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新钢股份 钢铁行业 2025-01-24 3.51 4.52 22.49% 3.93 11.97% -- 3.93 11.97% -- 详细
公司 2024年四季度全面降本增效成果显著,业绩超预期增长;未来公司有望持续降本增效,且优化自身产品结构,其盈利能力有望进一步提升。 投资要点: 维持“增持”评级。 根据公司业绩预告, 2024年归母净利润 2300-3350万元,同比降 93.26-95.37%;扣非归母净利润-8.18~-8.08亿元,同比降 5.11-5.22亿元。 2024Q4归母净利润 6.02-6.12亿元,环比、同比增 11.05-11.16、 5.81-5.91亿元;扣非归母净利润 3.98-4.09亿元,环比、同比增 11.97-12.08、 9.18-9.28亿元。 2024年钢铁需求趋弱,钢价下跌, 公司净利润维持降势;但四季度公司抵住下行压力,全面降本增效,实现业绩超预期增长。 考虑需求仍偏弱,下调 2024-2026归母净利润预测至 0.30/2.58/5.31亿元(原 8.85/10.18/11.24亿元),对应 EPS 0.01/0.08/0.17元。但参考可比公司,给予 2025年 0.53倍 PB 进行估值,维持目标价 4.52元,维持“增持”评级。 2024Q4公司吨钢净利润显著回升。 我们按 2024Q4公司钢材产量与2023Q4持平进行测算,算得 2024Q4公司吨钢净利润为 208-212元/吨,环比升 414-417元/吨、同比升 201-204元/吨;公司吨钢扣非净利润达 138-141元/吨,环比升 464-468元/吨、同比升 317-321元/吨,公司吨钢净利润水平回升至行业相对领先水平。 加入宝武后,公司全面推进体制机制变革,降本增效成果显著。 2022年加入中国宝武以来,公司依托宝武的资源平台及产业优势,持续推进改革创新、组织优化、流程再造,推行以大厂制、大事业部制为标志的组织变革;同时革新激励体系,强化绩效目标管理,实行优胜劣汰制度。 2023年是公司加入宝武的磨合期;而 2024年逐步进入执行收获期,公司全面挖掘自身内部管理潜力,推动“双回归、两公开”(即:业务回归、协力回归、公开招标、公开竞价),取得显著的降本增效成果,实现了四季度业绩的大幅增长。 公司未来仍有降本潜能,并将持续优化产品结构。 一方面, 公司降本增效有望持续推进。另一方面,公司计划打造“精品硅钢+高品质厚板”的全球双一流企业;公司正在新建高牌号无取向硅钢产线,且正在进行中板产线升级改造,未来其产品结构有望持续优化,将有利于其盈利能力持续提升。 风险提示: 钢铁需求持续下跌,原材料价格大幅上涨。
永兴材料 钢铁行业 2025-01-21 40.28 -- -- 41.10 2.04% -- 41.10 2.04% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,24年归母净利10.3-12.3亿元,同减64-70%,扣非净利8.8-10.8亿元,同减67-73%;其中Q4归母净利0.6~2.6亿元,同减27-83%,环比-71~+28%,扣非净利1.1-3.1亿元,同减16-71%,环比-37~+81%,Q4非经常性损益主要为项目技改计提减值,符合市场预期。 碳酸锂24Q4销量环比增加,25年产量受技改影响,26年新产能贡献增量。我们测算24全年碳酸锂销量2.6万吨左右,同减4%,其中Q4销量0.65万吨+,环增8%左右。公司1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目于25年1月开工,建设期预计9个月,我们预计25年碳酸锂产量2.5万吨+;公司规划26年投产2万吨冶炼产能,总产能达5万吨。900万吨矿山改扩建项目有望于25年建成,我们预计25年原矿产量450万吨,对应3.5万吨LCE。盈利方面,24Q4含税均价7.6万元左右,我们测算Q4全成本5.2万元左右,环比基本持平,单吨利润1.3万元左右,贡献近0.9亿元扣非净利。 特钢盈利能力优异,贡献稳定利润。公司特钢业务单吨盈利维持较高水平,我们测算24全年特钢贡献4.5-5亿元利润,其中Q4贡献1亿元以上利润,环比持平,25年将持续贡献稳定利润。 盈利预测与投资评级:由于24年锂价已见底,预期25-26年价格中枢有望抬升,我们下调2024年盈利预测,上调2025-2026年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为11.3/10.0/12.1亿元(原预期为11.4/7.5/12.0亿元),同比-67%/-11%/+21%,对应PE为19x/22x/18x,考虑公司资源优势突出,成本优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
鸿路钢构 钢铁行业 2025-01-09 16.56 -- -- 17.02 2.78% -- 17.02 2.78% -- 详细
公司公告 2024年经营数据。 2024年公司钢结构产量为 451万吨, 同比+0.5%;其中单 Q4产量为 126万吨, 同比+0.3%, 环比+10.1%。 2024年公司新签合同额为 283亿元, 同比-4.8%。单 Q4公司新签合同额为 64亿元, 同比-6.2%,均为材料订单。 需求改善及智能化提效, Q4产能利用率环比改善明显2024年公司钢结构产量为 451万吨, 同比+0.5%; 产能利用率为 90.2%, 同比-7.4pct, 同比降幅较 2024Q1-3收窄 1.7pct。单 Q4产量为 126万吨, 同比+0.3%,环比+10.1%; 产能利用率为 100.8%, 同比-1.7%,环比+9.2pct。 2024Q4公司钢结构产能利用率和产量环比明显改善, 预计源于需求积极变化及公司产线智能化改造正进入正轨。 预计 Q4订单加工量延续稳增长, 钢价低位拖累吨售价2024年公司新签合同额为 283亿元, 同比-4.8%。 单 Q4公司新签合同额为 64亿元, 同比-6.2%,均为材料订单。 我们认为公司新签合同额同比下降主要系钢价下降拖累吨售价所致。 根据 Wind, 2024Q4全国热轧板卷均价为 3,568元/吨, yoy-10%。若剔除价格因素的影响,我们预计 2024Q4公司钢结构新签对应加工量同比小个位数增长, 预计公司在手订单充足。 2024年达亿元订单额、达万吨加工量分别为 61亿元、 119万吨, yoy 分别-14%、 -2%,其中 24Q4分别为 12亿元、 21万吨, yoy 分别-26%、 -26%。 看好公司竞争优势持续扩大及成长前景,维持“买入”评级公司智能化改造或对产能利用率造成一定影响, 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 223/244/259亿元,分别 yoy-5%/+9%/+6%;归母净利润分别为9.4/10.9/12.2亿元,分别 yoy-20%/+16%/+12%,对应 EPS 分别为 1.37/1.58/1.77元, 3年 CAGR 为+1.2%。 公司是钢结构构件制造龙头,规模优势、成本优势、客户优势形成正反馈,新阶段的智能化改造效果值得期待, 产能利用率有望持续提升,看好公司竞争优势持续强化,成长动能不宜低估。公司现价对应 2024年/2025年PE 分别为 12.0x、 10.4x,估值有优势,维持“买入”评级。 风险提示: 钢材价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、智能化改造进展不及预期的风险、客户集中度较高的风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2025-01-08 16.57 -- -- 17.02 2.72%
17.02 2.72% -- 详细
24Q4产量同比基本持平符合预期,后续订单与产量有望释放向上弹性。 产量方面,2024年公司实现钢结构产量451万吨,同增0.5%,其中Q4单季126万吨,同增0.3%,符合预期,增幅较小主因:1)2024年底公司预计产能约520万吨,同比小幅增长20万吨(4%);2)2024年以来公司持续在产线中铺设智能焊接机器人,由于铺设过程中需要短暂停产,因此对产能释放有所影响。预计2025年公司仍将继续大量铺设焊接机器人,但随着已铺设焊接机器人数量持续增长,公司产能有望明显提升(机器人可7。 24小时支持工厂满负荷长效生产,同面积厂房产能大幅提升,打破设计产能上限),并抵消铺设新机器人过程中的停产损耗,实现产量的规模化增长。订单方面,2024Q4公司新签销售合同63.7亿元(全部为材料订单),同降6.2%,考虑到Q4钢价同比下降较大(热轧板卷日均价3568元/吨,同降约10.3%),预计Q4订单对应实际加工量同比应有所增长。公司下游主要为制造业与基建,2025年需求有望改善:制造业方面,12月我国制造业PMI指数50.1%,连续3个月处于扩张区间,存量政策和一揽子增量政策持续发力下制造业景气度持续向好;基建方面,近期中央经济工作会议明确2025年实施更加积极的财政政策,诚通、国新等央企平台发债加码投资,叠加化债释放地方政府资金额外空间,驱动2025年基建景气度改善,带动钢结构需求显著提升。 大单签署数量有所减少,单价后续有望企稳回升。从公司2024Q4签单明细来看:大额签单方面,公司Q4新签大额订单(订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上)12个,均为包工包料合同,较上年同期减少5个,Q4需求偏弱,致使可承接大单偏少。订单单价方面,材料合同口径下,2024Q4公司大额订单加权平均单价5402元/吨,较上年同期的5531元/吨下降2.3%,主要系钢价有所下降。当前钢价底部企稳,后续宏观需求改善有望驱动钢价上行,公司钢结构产品售价有望同步上涨,成本端在移动加权平均计算方式下上涨将滞后于售价端,毛利率相应提升,盈利能力预计得到改善。 售价提升+产能释放+机器人降本,公司后续业绩有望展现较大弹性。参考我们2024-12-08外发的《当当前时点何看看鸿路钢构值空空间》:假设中性情况下行业需求在系列经济增量政策促进下有所恢复,钢结构售价25-26年分别上涨15%/10%,公司产量25-26年分别增长15%/15%,驱动公司25-26年收入分别增长32%/27%。公司毛利率25-26年分别提升0.6/0.4pct,此部分驱动公司扣非后吨净利分别提升34/25元;机器人降本推动25-26年扣非后吨净利分别提升25/25元,由此可测算25-26年公司扣非后吨净利分别为169/219元,对应扣非后归母净利润8.7/13.0亿元。非经方面,假设25-26年分别为3.2/3.0亿元,由此可测算公司25-26年归母净利润分别为11.9/16.0亿元。后续公司有望展现较大向上业绩弹性,进而带动估空回升,实现“戴维斯双击”。 投资建议:后续随着宏观需求改善、钢结构售价上升,以及机器人铺设带来的产能释放、降本增效,公司业绩有望展现较大弹性,我们调整预测公司2024-2026年归母净利润分别为8.7/11.9/16.0亿元,YoY-26%/+37%/+35%,当前股价对应PE13.1/9.6/7.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,智能产线效益不及预期风险,竞争加剧风险,应收款坏账风险等
鸿路钢构 钢铁行业 2025-01-08 16.57 -- -- 17.02 2.72%
17.02 2.72% -- 详细
Q4整体经营维持稳健,重视钢结构龙头底部反转2024年全年累计新签材料订单约282.98亿,同比-4.76%,Q4单季新签订单63.72亿,同比-6.17%。2024年公司钢结构产量约451.07万吨,同比增长0.51%。Q4公司单季产量为126万吨,较23Q4同比增长0.33%。进入Q4实物工作量加速落实,订单下滑主要系钢价处相对底部,订单对应的实际加工量仍有所增长,进入2025年我们认为公司智能化改造进一步打开产能天花板,龙头经营优势有望进一步体现。 单吨售价短期受钢价下行影响,实际加工量仍有所增长21Q4/22Q4/23Q4/24Q4单季度公司承接的超1万吨的制造合同为10/13/17/12个。24Q4公司材料订单的单吨售价在4792-6246元/吨,较23Q4公司订单5216.59-6175.16元/吨的价格区间小幅下降(中枢价格下降3.11%)。24Q4单季度钢材价格同比下滑10.85%,Q4钢价整体在3500元/吨盘整,年底进入施工淡季后钢价小幅回落。若以23Q4和24Q4钢价为基准,加1200元/吨加工费作为计算标准,则24Q4新签订单对应加工量为135.8万吨,同比增长2.33%。短期政府补助增厚业绩,中长期看好公司智能化转型24Q4单季公司合计公告子公司收到政府补助共计13506.5万元(税前),较23Q4同比增加7942.5元,同比增长142.7%,政府补助增长或将对业绩形成较好支撑。23年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”,具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站,中长期我们看好公司智能化转型带来的提质增效,同时焊接机器人应用或有望抬升公司估值。 看好25年制造业景气回升,维持“买入”评级2024年12月制造业PMI50.10%,环比回落0.2pct,23年同期为49.0%,PMI指数连续三个月处于50%荣枯线之上。12月建筑业PMI指数为53.2%,环比提升3.5pct,建筑业PMI景气度重回扩张区间,10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%,环比回升7.9/1.5pct,我们预计与受春节假期临近等因素影响,部分企业抢抓施工进度有关,与此同时四季度基建资金的支撑带动基建实物量加速转化。顺周期复苏下,我们看好钢结构“量价”齐升,预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.2、11.8亿,对应PE为13、11.3、9.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。
沙钢股份 钢铁行业 2024-12-27 7.35 -- -- 7.53 2.45%
7.53 2.45% -- 详细
公司为国内最大民营钢企旗下上市公司, 目前已形成“优特钢+齿轮” 双轮驱动发展格局。 公司为国内最大民营钢企沙钢集团旗下上市公司,截至 2024H1沙钢集团持股 27%,公司优特钢产能为 320万吨。 公司于 2024年 4月完成收购山东鹰轮 67%股权事项, 补充了齿轮业务, 目前公司已形成“优特钢+齿轮”相结合的发展格局,截至2024H1, 公司齿轮年产能 210万件。 截至 2024H1,公司主要 3个子公司中淮钢公司及山东鹰轮盈利情况较好,净利润分别为 0.81及 0.23亿元,江苏利淮净利润亏损 0.62亿元。 钢铁行业供需双弱、汽车行业结构调整, Q3处于年内盈利低点,后续公司盈利具有向上空间。 1)公司在钢铁行业供需双弱的背景下,盈利较弱, Q3处于年内盈利低点,后续公司盈利具有向上空间。 2024年前三季度公司实现营收 108.1亿元,同比-6.3%;归母净利润 1.1亿元,同比-43.15%。 2024Q3实现营收 31.5亿元,同比-17.4%, 环比-20.4%, 归母净利润 134万元,同比-98.0%, 环比-98.4%。 2024Q3公司营收下滑,归母净利仅微盈利, 主要原因是钢铁行业供需两端双重挤压叠加原材料价格坚挺导致,预计伴随 Q4国家政策托底, 钢铁行业盈利能力后续有望得到修复,公司盈利向上空间较大。 2) 新能源汽车快速发展, 传统油车、 商用汽车齿轮需求受到影响。 公司齿轮产品主要包括汽车发动机、变速箱以及商用车、新能源车用齿轮产品,伴随国内新能源汽车快速发展, 传统油车发动机、变速箱等齿轮需求减少,影响公司需求结构。 但受益于公司齿轮产品加工精度达到 GB10095国标 5级,技术能力达到 GB10095国标 4级精度,预计后续山东鹰轮有望贡献一定业绩。 展望未来,数字化转型叠加双轮驱动模式,公司仍具有较强竞争力。 面对 2024年钢铁行业较为弱势、汽车行业结构转型情况,公司 Q3仍能盈利, 证明公司仍有较强竞争力。预计公司将维持在优特钢领域的专业优势,通过优化产品结构提升盈利,同时在汽车领域深化与下游客户的合作伙伴关系, 实现高效、更有竞争力设计。 盈利预测与投资评级: 由于钢铁行业供需双弱影响, 我们下调公司 2024-25年 EPS为 0.05/0.07元/股( 上次预测为 0.15/0.21元/股), 新增 2026年 EPS 为 0.10元/股,对应公司 PE135/110/76X, 公司作为钢铁企业民企龙头, “优特钢+齿轮”双轮驱动保障公司盈利能力, 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险; 钢价下行风险; 经济波动导致下游行业需求不足风险。
海南矿业 钢铁行业 2024-12-17 8.05 -- -- 8.70 8.07%
8.70 8.07% -- 详细
聚焦战略型资源,品种布局多元化。公司多年深耕铁矿石采选业务,于2019年完成主营业务由单一铁矿石到“铁矿石+油气”的业务布局。公司2021年开始布局新能源产业链,积极推进2万吨氢氧化锂项目(一期)建设,并于2023年11月完成非洲Bougouni锂矿收购,标志着公司在以锂资源为主的新能源赛道的产业布局正式落地,公司“铁矿石+油气+新能源”三个主赛道完成布局。通过聚焦战略性资源、跨周期品种布局,提升了公司的盈利能力,构筑公司业绩安全垫。 全面要约收购TethysOil,增储增产潜力巨大。洛克石油拟全面要约收购TethysOilAB,该公司地处重要的产油国阿曼。2024年上半年,洛克石油在产区块(3&4区块油田)平均日权益产量约为7860万桶。本次交易完成后,洛克石油的原油2P净权益储量将提升123%。3&4区块是产量基础,后续三年有望保持年产量约300万桶。剩余三个勘探区块(56、49和58区块)仍处于评价工作阶段,转开发后将进入20年的生产期,远景资源量可观。 税收政策改善业绩,铁矿技改降本增效。公司地处海南自贸港,自2021开始减按15%缴纳企业所得税,个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征,公司氢氧化锂项目在海南自贸港将享受到进口生产原辅料免征进口关税、出口环节增值税的税收优惠政策,增强盈利能力。石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改造项目一标段焙烧炉系统于2023年10月成功点火烘炉,二标段已完成预选过滤车间等相关设备安装及调试,项目整体进度完成约90%。磁化焙烧项目实施并达产后,铁精粉品位将提高到65%以上,铁金属回收率将由60%提高至85%,产品质量及资源综合利用水平显著提升。 新能源上游项目持续推进,打造新的盈利增长点。1)2万吨氢氧化锂(一期)建设项目,预计于2024年底建成投产。2)Bougouni锂矿建设项目,预计2024年底完成Ngoualana矿区重介质选矿(DMS)建设,完成土建安装联合体组建和进厂道路建设,力争实现年内投产。项目建成投产后,公司将跻身国内少数具备自有优质矿山与高品质先进加工产线一体化优势的锂资源上游企业,打造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.57亿元、7.53亿元、8.82亿元,EPS分别为0.32元、0.37元、0.43元,参考可比公司估值水平,考虑到公司持续外延并购增长潜力,给予其24年24-26倍PE,对应合理价值区间为7.68-8.32元,首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,油气价格大幅波动,项目建设不及预期。
武进不锈 钢铁行业 2024-12-04 6.45 -- -- 6.79 5.27%
6.79 5.27% -- 详细
事件:2024年11月27日公司召开三季度业绩说明会,对股权激励、研发投入、新增产能等问题进行解答。 下游需求不振拖累业绩,2024年前三季度同比-37.50%。2024年前三季度公司实现营业收入20.90亿元,同比-23.17%;实现归母净利润/扣非归母净利润1.71/1.59亿元,同比-37.50%/-38.66%。2024年三季度公司实现营业收入5.58亿元,同比-37.42%;实现归母净利润/扣非归母净利润0.31/0.27亿元,同比-65.51%/-68.25%。从经营数据上看,2024年前三季度公司不锈钢无缝管/不锈钢焊管销售量分别为3.26/2.14亿吨,分别同比-17.89%/-15.51%,销售价格分别为4.76/2.23万元/吨,分别同比+4.32%/-19.18%。整体上看,公司下游石化化工行业需求不振,叠加不锈钢焊管销售价格下降,拖累业绩表现。 国内不锈钢管领军企业,有望受益于煤化工项目投建。公司为国内不锈钢管领军企业之一,为能源行业、高端装备制造业等各领域提供不锈钢及特种合金无缝管、焊接管和管件、法兰产品的研发、制造和销售,产品广泛用于电站锅炉、核电、石油、石化、化工、煤化工、盐化工、LNG、光伏发电、光热发电、船舶与海洋及压力容器、机械制造等行业。未来3-5年煤化工有望成为内需最强板块,未来5年投资规模有望达到万亿,我们预计管道投资占煤化工项目投资的5%-10%,公司作为业内领军企业,叠加国产化率提升,有望从中受益。 取得海外客户认可,后续出口业务有望快速放量。公司23年通过了沙特阿美的认证,我们预计公司后续会持续获得客户大量订单,打开海外业务的大门。2023年公司直接出口2亿左右,占比不足10%,我们预计未来海外业务占比将快速提升,同时海外业务单价更高,盈利能力更强,对公司收入和利润贡献均有较大影响。 盈利预测:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入30.88/33.57/36.27亿元,实现归母净利润2.54/3.10/3.77亿元,对应PE分别为14.28x/11.70x/9.63x。 风险提示:下游景气度持续不振,竞争格局恶化,原材料成本冲击,盈利预测和估值模型不及预期等
永兴材料 钢铁行业 2024-11-29 45.07 55.75 53.79% 45.90 1.84%
45.90 1.84% -- 详细
锂价大幅下跌拖累公司业绩,公司锂矿产量平稳释放,特钢板块贡献稳定业绩。我们预期锂价底部正逐渐到来,公司业绩有望企稳上升。 投资要点:维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营收62.31亿元,同比下降35.79%,实现归母净利润9.71亿元,同比下降68.19%,其中2024Q3单季度公司营收和归母净利润分别为17.39、2.02亿元,同比分别降42.97%、82.38%,锂价持续下行压制公司业绩。考虑到锂价下行的幅度较大,下调公司2024-2025年归母净利润为12.01/13.54亿元(原29.63/34.83亿元),新增2026年归母净利润预测为15.78亿元,对应EPS分别为2.23/2.51/2.93元。参考同类公司,给予公司2024年25倍PE进行估值,下调公司目标价至55.75元(原68.48元),维持“增持”评级。 锂价底部渐近。受到海外储能、国内以旧换新政策的拉动,2024年11月碳酸锂需求好于市场预期,预期2025年锂的整体需求仍将保持增长。从供给来看,由于价格低位,海外矿山包含MinRes等宣布减产,国内生产商中,宁德时代也调整了其宜春碳酸锂的生产安排,锂供给的释放有缩量趋势。我们认为锂价的底部区间或逐渐到来,公司业绩将逐步企稳。 公司锂矿仍有增量。2024年1月公司完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记,生产规模已由300万吨/年变更为900万吨/年,目前矿山的改扩建项目正在进行。永诚锂业300万吨/年锂矿石选矿项目于2024年年中建成,公司选矿产能进一步提升。我们预期随着公司采矿和选矿产能的陆续投产,公司锂矿的增量将逐步释放。 特钢板块稳健经营。2024年上半年,公司特钢板块实现营收30.21亿元,毛利率12.31%,同比分别下降16.29%、上升1.79个百分点。 特钢营收下降主要由于原材料成本下降带来的售价下跌,上半年特钢板块毛利3.72亿元,同比小幅下降0.08亿元,公司特钢板块经营平稳。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建项目进度不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-11-18 16.49 23.80 49.03% 20.27 22.92%
20.27 22.92% -- 详细
投资要点:维持增持。受钢结构行业下游需求波动影响,下调预测2024-2026年EPS1.26/1.40/1.54(原1.92/2.15/2.39)元对应增速-26%/11%/10%。维持目标价23.8元,对应2024年19倍PE。 鸿路钢构前3季度产量增0.58%订单降3.74%,单吨净利下降26.71%。 (1)公司2024前三季度钢结构产品产量325万吨,同比增0.58%,第三季度钢结构产品产量114万吨,同比增1.42%,增速环比Q2扩大1.28pct。 (2)2024前三季度累计新签合同额219亿元,同比降4.34%,第三季度新签75.7亿元,同比降3.74%,降幅环比Q2缩窄2.13pct。(3)2024前三季度营收158.87亿元下降6.37%(Q1~Q3同比-11.77/-2.56/-5.69%),归母净利润6.55亿元下降26.29%,其中Q1~Q3为2.03/2.25/2.28亿元(2023Q1-Q4为2.0/3.5/3.4/2.9亿元)。以产量计钢结构产品单吨净利201.65元下降26.71%,其中Q1~Q3单吨净利221/189/199元同比变化1.0/-36.2/-33.3%。 预计到2024年底产能达520万吨,提高智能化制造水平降低生产成本。 (1)重视智能化改造技术,近年来研发或引进了智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人等先进设备。(2)推出了实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统、管理考评系统、数字化人员管理平台等进一步提高项目计划性。(3)在建及已经完成建设的共有十大生产基地,预计到2024年底,钢结构产品产能将达到520万吨。(4)公司产品广泛应用于业厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备装置、高层建筑、桥梁等诸多钢结构制造领域。近期新签订单中工业厂房类的订单为主。 钢结构公共建筑与装配式住宅增量空间大,地方化债将助力行业发展。 (1)根据中国钢结构协会发布的《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》,2025/2035年全国钢结构用量达1.4/2亿吨,占粗钢产量15/25%以上,钢结构建筑占新建建筑面积达15/40%以上,基本实现钢结构智能建造。(2)11月8日全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》,安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务,2024-2026年每年2万亿;连续五年每年从新增地方专项债安排8000亿专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元。 风险提示:宏观政策超预期紧缩,钢铁行业需求低于预期等。
甬金股份 钢铁行业 2024-11-18 19.23 -- -- 20.28 5.46%
20.38 5.98% -- 详细
事件公司发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入309.41亿元,同比+12.18%;实现归母净利润5.84亿元,同比+85.12%。 2024年Q3,公司实现营业收入106.44亿元,环比-3.16%/同比+3.89%;实现归母净利润1.56亿元,环比-48.89%/同比+53.14%。 前三季度量增价减,吨钢盈利能力提升1)量:2024年前三季度实现300系冷轧不锈钢销量192.22万吨、400系销量36.99万吨,分别同比+13.86%和+42.79%;其中2024年Q3实现300系冷轧不锈钢销量63.84万吨,环比-7.25%/同比-4.95%;实现400系销量13.28万吨,环比-0.07%/同比+22.2%。2)价:2024年前三季度300系冷轧不锈钢不含税销售均价为13786元/吨,同比-8.49%;400系销售均价为7447元/吨,同比-1.83%。3)利:2024年前三季度公司销售毛利率为5.74%,较去年全年4.79%提升了0.96个百分点。 重点项目有序推进,产能或如期释放上半年,广东甬金的“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能,为业绩增长提供了有力支撑。同时,一批重点项目正在有序推进。1)越南新越年加工26万吨冷轧不锈钢项目的第一条产线开始试生产,第二条产线正在建设中;2)靖江甬金年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目已进入设备安装阶段;3)浙江镨赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目开始进入试生产。 盈利预测与投资建议受益于产销量的增长以及资产处置收益的增加,上调公司24-25年、新增26年归母净利预期分别为7.19/8.05/8.34亿元,前值24-25年归母净利为7.12/7.5亿元,对应EPS为1.97/2.2/2.28元/股。我们认为,公司上游深度绑定、下游拓展延伸,未来一段时间将迎来公司产能扩张集中释放期,继续看好公司高成长,维持公司“买入”评级。 风险提示不锈钢价格不及预期;产能释放不及预期
广日股份 钢铁行业 2024-11-15 12.17 -- -- 13.98 14.87%
14.87 22.19% -- 详细
公司是国内电梯领先企业。公司是广州国资委下属电梯公司,2023年入选“2023全球电梯制造商10强”,控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌,同时参股30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯(中国)。2017-2023年公司收入/归母净利润CAGR为7.41%/11.40%,2024年前三季度营收/归母净利润达49.44/5.45亿元,同比变动-7.82%/+8.96%,在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性,另降本增效夯实经营质量,2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99%/10.73%,同比增长1.19/1.30个百分点。 电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段,短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023年中国电梯市场规模1557.77亿元,同比增长8.72%,电梯整机销量121.86万台,同比增长10.68%。另全国电梯保有量1062.98万台,其中使用年限超过15/20年预计80/17万台,后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑,但受益设备更新补贴政策,更新需求快速提升。2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》,将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务,7月印发《关于请抓紧做好2024年住宅老旧电梯更新改造有关工作的通知》,计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新,更新电梯每台定额补贴15万元,改造电梯每台定额补贴5万元,另有省、市级补贴,如武汉市增设电梯每台补贴20万,整体补贴力度较大。 公司市场开拓逆势推进,全国化布局不断完善。2024年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长,其中电梯订单同比增长20.9%,电梯发运台量同比增长15.6%。另公司产能规模持续提升,2023年数字化示范产业园竣工投产,达产后年产2.5万台整梯,2024年9月济南华东数字化产业园项目一期投产,年产超1.0万台整机。同时2024年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架,怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份,推进双品牌策略完善布局。 公司首次股权激励授予,注重股东回报加大分红及回购。2024年7月公司股权激励正式落地,授予股票期权占股本总额3%,合计291人,将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。2024年4月,公司现金分红4.64亿元,分红比例从往年30%提升至60.97%,同时承诺未来三年分红率不低于60%;2024年8月,公司再次进行中期现金分红6.51亿元,分红比例为119.44%;另外公司公告拟以集中竞价方式回购1-2亿元用于注销注册资本。公司在分红及回购方面的动作体现了其对股东回报的高度重视。 投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元,对应PE13/12/11倍,一年期合理估值为13.27-15.32元(对应2025年PE13-15x),首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;宏观经济承压。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-11-15 17.10 -- -- 19.99 16.90%
20.27 18.54% -- 详细
事件公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入158.87亿元,YoY-6.37%,实现归母净利润6.55亿元,YoY-26.29%,扣非后归母净利润3.57亿元,YoY-48.98%。 24年前三季度公司非经常性损益2.99亿元,YoY+57.4%,其中计入当期损益的政府补助3.6亿元。其中,2024Q3公司实现收入55.62亿元,YoY-5.69%,实现归母净利润2.28亿元,YoY-32.37%,扣非后归母净利润1.21亿元,YoY-51.64%。核心观点需求偏弱导致收入承压。24年以来整体下游需求偏弱,24年前三季度公司新签合同约219.26亿元,YoY-4.34%,其中Q3新签合同约75.7亿元,YoY-3.74%。据公司公告,由于公司采取“按需定制,以销定产”的生产模式,产量同样受影响,24年前三季度钢结构产量约325.07万吨,YoY+0.58%,增速明显放缓(2023年YoY+28.4%)。据公司公告,公司产品定价为“材料价格+加工费”模式,原材料钢材价格持续下跌(24前三季度热轧板卷均价YoY-8.4%)导致产品价格下跌收入承压。钢价有望企稳,智能化改造持续推进,单位盈利改善可期。 据我们测算,24年前三季度吨毛/净利(不含补贴)分别同比下滑22/113元至419/117元。我们认为,吨净利下滑幅度较大的主要原因是智能化改造带来的单吨费用的提升。根据我们测算,报告期内,单吨的研发费用同比增长26元。据Mysteel,在汽车和家电以旧换新,大规模设备更新等政策加持下,制造业将继续回暖,支撑钢价反弹。9月下旬以来钢价有所回暖,我们认为,钢价有望企稳回升带动单位盈利改善,以及智能化改造的持续推进有望提升生产效率,继续强化公司竞争优势。投资建议作为传统钢结构制造龙头,规模优势带来的护城河愈发明显,智能化改造将在未来进一步提升效率和盈利能力。由于前三季度钢材价格持续下跌等影响,下调24-26年归母净利润至8.83/10.70/11.74亿元,按11月11日收盘价,对应EPS1.28/1.55/1.70元,对应PE13.04/10.76/9.81,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;产能利用率提升不及预期风险;智能化改造推进不及预期风险
通润装备 钢铁行业 2024-11-14 14.49 -- -- 15.06 3.93%
15.06 3.93% -- 详细
事件描述通润装备发布2024年三季报,前三季度实现收入24.4亿元,同比增长45.41%;归母净利1.07亿元,同比增长151.47%;其中,2024Q3实现收入8.34亿元,同比增长10.94%,环比下降9.66%;归母净利0.3亿元,同比增长50.05%,环比下降50.76%。 事件评论公司Q3正泰电源由于订单确收节奏原因,预计确认收入环比持平左右。毛利率相对表现稳定,预计9月底发生汇兑损益,财务费用增长较多(Q3为2.4%,Q2为-0.6%),整体期间费用率提升到23.4%,环增2.7pct,进而正泰电源盈利能力。金属制品业务,Q3贡献归母净利预计环比Q2高基数略有下降,回归正常水平。此外预计公司Q3产生固定资产增值,进一步影响利润释放。 展望后续,美国市场,公司作为工商业逆变器龙头企业,充分受益于美国降息,后续需求加速值得期待,公司还计划凭借大功率组串打开地面市场,订单规模逐步增长。同时,公司借助开拓的东欧市场,逐步辐射整个欧洲地面及工商业市场。新兴市场如巴西、巴基斯坦、乌克兰等亦在加速放量,韩国市场龙头绑定稳固,日本工商储稳步推进。 储能系统产品方面,公司凭借在北美、韩国以及国内长期积累的光伏客户资源以及对于实际应用场景的理解和经验,在2024年上半年成功推出新一代北美PowerLeaf户用光储解决方案及PowerPine工商业光储解决方案。 金属制品方面,公司一方面扩大产能以满足客户交货需求,同时根据客户需求,开发重型工作台和完善工具柜系列,巩固金属工具箱柜业务优势,另一方面积极拓展以商用冰箱、机电产品等为主的新业务,培育新的增长点,以此来积极应对严峻的外贸形势,制造业转型升级和高质量发展已成为公司的发展重点。 我们预计公司2024-2025年实现归母净利润2.3、3.8亿,对应PE为22、14倍。维持“买入”评级。 风险提示:1、竞争格局恶化;2、光伏装机不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-11-13 16.75 -- -- 19.99 19.34%
20.27 21.01% -- 详细
钢构龙头经营韧性强劲彰显内功夯实,领先优势持续扩大。鸿路钢构为国内钢结构制造龙头,2024年公司年产能已达600万吨,规模居于行业首位。近年来新增产能有序释放,2023年产量/销量分别为449/426万吨,同比+28%/31%,产能利用率/产销率分别达90%/95%。依托规模化采购、智能化生产与精细化管理能力,公司持续扩大成本优势、提高生产效率并优化产品质量,竞争力不断增强。 受益于大单履约及快速交货能力,公司与下游大型建筑央国企以及制造业优质客户形成深度合作,客户粘性与订单稳定性持续提升。国内钢结构渗透率提升空间充足,龙头有望享行业扩容+整合红利。2023年全国钢结构产量为1.17亿吨,同比增长11%,2016-2023年CAGR达11%。根据行业“十四五”规划及2035年远景目标,2025/2035年钢结构用量将达1.4/2亿吨,占粗钢产量比例达15%/25%以上(2023年为14%),以此计算2023-2025年钢结构产量CAGR超9%,行业有望持续扩容。 当前行业竞争格局高度分散,2023年上市公司产量CR5仅7%(鸿路钢构3.8%),项目大型化叠加行业转型升级趋势下,落后中小产能加速出清,龙头份额有望延续提升趋势。海外市场空间广阔,借船出海拓展增量市场。新兴国家城镇化、工业化进程提速,国内制造业与工程企业加快出海进程。公司积极承接客户境外项目订单,产品间接出口业务逐步增长,2024年泰国、印尼、墨西哥等海外项目已陆续成功交货。公司钢结构产品已被多家业主方及总包企业列入指定采购名录,后续有望不断承接客户海外项目订单。间接出海风险可控且预计海外订单附加值更高,有望带动公司整体盈利能力提升。智能化改造加速推进,扩产提质降本增效多维赋能。公司持续推动产线智能化改造,聚焦切割、焊接、喷涂三大核心环节。 切割:现已配备500余台激光切割机,大幅提高切割效率及精度,原料利用率可提升0.9%。焊接:焊接机器人实现由外购到自主集成的重要突破,采购成本大幅下降,后续有望凭借丰富数据积累及实践场景进一步突破复杂工序软件研发。焊接机器人可通过延长作业时间提高产能利用率,大幅降低人工成本。喷涂:智能化喷涂可节约20%的涂料,喷涂效率及质量亦有明显提高。经测算,在25%/50%/80%的焊接机器人替代率下,毛利率可提升0.9/1.3/1.8pct;考虑产能利用率提升影响,毛利率可提升2.4/3.8/4.8pct,降本增效成果显著。 投资建议:前期行业需求偏弱叠加自身研发投入加大致业绩短期承压,当前PE处历史底部区间。展望后续,我们认为估值压制因素有望化解,国内制造业景气回暖以及海外增量市场提供充足需求,同时智能化改造成效逐步兑现进一步增强竞争优势,公司业绩与估值有望迎来向上双击。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为8.6/9.7/10.7亿元,同比变动-26.9%/+12.3%/+11.0%,EPS分别为1.25/1.40/1.56元/股,当前股价对应PE分别为13.4/11.9/10.7倍。 风险提示:智能化改造不及预期风险、需求恢复不及预期风险、钢材价格波动风险、测算误差风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名