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久立特材 钢铁行业 2024-01-30 20.00 25.02 7.38% 23.41 17.05% -- 23.41 17.05% -- 详细
不锈钢管龙头定位高端化,构筑核心竞争优势。公司是国内工业用不锈钢管制造龙头,产品下游应用领域中,石油、化工、天然气收入占比和毛利率较高,工艺上无缝管收入占比和毛利率较高。未来公司将持续提升高端产品的收入占比(石油化工天然气行业的油井管&核电蒸发器U型管等高端产品)。公司装备工艺领先,且已有多项产品打破国外垄断。公司产能逐年稳增,产销率保持高位,经营稳健。截止2023Q3公司营收61.54亿元(同比+29.33%),归母净利11.08亿元(同比+26.25%)。受益于产品高端化、全球化布局以及国产化替代,公司将夯实龙头地位,未来业绩增长可期。 丰富产品线,积极布局不锈钢管产业链上游。公司持续发力高端产品,22年无缝管、焊接管吨售价同比+8%、+21%,产品售价稳步上涨。公司通过优化产品结构,抵御原材料价格波动风险,吨毛利实现同比增长,产品高端化效果显著。公司积极向不锈钢管产业链上游布局,持有永兴材料7.15%股份(公司重要原材料供应商),持有合金公司68.5%股份(高品质特种合金新材料),此外持有久立材料公司70%股份(不锈钢钢丝、不锈钢焊丝等)。 高端产品:高端油井管迈向全球化,国际市占率有望提升。面对油气开采领域中恶劣的腐蚀环境,镍基合金的开发和应用受到重视。公司是国内为数不多的高端油井管的主要供应商之一,现有产能包括年产3000吨项目,以及5500KM核电、半导体、医药仪器仪表等领域用精密管材项目。预计随着公司高端油井管向全球化迈进,公司的国际市占率有望提升高端产品:蒸汽发生器用U形传热管双寡头,充分享受行业红利。“十四五”时期我国有望保持每年6-8台甚至10台核电机组的核准开工节奏,核电产业上游迎来新的发展机遇。公司在核三代、核四代及核聚变方向均有布局,多个核电产品率先实现国产化。核三代上,公司是唯二的可供应核电蒸汽发生器用U形传热管厂商,产能5万吨,具备一定弹性空间。公司有望充分享受核电核准开工节奏提速红利。核四代和核聚变上,公司均有产品布局,抢占先发优势。 盈利预测与投资建议:预测23-25年公司营收分别为78.45、102.28和113.40亿元,归母净利润分别为15.28、16.00和17.79亿元,对应PE分别为12.8/12.2/11.0倍。结合可比公司情况,采用PE估值,给予24年16倍估值,对应市市值244.48亿元,给予目标价25.02元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策变动风险;汇率波动风险;下游需求不及预期风险;海外业务拓展不及预期风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
永兴材料 钢铁行业 2024-01-18 53.02 -- -- 57.50 8.45%
57.50 8.45% -- 详细
公司控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记,并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证,宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年。 【评论】 化山瓷石矿扩产许可证落地,保障未来锂矿增量。公司通过永兴新能源持有化山瓷石矿70%的权益,如果该矿未来扩产至900万吨的规模,公司权益产能将达到630万吨,对应5万吨左右碳酸锂当量。 公司300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复,项目建成后公司将具备600 万吨/年选矿能力;皮带廊输送项目、矿山改扩建项目完成立项,并积极报批中。公司的采选能力与上游资源情况基本匹配。此外,在冶炼端,公司现有锂盐产能3万吨。扩产许可证落地后,公司预计将有序筹划冶炼项目,不断挖掘全产业链发展优势,巩固公司云母提锂行业龙头企业地位。 锂盐价格大幅下行,公司单季度扣非净利率维持稳定。2023年Q1-Q3国内电池级碳酸锂均价分别为41.5、25.8和24.0万元/吨,其中Q2和Q3碳酸锂均价环比下降37.8%和7.0%。2023Q2-Q3公司锂盐销量分别为6800和7200吨,环比增长13.3%和5.9%。2023前三季度公司扣非后归母净利润分别为9.35、9.69和9.70亿元,其中Q2和Q3分别环比增长3.6%和0.1%。实际上电池级碳酸锂2023Q2和Q3的环比下降的幅度高于公司销量增长的幅度,但是公司扣非归母净利润仍能保持增长或者持平,显示公司较强的成本控制能力。 【投资建议】 结合公司最新三季报情况,考虑2023Q4和2024年初锂盐价格大幅下降,我们下调公司2023-2024年收入和利润预测。2025年考虑锂盐价格回升幅度,我们下调公司收入预测。但考虑公司锂矿成本维持稳定,以及2025年自有锂矿产出增长,我们上调2025年利润预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为121.45/100.13/131.30亿元;预计归母净利润分别为34.4/18.3/32.3亿元;EPS分别为6.37/3.40/6.00元;对应PE分别为9/17/9倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 锂盐产销量不及预期; 锂盐价格不及预期; 锂矿产能释放不及预期。
玉龙股份 钢铁行业 2024-01-12 9.85 19.00 87.19% 10.04 1.93%
10.26 4.16% -- 详细
玉龙股份:低估黄金股,多矿种资源待释放。2011年公司于沪市主板上市,2020年因自身发展规划及经营发展需要更名为“山东玉龙黄金股份有限公司”。目前公司控股股东为济高控股,实际控制人为济南高新技术产业开发区国资委,公司主要从事黄金贵金属采选以及矿产、有色金属、煤炭、化工等大宗商品贸易。公司在产帕金戈金矿,预计 2023年产金 3吨,权益比例 100%。 帕金戈金矿项目运行良好,集团储备巴拓金矿。帕金戈项目在澳大利亚昆士兰州境内,截至 2023年 6月 30日,帕金戈金矿区拥有符合 JORC 标准金金属量 202.1万盎司(62.86吨),比上年同期增加 31.5万盎司(9.80吨),平均品位 5.8克/吨,预计 2023年产金 3吨左右。此外,济高控股储备巴拓金矿项目。巴拓黄金在澳洲西澳南十字矿区 19个露天金矿体和 15个地下金矿体,是澳大利亚新兴黄金生产企业。截至 2020H1,巴拓保有 2835千盎司金金属资源量,折 88.18吨。 坐拥石墨矿、钒矿、硅石矿,助力公司切入新能源赛道。石墨矿方面,济南控股持有催腾矿业(Triton)34.01%股权(第一大股东);公司出资 500万澳元入股澳交所上市公司催腾矿业,公司成为催腾矿业的第二大股东,持股比例 11.44%,实现了公司在非洲新能源矿产项目零的突破。安夸贝项目拥有符合 JORC 标准的石墨矿资源量约 4610万吨,可采储量 2490万吨,目前计划设计原矿年处理能力 100万吨以上,年产天然鳞片石墨精矿 6万吨以上。钒矿方面,公司持有陕西山金 67%股权。截至 2023H1,公司已完成项目可研报告的编制;取得市局土地预审批复文件、采矿项目环评继续有效的批复文件;采矿项目立项申请报告已出具正式文件。 硅石矿方面,公司出资 2575万元增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司,持股比例 35%,一期设计产能 50万吨/年,预计 2024年 3月正式达到设计产能。 投资建议。我们预计 2023-2025年公司营收分别为 110/107/102亿元,归母净利分别为 5.2/6.0/6.3亿元,2024年 1月 9日收盘价对应 PE 分别为 15.7x、13.7x、13.0x。我们选取黄金板块上市公司和公司进行估值对比,公司估值明显低于可比公司。我们看好公司优质资源帕金戈金矿稳定释放利润、集团资产的注入预期以及外延并购能力,参考可比公司 2024年 PE 平均数 24.8x,计算目标市值 148亿元,目前市值仅为 82亿,目标价 19.0元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 1)黄金价格大幅下跌;2)海外矿山生产受阻;3)钒矿、石墨矿等进度不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2024-01-11 53.02 72.50 42.16% 57.50 8.45%
57.50 8.45% -- 详细
维持“增持”评级。公司公告,其控股子公司采矿证变更完成,将对公司生产规模起到显著扩张影响。维持公司 2023/2024/2025年 EPS为 7.25/5.50/6.46元。参考可比公司估值,给予公司 2024年 13.2倍PE 估值,维持目标价 72.5元,维持“增持”评级。 公司控股子公司办理完成采矿许可证变更登记。2024年 1月 7日,永兴材料公告,公司控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记,并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证,宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由 300万吨/年变更为 900万吨/年。 花桥矿业采矿许可扩证,公司权益锂矿产能提升。花桥矿业拥有化山瓷石矿累计查明 Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量 4.10亿吨,公司当前已拥有年产 3万吨电池级碳酸锂产能。本次花桥矿业采矿许可证变更,将对公司的锂矿自给量起到显著贡献。且公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权,累计查明控制的经济资源量矿石量730.74万吨,也为公司锂矿资源提供保障。 特钢业务稳健发展,精细化管理推进。公司持续推进不锈钢棒线材及特殊合金材料业务的发展,已拥有 200多个钢种,可实行定制化生产。公司坚持以销定产、以产定采、采销联动的精细化管理,可以实现对产品成材率、能耗等要素进行细节管理,成本优势明显。 风险提示。新能源汽车销量不及预期,公司新建项目进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2024-01-11 3.22 3.94 24.68% 3.41 5.90%
3.41 5.90% -- 详细
精品板材龙头之一,产品结构、绿色低碳优势显著公司是首钢集团下属钢铁上市公司,现有迁顺、京唐两大基地,是国内精品板材龙头企业之一。随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成,公司吨钢折旧、吨钢财务费用等有望迎来拐点,同时公司产品结构、绿色低碳优势显著,我们认为公司有望逐步进入收获期,看好公司长期发展。我们预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.17/0.20/0.23元,BVPS 分别6.24/6.36/6.51元,参考可比公司估值,2024年 Wind 一致预期 0.55x PB,考虑公司汽车板、电工钢等产品龙头地位,给予公司 2024年 0.62x PB 估值,对应公司目标价 3.94元,维持“增持”评级。 定位高端板材、技术领先,战略产品保障盈利能力公司三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡板)处于行业领先地位,其中电工钢方面,公司是全世界第四家全低温工艺产业化的企业,超薄规格高磁感取向电工钢连续五年国内销量第一,引领行业发展;汽车板方面,公司在核心主机厂份额稳中有升,实现弯道超车;镀锡板方面,公司已实现高端客户全覆盖,迈入国内镀锡板生产企业第一方阵。公司高端产品占比持续提升,彰显公司在技术、装备、认证等方面的领先优势,同时保障公司在行业景气低点仍有较好盈利表现。 行业首家实现全流程超低排放,绿色低碳优势凸显公司下属迁钢基地是行业首家实现全流程超低排放改造,并进一步推进极致能效工程。一方面,迁钢公司、京唐公司持续保持河北省环保绩效评价“A级”企业,可根据相关政策要求,采取自主减排措施。同时,公司持续推进技术革新,强化源头降碳,据 Wind,公司 ESG 评级为 A 级,位列钢铁行业前列。在双碳背景下,随着碳交易、碳税等正式启动,碳排放差异将直接转化为各企业成本差异,公司绿色低碳优势有望愈发凸显。 集团资源保障原料供应,且有望注入上市公司首钢集团在国内拥有水厂铁矿、杏山铁矿等,拥有铁精粉产能 400万吨,并在建马城铁矿,具备储量高、成本低等优势,建成后将形成 700万吨铁精粉产能;同时首钢集团控股秘鲁铁矿,拥有铁精粉年产能 2000万吨。据公司 2022年年报,集团于 2018年承诺公司是首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,在矿业资产实现连续稳定盈利,且行业整体状况不会出现较大波动的情况下,集团将启动首钢矿业等优质资产注入首钢股份事宜,有望进一步增厚公司业绩。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争格局恶化,在建项目进度不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2024-01-10 53.02 56.44 10.67% 57.50 8.45%
57.50 8.45% -- 详细
事件:公司于2024年1月7日公告,控股子公司宜丰县花桥矿业于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记,并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证,宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年,有效期限至2029年12月24日。 增量:扩证成功后配套新增的选矿和冶炼产能原料得到充分保证。近期国家积极推动中国自有矿山资源开发,公司主力矿山化山瓷石矿(70%权益)完成增储后,采矿证也成功从300万吨提升至900万吨,对应权益产能630万吨,可以为约5万吨碳酸锂冶炼产能提供原料,同时白水洞高岭土矿也能为公司提供一定原料支持。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复,项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力,采选产能基本匹配。公司现有碳酸锂产能3万吨,产能利用率处于较高水平,增储和扩证成功后公司将有序筹划冶炼项目,未来碳酸锂产量有望得到进一步提升。 降本:规模效应和矿端权益重新分配有望进一步优化公司成本。化山瓷石矿增储后品位仍然高达0.39%,在江西地区在江西地区处于领先地位。此前由于采矿端产能不足,公司虽然获得全部原矿但矿端少数股东损益计入成本,随着原矿产能提升化山瓷石矿或将按照股东权益比例分配原矿,叠加公司产能爬坡造就规模效应,公司碳酸锂成本有望获得进一步优化,成本优势铸就护城河。 盈利预测与投资建议:随着采矿证扩证的成功进行,公司锂盐出货量和成本有望得到改善,因此我们维持此前盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为37.48/22.16/24.90亿元,EPS为6.95/4.11/4.62亿元,PE为7.3/12.3/11.0倍,我们维持此前目标市值304亿元以及目标价格56.44元,维持“买入”评级。 风险提示:锂价波动风险,区域性环保问题风险,在建及推测项目不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-01-08 18.50 32.00 90.82% 18.50 0.00%
18.50 0.00% -- 详细
鸿路钢构发布 2023年经营数据:公司 2023年累计新签订单 297.12亿元,同比+18.25%,其中 Q4新签订单 67.91亿元,同比+22.16%。全年钢结构产量448.8万吨,同比+28.4%,单 Q4产量 125.59万吨,同比+21.37%评论: 全年产量实现近 30%增速,Q4略有放缓。公司 2023年累计新签订单 297.12亿元,同比+18.25%,其中 Q4新签订单 67.91亿元,同比+22.16%,增速较 Q3提升 6.3pct,我们认为可能系 Q4原材料价格同比降幅有所收窄,单 Q4新签大额订单 15.57亿元,占订单比例 23%,占比较 Q2-Q3有所提升,公司具备规模优势,大订单议价权强,我们认为大额订单占比的提升有望对公司未来的盈利修复起到一定支撑作用。产量方面,公司 2023年全年钢结构产量 448.8万吨,同比+28.4%,单 Q4产量 125.59万吨,同比+21.37%,较 Q3有所放缓,我们认为可能与四季度下游需求偏淡有关。 Q3研发费用大幅增长,影响吨盈利修复。公司 2023年前三季度实现营业收入 169.68亿,同比+17.63%,归母净利润 8.89亿,同比+1.76%,扣非后归母净利润 6.99亿,同比-1.75%,单 Q3实现收入 58.97亿,同比+6.76%,环比-2.6%,归母净利润 3.37亿,同比-7.2%,扣非后归母净利润 2.50亿,同比-21.75%,环比-18.3%,单季度盈利下滑主要系研发费用大幅增长。Q3公司研发费用 2.23亿,同比+1.03亿,环比+0.96亿,为历史同期最高值,我们认为主要系公司智能化生产持续推进,相关支出较多所致。前三季度公司钢结构产量约 323.21万吨,同比+31.35%,我们测算前三季度吨收入约 5250元,同比-612元,吨毛利约 590元,同比-156元,扣非后吨净利约 216元,同比-73元。 规模生产与智能化制造打造高壁垒。1)产能持续扩张,公司 2022年年末产能已达 480万吨,在 500万吨产能规划基础上,公司又继续与湖北团风、涡阳人民政府签订合作协议,两块土地合计面积约 61.8万平,我们认为,公司规模的持续扩张有望继续带来单位费用的下降,以及进一步强化上下游议价能力,吨盈利仍有提升空间;2)智能化制造构筑更高壁垒,公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接,不断推进,从而降低生产成本及劳动强度,提高产品质量及生产效率。 盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司 2023-2025年 EPS 预测各为1.90/2.13/2.38元/股,对应 PE 为 11x/10x/9x。我们认为随着装配式快速发展,钢构件市场空间将进一步打开,公司市占率仍有较大提升空间。另外,公司智能化持续推进,受此影响,当前尚处盈利低位,未来改善空间较大。根据历史估值法,给予 2024年 15x 估值,调整目标价至 32.0元/股,维持“强推”评级。 风险提示:经济下行压力增大,原材料价格剧烈波动,钢结构行业市场需求不及预期。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-01-08 18.50 27.17 62.02% 18.50 0.00%
18.50 0.00% -- 详细
全年钢结构产量保持稳健增长,新签订单环比承压23年全年公司新签订单 297.12亿元,较 2022年同比增长 18.25%;其中Q4新签订单 67.91亿元,同比增长 22.16%,环比下滑 14%。23年全年钢结构产量 448.80万吨,较 2022年同比增长 28.40%,与此前预期较为一致; Q4单季度产量为 125.59万吨,同比增长 21.37%,环比增长 11.3%,产量保持稳健增长。 吨售价短期受低价订单影响,高端制造订单保持较高占比21Q4/22Q4/23Q4单季度公司承接的超 1万吨的制造合同为 10/13/17个,大订单数量显著提升,其中 Q4单季度高端制造类大订单为 8个,来料加工合同 1个。除去来料合同订单外,23Q4公司材料订单的单吨售价在5216.59-6175.16元/吨,较 22Q4公司订单 5301.2-7507.8元/吨的价格区间有一定下降(中枢价格下降 11.06%)。23Q4单季度钢材价格同比基本持平,若以 23Q4钢价为价格基准,加 1500元/吨加工费作为计算标准,则23Q4新签订单对应加工量为 125.3万吨,同比增长 21.9%。 政府补助增厚利润,智能化转型助力提质增效23Q4单季公司合计公告子公司收到政府补助共计 5564万元(税前),与22Q4同比增加 11.29%,较上季度有所减少。公司重视智能化升级改造,已专门成立了智能制造研发团队,有效的推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、焊接工业机器人、便携焊接机器人等方面的应用,随着机器人应用效率的提升,智能化转型有望帮助公司整体生产显著提质增效。 看好公司智能化转型及中长期成长潜力,维持“买入”评级我们认为 24年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点,我们判断在行业需求复苏带动下,24年公司经营情况有望好转,同时高端制造类订单占比的提升或将带动公司吨净利保持较好水平,智能化改造有望持续降本增效。考虑到当前智能化转型仍处于前期投入阶段,我们小幅下调公司 23-25年公司归母净利润至 12.5/14.4/16.9亿元(前值为13.5/17.0/21.4亿),对应 PE 为 11.8/10.2/8.7倍,参考可比公司 24年 12.3倍平均 PE,考虑到公司智能化转型和高端化龙头成长可期,认可给予公司24年 13倍 PE,目标价 27.17元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期;此数据为阶段性数据,以最终年披露为准。
鸿路钢构 钢铁行业 2024-01-08 18.50 -- -- 18.50 0.00%
18.50 0.00% -- 详细
鸿路钢构发布 2023 年度经营情况公告:公司全年实现新签合同额 297.12亿元,同比增长 18.25%,Q4 新签合同额 67.91 亿元,同比增长 22.16%;全年实现钢结构产量 448.80 万吨,同比增长 28.40%,Q4 产量 125.59 万吨,同比增长 21.37%。四季度产量超预期。 公司全年实现新签合同额 297.12 亿元,同比增长 18.25%,Q4 新签合同额 67.91 亿元,同比增长 22.16%。钢结构材料类订单采用“钢价+加工费”的定价方式,考虑到 2023 年钢材价格同比 2022 年下降,加工费基本稳定,我们判断公司实际承接的钢结构加工量增速高于新签合同额增速,背后原因主要系公司产能持续扩张及智能化改造推动下,公司钢结构加工能力持续提升。 公司全年实现钢结构产量 448.80 万吨,同比增长 28.40%,Q4 产量 125.59万吨,同比增长 21.37%,Q4 产量超预期。我们认为公司 Q4 产量超预期的原因主要包括:1)公司产能持续增长,2023 年末达到 520 万吨,相比2022 年末提升 40 万吨;2)公司管理信息化和生产智能化升级持续推动,产能利用率维持较高水平;3)2022Q4 由于新冠对下游工地开工和物流的影响,产能利用率低导致基数较低;4)下游开工提货诉求强,需求维持高景气。 盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 14.25 亿元、17.71 亿元、21.06 亿元,1 月 4 日收盘价对应 PE 分别为 10.3 倍、8.3 倍、7.0 倍,维持“增持”评级。 风险提示:钢材价格波动风险,融资成本上升风险,产能运转不及预期,钢结构渗透率提升不及预期
南钢股份 钢铁行业 2024-01-03 3.67 4.57 6.03% 4.40 19.89%
4.40 19.89% -- 详细
高股息、低估值的先进钢铁材料龙头。公司拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程,已实现大型化、自动化和信息化,具备年产千万吨钢铁综合生产能力;公司实控人变更为中国中信集团,旗下控股与参股公司业务布局广泛,体现公司 “一体四元一链”的核心发展布局;产品结构成功升级,钢材单位售价稳步上升,近年来转型特钢产品,随着产品结构不断优化,公司盈利能力有望上行;公司过去持续稳健分红,股利支付率连续三年高于 50%,处行业领先。 布局一体四元一链,公司普转特成功升级。在产业链布局方面,南钢股份持续向上下游延伸,提升产业链价值,钢铁板块,南钢股份以专用板材、特钢长材为主导产品,其中先进钢铁材料销量占比逐年提升,23H1 占比超 1/4,21 年公司先进钢铁材料单价与单吨毛利出现显著提升;除了传统钢材业务,公司还针对产业链相关业务进行延伸,向下游拓展服务,总结来看可分为四元“新材料”、“新智造”、“新能环”、“新互联”;公司延伸至上游供应链,提升产业链价值,海外年产 650 万吨焦炭项目持续投产。 钢材需求分化,优钢特钢需求逐步提升。随着我国经济结构的不断转型升级,用钢结构也会随之改善,制造业对钢铁需求的支撑作用将逐渐增强。当前,能源与造船高景气度开启,上游能源用钢需求显著提升,中国船厂高附加值船型接单占比不断提升;新能源汽车用钢更趋向使用高强钢、超高强钢等,汽车产销量 24 年有望持续保持稳健增长。 优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业,公司估值有望进一步改善 。据中钢协统计,前三季度,重点统计钢企利润总额达 621 亿元,同比下降 34.11%;而部分优特钢企脱颖而出,营收与归母净利润降幅都低于行业平均水平。对比优特钢与普钢企业,优特钢企业盈利能力普遍高于普钢企业,随着中国钢铁行业的逐步转型,我们认为普钢与优质钢企的估值将出现逐步分化,优质钢企估值有望进一步改善。 我们预测公司 2023-2025 年每股净资产分别为 4.32、4.57、4.86 元,参考可比公司 PB估值法,24 年 1X 市净率,对应目标价为 4.57 元,首次给予买入评级。 风险提示宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、下游行业市场波动风险、订单量不及预期风险
通润装备 钢铁行业 2024-01-01 17.90 20.00 35.04% 19.39 8.32%
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2023年通润装备完成重组,收购正泰电源并置出原设备业务,控股股东变更为正泰电器,业务调整为“新能源+金属制品”。正泰电源的逆变器产品在北美、韩国细分领域份额领先,产品力和渠道能力具有优势。公司积极拓展产品门类,电站、光储等新产品贡献将加大,欧洲等市场的拓展也会带来增量。美国光伏市场当前受高利率影响较大,后续有较大的增长潜力。公司有望成为逆变器领域的强有力参与者,首次覆盖给予“增持”评级。 重组并购正泰电源。通润装备原业务为工具箱等金属钣金制品,其业务规模已居行业前列,2007年完成A股上市,2023年5月公司以现金收购方式整合正泰电源光储变流器相关资产并在次月置出原输变电设备资产,同时通过协议转让控股股东变更为正泰电器。 在北美、韩国等逆变器细分市场具有竞争优势。正泰电源成立于2009年,至当前全球逆变器安装量超过25GW,储能安装量逾1GWh,尤其在北美、韩国市场份额领先,其中北美工商业光伏市场份额长期维持30%以上,在韩国与现代深度合作,市场份额20%左右。公司构建了全球化的营销服务体系,较早实现了北美业务本地化,北美地区与近200家开发商建立合作,2023年BNEF的逆变器可融资性排名中,CHiNT品牌首次跃居TOP1。2021年,正泰电源启动了泰国工厂,进一步响应海外需求。 加速全品类、全市场的扩张。1)此前正泰电源产品、渠道更偏重工商业功率段,在高低两端相对薄弱。过去几年,公司开始补齐户用、大组串产品,并完善储能产品,形成了完整的光储逆变器配套解决方案。目前公司已开始收获电站订单,预计2024年电站、储能产品是公司重要的增长点。2)公司在北美工商业市场具有优势,但之前基本未布局欧洲市场,当前公司从东欧波兰等区域开始,逐步向欧洲其他地区渗透。3)此外,正泰集团旗下的正泰新能、安能,在电站、户用光伏等市场,还能给正泰电源带来业务协同或拉动。 原金属制品业务有望回暖。公司原金属制品业务也是以北美等地区外销为主,过去几年受双反调查、加征关税等影响较大。如果未来贸易关系缓和,公司原有业务有望有所恢复。 投资建议:重组后公司形成金属+新能源的业务格局,预测2024年公司实现归上净利润3.3亿,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争导致盈利能力下降、国际贸易风险与季节波动、老业务波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名