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安徽建工
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建筑和工程
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2024-11-22
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5.04
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7.07
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54.03%
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5.13
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1.79% |
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5.13
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1.79% |
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详细
安徽建工Q3新签订单高速增长,预示未来业绩有提升潜力。证监会出台市值管理指引,对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求,公司估值有望提升。 投资要点:[维持增持。Table_Summary]受基建行业资金来源不及预期影响,下调预测2024-2026年EPS至0.89/0.98/1.08(原1.04/1.18/1.34)元对应增速-2%/10%/9%。维持目标价7.07元,对应2024年7.9倍PE。 2024年前3季度净利下降9.55%,经营现金流同比多流出。(1)2024年前3季度营收539.63亿元下降9.96%(Q1~Q3同比-16.25/-6.49/-8.71%),归母净利润9.62亿元下降9.55%(Q1~Q3同比-10.75/-1.75/-14.42%)。 (2)2024前3季度费用率8.46%(+1.05pct),归母净利率1.78%(+0.01pct),加权ROE7.43%(-0.67pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-52.55亿元(2023年同期1.12亿元),其中Q1~Q3为-32.01/-6.19/-14.35亿元(2023Q1-Q4为-15.65/+32.58/-15.81/+35.59亿元)。(4)截至3季度末应收账款488.25亿元同比增32.26%,应收账款/营业收入为90.48%(+28.88pct)。前3季度减值/利润总额-17.90%(-1.94pct),减值/应收账款为-0.62%(+0.21pct)。 单3季度新签增17.85%环比加速,公路、水利订单增速快。(1)2024年前3季度公司累计新签合同金额1037.6亿元同增2.2%,其中基建工程新签订单745.5亿元同比增加18%,房建工程新签订单292.2亿元同比下降23.8%。基建工程中,公路桥梁435.3亿元增长71.8%,市政工程204.1亿元下降41.2%,水利工程96.1亿元增长333.4%,港航工程9.8亿元增长9%。(2)单3季度新签314.75亿元同比增长17.85%,增幅环比2季度增加26.25个百分点。其中,公路桥梁新签162亿元同比增长166.9%,市政工程28.2亿元同比增长7.57%,水利工程17.5亿元同比增长74%。 证监会出台市值管理指引,政策推动地方国企竞争力提升。(1)根据2023年报,公司2024年计划实现营收975亿元增6.9%,实现利润总额28亿元增6.5%。(2)证监会发布上市公司市值管理指引,对长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。公司当前PB0.82倍近10年分位数6%。 (3)国家地方国企改革和监管工作视频会议召开,会议指出坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业,推动国有企业不断增强核心功能、提升核心竞争力。(4)10月8日安徽举行2024年第四批重大项目开工动员会,开工重大项目551个、总投资4268.1亿元,年度计划投资426.1亿元。 风险提示:宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。
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华电科工
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机械行业
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2024-11-22
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6.23
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7.95
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15.05%
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6.93
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11.24% |
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7.92
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27.13% |
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详细
投资要点:维持增持。受海上风电行业景气度修复不及预期影响,下调预测2024-2026年EPS0.20/0.24/0.28(原0.24/0.29/0.33)元对应增速134%/22%16%。 维持目标价7.95元,对应2024年39.8倍PE。 前3季度新签销售合同增长61.6%,三大制氢项目成功实现商业运营。 (1)2024年前3季度营收49.26亿元同增25.1%,归母净利1.08亿元同增29.9%。2024年前3季度新签销售合同95.32亿元,同增61.6%。(2)氢能方面内蒙古、辽宁和青海三大制氢项目均成功实现商业运行。(3)港口机械业务通过国家起重运输机械质量检验检测中心效率检测认证并取得效率检测证书,港口全自动化轨道式集装箱起重机完成总体方案研发,正在推进成果转化。(4)公司名称由“华电重工股份有限公司”变更为“华电科工股份有限公司”,9月11已完成工商变更登记手续并取得营业执照。 热能工程已取得多种资质,海上风电业务分布10余省份。(1)2024年8月国新办发布《中国的能源转型》指出积极推进煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。公司积极开展发电机组能效提升、管道流动和传热、空冷岛等数值模拟分析工作,已取得多种热能工程资质。(2)沿海省份“十四五”海上风电开工建设计划容量超80GW,新增容量超40GW,目前全国已核准未建容量为27GW。公司参建海上风电项目超30个,完成风电基础施工600套、风机安装640台、敷设海底电缆超1000公里。业务分布江苏、浙江、福建等10余省份及越南金瓯。 重力储能、醇氨和熔盐储热业务多点发力,积极布局新型能源系统。(1)在重力储能领域稳步推进运动仿真系统开发工作,加入南方电网储能开发创新联合体研究平台并联合国内知名高校及企业开展重力储能科技示范项目的申报工作。(2)醇氨方面开展万吨级合成氨工艺多稳态优化及柔性调控技术研究,已获3项绿氢耦合绿氨装备发明专利授权,自主研发“燃氨替油”稳燃、锅炉全工况下氨煤混烧锅炉深度调峰技术,积极跟进辽宁、吉林、越南、印尼等风光电制氢醇一体化项目。(3)熔盐储热方面已为西北、东北多家火电厂基于熔盐储热的机组深度调峰项目提供建议书,开展火电机组基于熔盐储热系统的深度调峰技术攻关。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,新型业务推进低于预期等。
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上海建工
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建筑和工程
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2024-11-20
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2.83
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4.20
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64.06%
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3.07
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8.48% |
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3.07
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8.48% |
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详细
维持增持。维持预测2024-2025年EPS0.19/0.21/0.23元增11%/10%/9%。 证监会市值管理指引发布,上调目标价至4.2元,对应2024年22倍PE。 2024年前3季度净利增4.3%,经营现金流同比多流出。 (1)2024年前3季度营收2140.13亿元同比降低4.05%(Q1~Q3同比12.89/-8.86/-13.52%),归母净利润13.5亿元同比增加4.30%(Q1~Q3同比13.35/7.26/-2.75%)。 (2)2024前3季度费用率6.89%(+0.08pct),归母净利率0.63%(+0.05pct),加权ROE3.04%(-0.33pct)。 (3)2024年前3季度经营净现金流-214.94亿元(2023年同期-55.98亿元),其中Q1~Q3为-253/27/11亿元(2023Q1-Q4为-229/98/76/266亿元)。 (4)截至3季度末应收账款625亿元同比增11.8%,应收账款/营业收入为29.19%(+4.14pct)。计提减值5.68亿元同降46.36%,减值/利润总额为24.68%(-25.68pct),减值/应收账款为0.91%(-0.99pct)。 2024年前3季度新签订单下降9.2%,其中建筑施工订单同比下降5.4%。 (1)2024年前3季度新签2778亿元同比下降9.2%,其中建筑施工2314亿元同比下降5.4%,设计咨询142亿元同比下降8.1%,建材220亿元同比增加2.7%,房产开发53亿元同比下降54.3%,城市建设0.1亿元同比下降81.7%,其他50亿元同比下降61.1%。 (2)2024年第3季度新签712亿元同比下降29.2%,降幅环比Q2扩大16.5个百分点。建筑施工单季新签580亿元同比下降26%,设计咨询新签31亿元同比下降52%,建材工业72亿元同比增加8%,房产开发12亿元同比下降78%。 证监会发布《上市公司监管指引第10号—市值管理》,国家地方国企改革和监管工作视频会议召开。 (1)证监会要求上市公司以提高公司质量为基础,提升经营效率和盈利能力,结合情况依法运用并购重组、股权激励、员工持股、现金分红、股份回购等方式,推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。 (2)国企改革会议指出坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业,推动国有企业不断增强核心功能、提升核心竞争力。 (3)11月12日,上海市政府常务会议原则同意了《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025—2027年)》,指出并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式,向有助于新质生产力发展的项目倾斜。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。
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华阳国际
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建筑和工程
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2024-11-19
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15.11
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16.37
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22.58
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49.44% |
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22.58
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49.44% |
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详细
华阳国际积极布局数字文化产业,发挥公司在创意、创作产业领域的优势,有望提高公司盈利水平和核心竞争力。地产政策与基本面优化也将支持公司主营业务发展。 投资要点:维持增持。因地产行业开工下行,公司业务受行业变化影响,下调预测2024-2026年EPS为0.83/0.95/1.06(原1.00/1.18/1.31)元增0%/15%/12%。维持目标价16.37元,对应2024年20倍PE。受行业调整影响前3季度利润下降,现金流同比改善。 (1)2024年前3季度营收8.12亿元下降22.90%(Q1~Q3同比-11.11/-35.03/-16.03%),归母净利润1.1亿元下降19.46%(Q1~Q3同比-25.13/-14.90/-23.50%)。 (2)2024前3季度费用率17.27%(+0.44pct),归母净利率13.78%(+0.59pct),加权ROE7.15%(-2.03pct)。 (3)2024年前3季度经营净现金流-0.27亿元(2023年同期-0.30亿元),其中Q1~Q3为-0.95/-0.30/+0.98亿元(2023Q1-Q4为+0.83/-0.93/-0.20/+3.17亿元)。 (4)2024年截至3季度末应收账款4.73亿元同比减23.69%,应收账款/营业收入为58.26%(-0.61pct)。前3季度减值/利润总额为-0.03%(+5.23pct),减值/应收账款为-0.01%(+1.47pct)。设立产业投资基金及全资子公司,积极布局数字文化产业。 (1)9月23日公告与合伙人共同投资设立数字文化产业发展投资基金,公司以自有资金认缴出资10000万元,占合伙企业出资额的50%,首笔实缴出资额暂定1500万元。通过向数字文化领域进行直接或间接的股权投资,发挥公司在创意、创作产业领域的优势,拓宽公司产业布局。 (2)9月23日公告以自有资金1000万元投资设立华阳数字文化(江西)有限公司,本次投资有利于发挥公司创意、创作优势,充分整合公司现有资源,深化公司在内容创作、产品创新、市场拓展等方面的研究和实践。BIM、数字化、装配式建筑具技术优势,受益地产政策优化。 (1)公司持续升级和优化BIM正向设计平台—华阳速建,已逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式、室内等全专业的BIM正向设计能力。自主研发的建筑全产业链在线管理平台—CAPOLiBIM。 (2)加速人工智能技术研发进程和迭代,扩大AI设计的应用场景,加快AI技术与设计全流程融合。 (3)自2004年起开展装配式建筑设计研究,通过标准化的生产方式实现多样化的产品组合,在人才房、保障房领域建立了核心竞争优势。 (4)11月13日契税、土地增值税等房地产税收优惠政策落地。 风险提示:宏观经济政策风险、数字文化业务低于预期等。
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鸿路钢构
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钢铁行业
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2024-11-18
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16.49
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23.80
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46.19%
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20.27
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22.92% |
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20.27
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22.92% |
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详细
投资要点:维持增持。受钢结构行业下游需求波动影响,下调预测2024-2026年EPS1.26/1.40/1.54(原1.92/2.15/2.39)元对应增速-26%/11%/10%。维持目标价23.8元,对应2024年19倍PE。 鸿路钢构前3季度产量增0.58%订单降3.74%,单吨净利下降26.71%。 (1)公司2024前三季度钢结构产品产量325万吨,同比增0.58%,第三季度钢结构产品产量114万吨,同比增1.42%,增速环比Q2扩大1.28pct。 (2)2024前三季度累计新签合同额219亿元,同比降4.34%,第三季度新签75.7亿元,同比降3.74%,降幅环比Q2缩窄2.13pct。(3)2024前三季度营收158.87亿元下降6.37%(Q1~Q3同比-11.77/-2.56/-5.69%),归母净利润6.55亿元下降26.29%,其中Q1~Q3为2.03/2.25/2.28亿元(2023Q1-Q4为2.0/3.5/3.4/2.9亿元)。以产量计钢结构产品单吨净利201.65元下降26.71%,其中Q1~Q3单吨净利221/189/199元同比变化1.0/-36.2/-33.3%。 预计到2024年底产能达520万吨,提高智能化制造水平降低生产成本。 (1)重视智能化改造技术,近年来研发或引进了智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人等先进设备。(2)推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等进一步提高项目计划性。(3)在建及已经完成建设的共有十大生产基地,预计到2024年底,钢结构产品产能将达到520万吨。(4)公司产品广泛应用于业厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等诸多钢结构制造领域。近期新签订单中工业厂房类的订单为主。 钢结构公共建筑与装配式住宅增量空间大,地方化债将助力行业发展。 (1)根据中国钢结构协会发布的《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》,2025/2035年全国钢结构用量达1.4/2亿吨,占粗钢产量15/25%以上,钢结构建筑占新建建筑面积达15/40%以上,基本实现钢结构智能建造。(2)11月8日全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》,安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务,2024-2026年每年2万亿;连续五年每年从新增地方专项债安排8000亿专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,钢铁行业需求低于预期等。
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隧道股份
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建筑和工程
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2024-11-11
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7.00
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8.58
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34.06%
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7.32
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3.10% |
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7.37
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5.29% |
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详细
投资要点:维持增持。因受行业资金来源影响,地方基建工程推进不及预期,下调预测2024-2026年EPS0.97/1.01/1.04(原1.02/1.10/1.17)元增4%/4%/3%。 维持目标价8.71元,对应2024年9倍PE。 2024年前3季度净利增0.35%低于预期,经营现金流显著改善。(1)2024年前3季度营收428.88亿元下降8.57%(Q1~Q3同比5.34/-1.78/-23.18%),归母净利润14.99亿元同比增加0.35%(Q1~Q3同比3.06/-2.04/-0.12%)。 (2)2024前3季度费用率10.35%(+1.02pct),归母净利率3.50%(+0.31pct),加权ROE5.11%(-0.26pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流为23.92亿元(2023年同期3.68亿元),其中单Q1~Q3为-39/1/62亿元(2023Q1-Q4为-32/27/9/28亿元)。(4)2024截至3季度应收账款208亿元同比降8.9%,应收账款/营业收入为48.48%(-0.29pct)。前3季度计提减值1.55亿元降51.26%,减值/利润总额7.29%(-7.94pct),减值/应收账款0.75%(-0.64pct)。 2024年前3季度新签订单增9.5%,其中施工订单增13%。(1)2024年前3季度新签657亿元同增9.5%,其中施工570亿元同增13.3%,设计289亿元同增11.1%。运营45亿元同增3.6%。细分看,施工中轨道交通新签1.7亿元降21%,市政工程新签212亿元增43%,道路工程新签65亿元增52%;施工中上海市内新签289亿元增11%,上海市外新签252亿元增4%,海外新签29亿元(2023年同期为0元)。(2)2024年第3季度新签198亿元同增12%,涨幅环比Q2收窄1.8个百分点。施工单季新签179亿元同增14%,设计新签9亿元同降44%,运营新签6亿元同增37%。 拟进行中期分红当前股息率4.65%,拓展智慧运营完成数据产品交易。 (1)8月27日公告半年度利润分配方案,每股派发现金红利0.1元,合计派发约3.14亿元。(2)7月5日董事会公告设立阿联酋分公司和沙特代表处,进一步开展境外业务。(3)公司当前股息率4.65%、PB0.75倍近10年历史分位31%,2024PE7.3倍近10年历史分位28%。(4)智慧运营业务服务覆盖城市交通基础设施的全部种类及轨道交通、城市区域综合养护、机场飞行区、高铁站城市公共配套等多元化设施运维项目。还成立了智慧城市运营管理有限公司,2023年完成了数交所首例数据产品交易。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。
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中国能建
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建筑和工程
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2024-11-11
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2.59
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2.95
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29.96%
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2.52
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-3.08% |
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2.51
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-3.09% |
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详细
中国能建前3季度归母净利润增长符合预期,未来受益新签订单增长和新能源开发项目落地,公司业绩具有强力支撑。控股股东增持也彰显对公司投资价值的信心。 投资要点:[维持增持。Table_Summary]维持预测2024-2026年EPS0.21/0.24/0.28元增12/14/13%。维持目标价2.96元,对应2024年14倍PE。 2024年前3季度净利增长17.28%符合预期,3季度经营现金流改善。 (1)前3季度营收2951.39亿元增长3.44%(Q1~Q3同比10.04/-6.51/8.24%),归母净利润36.04亿元增加17.28%(Q1~Q3同比30.90/-14.76/97.81%)。 (2)2024前3季度费用率8.31%(0.60pct),归母净利率1.22%(0.14pct),加权ROE3.27%(0.31pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-125亿元(2023年同期-147亿元),其中Q1~Q3为-162/17/20亿元(2023Q1-Q4为-155/18/-11/242亿元)。(4)2024年截至3季度末应收账款965亿元同比增3.97%,应收账款/营业收入为32.68%(0.16pct)。前3季度减值13.2亿元增78.7%,减值/利润总额为15.47%(+5.93pct),减值/应收账款为1.36%(+0.57pct)。 2024年前3季度新签订单增长5.03%,传统能源新签增长46.38%。 (1)2024年前3季度新签9415亿元增长5.03%,其中境内新签7182亿元增长4.98%,境外新签2333亿元增长5.19%。(2)分业务看,工程建设8838.2亿元增长0.69%,勘测设计及咨询157.3亿元下降1.96%,工业制造705.5亿元增长128.79%,其他业务187.7亿元增长11.53%。(3)工程建设业务中,传统能源2486.6亿元增长46.38%,新能源及综合智慧能源3919.5亿元下降2.83%,城市建设1278.7亿元下降31.99%,综合交通199.9亿元下降43.86%,其他953.5亿元增长17.76%。(4)单3季度新签2503亿元同比下降15.32%,降幅环比2季度扩大21.81个百分点。 累计获取新能源开发指标63GW,控股股东拟增持3~5亿元A股股份。 (1)前3季度公司新能源及综合智慧能源业务新签合同额、营业收入同比分别增长19.4%、10.1%;新获取风光新能源开发指标1288万千瓦,累计获取开发指标6306万千瓦,总装机规模超过1164万千瓦。(2)签署了沙特PIF四期Haden2GW光伏项目、伊拉克拉塔维1GW光伏电站项目、老挝色贡拉曼1GW光伏项目等一批标杆性项目。(3)10月14日公告控股股东拟6个月内增持A股股份3~5亿元。10月31日公告获工行增持资金贷款支持。(4)6月13日公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。 风险提示:电力体制改革推进低于预期,重点项目进度缓慢等。
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北方国际
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建筑和工程
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2024-11-07
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10.56
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16.00
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63.27%
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12.08
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14.39% |
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12.08
|
14.39% |
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详细
2024Q3净利增长符合预期。展望未来公司蒙煤业务有望实现平稳增长,孟加拉火电项目投产和波黑光伏项目启动将打开发电业务的成长空间,带动利润持续提升。 投资要点:[维持增持。Table_Summary]2024年前3季度发电业务盈利节奏放缓,下调预测2024-2026年EPS1.01/1.10/1.21(原1.09/1.30/1.51)元增10%/10%/9%。下调目标价至16元,对应2024年15.8倍PE。 2024年单3季度净利增15.9%符合预期,现金流同比小幅多流出。(1)2024年前3季度营收141.22亿元下降3.48%(Q1~Q3同比4.63/-3.73/-12.32%),归母净利润7.58亿元上升9.70%(Q1~Q3同比36.07/-10.68/15.90%)。 (2)2024前3季度费用率5.29%(+2.48pct),归母净利率2.44%(+0.64pct),加权ROE8.59%(+0.07pct)。(3)2024前3季度经营现金流-4.57亿元(2023年同期-2.94亿元),其中Q1~Q3为3.39/-7.23/-0.73亿元(2023Q1-Q4为7.02/-11.51/2/9.51亿元)。(4)3季度末应收账款40.42亿元同比增10.29%,应收账款/营业收入为28.62%(+3.57pct)。前3季度减值0.42亿元下降70.63%,减值/利润总额4.81%(-11.31pct),减值/应收账款1.04%(-2.86pct)。 2024年前3季度新签订单下降61.3%,投建营项目稳步推进。(1)2024年前3季度新签订单7.87亿美元下降61.3%,其中单3季度新签6001万美元(2023年单3季度新签126万美元)。截至2024年9月末,未完订单143.67亿美元,其中未生效订单84.3亿美元,正在执行订单59.37亿美元。(2)2024年1-9月,蒙古矿山一体化项目完成采矿量3336万方(2023全年4300万方),运输量428万吨(2023全年605万吨),过货量485万吨(2023全年520万吨),焦煤销售量404万吨(2023全年531万吨)。(3)克罗地亚塞尼风电项目前3季度实现发电2.68亿度(2023全年4.6亿度)。 截至2024年9月末,孟加拉燃煤电站项目EPC工程形象进度完成96.1%。 签订克罗地亚水务项目,拟定增不超9.6亿元投资波黑光伏项目。(1)2024年7月,北方国际与克罗地亚供水公司-南部公司签订了塞尼市政水务项目,拟投资2725万欧元,为公司长期持续经营克罗地亚等中东欧市场提供有力支撑。(2)10月31日公告定增预案,向不超过35名投资者募集不超9.6亿元人民币,用于波黑科曼耶山125MWp光伏项目。项目总投资10986万欧元,预测运营期内年均等效满负荷小时数1642h,年均上网电量2.05亿度,资本金内部收益率为17.74%,投资回收期为8.85年。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。
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中国电建
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建筑和工程
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2024-11-07
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5.71
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7.31
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42.22%
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6.24
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9.28% |
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6.24
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9.28% |
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投资要点:维持增持。受建筑行业实物工作量推进放缓影响,公司前3季度业绩不及预期,下调预测2024-2026年EPS0.72/0.75/0.79(原0.82/0.91/0.98)元对应增速-5%/5%/5%。维持目标价7.31元,对应2024年10倍PE。 2024年前3季度净利下降7.2%低于预期,单季度利润降幅收窄。(1)2024年前3季度营收4257亿元增长1.20%(Q1~Q3同比5.15/-2.19/1.01%),归母净利润88亿元下降7.21%(Q1~Q3同比0.79/-12.35/-9.00%)。(2)2024前3季度费用率8.34%(+0.31pct),归母净利率2.07%(-0.19pct),加权ROE6.27%(-1.18pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-469亿元(2023年同期-359亿元),其中Q1~Q3为-390/-77/-3亿元(2023Q1-Q4为-330/-63/34/582亿元)。(4)截至3季度末应收账款1410亿元同增2.28%,应收账款/营业收入为33.12%(+0.35pct)。前3季度计提减值41亿元增19.78%,减值/利润总额为29.07%(+6.06pct),减值/应收账款为2.91%(+0.43pct)。 2024年前3季度新签订单增长5.42%,能源电力类订单增长19.68%。 (1)2024年前3季度新签合同额8611亿元,同增5.42%,其中境内新签合同额6851亿元同增3.13%,境外新签合同额1760亿元同增15.42%。 (2)分业务看,能源电力新签5184亿元同增19.68%,水资源与环境新签1120亿元同比下降10.07%,城市建设与基础设施新签1985亿元同比下降17.16%,其他新签323亿元同增64.99%。(3)单3季度新签合同2122亿元同比下降0.45%,降幅环比2季度扩大13.46个百分点。 中国电建全球水电建设龙头,抢占抽水蓄能、光伏、风电等能源市场。 (1)中国电建承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务,抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场,是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力。(2)截至2024年6月末,公司控股并网装机容量2814万千瓦,其中风电899万千瓦增14%,太阳能811万千瓦增184.6%,水电685万千瓦同比持平,火电365万千瓦增3.9%,独立储能55万千瓦增268.7%。(3)2024年9月,公司中标浙江建德抽水蓄能电站项目,中标金额约81.66亿元。(4)公司当前股息率2.35%,2024PE8.1倍历史分位24%,PB0.73倍历史分位24%。 风险提示:电力体制改革推进低于预期,重点项目进度缓慢等。
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中工国际
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建筑和工程
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2024-11-06
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8.05
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9.83
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25.06%
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10.01
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24.35% |
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10.01
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24.35% |
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中工国际Q3业绩低于预期,我们预计公司依托控股股东国机集团强大实力及自身在高端装备、油气、医疗等领域的差异化竞争优势,未来有望实现业绩稳健增长。 投资要点:[维持增持。Table_Summary]汇兑损失等造成前三季度业绩同比负增长,下调预测2024-2026年EPS0.31/0.34/0.38(原0.34/0.38/0.43)元对应增6%/11%/10%,维持目标价9.83元,对应2024年31.7倍PE。 前3季度净利下降7.32%低于预期,3季度经营现金流流出增加。(1)2024年前3季度营收86.1亿元增0.37%(Q1~Q3同比-15.27/31.84/-8.8%),归母净利润3.2亿元下降7.32%(Q1~Q3同比0.67/-0.32/-33.33%)。(2)2024前3季度费用率12.19%(+3.16pct),归母净利率3.76%(-0.31pct),加权ROE2.86%(-0.26pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-16.9亿元(2023年同期-7.5亿元),其中Q1~Q3为-6.95/-6.49/-3.43亿元(2023Q1-Q4为0.35/-9.87/2.02/9.84亿元)。(4)2024年截至3季度末应收账款54.9亿元同比减2.89%,应收账款/营业收入为63.71%(-2.14pct)。前3季度减值/利润总额为27.96%(+37.82pct),减值/应收账款为2.31%(+3.20pct)。 前3季度国际工程订单同比增加10.1%,单3季度国际工程订单同比下降24.4%。(1)前3季度国际工程承包业务新签15.7亿美元同增10.1%,其中单3季度新签2.85亿美元,同比下降24.4%,降幅环比2季度扩大112.9个百分点。(2)前3季度国内工程承包业务新签15.6亿元同增229.3%,其中单3季度新签12亿元同比增加3233%。(3)前3季度设计咨询业务新签14亿元同比下降6.6%,装备制造业务新签11亿元同比下降21.4%,工程投资与运营业务新签7亿元同增380%。 国机集团工程与供应链板块重要企业,PB0.87倍近10年分位19%。(1)中工国际是国机集团工程承包与供应链板块的重要企业,依托集团在开发油气化工、民生工程、工业化项目和国际产能合作等方面形成差异化竞争优势。(2)公司改革成果得到了国资监管机构的充分认可,在国资委“双百企业”改革工作成效评估中多次获评“优秀”“标杆”称号。(3)公司聚焦中东、中亚、拉美、东南亚等优势市场和潜力市场,布局伊拉克、圭亚那、尼加拉瓜等新国别市场取得丰硕成果。(4)根据《股东回报规划(2024年-2026年)》,每年现金方式分配的利润不少于当年实现的母公司可供分配利润的40%。当前股息率1.56%,PB0.87倍近10年分位19%。 风险提示:合同货币汇率风险,海外项目风险等。
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中国中铁
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建筑和工程
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2024-11-05
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6.54
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9.50
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59.66%
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7.20
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10.09% |
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7.20
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10.09% |
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中国中铁 Q3归母净利润降幅环比扩大,业绩继续承压。 后续随着财政增量政策落地及公司矿产资源板块盈利情况改善,公司业绩有望止跌企稳,并实现长期增长。 投资要点: 维持增持。 受建筑行业实物工作量推进放缓影响,下调预测 2024-2026年EPS1.16/1.20/1.22(原 1.55/1.74/1.90)元同比-14%/3%/2%。 下调目标价至9.5元,对应 2024年 8.2倍 PE。 2024年前 3季度净利下降 14.33%低于预期, 应收账款增加。 (1)2024年前 3季度营收 8184.79亿元下降-7.3%(Q1~Q3同比-2.56/-12.35/-6.22%),归母净利润 205.7亿元下降 14.33%(Q1~Q3同比-5.04/-18.71/-19.05%)。 (2)2024前 3季度费用率 5.06%(+0.04pct),归母净利率 2.51%(-0.21pct),加权 ROE7.11%(-1.31pct)。 (3)2024年前 3季度经营净现金流-713亿元(2023年同期-337亿元),其中 Q1~Q3为-680/-13/-19亿元(2023Q1-Q4为-380/81/-38/-409亿元)。 (4)2024年截至 3季度末应收账款 2474亿元同比增 53.5%,应收账款/营业收入为 30.23%(+11.97pct)。 减值 29亿增 25%,减值/利润总额为 10.74%(+3.43pct),减值/应收账款为 1.18%(-0.27pct)。 2024年前 3季度新签订单下降 15.2%, 单 3季度新签下降 15.0%降幅环比收窄。 (1)2024年前 3季度新签 15279亿元下降 15.2%,其中设计咨询184.7亿元下降 15.7%, 工程建设 10857亿元下降 19.2%, 装备制造 429.6亿元下降 11.5%, 特色地产 228亿元下降 51.6%, 资产经营 725亿元下降 21.70%, 资源利用 208亿元增 22%, 金融物贸 536亿元下降 10.90%,新兴业务 2,111亿元增 23.4%。 (2)前 3季度境内新签 14046亿元同比下降 16.1%,境外新签 1232亿元同比下降 3.2%。 (3)单 3季度新签 4494亿元同比下降 15.0%,降幅环比第 2季度收窄 9.7个百分点。 当前股息率 3.2%、 PB0.55倍历史底部,有望受益财政增量政策。 (1)公司前 3季度资源利用板块营业收入 57.6亿元同比下降 11.06%,毛利率54.25%同比减少 4.05%个百分点。 房地产开发业务销售金额 227.6亿元下降 51.6%, 新增土储 39.8万平方米增长 31.4%。 (2)当前股息率 3.21%、PB(wind口径,剔除其他权益工具)0.55倍近10年历史分位5%, 2024PE5.6倍近 10年历史分位 28%。 (3)10月 12日国新办发布会称财政将陆续推出一揽子针对性增量政策举措,中国中铁受益新项目释放和存量项目推进,且受益投资类项目收益率修复,有望迎来利润端和资产端的提升。 风险提示: 宏观经济政策风险、 基建投资低于预期等。
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中国铁建
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建筑和工程
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2024-11-05
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9.15
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12.47
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45.68%
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10.31
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12.68% |
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10.31
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12.68% |
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详细
中国铁建Q3业绩表现继续承压,随着财政增量政策落地,公司受益新项目释放和存量项目推进,且受益投资类项目收益率修复,有望迎来利润端和资产端的提升。 投资要点:维持增持。受PPP等投资类项目招标总量下降影响,下调预测2024-2026年EPS1.69/1.74/1.79(原2.02/2.12/2.23)元同比-12%/3%/3%。维持目标价12.47元,对应2024年7.4倍PE。 2024年前3季度净利下降19%低于预期,3季度经营现金流流出减少。 (1)前3季度营收7581亿元下降5.99%(Q1~Q3同比0.52/-9.84/-8.82%),归母净利润157亿元下降19.18%(Q1~Q3同比1.98/-24.08/-34.27%)。 (2)2024前3季度费用率5.32%(+0.62pct),归母净利率2.07%(-0.34pct),加权ROE5.56%(-3.79pct)。 (3)前3季度经营净现金流-890亿元(2023年同期-432亿元),其中Q1~Q3为-466/-351/-73亿元(2023Q1-Q4为-392/199/-238/636亿元)。 (4)截至3季度末应收账款2047亿元同比增18.99%,应收账款/营业收入为27%(+5.67pct)。前3季度计提减值27亿元降31.3%,减值/利润总额为11.19%(-2.78pct),减值/应收账款为1.30%(-0.95pct)。 2024年前3季度新签订单下降17.51%,水利水运工程新签增38.58%。 (1)2023年前3季度新签14734亿元下降17.51%,其中境内新签13681亿元下降18.03%,境外新签1053亿元下降10.12%。 (2)分业务看,工程承包10407亿元下降13.84%,投资运营729亿元受PPP减少影响下降65.60%,绿色环保1252亿元增43.05%。基建项目新签12388亿元下降17.81%,其中矿山开采960亿元增307.61%,水利水运730亿元增38.58%。 (3)基建项目中,房建5380亿元下降17.85%,市政1351亿元下降28.89%,铁路1308亿元下降6.43%,水利730亿元同增38.58%。 (4)单3季度新签3728亿元同比下降12.72%,降幅环比2季度收窄20.17个百分点。 当前股息率3.8%、PB0.48倍历史底部,有望受益财政增量政策。 (1)中国铁建是全球最具实力、规模的特大型综合建设集团之一,业务涵盖工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发等。 (2)公司当前股息率3.8%、PB(wind口径,剔除其他权益工具)0.48倍近10年历史分位13%,2024PE5.4倍近10年历史分位40%。 (3)10月12日国新办发布会称财政将陆续推出一揽子增量政策举措,中国铁建受益新项目释放和存量项目推进,且受益投资类项目收益率修复,有望迎来利润端和资产端的提升。 风险提示:宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。
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中国化学
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建筑和工程
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2024-09-30
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7.94
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10.73
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43.64%
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9.06
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14.11% |
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9.08
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14.36% |
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中国化学前 8月新签 2448亿元增 20%,其中化学工程增 23%海外增 237%。拓展高附加值的新材料领域,当前 PB0.76倍历史底部,有望受证监会市值管理催化。 投资要点: 8月化学制造业投资同比增长 10.7%,中国化学有望受益行业投资景气。 (1) 维 持 增 持 。 维 持 预 测 2024-2026年 EPS0.98/1.07/1.15元 增 速10%/9%/8%。维持目标价 10.73元,对应 2024年 11倍 PE。 (2)2024年前 8月制造业投资增 9.1%,增速比 2023年同期加快 3.2个百分点。2024年单 8月制造业投资增 8%,增速环比 7月下降 0.3个百分点,比 2023年同期加快 0.9个百分点。 (3)细分来看,2024年前 8月化学原料及化学制品制造业投资同比增长 10%,增速领先制造业投资总体增速 0.9个百分点。2024年单 8月化学原料及化学制品制造业投资同比增长 10.7%,增速环比 7月下降 6.1个百分点,比 2023年同期加快 0.7个百分点。 中国化学前 8月新签 2448亿元增 20%,其中化学工程增 23%海外增237%。 (1)2024年 1-8月累计新签 2561亿元同增 20%,其中工程类订单2448亿元同增 21%,化学工程 1924亿元同增 23%占比 75%,基建 432亿元同增 11%占比 17%,环境治理 93亿元同增 26占比 4%。实业及新材料销售新签 50亿元同增 3%占比 2%。2024年单 8月新签 407亿元同增 126%。 (2)2024年 1-8月境内新签 1934亿元同比下降 1%,境外新签627亿元增 237%占比 24%。2024年单 8月境内新签 248亿元同增 39%,境外新签 159亿元(2023年同期新签 2亿元)。 (3)在煤化工领域,中国化学占据国内绝大部分的市场份额,在国际上处于领先地位。 拓展高附加值的新材料领域,特色化工实业渐成体系。 (1)聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术,拓展高附加值的新材料领域。 (2)2024上半年,天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产。天辰齐翔、华陆新材新投运实业项目积累运行数据和生产经验。天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行。华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产。赛鼎科创3万吨/年相变储能材料、内蒙新材 30万吨/年煤制乙二醇项目顺利中交。 化学工程龙头 PB0.76倍历史底部,有望受证监会市值管理催化。 (1)中国化学是我国石油和化学工业工程领域的国家队,在油气服务领域稳居全球第一,业务涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域。 当前股息率 2.4%、PB0.76倍近 10年历史分位 5%、2024PE7.6倍近 10年历史分位 15%。 (2)证监会《上市公司监管指引第 10号—市值管理(征求意见稿)》要求上市公司以提高上市公司质量为基础,提升经营效率和盈利能力,结合实际情况依法合规运用并购重组/股权激励/现金分红/投资者关系管理/信息披露/股份回购等方式,推动上市公司投资价值提升。 风险提示:实业新材料进展不及预期,海外项目落地不及预期等
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中国建筑
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建筑和工程
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2024-09-27
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5.46
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7.76
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39.57%
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6.79
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24.36% |
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6.79
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24.36% |
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详细
投资要点:中国建筑有望受益宽松政策加码。(1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS1.40/1.47/1.54元增7%/5%/5%,维持目标价7.76元,对应2024年5.5倍PE。(2)央行称近期将下调存款准备金率0.5个百分点,可能进一步下调0.25-0.5个百分点。将降低中央银行政策利率,7天逆回购操作利率下调0.2个百分点,带动中期借贷便利利率大概下调0.3%。(3)存量房贷利率平均降幅0.5个百分点左右,全国二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。3000亿元保障性住房再贷款中的央行支持比例将由60%提高至100%。(4)创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。股票回购增持再贷款首期额度3000亿。(5)证监会称将进一步支持中央汇金加大增持力度。上市公司市值管理指引很快将公开征求意见。 中国建筑单8月地产销售增9%,拿地中建壹品增53%中建智地增49%。 (1)中国建筑1-8月地产合约销售额2339亿元同比降20%,合约销售面积810万m2同比降32%。其中8月地产合约销售额255亿元同比增9%,合约销售面积87亿元同比降10%。(2)中国建筑1-8月期末土地储备8387万m2同比降0.9%,新购土储440万m2同比降1%。(3)据中指数据,2024年1-8月权益销售额中海地产1800亿元同降9.2%排名第2,中建壹品291亿元同增49%排名第20,中建东孚260.5亿元同降22%排名第24;1-8月权益拿地金额中建壹品213亿元同增53%排名第3,中海地产145亿元同降61%排名第7,中建智地109亿元增49%排名第9。 中国建筑前8月新签2.85万亿元增7%,其中基建增32%海外增114%。 (1)2024年1-8月累计新签28522亿元同增7%,其中建筑业26183亿元同增10%,房建17564亿元同增2%占建筑业67%,基建8527亿元同增32%占比33%。2024年单8月新签2090亿元下降10%。(2)2024年1-8月建筑业境内新签24769亿元增7%,境外新签1414亿元增114%占比5%。2024年单8月境内新签1768亿元下降14%,境外新签67亿元增60%。(3)从实物量指标来看,1-8月房屋建筑施工面积15.7亿m2增0.8%,房建新开工面积1.9亿m2下降4.0%,房建竣工面积1.2亿m2增10.3%。 保持行业内全球最高信用评级,当前PB0.50倍历史底部股息率5.2%。 (1)中国建筑是全球最大的投资建设集团之一,入选中证50、上证50、富时中国A50指数,当前股息率5.2%、PB0.50倍近10年历史分位2%、2024PE3.7倍近10年历史分位7%。(2)2024年第19次获得国资委年度央企负责人考核A级。标普、穆迪、惠誉对评级分别为A/A2/A,继续保持全球行业最高信用评级。(3)中国建筑是世界最大的工程承包商,业绩遍布上百个国家和地区,致力于高质量参与共建“一带一路”。(4)2024年计划实现新签合同额超过4.5万亿元增4.1%、营业收入超过2.38万亿元增5.1%,截至上半年新签目标已完成55%、营收目标已完成48%。 风险提示:地产政策风险,存货减值风险,投资类项目减值风险等。
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中国建筑
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建筑和工程
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2024-08-22
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5.65
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7.76
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39.57%
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5.71
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1.06% |
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6.79
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20.18% |
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详细
市场认为中国建筑地产存货等资产具有风险且建筑业务成长性不足,我们认为公司资产质量扎实,能够凭借出色的市场驾驭能力优化业务结构确保长期增长。 投资要点: 投资建议:维持增持。维持预测 2024-2026年 EPS1.40/1.47/1.54元增 7%/5%/5%,维持目标价 7.76元,对应 2024年 5.5倍 PE。 (1)中国建筑房建业务结构改善,医疗、教育、工业厂房等订单持续性强。基建业务发力重点领域,光伏、风电、核电等能源工程订单预期强劲。地产业务受行业基本面影响销售规模下降,但行业结构改善利润率预期提升。综上维持预测 2024-2026年 EPS1.40/1.47/1.54元增 7%/5%/5%。 (2)通过分部估值的 PE 与 PS 估值法,给予公司目标价 7.76元,对应 2024年 5.5倍 PE。 超预期:市场认为中国建筑资产安全性和建筑业务成长性不足,我们认为公司资产优质增长可期。 (1)市场认为中国建筑地产和投资类项目存在减值风险,且建筑行业趋于饱和致使公司长期成长性不足。公司虽 PB 估值 0.54倍处于底部区间且股息率可观,但股价进一步向上空间小。 (2)我们认为公司地产资产优质,测算 1年房价跌幅造成存货价值下降 155亿元比例仅 2%,应收账款减值计提充分且结构改善,PPP 类项目运营考核情况良好。房建、基建订单结构变化和地产开发优势将确保长期增长。 信息与逻辑:地产信用优势强优先一二线城市,建筑业务善把握市场变化迅速优化布局。 (1)2024年 6月 20日标普将中国建筑旗下中海评级上调至 A-内房企最高。2023年中海加权平均融资成本 3.55%处于行业最低区间。中国建筑 2023年新增土储超九成位于一、二线城市。 (2)中国建筑能迅速把握行业和市场趋势,凭借专业能力和资质优势,广泛布局能源、市政、交通、水利等需求强的板块和海外市场,获取更高市场份额。2024年前 6月新签 2.5万亿元增 10%,其中基建新签 7491亿元增 35%,增速超过同期广义基建投资增速 27个百分点,境外新签 1231亿元增 105%。 催化剂:市场风格轮动头部央企价值显现,地产和城中村政策带来基本面提升。 (1)头部央企和高股息资产成为市场偏好。中国建筑是全球最大的投资建设集团,入选中证 50、上证 50、富时中国 A50指数,当前股息率 4.81%。 (2)地产政策优化带来行业筑底。7月开工、竣工等地产指标降幅继续收窄,中国建筑将受益行业改善。 (3)政策推动城市更新。中国建筑在城中村改造等领域具备投资、设计、建造、运营全产业链优势。 风险提示:地产政策风险,存货减值风险,投资类项目减值风险等。
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