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安徽建工 建筑和工程 2021-11-23 3.76 4.90 23.43% 4.01 6.65% -- 4.01 6.65% -- 详细
基建业务持续发力,业绩释放明显提速:公司业务结构持续优化,高毛利的基建业务占比持续提高。2019-2021年9月公司新签订单分别为527.78亿元、627.34亿元和562.16亿元,其中基建工程新签订单分别为314.18亿元、383.10亿元和353.39亿元,占比分别为59.42%、61.07%和62.86%。同时,公司营业收入增长较快,业绩释放明显提速。2019-2021年9月公司营业收入分别为472.66亿元、569.72亿元和497.20亿元,分别同比增长21.73%、20.54%和30.76%;归母净利润分别为5.96亿元、8.16亿元和8.68亿元,分别同比增长-25.83%、32.04%和54.83%。 水电运营经验丰富,水电业务稳中向好:公司积极发展水电业务,拥有白莲崖、流波、丹珠河和东月各河等7座水电站,分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县,总装机容量24.61万KW,多年平均发电量约为10亿千瓦时,已全部建成运营。2020年公司白莲崖水电站上网电量1.09亿千瓦时,实现营业收入4180万元,利润总额1668万元;流波水电站上网电量0.72亿千万时,营业收入2789万元,利润总额1452万元;恒远水电旗下5座水电站上网电量7.23亿千瓦时,营业收入12975万元,利润总额3523万元。经过近20年的发展,公司已拥有丰富的水电站投资、建设、运营和并购经验及成熟的运营团队。 抽水蓄能迎来机遇,未来发展值得期待:2021年4月国家发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》,明确了抽水蓄能定价机制--以竞争方式形成电量电价和以政府定价方式形成容量电价。2021年9月国家能源局公布了《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,明确提出到2025年,抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右;到2035年,总装机规模有望达到3.05亿千瓦。安徽省是抽水蓄能电站投资、建设、运营的重要省份,目前已经投产运营的抽水蓄能电站共计4个,总装机规模348万千瓦,居全国第三;2个在建抽水蓄能电站,总装机容量248万千瓦;“十四五”抽水蓄能重点项目9个,总装机容量1080万千瓦。 装配式建筑持续发力,订单激增业绩有望提速:公司大力发展装配式建筑业务,已经拥有肥东、蚌埠和吴山三大PC构件生产基地,设计年产各类预制构件42万立方,其中PC构件37万立方,管片5万立方。同时,根据公告内容,公司将持续加大装配式产业投入,北城吴山管片基地、芜湖钢结构基地和铜陵PC基地在建,预计2022年投入使用。未来公司将以合肥(肥东+吴山)为中心,以蚌埠为重点,聚焦PC预制构件、地铁管片、新型管桩和钢结构等领域,形成“十字形”产业 格局。2020-2021年9月公司装配式建筑新签合同2.23亿元和4.60亿元,分别同比增长107.17%和238.20%。预计随着公司装配式建筑产能的释放,新签订单仍将保持较高的增长,进而带动业绩增长提速。 投资建议:业绩加速释放,水电提升估值。预计2021-2023年公司营业收入增速分别为20.1%、17.7%和13.2%,归母净利润增速分别为41.0%、22.4%和18.2%,EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元,动态PE分别为5.6倍、4.6倍和3.9倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.7倍。作为省属建筑龙头,公司新签订单增长提速,订单结构持续优化,收入和利润加速释放。同时,公司积极发展水电业务,拥有丰富的水电投资、建设和运营经验,有望受益抽水蓄能电站的发展。看好公司未来成长性和水利水电对公司估值提升,维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为4.90元,相当于2021年7.31倍的动态PE。 风险提示:订单增长缓慢、业绩释放不及预期、地产调控、固定资产投资下滑等风险。
安徽建工 建筑和工程 2021-10-29 3.61 -- -- 3.94 9.14%
4.01 11.08% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收497.2亿元,同比增长30.76%;实现归母净利润8.68亿元,同比增长50.16%;扣非净利润8.4亿元,同比增长54.83%。 Q3业绩高增长。2021年前三季度实现营收497.2亿元,同比增长30.76%,主要系施工业务、建材销售增加;实现归母净利润8.68亿元,同比增长166.53%,主要系收入增长带动的利润增加及所得税税负下降。第三季度,公司实现营收180.65亿元,同比增长25.38%;归母净利润2.91亿元,同比增长166.53%,Q3业绩高增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.13%和2.32%,分别同比变化-0.81pct 和0.15pct;经营性净现金流为-56.65亿元,较去年同期减少净流出17.16亿元。截止2021年9月30日,公司资产负债率为84.13%,同比提高0.77pct。 新签订单平稳增长,市政工程增速较高。2021年前三季度公司新签订单562.16亿元,同比增长24.68%。其中,基建工程新签订单353.39亿元,同比增长28.97%;房建工程新签订单208.08亿元,同比增长17.77%;其他工程新签订单0.69亿元,同比增长245%。基建工程中,公路桥梁新签订单128.92亿元,同比减少21.4%;市政工程新签订单174.88,同比增长128.18%;水利工程新签订单45.78亿元,同比增长39.91%;港航工程新签订单3.81亿元,同比增长524.59%。市政工程新签订单增速较高。 装配式建筑迎机遇。2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,提出推广绿色低碳建材和绿色建造方式,加快推进新型建筑工业化,大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅。公司2014年开始投资建设装配式生产基地,已建成并投产3个运营基地,在建基地3个,筹建中3个。在双碳目标下,公司装配式建筑业务有望迎来较大发展机遇。 发展绿色清洁能源,优化产业结构。目前公司控股运营水电站7座,总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已经全部建成发电,电站分别位于安徽省霍山县、金寨县和云南省怒江州贡山县。2020年发电业务实现收入1.86亿元,占公司总营收比重0.33%。公司响应国家低碳环保的号召,积极发展绿色清洁能源,产业结构持续优化。
安徽建工 建筑和工程 2021-09-06 4.28 -- -- 4.51 5.37%
4.51 5.37% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报。报告期公司实现营业收入现营收 316.55亿元,同比增长 34.04%,归母净利润 5.77亿元,同比增长 23.01%,扣非净利润 5.56亿元,同比增长 20.73%。 业绩稳健增长,费用管控良好。公司 2021年 H1实现营业收入 316.55亿元,同比增长 34.04%。其中,工程施工业务营业收入 222.11亿元,同比增长 44.37%,实现毛利 15.53亿元,同比增加 9.69%,毛利率为 6.99%,同比降低 2.21pct; 房地产业务营业收入 41.33亿元,同比降低 18.50%,毛利6.59亿元,同比增长 27.39%,毛利率为 15.95%,同比增加5.74pct。公司扣非净利润为 5.56亿元,同比增长 20.73%; 经营性现金净流量净额为-46亿元,同比少流出 4.81亿元。 报告期公司毛利率为 10.05%,同比下降 0.62pct;期间费用率 6.22%,同比下降 0.61pct;上半年公司的销售及管理费用率分别同比增长 0.36pct和 0.01pct;财务费用率同比降低0.71pct,总体来看公司费用管控较好。 新签合同充足。2021H1公司新签工程施工业务合同 369.99亿元,同比增长 21.05%。其中,房屋建筑工程新签订单 144.71亿元,同比增长 18.88%;基建工程和投资新签订单 225亿元,同比增长 22.34%;2021H1公司签约销售面积 49.67万平米,签约销售金额 32.83亿元,同比增长 24.97%。2021H1公司在合肥市场新中标金额同比增长 66%。公司积极开拓省外市场。通过收购等方式新增地方区域公司 9个,省外市场中标金额同比增长 68%,华北、华中市场取得新进展。 抢抓绿色发展新机遇,加快新型业务发展步伐。报告期内公司积极布局装配式建筑基地,3个在建基地完成投资 1.35亿元,吴山管片基地厂房主体结构基本完成,芜湖钢结构基地和铜陵 PC 基地厂房正在进行基础施工。肥东基地上半年装配式构件新签合同额 2.43亿元,同比增长 90.56%,实现营收 6615.14万元,同比增长 23.12%,实现利润总额 1135.36万元、净利润 1015.15万元,同比分别增长 86.94%和101.18%。安徽建科“绿色建筑和装配式建造重点实验室”房建工程已竣工,核心设备已基本安装调试完成。2021H1检测二站新签合同 2.25亿元,同比增长 124.20%;完成收入1.79亿元,同比增长 25.33%,实现利润总额 0.71亿元、净利润 0.60亿元,同比分别增长 140.38%和 138.86%。此外还积极开拓生态修复业务,强化市场多领域的竞争优势。 投资建议:预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 0.6/0.72元/股,对应动态市盈率分别为 6.61/5.51倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;新签订单落地不及预期的风险;固定资产投资下滑的风险。
安徽建工 建筑和工程 2021-07-29 3.91 5.43 36.78% 4.04 3.32%
4.51 15.35%
详细
事件:公司发布2021年半年度业绩快报,上半年公司实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04%;利润总额10.68亿元,同比增长28.56%;归属于母公司股东的净利润5.99亿元,同比增长27.89%;每股收益0.35元,同比增长29.63%。 工程业务持续发力,业绩增长明显加速。公司新签订单增长提速,全年有望保持较高的增长。2020年公司签合同627.34亿元,同比增长18.64%;2021年一季度公司新签合同178.19亿元,同比增长118.93%,且二季度公司重大项目中标公告较多,预计2021年上半年公司新签订单较高增长可期。同时,公司订单结构显著优化,高毛利的基建订单占比提高,低毛利的房建订单占比下降,基建订单占比基本维持在60%以上。新签订单增长提速和工程业务结构的优化带动公司收入快速增长和业绩的加速释放。2021年1-6月公司实现营业收入316.55亿元,同比增长34.04%;利润总额10.68亿元,同比增长28.56%;归属于母公司股东的净利润5.99亿元,同比增长27.89%。 地产减值告一段落,盈利能力有望提升。2019-2020年公司加大房地产业务资产减值计提,分别计提资产减值损失5.23亿元和2.93亿元,主要是和顺地产合肥叶语溪项目和安建地产合肥翰林天筑这两个高价地项目,受限价政策影响,存在减值压力。2021年以来,合肥房价涨幅较大,部分减值损失存在冲回可能性。同时,公司房地产项目进入集中交付期,房地产业务有望保持较高的规模,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56%、90.88%和22.04%。截止2020年末,公司预收房款80.96亿元,预计2021-2023年房地产业务仍将保持较高的业绩贡献,且减值压力的下降和商品房占比提高将增强地产业务的业绩贡献。 装配式建筑加速布局,“十字形”产业布局有望形成。公司大力发展装配式建筑业务,已经成功运营年产16万立方预制构件的基地,2020年实现了实现营业收入1.93亿元,净利润0.37亿元,新签合同2.23亿元。根据公司公告,2020年以来,公司加大了装配式建筑投资力度,吴山北城工业预制构件PC基地、蚌埠嘉和工业预制构件PC基地已经成功运营,吴山轨道交通管片基地、铜陵PC构件基地、芜湖钢结构基地和淮北PC构件基地正在积极建设中,预计到2022末,公司装配式建筑有望新增产能41万方。未来公司装配式建筑有望形成合肥为中心、以蚌埠为重点,形成“十字形”的装配式产业基地格局,打造形成面向长三角的装配式建筑基地产业化集群。 估值与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为684.36亿元、805.70亿元和916.97亿元,分别同比增长20.12%、17.73%和13.81%;归母净利润分别为11.50亿元、14.08亿元和16.64亿元,分别同比增长40.99%、22.44%和18.19%;EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元;动态PE分别为5.8倍、4.7倍和4.0倍,动态PB分别为0.8倍、0.8倍和0.7倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,新签合同高速增长,装配式建筑有望崛起,业绩增长有望提速,维持公司“买入-A”评级,6个月目标价5.43元。 风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,固定资产投资增速放缓,回款不及预期,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
安徽建工 建筑和工程 2021-03-26 3.75 -- -- 4.22 7.11%
4.10 9.33%
详细
事件:公司发布2020年年度报告。全年实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54%;实现归母净利润8.16亿元,同比增长36.84%;实现扣非归母净利润7.56亿元,同比增长32.04%。 净利润增速较快,工程施工业务运营良好。2020年,公司实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54%;实现利润总额17.26亿元,同比增长35.64%;实现归母净利润8.16亿元,同比增长36.84%;实现扣非归母净利润7.56亿元,同比增长32.04%;年末公司总资产1058.07亿元,同比增长17.00%;归属于上市公司股东的净资产101.67亿元,同比增长19.44%。分行业看,工程施工业务为主要收入来源,实现营业收入395.77亿元,同比增长11.00%,实现毛利38.52亿元,同比增加19.98%,工程施工业务毛利率9.67%,同比增加0.73pct;房地产开发业务实现营业收入79.22亿元,同比增长22.04%,毛利为12.67亿元,同比降低25.42%,毛利率为14.98%,同比降低8.53pct。 新签合同稳步增长,地产销售面积有所下滑。2020年,公司工程施工业务新签合同322项,合同总金额627.34亿元,新签合同金额同比增长18.64%;报告期末公司在手订单金额为1822.1亿元,为2020年营业收入的3.2倍。公司房地产业务实现签约销售面积89.57万平米,同比下降34.07%。签约销售金额58.38亿元,同比下降18.58%。房地产销售在当前政策调控环境中表现稍弱。新增土地储备面积约927亩,同比增长21.18%。期末土地储备面积约649亩,同比下降13.7%。 多项业务齐头并进。报告期内,房屋建筑工程作为公司传统施工主业之一,公司拥有2项建筑工程施工总承包特级资质,先后承建了大批国家、省、市重点工程。基础设施建设方面,公司拥有公路、市政、港航工程总承包等5项特级资质及多项一级资质,在基础设施方面具备突出的资质、业绩等优势。房地产开发为公司传统主业之一,公司拥有安建地产与和顺地产两个品牌。装配式建筑领域,公司已建成并投产运营基地2个,在建基地1个,筹建4个,肥东基地和安徽建科先后获评“国家级装配式产业基地”和“国家级装配式研究基地”。检测业务方面,公司所属共8家检测公司,拥有设计甲级资质9项,监理甲级资质2项,检测甲级资质3项,其中检测二站和路桥检测获批高新技术企业。所属子公司安建建材连续三年被评为“中国建材企业50强”。另外,公司控股运营水电站7座,总装机容量24.61万KW,权益装机容量18.81万KW,年设计发电量约10亿KWH,已全部建成发电。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.54/0.63元/股,对应动态市盈率分别为7.19/6.16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单不及预期的风险
安徽建工 建筑和工程 2021-03-25 3.85 5.57 40.30% 4.22 4.46%
4.10 6.49%
详细
事件:公司发布2020年年报,全年公司实现营业收入569.72亿元,同比增长20.54%;利润总额17.26亿元,同比增长35.64%;净利润12.14亿元,同比增长60.39%;归属于母公司股东的净利润8.16亿元,同比增长36.84%;每股收益0.47元,同比增长34.29%;拟每10股派送现金2元(含税),股息率5.13%。 新签合同增长提速,业绩增速大超预期。公司新签合同增长显著提速,呈现出逐年加速的增长态势。2018年新签合同525.16亿元,同比下降9.30%;2019年新签合同528.78亿元,同比增长0.69%;2020年新签合同627.34亿元,同比增长18.64%。公司新签合同增长提速带动公司收入持续增长和业绩的加速释放。2018-2020年公司分别实现营业收入388.28亿元、472.66亿元和569.72亿元,分别同比增长9.51%、21.73%和20.54%;利润总额分别为11.68亿元、12.72亿元和17.26亿元,分别同比增长1.99%、8.88%和35.64%;净利润分别为8.20亿元、7.57亿元和12.14亿元,分别同比增长4.90%、-7.71%和60.39%。 业务结构持续优化,基建工程占比提升。公司积极调整业务结构,加大基建业务拓展力度,控制房建业务规模。2020年公司基建业务实现营业收入229.91亿元,同比增长26.50%,占总收入的40.36%;房建业务营业收入165.86亿元,同比下降5.12%,占总收入的29.11%。从公司新签合同来看,2020年基建工程新签合同383.10亿元,同比增长21.94%,占新签合同比重的61.07%;房建新签订单243.91亿元,同比增长14.13%,占新签合同比重的38.88%。公司在手订单充足,截止2020年末,公司在手订单1822.10亿元,其中基建工程在手订单1211.46亿元,房建工程在手订单566.20亿元,专业工程及其他在手订单44.44亿元。 地产进入结转高峰,周转率高毛利率低。2017年以来,公司房地产销售整体呈现出“量价齐升”态势,2017-2020年公司签约销售金额58.26亿元、93.33亿元、71.70亿元和58.85亿元,签约销售均价分别为5440元/平米、5845元/平米、5277元/平米和6518元/平米。公司地产业务进入结转高峰期,2018-2020年公司地产业务营业收入分别为32.60亿元、62.30亿元和79.22亿元,分别同比增长7.56%、100.28%和22.04%。公司地产业务毛利率大幅下降,2020年地产业务毛利率为15.99%,较2019年下降8.53个百分点。公司土地储备和预收房款相对较少,截止2020年末公司土地储备649亩,预收房款80.96亿元。 盈利能力持续提升,资产负债率持续下降。2018-2020年,公司整体毛利率分别为10.72%、12.02%和11.62%,其中工程业务毛利率分别为9.41%、9.48%和9.67%,房地产业务毛利率分别为25.20%、22.94%和15.99%,2020年房地产业务毛利率拉低了整体毛利率;公司净利率分别为2.11%、1.60%和2.13%,净利率大幅提升,预计随着工程业务占比的持续提高,尤其是高毛利的PPP、EPC项目占比提高,公司净利率也随之提高。公司资产负债率持续下降,2018-2020年资产负债率分别为84.13%、84.15%和83.61%,剔除预收款后的资产负债率分别为68.79%、69.33%和72.45%,剔除预收款后的资产负债率相对较低。 现金流压力得到缓解,未来有望持续改善。近几年公司PPP业务占比持续提升,业务规模越来越大,且PPP项目建设期基本没有回款,导致公司经营性净现金流持续流出。2017-2020年公司经营性净现金流分别为-92.31亿元、-20.60亿元、-66.98亿元和-46.56亿元。截止2020年末,公司长期应收款120.99亿元,其他非流动资产157.49亿元,这部分资产主要是建设期的金融资产模式PPP项目带来的。预计随着PPP项目完工,PPP项目将由建设期进入到运营期、回款期,公司经营性现金流将得到显著改善。我们预计2021年公司PPP项目将以投入为主,2022-2023年公司有可能迎来经营性现金流的拐点。 大力发展装配式建筑,产业版图正在形成。公司紧跟国家战略,抓住装配式建筑的发展机遇,大力发展装配式建筑业务。根据公司公告,2014年公司在肥东投资兴建了首个装配式生产基地,占地面积192亩,形成了年产PC预制构件16万立方的产能。2020年12月公司在吴山投资兴建了第二个装配式基地,占地面积133亩,设计年产5万立方预制构件和5万立方轨交预制管片。同时,公司还有1个在建装配式基地--蚌埠临港产业园项目,占地面积456亩,分两期建设,一期项目设计产能16万立方预制构件,预计2021年建成投产。另外,公司吴山地铁管片基地和芜湖钢结构基地已获批投建,并筹建淮北PC基地和铜陵PC基地。公司装配式建筑产业版图正在形成,业务涉及PC构件、轨交管片、地铁管片、钢结构等。 估值与投资建议:预计公司2021-2023年分别实现营业收入658.03亿元、755.42亿元和864.96亿元,同比增长15.5%、14.8%和14.5%;归属于母公司股东的净利润分别为10.73亿元、14.03亿元和18.05亿元,同比增长31.5%、30.8%和28.7%;EPS分别为0.62元、0.82元和1.05元;动态PE分别为6.3倍、4.8倍和3.7倍,动态PB分别为0.8倍、0.7倍和0.6倍,估值优势明显。公司业务结构持续优化,盈利能力持续增强,负债率持续下降,现金流也有望改善,装配式建筑有望崛起。公司新签订单提速,业绩增长有望提速,且分红率高,维持公司“买入-A”评级,目标价5.85元,对应2021年9.4倍PE。 风险提示:基建投资增速不及预期,PPP规范与整顿,利率上行,房地产市场调控,业绩不及预期等。
安徽建工 建筑和工程 2020-11-05 3.97 -- -- 4.13 4.03%
4.13 4.03%
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收入提速, 少数股东损益影响业绩 2020年前三季度年公司实现营业收入 380.24亿元,同比增长 29.52%, 收入持续高增长; 实现归母净利润 5.78亿元,同比增长 9.59%,扣非 后归母净利润 5.43亿元,同比增长 5.12%,利润增速低于收入增速主 要由于少数股东损益影响。前三季度公司新签订单 451亿元,同比增 长 26.71%,其中房建新签订单 177亿元, 同比增长 21.78%; 基建中 公路、市政、水利新签订单分别为 164亿元、 77亿元、 33亿元, 分别 同比增长 34.66%、 18.82%和 125.67%,公司在手订单充足。 盈利能力提升 2020年前三季度公司毛利率为 10.94%,同比提升 0.81pct,净利率为 2.17%,同比提升 0.08pct。期间费用率为 6.92%,同比上升 1.23pct, 其中管理费用率下降 0.28pct 至 3.61%,财务费用率上升 1.59pct 至 3.03%,销售费用率下降0.07pct至0.29%。 公司资产负债率为83.36%, 较去年底略有下降,同比下降 0.9pct。 公司前三季度实现经营性净现 金流-73.81亿元,去年同期为-43.68亿元,现金流流出增加。 业绩季节波动较大 分季度来看,公司 2019Q4、 2020Q1、 Q2、 Q3分别完成营收 179.07亿元、 66.36亿元、 169.79亿元、 144.09亿元,分别同比增长 36.33%、 -7.59%、 43.64%、 39.13%。 实现归母净利润 0.69亿元、 0.66亿元、 4.02亿元、 1.09亿元, 分别同比增长-81.28%、 -39.77%、 44.18%、 -20.89%,三季度受少数股东损益影响归母净利润下滑。 投资建议:安徽基建龙头, 维持“增持”评级 公司为安徽基建龙头,当前估值处于历史低位,安全边际高。 由于少 数股东损益影响, 我们下调公司 2020年盈利预测, 归母净利润从 9.5亿下调至 7.3亿元, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.42/0.48/0.54元,对应 PE 9.2/8.1/7.2倍。我们认为合理估值区间为 10-12倍,对应 价格 4.2-5.04元, 维持“增持” 评级。 风险提示: 应收账款坏账, 基建投资放缓,项目落地不及预期等。
安徽建工 建筑和工程 2020-10-30 4.13 6.06 52.64% 4.13 0.00%
4.13 0.00%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营业收入380.24亿元,同比增长29.52%;实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59%;每股收益0.34元,同比增长9.68%。 Q3营收快速提升,少数股东损益拖累业绩增速,盈利水平提升。2020年1-9月公司实现营业收入380.24亿元,同比增加29.52%,分季度看,2020Q3单季度营收增速为39.13%,远高出上年同期增速水平,为自2018年同期以来最高增速。期内公司净利润同比增速高达34.44%,但由于期内债转股,少数股东损益大幅增加187.44%,拖累归母净利润增速,实现归母净利润5.78亿元,同比增长9.59%,低于营收增速。2020年1-9月,公司毛利率水平为10.94%,同比提升0.81个pct,或主要由于工程毛利率提高;期内公司净利率2.17%,同比提升0.08个pct。根据公司订单和中报营收业务结构,未来公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,工程业务毛利率或继续提升,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。 新签订单快速增长,未来地产交付助力业绩提升。期内公司新签订单合同额450.89亿元,同比快速增长26.71%,其中房建和基建工程业务新签订单合同金额分别为176.68亿元和274亿元,分别同比增长21.78%和30.08%,基建工程中水利订单增长125.67%,市政订单增长18.82%,路桥订单增长34.66%。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC营收占比持续提高,有望带动工程业务毛利率提高。截至2020年9月末,公司合同负债为114.03亿元,较2020年6月底增长8.33%,若按照2020年6月底预收房款占合同负债的比重(68.12%)计算,则2020年9月末公司预收房款约为78亿元,公司房地产业务毛利率基本在30%左右,预计未来交付将对公司业绩产生积极影响。 资金充足负债率下降,债转股助力资本结构优化。公司货币资金充足,截至2020年9月末,公司货币资金92.01亿元,货币资金与公司市值比(10月28日收盘后市值)约为1.28倍。根据公司公告,公开拟发行公司债券,发行规模不超过20亿元,助力公司资金实力提升。公司资产负债率下降,截至2020年9月末,公司资产负债率为83.36%,较上年同期末下降0.90个pct,较2019年末下降0.79个pct。公司发布公告拟引进投资者工银投资对安徽水利进行增资并实施市场化债转股,增资金额5亿元,全部用于偿还安徽水利有息负债,资本结构持续优化,为公司未来成长夯实基础。 积极推进装配式建筑业务,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司,着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力,成长为安徽省装配式建筑领军企业,产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个——肥东基地,在建基地2个——吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。今年10月,公司审议同意公司控股子公司安徽三建出资2.2亿元在淮北市烈山区烈山经济开发园区投资设立安徽建工建筑智能建造有限公司(暂定名),负责实施淮北装配式建筑PC构件生产基地项目,公司装配式建筑业务布局初具规模,新型业态有望持续发力。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10%、9%和8%;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3%、23.1%和20.5%;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为7.5倍、6.1倍、5.1倍,PB分别为1.0倍、0.9倍、0.8倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持“买入-A”评级,目标价6.36元,对应2020年11.5倍PE。 风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险。
安徽建工 建筑和工程 2020-08-31 4.72 6.06 52.64% 4.80 1.69%
4.80 1.69%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内,公司实现营业收入236.15亿元,同比增长24.28%;实现归母净利润4.69亿元,同比增长20.41%;每股收益0.27元,同比增长17.39%。 工程施工业务提速,PPP、EPC项目占比提高。2020年1-6月公司工程施工业务实现营业收入158.91亿元,同比增长14.65%。受高毛利的PPP业务占比提高影响,工程业务毛利率提高2.28个百分点达到9.91%,报告期内工程业务实现毛利15.75亿元,同比增加48.87%。同时,公司新签订单高速增长,报告期内,公司工程施工业务新签订单合同金额305.64亿元,同比增长42.50%,其中水利订单增长1164.83%,市政订单增长53.51%,路桥订单增长20.19%。公司在手订单以PPP、EPC项目为主,单一施工项目逐渐下降,预计随着PPP、EPC项目推进,公司PPP、EPC项目占比持续提高,进而带动工程业务毛利率提高。 地产业务持续收缩,安置房助力当期业绩。2020年1-6月公司房地产签约销售面积50.55万平米,同比下降26.14%;签约销售金额26.27亿元,同比下降30.37%。报告期内公司新增土地储备659.48亩,期末土地储备888.20亩。受低毛利棚改项目整体交付影响,报告期内公司房地产业务实现营业收入50.57亿元,同比增长46.24%;实现毛利5.13亿元,同比下降28.05%。当前,公司对房地产整体谨慎,仅参与低地价的项目,库存一直维持在低位。但未来1-2年公司地产业务结转收入预计保持增长,期末公司预收房款74.85亿元,预计交付将对公司业绩产生积极影响。 积极布局装配式建筑,新型业态有望持续发力。公司响应国家号召积极布局装配式建筑,2014年成立安徽建工建筑工业有限公司,着力发展建设装配式建筑。经过多年的发展,公司已经拥有装配式建筑的核心竞争力:产业链条更加优化、技术人才优势进一步发挥、成本管控能力较为突出、专业施工能力较强。目前,公司拥有装配式生产基地1个——肥东基地,在建基地2个——吴山基地和蚌埠基地。其中,肥东基地占地192亩,可实现年产16万立方预制构件的生产能力,是国家装配式示范基地;根据中报内容,吴山基地占地133亩,设计年产各类预制构件5万立方和轨道交通预制管片5万立方,计划2020年底投产运营;蚌埠基地占地456亩,计划分两期建设,一期设计年产各类预制构件16万立方,计划2021年建成投产。公司装配式建筑初具规模,新型业态有望持续发力。 业务增长显著提速,盈利能力有望提高。2020年以来,受疫情影响公司一季度营业收入和净利润均显著下降,但二季度公司营业收入和净利润高速增长。2020年1-6月公司营业收入同比增长24.58%,二季度单季同比增长43.64%;归母净利润同比增长20.41%,二季度单季同比增长44.18%。同时,随着公司业务结构的持续优化,公司盈利能力显著提高。报告期内,公司毛利率10.67%,同比提高0.13%,主要是受工程毛利率提高带动;净利率2.58%,同比提高0.47%。展望未来,公司工程业务结构仍将持续优化,PPP、EPC业务占比有望进一步提高,带动工程业务毛利率提高,同时地产业务受商品房项目结转增加,地产业务毛利率有望回升,再加上公司2019年资产减值损失计提充分,预计未来公司盈利能力有望进一步提高。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和612.05亿元,同比增长10%、9%和8%;归属于母公司股东的净利润分别为9.56亿元、11.76亿元和14.18亿元,同比增长60.3%、23.1%和20.5%;每股收益分别为0.56元、0.68元和0.82元,动态PE分别为8.5倍、6.9倍、5.7倍,PB分别为1.1倍、1.0倍、0.9倍。公司工程业务结构有望持续优化,PPP、EPC项目占比提高将带动工程业务利润的释放,较高的预收房款将助力公司整体业绩。同时,公司持续加码装配式建筑,并拥有核心竞争力,预计随着新增产能的投入使用,公司装配式建筑等新型业态有望迎来高速增长。公司受益基建补短板和区域发展环境,同时充分享受装配式建筑政策红利,看好公司成长性,维持“买入-A”评级,目标价6.36,对应2020年11.5倍PE。 风险提示:业绩不及预期,基建投资滞后、PPP政策变动、装配式建筑产能不足等风险
安徽建工 建筑和工程 2020-04-27 3.95 5.86 47.61% 4.06 -0.49%
5.26 33.16%
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事项:公司公布 2019年年报,报告期内公司实现营业收入 472.66亿元,同比增长 21.73%;利润总额 12.72亿元,同比增长 8.90%;归属于上市公司股东的净利润 5.96亿元,同比下降25.47%;基本每股收益 0.35元,同比下降 23.91%。公司拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币1.50元(含税)。 工程地产双轮驱动 , 营业收入逐年提速。公司业务主要有工程施工和房地产开发两大板块,2019年公司工程施工业务发展态势良好,房地产开发业务进入结转高峰期,工程地产双轮驱动带动公司营业收入持续扩大。2019年公司实现营业收入 472.66亿元,同比增长 21.73%,其中工程施工业务实现营业收入 356.55亿元,同比增长 16.18%;房地产开发业务实现营业收入 65.30亿元,同比增长100.31%。公司业务规模整体上呈现出逐年提速的增长态势,2017-2019年公司营业收入增长率分别为 3.18%、9.51%和 21.73%,2019年公司收入增速提高 12.22个百分点。 房建工程占比提高,工程毛利率小幅下降。2019年公司房建工程业务实现营业收入 174.80亿元,同比增长 38.68%;基建工程业务实现营业收入 181.75亿元,同比增长0.51%;房建工程与基建工程比例从 2018年的 41:59提高至49:51。房建工程业务毛利率相对较低,房建业务占比提高导致工程施工业务毛利率下降。2019年公司工程施工业务毛利率 8.94%,较 2018下降 0.47个百分点;其中房建工程业务毛利率7.16%,较 2018提高 1个百分点;基建工程业务毛利率 10.66%,较 2018下降 1.02个百分点。 地产销售量价齐升 , 结转助力业绩释放 。公司房地产业务主要集中在省内三四线城市,2017年以来三四线城市房地产日益火爆,公司房地产业务呈现出“量价齐升”的发展态势。2017-2018年公司房地产合同销售金额分别为 58.26亿元和 93.33亿元,销售均价分别为 5440元/平方米和 5845元/平方米。2019-2020年公司房地产开发项目将集中进行交付,带动公司房地产开发业务高速增长。2019年公司房地产开发业务营业收入 65.30亿元,同比增长 100.31%;实现毛利 16.01亿元,同比增长 92.59%。 大额计提减值损失,拖累公司业绩增长。2019年公司基于谨慎原则,对应收账款、存货、资产等进行信用减值损失及资产减值损失计提,其中信用减值损失计提 6.77亿元,资产减值损失计提 5.23亿元,合计计提 12亿元,同比增长 61%,占同期利润总额的 94%。大额计提资产减值损失和信用减值损失拖累了公司业绩增长,2019年公司利润总额12.72亿元,同比增长 8.90%,再加上综合所得税率高达40.52%,导致公司净利润同比下降,其中归属于上市公司股东的净利润 5.96亿元,同比下降 25.47%。 新签订单恢复增长,未来业绩值得期待。2019年公司新签订单 528.78亿元,同比增长 0.69%,新签订单呈现逐季回升的态势。2020年以来,公司新签订单持续好转,已公告两个重大订单,预计全年新签订单有望实现一定幅度的增长,工程施工业务有望保持较高增速。同时,公司预收账款持续提高,截至 2019年末预收账款134.08亿元,其中预收房款 94.85亿元,预计 2020年公司地产业务仍将对业绩产生积极的影响,公司未来业绩释放值得期待。 : 估值与投资建议:预计2020-2022年公司营业收入分别为519.92亿元、566.71亿元和 612.05亿元,同比增长 10%、9%和 8%;归属于母公司股东的净利润分别为 9.56亿元、11.76亿元和 14.18亿元,同比增长60.3%、23.1%和 20.5%;每股收益分别为 0.56元、0.68元和 0.82元,动态 PE 分别为 7.6倍、6.2倍、5.1倍。公司业务增长提速,有望受益新一轮基建投资,维持公司“买入-A”评级,目标价 6.36元,对应 2020年 11.5倍的 PE。 风险提示:基建投资恢复缓慢、项目推进不及预期、核心员工流失、业绩不达预期等风险。
安徽建工 建筑和工程 2020-04-24 4.10 -- -- 3.96 -3.41%
5.26 28.29%
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安徽建工发布2019年年度报告:公司2019年实现营业收入472.66亿元,同比增长21.73%;实现营业利润12.71亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润5.96亿元,同比减少25.47%。其中,Q4实现营业收入179.07亿元,同比增长36.33%;实现归母净利润0.69亿元,同比下降81.28%。 公司2019年年额新签合同额528.78亿元长,同比增长0.69%。Q1、Q2、Q3、Q4新签合同额同比分别变动-36.23%、6.84%、4.98%、18.68%。房建业务订单快速反弹,而基建业务订单连续2年出现下滑,主要是安徽省内受环保、土地红线等因素限制,公路等基建项目审批进度延缓,订单落地减速。 公司2019年实现营业收入472.66亿元长,同比增长21.73%。Q1、Q2、Q3、Q4营业收入同比分别变动-2.74%、32.42%、10.38%、36.33%。省内业务营收快速增长,省外营收增速有所放缓。 公司2019率年实现综合毛利率12.02%升,同比提升1.30pct。实现净利率1.60%,同比下降0.51pct。毛利率提升而净利率下降,主要系期间费用率同比提升所致。公司2019年期间费用率为6.26%,同比上升0.96pct,主要是由于财务费用率上升所致。 公司2019年年资产+信用失减值损失12.00亿元,占收入的为比例为2.54%,同比升上升0.62pct。公司2019年每股经营性现金流净额为-3.89元,较去年同期净流出量有所增加。 盈利预测及评级:我们预计2020-2022年的EPS分别为0.42元、0.48元、0.54元,4月22日收盘价对应的PE分别为10.1倍、8.8倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。风险提示:宏观经济不及预期风险、安徽基建项目投资不及预期、房地产投资不及预期、长三角一体化建设投资
安徽建工 建筑和工程 2019-11-04 3.94 -- -- 4.01 1.78%
4.12 4.57%
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地产发力业绩稳健增长 2019年前三季度公司实现营业收入294亿元,同比增长14%;实现归母净利润5.3亿元,同比增长22%。扣非后归母净利润同比增长25%。业绩基本符合预期。业绩实现高增长主要是由于房地产项目第二季度集中交付,以及PPP项目收入增长。受益于蚌埠、阜阳等热点三四线城市房地产市场高景气,2018年公司房地产业务实现签约销售面积160万平米、签约销售金额93亿元,分别同比增长49%、60%。PPP规范化后落地率持续回升,公司2018年PPP在手订单约263亿元,占总在手订单的比例为35%,未来在手PPP项目有望加速推进,为公司贡献更多的施工建造收入和利润。我们预计全年业绩有望延续高增长。 盈利能力提升,偿债能力改善 2019年前三季度公司毛利率为10.13%,同比提升1.54pct,净利率为2.09%,同比提升0.35pct,毛利率和净利率提升主要是由于房地产业务高增长。期间费用率为5.69%,同比下降0.05pct,其中管理费用率提升0.24pct至3.89%,财务费用率下降0.30pct至1.44%,销售费用率提升0.01pct至0.36%。资产负债率为84.26%,同比下降1.57pct。实现经营性净现金流-43.68亿元,现金流流出增加,去年同期为4.33亿元。 Q3业绩有所下滑 分季度来看,公司18Q4、19Q1、Q2、Q3分别完成营收93.83亿元、131.35亿元、71.81亿元、118.21亿元、103.57亿元,同比增长14.78%、-2.74%、32.42%、10.38%;实现净利润3.67亿元、1.10亿元、2.80亿元、1.42亿元,同比增长4.90%、0.51%、55.56%、-1.21%。三季度公司的业绩有所下滑。 投资建议:安徽基建龙头,维持“买入”评级 通过两次债转股,公司资产负债率已经明显下降,当前PE仅为8倍,处于历史绝对低位,安全边际高。我们维持之前的盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.58/0.72/0.87元,对应PE为7.3/5.9/4.9倍。我们认为合理估值区间为9-10倍,对应价格5.22-5.80元,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,项目落地不及预期等。
安徽建工 建筑和工程 2019-09-23 4.43 -- -- 4.43 0.00%
4.43 0.00%
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投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.58/0.72/0.86元/股,对应动态市盈率分别为7.6/6.1/5.1倍,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资增速不及预期的风险;房地产调控的风险;工程毛利率下行超预期的风险。
安徽建工 建筑和工程 2019-08-30 4.34 5.86 47.61% 4.58 5.53%
4.58 5.53%
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事件:公司公布了2019年中报,公司实现营业收入190.02亿元,同比增长16.50%;归属于母公司股东的净利润3.89亿元,同比增长34.49%;每股收益0.23元,同比增长35.29% 地产开发业务爆发,业绩释放有望加速。2019年1-6月公司地产业务高速增长,实现营业收入34.58亿元,同比增长250.61%,带动公司营业收入的较快增长。报告期内,公司实现营业收入190.02亿元,同比增长16.50%,主要是受益于地产业务的爆发。同时,公司工程业务结构持续优化,PPP业务实现较快增长,带动公司盈利能力提升,助力公司业绩释放。报告期内,公司工程业务实现营业收入138.61亿元,同比减少0.15%,但PPP业务增长较快,实现营业收入21.95亿元,占比达到11.58%,助力公司业绩快速释放。 业务结构持续优化,盈利能力持续提升。公司高毛利的房地产开发和PPP业务占比提高,报告期内公司地产业务占比18.20%,PPP业务占比11.58%,2018年公司地产业务占比8.40%,PPP业务占比10.86%,分别提高9.80个百分点和0.72个百分点。2019年1-6月,公司房地产业务毛利7.13亿元,毛利率20.63%;PPP业务毛利5.87亿元,毛利率26.75%,房地产和PPP业务占比提高将显著提升公司盈利能力。2019年1-6月,公司毛利率10.54%,同比提升1.73个百分点;净利率2.05%,同比提升0.28个百分点。 工程订单企稳回升,土地储备较快增长。2019年1-6月公司工程业务新签订单214.49亿元,同比下降12.39%,其中1季度新签订单69.71亿元,2季度新签订单144.78亿元,2季度新签订单环比增长80.30%,同比增长6.84%,新签订单企稳回升。同时,公司地产业务合同面积和合同销售额分别为68.44万平米和37.73亿元,分别同比下降26.16%和35.89%,公司地产销售业务下滑主要是公司土地储备不足,2019年1-6月公司新增土地储备493.28亩,而期末土地储备仅673.86亩,较2018年同期增长27.38%。 经营性现金流持续流出,资产负债率相对较高。2019年1-6月公司加大拿地力度,同时加码PPP业务,公司经营性现金流出现较大幅度的流出,净流出12.90亿元。同时,公司资产负债率较高,截至2019年6月末,公司资产负债率84.95%,较2018年同期下降1.09个百分点。但是,公司负债中预收账款高达127.23亿元,占总负债的比重18.50%,预收账款中预收房款为104.62亿元,若剔除预收房款的影响,公司资产负债率有望大幅下降。 投资建议:预计2019-2021年公司营业收入分别为427.11亿元、465.55亿元和502.79亿元,分别增长10.00%、9.00%和8.00%;预计归母净利润分别为10.40亿元、13.02亿元和15.67亿元,分别同比增长30.04%、25.19%和20.33%;EPS分别为0.60元、0.76元和0.91元,对应2019年8月27日收盘价的预测PE分别为7.1倍、5.7倍和4.7倍,预测PB分别为1.0倍、0.9倍和0.8倍。公司工程业务结构持续优化,地产业务高速增长,盈利能力持续提升。同时,公司是国企改革受益标的,员工持股助力业绩释放动力,看好公司未来成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为6.36元。 风险提示:房地产市场调控、PPP规范、固定资产投资不及预期、业绩释放不及预期等。
安徽水利 建筑和工程 2019-07-31 4.37 -- -- 4.52 3.43%
4.58 4.81%
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业绩超预期, 受益于房地产和 PPP 收入加速结转 公司 2019年上半年实现营业收入 190.02亿元,同比增长 16.50%;实现归母净利润 3.90亿元,同比增长 34.82%;实现扣非归母净利润 3.87亿元,同比增长 40.20%。 业绩超预期主要是由于上半年房地产项目集中交付以及 PPP 项目结算收入增长。 其中房地产业务 2018年受益于蚌埠、阜阳等热点三四线城市房地产市场的高景气,实现签约销售面积 159.67万平米、签约销售金额93.33亿元,同比分别增长 49.10%、 60.20%。随着蚌埠沁园春等热销楼盘集中交付, 我们预计下半年有望延续高增长。 PPP 规范化后落地率持续回升,公司 2018年 PPP 在手订单约 262.66亿元,占总在手订单的比例为 34.83%,未来在手 PPP 项目有望加速推进,为公司贡献更多的施工建造收入和利润。 Q2业绩增长大幅提速 分季度来看,公司 2018Q3、 Q4、 19Q1和 Q2分别完成营收 93.83亿、 131.35亿、 71.81亿、 118.21亿,同比增长-7.29%、 14.78%、 -2.74%、 32.42%;实现净利润 1.44亿、3.67亿、1.10亿、2.80亿,同比增长-0.46%、4.90%、0.51%、55.56%。二季度公司的业绩增长大幅提速。 债转股降杠杆稳步推进,估值破净安全边际高 自去年底首次开启债转股后, 今年 7月公司再次引进建信投资对子公司安徽路桥进行增资并实施市场化债转股。通过两次债转股,公司共降低资产负债率2.45pct,如果再考虑房地产预收款的结转,今年公司的资产负债率有望降至80%以下。公司降杠杆稳步推进, 有利于改善资本结构和长期可持续发展。 公司当前的 PE(TTM)为 9.12倍,处于历史绝对低位; PB 为 0.82倍,近两个月来持续破净, 安全边际高未来有望迎来估值修复。 投资建议: 被低估的安徽基建龙头,维持“买入”评级 预计公司 19-21年 EPS 为 0.58/0.72/0.87元, 对应 PE 分别为 7.3/5.9/4.9倍。 采用相对估值法给予 19年 9-10倍 PE, 对应合理估值区间 5.22-5.80元, 相对当前股价有 23.11%-36.79%的溢价空间, 维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账,固定资产投资放缓等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名