金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/29 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国化学 建筑和工程 2022-06-15 9.95 -- -- 10.54 5.93% -- 10.54 5.93% -- 详细
事件描述:2022年6月13日晚间,公司发布1-5月份经营情况简报,2022年1-5月,公司累计实现营业收入597.39亿元,同比增长38.05%;累计新签合同额1398.27亿元,同比增长59.28%。 新签合同金额大幅上涨,主要系国内化工建设工程需求提升2022年1-5月,公司累计实现营业收入597.39亿元,同比增长38.05%,其中,5月实现营业收入131.91亿元;累计新签合同额1398.27亿元,同比增长59.28%,其中,5月新签合同金额157.72亿元。 从业务类型来看,建筑工程承包1306个,累计新签合同金额1314.76亿元;勘察设计监理咨询878个,累计新签合同金额27.59亿元;实业及新材料销售/ 现代服务业/ 其他业务分别累计新签合同金额达33.93/17.62/4.37亿元。建筑工程承包业务能够保持高速增长主要受益于国家政策加码,基建投资扩大,化工行业建设工程需求上升。 从地区分布上看,境内合同金额达1221.75亿元,同比增长48.23%,主要受益于国内化工行业建设工程需求上升;境外合同金额达176.53亿元,同比增长229.01%,主要受益于国外疫情影响得到缓解。 己二腈项目稳步推进,加速新材料赛道转型己二胺装置开车成功,己二腈国产化稳步推进。3月31日,公司下属天辰齐翔新材料有限公司尼龙新材料项目(一期)己二胺装置一次性开车成功,装置顺利产出第一批合格产品,产品质量达到优品级。公司按计划推进己二腈生产装置的生产运行,全力保障己二腈产品的顺利产出。天辰齐翔己二胺装置开车成功,对补齐我国尼龙产业链短板、扩大市场应用格局将起到重要作用。公司将继续加速推进己二腈国产化,向新材料赛道转型。同时,公司在其他新材料项目上也取得相应进展:华陆新材气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功,当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品;公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT 项目一期年产10万吨PBAT 项目已顺利机械竣工,整体进入开车、试生产阶段。 公司持续推进新材料技术储备和研发,加速向新材料领域拓展。公司坚持产学研协同创新,加强关键技术攻关,聚焦化工新材料领域,突破己二腈等系列“卡脖子”核心技术。在新材料领域,研发和掌握己内酰胺、己二腈、二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)、甲苯二异氰酸酯(TDI)、多晶硅、有机硅、苯酚丙酮、聚碳酸酯、熔盐储热等化工新材料、新能源领域核心技术,达到国际先进水平。根据公司公告,公司参与的“干式直流电容器用电介质薄膜材料”项目、“十万吨级可再生能源电解水制氢合成氨示范工程”进入科技部2021年国家重点研发计划公示清单。POE 项目已完成中试工艺包和项目选址工作,目前已进入中试设计和建设阶段;MCH(甲基环己烷)中试装置建设和催化剂制备工作已完成,顺利开车并保持了稳定运行;高效环保催化剂项目已向相关供应商提供小试样品,通过中汽研汽车检验中心性能测试。尼龙12项目已完成中试工艺包,将在淄博基地建设千吨级中试装置。采用自有技术建设的国内首套HPPO(环氧丙烷)工业化装置在江苏富强新材料有限公司顺利开车。在山东滕州建设的垃圾气化中试项目已机械竣工,即将开展试车工作。在北京房山建设垃圾转化制氢油展示装置,已投料试车,所产氢气纯度已达标。参与研发的大型超临界二氧化碳循环发电机组在西安投运。炭黑循环利用项目已完成实验室样品制备。全位置智能焊接机器人依托四川乐山多晶硅项目完成结题验收,正在依托在建项目推广使用。 “聚焦主业+高附值材料延伸”一体化发展战略,公司未来发展可期公司突出化学工程优势业务,拓展基础设施业务,同时加快战略新兴产业布局促进实业发展。公司坚持聚焦主业,向高附加值的实业领域延伸,聚焦聚烯烃弹性体(POE)、环保催化剂、PBAT、ASA 树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙 12、垃圾气化、MCH 储氢等一批中高端的高附加值产品技术领域,有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化,不断延伸研发板块和实业板块的产品链、产业链、价值链。 公司有望成为双碳时代碳中和解决方案的综合服务提供商。公司作为一流工程公司,技术底蕴深厚,研发创新能力强,不仅在传统大化工领域积累丰富经验,而且在天然碱、磷化工等领域也实现自主研发的突破。在碳中和时代,公司在光伏领域、风能领域、高效储能领域和氢能利用领域,已开展相关高端新材料技术的研发布局。公司一方面可以推动自主研发的POE、POM、ASA 等众多新材料实现工业化来进一步完善新材料布局,实现实业板块更大发展,另一方面凭借诸多减碳、固碳的技术手段以及绿色磷化工的环保发展路径,公司有望成为双碳时代碳中和解决方案的综合服务提供商。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为58.16、80.28、100.62亿元,同比增速为25.5%、38.0%、25.3%。对应PE 分别为10.5、7.6、6.1倍。维持“买入”评级。 风险提示产能投放不及预期、化工项目审核收紧、企业安全生产等。
中国化学 建筑和工程 2022-05-16 8.96 -- -- 10.28 14.73%
10.54 17.63% -- 详细
事件:公司发布2022年1-4月经营情况简报。2022年1-4月,公司累计实现营业收入465.5亿元,同比增长38.5%;累计新签合同额1240.6亿元,同比增长76.5%。点评:1-4月累计营收及新签订单继续保持较高增速,化学工程新签订单边际增长较多:2022年1-4月,公司累计实现营业收入465.5亿元,同比增长38.5%;累计新签合同额1240.6亿元,同比增长76.5%。其中,建筑工程承包业务/勘察设计监理咨询业务/实业及新材料销售业务/现代服务业务/其他业务新签合同额分别为1170.4/24.0/28.2/15.2/2.8亿元。建筑工程承包业务受益于基建稳增长政策的持续发力,新签订单在较高基数的基础上保持较快增长。建筑工程承包板块中:化学工程业务新签合同规模大、占比高、边际增长较多,其新签合同额达856亿元,占公司新签合同总额69%,较1-3月累计新签合同额边际增加了162亿元;基础设施业务新签合同额达285.9亿元,占公司新签合同总额23%;环境治理业务新签合同额达28.5亿元,占公司新签合同总额2.3%。按地区分布统计,公司实现境内新签合同额1092.9亿元,同比大增67.8%,主要受益于今年以来基建投资力度的持续加码;境外新签合同额147.6亿元,同比大增187.5%,或系国外疫情管控放松、经济逐步回暖所致。 实业项目稳步推进,“十四五”期间有超2倍的增长空间:公司己二腈一期20万吨/年项目已于2022年3月开车成功,产出首批合格己二胺产品;华陆新材气凝胶项目(一期年产5万立方米)已于2022年2月底开车成功,产出首批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品;PBAT项目一期(年产10万吨)已顺利机械竣工,整体进入了开车、试生产阶段。公司“十四五”规划目标中,实业业务占比由2021年的5%提升至“十四五”末的15%,考虑到公司总营收及实业业务均保持较高增速,因此预计“十四五”期间公司实业业务有超2倍的增长空间。维持公司“买入”评级:中国化学1-4月累计营收和新签订单继续保持较高增速,化学工程新签订单边际增长较多;公司实业项目稳步推进,“十四五”期间有超2倍的增长空间。 我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为55.56亿元、69.06亿元和73.93亿元,对应公司EPS分别为0.91元、1.13元和1.21元,现价对应公司22年动态市盈率为9.9X,维持公司“买入”评级。风险提示:下游化工行业景气度下滑,公司实业业务推进不及预期,固定资产投资下降,汇率大幅波动。
中国化学 建筑和工程 2022-04-15 9.80 -- -- 10.37 4.22%
10.54 7.55% -- 详细
事件:2022年4月13日,公司发布经营情况简报,2022年1-3月,公司累计实现营业收入354.79亿元,同比增长41.34%;累计新签合同额1039.14亿元,同比增长90.05%。建筑工程承包新签合同990.31亿元,其中化学工程新签合同694.03亿元,基础设施新签合同270.22亿元,环境治理新签合同26.06亿元。 投资要点:投资要点:公司经营稳健,新签合同额和收入大幅增长和收入大幅增长公司一季度累计实现营业收入354.79亿元,同比增长41.34%;新签合同额1039.14亿元,同比大幅增长90%。建筑工程承包新签合同990.31亿元,其中化学工程新签合同694.03亿元;基础设施新签合同270.22亿元;环境治理新签合同26.06亿元。勘察设计监理咨询新签合同13.42亿元;实业及新材料销售22.94亿元;现代服务新签合同11.37亿元。一季度公司新签单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同共39个,包括BDO、聚氯乙烯、烧碱、可降解塑料、多晶硅等化工项目,以及农业、环保等项目。公司境内新签合同930.08亿元,同比增长86%;境外新签109.06亿元,同比增长135%,国内国外业务均实现高速增长。化工行业在建工程迎来反弹,公司工程业务有望受益化工行业在建工程迎来反弹,公司工程业务有望受益化工行业具有周期性特点。2020年受疫情影响导致经济衰弱,化工行业投资放缓。随着全球经济复苏,化工行业新增需求旺盛,同时海外生产受限,国内化工产品景气反弹带动行业投资迅速回暖。进入2021年,双碳政策下,化工行业部分差异化产能扩张速度加快,带来差异化的扩张周期。从化工行业上市公司在建工程/固定资产来看,2018年以来,化工行业在建工程一直处于扩张状态,2020年受到疫情影响出现小幅回落,2021年迎来强势反弹。当前在能耗双控、化工产品市场转变、化工设施安全性和环保要求不断提高的强力驱动下,全行业迅速淘汰落后产能、加快新旧动能转换,化工企业退城入园进程加速,未来化工厂搬迁入园、化工园区升级改造等领域蕴藏着较大的市场机会。同时双碳政策与环保要求催生了新的化工产品需求,新材料领域国产替代进程加快,公司通过多年的技术积累,有望在新材料工程项目爆发式增长中受益。从2022年一季度表现来看,公司新签合同额大幅提升,与化工行业产能扩张的趋势是密不可分的。专研核心技术,支撑工程和实业发展中国化学作为联系科学技术和现实生产力之间的桥梁,充分发挥“产学研设”协同创新模式,利用所具备的工艺技术研究、工程放大和系统集成能力,在从实验室到工业化的科技创新链条中能够发挥关键作用。其中,己内酰胺技术已实现了实业转化。己二腈、气凝胶、PBAT等新材料项目已建成落地,柴油机尾气催化剂、环氧丙烷等技术,正在策划实施实业项目。公司还聚焦聚烯烃弹性体(POE)、环保催化剂、PBAT、ASA树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12、垃圾气化、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域,有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化。煤制天然气、煤制乙二醇、粉煤热解、大型甲醇、大型合成氨、尿素、湿法磷酸、大型纯碱、多晶硅、光热发电、LNG储罐、熔盐储罐等技术已在EPC工程项目中应用。强大的技术储备保障,使得公司在有限的市场中发挥无限的可能。 三大新材料项目临近投产,多个在建项目取得稳步推进稳步推进公司在建己二腈与尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三大化工新材料项目顺利推进。天辰齐翔己二腈项目已整体进入中交、投料试生产交错期,生产所需的大宗化工原料已进场。目前,丙烯腈装置已产出合格产品;己二胺装置于3月31日一次开车成功,装置顺利产出第一批合格产品,产品质量达到优级品;己二腈装置预计将于2022年4月上旬产出合格产品。华陆新材气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功,当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。一期年产10万吨PBAT可降解塑料项目已顺利机械竣工,进入试生产阶段。同时公司其他多个项目也取得突破性进展。公司拟投资建设环氧丙烷项目和磷化工项目,进一步打造碳三产业链和“磷矿—磷酸—高纯磷酸—磷酸铁—磷基高端化学品”产业链,扩大实业版图。十四五期间,公司将坚持立足优势、聚焦主业,以战略性新兴产业为核心,向产业链上下游延伸,形成一体化优势,走向更广阔的市场。 盈利预测和投资评级:预计公司2021/2022/2023年归母净利分别为43.38、63.49、75.68亿元,对应PE分别为14.01、9.57、8.03倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险、全球疫情控制不及预期风险、下游需求不及预期风险、实业产品价格波动风险、在研项目失败风险
中国化学 建筑和工程 2022-04-14 10.35 -- -- 10.37 -1.24%
10.54 1.84% -- 详细
1-3月订单高增90%,收入延续强劲增长势头。公司公告2022年1-3月新签合同额1039亿元,同比大幅增长90%,在1-2月高增基础上进一步加速2.5个pct,展现强劲增长态势。其中建筑工程承包合同990亿元,化工/基建/环境治理分别新签694/270/26亿元,在工程合同中占比分别为70%/27%/3%。非工程合同中勘察设计等/实业及新材料销售/现代服务分别新签13/23/11亿元。分地域看,境内新签合同930亿元,同增86%;境外新签109亿元,同比大幅增长135%,海外经营环境延续改善趋势。3月单月新签合同272亿元,同增97.6%,较2月小幅提速0.3个pct,其中化工/基建类工程订单分别新签165/88亿元,占单月总工程订单的64%/34%,环比上月分别变动-6.7/+5.5个pct。2022年1-3月公司累计实现营业收入355亿元,同增41%,延续年初以来强劲增长势头;3月单月实现营收116亿元,同增16%。 己二胺顺利产出,项目未来有望保持高盈利。公司加紧推进实业项目投产,3月31日公告天辰齐翔尼龙新材料项目己二胺装置一次性开车成功,装置顺利产出第一批合格产品,产品质量达到优级品。我们假设该项目一期满产后对外销售产品为30万吨己二胺(不考虑丙烯腈等产品利润,也不考虑己二胺-尼龙66环节利润)。根据我们测算,按照当前原料价格,公司己二胺单吨原料成本约为13839元/吨,盈亏平衡点对应己二胺售价为18000元/吨(当前价格约为50000元/吨),盈利空间较大。假设己二胺对外销售价格为30000元/吨,则一期项目满产后可实现营业收入90亿元,税后利润27.6亿元,归母净利润为20.7亿元,归母净利率为23%,盈利能力较强。由于英威达上海新建40万吨己二腈项目预计因疫情等原因投产慢于市场预期,当前欧洲主要己二腈产能受到俄乌局势导致的天然气短缺影响,而国内下游尼龙66聚合产能增长较快,因此预计今年公司己二腈等产品价格有望保持高位,项目盈利有望超预期。 “十四五”实业规划目标明确,回购股票激励彰显信心。根据公司官方公众号,集团目标“十四五”进入世界五百强,按照2021年世界500强门槛标准(收入约2400亿元)计算,“十四五”集团收入目标复合增速约15%(中国化学上市公司占集团收入的90%以上),新材料实业收入占比预计达到15%,规模约360亿元。化工新材料实业未来占比将明显提升,考虑到其明显高于工程的净利率,有望助力公司业绩增速超越收入增速。近期公司公告拟通过集中竞价交易方式回购不超过1%股份用于股权激励,预计回购金额为4-8亿元。公司回购股票用于激励释放积极信号,有望增强市值动力,激发员工活力,彰显对未来发展信心。 投资建议:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润42/64/82亿元,同比增长15%/54%/27%,EPS分别为0.69/1.06/1.34元。当前股价对应PE分别为15/10/8倍,公司新材料项目扎实推进,“十四五”规划明确实业发展决心,第二成长曲线加速重估,维持“买入”评级。 风险提示:实业项目投产业绩不达预期风险,疫情反复风险,海外经营风险。
中国化学 建筑和工程 2022-03-25 9.44 -- -- 10.58 10.44%
10.54 11.65%
详细
事件描述: 2022年 3月 22日公司发布公告,公司控股子公司天辰齐翔尼龙新材料项目(一期)配套丙烯腈联产装置一次性开车成功,截至当前装置顺利产出丙烯腈优级品,生产运行稳定。公司将按计划推进己二胺装置、己二腈装置的生产运行, 全力保障己二腈产品的顺利产出。 2022年开年经营稳健向好, 新签合同金额大幅上涨截至 2022年 2月,公司累计实现营业收入 238.58亿元;累计新签合同额 767.42亿元。 其中,建筑工程承包 524个,勘察设计监理咨询 338个。 从地区分布上看,境内合同金额达 671.5亿元,同比增长 83.83%;境外合同金额达 95.92亿元,同比增长 118.3%。 三大项目顺利推进投产, 加速新材料赛道转型公司在建己二腈—尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三个化工新材料项目顺利推进,同时多个项目取得突破性进展: 1)天辰齐翔己二腈项目已整体进入中交、投料试生产交错期,生产所需的大宗化工原料已进场。根据现场进度介绍,丙烯腈装置已产出合格丙烯腈产品,预计己二胺装置将于 2022年 3月底产出合格己二胺产品,预计己二腈装置将于 2022年 4月上旬产出合格己二腈产品。 2)华陆新材气凝胶项目于 2022年 2月 27日一次性开车成功,当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。 3)公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料 PBAT 项目一期年产 10万吨 PBAT 项目已顺利 机械竣工,整体进入了开车、试生产阶段。 公司拟投资 150亿元,建设 60万吨/年环氧丙烷、 90万吨/年过氧化氢、20万吨/年尼龙 66、 10万吨/年尼龙 12等项目。 公司加速尼龙新材料领域布局, 同步探索在其他地区规划多个尼龙新材料项目,将自有技术逐步产业化。公司有望增强在尼龙行业的话语权, 同时带来新的利润增量。 依托丰富技术储备,“纯碱+磷化工” 双管齐下布局新能源、电子赛道纯碱:锂离子电池重要正极材料碳酸锂和光伏组件核心光伏玻璃的生产都需要用到纯碱。 目前纯碱的生产方法可分为天然碱法和化学合成法两种,其中化学合成法又可分为联碱法和氨碱法两种。从全球范围看,天然碱法制纯碱以其独特的优势成为主流的制纯碱工艺。天然碱法制纯碱的投资、生产制造成本更低,而且具有不排废渣、废液的环保优势。在双碳背景下天然碱法深度影响纯碱行业的供需已经逐渐成为趋势。 中国化学在天然纯碱、合成纯碱的工程建设有丰富经验。 2018年建成全球在运行最大规模的天然碱项目——土耳其卡赞天然碱项目, 2019年承接当时全球在建最大的天然碱项目——美国太平洋天然碱项目。 2020年中国化学承接阿拉善塔木素天然碱开发利用项目, 2021年 4月举行装置区开工仪式,建设产能为年产 780万吨纯碱、 80万吨小苏打加工装置。 根据百川资讯最新统计,全国纯碱总有效产能 3231万吨, 该项目建设后项目产能占有率将达到 20%。 未来随着光伏、新能源持续发展, 中国化学天然纯碱的工程技术将打开新增长极。 磷化工:磷酸作为一种基础化工原料, 可以制备农业中的磷肥、食品中的添加剂、电子工业中的芯片基础材料等。 中国化学旗下五环公司长期深耕磷化工领域。 2012年自主研发出“半水-二水法磷酸装置技术” 填补国内空白,具有能耗低、磷收率高、成品酸质量好、石膏品质好、运行成本低等优势,为国内磷化工产业的蓬勃发展奠定基础。 2020年 9月 2日, 由五环公司总承包的目前全球规模最大的兴发 38万吨/年磷酸项目采用“半水-二水湿法磷酸” 工艺装置一次投料成功,。 此外, 五环公司以磷酸技术为基础逐步深入磷化工环保节能技术研发, 进而开发芯片基础材料。 磷化工环保方案提供商:针对目前制约磷化工发展的环保问题, 五环公司首创针对“三磷” 问题的整体技术解决方案。 一是源头减量化,推广先进的磷酸绿色生产工艺“半水-二水法”,提高磷收率,减少磷石膏中的磷含量。 二是通过对磷石膏进行在线改性,回收磷石膏渣浆中的水溶磷,固定磷石膏中可溶性磷、氟和有机质,使其酸碱度调整为接近中性,性质与天然石膏接近。磷石膏堆存浸出液指标可达到地表 III 类水标准,从根本上消除磷石膏堆存安全、环保风险,为磷石膏大规模综合利用创造良好条件。 三是通过含磷水的资源化利用,将磷化工企业的低浓度含磷水中的水溶磷生产为磷酸盐产品,水质提升到接近生产给水标准,在解决环保问题的同时,提高经济效益。通过整体技术解决方案,将磷化工企业的环保问 题通盘解决, 并实现资源化、循环化。 依托磷化工进军芯片材料领域: 2021年 3月 17日,五环公司与湖北兴发集团签署电子化学品专区系列产品项目合作框架协议,主要围绕电子化学品、电子级特气、电子级电镀液及电子级硅材料等进行研发、攻关和产业化,旨在突破芯片国产化“卡脖子” 问题,是全国第二个、中部地区第一个电子化学品专区。 未来在芯片新材料高速发展、环保日益趋严的背景下,公司在磷化工方面的工艺技术和环保解决方案将得到更广阔的应用。 公司作为一流工程公司,技术底蕴深厚,研发创新能力强,不仅在传统大化工领域积累丰富经验,而且在天然碱、磷化工等领域也实现自主研发的突破。 在碳中和时代,公司一方面可以推动自主研发的 POE、 POM、 ASA等众多新材料实现工业化来进一步完善新材料布局,实现实业板块更大发展,另一方面凭借诸多减碳、固碳的技术手段以及绿色磷化工的环保发展路径,公司有望成为双碳时代碳中和解决方案的综合服务提供商, 成长可期。 “聚焦主业+高附值材料延伸”一体化发展战略, 公司未来发展可期近年来,公司突出化学工程优势业务,拓展基础设施业务,同时加快战略新兴产业布局促进实业发展,坚持聚焦主业,向向高附加值的实业领域延伸,形成一体化优。 公司以被国外垄断的、国内没有工业化生产的化工新材料技术为主攻方向,积极打造化工领域原创技术“策源地” 。 公司成功开发了“丁二烯直接氢氰化法” 生产己二腈技术,打破了国外对 己二腈技术的垄断,填补国内行业空白。 公司还对旗下二级企业设计分级分类差异化的业绩考核机制,对业绩指标完成好的企业,加大奖励; 对三级企业采取风险抵押模式加强工程项目的精细化管理,建立起了适合公司发展实际的有效激励机制。 公司未来将不断延伸实业板块的产品链、产业链、价值链,走向更广阔的市场。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 45.2、 67.2、 82.2亿元,同比增速为 23.7%、 48.4%、 22.4%。对应 PE 分别为 12.6、 8.5、 6.9倍。 维持“买入” 评级。 风险提示产能投放不及预期、 化工项目审核收紧、企业安全生产等。
中国化学 建筑和工程 2022-03-15 8.90 15.18 47.52% 10.58 18.88%
10.58 18.88%
详细
煤化工工程已现爆发态势。原油价格持续上涨,导致油煤差价进一步扩大,化工产品价格提升叠加化工生产用能不计入双碳指标考核,带来利润增长。煤化工产业链积极扩产。中国化学国内煤化工项目承建占比超过90%,在新增煤化工工程方面,公司拥有包含前期咨询规划,后期工程建设,EPC 总包,投资建设运营一体化的完整产业链,并且在煤化工节能、环保、固碳等领域实力强劲,前景广阔。 营收订单双双高增。公司1-2月新签订单767.42亿元,同比增长87.53%,较一月增速提升5pct,呈现持续快速增长趋势。新签合同中,建筑工程承包订单额为734.01亿元,其中化学工程、基础设施、环境治理合同额分别为529.44/181.96/22.61亿元,占比72%/25%/3%;境内、境外新签合同额分别为671.50/95.92亿元, 同比增长83.83%/118.30% , 占比87.50%/12.50%。 乙二腈项目取得重大突破,多实业齐头并进。目前,公司投资建设的多个实业及新材料项目均取得重大进展。预计丙烯腈/己二胺/己二腈装置将分别于今年3月中旬/3月底/4月上旬产出合格产品。华陆新材气凝胶项目当前已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。公司研发技术快速落地,推动产能进一步扩张,为公司利润增长提供有力支撑。 公司势头正盛,一季报有望超预期。2022年 2月,公司累计实现营业收入 238.58亿元,同比增长58.22%。同时叠加油价上涨,随着煤化工企业积极扩产,煤化工工程增量明显,公司订单量饱满,业绩增长趋势明朗,一季报有望超越预期取得高增。 厚积薄发,目前公司估值性价比凸显。近年来,公司稳固传统实业项目优势市场地位的同时,积极开拓新材料市场,向BDO、PBAT 等领域进行延申。2021年增发落地后,公司资金得到支撑,各项实业产业发展迅速,目前公司股价为9.04元,已接近8.5元的增发价格,PB 仅为1.19,作为“稳增长”企业中的主力,目前性价比凸显。 给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023年实现归母净利44.37/56.05/72.68亿元,对应EPS 为0.73/0.92/1.19元。 风险提示:订单落地不及预期,基建投资不及预期。
中国化学 建筑和工程 2022-02-25 10.74 -- -- 10.93 1.77%
10.93 1.77%
详细
事件概述1,2022年 2月 18日,公司发布经营情况简报, 2022年 1月新签合同额 511.54亿元,同比增长 82.98%,其中国内外合同额为 435.34亿、76.20亿元,分别同比增长 81.04%、94.92%。 2,根据公司上证 E 互动与公众号公开信息,公司旗下的天辰齐翔己二腈项目 2022年 1月整体进入中交、投料试生产交错期,近期持续推进设备调试等工作,未来将全力冲刺项目达产。 分析判断: 2022年订单实现开门红,稳增长政策与行业集中度提升利好工程主业持续成长。 根据公司 2022年 1月 16日公告,公司 2021年累计新签合同额 2697.69亿元,其中国内外合同额分别为2201.16亿、496.53亿元,累计营收 1377.40亿元,新签订单与收入分别同比增长 7%、24%,在去年全球疫情蔓延、国内双碳政策影响投资的背景下,取得以上成绩实属不易。2022年 1月新签订单增速高达 82.98%,实现开门红,充分说明公司在全球工程领域的领先实力与优异的精细化管理水平,我们看好公司新签订单还有很大成长空间,主要考虑到:1)公司多元化战略不断推进,2019年-2021年 H1非化工订单占比分别为 18%、25.63%、29.48%,2022年 1月新签订单 19个重大合同中,非化工的新能源、基础设施等领域占 12个;2)海外市场将发力,公司在全球大部分地区工程市场占据优势地位,“十三五”期间海外订单占比平均 30%以上,但2021年受疫情影响海外订单仅占比 18%,随着特效药与疫苗助力疫情逐步消退,预计海外市场占比将恢复至正常水平。3)双碳经济下化工等 EPC 项目与新能源、电力等多行业耦合的趋势增强,全国拥有综合甲级资质的化工设计院中,除中石油中石化体系外均为公司旗下工程公司,双碳政策利好公司市占率持续提升。 根据公司 2020年底在手订单及 2021年订单与收入数据,截止 2021年底公司在手订单额为 3929亿元,与 2021年收入比为 2.85,是未来业绩成长的保障。公司精细化管理推动项目不断提质增效,预计工程业务未来现金流与盈利水平提升是必然趋势。基于公司在手订单与成长空间,我们判断公司工程业务收入中期可保持 15%以上的复合增速。 继续加码新材料产业布局,公司实业板块处于业绩爆发前夜。 公司目前三个新材料实业项目均在全力推进中,预计近期将逐步进入试生产阶段。根据公司在互动平台及公众号信息,天辰齐翔己二腈项目一期设计产能 20万吨,最大产能可达 30万吨,2022年 1月已进入中交、投料试生产交错期,近期持续推进设备调试等工作,未来将全力冲刺项目达产,此外还规划“1+N”建设方案,全力打造千亿级尼龙产业园区;2022年 2月 8日,华陆新材 30万方气凝胶一期 5万方/年气凝胶复合材料项目一次性通过试生产审查,将于 2月底投产;中化学东华天业年产 50万吨 PBAT 及配套项目一期年产 10万吨 PBAT 工程项目已于 2021年底机械竣工。 公司未来定位工业工程领域综合解决方案服务商与高端化学品和先进材料供应商,努力建设特色鲜明、专业领 先、核心竞争力强的世界一流工程企业。在上述三个实业项目之外,公司持续推动新技术落地与成果转化。 2022年1月16日,公司董事会通过两个实业项目投资的议案,其中天辰负责投资福建泉港60万吨环氧丙烷一 期 30万吨双氧水法环氧丙烷装置及配套 2*45万吨双氧水装置,投资 37亿元,项目 HPPO 工艺技术为天辰完全自主知识产权,将对传统氯醇法工艺形成替代;五环与战投、员工跟投平台设立项目公司,负责投资中化学宜昌新材料创新产业园一期项目,需资本金 38亿元,依托湖北宜昌磷矿资源及区位优势,以公司专利和专有技术为支撑,发挥“磷矿-磷酸-高纯磷酸-磷酸铁-磷基高端化学品”全产业链一体化整合优势及技术创新能力优势。预计两项目将于 2023年下半年投产,将显著增厚公司利润,助力公司新材料实业战略快速落地。 投资建议维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023年营业收入分别为 1318/1570/1786亿元,归母净利润分别为44.2/74.5/97.2亿元,EPS 分别为 0.72/1.22/1.59元(因定增完成股本增加,EPS 较之前报告下调),对应 PE为 15/9/7倍。维持“买入”评级。 风险提示己二腈项目达产进度低于预期的风险。
中国化学 建筑和工程 2022-02-21 10.57 -- -- 11.16 5.58%
11.16 5.58%
详细
1月新签订单高增 83%,集团营收、业绩实现开门红。公司公告 2022年 1月新签合同金额 512亿元,同比大幅增长 83%,创出近两年单月新签订单最高值,已占去年全年新签合同额的 19%。其中建筑工程承包合同 491亿元,化工/基建/环境治理分别新签 357/112/22亿元,在工程合同中占比分别为 73%/23%/4%。非工程合同中勘察设计等/实业及新材料销售/现代服务分别新签 4/13/3亿元。分地域看,境内新签合同 435亿元,同比增长 81%,境外新签 76亿元,同比增长 95%。根据国资委网站公布,中国化学工程集团 1月完成营业收入/净利润分别为 134.4/4.7亿元,分别较去年同期增长39%/23%,各项主要经济指标均再创新高,实现首月“开门红”。 己二腈项目生产所需大宗原料已进场,销售工作整体进展顺利。公司在投资者互动平台披露,1月 14日公司山东淄博己二腈项目整体进入中交、投料试生产交错期,生产所需的大宗化工原料已进场。项目一期设计产能 20万吨,经流程优化后最大产能预计可达 30万吨,今年销售工作进展顺利、符合公司预期。根据天辰齐翔新材料公司官微,2月 16日淄博市委书记与市长到项目现场调研强调:“企业要进一步梳理分析项目试车、投产、达效的技术工艺要求,在符合规范的基础上,能快则快、加速推进。有关部门要成立专班全面靠上,全力提高行政审批、手续办理等政务服务质量和效率,为项目提供全天候服务支持。”预计待后续剩余审批手续完成后,项目有望尽快正式投产。 公告拟投资建设福建泉港环氧丙烷与宜昌新材料创新产业园两大项目,新材料技术实力再印证,未来持续输出潜力大。公司近期公告全资子公司天辰公司拟出资约 6亿元,与战略投资者、员工跟投平台联合设立项目公司,负责投资福建泉港 60万吨/年环氧丙烷项目,一期概算预计投资约 37亿元,主要包括 30万吨/年双氧水法环氧丙烷装置及配套 2×45万吨/年双氧水装置等。此外还公告全资子公司五环公司与战略投资者、员工跟投平台联合设立项目公司,负责投资“中化学宜昌新材料创新产业园项目”一期工程,初步估算预计所需项目资本金约 38亿元,主要包括高端磷基材料、新型氟材料、高端生物基新材料及高端化学品、新材料创新基地及园区基础设施等。两大项目再次印证了公司在新材料方面的技术优势与持续变现潜力,根据年报,公司还在聚焦 POE、环保催化剂、ASA 树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙 12、垃圾气化、氢能储运等一批新材料、新能源技术,未来持续“技术+实业”输出潜力巨大。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 42/64/82亿元,同比增长 15%/54%/27%,EPS 分别为 0.69/1.06/1.34元,当前股价对应 PE 分别为 16/10/8倍。公司化工新材料实业转型潜力大,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,海外项目执行风险,实业项目投产业绩不达预期,毛利率下降风险。
中国化学 建筑和工程 2022-01-20 11.15 15.18 47.52% 11.28 1.17%
11.28 1.17%
详细
事件:公司2022年1月17日发布2021年第四季度经营合同数据,以及经营情况简报。 点评:项目复工节奏良好,营收稳步增长。公司12月当月实现营收170.81亿元,同比增长11.87%,环比增长10.59%。预计累计实现营收1377.4亿元(未经审计),同比增长25.22%。12月新签7个合同额5亿元以上EPC项目订单,其中尼日利亚NNPC500万吨炼油项目先期150万吨炼油装置EPC总承包合同合同额达到30.08亿元。营收较快增长主要由于公司加大承揽任务和项目开发建设力度,大量项目复工复产。 在手订单充足,支撑营收稳定增长。公司12月重大合同增多,在手订单充足。公司12月当月中标及新签合同额346.27亿元,其中国内合同额242.43亿元,境外合同额103.84亿元。中标及新签合同额同比增长12.30%,较11月环比增长44.65%。2021年累计新签合同额2697.69亿元,同比增长7.41%。分业务来看,工程承包/施工承包/勘察设计监理咨询/其他业务分别同比增长-0.30%/13.75%/38.14%/110.17%,其中其他业务表现突出,有望从其他业务中发现未来营收新增长点。分国内外看,国内新签合同额2201.16亿元,占全年新签订单额81.59%,同比增长9.13%,为报告期内营收增长做出巨大贡献。 好实业转型进展顺利,看好EPC+实业发展路径。公司坚持创新驱动发展,不断优化产业结构,进一步完善由工程驱动向“建筑工程+设计研发+实业及新材料”驱动的发展模式。上半年研发投入15.20亿元,同比增长26.77%。旗下天辰公司己二腈项目整体已经进入中交、投料试生产交错期;气凝胶项目整体完成进度94%以上(截止1月4日);旗下东华科技可降解塑料项目于2021年年底实现机械竣工。预计实业项目2022年开始逐步贡献利润,未来可期。 根据经营简报调整盈利预测,给予公司买入评级。预计公司2021-2023年实现营业收入1377.4/1588.14/1803.49亿元,实现归母净利44.37/56.05/72.68亿元,对应EPS为0.73/0.92/1.19元。 风险提示:基建投资不及预期,己二腈、气凝胶项目投产不及预期
中国化学 建筑和工程 2021-11-04 10.90 -- -- 11.31 3.76%
13.35 22.48%
详细
事件:公司发布了2021年三季报。报告期内,公司实现营收899.86亿元,同增36.27%;归母净利润28.98亿元,同增4.46%;扣非归母净利润27.29亿元,同增2.18%。 单三季度,公司实现营收340.71亿元,同增15.46%;归母净利润9.66亿元,同增-27.33%;扣非归母净利润9.49亿元,同增-24.83%。 点评:前三季度累计营收较快增长、盈利能力小幅提升:2021年前三季度,公司营收同增36.27%,营收较快增长主要在于公司加大承揽任务和项目开发建设力度,大量项目复工复产,俄罗斯波罗的海千亿大单等项目顺利推进。单三季度公司归母净利润有所下滑主要系工程业务成本上升较快而价格上调具有滞后性所致,预计四季度归母净利润将有一定程度恢复。 新签订单平稳增长,保障业绩持续放量::2021年前三季度,公司新签订单额1723.30亿元,同增17.29%,其中,境内新签合同1611.25亿元,境外新签合同112.05亿元。分业务看,工程总承包新签合同891.46亿元,同增9.90%;施工承包及总承包新签合同715.09亿元,同增15.81%;勘察设计监理咨询新签合同32.00亿元,同增73.82%;其他业务新签合同84.75亿元,同增281.76%。 经营性现金流净额由正转负,期间费用率小幅改善:2021年前三季度,公司经营性现金流净流出额为40.66亿元,同比多流出51.28亿元,主要系付现比恶化幅度高于收现比改善幅度:收现比为102.74%,同增5.65pcts,付现比为103.13%,同增11.18pcts,付现比增幅明显高于收现比增幅。公司综合毛利率为10.51%,同增-2.66pcts;销售、管理、研发和财务费用率,分别为0.31%、2.24%、3.40%和0.29%,同增-0.11pct、-0.37pct、-0.41pct和-0.05pct,综合期间费用率合计6.24%,同减0.95pct。 实业转型进展顺利,看好EEPC++实业发展路径:公司坚持创新驱动发展,不断优化产业结构,进一步完善由工程驱动向“建筑工程+设计研发+实业及新材料”驱动的发展模式:实现了己二腈等“卡脖子”关键核心技术的突破(己二腈一期投资约104亿元建设的20万吨/年项目预计今年底投产,此次投产将打破国外垄断,使国内形成完整的尼龙66切片产业链),气凝胶复合材料、可降解材料等实业项目投产在即(气凝胶项目一期5万方项目建成,预计今年底投产;PBAT项目预计今年底机械竣工、明年2月投产),看好公司EPC+实业发展路径。 盈利预测、估值与评级:中国化学前三季度营收较快增长,新签订单平稳增长,经营性现金流净额由正转负,期间费用率小幅改善。公司实业转型进展顺利,我们看好公司EPC+实业发展路径,维持公司21-23年归母净利润预测分别为46.30亿元、52.80亿元和59.27亿元,对应公司EPS分别为0.76元、0.86元和0.97元,维持“买入”评级。 风险提示:下游化工行业景气度下滑、固定资产投资下降、汇率大幅波动
中国化学 建筑和工程 2021-11-02 10.25 -- -- 11.30 10.24%
13.35 30.24%
详细
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现总营业收入904.95亿元,同比+36.17%;归母净利润28.98亿元,同比+4.46%;其中第三季度单季总营业收入342.35亿元,同比+15.53%,环比+9.87%;归母净利润9.66亿元,同比-27.33%,环比-13.45%。 投资要点 成本提升拖累毛利率,2021年Q3单季度业绩不及预期:2021年Q1-Q3,公司单季度分别实现归母净利润8.16亿元、11.16亿元、9.66亿元,其中第三季度低于市场预期。我们分析主要由于(1)原材料成本提升,2021年Q3单季度毛利率8.71%,环比下降2.22pct。(2)销售费用率0.28%,环比+0.03pct;管理费用率5.51%,环比+0.38pct。(3)在建项目构建固定资产增加。2021年前三季度,公司新签合同额1723.30亿元,同比增长17.29%,保障了未来发展;研发费用27.68亿元,同比+24.53%。 实体及新材料项目为矛,成长空间大:由于工程建设业务ROE和利润增速有限,利用自有技术,拓展高附加值新材料产品生产和销售将有效提高公司盈利水平并打开成长空间。公司正由工程驱动转型为“建筑工程+设计研发+实业及新材料”并驾齐驱的发展模式。2021年Q3单季度,公司新增资本支出10.73亿元,在建工程31.19亿元,固定资产108.78亿元,在建工程/固定资产实现28.67%。公司尼龙新材料、气凝胶复合材料、可降解材料等实业项目投产在即。(1)尼龙新材料项目:该项目位于淄博临淄区齐鲁化学工业园区,有望突破“己二腈-己二胺-尼龙66”产业链“卡脖子”的己二腈核心环节。我们测算项目一期建成投产后,营业收入达100亿元规模。且公司有原料丁二烯、丙烯、氢气成本优势。(2)硅基气凝胶复合材料项目:该项目位于重庆长寿经济技术开发区,一期总投资9亿元,生产硅基气凝胶复合材料5万m3/年,副产甲醇4000吨/年。我们认为市场对于公司气凝胶未来高端应用场景及发展空间的认知还处于初级阶段,实际其发展空间广阔。(3)10万吨/年PBAT项目:该项目位于新疆石河子北工业园区,一期总投资6.5亿元,生产10万吨/年可降解塑料PBAT,副产四氢呋喃1.1万吨/年。 盈利预测与投资评级:考虑毛利率变化,我们将公司2021-2023年归母净利润由44.93亿元、58.64亿元、70.66亿元分别调整为40.16亿元、58.13亿元、69.63亿元,对应EPS为0.66元、0.95元、1.44元,PE为16X、11X、9X。考虑公司为化学工程建设领域龙头,研发及工程实力雄厚,在建多个新材料项目值得期待,市场尚未充分认知,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期、工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。
中国化学 建筑和工程 2021-09-27 12.11 15.67 52.28% 12.09 -0.17%
13.35 10.24%
详细
公司近期公告 21年前 8月经营数据,前 8月公司新签合同额 1,552亿, yoy+30%(较 19年同期 cagr+21%),其中主要增量来自国内;收入 767亿,yoy+39%(较 19年同期 cagr+20%)。新签及收入均延续高增趋势,经营数据亮眼而稳健。 同时公司近期公告完成非公开股票发行,非公开发行约 118万股,发行价格 8.50元/股,募集资金总额近 100亿。 非公开发行对象包括公司控股股东中国化学工程集团(认购占比约 30%)及 18家其他主体。 募集资金投向包括尼龙新材料项目(总投资额预计 105亿,募集资金预计投入 30亿)、重点工程项目建设(总投资额 134亿,募集资金预计投入 40亿)、偿还银行贷款 30亿。我们认为定增落地有助于加快公司转型进程及优化公司资产结构。 受益化工产业链景气向上及工程业务领域拓宽, 支撑工程主业较快成长受益全球相对宽松货币等政策环境及疫情影响边际减弱提振消费等因素,化工产业链条景气向上,支撑化工企业后续投资积极性, 我们判断化工工程景气向上有延续性,公司作为我国石油和化学工业体系建设的“国家队”,基化、石化及煤化工领域优势明显,充分受益。 另一方面, 公司围绕传统优势工程领域推进相关多元化, 在基础设施建设(产业园区、市政、交运等)、新材料工程(包括多晶硅、有机硅、 MDI、 TDI 等)、环境治理(固废、危废处置等)等方面近年收到积极成效。 20H2以来公司新签及收入延续高增, 20FY 末公司期末在手订单总额为同期收入 2.3倍,同时 21年前 8月新签订单额为同期收入之 2.0倍,存量订单及新签充足,后续收入有较好保障。 看好实业转型前景,关注尼龙新材料等代表项目落地效果近年积极发展拓展化工实业业务,探索“技术+产业”的一体化开发模式,主攻“卡脖子”技术,拓展新材料行业高附加值产品领域。公司研发和掌握己内酰胺、己二腈、 气凝胶等化工新材料核心技术并达到国际先进水平。公司投资建成全世界单系列最大己内酰胺项目(33万吨/年),正在投资建设尼龙新材料项目(突破己二腈生产“卡脖子”技术,一期 20万吨/年预计 22年初投产)等。我们认为,基于公司较强科研实力、前期扎实相关化工工程经验及前期布局化工实业领域经验,“十四五”期间化工实业项目或带动公司华丽转型,实业或为公司新成长引擎。 看好公司“二次成长”前景, 维持 21-23年业绩预测,维持“买入”评级在手订单充足及新签、收入延续高增, 工程主业较快成长有支撑; 布局“卡脖子”化工新材料或驱动公司二次成长,前景值得期待。 维持公司 21-23年盈利预测为 43.6/ 52.5/ 61.8亿, 对应 YoY 分别为 19%/ 20%/ 18%, 维持公司目标价 15.90元,对应 22年 PE 18.5x, 维持“买入”评级。 风险提示: 化工链条景气度快速下滑、 订单收入转化节奏明显放缓、实业业务拓展效果低于预期
中国化学 建筑和工程 2021-09-23 11.89 -- -- 12.62 6.14%
13.27 11.61%
详细
工程建设业务基石坚固, 收益可期: 2021年 8月,公司当月实现营业收入 112.99亿元, 同比+18.44%,环比+20.81%;当月新签合同额 139.50亿元,其中国内合同额 134.76亿元,境外合同额 4.74亿元。 2021年 1-8月,公司累计实现营业收入 767.42亿元(未经审计, 2021年计划完成营收 1180亿元,当前完成 65.04%),同比+39.02%。 累计新签合同额1551.54亿元(2021年计划完成新签合同额 2600亿元,当前完成59.67%),同比+30.25%。 工程建设为公司核心业务,涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源、电力、环保、基础设施等领域,为公司提供盈利底。 当前市场担心能耗双控影响工程市场订单萎缩,但我们认为落后产能淘汰、转型升级及新业务领域开发将弥补传统订单下滑。 实体及新材料项目为矛,成长空间大: 由于工程建设业务 ROE 和利润增速有限,利用自有技术, 拓展高附加值新材料产品生产和销售将有效提高公司盈利水平并打开成长空间。 公司坚持科技创新, 已研发和掌握己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工新材料领域核心技术。同时, 重点项目攻关加快推进, POE、尼龙 12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目取得预期成果。 目前公司稳步推进三大新材料项目促成长。 (1)尼龙新材料项目: 该项目位于淄博临淄区齐鲁化学工业园区,总投资104.57亿元,我们预计 2022年 H1投产。我国己二腈几乎全部依靠进口,“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链错配严重,该项目有望突破该产业链“卡脖子”核心环节,值得期待。我们测算该项目建成投产后,营业收入达 100亿元规模。 且公司有原料丁二烯、丙烯、氢气成本优势。 (2)硅基气凝胶复合材料项目: 该项目位于重庆长寿经济技术开发区, 一期总投资 9亿元,生产硅基气凝胶复合材料 5万 m3/年,副产甲醇 4000吨/年。 我们认为市场对于公司气凝胶未来高端应用场景及发展空间的认知还处于初级阶段,实际其发展空间广阔。 (3) 10万吨/年 PBAT 项目: 该项目位于新疆石河子北工业园区, 一期总投资 6.5亿元,生产 10万吨/年可降解塑料 PBAT,副产四氢呋喃 1.1万吨/年。 盈利预测与投资评级: 我们维持前期盈利预测, 2021~2023年归母净利润分别为 44.93亿元、 58.64亿元和 70.66亿元, EPS (增发摊薄)分别 0.74元、 0.96元、 1.16元,对应 PE 分别为 16X、 13X 和 10X。 考虑公司为化学工程建设领域龙头, 研发及工程实力雄厚,在建多个新材料项目值得期待, 市场尚未充分认知, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期、 工程市场复苏不及预期、新材料项目投产进度及盈利不及预期。
中国化学 建筑和工程 2021-09-06 14.50 -- -- 15.42 6.34%
15.42 6.34%
详细
2021年 8月 30日,公司发布 2021年中报,实现营业收入 559.15亿元,同比增长 53.08%,归母净利润 19.32亿元,同比增长 33.7%,扣非净利润 17.8亿元,同比增长 26.41%,EPS0.37元,加权平均 ROE5.25%。 分析判断: 订单持续高增,带动收入与净利快速增长。 公司 2015-2020年新签合同额由 630亿元持续增长至 2512亿元,2021年在疫情影响海外订单的背景下,1-6月新签合同额仍高达 1319亿元,同比增长 45%,在手订单 3366亿,公司在手订单丰厚并加大项目建设力度,特别是合同额 780亿的波罗的海石化项目顺利推进(根据公司中报及2020年报),导致上半年收入与净利均较快增长。上半年销售毛利率 10%,同比下降 1.88pct,销售净利率 3.7%,同比下降 1.19pct,主要因防疫成本与部分工程辅材成本增加所致,预计下半年以后影响将减弱;公司精细化管理持续推进,管理费用率 4.81%,同比下降 1.09pct,期间费用率 5.47%,同比下降 0.76pct。 多元化布局见成效,订单结构优化保障未来订单无忧。 公司新签订单结构方面,双高行业代表石油化工与煤化工分别新签 139.56亿、153.5亿元,同比下降 15%、32%,公司多元化布局开拓新兴领域成效显著,化工、基础设施、环境治理行业增长较快,新签合同额分别为 636.83亿、283.96亿、69.81亿元,同比增长 91%、82%、121%。据华鲁工程 8月 1日公开信息,公司已成立碳中和研究院占领行业制高点,在“源头减碳、过程降碳、末端固碳”的思路指导下,传统行业技术改造升级与上新压旧将为公司带来可观订单。根据华陆工程公司 8月 28日公开信息,华陆已与隆基股份签署战略合作框架协议,在绿氢与煤化工耦合、新能源产业等方面将加强合作。预计公司未来订单中化工稳中有升,石化与煤化工持续下降,园区基础设施、环保、新能源、制氢等新领域快速增长。 持续高研发投入,己二腈等项目年底投产带动创新战略落地。 公司国内研发与海外日本、欧洲分院持续推进,上半年研发费用 15.2亿元,同比增长 26.81%。 20万吨己二腈预计 2021年底竣工投产,5万方硅基气凝胶 2021年底投产运行,10万吨 PBAT 将于春节前投产,此外公司已储备 POE/环保催化剂/ASA 树脂/聚酰亚胺/尼龙 12/垃圾气化/氢能储运等一批高附加值产品技术。根据公司中报,目前我国化工新材料市场规模 1.3万亿元,预计2025年将达 2.2万亿元,公司实业板块成长空间巨大。 投资建议基于公司订单执行进度与毛利率变化,我们调整盈利预测,预计公司 2021-2023年营业收入分别为 1318/1570/1786亿元(此前预测为 1202/1359/1529亿元),净利润分别为 44.2/74.5/97.2亿元(此前预测为 43.5/72.7/97.0亿元),EPS 分别为 0.90/1.51/1.97元,对应 PE 为 16/9/7倍。 维持“买入”评级。 风险提示己二腈项目达产进度低于预期的风险。
中国化学 建筑和工程 2021-08-31 12.60 15.18 47.52% 15.42 22.38%
15.42 22.38%
详细
事件:中国化学发布2021年半年报,营业收入 559.15亿元,同比增长 53.08%,归母净利润19.32亿元,同比增长33.70%。 点评:营收表现喜人,多点开花。2021年上半年化学工程/环境治理/实业等主营业务营收高增,同比增长55.37%/91.02%/70.17%,其中化学工程营收达436.03亿元,占总营收78.39%。受产品价格上涨影响,实业业务毛利率增加5.95pct 至15.78%。境外业务收入132.24亿元,同比增长35.51%,其中波罗的海项目的顺利推进,为报告期营收增长做出重大贡献。 新签合同保障未来持续发展。2021年上半年新签合同额1318.62亿元,同比增长44.93%,新签项目达2481个,以工程、施工总承包形式为主。 化学工程业务合同额达929.89亿元,同比增长28.72%,其中化工工程表现突出,较上年同期增长91.40%达636.83亿元。受十四五双碳政策推动,环境治理业务新签合同额69.81亿元,同比增长120.92%,有望提高该业务占主营业务比重,成为未来营收新的增长点。 实业板块升级,聚焦新材料。公司上半年实业板块完成全年 60%的营收和利润指标,旗下天辰公司成功研发己二腈专用技术,打破国外垄断,投资建设天辰齐翔 50万吨/年尼龙新材料产业,其中一期 20万吨/年己二腈将于今年底投产。公司推动新材料广度发展,公司年产 5万方硅基气凝胶复合材料项目全面实施建设,东华天业一期年产 10万吨PBAT 工程开工建设并将于春节前投产。 资质提升,重视研发。公司有效提升经营管理水平,新增施工总承包一级资质 3项,新增专业施工承包一级资质 6项,旗下六化建于 7月获得石油化工工程施工总承包特级资质。公司上半年研发投入15.20亿元,同比增长26.81%,环比增长101.60%, 完善研发体系与机制,东华公司环保实验室、房山研发基地、日本筑波实验室、欧洲分院等均不断推进。 给予公司“买入”评级,鉴于公司实业发展态势良好提升目标价至15.41元。预计2021-2023年EPS 为0.92/1.12/1.33元。 风险提示:订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/29 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名