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传智教育 综合类 2021-10-26 22.92 -- -- 22.98 0.26% -- 22.98 0.26% -- 详细
事件:公司公告三季报,21Q1-Q3实现营收4.9亿元,yoy+11.1%,归母净利润6357万元,yoy+361.2%,扣非净利润4452万元,yoy+508.1%。 投资要点:投资要点:21Q3收入端增长平缓、利润同比略降,可能受去年基数较高和今年收入端增长平缓、利润同比略降,可能受去年基数较高和今年疫情、水灾等外部因素影响,研发方面仍维持较高投入。 收入端:21Q1-Q3实现营收4.9亿元,yoy+11.1%,Q1/Q2/Q2实现营收1.4/1.6/1.9亿元,yoy-6.1%/+42.6%/+5%。我们认为由于去年疫情爆发导致上半年需求延后至下半年,导致Q3基数相对较高(20Q3为1.8亿元),然而今年Q3疫情有所反复,导致收入端增速较上半年而言相对平缓。 成本端:21Q1-Q3营业成本2.5亿元,毛利润2.4亿元,毛利率48.9%,同比+9.9pct;Q1/Q2/Q3毛利率分别为42.7%/48.6%/53.9%,同比+9/+26.1/-0.4pct。21Q3毛利率情况基本持平。 费用端:21Q1-Q3销售费用为7509万元,yoy-10.1%,销售费用率为15.3%,同比-3.9pct,Q1/Q2/Q3销售费用分别为2162/2531/2817万元,销售费用率为15.6%/15.4%/15.1%,同比-4.6/-10.5/+1.7pct。 20Q1以来公司各财季销售费用约在2000-3000万元之间,20Q1、20Q2、21Q3收入端承压,销售费用接近3000万元,其余各季度基本低于2500万元。21Q1-Q3管理费用为5554万元,yoy-0.7%,管理费用率为11.3%,同比-1.4pct。21Q1-Q3研发费用为5494万元,yoy-1.9%,研发费用率11.2%,20Q1以来各季度研发费用稳定在1700-2000万元之间,无明显波动。21Q1-Q3财务费用1241万元,yoy+637.6%,主要由于执行新租赁会计准则导致利息支出增加。 利润端:21Q1-Q3扣非净利润4452万元,yoy+508.1%,对应Q3扣非净利润3140万元,yoy-11.5%。Q1-Q3非经常性损益1904万元,主要来自银行理财收益(1402万元)、政府补贴(451万元)等。 21Q1-Q3归母净利润6357万元,yoy+361.2%,Q1-Q3归母净利润分别为650/1963/3744万元,yoy+376.6%/+169%/-16%。我们认为Q3净利下滑主要由于外部疫情反复、水灾等因素导致收入增长承压而成本费用相对刚性。 其他科目:截至21Q3期末货币资金余额8.9亿元,交易性金融资产余额3.2亿元;合同负债余额2亿元。前三季度经营活动现金流净额为1.4亿元,其中销售商品、提供劳务收到的现金5.4亿元,yoy+22.5%。 两办发布职教促进文件,有望提升职教板块估值,公司中长期政策友好。 行业层面,10月12日中办、国办发布高规格政策(《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》),带动职教板块估值提升。国家鼓励上市公司参与举办职教、鼓励培养现代信息技术产业需要的技能型人才是长期方针,建议持续关注职教体系变革带来的产业机会。公司现有业务线上线下短训和非学历高等教育业务均为国家鼓励的方向;同时,公司在手现金相对充裕、教研能力强,亦有希望通过并购或自建方式举办IT学历教育。 盈利预测和投资评级::预计公司21-23年归母净利润为1/1.9/2.3亿元,对应EPS为0.25/0.47/0.56元,对应PE为92/49/40X,公司持续深挖研发、口碑护城河,且数字化人才培养领域政策友好度高、需求旺盛,给予“买入”评级。 风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
神州数码 综合类 2021-10-25 15.14 -- -- 15.47 2.18% -- 15.47 2.18% -- 详细
事件: 10月 14日, 神州数码发布 2021年前三季度业绩预告。 2021年前三季度预计实现营收 828-892亿元,同比增长 30.01%-40.06%。预计实现归母净利润 4000-5500万元,同比下降 89.84%-86.03%,实现扣非净利润 4.93-5.15亿元,同比增长 10.02%-15.02%。 公司云服务业务继续保持较高增速,收入预计同比增长 50%-60%, 同时,公司对自主品牌业务持续投入,聚焦重点行业和核心产品,收入预计同比增长 110%-130%。 营收稳健增长,加大投入拖累即期利润。 2021年前三季度预计实现营收828-892亿元,同比增长 30.01%-40.06%, Q3单季度, 预计实现营收 261-325亿元,同比增长 13.15%-40.89%。预计实现归母净利润 4000-5500万元,同比下降 89.84%-86.03%,实现扣非净利润 4.93-5.15亿元,同比增长 10.02%-15.02%。 Q3单季度,预计实现归母净利润 1.72-1.87亿元,同比增长 14.59%-24.60%;预计实现扣非净利润 1.53-1.76亿元,同比增长 7.78%-23.51%。 当期净利润增速低于收入增速,主要是公司加大在自主品牌领域的产品研发力度, 积极拓展市场,从而带动公司整体费用提升明显。我们预计随着后续的信创的持续放量,公司有望从投入期转为释放期,迎来业绩的释放。 信创业务高增长,推进产品多元化布局。 公司为响应国家加快推动“新基建”的号召,展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,并迅速成为产业引领者之一。 前三季度公司自主品牌业务收入预计同比增长110%-130%,我们认为信创业务的增长受到了华为被制裁的影响。因此,公司在开发基于鲲鹏处理器 PC 产品的同时, 也在进行多元化的布局,完成了基于龙芯、飞腾处理器相关 PC 产品的测试,并将于下半年投放市场。 随着公司和多家合作伙伴在信创领域的创新与合作,有望进一步完善信创产品线,推动业务保持高速增长。 投资建议: 公司作为国内 MSP 行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为 1012.66、 1118.99、 1242.08亿元,归母净利润分别为 8.29、 10.21、 12.72亿元, EPS 分别为 1.26、 1.55、 1.93元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。
嘉诚国际 综合类 2021-10-20 32.56 55.85 76.18% 33.80 3.81% -- 33.80 3.81% -- 详细
嘉诚国际披露2021年三季报嘉诚国际披露三季报,前三季度实现营业收入9.26亿,同比增长12.7%,实现归母净利1.60亿,同比增长21.1%,扣非归母净利1.51亿元,同比增44.2%,其中三季度收入3.30亿,同比增1.87%,归母净利5940万,同比增16.6%,扣非归母净利5742万元,同比增26.3%。 营收成本平稳,单季度扣非仍保持较快增速仍保持较快增速三季度公司营业收入3.3亿,同比微增。成本端,由于新增产能暂未转固,公司营业成本波动不大,单三季度为2.28亿,环比小幅下降,单季度毛利1.02亿,同比提升15.7%。费用方面,公司三季度销售、管理及研发费用率小幅提升,财务费用率则因增发落地有所下降。得益于收入增长及成本管控,扣非归母净利实现较快增长。 产能释放拐点已现,内生外延助力成长嘉诚国际港二期即将全面投产,三期项目已经开展建设,海南项目、大湾区(华南)国际电商港项目均将陆续上马。此外,公司扩张区域不限于广州海南,布局方式或将考虑外延,打开长期增长空间。 风险提示:项目推进不及预期,项目利润率不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级”评级嘉诚国际港二期全部52万平将在陆续投入运营并开始加速释放业绩;定位免税+跨境物流的海南21万平仓储也会在2022年4季度投入运营。上调盈利预测,预计21-23年归母2.24亿、3.89亿、4.79亿,维持“买入”评级及合理价值中枢55.85元,目标价对应2021-2023年EPS的PE估值分别为40.0X、23.1X、18.7X。
嘉诚国际 综合类 2021-10-20 32.56 -- -- 33.80 3.81% -- 33.80 3.81% -- 详细
导读: 公司公告三季报,营收同增12.69%,归母净利同增21.1%。扣非归母净利同增44.24%,符合预期。 投资要点 业绩符合预期,业务结构显著优化 公司前三季度实现营收9.26亿(+12.69%),归母净利1.60亿(+21.10%),扣非净利1.52亿(+44.78%)。单Q3营收3.30亿(+1.87%),归母净利0.59亿(+16.64%),扣非净利0.57亿(+26.28%),利润增速远超收入增速预计主要是收入结构调整和优化所致。营收增长相对较低的主要原因是分销业务的收缩;前三季度毛利率同比增加3.98pct达到29.45%(单三季度毛利率+3.69pct),同样也反映了高毛利跨境电商物流业务占比提升对盈利能力的显著增强;费用端投入保持稳定,主要依然在强化智慧物流技术实力。 跨境电商出境物流业务开始爆发,汽车产业链物流业务客户拓展顺利 随着嘉诚国际港二期部分区域投入使用,旺盛的需求直接体现在公司跨境电商出境物流业务,累计营收超6,000万元,跨境电商进境物流业务方面也新增了天猫国际大贸业务,跨境电商物流业务发展欣欣向荣。 制造业物流业务方面,公司已切入汽车产业供应链物流领域,新承接北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商的部分汽车及零部件物流业务。汽车产业在各个细分产业中对供应链服务要求非常高,公司凭借自身的模式与能力优势涉足这个领域顺理成章,这也将成为公司制造业物流业务新的发展方向。 嘉诚国际港二期完工,业绩爆发在即 嘉诚国际港(二期)基本完工,并开始试运营工作,预计年内大规模投入运营。跨境电商物流业务将随着嘉诚国际港二期的全面达产将使公司报表在2022年Q1产生巨大弹性。鉴于海南的特殊政策优势,公司在海南已有体系化的业务布局,未来也将成为重要的业绩驱动。目前,公司自有已建成、规划在建及待建的支持跨境电商业务发展的物流中心总面积将达到约180万平方米,未来5年的业绩高速增长已有保障。 盈利预测及估值:上调盈利预测,维持买入评级 参照公司目前的布局规划与已取得的成绩,我们认为嘉诚国际是跨境电商赛道红利的直接受益者,是跨境电商产业的“卖水人”。跨境出口业务贡献6000万收入,鉴于出口Q4需求旺季来临、投产进度稳定,预计Q3的盈利有望环比保持态势,同时公司业务收入结构调整,所以我们上调盈利预测,调整收入预测;预计2021-23年营收13.45/19.75/26.33亿元,同增16.8%/46.9%/33.3%,归母净利润2.23/3.9/5.29亿元,同增38.1%/74.7%/35.7%,对应市盈率24.5/14/10.3X。嘉诚国际港二期完全达产后,2022年Q1就将引爆公司业绩,现有项目完全达产后,公司远期利润规模将突破10亿,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。
赛意信息 综合类 2021-10-18 23.20 35.50 49.47% 25.60 10.34% -- 25.60 10.34% -- 详细
离散型行业数字化转型进度加速,公司核心受益于智能制造解决方案行业高景气度。相较于流程型行业,离散型行业数字化转型中的需求呈现小而散的特点,更需要整套的智能制造解决方案。我国目前制造业基础好、企业数字化转型意愿强、相关政策积极推动智能制造进程,在多重利好因素之下,智能制造解决方案行业维持高景气度,未来市场规模有望持续增长。公司作为国内领先的智能制造解决方案提供商,拥有丰富的行业经验与人才,有望充分享受智能制造行业发展红利。 自研产品比例不断提升,积极构建核心竞争能力。公司在技术与人才两个层面积极构建自身的核心竞争力:一方面公司持续投入研发,积极提升自研产品在所有产品中所占比例,不断提升自身的技术优势; 另一方面,公司重视行业人才的培养,拥有一批行业专家与计算机人才,具备优秀的解决工业现场难题的能力,使公司具备良好的业内口碑与领先的市场地位。 股权激励政策激发员工活力,良好的商业模式与客户群体保障公司长远发展。公司拥有完善的薪酬体系与股权激励政策,有助于激发员工的积极性与创新性,提高公司活力;公司的管理层优秀,商业模式清晰,深度绑定下游优质大客户,整体财务状况稳健,未来市场空间广阔,公司有望长期健康向上发展。 盈利预测与投资评级:在企业数字化转型的大背景下,智能制造解决方案行业持续景气,公司深度绑定优质大客户、积极拓展客户群体,未来成长确定性强。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.62亿元、3.69亿元、5.07亿元,对应 PE 为 32.54倍、23.15倍、16.83倍,首次覆盖,给予公司 2021年 50倍 PE,对应目标价 35.5元,给予“买入”评级。 风险因素:1、国内制造业数字化转型不及预期;2、客户集中的风险; 3、核心人员流失风险。
嘉诚国际 综合类 2021-10-18 35.20 -- -- 34.89 -0.88% -- 34.89 -0.88% -- 详细
领先三方物流平台,长期发展实力雄厚。嘉诚国际为国内领先第三方供应链服务商,业绩表现稳定。主营业务综合物流、供应链分销执行贡献营收各半,服务对象主要分为制造业、商贸业两类,业务结构较为清晰。公司为各项业务根据客户性质分设产能,并在目前已有产能基础上积极建设奠基长期发展空间。 业务:供应链与跨境物流双轮驱动,紧抓需求切入高成长性赛道。公司服务主要针对制造业与商贸业,持续推进制造业、商贸业、物流业三业联动模式。基于目前已投产的产能,公司目前业绩主要由制造业物流、跨境电商物流贡献。其中制造业物流作为公司自成立初期2000年起长期坚持的服务已为多家企业实现长期全流程供应链管理,跨境电商物流进口业务自2014年起步,公司在两项业务上均具备丰富经验,并在此基础上切入成长性更高的新赛道。在制造业物流方面,公司已着手建设汽车智慧物流中心,将复制现有“丰田模式”经验切入生产端流程复杂而物流需求庞大的汽车行业;在商贸业物流方面,公司将借助嘉诚国际港大力发展规模庞大且增速高企的出口跨境电商业务,并分别在海南、广州番禺布局免税、电商市场,吸收免税与电商购物热度带来的需求。整体上,公司拓宽业务充分吸收市场需求,奠基长期成长性提升,其中跨境电商物流将在近期随着嘉诚国际港完全投产而释放业绩弹性,逐步成为主要驱动力。 客户:业务性质赋予较强粘性,阿里地位叠加需求前景赋予长期增长。 制造业与商贸业物流流程复杂且高度定制化,更换物流服务供应商造成的经营波动或将持续数月,故行业普遍具备较强客户粘性。在客户资源层面,公司松下电器起步,逐步复制优势并拓宽合作行业范围,跨境电商物流与阿里巴巴达成长期合作关系,而客户的持续优质经营叠加粘性赋予公司长期的经营稳定性。随着公司嘉诚国际港完全投产,跨境电商物流与阿里巴巴的合作将得到进一步的深化,发力出口市场。在货物出口合作中,公司主要面向中国香港及东南亚电商市场,市场中亚马逊势力较弱可避开欧美市场的封店风波,且电商平台普遍接受中国互联网巨头投资,中国物流服务商成长土壤肥沃,凭借阿里系东南亚电商平台的强势地位以及国内成熟电商市场中的庞大卖家资源,市场规模前景可观,公司依托深度合作关系可充分受惠,营造未来长期增长点。 产能:地缘优势稳固,大幅扩容稀缺资源塑造资产壁垒。目前公司完全起用产能主要有天运国际物流中心以及用以服务制造业客户的租赁仓库两部分;嘉诚国际港目前已进入试运营阶段,将在短期内完全投产;而未来海南多座多功能数智物流中心以及华南国际电商港已处在规划阶段。整体上看,公司核心产能天运物流中心与嘉诚国际港均位于广州市南沙区,可充分吸收当地作为我国主要港口及重要物流枢纽带来的跨境电商需求红利。同时,产能可凭借自有产权以及跨境资质维持经营稳定性,叠加高标仓性质凸显资源稀缺性。随着公司嘉诚国际港完全投产,仓储产能资源将获得大幅扩容并凭借稀缺性塑造资产壁垒,强化客户粘性的同时赋予公司业绩增长弹性。 投资建议:公司作为领先第三方供应链服务商,业务结构由供应链与跨境物流双轮驱动,目前已紧抓市场需求切入汽车制造、跨境电商等高成长性赛道。同时公司发挥客户资源、稀缺仓储资源优势营造壁垒维持自身竞争力,即将开启增长空间。预计2020-2022年实现归母净利润2.22亿元、3.83亿元、5.52亿元,对应当前股价的PE为21、12和8倍,首次覆盖给与"买入"评级。 风险提示:制造业物流、跨境电商物流市场客户需求不及预期;产能建设不及预期;各业务创收能力不及预期;业绩稳定性不及预期。
嘉诚国际 综合类 2021-10-01 31.86 -- -- 36.98 16.07% -- 36.98 16.07% -- 详细
9月 28日公司公告正式签订第二座海南数智物流中心投资协议,项目投资额 16.01亿元。这一项目达产后,依托海南免税产业红利,从利润贡献上看将“再造一个嘉诚国际”,推荐买入。 投资要点天运国际(海南)多功能数智物流中心投资协议签订,海南布局再下一城公司与海南洋浦经济开发区管委会于 9月 28日签订了《天运国际(海南)数智加工流通中心项目投资协议》,拟在海南洋浦经济开发区投资建设天运国际(海南)数智加工流通中心项目。洋浦作为海南自由贸易港区先行先试示范区,将于2023年封关运作,自由贸易港区的政策将优先在洋浦先行先试。 项目投资额预计 16.01亿元,选址于洋浦经济开发区保税港区东南角,总建筑面积约 35万平方米,建设内容包括一栋五层环道立体现代化数智加工流通中心和配套设施,为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流服务。 项目需在土地交付之日起 4个月内开工,24个月内竣工。 项目预计每年可新增营业收入约 12亿元,贡献利润约 2.4亿元项目建成后将成为海南目前单体面积最大、最具影响力的国际物流中心,集现代仓储中心、数智流通加工中心、制造业全球分拨中心、多式联运中心、全球分拨中心、展览展示中心和跨境电商中心为一体。依托海南洋浦经济开发区的区位优势,项目投资回报率预计约为 15%。 海南离岛免税政策持续放宽,未来五年内离岛免税市场将逾千亿1)政策持续放宽:2011年海南首次试点执行离岛免税政策,政策颁布 10年来共计进行了 8次调整,呈现出逐步放宽的趋势,主要方向是放宽免税适用对象、放宽限定商品品种、提升人均免税限额等。 2)市场规模:2020年离岛免税市场规模约为 260亿元,首次超过其他免税途径,占据免税行业最大市场份额。2016年至 2020年离岛免税市场规模 CAGR为 33.6%,预计 2025年市场规模将超过 1000亿元。 离岛免税初现竞争格局,中免龙头地位难以撼动,预计服务商有望受益于持续高增的需求1)离岛免税竞争格局初现:2020年 7月,海南离岛免税牌照放开,继中免后,先后有海发控、海旅、深免、中服四家企业获得免税牌照,截至 2021年 5月,海南共有五家经营主体经营 10家离岛免税店。 2)大客户中免仍占据主导地位:2020年 6月,在注入海免 51%股权之后,中国中免在海南离岛免税市场市占率进一步提高。在海南已经投入使用的 10家免税店中,有 6家是中国中免旗下,无论从经营免税店数量还是体量规模上,中国中免都占据海南离岛免税市场主导地位。 3)公司有望作为中免的物流合作伙伴充分受益行业红利。 伴随海南离岛免税邮寄业务的正式开放,海南离岛免税业务的物流仓储需求有望持续性增长
嘉诚国际 综合类 2021-10-01 31.86 -- -- 36.98 16.07% -- 36.98 16.07% -- 详细
9月28日公司公告正式签订第二座海南数智物流中心投资协议,项目投资额16.01亿元。这一项目达产后,依托海南免税产业红利,从利润贡献上看将“再造一个嘉诚国际”,推荐买入。 投资要点 天运国际(海南)多功能数智物流中心投资协议签订,海南布局再下一城 公司与海南洋浦经济开发区管委会于9月28日签订了《天运国际(海南)数智加工流通中心项目投资协议》,拟在海南洋浦经济开发区投资建设天运国际(海南)数智加工流通中心项目。洋浦作为海南自由贸易港区先行先试示范区,将于2023年封关运作,自由贸易港区的政策将优先在洋浦先行先试。 项目投资额预计16.01亿元,选址于洋浦经济开发区保税港区东南角,总建筑面积约35万平方米,建设内容包括一栋五层环道立体现代化数智加工流通中心和配套设施,为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流服务。项目需在土地交付之日起4个月内开工,24个月内竣工。 项目预计每年可新增营业收入约12亿元,贡献利润约2.4亿元 项目建成后将成为海南目前单体面积最大、最具影响力的国际物流中心,集现代仓储中心、数智流通加工中心、制造业全球分拨中心、多式联运中心、全球分拨中心、展览展示中心和跨境电商中心为一体。依托海南洋浦经济开发区的区位优势,项目投资回报率预计约为15%。 海南离岛免税政策持续放宽,未来五年内离岛免税市场将逾千亿 1)政策持续放宽:2011年海南首次试点执行离岛免税政策,政策颁布10年来共计进行了8次调整,呈现出逐步放宽的趋势,主要方向是放宽免税适用对象、放宽限定商品品种、提升人均免税限额等。 2)市场规模:2020年离岛免税市场规模约为260亿元,首次超过其他免税途径,占据免税行业最大市场份额。2016年至2020年离岛免税市场规模CAGR为33.6%,预计2025年市场规模将超过1000亿元。 离岛免税初现竞争格局,中免龙头地位难以撼动,预计服务商有望受益于持续高增的需求 1)离岛免税竞争格局初现:2020年7月,海南离岛免税牌照放开,继中免后,先后有海发控、海旅、深免、中服四家企业获得免税牌照,截至2021年5月,海南共有五家经营主体经营10家离岛免税店。 2)大客户中免仍占据主导地位:2020年6月,在注入海免51%股权之后,中国中免在海南离岛免税市场市占率进一步提高。在海南已经投入使用的10家免税店中,有6家是中国中免旗下,无论从经营免税店数量还是体量规模上,中国中免都占据海南离岛免税市场主导地位。 3)公司有望作为中免的物流合作伙伴充分受益行业红利。 伴随海南离岛免税邮寄业务的正式开放,海南离岛免税业务的物流仓储需求有望持续性增长 2021年2月海关总署发布《关于发布海南离岛旅客免税购物邮寄送达和返岛提取提货方式监管要求的公告》(2021年第13号),增加海南离岛旅客免税购物提货方式:离岛旅客购买免税品可选择邮寄送达方式提货;岛内居民离岛前购买免税品,可选择返岛提取。随着离岛邮寄和返岛提货方式的放宽,海南离岛离岛免税业务的物流仓储需求将持续性增长。 未来项目规划:公司规划在海南建设三座数智物流中心,拓展海南自贸港物流服务市场份额,当前项目盈利将“再造一个嘉诚国际” 随着《海南自由贸易港建设总体方案》逐步落地,公司加快推进嘉诚国际(海南)多功能数智物流中心的建设。目前第二座数智物流中心投资协议已落地,该项目的盈利规划已与现有公司利润体量相当。公司在海南的数智物流中心建设面积共达约60万平方米。此外,三亚市的第三座数智物流中心已开始筹划。 盈利预测及估值:主赛道跨境电商高增,海南项目落地为催化剂,维持“买入”评级 公司主赛道跨境电商行业维持高景气度,嘉诚凭借优异的区位因素及运营能力充分受益行业红利。公司规划项目有序推进,保证了未来3-5年维度确定性增长,海南洋浦项目协议落地即为催化剂。考虑到项目建设期,我们暂时维持原有盈利预测,预计公司2021-23年营收14.12/21.10/28.54亿元,同增22.6%/49.4%/35.3%,归母净利润2.06/3.90/5.30亿元,同增27.7%/88.8%/36.2%,未来三年CAGR约50%,EPS为1.37/2.59/3.53元,当前市值对应市盈率为22.4/11.9/8.7 X,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。
东江环保 综合类 2021-09-27 7.70 -- -- 7.79 1.17% -- 7.79 1.17% -- 详细
9月 17日,公司发布了关于收购郴州雄风环保 70%股权的进展公告。公告披露,为快速进入稀贵金属回收业务领域,优化资源化板块布局及完善产业链,东江环保同意公司以现金方式收购瀚丰联合持有的雄风环保70%股权,收购价格为 4.29亿元。公司 2021年半年报披露,报告期内实现营业总收入 16.56亿元,同比增长 11.98%;归属母公司股东净利润 1.12亿元,同比减少 30.47%。 投资要点: 废物处理行业景气,主营业务势头强劲:公司主营业务为工业废物回收与工业废物处理,分别占公司2021年上半年营业收入39.65%与 44.15%。 由于国家大力鼓励倡导工业资源循环利用,工业废物回收分部营业收入同比增长 36.3%,而工业废物处理分部营业收入仅同比增长 5.9%。随着我国不断推动产业转型,工业废物回收业务需求将会高涨,有望成为公司新的业绩推动力。此外,报告期内公司的市政废物处理业务收入为0.93亿元,同比增长 51.0%,有助于公司对标国家“无废城市”建设布局,同样未来可期。 坚持科技创新驱动,技术进步助力发展:公司坚持加强科研投入,报告期内研发投入为 0.69亿元,同比增长 11.18%,展开难降解高 COD 废水、BOE 缓冲氧化物蚀刻废液、高浓度废酸处理等项目研究,以及废旧动力电池回收技术攻关,于报告期内取得新增授权专利 55件,有助于企业抢占技术高地,提升利润空间,在竞争日益激烈的废品处置行业中占有一席之地。 十四五规划正落地,机遇挑战共同存在:根据《2020年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》,2019年大宗固废综合利用率仅 55%,提升固废利用率水平将是十四五环境治理的重点之一。2021年 9月,中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》,强调完备与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度,并且发挥市场作用推进多元化补偿,固废处理行业将从后续落地措施中获得资金资源补助以及更大利润空间。但是根据 2020防治年报披露,相比 2006年,2019年危险废物持证单位核准手机和利用处置能力增长1709%,增速远高于废物产生量。市场竞争的加剧,同样对公司的利润空间以及核心竞争力提出了更高的要求。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 预 计 公 司 21-23年 营 业 收 入 分 别 为34.76/39.18/45.86亿元;归母净利润 3.14/3.79/4.91亿元;EPS 分别为 0.36/0.43/0.56元/股。 风险因素:产能释放不达预期:资源化利用下游产品价格波动;环保监管力度不达预期;竞争加剧毛利下滑;测算可能存在误差。
永泰能源 综合类 2021-09-27 2.08 -- -- 2.12 1.92% -- 2.12 1.92% -- 详细
煤价上涨利好业绩释放,新能源转型添亮点, 维持“增持”评级根据 Wind 数据,公司煤炭业务所处产地价格大幅上涨, 2021Q3灵石主焦煤车板价环比+56%,沁源焦煤产地价环比+68%。 受焦煤紧供给基本面支撑,焦煤价格持续上行,利好公司业绩弹性释放。 我们维持盈利预测,预计 2021/2022/2023年度分别实现归母净利润 10.33/10.79/11.36亿元,同比变动-77.0%/+4.4%/+5.3%; EPS 分别为 0.05/0.05/0.05元,对应当前股价, PE 为 43.9/42.0/39.9倍。公司基本面已重回正轨,煤电互补业绩平稳释放,同时积极布局新能源转型,我们看好公司长期发展。 维持“增持”评级。 2021H1煤炭业务量价齐升, 煤电互补业绩大增2021H1公司实现归母净利润 4.54亿元(同比+344%)。 煤炭方面, 实现产/销量500/503万吨,同比+8.8%/+11.3%,主因保供政策下产能释放增多。进口受限、产地供应紧张背景下焦煤价格强势,吨煤价格为 718元/吨,同比+27.2%,吨煤成本 350元/吨,同比+22.5%,吨煤毛利 368元/吨,同比+31.9%,煤炭业务贡献毛利 19.1亿元,同比大增 50.2%。 电力方面, 2021H1实现售电量 143亿千瓦时,同比增长 2.3%,单位价格为 367元/兆瓦时,同比上涨 0.8%,单位成本 334元/兆瓦时,同比增高 22.2%,主要受动力煤价格上涨影响,单位毛利 42元/兆瓦时,同比下滑 49%,电力板块受成本拖累,毛利为 6亿元,同比下滑 47.8%。 电力装机持续扩张,规划布局新能源2021H1华兴电力二期 2*44万千瓦机组投产,预计年发电量 43.9亿千瓦时,装机容量进一步提升。子公司华元新能源已与三峡电能签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目;公司充分利用河南、江苏等地现有电源点优势,积极推进整县屋顶分布式光伏试点工作,并已取得部分初步成果;公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务。有序推进新能源领域转型与布局,持续培育新的利润增长点。 资本结构优化,财务状况大幅改善2020年底公司本部完成债务重组, 2021H1公司资产负债率为 55.7%,同比-17.4pct,利息保障倍数为 1.58,同比+39.82%,财务费用 10亿元,同比-35.26%,财务费用率 8.75%,同比-6.62pct,公司轻装上阵, 财务状况稳定向好。 2021年 8月子公司华晨电力重整受理,有望重整完毕后进一步降低财务费用。 风险提示: 经济恢复不及预期;煤炭价格下跌;新增产能进度落后预期
传智教育 综合类 2021-09-15 23.59 -- -- 26.93 14.16%
26.93 14.16% -- 详细
产业景气+人才涌入+政策利好,IT培训赛道成长空间广阔。 产业需求是IT培训发展的主要驱动力,IT行业16-20年5年平均增速16.76%排名全行业第一,各行业技术岗位需求量大,IT人才需求旺盛。高薪和好就业驱动,IT成为毕业生最想从事行业,竞争加大和高学习门槛催生培训需求。政策利好职业教育,助力解决就业结构性矛盾+助力产业创新升级,IT职教前途广阔。 公司研发实力突出,筑成口碑护城河,市占率提升可期。 公司依靠突出的研发实力,驱动形成“研发优质—培训实用—就业率和薪资高—口碑好—低成本获客”正向循环的竞争力闭环,实现就业率90%以上、就业薪资8-12k/月超越同行平均水平,70%生源来源于口碑推荐。对标学科培训和考公赛道CR2的7.4%/48%的市占率,IT培训CR2市占率仅为5.8%,有较大提升空间。公司相比同行业达内教育和新华电脑,凭借突出的研发实力和差异化的产品定位已建成牢固护城河。 短期看网点扩张和单店提产,中长期看新课程研发和多业务拓展。 短期看,公司线下业务逐渐恢复,公司计划扩建5个校区,新建6个校区,达产后服务能力约增加3万人次/年,年收入增加6.7亿元。中长期看,公司研发区块链、物联网等课程紧贴技术动向,在线IT培训和高教板块布局有望打开新空间。 投资建议:公司凭较强的研发实力输出优质的课研体系,优良口碑成功筑造护城河,竞争力突出。我们预计公司21/22/23年营业收入为8.83/12.15/15.20亿元,yoy+38.05%/+37.67%/+25.12%,3年CAGR为33.47%,毛利率47%/50%/53%。 预 计 公 司 21/22/23年 归 母 净 利 润 为 1.20/1.83/2.66亿 元 ,yoy+84.21%/+52.96%/+45.48%,3年CAGR为60.04%。预计公司21/22/23EPS为0.30/0.46/0.66元,最新收盘价对应PE79/52/36X,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:线下业务恢复不及预期风险;新网点开设及运营不及预期的风险等。
喜临门 综合类 2021-09-10 28.95 40.00 69.49% 28.89 -0.21%
28.89 -0.21% -- 详细
事件:公司发布股份回购公告:公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购股份拟用于实施员工持股计划。 点评:股份回购彰显成长信心,员工持股健全激励机制。公司拟以自有资金1.5-2.0亿元回购公司股份,回购价格不超40.77元/股,按最高回购价格计算,则回购股份不少于368-491万股,占公司当前股份比例0.95%-1.27%。回购期限为回购方案发布之日起不超12个月,回购方式为集中竞价交易。此次股份回购彰显公司对其未来发展的信心及对公司价值的认可,提升公司股票长期投资价值。同时回购股份拟用于员工持股计划,将充分调动员工积极性,完善公司长效激励机制和利益共享机制。 自主品牌增长亮眼,业绩贡献持续提升。21H1公司营收31.07亿元,同比+57.25%,归母净利润2.18亿元,同比+412.17%。21年开始公司剥离影视业务,21H1家具主业营收同比+67.8%。分拆来看,21H1自主品牌收入预计同比+91%、非品牌收入同比+30%,其中自主品牌零售收入同比实现翻倍增长。公司自主品牌零售业务增长亮眼,收入占比持续提升,21H1收入占比提升至约64%,未来伴随自主品牌业务持续发力,有望释放更多业绩贡献。 品类延伸布局客卧空间,全渠道发力驱动快速增长。公司床垫业务起家,产品现已延伸至软床、沙发,实现客卧空间的布局,软床、沙发收入贡献逐渐提升,21H1床垫、软床、沙发、木质家具收入占比分别约为49%、33%、14%、4%。渠道端,公司实行线下经销、大宗、线上多元渠道布局,其中线上业务增长迅速、大宗业务稳健增长,线下经销收入受益门店扩张高速增长。截至21H1,公司共有门店4017家,较20年底净增加374家,其中喜临门专卖店2576家(净+236家)、喜眠分销店898家(净+98家)、M&D 门店489家(净+39家)、夏图门店54家(净+1家),预计未来2年公司将持续受益门店数量的快速增长。 预计公司2021-2022年EPS 分别为1.32、1.71元,对应PE 分别为22、17倍。考虑公司渠道加速拓展,品类延伸打开空间,自主品牌持续发力,市场份额不断提升,给予“买入”评级。 风险提示:房地产景气程度低于预期、渠道拓展不及预期等。
深圳瑞捷 综合类 2021-09-10 65.21 -- -- 64.22 -1.52%
64.22 -1.52% -- 详细
报告导读深圳瑞捷为国内第三方工程评估行业先锋。公司凭借客户、产品、品牌三大竞争优势铸就深厚护城河,短、中长期兼具高成长性。 投资要点 第三方工程评估行业先行者,高毛利率伴随业绩高成长深圳瑞捷成立于2010年4月,是国内较早从事建设工程质量与安全风险第三方评估咨询业务企业之一,主营工程评估、驻场管理和管理咨询。公司营收由16年 1.15亿元增至20年5.73亿元,CAGR+49.5%;净利润由16年0.31亿元增至20年1.20亿元,CAGR +40.3%。公司毛利率多年保持52.0%以上,20年受疫情影响小幅下滑至44.5%。 行业高β:击破客户痛点,第三方工程评估驶入快车道市场有需求:第三方工程评估服务因市场自发需求而产生,分别从品控端、安全端和技术端等三方面击破下游地产、政府和C 端业主痛点。 天然好生意:1)“短平快”催生“高产效”。2)“重数据”成就“标准化”。3)B 端格局已定:少数国内企业分享优质市场。 超百亿空间:中性情景假设下,我们测算:至2025年,新建房、新建市政工程和存量房第三方评估市场空间合计约229亿元/年。 公司强α:客户、产品、品牌三重优势加持,护城河深厚客户优势:“三高”—高质量,高续签率、高回收率。房地产行业前100强中的73家为公司客户。截至21年5月底,公司21年续签客户185家, 续签率95%,产品优势:抓痛点、扩品类、促升级,前瞻布局IDI 风险评估。21年起,公司扩充工程咨询业务范围。加速由“评估机构”向“咨询顾问”角色升级。 品牌优势:1)活动多样。持续举办高峰论坛、观摩沙龙、私享会,促进行业交流,扩大品牌影响力;2)强公信力。事前、事中、事后多维度严防商业贿赂;3)直接委托订单占比高位稳增:由17年75.1%稳步提升至20年上半年85.7%。 战略、管理、业务多线发力,短、中长期业绩兼具高成长性短期看:战略布局五大城市群,市场、人才、成本多维受益。1)市场端:IPO募投京沪汉蓉4大运营中心,全国化布局助力开拓新市场。公司当前业务偏重大湾区,20年华南营收占比27.2%,较全国房地产行业华南地产投资占比高11pct;2)人才端:武汉为高等教育重镇,兼具低房价收入比优势,助力公司吸引高端优质人才加盟、定居;3)成本端:以高铁二等座为例,武汉交通出行费用、时间较其他四座城市低42%/25%以上,人均覆盖标段次数有望提升。 中长期看:平台化强化核心竞争力,布局检测、存量市场贡献新动能。技术层面:保持高研发强度。17-20年研发费率保持在5%高位浮动,研发信息化工具、大数据平台助力业务活动标准化、数字化、自动化,为业务赋能、为客户增值,持续强化核心竞争力;业务层面:1)建立环境检测实验室,CMA 证书加持下检测业务有望收获高成长,为公司发展评估与检验检测一体化服务奠定基础;2)前瞻布局存量市场,为主业成长开辟新航道。 盈利预测及估值充分考虑第三方工程评估行业高景气度和公司加速全国化布局、平台化建设基础上,我们预计公司21-23年分别实现归母净利润1.72亿元、2.39亿元和3.28亿元,对应现股价PE 分别为26.1倍、18.8倍和13.7倍。 估值方面,一方面从PEG 估值角度看:20-23年归母净利润CAGR 为39.59%。 按当前市值计算,2021年对应PE 为26.1倍,对应PEG=0.66<1;另一方面,选取业务同样具有标准化特点的检测企业—华测检测、国检集团和广电计量作为可比公司,得到行业21/22年PE 均值分别57.9倍、45.4倍。深圳瑞捷21年9月7日股价对应21/22年PE 分别26.1倍、18.8倍, 21年相对估值水平低于可比公司均值。分别考虑到PEG 估值、行业可比公司相对估值情况,首次覆盖,我们给予“增持”评级。 风险提示房地产调控力度超预期;固定资产投资增速不及预期;政府采购第三方工程评估服务推进力度不及预期。
索菲亚 综合类 2021-09-03 19.49 -- -- 20.13 3.28%
20.13 3.28% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,报告期内实现营业收入 43.0亿元,同比+68.3%,较 2019年同期+36.8%;实现归母净利润 4.5亿元,同比+30.1%,较 2019年同期+14.1%;实现扣非后归母净利润 4.1亿元,同比+91.6%,较 2019年同期+17.2%。 点评: 全品类同步高增,上半年经营表现符合市场预期。公司 Q2单季实现营收 25.4亿元,同比+41.8%(较 2019年同期+29.7%),实现归母净利润3.3亿元,同比-8.7%(较 2019年同期+15.5%),扣非后归母净利润 3.07亿元,同比+10.25%(较 2019年同期+14.23%)。具体分产品看,公司衣柜/橱柜/木门上半年分别实现收入 34.6/5.6/1.7亿元,分别同比+57.6%/+121.1%/+93.8%。衣橱木门全品类均实现高速增长,上半年整体经营表现符合市场预期。 新品类高增使得盈利能力短期下滑,随规模效应逐渐释放有望改善。公司上半年毛利率同比-2.74pcpts 至 34.74%,我们认为主要原因一是原材料价格于一季度大幅上涨;二是毛利率较低的橱柜和木门品类上半年增速较快,一定程度上拉低公司整体毛利率水平。未来随着新品类收入规模持续增长,规模效益逐渐释放,公司毛利率水平有望改善。上半年公司期间费用控制有效,期间费用率同比-4.3pcpts 至 21.78%,综合影响下上半年净利率同比-3.04pcpts 至 10.37%。 经销/大宗/整装全渠道齐头并进。经销渠道稳健扩张,上半年索菲亚柜类产品/司米/索菲亚木门/华鹤木门/米兰纳定制家居门店数量(含在装修及融入店)分别为 2770/1081/1225/286/32家。其中索菲亚柜类产品经销商运营效率显著提升,单店提货额同比+39.5%,客单价同比+6.6%至 1.31万元/单。大宗渠道稳步推进,客户结构持续优化,上半年实现收入 7.29亿元,同比+136.8%。整装渠道快速发展,上半年经销商合作叠加公司直签装企超 1700家,贡献收入 1.35亿元,较去年相比实现翻倍增长。 投资建议:全品类+多品牌+全渠道运营稳健,品牌力持续提升。公司品牌力、渠道力、数字化能力、产品力、供应链能力持续提升,我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 14.4/17.0/19.5亿元,对应当前市值 PE 分别为 12/10/9X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:地产政策调控风险,原料价格大幅波动,渠道开拓不及预期。
索菲亚 综合类 2021-09-03 19.49 -- -- 20.13 3.28%
20.13 3.28% -- 详细
事件概述索菲亚发布2021年中报,2021H1公司实现营收43.00亿元,同比+68.30%,较2019H1+36.84%;实现归母净利润4.46亿元,同比+30.12%,较2019H1+14.06%;实现扣非净利润4.08亿元,同比+91.60%,较2019H1+17.23%。单季度看,2021Q2公司实现营收25.40亿元,同比+41.76%,较2019Q2+29.74%;实现归母净利润3.28亿元,同比-8.68%,较2019Q2+15.49%;实现扣非净利润3.07亿元,同比+10.25%,较2019Q2+14.23%。公司深化全渠道+多品牌+全品类的集团战略,业绩同比高增长。 收入端:大宗渠道高速增长,,整装渠道成新看点。 分渠道看,2021H1经销商零售渠道、大宗工程渠道、直营渠道收入分别约为33.81、7.29、1.47亿元,同比分别+58.11%、+136.83%、+79.32%,占比分别79.10%、17.06%、3.45%。公司持续深耕传统经销商渠道,以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤3+1品牌组合多品类抢占全屋定制家居中低端市场,公司“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1710家,专卖店2770家,其中省会城市门店数占比14%(贡献收入占比34%),地级城市门店数占比22%(贡献收入占比25%),四五线城市门店数占比64%(贡献收入占比41%)。2021H1司米橱柜拥有949家经销商和1081家专卖店;“索菲亚”木门共有884家经销商、496家独立店(含在装修门店)和逾729家融入店;“华鹤”木门共有267家经销商和286家专卖店(含在装修店铺);旗下互联网轻时尚品牌米兰纳共有经销商214家和32家专卖店。 分产品看,2021H1衣柜及其配套产品实现收入34.59亿元,同比+57.56%;橱柜实现收5.6亿元,同比+121.06%;木门实现收入1.72亿元,同比+93.81%。经销商运营效率在新架构、新管理流程、新绩效考核、新营销政策和新打法下得到提升,经销商单店提货额同比+39.48%,较2019H1+11.81%。截止至2021年6月底,索菲亚工厂端实现客单价13133.7元/单(不含司米橱柜、木门),同比+6.56%,较2019H1+20.37%;索菲亚康纯板的客户占比升至86%,订单占比升至87%。 利润端:费用管控卓有成效。 2021H1公司毛利率、净利率分别为34.74%、10.59%,同比-2.74pct、-2.98pct。2021Q2公司毛利率、净利率分别为37.17%、13.39%,同比-3.13pct、-7.47pct,环比+5.94pct、6.84pct。公司毛利率下滑主要是因为毛利率较低的橱柜和木门业务在公司的业务结构中的占比有所提升;分品类看,公司衣柜、橱柜、木门业务毛利率分别为37.96%、24.38%、16.16%,同比-2.34pct、+1.19pct、+6.77pct。净利率略有下滑主要系公司上半年信用减值损失2314.42万元,同比大幅提升。期间费用方面,2021H1公司费用率同比减少4.30pct至21.78%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.84/-2.04/-0.34/-0.09pct至10.10%/8.15%/3.00%/0.52%。Q2单季度公司期间费用率同比增加0.54pct至20.37%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.14/+1.65/+0.07/-0.04pct至9.65%/7.31%/2.89%/0.52%。公司管理费用率的增加主要是因为本报告期人工费用折旧费用增加。研发费用率增加主要为研发人员薪酬增加所致。 首次实施回购部分社会公众股,将用于股权激励或员工持股计划。 2021年6月,公司第四届董事会第二十二次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》,同意公司使用自有资金不低于5000万元(含)且不超过10000万元(含),以集中竞价交易方式回购部分社会公众股股份,回购股份价格不超过30元/股,回购股份将用于实施公司股权激励或员工持股计划,回购期限自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。2021年7月6日,公司首次以集中竞价方式实施回购股份,回购股份数量42.41万股,占公司总股本91237万股的0.0465%;其中,最高成交价为23.35元/股,最低成交价23.03元/股,成交总金额为983.03万元(不含交易费用)。本次回购符合公司既定的回购方案。 投资建议公司延续对渠道优化,加快门店布局,推进大家居战略,全渠道、多品牌、全品类发展,营收和净利润均保持了正增长,我们仍然看好索菲亚未来发展空间。考虑到目前公司业务持续发展,大宗渠道增速迅猛,我们维持盈利预测,2021-2023年公司营收分别为100.09、114.85、131.67亿元,归母净利润分别为14.00、16.12、18.01亿元,对应PE分别为12、11、10倍,维持“买入”评级。 风险提示1)地产政策收紧,导致家居需求出现下滑。2)市场竞争加剧,产品定价可能出现下调。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名