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中国电建 建筑和工程 2024-05-24 5.41 -- -- 5.52 2.03% -- 5.52 2.03% -- 详细
事件描述公司 2023 年实现营业收入 6084.39 亿元,同比增长 6.44%;归属净利润 129.88 亿元,同比增长 13.58%;扣非后归属净利润 117.13 亿元,同比增长 13.17%。公司实现单四季度营业收入 1878.05 亿元,同比增长 7.23%;归属净利润 34.98 亿元,同比增长 23.98%;扣非后归属净利润 24.63 亿元,同比减少 26.66%。 事件评论 受益新能源业务规模迅速扩张, 工程承包与勘测设计营收增长稳中有进。 公司 2023 年实现营业收入 6084.39 亿元,同比增长 6.44%;单四季度营业收入 1878.05 亿元,同比增长 7.23%。分业务来看,工程承包与勘测设计板块实现营业收入 5,505.60 亿元,同比增长 9.16%,占主营业务收入的比重为 90.84%。增长主因是公司在巩固水利水电等传统业务优势的同时,太阳能发电工程承包等新能源业务规模迅速扩张。 毛利率逆势突破, 汇兑损失拖累财务费用。 公司 2023 年综合毛利率 13.23%,同比提升1.02pct;费用率方面,公司 2023 年期间费用率 8.77%,同比提升 0.72pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.00、 0.10、 0.18、 0.44pct 至 0.23%、 3.01%、3.82%和 1.71%。单四季度公司扣非净利率与净利率差距较大的原因在于公司 2023Q4 大额计提了 28.14 亿的信用减值损失,同比增长 19.22 亿元。拆分来看,主要系应收账款贡献,其中:公司根据账龄进行了组合计提,占比达 98.7%。 公司 2023 年订单增长稳健, 能源电力增长亮眼。 2023 年公司新签订单 11428 亿元,同比增长 13.24%,其中,能源电力新签 6168 亿元,同比增长 36.2%(能源电力业务包括水电、风电、太阳能发电、火电、电网等);基础设施新签 3360 亿元,同比下降 5.8%;水资源与环境新签 1548 亿元,同比下降 12.4%。分地区来看,境外新签 2152 亿元,同比增长 11.87%,境内新签 9277 亿元,同比增长 13.6%。 双碳政策持续推进带动增量, 新能源+抽水蓄能构成未来增长点。 1)政策方面, 2021 年国务院《 2030 年前碳达峰行动方案》强调,大力发展新能源,全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设风电和光伏发电基地,到 2030 年,风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上,风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划( 2021-2035 年)》,到 2025 年,抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上;到 2030 年,投产总规模 1.2 亿千瓦左右。 2)报告期内,电建新能源公司股份制改造圆满完成,公司获取全年新增建设指标、新增投资立项、新增开工项目等三项指标均突破 1000 万千瓦。同时,公司重视能源电力业务优化,抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场,积极向清洁低碳能源转型,截至 2023 年底,公司控股并网装机容量 2718.85 万千瓦,同比增长 33.39%。其中:风电装机 841.28 万千瓦,同比增长 9.97%;太阳能发电装机 772.71 万千瓦,同比增长 189.66%。整体来看,清洁能源占比达到 84.6%。继续看好未来运营商转型机遇。 风险提示1、政策推进不及预期; 2、原材料价格大幅波动。
中国电建 建筑和工程 2024-05-03 5.12 -- -- 5.52 7.81%
5.52 7.81% -- 详细
事件: 公司发布 2024年一季报。 2024Q1公司实现营业收入 1401.5亿元,同比+5.2%,归母净利润 30.4亿元,同比+0.8%,扣非归母净利润30.2亿元,同比+1.3%。 营收平稳增长, 利润率水平较稳定。 (1) 24Q1公司实现综合毛利率11.8%,同比下滑 0.4pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.2%/3.0%/2.3%/1.5%,同比基本持平/+0.1pct/+0.1pct/-1.2pct, 财务费用率大幅下降主要是受到一季度实现汇兑净收益的影响; (2) 24Q1资产/信用减值损失分别为-4.2/-15.0亿元,同比分别多计提 4.1/4.0亿元,主要是受到对合同资产计提减值损失增加、应收账款规模增加及账龄结构变动所致; 投资净收益为 2.9亿元,同比减少 1.6亿元,主要是由于合营联营企业投资收益下降;综合影响下公司 24Q1归母净利率为 2.2%,同比-0.1pct。 经营活动现金流净流出增加, 资产负债率略提升。 (1) 24Q1公司经营活动净现金流为-390.0亿元,同比多流出 60.4亿元,收现比/付现比分别为 96.4%/122.9%,同比分别+8.7/+18.3pct; (2)截至一季度末,公司带息债务余额为 4784亿元,同比增加 636亿元,资产负债率为 78.2%,同比+0.5pct,环比 23Q4末+0.7pct。 24Q1新签订单保持增长, 能源电力、水资源及环境业务增速较高。 24Q1公司实现新签合同额 3311.2亿元,同比+2.7%,分业务来看,能源电力/水资源及环境/城市建设与基础设施/其他业务分别实现新签合同额1987/535/695/94亿元,同比分别+26.5%/+6.3%/-34.3%/+2.2%; 24Q1全国完成水利建设投资 1933亿元,创历史同期最高纪录, 新开工水利项目 9683个、投资规模 4733亿元,分别同比增长 33.8%、 47.6%;水利项目对财政资金依赖度较大, 去年四季度增发万亿国债将为重大水利项目实施提供有力的资金保障,对水利基建端有较强带动作用,公司水利业务有望充分受益。 盈利预测与投资评级: 公司是全国特大型综合性工程建设企业集团, 近年来加速推进“投建营”一体化, 工程新签合同额受益于能源电力投资有望延续高景气, 水利板块业务有望受益于水利投资高增长, 新能源投资运营业务推进节奏加快。我们调整公司 2024-2025年归母净利润预测至 146.4/163.3亿元(前值为 155.2/176.9亿元), 新增 2026年预测为183.5亿元, 4月 30日收盘价对应市盈率分别为 6.0/5.4/4.8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源建设不及预期;公司“投建营”一体化推进不及预期; 基建投资增速不及预期;国企改革推进不及预期。
中国电建 建筑和工程 2024-01-31 5.07 8.33 61.75% 5.18 2.17%
5.34 5.33%
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公司发布 23 年主要经营数据公告, 23 年公司新签合同额 11,428 亿元, yoy+13%, 单 12 月新签 1,698 亿元, yoy+123%。 23 年全年新签维持较快增长强度, 12 月单月新签大幅提速。 能源电力新签动能强劲, 水资源与环境/基建承压分 业 务 , 23 年 新 签 能 源 电 力 / 水 资 源 与 环 境 / 基 础 设 施 分 别 为6,168/1,548/3,360 亿, 分别 yoy+36.2%/-12.4%/-5.8%。 12 月新签分别yoy+81.4%/369.4%/173.9%。 全年能源电力新签快速增长,水资源与环境/基建新签承压。 12 月单月新签全面提速。 分区域, 23 年境内/境外分别新签 9,277/2,152 亿,分别 yoy+13.6%/11.9%。 12 月境内/境外新签分别yoy+288.3%/-1.2%。 万亿国债聚焦水利领域, 24 年水利投资有望提速2023/10/25 国务院新闻办公室召开国务院政策例行吹风会,决定在 23Q4 增发国债 1 万亿,资金投向聚焦水利领域,包括灾后恢复重建、 重点骨干防洪治理工程、其他重点防洪工程、城市排水防涝能力提升行动、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设等八大方向。 23 年全国完成水利建设投资 11,996 亿元, yoy+10.1%。 水利工程投资规模大、建设周期长、公益性强,我们认为万亿国债或破解其投融资堵点, 24 年水利景气或向上。 受益水利工程景气向上,给予“买入”评级我们预计公司 23-25 年营业收入分别为 6,295/7,094/8,067 亿元,同比增速分别为 10%/13%/14%,归母净利润分别为 126/143/164 亿, 同比增速分别为 10%/14%/15%, EPS 分别为 0.73/0.83/0.95 元/股, 3 年 CAGR 为 12.9%。万亿国债增发落地,水利投资有望提速, 公司工程业务成长前景较好。 电力运营或持续优化利润结构及商业模式, 砂石项目有亮点有预期差。 我们给予公司 24 年目标 PE 10x, 目标价 8.33 元, 给予“买入”评级。 风险提示: 战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期
中国电建 建筑和工程 2023-11-23 5.11 7.67 48.93% 5.10 -0.20%
5.39 5.48%
详细
事件:公司 2023年前三季度实现营业收入 4206.35亿元,同比增长 6.08%; 归母净利润 94.91亿元,同比增长 10.18%;扣非归母净利润 92.50亿元,同比增长 32.31%(主要是非流动性资产处臵收益 1.99亿元,同比减少 84.31%所致)。 点评如下: Q3收入、净利润增速放缓,扣非后净利润保持较高增长。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3单季度营收分别同比增长 0.66%、11.12%、6.55%;归母净利润分别同比增长 8.70%、13.25%、7.77%;扣非后归母净利润分别同比增长22.49%、58.17%、16.71%。 毛利率提升、净利率下降,经营现金流出大幅增加。毛利率方面,公司 2023前三季度毛利率同升 0.64个 pct 至 12.30%。期间费用率方面,公司期间费用率同升 0.66个 pct 至 8.05%,其中销售费用率同降 0.02个 pct 至 0.21%;管理费用率(含研发费用)同升 0.13个 pct 至 6.09%;财务费用率同升 0.54个 pct至 1.73%(主要因为利息费用增加及汇兑收益减少)。此外,2023年前三季度公司投资收益 7.16亿元,同比减少 62.55%;计提资产+信用减值损失 34.27亿,同比减少 11.42%。综上,公司 2023年前三季度净利率同比下降 0.13个 pct 至2.92%。经营活动现金净流出 359.23亿元,较 2022年同期净流出同增 100.37%(主要因为收到税收返还减少、规模增长带动两金增加)。其中收现比同比上升2.57个 pct 至 91.33%,付现比同比上升 2.15个 pct 至 94.29%。 海外新签高增 43.19%,增持股份彰显发展信心。2023前三季度,公司新签合同 8168.29亿元,同增 5.67%。其中,境内、境外分别新签 6643.34亿元、1524.95亿元,分别同比-0.33%、43.19%。2023前三季度分业务看:能源电力业务4331.55亿元,同增 36.06%;水资源与环境业务 1245.15亿元,同减 19.12%; 基础设施业务 2396.10亿元,同减 16.57%;其他业务 195.48亿元,同增 44.62%。 2023年 9月 26日控股股东中国电力建设集团有限公司拟增持公司 A 股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的 1%,不超过增持前公司已发行总股本的 2%,增持总金额不超过人民币 24亿元,显示电建集团对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与评级。公司从水电行业领军者向新能源投资运营商转型顺利,受益“一带一路”,海外新签高增,且“水、能、砂”发展速度亮眼。我们预计公司23-24年 BPS 分别为 10.14和 10.95元,给予 2024年 0.7-0.8倍市净率,合理价值区间 7.67-8.76元,维持“优于大市”评级。 风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。
中国电建 建筑和工程 2023-11-09 5.18 -- -- 5.22 0.77%
5.39 4.05%
详细
事件:公司发布 2023三季度报告。报告期内公司实现营收 4214.01亿元,yoy+6.08%( 调 整 后 ), 实 现 归 母 净 利/扣 非 净 利 94.91/92.50亿 元 ,yoy+10.18%/+32.31%( 调 整 后 )。23Q3单 季 度 , 实 现 营 收 1396.53亿 元 ,yoy+6.48%( 调 整 后 ), 实 现 归 母 净 利/扣 非 净 利 27.12/26.50亿 元 ,yoy+7.77%/16.54%(调整后)。业绩符合预期。 23Q3营收稳增 6%,扣非净利高增 17% 23Q1-3,公司实现营收 4214.01亿元,yoy+6.08%(调整后),归母净利/扣非净利分别 94.91/92.50亿元,yoy 分别+10.18%/32.31%(调整后);23Q3,公司实现 营 收 1396.53亿 元 ,yoy+6.48%( 调 整 后 ), 归 母 净 利/扣 非 净 利 分 别27.12/26.50亿元,yoy 分别+7.77%/16.54%(调整后),非经常性损益同比减少1.8亿元。 23Q3毛利率改善,经营性现金流小幅承压 毛利方面:23Q1-3,公司毛利率为 12.30%,yoy+0.64pct;分季度看,23Q1/Q2/Q3毛利率分别 12.21%/11.83%/12.88%,yoy 分别+1.16/-0.19/+1.00pct。 费用方面:23Q1-3,期间费用率为 4.88%,yoy+0.49pct,销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 0.21% / 2.93% / 1.73% / 3.16%,yoy 分别-0.02/ -0.03/ +0.54/+0.16pct。其中财务费用率上升主系利息费用增加及汇兑收益减少。23Q3,期间费用率为 5.30%,yoy+0.74pct,销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 0.22%/ 3.15% / 1.93% / 3.84%,yoy 分别-0.01/ -0.21/ +0.96/ +0.27pct。 现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净流出 359.23亿元,同比多流出179.94亿元(调整后),主系收到税收返还减少、规模增长带动两金增加;23Q3,经营性现金流净流入 33.76亿元,同比多流出 10.28亿元。 海外业务高景气持续,水利业务有望受益万亿国债增发 “一带一路”高峰论坛成果丰硕,看好海外业务持续性。2023年 10月 17-18日,第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行,国家主席在开幕式上宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动,提及:构建“一带一路”立体互联互通网络,统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目,持续深化绿色基建、绿色能源、绿色交通等领域合作,继续举办“一带一路”国际合作高峰论坛等。10月 17日,“一带一路”企业家大会举行,中国电建在海水淡化、水利、水电、新能源、垃圾发电等多个领域累计签约 110亿美元,涉及亚太、中东北非、美洲、欧亚等区域。 万亿国债聚焦水利水务等领域,公司“懂水”规划设计优势凸显。2023年 10月24日,人大常委会决议,23Q4将增发 1万亿元国债。规模看,全部通过转移支付方式安排给地方使用,初步考虑在 2023年安排使用 5000亿元,结转 2024年使用 5000亿元;投向看,其资金主要用于 8个方向,聚焦水利水务、灾后重建等领域。公司具备“懂水”规划设计和全产业链一体化优势,积极构建并完善水环境业务管控体系。23M9,公司新签环北部湾广东水资源配置工程 A1标施工合同、沙湾河深圳水库截排工程施工总承包Ⅱ标段等项目。 新签额看,公司能源电力、境外业务表现亮眼。23Q3,公司新签额 2131.98元,同比稳增 8.85%。分业务看,能源电力、水资源与环境、基础设施新签额分别 1149.79/224.53/707.21亿元,yoy 分别+25.21%/-22.44%/-0.33%;分地区看,境内、外新签额分别 1646.87/485.11亿元,yoy 分别+5.70%/ +21.07%。 申报发行基础设施公募 REITs,转型轻资产运营模式、拓宽融资渠道 据公司 2022年 8月 5日公告,中国电建拟以五一桥水电站(1-5号机组)为底层资产开展基础设施公募 REITs 申报发行工作。五一桥水电站位于四川省甘孜藏族自治州九龙县,总装机容量约 13.7万千瓦。进展方面,2023年 9月 25日,公司收到证监会和上交所对本次发行基础设施公募 REITs 的受理通知,尚需获得其审核同意。我们认为,发行基础设施公募 REITs 可盘活公司存量资产,提供股权融资通道和投资退出渠道,助力公司转型轻资产运营模式和打通项目“投融建管退”全流程良性循环。 盈利预测与投资建议:预计公司 2023-2025年营业收入 6589、7668、8906亿元,同比增长 15.26%、16.38%、16.14%,归母净利润 133.09、157.19、186.57亿元,同比增长 16.39%、18.11%、18.69%,对应 EPS为 0.77、0.91、1.08元。现价对应 PE为 6.77、5.73、4.83倍。当前公司价值低估,维持“买入”评级。 风险提示事件:基建投资不及预期,相关业务开展不及预期,大宗商品价格波动风险
中国电建 建筑和工程 2023-11-08 5.22 -- -- 5.22 0.00%
5.39 3.26%
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事件: 公司发布了2023年三季报。 2023年前三季度, 公司实现营业总收入4214.0亿元, 同比增长6.1%; 归母净利润94.9亿元, 同比增长10.2%; 扣非归母净利润92.5亿元, 同比增长32.3%。 2023年Q3, 公司实现营业总收入1396.5亿元, 同比增长6.6%; 归母净利润27.1亿元, 同比增长7.9%, 扣非归母净利润26.5亿元, 同比增长16.7%。 点评:公司前三季度业绩稳健增长, 境外新签合同增速亮眼。 2023 年前三季度,公司营业总收入、 归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 6.1%、10.2%和 32.3%, 业绩增长较为稳健。 前三季度经营净现金流-359 亿元,上年同期为-179 亿元。 2023 年 1-9 月, 公司新签合同额约 8168 亿元,同比增加 5.7%; 其中, 境内新签合同金额为 6643 亿元, 同比减少 0.3%,境外新签合同金额为 1525 亿元, 同比增加 43.2%; 能源电力、 基础设施、水资源与环境新签合同额分别占累计新签合同金额的 53.0%、 29.3%、15.2%。 公司前三季度毛利率有所提升。 2023 年前三季度, 公司毛利率同比提升1.0 个百分点至 12.9%, 或因公司业务结构优化; 期间费用率同比上升0.7 个百分点至 8.1%, 其中销售费用率、 管理费用率分别为 0.2%、 2.9%,均同比持平; 财务费用率为 1.7%, 同比提升 0.5 个百分点。 2023 年 Q3公司毛利率环比 Q2 提升 0.6 个百分点至 12.3%, 销售净利率环比 Q2 下降 0.1 个百分点至 2.9%。 公司是清洁能源电力建设龙头, 投建营一体化快速发展。 公司核心业务包括工程承包与勘测设计业务、 电力投资与运营业务。 公司拥有完整的水电、 火电、 风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、 运营核心技术体系, 水利电力建设一体化能力和业绩位居全球第一, 是全球水电、 风电建设的领导者, 清洁可再生能源行业领军地位日益巩固。 投资建议: 公司是清洁能源电力建设龙头, 未来成长可期。 预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.75元、 0.92元, 当前股价对应PE分别为7倍、 6倍, 维持对公司“买入” 评级。 风险提示: 新签订单增速下滑; 回款进度不及预期; 货币政策超预期紧缩
王涛 9
中国电建 建筑和工程 2023-11-01 5.26 7.08 37.48% 5.30 0.76%
5.30 0.76%
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继续看好公司成长前景,维持“买入”评级中国电建发布三季报, 23Q1-3实现收入 4206亿,同比+6.08%,归母净利润为 95亿,同比+10.18%,扣非净利润为 92亿,同比+32.31%;单三季度实现收入 1393亿,同比+6.48%,归母净利润为 27亿,同比+7.77%,扣非净利润为 26亿, 同比+16.71%,其中 23Q3非经常性损益项目较去年同期减少 1.81亿。 截至 23年 10月 17日, 控股股东电建集团以集中竞价交易方式累计增持公司 0.34亿股至 91.15亿股 A 股股份, 持股比例由 51.82%增至 52.91%, 后续将按照增持计划继续择机增持公司股份, 央国企增持体现出股东对于公司未来发展的信心,彰显央国企中长期投资价值。 能源电力订单维持高增长,海外市场景气回升23M1-9公司实现新签订单总额 8168亿元,同比增长 6%, 约为全年新签合同计划的 74%,其中能源电力/水资源与环境/基础设施分别新签合同金额 4332/1245/2396亿元,分别同比+36%/-19%/-17%; Q3单季新签订单2132亿元,同比增长 9%, 能源电力/水资源与环境/基础设施分别新签合同金额 1150/225/707亿元,同比分别+25%/-22%/-0.3%,能源电力订单保持高增长,能源类基建仍维持较高景气度。 从地区分布来看, 海外新签订单高增长, 23M1-9公司海外订单新签达 1525亿元,占总订单金额比例为19%,同比增+43%, Q3单季海外新签订单增速达 21%,受益于“一带一路”战略持续推进,公司海外市场规模有望进一步增长。 盈利能力小幅改善,现金流阶段性承压23Q1-3公司毛利率为 12.3%,同比+0.64pct,单三季度毛利率 12.88%,同比+1pct,盈利能力小幅改善。 23Q1-3期间费用率 8.05%,同比+0.66pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.02/-0.03/+0.16/+0.54pct,其中财务费用同比+54.22%,主要为利息费用增加及汇兑收益减少。 前三季度资产及信用减值合计计提 34亿,同比减少 4.42亿,投资净收益同比减少11.96亿至 7.16亿,综合影响下公司净利率为 2.92%,同比-0.13pct, Q3单季度净利率为 2.57%,同比-0.12pct。 23Q1-3CFO 净额为-359亿,同比多流出 180亿,收付现比分别为 91%/94%,分别同比变动+2.57pct/+2.15pct。 拟分拆电建新能源上市,打造新能源板块旗舰上市平台分拆完成后,公司仍控股并表电建新能源。电建新能源作为公司唯一的集约化发展新能源业务品牌,充分整合了公司旗下各子企业持有的新能源电站资产,主营风力及太阳能发电项目的开发/投资/运营/管理。 考虑到项目推进或分拆预案推进不及预期,我们调整公司 23-25年归母净利润至132/153/176亿(前值为 133/156/184亿), 认可给予公司 24年目标 PE8x,对应目标价为 7.08元,维持“买入”评级。 风险提示: 战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期、分拆上市预案落地存在不确定性。
中国电建 建筑和工程 2023-11-01 5.26 -- -- 5.30 0.76%
5.30 0.76%
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事件: 公司发布 2023 年三季报。 业绩稳健增长, 盈利能力小幅提升。 2023Q1-3,公司实现营业收入 4214.01亿元,同比增长 6.12%,实现归母净利润 94.91 亿元,同比增长 10.18%,实现扣非后归母净利润 92.50 亿元,同比增长 32.31%。单季度来看, 2023Q3 公司实现营业收入 1393.42 亿元、同比增长 6.48%,实现归母净利润 27.12 亿元、同比增长 7.77%,实现扣非后归母净利润 26.50 亿元,同比增长 16.54%。2023Q1-3, 公司经营性现金流净流出 359.23 亿元, 较去年同期多流出 179.94亿元。 2023Q1-3 公司毛利率为 12.30%,较去年同期提升 0.64pct,盈利能力小幅提升。 能源电力新签合同增速较快。 公司 2023Q1-3 新签合同金额 8168.29 亿元,同比增长 5.67%。 按业务类型分, 能源电力业务( 包括水电、风电、太阳能发电、火电、电网等) 新签合同 4331.55 亿元, 同比增长 36.06%;水资源与环境业务( 包括水利、水务、水环境治理和水生态修复等) 新签合同金额为 1245.15亿元, 同比减少 19.12%;基础设施业务( 包括市政、房建、铁路、城市轨道交通、公路、机场、港口与航道等) 新签合同金额为 2396.10 亿元, 同比减少16.57%; 其他业务新签合同金额为 195.48 亿元, 同增 44.62%。 “一带一路”成果丰硕,境外订单增速亮眼。 共建“一带一路”十年来,公司在海外共签署能源电力合作项目合同总额约 6,700 亿元,占公司海外新签合同总量的 50.68%;在“一带一路”沿线国家共签署能源电力合作项目合同总额约 3,900 亿元,占海外能源合作项目总量的近六成。 公司参建了老挝南欧江梯级水电站、巴基斯坦风电项目群、巴西美丽山特高压输电线路等一大批重点能源电力工程和中老铁路、雅万高铁等一大批基础设施互联互通项目。 在最近召开的第三届“一带一路”高峰论坛期间, 公司签约沙特 PIF 第三轮 Saad 2 光伏项目、阿根廷波德综合水利枢纽项目和老挝色贡 1000 兆瓦风电项目设计、采购、运输合同等一系列项目。 高峰论坛前后公司共签署各类协议合同金额共计约 110 亿美元。 2023Q1-3,公司新签境外合同额 1524.95 亿元,同比增长43.19%。 作为中国企业“走出去”的重要力量和电力建设行业走向海外的领军企业,公司将紧抓政策性机遇,继续深耕传统市场、拓展新兴市场,持续推动公司海外业务实现高质量发展。 投资建议: 预计公司 2023-2025 年营收分别为 6,425.02 亿元、 7,148.11 亿元、7884.54 亿元,分别同增 12.21%、 11.25%、 10.30%,归母净利润分别为 130.44亿元、 153.58 亿元、 177.57 亿元,分别同增 14.06%、 17.74%、 15.62%, EPS 分别为 0.76 元/股、 0.89 元/股、 1.03 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 6.95 倍、5.90 倍、 5.10 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 订单落地不及预期的风险; 应收账款回收不及预期的风险。
中国电建 建筑和工程 2023-08-28 5.20 -- -- 5.53 6.35%
5.54 6.54%
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事件: 8 月 24 日,公司发布 2023 年半年度报告及《关于分拆所属子公司中电建新能源集团股份有限公司至上海证券交易所主板上市预案》等。 扣非净利润高增长,能源电力新签订单饱满。公司 2023H1实现营业收入 2,817.48 亿元,同增 5.91%,归母净利润67.78 亿元,同增 11.18%,扣非后归母净利润 66.00 亿元,同增 39.91%。分业务看,工程承包与勘测设计营业收入2,549.70 亿元,同增 8.66%,占主营业务收入的 90.99%,主要系公司持续深化业务调整转型升级,在巩固水利水电工程承包及勘测设计等传统主业的同时,新能源及抽水蓄能工程承包等业务规模增长;电力投资与运营业务实现营业收入 122.65 亿元,同增 2.33%,主要系新能源业务占比提升,新能源投资与运营业务实现营业收入 50.37 亿元,同比增长 19.32%。2023 年 1-7 月,公司新签合同额 6547.11亿元,同增 5.73%,其中能源电力新签合同金额 3455.35 亿元,同增 39.18%。 毛利率小幅提升,新能源业务盈利能力较强。2023H1 公司综合毛利率为 12.01%,同比提升 0.46pct。分业务看,工程承包与勘测设计业务毛利率为 9.31%,同比提升 0.30pct;电力投资与运营毛利率为 45.22%,同比提升 3.53pct,其中新 能 源 投 资 与 运 营 业 务 毛 利 率 为 55.69% , 同 比 提 升0.46pct;其他业务主要包括设备制造与租赁、砂石骨料的开发销售、商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等,毛利率为 31.35%,同比提升 8.15pct,主要系毛利率较高的境内特许权经营收入和毛利规模占比增加。 新能源子公司分拆上市,提升公司估值水平。公司筹划分拆下属控股子公司电建新能源至上海证券交易所主板上市。截至预案公告日,公司直接持有及间接控制电建新能源股份比例合计 79.975%,为电建新能源控股股东,本次发行股数占电建新能源发行后总股本的比例不低于 10%且不高于 25%。电建新能源是公司旗下从事境内风力、太阳能发电项目开发、投资、运营和管理业务的唯一平台,2022 年实现营收 83.95 亿元,归母净利润 18.52 亿元,占公司比重分别为 1.5%、16.20%,业绩贡献占比较大。本次拆分上市有利于公司抢抓新能源板块高估值机遇,增强资本实力,提升业务发展能力,促进公司盈利水平和整体估值的提升。 投资建议:预计公司 2023-2024 年营收分别为 6,457.36 亿元、7,181.23 亿元,分别同增 12.77%、11.21%,归母净利润分别为 130.32 亿元、149.25 亿元,分别同增 13.96%、14.53%,EPS 分别为 0.76 元/股、0.87 元/股,对应当前股价的 PE 分别为 6.89 倍、6.01 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。
中国电建 建筑和工程 2023-05-01 7.39 -- -- 7.99 5.97%
7.83 5.95%
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事件:公司发布2022年年度报告。 业绩符合预期,新签订单饱满。公司2022年营业收入5,716.49亿元,同增1.16%,归母净利润114.35亿元,同增15.93%,扣非后归母净利润103.51亿元,同增26.71%。 分行业看,工程承包与勘测设计营业收入5,043.64亿元,同增6.72%,占主营业务收入的88.57%,主要是境内新能源、水利水电及铁路等工程承包业务规模增长;电力投资与运营业务实现营业收入238.14亿元,同增11.49%,增长的主要原因一是新能源装机容量增加,二是境外水电发挥区域一体化优势,加强流域优化调度,发电量增加。2022年新签合同10,091.86亿元,同增29.34%,其中能源电力/基础设施/水资源与环境占比44.88%/35.33%/17.51%。 2023Q1新签合同金额3,223.75亿元,同增30.21%,其中能源电力新签合同额同比高增207.44%。 期间费用优化,现金流有所改善。公司2022年综合毛利率为12.08%,同比上升0.15pct。分行业看,工程承包与勘测设计业务毛利率为9.86%,同比减少0.46pct,主要是人工、原材料及物流等价格上涨的影响;电力投资与运营毛利率为40.13%,同比减少1.40pct,主要原因一是煤炭价格上涨导致火力发电业务燃煤成本增加,二是平价上网政策推行,新投产的光伏发电、风电等新能源上网电价不再享受可再生能源补贴。2022年公司期间费用率为8.06%,同比下降0.55pct,销售费用/管理费用/财务费用同比-20.36%/+7.78%/-17.02%,销售费用下降主要系房地产业务置出所致,财务费下降主要系汇兑净收益增加所致。2022年公司经营性现金流量净额为308.32亿元,较上年同期多流入95.84亿元,主要系工程回款导致销售商品、提供劳务收到的现金增加,及收到的税费返还增加所致。 积极布局新能源和抽水蓄能,转型升级成效显著。公司持续深化业务转型升级,在巩固水利水电工程建设等传统主业的同时,积极获取新能源和抽水蓄能建设任务。2022年新签光伏发电业务合同金额1,936.48亿元,同增409.88%,风电业务合同金额1,455.39亿元,同增68.21%,抽水蓄能电站业务合同金额243.45亿元,同增20.27%。2022年,公司建设的世界首个县域级100%新能源新型电力系统在湖北随州启动送电,张北坝头风电场等电建新能源为北京冬奥会输送绿色电力,河北丰宁、山东沂蒙、吉林敦化等抽水蓄能电站陆续并网投产。 投资建议:预计公司2023年营收为6,686.97亿元,同比增长16.78%,归母净利润为136.15亿元,同比增长19.06%,EPS为0.79元/股,对应当前股价的PE为10.16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。
中国电建 建筑和工程 2023-05-01 7.39 -- -- 7.99 5.97%
7.83 5.95%
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事件2023年4月26日中国电建发布2022年报。2022年公司实现营业总收入5726.1亿元、YOY+1.23%,归母净利润114.4亿元、YOY+15.9%,扣非后归母净利润103.5亿元,YOY+26.7%。Q4单季度实现营业总收入1755.2亿元、归母净利润28.2亿元。 投资要点新能源基建步伐稳健,新签订单规模高增。分业务看,22年工程承包/电力投资运营/其他业务分别实现收入5043.6/238.1/412.6亿元,YOY+6.7%/+11.5%/-40.0%,其中工程承包占比88.6%,贡献核心营业收入,其他业务收入下降系房地产开发业务置出所致。订单方面,22年新签10091.9亿元,YOY+29.3%,能源电力新签订单高增至4529.4亿元、YOY+88.8%、占比44.9%,其中光伏/风电/抽水蓄能订单分别增长409.9%/68.2%/20.3%,新能源业务进一步扩张。22年公司在手订单16069.5亿元,YOY+9.72%,订单充沛未来收入无虞。 清洁能源装机扩张,绿色砂石储量充沛。电力投资运营方面,截至22年公司控股并网装机规模2038万KW、YOY+17.3%,其中风电764.4万KW(+21.6%)、水电685.5万KW(+5.8%)、光伏发电272.4万KW(+87.6%),清洁能源占比达84.5%。砂石资源方面,截至22年公司在手绿色砂石采矿权22个、绿色砂石储量85.7亿吨、设计年产能4.7亿吨、投资规模1003.7亿元,提前实现“十四五”规划目标。 盈利水平提升,现金流持续改善。22年公司毛利率同增0.14个pct至12.21%,主要系毛利率较高的境内特许权经营规模增长所致。 22年期间费用率维持在8.0%的水平,销售/财务费用较21年分别下降20.4%/17.0%,系房地产业务置出及汇兑净收益增加所致,研发费用同增6.2%,系公司加大研发投入所致。22年经营性净现金流308.3亿元,较21年增加45.10%,主要来源于工程回款以及税费返还的现金增加。减值损失50.3亿元,较21年多计提4.7亿元。 “中特估”背景下,建筑央企估值有望修复。23年国资委将央企主要经营指标调整为“一利五率”,对资产使用效率和创利能力提出要求,更加注重现金流安全和可持续投资能力的提升。随着考核指标落地,公司有望进一步修复估值水平、实现安全与发展并重的格局。 盈利预测与估值我们预计23-25年公司归母净利润为128.22(下调5.1%)/169.03(下调6.0)/206.41亿元。按照23年4月27日收盘价计算,对应PE为10.0/7.7/6.3倍。我们看好“十四五”期间公司在新能源发电运营领域的业务进展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源投资建设不及预期;新能源装机不及预期;宏观经济下行。
中国电建 建筑和工程 2023-03-16 7.66 -- -- 8.15 6.40%
8.15 6.40%
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事件:中国电建发布主要经营情况公告,2023年1-2月,公司新签合同额约1736亿元,同比增加43.3%;其中,境内新签合同金额为1507亿元,同比增加48.8%,境外新签合同金额为229亿元,同比增加15.2%;能源电力、基础设施、水资源与环境新签合同额分别占累计新签合同金额的55.1%、27.9%、15.6%。 点评: 公司2023年2月新签同比高增50.5%,签署重大项目合计金额134.33亿元。 (1)分月度来看,1-2月分别新签合同金额898亿元、838亿元,同比分别增长37.1%、50.5%,2月单月新签合同订单增速环比上升13.4pct,主要是由于能源电力板块业务的高速增长,带动新签订单增速强劲; (2)分业务来看,2月新签订单中能源电力494亿占比58.9%(1月占比为51.5%),同比增长565.85%,基础设施189亿占比22.5%,水资源与环境155.4亿占比18.5%。能源电力业务占比过半,是驱动公司新签订单高增的重要增长点。 (3)分地区来看,2月新签订单境内771亿元,同比上升57.1%,境外67亿元,同比上升1.9%。 (4)重大项目方面,签订了浙江景宁抽水蓄能电站设计采购施工EPC总承包合同,合同金额约为62.57亿人民币,装机容量为1400MW;签订了乌尔禾2000MWp光伏发电工程EPC总承包项目合同,合同金额约为71.76亿元人民币。 2023年专项债限额同比多增1500亿,有望带动基建投资。2023政府工作报告指出,本年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元,加快实施“十四五”重大工程,实施城市更新行动,鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设,激发民间投资活力,加强城乡环境基础设施建设,基建投资增速有望维持高位,公司作为能源电力建设龙头,订单有望维持高增。 清洁能源建设龙头,布局全产业链竞争优势突出,具备“投建营”一体化优势。公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系,水利电力建设一体化(规划、设计、施工等)能力和业绩位居全球第一,加快推进战略转型,战略重心和资源配置进一步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中,是全球水电、风电建设的领导者,清洁可再生能源行业领军地位日益巩固。“聚焦水能砂城数,集成投建营”是公司重点发展导向,水能砂城数融合发展是公司区别于其他建筑央企的独特优势,公司结构调 整和投建营一体化发展加快推进,市场竞争优势进一步增强。 维持买入评级。公司为能源电力建设龙头,未来成长可期。预计公司2022/2023年的每股收益分别为0.60/0.62元,当前股价对应PE分别为13/12倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新签订单增速下滑;回款进度不及预期;疫情对生产经营活动的影响;货币政策超预期紧缩。
中国电建 建筑和工程 2023-03-13 7.52 -- -- 8.15 8.38%
8.15 8.38%
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公司概况:全球清洁能源建设龙头公司是全球清洁低碳能源和环境建设的领军企业,背靠大股东中国电建集团,业绩增长稳健,21 年营收4489.80 亿元,归母净利润86.32 亿元,其中电力投资运营盈利能力瞩目。公司在手订单丰厚,22 年新签合同10091.9 亿元,YOY+29.3%。22 年公司剥离房地产板块,与电建集团优质电网辅业进行资产置换,加快清洁能源发电项目进展。23 年公司募集资金134 亿元用于支持海上风电及抽水蓄能业务。 未来公司将继续以新能源和抽水蓄能为核心主业,积极构建清洁能源业务布局。 新能源建设提速,业务增长注入动力经济增长促进社会用电规模提升,22 年国内用电/发电量分别为8.6/8.4 万亿kWh,预计25 年将增至9.5/9.4 万亿kWh。用电需求刺激国内电力工程建设持续发力,22 年电源/电网工程投资分别增至7208/5012 亿元,电源投资增速迅猛,占比已升至59%,电网工程投资近年稳定在5000 亿元左右。电力工程建设的发展拉动国内装机容量扩充,22 年发电装机总规模增至25.6 亿KW,其中风光装机为7.6亿KW,预计“十四五”末期有望突破17 亿KW。借助行业东风,公司以能源电力工程为基,逐渐向电力投资和运营业务延伸。截至21 年末,公司控股并网装机的风光规模774 万KW,预计25 年将增至5650万KW。风光运营业务毛利率高,随着公司持续推进新能源业务,有望带动公司整体盈利水平提升。 抽水蓄能迎来发展期,水利建设投资增长可期国内终端能源电气化成为趋势,但随着清洁能源渗透率提升,反调峰问题日益突出,亟需储能系统保证电网稳定性。抽水蓄能作为最成熟的储能技术,具有使用寿命长、转换效率高、持续发电时间长的优点,2021 年国内抽水蓄能装机容量为3640 万KW,预计2030 年将升至1.2 亿KW,市场前景广阔。22 年我国水利建设投资10893 亿元,创历史新高,同时近年政策频发利好水利工程建设,公司在水利建设各环节均有优势,17 年以来新签订单持续走高,21 年已增至3104 亿元。作为国内水利水电龙头,公司有望凭借技术优势和政策加持实现业务扩张。 盈利预测与投资建议预计公司22-24 年收入分别为4834.12/5405.47/6095.35 亿元,归母净利润102.40/135.08/179.89 亿元。按照23 年3 月9 日收盘价计算,22-24 年PE 为12.8/9.7/7.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源投资建设不及预期;新能源装机不及预期;宏观经济下行。
中国电建 建筑和工程 2023-01-23 6.94 -- -- 7.14 2.88%
8.15 17.44%
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事件:中国电建发布主要经营情况公告,2022年1-12月,公司新签合同额约10,092亿元,同比增加29.3%;其中,境内新签合同金额为8,168亿元,同比增加32.6%,境外新签合同金额为1,923亿元,同比增加17.1%;能源电力、基础设施、水资源与环境新签合同额分别占累计新签合同金额的44.9%、35.3%、17.5%。 点评: 公司2022年1-12月累计新签同比增加29.3%。(1)分月度来看,1-12月分别新签合同金额655亿元、557亿元、1,264亿元、863亿元、524亿元、1,909亿元、421亿元、453亿元、1,085亿元、1,031亿元、570亿元、760亿元,同比分别增长3.1%、0.0%、12.7%、121.1%、84.0%、128.7%、-13.7%、25.4%、102.9%、140.5%、-2.3%、-52.0%,12月单月新签合同订单增速有所回落;(2)分业务来看,12月新签订单中能源电力548亿元占比72.1%(11月占比为64.3%),基础设施158亿占比20.8%,水资源与环境30.3亿占比4.0%;(3)分地区来看,12月新签订单境内327亿元,同比下降70.7%,境外433亿元,同比下滑7.7%。 公司完成非公开发行,为发展注入新动能。本次发行价格为6.44元/股,发行股数为20.8亿股,募集资金总额为133.96亿元。本次定增募集资金拟用于精品工程承包类项目、战略发展领域投资运营类项目、海上风电勘察和施工业务装备采购类项目以及补充流动资金和偿还银行贷款,有利于进一步加强公司的主营业务,增强核心竞争力,优化资本结构,提高公司的持续盈利能力,为公司发展注入新动能。 2022基建投资增速高企,电热燃气投资增速表现最优。2022年全年基建投资完成额为21.3万亿元,同比增长11.5%:12月基建投资2.2万亿元,同比增长10.4。从基建投资三大分项来看,2022年全年电热燃气、交运仓储、水利环境投资完成额分别为4.1万亿元、7.5万亿元、9.7万亿元,比上年同期分别增长19.3%、9.1%、10.3%;12月单月电热燃气、交运仓储、水利环境投资完成额分别为0.52万亿元、0.77万亿元、0.96万亿元,同比分别增长17.2%、22.0%、-0.2%。2022年基建投资及三大分项同比增速均有较高水平,三大分项中电热燃气投资增速表现最优。 公司作为清洁能源电力建设龙头有望获得较好支撑。 清洁能源建设龙头,具备“投建营”一体化优势。公司水利电力建设一体化(规划、设计、施工等)能力和业绩位居全球第一,战略重心和资源配置进一步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中。公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系,拥有代表国家综合竞争实力的水电领域完备的技术服务体系、技术标准体系和科技创新体系,具有国际领先的水利电力工程建设和勘测设计能力,是全球水电、风电建设的领导者,清洁可再生能源行业领军地位日益巩固。“聚焦水能砂城数,集成 投建营”是公司重点发展导向,水能砂城数融合发展是公司区别于其他建筑央企的独特优势,公司结构调整和投建营一体化发展加快推进,市场竞争优势进一步增强。 维持“买入”评级:预测公司2022-2023年EPS分别为0.60/0.62元,当前股价对应PE估值为11.54/11.25倍,维持“买入”评级。 风险提示:新签订单增速下滑;回款进度不及预期;疫情对生产经营活动的影响;货币政策超预期紧缩。
中国电建 建筑和工程 2022-12-29 6.94 -- -- 7.25 4.47%
8.15 17.44%
详细
中国电建发布主要经营情况公告,2022年1-11月,公司新签合同额约9332亿元,同比增加50.1%;其中,境内新签合同金额为7841亿元,同比增加55.4%,境外新签合同金额为1490亿元,同比增加27.0%;能源电力、基础设施、水资源与环境新签合同额分别占累计新签合同金额的42.7%、36.5%、18.6%。 公司2022年11--11月累计新签同比增加50.1%,订单增速强劲。 (1)分月度来看,1-11月分别新签合同金额655亿元、557亿元、1,264亿元、863亿元、524亿元、1,909亿元、421亿元、453亿元、1,085亿元、1,031亿元、570亿元,同比分别增长3.1%、0.0%、12.7%、121.1%、84.0%、128.7%、-13.7%、25.4%、102.9%、140.5%、-2.3%,11月单月新签合同订单增速回落; (2)分业务来看,11月新签订单中能源电力366亿占比64.3%(10月占比为41.8%),基础设施166亿占比29.0%,水资源与环境21.8亿占比3.8%; (3)分地区来看,11月新签订单境内333亿元,同比下降15.4%,境外238亿元,同比上升24.7%。 稳增长政策频出,基建仍为主线。国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议,部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效,推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间,提出推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量,符合冬季施工条件的项目不得停工,重大项目建设和设备更新改造在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用,公司有望持续受益。 清洁能源建设龙头,布局全产业链竞争优势突出。公司水利电力建设一体化(规划、设计、施工等)能力和业绩位居全球第一,加快推进战略转型,战略重心和资源配置进一步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中。公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系,拥有代表国家综合竞争实力的水电领域完备的技术服务体系、技术标准体系和科技创新体系,具有国际领先的水利电力工程建设和勘测设计能力,是全球水电、风电建设的领导者,清洁可再生能源行业领军地位日益巩固。 具备“投建营”一体化优势。公司具备投资融资、规划设计、施工承包、运营管理和装备制造全产业链优势和提供一体化解决方案的能力,重点强化能源电力、水资源与环境、城市区域性综合开发和现代交通等四大主业产业链,在产业链一体化的基础上不断向价值链中高端升级,提升资源整合能力,打造开放合作、互利共赢的现代化产业链。“聚焦水能砂城数,集成投建营”是公司重点发展导向,水能砂城数融合发展是公司区别于其他建筑央企的独特优势,公司结构调整和投建营一体化发展加快推进,市场竞争优势进一步增强。 投资建议:预测公司2022-2023年EPS分别为0.68/0.70元,当前股价对应PE估值为10.03/9.77倍,维持“推荐”评级。风险提示:新签订单增速下滑;回款进度不及预期;疫情对生产经营活动的影响;货币政策超预期紧缩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名