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中国电建 建筑和工程 2021-11-04 7.72 11.80 76.91% 8.06 4.40%
8.06 4.40% -- 详细
事件: 公司 10月 28日公布了 2021年第三季度业绩报告,第三季度实现营业收入 1123.27亿元,同比增加 15.33%;归母净利润 18.38亿元,同比下降 7.39%;扣非净利润 18.04亿元,同比下降 1.93%。 点评: 营收稳步增加,净利润有所下滑。根据公司公告,公司前三季度营收3153.79亿元,同比增加 22.30%,其中第三季度实现营收 1123.27亿元,同比增长 15.33%。前三季度公司归母净利润 63.56亿元,同比增加 8.40%,扣非净利润 61.27亿元,同比增加 7.93%。其中第三季度公司实现归母净利润 18.38亿元,同比下降 7.39%,扣非净利润 18.04亿元,同比下降1.93%。 新签订单充足,业绩增长可期。截至三季度末,公司累计签订项目 7134个,累计新签合同总额约为人民币 5205.91亿元,同比增长 3.61pct。国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币 2071.87亿元,同比增加13.43%。新签订单金额为前三季度营收的 1.65倍,订单充裕,公司未来业绩增长可期。 剥离地产业务,融资渠道有望拓宽。受限于房地产企业融资环境偏紧,涉房央企股权融资一定程度上有所限制。根据公司公告,公司拟将所持房地产板块资产与电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换。置换完成之后,公司将不再涉及地产开发业务,融资渠道有望拓宽。 碳达峰方案出台,利好公司未来发展。近日,国务院印发《2030前碳达峰行动方案》。方案指出:要大力发展新能源,因地制宜开发水电。到 2030年,风电、太阳能发电总装机容量达到 12亿千瓦以上,“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量 4000万千瓦左右。公司具备风光水储全行业布局优势,竞争优势明显。公司是中国水利工程行业的领头羊,目前公司在国内抽水蓄能规划设计方面的的份额占比超过五成。在国家能源转型的大背景下,公司有望长期获益。 给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023年 EPS 为 0.59/0.66/0.74元。 对应 PE 为 13.97/12.52/11.13倍。 风险提示:订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
中国电建 建筑和工程 2021-10-29 8.17 -- -- 8.35 2.20%
8.35 2.20% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现总营收3160.98亿元,同比增长22.25%;实现归母净利润63.56亿元,同比增长8.4%;扣非净利润61.27亿元,同比增长7.93%。 业绩增速平稳。2021年前三季度公司实现总营收3160.98亿元,同比增长22.25%。其中营业收入3153.79亿元,利息收入6.85亿元,手续费及佣金收入0.35亿元。前三季度公司毛利率和净利率分别为12.61%和3.02%,同比分别变化-1.09pct 和-0.41pct;经营性净现金流为-116.75亿元,较去年同期增加净流出126.94亿元,主要系上年末收到大额预收款项,本年发生正常跨期支付,同时执行企业会计准则关于PPP 项目现金流量列示的相关规定。截止2021年9月30日,公司资产负债率为76.47%,同比降低0.39pct。 国内外水利电力新签合同额同比增长13.43%。2021年前三季度,公司新签合同额5205.91亿元,同比增长3.61%。其中,国内新签合同额4289.32亿元,同比增长15.83%;国外新签合同额916.59亿元,同比减少30.63%。国内外水利电力业务新签合同额合计约为2071.87亿元,同比增长13.43%,接近该板块去年全年新签合同额。 筹划资产置换,聚焦电力主业。2021年9月,公司公告拟将所持房地产板块资产与控股股东电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换,差额部分以现金不足。2021H1公司房地产开发业务实现营收52.21亿元,同比减少32.09%,占公司上半年总营收2.56%。如交易顺利完成,与电力电网相关的资产、收入占比将提升。 水电、抽水蓄能迎机遇。2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,提出“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右;到2025年,新型储能装机容量达到3000万千瓦以上,到2030年,抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右,省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力。公司承担了国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。未来随着水电站、抽水蓄能项目投资加大,公司有望深度受益。
中国电建 建筑和工程 2021-10-01 8.48 -- -- 8.62 1.65%
8.62 1.65% -- 详细
事件:中国电建公告,为履行中国电建与控股股东中国电力建设集团有限公司之间同业竞争的有关承诺,公司拟将所持房地产板块资产与电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换,差额部分以现金补足。本次交易构成关联交易,预计不构成重大资产重组。 点评: 历史遗留问题有望得到解决,资产范围及交易价格尚未确定。本次交易起源于 2014年 8月,电建集团向公司出具《关于电网辅业企业相关业务注入承诺的说明》,电建集团提出:对于经营前景较好、资产权属清晰、规范性工作开展情况较好、历史遗留问题规范解决的企业,在该公开说明公告之日(2014年 8月 30日)起 8年内,经相关程序注入公司;对于上述企业之外的该类企业,自公告之日起 8年内依法采取关停并转等其他方式妥善处置。 电网辅业企业系由国家电网公司、中国南方电网有限责任公司所属省(市、区)电网公司管理的电力勘测设计、施工、制造企业,在此之前没有明确资产注入时间安排的主要原因包括:1)股权关系复杂、产权关系不清晰等历史遗留问题,清理规范需要时间;2)会计核算基础薄弱,盈利水平难以预测,会计处理及资产盘点的规范化需要较长时间完成;3)外部政策存在不确定性,资产注入的可行性及具体路径尚待进一步研究论证。 根据公司 2021年 9月 29日公告,为履行上述承诺,公司拟与电建集团进行资产置换,经初步筹划,公司拟将所持房地产板块资产与电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换,差额部分以现金补足,本次交易不涉及发行股份。本次重组涉及的具体资产范围尚需交易双方进一步协商确定,本次交易价格尚未确定。 资产交换预计将增厚公司净利润,剥离地产业务有利于拓宽融资渠道。21H1,公司地产业务收入为 52.2亿,同增-32.1%,占公司总营收的 2.6%,毛利率为 11.39%,低于公司综合毛利率 12.98%,成为综合毛利率的拖累项;21H1,公司地产业务主要依托的下属子公司中国电建地产集团实现净利润-4.9亿元,上年同期净利润为0.24亿元,21H1电建地产集团净利润下滑显著。 剥离地产业务后,地产业务对公司毛利率及净利润的拖累或将消除;另一方面,受限于房地产企业融资环境偏紧,涉房央企股权融资或一定程度受限制,剥离地产业务有利于公司拓宽融资渠道,或将为公司“十四五”期间投资新能源发电运营资产提供重要的资金来源。 盈利预测、估值与评级:中国电建在电力建设及运营投资、水利及水环境处理及运营等领域有竞争优势,我们看好公司新能源发电资产价值重估,也看好公司在光伏屋顶、储能等新能源领域的项目经验和储备,未来有望在这两个领域继续发力。维持公司 2021-2023年 EPS 预测 0.58元、0.65元、0.72元,现价对应公司 21年动态市盈率分别为 15x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、地产业务盈利水平超预期下滑。
中国电建 建筑和工程 2021-09-08 7.26 11.80 76.91% 9.96 37.19%
9.96 37.19% -- 详细
装机容量提升,聚焦风光水电布局。2021年上半年全国新增发电装机容量5187万千瓦,水电装机容量3.8亿千瓦,同比增长4.7%,风电2.9亿千瓦,同比增长34.7%,太阳能发电装机2.7亿千瓦,同比增长23.7%。 截至6月,公司累计装机容量达1638.4万千瓦,其中水电、新能源占比达到80.71%。公司将加大新能源项目投资,“十四五”风光电新增装机量30GW,下属28家子企业新能源目标新增48.5GW。 新签合同额增长,海内外发展空间广阔。公司上半年实现新签合同3822.66亿元,同比增长13.70%,新能源项目合同金额达621.62亿元。 上半年光伏海外订单约占40%,签约480MW光伏电站项目,在智利首次打开新能源市场,与印尼签署了第一个大型光伏电站,东南亚最大的漂浮光伏电站合同,屡次突破历史。 市场绝对龙头,发挥“懂水熟电”优势。公司承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、60%以上的建设任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。光伏和风电方面公司均承担半数以上的规划设计任务,且中国最大的电站辅机制造商。2021一季度全国用电量同比增速达22.4%,社会需求高增,公司作为行业龙头,有望加速发展。 上半年营收高增,工程业务稳步发展。公司上半年实现营收2030.51亿元,同比增加26.40%,归母净利润45.18亿元,同比增加16.45%。受新能源等项目快速扩张的推动,工程承包与勘测设计业务营收达1698.68亿元,同比增长29.19%。境内营收达1678.87亿元,同比增长30.57%,境外积极复工复产,营收343.31亿元,同比增长9.19%。 电价上涨,扩大盈利空间。7至8月,蒙西、宁夏、上海相继调整电力交易市场价格,顺应现行“基准价+上下浮动”的电价机制,打破暂不上浮规定。公司上半年电力投资与运营业务受结算电价下调等影响,毛利率同比下降5.32pct。目前,还原电力市场属性,交易电价上涨为未来主要趋势,有助于公司电力相关业务毛利率进一步提升,提高盈利能力。 给予公司“买入”评级,鉴于公司实业发展态势良好提升目标价至11.8元。预计2021-2023年EPS为0.59/0.66/0.74元。 风险提示:订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
中国电建 建筑和工程 2021-08-27 5.88 8.26 23.84% 9.96 69.39%
9.96 69.39%
详细
事件: 中国电建发布 2021年半年报,营业收入 2030.51亿元,同比增长 26.40%; 归属于母公司所有者的净利润 45.18亿元,同比增长 16.45%;扣非归母净利润 43.23亿元,同比增长 12.65%。 点评: 海内外两地开花,营收高增。单二季度营收 1025.14亿元,同比增加 7.15%,归母净利润 21.17亿元,较去年同期减少 3.96%。按地区来看,2021年上半年境内营收达 1678.87亿元,同比增长 30.57%,境外营收 343.31亿元,同比增长 9.19%。其中,工程承包与勘测设计业务营收达 1698.68亿元,同比增长 29.19%。 电力业务稳步扩张,新能源项目突破发展。截至报告期末公司控股电力装机投产规模达到 1638.4万千瓦。2021年上半年电力投资与运营业务营收达97.42亿元,同比增长 3.61%,受结算电价下调等影响,毛利率同比下降5.32pct 至 43.75%。其中,新能源项目收获喜人,风电和光伏上半年实现 38.80亿元的营业收入,同比增长 19.21%,占电力投资板块营业收入的 39.83%,毛利率达 58.96%,保持行业领先水平。 新签合同折射新能源未来发展空间。响应十四五双碳政策,2021年上半年公司新签合同金额达 3822.66亿元,同比增长 13.70%,其中水资源与环境业务新签合同 769.27亿元,占总金额的 20.14%,风电光伏等新能源项目新签约合同 621.62亿元,占总金额的 16.24%,其中签约智利首个光伏电站及东南亚最大漂浮光伏电站,海外新能源市场再创历史。 研发先行,保持优势业务,积极布局储能。上半年公司研发投入达 58.63亿元,同比大幅增长 40.23%,报告期内世界在建规模最大、技术难度最高的水电工程—白鹤滩水电站首批机组安全准点投产发电,国内首个百万千瓦级EPC 水电工程—杨房沟水电站首台机组并网发电。作为抽水蓄能领域的龙头企业,公司在主业技术的基础上,立足新格局新业态,积极把握机会,在国家十四五规划的 5000万千瓦抽水蓄能电站,占有一席之地。 给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.59/0.66/0.74元。对应 PE 为 10.16/9.11/8.09倍。 风险提示:订单落地不及预期,盈利预测与估值不达预期。
中国电建 建筑和工程 2021-08-27 5.88 -- -- 9.96 69.39%
9.96 69.39%
详细
事件:公司发布2021 年半年报。报告期公司实现营业收入2035.59 亿元,同比增长26.39%,实现归母净利润45.18 亿元,同比增长16.45%,实现扣非净利润43.23 亿元,同比增长12.65%。 工程承包与勘察设计收入稳健提升。2021H1 公司实现营业收入2035.59 亿元,同比增长26.39%。其中,工程承包与勘察设计实现营业收入1698.68 亿元,同比增长29.19%,新能源工程承包、市政设施工程承包等非传统业务规模快速扩张使得项目盈利能力逐步提升。电力投资与运营业务实现营业收入97.42 亿元,同比增长3.61%。房地产开发业务营业收入52.21 亿元,同比下降32.09%,主要受疫情和项目周期影响。 设备制造与租赁业务实现营业收入24.94 亿元,同比增长69.64%,境内金属构件和建筑材料制造业务增长较快。但钢材价格上涨、运输成本增加使该板块毛利率下降。其他业务包括商品贸易及物资销售、特许经营权及服务业等实现营业收入148.93 亿元,同比增长49.32%。2021 年上半年,公司境内业务收入1,678.87 亿元,同比增长30.57%,占主营业务收入的83.02%。外业务收入343.31 亿元,同比增长9.19%。 2021H1 公司实现归母净利润45.18 亿元,同比增长16.45%,实现扣非净利润43.23 亿元,同比增长12.65%。经营性净现金流为-201.68 亿元,较上年同期多流出94.16 亿元。主要系施工业务资金回款周期拉长、加快民营企业等供应商款项支付、执行《企业会计准则解释第14 号》关于PPP 项目现金流量列示的相关规定等所致。 新签合同稳中有升。2021H1 ,公司新签合同总额约为3,822.66 亿元,同比增长13.70%。其中,国内新签合同约为3,117.76 亿元,同比增长21.91%;国外新签合同约为704.90 亿元,同比减少12.38%。国内外水利电力业务新签合同合计约为2,004.88 亿元。基础设施业务持续稳步增长并逐步向城市综合体方向集聚,上半年新签合同1,749.00亿元,同比增长19.58%。水资源与环境业务新签合同769.27亿元,同比增长13.03%。2020 年公司新签合同约6,732.60亿元,同比增长31.5%。公司未来业绩有保障。 高度契合国家绿色能源战略方向,水电水利建设全球领先。 公司承建的印尼雅万高铁、老挝中老铁路、巴基斯坦卡西姆电站等一大批“一带一路”重大项目顺利实施。公司承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场,是中国及全球水利水电行业的领先者。公司控股电力装机投产规模达到1,638.4 万千瓦,公司水利水电设施建设、水资源和环境的治理和修复能力全球领先,高度契合国家生态环保及发展绿色能源的战略方向,未来发展潜力大。
中国电建 建筑和工程 2021-08-05 5.69 8.26 23.84% 6.40 12.48%
9.96 75.04%
详细
电力运营板块重估。截至2020年底,公司控股并网装机容量1613.85万千瓦。其中,太阳能光伏发电129.16万千瓦、风电528.34万千瓦、水电640.36万千瓦、火电316万千瓦,清洁能源占比达到80%以上。公司累计投运和在建装机容量达2008.85万千瓦。从营收的角度来看,公司电力投资与运营2020年营收188.56亿元,毛利率达到47.85%,相当于一家大型电力运营公司的水平。 设计板块价值重估。发改委与能源局相继出台鼓励或引导配置储能系统的政策文件,储能领域的蓝海市场广阔。公司积极布局储能业务,旗下拥有10多个电力设计院及丰富的项目经验。2020年设计板块营收达到136亿元,毛利率达到31.03%。随着新能源应用规模加速扩大,储能有望成为公司新的利润增长点,成长空间巨大。 备光伏板块价值重估,具备BIPV技术优势,项目经验丰富。2021年6月,国家能源局综合司正式下发屋顶光伏试点方案的通知,目前,多个省市已出台相关文件积极跟进。我们认为其他省市有望持续推进,在“碳中和”背景下,屋顶光伏的前景广阔。公司在该领域深耕多年,项目经验丰富,其中江西丰城示范项目装机量10万千瓦,是目前国内最大的BIPV项目,该项目具备优异的社会效益和经济效益,也彰显公司的技术优势。 清洁能源碳汇价值有望重估。全国碳市场已经上线超过2周,截至7月30日,全国碳市场碳排放配额累计成交量595.19万吨,累计成交额2.50亿元,收盘价为54.17元/吨。随着碳市场未来规划化推进,上述公司所述水电、风电、光伏发电等板块体量巨大,预计未来将产生大量的碳排放权,受益将会非常明显。 给予公司“买入。”评级。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.59/0.66/0.74元,考虑到公司电力运营、设计以及光伏BIPV/BAPV等业务价值重估进行中,因此我们上调公司目标价至8.26元,维持“买入”评级。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险
中国电建 建筑和工程 2021-07-28 4.70 5.90 -- 6.40 36.17%
9.96 111.91%
详细
基于主营业务,公司是碳经济的受益承包商。随着我国“碳中和、碳达峰”目标的提出,公司将充分发挥在能源电力领域,尤其是在水风光储规划设计、全产业链投建营一体化的优势,加快推动可再生能源业务发展,同时积极布局储能业务,有望在国家能源转型浪潮中乘云腾飞。 清洁能源运营发展向好,碳市场助力公司增厚业绩。公司稳步推进以风电、光伏发电、水电等清洁能源为核心的电力投资与运营业务。截至2020年底,公司控股并网装机容量1613.85万千瓦。并且公司运营的是清洁能源,随着碳市场交易完善,可以出售多余碳配额,增厚业绩。且对比海外碳市场,我国碳价提升空间大,公司有望从中受益。 项目经验丰富,BIPV未来可期。公司在BIPV领域深耕多年,项目经验丰富。能源局已经发布了试点政策方案,各地政府也积极响应,鼓励BIPV的开展建设。我们认为随着BIPV渗透率不断提升,公司将持续受益。 坐拥多家电力设计院,持续加码储能业务布局。发改委与能源局相继出台鼓励或引导配置储能系统的政策文件,储能领域的蓝海市场广阔。公司积极布局储能业务,旗下拥有多个电力设计院及丰富的项目经验。随着新能源应用规模加速扩大,储能有望成为公司新的利润增长点,成长空间巨大。 水处理业务迅速发展,基建业务仍有成长空间。公司2015年开始进军生态文明建设领域。中电建生态环境集团先后完成了茅洲河流域综合治理等示范性工程,在国内水环境治理领域具有优势地位;基建领域,公司基础设施承包实力和技术居于世界领先地位,占据国内抽水蓄能规划设计90%的份额,并承担了全国65%以上的水电建设任务,在水电建设市场核心优势明显。受益于国家“两新一重”政策对基建领域的支持,基建业务有望继续迎来增长。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年EPS为0.59/0.66/0.74元,对应PE为7.76/6.95/6.18倍。结合公司PE-Band与归母净利润增速,我们给予公司10倍PE,因此上调目标价5.90元。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测与估值不及预期。
中国电建 建筑和工程 2021-05-03 3.80 5.47 -- 3.97 2.06%
4.86 27.89%
详细
事件: 公司4月29日发布2021年第一季度报告。2021年第一季度,公司实现营业总收入1010.45亿元,同比增长54.54%;实现归母净利润24.01亿元,同比增长43.30%。 点评: Q1业绩超预期,奠定全年基础。2021年第一季度,公司施工产值增加,加大经营力度,营收和归母净利润均实现稳定增长,为实现全年业绩目标奠定良好的基础。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降0.02/0.81/0.99pct,体现公司治理能力的提升。 新签订单充裕,能源电力业务稳固发展。2021年第一季度,公司新签合同总额约为2313.05亿元,同比增长30.96%,是公司一季度营收的2.29倍,为公司未来业绩提供保障。公司Q1国内外水利电力业务新签合同额约为920.94亿元,约占公司新签合同总额的40%,公司能源电力业务发展稳固,全产业链一体化综合服务能力不断增强。 设立生态环保基金,有利于公司战略发展。2021年1月,公司发布公告称与中交股份、国寿股份、雄安基金公司等6家企业共同成立河北雄安白洋淀生态环保基金,基金总规模65.02亿元,公司认缴10亿元。用于对雄安新区内生态旅游开发、特色小镇及园区开发运营、生态环保领域科技创新、白洋淀流域生态环保类项目以及符合国家整体规划的产业类项目进行投资,有利于公司在雄安新区的战略发展。 持续拓展国际业务,推动公司全球化发展。2021年4月,公司与乌克兰风场有限公司签署了乌克兰尼克尔斯克和曼古斯区800MW风电项目合同,合同金额约67.16亿元。项目工程主要内容为建设总装机800MW的风电场、330KV升压站及外送线路的设计、施工、安装,试运行等工作。公司准确把握全球电力能源转型的趋势,提前布局并大力开发清洁能源市场,新能源成为公司国际业务第三大行业。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为12.62%/11.58%/12.53%,EPS分别为0.59/0.66/0.74元。 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中国电建 建筑和工程 2021-04-29 3.73 5.47 -- 3.97 3.93%
4.71 26.27%
详细
事件: 公司4月26日公布了2020年度报告,公司实现营业收入4019.55亿元,同比增长15.24%;归属母净利润79.87亿元,同比增长10.33%。 点评: 订单充足,未来业绩有保障。2020年,公司新签合同总额6732.60亿元,同比增长31.5%,为全年新签合同总额计划的121.75%。截至报告期末,公司合同存量11057.99亿元,同比增长11.1%。订单增量和存量实现双增长,保障未来业绩。 政策利好,能源电力业务迎增长。“十四五”规划和“碳达峰、碳中和”目标带来新能源行业景气度提升,公司积极发展新能源电力业务,经营效益得到提升,营收同比增长9.16%,毛利率提高3.97%。公司全年新签能源电力业务合同金额1866亿元;截至2020年底,公司控股并网装机容量1613.85万千瓦,其中:太阳能光伏发电装机129.16万千瓦,同比增长7.77%;风电装机528.34万千瓦,同比增长6.12%;水电装机640.36万千瓦,同比增长9.19%;清洁能源占比达到80.42%。在政策持续利好的形势下,该版块业务有望迎来快速发展。 全方位发展,基建、水利业务持续推进。公司全面推进其他业务发展,中标多个超过10亿的重大项目;全年新签基础设施业务合同3314亿元,维持PPP业务健康发展;新签水利和水资源与环境业务合同金额1472亿元。随着项目推进,公司有望在基建、水利市场获得更高市场占有率,开拓未来盈利空间。 现金流状况改善,运营风险降低。公司加强应收账款管理,销售商品、提供劳务收到的现金增加,经营活动产生的现金流量净额429.63亿元,同比增长352.57%。现金流状况大幅改善,降低公司运营风险,也提高了公司的经营质量。 给予公司“买入”评级。考虑到公司业绩超预期,且未来持续受益“碳中和”政策,因此上调盈利预测。预计公司2021-2023年EPS分别为0.53/0.60/0.68元。(注:计算EPS时扣除了优先股的股利) 风险提示:订单回款不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中国电建 建筑和工程 2021-04-29 3.73 -- -- 3.97 3.93%
4.71 26.27%
详细
事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额6,732.60亿元,同比增长31.54%;实现营业总收入4,019.55亿元,同比增长15.35%;实现归母净利润79.87亿元,同比增长10.33%。 点评: 新签订单增长迅速,毛利率提升,销售费用率、管理费用率下降。公司2020年新签订单6,732.60亿元,同比高增31.54%。分业务领域来看,水利和水资源与环境业务新签订单同比增长117%,占新签订单总比重提升至22%;基础设施业务新签订单同比增长27%。分区域来看,海内外业务同步发展,海外新签订单占比30%,同比逆势增长36%,国内新签订单占比70%,同比增长30%。除订单增长外,在电力投资运营及勘察设计业务拉动下,公司毛利率有所回升,较去年增长0.14个百分点。 期间费用方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比变动-0.05/-0.42/0.56/0.25个百分点,销售费用率与管理费用率持续下降。 资产负债率持续下降,经营性现金流大幅增长。公司资产负债率持续下降,2019/2020同比分别下降3.76/1.47个百分点。同时,2020年公司经营性现金流大幅提升至429亿元,同比增长365%。 依托大基建,聚焦“水能城”,集成投建营,统筹国内国外双市场发展。公司具有“懂水熟电,擅规划设计,长施工建造,能投资运营”全方位优势,十四五期间将继续依托主业优势,聚焦水利、能源与新型城镇化建设板块,继续推动国内国外双市场同步发展。2021年公司计划新签订单7,470亿元,实现营收4,462亿元,计划完成投资1,737亿元。 水利电力建设龙头,“补短板”、“碳中和”助力公司发展。公司水利电力建设一体化能力和业绩位居全球第一,是中国水电行业的领军企业和享誉国际的第一品牌。公司承担国内大中型水电站80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场,是中国水利水电、风电、光伏(热)建设技术标准与规程规范的主要编制修订单位,是中国及全球水利水电行业的领先者。水利“补短板”、国家“碳中和”背景下,公司发展将充分受益。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营业收入分别为4596.4/5147.9/5688.5亿元,同比增长14.4%/12.0%/10.5%;归母净利润分别为88.7/105.6/117.8亿元,同比增速分别为11.0%/19.0%/11.6%;EPS分别为0.58/0.69/0.77元/股。以今日收盘价计算PE分别为6.6/5.5/5.0倍,首次覆盖给予公司增持评级。 风险提示:疫情控制不及预期风险,人工及材料大幅涨价风险,完工进度不及预期风险等。
中国电建 建筑和工程 2021-04-05 4.10 5.47 -- 4.11 0.24%
4.11 0.24%
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走出疫情影响,Q2、Q3营收稳步增长。受疫情影响,公司一季度营收下降 7%,主要原因是部分项目建设工期受到影响,合同不能全面及时履约。公司 Q2/Q3走出疫情影响,分别实现营业收入 955.93/974.06亿元,同比增长 24%/16%,实现归母净利润 22.04/19.69亿元,同比增长10%/6%,主要原因是公司持续推动营销,加快复工生产。 新签订单大增,为公司业绩保驾护航。2020年,公司新签合同总额约为人民币 6732.6亿元,同比增长 32%,是公司 2019年营收的 1.93倍。其中,国内新签合同额约为人民币 4716.55亿元,同比增长 30%;国外新签合同额折合人民币约为 2016.05亿元,同比增长 36%。充足的订单,为公司未来的业绩奠定良好的基础。 研发投入增加,巩固公司优势。2020年前三季度,公司研发费用为 79.39亿元,同比增长 42%。公司聚焦清洁能源电力技术、水环境治理水生态修复技术、水资源开发利用和保护技术、基础设施建设技术、智能制造等技术的研发,提高公司的核心竞争力,为可持续健康发展提供有力支撑,。2020年上半年,公司新增授权专利 453项,新增发明专利 64项。 “碳中和”背景下,公司的风电、光电业务将迎来快速增长。2021年 2月 26日,国家能源局发布《关于 2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,提出各省应围绕“以非水可再生能源消纳权责目标来确定年度风电、光伏新增并网规模和新增核准(备案)规模”的思路,对风电、光伏项目建设做出规划。公司作为全球水电、风电建设的引领者,稳固保持全国 80%以上的大中型水电项目前期规划、勘测和设计工作、全国 65%以上水电建设、全球 50%以上大中型水利水电建设市场份额。我们认为在政策的大力支持下,公司的风电、光电业务将步入新一轮成长周期。 给予公司“买入”评级。考虑到“碳中和”政策将对公司业绩产生积极影响,因此上调盈利预测和目标价。预计公司 2020-2022年归母净利润增速为 9%/10%/10%,EPS 为 0.51/0.56/0.62元。给予公司 10倍 PE,对应目标价 5.60元,上调至“买入”评级。
中国电建 建筑和工程 2020-11-03 3.84 -- -- 4.19 9.11%
4.38 14.06%
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1. 投资事件公司发布2020年三季报,2020前三季度公司实现营业收入2,576.16亿元,同比增长11.52%,实现归母净利润58.48亿元,同比增长0.51%,实现归母扣非净利润56.77亿元,同比增长10.25%。 2. 分析判断业绩符合预期,Q3单季经营性现金流大幅增加。1)营收方面: 2020前三季度公司实现营业收入2576.16亿元,同比增长11.52%。 其中Q3单季度营业收入974.06亿元,同比增长16.14%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润58.48亿元,同比增长0.51%;实现归母扣非净利润56.77亿元,同比增长10.25%。其中Q3单季度归母净利润19.69亿元,同比增长5.92%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率13.70%,同比下降0.49pct;净利率3.43%,同比下降0.03pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率8.67%,同比提高0.20pct。其中,销售费用率为0.26%,同比下降0.03pct;管理费用率为6.08%,同比提高0.25pct;财务费用率为2.31%,同比下降0.02pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收票据及账款716.0亿元,同比增长20.73%,占总资产比例为7.91%,同比提高0.61pct;应付票据及账款1197.09亿元,同比增长7.77%,占负债比例为17.21%,同比提高0.19pct;短期借款期末账面价值330.95亿元,占总资产3.65%,较年初数增长127.26%,主要是随着商业模式变化,融资规模加大。资产负债率为76.86%,同比下降3.54pct。6)现金流方面:公司经营性现金流10.19亿元,同比提高130.88亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比增加较多。 公司新签订单高增长,业绩有保障。1)2020前三季度公司新签合同总额约5024.54亿元,同比增长30.19%。其中,国内新签合同额约3703.16亿元,同比增长31.36%;国外新签合同额折合人民币约为1321.38亿元,同比增长27%;国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币1826.55亿元。2)9月新中标多个合同:广东省西江干流治理工程(云浮段),中标金额5.06亿元;陕西省泾河新城泾河防洪暨生态治理工程(防洪工程二期、堤防边坡修复工程)I(北岸),中标金额6.50亿元;陕西省西安市护城河及环城公园(西门-北门-东门)综合改造工程(一期)PPP 项目,中标金额9.40亿元。在基建投资推动下,公司订单充沛,业绩有望持续较快增长。
中国电建 建筑和工程 2020-11-02 3.99 4.65 -- 4.19 5.01%
4.38 9.77%
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经营持续改善,前三季度扣非归母净利同比增长10%公司2020年10月29日晚发布三季报,1-9月累计实现营收2583亿元,同比+11.57%;实现归母净利58.5亿元,同比+0.51%;实现扣非归母净利56.8亿元,同比+10.25%,去年同期因资产处置等导致非经常性收益较多。公司前三季度经营现金净流入10.19亿元,去年同期净流出120.7亿元,系经营收款大幅增加所致。公司是我国水利水电建设的龙头公司之一,18-19年因债转股和调结构等因素s导致归母净利润同比增速大幅低于利润总额增速的情形,有望随着收入增长逐渐消除,维持公司20-22年EPS预测0.52/0.59/0.65元,维持“增持”评级。 Q3收入同比保持两位数增长,毛利率同比环比均有提升公司Q1/Q2/Q3分别实现收入653/956/974亿元,分别同比-7.11%/+23.59%/+16.15%,单季度收入连续两个季度实现两位数增长;归母净利16.8亿元/22.0亿元/19.7亿元,同比-14.40%/+10.05%/+5.94%。 公司Q3利润总额44.3亿元,同比+28.75%,环比+6.56%,因仍存在少数股东损益较多影响,导致归母净利增速仍低于利润总额增速。公司20Q3单季度毛利率14.41%,同比+0.94pct,环比+0.97pct,盈利能力延续改善。 费用率同比+1.63pct至9.58%,主要是研发、财务费用率分别同比+1.15pct、+1.10pct至3.86%、2.73%,管理费用率同比-0.56pct至2.72%。 经营净现金大幅改善,降杠杆效果显著公司Q3经营活动现金净流入118亿元,同比增加流入131亿元,系经营收款大幅增加而付现支出较少;前三季度经营活动现金累计净流入10亿元,而去年同期净流出121亿元,为17年以来同期首次正流入,收现比、付现比分别同比+1.83pct、-6.76pct至102.26%、97.43%。公司三季度末资产负债率76.86%,同比-3.54pct,剔除预收款后资产负债率63.66%,同比-2.67pct,公司降杠杆效果显著。 订单收入保持快速增长,维持“增持”评级今年1-9月,公司新签合同5024亿元,同比+30.19%,保持快速增长;其中国内新签3703亿元,同比+31.36%;海外新签1321亿元,同比+27%。 公司Q2/Q3收入同比增速均在15%以上,订单到收入执行情况较好。且公司积极推进南国置业重大资产重组,以解决同业竞争问题,增强公司综合盈利能力。我们维持公司20-22年归母净利润预测79.0/90.3/99.3亿元,当前可比基建工程公司对应21年Wind一致预期平均为0.64xPB,考虑公司持有大量电力运营资产,且后续有望盘活增利,我们认可给予公司21年0.7xPB,目标价4.76元(前值5.01元),维持“增持”评级。 风险提示:PPP订单落地滞后,海外订单落地周期延长,基建竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名