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郭浩然

国泰君安

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华设集团 建筑和工程 2024-05-13 10.18 15.70 53.92% 10.86 6.68% -- 10.86 6.68% -- 详细
低空设计公司 2024PE/市值深成交 69倍/122亿、苏交科 26倍/117亿,华设 9倍/70亿,公司低空经济竞争优势被显著低估。2季度专项债加快将推动订单工作量好转。 投资要点: 维持增持。预测 2024-2026年 EPS1.16/1.25/1.35元增 13/8/7%,低空经济和 AI 提升发展空间,上调目标价至 15.7元,对应 2024年 13.5倍 PE。 低空经济催化不断拓展市场空间。 (1)5月 1日 2024年首届重庆低空飞行消费周启动,推出多种低空消费新业态、新场景。 (2)5月 1日河南《攻坚二季度确保“双过半”若干措施》称将出台促进低空经济发展实施方案。 (3)4月 30日深圳往返珠海的首条低空短途航线开通运营。 (4)4月 30日南京市江宁开发区专场—低空经济产业金融专场活动举行。 公司低空经济竞争优势被显著低估。 (1)公司依托行业智库(北京民航院)+规划设计产业策划(公司本部)+行业运用(中设航空),形成了从行业规划、标准政策研究,到通用航空及配套设施设计咨询,再到综合管控平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局,先后为 113个运输机场和18个通用机场提供工程咨询服务,产业链更长经验更丰富。 (2)低空领域相关设计公司 2024PE/市值深成交 69倍/122亿、苏交科 26倍/117亿,华设 9倍/70亿。产业链莱斯信息 78倍/中信海直 59倍/万丰奥维 34倍。 持续加强数字赋能,2季度专项债加快将推动订单工作量好转。 (1)子公司狄诺尼研发 AiRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0承接了多个千万级数字化智慧建设管理平台,交互式数字化设计平台相关设计效率提升 10倍以上。 (2)4月 30日国家会议要求加快专项债发行使用进度,着力推进长三角一体化发展重点任务,公司是长三角基建最前端设计龙头公司将率先受益。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。
中工国际 建筑和工程 2024-04-17 7.65 10.00 24.38% 8.21 7.32%
8.21 7.32% -- 详细
2023年归母净利增 7.8%,Q4单季增 132.4%。2023年营收增 27.3%,其中国际工程增 67.9%。2023年新签合同增 6%,其中国际工程增 28%。 投资要点: 维持增持。依据 2023年合同增速 6%(国际工程增速 28%),下调预测 2024-2025年 EPS0.34/0.38(原 0.46/0.56)元对应增 15/14%,预测 2026年 EPS0.43元增 13%。因板块估值下修,下调目标价至 10元,对应 2024年 29倍 PE。 2023年归母净利增 7.8%低于预期,Q4单季增 132.4%。 (1)2023年营收124亿元增 27.3%(Q1-Q4增 9.1/-4.1/47.9/59.5%),分业务国际工程 63.3亿元增 67.9%,设计 15.6亿元增 9.9%,装备 15.4亿元增 21.1%。归母净利3.6亿元增 7.8%(Q1-Q4增 55.3/-11.0/-4.1/132.4%),扣非 4.4亿元增 48.7%。 2023年经营净现金流降 7.5%,应收账款增加,减值下降。 (1)2023年经营现金流 2.33亿元(22年 2.52亿元),Q1-Q4为 0.35/-9.87/2.02/9.84亿元(22年为-1.51/0.80/1.37/1.86亿元)。2023年收现比 93%(22年 96%),付现比 90%(22年 89%)。 (2)经营+投资现金流合计 2.4亿元(22年 9542万元)。 (3)应收账款 54.3亿元增 21%,减值损失合计 7880万元(22年 1.74亿元)。 国企改革成效显著,优势细分领域带动公司成长。 (1)落实国企改革深化提升工作部署,完善经营考核及薪酬福利管理体系,开展多种中长期激励,按照一利五率要求完善业绩考核体系。 (2)公司构建以一流的设计咨询为牵引,以先进工程技术为支撑,以工程总承包为载体的全价值链运作模式。 我们判断公司有望凭借医疗、索道等领域的技术优势,带动工程和整体营业收入持续增长。 (3)2023年新签 31.6亿美元增 6%,其中国际工程 23.1亿美元增 28%占 73%。国际工程订单快速增长将带来业绩的同步增长。 风险提示:合同货币汇率风险,海外项目风险等。
中国中铁 建筑和工程 2024-03-18 6.53 11.50 68.13% 7.38 13.02%
7.38 13.02% -- 详细
中国中铁矿山自产铜钼产能已居国内同行业前列。2023Q4新签增23.7%同环比提升,股权激励提升成长确定性。2024PE4.1/PB0.58历史底部,国资委推开市值管理考核。 事件:3月13日LME铜价格单日上涨3.04%。 评论:铜价上涨抬升中国中铁铜矿盈利预期,美元降息预期升温利好有色金属价格。 (1)维持增持,维持预测2023-2025年EPS为1.37/1.55/1.74元增8/13/12%,维持目标价11.5元,对应2023年8倍PE。 (2)3月13日LME铜价格单日上涨3.04%,当日结算价8927美元/吨。自2月9日低点以来,LME铜价格已累计上涨9.8%。 (3)根据国泰君安海外宏观研究团队已发布报告的观点,美国降息预期升温,3月1日以来10年美国国债收益率下行,主因降息预期交易主导。 (4)政府工作报告从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列,矿产资源带来利润弹性。 (1)拥有黑龙江鹿鸣钼、华刚SICOMINE铜钴矿等。2023H1铜产量14.83万吨降6%,钴产量0.25万吨降5%,钼产量0.81万吨增4%,铅产量0.6万吨增33%,锌金属产量1.63万吨增50%,银金属产量30.67吨增32%。 (2)2023H1中铁资源归母净利25亿元增0.5%(2023预估50亿元),2023PE紫金矿业18.4洛阳钼业15.5倍,矿产资源市值或可比约850亿元(总市值1600亿元)。 (3)矿产资源归母净利润占比约1/7,铜价上涨将带来利润弹性。 股权激励提升成长确定性,2023Q4新签增23.7%同环比提升。 (1)中国中铁过去十年净利复合增15.6%(最低增2%最高增38%),股权激励要求以2020年为基数2022-2024年扣非净利CAGR≥12%,扣非加权ROE≥10.5%/11%/11.5%。 (2)2023年新签3.1万亿增2.2%,两年复合增速6.6%。 2023Q1-Q4新签6674/6064/5285/12984亿增10.2/0.03/-31.5/23.7%。 (3)2023年境内订单2.90万亿(占比94%)增1.8%,境外订单1998亿(占比6%)增8.7%。 (4)截至三季度末未完合同额5.7万亿元,营收保障倍数4.9倍。 铁中国中铁2024PE4.1/PB0.58倍历史底部,国资委全面推开市值管理考核。 (1)中国中铁2024PE4.1倍(最高PE平均14倍/2015年最高PE40倍),近10年市盈率分位数为12%。公司当前PB0.58倍,近10年市净率分位数为6%,PE、PB均位于历史底部。 (2)1月29日国务院国资委表示全面推开上市公司市值管理考核,坚持过程和结果并重、激励和约束对等,量化评价中央企业控股上市公司市场表现,客观评价企业市值管理工作举措和成效。 风险提示:宏观经济政策风险,有色金属价格波动风险,海外业务风险等。
华设集团 建筑和工程 2024-03-12 7.20 13.10 28.43% 9.09 26.25%
10.95 52.08% -- 详细
公司发布2023年业绩快报,Q4单季度业绩增速环比显著改善。公司持续提升数字化、智能化水平,未来也将受益于超长期特别国债发行与国家重点项目建设。 维持增持。业绩基本符合预期,根据公司业绩快报披露的实际归母净利2023年EPS为1.03元增3%,维持预测2024-2025年EPS为1.16/1.25元增13/8%。维持公司目标价13.1元,对应2024年11.3倍PE。 2023年归母净利增2.9%,其中Q4增4.9%环比提升5.5。个百分点。 (1)2023年预计营收55.3亿元同比降5.3%,Q1-4为8.7/13.7/9.5/23.4亿元同比降4.8/1.2/3.1/8.6%,归母净利7.04亿元增2.9%,Q1-4为0.95/1.67/0.88/3.53亿元分别增1.7/1.2/-0.6/4.9%,预计扣非净利6.86亿元增4.4%。 (2)2023年公司以提质增效、稳中求进为目标,重塑业务体系,创新商业模式。 提供领先数字化整体解决方案,持续提升数字化、智能化水平。 (1)公司在交通和城市建设领域提供领先数字化整体解决方案,定位以规划设计为入口的科技创新型企业平台。 (2)2023年8月发行4亿元可转债,2.8亿元用于华设创新中心项目,提高在数字化、智能化、绿色低碳等方面研发和技术能力。 (3)2024年1月10日江苏狄诺尼发布“道路方案设计与仿真模拟一体化解决方案”AiRoad+VRRoad,消除了设计—仿真之间的数据孤岛。 江苏民营基建设计龙头,受益超长期特别国债与重点项目建设。 (1)2024年3月6日发改委表示今后几年连续发行超长期特别国债,鼓励和支持民营企业参与国家重大工程项目和补短板项目建设。 (2)2024年1月5日公告拟回购4000-8000万元,截至2月29日已回购2712亿元。 (3)2024年3月1日公告13名大股东(持股10.52%)承诺5月31日前不减持股份。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。
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