不及预期。
奥瑞金 食品饮料行业 2025-01-13 5.15 -- -- 5.20 0.97% -- 5.20 0.97% -- 详细
投资要点:事件:公司发布关于重大资产重组的进展公告2025年1月8日,奥瑞金子公司华瑞凤泉作为要约人,已经就2.86亿股中粮包装股份收到本次交易项下要约的有效接纳,约占中粮包装已发行股份的25.68%。即截至1月8日,公司持有中粮包装股权已达50.11%,完成控股。另外本次要约所有条件已获达成,要约在各方面成为无条件,后续要约将维持可供接纳至少14日。 控股中粮包装,多方位协同成效可期根据共研产业咨询,2022年我国二片罐行业CR4超过70%,奥瑞金控股中粮后市占率或接近50%,有利于龙头话语权提升。短期来看,奥瑞金控股中粮包装后,暂不考虑财务费用新增,参考中粮包装近三年来归母净利润,按50%持股比例,或将为公司带来2-3个亿的增量利润。中长期来看,二者在客户、渠道、产品结构等多方面均可持续发挥协同作用,优化产能配置提升效率,并依托中粮包装已有的海外布局进一步扩大出海规模,中长期成长空间广阔有望实现1+1>2的效果。 行业格局迎拐点,盈利底部修复。 控股后头部企业实现份额显著提升,我们认为对于二片罐行业定价权的强化预计将较快体现。根据我们在报告《复盘国内、对标海外,金属包装行业整合之路》中的观点:目前国内金属包装企业经营利润率与海外90年代相似,如果龙头主导带动行业供需格局优化、盈利改善,也将促进企业合作默契。对比海外公司,我国金属包装企业在客户结构、海外布局方面拓展空间广阔,参考北美金属包装龙头波尔、皇冠的整合路径(毛利率15-20%,CR2超过70%),国内二片罐盈利弹性释放空间可观,长期来看毛利率有望逐步恢复到12-15%(较当前提升6-9pct),净利率恢复至5-7%。 盈利预测与投资建议暂不考虑中粮包装并表,我们预计公司2024-2026年收入增速分别为7.8%、7.5%、8.2%,归母净利润分别同比19%、16%、15%,对应EPS分别为0.36元、0.42元、0.48元(均维持原值),目前股价对应2025年PE为13X。 我们认为,公司作为金属包装行业龙头,成功控股中粮包装后,有望带动二片罐行业格局进一步改善,行业盈利修复可期,公司作为龙头企业有望率先受益,维持“买入”评级。 风险提示行业整合不及预期风险,原材料价格大幅上涨风险,下游需求不及预期风险,客户集中度高风险
孙海洋 2 1
奥瑞金 食品饮料行业 2024-12-20 5.93 -- -- 6.00 1.18%
6.00 1.18% -- 详细
要约的各项先决条件均已达成2024年12月13日,公司下属子公司华瑞凤泉有限公司取得本次要约收购交易外汇登记相关的《业务登记凭证》,要约收购交易的外汇登记手续已经完成。截至12月13日公告披露日,要约的各项先决条件均已达成。 此前公司拟通过下属北京市华瑞凤泉管理咨询有限公司的境外下属公司(作为“要约人”)向香港联交所上市公司中粮包装控股有限公司全体股东发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。目前公司间接持有中粮包装24.40%股份,中粮包装为公司参股公司。本次交易完成后,公司预计将取得标的公司控制权。若本次整合完成,叠加龙头资本开支预期收缩,行业供需关系或缓和,龙头盈利及估值中枢有望底部向上通过此次收购,上市公司将夯实主营业务,拓展战略客户,长期推动公司可持续发展。公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务,进一步丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线,培育新的利润增长点。 公司也将从技术、营销、产能、供应链等多维度与中粮包装实现优势互补,以差异化定位服务于不同需求的客户,进一步拓展战略客户,降低单一客户依赖度,推动可持续发展。我们认为,2025政策明确刺激消费,金属包装作为上游关联行业间接受益,特别是经历产业深度整合后竞争要素有望重构;公司客户结构稳健,积极推进差异化罐型布局,后续有望协同中粮客户及产品;此外,国内产线进一步整合、输出海外,中长期成长空间广阔。国内金属二片罐整体需求平稳,中期有望受益于啤酒罐化率提升;若本次整合完成,叠加龙头资本开支预期收缩,行业供需关系或缓和,龙头盈利及估值中枢有望底部向上。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司是国内金属包装行业首家A股上市公司,在布局完整性、业务规模、客户结构、创新能力、盈利水平、综合配套服务能力方面处于国内领先地位。同时,在营收规模同行业领先的基础上,公司在新材料应用、新罐型开发、新服务模式拓展、金属包装回收再利用等方面不断取得新进展。我们预计公司24-26年营业收入为141.9/150.1/163.9亿元,归母净利润分别为8.7/9.7/10.9亿元,EPS分别为0.34/0.38/0.43元/股,对应PE18/16/14x,维持“买入”评级。 风险提示:并购不及预期风险,消费不及预期,价格不及预期,核心高管流失
奥瑞金 食品饮料行业 2024-12-19 6.00 -- -- 6.00 0.00%
6.00 0.00% -- 详细
并购前置条件均获通过,公司将发起正式要约公司公告下属子公司华瑞凤泉有限公司取得对中粮包装收购的外汇登记相关《业务登记凭证》,本次交易的外汇登记手续已经完成,至此公司收购要约的各项先决条件均已达成,公司后续将根据香港特别行政区监管规则的要求,于2024年12月20日或2024年12月20日前发出要约文件。考虑公司持股24%,且与核心股东张炜(持股22%)达成不可撤销承诺(张炜同意就其持有的全部中粮包装股份接纳公司提出的要约),双方合计持股已经达46%,我们预计本次收购落地概率较大。 短期:本轮收购将充分增厚公司业绩中粮包装是我国两片罐行业产能体量第三的企业,市场份额17%(TOP4企业分别为奥瑞金22%,宝钢包装18%,中粮包装17%,昇兴股份16%),23年中粮包装实现营收102.7亿元,同比+0.1%,实现归母净利润4.75亿元,同比-2.42%,销售毛利率15.64%,销售净利率4.73%,业绩整体稳定。公司本次收购模式为杠杆收购,若完全收购总资金需求55.2亿,通过自筹等形式,无需支付利息的资金22.6亿,贷款规模32.7亿,测算第一年利息支出1.6亿元。综合,若考虑完全收购并表,以中粮包装23年4.75亿利润测算,剔除额外利息支出与已经实现的投资收益,本次收购将增厚公司25年利润1.95亿元。 长期:产业整合长期有望优化两片罐行业盈利能力国内复盘:当前两片罐行业处于周期底部,以两片罐龙头宝钢包装为例,其24Q3毛利率9.19%,净利率3.15%,考虑海外业务高盈利能力,国内业务预期微利。当前盈利底部主要系20年环保政策要求下,金属包装核心下游啤酒罐化率大幅提升,龙头企业加速扩张,产能在23年陆续投产,23年我们测算仅行业龙头新增产能达87亿罐,考虑部分小厂亦在扩张,行业供需显著恶化。当前龙头资本开支显著下行,后续规划产能较少,随着格局改善有望复制海外格局集中,盈利能力上行路径。 海外复盘:复盘看海外金属包装龙头有三轮产业整合,1990-2000:该阶段皇冠拓展了塑料包装业务,波尔更为聚焦,剥离玻璃包装业务并进行了中国市场拓展;2000-2010:波尔收购了两家铝原材料公司向上游延展,同时继续聚焦主业扩大金属包装业务,皇冠转变策略,将塑料包装、化妆品业务逐步剥离。2010至今:该阶段皇冠的产业整合更为频繁,波尔收购了全球头部公司Rexam并进一步聚焦主业。经历多轮整合后,23年北美金属包装产业CR2达到67%,欧洲金属包装集中度相对较低,但整体仍达到60%。波尔毛利率从06年16.33%,到23年提升至19.03%。对标看,国内金属包装行业盈利能力向上弹性显著。 盈利预测与投资建议不考虑并购贡献,我们预计公司24-26年实现收入142/151/158亿元,分别同比+2%/7%/4%,实现归母净利润8.7/9.7/10.7亿元,分别同比+12%/11%/11%,对应PE18/16/14X,维持买入评级。 风险提示原材料价格波动风险,收并购进展不及预期,竞争加剧风险。
孙海洋 2 1
奥瑞金 食品饮料行业 2024-11-13 5.48 -- -- 5.92 8.03%
6.25 14.05% -- 详细
公司发布三季报公司24Q3收入37亿,同增2%;归母净利2.1亿同减13%,扣非后归母净利2.2亿同减12%;24Q1-3公司收入109亿同增1.4%,归母净利7.6亿同增8%,扣非后归母7.4亿同增9.4%,主要系公司产品销量增长,同时原材料价格下降;24Q1-3公司毛利率17.3%同增1.22pct;净利率6.95%同增0.52pct。 收购中粮包装助力拓展主业与战略客户对于本次收购中粮包装的进展,公司已经收到国家市场监督管理总局和北京市商务局核发的批文。 本次交易尚需履行的审批程序包括,股东大会审议本次交易的相关议案;国家发改委对本次境外投资的备案;以及本次交易价款的汇出需完成境外投资外汇登记及购汇程序。中粮包装与奥瑞金均深耕金属包装行业,为同行业公司。通过此次收购,上市公司将实现夯实主营业务,拓展战略客户,长期推动公司可持续发展。从主营业务来看,中粮包装从事消费品包装产品的生产和销售,覆盖饮料、啤酒、乳制品等包装市场。 通过本次交易,公司将进一步夯实二片罐及三片饮料、奶粉罐的主营业务,并进一步丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线,培育新的利润增长点;公司也将从技术、营销、产能、供应链等多维度与中粮包装实现优势互补,以差异化定位服务于不同需求的客户,从而进一步拓展战略客户,降低单一客户依赖度,推动可持续发展。 调整盈利预测,维持“买入”评级基于24Q1-3业绩表现,目前宏观消费环境存在不确定性;我们调整盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为0.34元、0.38元以及0.43元(原值为0.36/0.42以及0.48元),PE分别为16X、14X、13X。 风险提示:原材料价格波动风险;客户依赖风险;业务拓展风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-10-11 4.79 -- -- 5.49 14.61%
6.25 30.48%
详细
金属包装领军企业,一体化布局打造制造、服务、创新优势公司是全国领先的大型专业化金属包装企业。制造端,截止目前公司三片罐、二片年产能约为90亿罐、135亿罐,产能辐射全国主要地区,制罐品类齐全、生产线先进领先。服务端,公司为客户提供品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等一体化综合服务,以“名牌包装、包装名牌”为经营理念,与国内一线品牌积极合作,强化公司综合包装解决方案的服务能力。创新方面,材料创新、罐型创新、模式创新。 三片罐:客户优势突出,客户&区域多维度开拓差异化路线行业方面,2022年三片罐行业CR3达66%,公司约占27%,且业内主要饮料公司与供应商紧密合作、格局稳定。公司方面,公司多年深度合作优质客户中国红牛(功能饮料市占率约51%),通过战略合作绑定双方利益,确保公司三片罐业务规模稳步扩张、盈利领先同行。同时,公司积极拓宽客户与区域结构,已扩展多个植物蛋白饮料罐、食品罐、奶粉罐、炮弹罐、碗罐客户,并于21年完成澳洲Jamstrong收购,积累海外本地化运营经验。 二片罐:增量赛道渐入有序扩张,期待行业整合、盈利优化行业方面,1)需求端:对标海外发达国家,我国啤酒罐化率持续提升是二片罐行业增长的主要驱动。2)供给端:23年行业资本开支有所下降,新增产能以海外及客户配套为主,行业逐步进入有序扩张;但前期扩产下行业仍供给过剩;同时,目前行业CR4超70%,较北美CR2约71%的格局仍有优化空间。近期行业整合预期升温,龙头的议价权及行业整体盈利能力或存整体改善空间。 公司方面,1)营收:2014-2022年二片罐收入CAGR达31%,驱动营收增长。目前主要客户包括青啤、百威、雪花、燕京、百事可乐、可口可乐、等头部企业,近年来主要啤酒客户占公司二片罐营收比重逐步扩大。2)盈利:二片罐盈利受原材料波动影响较大,近期随着铝价回落,公司23年整体毛利率为15.2%,同比+3.4pct,1H24公司整体毛利率为17.82%,较2023年持续修复。中长期看,若中粮包装收购落地,无论最终收购方为何,均有望带动行业步入更为良性的发展阶段。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年收入增速分别为7.8%、7.5%、8.2%,归母净利润分别同比18.9%、12.8%、14.3%,对应EPS分别为0.36元、0.40元、0.46元,目前股价对应2024年PE为13x,低于可比公司平均水平。我们认为,公司作为金属包装行业龙头,未来如果二片罐格局进一步改善带动行业盈利修复,龙头企业有望率先受益,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业整合不及预期风险,原材料价格大幅上涨风险,下游需求不及预期风险,客户集中度高风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-09-30 4.60 -- -- 5.47 18.91%
6.25 35.87%
详细
事件:重大资产重组涉及境外投资备案工作已完成。此前,公司于6月7日发布公告,拟以每股要约股份7.21港元的要约价,向中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。 9月24日,公司公告本次重大资产重组最新进展,下属子公司华瑞凤泉有限公司收到北京市商务局核发的《企业境外投资证书》,本次交易涉及的商务主管部门境外投资备案工作已完成。 金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化。2023年,我国金属包装行业规上企业实现主营业务收入1,505.6亿元,占包装行业比例约为13%,和全球其他国家相比仍有较大提升空间。从需求端来看,下游啤酒等行业罐化率稳步提升,下游需求稳步增加,利好金属包装龙头企业。从供给端来看,近年来龙头企业通过收购等方式进行资源整合,竞争格局有望改善。 资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显。 以营收规模测算,当前金属包装行业市占率前三的公司为奥瑞金、中粮包装和宝钢包装(2023年营收分别为138/102亿元/78亿元)。据前瞻产业研究院,二片罐市场中,奥瑞金、宝钢包装、中粮包装市占率分别为20%、18%、17%,其中中粮包装为中国金属包装龙头之一,铝制包装业务为百威英博、可口可乐、雪花啤酒等头部客户提供服务,马口铁包装在下游奶粉罐、旋开盖、气雾罐、钢桶等多个细分领域保持领先地位。 若此轮收购完成,1)公司现有二片罐、三片罐等主业将进一步夯实,同时丰富奶粉罐、气雾罐等产品线,构建收入新增量;2)双方将在产能布局、客户资源等方面实现协同,提升整体经营效率;3)行业集中度有望进一步提升,龙游企业盈利能力有望进一步提升,促进行业规范化良性发展。 投资建议:公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,聚焦主业持续发展,并积极拓展业务版图,未来行业整合有望带动盈利能力提升,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.36/0.41/0.45元,9月25日收盘价4.4元对应PE为12X/11X/10X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨的风险,收购进程及结果不确定的风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-09-23 4.27 5.20 4.21% 5.47 28.10%
6.25 46.37%
详细
公司是中国金属包装行业龙头,二/三片罐制造业务23年收入占比约87.0%,总产能超230亿罐/年。随着行业整合并购推进、市场竞争趋缓,公司23年毛利率15.2%回升3.4pct,重归上行通道。 投资逻辑:二片罐:罐化率提升支撑需求,竞争趋缓提振利润。下游啤酒罐化率提升、市场竞争改善,二片罐行业利润率将迎拐点。1)需求端:二片罐主要用于啤酒/碳酸饮料,消费量占比近56%/26%。受消费场景变化、环保政策影响下游啤酒罐化率提升明显,带动行业量增。2)供给端:16年后市场竞争激烈,中小企业出清、外资退出,22年二片罐行业CR3接近74%。以生产性资产规模、资本开支强度刻画二片罐行业供给,16年后头部公司产能总规模趋于平稳,资本开支强度也逐步从峰值6.0以上降至2.0以下水平。 奥瑞金、宝武钢铁正竞购中粮包装,行业整合将提振盈利能力。 三片罐:红牛诉讼影响趋弱,拓客+拓品分散风险。三片罐是公司发展最早、规模最大的业务,22年收入约57亿元。22年中国三片罐行业规模约192亿元、需求量约305亿罐/年,70%以上市场集中于少数消费品牌。中国红牛是公司三片罐业务核心客户,17-22年平均收入占比约79%,订单毛利率也更高。16年起中国红牛受商标权纠纷影响,但公司积极开拓其他功能饮料客户,并积极培育奶粉品类,有效分散风险。 其他业务:灌装业务短期承压,积极布局创新业务。1)灌装:起步于14年,年产能近20亿罐,18-23年平均收入约1.6亿元。 业务周期性较强,21年后因消费需求承压,灌装销量/收入均有所下行。2)创新业务:20年起探索多元化发展,包括自主品牌消费品(犀旺功能饮料、乐K精酿等)、新能源项目(枣庄电池项目)。 海外对比:对标美国龙头公司,长期盈利改善可期。行业进入追求利润的整合阶段,盈利能力提升是长期主线。参考发展更早的美国金属罐行业龙头,历史上由并购实现寡头垄断,18-23净利率中枢为7.7%/11.3%,高于目前中国行业平均水平。 盈利预测、估值和评级不考虑并购,预计24-26年归母净利润为8.97/10.49/11.70亿元,同比+15.77%/+16.94%/+11.60%。行业盈利拐点渐近,给予24年估值15XPE,目标价5.2元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧;原材料价格上涨;产能利用率不足;资产重组;大股东股权质押比例较高。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-08-28 4.32 -- -- 4.51 4.40%
5.92 37.04%
详细
公司公告 2024年中报,24Q2扣非净利润超预期。24H1实现收入 72.06亿元,同比增长 1.1%;实现归母净利 5.48亿元,同比增长 18.4%;扣非净利润 5.29亿元,同比增长21.7%;24Q2单季收入 36.54亿元,同比下降 3.1%,归母净利润 2.69亿元,同比增长 6.5%,扣非净利润 2.64亿元,同比增长 15.6%。 灌装业务表现亮眼,持续推进金属包装创新研发。分业务看,公司金属包装两片罐及三片罐销量稳步增长,带动金属包装产品及服务收入稳步提升,24H1实现收入 63.6亿元,同比增长 2.7%;灌装服务表现亮眼,24H1实现收入 1.0亿元,同比增长 48.5%。公司持续推进金属包装创新研发,如可再封金属罐“一盖天下”,具备可反复再封、方便保存罐内饮品功能;宠物食品覆膜铁在 2024WEPACK 世界包装工业博览会上荣获 “绿色地球环保奖”。 原材料马口铁成本下行,释放利润弹性,带动毛利率上行。24H1公司综合毛利率 17.8%,同比+1.9pct,24Q2公司毛利率 17.4%,同比+0.5pct。毛利率提升主要系产品结构优化升级、原材料马口铁成本下降。24H1马口铁(镀锡板卷)价格同比-4.7%,LME 铝价价格同比+1.2%;24Q2马口铁(镀锡板卷)价格同比-5.5%,LME铝价价格同比+11.7%。 期间费用率略有上行,现金流加大管理、改善明显。24H1公司期间费用率 8.3%,同比+0.5pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.6%/4.8%/0.4%/1.5%,同比+0.2/+0.7/+0.1/-0.4pct,实现归母净利率 7.6%,同比+1.1pct。24Q2公司期间费用率 9.0%,同比+0.6pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.8%/5.4%/0.4%/1.4%,同比+0.0/+0.8/+0.1/-0.2pct,实现归母净利率 7.4%,同比+0.7pct。销售及管理费用率的提升主要系自有品牌拓展及新能源电池壳业务发展,投放营销、组建团队支出提高。 24H1公司经营性现金流达 15.5亿元,同比增长 424.4%,主要系加大现金流管理、销售回款增加、原材料货款结算减少。 优化布局两片罐产能,长期两片罐盈利改善逻辑兑现中。公司持续推进产能布局优化,建设枣庄 16亿只易拉罐配套项目(一期 9亿只)和佛山迁建水都项目,完善华南地区产能布局,产能爬坡持续贡献业绩。预期中长期角度,公司两片罐业务盈利能力将持续改善,主要系:1)竞争格局改善,行业持续并购整合,新进入者门槛较高,头部企业的集中度和产业链话语权持续提升。2)啤酒罐化率提升,啤酒厂商频频推出毛利率更高的差异化罐型,两片罐成下游消费结构升级的重要载体,罐厂享受销量及单罐盈利双增。3)产线布局日趋合理,公司通过布局调整、设备搬迁等方式,在不增加设备采购的情况下,充分挖掘有效产能。4)公司采用共生式及贴近式生产布局,与核心客户持续深化合作,进一步降低运输物流成本。 积极探索第二增长曲线,投建新能源精密电池壳、布局自主品牌。1)新能源电池壳:公司与北京卫蓝新能源合作设立蓝鹏瑞驰,自筹资金在山东枣庄市投资建设新能源精密电池结构件项目,配套两条自动化生产线。2)产业链延伸,加速自有品牌布局:公司围绕“包装+”的战略方向,基于大消费、大健康的理念,持续推出了自有品牌的饮料和预制菜产品,如“元养物语”系列饮料和“犀旺”运动营养饮料。大力推进覆膜铁和覆膜铝技术在预制菜产品中的应用,更加环保、安全和健康。通过推广自主产品展现技术能力,持续探索规模化路径
奥瑞金 食品饮料行业 2024-08-28 4.32 -- -- 4.51 4.40%
5.92 37.04%
详细
公司发布 24H1业绩: 24H1公司实现营收 72.06亿元,同比+1.14%,归母净利 5.48亿元,同比+18.39%, 扣非归母净利 5.29亿元,同比+21.71%,其中 Q2公司实现收入 36.54亿元,同比-3.13%, 实现归母净利 2.69亿元,同比+6.49%, 扣非归母净利 2.64亿元,同比+15.64%。 灌装业务修复,原材料价格下降有望支撑 Q3业绩释放24H1公司金属包装产品及服务/灌装服务/其他业务分别实现收入 63.6/1/7.45亿元,同比分别+2.66%/+48.49%/-13.51%,灌装业务有所修复。 金属包装中两片罐核心下游需求为啤酒, 24Q2我国啤酒产量 104亿升,同比下降 5%,需求端承压,公司金属包装产品收入仍实现正增长,反映公司在供应链中份额持续提升。 24H1公司毛利率 17.82%,同比+1.88pct, 毛利率提升主要系原材料下行, 24H1马口铁均价 6546元/吨,同比下降 4.7pct, 截至 8月 23日,马口铁价格进一步下降至 6030元/吨, 预计将支持 Q3业绩释放。 24H1期间费用率 8.34%,同比+0.53pct, 管理与研发费用率 5.2%,同比+0.78pct, 财务费用率 1.54%,同比-0.4pct, 归母净利率 7.61%,同比+1.11pct。 计划收购中粮包装,产业整合提速奥瑞金此前发布重大资产购买预案,公司将以现金方式要约收购中粮包装全部已发行股份,要约收购价格为每股 7.21港元, 该要约价相比此前宝钢包装母公司宝武集团的 6.87港元/股高约 4.9%。 当前中粮包装股权结构中中粮持股 29.7%,奥瑞金 24.4%,张玮 22.01%,其他董事及公众股东持股 23.89%, 而 2024年 6月6日,张炜先生与公司订立不可撤销的承诺,张炜先生已无条件及不可撤销地同意及承诺于本次要约的最后接纳日期前,就其持有的全部中粮包装股份接纳本次要约,并承诺不会撤回该项接纳,考虑公司要约价更高,收购相比宝武集团或有一定优势。 收购将大幅提升行业集中度, 行业整体议价能力有望优化中粮包装是我国两片罐行业产能体量第三的企业,市场份额 17%(TOP4企业分别为奥瑞金 22%,宝钢包装 18%,中粮包装 17%, 昇兴股份 16%), 23年中粮包装实现营收 102.7亿元, 同比+0.1%,实现归母净利润 4.75亿元,同比-2.42%,销售毛利率 15.64%,销售净利率 4.73%,业绩整体稳定。 整体看, 无论宝钢包装母公司宝武集团或奥瑞金收购中粮包装后均将推进行业集中度提升,纵观两片罐行业历史,当前行业盈利能力处于历史底部,以宝钢包装为例,历史罐价由于原材料价格波动影响均价基本维持在 0.37-0.54元,而毛利率端从 2012年 19.09%逐步下降至 23年 9.51%。展望未来,我们认为随着行业整合推进,行业底部正逐步确立,对标海外龙头皇冠、波尔毛利率 20%左右,行业盈利能力向上改善弹性较大。 若公司成功收购,公司在两片罐市场份额将大幅提升,成为行业绝对龙头, 此外进一步夯实饮料三片罐、 奶粉罐业务并丰富国内钢桶、气雾罐、塑胶包装等产品线,培育新的利润增长点。 两片需求伴随旺季有望改善, 三片新品催化复苏两片罐: 2023年中国两片罐行业需求增速减缓, 国内总体需求承压, 根据欧睿数据, 23年我国啤酒罐化率 30.8%, 同比+0.9pct, 而啤酒产量端 23年 306.6亿吨,同比基本持平。 需求端稳健下, 产能供给端出现过剩, 根据共研产业咨询,22年国内两片罐总产能 625亿罐, 我们跟踪 23年宝钢包装投产安徽一期+贵州共 24亿罐产能, 嘉美包装投产鹰潭 10亿罐产能, 公司投产枣庄 9亿罐产能, 叠加部分长尾公司扩产, 23年行业新增产能或有 50亿罐+, 供需失衡下,公司持续续推进创新产品并开拓市场,优化产能布局,同时通过与客户的深度合作, 销量实现稳步增长。展望 24H2,随着啤酒消费旺季+欧洲杯+奥运会逐步到来,两片罐需求有望改善。 三片罐: 伴随客户稳步增长,公司创新产品表现亮眼,取得市场青睐。 盈利预测与投资建议我们预计公司 24-26年实现收入 146.0/155.0/163.2亿元,分别同比+5%/6%/5%,实现归母净利润 9.2/10.3/11.3亿元,分别同比+19%/12%/10%,对应 PE12/11/10X, 维持买入评级。 风险提示原材料价格波动风险, 收并购进展不及预期,竞争加剧风险。
孙海洋 2 1
奥瑞金 食品饮料行业 2024-08-26 4.31 -- -- 4.50 4.41%
5.92 37.35%
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公司发布 2024年半年度报告24Q2公司营收 36.5亿,同减 3.1%;归母 2.7亿,同增 6.5%;扣非后归母2.6亿,同增 15.6%; 24H1公司营收 72.1亿,同增 1.1%;归母净利 5.5亿,同增 18.4%;扣非后归母净利 5.3亿,同增 21.7%。 分产品看, 24H1公司金属包装产品及服务收入 63.6亿(占总 88.3%),同增 2.7%;毛利率 19.6%,同增 2.0pct。 分地区看, 24H1国内收入 66.1亿(占总收入 91.8%),同增 2.1%;毛利率 19.2%,同增 2.2pct。 公司 24Q2毛利率 17.4%,同增 0.5pct;净利率 7.3%,同增 0.8pct; 24H1毛利率 17.8%,同增 1.9pct;净利率 7.5%,同增 1.2pct。 深度合作优质客户,业绩可持续增长公司在国内金属包装行业率先采用“跟进式”生产布局模式。通过“共生型生产布局” 和“贴近式生产布局”,与核心客户在空间上紧密依存,结合核心客户的产品特点和品质需求配备具有国际领先水平的生产设备,形成相互依托的发展模式, 也能最大程度地降低产品和包装运输成本。 经过二十多年的发展,公司积累了食品饮料行业的一大批优质客户资源,并与主要核心客户签订战略合作协议,建立长期稳定的战略合作伙伴关系,保障公司业绩可持续增长的态势。 优化供应链管理, 实现高质量发展公司持续优化供应链管理,将精益生产管理成果推向所有生产基地,稳定的供应链体系支撑着公司的市场竞争力。 公司拥有以马口铁、铝材和盖子为主的原材料供应链,与国内主要马口铁、铝材和金属制盖供应商均形成了长期、稳定的合作关系,使公司在采购量、品质和成本方面有坚实保障。 公司 24年上半年依托人工智能技术持续推进金属包装的高质量发展,创新实践“可交互式智能包装”业务,在 AI 技术与新零售融合、提升消费体验方面进行积极探索。 推进重大资产购买项目,助力提升规模业绩自披露关于筹划向香港联合交易所有限公司上市公司中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份的提示性公告以来,公司 24H1已完成重大资产购买预案等相关披露工作,并已向商务主管部门、国家发展和改革委员会提交本次交易涉及的境外投资备案申请及国家市场监督管理总局提交经营者集中申报。 公司正在积极配合监管机构的要求,推动备案、审查事宜尽快完成,同时本次交易的其他有关事项正在积极推进中。 当前公司稳步推进要约收购,我们预计龙头整合落地有望带来行业格局改善及盈利能力提升。 维持盈利预测,维持“买入” 评级我们维持盈利预测,预计 24-26年收入分别为 161.5/186.1/212.4亿元, 归母净利分别为 9.3/10.7/12.3亿元,对应 PE 分别为 12/10/9X。 风险提示: 行业竞争加剧风险;下游需求复苏不及预期,原材料价格波动风险,核心客户份额下滑风险等。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-08-23 4.34 -- -- 4.50 3.69%
5.92 36.41%
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8月 20日, 奥瑞金发布 2024年半年度报告, 2024H1, 公司实现营业收入 72.06亿元/同比+1.14%; 归属于上市公司股东的净利润 5.48亿元/同比+18.39%; 扣非后归属于上市公司股东的净利润 5.29亿元/同比+21.71%。 2024Q2, 公司实现营业收入 36.54亿元/同比-3.13%; 归属于上市公司股东的净利润 2.69亿元/同比+6.49%; 扣非后归属于上市公司股东的净利润 2.64亿元/同比+15.64%。 投资要点: 利润同比实现双位数增长, 业绩体现公司发展韧性。 2024H1, 公司实现营业收入 72.06亿元/同比+1.14%。 实现归母净利润 5.48亿元/同比+18.39%。 在国内经济及金属包装行业运行总体平稳的背景下,公司专注主营业务, 持续推进金属包装产品的创新研发、 生产、 销售及智能化综合服务工作, 积极把握市场变化趋势的同时紧跟客户需求, 夯实与优质客户、 重点客户的深度合作, 增强客户粘性, 利润实现双位数增长, 业绩体现公司发展韧性。 金属包装业务保持稳定, 灌装业务进入上行通道。 20241H1, 金属包装产品及服务实现营业收入 63.60亿元/同比+2.66%, 灌装服务实现营业收入 1.00亿元/同比+48.49%, 其他业务实现营业收入 7.45亿元/同比-13.51%, 其中金属包装产品及服务业务的毛利率为19.57%/同比+1.98pct。 公司主要产品为客户提供满足产品需求的三片罐、 二片罐金属包装及互联网智能包装等创新服务, 同时提供灌装一体化的综合服务, 与红牛、 战马、 东鹏特饮等知名快消品品牌建立长期合作关系。 盈利能力稳健增长, 期间费用率相对平稳。 2024H1公司综合毛利率水平达 17.82%/同比+1.88pct, 销售净利率为 7.52%/同比+1.17pct。 2024H1公司期间费用率为 8.34%/同比+0.53pct, 销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 1.60%/4.83%/1.54%/0.37% , 同 比 分 别+0.16/+0.69/-0.40/+0.09pct。 公司不断优化管理, 持续提升工作效率, 推进金属包装产品的创新研发工作。 稳步实施现金分红及回购计划, 彰显未来发展信心。 公司稳步实施现金分红政策及股份回购计划, 以公司实施 2023年度利润分配方案时股权登记日的总股本扣除回购专户中的回购股份为基数, 向全体股东每 10股派发现金红利 1.20元(含税) , 截至 2024年 7月 31日, 公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份 0.13亿股, 占公司总股本的比例为 0.52%。 盈利预测和投资评级: 公司为金属包装产品龙头, 金属包装业务优势地位稳固, 灌装业务进入高速上行通道, 稳步扩大产能规模, 客户关系稳固, 盈利能力有望持续提升, 未来成长性显著。 鉴于公司业绩彰显韧性, 叠加产能持续扩张, 维持“增持” 评级, 我们预计2024-2026年营业收入为 145.49/157.56/169.04亿元, 归母净利润为 8.93/9.99/11.00亿元, 对应 PE 估值为 12/11/10x。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险, 客户食品安全风险, 业务布局不及预期的风险, 宏观环境波动风险, 下游需求不及预期风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-06-26 3.95 -- -- 4.17 5.57%
4.51 14.18%
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公司2023年和2024年一季度经营状况:2023年公司实现营业收入138.43亿元,同比减少1.59%;实现归母净利润7.75亿元,同比增长37.05%;实现扣非后归母净利润7.46亿元,同比增长62.27%。2023Q4公司实现收入31.36亿元,同比下滑2.09%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长214.02%;实现扣非后归母净利润0.65亿元,同比增长215.06%。2024Q1公司实现收入35.51亿元,同比增长5.95%;实现归母净利润2.79亿元,同比增长32.68%;实现扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长28.44%。 持续推出创新产品,提升综合服务能力:1)金属包装:2023年公司金属包装业务实现收入120.39亿元,同比增长-2.77%。公司持续配合客户营销理念提供定制化服务,实现客户功能性需求的同时,创新型的包装与其他金属包装形成差异化竞争优势,助推营收增长;2)灌装:2023年公司灌装服务业务实现收入1.51亿元,同比增长0.53%;3)其他业务:2023年公司其他业务实现收入16.54亿元,同比增长7.66%。在2023年,公司持续推进创新产品并开拓市场,优化产能布局,同时通过与客户的深度合作,提高了公司在产品创新、一体化服务方面的综合服务能力。 推进国际化发展战略,逐步拓展海外市场:1)国内地区:2023年公司在国内地区实现收入126.42亿元,同比下降1.28%。2)境外地区:2023年公司在境外地区实现收入12.01亿元,同比下降4.75%。2023年公司持续推进国际化发展战略,公司与中粮包装有限公司及豪能(香港)有限公司共同投资,在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。公司不断谋求在海外市场的发展,通过海外布局寻求新的市场机会,加深与国际客户的业务合作,稳步推进公司国际化业务进程。 盈利预测及评级:我们预计公司24-26年净利润分别为9.29、10.55、11.30亿元,同比增长20.0%、13.5%、7.1%,当前收盘价对应24-25年PE为11.27、9.93倍,参考可比公司给予公司2024年15~16倍PE估值,对应合理价值区间5.42~5.78元,对应2024年0.75~0.80倍PEG,给予“优于大市”评级。 风险提示:客户集中度较高,原材料价格波动超预期,新业务开拓不及预期。
奥瑞金 食品饮料行业 2024-06-13 4.32 -- -- 4.44 -0.22%
4.51 4.40%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名