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盛昌盛

国海证券

研究方向: 建材建筑行业

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工作经历: 登记编号:S0350521080005。曾就职于中信建投证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、方正证券股份有限公司。北京大学硕士,建材建筑首席分析师。2019年新财富第五名。5年证券研究经验,6年建材行业工作经历。...>>

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上峰水泥 批发和零售贸易 2022-04-29 20.18 -- -- 21.68 7.43% -- 21.68 7.43% -- 详细
事件:上峰水泥发布2021年报:全年实现营业收入83.15亿元,同增29.26%;归母净利润21.76亿元,同增7.42%;扣非归母净利润20.99亿元,同增13.25%。 公司发布2022年一季报:实现营业收入14.91亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润3.41亿元,同比下降3.79%。 投资要点:投资要点:2021年主业产销量均创新高,盈利保持增长,一季度业绩持续稳定年主业产销量均创新高,盈利保持增长,一季度业绩持续稳定。 在产能与市场规模持续扩张背景下,公司水泥主业产销量均破新高,2021年公司水泥熟料综合销量2081万吨,同增22.48%,主要产品价格中枢整体抬升,2021年熟料和水泥单位销售均价同比分别上升31.01元/吨、24.37元/吨。2021年全年实现营业收入83.15亿元,同比增加29.26%。报告期内煤炭价格大幅上涨导致公司生产成本增加,营业成本同比上升41.88%,全部产品营业毛利率43.58%,较上年同期有所下降。公司通过多种措施提升管理水平、控制费用增长,期间费用率为8.77%,基本保持稳定。全年实现归母净利润21.76亿元,同比增加7.42%。2021年公司ROE为26.25%,在全国市场承压背景下,公司业绩与盈利能力仍居于同行业上市公司前列。 2022年一季度业绩稳定,持续推进跨区域布局。2022年一季度,公司实现营收14.91亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润3.41亿元,同比下降3.79%。一季度煤价同比上涨推高水泥产品价格,同期公司西北和西南区域新增产能带动销量增加,公司营收实现增长。煤价上涨推高成本,公司综合毛利率同比有所下降。 积极资本运作彰显信心,新经济投资收益显现。2022年2月10日,公司公告拟以自有资金30,000万元参与认购天山股份定增,以13.5元/股的价格认购天山股份22222.22万股。参与行业龙头定增,体现了公司对水泥行业未来持续稳健发展、行业生态持续改善的信心。 2022年3月17日,公司公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,拟用于实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购体现了对公司未来发展前景的信心,能够维护广大投资者利益,充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司长远健康发展。另据公司公告,公司通过专项股权基金合肥存鑫投资的合肥晶合于2022年3月10日获上交所科创版上市委审议通过。合肥晶合成功上市发行后,将为公司带来投资收益,持续推动公司新经济投资。 盈利预测和投资评级:公司跨区域布局,深耕华东核心区,在西北、西南地区持续扩张市场,同时保持了较高盈利水平。骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现,同时布局新能源业务。我们预计公司2022-2024年营收分别为90.75、104.5、117.63亿元,归母净利润分别为24.19、28.38、33.68亿元,对应PE为6.38、5.44、4.58倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济。
南玻A 非金属类建材业 2022-04-27 5.73 -- -- 6.17 7.68% -- 6.17 7.68% -- 详细
事件:南玻A 发布2021年年报:报告期内,公司实现营业收入136.29亿元,同比增长27.72%;归属上市公司股东的净利润15.29亿元,同比增长96.24%;扣非后归属上市公司股东的净利润14.40亿元,同比增长166.59%。 投资要点: 主营产品优势明显,公司收入、净利大幅增长。2021年公司实现营业总收入136.29亿元,毛利47.8亿元,扣非归母净利14.40亿元,同比分别增长27.72%、48.13%和166.59%,其中电子玻璃业务、浮法玻璃业务均创历史最佳业绩。公司采用大窑炉生产,一窑多线、宽幅压延等技术降低单位面积的玻璃生产成本,公司期间费用率明显下降,2021年实现毛利率35.07%,净利率11.45%,均为历史最高水平。 工程玻璃开启新一轮扩产,全国布局不断完善,产品未来业绩有望持续向好。目前公司在东莞、天津、成都、吴江、咸宁设有工程玻璃加工中心,已实现镀膜中空玻璃年产能超过2,000万平方米,镀膜玻璃年产能超过4,500万平方米。为更好地服务于京津冀、长三角、粤港澳大湾区并填补市场空白,公司于2021年投产天津工程扩产项目和肇庆高档节能玻璃项目,并计划于2022年投产吴江工程玻璃智能工厂项目和西安新工程玻璃基地项目,进一步加速产能的释放,提高公司营业利润。随着公司对工程玻璃高端市场的深入开发,公司渗透率有望加速提升,带动业务板块业绩增长。 双碳目标支持行业长期需求,光伏玻璃有望跻身第一梯队。根据中国光伏行业协会预计,2025年全球光伏新增装机将超过300GW,年复合增长率超过20%。光伏装机容量的持续快速增长,双玻组件及大片化组件渗透率的提升将持续推动光伏玻璃用量需求的增长。公司加快推进凤阳、咸宁光伏玻璃项目建设,预计在2022年二季度起分批逐步点火投入运行。同时抓紧对东莞光伏玻璃产线改造升级,以使其适应未来行业技术发展与产品竞争。在建项目全部达产后,公司光伏玻璃年产能将大幅跃升,跻身行业第一梯队。 盈利预测和投资评级。公司是中国玻璃行业最具竞争力和影响力的大型企业之一,致力于节能可再生能源与新材料产业发展。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为19.32亿元、29.08亿元、34.30亿元,对应EPS 分别为0.63元、0.95元、1.12元,对应PE 为9.01X、5.99X、5.08X,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料成本上涨;光伏玻璃产能过剩;公司产能扩张不及预期;疫情反复影响经济;宏观环境出现不利变化。
东方雨虹 非金属类建材业 2022-04-14 45.50 -- -- 47.84 5.14%
47.84 5.14% -- 详细
事件:东方雨虹发布2021年年报:公司全年实现营业收入319.34亿元,同比增长46.96%;实现归属于上市公司股东的净利润42.05亿元,同比增长24.07%。 投资要点: 业绩实现逆势增长,营收净利持续提升。2021年度公司实现营业收入319.34亿元,同比增长46.96%;实现归属于上市公司股东的净利润42.05亿元,同比增长24.07%。2021年全球疫情持续演变,外部不确定因素较多,面对复杂多变的宏观环境,公司规模实现逆势扩张,营收净利持续提升。2017年公司归母净利为12.39亿,2021年增至42.05亿元,归母净利保持年均35.73%的复合增长率。2021年,受国际原油市场的影响,公司防水产品主要原材料沥青价格涨幅较大,对公司盈利水平产生了一定影响,公司毛利率和净利率分别为30.53%和13.19%,均有小幅下滑。 防水龙头地位稳固,产业布局延伸。2021年公司防水材料销售收入达254.87亿元,占总营业收入的79.81%。同时,东方雨虹上榜2021-2022年房地产开发企业综合实力TOP500首选供应商服务商品牌,且在防水材料类中东方雨虹首选率继续为TOP1。公司加强了全国性布局,在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地,产能分布广泛合理。 优化营销渠道,稳步推进业务多元化发展。公司根据产品的用途和使用群体的不同,建立了直销模式与渠道模式相结合的多层次的市场营销渠道网络进行产品销售及提供系统服务,致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域,目前已形成以主营防水业务为核心,民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮、建筑粉料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。 盈利预测和投资评级。公司为防水行业龙头,2021年在下游需求减弱、原材料价格上涨的背景下实现了逆势增长。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为52.54亿元、65.56亿元、85.27亿元,对应EPS分别为2.09元、2.60元、3.38元,对应PE为21.58X、17.29X、13.30X,首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格持续上涨;疫情反复对经济造成影响;行业政策发生不利变化;房地产行业波动带来风险。
金晶科技 基础化工业 2022-04-14 7.45 -- -- 7.04 -5.50%
7.04 -5.50% -- 详细
事件:金晶科技发布2021年年报:报告期内,公司实现营业收入69.22亿元,同比增长41.72%;归属上市公司股东的净利润13.07亿元,同比增长295.10%。 投资要点: 业绩符合增长预期,短期利润承压。2021年公司实现营业收入69.22亿元,同比增长41.72%;归母净利13.07亿元,同比增长295.10%。单四季度实现营收18.31亿元,同比增长25.11%;归母净利0.6亿元,同比减少59.54%。2021年浮法玻璃市场需求阶段性差异明显,淡旺季一反常态。2021上半年受2020年需求推后支撑,叠加加工成品价格上涨预期带动终端提前下单,市场淡季不淡;下半年终端资金紧张导致工程进度推后明显,需求旺季不旺。这导致2021Q4玻璃价格有所下降,公司短期利润承压。 深加工产品布局深化,全产业链优势显现。公司玻璃原片日熔化量5800吨,Low-E节能玻璃年产能2000万平米(其中滕州金晶1000万平米预期2022年中期投产)。光伏玻璃方面,公司宁夏,马来西亚产线均已投产,预期该业务收入在2022年公司整体业务收入中的比重将会显著提升。公司已形成矿山/纯碱--玻璃--玻璃深加工产业链,未来随着光伏玻璃、节能玻璃、深加工产品比重的不断提升,全产业链优势在未来竞争中将愈加明显。 纯碱价格稳中有升,行业集中度提升。今年年初至今纯碱价格逐步回升,同时纯碱库存持续下降。未来随着光伏玻璃产能的持续扩张,对纯碱的需求量将大幅度增加,预计后期纯碱市场价格将维持较高水平运行。公司纯碱业务运营主体为全资子公司海天公司,年产能150万吨,除满足公司玻璃板块所需外,剩余产能则全部外销。2021年公司纯碱产量134.11万吨、小苏打产量22.06万吨。纯碱行业经过近几年的供给侧结构改革,部分落后产能退出,产业结构得到了进一步优化,发展方式由过去的粗放型增长转向质量效益集约型增长,行业集中度得到提高。 盈利预测和投资评级。公司已经成为玻璃行业、纯碱行业龙头企业之一,具备规模化经营优势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为13.95亿元、18.38亿元、21.4亿元,对应EPS分别为0.98元、1.29元、1.5元,对应PE为7.63X、5.79X、4.97X,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品价格表现不及预期;产能扩张不及预期;原材料价格大幅上涨;疫情反复影响经济;宏观环境出现不利变化。
中国交建 建筑和工程 2022-04-04 9.35 -- -- 11.05 18.18%
11.16 19.36% -- 详细
事件:中国交建发布2021年年报:2021年公司实现营业收入6,856.39亿元,同比增长9.25%;归属于上市公司股东的净利润179.93亿元,同比增长11.03%。 投资要点:投资要点:营收稳健增长,表现符合预期。2021年公司业绩增长稳健,全年实现营收6,856.39亿元。其中,基建建设业务营收达6,074.12亿元,同比增速8.49%,受原材料价格上涨影响,基建建设业务毛利率水平为11.31%,较2020年略有下降。受大型综合性项目和业务转型的推动,基建设计业务、疏浚业务和其他业务维持快速增长,同比增速分别为18.99%、12.66、24.61%。2021年公司归母净利润为179.93亿元,同增11.03%,增速与营收增速较为一致。公司整体新签合同额为12,679.12亿元,同比增长18.85%。细分看,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为11,253.68亿元、445.08亿元、873.01亿元、107.35亿元。 “大交通”“大交通”+“大城市”基本盘稳固、REITs助力规模化发展助力规模化发展。2021年全年基建投资表现平淡,新增专项债为基建投资的主要拉动因素。 公司在道路桥梁和城市建设两大业务上重点发力,此外还立足生态环保市场需求,牢抓海上风电建设机遇向产业链上下游拓展,全方位推动基建投资规模增长。随着公募REITSs试点稳步推进以及政企资金限制的松绑,公司抢抓市场资金成本窗口,创新各类别资产证券化业务模式,助力公司基础设施业务规模化及可持续发展。 盈利预测和投资评级::2022年基建为稳增长主要抓手,公司基建建设业务增长稳健,其他板块业务发展较快。我们预计公司2022-2024年营收分别为8016.39、8899.15、9697.31亿元,归母净利润分别为222.41、259.08、290.14亿元,对应PE分别为7.01、6.02、5.37倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:上游原材料涨价;基建项目投资进度不及预期;基建新增订单数量下降;城市建设新增订单数量下降;疫情对经济的影响超预期。
华新水泥 非金属类建材业 2022-04-01 19.30 -- -- 22.68 17.51%
22.83 18.29% -- 详细
事件:华新水泥发布2021年报:公司全年实现营业收入324.64亿元,同增10.59%;归母净利润53.64亿元,同减4.74%;扣非归母净利润53.05亿元,同减4.48%投资要点:营收逆势实现增长,盈利基本稳定。2021年,在水泥需求相对放缓、疫情影响建筑施工进度情况下,公司实现了从2019年产销量低谷的反弹,延续了2020年产销量的上升态势。在水泥产销量基本稳定情况下,公司全年实现营业收入324.64亿元,同增10.59%。报告期内,国内煤炭价格上涨幅度较大,对公司盈利造成一定压力,全年实现归母净利润53.64亿元,同减4.74%。受成本上升影响,公司2021年毛利率为34.1%,仍维持在30%以上的较高水平。 加强产业链延伸投资与海外投资,产能规模持续扩大。2021年6月10日,公司收购LafargeZambiaPlc和LafargeCemetMalawiLtd100%股权,2021年11月30日交易各方完成股份收购协议中所约定的交割工作。本次股权收购完成后,公司在赞比亚增加150万吨/年的水泥产能及60万吨/年的骨料产能。同时,公司在尼泊尔的水泥熟料生产线项目于2022年1月投产。 B转转H顺利完成,A+H结构下公司资本运作更加灵活高效,有望进一步提高竞争力。 结构下公司资本运作更加灵活高效,有望进一步提高竞争力。经过一年多推动,2022年3月28日,公司7.35亿股境内上市外资股(B股)正式转换上市地,以介绍方式在香港联合交易所有限公司主板上市及挂牌交易。B转H方案实施后,将推动公司进一步完善法人治理结构,加速推进国际化进程,有利于公司提升境外资本运作水平,充分利用境外资本资源及市场激励来进一步加强竞争力。 盈利预测和投资评级:公司所在华中市场格局稳定,公司为地区内龙头,拥有规模优势及提高能效水平的技术优势,并在海内外通过股权投资扩大产能。我们预计公司2022-2024年营收分别为318.88、352.04、399.4亿元,归母净利润分别为55.34、62.96、72.31亿元,对应PE分别为6.79、5.97、5.20倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:煤炭价格持续走高;水泥价格大幅下跌;水泥需求萎缩;基建项目投资不及预期;疫情对经济持续的负面影响超过预期;海外并购存在一定风险。
海螺水泥 非金属类建材业 2022-03-29 37.01 -- -- 41.83 13.02%
41.83 13.02% -- 详细
事件:海螺水泥发布2021年年报:2021年,公司实现营业收入1679.53亿元,同比下降4.73%;归属于上市公司股东的净利润332.67亿元,同比下降5.38%。 投资要点:成本控制良好,盈利基本稳定。报告期内,公司水泥及熟料自产品、贸易销量分别同比下降6.53%和18%,但因全年水泥价格整体处于高位,公司全年实现营业收入1679.53亿元,同比小幅下降4.73%。 水泥价格上涨主要来自上游煤炭涨价,公司全年归母净利润332.67亿元,同比下降5.38%。报告期内公司成本控制良好,在煤价上涨背景下,公司整体毛利率29.63%,同比小幅上升0.47%,净利率20.34%,同比小幅下降0.3%。 供需格局有望持续改善,新能源业务将催生新增长空间。2022年经济发展“稳”字当头,基建为“稳增长”重要抓手之一,将稳固水泥需求。供给端,水泥错峰生产趋严、产能置换和能耗要求逐渐提高,水泥行业供需格局有望持续改善,利好龙头海螺水泥。公司收购海螺新能源、大力发展新能源业务。根据2022年3月9日公司公告,2022年公司将投资50亿元用于发展光伏电站、储能项目等新能源业务,实现下属工厂光伏发电全覆盖,预计到2022年底,光伏发电装机容量可达1GW,年发电能力10亿度。随着光伏发电成本逐渐下降、实现平价,公司用光伏发电替代传统电能,可以降低公司成本,进一步提高公司盈利能力,推动公司转型升级。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为1641.24、1735.83、1850.99亿元,归母净利润分别为328.82、355.16、381.90亿元,对应PE分别为5.94、5.50、5.12倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:煤炭价格持续走高;水泥价格大幅下跌;水泥需求萎缩;基建项目投资不及预期;疫情对经济持续的负面影响超过预期。
中材国际 建筑和工程 2022-03-25 9.52 -- -- 10.02 5.25%
10.02 5.25% -- 详细
事件:中材国际发布2021年报:公司实现营业收入362.42亿元,较上年同期调整后同比增加18.68%,实现归母净利润18.1亿元,较上年同期调整后同比增加18.99%。在国内外疫情持续背景下,营收与利润均实现稳定增长。 投资要点: 并购完成增厚公司利润,2021年营收、归母净利润同比分别增长18.68%、18.99%。报告期内,公司完成对北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三个优质资产的并购,资产规模与盈利能力大幅提升。2021年,受益于全球疫情的逐步好转和全球经济的逐步复苏,公司实现营收362.42亿元,同比增长18.86%,归母净利润18.1亿元,同比增长18.99%。从公司订单额来看,2021年全年新签合同总额509.79亿元,同比增长18%。截至2021年底,公司有效结转合同额566亿元,2022年合同额有保障。分业务来看,工程业务作为公司主要收益来源,收入同比增长8.37%,毛利率较2020年下降0.84%。 激励计划获国资委批复,公司经营稳定、盈利能力较强,有望兑现未来三年净利润复合增速15.5%的考核目标。公司《2021年限制性股票激励计划(草案)》获国资委批复,同意实施。根据该激励计划,限制性股票授予价格为5.97元/股,未来三年业绩考核目标为净利润复合增长率不低于15.5%。公司2021年归母净利润同增18.99%,2022年1-2月公司新签合同额约 55.07亿元,截至2月末公司未完合同额530.67亿元,在手合同额约 997.95亿元,全年业绩或持续增长。公司稳定的盈利能力有望兑现未来三年净利润复合增长率15.5%的考核目标。 盈利预测和投资评级:公司经营稳健,工程业务增长稳定,装备制造业务与环保业务发展较快。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利23.12亿元、26.96亿元和31.63亿元,对应PE 为8.92X、7.65X 和6.52X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力,具有龙头溢价价值,维持“买入”评级。 风险提示:工程业务增长不及预期;装备、环保业务发展不及预期;疫情反复影响公司海外业务;汇率出现大幅波动;本次发行实施进度存在不确定性;公司存在商誉减值风险。
天山股份 非金属类建材业 2022-03-24 13.28 -- -- 14.58 9.79%
14.58 9.79% -- 详细
事件: 天山股份发布 2021年报:实现营业收入 1,699.79亿元,同增 4.83%; 归母净利润 125.3亿元,同减 3.53%;扣非归母净利润 49.48亿元,同增 248.02%。 投资要点: 重组完成,公司资产、产能规模大幅提升,营收同增 4.83%,盈利能力基本稳定。2021年因重大资产重组,公司资产规模、产能规模显著增加,经营业绩较上年同期重组调整前大幅增加。公司全年实现营业收入 1,699.79亿元,较调整后同增 4.83%。公司归母净利较上年同期重组调整前大幅增加,主因非经常性损益增加;同时国内煤炭价格上涨幅度较大,公司通过多种方式降低吨熟料煤耗,成本上涨幅度相对可控,全年归母净利润 125.30亿元,较上年同期仅小幅下降 3.53%。 重组后公司成为全球最大水泥公司和商混公司,规模效应与盈利能力显著提升,将迈入跨越式发展阶段,且未来三年分红率不低于50%。报告期内公司收购中联水泥 100%股权、南方水泥 99.9274%股权、西南水泥 95.7166%股权及中材水泥 100%股权,成立“新天山水泥”(正在申请更名中)。重组完成后,公司成为目前全球最大水泥公司、商混公司,资产规模及盈利能力得到显著提升,净资产和净利润增幅分别达 694.25%、858.41%(以 2020年度财务数据为基准),基本每股收益增厚 20.13%。重组后公司作为中国建材集团水泥板块核心企业,将发挥规模效应,向全国市场布局。公司承诺未来三年分红比例不低于 50%,成为全国性大型水泥企业中现金分红比例最高的企业之一,展现了对行业稳定和公司发展的良好预期。 盈利预测和投资评级:公司重组完成后资产规模显著增加,布局全国、发挥协同效应与规模优势,预计盈利能力将有所提高。同时。 随着煤炭价格回归合理区间,2022年生产成本或将下降,进一步增厚公司利润。此外,公司未来三年内分红比例不低于 50%。我们预计 2022-2024年公司营收分别为 1658.64、1740.35、1815.70亿元,实现归母净利润 129.36、139.19、148.14亿元,对应 PE 分别为 9.15、8.50、7.99倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:煤炭价格持续上升;水泥价格持续下降;水泥需求不及 预期;公司内部架构调整进度不及预期;疫情反复影响经济。
塔牌集团 非金属类建材业 2022-03-17 9.65 -- -- 11.64 12.57%
10.86 12.54% -- 详细
塔牌集团发布 2021年报:报告期内公司实现营收 77.13亿、归母净利润18.36亿,同比分别+9.46%、+3.04%。 投资要点: 煤炭价格上涨降低利润率,产销提升贡献净利润同比增长。报告期内公司实现水泥产销量同比小幅上升,全年水泥销售价格较上年同期上升较多,实现营收 77.13亿,同增 9.46%。同期煤炭价格同比上升幅度大于销售价格上升幅度,导致公司销售毛利率承压,从39.66%下滑至 37.22%,实现归母净利 18.36亿,同增 3.04%,在行业整体承压背景下凸显优良运营能力。 分布式光伏发电及储能一体化项目推进顺利,全部落地后有望打开更大收益空间。公司投资 13.39亿元建设分布式光伏发电储能一体化项目,在公司下属的蕉岭区域、惠州塔牌及福建塔牌实施项目建设,总规划容量 230MWp。我们根据公司 2021年度用电量及惠州地区最新分时电价政策测算,以上项目全部建成并实现上网自用后,至少可减少用电成本 1.439亿元,并有望在水泥行业纳入碳交易后为公司打开更大增长空间。 盈利预测和投资评级:公司业绩稳中向好,主营业务地区竞争优势明显,增长空间可观。我们预计成本端煤炭价格明年有望继续下降,同时水泥价格维持当前水平趋向稳定,预测公司 2022-2024年营收分别为 81. 14、88.59、96.06亿元,归母净利润分别为 21.98、25.26、28.48亿元,对应 PE 为 5.77、5.02、4.45倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:分布式光伏发电及储能项目落地进度不及预期;煤炭价格持续走高;水泥需求萎缩,价格大幅下跌;疫情对经济持续的负面影响超过预期。
上峰水泥 批发和零售贸易 2022-01-26 20.85 -- -- 23.31 11.80%
23.31 11.80%
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事件:上峰水泥发布公告:公司与阳光新能源开发股份有限公司(“阳光新能源”)、合肥凭新科技咨询服务有限公司(“合肥凭新”)签订《战略合作框架协议》,共同布局光伏发电、储能等绿色能源产业,满足自身需求同时推动公司转型升级。 投资要点:投资要点:公司产业基地与阳光新能源光伏资源优势结合,助力公司完成绿色转型,共同推动新能源开发项目。三方将设立合资公司开展合作、实施具体项目,公司持股60%,阳光新能源与合肥凭新分别持股20%。阳光新能源为新能源龙头阳光电源控股子公司,合肥凭新拥有光伏储能专业咨询优势,将助力公司实现“零购电”、“绿电外售”,同时实现产业升级与绿色转型。 水泥企业外购电占比大,随着公司生产规模扩大、光伏平价化,“零购电”将降低成本增厚利润。预估公司2021年水泥产量与外销熟料同比均有增长,全年用电量大部分需外购。浙江分布式光伏平均利用小时数1000-1100小时,对应发电成本每度0.31元,2021年浙江省工业用电基准电价在0.55元以上,若实现“零购电”,每度电可节约成本0.24元。未来公司水泥产能将达3500万吨,光伏发电成本持续下降,“零购电”收益有望进一步提高。 转型升级绿色能源中心,享受双重红利。合作不仅满足公司自身所有基地“零购电”的绿电需求,还将“光伏+储能”作为公司产业升级方向,以产业投资方式推动公司转型升级。阳光新能源及其母公司阳光电源在光伏、风电变流器及储能领域的技术储备和优势资源将为公司布局新能源提供强力支撑,结合公司在新经济产业方面的长期投资积累与运营经验,共同推动公司的绿色转型升级,进一步完善和深化“一主两翼”战略布局。 盈利预测和投资评级。公司为地区性龙头,水泥主业持续发展,骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现,同时布局新能源业务。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元,对应PE为6.44、4.52、4.29倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济;本次合作为框架协议,具体推进实施尚存不确定性。
中材国际 建筑和工程 2022-01-10 11.13 -- -- 11.30 1.53%
11.30 1.53%
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全球范围碳中和达成共识,技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。国际市场上,各国对碳中和达成共识,水泥业主对超低排放、可替代燃料、碳捕集利用、数字化、智能化等提质增效技术提出新需求,市场将涌现一批老旧生产线的改造升级项目。国内市场上,在“碳达峰、碳中和”的背景下,“高端化、绿色化、智能化”成为水泥行业发展大趋势,围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求持续释放。我们认为未来技改及减量置换项目有望成为水泥工程业务增长点。水泥行业非电耗直接碳排放高,碳减排后的边际收益更高,随着我国碳交易体系不断成熟,拥有碳捕捉技术优势的龙头企业将享受溢价。对比国外,我国碳交易市场规模仍将扩大,公司作为具有技术优势的行业龙头,仍具成长性。 引领水泥工厂智能化,承建槐坎南方智能示范项目,有望全行业推广。公司自主研发水泥数字化、智能化技术,为客户提供水泥工厂智能化解决方案,承建了槐坎南方7500t/d示范线项目,各项技术指标大幅提高,达到国内外先进水平,成为国内水泥智能化标杆,有望在全行业内推广。 重组落地业务完善,主业竞争力提升。2021年9月,中材国际完成对北京凯盛100%股权、南京凯盛98%股权、中材矿山100%股权标的资产的过户。本次重组完成后,中材国际将把三家公司纳入整体业务体系,扩大在水泥工程领域的业务规模和影响力,拓展矿山工程与采矿服务的业务能力,进一步完善公司的核心产业链。 限制性股票激励方案落地,公司运营水平有望进一步提高。拟向董事、高管、核心管理、业务及技术骨干共208人首次授予4950万股,预留1000万股,并设定2022-2024三年业绩考核目标作为解除限售条件,员工积极性进一步增强,公司有望迎来新增长。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利18.19亿元、21.51亿元和24.21亿元,对应EPS为0.82元、0.97元和1.09元,对应PE为13.92X、11.77X和10.45X。考虑到公司在碳减排、工业智能化等领域具备较好的发展潜力,具有龙头溢价价值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:工程业务收入不及预期;装备、环保业务发展不及预期;
北新建材 非金属类建材业 2021-12-21 31.66 -- -- 38.20 20.66%
38.20 20.66%
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"一体两翼,全球布局"带动公司跨越带动公司跨越式发展。公司积极布局“一体两翼,全球布局”发展战略,目前已形成以石膏板为主体,配套龙骨等产品,同时延伸至防水及涂料领域的综合业务发展模式。目前公司石膏板及龙骨业务稳健发展,同时防水业务以及涂料业务为公司营业收入贡献的比重逐渐增大,我们认为公司未来业绩有望实现跨越式发展。 石膏板业务稳健发展,仍存较大增长空间。产能方面,公司持续推进全球石膏板产能布局,已投产产能28.24亿平米,约占中国石膏板产能总量的60%,且计划将石膏板全球产能扩大至50亿平方米左右。 成本方面,公司已全部使用工业副产石膏生产建筑建材用石膏板,成本和技术优势显著。我们认为,石膏板在中国隔墙领域、住宅领域的渗透率还存在较大提升空间。同时,未来在建筑翻新、装配式建筑推广以及存量需求的背景下,需求将会稳中有升。 并购行业内优质公司,防水领域取得突破,涂料板块开始发力,两翼业务不断完善。防水与涂料行业均处在高速增长期,行业发展快,但市场集中度不高、同质竞争严重。公司2019年以来收购禹王、蜀羊、金拇指、上海台安、苏州防水院、天津澳泰、成都赛特等多家防水企业,完成三大区域10余个生产基地的布局,目前拥有禹王、金拇指、蜀羊、月皇等多品牌,市占率升至3.02%,跃居行业第三。涂料领域已开始发力,收购天津灯塔49%股权,有望快速取得突破、展现协同效应。 盈利预测和投资评级。综合公司的各个业务的量价因素,我们预计公司2021年、2022年和2023年的归母净利分别为37.24亿元、45.17亿元和55.66亿元,对应EPS分别为2.2元、2.67元和3.29元,对应PE分别为14.23X、11.73X和9.52X,我们选取东方雨虹、伟星新材等四家企业作为可比公司,可比公司2021年业绩对应平均PE为20.3X,我们认为公司业绩估值均存在一定提升空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:石膏板需求不及预期;防水材料产能扩张速度不及预期;防水行业竞争格局恶化;原材料成本大幅上涨;并购进程不及预期;公司战略规划实施进程的不确定性;公司与东方雨虹、伟星新材等可比公司不具有完全可比性,中国石膏板市场与美国、日本市场也不具有完全可以性,相关数据仅供参考。
上峰水泥 批发和零售贸易 2021-12-16 19.48 -- -- 23.54 20.84%
23.54 20.84%
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华东核心区增长稳健,西南、西北合理扩张产能,并大力推进骨料、。环保业务,为行业内少有仍具成长性的地区龙头。公司在华东地区实施"T型战略",优化生产环节资源配置,盈利丰厚。近年来布局西北、西南地区,在宁蒙、云贵局部区域内新增产能、形成区域协同。目前拥有11条熟料线,仍有4条在建,全部建成投产后熟料产能有望突破2000万吨。骨料、环保等高利润率业务板块快速扩张,骨料总规划产能3000万吨。公司仍具成长性。 股权架构长期稳定、治理结构清晰高效,公司盈利能力行业领先。公司主要股东多年来合作默契,形成了权责清晰的治理体系,公司毛利率、ROE长期保持行业领先。同时,期间费用率逐年下降,吨净利逐年上升。 新经济投资稳步推行,收益或将显现。公司响应号召在解决"卡脖子"问题领域重要科创产业中稳健均衡布局,通过成立私募基金进行芯片半导体、高端制造等领域的投资。目前已投资总额达7.42亿元,随着投资标的陆续上市,预计或将从2022年开始获得回报,并以投资收益的形式显现。 盈利预测和投资评级。公司为地区性龙头,水泥主业持续发展,骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.89亿元、35.44亿元、37.38亿元,对应PE为6.44、4.52、4.29倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济。
中材科技 基础化工业 2021-11-17 31.76 -- -- 39.39 24.02%
39.39 24.02%
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供需格局改善,玻纤行业持续高景气,公司稳步扩张产能有望受益。 汽车轻量化,风电平价与电子器件带来玻纤需求新增长,产能无序扩张得到缓解,行业供需进一步向好,量价齐升。十四五期间,公司布局细纱、电子布等中高端产品,合理扩张产能,提高运营水平,盈利能力有望进一步提升。 风电叶片龙头,风电叶片龙头,"两海战略"迎接平价时代。迎接平价时代。目前,公司拥有江苏阜宁、河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、吉林白城、内蒙古锡林及兴安盟七大生产基地,年产能达10GW以上,是国内最大的风电叶片供应商。 2021年风电正式进入平价时代,大型化、大功率化成为行业趋势,进一步提高风电叶片行业竞争壁垒,公司积极推动“两海战略”,充分发挥规模及技术优势,巩固龙头地位,我们认为随着行业集中度提高,公司市占率有望进一步提升。 锂膜产能加速释放,收入增长弹性十足。近年来,公司通过收购及产能建设,锂膜产能加速释放,截至今年底将超过15亿平米。在全球减碳的大背景下,新能源汽车及储能需求快速增长,而锂膜作为锂电池核心材料,中长期将保持高景气状态。我们认为公司锂膜业务收入将维持高速增长,且产能扩张后的规模效应将改善其盈利水平,有望带动公司业绩高效发展。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2021年、2022年和2023年的归母净利分别为38.75亿元、48.15和55.12亿元,对应EPS分别为2.31元、2.87和3.28元,我们选取中国巨石、长海股份等四家企业作为可比公司,可比公司2021年业绩对应平均PE为16.1X。 考虑到公司拥有玻纤、风电叶片、锂膜三大主营业务,其中玻纤行业处于高景气周期,量价齐升,风电叶片与锂膜是新能源产业链中重要产品,为高景气赛道,对比同行业公司以玻纤为单一业务,经分业务拆分预测,我们认为公司业绩估值均存在较为可观的提升空间,给予公司2021年16XPE,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示。玻纤需求不及预期;玻纤价格难以维持高位;锂膜业务拓展不及预期;风电政策落实不及预期;公司新建产能投产进度的不确定性;公司风电业务可能存在大客户集中风险;疫情反复影响经济
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名