事件公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营收60.82亿元，同比增长5.53%；归母净利润为9.53亿元，同比增长3.41%；扣非后归母净利润8.78亿元，同比增长0.44%。 QQ33营收和归母净利润创同期新高。Q3公司实现营收23.19亿元，同比增长14.36%；归母净利润4.6亿元，同比增长18.77%。纵观公司历年Q3经营情况，今年Q3公司营收和归母净利润均创历史新高。环比来看，三季度是行业旺季，公司营收和归母净利润分别环比增长22.31%和57.53%；毛利率为32.12%，较为稳定。前三季度公司经营性净现金流为17.20亿元，同比增长64.42%，显著改善。 和服务器升级迭代和AAII动服务器占比提升共同推动PPBCB需求回暖。Prismark预计2023年全球PCB产值约为741.4亿美元，同比下降9.3%，2024年PCB需求逐渐复苏，PCB产值将逐年增长，2023~2027年全球PCB产值年均复合增速预计为3.8%。其中，来自服务器/数据存储和汽车电子领域的需求增长较快。 TrendForce预计今年服务器主板及整机出货量分别同比减少6~7%及5~6%，展望明年，服务器领域市场情况预计与今年类似，整机出货量同比增长2~3%的情况发生概率较大，AI服务器出货量增长较快。服务器持续升级迭代，带动PCB价值量提升，同时单台AI服务器所含PCB价值量明显提升。公司上半年来自AI服务器和HPC相关领域的营收占比也在快速提升，趋势预计在明年延续。 汽车电子领域PPBCB成长空间广阔。中国汽车工业协会数据显示，2023年1-7月，中国新能源汽车产销量分别为459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，新能源汽车渗透率快速提升，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速方向升级，带动单车PCB价值量提升。年初至今，公司增资沪利微电，有效扩充汽车高阶HDI产能；控股胜伟策，整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，未来将受益汽车板快速发展的红利。 投资建议预计公司2023年至2025年分别实现营收88.20/102.28/115.58亿元，同比增长5.81%/15.96%/13.00%，归母净利润为14.84/18.38/22.45亿元，同比增长8.98%/23.48%/22.17%，每股EPS为0.78/0.96/1.18元，对应当前股价PE为25/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。

事件 公司发布 2023 年半年报。2023 上半年公司实现营收 37.63 亿元，同比增长 0.74%，归母净利润为 4.93 亿元，同比减少 7.74%；扣非后归母净利润为 4.44 亿元，同比减少 12.18%。 PCB 需求相对低迷，公司外销收入仍保持增长。2023 年上半年 PCB 行业整体处于相对低迷的状态，Prismark 预估 2023 年一季度全球 PCB 市场产值同比下降约 20.3%，2023 年全年将同比下降 9.3%。2023 年上半年公司 PCB 业务实现营收 35.82 亿元，同比增长 1.42%，受经济环境等因素影响，内销产品需求下降，新增订单疲软，中低端产品价格竞争激烈，上半年内销实现营收 5.49 亿元，同比减少 30.04%；外销实现收入 30.33 亿元，同比增长 10.40%。 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占比快速提升。2023H1 公司通过重要的国外互联网公司对数据中心服务器和 AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于 PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已经开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证；基于半导体 EDA 仿真测试用 PCB 已实现批量交付。上半年，公司企业通讯板实现营收 21.81 亿元，同比下滑 8.02%，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB产品占比由 2022 年的 7.89%增长至 13.58%。传统数据中心领域，随着行业去库存的结束，相关需求有望探底回升，AI 服务器和 HPC 相关 PCB产品将保持强劲增长。 汽车板业务产品和产能结构持续调整优化。汽车用 PCB 需求呈现稳中向好的态势，同时，汽车行业价格战愈演愈烈，中低端汽车用 PCB 价格竞争较为激烈，高端产品仍供给不足。公司紧跟汽车行业发展趋势，持续调整优化汽车板业务产品和产能结构，提升生产效率。上半年公司汽车板实现营收 11.02 亿元，同比增长 23.48%，其中公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022 年的约 21.45%增长至 22.66%。 投资建议 预计公司 2023 年至 2025 年实现营收 88.2/97.28/108.58亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 5.8%/10.3%/11.6% ， 归 母 净 利 润13.89/18.86/24.9 亿元，同比分别增长 2.0%/35.8%/32.0%，每股 EPS为 0.73/0.99/1.31 元，对应当前股价 PE 为 29/21/16 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 新增产能投产不及预期风险。

事件 公司发布 2023年年报。2023年上半年公司实现营收 7.13亿元，同比增长 0.09%；归母净利润为 1亿元，同比减少 8.44%；扣非后归母净利润为 0.99亿元，同比减少 7.09%。 Q2业绩和订单均明显改善。2023年第二季度公司实现营收 4.05亿元，同比增长 5.33%，环比增长 31.27%；归母净利润为 0.69亿元，同比减少 11.23%，环比增长 118.38%；扣非后归母净利润为 0.68亿元，同比减少 8.45%，环比增长 119.44%。Q2公司订单量逐步回升，人民币兑美元汇率的走低使公司账面美元存款及应收账款产生汇兑收益。 纸质载带、胶带业务稳步发展，膜材料业务收入高增。2023年上半年，在纸质载带领域，公司顺应行业趋势，提高高附加值产品产销量，实现收入 4.78亿元，同比增长 2.04%；在塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，实现收入 0.45亿元，同比增长 0.26%；在离型膜领域，公司中高规格产品在客户端验证取得突破，在韩日系大客户验证及小批量试用也在按计划有序推进，膜材料业务实现收入 0.61亿元，同比增长 30.05%；BOPET 膜生产项目稳步推进；流延膜项目处于满产满销状态。 实控人全额认购非公开发行股票，彰显其对公司未来发展信心。报告期内，公司完成了非公开发行股票，新增股份 0.24亿股，实际募集资金总额 4.85亿元，扣除费用后将全部用于补充流动资金。此次非公开发行股票由公司实际控制人方隽云先生全额认购，彰显其对公司未来发展的信心。 投资建议 公司未来将以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料延伸拓展，预计公司 2023年至 2025年分别实现营收 14.54/17.04/21.30亿元，同比增长 11.74%/17.19%/25%；归母净利润为 2.33/2.56/3.25亿元，同比增长 40.59%/9.7%/26.96%，对应当前股价 PE 为 50/45/36倍，维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。

事件公司发布2 022 年年报。2022 年公司实现营收 315.80 亿元，同比减少0.67%；归母净利润23.68 亿元，同比增长27.12%；扣非后归母净利润21.26 亿元，同比增长34.83%。 聚焦消费电子和新能源，全年净利润稳健增长。2022 年，在面对全球经济错综复杂、消费终端需求放缓和阶段性的物料供应不畅等不利因素，公司全力聚焦消费电子和新能源两大核心赛道，全年实现营收315.80 亿元，同比减少0.67%。其中，按产品分，电子电路/精密组件/ 触控面板及液晶显示模组/LED 显示器件分别实现营收218.19/45.46/34.03/16.82 亿元，同比变化6.46%/32.66%/-34.01%/-35.39%。按季度分，2022Q4 营收为87.61 亿元，同比减少12.26%。 2022 年公司实现归母净利润23.68 亿元，同比增长27.12%；毛利率为17.6%，同比提升2.93pct；净利率为7.5%，同比提升1.65pct。 消费电子业务提质增效，拥抱新能源的“新蓝海”。Prismark 报告显示2022 年全球PCB 行业总产值为817.41 亿美元，同比增长1.0%，公司营收排名进入全球前三。公司紧跟下游消费电子领先客户战略创新的步伐，拓展产品种类，单机价值量有望持续提升。借助在PCB 及通讯设备领域积累的能力，公司实现了在新能源汽车的轻量化、电动化、智能化等方面新产品的应用和突破，特别是在散热、壳体、电池结构件等方面，获得客户的广泛认可，带动新能源业务收入大幅增长。2022年公司来自新能源业务的收入约为23.70 亿元。 围绕核心赛道完善布局，积极调整业务结构。报告期内，公司成功收购JDI 旗下的后端车载显示屏模组组装工厂，顺利进入车载屏领域，有利于发挥产业链协同效应。此外，公司加大非核心业务的转型与调整，与国星光电签署《股权协议意向协议》，拟将盐城东山60%股权转让给国星光电，若交易顺利完成，将有利于公司聚焦核心主业，提升整体盈利能力。 投资建议 公司PCB 业务预计稳健增长，精密结构件在下游客户单车价值量成长性较好。预计公司2023 年至2025 年实现营收398.3/448.91/530.47 亿元，同比增长26%/13%/18%，归母净利润29.75/36.37/47.88 亿元， 同比增长26%/22%/32%，每股EPS 为1.74/2.13/2.8 亿元，对应当前股价PE 为15/12/9 倍，给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新能源汽车行业竞争加剧影响公司产品毛利率的风险。

事件 公司发布 2022年年报。2022年公司实现营收 13.01亿元，同比减少 30.10%；归母净利润 1.66亿元，同比减少 57.35%；扣非后归母净利润 1.47亿元，同比减少 61.21%。 消费电子需求疲软影响公司全年订单量。2022年，受俄乌冲突、中美贸易摩擦等因素影响，产业链下游消费电子需求疲软，下游客户采取谨慎采购策略，以去库存为主，导致公司全年营收下滑。其中，分季度看，Q4实现营收 3.09亿元，同比减少 23.56%，环比 Q3增长 10.36%； 分 产 品 看 ， 纸 质 载 带 / 胶 带 / 塑 料 载 带 / 膜 材 料 分 别 实 现 营 收8.41/1.67/0.98/0.87亿元，同比变化 -37.03%/-37.05%/-13.87%/-23.85%/。叠加主要原材料大幅上涨，2022年公司毛利率较 2021年下滑 8.82pct 至 29.45%。同时，公司因实施第二期员工持股计划和 2021年限制性股票激励计划导致期间费用增加，在上述综合因素影响下，公司归母净利润为 1.66亿元，同比减少 57.35%。 载带需求回升助力公司业绩修复。纸质载带和塑料载带需求和下游电子元器件行业发展紧密相关。纸质载带领域，公司保持较高市占率。 2023Q1下游 MLCC 厂商稼动率处在恢复阶段，全年稼动率预计高于 2022年水平。公司持续优化纸质载带系列产品的结构，提高高附加值产品产销量；扩建吉安电子专用原纸生产区纸质载带后加工车间。塑料载带领域，公司加快相关产品在半导体封测领域相关客户的开拓步伐，取得突破性进展；部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色 PC粒子及自制片材生产的塑料载带。 沿产业链延伸，提升公司综合竞争力。横向，2022年纸质载带、胶带和塑料载带产品合计收入占公司总营收比重为 85.01%，在此基础上，公司进一步向电子元器件制程材料领域、光电显示领域及新能源领域延伸，实现了离型膜、流延膜等产品的量产，MLCC 离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，持续推进各客户端中高规格产品的验证并取得一定突破，在韩、日系大客户端的验证按计划推进，流延膜项目于第四季度顺利进入满产满销状态，二期项目预计将于 2023年底投产，届时总产能将实现翻番达到年产6000吨。公司产品由电子元器件封装材料领域扩展至电子元器件生产制程过程及新能源应用和光电显示领域。纵向，公司实现了载带产品全产业链可控；此后又着力打造离型膜产业链一体化进程，推进离型膜基膜项目建设，并逐步掌握基膜生产能力。 投 资 建 议 预 计 公 司 2023年 至 20225年 分 别 实 现 营 收18.48/23.73/29.66亿元，同 比 增长 42%/28%/25%，归 母 净利 润3.14/4.49/5.40亿 元 ， 同 比 增 长 89%/43%/20% ， 每 股 EPS 为0.72/1.03/1.24亿元，对应当前股价 PE 为 41/29/24倍，维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济下行风险、新增产能投产不及预期风险。

事件公司发布2022年年报。2022年公司实现营收83.36亿元，同比增长12.36%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%；扣非后归母净利润12.65亿元，同比增长32.21%。 PCB市场整体需求疲软，公司PCB业务营收同比增长12.36%。2022年PCB市场整体需求在第四季度开始明显疲软，Prismark预估2022Q4PCB市场环比下降7.7%，同比下降14.6%，对2022年市场增长预期从2.9%下修至1.0%。依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2022年公司PCB业务实现营收79.31亿元，同比增长12.36%；随着PCB业务产品结构的进一步优化，该业务毛利率提升至31.72%，同比增加3.22pct。 通讯板库存陆续消化，AI有望成为该业务发展主要驱动力。2022年，高速网络设备、数据存储、高性能计算机和人工智能（AI）等新兴市场的结构性需求增加，弥补了5G基站PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内疫情防控措施调整，终端需求积压的订单得以执行，公司产品库存陆续消化。2022年公司通讯板实现营收54.95亿元，同比增长13.95%；毛利率为34.33%，同比增加4.97pct。 2023年以ChatGPT为代表的AI产业发展有望迎来新浪潮，预计将成为未来电子行业发展的主要驱动力，路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求，公司通讯板业务受益。 汽车板业务恢复成长，公司顺势扩充产能。2022年上半年受疫情封控、原材料价格高位运行等因素影响，公司汽车板业务生产经营承压，营收同比减少0.76%，下半年随着供应链恢复以及市场需求的好转，公司黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放，汽车板业务迅速恢复成长。 2022年公司汽车板业务实现营收18.97亿元，同比增长12.80%，毛利率为24.05%，同比减少1.47pct。2023年汽车电子相关产品结构性需求仍具有较大的增长潜力，公司在年初向沪利微电增资7.76亿元，沪利微电将有针对性地加速投资，有效扩充汽车高阶HDI产能。 投资建议Prismark预计2023年全球PCB产值同比将下滑4.13%。 PCB下游需求分化，其中AI产业新浪潮有望带动服务器对PCB需求增加，预计公司2023年至20225年分别实现营收101.07/123/140亿元，同比增长21%/22%/14%，归母净利润16.84/20.31/23.91亿元，同比增长24%/21%/18%，每股EPS为0.891/1.07/1.26亿元，对应当前股价PE为24/20/17倍，给与“推荐”评级。 风险提示宏观经济下行风险、新增产能投产不及预期风险。

纸质载带全球龙头，沿产业链多点布局。公司产品包括纸质载带、胶带、塑料载带和离型膜等，下游应用集中在电子元器件领域，客户涵盖全球主要被动元器件厂商，同时公司沿产业链上游积极布局原材料。目前公司收入主要来自于纸质载带业务，同时也是全球纸质载带龙头，市占率维持在 60-70%。2022年公司业绩受电子行业周期下行影响，利润率水平相对稳定。 纸质载带需求有望回暖，龙头受益。纸质载带需求和下游电子元器件行业发展紧密相关。电子元器件行业作为基础性产业，是支撑信息技术产业发展的基石，长期发展前景广阔，纸质载带未来需求有望保持平稳增长。进入 2023年，电子元器件行业中以 MLCC 为代表的产品库存有望在二季度降至正常水平，随着库存去化接近尾声和消费需求的回升，MLCC 厂商稼动率预计提升，将带动纸质载带需求回暖，公司作为纸质载带龙头，充分受益。影响公司纸质载带业务毛利率的因素主要包括产能利用率和原材料价格，前者影响更大，随着纸质载带需求回暖，公司产能利用率预计提升，有助于该板块业务毛利率提高。 布局离型膜，打造新的业绩增长点。离型膜指表面具有分离性的薄膜，主要由基材和离型剂组成，可以作为印刷电路板、LED 行业的层压隔离膜及保护膜、偏光片的原材料、胶粘保护膜产品的保护层、模切行业冲型耗材以及作为 MLCC 及叠层内置天线生产加工过程转移的承载体，全球市场规模约 200亿元。公司从中低端离型膜切入，逐步拓展中高端产品，同时自建原材料 PET 基膜产线，提升产品竞争力。目前公司离型膜产能约 3亿平米/年，已规划产能达 9亿平米/年。随着公司以自有基膜生产成的中高端离型膜产品在客户端验证进展顺利，未来逐步起量，该业务板块营收预计实现较快增长，毛利率有望提高。 投资建议：预计 2022年至 2024年公司实现营收 13.02/18.48/23.73亿元，同比增长-30.05%/41.96%/28.41%，归母净利润为 1.87/3.17/4.48亿元，同比增长-51.82%/69.18%/41.36%，每股 EPS 为 0.43/0.73/1.03元/股，对应当前股价估值为 71/42/30倍，给予“推荐”评级。 风险提示：1、下游需求复苏不及预期；2客户拓展不及预期。

事件公司发布2 022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收 23.14亿元，同比增长6.72%；归母净利润2.24 亿元，同比增长90.49%；扣非后归母净利润2.20 亿元，同比增长92.28%。 盈利能力提升，经营性净现金流高增。2022 年前三季度公司实现营收23.14 亿元，同比增长6.72%，公司产品销售均价同比上升；归母净利润2.24 亿元，同比增长90.49%，主要系毛利率同比上升及汇兑收益同比增加所致；毛利率为16%，同比提高2.6pct，环比提高0.5pct；净利率为9.68%，同比提高4.25pct，环比提高1.47pct。前三季度公司经营活动现金净流量1.25 亿元，同比增长67.78%，主要系销售回款同比增加所致。 新能源汽车客户开拓顺利，光伏PCB 快速上量。作为首批进入国际大厂汽车PCB 核心供应链的厂商，公司PCB 产品覆盖了传统汽车零部件。 公司紧抓汽车新四化的发展机遇，深耕汽车板业务，汽车板业务发展势头良好，2022H1 营收中来自汽车电子的占比高达46%，较2021 年提升1pct。同时，公司凭借客户优势及品控优势，汽车板新客户开拓顺利，实现了对Bosch（博世）、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货，另有部分新能源汽车板客户打样认证工作在有序推进。在新兴市场开拓上，受益于光伏产业发展加速，公司光伏PCB 快速上量，进一步扩大了公司产品应用领域，2022H1 来自新能源及电源的营收占比为15%。 建设智能工厂，提升生产效率。2022H1 公司数字化智能新工厂一期项目于第一季度完成设备安装、调试和试产，并于第二季度开始量产。 新工厂建设分两期，总规划产能超200 万平方米/年，产能主要用于高端汽车PCB、新能源PCB、光伏PCB 及大批量订单生产。公司新工厂自动化程度高，极大地提升了生产效率，兼顾大批量订单和中小批量高多层订单生产，进一步提升了公司的市场开拓能力。 投资建议 我们预计2022-2024 年公司收入为31.30 亿元、39.30 亿元、47.90 亿元，对应归母净利润为3.07 亿元、3.33 亿元、3.91 亿元，对应EPS 分别为0.31/0.33/0.39 元，对应PE 为22X/20X/17X。给予“推荐”评级。 风险提示 全球经济波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率风险、环保风险。

事件：公司发布2022年半年度报告。报告期公司实现营收103.53亿元，同比增长0.19%；实现归母净利润0.66亿元，同比增加0.69亿元；实现扣非净利润0.62亿元，同比增加0.79亿元。 业绩稳健增长，财务费用减少。2022年上半年，公司实现营收103.53亿元，同比增长0.19%。实现归母利润0.66亿元，同比增加0.63亿元。公司严控成本费用，加强债权管理，大力清收欠款，对业绩带来积极影响。上半年公司财务费用为1.26亿元，同比减少1.4亿元，主要系公司持续优化融资结构，控制融资规模，财务费用降低，同时受人民币对美元汇率波动的影响，产生部分汇兑收益。 新签合同同比增长10%，工业项目新签合同增速较快。2022年上半年，公司未完工合同总额为637.76亿元，新签合同额214.33亿元，同比增长10.0%。工程勘察设计与咨询新签合同17.54亿元，同比增长24.13%。装备制造新签合同14.12亿元，同比增长86.77%。工程施工新签合同182.67亿元，同比增长5.47%；其中，工业项目新签合同90.88亿元，同比增长78.27%；民用建筑新签合同77.4亿元，同比减少7.17亿元；公路市政新签合同14.39亿元，同比降低61.78%。工业项目新签合同的高速增长，源于公司在新基建、新能源、新科技成果转化等新领域开拓新市场，成效显著。 新领域拓展成效显著。公司六冶新签梁屯安置房EPC建设项目工程总承包合同20.7亿元，签订的尉氏县分布式屋顶光伏发电项目EPC总承包项目合同6.7亿元；十二冶新签车用清洁替代燃料-醇醚燃料60万吨生产基地及80座终端加注站代建项目施工总承包合同4.9亿元；十二冶签订的马鬃山部分地块生产剥离工程总承包合同4.5亿元；中色科技签订的河南中孚2300mm单机架冷轧机（5#冷轧机）工程总承包合同1.5亿元。公司在国内市场重点开发光伏、风电、新能源等领域，成效显著。 投资建议：报告期内公司业绩扭亏为盈，新签订单稳健提升，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情反复影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营收751.6 亿元，同比增长33.59%；实现归母净利润26.49亿元，同比增长37.07%。 业绩如期高增长，实现“开门红”“开局稳”。2022 年上半年公司实现营业收入751.6 亿元，同比增长33.59%，其中，化学工程实现营业收入573.57 亿元，同比增长31.54%，主要系上半年公司承揽任务和项目开发建设力度加大，波罗的海项目的顺利推进等。基建业务实现营收90.8 亿元，同比增长40.98%。境内实现主营业务收入571.15 亿元，同比增长34.7%，境外实现主营业务收入174.57 亿元，同比增长32.01%。报告期公司实现归母净利润26.49 亿元，同比增长37.07%。实现扣非净利润25.65 亿元，同比增长44.16%。公司业绩如期表现亮眼。 新签合同同比增长23.20%。2022 年上半年，公司新签合同额1624.50 亿元，同比增长23.20%，其中，建筑工程承包业务、勘察设计监理咨询业务、实业及新材料销售业务和现代服务业分别新签合同额1527.65 亿元、29.88 亿元、40.30亿元和21.58 亿元，同比分别增长23.04%、21.02%、93.19%和53.49%。化学工程和基础设施业务增速较快，分别新签合同额1122.32 亿元、365.50 亿元，同比增长26.87%、27.13%。 海外合同增速较快。报告期内，公司在境内新签合同1437.80亿元，同比增长16.65%，占新签合同总额的88.51%；境外新签合同186.69 亿元,同比增长116.96%，占新签合同总额的11.49%。面对疫情反复、地缘政政治关系复杂等不利因素，公司大力落实“一体两翼”战略布局，加快推进海外业务，助力“一带一路”政策。先后中标乌兹别克斯坦烧碱项目（29亿元）、卡塔尔PVC 项目（15 亿元）、巴基斯坦LNG 接收站项目（23 亿元）。在“一带一路”发展的大背景下，预计海外业务会继续快速扩张，公司有望持续受益。 投资建议：预计公司2022 年营收为1,623.46 亿元，同比增长17.71%，归母净利润为59 亿元，同比增长27.34%,每股EPS 为0.97 元/股，对应当前股价PE 为9.75 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国外经营不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司公告1-6月主要经营情况。 新签合同额加速增长。今年前6个月公司新签合同额5771.43亿元，同比增长50.98%，较1-5月份增速提升21.72pct，新签合同额加速增长。其中，能源电力/水资源与环境/基础设施/ 其他业务新签合同额分别为2265.21/1249.96/2162.46/93.79亿元。6月能源电力新签合同额为901.62亿元，增幅较高。 能源电力行业投资提速。今年前6个月，全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%，较1-5月份增速提升8.3pct。其中，太阳能发电完成投资631亿元，同比增长283.6%。电网工程完成投资1905亿元，同比增长9.9%，较1-5月份增速提升6.8pct。5月份国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》中提出，抓紧推动实施一批能源项目，推动能源领域基本具备条件今年可开工的重大项目尽快实施。预计全年电源和电网工程投资增速有望继续提升。 全年水利建设投资高增长。6月17日，水利部副部长魏山忠表示，今年全国水利建设投资完成要超过8000亿元、争取达到1万亿元，2021年全国完成水利建设投资7576亿元，今年水利建设投资增速有望达到32%。公司水利电力建设一体化（规划、设计、施工等）能力和业绩位居全球第一，今年水利和能源电力投资增速提高，助力公司实现较快发展。 抽水蓄能发展空间广阔。2021年9月，国家能源局印发了《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，提出，到2025年抽水蓄能投产总规模达到6200万千瓦以上，到2030年达到1.2亿千瓦。今年7月，据国家能源局有关负责人介绍，初步分析，抽水蓄能“十四五”可核准装机规模2.7亿千瓦，总投资1.6万亿元。随着新能源发电量占比提升，为了解决新能源发电的不稳定，作为配套储能的一种储能系统，抽水蓄能发展空间广阔。2021年公司抽水蓄能电站业务合同金额为202.4亿元，同比增长342.9%，未来有望持续高增长。 投资建议： 预计公司2022-2023年营收分别为5567.36/6792.17亿元，同比增长24%/22%，归母净利润为104.71/125.33亿元，同比增长21.3%/19.7%,每股EPS 为0.69/0.83元/股，对应当前股价PE 分别为11.0/9.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营收106.59亿元，同比增长11.16%；归母净利润2.97亿元，同比减少9.65%；扣非后归母净利润2.71亿元，同比减少12.67%。 营收平稳增长，经营性净现金流改善。2022Q1公司实现营收106.59亿元，同比增长11.16%，归母净利润2.97亿元，同比减少9.65%，预计是受上海新冠疫情影响。经营性净现金流为-26.17亿元，较去年同期-63.60亿元减少净流出37.43亿元，主要是由于今年一季度营业收入较去年同期增加，且由于使用了供应链金融致现金流出减少。2022Q1公司毛利率为13.47%，同比提高1.11pct；净利率为2.88%，同比降低0.66pct。 新签订单同比增长4.06%，设计业务增速较高。Q1公司新签订单197.72亿元，同比增长4.06%。其中，施工业务/设计业务/运营业务新签订单142.44/21.68/33.60亿元，同比变化-9.72%/189.53%/35.81%，设计业务新签订单增速较高。施工业务中，按订单类型分，轨道交通类新签订单18.80亿元，同比减少62.29%；市政工程类新签订单38.88亿元，同比增长56.03%；能源工程类新签订单10.45亿元，同比减少24.04%；道路工程类新签订单9.32亿元，同比减少76.82%；房产工程类新签订单49.96亿元，同比增长85.04%；其他工程类新签订单15.02亿元，同比增长640.83%。 业绩短期受疫情影响，全年增长目标仍可期。受新冠疫情影响，3月底上海市实施分区域封控，绝大多数项目处于停工状态，人员居家管理，一季度上海市全市固定资产投资增长3.3%，增速环比降低9.3pct，公司业绩短期受到影响。目前，上海市新冠疫情感染人数明显下降，复工复产也在推进中，固定资产投资有望成为支撑经济增长的重要力量，2022年公司的主要经济目标是：力争实现营业收入同比增长8-10%；归母净利润同比增长5-10%，预计公司全年增长目标有望实现。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为739.25/813.17亿元，同比增长8%/10%，归母净利润为25.73/28.12亿元，同比增长7.5%/9.3%,每股EPS 为0.82/0.89元/股，对应当前股价PE 分别为7.4/6.8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；

事件：公司发布2021年年报。公司实现营业收入24.32亿元，同比增长17.44%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降13.29%；实现扣非净利润0.94亿元，同比下降46.34%。 原材料价格上升致盈利能力下降。2021年全年度，公司实现营业收入24.32亿元，同比增长17.44%，主要原因是公司不断加强市场开拓，为提高市场竞争力，近年业务内容从气化EPC 扩展到全厂EPC,本期多个EPC 项目正处于建设期，促进了收入的增长；其中专利专有及通用设备销售收入约占公司营业收入的71.84%，工程建设收入约占公司营业收入的23.56%。公司实现归母净利润1.55亿元，同比下降13.29%；实现扣非净利润0.94亿元，同比下降46.34%。主要受原材料价格上升、人工成本上升等影响。报告期，公司经营性现金流净额为2.99亿元，同比增加6.47%，一方面是公司强化资金预算管理，尤其是加强项目资金管控，持续推进资金收支与项目进度的匹配，另一方面公司持续推进到期应收款的清理工作，应收账款回收效果显著。公司前五名客户销售额197,255.46万元，占年度销售总额81.12%，较为集中；报告期末，公司资产负债率为33.39%，同比提高0.43pct。2022年第一季度，公司实现营业收入4.62亿元，同比增长77%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长15.31%。实现扣非净利润0.18亿元，同比增长15.76%。业绩稳健提升。 新签合同饱满。报告期内，公司新签合同超过26.51亿元，包括《福建永荣科技有限公司己内酰胺项目（二期工程）制氢及合成氨装置总承包合同》，合同总金额17.75亿元，《靖远煤电清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目一期工程气化单元EPC 总承包合同》，合同总金额6.61亿元，河南晋开集团延化化工有限公司年产60万吨合成氨80万吨尿素及其配套装置建设项目合同额2.16亿元等。 先进煤化工是石油化工的重要补充。国家发展改革委国家能源局发布的《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》中指出：强化能耗强度降低约束性指标管理，有效增强能源消费总量管理弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，合理确定各地区能耗强度降低目标，加强能耗“双控”政策与碳达峰、碳中和目标任务的衔接。从长期来看，能耗控制和碳排放控制仍是长期手段，因此具备低能耗、低碳排放的先进高效的煤气化技术将得到市场青睐。石油资源的匮乏使得我国很多化学原料依赖进口，成本居高不下。煤化工生产的烯烃、成品油等均是石油化工的主要产品的替代品。新型煤化工可以作为石油化工的较好补充，具有很强的战略意义。 投资建议：预计公司2022年EPS 为0.33元/股，对应PE 为34倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年一季报。2022年一季度公司实现营收 35.19亿元，同比增长 7.03%；归母净利润 1.67亿元，同比减少 8.26%；扣非后归母净利润 0.97亿元，同比减少23.95%。 营收小幅增长，经营性净现金流改善。2022Q1公司实现营收35.19亿元，同比增长 7.03%，一季度多地爆发新冠疫情，各地方政府采取不同程度的封控措施，在此背景下公司营收仍实现小幅增长，实属不易。2022Q1公司实现归母净利润 1.67亿元，同比减少 8.26%，主要是一季度由于新冠疫情爆发，运输成本上升；公司近年来积极扩充产能，折旧、人工成本增加，最终导致在今年一季度公司营收微增的情况下净利润下滑。2022Q1公司经营性净现金流为-0.88亿元，较去年同期-2.88亿元减少净流出 2亿元，主要系本期回款较好所致； 毛利率和净利率分别为 11.46%和 4.75%，分别同比降低1.55pct 和 0.79pct；截至 2022年一季度末，公司资产负债率为 61.52%，环比降低 1.34pct。 新签销售合同同比增长 14.71%。Q1公司新签销售合同额约60.13亿元，同比增长 14.71%，全部为材料订单。一季度热轧卷板价格维持高位，在原材料价格上涨的情况下，钢结构下游客户一般选择推迟下订单，待钢材价格回落后再进行采购，同时疫情影响钢结构下游需求，在此背景下公司一季度新签销售合同仍取得两位数的增长。Q1公司钢结构产量约70.2万吨，同比增长 2.17%。 政策利好装配式建筑，疫情加速行业集中度提升。2021年年末，天津、湖北黄冈等地住建部门相继发出通知，要求建筑企业施工单位不得让 60岁以上农民工进入施工现场从事建筑作业，而且不能签订劳务合同，此后，上海、南昌、荆州等多个地区住建部门发出类似通知。与传统建筑施工方式相比，装配式建筑效率高，可大幅降低人工依赖，优点明显，装配式建筑有望受益。今年全国多地爆发新冠疫情，钢结构行业下游需求和生产运营均受到影响，行业内部企业数量众多，预计此次疫情会加速行业集中度提升，疫情过后待需求回暖，龙头有望充分受益。 投资建议：预计公司 2022-2023年营收分别为 249.79/329.72亿元，同比增长 28%/32%，归母净利润为 13.46/16.82亿元，同比增长 17%/25%,每股 EPS 为 2.54/3.17，对应当前股价 PE分别为 16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新冠疫情影响生产的风险；行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现总营收4,489.80亿元，同比增长11.70%；归母净利润86.32亿元，同比增长8.07%；扣非后归母净利润80.95亿元，同比增长53.11%。 设备制造与租赁板块营收增速较高，扣非后归母净利润高增。2021年公司实现总营收4,489.80亿元，同比增长11.70%。其中，工程承包与勘测设计/电力投资与运营/房地产开发/设备制造与租赁/其他实现营收3,729.88/203.41/295.39/65.42/169.47亿元，同比变化+12.22%/+7.88%/+35.56%/+71.29%/-25.27%。2021年公司归母净利润为86.32亿元，同比增长8.07%，扣非后归母净利润为80.95亿元，同比增长53.11%；经营性净现金流为156.24亿元，同比减少63.64%，主要系会计政策调整所致；公司毛利率和净利率分别为13.11%和3%，同比分别下降1.12pct和0.17pct。 新签合同同比增长15.91%，抽水蓄能业务新签合同增速高。 2021年公司新签合同7,802.83亿元，同比增长15.91%。其中，新签能源电力业务合同额2,400亿元，同比增长28.6%；新签基础设施业务合同额3,620亿元，同比增长9.2%；新签水利和水资源与环境业务合同额1,295亿元，同比减少12%。 新签能源电力业务合同中，光伏发电业务和抽水蓄能电站业务新签合同额增速较高，同比分别增长84.2%和342.9%。新签基础设施业务合同中，市政建设业务和公路建设合同金额分别同比增长35.5%和52.9%。截至2021年底，公司控股并网装机容量1,737.85万千瓦，清洁能源占比达到81.82%。 置出地产业务，聚焦“水、能、城”。公司将持有的房地产板块资产与电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换，目前相关资产交割及工商变更手续已经完成。未来公司将充分发挥“懂水熟电、擅规划设计、长施工建造、能投资运营”的核心能力与产业链一体化优势，加快推进战略转型，战略重心和资源配置进一步向能源电力、涉水业务和城市建设与基础设施三大核心主业集中，为“双碳”目标提供电建方案。 2021年，公司实现新签“水、能、城”业务合同7,315亿元，占比93.7%。 投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为5,163.27/5,834.50亿元，同比增长15%/13%，归母净利润为98.41/109.23亿元，同比增长14%/11%,每股EPS为0.64/0.71，对应当前股价PE分别为12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。