事件概述公司发布 2023年报，报告期内公司实现营收 33.79亿元，同比+2.26%；实现归母净利润 4.08亿元，同比+12.46% ； 实 现 扣 非 净 利 润 3.85亿 元 ， 同 比 +19.68% ； 其 中 Q1/Q2/Q3/Q4季 度 分 别 实 现 营 收7.85/8.20/8.74/9.00亿元，同比 +8.45%/+1.36%/2.07%/-1.67%， Q1/Q2/Q3/Q4季度分别实现归母净利润0.78/0.99/1.16/1.15亿元，同比+19.60%/+20.34%/+13.15%/+1.96%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 5.15亿元，比去年同期-5.19%。此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.5元（含税），对应分红比例为 82.60%，按照 2024年 2月 28日收盘价 9.00元/股计算，对应股息率为 6.11%，公司延续高分红，积极回馈广大投资者。 分析判断: 收入端：薄膜业务放量加速，有望开启第二成长曲线在 2023年国内经济缓慢，社会预期偏弱，有效需求不足的不利环境下，公司全年实现营收 33.79亿元，同比+2.26%，表现相对平稳。分产品来看，2023年公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收 25.52、0.44、5.25、1.55亿元，同比-0.05%、-9.55%、+14.50%、+1.76%。随着全球越来越多的国家和品牌企业开始实施循环经济模式以及国内环保、绿色、可降解塑料政策的推行，可回收单一材料塑料包装需求日益增加，市场前景较广；报告期内，在公司年产 33000吨新型 BOPE 薄膜项目以及年产 8000吨新型功能膜材料项目产能释放下，顺应市场新需求的同时，带动公司薄膜业务收入占比提升至 15.54%（+1.66pct），有望成为公司未来业绩新增长曲线。分地区来看，2023年公司国内/海外分别实现收入 29.99/3.80亿元，同比+1.60%/+7.82%，公司依托高新技术，大力发展食品、药品、日化类包装以及新型原材料薄膜的出口，通过加强与海外办事处和各战略伙伴的深入合作，成功取得新品类、新产品的业务拓展叠加 RCEP 的生效，公司海外业务实现稳健增长。公司 2023Q4实现营收 9.00亿元，同比-1.67%，我们预计主要系国内旺季需求偏淡且 23年春节时间偏后下，下游备货周期有所拉长所致。 利润端：原材料价格回落下毛利率有所提升盈利能力方面：2023年以来，受益于原材料价格回落(WTI 原油平均价格 2023年同比-17.75%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率 24.66%，同比增加了 2.46pct（Q4毛利率为 24.25%，同比+1.21pct）；公司实现净利率 12.26%，同比增加了 1.10pct(Q4净利率为 13.03%，同比+0.44pct)。费用方面： 2023年公司期间费用率为 10.09%，同比+0.27pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.70%、3.81%、4.29%、0.29%，同比变动-0.01、-0.21、+0.20、+0.28pct。财务费用率的上升主要系汇兑损失增加所致。 投资建议我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。考虑到目前下游需求呈现平稳修复，未来仍具有不确定性，我们略调整此前的盈利预测，公司 2024-2025年营收分别由 41.10/47.87亿元调整至 38.31/43.14亿元，EPS 分别由 0.82/0.96元调整至 0.76/0.87元，并预计 2026年营收、EPS 分别为 48.20亿元、0.98元，对应 2024年 2月 28日的收盘价 9.00元/股，PE 分别为 12/10/9X。维持公司“买入”评级。

事件概述2023年 11月 9日，公司控股股东顾家集团及其一致行动人 TB Home 以及公司实际控制人顾江生先生、顾玉华先生和王火仙女士与盈峰睿和投资签署了《战略合作暨股份转让协议》。 盈峰睿和投资以协议转让的方式受让顾家集团和 TB Home 共计持有的 2.42亿股公司股份，占公司总股本29.42%， 本次转让价格为人民币 42.58元/股（相较 2023年 11月 3日收盘价 36.78元/股，溢价 15.77%），总价款为人民币 102.99亿元。 若本次交易完成后， 盈峰睿和投资将直接持有公司 29.42%股份，成为公司控股股东，实际控制人将变更为何剑锋先生（顾家集团和 TB Home 仍将持有公司 18.02%股份，其中 8%为可交换公司债券已质押股份）。 分析判断: 盈峰集团产业布局广， 资本厚实盈峰集团成立于 1994年，背后实际控制人为何剑锋，为美的集团创始人之子。盈峰集团目前旗下产业布局环境、文化、投资、科技、消费五大领域，拥有上市公司“盈峰环境”、“百纳千成”，以及盈峰环境、盈峰中联、上专股份、百纳千成（原华录百纳）、 PMORE、华艺国际、摩米童装等一系列国内外品牌；此外，公司自 2010年开始进入私募股权投资基金行业并于 2007年收购易方达基金管理有限公司 25%股权，进入私募证券投资基金行业，资本厚实。 强强联手优化公司管理体系， 助力公司长远发展公司总裁李东来以及副总裁李云海、欧亚非、廖强亦均曾在美的集团多部门任职过，熟知美的管理体系， 后续公司组织效率有望持续提升。 在家电与家居消费呈现全渠道融合趋势下，本次盈峰集团入主公司成为控股股东有望充分发挥各方在各自领域的核心竞争力和资源优势，通过建立平等互信、合作共赢的战略合作伙伴关系， 在公司“一体两翼，双核发展”的内贸业务新战略日渐成效下，持续助力公司渠道效率提升，优化供应链体系，提升公司多元化，智能化等综合实力，推动市占率的进一步提高。 投资建议顾家家居是软体家具行业龙头， 始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业” 3个方向不动摇，持续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革； 同时， 公司加强整合优良资产，聚焦内生发力， 我们持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升，我们认为本次盈峰集团入主公司有望提升公司经营管理，强化公司综合实力，看好公司长远发展 ， 维持此前的盈利预测， 预计公司 2023-2025年营收分别为195.04/227.27/262.32亿元； EPS 分别为 2.48/2.92/3.46元，对应 2023年 11月 3日 36.78元/股收盘价，PE 分别为 15/13/11倍， 维持“买入”评级。 风险提示1） 国际贸易环境发生变化； 2） 下游需求不及预期； 3） 原材料大幅涨价风险； 4） 汇率大幅波动风险； 5） 本次交易能否最终完成实施尚存在不确定性。

事件概述裕同科技发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收108.07亿元，同比-10.22%；归母净利润9.85亿元，同比-3.30%;扣非归母净利润10.36亿元，同比-3.82%。分季度看，Q3单季度实现营业收入44.41亿元，同比-9.10%；归母净利润5.54亿元，同比+3.50%。现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为25.79亿元，同比+47.79%，主要系报告期内销售下降致当期采购支出减少，同时报告期内收到2022年下半年的销售回款较同期增加所致。 分析判断:Q3行业需求环比有所改善，预计四季度旺季下需求有望迎来加速修复公司Q3单季度实现营业收入44.41亿元，同比-9.10%，我们预计主要系报告期内行业去库压力仍存，需求短期承压下对公司收入端有一定影响;而根据Canalys显示，2023Q3全球智能手机市场出货量达2.93亿部，同比-1%，连续3个季度实现环比向上修复，我们认为四季度行业旺季下，市场需求有望迎来正增长，看好公司后续业绩表现。 2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为25.45%、9.36%，同比+2.61pct、+0.31pct；其中Q3毛利率、净利率分别为28.07%、12.90%，同比+2.71pct、+0.85pct，我们预计公司盈利能力的提升主要系智能工厂加速布局，整体效益提升明显所致。期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为13.13%，同比+2.60pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别2.65%、6.22%、4.68%、-0.42%，同比分别+0.12pct、+1.07pct、+0.71pct、+0.70pct；其中Q3公司期间费用率为13.22%，同比+3.94pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别2.38%、5.63%、4.61%、0.60%，同比分别-0.38pct、+0.99pct、+0.48pct、+2.86pct。 投资建议公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为164.21/197.34/232.97亿元；2023-2025年EPS分别为1.62/1.98/2.35元，对应2023年11月1日收盘价26.34元/股，PE分别为16/13/11倍，维持公司“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件概述公司发布2023年三季报，前三季度，公司实现营收124.94亿元/+39.81%，归母净利润10.95亿元/+17.69%，扣非归母净利润10.54亿元/+21.20%；单Q3来看，公司实现营收44.20亿元/+15.15%，归母净利润3.55亿元/+2.86%，扣非归母净利润3.47亿元/+12.35%。 分析判断::黄金产品消费高景气延续，线上业务保持较快增长2023年前三季度，公司实现营收124.94亿元/+39.81%；分产品来看，镶嵌类/素金类产品营收分别为7.55/104.71亿元，同比分别-22.48%/+51.67%，黄金产品消费高景气延续，镶嵌产品表现仍较弱；分渠道来看，自营线下业务实现营收12.33亿元/+43.15%，电商业务实现营收15.6亿元/+74.51%，加盟业务实现营收95.46亿元/+36.07%。 前三季度净开店5215家，线下门店稳步拓展2023年前三季度，公司终端门店数量累计净增215家（加盟店154家、自营店61家），其中，Q1/Q2/Q3分别净增21/98/96家（加盟店1/85/68家、自营店20/13/28家）。截至三季度末，公司终端门店数量达4831家（加盟店4521家、自营店310家），其中，一二线城市门店占比32%，三四线及以下城市门店占比68%。 毛利率结构性下滑，费用率基本持平2023Q3，公司毛利率17.78%/-0.13pct，主要系毛利率相对较低的素金类产品占比提升；期间费用率5.59%/+0.03pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.98%/0.56%/0.06%/-0.01%，同比分别+0.02pct/-0.02pct/-0.01pct/+0.04pct。 投资建议三季报业绩符合我们预期，我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为156.94/187.02/219.27亿元，EPS分别为1.24/1.51/1.80元，2023年10月31日收盘价（14.76元）对应PE分别为11.9/9.8/8.2倍，维持“买入”评级。 风险提示消费市场恢复不及预期、金价大幅波动、门店拓展不及预期。

事件概述公司发布2023年三季报，2023Q1-3公司实现营收25.47亿元，同比+2.35%；归母净利润1.66亿元，同比+1.04%；扣非后归母净利为1.09亿元，同比+13.90%。单季度看，2023Q3公司实现营收10.41亿元，同比-1.62%,归母净利润0.90亿元，同比+24.79%,扣非后归母净利0.66亿元，同比+20.22%。Q3利润端表现较好主要系原材料采购价格同比有所下降，叠加公司降本增效成果显现。现金流方面，2023Q1-3经营活动产生的现金流量净额为2.28亿元，同比+186.20%，主要系销售增加及公司持续优化库存及供应商采购管理所致。 分析判断::收入端：木门业务延续高增，境外销售实现较快增长分产品看，2023Q1-3公司整体厨柜、整体衣柜、木门、其他配套业务分别实现收入15.71、7.33、1.57、0.19亿元，同比分别-5.54%、+11.29%、+53.38%、+332.33%，木门业务表现亮眼，延续高增。分渠道看，公司经销店、直营店、大宗业务、境外销售额分别为13.27、0.67、8.74、2.00亿元，同比分别+5.44%、-28.87%、-3.72%、+19.47%,境外渠道实现较快增长。门店方面，截至2023Q3，公司共新增347家至4076家门店，其中金牌厨柜、金牌衣柜、金牌木门、整装馆、阳台卫浴、玛尼欧门店分别为1831、1192、666、151、96、140家，较22年年末分别新增39、101、105、60、22、20家，木门和整装馆保持较快拓店速度。 利润端：QQ33盈利能力同环比提升，期间费用管控良好。 盈利能力方面，公司2023Q1-3公司毛利率、净利率分别为28.9%、6.4%，同比+0.4pct、-0.1pct。分产品看，公司整体厨柜、整体衣柜、木门业务的毛利率分别为29.0%、29.4%、4.6%，同比分别+0.5pct、+2.2pct、-1.3pct，占比较大的橱柜衣柜业务毛利率均有所提升。Q3单季度毛利率、净利率分别为29.8%、8.5%，同比+1.9pct、+1.8pct，环比+2.0pct、+3.9pct。期间费用方面，2023Q1-3公司期间费用率为23.2%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.9%/5.0%/5.6%/-0.2%，同比分别-0.1/+0.0/+0.1/-0.2pct。Q3单季度期间费用率为21.5%，同比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.1%/4.2%/5.3%/-0.1%，同比分别-0.3/+0.2/+0.9/-0.4pct。 投资建议我们看好公司作为定制家居领先品牌，零售厨柜业务稳步增长，衣柜业务快速发展，木门、智能家居等其他新业务逐渐放量。考虑到外部需求较疲软及大宗业务恢复略慢，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别由41.85/49.67/57.73亿元调整至37.19/42.73/48.47亿元；EPS分别由2.16/2.65/3.07元调整至2.02/2.32/2.64元。对应2023年10月31日收盘价26.13元/股，PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示行业需求不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。

事件概述曲美家居发布 2023年三季报。 2023年前三季度公司实现营收 29.32亿元，同比-21.83%；归母净利润-2.06亿元，同比-228.43%;扣非归母净利润-1.90亿元，同比-253.28%。分季度看， Q3单季度实现营业收入 9.84亿元，同比-18.88%；归母净利润-0.49亿元，同比-242%。现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 5.30亿元，同比+76.62%，主要系年初至报告期末采购原材料、外购商品及应交税费减少所致。 分析判断: 海外持续去库，需求有望加速修复。 公司 Q3单季度实现营业收入 9.84亿元，同比-18.88%，我们预计主要系海外高息环境下消费者对家具耐用品类需求偏谨慎， 因而对收入占比较高的海外业务有一定影响；而美国 9月新建住宅代售量为 43.5万套，同比-5.4%，成屋库存量为 113万套，同比-8.1%叠加美国家具库存同比下降趋势明显，我们预计海外持续去库下，补库需求或将迎来加速，预计海外业务四季度有望环比向好。国内业务部分， 公司持续深化产品创新，一方面，通过“墩墩沙发”、“曲美 Lab 可变桌椅”等新产品，结合线上内容资产的建设，推动电商业务的增长，另一方面，以“2023新 B8” 、“河湾”、“集木”、“漾”等产品为抓手，结合线下渠道复苏的窗口期，推进店面形象升级与招商工作， 势头较好。 盈利能力方面， 2023年前三季度公司毛利率 、净利率分别为 31.44%、 -7.19%，同比分别 -2.81pct、 -11.48pct。其中， Q3单季度毛利率、净利率分别为 32.87%、 -5.03%，同比分别-1.43pct、 -7.88pct， 公司盈利能力有所下降主要系年初至报告期末收入减少，材料成本、减值损失、利息支出增加及汇率变动导致汇兑损失增加所致。 期间费用率方面， 2023年前三季度公司期间费用率为 37.80%，同比+8.42pct，其中销售费用率、管理费用率、 研发费用率、 财务费用率分别为 20.37%、 8.82%、 2.11%、 6.48%，同比分别+3.57pct、 +1.15pct、+0.13pct、 +3.57pct；其中 Q3公司期间费用率为 39.14%，同比+9.86pct，其中销售费用率、管理费用率、 研发费用率、 财务费用率分别为 20.06%、 8.80%、 2.04%、 8.24%，同比分别+2.15pct、 +1.08pct、 -0.01pct、+6.64pct。 投资建议从行业层面来看： 根据国家统计局显示， 2023年 1-9月限额以上家具零售额同比+3.1%，在地产竣工持续改善以及国内对家居等消费政策支持背景下，家居行业有望显著受益。从公司层面来看： Ekornes 海外子公司整体发展势头良好，加快品类扩张以及中国市场布局；国内业务在整体消费回暖下有望改善，且公司积极加快创新转变；而随着欧美国家货币紧缩周期接近尾声、原材料成本与全球海运价格大幅下降等催化下，公司盈利环境持续向好。 由于当前全球经济环境具有不稳定性叠加国内需求仍存压力， 我们调整此前的部分盈利预测，维持此前营收预测不变， 预计公司 23-25年营业收入分别为 43.59/52.25/60.63亿元； 将 23-25年 EPS0.05/0.50/0.65元分别调整为-0.26/0.43/0.51元，对应 2023年 10月 31日收盘价 5.2元/股， PE 分别为-20/12/10倍， 维持“买入”评级。 风险提示1)并购整合不及预期； 2)地产销售恢复不及预期； 3)行业竞争加剧风险。

概述公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营收 213.12亿元，同比-16.26%；归母净利润-1.16亿元，同比-312.04%；扣非后归母净利为-3.59亿元。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 19.18亿元，比去年同期+1572.16%， 主要系本期库存降低，回款增加所致。 单季度看， 2023年 Q3公司实现营收 75.64亿元，同比-13.86%；实现归母净利润 1.55亿元。 分析判断: 收入端： Q3下游需求向好，新纸机开机运行。 报告期内，公司原纸板块产量 483.27万吨，同比增长 6.71%，销量 481.38万吨，同比增长 9.03%，产销率99.61%；包装板块产量 15.22亿平方米，销量 15.49亿平方米，产销率 101.79%,息税前利润（EBIT）同比增长93.02%。 2023年 Q3下游需求持续向好，公司提价逐步得到落地，原纸销量稳健增长，经营情况环比大幅改善。 产能方面， 继首批产线上半年投产后， 2023年 10月，浙江山鹰 77万吨造纸项目剩余产线开机运行，达产后将进一步巩固公司在华东区域的优势地位。 利润端： 利润率环比持续改善。 盈利能力方面，公司 2023年前三季度毛利率同比提升了 0.69pct 至 9.2%，净利率同比下滑了 0.9pct 至-0.78%。单季度看， 2023年 Q3公司毛利率同比提升了 3.01pct 至 10.15%，环比则提升了 0.66pct。净利率同比提升了 2.85pct 至 2.21%，环比则提升了 1.64pct。 费用方面， 2023年前三季度公司费用率为 12.89%，同比提升了 2.97pct。其中销售费用率为 1.33%，同比提升了 0.25pct。 管理费用率为 4.9%，同比提升了 0.39pct。 财务费用率为 3.8%，同比提升了 1.86pct。 而研发费用率同比提升了 0.47pct 至 2.87%。 投资建议我们看好山鹰国际，公司作为箱板瓦楞纸行业里的龙头企业，确定受益于经济复苏。中长期看，随着行业龙头新项目的投产以及行业里老旧项目的退出，我们预计行业集中度将持续提升，行业的供需关系也将越发平衡，行业里龙头公司的议价能力也将逐步增加。未来公司的产能扩张以及一体化产业链优势将为公司持续降本增效，公司的竞争力将进一步加强。 我们维持公司 23-25年的盈利预测不变，预计 2023-2025年公司营收为346.32/449.66/527.46亿元， EPS 为 0.06/0.29/0.36元。对应 2023年 10月 30日 2.20元/股收盘价， PE 分别为 34.84/7.64/6.08倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示1) 宏观经济波动导致下游需求不及预期。 2）公司产能投放进度不及预期。 3）进口纸持续对国内市场形成冲击。

事件概述顾家家居发布 2023年三季报。 2023年前三季度公司实现营收 141.36亿元，同比+2.72%；归母净利润 15.01亿元，同比+6.98%;扣非归母净利润 13.65亿元，同比+6.53%。分季度看， Q3单季度实现营业收入 52.58亿元，同比+10.78%； 归母净利润 5.78亿元，同比+12.74%。现金流方面， 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 14.19亿元，同比+62.33%， 主要系购买商品支出等减少所致。 分析判断: 收入端： 预计新战略下 Q3内贸表现好于外贸。 公司 Q3单季度实现营业收入 52.58亿元，同比+10.78%。在终端家居需求维持低位复苏下， 公司单三季度仍实现双位数增长， 我们预计主要系公司新战略下内贸部分三季度表现较好所致， 根据公司公众号显示， 公司于 2023年 7月确立了“一体两翼，双核发展”的内贸业务新战略（两翼分别为“一体化整家业务突破”和“软体品类运营创新”），明确了公司内贸业务从以前的软体专业运营到如今的一体两翼融合进阶转变以及未来综合家居零售运营的目标，我们看好公司新战略引领下四季度内贸表现有望持续向好;外贸方面，根据公司公众号显示，公司整体经营质量稳步提升，多国化运营（越南公司、墨西哥公司在生产规模和效率方面实现显著突破）以及新业务发展（跨境电商、床垫出口业务实现营收、利润高速双提升）成效显著，我们认为内外贸新发展下四季度收入有望延续较好增长。 盈利端： 汇兑因素影响公司盈利能力发挥， 期间费用率有所增加。 2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为 32.35%、 10.63%，同比+3.01pct、 +0.15pct；其中 Q3毛利率、净利率分别为 33.76%、 11.01%，同比+3.70pct、 +2.75pct， 公司汇兑因素影响下对整体盈利能力有所压制（若剔除汇兑影响， 2023Q3利润总额同比+28.04%）。 期间费用率方面， 2023年前三季度公司期间费用率为 19.73%，同比+2.74pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别 16.23%、 2.18%、 1.39%、 -0.07%，同比分别+1.34pct、 +0.36pct、 -0.27pct、 +1.30pct；其中 Q3公司期间费用率为 20.60%，同比+4.33pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别 16.44%、 2.18%、 1.39%、 0.59%，同比分别+1.70pct、+0.32pct、 -0.24pct、 +2.54pct。 投资建议顾家家居是软体家具行业龙头， 始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业” 3个方向不动摇，持续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革； 同时， 公司加强整合优良资产，聚焦内生发力， 我们持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升。 考虑到目前行业整体需求仍存压力， 我们调整此前的盈利预测， 将公司 2023-2025年营收 209.60/247.87/292.10亿元分别调整为 195.04/227.27/262.32亿元； 将2023-2025年 EPS 2.58/3.09/3.67元分别调整为 2.48/2.92/3.46元，对应 2023年 10月 30日 38.43元/股收盘价， PE 分别为 16/13/11倍， 维持“买入”评级。 风险提示国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。

事件概述浩洋股份发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收10.11亿元，同比+8.77%；归母净利润3.11亿元，同比+2.81%;扣非归母净利润3.01亿元，同比+3.12%。分季度看，Q3单季度实现营业收入3.02亿元，同比-15.76%；归母净利润0.87亿元，同比-30.95%。现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.07亿元，同比+39.96%，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加，且购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。 分析判断::短期产能受限影响收入，看好后续扩产后新品表现。 2023Q3公司实现营收3.02亿元，同比-15.76%，公司收入端短暂承压我们预计主要系短期内产能建设进程减缓一定程度上影响新品投放进度所致，我们认为在当前国内外下游各演艺市场高景气度趋势不变下，后续扩产加速有望持续打开公司业绩增量空间，我们看好公司四季度业绩环比将有较好改善。 盈利端：3Q3毛利率有所提升，净利率短期受汇兑因素影响。 盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为50.93%、30.96%，同比分别-0.21pct、-1.91pct。 其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为51.60%、29.30%，同比分别+0.27pct、-6.24pct，我们预计毛利率的提升主要系高毛利OBM业务收入占比持续向上所致，净利率表现承压主要系受汇率波动产生的汇兑收益减少，财务费用有所上升所致。期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为13.32%，同比+1.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.53%、5.78%、3.77%、-3.77%，同比分别+0.75pct、-0.94pct、-0.35pct、+2.21pct；其中Q3公司期间费用率为15.84%，同比+7.14pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.93%、6.69%、4.58%、-3.36%，同比分别+1.81pct、-0.01pct、+1.13pct、+4.20pct。 投资建议自2017年公司成功收购法国雅顿100%股权以来，形成了以欧美高端市场为主的“AYRTON（雅顿）”以及亚太中高端市场为主的“TERBLY（特宝丽）”双自有品牌，成为国内拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商之一。短期来看，公司受益于国内外下游演艺场景高景气，业绩自2021年开始拐点向上并保持快速发展；长期来看，舞台灯光设备行业在文化消费属性加持下具有消费稳定性，叠加下游客户非价格敏感者且设备更换周期较短，我们认为公司凭借持续研发创新投入下打造的高质产品有望在高景气，稳定的下游消费市场中脱颖而出，业绩将会持续向好，看好公司长期的发展前景。由于公司Q3扩产进度放缓或将短期业绩，我们调整此前的盈利预测，将公司2023-2025年营收15.55/19.10/23.18亿元分别调整为14.57/18.49/23.22亿元，将EPS5.50/6.71/8.09元分别调整为4.99/6.48/8.05元，对应2023年10月27日收盘价85.88元/股，PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示1）汇率波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）产能扩张不及预期风险；4）下游需求不及预期风险

事件概述太阳纸业发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收292.03亿元，同比-1.48%；归母净利润21.37亿元，同比-5.79%;扣非归母净利润20.85亿元，同比-6.69%。分季度看，Q3单季度实现营业收入98.61亿元，同比+0.77%；归母净利润8.85亿元，同比+45.46%。现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为56.41亿元，同比+76.31%。 分析判断:收入端：环比增速提升明显，项目进程加速看好后续表现。 公司Q3单季度实现营业收入98.61亿元，同比+0.77%，环比增速提升7.15pct，收入端环比改善明显，我们预计主要系9月旺季以来，市场文化纸、箱板瓦楞纸涨价趋势较好（根据卓创咨询显示，铜版纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸9月末较7月初价格分别+9.65%、+9.77%、-1.17%、+6.81%），随着10月旺季的延续，我们预计浆价小幅回升下，四季度纸价仍有上涨支撑，看好公司后续收入端修复加速。此外，2023年4月份，PM1特种文化纸机完成技改工作并实现了稳定运行；南宁项目（一期）中的100万吨高档包装纸生产线（南宁园区PM2和PM3）和50万吨本色化学木浆生产线及碱回收系统、热电项目、水处理项目等配套设施已经在2023年三季度陆续进入试产阶段；公司10月28日公告显示，子公司南宁太阳纸业有限公司拟投资建设年产30万吨生活用纸及后加工项目，预计总投资不超过人民币13.50亿元。我们认为南宁项目加速释放，有望为公司后续业绩稳步提升保驾护航。 利润端：QQ33盈利能力表现较好。 2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为15.45%、7.36%，同比-0.38pct、-0.31pct；其中Q3毛利率、净利率分别为16.74%、9.03%，同比+2.24pct、+2.79pct，环比+0.61pct、1.81pct，我们预计公司盈利能力提升的主要原因是三季度低价库存入库，用浆成本下行所致。期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为7.49%，同比+0.35pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别0.38%、2.42%、2.56%、2.13%，同比分别+0.00pct、-0.15pct、+0.43pct、+0.07pct；其中Q3公司期间费用率为6.90%，同比-0.66pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别0.38%、2.27%、2.55%、1.70%，同比分别+0.02pct、-0.35pct、+0.40pct、-0.74pct。 “三大基地”的协同发展，稳步构建“林浆纸一体化”全产业链。 2012年，公司稳步实施太阳纸业的“四三三”中长期发展战略，企业经过十余年的高质量发展，构建起了有太阳纸业特色的山东、广西和老挝“三大基地”科学布局，初步实现了既定的战略目标，充分说明公司的“四三三”发展战略定位准确，符合行业发展潮流。2023年，山东、广西和老挝“三大基地”进入了全面协同发展的新阶段，特别是随着广西基地南宁园区新建和技改项目的逐步按计划实施完毕并进入试产阶段，公司纸、浆合计总产能将接近1200万吨。公司山东、广西和老挝“三大基地”的协同发展，补齐了战略位置布局上的短板，完善了市场端的科学布局，稳步构建起了太阳纸业的“林浆纸一体化”全产业链，使公司具备了较强的产业链核心竞争力，更加有能力熨平行业的周期性波动，持续提升公司的可持续发展能力，为公司开启更加广阔的成长空间。投资建议近年来，公司加快推进新旧动能转换，实现高质量发展，形成了山东、广西和老挝“三大基地”协同发展的新格局。随着公司自有木浆产能的投放，有效的降低了公司纸制品的用浆成本。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为410.75/440.92/467.52亿元，EPS为1.10/1.27/1.47元，对应2023年10月27日11.74元/股收盘价，PE分别为11/9/8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1)文化纸需求大幅下滑。2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。3）拟投资项目尚未完成，存在不确定风险。

事件概述公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收34.31亿元，同比+18.51%；归母净利润5.79亿元，同比+11.96%；扣非后归母净利为5.08亿元，同比+12.53%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，比去年同期+44.88%。单季度看，2023年Q3公司实现营收10.64亿元，同比+25.77%；实现归母净利润1.29亿元，同比+5.66%；实现扣非后归母净利润1.34亿元，同比+39.88%。 分析判断::收入端：3Q3同比增速提升。 报告期内，公司营收快速增长，我们预计公司多款爆品销售成绩良好，其中明星大单品“舒敏保湿特护霜”“清透防晒乳”“舒缓修护冻干面膜”应该取得了不错的销售成绩。“修白系列”及“特护系列”则不断推陈出新，公司的产品和品牌知名度进一步提升。单三季度收入同比增长25.77%，增速较二季度继续提升。 利润端：3Q3毛利率同比有所提升。 盈利能力方面，公司2023年前三季度毛利率同比下滑了0.37pct至76.42%，净利率同比下滑了1.34pct至16.47%。单季度看，2023年Q3公司毛利率同比提升了2.21ct至78.73%，环比则提升了3.76pct。净利率同比下滑了2.65pct至11.7%，环比则下滑了7.28pct。净利率的下滑主要是由于公司现金管理委托理财公允价值变动损益出现亏损所致。费用方面，2023年前三季度公司费用率为58.7%，同比提升了1.52pct。其中销售费用率为46.76%，同比提升了0.56pct，主要系随公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储费用投入所致。管理费用率为7.12%，同比提升了0.12pct，主要系随公司规模增长，管理人员薪酬成本、股权激励费用以及其他行政费用等支出同向匹配增加所致。财务费用率为-0.48%，同比下滑了0.09pct。而研发费用率同比提升了0.93pct至5.3%。 调整回购方案彰显公司信心。 根据公司公告，公司根据市场和公司实际情况，结合公司未来发展前景的信心，切实维护广大投资者利益，助力公司的长远发展，在综合考虑公司财务状况及未来盈利能力的情况下，同意对公司第二届董事会第十次会议审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》进行调整，即本次回购股份资金总额由“不低于人民币10,000万元（含），不超过人民币20,000万元（含）”调整为“不低于人民币20,000万元（含），不超过人民币30,000万元（含）”，回购股份价格不变，为不超过130元/股（含）。按照本次回购金额下限人民币20,000万元，回购价格上限人民币130元/股进行测算，回购数量约为153.8461万股，回购股份比例约占公司总股本的0.3632%；按照本次回购金额上限人民币30,000万元，回购价格上限人民币130元/股进行测算，回购数量约为230.7692万股，回购股份比例约占公司总股本的0.5448%。 投资建议公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。我们看好贝泰妮公司团队的研发能力和各平台的打法，公司深耕淘系，以线上电商渠道为主，线下药店渠道为辅，形成线上线下多渠道并进的良好发展局面；在新社交媒体崛起后，公司抓住小红书和抖音平台的红利，验证了公司优秀的运营能力；公司重视研发生产，基于市场研究多部门协同打造大单品，看好公司未来大单品矩阵的丰富和持续升级。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为64.23/81.23/100.92亿元，EPS为3.18/4.01/4.97元，对应2023年10月27日75.98元/股收盘价，PE分别为23.9/18.94/15.29倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1)行业竞争加剧。2）营销模式跟不上市场的风险。

事件概述2023年 10月 20日晚间，吉宏股份发布三季报，公司 2023年前三季度实现营收 49.31亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润 3.21亿元，同比增长 61.41%，落于此前披露的三季报业绩预告范围内，略高于平均值。 淡季业绩仍实现环比增长，盈利水平持续提升根据三季报，公司盈利能力呈现持续提升态势，毛利率水平由半年报披露的 46.93%提升至 47.30%，净利率水平由半年报披露的 5.62%提升至 6.19%。公司第三季度实现营收 17.86亿元，同比增长 35.82%，环比增长1.03%，实现归母净利润 1.31亿元，同比增长 57.41%，环比增长 10.28%。三季度为公司所在行业传统的淡季，业绩环比增长及盈利能力提升的数据体现了公司电商业务发展的良好态势。根据公司披露，公司跨境电商业务主要销售区域 RCEP 协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升；包装业务持续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升。 电商业务融合前沿技术， AI 赋能多节点降本增效根据三季报披露， 自 2017年布局跨境电商业务以来，已累计投入超过 1.5亿元研发费用持续迭代升级自主研发的跨境社交电商运营管理系统，目前已迭代至第三代 Giikin3.0，为公司跨境电商业务的长期可持续发展奠定坚实的智能化系统基础、积累丰富的跨境社交电商数据及素材资产。在此基础上，公司持续践行创新赋能，借助 AI、 ChatGPT 等创新前沿 技术融合跨境 社交电商应用 场景 ，逐步 推出电商文本 垂类模型ChatGiiKin6B、电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI 和智能投放助手 G-king，且公司包装业务继续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升，促进业绩进一步提升。 分红+回购提振投资者信心，包装业务有望受益消费市场复苏根据 2023年半年报，公司拟每 10股派发 2元（含税）红利。公司同时发布公告，拟使用 4000-6000万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为 25元/股，彰显管理层对公司股票价值及长期发展的信心。 2023年 9月，瑞幸咖啡联合贵州茅台推出“酱香拿铁”一举引爆快消市场，展现了国内消费市场的巨大潜力空间。 随着宏观经济的回暖及国内大循环的持续畅通，我们认为头部快消品牌的精细化运营有望持续诞生“酱香拿铁”式的品牌联名产品出炉，进一步提升自身的品牌价值和销售规模，身处上游的包装印刷行业将直接受益。 投资建议：维持“买入”评级结合三季报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司 2023-2025年实现营收 65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润 3.88/5.04/5.85亿元， EPS 为 1.03/1.33/1.55元，对应 2023年 10月 20日 19.50元/股收盘价， PE 分别为 19、 15、 13倍，我们认为公司业绩稳健，成长空间大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。

短期来看，疫情后相关需求恢复迅速。 随着2021年海外主要国家防疫政策开始出现优化调整，线下消费活动逐渐放开，我们看到全球现场音乐演出市场、戏剧演出市场以及全球娱乐、主题公园市场呈现快速修复趋势，舞台灯光设备行业受益于下游需求回升景气度持续向上； 而由于国内外防疫政策差异等原因，国内下游各类演艺市场修复时间滞后于海外一年左右，但我们观察到2022年至今其景气度亦回升明显且保持强劲，浩洋业绩短期因而实现了快速修复。 从海外的历史经验来看，即便是在经济和消费低迷时期，文化消费（音乐演唱会、戏剧演出、主题公园等）仍然保持相对稳定。且中长期来看仍呈现持续扩容增长。 以日本为例，从其经济衰退期中休闲娱乐市场规模的发展情况来看（1990-2010年），“精神富足”成为经济下行周期中的优质赛道，整体文化消费需求波动性较小，受不利经济环境影响有限且在经济回暖期复苏态势较好，成为居民长期消费支出中的稳定增长需求。 浩洋自身议价能力突出，享受行业红利的同时有望获得多份额，实现持续快速增长。 本篇报告我们将通过深度分析浩洋自身α特性去挖掘其在竞争激烈的行业环境中胜出的主要原因以及探讨浩洋如何在行业发展新阶段把握发展新机遇，保持未来增长可持续性。

事件概述好太太发布 2023年限制性股票激励计划（草案）：本次激励计划限制性股票的授予价格为 7.92元/股，拟向激励对象授予的限制股票数量为 321万股，约占本次激励计划草案公告时股本总额 40100万股的 0.80%。本次激励计划为一次性授予，无预留权益。本次激励计划拟授予包括公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务（技术）人员等在内的激励对象共计 40人。本次激励计划授予限制性股票的解除限售考核年度为 2023年、2024年两个会计年度，业绩考核目标分别为以 2022年营收为基数，23年营收同比增长率不低于 20%，24年营收复合增长率不低于 20%。 分析判断激励计划使得员工、公司、股东利益相一致，充分激发活力。本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，从而有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益充分绑定，使各方共同关注公司的长远发展。而根据解禁的业绩要求，未来两年的复合增速不低于20%，也是充分体现公司自身对于未来成长的坚定信心。 智能晾晒行业迎来快速发展，好太太作为晾晒龙头有望享行业增长红利。2019-21年中国智能晾衣机市场总额CAGR4.9%至 87亿元，受疫情&消费观念转变、高单价及智能化趋势等多因素推动，预计 2024年行业规模将增至150亿元、年均复合增速达 19.9%。目前我国智能晾衣机普及率不足 10%，对比日韩近 40%的渗透率提升空间巨大，行业尚处于消费普及初级阶段，好太太作为中国智能晾衣机行业龙头，市占率达 40%，有望凭借多年行业深耕及自身品牌、口碑等优势，享受行业增长红利。 投资建议公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展；而通过此次激励计划，有助于进一步激发员工活力，坚定对公司未长的成长信心。 我们维持此前盈利预测，2023－25年公司营收分别为 16.94、20.51、24.65亿元，EPS 分别为 0.77、0.92、1.08元，对应 2023年 9月 26日收盘价 15.73元/股，PE 分别为 19/16/13倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。 风险提示房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。

事件概述瑞幸咖啡官方披露，与贵州茅台联名产品“酱香拿铁”刷新单品记录。该产品首日销量超 542 万杯，单品销售额超 1 亿元。根据吉宏股份互动易回复，公司自 2018 年开始与瑞幸咖啡合作，为其提供包装印刷设计服务。 国内包装印刷 TOP5 企业，上半年净利润增长 23.76%在 2022 年印刷经理人杂志发布的“2022 中国印刷包装企业 100 强”中，公司位列第五，已成为国内包装印刷行业最具竞争力的企业之一。公司以平面设计、方案优化、营销策划切入消费者日常生活的快消品包装市场，为客户提供包括“营销策划+设计/方案优化+生产制造+运输配送+销售”集成化的一站式服务，主要客户均为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业细分领域龙头企业，包括国内乳业/日化龙头、国际连锁餐饮企业、国内外著名咖啡品牌企业等。2016 年至 2022 年，公司包装业务营业收入从 5.7 亿元增加至 19.83 亿元，扣非净利润从 0.34 亿元增长至近 1 亿元。2023 年上半年，公司包装业务实现营业收入 9.90 亿元，同比下降 2.23%，在营收规模下降情况下，归母净利润为 5984.63 万元，同比增长 23.76%，全年净利润有望破 1 亿元，包装业务毛利率比去年同期提升 3.17pct 至 17.95%，主要是由于运营管理、经营效率的不断提升。 “酱香拿铁”式精细化运营有望提升头部品牌变现，上游包装印刷供应商将受益根据尼尔森 IQ 数据，2023 年上半年，快消市场进入重塑期，快消品市场全渠道销售额同比增长 1.9%，超过半数的快消品类为正增长，增长动力从“买得多”转向“买得对”。快消零售市场将以 2023 开启新的基准线，从过去跑马圈地式的野蛮增长，转向精细化运营。瑞幸咖啡联合贵州茅台推出“酱香拿铁”一举引爆快消市场，展现了国内消费市场的巨大潜力空间。随着宏观经济的回暖及国内大循环的持续畅通，我们认为头部快消品牌的精细化运营有望持续诞生“酱香拿铁”式的品牌联名产品出炉，进一步提升自身的品牌价值和销售规模，身处上游的包装印刷行业将直接受益。 分红+回购提振投资者信心，AI 赋能多节点降本增效根据 2023 年半年报，公司上半年实现营业收入 31.44 亿元，较上年同期提升 19.95%；实现归母净利润1.89 亿元，较上年同期增长 64.30%，同时，公司拟每 10 股派发 2 元（含税）红利。此外，公司同时发布公告，拟使用 4000-6000 万元自有资金用于回购公司股票，回购价格上限为 25 元/股，彰显管理层对公司股票价值及长期发展的信心。根据半年报，公司借助 AI、ChatGPT 等创新前沿技术融合跨境社交电商应用场景，持续优化跨境社交电商业务环节中包括智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等社交电商全链路系统及智能化功能，实现了降本增效的积极作用。 投资建议：维持“买入”评级结合半年报财务数据，我们维持原先的盈利预测：预计公司 2023-2025 年实现营收 65.03/73.83/81.87 亿元，实现归母净利润 3.88/5.04/5.85 亿元，EPS 为 1.03/1.33/1.55 元，对应 2023 年 9 月 5 日 18.51 元/股收盘价，PE 分别为 18、14、12 倍，我们认为公司业绩稳健，成长空间大，当前估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示海外宏观经济下行风险，技术应用不及预期风险，原材料价格波动风险。