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常宝股份 钢铁行业 2020-05-12 5.05 -- -- 5.02 -0.59% -- 5.02 -0.59% -- 详细
报告导读公司公告,2019年公司实现营业总收入52.85亿元,同比下降1.69%;归属上市公司股东的净利润6.01亿元,同比增长25.17%。2020年Q1公司实现营收9.07亿元,同比下降30.98%;归属上市公司股东的净利润9427万元,同比下降31.06%。 投资要点 公司能源管材板块盈利能力不断提升,预计2021年产能增加30%2019年公司能源管材板块实现营业收入42.62亿元,同比下降5.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4.97亿元,同比增长27.48%。中小口径油管和锅炉管市场持续领先的品牌优势和产品竞争优势凸显。高端页岩气智能、特种专用管材和高端管线管等生产线项目已陆续或即将建成投产运行,高附加值深加工能力进一步提升。2020年底,公司产能有望提升至100万吨(增30%)。 2019年公司医疗板块继续呈较快增长2019年公司医疗服务板块共实现营收10.23亿元,同比增长18.13%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长15.21%。什邡二院精神病院新大楼竣工并投入使用,收治病人数量也大幅提升,继续巩固当地精神专科类的龙头地位;洋河医院通过拓展与外部医院机构的合作,组织四周年院庆暨大型义诊活动等措施增强医院影响力;东大医院加快推进三级医院创建,广州复大医院完成高新技术企业复评,将在2020-2021年度继续享受所得税优惠政策。 2020Q1疫情和油价的不利影响在减弱,公司业务正逐步恢复受新冠疫情和原油价格下滑影响,公司能源管材市场也受到一定程度冲击,公司经营业绩有所下降。2020年Q1实现营业总收入9.07亿元,同比下降30.98%;归属上市公司股东的净利润9427万元,同比下降31.06%。但公司对常宝能源管材品牌、技术、质量领先充满信心,预计能够根据市场的需求灵活进行产品结构的调节,同时随着疫情缓和以及油价回升,公司正逐步恢复过来。 盈利预测及估值考虑公司油管和医疗服务双轮驱动的发展路径,以及疫情和油价下滑对公司的影响,综合2020年Q1表现和未来估计,我们调低2020-2022年公司归母净利预测,分别为6.10亿元、7.24亿元和7.84亿元(2020-2021前值预测分别为7.46亿元和8.90亿元),同比增速分别为1.50%、18.63%和8.37%,对应PE 分别为7.93倍、6.68倍和6.17倍。维持买入评级,给予推荐。 风险提示:铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-11 4.57 4.75 4.17% 4.68 2.41%
4.68 2.41% -- 详细
2019年盈利124亿元,维持“增持”评级 公司19年营收2916亿元(YoY-4.4%),归母盈利124亿元(YoY-42.1%)业绩低于我们前期预期(129亿元)。19Q4营收748亿元(YoY-6.3%,QoQ-1.7%),归母盈利35.5亿元(YoY-37.8%,QoQ+32.1%),当期或因交易性金融资产价值变动带来较多非经常损益,19Q4扣非业绩为23.5亿元(YoY-58.7%,QoQ-4.9%);20Q1营收601亿元(YoY-8.2%,QoQ-19.7%),归母盈利15.4亿元(YoY-43.6%,QoQ-56.7%)。考虑疫情影响,我们下调前期盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.41/0.53/0.70元(前值20-21年为0.65/0.69元),维持“增持”评级。 19Q4费用环比上行,全年费用率基本持平 19Q4,公司钢材产、销量分别为1151、1174万吨(YoY-1.3%、-2.1%,QoQ-3.8%,-3.1%),同环比均小幅下行。当期销售、管理、研发、财务费用分别同比变动-6%、+106%、31%、-19%,其中管理费用变动较大或因确认时点较集中,期间费用率8.9%(YoY+2.5pct,QoQ+2.7pct)。19年,公司钢材产、销量分别为4686、4720万吨,同比均增0.2%,期间费用率7.0%,同比仅小幅上行0.1pct。同期,公司降本54.3亿元,部分改善业绩,20年公司计划继续同比降本10.8亿元。 20Q1销售端承压,但板带材价格表现不差 20Q1,公司钢材产、销量分别为1122、1059万吨(YoY-1.4%、-5.0%,QoQ-2.5%、-9.8%),产销率94.9%;同期钢铁制造、加工配送板块毛利率分别达10.3%、1.7%(YoY+1.3pct、-0.4pct),且分部间抵销板块毛利转负,均表明公司销售端承压。20Q1公司钢材均价4215元/吨(YoY+2.8%、QoQ-2.2%),其中板带材有一定韧性(YoY+3.9%、QoQ-2.2%),同期冷、热轧市价同比变动+2.2%、-1.9%,环比变动-0.3%、-2.7%。公司剔除财务公司后经营现金流净额30.8亿元(YoY+9.2%),表现较好,主要因经营性应收项目较年初下降增加流量净额54.5亿元(去年同期为+3.2亿元)。 汽车需求萎缩格局下,公司或寻求新兴市场 据中汽协,20Q1乘用车产销量同比降幅均近50%;另目前海外疫情仍未现拐点,海外车厂多有停、缓产情况,汽车用钢整体需求不乐观。公司汽车板产品相对高端,且正发力新能源汽车等新兴市场,2019年公司“极低铁损取向硅钢B18R060”、“电动汽车电机用无取向硅钢B27AHV1300M”等8项产品全球首发,或可部分冲抵传统乘用车需求下行压力。 行业龙头地位不变,维持“增持”评级 公司背靠中国宝武,是国内钢铁行业龙头。考虑疫情影响,下调公司盈利预测,预计20-21年EPS为0.41/0.53元,引入22年EPS为0.70元。可比公司PB(2020E)均值为0.63倍,给予公司0.6-0.65倍PB估值,BPS为8.41元,目标价5.04-5.46元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;疫情发展超出预期。
三钢闽光 钢铁行业 2020-05-11 7.28 -- -- 7.35 0.96%
7.35 0.96% -- 详细
2019年业绩:钢材量增价跌,实现营收455.1亿元、同比增25.6%,归母净利润36.7亿元、同比减43.5%。每股收益1.50元/股,ROE 为19.6%、同比降15.9PCT。 (1)2019年分红预案:拟每10股派现金红利2.5元,占2019年归母净利润的16.7%。 (2)产量:生产铁、钢、材和焦炭分别875.8、1037.1、1042.9、72.1万吨,同比分别增长5.8%、7.4%、8.7%和-16.6%。 (3)业务结构:长材营收、毛利占比分别为67.4%、84.6%,板材营收、毛利占比分别为12.6%、14.1%。 (4)盈利能力:吨钢盈利能力优于行业均值,吨钢期间费用较为稳定。 (5)经营质量:营运能力明显提升,获现能力和偿债能力有所下降。 2020Q1业绩:公司钢材产量同比下降8.7%,钢价同比涨、环比跌,营收、归母净利润分别同比增27.6%、减47.6%至106.5、5.0亿元。 2020年计划:公司计划生产钢材963.0万吨、较2019年实际产量减7.7%,营收、利润分别减少5.2%、33.6%,环保计划投资2.2亿元。 公司看点:福建省钢材需求较好,粗钢产量占福建省的43.4%,区域市占率高;积极购买钢铁产能指标,做大钢铁主业;控本能力较强,盈利韧性有望增强,持续稳定分红,PB_LF 估值处2011年来低位。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS 为1.06/1.16/1.25元,对应2020年5月7日收盘价,2020-2022年PE 为6.82/6.26/5.80倍,2020年PB 为0.86倍。综合考虑公司历史PB 估值中枢,区域优势明显,控本能力提升和盈利韧性增强,参照可比公司估值水平,我们预计公司2020年合理PB 为1.2倍左右,以2020年预测每股净资产8.43元计算,公司合理价值为10.12元/股,对应2020年PE 为9.55倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,计划产量完成度低于预期;新冠疫情对需求的影响。
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-11 4.57 -- -- 4.68 2.41%
4.68 2.41% -- 详细
事件: 2019年,公司实现营收2920.亿元,同比下降4.4%,实现归母净利124亿元,同比下滑42.08%。2020年一季度,公司实现营收601.7亿元,同比下滑8.02%,实现归母净利15.36亿元,同比下降43.63%,扣非后归母净利16.60亿元,同比下滑40.35%。 点评: 盈利基本同步行业下滑。公司单季扣非净利自2018年Q4以来连续5个季度负增长,基本与行业同步;公司2019年净利润降幅和行业持平(均下滑约42%),2020年Q1净利润降幅比行业整体高9个百分点,但考虑到公司的主业—工业用钢近三年来价格表现显著落后于建筑用钢、以及公司的青山基地一季度受疫情影响更加明显,公司的业绩总体符合预期。 资产质量自2018年以来显著改善。(1)公司带息负债在2020年Q1末为413亿元,较2017年2季度(宝武合并之后)末下降701亿元,目前的带息债务是2005年以来的最低值;(2)2019年末公司资产负债率为43.7%,是2005年以来的最低值,在建工程84.4亿元,也是2005年以来的最低值(仅略高于2018年底);(3)公司员工总数在2019年底为5.23万人,较2017年底减少8.45%,但是钢产量创历史新高,公司的人均效能也在进一步提升。 高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019年下半年,宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革,这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证;而在集团层面,中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业,但是兼并重组的步伐仍然在持续,我们期待钢铁行业集中度和协同效应的进一步提升。 维持“增持”评级。受新冠疫情影响,钢材下游需求萎靡,我们下调盈利预测,预计2020-2021年EPS分别是0.40元、0.36元,新增2022年EPS为0.34元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-04 3.71 5.58 47.23% 4.02 8.36%
4.02 8.36% -- 详细
公司2019年现金收购了阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,增发收购了下属主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下统称“三钢”)的少数股权,因此股本和合并范围都发生了比较大的变化。本次追溯调整只追溯了阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,故归母净利润数据不存在可比意义。 营业收入:报告期公司营收下滑了9.63%,目前已经发布了一季报的公司,大部分钢铁主业营收下滑在10%-20%,公司营收下滑幅度相对较小。报告期公司铁、钢、材产量分别为504万吨、631万吨和586万吨,钢材销量543万吨,产销率92.6%,产销率较低,预计销售有受到影响,进而影响营业收入。 毛利:报告期公司实现毛利37亿,同比增加了10%,是目前唯一一个毛利净增长的普钢公司,主要原因可能是费用和成本的归集发生变化,报告期公司研发费用10.3亿,相较于去年同期增加了8.6亿,财报解释为本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用,预计部分原计入成本的项目改记到研发费用,导致毛利趋势与行业出现背离。 费用:公司除研发之外的三项费用合计11.2亿,总量与去年基本持平。分项变化在于设备维修运行费同比增加导致管理费用上升,财务费用和销售费用则出现了下降。 营业利润:报告期公司实现营业利润14.6亿,同比下滑了28%,下滑幅度较小。一方面由于公司以板材为主,一季度受影响较板材稍弱;另一方面则是公司经营管理不断进步的结果。 盈利预测和投资建议:公司一季报表现较好,我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至52.20/54.92/60.52亿元(原预测为46.37/48.31/52.55亿元);对应的EPS为0.85/0.90/0.99元,对应的PE为4.6/4.4/4倍。公司整合完成,2019年年报首次分红且比例较高,给予7倍估值,对应目标价为5.95元,维持“强推”评级。 风险提示:海外需求下跌对国内市场造成影响。
韶钢松山 钢铁行业 2020-05-04 3.57 3.79 0.80% 3.87 8.40%
3.93 10.08% -- 详细
20Q1归母净利润同比降8.4%,维持“增持”评级 2020年4月29日,公司发布2020年一季报,20Q1实现营业收入62.7亿元(YoY-5.7%,QoQ-16.3%),归属于母公司股东净利润3.7亿元(YoY-8.4%,QoQ-30.4%),业绩超出我们前期预期(1.9亿),主要因高估费用。20Q1业绩同、环比下行一方面因疫情影响,另一方面因原材料价格仍强势。考虑公司或受益于区位优势,我们上调盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.70/0.81/0.98元(前值0.50/0.63/0.81元),维持“增持”评级。 期间费用表现平稳,净利率同、环比小幅下行。 20Q1公司存货同比增29.9%,主要因疫情影响,钢材销量减少,产成品库存增加。同期,在建工程同比增47.6%,主要因公司加大对节能环保、智慧制造等方面的投资力度。20Q1公司期间费用3.1亿元(YoY+0.6亿,QoQ-6.7亿),同比增加主要因管理人员薪酬增加使得管理费用同比增加,环比下行主要因研发费用环比少5.2亿元。20Q1公司毛利率、净利率分别为11.8%、5.9%(YoY+1.5、-0.2pct,QoQ-7.5、-1.2pct)。 转让宝钢特钢韶关有限公司50%股权完成。 2019年公司转让子公司宝特韶关50%股权,JFE钢铁株式会社为唯一受让方。2020年4月26日,股权转让完成,宝特韶关变更为公司的合营企业,不再纳入公司合并报表范围。宝特韶关是公司从事特棒生产的全资子公司,2019年净利润仅0.01亿元,平均ROE仅0.08%,远低于公司同期的22.8%。此次出让完成后,公司账面ROE有望得到改善。此外,与JFE钢铁株式会社合资,或将进一步提升宝特韶关技术水平、管理能力。 对钢价不乐观,公司或受益于区位优势。 2020年4月20日,财政部称近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,后期基建投资向上确定性大,建筑用钢需求或继续有较好表现。但考虑钢材供给曲线形态的变化,我们对钢价不乐观,且在一段时间内库存相对往年同期仍将维持高位,仍将掣肘钢价。公司为广东省最大的钢铁企业,据公司公告,2019年公司建筑用钢、工业线材在广东区域市占率分别达13%、25%。广东为钢材净流入省,据Wind,2019年广东省粗钢产量占全国3.2%,远低于GDP(现价)占比10.9%,钢价较北方地区有溢价,公司或受益于区位优势,业绩或较北方钢企有更好的表现。 公司成本控制能力有望增强,维持“增持”评级。 公司拟与宝武集团、马钢集团等共同出资设立原料采购公司,公司成本控制能力有望增强。我们预计公司20-22年EPS为0.70/0.81/0.98元,对应PE为5.23/4.53/3.72倍。可比公司PB(2020E)均值为0.97倍,考虑公司原材料采购优势有望增强,给予公司1.02-1.05倍PB(2020E),BPS(2020E)为3.86元,对应目标价为3.94~4.05元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;疫情发展超出预期。
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-04 4.57 -- -- 4.96 2.27%
4.68 2.41% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现营业收入2915.94亿元,同比下滑4.42%,归母净利124.23亿元,同比下滑42.08%。公司拟派发现金股利0.28元/股(含税),预计分红62.36亿元(含税),占归母净利50.20%。2020年一季度实现营业收入599.73亿元,同比下滑8.27%,归母净利15.36亿元,同比下滑43.63%。 点评: 行业整体低迷的背景下,公司全面完成19年经营目标。钢铁行业受供给侧改革红利削减、下游需求分化、铁矿石价格上涨等多重影响,19年表现整体不佳。但公司仍旧全面完成19年经营目标,销售、收入、利润均达到经营预期,据已披露信息显示,公司吨钢EBITA在全球代表钢企中排名前三,冷轧汽车板市场占有率超50%,行业龙头地位稳固。 公司实施新一轮成本削减工作,目前成效显著。公司自19年围绕制造端效率提升、物流成本和研发费用优化、低效无效资产清理等细化变革举措,力求经营效率提升,19年和20年一季度成本控制成效显著,19年全年削减成本54.3亿元,20年一季度虽然受疫情影响需求下滑钢价下行,行业整体业绩下滑,但公司降本进度大幅超预期,综合毛利率提升0.28个百分点,钢铁制造主业毛利率提升1.3个百分点。 股息率5.75%,分红比例过半,高分红回报股东。公司在维持自身稳健经营的同时,还秉承长期现金分红的方式回报股东,每年分红比例不低于归母净利的50%,19年拟分红总额达62.37亿,分红比例达50.2%,彰显公司持续稳健经营的信心。 投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.40/0.43/0.44元,对应PE分别为12.1/11.3/11.1倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
ST抚钢 钢铁行业 2020-05-01 4.56 5.30 23.83% 4.45 -2.41%
4.45 -2.41% -- 详细
业绩简评 公司一季度实现营收14.42亿元,同比降8.8%;归母净利润8019.47万元,同比增59.1%;扣非后归母净利润5618.58亿元,同比增29.0%。 经营分析n高端产品提升+费用率下降,Q1实现超预期逆势增长。根据公司披露的Q1经营数据,几大品种中合金结构钢等产量同比有所上升,但受到疫情一定的影响销量普遍有所下降;同时,由于湖北地区特钢厂商疫情期间的停产或减产,导致了部分如结构钢、不锈钢以及高端的高温合金产品价格同比出现上涨。因此,收入端同比下降9%不到好于预期。此外,Q1期间费用率6%左右,较19年全年的10%有进一步下降,主要源于新股东沙钢高效管理下的降本增效工作顺利推进。20年公司共设立348项降本增效项目,截至Q1,取得进展项目295项,主要包括了《提高综合成材率》、《资金理财创效》、《降低自耗蒸汽量》等项目。公司经营管理改善的逻辑不断在验证。 “三高一特”高端产品持续放量。根据公司官网披露,Q1“三高一特”产品接单总量完成计划指标的102%,同比增长了33%;入库总量比同期增长19个百分点。合同交付方面,甲类高温合金同比增长15%、高强钢同比增长51%、高档工模具钢同比增长14%、特冶不锈钢同比增长37%。高端品种占比提高,拉动公司产品单价同比提高1000元/吨以上,为公司盈利目标的实现提供了有力支撑n高温合金老牌龙头,显著低估。公司现有高温、高强产品产能2万吨,国内规模最大、品种最强。50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。当前85亿市值,估值24倍,同类型公司平均估值40-50倍。因此,当前公司价值被显著低估,仍有较大修复空间。 投资建议&盈利预测 我们预计公司20、21年实现归母净利润分别为3.89亿元、4.56亿元,对应PE分别为24.5倍、18.8倍。给予公司2020年30X估值,维持目标价5.3元,维持“买入”评级。 风险提示n民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2020-05-01 4.52 -- -- 4.96 3.55%
4.68 3.54% -- 详细
事件:2019年公司实现营收2921亿元,同比-4.4%,归母净利润124.23亿元,同比-42.08%。2020Q1营收601亿元,同比-8.2%,环比-19.7%,归母净利润15.36亿元,同比-43.63%,环比-56.72%。同时拟派现0.28元/股,分红率50.20%,以今日(4月28日)收盘价计算股息率5.89%。l2019年行业延续长强板弱格局,同时矿价强势侵蚀钢材利润空间,公司业绩同比显著下滑。2020Q1下游开工不足,钢材价格和利润环比继续下滑,公司Q1业绩环比回落。公司2019年实现商品坯材销量4718.5万吨,同比+0.2%,计算钢材平均售价4269.85元/吨,同比降257.62元/吨,平均吨毛利483.27元/吨,同比降313元/吨。分品种看,2019年冷轧、热轧、钢管和长材产品分别实现毛利率10.7%、10.2%、11.9%和19.8%,长材和钢管吨毛利较高,分别为825、768元/吨,好于冷轧和热轧碳钢板。分季度看,我们计算2019Q4销量1174万吨,环比-3.10%,平均售价4317元/吨,环比提高32元/吨,2020Q1销量1059万吨,环比-9.76%,平均售价4215元/吨,环比下降102元/吨,量价齐跌,Q1业绩环比下滑显著。 超额完成成本削减计划。公司2019年实现成本削减54.3亿元(环比2018年),超额完成22.8亿元的年度目标。2020Q1公司继续大幅超进度完成年度目标。费用端看,公司2019年财务费用同比减少19.1亿元。l考虑终端需求低迷,公司4、5月份出厂价下调,下调公司盈利预测。预计2020-2022年归母净利润为83亿元、100亿元和120亿元,EPS为0.37元、0.45元和0.54元,对应目前股价(4月28日)的PE分别为12.7倍、10.6倍和8.8倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:汽车产销持续低迷;原材料价格大幅上涨
广日股份 钢铁行业 2020-05-01 6.98 -- -- 7.73 10.74%
7.78 11.46% -- 详细
分业务来看:(1)电梯业务:19年实现营业收入15.78亿元,同比增长0.64%,变动不大。电梯销量1.6万台,同比增长3.72%,但受房地产市场调控影响,电梯项目安装进度减缓,库存量同比增加48.92%。为适应宏观经济环境变化,整机生产成本前移压力,公司加强成本管理,19年电梯毛利率达到19.17%,较上年提升3.52pct。(2)电梯零部件业务:实现营业收入28.16亿元,同比增长15.81%,毛利率9.9%,同比下降1.5pct,主要是零部件生产及配套物流包装成本压力加大。(3)安装及维保、物流仓储配和包装:分别实现营收3.78亿元(+13.33%)、5.97亿元(+23.85%)和4.41亿元(+23.78%),毛利率均有所下滑,主要受人工成本和原材料成本提升所致。 20Q1实现营业收入10.95亿元,同比下降4.21%,归母净利润4012.93万元,同比下降68.72%,Q1毛利率12.13%,同比略有下滑,净利率3.5%,下滑幅度较大。Q1收入和净利润下滑系行业正常现象:Q1地产及基建项目大批停工,电梯行业普遍受到影响。收入下滑主要在于人员装配和物流压力,据了解行业3月中旬已经恢复正常生产交付节奏。 更新周期到来+竣工情况向好+旧改方向确立,是推荐电梯行业的主逻辑。一方面,受疫情影响,2020年前两月住宅竣工面积同比负增长,但3月竣工面积同比已转负为正,有望继续延续19年9月后保持正增长的趋势;另一方面,旧改方向确立,旧改是既有效扩大内需,又可以完善民生工程的方向,也将是2020年投资主旋律之一,电梯是主要受益行业之一,有望打开增长天花板,开启新一轮景气周期。 维持强烈推荐评级。公司业务包括电梯整机制造、销售和工程服务,电梯零部件制造和物流配送服务,涵盖了整个电梯产业链,同时持股日立电梯优质资产,目前以电梯为核心产品,向上下游产业链不断延伸。电梯更新周期的到来、老房加装新梯共同驱动下,预计20年广日净利润有望继续增长,预计净利润4.9亿,对应PE13倍,维持强烈推荐。 风险提示:价格下降过快、房地产投资增速超预期下滑、原材料价格波动。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-01 3.68 -- -- 4.02 9.24%
4.02 9.24% -- 详细
事件公司发布 2020年一季报,公司 2020年一季度实现营业收入 236.07亿元,同比下降 9.63%;实现净利润 12.48亿元,同比下降 29.37%;实现归属母公司股东净利润 11.34亿元,同比下降 4.52%;实现每股收益 0.19元,同比下降34.22%。公司 2019年重组收购子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(以下简称“三钢”)的少数股权,并于 2019年底完成资产交割,公司 2019年归属母公司净利润不包含三钢少数股权净利润,而 2020年一季度归母净利润中包含,两报告期净利润统计范围无差异,所以公司 2020年一季度归母净利润降幅大幅小于净利润降幅。 点评区位优势助力需求复苏,公司一季度盈利表现好于行业平均。2020年一季度,新冠肺炎疫情对钢铁行业需求造成较大影响,下游复工复产延迟导致需求下滑,同时钢铁行业生产相对稳定,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌。 在此不利背景下,公司一季度实现净利润 12.48亿元,同比仅下降 29.37%,盈利表现好于行业平均水平。我们认为公司一季度业绩表现较好主要原因有二: 第一,公司主要市场华南地区疫情相对较轻且气温较高,疫情稳定后钢材需求快速恢复,三月份公司实现钢材钢材销量 215万吨,环比增长 32.72%,同比增长 16.22%;第二,报告期内公司深入降本增效,核心产品宽厚板、无缝钢管等品种毛利率相对较高,报告期内公司吨材净利润达到 213元/吨。 一季度进口矿价格偏高促使公司预付款项增幅较大 。在财务数据方面,公司2019年底完成重组收购三钢少数股权增厚公司一季度归母净利润,同时公司少数股东权益大幅减少,公司一季度实现少数股东权益 1.14亿元,同比下降80.35%。成本端,报告期内公司管理费用、研发费用及预付账款涨幅较大,一季度公司设备维修运行费增长促使公司管理费用上涨 30.78%至 6.03亿元; 公司一季度研发费用同比增长至 10.25亿元,主因是公司加大了研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用;一季度澳巴铁矿石发运受天气因素影响、港口铁矿石库存偏低促使进口矿价格偏高,在此背景下公司用于原料采购的预付款项增幅较大,报告期内公司预付款项达到 20.16亿元,同比增长 39.04%。 公司拟发行可转债融资用于子公司环保技改项目。公司 4月 28日发布公告,拟公开发行可转换公司债券,募集资金额度不超过 40亿元,债券期限 6年,募资将主要用于华菱湘钢 4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢 2250热轧板厂热处理二期工程、速棒材生产线及配套项目建设、工程机械用高强钢产线建设等项目。子公司环保技改将进一步增强公司提质增效能力,利于公司长期发展;同时,通过发行可转债募资也利于降低公司还本付息压力,未来完成转股后降低公司资产负债率。 目前,湖南省政府要求加快重大项目建设,尤其是省内的基础设施补短板项目要确保如期推进,预计省内及周边钢材需求恢复节奏相对较快,全年看公司业绩受疫情影响或相对较小。我们预计公司公司 2020-2022年 EPS 分别为0.66、0.68、0.74元/股,对应 PE 为 5.92、5.75、5.28倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-05-01 3.68 -- -- 4.02 9.24%
4.02 9.24% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入236.08亿元,同比下滑9.63%,归母净利11.34亿元,同比下滑4.52%。(1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,已并表追溯调整。2、19年度归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利,而Q1包含。)点评: 虽然一季报业绩普遍受疫情影响,公司增速仍有所改善。钢铁行业生产相对稳定,但由于一季度国内疫情爆发,需求延迟、物流受限,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌,企业经营效益下滑,Q1营收增幅、归母净利分别下滑9.63%、4.52%。由于公司坚定推进精益化生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,Q1业绩较去年的-40.48%相比仍然有所改善。 公司毛利率、净利率分别为15.74%、5.29%,分别同比变化2.82/-1.48个百分点。管理费用由于设备维修运行费同比增加所致,同比增长30.78%。研发费用同比增长521.09%,由于公司加大研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用。 受海外疫情蔓延影响,原材料铁矿石成本有望下滑。当前海外疫情蔓延较为严重,预计未来一段时间内全球铁矿石需求可能出现下滑,同时国外矿山开采的机械化和无人化程度相对较高,疫情对其影响有限,当前矿山利润仍处于高位,预计不会大范围停工减产,因此全年供给相对偏松,或将处于供大于求的背景之下。 国内钢材市场需求最差的时候已经过去,资产重组带来的利润增厚作用将持续显现。国内钢材市场下游复工已经接近全面恢复,当前钢材库存基本见顶,后续将是持续去化的过程。公司目前已经实现钢铁资产整体上市,产品结构得到进一步丰富,区域布局进一步拓展,有望对公司的持续经营形成支撑。 投资建议:公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显,海外受疫情影响或将使钢材减产原料承压,随着国内复工需求释放,钢材价格有望企稳回升,利润有望得到边际改善。预计2020-2022年EPS分别为0.77/0.83/0.89元,对应PE分别为5.1/4.7/4.4倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
鸿路钢构 钢铁行业 2020-04-30 16.62 24.12 6.49% 23.65 42.30%
25.29 52.17% -- 详细
公司发布1Q20业绩,基本符合预期:报告期,公司收入13.8亿,YoY-35.4%;归母净利4,154万,YoY-38.8%;扣非归母净利2,646万,YoY-55.5%。因生产经营受疫情影响,业绩同比较大幅度下滑。 疫情影响拖累收入、新签、利润率,预计2Q20起将有明显改善:疫情拖累复工节奏。公司生产基地集中于安徽、河南、重庆、湖北,其中湖北产能约50万吨(预计占公司当前产能约1/6);疫情影响,判断湖北外其他区域复工节奏较19年晚近1个月,湖北基地相对更晚,拖累1Q20收入增速。1Q20新签合同额27.3亿,YoY-21.2%,预计其中材料订单占比或超95%(vs1Q19该比例为90%)。由于部分4Q19订单不得不延期,故企业1Q20新签订单需考虑生产线承接能力。 毛利率同比改善。1Q20毛利率12.2%,同比+1.5pcts,考虑到疫情期间生产工人基本工资支出以及固定资产(含新产能)折旧偏刚性,毛利率改善表明效率较同期有提升。收入下降导致期间费用率同比提升1.8pcts,致归母净利率同比下降0.2pct至3.0%。(计入当期损益的政府补助增加明显,占收入比例同比提升1.2pcts至1.7%,部分对冲拖累净利率因素)。 预收改善,但采购力度加大,致现金流承压:报告期,预收(含合同负债)同增36.8%,表明对下游议价能力强化,同时也预示后续收入增长有较大确定性。考虑到新产线所需常备货以及后续交付压力,4Q19以来公司加大钢材采购力度,1Q20预付4.9亿元,同增1.1亿元;虽有疫情影响,但存货去化相对较好,1Q20环比下降5.1%。收入下滑背景下,1Q20经营性现金流入仍同增4.0%,显示公司产业链地位优势;但采购及刚性薪酬等因素,导致经营性现金净流入0.2亿元,同减约1.4亿元。 关注长期投资价值,维持“买入”评级:公司聚焦钢结构制作环节,错位竞争,优势明显。短期成长曲线关注公司扩产节奏,管理提效、资产周转提速、盈利能力有提升空间,预计2Q20起疫情影响将大幅减弱。维持20-22年归母净利预测7.0/8.8/10.6亿,现价对应20年PE13x,维持目标价24.12元(对应20年PE18x),维持“买入”评级。 风险提示:政策推动、产能扩张不及预期,钢价大幅波动,疫情影响超预期
久立特材 钢铁行业 2020-04-29 7.06 -- -- 7.29 3.26%
7.29 3.26% -- 详细
公司发布2020年一季报:2020Q1公司实现营收80,917万元,同比-19.98%,环比-30.02%,归母净利润7,955万元,同比+10.83%,环比-29.07%。 运输受限导致销量有所下滑是公司2020Q1业绩环比下滑的主因。公司Q1复工复产较早,生产预计受影响不大,但由于产成品运输受到阶段性的限制,或导致公司Q1产品交货受到一定影响,销量预计有明显下滑,因此导致收入和利润环比回落。公司Q1末存货12.44亿元,较年初+9.3%。 此外,公司Q1经营资金回收不理想,增加短期借款1.31亿元。 油价大跌或影响下游油气投资,但能源安全战略背景下“三桶油”资本开始仍有望保持较高水平,公司油气板块业绩仍有支撑。虽然今年以来油价大跌,或在一定程度上影响下游油气行业投资增速,但在当前国际形势和贸易摩擦的背景下,我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度也是重点工作,“三桶油”担负国家能源安全重任,资本开支仍有望保持较高水平。目前来看,中石油、中石化2020年资本支出计划2950亿元、1434亿元,后续可能会根据油价变化进行动态调整,总体来看目前较2019年下降不大。公司目前在手订单仍充足,油气板块业绩仍有支撑。 看好高附加值产能释放带来盈利提升和核电建设加速贡献业绩弹性。一方面,公司深入布局进口替代相关产品,近两年随着在建项目的陆续投产,高附加值产品占比提升,增强公司整体盈利能力;另一方面,公司500吨690U型管产能,目前国内仅公司和宝银特钢可以做,产品毛利率高,若后续核电站建设加速,将进一步为公司带来业绩弹性。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.79亿元、5.45亿元、6.32亿元,EPS分别为0.57元、0.65元和0.75元,对应目前股价(4月23日)的PE分别为13.1倍、11.5倍和9.9倍,维持公司“审慎增持”评级。
新兴铸管 钢铁行业 2020-04-28 3.44 -- -- 3.49 1.45%
3.49 1.45% -- 详细
事件公司发布 2019年年报,2019年公司实现营业收入 408.90亿元,同比增长0.84%;实现归属于母公司股东净利润 14.97亿元,同比回落 27.86%;公司拟向全体股东每 10股派息 1.5元(含税),以 4月 24日收盘价计算股息率为4.36%。 点评计提资产减值损失、信用减值损失 影响四季度盈利。从收入端看,公司全年营收在高效生产、核心产品产量增长的背景下保持平稳;盈利端,公司全年盈利同比回落 27.86%,其中公司四季度计提资产减值损失 6.71亿元、信用减值损失 1.28亿元对当期业绩影响较大;报告期内公司主产品盈利仍保持韧性,球墨铸管得益于市场认可度高、产品向下游转移成本能力较强,产品毛利率同比仅下降 0.94%;公司螺纹钢产品受益于武安工业区及芜湖工业区铁水成本较低,报告期内毛利率达到 12.6%,优于行业平均水平。 公司核心产品球墨铸管产能 产能扩张有望提升公司长期盈利能力。广东阳江新兴铸管二、三期项目投产有望为公司球墨铸管产能带来新增量,当前公司球墨铸管产能达到 270万吨,二期项目将于今年投产,届时公司铸管产能将达到 290万吨;三期项目将于明年投产,公司铸管产能将进一步提升至 313万吨。水利基建项目推进背景下、球墨铸管供需格局将长期向好,公司铸管产能增长有望提升公司长期盈利能力。 球墨铸管领军企业,受益基建发力 , 维持“增持 ”评级 。疫情稳定后基建项目抢工期诉求较强,基建补短板或将带动城镇水务建设,公司铸管产品需求保障性较强;阳江二期项目投产将于今年投产,铸管产量提升有望增厚公司盈利。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.35、0.39、0.42元,对应 PE 为 9.77、8.85、8.22倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:球墨铸管需求不及预期、阳江二期项目建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名