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张欣劼

海通证券

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工作经历: 证书:S0850518020001...>>

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中铝国际 建筑和工程 2024-09-30 4.53 4.87 4.06% 5.17 14.13% -- 5.17 14.13% -- 详细
公司介绍:有色金属工程技术龙头,背靠中铝集团具备项目获取优势。 公司成立于 2003年, 20 12、 2018年分别在港交所、上交所上市,成为“A+H”股有色工程技术第一股,控股股东为中铝集团(直接+间接控股 77.16%),为集团内工程技术板块唯一单位,实控人为国资委。 在“科技+国际”战略引导下,公司回归优势工业领域、坚定服务中铝集团主业、 拓展海外市场。 2024H1公司工程勘察设计与咨询、工程施工及承包、装备制造三大业务收入占比分别为 11.76%、 76.00%、 11.84%,境内、境外收入占比分别为 82.4%、17.6%。 财务分析:业务结构优化,轻装上阵业绩迎来拐点。 营收、归母净利方面,公司近年来营收稳中略降、归母净利波动较大, 24H1营收同增 11.31%、归母净利扭亏为盈,迎来业绩拐点。 新签订单方面, 24H1新签工业合同占比上升至 85.49%, 新签民建、公路市政订单分别同减 76.20%、 89.69%,订单结构进一步优化;新签集团内订单同增 43.24%至 40.28亿元。 盈利能力方面,24H1公司毛利率较 23年底提升 0.82pct 至 9.58%,期间费用率、减值损失率下降促进净利率提高; 23年公司计提大额资产+信用减值损失,风险相对释放比较充分,后续减值压力相对较小。 现金流方面:公司历年经营活动现金流净额均为正, 2024H1因支付到期工程款增加导致净额为负。 有色金属行业稳增长、“双碳”改造升级提供广阔发展市场。 1)行业层面: 23年出台相关政策明确有色金属行业稳增长基调,“双碳”目标下有色行业绿色化、智能化改造需求持续放量;集团内资源储量丰富且可采年限长,且未来投资规模较大且稳步增长,内部市场未来潜力较大。 3)公司优势: 公司绿色化、智能化低碳冶金技术储备丰富且水平领先,以电解铝、氧化铝为例,自研的节能长寿命铝电解槽阴极制造技术及装备等绿色低碳技术设计产能超过中国总产能的 80%、研发了世界最大低热值燃料焙烧炉、最节能的焙烧炉等,基于此公司有望充分受益于有色行业低碳改造升级需求释放。 装备运维业务发展潜力大,海外业务持续扩张。 1)装备运维业务:大规模设备更新改造拉动有色行业装备需求提升;公司发挥设计业务的前端拉动作用,由单一项目交付向长期装备、运营维护收益分享等转变,延长工业产业链,叠加旗下子公司较强的市场技术优势,装备运维项目有望迎来较快增长。 2)海外业务: 公司贯彻国际化战略深耕海外市场, 23年、 24H1海外业务分别实现收入 33.74、 18.86亿元,分别高增 239.8%、 88.32%; 24H1境外新签9.75亿元,同增 6.79%,新增跟踪海外项目 27项,海外业务拓展成果显著。 投资建议。 公司有色金属行业工程技术领先,背靠有色金属龙头中铝集团,并且进一步回归优势主业、剥离非主营低效业务, 24年 H1营收提速、盈利大幅改善,未来业绩可期。我们预计公司 24、 25年 BPS 分别为 2. 12、 2.20元, 给予 2024年 2.3-2.5倍 PB,合理价值区间 4.87-5.29元,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 回款风险,项目进度不及预期风险,境外经营风险。
中国化学 建筑和工程 2024-09-11 6.28 9.68 21.46% 9.06 44.27% -- 9.06 44.27% -- 详细
中国能建 建筑和工程 2024-09-11 2.04 2.66 15.15% 2.65 29.90% -- 2.65 29.90% -- 详细
事件: 公司 2024H1实现营收 1942.62亿元,同增 1.11%;归母净利润 27.82亿元,同增 4.67%;扣非归母净利润 23.28亿元,同减 0.89%。 点评如下: 勘察设计、新能源运营收入高增, Q2收入、利润同比下滑。 分行业看,公司勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务分别实现营收78. 12、 1649.83、 146.43、 131.40、 46.26亿元, 分别同比+22.65%、 +2.90%、-5.33%、 -11.19%、 +17.76%, 其中新能源及综合智慧能源投资运营业务收入高增 48.41%。 分地区看,境内、 境外分别实现营收 1661.42、 281.20亿元,分别同比-0.29%、 10.33%。 分季度看,公司 2024Q1、 Q2单季度营收分别同比+10.04%、 -6.51%,归母净利润分别同比+31.71%、 -15.16%,扣非归母净利润分别同比+9.23%、 -8.68%,单季度净利率分别为 2.41%、 2.27%, Q2业绩降速、盈利能力有所降低。 投资运营毛利率大幅提升,减值损失拖累净利率略降。 2024H1公司毛利率同升 1.26pct 至 12.19%,主要是勘测设计及咨询、工程建设、投资运营业务毛利率分别增加 0.27、 0.48、 14.38pct。 期间费用率方面, 2024H1期间费用率同升 0.94pct 至 8.22%; 其中销售费用率同增 0.08个 pct 至 0.52%;管理费用率(含研发费用)同增 0.43个 pct 至 6.14%;财务费用率同增 0.44个 pct至 1.57%。此外, 24H1公司资产+信用减值损失 12.66亿元,同增 87.51%,减值损失率同升 0.30pct 至 0.65%。综上, 净利率同降 0.02pct 至 2.34%。 2024H1公司经营现金净额为-145.12亿元,净流出同增 6.48%;其中收现比同升 6.47pct 至 91.85%,付现比同升 8.39pct 至 100.23%。 传统能源业务保持韧性,新能源投建营持续发力。 公司充分发挥电力建设全产业链优势, 2024H1公司新签订单 7386.01亿元,同增 14.35%,其中传统能源工程建设业务新签 2043.13亿元,同比高增 63.80%;此外,公司依托综合能源优势充分开拓境外市场市场,“一带一路”共建国家新签订单额同增44.25%。 新能源投建营持续发力, 2024H1公司获取风光新能源开发指标808.6万千瓦, 累计获取开发指标已达 5831万千瓦,指标储备充足为新能源投建营业务提供较大潜力;截至 24H1,公司新能源累计并网装机容量 1163.7万千瓦,同比高增 78.29%, 其中风电/太阳能/生物质发电/新型储能分别为286.9/788.7/22.4/65.9万千瓦。 盈利预测与评级。 公司是能源电力全产业链龙头, 传统能源业务板块保持韧性提供业绩保障,新能源、新产业持续发力提供未来增长点。我们预计公司24-25年 EPS 分别为 0.20和 0.23元,给予 2024年 13-15倍市盈率,合理价值区间 2.66-3.07元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。
柏诚股份 建筑和工程 2024-08-30 9.39 11.20 6.16% 10.90 16.08%
12.16 29.50% -- 详细
事件: 公司 2024H1实现营收 25.02亿元,同增 73.69%, 归母净利润 1.00亿元,同增 7.21%,扣非归母净利润 0.96亿元,同增 4.05%。点评如下: Q2单季净利润承压, 半导体、 新型显示收入高增 98%、 219%。 分季度看,公司 2024Q1、 Q2单季营收分别同比变化+111.11%、 +51.10%;归母净利润分别同比+37.77%、 -16.35%;扣非归母净利润分别同比+32.95%、 -18.30%。 分行业看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他行业分别实现营收 19.41、 2.86、 1.88、 0.43、 0.44亿元,分别同比+98.44%、218.62%、 38.42%、 -73.29%、 -42.72%。 毛利率下降、减值损失增加, 净利率下降, 大项目密集执行导致经营现金净流出大幅增加。 公司 2024H1毛利率同降 3.85个 pct 至 9.50%, 主要因市场竞争压力增大。 期间费用率同降 0.93个 pct 至 2.87%,其中销售费用率同降0.16个 pct 至 0.66%,管理费用率(包含研发费用)同降 0.91个 pct 至 2.79%,财务费用率同升 0.14个 pct 至-0.58%。此外, 2024H1公司资产减值+信用减值损失 0.29亿元,同增 153.17%, 主要因为资产减值损失 0.33亿元, 其中由于业务规模持续扩大, 在施项目未结算部分累计金额较大, 公司对合同资产及其他非流动资产计提坏账准备 0.26亿元。 综上, 2024H1净利率同降 2.47个pct 至 3.98%。 经营现金流净流出 3.53亿元, 同比 2023H1净流出 1.70亿元高增 107.77%(主要因 2024H1大型项目密集执行,采购原材料、分包支付的款项及预付供应商的款项较多,属于项目实施过程中的阶段性资金垫付) ; 其中收现比同降 18.02个 pct 至 78.27%,付现比同降 16.05个 pct 至 91.67%。 此外, 2024H1公司加权平均 ROE 同减 1.64个 pct 至 3.53%。 在手订单充裕, 新中标京东方新型显示大单;股权激励完成首次授予。 截至2024年 6月底, 公司在手订单 22.51亿元(不含税),其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别 18.73、 1.86、 1.27亿元, 分别占比 83.20%、 8.26%、 5.64%。 2024年 7月 1日至 2024年 8月 26日,公司新增订单 11.33亿元(不含税),其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别 1.97、 7.51、 1.83亿元。 下半年以来新型显示订单亮眼, 比如 2024年 8月 21日,公司公告确认中标京东方第 8.6代AMOLED 生产线项目洁净工程(P2标段),中标金额 7.13亿元(含税), 约占 2023年营收的 18%。 2024年 7月公司出台股权激励方案,考核目标为: 同比 2023年, 2024-2026年营收分别同增 12%-15%、 26%-32%、 42%-52%; 归母净利润分别同增 10%-12%、 20%-25%、 32%-40%。 2024年 7月 29日,公司完成股权激励首次授予,合计 94人、 483.21万股, 占总股本 0.92%。 盈利预测与评级。 公司为国内洁净室第一梯队,客户优质粘性强,在手订单充裕, 受益于下游半导体行业国产替代和技术革新, 叠加股权激励,业绩有保障。 我们预计公司 24-25年 EPS 分别为 0.47元和 0.55元,给予 24年 24-26倍市盈率,合理价值区间 11.20-12.13元, 维持“优于大市”评级。 风险提示。 下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。
中材国际 建筑和工程 2024-08-27 9.57 12.65 18.11% 9.74 1.78%
12.65 32.18% -- 详细
事件: 公司 2024H1实现营收 208.95亿元,同增 1.68%;归母净利润 13.99亿元,同增 2.28%;扣非归母净利润 14.02亿元,同增 5.97%。 点评如下: 运维、境外收入实现高增, Q2单季营收、净利增速放缓。 分业务看,工程技术服务、 高端装备制造、 生产运营服务分别实现营收 120.99、 29.16、 56.73亿元,分别同比+4.82%、 -23.07%、 +22.22%; 分别占比 58.20%、 14.02%、27.28%,同比+1.71、 -3.46、 +4.57pct。分地区看,境内、境外分别实现营收 114.38、 93.53亿元,分别同比-7.15%、 +15.23%。 分季度看,公司 2024Q1、Q2单季营收分别同增 2.74%、 0.68%;归母净利润分别同增 3.08%、 1.61%。 毛利率、期间费用率上升,净利率略降, 经营现金流大幅改善。 毛利率方面,公司 2024H1毛利率同增 1.04个 pct 至 19.39%,其中工程技术服务、 生产运营服务业务毛利率分别同增 0.62、 3.18个 pct。 期间费用率方面, 2024H1期间费用率同增 0.93个 pct 至 10.49%,其中销售费用率同降 0.07个 pct 至1.17%,管理费用率同增 0.26个 pct 至 8.26%,财务费用率同增 0.74个 pct至 1.05%, 主要由于去年同期美元、欧元升值产生汇兑收益, 导致本期汇兑损失同比增加所致。此外, 2024H1公司资产减值+信用减值损失 0.86亿元,减值损失率同降 0.18个 pct 至 0.41%。综上,净利率同降 0.05个 pct 至 7.11%。 经营现金流净额为 8.85亿元, 较去年同期净流入增加 18.25亿元,主要由于公司加强合同结算,积极督促项目回款;其中收现比同升 4.55个 pct 至82.58%,付现比同降 4.06个 pct 至 77.23%。此外, 2024H1公司加权平均ROE 同降 0.72个 pct 至 7.18%。 境外新签合同、毛利率齐增, 参股公司收购海外水泥产线加快国际化布局。 2024H1境外新签合同额 234.62亿元,同增 9%, 在 2023H1高基数(同增205%) 基础上仍实现稳增长,其中工程技术服务、 高端装备制造、 生产运营服务新签分别同增 4%、 58%、 37%; 2024H1公司境外毛利率同升 3.65个pct 至 22.61%,海外盈利能力进一步加强。 2024年 7月, 参股公司中材水泥(持股 40%)拟通过其全资子公司香港 SPV 收购突尼斯水泥公司 100%股权,为增资中材水泥后的第一条海外水泥产线,公司水泥业务国际化布局加速。 装备加快“两外”拓展、运维转型继续深化。 装备业务方面,装备境外业务、外行业收入占比分别提升至 32%、 49%,“两外”拓展成效显现。 运营服务方面, 2024H1新签生产运营服务同增 41%,其中新签矿山运维、 水泥和其他运维分别同增 47%、 32%。 截至 24H1,在执行矿山运维服务项目 348个(境外 6个), 完成供矿量 3.06亿吨,同增 9%,水泥供矿市场占有率进一步提升; 在执行水泥运维服务生产线 62条,年提供产能超过 1亿吨。 盈利预测与评级。 公司水泥工程技术服务稳居全球第一,高端装备制造+生产运营转型持续深化,加上股权激励加持,看好公司增长前景。我们预计公司24-25年 EPS 分别为 1.27和 1.41元,给予 2024年 10-11倍 PE,合理价值区间 12.65-13.92元(对应 24年 1.57-1.73倍 PB),维持“优于大市”评级。 风险提示。 回款风险,业务拓展风险,政策风险。
中材国际 建筑和工程 2024-08-14 10.14 12.75 19.05% 10.13 -0.10%
12.65 24.75% -- 详细
ì 水泥工程技术稳居全球第一,运维、装备业务转型加速: 公司2021年收购中材矿山,拓展矿山运维业务; 2022年收购智慧工业,完善水泥运维全球布局; 2023年2月份合肥院进入中材国际,公司开始进行装备业务的融合。十四五末,力争实现工程、装备、服务三足鼎立, 目前装备、运维占比不足1/3,我们预计运维、装备业务将实现快速增长,考虑到运维、装备毛利率均明显高于工程业务,有助于带动公司整体盈利水平提升。 协同集团加速出海,成长空间再打开: 2024年2月公司完成增资参股中材水泥,持股比例40%,打造基础建材联合出海共同体,出海优势再加码。 现金流改善,分红提升,股息率较高: 公司2023年经营现金流超过净利润,改善趋势明显, 24-26年分红比例计划在40%基础上每年同增10%,股息率较高且预期会继续有所提升。 盈利预测与评级: 公司水泥工程技术服务稳居全球第一,装备+运维持续深化,加上股权激励加持, 24年业绩有保障。另外公司现金流改善趋势明显,且24-26年分红比例计划在40%基础上每年同增10%,股息率较高,具备吸引力。我们预计公司24-25年EPS分别为1.28和1.45元,给予2024年10-11倍PE,合理价值区间12.75-14.03元(对应24年1.59-1.75倍PB),维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济风险,境外经营风险,汇率风险。
亚翔集成 建筑和工程 2024-08-01 22.75 -- -- 25.25 10.99%
28.30 24.40% -- 详细
高端洁净室工程领先企业,业绩加速修复。公司成立于2002年,2016年在上交所上市,控股股东为台湾亚翔(控股比例53.99%)。公司专注于电子行业中IC半导体、光电等领域高科技厂房的高端洁净室工程项目,为业内领先的知名企业。2023年公司主营业务分行业看,电子行业、其他行业分别占比98.91%、1.09%;分地区看,国内、国外分别占比54.90%、45.10%。公司业务在2020年受疫情等非正常因素影响下陷入低谷后加速修复,2021-2023年营收复合增长20.29%,归母净利润复合高增239.18%。2024H1业绩预告继续高增:预计实现营收27.36-29.64亿元,同增193.82%-218.30%;归母净利润2.28-2.47亿元,同增207.12%-232.71%。 洁净室下游需求持续景气,公司高端洁净室工程技术突出。根据前瞻产业研究院预测,预计2029年中国洁净室市场规模超5700亿元,未来五年市场规模CAGR约为15%。IC半导体、光电等为洁净室工程行业最主要的下游行业,一是AI发展带来算力需求增加,为半导体芯片带来新增量;二是国产替代紧迫性持续增强,政策方面预计将持续发力推进半导体产业自主可控;三是半导体周期反转。新建工厂的投入运营将进一步提升全球半导体产能,预计将带动整个行业进入新的增长周期。高端洁净室领域技术突出,云平台提升综合管理效率。公司拥有行业领先的“计算流体力学分析应用技术”和“空气采样与分析技术”,2023年12月公司研发实验室于取得CNAS证书,代表亚翔实验室的检测分析能力,仪器设施与实验室管理水平达到规范化运营的要求,所出具的检测报告更具公信力与权威性。2024年为亚翔集成工程管理云平台的应用第五个年度,公司将持续开发和优化工程管理信息化平台以及进行AI智能化项目管理开发应用。 品牌优势+客户稳定带来充裕订单,海外市场扩大布局。“亚翔”为国内洁净室工程知名品牌,客户稳定优质。公司在高端洁净室工程领域拥有较高的市场份额,积累超过250.8万平方米洁净室工程的承建经验;并与新加坡联电、厦门联芯、中芯国际、合肥长鑫、南京台积电、苏州和舰以及晋江晋华保持长期合作关系,均为相关行业内大中型领先企业,抗风险能力相对较强。新签订单高增,在手订单较为充裕。2023年公司新签订单71.59亿元,同增79.89%;截至2023年底,公司在手未完成项目约56.07亿元,为2023年营收的1.75倍,在手订单充裕。凭借海外经验及母公司台系客户资源,海外市场高增。目前公司海外已布局越南、新加坡,2022年、2023年海外业务收入分别同增22.25%、249.49%,23年海外营收占比明显提升31.53个pct,海外毛利率14.77%,高于国内1.10个pct。凭借2023年新加坡联电项目和2020年越南环旭等项目的实施经验,公司将积极进一步布局和拓展海外市场。 投资建议。公司是高端洁净室工程领先企业,市场份额较高,客户稳定优质,积极布局海外,受益于市场需求持续景气,业绩和订单双高增。我们预计公司24-25年EPS分别为2.72元和2.58元,给予24年11-12倍市盈率,合理价值区间29.87-32.59元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。
中国中冶 建筑和工程 2024-07-05 3.08 -- -- 3.19 3.57%
3.29 6.82%
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投资逻辑:减值拖累利润,经营拐点可期。受房地产行业影响,23年公司共计提减值准备89.5亿元,同比增长80.4%,拖累利润。目前地产行业政策向好,公司地产拖累有望减少。2024年公司计划实现营业收入6600亿元,同增4.13%;新签合同额15000亿元,同增5.28%。 国家重点资源类企业之一,矿产资源业绩贡献突出,未来有望提供重要增长动力。公司是国家确定的重点资源类企业之一,铜、钴、镍资源丰富。2023年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元,占公司归母净利润的14%。截至2023年末中国中冶铜权益资源量1393万吨,约为紫金矿业铜资源量的21.68%,洛阳钼业的50.64%,江西铜业的1.06倍;镍权益资源产量为3.36万吨,约为华友钴业2023年镍产量的26%;钴权益资源量14万吨,约为洛阳钼业钴资源量的3.14%。 盈利预测与评级:公司在手订单充足,海外新签高增,金属矿产资源利润丰厚,我们预计公司24-25年EPS分别为0.48、0.53元,公司作为冶金工程行业龙头,享有一定的龙头效应,给予24年9-10倍市盈率,合理价值区间4.33-4.81元,维持“优于大市”评级。 风险提示:回款风险,政策风险,经济下滑风险。
江河集团 建筑和工程 2024-07-05 5.04 -- -- 4.91 -2.58%
5.70 13.10%
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幕墙龙头强者恒强,应给予溢价。行业总量承压背景下,公司业绩突出,今年有望继续保持双位数增长,23年新增订单总量稳居行业首位,龙头地位凸显。收入角度,公司已经连续4个季度保持双位数增长;利润角度,公司已经连续2个季度保持双位数增长;扣非后归母利润已经连续6个季度保持双位数增长。我们认为公司龙头地位已经体现。 减值风险已充分释放,现金流有望持续好转。23年资产+信用减值已经开始下降、经营现金流净流入超过净利润。内装板块港源装饰已触底反弹,恢复盈利,且订单恢复正增长。目前客户类型以头部企业类为主。 光伏建筑大势所趋,公司已占领绝对优势。23年光伏建筑订单13.7亿元,我们预计24年或继续高增长。公司是国内首家面向城镇建筑提供“设计+产品生产”的定制化光伏组件企业。 盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为7.80、8.74、9.79亿元,同比增速分别为16.2%、12.0%、12.0%。 公司龙头地位稳定,24-26年业绩复合13%增长,同时匹配现金流,分红比例达到30%+。目前估值位于底部,处于破净状态,预计24-25年EPS分别为0.69、0.77元,给予24年14-16倍市盈率,合理价值区间9.64-11.02元,维持“优于大市”评级。 风险提示:回款风险,业务拓展风险,政策风险。
苏文电能 综合类 2024-06-14 19.54 24.38 30.79% 21.11 6.72%
20.86 6.76%
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事件: 2023年公司实现营业收入 26.94亿元,同比增长 14.30%;归母净利润0.78亿元,同比减少 69.36%;扣非后归母净利润 0.54亿元,同比减少 76.34%。 公司 2024年一季度营收 4.97亿元,同减 14.42%;归母净利润 0.51亿元,同减 46.46%;扣非归母净利润 0.47亿元,同减 48.83%。 点评如下: 电力设备供应营收增速较快, 省外迅速扩张。 分行业看,公司电力工程建设、电力设备供应、电力咨询设计分别实现营收 15.04、 10.49、 1.41亿元,分别同增-2.83%、 58.59%、 -3.58%。 分地区看, 省内和省外分别实现营收 18.58和8.36亿元,分别同增 8.61%和 29.36%。 分季度看, 公司 2023Q1、 Q2、 Q3、Q4单季度营收分别同比增长 42.79%、 31.44%、 7.03%、 -3.82%,归母净利润分别同比增长 127.64%、 -35.47%、 -33.41%、 -345.69%,扣非后归母净利润分别同比增长 160.94%、 -54.23%、 -42.24%、 -437.08%;单季度净利率分别为 16.58%、 6.71%、 10.15%、 -15.28%。 毛利率下降,净利率下降, 减值上升, 经营现金流净流出减少。 毛利率方面,2023年毛利率同减 7.31个 pct 至 19.36%,其中电力工程建设及智能用电服务和电力设备供应毛利率分别同减 9.99、 0.09个 pct。 期间费用率方面, 2023年期间费用率同减 0.62个 pct 至 10.20%,其中销售费用率同减 0.28个 pct 至2.18%;管理费用率(含研发费用)同减 0.34个 pct 至 7.93%;财务费用率基本不变。 资产+信用减值合计 1.83亿元,同比增长 0.89亿元。 净利率方面, 2023年净利率同减 7.87个 pct 至 2.95%。 2023年经营现金流净流出 0.98亿元,流出减少 1.21亿元;其中收现比同增 16.61个 pct 至 86.43%,付现比同增 18.10个 pct 至 98.20%。 2024Q1,毛利率同减 11.57个 pct 至 17.37%,期间费用率同增 0.65个 pct 至 10.56%,此外资产减值+信用减值合计转回 0.27亿元,同比增加 0.28亿元;综上,净利率同减 6.29个 pct 至 10.29%;经营现金流净流出 0.77亿元,流出减少 1.83亿元。 参与更多新能源项目, 积极开拓省外业务。 2024年公司将重点围绕以下方向开展工作: (1) 坚持稳健经营、保持健康的财务状况。公司将继续加强现金流管理,对应收账款进行及时回收,项目风险严格把控,提高公司整体盈利水平。 (2)积极探索新型电力系统,参与更多新能源项目,提高公司光伏、储能的技术能力。 (3)巩固江苏市场,进一步提升市场占有率,加快上海市场、北京市场、西南地区的市场开拓,积极开拓省外业务,提高省外业务占比。 (4)积极拓展关键客户,进一步加大和客户中除供配电外的电力服务。 (5)高度重视公司的设备业务,重视产品开发和技术创新,积极开拓低压元器件等新业务;与高校合作,加快 PCS 的研发、投产。 (6) 持续优化组织架构,持续提升管理水平。 盈利预测与评级。 电网投资空间较大,市场化程度加深,作为电力 EPCO 一站式服务商,公司全产业链模式优势明显。我们预计公司 24-25年 EPS 分别为0.83和 1.09元,给予 24年 30-32倍市盈率,合理价值区间 24.90-26.56元,维持“优于大市”评级。 风险提示。 回款风险,业务拓展风险,政策风险。
中国海诚 建筑和工程 2024-06-14 9.51 -- -- 9.75 2.52%
9.75 2.52%
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事件:2023年公司实现营业收入66.52亿元,同比增长16.30%;归母净利润3.10亿元,同比增长50.23%;扣非后归母净利润2.78亿元,同比增长66.42%。公司2024年一季度营收12.39亿元,同增2.30%;归母净利润0.55亿元,同增6.61%;扣非归母净利润0.55亿元,同增10.00%。点评如下:工程总承包营收增速较快,Q4营收和利润高增长。分行业看,公司工程总承包、设计业务、监理业务、其他主营业务分别实现营收46.71、12.90、4.10、1.57、1.06亿元,分别同增23.63%、-1.20%、-9.27%、-4.15%、904.29%。分地区看,境内和境外分别实现营收56.41和10.11亿元,分别同增15.68%和19.94%。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别同比增长9.78%、8.79%、13.41%、27.44%,归母净利润分别同比增长31.90%、15.11%、0.70%、252.01%,扣非后归母净利润分别同比增长25.68%、7.49%、-13.40%、1203.92%;单季度净利率分别为4.28%、5.04%、4.68%、4.61%。 毛利率有所上升,净利率上升,减值下降,经营现金流净流出上升。毛利率方面,2023年毛利率同增1.27个pct至14.56%,其中工程总承包、工程设计、工程监理、工程咨询毛利率分别同增2.71、0.06、-0.72、5.41个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同增1.39个pct至8.67%,其中销售费用率同增0.21个pct至0.66%;管理费用率(含研发费用)同增0.54个pct至8.76%;财务费用率同增0.65个pct至-0.75%。资产+信用减值合计0.23亿元,同比减少0.81亿元。净利率方面,2023年净利率同增1.05个pct至4.67%。2023年经营现金流净流出2.37亿元,流出增加2.37亿元;其中收现比同减28.38个pct至91.12%,付现比同增4.59个pct至78.81%。2024Q1,毛利率同增1.07个pct至14.65%,期间费用率同增1.43个pct至9.34%,此外资产减值+信用减值合计0.02亿元,同比减少0.05亿元;综上,净利率同增0.18个pct至4.46%;经营现金流净流入1.65亿元,流入增加5.09亿元。 高基数下新签订单下滑,日用化工、新能源新材料、医药行业新签订单高增长。公司2023年新签订单80.16亿元,同减19.22%。分行业看,公司制浆造纸、日用化工、食品发酵、新能源新材料、民建公建、环保、市政、医药和其他行业新签订单17.11、13.88、12.37、11.39、8.26、8.21、2.89、1.71、4.33亿元,分别同增-49.93%、101.50%、-39.81%、70.14%、-24.46%、-40.30%、26.20%、172.51%、30.62%、-19.22%。分地区看,境内和境外新签订单67.10亿元和13.06亿元,分别同减16.69%、30.12%。 盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头,看好公司未来增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为0.77和0.92元,给予24年20-22倍市盈率,合理价值区间15.40-16.94元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。
华建集团 建筑和工程 2024-06-13 4.51 -- -- 4.61 2.22%
4.75 5.32%
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旗下拥有全国设计咨询领域龙头企业华东院,实控人为上海国资委。公司是以工程设计咨询为核心,为城镇建设提供高品质综合解决方案的集成服务供应商。集团前身是1952年成立的华东工业部建筑设计公司和1953年成立的上海市建筑工程局生产技术处设计科。1998年,“两院”合并组建上海现代建筑设计(集团)有限公司。旗下华东建筑设计研究总院,是华建集团中从事设计咨询领域的龙头企业,在全国重点区域与城市完成了一大批各类型重大重点工程。公司第一大股东上海国有资本投资有限公司,持股30.97%(2024/06/11),实控人为上海国资委。2023年营收分业务看,工程设计、工程承包、工程技术管理服务、信息化服务及销售分别占比51.60%、39.52%、8.33%、0.35%。 加速业务数字化升级与转型,提质增效人均创利明显提升。在工程数字化方面,子公司华建数创研发自主可控的ArctronArcOS系列产品已迭代至2.0版本,基于ArctronArcOS研发了建筑级数字底座产品BuidingArcBase和城市级数字底座产品CityArcBase,并以自有核心产品持续推进“数字孪生”和“智慧赋能”两大业务板块。在数字孪生板块,基于BIM及CIM等技术,致力于城市数字孪生的建设,在浦东机场T3航站楼、太原机场改扩建工程、金桥集团CIM平台等项目中进行了深入应用。在智慧赋能板块,以ArcOS+“6+1”基线产品+外部应用场景产品集成的形式,落地标杆项目;以软件产品提供商的身份,赋能合作伙伴。2021-2023年公司人均创利从3.08万元增长至3.88万元,复合增速为12.24%。 归母净利润稳定增长,新签订单有所增长。2021-2023年公司营收复合增速为0.02%,归母净利润复合增速为13.83%。2023年,和去年相比公司毛利率方面,公司毛利率下降0.46个百分点至23.42%。公司2023年计提信用减值损失和资产减值损失共计2.90亿元,减值增加1.18亿元,同增68.60%。净利率为5.11%,同减0.41个百分点。ROE(加权)下降0.56个百分点至8.95%。 经营性现金流净流入4.57亿元,流入减少0.05亿元。收现比由94.90%下降5.84个百分点至100.74%;付现比由54.52%上升12.21个百分点至66.73%。 2023年公司新签123.72亿元,同比增长3.66%。 盈利预测与评级。公司旗下拥有全国设计咨询领域龙头企业华东院,我们预计公司24-25年EPS分别为0.50、0.57元,公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予24年15-17倍市盈率,合理价值区间7.50-8.50元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。
圣晖集成 建筑和工程 2024-06-11 26.52 -- -- 28.69 8.18%
28.69 8.18%
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国内洁净室领先龙头,专注IC半导体、光电面板等高端领域。公司成立于2003年,2022年在上交所上市,圣晖国际直接控股,截至2024Q1持股比例65.00%,台湾圣晖间接控股。公司是国内领先的洁净室系统集成工程一站式专业服务商,专注于先进制造业,具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO能力,属于洁净室产业链中游施工行业。2023年主营收入分行业看,IC半导体、精密制造、光电行业、其他行业分别占比67.09%、23.96%、5.06%、3.89%;分地区看,境内、境外分别占比78.27%、21.73%。洁净室行业景气度向好,公司技术及研发优势突出。据智研咨询和前瞻产业研究院,至2027年我国洁净室市场规模有望接近4000亿元(2022年为2143.17亿元),22-27年复合增速约13.3%。IC半导体等目前为洁净室工程最主要的下游行业,据中国电子企业协会援引TechInsights数据,2022年中国IC产值占中国IC市场的比重仅为18.2%,2027年将升至26.6%;据SEMI微信公众号,预计中国芯片制造商将在2024年开始运营18个项目,洁净室有望受益于半导体国产替代带来的市场增量。业内高等级洁净室技术领先,持续增加研发投入。公司在高端洁净室领域拥有较高市场份额,是业内领先的知名企业。截至23年末公司持有专利61项(发明专利9项、实用新型专利52项),拥有行业领先的计算流体力学分析应用技术和空气采样与分析技术。23年公司研发支出占营收比重1.25%,同增0.08个pct,且24年预计保持3%以上研发投入。积极开拓业务区域多元化,客户优质且粘性强。境内辐射长三角、珠三角,境外东南亚市场发展潜力巨大。在境内,公司具有苏州、深圳两大业务中心以及深圳分公司、厦门分公司等,服务范围辐射长三角、珠三角区域,并积极开拓华中、华南等地区,23年华中、华南地区营收分别同比高增137.60%、464.18%。在境外,公司较早布局东南亚,2007年开始在越南建置营运据点,2011年布局马来西亚,2013年在印度尼西亚设立子公司,2019年开启在泰国的战略部署,适逢东南亚投资热潮的东风,公司在东南亚市场发展潜力巨大。 23年公司境外营收同增54.28%,其中越南、泰国营收分别同比高增58.02%、123.64%。客户优质且粘性强。公司IC半导体产业领域客户涵盖中芯国际、三安集成等,光电面板行业客户涵盖三安光电、纬创资通,精密制造业客户涵盖富士康、奇力新、大东科技等,且矽品科技、富士康科技集团等均与公司保持15年以上的合作关系,下游客户抗风险能力均较强,对公司订单可提供稳定保障。2019-2023年公司前五大客户营收占比均超40%,客户粘性较强且结构稳定。在手订单充裕。截至2024Q1,公司在手订单余额为18.92亿元(未含税),同增43.10%;其中IC半导体行业、精密制造行业、光电及其他行业在手订单余额分别为12.77、3.92、2.23亿元。投资建议。公司是国内高端洁净室工程龙头,研发技术优势突出,客户优质粘性强,且在手订单充裕,受益于行业景气度向好,看好公司成长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为1.66元和1.98元,给予24年22-24倍市盈率,合理价值区间36.58-39.91元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险
四川路桥 建筑和工程 2024-05-29 7.11 8.65 27.96% 8.50 11.40%
7.92 11.39%
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事件: 2023年公司实现营业收入 1150.42亿元,同比减少 14.88%;归母净利润 90.04亿元,同比减少 19.70%;扣非后归母净利润 90.18亿元,同比减少6.98%。点评如下: Q4季度归母净利润下降, 高速公路投资运营和清洁能源业务增速较快。 分季度看, Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长 29.02%、8.41%、-22.74%、-47.48%; Q1、 Q2、 Q3、 Q4归母净利润分别同比增长 32.58%、 15.33%、 -24.62%、-67.38%。 分业务看, 工程施工、贸易销售、矿业及新材料、高速公路投资运营、清洁能源和其他业务营收分别为 1038.89、 52.22、 16.87、 30.02、 4.58和 1.61亿元,分别同增-8.93%、-62.86%、-56.81%、23.62%、130.31%、-2.66%。 分地区看, 省内及省外业务营收分别为 960.78亿元和 162.58亿元,分别同增-18.05%和 2.53%。 公司 2024年新签订单 1685.16亿元,同增 20.07%。 毛利率继续上升, 减值增加净利率下降,经营现金流减少。 2023年毛利率方面,公司毛利率同增 1.09个百分点至 18.14%,其中清洁能源、 公路投资运营和其他分别增长 4.09、 7.89、 9.91个百分点。 期间费用率方面, 整体期间费用率同增 1.30个百分点至 7.70%,其中销售费用率为 0.03%,同比增长 0.02个百分点;管理费用率(含研发费用)同增 0.80个百分点至 5.32%;财务费用率同比增长 0.50个百分点至 2.36%。 资产+信用减值合计 8.94亿元,同增2.43亿元,同增 37.33%。 净利率方面,公司 23年净利率同比减少 0.55个百分点至 7.86%。 ROE 同比减少 6.06个百分点至 20.72%。 经营现金流净流出21.18亿元,较上年同期净流入减少 155.07亿元;其中收现比较上年同期同减5.91个百分点至 83.63%,付现比同增 5.39个百分点至 88.17%。 矿业新材料板块有序推进, 清洁能源加快资源培育和获取。 矿业方面,公司在加快推进现有矿山建设的同时,持续推进优质矿产资源的投资并购, 公司目前拥有矿山超 10座。 新材料方面, 新锂想公司三元正极材料项目(5万吨/年)、蜀能矿产公司磷酸铁锂项目(5万吨/年)、三晟公司回收产线技改扩能项目、蜀矿环锂公司废旧锂电池回收项目一期(2万吨/年)均已建成投产。由于受锂电新材料市场环境变化影响, 2023年矿业及新材料板块完成营业收入 16.87亿元,同比减少 56.81%。 光伏项目方面, 2023年,公司清洁能源板块完成营业收入 4.58亿元,同比增加 130.31%。公司受托管理的铁能电力公司水电、风电、光伏等项目均正常运营或按计划推进。目前,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约 540万千瓦。 盈利预测与评级。 公司为四川省交通基建龙头,全面布局低碳智能化转型升级,叠加股票激励及控股股东增持,未来可持续发展可期。我们预计公司 24-25年EPS 分别为 1.16元和 1.33元,给予 24年 8-10倍市盈率,合理价值区间9.28-11.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 收购整合风险,基建政策落地不及预期风险。
中钢国际 非金属类建材业 2024-05-17 6.62 -- -- 6.63 0.15%
6.63 0.15%
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事件: 公司 2023 年实现营收 263.77 亿元,同增 40.92%,归母净利润 7.61亿元,同增 20.58%,扣非归母净利润 6.27 亿元,同增 13.57%。 2024Q1 实现营收 49.01 亿元,同降 4.07%,归母净利润 2.15 亿元,同增 3.26%,扣非归母净利润 2.12 亿元,同增 32.58%。点评如下:Q4 单季收入、净利润提速, 海外收入高增 80%。 分季度看, 公司 2023Q1、Q2、 Q3、 Q4 单季营收分别同比+67.50%、 +21.58%、 +30.29%、 +50.82%;归母净利润分别同比+61.64%、 -1.09%、 -1.51%、 +25.18%;扣非归母净利润分别同比+24.71%、 +0.69%、 -4.42%、 +35.17%。 分业务看, 2023 年工程总承包、商品销售、服务、其他业务营收分别为 250.17、 10.47、 2.81、0.32 亿元,分别同比+42.85%、 +20.05%、 -9.25%、 +35.70%; 分地区看,国内、海外分别实现营收 166.47、 97.30 亿元,分别同增 24.97%、 80.28%,境外收入高增,占比提升 8.06 个 pct 至 36.89%。 23 年毛利率、 净利率下降, 减值损失增加较多, 经营现金净流入增加。 毛利率方面, 公司 23 年同降 0.49 个 pct 至 8.79%,其中分业务看, 工程总承包毛利率同降 0.71 个 pct; 分地区看, 境内毛利率同降 0.89 个 pct。 期间费用率方面, 23年同降0.73个pct至4.02%,其中销售费用率保持不变,为0.20%,管理费用率同降 0.84 个 pct 至 3.61%,财务费用率同增 0.11 个 pct 至 0.20%。此外, 23 年公司资产减值+信用减值损失 2.82 亿元,同增 66.96%。综上,23 年净利率同降 0.50 个 pct 至 3.05%。 23 年经营现金流净流入 13.68 亿元,同比 22 年净流入 11.62 亿元同增 17.72%; 其中, 收现比同降 13.09 个 pct至 79.02%,付现比同降 8.48 个 pct 至 78.13%, 并且支付的保证金及履约保证金、押金、冻结款项 0.43 亿元,同比 22 年支付 6.82 亿元大幅减少。 经营现金净流入超过净利润水平, 主要因为国内外项目执行平顺,境外工程总承包项目占比增大,现汇收款较好。 此外, 23 年公司加权平均 ROE 同增 1.14个 pct 至 11.07%。 2024Q1, 毛利率同增 1.69 至 10.59%,期间费用率同增0.10 个 pct 至 4.36%。净利率同增 0.33 个 pct 至 4.56%。 经营现金流净流出27.92 亿元,同比 23Q1 净流出 8.94 亿元增加 212.45%; 其中, 收现比同降38.36 个 pct 至 39.34%,付现比同降 5.14 个 pct 至 101.49%。 国外新签持续高增, 占比明显提升。 23 年新签 192.61 亿元,同增 4.67%;其中国外新签 105.52 亿元,同增 55.04%;占比 54.78%,同升 17.80 个 pct。24Q1 新签 60.17 亿元,同增 48.17%;其中国外新签 52.49 亿元,继续高增303.77%;占比 87.24%,同升 55.22 个 pct。 截至 2024Q1 末,公司已执行项目未完工部分预期收入 242.81 亿元, 已签订合同尚未开工项目 133.27 亿元,合计 376.08 亿元,为 2023 年营收的 1.43 倍。 盈利预测与评级。 公司国际化发展领先, 海外新签、收入双高增, 贡献业绩增长点。我们预计公司 24-25 年 EPS 分别为 0.62 和 0.72 元,给予 2024 年16-18 倍市盈率,合理价值区间 9.85-11.09 元,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 回款风险,政策风险,业务拓展风险,经济下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名