事件：3月 20日公司发布 2022年报。 （1）2022年公司实现营收 155.79亿元，同比增加 116.39%；归母净利润 63.20亿元，同比增加 612.42%；扣非归母净利润 61.76亿元，同比增加 707.99%。 （2）2022Q4公司实现营收 47.13亿元，同比增加 106.96%，环比增加 5.86%；归母净利润 20.49亿元，同比增长 508.56%，环比增加 2.10%；扣非归母净利 20.28亿元，同比增加 549.37%、环比增加 3.23%。 （3）公司拟每 10股派 50元转增 3股。 2022年业绩分析：锂盐产线产能释放，特钢业务有所承压。 （1）锂盐业务扩产顺利，迎来量价齐升，贡献利润的主要增量：1. 产能持续扩张：2022年公司年产 2万吨电池级碳酸锂项目实现全面达产，年产 300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100万吨/年变更为300万吨/年。2. 量价齐升业绩释放：2022年公司实现碳酸锂销量 1.97万吨，同比增长 75.47%；实现营业收入 87.38亿元，同比增长 613.92%；归母净利润59.63亿元，同比增长 1169.80%，据此测算锂盐单吨税后净利润高达 30.27万元，锂价高位、产能释放带动业绩大幅提升。 （2）特钢新材料业务承压但韧性凸显：2022年公司特钢新材料业务经营承压，业绩虽有所下滑，但盈利能力仍维持稳定，实现营业收入 68.41亿元，同比增长 14.49%；归母净利润 3.57亿元，同比降低 14.60%。 （3）锂离子电池业务：项目全面投产，产品获得客户和市场认可。公司超宽温区超长寿命锂离子电池成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司 50MW/100MWh 独立储能电站项目，目前第一批次产品已成功供货。 2022Q4业绩分析：环保事件影响有限，业绩仍然维持增长。1）锂盐业务： Q4公司锂盐贡献利润 19.3亿元，实现销量约 5930吨，环比下滑约 7.2%，主要受环保事件停产影响，据此测算单吨净利润高达约 32.5万元。 （2）特钢业务： Q4贡献约 1.17亿元净利润，经营环比大幅改善，未来值得期待。 锂采选产能不断扩张，构成未来业绩增长的基石。据公司年报，公司旗下 180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产，产能利用率快速攀升；年产 300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100万吨/年变更为 300万吨/年，为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障，为未来产能扩建打下坚实基础。 投资建议：公司锂资源增储顺利完成，远期成长空间打开，另外公司特钢新材料业务盈利稳定，我们假设 2023-2025年碳酸锂含税均价为 25/22/20万元/吨，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 40.73/44.71/47.99亿元，对应3月 20日收盘价的 PE 为 9/8/7，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。

快速成长的不锈钢冷轧加工龙头公司自 2019年上市以来，借助资本市场的力量实现了产能的快速扩张，资本开支保持较高规模。2019年上市以来公司产能保持快速增长，截至 2022Q3，公司精密/宽幅冷轧不锈钢板带年产能分别为21.85/206.6万吨，较 2018年增长 109%/149%。根据我们的盈利预测，预计 2022年公司实现营业收入为 403.56亿元，2018-2022年 CAGR 为26.72%；归母净利润为 5.21亿元，2018-2022年 CAGR 为 26.72%。根据公司产能规划，预计到 2025年末，公司精密/宽幅冷轧不锈钢板带产能将达到 32.15/491.60万吨，2022-2025年 CAGR 分别为 13.7%/33.5%。 顺周期需求复苏，吨净利回升可期2021年，公司精密冷轧市占率为 19.58%，排名第一；宽幅冷轧市占率为 13.51%，排名第三。公司采用成本加成法定价，加工费相对稳定。2019-2021年，公司宽幅冷轧不锈钢板带吨加工费为 978/933/1200元/吨、吨净利为 211/201/236元/吨；精密冷轧不锈钢板带吨加工费为3191/3097/3087元/吨、吨净利为 796/787/641元/吨。公司的核心竞争力体现在原材料端背靠不锈钢冶炼龙头青山集团，投资端自研设备降低设备成本，生产端产能利用率保持高位。我们认为在消费复苏、需求回暖背景下，公司作为行业头部企业，产品品质优质与客户结构中终端客户占比提升将推动公司吨加工费和吨净利获得修复。 前瞻布局钛材与预镀镍，新材料开启第二成长曲线在深耕不锈钢冷轧加工主业的同时，公司利用自身不锈钢冷轧的成本和技术优势，积极向复合材料和不锈钢水管项目等产业链下游延伸； 提前开拓市场，抢占市场份额，为公司的可持续发展提供保障。新材料发展方面，公司 2022年 10月公告设立控股子公司，拟投资 31.44亿元建设年产 6万吨钛合金项目；公司 2022年 11月公告设立全资子公司镨赛新材料，拟投资 14亿元投资建设年产 22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目。 盈利预测与投资建议基于公司不锈钢冷轧主业龙头地位稳固，精细化管理促成高周转效率；新增产能项目储备充沛，随着产能的持续释放，公司市占率、品牌知名度提升将有望促进吨加工费与吨净利增长。同时，公司布局的钛材、预镀镍等新业务景气度高、成长属性强，且盈利水平高于公司传统主业。公司业绩成长的韧性与弹性兼备，当前估值性价比凸显。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.21/8.12/12.09亿元，分别同比-11.81%/+55.76%/+48.91%；EPS 分别为 1.54/2.40/3.58元；以公司近 3年 PE（TTM）均值 19.15倍为依据，对应目标价为 46元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求大幅下滑风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能释放不及预期；新业务发展不及预期。

事件概述：3 月18 日，公司发布2022 年年报：2022 年，公司实现营收232.39 亿元，同比+7.2%；归母净利润9.26 亿元，同比-66.1%；扣非归母净利7.68 亿元，同比-71.0%。2022Q4，公司实现营收50.78 亿元，同比-10.7%、环比+4.6%；归母净利润-1.6 亿元，同比-127.1%、环比-200.4%；扣非归母净利-2.83 亿元，同比-149.6%、环比减少313.7%。 点评：营收实现正增长，毛利率同比回落① 量：2022 年钢材产品产量同比微幅下滑1.54%，铁精粉产量同比下滑68.87%。公司2022 年钢材产品产量为434.81 万吨，同比-1.54%，销售量为434.83 万吨，同比-1.64%。分季度看，公司2022Q4 实现钢材产品产量118.13 万吨，环比Q3+9.82%；销售量118.82 万吨，环比Q3+10.10%。铁精粉方面，公司2022 年铁精粉产量21.94 万吨，同比-68.87%。 ② 价：原料成本高位波动，毛利率下滑11.55pct 至8.44%。2022 年原料成本高位波动， 铁矿石价格下降， 能源成本高企。2022 年公司营收同比+7.19%，营业成本+22.67%，营收增长速度低于营业成本涨幅。公司2022 年毛利率下滑11.55pct 至8.44%。2022Q4 公司营收环比+4.16%，营业成本环比+6.17%，使得 2022Q4 毛利率环比下滑1.41pct，至4.18%。 ③ 公司拟发行可转债募集资金总额不超过31 亿。将投向超高温亚临界发电节能降碳升级改造、智慧工厂建设改造、超低排放环保改造以及偿还借款。 未来核心看点：区域优势叠加产品特色，低成本与股权激励行稳致远① 股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022 年9 月，公司将解除限售条件的考核指标确定为“2022/2023/2024 年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司同期70 分位加权平均净资产收益率水平”。 ② 全流程及炉料结构优势、精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平。 2021 年度公司吨钢成本处于22 家行业可比公司中最低水平，2022 年吨钢成本同比下降5.30%至3554.77 元/吨，预计仍处于行业内较低水平。 ③ 公司产品江西区域内占有率高，弹簧扁钢与汽车板簧具有特色。弹簧扁钢是公司的战略产品，多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高占有率，产品线已延伸至汽车板簧，并不断推进新产品开发。 盈利预测与投资建议：我们认为，伴随下游需求逐步复苏，公司降本工艺进一步取得成效， 公司业绩或逐步修复，2023-25 年归母净利润预计依次为12.58/16.44/18.42 亿元，对应3 月20 日收盘价的PE 为11x、8x 和7x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动。

事件公司3月20日晚发布2022年年报，2022年实现营收155.79亿元，同增116.39%；实现归母净利润63.2亿元，同增612.42%；实现扣非归母净利润61.76亿元，同增707.99%；实现EPS为15.59元，同增602.25%。 评论Q4受益锂价增长，单吨净利环比提升。Q4公司归母净利润20.49亿元，环增2.1%；Q4碳酸锂均价55.22万元/吨，环增15%；公司2万吨电池级碳酸锂项目已达产，Q4实现碳酸锂销量5930吨，环减7.2%，实现净利润19.3亿元，测算单吨净利达到32.6万元，环增2.4万元；Q4特钢业务实现净利润1.18亿元，环增51%，原材料成本下降，盈利能力提升。全年来看，公司碳酸锂销量1.97万吨，同增75.47%；特钢销量29.95万吨，同减4.52%。 碳酸锂产能实现3万吨/年，选矿项目已投产。公司年产2万吨电池级碳酸锂项目全面达产，目前具备年产3万吨碳酸锂产能；180万吨/年选矿项目已投产，产能利用率快速攀升；年产300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿生产规模已由100万吨/年变更为300万吨/年，提供原材料保障。22年公司采用“月度订单+现签散单”销售模式，全年碳酸锂均价44.32万元/吨，与市场保持同步；公司通过选矿技术流程改进、工艺创新等措施，降低能耗和生产成本，全年实现碳酸锂毛利率86.45%。 碳酸锂成长性可期，电池项目开始放量。公司与江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目，未来权益产能将再增加1万吨，成长性值得期待。公司超宽温区超长寿命锂离子电池一期项目全面投产，成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司50MW/100MWh独立储能电站项目，承担该项目中5MW/10MWh钛酸锂预制舱及附属设备的设计、制造、供货，目前第一批次产品已成功供货，产品得到客户和市场的认可。 盈利预测&投资建议根据公司业务规划与目前锂价走势，分别下调公司23-24年归母净利润18%、33%，预计公司23-25年归母净利润分别为61.02亿元、57.73亿元、50.63亿元，对应EPS分别为14.72元、13.92元、12.21元，对应PE分别为5.7倍、6.1倍、6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。

事件概述：3月17日，公司发布2022年年报：公司2022年实现营业收入983.45亿元，同比-0.25%（调整后，下同）；实现归母净利71.05亿元，同比-8.64%；扣非后归母净利60.79亿元，同比-20.50%。分季度看，22Q4实现营业收入228.34亿元，同比-3.36%，环比-3.61%；实现归母净利15.62亿元，同比-15.49%，环比-11.58%；扣非后归母净利12.13亿元，同比-34.18%，环比+3.19%。 点评：调整品种结构，“两高一特”销量维持高增长①量：22年钢材销量同比增长4.43%。22年公司钢材销量1517.82万吨，同比+4.43%，其中出口159万吨，同比增长20.83%。2022年国内粗钢产量同比-1.92%，在产业升级及特钢国产替代大背景下，公司特钢产销量逆势增长。结构方面，公司2022年抢抓风电行业高速发展契机，能源用钢销量突破400万吨，同比+36.8%。“两高一特”产能持续释放，“两高一特”销量同比增长63%，其中高强钢同比增长实现翻番，特种不锈钢同比+18%，高温、耐蚀合金同比+30%。 ②价：22年毛利率下滑1.96pct。22年国内特钢市场价格同比-11.76%，其中22Q4单季度市场价格同比-19.96%。公司22年钢材均价6479.34元/吨，同比仅下滑-4.48%。22年公司毛利率同比下滑1.96pct，其中Q4毛利率12.88%，环比下滑0.58pct，同比下滑5.66pct。原料端焦炭等相对强势（22年同比仅下跌0.15%），公司持续降本增效，叠加“两高一特”产品放量，毛利率下降幅度不大。 未来核心看点①“十四五”规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划“十四五”期间实现特钢年产量超过2000万吨目标，其中2023年公司规划实现销量1771万吨，同比16.68%。 ②高端产品布局加速，产品结构持续优化。2022年2月，公司成功发行50亿元可转债，募集资金主要投向公司重点发展的“三高一特”等项目，其中特冶锻造产品升级改造项目（二期）规划“三高一特”产品产能3.9万吨，特冶锻造产品升级改造项目（三期）规划“三高一特”产品产能5.3万吨。在航空航天、能源等领域高端钢材料加速进口替代的大背景下，公司规划的高端产品项目发展空间广阔。 投资建议：公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，随着未来高端产品项目逐步投产，公司产品结构将进一步优化。我们预计公司2023-2025年归母净利润依次84.02/95.03/107.90亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为11/10/9倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。

深耕洁净应用材料领域二十年，三业齐发驱动成长公司是国内高洁净应用材料领先的研发与制造商，主要产品包括泵、管道、法兰、管件、阀门、真空室等高洁净零部件，下游覆盖半导体、食品、医药三大领域。2021年半导体、食品、医药板块营收占比分别为 26%、51%、23%，毛利占比分别为 35%、35%、30%。2018-2021年公司营业收入和归母净利润三年复合增长率为 20%和 63%，业绩稳健增长，盈利能力优异。 半导体：气液真空零部件国产龙头，打破双重壁垒国产替代提速半导体高纯及超高纯材料主要应用于半导体厂务端和设备端，预计 2023年全球、我国市场规模 135、42亿美元，2023-2025年 CAGR 9%、13%。公司打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒，成功进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。在半导体产业链自主可控的大背景下，半导体零部件国产化提速。公司凭借优异的技术水平和丰富的认证经验，预计深入国产供应链，乘扩产东风，起替代之势。 食品：零部件+设备+包材三位一体，紧抓出口+替代双重机遇公司产品主要应用于食品包装领域，2018年公司收购山东碧海后，成为“食品零部件+设备+包材”一体化解决方案供应商。2021年中国无菌包装市场近 200亿元，预计 2025年我国无菌包装市场规模 250亿元。当前无菌包装行业迎出口机遇和国产替代两大机遇，公司一体化优势有望加速导入大客户，带动食品板块收入增长。利润端，包材原材料价格有望进入下行周期，带来盈利弹性。 医药：绑定国产制药装备龙头，淮安项目助力产能提升和产品迭代疫情催化下过去三年医药制造业高速成长，带动医药洁净材料市场高增长。预计2023年我国制药装备泵阀类零部件市场规模约 60亿元，2023-2025年 CAGR9% 。公司产品获得全球知名生物制药企业的广泛认可，设备商客户包含东富龙、楚天科技、新华医疗等，终端用户包含 Roche、Merck、GSK、药明康德、辉瑞、康希诺等。随着公司淮安生产基地陆续投产，公司产能将进一步扩充，产品将继续升级迭代、毛利有望继续提升。 盈利预测与估值：我们预计 2022-2024公司营收 26.3、32.6、42.0亿元，同比增长 28%、24%、29%；归母净利润分别为 3.5、4.6、6.4亿元，同比增长 106%、30%、40%，对应 PE 为 53、40、29倍。分部估值法下给予公司 2023年 49倍PE，对应股价 98元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期波动风险；中美半导体摩擦加剧风险；下游客户导入不及预期风险；原材料价格波动风险；项目建设进度不及预期风险。

华南钢铁龙头：公司母公司为柳钢集团，成立于1958年，位于广西柳州；实控人为广西国资委。公司2007年在上交所上市。2021年粗钢产量达到1929万吨，居于行业前列；盈利结构上，型材毛利占比过半。 钢铁行业：需求向好，焦煤、焦炭让利，行业盈利回暖可期。节后工地开工迅速恢复，基建逆周期发力托底内需，各地项目储备充足，投资高增可期；保交楼下，地产需求有望持续修复。而供给端，我们认为产量平控仍为大概率，因此行业将迎来需求推动的弱复苏。而成本端，随着澳煤进口放开，煤价虽然不会下跌，但上涨天花板将出现，从而对钢铁让利（煤价向上弹性弱于钢价）。故行业景气回升，盈利改善可期。 吨钢市值最低（弹性最大）的主流钢铁股。公司目前合计拥有生铁、粗钢和钢材的产能为1625、1880、1819万吨（权益产能分别为1295/1539/1321万吨），居于钢铁行业前列。公司吨钢市值仅679元，远低于行业平均水平的1689元。因此我们认为在行业盈利水平有望显著改善的情况下，公司有望拥有更大的市值空间。同时，公司吨钢生产成本大约较行业平均水平低10%，吨钢费用成本大约低28%。公司2011-2021年的平均ROE为13%，位居行业第二。 增资控股+新建产能，最具成长性的钢铁股：1）广西钢铁最早为武钢和广西国资委合资成立，中途一度为武钢独资;后由母公司柳钢集团、柳钢股份多次增资，最终由上市公司控股。目前公司持股45.83%，对广西钢铁的最终表决权合计比例为91.41%。广西钢铁目前拥有炼铁、炼钢和钢材实际产能分别为608、630、919 万吨: 在建炼钢产能210万吨。2）此外，公司在互动平台表示，公司控股股东也在上市时承诺优先将热轧和冷轧生产线转让给公司。3）广西钢铁目前仍富余的炼铁、炼钢的许可产能额度分别为242、290万吨，赋予公司潜在增长空间。 区位优势：价格高，需求旺盛。广西地区钢价存在溢价，螺纹和热轧等代表性产品价格均高于北京、上海和全国平均水平。此外广西2023年总投资目标46486.42亿元，年度计划投资4261.67亿元，重大项目较多，区域需求有望持续旺盛。 盈利预测与投资评级：考虑行业供需平稳、盈利扭亏为盈，以及公司的管理优势，我们预测公司2022-2024年收入分别为840/1000/1100亿元，同比增速分别为-9%/19 %/10%；归母净利润分别为-20/28/37亿元，同比分别为-240%/238%/30%；对应2022-2024年PE分别为-/4.0/3.1x。公司估值低于可比公司均值，考虑公司吨钢市值较低且具备成长性，故首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：若需求不及预期；原材料波动超预期。

2023年2月27日公司发布2022年年度业绩快报，2022年公司实现营业收入26.30亿元，同比增加28.04%；实现归母净利润3.50亿元，同比增加106.11%%，公司整体业绩表现符合预期。 2022年公司主营业务保持稳定增长，全年业绩符合预期。从2022年业绩快报来看，公司2022年实现主营业务收入26.30亿元，同比增加28.04%；单Q4来看，公司实现营收6.40亿元（YoY+11.11%），实现归母净利润0.75亿元（YoY+53.06%）。公司2022年全年主营业务收入保持高增长，利润增速高于营收增速，主要得益于对费用的有效控制和产品毛利率的改善。 公司盈利能力大幅提升，主要系产品结构优化和毛利率的改善。 半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。下游国产晶圆代工厂客户方面，中芯国际表示2023年资本开支将和2022年的63.5亿美元持平；国产半导体设备商客户方面，北方华创和中微公司3Q22合同负债也创历史新高。我们认为公司多年来产品能够稳定供应美商应材和泛林集团，未来在新增产能的支持下，凭借产品质量和产能的优势有望持续受益国产替代。 Q4营收和净利润增速均略有下滑，半导体光伏设备零组件和食品板块驱动业绩保持增长。受宏观经济下行等因素影响，当前全球半导体市场出现结构性下行，海外半导体厂商相继收紧2023年的资本开支计划，公司利用在光伏ALD薄膜沉积设备零组件的订单填充产能，保证了半导体板块的营收增长。食品安全方面，根据益普索的数据，2021年公司在国内液态奶包材的市场份额低于10%，进口替代空间足够大。国内乳制品行业和饮料行业稳健发展，公司也在不断加大重点客户的开发力度，目前已导入伊利等国内一线乳制品企业，后续有望受益食品安全的国产替代继续提升无菌包材的市场份额。 预计22-24年公司归母净利润为3.50、4.19和5.80亿元，对应EPS为1.54、1.85和2.56元，维持“买入”评级。 行业景气度下行的风险；汇率波动的风险；地缘政治因素的风险；股东、董事、高管减持的风险。

冷轧不锈钢龙头，涉足新能源产业链，开拓第二增长曲线 专注冷轧不锈钢二十余载，该领域龙头企业公司创于 2003年 8月，为集冷轧不锈钢板带的研发、生产、销售和服务于一体的行业内知名企业。公司先后在海内外设立多个子公司及生产基地。截至 2022年 9月末，公司不锈钢产能达到 228.45万吨。在建或拟建的新增产能全部建成后，公司将在全球实现精密冷轧不锈钢板带年产能 32.15万吨，宽幅冷轧不锈钢板带年产能 491.60万吨，公司远期产能释放确定性仍较强。 所处行业稳重有进，中国企业话语权大2001-2021年间，全球不锈钢粗钢产量稳定上升，到 2021年产量已达约 5629万吨。2022年前三季度中国不锈钢产量在全球占比达 56%，全亚洲占比 70%。中国及亚洲在全球不锈钢生产上占据着重要的位置。 营收情况良好，高周转率筑造公司盈利优势2015-2021年公司营收始终保持增长，归母净利润长期向上。2015-2021年公司产能持续扩张，公司营业收入持续正增长，2015-2021年公司营收、归母净利润CAGR 分别为 37.45%与 40.23%。2022年 Q1-3实现营业收入 303.64亿元，同比增长 35.03%。2018年以来，公司摊薄 ROE 在可比公司中处于中高水平，主要得益于公司显著的强控本能力与高周转率运营模式。2015年以来公司期间费用率维持在 6%以下，2017年以来期间费用率始终低于 3%。运营能力方面，公司的周转率表现明显优于可比公司，资产周转率与存货周转率显著高于同行。 前瞻布局 4680电池预镀镍材料，打开第二增长曲线4680电池是一种新型大圆柱电池。单体尺寸更大，容量更大，带来性能及成本等多方面优势。特斯拉、松下等企业纷纷提前布局 4680电池产品。预镀镍钢材是 4680电池壳体原材料。当前全球预镀镍主要生产厂家多为外企，产能较少且目前并无大规模扩产计划，公司提前布局，有望突破该市场，打开第二增长曲线。我们预计到 2025年，全球预镀镍市场需求达到近 45万吨，预计公司实现 9万吨供给，对应净利润约 1.8亿元。 盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年营收分别达 345.9/436.5/558.1亿元，分别同比+10.27%/26.19%/27.86%。净利润分别达 5.15/9.16/12.1亿元，同比-12.83%、+77.84%、+31.52%。公司 2022-2024年的 EPS 分别为 1.52/ 2.71/3.57元/股， PE分别为 22.5/12.6/9.6倍。 风险提示不锈钢需求不及预期，电池壳产能建设不及预期，4680电池落地不及预期

公司主要产品是以高纯不锈钢为母材的真空腔体、管道、泵阀、法兰等，产品广泛应用于半导体、食品和医药领域。客户覆盖国内外半导体龙头设备商和晶圆厂。根据公司业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润 3.3~3.6亿元，同比+94.33%~112%。 半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。根据Capital IQ 预测，台积电 2023年和 2024年资本开支分别为 343.7亿和 381.4亿美元（同比-3.4%/+10.97%）。中芯国际 4Q22财报指出，2023年资本开支和 2022年的 63.5亿美元大致持平，主要用于扩产成熟制程。据各公司公告，公司客户北方华创和中微公司 的 合 同 负 债 近 两 年 也 呈 逐 步 上 升 趋 势 。 我 们 预 测 公 司2022~2024年泛半导体类业务营收分别将达到 7.56、9.88和12.58亿元，同比+42.10%/+30.68%/+27.26%。 食品板块国内外市场双驱动，叠加原材料降价，毛利率逐步修复，医药板块高毛利产品占比提升助力公司业绩成长。根据 Marketsand Markets 的预测，无菌包装市场有望从 2017年的 396.2亿美元增长到 2022年的 664.5亿美元，CAGR 达 10.89%，其中亚太地区成为增长最快的市场。利乐、SIG 等企业对俄罗斯断供也为国内无菌包装供应商国产替代及开拓海外市场创造契机。预测公司 2022~2024年食品类业务营收分别为 13.60、16.51和 19.45亿元，同比+30.29%/+21.38%/+17.81%。医药板块，公司与下游大客户建立长期稳定的合作，未来医药器械核心部件国产化和高毛利产品出货占比提升将助力公司业绩成长，预测 2022~2024年医 药 类 业 务 营 收 为 5.74、 6.62和 7.25亿 元 ， 同 比+20.78%/+15.20%/+9.61%。 预测公司 2022~2024年归母净利润分别为 3.43、4.19和 5.80亿元，同比+101.98%、22.06%、38.43%。2022~2024年 EPS 分别为 1.51、1.85、2.56元，对应 PE 44.42、36.31、26.23倍。 公司是国产洁净应用材料龙头，首次覆盖给予公司 2023年 46倍PE，“买入”评级，目标价 86.00元/股。 行业景气度下行的风险；汇率波动的风险；地缘政治因素的风险； 股东、董事、高管减持的风险。

公司营收增长，利润承压，22年开拓两项新业务。公司是老牌不锈钢企业，19年以来公司营收持续上升，22年归母净利承压。公司开拓新业务前专注不锈钢，宽幅不锈钢营收和毛利占比较高。22年公司拟开拓预镀镍电池壳材料和钛合金两大业务助力公司发展。 不锈钢需求承压加工费降低，23年国内需求向好加工费有望回升。公司不锈钢产能快速扩张，到 24年共 457.45万吨，21-24年复合增速 38.70%，其中： （1）宽幅冷轧不锈钢产能 21年 149.6万吨，到 24年产能 422.6万吨 （2）精密冷轧不锈钢产能 21年 21.85万吨，24年 34.85万吨。23年 1月中国 PMI 回升至荣枯线 50%以上，预计公司加工费有望回升。 布局电池壳业务，下游 4680等圆柱电池市场前景广阔。公司布局预镀镍电池壳， 一期 12个月建设期预计 2023年底前投产，设计产能 7.5万吨，二期 18个月建设期设计产能 15万吨。预镀镍电池壳镀膜更均匀，应用于多种圆柱形电池中，据东方电热预测到 25年整体预镀镍电池壳需求 60-70万吨，较 21年 18.5万吨有 2倍以上增长，据我们测算动力电池壳预计到 25年需求量 43.26万吨，2021-2025年复合增长率 96.83%。 布局钛合金业务。公司拟与龙佰集团股份有限公司、贵州航宇科技发展股份有限公司、焦作汇鸿钛金科技合伙企业（有限合伙）共同出资设立河南中源钛业有限公司（暂定名），投资建设“年产 6万吨钛合金新材料项目”，项目计划总投资额约 31.44亿元； 盈利预测：随着未来公司不锈钢产能落地公司不锈钢传统业务有望大幅扩张，另外电池壳、钛合金新业务预计将为公司带来新增长点。预测公司 22-24年营收分别为 372.22/548.76/696.74亿元，归母净利润分别为 5.15/10.14/14.50亿元，PE 分别为 22.20/11.27/7.88。选取三个行业可比公司，按照公司毛利加权平均PE 为 18.91/10.74/9.87，公司 24年估值具有性价比，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： （1）公司产线建设不及预期； （2）电池壳行业竞争加剧； （3）公司钛合金业务销售端出现问题

深耕超洁净金属加工，业务涵盖泛半导体、生物医药、无菌包装三大赛道。公司专注于超洁净金属材料加工，主要产品形态为各类洁净不锈钢管道、阀门、腔体等零部件。鉴于公司产品诸多技术指标均可媲美国际大厂，被广泛应用于泛半导体、生物制药、无菌包装等领域。 半导体设备“血管”及“关节”，超净管阀国产担当。随着海外对我国半导体行业技术封锁层层加码，核心设备零部件已然成为产业短板。新莱应材作为该行业先行者，早在十几年前就已开始前瞻布局，可望深度受益于半导体零部件国产替代。 无菌包装空间广阔，全产业链布局优势凸显。公司在无菌包装行业实现全产业链贯通，可以为客户提供从零部件到设备、到耗材的一体化解决方案，当前客户涵盖国内外众多一线客户。参考国际巨头利乐公司的“设备+耗材”一体化销售策略，公司无菌包装业务可望乘势而起。 生物制药稳健成长，核心认证优势卡位。在生物制药领域，公司管道管件产品获得国际高标准的ASMEBPE认证，且与业内大客户进行深度合作。未来随着生物制药行业稳健发展，以及公司产品版图持续扩张，公司生物制药业务同样不容小觑。 盈利预测及估值：预计公司2022-2024年实现归母净利润3.55亿、5.10亿、7.57亿。鉴于公司业务涵盖泛半导体、医药、消费三大行业，市场空间广阔，业绩成长稳健，从业绩增速角度考虑，给予公司PEG为1，对应2023年46倍PE，目标价103.74元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：半导体行业景气度下滑、生物医药需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

军用高温合金：长坡厚雪+进口替代长坡厚雪：我们测算2022-2027军用飞机高温合金总需求合计14.58万吨，平均每年新增需求约3万吨。 进口替代：燃气轮机市场被外国垄断，国产化替代需求突出，高温合金作为关键材料将充分受益。 抚顺特钢行业地位：超高强度钢在航空航天市占率95%以上，高温合金在航空航天市占率80%以上，大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地，被誉为中国的"特钢摇篮"。 产能释放：公司高温合金2022-2024年产量0.8、1.1、1.4万吨公司2022年“三高一特”产量约8万吨，未来新建产能8.68万吨，进入加速释放周期。我们预计公司2022-2024年高温合金产量分别达0.8、1.1、1.4万吨。 镍价上涨，压制高温合金盈利有望缓解1吨镍基高温合金消耗0.5吨镍，2020-2022年沪镍均价分别为11.0、13.9、20.0万元/吨，镍价上涨压制公司盈利。公司2022年预计扣非归母净利3-3.8亿元，同比下滑45%-56%。我们认为镍价回到合理中枢对盈利压制有望缓解。 盈利预测与估值我们预计2022~2024年公司营业收入分别为77.95、92.67、110.10亿元，同比分别+5.14%、+18.88%、+18.81%，2022~2024年归母净利润分别为2.45、9.46、13.15亿元，同比分别-68.7%、+285.6%、39.1%，EPS分别为0.12、0.48、0.67元。根据我们以上假设所得到的公司盈利预测，当前公司市值对应2022-2024年PE估值为118.0、30.6、22.0倍。 风险提示下游需求不及预期。若航空航天、国防军工领域对高温合金的需求不及预期，导致公司产销量或产品价格下滑，影响公司盈利能力。未来若成本端的金属价格大幅上涨，成本上涨较大，从而影响公司盈利水平。

事件概述：2月 2日，公司发布 2022年业绩快报：2022年，公司实现营业总收入28.30亿元，同比增长4.86%；归母净利润2.15亿元，同比增长22.02%。 2022Q4，公司实现营业总收入 7.92亿元，同比增长 13.11%、环比提升 2.81%； 归母净利润 0.72亿元，同比增长 271.42%、环比提升 18.46%。 点评：单吨盈利提升抵消销量下行影响，公司营收及净利润实现双增长① 量：2022年产品销量同比降低。公司 2022年无缝管销量 4.62万吨，同比下滑 7.23%，焊管销量 2.88万吨，同比下滑 22.80%，主要由于一季度疫情影响，叠加生产工艺要求较高的高端产品销量占比提升所致。 ② 价：2022年产品均价及单吨盈利同比提升。公司 2022年无缝管销售均价为 40991.68元/吨，同比增长 18.26%，焊管均价为 27628.56元/吨，同比增长14.94%。公司提升火电锅炉管等高端产品销量，强化成本管控，吨钢盈利提升，实现了营业收入及净利润双增长。 未来核心看点：把握火电需求复苏机遇，高端管材龙头盈利提升① 煤电核准量大增，超级不锈钢管供需偏紧。专家预计后续每年核准约 8000万千瓦（折合 80GW），未来三年将带来 2亿千瓦的新增装机量。叠加超级不锈钢无缝管 2021-25年需求将由 3.81万吨提升至 10万吨，CAGR 为 27.32%，需求大幅增加，而作为超超临界机组顶级管材，S30432与 HR3C 供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系，供给弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。 ② 公司积极增产把握市场复苏机遇。公司是国内不锈钢管行业龙头企业之一，第一家国产化 S30432供应商。公司火电锅炉管原有产能 1万吨，2020年开始投资 4.7亿元建设年产 2万吨的高端不锈钢管项目，预计 2023年 5月份就可以进行生产，2024年可实现销量 3万吨。新增产能的投放将有助于公司把握火电需求复苏机遇，提升盈利能力。 ③ 裂解炉用管国产化大势所趋，精密管行业龙头地位巩固。根据华经情报网，我国乙烯裂解炉、高温炉管市场规模预计稳定扩大，而目前国产化炉管尚无高温持久数据。公司与国内某石化巨头联合立项，致力于实现乙烯裂解炉对流段炉管的国产化。此外，公司在 3500吨精密管材生产线投产过后继续砥砺前行，进一步为公司高盈利能力构筑护城河。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于火电锅炉管行业需求反转+高端产品比例提升，叠加新增产能释放，公司 2022-24年归母净利润预计依次为2.15/3.91/5.95亿元，对应 2月 1日收盘价的 PE 为 25x、14x 和 9x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

事件：永兴材料 发布 2022 年度业绩预告，公司全年预计实现归母净利润63-66 亿元，同比增长610.19%-644.01%，；扣非归母净利润61.6-64.6 亿元，同增705.86%-745.10%。2022Q4 单季度预计实现归母净利润20.3-23.3 亿元，同比增长502.26%-591.28%，环比增长1.13%-16.07%。 锂盐高景气，公司新增产能释放拉动业绩大增。2022 年下游终端新能源汽车领域需求表现出极强韧性，中汽协数据显示，2022 年我国新能源汽车产销量分别达705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%。下游需求旺盛拉动锂盐价格持续上涨，百川盈孚数据显示，2022 全年电池级碳酸锂均价达到49.12 万元/吨，同比上涨301%；2022Q4 电池级碳酸锂均价达56.35 万元/吨，同比上涨169.4%,环比上涨14.4%。虽然环保调查停产与疫情影响或对Q4 碳酸锂产能释放产生一定程度的抑制，但在锂盐高景气度叠加公司新建2 万吨电池级碳酸锂全面达产的推动下，公司全年业绩仍实现大幅增长。 3 万吨碳酸锂产线全面达产，锂电池项目潜力开始释放。公司目前拥有年产3 万吨电池级碳酸锂产能，其中一期1 万吨产线于2020 年达产，二期2 万吨产线于2022 年10 月实现全面达产。公司现有选矿产能合计360 万吨，与3 万吨碳酸锂产线相匹配。此外，公司0.2GWh/a超宽温区超长寿命锂离子电池项目已全面投产，并已获得订单参与浙江省新型储能电网侧项目，有望打开公司储能锂电业务新的发展格局，加强公司从上游锂资源开采、中游锂盐冶炼到下游锂电池制造的锂电产业链一体化建设。 规划项目形成增量权益产能，持续发力巩固锂云母龙头地位。公司于2022 年7 月公告新建300 万吨的锂云母选矿产能约合碳酸锂产能2万吨,公司于2022 年2 月公告与江西钨业拟合作建设2 万吨碳酸锂项目，根据上述项目测算，公司有望在未来形成6 万吨碳酸锂权益产能，其中100%权益自有锂云母矿供应的碳酸锂产能或达到3.5 万吨LCE。规划项目能够充分利用公司自有矿产资源优势以及云母提锂技术优势，将有效巩固公司在云母提锂领域的龙头地位。 投资建议:公司作为锂云母龙头企业，多维度发力锂电业务，新建产能稳定释放有利于最大化受益于锂行业的景气。预计公司2022-2024年归母净利润64.5、72.8、73.4 亿元，对应2022-2024 年PE 为7x、6x、6x，维持“推荐”评级。 风险提示: 1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）新项目建设进度不及预期。