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唐凯 9 6
宝钢包装 综合类 2021-05-03 8.73 11.20 34.29% 8.70 -0.34% -- 8.70 -0.34% -- 详细
事件 公司发布2020年年报及2021年一季报:2020年公司实现营业收入57.86亿元,同比增长0.27%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长24.43%。对应2020年四季度实现收入16.56亿元,同比下滑2.92%;实现归母净利润0.12亿元,同比下滑78.05%。2021年一季度公司实现收入15.16亿元,同比增长53.83%;实现归母净利润0.81亿元,同比增长516.54%。业绩符合预期。 点评 2021年一季度产品提价对冲原料上涨,公司毛利率回升。2021年一季度毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.18%/1.03%/2.52%/0.55%/0.21%,分别环比2020年四季度变动12.06pct/7.71pct/0.60pct/0.43pct/-0.32pct。2020年10月-11月两片罐主要原料铝的价格上涨约20%,导致单罐成本上涨1分-2分,2020年底行业与部分啤酒企业达成提价协议,单罐价格提升3分左右,在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。随着行业竞争格局逐渐优化,集中度不断提升,我们预计后续提价将带来较大利润向上弹性,公司利润率将上升。 2021年一季度子公司完成并表,增厚公司业绩。随着2021年一季度子公司河北制罐、佛山制罐、哈尔滨制罐及武汉包装完成并表,宝钢包装分别持有四家子公司97.51%的股权。2020年河北制罐、佛山制罐、哈尔滨制罐及武汉包装营收分别同比增长57.88%/-10.39%/-3.47%/-13.49%,净利润分别同比增长601.43%/243.20%/71.78%/16.36%,随着子公司盈利能力提升,公司业绩得到增厚。 投资建议:我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.28/0.33/0.38元,当前股价对应2021~2023年PE分别为31.0倍/26.3倍/22.8倍,建议买入。 风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期
华测检测 综合类 2021-05-03 32.52 37.95 18.93% 33.58 3.26% -- 33.58 3.26% -- 详细
事件: 公司发布 2020年报和 2021一季报, 2020年公司实现收入 35.68亿,同比增长 12%,实现归母净利润 5.78亿,同比增长 21%; 2021年一季度实现收入 7.62亿,同比增长 66.8%, 实现归母净利 润 1亿,同比增长 660%。 对此点评如下: 1、第三方检测行业稳定性强, 公司快速填补疫情坑, 收入持续创 新高。 观察公司单季度收入增速, 其实自二季度以后公司经营就 已经迅速恢复正常, 收入增速逐季提升, 各季度增速分别达到 15%、 16%、 24%。 从各项产品来看, 工业品、 生命科学和贸易保 障品都实现了不错的增长,增速分别为 23.87%、 12.91%、 10.49%, 只有消费品检测因为汽车行业景气度的原因下滑 5.35%。 进一步 观察公今年一季度收入情况, 同比增速高达 66.8%, 即使相比 2019年同期收入也增长了 35%,不仅填平了因为 2020年疫情导致的业 绩坑, 而且规模进一步上一个台阶,反映了公司稳健的发展势头。 2、 疫情过后公司盈利能力快速提升, 精细化管理效果显著, 发展 后劲十足。 2020年全年公司综合净利率 16.2%,较 2019年提升 1.2个百分点, 分项来看, 毛利率基本持平,但得益于公司这几年 大力度的精细化管控,各项费用率持续下降,其中销售费用率、 管理费用率、研发费用率分别下降 0.3pct、 0.4pct、 0.8pct。 2021年 继续延续这一趋势,一季度净利率为 13.13%, 与没有疫情的 2019年同期比较继续大幅提升 5.1个百分点。 3、 各项经营指标稳健, 继续保持高质量运营状态。 最主要的一个 指标就是现金流, 从经营性现金净流入指标看, 2020年全年净回 款 9.31亿,比净利润还要高出 61%; 应收账周转天数为 75.8天, 较 2019年略微有点上升,但整体都还在正常范围。 业绩预测及评级:根据一季度报表情况,我们上调公司 2021-2023年归母净利润 7.7亿、 9.7亿、 11.6亿,对应 PE 为 71倍、 57倍、 48倍,给予“买入”评级。
神州数码 综合类 2021-05-03 17.15 -- -- 17.09 -0.35% -- 17.09 -0.35% -- 详细
事件:2021年一季度,神州数码实现营业收入240.19亿元,同比增加33.69%,相对于2019年增加10.14%;归母净利润实现1.55亿元,同比增加31.45%,相对于2019年增加14.09%;扣非净利润实现1.52亿元,同比增加34.13%,相对于2019年增加16.05%。业绩基本符合预期。 公司研发费用大幅提升,股票回购彰显发展信心:公司持续加大云业务和信创业务研发投入,2021Q1研发费用为0.44亿元,同比增加60.43%,保障了公司在细分领域的技术领先。Q1经营性现金流4.81亿元,同比减少51.70%,主要原因是去年同期受疫情影响,厂商给予延长账期政策;投资现金流-3.46亿元,同比减少741.33%,主要是因为公司在Q1回购股票用于后续员工持股计划及/或股权激励计划,目前已回购2.6亿元,回购平均股价为21.72元,彰显公司对业务发展的信心。 云业务收入翻倍,MSP/ISV重回高增:国内云计算市场的爆发带来了对云管理和云转售服务的巨大需求,公司作为行业龙头更为受益。2021Q1,云业务整体收入实现8.15亿元,同比增加97%,云管理服务业务(MSP)实现营业收入0.67亿元,同比增加144%,数字化解决方案业务(ISV)实现营业收入0.16亿元,同比增加56%。神州数码持续加大云业务的研发投入,未来继续充分发挥自己的渠道优势,MSP和ISV业务有望在今年重新回到高增长的快车道上来。 信创业务加速行业深耕:2021年1月,神州数码信创总部基地在合肥签约落地,投后估值百亿,开启神州数码布局多样性算力和自有品牌的新契机。2021年4月,控股子公司合肥神州数码信创控股有限公司拟由广发乾和投资有限公司出资人民币1亿元进行增资扩股。一季度公司推出国内首款异构分布式数据库一体机,率先实现X86和Arm架构双循环的技术突破;神州鲲泰&XSKY星辰天合高性能分布式存储联合解决方案也正式发布。随着2021年党政和行业信创产业持续推进,神州数码有望实现3万台以上服务器的交付。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元,分别对应14/11/9倍PE。公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
马莉 3
索菲亚 综合类 2021-05-03 29.80 -- -- 29.83 0.10% -- 29.83 0.10% -- 详细
康纯板占比持续提升、推动客单价上行期内公司持续推动中高端套餐销售&康纯板占比提升,实现客单价 13268元/单(同比+5.66%),康纯板客户订单占比由 20年底的 66%提升到 76%(客户占比由 74%提高至 79%),衣柜客单价同比增长 13%至 13095元/单。截至 21Q1期末,索菲亚柜类专卖店数量 2779家(较 20年底增加 60家),同时公司期内加速渠道下沉,省会/地级/四五线城市门店数占比分别为 14%/22%/64%,贡献收入占比分别为 34%/25%/41%。 厨柜、木门渠道数量扩张,多品类融合顺利 (1)司米厨柜业务:期末司米橱柜专卖店 1118家(较 20年底增加 10家),其零售渠道在一二三线城市已与衣柜实现 90%匹配,其余城市匹配率近 45%。 21年公司计划新开 100家司米厨柜独立店。 (2)木门业务:期末索菲亚木门融入店 661家(较 20年底增加 30家),独立店 408家(较 20年底增加 69家);华鹤品牌定制木门门店 277家(较 20年底增加 34家)。木门与索菲亚柜类的花色匹配率达到 70%,系列匹配率达到73.3%。 大宗渠道延续高增,米兰纳+整装扬帆起航 (1)传统经销渠道:21年预计继续优化淘汰尾部不少于 5%的经销商。 (2)大宗渠道:期内公司大宗渠道(含衣柜、橱柜、木门及其他)实现营收约3.62亿元(+226%),预计橱柜、木门贡献主要增量。 (3)整装渠道:期内与整装企业签约计划拓展顺利,实现销售额 3991万元(20年全年为 7417.31万元)。2021年的经营策略为深度挖掘存量装企的放量,有望贡献较大增量。 (4)米兰纳定制家居:期末米兰纳定制家居共有门店 60家(含在已营业门店4家),已发展加盟商 59家,全年开店目标 300家以上,实现一线城市 100%覆盖、二线城市 70%覆盖,21年公司制定米兰纳品牌收入目标为 1亿。 工厂转固拖累毛利率,大宗业务高增致应收款增长 21Q1综合毛利率 31.23%(较 19Q1下滑 3.16pct),主要系成都、黄冈新工厂投产并计提折旧,导致折旧增加,同时大宗业务的销售占比也在增加;期间费用率 23.81%(较 19Q1下滑 2.47pct);其中销售费用率 10.75%,相较 19年同期下降 2.03pct;管理+研发费用率 12.53%,相较 19年同期下降 0.4pct;研发费用率 3.16%,相较 19年同期增长 0.33pct;财务费用率 0.53%,相较 19年同期下降 0.04pct。综合来看,21Q1公司扣非归母净利率 5.75%,相较 19年 0.95pct。 21Q1公司账上预收款 6.07亿(同比 20Q1+1.88亿),保障公司 21Q2零售业务增长;应收款项+合同资产 18.59亿(20Q1为 10.72亿,+73%),主要系大宗业务增长较快。综合来看,期内公司经营性现金流净额-6.62亿(20Q1为-6.2亿,19Q1为-4.19亿)。 盈利预测及估值20年公司“全渠道+多品牌+全品类”布局收获成效,21年增长动能更为充沛,持续看好长期成长。我们预计 21-23年分别实现营收 100.49/118.07/137.38亿,同增 20.31% /17.49% /16.36%;归母净利 14/16.64/19.62亿,同增 17.45% /18.83%/17.89%,当前股价对应 PE 为 19.74X /16.61X /14.09X,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不达预期,房地产调控超预期
传智教育 综合类 2021-05-03 21.18 -- -- 19.94 -5.85% -- 19.94 -5.85% -- 详细
2021Q1公司收入小幅下滑,业绩基本符合我们预期: 4月 27日晚公司 公布 2021年 Q1业绩, Q1公司实现收入 1.4亿元,同比-6.1%,实现归 母净利润 649.9万元,扣非归母净利润-325.9万元。公司业绩疫情后逐 步恢复,基本符合我们预期。 毛利率同比恢复明显, 管理费用略有抬头,销售费用率有所改善: 2021Q1公司毛利率为 42.7%,同比+9pct 恢复明显,主要得益于公司在 疫情期间强化管理,优化了人员结构,职工薪酬有所降低;管理费用率 为 14.1%,同比+1.4pct;销售费用率为 15.6%,同比改善 4.6pct;研发 费用率为 13.7%,同比+1.5pct。 持续推进校企合作,携手华为开发者学院,打造前沿技术系列课程: 公 司始终坚持校企合作的方针,已与众多国内头部 IT 企业达成了深度合 作。今年公司与华为开发者学院持续加深合作,共同举办了系列直播私 享会,参与者按要求完成考试后, 不仅能收获全球最前沿的 HarmonyOS 应用开发能力培训,还将获得华为官方认证的结课证书。 未来,双方将 共同打造智能机器人等系列课程,为开发者赋能。 此次合作一方面,提 升了公司的专业教学水平,有利于巩固其持续输出高质量前沿课程的能 力,保证公司的课程与企业要求高度契合;另一方面,公司与大型企业 的深度绑定,有利于提升自身影响力及学员的社会认可度,保障了口碑 推荐占主导的获客模式, 有效降低了公司的获客成本。 IT 短期培训持续发展,“技能+学历”模式发展潜力十足: 1) IT 短期 培训: 2021年线下 IT 短期培训有望实现稳健发展, 公司将加大资金投 入,开拓新的教学网点,扩大影响力和辐射范围,同时疫情加强了公司 对于线上 IT 短期培训的重视, 公司将加大研发投入以提升学员对于线 上产品的认可度, 强化“黑马程序员”、“博学谷” 等子品牌的建设; 2) IT 非学历高等教育: 公司将针对高中毕业生, 依托“传智专修学院” 平台,大力发展具备较强韧性的“技能+学历”的业务模式, IT 非学历 高等教育业务未来或成为公司重要的业务增长点。 盈利预测与投资评级: 公司是国内 IT 培训行业的头部企业, 深耕行业 多年, 其 IT 短期培训与 IT 非学历培训均具备较强的增长动力, 预计公 司未来仍能保持稳定的收入利润增长。我们维持公司 2021-23年盈利预 测不变,预计实现净利润 1.9亿/2.5亿元/3亿元, 同比增速为 185%/33%/21%, 最新收盘价对应 21-23年 PE 分别为 45/34/28倍, 给予 “买入”评级。
紫天科技 综合类 2021-04-29 46.53 -- -- 46.79 0.56% -- 46.79 0.56% -- 详细
事件: 2020年公司实现营收 14.16亿元( yoy+64.37%),实现归母净利 润 3.01亿元( yoy+78%),同时拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.1元。 21Q1公司实现营收 5.16亿元( yoy+120%),归母净利润 1.51亿元 ( yoy+970%),落入此前业绩预告区间。 点评: 转型成果显现,互联网广告及休闲游戏内容变现业务驱动增长。 20年互联网广告业务实现营收 11.02亿元( yoy+527.9%),驱动公司业 绩增长,营收占比 77.83%( yoy+57.5pct),毛利率 27.96%。楼宇广告业 务实现营收 1.97亿元( yoy-55.2%),营收占比 13.89%( yoy-37.11pct), 毛利率 58.71%。 传统锻压业务收入 1.15亿元( yoy-46.55%),营收占比 8.09%( yoy-16.8pct)。 20年公司积极寻求转型, 于 Q3剥离传统锻压业 务, 产生一定投资收益,公司 20年取得投资收益 6480万元。 楼宇广告 业务 Q1-Q3受疫情影响营收大幅下滑, Q4公司通过优化点位布局,引 入战略客户, 业务快速恢复,楼宇广告子公司亿家晶视 20年最终实现 归母净利润 7598万元, 17-20年累积净利润超出业绩承诺 9468万元, 我们预计未来楼宇广告业务保持稳定。 21Q1实现营收 5.16亿元 ( yoy+120%),归母净利润 1.5亿元( yoy+970%),毛利率 36.1% ( yoy+15pct)。互联网广告及内容变现业务增长迅速,提升公司业绩。 广告联盟赋能,休闲游戏广告变现正当时,有望伴随广告联盟成长。 此 前休闲游戏变现主要为内购,广告变现以库存少, ecpm 低的贴片广告 为主,整体商业化能力弱。而随着短视频与巨头广告联盟兴起,游戏内 激励视频广告的出现有效提升了广告库存与广告单价,休闲游戏商业化 能力大大提升。 此外参考海外超级媒体发展经验,在自有媒体发展到一 定程度时,巨头将搭建核心站外流量,复用其广告算法中台及商业化体 系, Google、 Facebook 广告联盟峰值占到自有媒体广告收入约 40-50%, 根据产业调研,穿山甲 20年广告变现规模约 250-300亿, 21年目标预 计 350-400亿,未来几年仍处于快速扩张过程中, 休闲游戏内容变现有 望受益行业红利。 工业化中台大脑赋能研发, 公司休闲游戏工业化生产与成功率提升可 期。 公司与字节共建工业化中台大脑系统,字节赋能研发,公司依托数 据进行创意产出,实现休闲游戏工业化生产,同时汇集第三方长尾产能。 通过工业化大脑赋能, 公司休闲游戏生产效率及成功率有望提升, 此外 第三方长尾产能也将作为有效补充, 公司有望在穿山甲快速增长过程中 获取市场份额。 盈利预测与投资评级: 公司互联网广告与内容变现业务进展符合预期, 我们维持此前盈利预测, 预计 21-22年实现 EPS 3.69( 维持) /5.31(维 持) 元,新增 23年 EPS7.43元, 对应当前 PE13/9/6X,看好公司休闲游 戏内容工业化生产能力与成功率提升,维持“买入” 评级。
紫天科技 综合类 2021-04-29 46.53 -- -- 46.79 0.56% -- 46.79 0.56% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年报及 2021一季报。( 1) 2020年公司实现营业 收入 14.16亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 3.01亿,同比增长 78.0%; 扣非归母净利润 2.44亿,同比增长 56.7%。 ( 2) 2021Q1公司实现营业收 入 5.16亿元,同比增长 120.0%,归母净利润 1.51亿元,同比增长 970.3%, 扣非归母净利润 1.51亿元,同比增长 1086.2%。 传统梯媒广告 Q4恢复明显,逐步消化疫情负面影响。 2020年公司楼宇广 告实现收入 1.97亿元,同比下滑 55.22%,毛利率水平为 58.71%。 楼宇广 告业务受疫情影响较为明显, 2020年 1-9月出现了较大幅度的下滑,公司 主动收缩部分一线、新一线城市采购成本较高的自有点位, 并优化点位布局 及进一步加大对战略客户的引进, 2020Q4楼宇广告业务逐渐好转。 并购河马游戏加速互联网广告业务发展, 助力业绩加速增长。 公司在互联网 广告业务方面持续发力, 子公司里安传媒 2020年 10月收购 Clockwork 及 旗下河马游戏, 加快广告变现效率, 带动公司业绩快速增长。 2020年全年 互联网广告业务收入 11.0亿元, 同 比 增 长 527.93% , 占 总 收 入 比 重 77.83%,同比提升 56pct, 毛利率水平 27.96%,净利润 2.26亿元。 目前 里安传媒已经与百度、小米、 movisita 等一系列互联网广告业务头部公司达 成业务合作,业务范围遍及全球。 预计未来公司在传统互联网广告及河马游 戏的双重增长驱动之下,未来将持续保持较高的增长。 深度合作短视频平台, 把握站外流量红利提升广告变现效率。 河马游戏依托 超休闲游戏产品作为站外流量入口, 与快手科技、字节跳动等头部短视频平 台深度合作, 不断拓展互联网广告及内容变现业务方向。 公司依托强大的互 联网流量运营基因和工业化的流量入口生产能力, 在休闲游戏、 工具、咨询、 阅读等领域布局,扩大自身流量供给,从而充分享受短视频平台站外广告变 现红利。 投资建议: 依托短视频站外流量变现红利,河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。预计 2021-2023年净利润分别为 6.06亿元/8.68/11.69亿元;同比增长 101.1%/43.2%/34.7%, 对应 2021年/2022年/2023年 13.8/9.6/7.1XPE, 维持 “买入”评级。
中炬高新 综合类 2021-04-29 46.29 -- -- 46.94 1.40% -- 46.94 1.40% -- 详细
事件: 中炬高新发布一季报:公司实现营业收入12.63亿元,同比增长9.51%;实现归母净利润1.75亿元,同比降低15.17%。 投资要点: 收入增长稳健,一季度成本上升利润承压。公司2021年一季度实现营业收入12.63亿元,同比增长9.51%;实现归母净利润1.75亿元,同比降低15.17%。其中,美味鲜公司2021年一季度营业收入12.35亿元,同比增长9.97%;归母净利润1.88亿元,同比降低8.97%。 美味鲜公司2021年一季度毛利率为39.35%,同比降低2.39个百分点,主要因为本期包装物料及原材料价格涨幅较大。2021年一季度公司净利率为14.80%,同比降低4.58个百分点。销售费用率为12.11%,同比增长1.48个百分点;管理费用率为5.86%,同比增长0.59个百分点;研发费用率为3.31%,同比增长0.66个百分点。公司销售、管理及研发费用增加,主要是公司加大营销费用的投入,在人员方面提高美味鲜管理人员的薪酬福利,同时为了加快新品研发,增加了相应的研发投入。 分产品来看,2021年一季度公司酱油/鸡精鸡粉/食用油分别实现营业收入7.60/1.40/1.36亿元,分别实现同比增长5.72%/52.16%/(-2.34%)。鸡精鸡粉大幅上升,主要是基数低以及受餐饮复苏的影响;食用油同比略有下降,主要是基数较大。分区域来看,东部/南部/中西部/北部区域分别实现营业收入3.00/4.79/2.37/2.06亿元,分别同比增长24.03%/7.44%/(-7.73%)/21.04%。2021一季度东部、北部区域增幅较大,中西部区域负增长,主要受基数及国家鼓励就地过年的政策影响。 盈利预测和投资评级:根据公司年报中对2021年业绩的展望,以及渠道营销网络扩张带来的业绩弹性,预计公司2021-2023年归母净利润分别为人民币9.90/11.91/14.51亿元,对应的PE分别为39.60/32.93/27.02倍,维持买入评级。 风险提示:原料上涨超预期;食品安全事件;公司营销网络拓展不及预期;公司其他经营不及预期的风险。
中炬高新 综合类 2021-04-29 46.29 -- -- 46.94 1.40% -- 46.94 1.40% -- 详细
Q1收入增长稳健,鸡精板块恢复良好1)2021Q1,公司营收同比+9.51%。分产品看,酱油/鸡精鸡粉/食用油实现营收 7.60/1.40/1.36亿元(占比 60.19%/11.09%/10.75%),同比+5.72%/+52.16%/-2.34%,酱油/鸡精鸡粉疫后销售恢复良好(20Q1营收同比-3.89%/-33.38%);分地区看,南部/东部/中西部/北部实现营收 4.79/3.00/2.37/2.06亿元(占比 38%/24%/19%/16%),同比+7.4%/+24.0%/-7.7%/+21.0%,南部/东部/北部地区销售增长较快。 2)2021Q1,公司归母净利同比-15.17%,扣非归母净利同比-16.53%。归母净利增速较营收增速低的主要原因为:a)毛利率-2.60pct(至 38.94%,减利约 0.30亿),我们认为主要由于 21年大宗原材料及包材成本上涨;b)销售费用率+1.48pct(至 12.11%,减利约 0.17亿),主要由于本期促销推广及运输费用增加;c)研发费用率+0.65pct(至 3.31%,减利约0.08亿),主要由于本期美味鲜及其子公司厨邦、阳西美味鲜公司研发项目增加,相应研发材料支出增加。 持续加强渠道开发及下沉,“五年双百”目标指引发展1)加强薄弱地区开发,持续挖掘渠道增量:2020/2021Q1年公司分销模式分别实现营收48.01/11.98亿元,占比 97.38%/94.84%;截至 2021Q1,公司拥有经销商 1,531家,较年初净增 110家,2021年经销商开发目标(1,700家)有望超额完成;公司持续加强薄弱地区渠道布局,截至 21Q1中西部/北部地区经销商分别为 394/581家(较年初净增 31/66家); 2020年,公司全国地级市开发率达 89.02%(较年初提升 5.62pct,目标 87.83%),区县开发率 51.04%(较年初+12.74pct,目标 46.23%),超额完成渠道开发目标。 2)规划产能超 92万吨支撑成长,“五年双百”目标指引发展:公司现有总产能约 70万吨,规划产能 92万吨,公司中山产区产能基本饱和(31.43万吨/年),拟投资 12.75亿元进行技术升级改造,规划新增产能 27万吨/年,预计 2022年底建成;阳西美味鲜项目规划年产能 65万吨(包括食用油/蚝油/醋/料酒年产能 30/20/10/5万吨),首期已达产;厨邦三期酱油扩产项目产能逐步释放,进一步支撑公司成长。2019年 3月,公司新管理层提出“五年双百”目标,计划以内生为主、外延为辅,通过兼并收购、内外并举,实现“2019-2023年食品产业年营收过百亿、年销量过百万吨”目标,2021年营收目标 61亿元(同比增幅 19.06%),归母净利目标 9.85亿元(同比增幅 10.68%,其中扣非归母净利目标 9.65亿元,同比增幅 7.58%)。 强品牌力与研发力构筑核心壁垒,把握调味品行业发展红利1)强品牌力与研发力构筑核心壁垒:公司品牌知名度高,旗下拥有“美味鲜”、“厨邦”两大知名品牌,“厨邦酱油美味鲜,晒足 180天”广告语深入人心,厨邦品牌在 Chnbrand(中企品研)公布的“2020年中国顾客酱油推荐排行榜”中位列第一名;公司已建立厨邦食品研究院,加强核心研发人才培养,2020年公司共有研发人员 820人,占员工总数比例达 16.02%;公司持续投入研发,为产品力提升奠定坚实基础,2020年/2021Q1,公司研发费用分别为 1.54/0.42亿元(占比 3.01%/3.31%,高出同行平均水平)。 2)调味品行业优质赛道空间广阔:据欧睿数据,2020年我国零售端调味品行业 CR5约19.5%(对标日本 CR5约 24.9%,美国 CR5约 34.5%),美味鲜市占率 2.3%,伴随消费升级(居民人均可支配收入 13-19CAGR 为 9.01%)、餐饮行业持续较快增长(据中国饭店协会数据,14-19年餐饮收入 CAGR 为 9.7%),调味品市场规模持续扩大(14-19CAGR 达10.73%),公司作为调味品领先企业,有望持续受益于行业发展及市场集中度提升。 投资建议公司是酱油调味品领先企业,坚持渠道下沉,规划产能超 92万吨支撑成长,强品牌力与研发力构筑核心壁垒,享受调味品行业发展红利。预计 2021-2023年归母净利润为10.29/12.28/14.75亿 元 , 增 速 为 15.61%/19.40%/20.08% , 对 应 4月 27日 估 值 为38.12/31.93/26.59倍(市值 392亿元)
传智教育 综合类 2021-04-26 22.34 -- -- 22.34 0.00% -- 22.34 0.00% -- 详细
事件:公司2020年营收6.40亿元,归母净利润6507万元,拟每10股派发现金红利0.17元。公司2020年营收同降30.8%至6.40亿元,归母净利润同降63.9%至6507万元,主要系疫情影响学员参培意愿所致。由于成本费用较刚性,公司盈利能力受到一定影响,2020年公司毛利率同降4.3PCTs至45.0%,销售/管理费用率分别同增3.2/0.9PCTs至16.5%/11.7%,研发费用率同增4.6PCTs至11.6%,加大研发力度。综上,公司归母净利率同降9.3PCTs至10.2%,拟每10股派发现金红利0.17元。 疫情影响短训就业班需求,非学历高等教育运营稳健。公司业务以数字化人才短期培训为核心,以线下为主要培训场景,疫情致使公司从2020年2月5日转入线上教学,学生参加就业班的意愿受到影响,致使2020年短训业务营收同降32.4%至5.93亿元,营收占比92.9%。另一方面,依托传智专修学院开展的非学历高等教育业务运营较为稳健,现有在校生1200余人,疫情影响下2020年营收同降5.4%至3347万元。 各校区就业班开班情况良好,2021Q1同比扭亏为盈。伴随全国各地教学中心于2020年5-8月陆续复课,学员参加就业班培训的意愿快速恢复。2020H2公司营收同降22.1%至3.76亿元,归母净利润同降0.6%至9583万元,降幅相较上半年环比显著收窄。此外,公司预告2021Q1实现归母净利润520-779万元(其中包括资产处置收益594万元,计入非经常性损益),Q1业务开展情况仍受到北方地区疫情影响。另一方面,根据公司官网披露的开班计划,2021年3月起就业班已密集开班,校区运营情况正快速恢复。 课程持续优化迭代,公司竞争力突显。在疫情影响下,公司2020年研发费用依旧同增15.3%至7419万元,研发端持续发力。公司持续优化迭代课程,2021Q1推出产品经理V5.3课程、全链路+UI/UE设计V6.0等新课程,课程内容更加精简,紧跟产业发展,贴合企业用人要求。公司为产品导向的数字化人才培训领军者,强大的研发体系叠加优质师资,全方位服务满足学员培训需求,优良口碑持续积累,具备较强竞争力,有望持续提升市场份额。 投资建议。公司为我国数字化人才培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群体,驱动公司增长。根据2020年报及2021Q1业绩预告,我们调整2021-2022年归母净利润预测至1.91/2.50亿元(原2.04/2.57亿元),并预计2023年归母净利润2.94亿元,同增193.7%/30.9%/17.4%,对应EPS0.47/0.62/0.73元,现价对应PE47/36/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情复发风险;市场竞争加剧风险;培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。
喜临门 综合类 2021-04-26 28.65 -- -- 31.56 10.16% -- 31.56 10.16% -- 详细
一季报表现靓丽,家具业务实现翻倍增长。公司披露一季报,实现营业收入12.5亿元,同比+72.51%,较2019年增长49%,两年平均增速22.1%;实现归母净利润0.84亿元(20Q1为-0.54亿元),较2019年增长265.2%,两年平均增速91.1%;扣非后归母净利润0.44亿元(20Q1为-0.62亿元),较2019年增长131.6%,两年平均增速52.2%。Q1业绩表现靓丽,同时21年原影视子公司晟喜华视不再并表,剔除其20Q1收入1.13亿元后,家具业务实际增速为104.2%。 自主品牌业务延续强劲增长,代工业务修复明显。分业务看,1)自主品牌零售:收入7.68亿元(占比61.4%),同比+205%,较2019年增长83%,两年平均增速35%。其中,线上收入1.7亿元同比+231%,两年平均+52%;线下收入5.98亿元,同比+199%,两年平均+32%。自主品牌延续了20H2以来的快速增长,收入占比持续提升。2)代加工业务:收入4.15亿元(占比33.2%),同比+47%,较2019年增长22%,两年平均+10%。3)自主品牌工程业务收入0.67亿元(占比5.4%),同比-13%,较2019年-14%。 盈利能力大幅回升,剥离影视业务后扰动因素减少。毛利率同比+12.86pcpts至34.47%,较2019Q1上升0.44pp。期间费用率同比-2.8pcpts至29.9%;其中,销售费用率+2.32pcpts至21.39%;管理费用率(含研发费用率2.65%)同比-2.85pcpts至7.65%;财务费用率同比-2.27pcpts至0.86%。净利率同比+15.3pcpts至7.79%,较2019Q1上升4.66pp。公司盈利能力回升显著,影视业务剥离大幅降低了公司盈利水平的扰动,同时家具业务盈利能力受原材料价格影响有限。 经营效率提升,存货及应收周转天数显著下降。实现经营现金流-2.1亿元;经营现金流/经营活动净收益比值为-398.76%;销售现金流/营业收入同比+37.46pcpts至127.7%。净营业周期9.61天,同比下降143.59天;其中,存货周转天数92天;同比下降87.07天;应收账款周转天数51.39天;同比下降89.88天;应付账款周转天数133.77天;同比下降33.36天。Q1现金流为负属季节性因素,公司营运效率改善显著,存货及应收天数与往年相比均处于低位。 投资建议:疫情后家具主业恢复较快,21Q1保持强劲增长;剥离影视业务后整体风险水平降低,长期看产品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。预计21-22年净利润分别为4.6、6亿元,同比分别+47.3%,+28.8%,对应PE21、17X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:竣工复苏不及预期;疫情对线下消费影响加重;原材料价格波动;人民币汇率波动等。
紫天科技 综合类 2021-04-26 53.00 -- -- 51.48 -2.87% -- 51.48 -2.87% -- 详细
公司 2020年并购河马游戏切入休闲游戏领域, 发力互联网业务。 公司前身南通锻 压于 2011年登陆创业板上市, 2017年公司收购深圳市橄榄叶科技 100%股权,进 入广告营销领域, 2018年公司更名为紫天科技。 2020年公司彻底剥离传统锻压业 务, 并于同年 10月收购 Clockwork 及旗下河马游戏切入互联网领域。 河马游戏为国 内领先的休闲游戏研发与发行商。 公司目前已发行 20余款游戏,平均下载量达 100万。 公司近年来相继推出《Ludo Master》《合成大西瓜》《粘液模拟器》等爆款超 休闲游戏,下载量、活跃度数据居前。 依托休闲游戏布局流量入口,充分享受短视频平台站外流量变现红利。 穿山甲广告 联盟作为字节系广告生态的重要一环,主要承接其站外流量的聚合分发。 2020年前 三季度五大互联网巨头体系之外的 APP 使用时长占比为 21.2%,其中穿山甲联盟的 时长覆盖率超过 70%,且穿山甲平台用户与字节系主站用户重合度不足 20%,可见 穿山甲联盟的广告市场仍是增量空间巨大的蓝海。 穿山甲广告联盟与公司游戏后台 打通,依托平台的大数据及算法,将自身承接的广告素材分发至公司 APP 上,再将 广告收入分成支付给公司。从公司角度看,获得字节系的流量导入,广告变现效率 将大幅提升。 流量打法下工业化生产是核心, 大数据赋能游戏研发提升成功率,抢占更多流量入 口。 超休闲游戏体量小、研发成本低、广告是主要收入来源, 其商业模式的本质并 非售卖产品,而在于赚取流量的的差价。 此模式下, 河马游戏的优势在于: 1) 具 备超休闲游戏研发基因,积累了丰富项目经验, 可将游戏的研发工业化、规模化; 2) 合作互联网大厂,反馈的大数据赋能产品生产提高成功率; 3) 公司本质的内在基因 是流量运营,未来公司有望进一步扩张流量版图,在工具、咨询、阅读等领域布局, 从而扩大自己的流量入口。 依托小米手机预装游戏,合作快手共建孵化基地,海外收入打开成长空间。 河马游 戏与小米实现多款游戏的预装合作,如《Ludo Master》《Block Puzzle》《Pop Shooter Blast》及《Crazy Juicer》等,河马游戏将受益于小米手机海外出货量的持续增长。 基于过往孵化团队的成功经验,紫天科技与快手通过设立合资公司实现孵化基地的 服务范围扩大与品质升级。 投资建议与估值: 依托短视频站外流量变现红利, 河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。 预计 2021/2022年净利润分别为 6.06亿元/8.68亿元; 同比增长 94.8%/43.4%。 参照同样受益于字节跳动流量红利的掌阅科技及星 期六,预计 2021合理市值 180亿元,对应 30XPE,首次覆盖,给予“买入”评级。
唐凯 9 6
喜临门 综合类 2021-04-23 25.88 33.02 17.93% 31.56 21.95% -- 31.56 21.95% -- 详细
事件:公司4月21日晚发布一季报,剔除影视业务影响,2021Q1实现营收12.50亿元,同比增长104%,同比2019年增长49%;实现归母净利润0.85亿元,去年同期亏损0.74亿元,同比2019年增长189%;实现扣非净利润0.44亿元,去年同期亏损0.81亿元,同比2019年增长80%。 点评: 一季度业绩高增长,自主品牌占比持续提升。受益于地产竣工持续回暖以及家具需求旺盛,公司Q1收入和利润同比19年分别增长49%/189%,较Q4的42.80%/43.34%进一步提速。分业务看,Q1自主品牌零售业务实现收入7.68亿元,同比20/19年分别增长205%/83%,自主品牌零售收入占比61.4%,较2020全年提升5.6pct;其中线上收入1.7亿元保持高增,同比20/19年分别增长231%/131%,自主品牌零售线上收入占比22%,占总营收比重达13.6%,较2020全年提升1.6pct。预计2021年家居行业高景气有望延续,公司营收有望保持较快增长。 毛利率环比改善,盈利能力持续提升。从毛利率看,公司Q1毛利率为34.47%,环比小幅上升0.19pct,同比19年提升3.35pct,预计主要因自主品牌占比提升以及公司提价所致,为应对今年以来原材料涨价公司已于3月起对国内各线零售品牌提价6-9%消化成本压力。Q1扣非净利率3.48%,同比19年提升0.59pct,盈利能力持续提升。 剥离影视业务聚焦主业,投资江西基地完善产能布局。公司于2021年初完成晟喜华视60%股权转让,聚焦家具主业。我国床垫市场空间广阔,行业格局持续优化、集中度不断提升,公司作为龙头企业凭借品牌、产品、渠道等优势,市场份额有望持续提升。此外,公司拟出资3亿元设立江西喜临门负责建设萍乡生产基地,进一步完善全国产能布局,为未来销售扩大提供产能支撑,提升规模效应。 盈利预测:考虑一季报略超预期,上调2021-2023年EPS至1.27/1.53/1.82元,当前股价对应PE分别为20.83/16.95/14.20x。上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:地产景气度下滑,原材料价格波动,行业竞争加剧。
华测检测 综合类 2021-04-23 31.75 -- -- 33.58 5.76% -- 33.58 5.76% -- 详细
2020年业绩同比+21%,21Q1业绩大增660% 公司2020年实现营收35.68亿元,同比+12.08%;归母净利润5.78亿元,同比+21.25%;扣非归母净利润4.79亿元,同比+34.17%,符合预期。公司毛利率/净利率49.96%/16.51%,同比+0.56/1.31个pct,盈利能力稳中有升;销售/管理/研发/财务费用率分别为18.72%/6.59%/8.64%/0.32%,同比变动-0.28/-0.40/-0.80/0.08个pct;公司经营性现金流净额9.31亿元,同比+17.08%,现金流情况持续向好。公司21Q1实现营收7.62亿元,同比20Q1+66.80%,同比19Q1+34.67%;归母净利润1.00亿元,同比20Q1+660.16%,同比19Q1+120.46%,增长亮眼主要系公司生产经营得到全面恢复,各业务板块均实现稳健增长。 疫情后业务快速恢复,收并购业务稳步推进 分业务看,2020年生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收19.90/6.96/4.02/4.80亿元,同比+12.91%/+23.87%/-5.35%/+10.49%,毛利率分别为48.04%/46.26%/43.46%/68.79%,同比变动+0.84/6.04/-8.62/+1.10个pct,工业测试毛利率提升系收入增长带来盈利能力大幅提升,且华安检测子公司实现扭亏所致,消费品大幅下滑主要系汽车检测业务下滑影响所致。公司2020年合计收并购5家企业,累计投资4.13亿元,分别布局:1)0.35亿元收购天津生态城51%股权,首次参与国企混改项目布局EHS综合服务业务;2)船舶检测:2.7亿元收购MARITEC100%股权及0.72亿元收购POLY NDT剩余30%股权;3)0.17亿元参与天纺标定增收购4.9%股权;4)化妆品检测:0.19亿元收购灏图品测40%股权完成控股。公司持续寻找国有企业改制及国外强协同效应业务的并购机会,有望加速公司业务成长。 盈利预测与投资建议: 公司21年一季报营收业绩增长亮眼,我们小幅上调公司2021-23年归母净利润至7.50/9.50/11.70亿元(21-22年前值7.40/9.28亿元),对应PE值69/55/44倍,维持“买入”评级。 风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
厦门象屿 综合类 2021-04-23 6.74 -- -- 6.85 1.63% -- 6.85 1.63% -- 详细
大宗商品景气上行,预计全年大宗货量维持稳定增长 一方面,内需维增,2021年2月克强指数(较高频地反映内需,从工业用电、物流运输和信贷需求综合反映我国经济活动的强弱)19.12%,接近2017年2月前高。另一方面,国际主要经济体工业生产端数据改善、库存数据回升,2021年2月美国库存总额接近转正(同比-0.7%),库存销售比同比提升0.03pts至1.30。宏观基本面改善催化大宗商品景气,截止2021年4月2日我国大宗商品价格总指数174.60,处于历史高位水平。预计全年经济修复背景下,大宗商品供需格局整体稳定,价格水平高位维稳,景气之下大宗货量有望实现稳定增长。 21Q1业绩超预期增长,成长性稳步兑现 公司供应链综合服务进一步深化,黑色金属、铝产品、煤炭、农产品等业务量的继续增加,带动营业收入同比增长33.56%至893.88亿元,最终公司21Q1实现归母净利润3.54亿元,同比超预期增长33.97%,对应加权平均ROE同比提升0.64pts至2.79%。公司业绩成长性逐季稳稳兑现。 模式端、配套端、激励端三维度看,成长确定性高 公司在模式端有全程供应链服务助力大宗贸易,业务扩张自带需求;在配套端有海陆物流网络全方位布局,多式联运大有可为;在激励端行权条件要求较高,带来内生进取动力。我们认为,客观上模式和配套优势将带来业务量突围,主观上股权激励行权条件托底增速,市场低估公司的业绩增长确定性。 估值相对成长性明显偏低,同时有望维持相对高分红,攻守兼备 从增长角度看,根据我们预测,公司2020-2023年归母净利润复合增速16.12%,对应2021的PEG=0.59<1,估值相对成长性明显偏低。从托底角度看,考虑股权激励计划对业绩目标的设定,以及参考2020年公司分红比例56%(同比提升0.52pts),假设2021-2023年公司分红比例维持55%,根据我们预测2021-2023年合计股息收益高达20.23%。整体攻守兼备,确定性强。 盈利预测及估值 综合公司软硬件设施布局及内生成长性驱动等方面考虑,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别15.14亿元、17.59亿元、20.35亿元,对应PE分别9.5倍、8.2倍、7.1倍,估值偏低,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济恢复不及预期;多式联运推进不及预期;临储政策往不利方向发展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名