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攀钢钒钛 钢铁行业 2019-10-22 2.94 3.50 22.38% 2.90 -1.36% -- 2.90 -1.36% -- 详细
事件描述: 公司发布公告称,拟以支付现金方式购买攀钢集团下属西昌钢钒钒制品分公司整体经营性资产及负债。 事件点评: 收购西昌钢钒钒制品分公司, 消除同业竞争。 西昌钢钒钒制品分公司和公司主体均经营钒制品业务,构成同业竞争。 集团公司曾在2016年 09月 14日做过承诺,西昌钢钒的钒产品生产加工业务连续三年盈利、具备注入上市公司条件即进行资产注入, 2017-2019年预计能实现三年连续盈利,满足资产注入条件。交易完成后,能减少和规范关联交易。 根据铁合金在线数据,攀钢钒业公司去年片钒年产量为1.9万吨,而西昌钢钒钒制品分公司产量为 1.7万吨,剩下三家钒产品大企业河钢承德分公司、川威、承德建龙分别为 9330、 8060、 6470吨。此次收购完成后,片钒生产量占全国总产量的 40%以上,公司在钒行业的话语权会大幅提升。 受价格下跌和环保影响,石煤提钒产量开始下滑。 三季度开始,尤其是 8-9月份,环保形势日益严峻,国庆节前湖南、湖北、河南地区部分企业被关, 9月石煤提钒产量严重下降。另一方面,自 8月以来钒价持续下行走势,石煤提钒企业生产积极性减弱,产量减少。 钢铁新标准暂未严格执行,如未来加大监管力度,有望提振钒价。 目前来看,去年 11月份即开始执行的钢铁新标准并未像市场预期的严格执行, 需求端并没有持续放量,导致钒制品价格一路下跌。未来如果相关部门加大监管力度,督促钢铁企业添加相关合金,带动钒制品需求增长,有望持续提振钒价。 盈利预测及投资建议:预计公司 2019-2021年归母净利分别为18.2、 18.49、 19.51亿元; EPS 分别为 0.21、 0.22、 0.23元,以 2019年 10月 18日股价对应 P/E 为 13.4X、 13.2X、 12.5X,给予买入评级。 风险提示: 钢铁新标准执行力度不及预期、 收购进度不及预期
太钢不锈 钢铁行业 2019-10-22 3.82 -- -- 3.84 0.52% -- 3.84 0.52% -- 详细
业绩概要: 太钢不锈公布 2019年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入 533.19亿元,同比下降 3.17%;实现归属于上市公司股东净利润 18.46亿元,同比减少 54.53%; 实现每股收益 0.32元, 其中 1-3季度 EPS 分别为: 0.06元、 0.14元以及 0.12元; 三季度业绩环比小幅回落: 按照公司公布的财务数据, 我们测算太钢不锈三季度吨钢净利约 252元,环比下降 50元。 公司作为国内最大的不锈钢卷板生产企业,虽然三季度不锈钢卷价格出现稳步上扬,但这主要是由于原料端镍铁价格上涨推动所致,其不锈钢卷实际吨钢盈利呈现小幅下降态势。 另一方面,公司普碳钢产品如热轧卷板、管线材三季度盈利也出现一定走弱, 特钢和普钢盈利能力回落导致公司业绩承压; 四季度钢厂盈利回落有限: 虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。 后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议: 公司作为不锈钢龙头企业, 300系以及 400系不锈钢卷板在国内居于领先地位。 在需求持稳之下,后期行业盈利跌幅空间有限,四季度公司业绩仍有支撑。预计其 2019-2021年 EPS 分别 0.41元、 0.47元及 0.43元, 考虑到目前股价已经反映了较为悲观预期,后期存在一定交易性机会, 维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
常宝股份 钢铁行业 2019-10-18 6.39 -- -- 6.28 -1.72% -- 6.28 -1.72% -- 详细
2019年 Q3焊接钢管 3*3.75全国均价为 4209元/吨, 无缝管 219*6的全国均价 4695元/吨, 与 Q2大体持平。 投资要点 油气管材相关品种价格中高位运行 受“三桶油”资本性开支回升和油气管材供给稳定等因素影响下,油气管材景气度提升。以焊接钢管和无缝钢管价格为例, 2019年前三季度,焊接钢管 3*3.75全国均价维持高位运行,最高 4261元/吨,最低 4169元/吨;无缝管 219*6的全国均价,最高 4808元/吨,最低 4652元/吨;两者都处于近 10年的高位水平,与 2017-2018价格大致相当。原材料方面,钢坯和带钢价格虽处于较高水平,但走势相对较弱。 2019年 Q3油气管材相关品种利润持稳 2019年 Q1-3无缝钢管与原材料价差持稳,焊管价差小幅下降但仍维持较高水平。焊接钢管 3*3.75全国均价, 2019年前 3季度均价维持在 4200元/吨左右,但带钢价格小幅上升,使得价差小幅收窄至 300元/吨。与去年同期相比,焊管降幅比带钢降幅更小,差距拉大至 4.7个百分点。无缝管 219*6的全国均价表现更好,价格持稳在 4700元/吨,与原材料价差维持在 1200元/吨。预计 2019年 4季度品种间价格剪刀差的拉大趋势持稳。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级不变, 预计公司 2019-2021年实现 EPS 分别为 0.63/0.78/0.93元; P/E 分别为 10.02倍/8.08倍/6.77倍,继续推荐。 风险提示: 铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。
富煌钢构 钢铁行业 2019-10-17 6.97 8.50 27.63% 6.91 -0.86% -- 6.91 -0.86% -- 详细
公司是集钢结构设计、制作、安装与总承包为一体的行业骨干企业公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑。 公司产品结构丰富,重点开发重型钢结构产品。采取设计、制造与安装一体化的经营模式,从钢结构工程的设计、制造到安装全部由公司自己完成,并对承包工程的质量、安全、工期等全面负责。营销网络健全,以分子公司、办事处为主体,并在本部设立大客户办,建立了覆盖全国的销售网络,稳步推进“战略性客户+大客户”营销战略。 钢结构是装配式建筑的主流, 短期政策加码,钢结构本征优势将长期取胜在政策持续推动下,我国装配式建筑行业保持高增长。 2019年 3月住建部首次单独提及推广钢结构试点住宅建设,山东、湖南、四川、浙江推出试点方案。钢结构试点住宅建设打开钢结构应用空间, 尤其是试点地区保障性住房建设, 有利于继续推动钢结构普及。长期来看,钢结构相对于 PC 结构本征优势将长期胜出,短期政策弥补成本端劣势。 我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间, 行业格局逐渐改善参照发达国家建筑现代化发展路径,我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间。 中国钢结构住宅占比不足 5%,发达国家普遍在 20%以上。随着行业竞争格局的改善,工程中标价有望恢复至正常水平,技术实力、品牌信誉将更为业主所重视,行业龙头公司将充分受益集中度提升带来的红利,有望进一步夯实竞争优势。 投资建议与盈利预测按照公司经营战略,公司将继续扩大总承包项目的业务占比,业务结构与盈利能力持续改善。根据公司历史订单情况, 预计公司 2019-2021年营收分别为 42.89亿元、51.20亿元、60.04亿元, 增速分别是 21.44%、19.38%、17.27%,归母净利润 1.13亿元、 1.66亿元、 2.42亿元,对应 EPS0.34、0.49、 0.72,目前股价对应 PE 分别为 20X、 14X、 10X,公司订单充足,业务拓展势头不减。 首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示装配式建筑业务拓展不及预期;钢材价格上涨过快风险;新签订单增长低于预期;政策性风险; 应收账款等资产减值风险。
富煌钢构 钢铁行业 2019-10-17 6.97 8.50 27.63% 6.91 -0.86% -- 6.91 -0.86% -- 详细
公司是集钢结构设计、制作、安装与总承包为一体的行业骨干企业公司拥有完善的资质体系和强大的技术支撑。公司产品结构丰富,重点开发重型钢结构产品。采取设计、制造与安装一体化的经营模式,从钢结构工程的设计、制造到安装全部由公司自己完成,并对承包工程的质量、安全、工期等全面负责。营销网络健全,以分子公司、办事处为主体,并在本部设立大客户办,建立了覆盖全国的销售网络,稳步推进“战略性客户+大客户”营销战略。 钢结构是装配式建筑的主流,短期政策加码,钢结构本征优势将长期取胜在政策持续推动下,我国装配式建筑行业保持高增长。2019年 3月住建部首次单独提及推广钢结构试点住宅建设,山东、湖南、四川、浙江推出试点方案。钢结构试点住宅建设打开钢结构应用空间,尤其是试点地区保障性住房建设,有利于继续推动钢结构普及。长期来看,钢结构相对于 PC 结构本征优势将长期胜出,短期政策弥补成本端劣势。 我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间,行业格局逐渐改善参照发达国家建筑现代化发展路径,我国钢结构建筑占比仍有巨大提升空间。中国钢结构住宅占比不足 5%,发达国家普遍在 20%以上。随着行业竞争格局的改善,工程中标价有望恢复至正常水平,技术实力、品牌信誉将更为业主所重视,行业龙头公司将充分受益集中度提升带来的红利,有望进一步夯实竞争优势。 投资建议与盈利预测按照公司经营战略,公司将继续扩大总承包项目的业务占比,业务结构与盈利能力持续改善。根据公司历史订单情况,预计公司 2019-2021年营收分别为 42.89亿元、 51.20亿元、 60.04亿元, 增速分别是 21.44%、 19.38%、17.27%,归母净利润 1.13亿元、1.66亿元、2.42亿元,对应 EPS0.34、0.49、0.72,目前股价对应 PE 分别为 20X、14X、10X,公司订单充足,业务拓展势头不减。首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示装配式建筑业务拓展不及预期;钢材价格上涨过快风险;新签订单增长低于预期;政策性风险;应收账款等资产减值风险。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-15 17.35 23.85 46.14% 17.57 1.27% -- 17.57 1.27% -- 详细
19Q3公司盈利 11.75-12.65亿元,业绩略超预期 2019年 10月 10日, 中信特钢(以下简称“公司”) 公告称预计 2019年前三季度业绩 36.1-37.0亿元 ( yoy+35.3%-38.6%),19Q3业绩 11.75-12.65亿元( yoy+0.6%-8.3%)。 我们在三季报前瞻中预测公司 19Q3盈利 10亿元,公司业绩略超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年EPS 分别为 1.59/1.67/1.75元(前值 1.29/1.47/1.58元)。 公司亦公告称拟购买兴澄特钢 13.5%股权,考虑公司具备外延扩张前景,上调目标价至23.85~24.67元,维持“买入”评级。 特钢行业龙头优势凸显,公司 19Q3业绩逆势上行 我们在前期钢铁行业三季报前瞻中预测 19Q3普钢企业利润同比降60%-70%,但公司业绩逆势增长,凸显我们前期强调的抗周期性。我们认为公司业绩增长主要有以下三方面原因:一是多年深耕特钢、市场敏锐度好,有能力及时将产品重心转向盈利能力较好的制造业子行业,保证销量、价格及现金回收;二是公司议价能力强,通过提价向下游转移提高的冶炼成本;三是青岛特钢得到进一步整合,业绩释放。 19Q4汽车产销或回暖,公司有望直接受益 8月,汽车月产、销量同比-0.6%、 -6.9%,较前值+10.9、 -2.7pct,汽车生产端修复明显,主要为“国六”补库;但零售端——6月国五促销后透支部分后期需求,据统计局, 8月汽车零售额同比下降 8.1%,较前值-5.5pct。考虑低基数因素,四季度汽车产销或回升,利好下游需求含汽车的钢企。公司产品下游为汽车、风电等高端装备制造行业, 2018年 25%产品销往汽车零部件行业。 公司拟参与竞买兴澄特钢 13.50%股权 2019年 10月 10日,公司发布公告称拟参与竞买中信泰富特钢投资有限公司在江苏省产权交易所公开挂牌转让的兴澄特钢 13.50%股权,挂牌转让底价 36亿元。若本次竞买成功,公司将持有兴澄特钢 100%股权,有利于提高公司资产质量,增强持续盈利能力和公司市场竞争力,公司业绩有望继续增厚。目前,中信集团对公司持股比例达 83.85%,公司或通过现金购买兴澄特钢 13.50%股权,实现对兴澄特钢 100%持股。 具备内生、外延成长能力, 维持“买入”评级 公司已形成沿海沿江 1300万吨产能布局,且具备内生外延增长空间,是中国制造业的核心资产。 我们预测公司 2019-2021年业绩分别为47.30/49.56/51.81亿元(前值 38.30/43.56/46.81亿元),对应 EPS 分别为 1.59/1.67/1.75元, PE 分别为 10.36/9.89/9.46倍。 考虑公司业绩坚挺,具备外延扩张前景, 且为全球特钢龙头, 因此给予一定估值溢价, 给予公司 15倍 PE。 综合可比公司法及 DCF 方法测算得公司目标价为23.85~24.67元, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内外宏观经济形势及政策调整; 业绩不及预期等。
金岭矿业 钢铁行业 2019-10-15 5.50 5.60 0.90% 5.73 4.18% -- 5.73 4.18% -- 详细
Q3业绩预计同比增长 131%-199% 2019年 10月 11日,金岭矿业(以下简称“公司”)发布 2019年三季报业绩预告,预计 2019前三季度实现归属于上市公司股东净利润 1.5-1.94亿元,同比增长 103%-163%; 19Q3实现归属于上市公司股东净利润0.76-0.99亿元, 同比增长 131%-199%, 我们在三季报前瞻中预测公司Q3盈利 0.64亿元,公司业绩略超我们预期。 综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断,我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.29、 0.37、 0.45元,维持“增持”评级。 发货不及预期,矿价不降反增 19Q3铁矿均价(税前) 711元/吨,环比+8%,与我们此前预计 Q3环比下行相悖, 主要是港口检修、 停产等突发事件导致铁矿发货不及预期。据Wind, 19Q3巴西、澳洲总发货量环比仅+1%,低于往年同期;其中,力拓、必和必拓、 FMG 对中国发货量环比分别-0.5%、 -4%、 -16%,导致澳洲总发货量环比-7%, FMG 下滑较多,或因 Q2末业绩期发货较高。 分月看扰动多发, 根据 Mysteel, 7月淡水河谷宣布部分停产矿区超前复产,导致 8月巴西发货量环比+24%;根据我的钢铁网, 9月淡水河谷 PMD 港口检修、Brucutu 部分采场因产量超限被停工,致 9月巴西发货量环比-14.2%。 Q4矿价或承压,警惕钢厂补库提振矿价 据淡水河谷官网, 2019年其铁矿石和球团目标总销量为 3.07-3.32亿吨,官方预计为中间值,其中, 2019H1淡水河谷铁矿石销量为 1.17亿吨。根据 Wind, Q3淡水河谷铁矿发货量 0.74亿吨,考虑球团影响(官方指引年度发货量 0.43亿吨,其中 H1发货量 0.21亿吨,假设 Q3、 Q4各发货 0.11亿吨),为达到目标销量中间值、下限值目标, Q4淡水河谷总发货量需分别达到 0.96、 0.84亿吨,故四季度发货量或处高位, Q4矿价或承压。 此外,据 Mysteel, 9月钢厂进口烧结矿平均库存 1601万吨,环比、同比分别+2.8%、 -16.6%, 仍低于往年同期,若钢厂集中补库,矿价或突然上行。 我们维持铁矿 2年中长期景气观点 未来 2年我们仍然看多铁矿均价,主要是铁矿产能仍然处收缩阶段,而中国、东南亚、印度进入长流程产能扩张阶段。我们预计 2020、 2021年全球铁矿石需求增量/四大矿产量增量分别为 4600/3700、 4700/1000万吨,中长期仍具备涨价格局。我们维持铁矿石均价 2019-2021年上行的判断,预计今年均价同比上涨 150元/吨。 矿价回调或致盈利减少, 维持“增持” 评级 因 2019Q4矿价或环比回调,我们维持公司盈利预测, 预计公司 2019-21年 BVPS 为 4.31/4.68/5.13元, 对应当前股价 PB 1.22/1.12/1.02倍,可比公司平均 PB(2019E)为 1.80倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予公司 2019年 1.30-1.40倍 PB,目标价 5.60-6.03元,维持“增持”评级。 风险提示: 矿价回调幅度加大;需求出现大幅下行;公司产品产销量下滑。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-14 17.35 25.00 53.19% 17.71 2.07% -- 17.71 2.07% -- 详细
事件 10月 11日公司公告,自 2019年 10月 11日起公司由“大冶特钢”正式更名“中信特钢”。预计前三季度预计实现归母净利润 36.1-37.0亿元,追溯调整后上年同期为 26.69亿元,同比增长 35.3%-38.6%。同时,公司计划参与竞买江阴兴澄特种钢铁有限公司 13.50%股权的公告,若本次竞买成功,公司将持有兴澄特钢 100%股权,届时将实现对兴澄特钢 100%控股。 重组完成后欲将整体收购剩余股权 特钢龙头完美登场本次竞买前,公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢 76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及 0.96%股权,共计 86.50%的股权,并已于 2019年 8月 23日完成股权过户手续。本次交易完成后公司实现对兴澄特钢的绝对控股,同时实现了中信集团特钢板块整体回归 A 股上市。为收购兴澄特钢剩余股权,公司拟参与竞买兴澄特钢 13.50%股权。泰富投资为公司的控股股东,若公司此次竞买成功,公司将实现对兴澄特钢 100%控股。公司 100%控股兴澄特钢将更有利于对旗下优质特钢企业——兴澄特钢的经营管理,利于后期公司协调统一发展。同时,公司自 2019年 10月 11日起正式由“大冶特钢”更名为“中信特钢”,特钢龙头扬帆起航。 业绩逆势大幅增长 充分展现抗周期性作为国内民用特钢龙头,中信特钢经营业绩始终保持国内领先地位。公司预计前三季度实现归母利润 36.1-37.0亿元,追溯后同比增长 35.3%-38.6%。 今年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价和行业盈利大幅回调。在此背景下,公司业绩实现逆势增长,业绩抗周期性及公司经营管理能力完美展现,是国内少有的行业龙头优质资产。 投资建议公司收购兴澄特钢后,前三季度业绩预增 35.3%~38.6%,公司控股子公司兴澄特钢全年归母净利润表现或将优于公司承诺保底利润 33.43亿元。我们预计资产注入后,公司未来三年归母净利润为 50.89亿元、53.13亿元、55.84亿元,市盈率 10.09/9.67/9.20。我们将公司 2019-2021年 EPS 由 1.30元/股、1.31元/股、1.32元/股上调至 1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股。 参考久立特材、永兴材料估值水平,并考虑行业龙头溢价,按照目标值 15倍 PE 进行计算,我们上调目标价格至 25元,维持“买入”评级。 风险提示:收购剩余股权存在不确定性,市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2019-10-14 8.53 11.04 35.63% 8.62 1.06% -- 8.62 1.06% -- 详细
公司是国内钢结构制作龙头:公司主营业务包括钢结构制造、钢结构装配式建筑承包、分包及建材制造等,公司18年底钢结构产能达到160万吨,明显高于可比公司,是国内钢结构制作龙头。 政策持续加码,钢结构将站上装配式风口。考虑到:1)我国装配式建筑行业规模持续高增长;2)政策推动钢结构装配式建筑试点部分地区保障性住房建设,短期有望推进钢构快速应用;3)长期来看钢结构装配式建筑造价劣势将逐渐消失,短期价格劣势可通过政府补贴弥补;4)对比发达国家,我国钢结构建筑占比提升空间大;我们认为钢结构装配式建筑空间广阔,发展将提速,看好行业长期成长性。 聚焦钢结构制造,产能优势持续扩大,工程向总承包转型。公司钢结构产能仍在扩张,相较同行产能优势持续扩大,预计产能利用率将维持高位;公司近年聚焦钢结构制作业务,现金流持续改善;另一方面公司工程业务积极向总承包转型,与钢结构制作业务有望相互促进。此外,公司重视研发投入,借力地方政府合作,新增产能资本开支相对较小,政府补助短期料可持续,预计其占营业利润比例将逐渐下降。 2H19盈利能力有望改善,预收账款增加致负债率攀升。相较可比公司(杭萧钢构/精工钢构/富煌钢构/东南网架),公司盈利能力较强,18年毛利率/净利率(15.6%/5.3%)均超过可比公司均值(15.3%/4.0%),后续期间费用率存在下降空间;截止1H19末,公司资产负债率为61.9%,较可比公司平均值低1.4pcts,资产负债率近年呈上升趋势主要源于公司预收账款增长较快。1H19收现比同比下降-9.8pcts至93.7%,随着回款力度加强、订单签约预收款/交货付尾款机制大力贯彻,判断2H19有望回升;公司供应商占款能力较强,1H19付现比为84.9%,较可比公司均值低14.3pcts。 首次覆盖给予“买入”评级:我们看好钢构行业长期成长性,短期有望受益政策催化,公司有望享受行业成长红利;公司钢结构产能优势有望继续扩大,钢结构制作、工程双引擎驱动公司成长,后续发展值得期待。预计公司19-21年EPS为1.02/1.15/1.29元(剔除政府补助后为0.69/0.89/1.03元),结合FCFF估值及相对估值,给予目标价11.04元(对应19-21年PE为16.0x/12.4x/10.7x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策推动/产能扩张/政府补助低于预期,钢价大幅波动。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-14 17.35 -- -- 17.71 2.07% -- 17.71 2.07% -- 详细
投资要点:公司预计2019年前三季度公司实现归母净利润36.1-37.0亿元,追溯调整后同比增长35.3%-38.6%,基本每股收益1.22-1.25元/股;其中,预计三季度实现归母净利润11.75-12.65亿元,追溯调整后同比增长0.6%-8.3%。另外公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,本次竞买的底价为36.18亿元。 并购兴澄特钢完成,集团特钢资产整体上市,盈利大幅增长。2019年9月,公司以9.2元/股、增发25.19亿股,作价231.82亿元收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富合计持有的兴澄特钢86.50%股权,实现中信泰富特钢集团(简称中特集团)特钢资产整体上市。公司名称改为中信泰富特钢集团股份有限公司(简称中信特钢)。当前公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,如果成功将持有兴澄特钢100%股权,由于大概率现金购买,若成功将进一步增厚公司EPS。 下游能源板块需求景气抵消汽车行业下滑。由于汽车行业的低迷致使兴澄特钢轴承钢为代表的产品均价低于去年同期,以兴澄特钢轴承钢和齿轮钢为例,1-9月均价同比分别下降9.03%和5.60%。但兴澄特钢板材的价格却由于下游需求旺盛价格大幅上涨,很大程度抵消了汽车类产品走弱。以兴澄特钢耐磨板为例,1-9月均价同比增长7.54%。兴澄特钢板材产线主要产品应用于能源、海洋工程、容器等,当前海上风电设备行业迅速增长,同时中石油、中石化旗下多个重点项目开工建设,使得兴澄特钢能源用钢需求提高。 降本增效全面发力。1)兴澄特钢通过优化生产组织提高生产效率降本增效,同时得益于产销量的提高,单位钢材的固定成本下降。以可得数据为例,兴澄特钢1-3月钢材产量276万吨,同比增长9%,使得包括人员成本、折旧费用、修理费在内的单位钢材的固定成本同比下降8%。另外通过优化冶炼工序流程工艺,1-3月仅铁水成本降低对毛利贡献达1.27亿元,对应吨铁水成本下降46元,我们估算今年一季度由于铁矿石涨价,高炉原料价格对于吨钢铁水成本贡献为正51元,这也意味着高炉工序吨钢降本97元,使得整体吨钢铁水成本下降。2)青钢板块生产经营情况同比大幅好转。兴澄特钢收购青钢后进行统销安排,进一步开拓市场。另外2018年12月,青岛特钢收购了上游电力能源供应商润亿能源,以青岛特钢提供的能源介质、水、蒸汽动力等作为原料进行发电,有效降低电力动力成本。 上调盈利预测,维持“买入”评级!由于完成兴澄特钢的并购,高管员工持股将激发公司成长性,青岛特钢和靖江特钢通过降本增效有巨大的盈利提升空间。我们上调盈利预测,暂不考虑拟参与竞买兴澄特钢剩余13.50%股权,预计公司2019-2021年归母净利润分别为46.75、52.18和57.20亿元(原为5.33、5.57和6.01亿元),对应EPS1.57、1.76、1.93元/股。当前股价对应2019-2021年PE分别为11、9和9倍。重申“买入”评级!
久立特材 钢铁行业 2019-10-14 8.42 -- -- 8.52 1.19% -- 8.52 1.19% -- 详细
业绩概要:公司公布2019年三季度业绩预告修正公告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润3.45-3.88亿元,同比增60%-80%,折合EPS为0.41-0.46元,其中第三季度预计实现归母净利1.34-1.77亿元,同比增61.08%-112.92%,环比变动-3.71%-27.25%,折合EPS为0.16-0.21元。中报时归母净利预计同比增40%-60%,三季度业绩存在明显上修; 油气行业景气度持续:公司业绩自2018年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已接至2020年上半年。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性,以中报数据来看,无缝管毛利率已增长至28%的过往峰值水平,远超上一轮油气周期。此外,三季度业绩超预期还有原材料及成品价格持续上涨因素,公司由此转回部分存货跌价准备; 不排除核电重启利好:中国核电于昨日公告漳州核电1、2号机组取得建造许可证,标志着两台机组具备正式建造条件,后续将有序开工。公司于2017年10月中标上海电气核电集团白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管,12月中标福建漳州三代核电“华龙一号”堆型蒸汽发生器用NC30Fe(690)U形传热管,若后期核电重启,公司将直接受益; 公司业绩中期无忧:由于下游是油气投资,历史上公司业绩滞后油价约1-2年,油价上一个阶段性顶部在2018年10月,即便悲观地预期这个就是未来数年的顶部,那么公司业绩景气也有望能持续至2020年上半年。况且我们并不认为油价会走的如此悲观,2020年油价仍然有希望重新回暖。在油价以外,未来的有利因素是,出于能源安全保障需求,我国有望加大非常规油气资源的开发力度,非常规资源的开发将导致非普钢类钢管需求扩大,公司作为重点供应商自然受益,同时公司业绩的周期性有望熨平; 引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内,以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性; 投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。如果按照2019年66%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019年年报股息率超6%。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.04亿元、5.83亿元、6.43亿元,同比增速66.06%、15.62%和10.22%,折合EPS为0.60元、0.69元及0.76元,对应PE为14X、12X和11X,维持“买入”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
久立特材 钢铁行业 2019-10-10 8.01 -- -- 8.85 10.49% -- 8.85 10.49% -- 详细
事件描述公司公布 2019年三季度业绩预告修正公告,公司预计前三季度实现归属于上市公司股东净利润约 3.45亿元~3.88亿元,同比增长 60%~80%。 据此计算, 公司 3季度实现归属于上市公司股东净利润 1.34亿元~1.77亿元,同比增长 61.08%~112.92%,环比变动-3.73%~27.25%,按最新股本计算,公司 3季度 EPS 为 0.16元~0.21元,2季度 EPS 为 0.17元。 事件评论下游景气+存货跌价准备转回,3季度业绩同比高增:公司近两年经营表现相对出色,今年 2季度盈利创历史新高,3季度盈利有望继续环比改善。追本溯源,公司 3季度盈利同比高增主要源于:下游油气炼化需求景气持续,转回部分存货跌价准备,叠加海外出口利润和汇兑收益改善。 (1)近年油气景气带动炼化产业快速复苏,今年前 8月油气开采和管道运输投资同比分别高增 42.3%和 32.8%,映射油气产业链需求延续旺盛格局,由此催生公司三季度产品发货及销售收入略超预期; (2)公司今年上半年计提存货跌价准备约 2548万元,今年中报存货跌价准备期末数约 2887万元。随着原材料及成品价格持续上涨,公司 3季度转回部分存货跌价准备,由此进一步增厚盈利弹性; (3)随着人民币加速贬值,公司海外产品利润及汇兑收益亦有所改善。 总之,公司处于产业链中游环节,其典型的成本加成定价模式,可保障盈利相对稳定。弹性方面,则是由于下游景气,推高公司高端不锈钢管的议价能力,毛利率提升便水到渠成;产量方面,公司主要通过提高成材率,来不断实现量的增长。最终,量利优化之下,业绩高增。 业绩与主题兼具,稳健与弹性并存:公司具备油气与核电双重概念,目前油气业务业绩高增,夯实经营稳健基石;倘若核电重启进程提速,公司作为核电管头部公司,将有望分享核电上行周期红利,进一步获取盈利弹性。 预计公司 2019年、2020年 EPS 分别为 0.57元、0.63元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 油气炼化需求大幅回落; 2. 核电需求重启进度不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2019-09-23 6.19 8.10 39.18% 6.16 -0.48% -- 6.16 -0.48% -- 详细
宝钢股份是上市钢企的国家队,也是宝武集团的核心钢铁资产;也是国内产能产量规模最大,产品整体档次最高和技术研发实力最强的碳钢板材生产企业。上海宝山、武汉青山、湛江东山和南京梅山4大基地均处于华东、华中和华南等制造业发达地区。汽车用钢、电工钢、能源与管线用钢、高等级薄板、镀锡板、高等级厚板产品等六大战略产品集群均是行业内的领头羊。 公司经营获现能力强大,分红率长期稳定在50%上方。2019H1盈利同比下滑38.19%基本符合预期。汽车产量下降带来的汽车板需求下降,以及汽车板供给端竞争加剧,导致公司拳头产品汽车板盈利能力下降是重要原因。2019H1武钢有限的总资产和负债率分别为659亿和52.67%,标志着原武钢股份资产规模和负债率双双偏高的问题已基本解决,武钢有限资产端的短板已基本补齐。宝钢股份的防御性增强。 在2021年7月湛江3号高炉投产之前,预计公司产能产量基本保持稳定,仅有产品结构方面的小幅调整。我们预计公司2019年到2021年分别有望实现收入2905亿、2907亿和3016亿。考虑到公司产品有着较高的进入壁垒,汽车板的冲击已显现继续大幅下降的空间已不大,公司未来有望从原料成本下降中受益。不过由于公司铁矿石结算滞后,高价铁矿石预计对19Q3盈利会有更明显的影响。预计公司2019年到2021年分别有望实现归母净利润120.95亿、129.74亿和137.76亿,对应的每股EPS分别为0.54元,0.58元和0.62元。维持增持评级,按19年15倍PE估值,目标价8.1元。 经济超预期下滑导致钢材需求大幅下降,汽车行业低迷程度超预期影响汽车板价格和溢价,铁矿石、焦煤焦炭及废钢等原料价格持续超预期上涨。
广日股份 钢铁行业 2019-09-18 8.43 11.40 29.99% 9.89 17.32%
9.89 17.32% -- 详细
结论:日立电梯盈利大幅增长,投资收益带动公司业绩显著回升。预计公司2019-2021年EPS为0.63、0.70、0.73元,考虑公司未来业绩增速,给予目标价11.4元,对应2019年18倍PE,增持。 日立电梯盈利大幅增长,公司关联交易增速由3.5%上调至20%。①公司持股日立电梯30%股权,2019H1日立电梯贡献的投资收益为2.38亿元,占公司扣非净利润高达93%;公司主业扣非净利率不到1%。②受益行业需求回暖、公司成本管控,日立电梯净利率显著回升至2015年水平。2019H1日立电梯收入同比增长28%,净利润同比增长151%;净利率由2018年的6.7%回升至2019H1的9.3%。③公司为日立电梯提供零配件,公司对日立电梯2019年关联交易增速由3.5%上调至20%。印证日立电梯的收入高增长,投资收益大幅提振公司业绩。 公司市占率提升,受益电梯行业回暖、旧改加装电梯政策催化。①从日立看中国,维保、更新改造需求逐步释放。日立全球电梯业务,中国收入占比53%,2018年日立在中国电梯的新装订单的市场占比第一。②公司电梯市占率提升,价格有望企稳。提升市占率是公司经营目标,公司2018年电梯销量增速30%,随着行业需求企稳,预计价格企稳。③电梯行业触底回暖,更新需求有望接力地产,加装电梯迎政策催化。老旧小区加装电梯200万台潜在需求,旧城改造政策补贴加码,有望快速放量。 催化剂:旧改加装电梯政策。 风险提升:地产新开工大幅下滑、行业竞争加剧、投资收益下滑风险。
谭倩 1
华菱钢铁 钢铁行业 2019-09-12 4.32 -- -- 4.54 5.09%
4.54 5.09% -- 详细
事件: 华菱钢铁发布公告:2019年9月6日,公司控股子公司华菱湘钢支付现金16.55亿元收购阳春新钢51%股权,本次交易尚需提交公司股东大会审议。起因:公司控股股东华菱集团因间接持有阳春新钢控制权而与上市公司存在潜在同业竞争问题,2017年承诺取得阳春新钢控股权5年内将阳春新钢注入上市公司。 投资要点: 阳春新钢钢铁产能280万吨,为华南区精品线、棒材重要生产基地。阳春新钢2016年-2018年营业收入从65.35亿元增长至118.56亿元,净利润有0.86亿元增长至10.24亿元,营收和净利润复合增长率分别达到34.69%和244.48%,业绩增长强劲。资产注入上市公司后,将有利于业务协同,有效增厚公司业绩,未来成为公司持续成长的重要生力军。结合公司今年6月完成华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管、华菱节能100%股权收购,华菱集团钢铁资产及其强关联资产实现整体上市,交易完成后,华菱钢铁年产钢将达到2400万吨以上,产能规模跨入钢铁上市公司前四强。 阳春新钢属广东区域一线品牌,重点工程指定品牌,市占率稳居前列。从地理位置看,阳春新钢地理位置优越,具备物流成本优势。南临阳江深水海港宝丰码头,东接云阳高速,矿石从沿海运入,产品在广东地区销售,交通便利,物流成本优势明显。从区域地位看,阳春新钢荣获“国家高新技术企业”“冶金产品实物质量金杯优质产品”等一系列重量级荣誉,钢材在广东区域具有较强竞争力和品牌影响力,市占率和销售价格稳居前列,占领产品竞争力的制高点。从绿色经营看,阳春新钢属于工信部发布的第三批“白名单”,多次荣获“广东省清洁生产企业”、“全国大气污染减排突出贡献企业”、“生态广东宣传文明奖”等称号。2017年8月,被评为国家工信部发布的首批17家先进典型“绿色工厂”,环保达标,绿色经营。 优化公司沿海发达区域业务布局,进一步完善产品结构。阳春新钢目标市场明确--"两广一海”,即广东、广西和海南,未来向东南亚等地区拓展。当前广东地区没有超大型钢铁企业,全省年产量不到3000万吨,但年需钢材量约5000-6000万吨。在阳春建厂,钢材销售区域除珠三角外,还可辐射至广西、海南等省区,同时承载了华菱集团调整产品品种结构、向沿海布局、面向华南、辅射东南亚的战略构想,未来有望辐射东南亚地区。华南区建筑钢材需求旺盛,加之粤港澳大湾区的建设,市场景气度较好,钢厂满负荷生产仍供不应求。本次交易完成后,华菱钢铁产品结构将进一步完善,生产基地拓展至广东沿海区域,辐射范围增大,有效增强综合竞争力和持续发展能力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司为全国十大钢铁企业之一,湖南省龙头钢企。阳春新钢注入上市公司后,钢铁产能将达到2400万吨以上,产能规模跨入钢铁上市公司前四强。阳春钢铁致力于发展成为华南地区线棒材重要生产基地及引领者,有效契合公司以研发创新为支撑,产品品类不断向中高端升级,发展优质产品的发展理念。公司通过收购整合,减少关联交易,有效提升整体抗风险能力和综合竞争力。本次收购阳春新钢作价16.55 亿元,PE、PB 水平分别为3.13 倍和1.03 倍,定价公允,资源整合有利于企业业绩增厚, 提升未来持续盈利能力。暂不考虑本次现金收购股权的影响,预计公司2019-2021年EPS为1.23/1.22/1.26元、对应PE 3.36/3.40/3.27倍,维持买入评级。 风险提示:1)股权收购进程不及预期;2)宏观经济疲软,市场需求不及预期;3)市场竞争格局变化,公司市占率下降;4)公司产品价格下滑;5)收购后协同效应不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名