金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张欣劼

海通证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书:S085051802000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
60日
中线
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东易日盛 建筑和工程 2019-04-25 11.24 -- -- 19.36 2.65%
11.54 2.67%
详细
事件:公司2018年营收为42.03亿元,同增16.36%,归母净利润为2.53亿元,同增16.12%;拟每10股派现8.8元(含税),并以资本公积金每10股转增6股。19Q1营收为7.97亿元,同增11.09%;归母净利润为-0.80亿元,同降28.38%。 18Q4营收及归母净利润降速明显。从单季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增34.35%、14.28%、26.98%和2.51%,归母净利润分别同增-5.70%、43.09%、46.96%和-4.03%,18Q4增速有所回落。分业务来看,家装和公装业务营收分别为36.67和3.56亿元,分别同增12.91%和21.77%;分区域来看,公司业务主要集中在华北和华东等区域,华北和华东营收分别同增3.25%和25.59%。分主体来看,子公司速美、山西东易、集艾设计、上海创域、欣邑东方营收分别增长57.88%、6.92%、41.44%、55.50%、339.70%,净利润分别增长-115%、8.24%、5.33%、21.53%和194.23%,欣邑东方是2017年11月被完成并购,当年只部分并表,导致2018年增长较多。 毛利率提升,经营现金流减少,负债率提升。2018年毛利率提升0.25个pct至37.16%,其中家装业务毛利率提升0.68个pct至35.83%。期间费用率方面,销售费用率提升0.75个pct至16.87%;管理费用率(含研发费用)下降0.27个pct至11.06%,其中研发费用率提升0.10个pct至3.09%。财务费用率提升0.15个pct至0.16%,我们认为主要因为未确认融资费用及汇率变动。期间费用率提升0.63个pct至28.10%。公司净利率下降0.23个pct至7.32%。现金流方面,经营性现金流净额为2.05亿元,较17年下降3.64亿元,其中收现比下降5.08个pct至99.52%,我们认为主要因为精装、公装业务增长导致回款放缓,应收账款增加。公司资产负债率提升1.26个pct至60.55%,主要因为购买集艾设计20%的少数股东股份。 19Q1新签订单增速回升,有望受益一二线房地产成交回暖。2018年公司新签合同42.63亿元,同比增长5.13%,其中新签家装订单37.70亿元,同增4.46%;新签公装订单3.80亿元,同降14.61%。按季度看,18Q4新签订单下降16.83%,其中公装订单下降81.52%(单季度基数小),家装订单下降8.29%,但19Q1新签订单新签8.73%,其中公装订单增长41.28%,家装订单增长3.70%,新签订单增速回升。截止2018年底,公司A6业务共开设直营门店163家,速美业务渠道模式改为“以直营为主”共开设直营门店48家,我们认为随着一二线房地产市场的成交回暖,公司订单也将受益。 盈利预测与评级。我们预计公司19-20年EPS为1.23元和1.47元,考虑公司速美业务提速,另外链家和万科参股公司有望实现精准导流,提升公司传统业务的增长速度,业绩弹性有望放大,给予19年15-17倍市盈率,合理价值区间18.45-20.91元,维持“优于大市”评级。 风险提示。速美拓展不及预期风险、地产回暖不及预期风险。
苏交科 建筑和工程 2019-04-19 10.12 -- -- 12.39 0.81%
10.20 0.79%
详细
事件:公司18年实现营收70.30亿元,同增7.84%;归母净利润6.23亿元(扣除事业伙伴计划专项基金3000万元后),同增34.37%;扣非后归母净利润5.22亿元,同增21.63%,点评如下: 出售TA是18Q4收入放缓、净利润提速的主要原因。分季度来看,公司18Q1-Q4单季度营收增速分别为10.94%、30.27%、6.43%、-5.34%,18Q4单季度收入增速下降明显,可能是受TA剥离影响所致。若剔除TA影响因素,公司收入同增15.6%。从境内工程咨询业务看,2018年实现收入41.0亿元,较上年同期增长28.8%;业务承接额保持超过30%的稳定增长。公司Q4单季度归母净利润增速大幅提升,18Q1-Q4单季度归母净利润增速分别为25.51%、17.78%、19.66%、61.54%,18Q4归母净利润提升明显主要是处置TA股权在四季度贡献了投资收益6900.22万元。 毛利率、投资收益提升导致净利率明显提升,现金流有所恶化。18年公司毛利率31.23%,同比上升2.14pct,主要是咨询业务中高毛利率的设计业务占比提升所致,另外我们认为外包占比增加也是重要原因之一。期间费用率为16.96%,同升0.38pct,其中销售费用率2.10%,同降0.19pct,管理费用率13.2%,同升0.06pct,研发费用率3.32%,同升0.22pct。财务费用率1.66%,同升0.30pct。资产减值损失为3.39亿元,同增55.03%,主要与公司应收票据和应收账款同比增长17.30%、以及账龄结构变化有关。2018年投资收益为7625.81万元,较17年的142.45万元大幅增长,主要是处置TA股权所致。综上,归母净利率8.87%,同比上升1.75pct。18年经营性现金流净额为0.61亿元,同比下降81.11%,主要是付现比增加所致(收现比87.39%,同比增加1.70pct,付现比39.15%,同比增加3.18pct)。 拟启动第2期事业伙伴计划(第3期员工持股计划),完善长期激励机制。公司计划第2期事业伙伴计划设立规模上限为6000万元,资金来源为事业伙伴的自有资金和公司基于年度业绩按1:1的比例相应提取的事业伙伴计划专项基金。其中公司计划提取不超过3000万元。 盈利预测与估值。公司作为基建设计龙头,激励机制完善,是业内少有的业绩保持稳定较快增长的优质标的;同时,公司正在加速布局环境监测、智慧交通等新业务。我们预计公司19-20年EPS分别为0.96元和1.2元,给与其高于可比公司平均估值的2019年14-16倍PE,对应合理价值区间13.44-15.36元,维持“优于大市”评级。 风险提示。国内固定资产投资增速加速下行;海外业务不达预期风险。
隧道股份 建筑和工程 2019-04-17 7.33 -- -- 7.70 1.99%
7.48 2.05%
详细
事件:公司2018年营收为372.66亿元,同增18.21%,归母净利润为19.79亿元,同增9.32%;拟每10股派现1.9元(含税)。 18Q4营收提速,江浙沪地区增长较快。从单季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增10.96%、22.38%、17.82%和19.36%,18Q4营收增速有所回升;Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同增9.79%、9.79%、11.48%和7.46%,18Q4增速有所回落。分业务来看,施工和设计业务营收分别同比增长16.62%和26.83%,运营业务营收同比下降0.36%,材料销售和租赁及其他业务营收分别大幅同比增长174.51%和551%;分区域来看,公司业务主要集中在江浙沪等区域,上海地区营收占比为56.79%,上海、浙江、江苏营收分别同增19.98%、30.30%和25.32%,国外地区中新加坡业务营收同比略增5.42%,印度业务营收同比大增152.40%。 毛利率提升,经营现金流持平,负债率提升。2018年毛利率提升0.65个pct至12.58%,其中施工业务毛利率下降0.89个pct至9.73%,设计服务业务毛利率提升8.81个pct至30.48%,运营业务毛利率提升2.44个pct至52.21%。期间费用率方面,销售费用率基本持平,为0.05%;管理费用率(含研发费用)下降0.81个pct至6.60%,其中研发费用率下降0.55个pct至3.52%。财务费用率下降0.26个pct至1.21%,我们认为主要因为公司在手现金充足,利息支出减少。期间费用率下降1.08个pct至7.87%。此外,投资收益减少5.42亿元,因为2017年处置淮安市现代有轨电车公司,产生3.24亿元的收益。公司净利率下降0.45个pct至5.36%。现金流方面,经营性现金流净额为15.39亿元,与17年几乎持平。但公司资产负债率提升1.98个pct至72.39%。 2018年新签合同下降9.74%,2019年营收和归母净利润目标增长8-10%。2018年公司新签合同588.99亿元,同比下降9.74%,其中施工业务中市政工程类项目新签订单189.54亿元,同增近75%;设计业务新签订单35.25亿元,同比增长近50%。此外,公司中标投资类项目金额125.08亿元,较2017年有所减少,我们认为主要因为受PPP项目规范清理,资管新规,降杠杆等政策影响。公司主要融资手段是长期借款,截至2018年底,长期借款余额占通过银行借款融入资金余额的75.49%,由于公司自身资质出众,我们认为贷款利率相对较低。此外,公司BT/BOT项目进入运营期,也可回笼资金保障项目建设资金需求。2019年,公司力争实现营业收入及归属于母公司净利润相比2018年增长8-10%。 盈利预测与评级。我们预计公司19-20年EPS为0.70元和0.77元,作为上海轨交、隧道建设领头羊,将受益长三角一体化;激励机制完善有利于业绩加速,给予19年13-14倍市盈率,合理价值区间9.1-9.8元,维持“优于大市”评级。 风险提示。基建政策波动风险、基建政策落地不及预期。
中钢国际 非金属类建材业 2019-04-09 7.15 -- -- 7.68 5.21%
7.52 5.17%
详细
事件:公司2018年营收为83.67亿元,同增3.99%,归母净利润为4.41亿元,同增2.01%,扣非后归母净利润为3.88亿元,同增21.07%;拟每10股派现1.20元(含税)。 收入实现首次增长,Q4归母净利同增46.34%。2018年公司营业收入同比增长3.99%,自2014年重组上市以来,首次实现增长。从单季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增-11.51%、-29.55%、29.57%和22.95%;Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同增-9.66%、-3.77%、-36.62%和46.34%,Q4增速大幅回升。分区域来看,国内主营业务营收为51.52亿元,同比增长81.85%,占比达到62%,国外主营业务营收为32.15亿元,同比下降38.33%。我们认为这主要受益国内冶金行业产能升级改造和搬迁等较为旺盛的需求。 毛利率有所下降,期间费用率有所提升,经营现金流净额大幅增加。2018年公司毛利率下降1.77个pct至11.64%,我们认为主要受海外项目毛利率大幅下滑所致,而个别项目亏损可能是直接原因。销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别下降0.04、0.25个pct至0.22%和6.97%,财务费用率提升3.64个pct至-0.21%,主要因为2017 年度确认了重钢项目和霍邱项目业主方债务重整利息收入,使财务费用额减少较多,期间费用率提升3.34个pct至6.99%。尽管公司毛利率下降,费用率提升,然而坏账包袱解除后,坏账影响明显改善,2018年坏账冲回2.39亿元。然而湖南中钢设备工程有限公司计提商誉减值3040万元,公司亏损6721万元,对公司净利率产生一定负面影响。2018年公司净利率下降0.34个pct至5.09%。现金流方面,经营性现金流净额为12.31亿元,较17年同期增加4.28亿元,同比大幅增长50.54%,主要因为2018年度新开工项目增加,预收账款增幅较大。 新签订单同增166%,在手现金充足有望保障项目落地。2018年公司新签合同261.75亿元,同比增长166.47%,其中国内合同192.08亿元,同比增长318.20%,新签国外合同69.66亿元,同比增长33.19%。截至2018 年底,已开工未完工项目预期收入201.06 亿元,已签订尚未开工项目金额190.24 亿元,公司在手货币现金30.59亿元,较为充足,有望保障项目顺利落地。并且2018年底,公司预收款大幅增加,后续收入确认有望加速。 盈利预测与评级。我们预计公司19-20年EPS分别为0.47元和0.56元,公司新签订单快速增长,在手订单充足,重钢和霍邱历史包袱已解决,未来业绩增长有望加速,给予19年14倍市盈率,并结合DCF估值,合理价值区间为6.58-8.51元,维持“优于大市”评级。 风险提示。政策风险,回款风险,海外项目风险。
中国中铁 建筑和工程 2019-04-02 7.31 -- -- 7.69 5.20%
7.69 5.20%
详细
事件:公司2018年营收为7404.4亿元,同增6.8%,归母净利润为172亿元,同增7.0%;拟每10股派现1.28元(含税)。 H2基建营收提速,18Q4归母净利润增速明显回落。从单季度看,18Q1、Q2、18Q3、18Q4营收分别同增10.12%、1.32%、4.45%和10.67%,18Q4营收增速回升;18Q1、18Q2、18Q3、18Q4归母净利润分别同增21.92%、24.98%、4.93%和-17.45%,18Q4增速明显回落。分业务来看,基础设施建设营收增长4.63%,勘察设计咨询与工程设备制造营收分别增长12.64%和10.08%,房地产开发营收增长42.74%;分区域来看,国内主营业务营收为6亿元,同增7.04%,国外主营业务营收为428.6亿元,同增2.83%。下半年基建业务营收提速,我们认为与基建宽松政策,基建项目推进加快有关。 盈利能力提升,经营现金流流入减少。2018年毛利率提升0.52个pct至%,其中基建毛利率提升0.19个pct至7.42%,主要因为:1)业务结构进一步优化,公路和市政业务明显增加;2)投资业务带动的基建项目毛利率较高;3)加强集中采购,提升集约效益。期间费用率方面,销售和管理费用率(含研发费用)分别提升0.07、0.28个pct至0.48%和4.60%。财务费用率提升0.37个pct至0.94%,主要因为:1)根据新收入准则规定,应收质量保证金不再折现,折现利息转回减少;2)开展一定量ABS业务,折价增加;3)带息负债规模增加,利息支出增加。期间费用率提升0.72个pct至6.02%。投资收益增加26.94亿元,因为债券投资和长期股权投资等收益增加;资产减值损失+信用减值损失减少10.44亿元,因为公司回款加快,收现比提升7.04个pct至113.38%,应收账款及票据减少731.1亿元。净利率提升0.31个pct至2.36%。现金流方面,经营性现金流净额为119.62亿元,较17年同期减少212.58亿元,因为2018年及时支付下游企业账款,并增加土地储备。 2018年新签合同增长8.7%,2019年计划增长超6%。2018年公司新签合同16921.6亿元,同增8.7%,其中铁路2540.8亿元,同增4.8%,公路3016.3亿元,同降11.0%,房建2489亿元,同增42%,城轨2364亿元,同降17%,勘察设计咨询221.1亿元,同增1.9%。分业务模式来看,投资模式获取的基建新签合同3297亿元,同降11.2%,主要因为受PPP项目规范清理,资管新规,降杠杆等政策影响,公司主动减少投资项目获取。分区域来看,新签境内合同15872.6亿元,同增8.2%,新签境外合同1049亿元,同增15.9%,其中新签一带一路沿线合同720.6亿元,大增33%。截至2018 年底,未完成合同额29019.2亿元,同增12.8%。2019年公司计划营收7500亿元,同增1.3%,新签合同18000亿元,同增6.37%。 盈利预测与评级。我们预计公司19-20年EPS为0.86元和0.96元,公司为基建行业领先者,受益基建宽松政策;负债率下行,利于转型升级,给予19年11-12倍市盈率,合理价值区间9.46-10.32元,维持“优于大市”评级。 风险提示。基建政策波动风险、基建政策落地不及预期。
中国交建 建筑和工程 2019-04-02 12.51 -- -- 14.68 17.35%
14.68 17.35%
详细
营收稳定增长,19年收入增速目标不低于10%。公司18年营业收入为4908.72亿元,同增1.67%;归母净利润为196.80亿元,同减4.37%;扣非后归母净利润176.31亿元,同增17.34%。扣除振华重工影响后,公司18年收入增长6.49%。19年营业收入目标计划为同比增速不低于10%。从收入结构来看,基建建设业务为4304.88亿元,同增5.34%,占比提升至88.33%;疏浚业务327.74亿元,同减3.85%,占比略有下降至6.72%;基建设计业务收入315.57亿元,同增17.03%,占比提升至6.47%。公司国内收入(除港澳台地区)增长较快,同增8.48%;海外收入同减19.33%(若剔除振华重工影响,海外业务同减10.64%,约占公司收入19%)。 净利率略有下降,收款、付款同时恶化导致现金流下降。18年振华重工不再纳入合并报表,而17年纳入合并报表(未追溯重列)。18年公司毛利率13.49%,同减0.48个pct(若剔除振华重工影响,毛利率同减0.31个百分点)。其中,基建建设业务毛利率下降0.12个pct,基建设计毛利率下降2.74个pct,但疏浚业务、其他业务毛利率有所增加。期间费用率5.89%,同比下降0.80个pct(我们将研发费用剔除计算)。其中,财务费用率1.33%,同比下降0.66个pct;管理费用率4.32%,同降0.18个pct。研发费用为100.14亿元,同增16.62%。资产减值损失及信用减值损失合计27.92亿元,同减50.95%,主要是振华重工转让影响所致。综上,公司整体净利率下降0.28个pct至4.13%。若扣除振华重工影响,18年公司持续经营净利润为202.94亿元,增长11.90%。公司经营性现金流净额90.98亿元,较17年的427.41亿元大幅下降,主要是收款恶化同时对供应商付款加快所致。(18年收现比92.49%,同降1.25个pct,18年付现比89.04%,同增5.42个pct) 18年新签订单较为平稳,19年目标增长不低于8%。公司2018年新签合同额8908.73亿元,同增1.12%。新签合同结构中,基建为7709.94亿元,同降1.54%,其中港口、道路与桥梁、铁路建设、市政与环保等工程、海外工程的占比分别为3.54%、41.19%、1.13%、34.56%、19.59%。基建设计新签490.87亿元,同增30.80%。疏浚业务新签569.83亿元,同增17.50%。2019年公司新签合同额目标计划为同比增速不低于8%。 盈利预测及估值。我们预计公司19-20年EPS为1.30元和1.45元,考虑到1)公司作为国内基建龙头受益于国内基建稳增长;2)有望受益国改、一带一路政策推进,给予19年10-13倍PE,合理价值区间13-16.9元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,并购整合风险,海外政治风险。
岭南股份 建筑和工程 2019-03-27 6.39 -- -- 10.38 7.23%
6.85 7.20%
详细
事件:2018年公司营收为88.43亿元,同比增长85.05%,归母净利润为7.79亿元,同比增长52.90%,扣非后归母净利润为7.69亿元,同比增长51.64%。此外,公司以资本公积金每10 股转增5 股,每10股派发现金红利0.8元。 全年业绩高增长,Q4增速有所放缓。分业务看,生态修复业务营收42.99亿元,同比增长40.59%;水务水环境治理业务营收31.50亿元,同比大幅增长279.89%;文化旅游业务营收13.93亿元,同比增长56.31%。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长88.68%、122.28%、146.12%和40.72%,Q4增速有所下滑;Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长83.49%、96.07%、77.61%和0.96%,Q4增速明显下滑。分主体看,恒润科技、岭南水务(原新港永豪)贡献营收分别增长16.67%%和227.90%,岭南水务由于2017年10月完成过户,2017年部分并表,2018年全部并表,故贡献营收大增;恒润科技、德马吉、岭南水务净利润分别增长14.75%、27.63%和127.78%。除去这三者,公司净利润增长64%左右。 毛利率有所下降,经营性现金流自上市以来首次为正。2018年公司毛利率为25.02%,同降3.72个pp,其中生态环境修复、水环境治理业务毛利率分别降5.32和3.31个pp,文旅业务毛利率提升3.09个pp;期间费用率(含研发费用)降1.36个pp至12.74%,其中销售费用率和财务费用率分别提升1.53和1.57个pp至1.99%和2.47%,主要因为重新调整组织架构,将具有销售职能的人员划分为单独的销售部门并将其相应的费用计入销售费用,以及借款和发债规模增加;管理费用率(含研发费用)下降4.46个pp至8.29%,我们认为主要因为大体量项目落地,产生规模效应;净利率下降1.79个pp至9.04%。现金流方面,经营性现金流净额为1.16亿元,系上市以来首次转正,其中收现比提升8.32个pp至60.26%,付现比提升1.11个pp至58.78%。 受PPP项目资金到位放缓影响,公司融资增加,财务费用大增。2018年母公司长期股权投资为33.53亿元,长期应收账款为8.41亿元,合并报表长期股权投资13.94亿元,长期应收账款为21.45亿元,长期应收款的增加,我们认为多为PPP项目公司并表所致,不过仍有部分公司持股超50%的PPP项目公司未被并表。我们认为受PPP规范的影响,资金到位放缓,公司融资增加,2018年短期借款增加5.93亿元至21.52亿元,应付债券增加3.59亿元至6.08亿元,财务费用大量增加,负债率同比提升5.86个pp至71.74%。近期,公司公告下修可转债转股价,有利于转股并降低负债率。 盈利预测与评级。我们预计公司19-20年EPS分别为0.99元和1.29元,考虑到公司业务布局完善,订单较为充足,融资渠道多元,叠加股权激励,业绩快速增长可期,给予19年15-16倍市盈率,合理价值区间14.85-15.84元,维持“优于大市”评级。 风险提示。政策风险,回款风险,经济下滑风险。
金螳螂 非金属类建材业 2019-03-04 10.91 -- -- 12.00 9.99%
12.83 17.60%
详细
业绩实现较快增长,Q4增速明显提升。2018年业绩快报显示,实现营收250.97亿元,同增19.53%,实现归母净利润21.34亿元,同增11.25%,分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增16.51%、13.37%、22.48%和24.56%,增速呈提升趋势,Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同增15.66%、4.10%、10.21%和14.35%,Q4明显加速。我们认为公司规模增长,业绩提升,一方面,酒店、公共空间、精装修等公装业务拓展顺利;另一方面,家装业务经过几年摸索和发展,模式逐渐成熟,业务不断放量,家装盈利有所提升。 新签订单继续保持快速增长,叠加限制性股票激励,未来业绩有望较快增长。公司新签订单继续保持快速增长,Q4新签107.36亿元,同比增长28.61%,其中公装、住宅、设计订单分别增长17.67%、42.66%、31.44%;2018年累计新签392.30亿元,同比增长23.85%,增速持续提升,其中公装、住宅、设计订单分别增长7.20%、57.92%和21.37%,住宅和设计订单增长较快。 截至2018年底,公司在手订单572.04亿元,同增20.91%。公司订单充足,随着公司业务持续推进,我们认为未来公司公装订单将保持增长。根据限制性股票激励计划的解锁要求,以2018年为基数,2019-2021年营收增长分别不低于20%、40%、60%;2019-2021年净利润增长分别不低于15%、30%、45%,激励计划调动员工积极性,叠加充足订单,未来业绩有望保持较快增长。 家装模式逐渐成熟,业务有望快速放量。公司家装模式逐步成熟,目前,已开线下直营店170余家,而且将线上产品信息展示与线下产品体验相结合,线上入驻天猫、京东,自建微信平台、官网、APP等线上营销渠道;线下门店加强服务管理及施工质量把控。公司在供应链、信息化管理系统建设、以及人员管控方面都形成了较为完善的体系,针对家装业务做了较充分激励,有望提高管控能力,扩大管理半径。2016年以来家装业务订单、收入都实现了快速增长,我们预计公司家装业务将进入快速放量期,明显带来业绩弹性。 盈利预测与评级。对集中度极低的装饰行业来说,地产总量的悲观情绪不影响装饰龙头的业务,装饰需求的结构发生着较大变化,受益消费升级酒店需求企稳、受益产业结构调整文体卫教以及场馆类需求提升、受益全装修政策住宅精装修需求增加等等,公司作为行业内现金流最为突出的龙头企业,不仅有完善的施工管控体系和强大的供应链优势,更有充裕的资金,其市场份额有望加速提升。另外公司家装业务快速放量,有望进一步改善公司现金流的同时,能够提高公司的消费属性。我们预计公司18-19年EPS分别为0.80和0.91元,给予18年15-17倍市盈率,合理价值区间12.00-13.60元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,家装市场开拓低于预期、公装行业持续低迷。
中国建筑 建筑和工程 2019-01-23 5.97 -- -- 6.32 5.86%
6.73 12.73%
详细
Q4净利润加速增长,业务结构持续优化。公司预计2018年归母净利润同比增长10.2%-19.9%,扣非归母净利润同比增长10.3%-21.6%,Q4归母净利润预计同比增长25.71%-70.41%,Q4扣非归母净利润同比增长26.51%-82.24%,我们认为主要因为公司业务结构优化,高毛利率的基建和地产业务占比提升。 房建订单增长较快,基建订单预计持续回暖。2018年,公司新签订单23233亿元,同比增长4.6%,其中房建订单为16824亿元,同比增长14.1%;基建订单为6282亿元,同比下降14.4%,降幅有所收窄;勘察设计订单127亿元,同比下降1.8%。由于地产企业加速资金回笼,房地产新开工面积增长较快,公司房建订单增长较快;基建订单有所下降,主要因为地方政府债务清理,资金受限,但在基建刺激政策下,11月订单明显回暖,增速由10月的-57.63%提升到9.62%,我们预计2019年基建订单将继续回暖。 股权激励力度大,公司业绩增长确定性高。公司2018年12月4日-21日回购59991万股,占总股本的1.4289%,耗资37.06亿元,平均回购价格为6.18元/股,并于12月26日以3.468元/股的价格将全部回购股票授予2081名激励对象,并提出了ROE不低于13.5%,扣非归母净利润三年复合增长率不低于9.5%等解锁条件。相比前两次股权激励,此次股权激励覆盖人数更多激励力度更大,人均授予股份数更多。我们认为在大力度股权激励的调动下,公司订单转化有望加快,业绩增长确定性高。 盈利预测与评级。我们认为随着因城施策的政策实施,公司地产业务有望回升;基建业务受益刺激政策而有望继续回暖;房建业务受益新开工项目的推进。此外,公司激励机制完善,订单充足,将长期受益建筑和地产行业集中度提升大趋势,业绩稳定性好,我们预计公司18-19年EPS分别为0.89和1.00元,给予18年8-10倍市盈率,合理价值区间7.12-8.90元,维持“优于大市”评级。 风险提示。地产调控持续收紧、应收款回款风险,海外政治风险。
中国中铁 建筑和工程 2018-11-06 7.65 -- -- 7.66 0.13%
7.66 0.13%
详细
Q3单季度收入环比小幅提速,或受益于基建政策宽松。公司18年前三季度营收4934.25亿元同增4.92%,归母净利润130.45亿元同增18.20%;扣非后归属净利润122.05亿元同增11.19%。我们认为净利润增速高于收入增速的原因主要是毛利率同增0.72pct,而投资类基建项目占比提升和公司收入结构优化是毛利率提升的主要原因。分季度来看,公司18Q1、18Q2、18Q3单季度营收增速分别为10.12%、1.32%、4.45%,三季度单季度收入增速环比所上升,可能受益于基建政策宽松,新开工有所加速。 毛利率提升带动净利率上升,付现比增加导致经营现金流恶化。18年前三季度公司毛利率为10.23%同增0.72pct,可能是PPP等投资类基建项目占比提升所致。公司四项费用率为5.86%,同增0.64个pct。其中,销售费用率为0.45%,同增0.03个pct;管理费用率为3.04%,同增0.15个pct;研发费用率为1.59%,同增0.21个pct;财务费用率为0.78%,同增0.25个pct。资产减值损失以及信用减值损失合计为30.31亿元,较17年前三季度上升4.92亿元,同增19.36%,可能是账龄有所上升(18年前三季度公司应收账款1310.80亿元,同比下降19.10%)。综上,归母净利率为2.63%同增0.29pct。18年前三季度经营性现金流净流出326.80亿元,较上年同期恶化173.34亿元,主要是付现比大幅提升。收现比112.58%,同增13.33pct;付现比118.31%,同增22.05pct,其中土地储备支出增加可能是主要原因。 18Q3新签订单同增6%,市政、房地产增速较快。18年前三季度新签合同额9513.0亿元,同增6%,其中:公路新签1406.1亿元,同降19.8%;市政新签4951.3亿元,同增12.6%;铁路新签1342.6亿元,同降5.9%;勘察设计与咨询新签186.1亿元,同增3.5%;设备制造新签267.1亿元,同增15.1%;房地产新签364.3亿元,同增50.8%。分业务模式看,受PPP项目规范清理和资管新规影响,18年前三季度新签基础设施投资项目(PPP、BOT等)1000.8亿元,同比减少52.43%。截至9月底公司未完工合同额达2.84万亿元,约2017年营收4倍,我们认为未来业绩保障性强。 公司有望成为本轮基建宽松政策的率先受益者,维持“优于大市”评级。我们认为基建政策宽松已成趋势,并且铁路投资再成基建刺激的先锋。中国中铁作为中国基建建设行业的领先者,有望成为基建政策边际改善的率先受益者。我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.85和0.96元,给予18年11-13倍市盈率,合理价值区间9.35-11.05元,维持“优于大市”评级。 风险提示。基建政策波动风险、基建政策落地不及预期。
中国中铁 建筑和工程 2018-09-04 7.18 -- -- 7.92 10.31%
8.07 12.40%
详细
2018H1归母净利润同增24%,业绩明显提速。公司18H1营收3144.98亿元同增5.27%,归母净利润95.52亿元同增23.94%;扣非后归属净利润92.28亿元同增21.64%。我们认为净利润增速高于收入增速的原因是1)毛利率同增0.7pct,而投资类基建项目占比提升和公司收入结构优化是毛利率提升的主要原因;2)公司有效所得税率同降4.01pct 至24.21%。分业务看,公司基建收入2678.39亿元同增3.95%;勘察设计与咨询业务收入73.97亿元同增11.83%;工程设备与零部件制造业务73.09亿元同增2.07%;房地产开发收入122.05亿元同增11.84%。分区域看,国内业务收入2961.63亿元同增4.28%,占比93.69%,国际业务收入199.4亿元同增22.48%,占比6.31%,较17年占比提升0.89pct。 归属净利率有所提升,付现比增加较快使得现金流有所恶化。2018H1公司毛利率为10.38%同增0.7pct,其中基建毛利率同增0.67pct 至7.64%,勘察设计毛利率同降1.1pct 至27.26%,设备制造毛利率同增3.28pct 至23.37%,地产毛利率同降0.42pct 至27.83%。公司四项费用率为5.72%,同增0.66个pct。其中,销售费用率为0.48%,同增0.05个pct;管理费用率为3.05%,同增0.11个pct;研发费用率为1.37%,同增0.16个pct;财务费用率为0.82%,同增0.34个pct,主要原因是1)外部融资规模和成本增加开展资产证券化业务,利息支出增加;2)汇兑收益较同期减少。资产减值损失以及信用减值损失合计为21.89亿元,较17H1小幅下降1643万元。归属净利率为3.02%同增0.46pct。上半年经营性现金流净流出287.45亿,较上年同期恶化,主要是付现比大幅提升。收现比109.45%,同增9.56pct;付现比115.88%,同增14.98pct,其中土地储备支出增加是主要原因。 18H1新签订单同增13%,市政、铁路、房地产增速较快。18H1新签合同额6347.0亿元同增13%保持较快增长,其中公路新签937.8亿元同降14.5%,市政新签3441亿元同增17.5%,铁路新签889.2亿元同增10.4%,勘察设计与咨询新签130.9亿元同增8.4%,设备制造新签168.6亿元同增5.7%,房地产新签240.2亿元同增53.7%。分业务模式看,受PPP 项目规范清理和资管新规影响,基础设施投资项目新签合同同比减少40.7%。截至6月底公司未完工合同额达2.77万亿元,约2017年营收4倍,未来业绩保障性强。 公司有望成为本轮基建宽松政策的率先受益者,维持“优于大市”评级。我们认为基建政策宽松已成趋势,并且铁路投资再成基建刺激的先锋。中国中铁作为中国基建建设行业的领先者,有望成为本轮基建宽松政策的率先受益者。我们预计公司2018-2019年EPS 分别为0.79和0.89元,给予18年11-12倍市盈率,合理价值区间8.69-9.48元,维持“优于大市”评级。 风险提示。基建政策波动风险、基建政策落地不及预期。
中国交建 建筑和工程 2018-09-04 12.51 -- -- 12.97 3.68%
13.06 4.40%
详细
营收稳定增长,国内收入增速快于海外业务。公司18H1营收为2083.79亿元,同增9.61%;归母净利润为81.75亿元,同增8.45%;扣非后归母净利润75.12亿元,同增12.81%。从收入结构来看,基建建设业务为1838.99亿元,同增16.65%,占比提升至88.25%;疏浚业务153.53亿元,同增4.22%,占比稳定在7%左右;基建设计业务收入为108.96亿元,同增8.78%,占比略有下降至5.23%。此外,国内收入增长较快,同增11.05%,占收入比例提升至79.33%;海外收入同增4.43%。 盈利水平基本稳定,收款下降导致经营现金流有所恶化。公司毛利率13.87%,同增0.10个pct,其中基建建设业务毛利率上升0.46个pct,但基建设计、疏浚等业务毛利率均有下降。期间费用率5.87%,同比下降2.12个pct。其中,财务费用率1.90%,同比下降0.07个pct;管理费用率3.75%(今年研发费用单独列出,不计入管理费用),同降0.08个pct。值得注意的是,研发费用为47.7亿元,同增27.41%。上半年资产减值损失及信用减值损失合计15.08亿元,同增18.27%,主要是应收账款及已完工未结算计提减值增加。综上,公司整体净利率下降0.04个pct至3.92%。18H1振华重工不再纳入合并报表,而17H1纳入合并报表(未追溯重列)。若扣除振华重工影响后,18H1持续经营净利润为86.22亿元,增长11.38%。公司经营性现金流净额-330.45亿元,较17H1的-20.87亿元大幅下降,主要是收款恶化(18H1收现比84.55%,同降20.6个pct)。 整体新签订单较为平稳,PPP投资类订单占国内订单20%,海外订单下滑。公司18H1新签合同额4287.68亿元,同增1.68%。新签合同结构中,基建为3814.83亿元,同增1.36%,其中港口、道路与桥梁、铁路建设、市政与环保等工程、海外工程的占比分别为3.71%、40.94%、1.56%、22.77%、31.02%。基建设计新签236.47亿元,同增47.57%。疏浚业务新签200.12亿元,同降23.45%。分地区来看,国内新签合同3071.97亿元,同增5.57%,其中PPP投资类占21.08%;海外新签合同1215.71亿元同降13.32%,海外订单占比为28%。(注:17、18年订单数据均已剔除振华重工影响) 盈利预测及估值。我们预计公司18-19年EPS分别为1.41元和1.56,考虑到1)公司作为国内基建龙头,受益于国内基建宽松预期及海外业务持续扩张;2)有望受益国改、一带一路政策持续推进,给予2018年11-13倍PE,对应合理价值区间15.51-18.33元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,并购整合风险,海外政治风险。
东方园林 建筑和工程 2018-08-31 12.92 -- -- 12.35 -4.41%
12.35 -4.41%
详细
事件:公司拟于8月27日复牌,后续将继续推进拟收购雅安东方碧峰峡旅游有限公司的各项工作;同时与农银投资签署《市场化债转股战略合作协议》,农银投资拟出资不超过30亿元持有公司全资子公司东方园林集团环保有限公司不超过49%的股权;另外公司近期完成了12亿元超短期融资券的发行。 超短融成功发行,债务行融资依然顺畅。近期公司成功发行2018年度第二期超短期融资券,规模12亿元,期限180天,发行利率7.7%,我们认为公司市场信用正在逐渐修复。同时,公司公告新增广发银行、兴业银行合计40亿元银行授信额度。2015年至今公司已发行债券产品待偿还余额为69.5亿元,其中:短期融资券25亿元、超短期融资券22亿元、公司债券22.5亿元。 到2019年2月底,公司待偿还的债券产品余额为47亿元,从公司目前资金情况来看,我们认为近期到期债务的兑付应该问题不大(具体测算见下表1、2),公司资金链仍具备足够腾挪空间。 环保子公司拟引入农银投资作为战投,募资不超过30亿元。农银投资成立于2017年8月1日,是国内首批获准设立的市场化债转股实施机构之一,是中国农业银行股份有限公司的全资子公司。东方环保集团是公司旗下从事工业危废处置和环境服务的高科技环保公司之一,以南通九洲环保等14家危废工厂为载体。此次引入农银投资作为战略投资者,将显著降低公司及环保集团的资产负债率,提高债务性融资空间。 半年报业绩高增但现金流有所恶化,未来PPP 将平稳发展。公司今年上半年实现营收64.6亿元,同增29.67%,归母净利润6.64亿元,同增42.04%,业绩保持高速增长,但扣非后归母净利润同比增长12.56%。公司上半年经营性现金流净流入4.27亿元,同比增长91.4%;投资现金净流出27.2亿元,整体现金流有所恶化。公司6月底其他非流动资产较年初增加8.93亿元,与上年同期增量持平,可见PPP 项目公司落地仍较为平稳。上半年公司中标PPP 项目339.48亿元,同增18.65%。未来公司会严格PPP 准入制度,只有融资能落地的项目才执行,预计公司未来PPP 业务收入增速将趋于平稳。 盈利预测与估值。预计公司18-19年EPS 分别为1.18元和1.61元,考虑到1)目前融资环境改善,公司超短融顺利发行、银行授信重启且债券产品集中兑付期也已顺利度过;2)危废业务发展迅速,此次引入战投进一步提高融资空间;3)员工持股激励充分,给与18年13-16倍PE,对应合理价值区间15.34-18.88元(对应PEG0.35-0.43,仍小于1),给予“优于大市”评级。 风险提示。订单落地不及预期;资金短缺风险。
东易日盛 建筑和工程 2018-08-27 18.25 -- -- 18.77 2.85%
18.77 2.85%
详细
家装收入稳定增长,精工装、公装业务提速较快。公司18年上半年实现营收18.10亿元,同增21.47%;归属净利润0.11亿元,同增242.86%;扣除非经常性损益后归属净利润-0.03亿元,同增85.18%。欣邑东方贡献收入3928万元,归母净利润872万元(股权占比60%)。若剔除欣邑东方后,公司收入及归母净利润的自身增速分别为18.8%和128.2%。分板块来看,家装业务收入16.05亿元,同增19.99%;精工装收入0.11亿元,同增2594.39%; 公装收入1.63亿元,同增29.64%;特许经营收入0.03亿元,同降12.14%。 公司预计今年前三季度归母净利润7600万元到9700万元,同增80%-130%。 毛利率提升带动净利率同增1.12pct,收款恶化导致经营现金流下滑。公司整体毛利率36.04%,同增2.13pct,其中占比最大的家装业务毛利率同增1.03pct。期间费用率为32.22%,同增0.03pct;其中,销售费用率同增1.01pct至19.50%(主要是宣传费用、员工工资上升较多),管理费用率同降1.08pct至12.57%,财务费用率增加0.09pct 至0.15%(主要是收购北京欣邑东方设计产生的未确认融资费用摊销导致利息支出较多以及收回以美元结算的美乐乐股权转让款产生导致产生汇兑损失)。资产减值损失为655.39万元,同比增长107.84%(18年上半年应收账款增长43.61%,增速较快主要是精装、公装业务增长所致)。综上,公司归属净利率0.61%,同增1.12pct。经营性现金流净流入2.46亿,同降40.93%,主要是收款明显恶化(收现比113.65%,同降13.5pct;付现比75.96%,同降0.9pct)。 速美业务上半年收入提速,但亏损同比扩大。速美集家业务18年上半年收入4136.3万元(同增16%),亏损3453.5万元(亏损同比扩大292万元)。速美业务渠道模式调整为“以直营为主、服务商为辅”,截至18年半年报共开设直营门店45家,经评估筛选后服务商店25家,共70家门店(17年底,速美业务开设直营及服务商门店共72个)。 A6上半年新开12家门店,与链家合作有望加速签约转化。截至18半年报,A6业务共开设直营门店162家,较年初新增12家门店,开店较为顺利。同时,公司于2018年6月正式开展了与链家的合作,围绕链家购房客户制定转化策略,有望提升签约公司的转化。 盈利预测及投资建议。考虑公司A6业务稳定发展以及速美业务提速,另外链家和万科参股公司有望实现精准导流,提升公司传统业务的增长速度,业绩弹性有望放大,我们预计公司18-19年EPS 分别为1.17和1.49元,给与其高于可比公司平均估值的2018年18-22倍PE(对应PEG 为0.61-0.74,仍然小于1),对应合理价值区间21.06-25.74元,维持“优于大市”评级。 风险提示。速美拓展不及预期风险,地产销售下滑风险。
苏交科 建筑和工程 2018-08-06 10.00 -- -- 11.57 15.70%
11.57 15.70%
详细
事件:公司18H1实现营收29.79亿元,同比增长22.06%;归母净利润1.83亿元,同比增长20.66%;扣非后归母净利润1.78亿元,同比增长26.75%。 工程承包业务大增助力收入保持稳定增长。18H1公司收入同比增长22.06%,其中公路业务、市政业务承接额继续保持稳定增长,环境业务、铁路业务承接额实现了快速增长。分业务来看,18H1公司工程咨询业务营收25.38亿元,同比增长12.78%;工程承包营收4.41亿元,同比增长132.08%,主要是贵阳小湾河项目确认收入较多所致。 咨询业务毛利率提升,净利率基本稳定,现金流下半年有望明显好转。18H1公司毛利率27.75%,同比上升0.61pct,其中工程咨询业务毛利率31.54%同升3.35pct;工程承包毛利率5.96%同比下降8.83pct,可能受小湾河项目影响。期间费用率为16.35%同升0.35pct,其中销售费用率2.19%同降0.29pct,管理费用率12.41%同升0.26pct,财务费用率1.75%同升0.39pct。资产减值损失为0.85亿元,同增23.13%,主要是坏账增加。此外,公司按1:1的比例缴纳的本期员工持股计划专项基金为2633万元。归属净利率6.14%,同比下降0.07pct。18H1经营性现金流净额为-6.54亿元,同比下降39.28%,主要受工程承包收入占比提升以及合同确认因素,我们预计下半年会有明显好转。收现比95.9%同比增加0.1pct,付现比64.2%同比下降7.6pct。 整合海外子公司优势资源,加速拓展一带一路、环保业务。公司子公司诚诺未来联合西班牙子公司Eptisa赢得了巴拿马Martano电站项目的业主工程师和项目管理服务(OE&PMC)项目,这是中国企业在巴拿马投资的最大电力项目,同时也是“一带一路”战略在拉美地区落地的重要成果之一。此外,公司正在加速环境业务在国内落地。目前,中国生态文明研究与促进会绿色交通分会已获得批复;海外研发机构获得南京市科委批复;实验室CMA认证扩项由348项提升至406项;已完成土壤修复团队、水污染治理团队的成立。 盈利预测与估值。公司作为基建设计龙头,是积极财政政策更加积极的率先受益者,激励机制完善,是业内少有的业绩保持稳定较快增长的优质标的。我们预计公司18-19年EPS分别为0.71元和0.89元,给与其高于可比公司平均估值的2018年15-19倍PE(对应PEG为0.62-0.78,仍然小于1),对应合理价值区间10.65-13.49元,维持“优于大市”评级。 风险提示。海外业务不达预期风险,并购整合风险。
首页 上页 下页 末页 2/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名