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华测检测 综合类 2021-03-02 24.89 -- -- 24.53 -1.45% -- 24.53 -1.45% -- 详细
检测需求逐季复苏, Q4业绩重回高增长通道 从收入端看, 公司单季度收入规模逐季增长: Q4收入达 13.2亿,占 2020年收入比例达 36.0%, 同比增速达 34.6%, 下游检测需求呈逐季复苏 态势, 21Q1公司收入高速增长值得期待。 从利润端看,公司净利率持续提升带动盈利加速释放: Q4归母净利润 1.8亿, 同比增速达 54.3%。 2019年公司净利率为 15.0%, 2020年已升至 16.2%。 公司大力推行精细化管理,叠加往年新建实验室进入收获期,我们 预计未来公司净利率仍将保持上行。 第三方检测穿越牛熊, 优选内资龙头 检测行业穿越牛熊,增速高,增长稳。 国内市场正快速发展期, 2019年民营检测机构收入增速达 26.47%,多年保持两位数增长。 行业“内生+ 并购” 重资产整合逻辑下, 海内外行业集中度持续提升; 内资龙头相对海 外巨头在本土化服务、人才激励、产业机会等方面更具优势,持续挤占外 资龙头份额。 “内生+并购” 双轮驱动, 各板块增长动能强劲 内生增长方面,公司精细化管理持续优化,盈利能力处于上升通道。 外生增长方面, 公司现金流及融资环境较好, 国际视野管理层带来全球优 质并购机会, 19年 9月设立并购基金, 20年 6月收购新加坡船用油检测 公司, 产品线及市场拓展值得期待。 公司积极布局三大新兴检测领域,包括大交通(航空新材料、汽车电 子、轨道交通)、大消费(消费类全球化业务)、大健康(医药相关),同时 加强消费品(汽车、玩具轻工、纺织品),工业品(计量校准、无损检测、 数字认证、建筑工程)等领域布局。短期来看,食品和环境仍是公司体量 最大板块,为公司业绩主要驱动因素;中期来看,轨道交通、航空航天、 5G、汽车电子等新兴业务增长动力强劲;长期来看,医药检测市场规模及 成长空间大,长周期下有望成为公司重要动能。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2022年实现净利润 7.3/8.9亿, EPS 为 0.44/0.54元,对应 PE 为 56/46X,维持“增持”评级。 风险提示: 行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险; 品牌公信力下降。
赛意信息 综合类 2021-03-02 28.56 -- -- 31.15 9.07% -- 31.15 9.07% -- 详细
受益制造业信息化需求释放,业绩成长性持续赛意信息作为国内领先的数字化赋能厂商,核心业务从泛ERP管理扩展进入智能制造领域,产品线齐全。随着制造业升级改造和软件国产化需求释放,公司有望凭借行业标杆性项目持续扩展客户群。根据公司2020年业绩快报,我们小幅调整公司盈利预测,即公司2020-2022年的归母净利润为1.75/2.36/3.15亿元,EPS为0.81/1.09/1.45元/股(原归母净利润为1.80/2.38/3.18亿元;原EPS为0.83/1.10/1.46元/股),对应PE为34.2/25.4/19.0倍,维持“买入”评级。 业务受益制造业数字化转型,业绩增速亮眼公司2020年实现营业收入13.96亿元,同比增长29.75%,实现归属于上市公司股东净利润为1.75亿元,同比增长163.96%。公司业务受益制造业升级改造和智能制造建设需求,不断优化业务结构,提升产品化能力,实现主营业务持续增长。 盈利水平持续改善,下游需求旺盛2020年公司归母净利润增速远超营收增速,原因主要是毛利率偏高的智能制造产品收入提升和泛ERP业务毛利率的恢复。公司下游客户以PCB、泛家居、电子及相关制造业为主,当前正处制造业顺周期扩产中,大中型企业对信息化、智能化改造需求旺盛。根据国家统计局数据,2019年工业技术改造投资增长9.8%,高于整体4.3%的投资增速,表明升级改造投入成为制造业投资的重要驱动力。 叠加考虑政策对智能制造的重视与鼓励,我们认为公司下游需求旺盛有望持续。 股权激励稳定核心团队,募资投入研发完善产品体系公司于2020年11月正式向158名激励对象首次授予1073万股限制性股票,通过股权激励稳定核心团队,充分调动核心员工的积极性,推进公司长远发展。此外,公司认识到国产制造业数字化、智能化解决方案的机遇,募资3.2亿元投入智能制造解决方案升级和工业互联网云平台的开发,进一步完善产品结构、提高自身技术实力。 风险提示:客户扩展进度不及预期、公司技术研发不及预期、客户集中度
华贸物流 综合类 2021-02-23 13.00 -- -- 14.61 12.38% -- 14.61 12.38% -- 详细
事件:2月20日,公司发布《关于签署收购意向书的公告》。 公司拟收购佳成国际物70%股份,持续布局提升跨境电商物流服务能力。2020年2月20日,公司发布公告拟收购杭州佳成国际物流股份有限公司(简称“佳成国际”),预计交易金额约5.4亿元人民币。 佳成国际是集国际速递、国际货运、跨境通关、跨境集运、跨境仓配于一体的综合型国际物流公司,致力于为跨境电商中小商家提供个性化、多口岸、多干线的全球跨境物流服务。据公告披露信息显示,佳成国际2020年底总资产为37,708万元,净资产为23,154万元,2020年实现营业收入12.03亿元,净利润约4,580万元。我们认为,若此项收购顺利完成,有助于华贸物流健全跨境电商物流产品体系,特别是进一步增强了前段揽收、关务、海外端尾程服务等环节,提升其抢占跨境电商物流赛道的竞争力。 2021年春节后航空货运价格环比提升,持续利好公司业绩改善。受国内外疫情反复影响,国际航空客机腹舱恢复节奏延后,叠加2021年疫苗运输挤占运力,航空货运运力依然紧缺,同时高品质物流需求日益增加,预计2021年空运价格仍然维持高位水平持续支撑公司空代、跨境电商物流业绩。据TAC航空货运价格数据显示,2021年2月19日,上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为7.75美元/公斤、5.43美元/公斤,周环比+15.67%、+7.10%,同比+173.85%、+142.41%;香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为6.61美元/公斤、4.48美元/公斤,周环比+0.30%、-2.82%,同比分别+100.30%、+85.12%。 跨境电商物流市场空间广阔,公司有望进一步提升市占率。跨境电商物流占跨境电商交易成本的比例为20%-30%,若按照中国跨境电商10万亿广义口径测算,则跨境物流市场体量约2-3万亿区间。按照海关总署新设定的统计口径来看,2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元,预计跨境电商物流市场(B2C口径)约为5000亿元左右。 投资建议预测公司2020-2022年EPS分别为0.40元、0.54元、0.63元,当前股价对应PE为31x、24x、20x。维持给予“推荐”评级。 风险提示空运价格大幅下跌的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险。
美尚生态 综合类 2021-02-22 5.39 6.80 17.24% 5.92 9.83% -- 5.92 9.83% -- 详细
投资逻辑:公司实际控制人拟变更为国资,将大幅增强公司融资实力与市场竞争力;公司广泛布局新业务,较传统园林业务大幅提升公司营收质量、改善公司经营性现金流。 引入国资控股,增强市场竞争力:公司实控人王迎燕、徐晶拟通过协议转让的方式将持有的约1.69亿股(占公司总股本的25%)以7.41元价格分两次转让给湘江集团。转让后湘江集团将成为公司控股股东,长沙市人民政府国有资产监督管理委员会成为公司实际控制人。此次积极引入国有资本,将有利于优化和完善公司股权结构,提升公司治理能力。园林是资金推动型行业湘江集团注册资本360亿元,截至2020年底其资产总额已超870亿元,信用评级AAA,国资的进入有利于解决公司资金层面问题。同时,公司与股东优势资源可实现协同发展,充分发挥国有和民营融合发展的机制优势,增强公司市场竞争力,实现高质量发展。 承诺三年7.5亿业绩:公司原实控人承诺上市公司2021年、2022年和2023年归母的净利润分别不低于2.0亿元、2.5亿元和3.0亿元,三年归母净利润累计不低于7.5亿元。公司2018年、2019年归母净利润3.1亿元、2.2亿元,2020年由于疫情及股权转让等事件影响,预计利润会大幅度下滑。 公司广泛布局新赢利点:公司拟向云南品斛堂投资1,250万元认购品斛堂2.44%股权,标的公司是一家专注于石斛全产业链开发的高科技生物企业,主要布局石斛健康品、健康白酒两大板块。同时,公司布局的木趣有机覆盖物产品近年正逐步打开市场。随着城市绿化率提高,园林废弃物成为痛点,而有机覆盖产品可将城市园林废弃物回收再利用,解决了园林废弃物处理问题且符合生态环保需要,未来将成为很多城市首选,随着环保政策趋严、垃圾分类的普及,有机覆盖业务有望迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.02元、0.34元、0.41元,对应PE为260倍、15倍、13倍。考虑到公司有机覆盖产品业务与园林业务相比盈利能力更强、回款更好,且该业务具有较强的成长性和市场空间,给予公司2021年20倍PE,对应目标价位6.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,回款不及预期风险,股权转让进度不及预期风险。
梦百合 综合类 2021-02-22 46.83 -- -- 45.77 -2.26% -- 45.77 -2.26% -- 详细
事件:子公司江苏里高通过高新技术企业认定。2021年2月18日,公司公告控股子公司江苏里高智能家居有限公司(简称“江苏里高”)通过江苏省高新技术企业认定。此次认定系首次认定,根据相关规定,江苏里高2020-2022年度可享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策,按15%税率缴纳企业所得税。 预计税收优惠增厚利润约1000万元。江苏里高主营电动床、沙发等家居产品生产销售业务,公司持股比例为90%,原企业所得税率为25%。2019/20H1江苏里高营业收入分别为8.17/3.49亿元,净利润分别为1.3/0.4亿元。按此测算,预计20-22年每年税费减免额约1000万元。 智能电动床空间广阔,与公司床垫产品构成强协同。智能电动床可电动控制床板头部或脚部高度,具有自由调节床板弯曲程度的床架。通过与电机、传感器等部件配合,可实现按摩、睡眠监测、智能止鼾等功能,是睡眠升级大趋势下的重要产品。根据ISPA《2018年床垫行业趋势报告》,2018年美国智能床销量已达324万件,较2017年增长52.8%,渗透率约10%。美国市场智能床处于快速发展时期,而我国智能床还处于导入期,未来发展空间广阔。智能床产品需要搭配可变形床垫使用,与公司记忆棉床垫在产品及渠道上均具有较强协同性。公司19年电动床收入4.02亿元,17-19CAGR达72%;20H1同比+99%至2.58亿元。公司是国内推广智能电动床的先行者,有望受益于睡眠产品智能化、科技化带来的市场机遇。 投资建议:美国床垫供给紧张主要由反倾销而非疫情带来,梦百合欧美产能布局领先有望于21年快速抢占份额。长期看,海内外自主品牌的发展有望加速,看好自主品牌转型。考虑Mor并表,预计2020-2022年净利润分别5.2、8.0、10.8亿元,EPS分别为1.41/2.16/2.90,对应PE分别为33/22/16x,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外产能爬坡不及预期,海外生产成本上升;原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;人民币汇率大幅波动;海外疫情影响持续。
美尚生态 综合类 2021-02-22 5.39 -- -- 5.92 9.83% -- 5.92 9.83% -- 详细
事件:公司发布公告称公司控股股东、实际控制人拟发生变更。 控股股东、实际控制人拟变更为湖南国资。2021年 2月 10日,公司公告重大交易事项。若本次交易最终实施,将导致上市公司控制权发生变更,公司控股股东将由王迎燕女士变更为湖南湘江新区发展集团有限公司,公司实际控制人将由王迎燕、徐晶夫妇变更为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会。本次事项不构成关联交易,未触及要约收购。 若本次交易完成,湘江集团持有公司股份占比为 25%,持有公司表决权股份占比为 25%。本次交易涉及第一次股份协议转让及表决权委托和第二次股份协议转让。第一次股份协议转让中,王迎燕女士、徐晶先生通过协议转让的方式向湘江集团分别转让 50,294,229股无限售流通股(占公司总股本的 7.46%)、5,317,796股无限售流通股(占公司总股本的0.79%),合计转让 55,612,025股无限售流通股(占公司总股本的 8.25%)。第一次股份协议转让价格不低于《股份转让协议》签署日前一个交易日收盘价的 80%,经双方协商确定为 7.41元/股,股份转让价款合计为 412,085,105.25元。 第一次股份转让完成及表决权委托生效后,湘江集团合计控制公司 168,569,872股股份(占公司总股本的 25.00%)对应的表决权。第二次股份转让完成后,湘江集团持有公司股份 168,569,872股(占公司总股本的 25%),持有公司有表决权股份 168,569,872股(占公司总股本的 25%)。 湘江集团拟实现由融资平台向投资类企业的转型。湘江集团坚持“政府为主导、市场化运作、专业化经营”的发展思路,统筹实施片区开发、城市运营、金融服务、产业投资“四大板块”,实现公司由融资平台向投资类企业的转型。湘江集团注册资本 360亿元,截至 2020年底,其资产总额已超 870亿元。湘江集团被中诚信国际评定为国内最高主体信用评级AAA,被国际评级机 构惠誉、穆迪分别授予“BBB”长期外币发行人违约评级和“Baa3”发行人评级。 强强联合有望互利共赢。美尚生态是我国矿山修复先行企业、生态文旅全产业优秀服务商。湖南湘江新区发展集团有限公司与公司具有较高的产业关联度和良好的资源互补性,能与公司形成高度战略协同关系,增强公司影响力。本次交易有望实现互利共赢。 投资建议:预计公司 2020-2021年 EPS 分别为 0.18/0.21元/股,对应动态市盈率分别为 30/26倍,建议“推荐”评级。
传智教育 综合类 2021-02-08 27.45 -- -- 28.30 3.10% -- 28.30 3.10% -- 详细
IT知识经济掘金大时代。 (1)IT知识经济成为动力底座:2020年全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家,累计完成软件业务收入81,616亿,同增13.3%,IT知识已成为国民经济的动力底座。 (1)IT”教培“售人以铲”:2020年国内IT从业人员已超700万人,2013-2020年人数年均复合增速达5.96%。根据前瞻产业研究院统计,2019年教培市场规模近680亿,一二线城市的IT人才需求正旺盛,IT教培行业为高产值服务行业。综上::IT知识经济经已成为“待掘富矿”,IT教培成为“掘金卖铲”好赛道。 稳健经营,坚守”行业“卖铲人”。公司深耕IT教培行业超十年,对外输送近10余万高端IT人才。2019年营收首破9亿,归母净利达1.8亿,2019年国内机构排名第二,品牌和研发优势明显。公司已开设19所分校以巩固先发优势,及时研发在线课程,坚守赛道,渐变行业前列“卖铲人”。 “制标准化异地复制+产品服务创新”加速成长。 (1)IT教培市场领军者主要是达内科技、传智教育等,达内科技市占率仅3%,国内第一梯队的服务商市占率总和也不足6%,行业竞争格局较为分散,并且百洋股份等正在退出竞争。 同时三四线城市的小型机构正面临疫情的巨大挑战,相较而言品牌商在人力资源、规模、技术优、研发和销售渠道上具有5大优势。 (2)公司优势在于打磨精品课程并提供全方位培训服务,以标准化服务实现异地扩张,正迎来最成长机遇。 公司盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为0.71/1.78/2.67亿,对应EPS分别为0.19/0.49/0.74元。当前股价对应2020-2022年PE分别为143/57/38倍。IT知识经济是丰饶富矿,教培“卖铲人”角色必不可少,教培蓝海市场足够撑起单体公司数十亿级别收入,公司具备明显的先发优势和品牌效应,管理层动力强,发展路径清晰明确。看好公司在成功融资基础上加快发展速度。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求增长放缓,疫情影响导致营收波动,课程研发不及预期。
华贸物流 综合类 2021-02-08 11.02 -- -- 14.61 32.58% -- 14.61 32.58% -- 详细
华贸物流:专注跨境物流3300年,恒者行远,厚积薄发。公司于1984年成立,2012年上市,主要提供以国际货代业务为核心业务的跨境综合第三方物流服务。截至2021年2月1日,公司的总市值超过150亿元,总资产达73亿元,海外网络遍布160+个国家及地区,分支机构多达90+家。预计220020年净利润超25.2亿,增速550%--60%。 成长赛道::全球贸易线上深化催生跨境电商物流市场。①驱动因素:跨境电商高成长发展,催生物流增量需求。按照海关总署新统计口径测算,预计跨境电商物流市场(B2C)约为5000亿元左右。②疫情机遇:国内率先复工制造业优势凸显,出口物流需求大增。2020年11月同比增幅达到14.9%,反弹明显。③催化因素:客机减班停航致腹舱运力下降,航空货运价格上涨。2021年1月上海-北美航空货运价格7.1美元/公斤,同比+132.79%。:④关键环节:“客改货”增量运力利好空代业绩改善。⑤政策红利:国家强化自主可控全球供应链,培育国际物流龙头企业势在必行。⑥外贸形势:RCEP正式签署,跨境电商物流迎增量红利。 核心业务:国际货代为基石业务,跨境电商物流高成长。①海运代理:市占率具有提升空间,疫情下集运价格维持高位;预计2020-2022年营收同比+2.76%/+23.05%/+10%。②空运代理:运力网络遍布全球,空运价格高位运行支撑业绩;预计2020-2022年营收同比+65.27%/+44.34%/+12%。③跨境电商物流:跨境电商行业高增长,赋予强劲发展潜力。预计2020-2022年营收同比++788.74%/+85%/+35%。④特种物流&&工程物流:业务特殊属性赋予溢价效应,未来具有放量空间。 ⑤第三方仓储:仓储面积17万平米,毛利率水平或继续维持较高区间。 盈利预测与估值:预测公司2020-2022年EPS为0.40、0.54、0.63元,对应PE为28倍、21倍、18倍。维持给予“推荐”评级。
梦百合 综合类 2021-02-08 45.76 -- -- 48.95 6.97% -- 48.95 6.97% -- 详细
国内: 梦百合发力内销市场。1)公司开启高速扩张模式,招聘了一批实力强劲的经销商,并加强对经销商价值观及执行能力的管理。预计将于今年年中突破千店,21年底梦百合门店数有望实现1300~1500家左右。2)公司通过零压房打造品牌标签,联手OTA平台提升酒店渠道效率。3)公司与海尔、华与华、春雨医生等公司展开合作,积极开展市场教育,提升品牌形象。 海外: 反倾销落地形成较大产能缺口,海外布局助力公司承接淘汰产能订单。近年来随着美国记忆棉床垫市场规模的扩张,进口记忆棉床垫占床垫进口总额比例高达27%。二轮反倾销落地,行业面临新一轮产能转移难题。去年1-11月,二轮反倾销地区对美国出口床垫金额合计达9.96亿美元(总进口额11.4亿,占比87%),除去印尼、塞尔维亚低税率地区,大约涉及6.48亿美金(占记忆棉床垫进口总额的57%)/700万张床垫的供给端缺口。梦百合通过海外产能调整及布局占据先发优势。海外五大工厂累计产能可达50亿元,其中美东、美西、西班牙工厂不涉及反倾销处罚,当前正处于产能爬坡阶段。 整合海外渠道资源,助力公司海外市场OBM转型。公司先后收购西班牙思梦、美国MOR两家本土优质家具零售商,同时积极布局跨境电商,提升自主品牌在欧美市场的影响力。海外市场自有品牌转型也将大幅提升品牌国内市场影响力。 电动床蓝海市场具成长潜力,积极开拓客户打造新增长极。公司持续加码电动床投入(泰国基地产能释放+新客户开拓),利用渠道协同优势及价格策略迅速扩张,我们预计20年公司电动床销量将突破45万张,21年有望实现70万张。 盈利预测及估值。 考虑MOR的并表,我们预计公司2020-2022年实现收入66.11、93.03和113.22亿元,同比增长72.54%、40.71%和21.70%;归母净利润5.01、8.01和10.09亿元,同比增长34.13%、59.89%和25.84%。对应PE为34.48X/21.56X/17.14X。考虑到公司海外产能布局、零售渠道整合和国内零售业务高速发展,维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动、市场竞争加剧、对外贸易环境持续恶化、疫情反复波动。
宝钢包装 综合类 2021-02-04 7.85 11.20 56.64% 7.89 0.51% -- 7.89 0.51% -- 详细
事件1月29日公司发布2020年业绩预告:预计2020年度实现归母净利润1.55亿元到1.90亿元,与上年同期相比增加0.27亿元到0.62亿元,同比增加21.09%到48.44%;实现扣非后归母净利润为1.58亿元到1.93亿元,与上年同期相比,将增加0.47亿元到0.82亿元,同比增加42.34%到73.87%。对应2020年四季度实现归母净利润0.08亿元至0.43亿元,同比减少20.4%-85.2%;实现扣非后归母净利润为0.07亿元至0.42亿元,同比减少10.6%-85.1%。 点评2020年罐化率提升带动行业销量向上,预计2021年延续景气趋势。2020年罐化率相较去年有所提升,下半年线下消费及瓶装酒销售有所恢复,但罐装酒销量仍好于去年同期。我们认为罐化率的提升是不可逆的,预计2021年二片罐销量将保持增长趋势。 2020年四季度原料价格大幅上涨,2021年一季度产品提价。2020年10月-11月两片罐主要原料铝的价格上涨约20%,导致单罐成本上涨1分-2分,影响公司毛利润。2021年行业与部分啤酒企业达成提价协议,单罐价格提升,在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。此外,12月以来铝价出现回落,预计2021年一季度利润率将上升。 公司将控股子公司股权,管控能力和盈利能力将得到提升。根据公司的交易方案,交易完成后宝钢包装将分别持有河北制罐、武汉包装、佛山制罐及哈尔滨制罐97.51%的股权,将增强公司对控股子公司的管控能力及运营效率。四家子公司合计净利率为2.21%,与公司总净利率持平。 未来随着子公司管理及运营效率提升,公司盈利水平将提升。 投资建议:由于原料上涨我们下调盈利预期,我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.21/0.38/0.45元,当前股价对应2020~2022年PE分别为39.3倍/21.5倍/17.9倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期
华测检测 综合类 2021-02-04 30.02 33.53 43.41% 31.59 5.23% -- 31.59 5.23% -- 详细
事件:2021年 1月 29日,公司发布 2020业绩预告,预计全年实现归母净利润 5.5亿-6.1亿,同比增长 15%-28%,其中扣非后净利润 4.3亿-5亿,同比增长 20%-40%,对此点评如下: 1、第三方检测行业稳定性好,疫情不改公司向上发展态势。一季度受疫情影响,公司收入下滑较多,但二季度各项业务便快速进入复苏通道,下半年整体收入实现 15%左右增速增长。分版块看,主要的环境板块以及汽车业务,因为疫情以及下游行业影响增速会慢一些,其他板块则基本上继续延续之前好的发展态势,总体看在外部冲击面前,公司表现出很好的发展韧性。 2、公司运营效率继稳步提升,盈利能力进一步上台阶。近几年公司大力加强内部管理,通过设定实时监控设备利用率、加强内部实验室协同等各种措施,改变考核重点,将重心由收入增长转变为利润增长,公司经营质量明显得到提升。根据此次业绩预告的中值,我们内部测算 2020年的净利率较 2019年提升幅度能达 3个点左右,达到 16%-17%水平,已经逐步接近外资。 3、未来增长确定性高。一方面来自于收入的增长,这几年公司大力布局的食品板块、工业品板块、医药板块、计量板块等,未来有较大的发展空间,公司在相关赛道上卡好位,有望为未来发展提供较大的增量,同时并购作为检测行业企业发展的有力工具,未来将给公司发展提供一定增量;另一方面的业绩确定性来自于盈利能力提升,这几年公司仍然在大力挖掘内部经营潜力,我们认为公司盈利能力还有一定的提升空间。 4、继续看好公司发展前景。a、第三方检测行业前景广阔,可以出龙头公司。b、行业需求稳定,体制逐步退出利好,利好综合性民营龙头企业。 c、对标国际巨头,公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫,公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升,看好公司未来发展前景。 业绩预测及评级:根据业绩预告,我们调整公司 2020-2022年归母净利润至 5.8亿/7.3亿/8.9亿,对应 PE88倍/70倍/57倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动;业务开拓不及预期;并购决策及整合风险
传智教育 综合类 2021-02-04 26.85 34.09 36.36% 30.32 12.92% -- 30.32 12.92% -- 详细
公司经历15-16年高速增长后,17-19年保持平稳、收入/归母净利CAGR15%/15%至9.24/1.80亿元,其中IT短期培训收入占比95%+,IT线下短训课程周期约6个月、平均客单价在1.7-1.8万元。黎活明、陈琼为控股股东和实控人,高管团队基本为教师出身,公司上市前进行了三次有服务期限的股权激励。 行业分析:行业存在集中度提升空间目前我国IT培训行业已发展到重实操性和就业导向的IT职业培训阶段,行业规模约500-600亿元、未来几年有望维持10%+复合增长。但行业痛点在于:存在周期性、学科迭代快、获客及就业难度加大等方面,因此市场仍然高度分散、CR5仅6%。 竞争优势:研发导向++优质师资构建优质口碑传智毛利率49%不算高、但归母净利率20%却较高,主要系竞争优势显著:(1)领先的就业优势:公司短期现场培训后付费模式中大专及以下学历学员的就业率为90.66%、平均薪资在9000元以上;(2)低成本获客优势:公司70%以上的学员来自老学员转介绍,销售费用率仅10%左右;(3)研发体系化优势:现有研发人员1269人、占比64%,2017-19年研发费用率提升2.0pct至7.0%,从而形成持续打造明星爆款产品的能力。 成长驱动:市场扩张份额提升,少儿编程业务起步公司上市募资净额2.92亿元,其中2.09/0.83亿元将用于IT职业培训能力拓展/IT培训研究院建设项目,即未来成长驱动包括:(1)校区拓展,伴随募投项目完成,公司2022/23年有望新进入3/3个城市校区,对比达内有上百个校区,我们预计其2024-28年有望再进入16个城市校区,公司预计,达产后平均单校区年收入6099万元、年净利489万元。(2)公司将对现有课程进行改编升级并且持续开发前沿热点课程。 盈利预测与投资建议我们预计,2020-22年公司营收6.43/10.60/13.08亿元、同比增速-30%/65%/23%,归母净利0.63/2.14/2.74亿元、同比增速-65%/241%/28%。参考教育龙头股的较高估值,考虑传智教育较强的IT培训业内竞争力及上市募投项目落地后的成长性,我们给予其2022年50倍PE,对应目标价34.09元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、技术迭代不及预期、线下校区拓展及业务发展不及预期、系统性风险。
华测检测 综合类 2021-02-04 30.02 -- -- 31.59 5.23% -- 31.59 5.23% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润54,786万元–60,979万元,同比增长15%-28%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润42,868万元–50,013万元,同比增长20%-40%。 二季度后公司业绩快速复苏。随着国内疫情得到控制,宏观经济逐步恢复,公司二季度后业绩迅速回暖。公司第二、第三季度营业收入分别增长15.28%、15.73%,扣非后归母净利润分别增长70.04%、34.45%。公司2019年第三季度出售杭州瑞欧51%的股权,带来投资收益5224万元,导致同期基数略高。按照公司业绩预告,预计2020年第四季度公司实现归母净利润14,964万元-21,157万元,同比增长29%-82%。同时,公司加强了现金流管控,前三季度经营性现金流净额实现3.76亿元,其中第三季度经营现金流2.96亿元,同比增长75.87%。 四大板块稳步回暖,公司后续业绩具备韧性。检验检测作为生产性服务行业,主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度,公司和客户受新冠肺炎疫情影响,复工复产有所延迟,部分需求后移,对短期业绩带来一定冲击。二季度后四大业务板块稳步复苏,生命科学板块下半年恢复增长,贸易保障板块增长情况良好,消费品测试业务持续回暖,工业品测试业务增速较快,计量校准、船舶、建筑和工程等产品线表现突出。 民营检测龙头卡位领先,护城河不断深化。公司目前为最大民营第三方检测机构,在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势,随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张,公司护城河有望继续深化。截至2019年底,全国规模以上(年收入1,000万元以上)检验检测机构数量5,795家,营业收入达到2,478.86亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%,但营业收入占比达到76.86%,规模效应有所提高,说明检验检测行业正向集约化发展。但从人数规模来看,就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.49%,“小散弱”局面并没有发生根本性改变。与外资检测龙头相比,中国第三方检测总体仍处于起步阶段,多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元;净利润分别为5.88亿元、7.13亿元和9.32亿元;EPS分别为0.35元、0.43元和0.56元,对应PE分别为83X、69X和53X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、下游复苏不及预期;2、检测业务拓展不及预期。
华测检测 综合类 2021-02-03 30.24 -- -- 31.59 4.46% -- 31.59 4.46% -- 详细
2021年 1月 28日,华测检测与灏图企业管理咨询(上海)有限公司(简称“灏图品测”)签署战略并购协议。通过此次并购,CTI 华测检测将成为灏图品测控股股东,对打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务和拓展新产品研发能力具有重要发展战略意义。 国信机械观点:1)外延并购是检测机构快速发展的必要手段,华测检测经过多年的发展已逐步形成一套较为完整的企业收并购体系,上市以来通过收购超过 37家企业加快公司在新领域/地域的业务布局,加速公司成长,此次收购灏图品测加强了公司在化妆品检测领域的布局,将充分受益化妆品新监督条例施行带来的化妆品检测行业快速成长;2)华测检测所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道,中短期受益我国检测行业从垄断走向开放、检测认证体系不断完善而保持较快成长,在未来很长一段时间中国很多细分行业还会陆续有新的检测标准颁布或旧的检测标准更新,促进行业逐步走向规范,这也会相应增加对检测机构检测业务的需求,华测检测凭借其先发优势奠定的龙头地位及公信力与管理水平构建的核心竞争力将占据有利地位,充分受益检测行业的发展,持续看好公司成长。我们预计公司 2020-22年归母净利润5.76/7.40/9.28亿元,对应 PE 值 85/66/53倍,维持“买入”评级。
华测检测 综合类 2021-02-01 28.58 30.50 30.45% 31.59 10.53% -- 31.59 10.53% -- 详细
跨过疫情考验,利润增速修复,凸显龙头价值 2020年,公司管理层保持战略定力,充分激发各产品线的协同作战能力,进一步提升公司的品牌价值和运营效率。随着国内疫情逐步得到控制,公司各板块业务的生产经营快速恢复,主营业务收入和归属上市公司净利润均实现稳健增长。 根据公司全年业绩预告测算,四季度实现归母净利润1.50-2.12亿元,相比2019年四季度的1.16亿元增长0.34-0.96亿元,同比提升29%-83%,按照区间中值测算,则单季度归母净利润同比提升56%,对比公司前三季度累计归母净利润同比提升幅度10.54%,四季度的经营情况或将实现大幅改善。 从战略调整期迈向高质量发展期,公司进入成长新阶段。 2020上半年,公司收购新加坡Maritec布局船用油品检测业务,作为大交通战略的重要组成部分,有望与公司现有船舶产品线产生较强的协同效应,也是公司向全球化战略迈出的坚实一步。此外,公司在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位,同时在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资。 我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头,经过2-3年时间的战略调整,目前公司资产状况健康,现金流充裕,已经具备良好的行业影响力与资金条件,进行全球扩张,看好华测检测步入高质量发展期,进入成长新阶段。 检测行业未来有望保持高增长,为公司发展提供动能。 2014-2019年,我国检验检测服务行业机构总收入规模从1631亿提升至3225亿元,2000年以来行业年复合实现两位数增长。从过去几年的经验来看,检测认证行业需求增速在GDP增速的2倍左右。我们假设未来几年检测行业市场需求保持10%的增速增长,则2025年,检测行业市场规模将超过5000亿元。公司作为检测行业龙头企业,有望继续保持快速增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年,公司实现归母净利润5.79、7.19、8.80亿元,(原值:6.25、8.13和10.03亿元),对应EPS0.35、0.43、0.53元(原值:0.38、0.49、0.61元),对应PE81/65/53倍。考虑到公司持续成长确定性较强,公司行业竞争力突显,维持目标价30.5元/股,对应2022年PE估值57倍,维持“强推”评级。 风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名