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甬金股份 钢铁行业 2021-10-21 41.86 -- -- 42.78 2.20% -- 42.78 2.20% -- 详细
公司业绩符合预期,维持“买入”评级10月 18日公司发布 2021年三季报, 1-9月实现营业收入 224.87亿元,同比增长65.11%,实现归母净利润 4.36亿元,同比增长 68.25%,实现归母扣非净利润 4.18亿元,同比增长 78.88%。 公司业绩符合预期,维持公司盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 5.97、 9.15、 11.97亿元, EPS 分别为 2.56、 3.93、 5.14元,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 16.6、 10.8、 8.3倍,维持“买入”评级。 财务分析: 毛利率略有下滑,期间费用率继续处于较低水平2021年 1-9月公司销售毛利率 4.74%,同比下降 0.19pct,主要系执行新收入准则后将运费等计入营业成本及原材料价格上涨所致;销售净利率 2.33%,同比增加 0.09pct。期间费用率方面, 2021年 1-9月公司管理费用率 0.42%,同比增加0.14pct; 销售费用率 0.08%,同比下降 0.77pct, 主要系将运费等计入营业成本所致;财务费用率 0.15%,同比增加 0.12cpt;研发费用率 1.10%,与 2020年同期基本持平。 合计来看, 1-9月公司期间费用率仅为 1.75%, 继续处于较低水平。 销量小幅下滑叠加研发费用增加, Q3业绩环比小幅回落根据公司公告, 2021Q3公司实现归母净利润 1.52亿元,同比增长 47.77%, 环比下降 12.53%, 实现归母扣非净利润 1.47亿元,同比增长 57.67%,环比下降10.72%。 公司业绩环比小幅回落的主要原因在于: (1) 2021Q3公司冷轧不锈钢板带销量 53.88万吨,较 Q2环比下降 2.15万吨(Q1-Q3销量分别为 48.46、56.03、53.88万吨); (2) 2021Q3公司研发费用 1.06亿元,较 Q2环比增加 0.26亿元。 在建项目陆续落地,继续看好公司低成本下的产能扩张作为国内冷轧不锈钢板带龙头, 公司依托成本优势不断加快产能扩张步伐。 未来随着公司年产 12.5万吨精密冷轧不锈钢板带等在建项目的陆续投产, 我们预计2020-2023年公司各类产品总产能将由 168.5万吨/年逐步增长至 346.5万吨/年,公司业绩有望迎来集中释放。 风险提示: 产能投放进程不及预期、 下游需求大幅下滑等。
华菱钢铁 钢铁行业 2021-10-19 5.84 -- -- 6.02 3.08% -- 6.02 3.08% -- 详细
事件:公司发布 2021年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 82-84亿元,同比增长 57%-61%;单三季度实现归母净利润 22-24亿元,同比增长13%-23%,环比下降 31.84%-37.52%。 如若公司全年产量维持不增长,下半年粗钢产量环比将回落 19.3%:2021年 1-8月,湖南省粗钢产量累计为 1882.1万吨,同比增长 10.2%,其中 4-6月粗钢日均产量为 8.04万吨,7-8月粗钢日均产量为 7.21万吨,较 4-6月下降 10.35%; 华菱钢铁 2020年粗钢产量为 2678万吨,假设公司今年全年粗钢产量与去年持平,则下半年粗钢产量预计为 1196万吨,同比下降 13.33%,环比下降 19.30%。 三季度钢材价格回落,预计公司钢材产品毛利将有所下滑:2020年,公司板材销量占比 52.05%,长材销量占比 41.82%。2021年三季度由于原料备库等原因成本处于较高水平,预计整体产品毛利率将有所回落。以湖南地区钢材综合吨钢毛利(成本滞后 30天)为例,2021年 7-9月测算吨钢毛利均值为 703元,较4-6月下降 24.79%;如若计算当期吨钢毛利(不考虑成本滞后因素),则 7-9月测算吨钢毛利均值为 767元,较 4-6月提升 6.16%。 四季度粗钢压减预期仍浓,公司产品结构优化,盈利能力有望改善:2021年 1-8月全国粗钢产量为 7.33亿吨,累计同比增长 5.3%,若 2021年 1-11月全国粗钢产量同比持平,则 9-11月粗钢产量同比降幅将达到 16.21%,日均产量为 250.7万吨,环比 8月下降 2.32%。四季度,粗钢压减预期仍浓,预计行业盈利有望维持高位水平;子公司产线持续升级,未来,公司将进一步推动品种钢结构升级,加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型,预计公司产品盈利能力有望进一步改善。 可交债进入换股期,华菱集团控股比例降至 48.14%:为进一步盘活资产,支持公司做精做强钢铁主业,控股股东华菱集团 2019-2020年公开发行了以华菱钢铁股票为换股标的的可交换公司债券,发行规模分别为 20亿元、15亿元,并已于 2021年 8月 26日进入换股期,截至 2021年 10月 14日,华菱集团及其一致行动人持有公司的股权比例降至 48.14%,可交债债券余额合计为 14.66亿元。 盈利预测、估值与评级:华菱钢铁作为钢铁龙头企业,将大幅受益于四季度钢铁行业供应收缩叠加产品结构优化带来的盈利能力改善。我们维持对公司的盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 101.99、109.36、114.92亿元,对应 EPS 分别为 1.48、1.58、1.66元,维持公司“增持”评级。 风险提示:湖南省粗钢产量压减预期趋严;钢材下游需求大幅回落。
永兴材料 钢铁行业 2021-10-18 94.80 -- -- 112.00 18.14% -- 112.00 18.14% -- 详细
公司业绩超出预期,维持“买入”评级10月13日公司发布2021年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润5.34亿元至5.59亿元,同比增长110.00%至120.00%,其中2021Q3实现归母净利润2.31亿元至2.56亿元,同比增长154.47%至182.48%,环比增长29.22%至43.45%。受益于碳酸锂价格大幅上涨,公司业绩超出预期,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.75(+1.92)、25.42(+10.26)、27.99(+9.06)亿元,EPS分别为2.16(+0.48)、6.26(+2.52)、6.90(+2.24)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为45.9、15.8、14.4倍,维持“买入”评级。 2021Q3碳酸锂价格环比增长23.66%,公司锂电业务充分受益根据公司公告,公司业绩大幅增长主要得益于,在特钢新材料业务稳步发展的基础上,锂盐行业景气度不断上升,锂盐材料价格也持续上涨,公司锂电业务产销情况良好,盈利能力显著增强。根据SMM数据,2021Q3电池级碳酸锂平均含税价格达到10.98万元/吨,较2021Q2环比上涨23.66%,其中9月以来电池级碳酸锂价格更是出现多次跳涨,截至目前已经达到18.5万元/吨左右。公司现有电池级碳酸锂产能1万吨/年,充分受益于锂盐价格的大幅增长。 锂盐行业景气度持续上行,继续看好公司低成本下的产能扩张供给端,短期来看西澳锂矿、南美盐湖以及国内锂资源新增供给均为有限,而需求端以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放,锂资源短缺局面已经基本确定,锂盐价格易涨难跌。同时根据公司公告,2021H1公司碳酸锂单吨营业成本仅为3.64万元,成本优势十分显著。未来随着公司年产2万吨电池级碳酸锂项目的逐步放量,预计2021-2023年公司碳酸锂销量将分别达到1.1、2.5、3.0万吨,公司业绩也将迎来集中释放。 风险提示:产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑等。
永兴材料 钢铁行业 2021-10-18 94.80 -- -- 112.00 18.14% -- 112.00 18.14% -- 详细
事件: 公司发布 2021年三季度业绩预告, 预计实现公司归属于上市公司股东净利润约为 53,356.89万元-55,897.69万元,同比增加110.00%-120.00%。 基本每股收益 1.34元/股-1.40元/股,同比增加88.73%-97.18%。 点评: 2021前三季度业绩高增长。 公司前三季度预计实现归母净利润为5.34亿元-5.59亿元,同比增加 110%-120%,其中 Q3归母净利润预计为 2.31亿元-2.56亿元,同比增加 154%-182%。 特钢新材料业务稳中向好,随着新能源汽车及储能行业的快速发展,锂盐行业景气度不断上升,锂盐材料价格也持续上涨,公司锂电新能源业务产销情况良好,盈利能力大幅改善并提升。 锂行业高景气趋势确定,公司锂盐业务快速发展。 我国“碳中和”“碳达峰”发展目标下, 节能减排工作持续推进, 政策面不断加码,近日印发的《国家标准化发展纲要》 中, 明确建立健全碳达峰、碳中和标准, 加快完善地区、行业、企业、产品等碳排放核查核算标准。 9月新能源汽车产销再创新高,超过 35万辆, 1-9月渗透率已提升至11.6%, 9月新能源车国内零售渗透率 21.1%, 1-9月渗透率 12.6%,较2020年 5.8%的渗透率显著提升, 在汽车销量因缺芯问题下连续降低的趋势形成显著对比,新能源化转型趋势加速, 锂盐需求持续上行。 公司作为拥有矿产资源的锂盐企业具备更高估值价值。 锂资源供给持续处于紧缺状态,锂资源主要依赖进口,供应与原料价格的不稳定性均制约着国内锂盐生产企业的产能释放, 公司具备优质的云母锂矿资源优势, 云母锂作为国内资源,相对于锂辉石供应安全稳定, 拥有国内矿产资源的锂盐生产企业将具有更大的竞争优势和发展潜力。 在品质合格的情况下有望获得下游客户的长期战略配置, 持续增厚公司业绩。 投资建议: 预计 2021-2023年 EPS 分别为 2.02/4.03/5.28元, 对应 PE 分别为 45.24、 22.68、 17.31倍。 风险提示: 锂行业供需恶化
鸿路钢构 钢铁行业 2021-10-14 48.86 65.70 43.54% 47.96 -1.84% -- 47.96 -1.84% -- 详细
订单较快增长,看好公司量价齐升,维持“买入”评级10月11日晚公司披露21年前三季度经营情况,21Q1-3公司新签订单173.1亿,同比+37.6%,其中Q3单季度新签订单67.8亿,同比+40.3%,21Q1-3钢结构产量242.5万吨,同比+45.8%,其中Q3单季度87.7万吨,我们认为在钢价相对趋稳后,公司Q3订单增速恢复至较好水平,作为行业龙头,生产效率有望超过行业平均水平,潜在产能对应的产量有较大成长空间,同时精益管控有望为公司带来较为持续的成本优势,继续看好公司产量、吨净利双升,维持“买入”评级。 大订单数量逐步增多,成本传导顺畅彰显龙头议价能力19Q3/20Q3/21Q3单季度公司承接的超1万吨的制造合同为3/9/14个,数量同比大幅提升,且来料加工业务仅3单,其余材料(含钢材)订单的单吨售价在6914.4-8422.4元/吨之间,较20Q3的5275.6-6453.4元/吨的价格区间有明显提升(中枢售价同比+45%),考虑到Q3单季度钢材价格上涨幅度较高(以全国螺纹钢均价测算同比+41%),我们认为单吨售价的提升体现出公司较好的成本转嫁能力。此外,大订单数量的超高增长一方面体现出市场需求向项目大型化的转变,另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。我们认为大体量/短交期项目的增多,有望提升公司在客户处的议价能力,进而使得公司吨净利提升不仅受益于自身规模效应体现,同时受益于单吨加工费的提升。 单季产量略低受复杂订单影响,产能扩张或助推后续规模效应持续释放21Q3单季度钢结构产量87.7万吨,我们认为单季产量略低主要系公司单季产品中复杂项目占比较高,虽一定程度上影响了加工量,但复杂项目单吨净利也可能较高。我们预计21年全年公司产量有望达到340万吨以上,旺盛需求带动下公司基本面有望持续兑现成长逻辑,未来制造业务占比进一步提升也将进一步优化报表质量。21Q3公司累计收到政府补贴1.6亿,其中与经营相关的政府补贴1.2亿,对应税后1亿(15%税率),对公司业绩的增长亦具备一定支撑作用。公司公告2022年末目标产能达500万吨,产能扩张持续推进,公司规模效应和降本能力有望持续带动吨净利提升,后续可转债若实现转股,财务费用率也有望明显下行。 看好中长期成长性,维持“买入”评级我们认为公司2019年以来持续兑现成长逻辑,继续看好公司持续扩产增量提质带来的成长持续性。根据最新股本,我们预计21-23年EPS2.19/2.82/3.52,当前可比公司21年Wind一致预期PE15倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予21年30倍PE,对应目标价65.7元,维持“买入”评级。 风险提示::原材料价格上涨对利润影响超预期;下游景气持续性不及预期。
新莱应材 钢铁行业 2021-10-14 32.00 44.80 18.96% 40.18 25.56% -- 40.18 25.56% -- 详细
事件:2021年10月12日,公司发布2021年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润1.15亿元至1.3亿元,同比增长83.52%至107.45%。其中,第三季度归属母净利润4711.34万元-6211.34万元,同比增长81.70%-139.55%,环比增长31.41%-73.25%。 Q3业绩加速增长,持续受益半导体高景气及国产替代趋势:公司前三季度归母净利润均同比大增,主要原因为:(1)受益于半导体行业高景气以及国产化趋势,公司的半导体板块业务快速增长。2)国内疫苗及医药生产厂商快速扩产,公司生物医药板块业务增长迅猛。今年上半年公司泛半导体、医药类营收分别为1.95亿元、2.28亿元,同比分别增长22.97%、40.67%。在行业高景气以及国产替代需求的带动下,公司半导体业务加速增长,带动Q3归母净利润同比增长81.70%-139.55%,环比增长31.41%-73.25%,同比以及环比增速较Q2均较大提高。 半导体景气高涨,洁净材料国产替代空间广阔:在终端应用需求的带动下,半导体市场景气持续高涨,带动晶圆厂资本开支大幅提高,设备需求大增,根据SEMI的数据,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85%,并于2022年超过1000亿美元。公司主要提供半导体用高纯洁净材料,其市场需求与晶圆厂资本开支密切相关。目前半导体高纯洁净材料市场绝大部分被欧美日韩等外企占据,公司长期以来为国际一线设备厂Lam、AMAT等供应高纯洁净管材、阀门等,并陆续开拓北方华创、长江存储、合肥长鑫等客户,未来有望充分受益于半导体市场景气的持续高涨以及国产替代带来的需求成长。 无菌包装国产替代空间巨大,设备+包材协同前进助力公司快速发展:全球无菌包装市场规模持续稳定增长,根据Marketsand Markets的预测,无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元,CAGR高达10.89%,其中亚太地区将成为增长最快的市场。目前,全球无菌包装市场绝大部分被利乐和SIG占据,国内厂商市场份额极小。公司此前长期为利乐提供灌装机代工,并通过收购山东碧海进入包材行业,能为下游液态食品生产企业提供从包装技术咨询到施工安装与设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案,是目前国内少数具备包材+灌装机能力的企业,并已经进入 了康师傅、雀巢、完达山、三元等知名企业的供应链,未来有望充分受益于无菌包装市场的发展以及国产替代的需求。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为20.04亿元、27.44亿元、34.63亿元,归母净利润分别为1.63亿元、2.69亿元、3.59亿元,EPS分别为0.72元、1.19元、1.58元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:市场需求不及预期的风险;客户拓展不及预期的风险;国产替代进展不及预期的风险;原材料上涨的风险;募投项目进展不及预期风险;股东减持风险。
中信特钢 钢铁行业 2021-10-14 20.61 -- -- 21.49 4.27% -- 21.49 4.27% -- 详细
降本增效,盈利增长,业绩符合预期2021年前三季度,公司优化产品结构、深化开源节流,原材料价格上涨的不利影响得到充分转嫁,产品毛利率保持较高水平。前三季度,公司实现营业收入 742.16亿元,同比增长 33.04%;归属于上市公司股东的净利润 60.62亿元,同比增长 39.42%。业绩符合预期。 受原料大幅涨价影响, 公司三季度单季实现营业收入 251.29亿元,同比增长29.68%,环比下降 5.80%;实现归属于上市公司股东的净利润 18.74亿元,同比增长 33.04%,环比下降 17.09%。 期间费用率呈下降趋势公司严格把控各项费用,在去年期间费用较低的基础上,期间费用率进一步下降。 2021年前三季度,公司期间费用率 6.0%,同比下降 0.86个百分点,不考虑研发费用三费费用率 2.49%,同比下降 0.94个百分点。受益于费用的压降,公司销售净利率提升至 8.17%。 内生外延增长持续一方面,公司大力发展高温/耐蚀合金、高强钢/超高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢,预计特冶二期、三期改造项目完成后,将形成 9.2万吨三高一特产品生产能力,进一步提升产品附加值。另一方面,青岛特钢续建项目稳步推进,截至 6月末,公司产能达 1533万吨,较2020年再增长 104万吨,并且公司计划力争在“十四五”期间实现年度特钢产量超 2000万吨。 风险提示: 钢材需求大幅下滑; 市场竞争大幅加剧。 投资建议: 维持 “买入”评级公司作为行业龙头,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。 公司高端产品蓬勃发展,带动盈利能力稳步提升,我们维持原业绩预测。 预计公司 2021-2023年归母净利润88/99/106亿元,同比增速 45.3/12.8/7.1%; 摊薄 EPS为 1.73/1.96/2.10元,当前股价对应 PE 为 11.9/10.6/9.8x,维持“买入”评级。
鸿路钢构 钢铁行业 2021-10-14 48.86 -- -- 47.96 -1.84% -- 47.96 -1.84% -- 详细
Q3,钢构订单增速大幅反弹,产量维持较快增长。销售方面,公司2021Q1-3新签销售合同173.1亿元(均为材料订单),同增38%,增速与Q1-2基本持平,同口径下两年Q1-3复合增速28%。其中Q3单季新签材料销售合同67.8亿元,同增40%,较Q2增速提升31个pct,明显反弹,显示在Q3钢价趋稳背景下行业需求快速恢复。产量方面,Q1-3钢结构产量242.5万吨,同增46%,增速较Q1-2下降17个pct。其中Q3单季钢结构产量87.7万吨,同增23%,维持较快增长,环比Q2微增。Q3产量环比未显著放量主要系公司本期集中执行若干大型机场焊接订单,该类订单钢结构焊接量较大、产出偏慢所致,但此类项目加工费较高(我们预计吨加工费较常规项目高约30%)、盈利能力较强,因此我们预计公司Q3盈利仍有望持续较快增长。后续随着公司产能进一步释放,Q4钢结构产量有望延续增势,我们维持公司全年实现钢结构产量330-340万吨(同增32%-36%)预测。 规模效益持续呈现,签单、成本转嫁能力突出。产能建设与释放持续夯实公司规模优势,提升公司大规模签单及成本转嫁能力:签单能力方面,2019-2021年Q3同期公司承接万吨以上材料合同分别为3/9/14个,大单数量快速提升,彰显大客户对公司认可度持续提升;成本转嫁能力方面,剔除来料加工业务后,2021Q3公司万吨以上材料合同单价处6914-8571元/吨区间(均价7595元/吨),较上年同期5276-6453元/吨(均价5865元/吨)明显提升(均价提升29%至1730元/吨),在钢材价格上涨背景下(同期螺纹钢均价提升约1650-1700元/吨),公司销售合同单吨价格明显提升显示公司较强的成本转嫁能力。公司近期公告到2022年底建成500万吨产能后,将根据达产情况进一步规划和扩张,中长期规模成本优势有望持续强化。 预计当前能耗双控趋严对公司生产直接影响较小。公司生产基地主要位于安徽、湖北及重庆三省市,根据国家发改委所公布的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》来看,上半年上述三省市能耗双控目标完成情况相对较好,下半年控能耗压力相对较小。其次,在近期全国电力紧缺背景下,多地发改委启动有序用电方案,要求以保民生、保重点为底线,优先安排高耗能、高排放企业避峰让电。公司为当地重点生产企业,并非高耗能、高排放企业(钢结构生产成本中电力占比仅约1%),即使部分工厂存在限电问题也可通过灵活生产管控机制进行抵御,因此我们预计公司在当前国内能耗双控趋严环境中钢结构生产能力未受到明显影响。 投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为11.4/14.7/18.5亿元,同增42%/29%/26%(2020-2023年CAGR为32%),EPS分别为2.17/2.80/3.53元,当前股价对应PE为21/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设及产能利用率不及预期风险,钢材价格波动风险,竞争加剧风险等。
鸿路钢构 钢铁行业 2021-10-14 48.86 -- -- 47.96 -1.84% -- 47.96 -1.84% -- 详细
鸿路钢构发布 2021年前三季度经营数据。 2021年前三季度, 公司新签销售合同额 173.14亿元,同比高增 37.63%,全部为材料订单;钢结构产品产量约 242.5万吨,同比高增 45.77%。 投资要点 新签合同额: 21Q3环比高增 28%,下游需求提振公司 21Q1-3累计新签合同额 173.14亿元,同比高增 37.6%。 分季度看,21Q1/Q2/Q3当季新签 52.42/52.88/67.84亿元, 同比+92.0%/+8.0%/36.9%, Q3新签环比高增+28.3%,我们分析一方面系 Q2钢价波动幅度大—以普 20mm 中板为例,现货价单边累计涨、跌幅均达 24.2%,公司二季度订单承接偏审慎,且下游需求在一定程度上受到压制;另一方面 Q3钢价累计涨幅约 8.4%,年内纵向视角来看,涨幅较为温和,下游需求及总包企业钢结构订货意愿显著提振,公司订单承接较为饱满。 大订单: 21Q3新签大订单和合同额环比+15%, 吨单价趋势向好金额: 公司 21Q3累计新签大订单(亿元/万吨以上) 38.47亿元,同比高增111.37%; 21Q1/Q2/Q3当季新签大订单分别 12.80/11.97/13.70亿元,环比分别+120.3%/-6.5%/14.5%,占当季度新签合同额 24.4%/22.6%/20.2%, 21Q3新签大订单合同额占比延续上半年高占比趋势。 体量: 从加工吨位看,公司 21Q3累计新承接大订单对应加工量 69.0万吨,同比高增 61.71%,超 20年全年大订单加工量 54.1万吨 28%。 21Q1/Q2/Q3对应加工量 21.7/25.2/22.2万吨,剔除 Q2鄂州民用机场项目 8.2万吨材料采购合同后, Q3大订单加工量环比高增 30.3%;从大订单数量看, 21Q1/Q2/Q3大订单合同数量分别 13/6/14个, Q3环比显著增加。 单价: 根据公司公布 21Q3新签大订单数据,我们估算大订单包工包料订单单价 7520元/吨, 环比小幅提升 52元/吨,与季度钢价小幅缓涨趋势一致;大订单来料加工订单单价 1514元/吨,较 Q2厦门项目 1384元/吨、 Q1泰安项目 1126元/吨,有一定程度提升,考虑到各季度披露来料加工大订单订单数量较少,且不同订单钢结构加工制作难易程度存在差异性,各季度来料加工大订单制作单价波动属于合理现象。总体看, Q3两类大订单吨价格趋势向好,凸显公司在商务、原材料采购环节强管控力。 21Q3单季度产量 87.73万吨,主要受两大因素影响公司前三季度钢结构产品产量合计 242.5万吨,同比高增 45.8%。分季度看,21Q1/Q2/Q3钢结构产量分别 68.7/86.1/87.7万吨, Q 3环比略增 1.9%,略低于预期。我们推测可能受以下两大因素影响: 1)二季度新签大订单中包含鄂州民用机场等超大型复杂空间钢结构加工制作订单,加工量量大、非标件及球形节点多,显著增加裁切、焊接等工序工作量,加工制作难度较大、耗费人工多; 2) Q2新签合同额与 Q1基本持平,从基数上对 Q3产量构成一定影响。我们认为上述因素系个别项目/单季度影响,考虑到复杂制作订单加工费较高,有望弥补产量缺口,对 Q3业绩构成支撑。 投资预期强化、 下游需求向好,看好全年业绩行业层面: 1-8月数据看, 出口震荡、消费走弱。 9月专项债发行额超 5400亿元,全年专项债额度有望在 11月底发行结束。重大项目配套资金到位叠加宽信用预期下,“十四五”重点项目将加速推进, 下游基建、公建、制造业投资预期强化,带动钢结构需求向好。 公司层面: 短期看, Q3新签合同额高增有望对 Q4营收构成支撑。中期看,公司涡阳、南川、汝阳等主力基地新产能建设和投放节奏有序推进, 2022年底 500万吨年产能目标可期。 我们持续看好公司 21年全年业绩。 盈利预测及估值在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下,我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 11.17亿元、 15.06亿元和 19.24亿元,对应当前股价PE 分别为 21.9倍、 16.2倍、 12.7倍。维持“增持 ”评级。 风险提示: 钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动; 固定资产投资增速不及预期。
新莱应材 钢铁行业 2021-10-14 32.00 -- -- 40.18 25.56% -- 40.18 25.56% -- 详细
事件:公司公布2021年三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润1.15亿元-1.30亿元,同比增长83.52% -107.45%。预计2021年Q3实现归母净利润 4,711.34万元 - 6,211.34万元,同比增长81.70% -139.55%,环比增长31.41%-73.25%。 Q3业绩超预期增长,三大业务引擎齐发力:2021Q1-Q3公司归母净利润大幅增长,主要源自于食品板块业务稳健增长,生物制药板块业务受益于国内外疫苗企业及医药生产厂商的快速扩产,半导体板块业务受益于半导体国产化进程加速市场开拓顺利。公司各项业务市场空间广阔,优质客户持续积累,新客户开拓进展顺利,长期成长可期。 三大业务领域拥有丰富优质客户资源,专注主业积累深厚护城河:公司是国内少数能够覆盖泛半导体、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发与制造商之一。在泛半导体领域与世界顶级半导体制造设备企业AMAT 加大半导体产品的合作,中国领先的存储器芯片设计与制造公司长江存储、合肥长鑫等在高端真空阀门等产品方面也有深入合作,中国国内最大的半导体设备供应商北方华创在半导体领域全面合作;在食品安全领域,公司与全球最大的食品制造商雀巢集团已经深度合作,与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳液已经成为战略合作伙伴,与康师傅控股的合作也是日益紧密;在生物制药领域,国内前二的制药机械企业东富龙与楚天科技已经与公司深度合作近二十年,国内的大中药厂几乎都已经与公司开展合作。优质客户积累叠加广阔市场空间,公司有望进一步拓宽市场份额。 食品、半导体、医药市场空间广阔,洁净材料龙头持续受益行业扩产与国产化:在食品包材领域,随着对即食品的需求增加,无菌包装市场高速增长。根据Marketsand Markets 的预测,无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元,CAGR 高达10.89%,对高端洁净应用材料需求的增长将为公司食品类业务带来巨大的增长动力。在生物医药领域,公司是亚洲第一家通过 ASME BPE 管道管件双认证企业,将持续受益于国内疫苗及医药生产厂商快速扩产。在半导体领域,受益于先进制程的推进、刻蚀/沉积道数的增多和特性气体的大量使用,高洁净材料环节将迎来快速发展期。国内晶圆厂以合肥长鑫、中芯国际、长江存储等公司为代表,逐渐进入扩产期,12寸、8寸、6寸以及化合物半导体产能增速均全球领先,本土晶圆厂扩产有望支撑配套高纯及超高纯应用材料需求,带动公司业绩高速增长。 上调盈利预测,维持“买入”评级:公司前三季度业绩预告超预期,故上调盈利预测。我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂,食品包材业务国产化顺利推进,医药业务受益国内疫苗需求增长,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为1.71/3.01/4.30亿元,EPS 为0.75/1.33/1.90元,对应PE 分别约为40X、23X、16X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体洁净材料导入进度不及预期;无菌包材客户拓展不及预期;疫情控制不及预期;科技领域贸易摩擦加剧;原材料涨价影响持续。
三钢闽光 钢铁行业 2021-10-13 8.06 -- -- 7.80 -3.23% -- 7.80 -3.23% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为33.03亿元,同比增长67.32%;第三季度归母净利润为5.74亿元,同比下降28.16%,较4-6月下降68.20%。 如若公司全年产量维持不增长,下半年粗钢产量环比将回落14.48%:2021年1-8月,福建省粗钢产量累计为1772万吨,同比增长8.3%,其中4-6月粗钢日均产量为8.52万吨,7-8月粗钢日均产量为6.64万吨,较4-6月下降22.03%;三钢闽光2020年粗钢产量为1137万吨,占福建省粗钢产量的比例为46.1%,假设公司今年全年粗钢产量与去年持平,则下半年粗钢产量预计为524.19万吨,同比下降7.02%,环比下降14.48%。 三季度钢材价格有所回落,预计公司钢材产品毛利将有所下滑::公司产品以螺纹钢为主,三季度由于原料备库等原因成本处于较高水平,预计整体产品毛利率将有所回落。以福州地区螺纹钢吨钢毛利(成本滞后30天)为例,2021年7-9月测算吨钢毛利均值为758元,环比二季度下降17.23%。 公司增资首山化工,进一步稳定上游焦、煤供应链:2021年7月,公司拟以将收到的首山化工公司2020年度的分红款2273.97万元参与首山化工增资,公司对首山化工的持股比例维持不变为6.87%。近年来,三钢闽光通过战略参股首山化工公司,与首山化工公司的控股股东中平能化集团及其权属企业建立并保持着长期稳定的焦、煤供应链关系,参与本次增资有利于继续巩固与上游焦、煤燃料供应商的战略合作伙伴关系。此次增资有助于稳定公司焦、煤供应链。 四季度,公司有望进一步受益于长材供应收缩预期:2021年1-7月,非重点钢企产量增幅(12.49%)大于重点钢企产量增幅(8.69%),这也意味着8-12月以生产建筑钢材为主的非重点钢企减产的压力更大,且近期江苏地区限产趋严,区域内长材产量占比较高,预计后续建筑钢材供应收缩力度加大。公司作为长材龙头企业,预计将大幅受益于四季度长材价格及利润的修复。截至10月8日,上海地区热卷与螺纹吨钢价差已由正转负降至-130元/吨,螺纹现货吨钢利润达到了1173元,达到了2019年以来高位水平,热卷现货吨钢利润仅为827元。 盈利预测、估值与评级:作为长材龙头企业,三钢闽光将大幅受益于四季度长材价格及利润提升,盈利能力有望进一步改善。我们维持对公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为46.81、49.29、50.38亿元,对应EPS分别为1.91、2.01、2.06元,维持公司“增持”评级。 风险提示:福建省粗钢产量压减预期趋严;建筑钢材下游需求大幅回落
鸿路钢构 钢铁行业 2021-10-13 45.76 -- -- 48.86 6.77% -- 48.86 6.77% -- 详细
事件:鸿路钢构发布 2021年前三季度经营情况简报,公司 2021年 1-9月累计新签销售合同额约 173.14亿元,同增 37.63%,全部为材料订单。公司 2021年1-9月钢结构产品产量约 242.5万吨,同增 45.77%。 21Q3产量略低于预期,个别工艺复杂订单影响产量进度。公司 21Q3产量 87.7万吨,同增 23%,环增 2%,略低于预期。我们判断:1)三季度个别订单工艺较复杂,需要占用更多加工时间,影响了整体产量进度,预计这一因素为阶段性影响,21Q4产量增长有望恢复;2)限电有一定程度影响,主要体现在限制大功率设备的使用时段,大功率设备需要在用电低谷期使用,公司生产并未出现断电情况。我们预计公司全年有望实现 345-355万吨的产量,21Q4产销量将再上一台阶。 21Q3新签订单增长明显提速,验证下游需求已逐步恢复。公司 21Q3新签订单67.8亿元,全部为材料订单,同增 37%,环增 28%,较 21Q2明显提速(21Q2订单金额同增 8%,环增 1%)。公司 21Q3订单恢复增长,验证了我们此前的判断:钢价走势企稳后下游需求逐步修正,公司订单签约意愿逐步恢复;前期由于钢价波动较大,公司对承揽长期订单态度较为谨慎。21Q3,公司订单承接回归正常,订单与真实产能逐步匹配,为 21Q4产量释放提供良好基础。根据公司过往情况,公司多数项目执行周期在一个季度左右。 21年以来公司大额订单占比显著提升,龙头竞争优势逐步显现。21Q1-21Q3,公司大额订单(订单金额 1亿元以上或加工量 1万吨以上)金额占比分别为 24%、23%、20%,同增 0pct、+10pct、+9pct;大额订单对应加工量分别为 21.7万吨、25.2万吨及 22.2万吨,分别同增 10.7万吨、10.6万吨、5.0万吨。21年以来公司大额订单金额占比及大额订单加工量较上年明显上了一个台阶,公司竞争优势逐步显现。 盈利预测、估值与评级:公司 21Q3订单增长已明显提速,验证了钢价走势企稳后下游需求逐步修复,公司订单承接恢复较快增长为 21Q4产量释放奠定了良好的基础。21年以来公司大额订单占比明显提升验证了公司竞争优势正在逐步显现,行业龙头地位得到强化。维持公司 2021-2023年 EPS 预测 2.32元、2.88元、3.34元。现价对应 2021年动态市盈率约为 20x,维持“买入”评级。 风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。
新莱应材 钢铁行业 2021-10-12 30.75 -- -- 40.18 30.67% -- 40.18 30.67% -- 详细
高洁净系统关键组件,Q2业绩持续高增长。公司2000年成立于昆山,主营为高洁净应用材料如半导体、医药中的真空/气体管路系统以及食品包装设备及无菌包装材料,是国内唯一覆盖半导体、食品安全、生物医药三大领域制造商;2021年H1三大领域对应占比约为22%、53%、25%;另外公司于2021年8月23晚发布半年报业绩预告,其中Q2中值归母净利润为0.36亿元,同比增加55%,超之前业绩预告;我们认为主要受益下游半导体国产替代以及医药设备资本开支拉动,同时包材受原材料上涨影响导致业绩有所影响,展望H2原材料价格缓解,业绩有望环比改善。 半导体设备的卖铲工,国产替代带来持续增长。半导体制程污染控制包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统,关键组件包括真空室(负压)、泵、阀、法兰、管道和管件等;我们根据国内12寸晶圆厂梳理及投资比例估算,2021年全球厂务+设备拉动零部件市场规模约为128亿元,且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加,对零部件的需求增加趋势。公司在2012年通过美商应材认证,目前主要覆盖大部分设备端的真空系统,公司2019年12月募投2.8亿元加码半导体气体项目,我们看好国产替代背景下公司受益下游设备端美商应材、拉姆、北方华创、中微半导体以及厂务端海力士、中芯国际、长江存储等扩产带来的国产替代机遇。 食品领域高速成长,医药领域稳定成长。根据公司年报,公司在食品安全高洁净材料部件做到了国内第一,随着国内外食品饮料厂商新增设备投资和备件市场需求均会拉高对洁净应用材料需求,子公司山东碧海能为下游液态食品生产企业提供从包装技术咨询到施工安装与设备集成、包装材料和售后服务支持的一体化配套方案,亦将受益无菌包装比例提升;另外医药领域,公司经过近20年的研发投入和设备投入,从洁净的管路系统到洁净的控制系统、无菌反应釜等,都已经成功做到进口替代,填补国内空白,未来保持稳定成长。 盈利预测和投资建议::我们预测2021、2022年公司营收分别为18.74、24.87亿元;归母净利润1.50、2.55亿元,同比增长82%、70%,对应PE分别为46、27。综合考虑公司是国内唯一覆盖泛半导体、生物医药、食品安全三大领域的应用材料制造商,公司在半导体、食品等业务的高成长性及参考可比公司估值,给予买入评级。 风险提示:原材料涨价风险,半导体/食品等国产替代不及预期风险;行业空间测算偏差风险:研报信息更新不及时风险
首钢股份 钢铁行业 2021-10-11 7.32 -- -- 7.40 1.09% -- 7.40 1.09% -- 详细
10月7日晚,公司发布《北京首钢股份有限公司前三季度业绩预告》。 前三季度,公司实现归母净利润56.4亿元-60.4亿元,同比增长380%-414%;其中,2021Q3实现归母净利润22.07亿元-26.07亿元。 投资要点地京唐基地19%股权全部并表,增厚母公司业绩上半年,公司完成发股购买京唐少数股权落地,三季度开始完成并表。公司两大基地中,京唐公司具有规模大,品种全,物流优势明显等特征,整体盈利能力在全行业处于领先位置。今年二季度,京唐吨钢盈利560元,领先行业平均水平。另一方面,京唐基地成本端折旧高峰已过,财务费用逐步下降,成本拐点已现。预计明年,公司有望进一步落地收购京唐余下少数股权。 公司受益全行业减产行业下半年粗钢产量快速下降。预计四季度产量下降存有加速可能。公司两大基地作为超级排放A类企业,享受自主减排。因此,公司下半年仍将保持稳定生产,而全行业供给收缩利好产品市场价格稳定。 强高端电工钢盈利稳定,未来成长性强公司是电工钢龙头企业。电工钢产量占比接近权益产量的10%。作为电力及新能源行业必须的钢材产品,随着新能源行业的快速发展,电工钢产品供不应求。 上半年,电工钢价格维持高位。且由于电工钢对于技术、装备要求极高,供给释放弹性较弱,使得电工钢价格维持在高位运行。目前,能耗双控对于工业企业节能及电网升级需求明显提升,高端无取向及取向硅钢未来市场空间巨大。 盈利预测及估值公司向高附加值钢材产品发展,未来战略产品有望持续获得提升。因此,预计公司产品市场价格未来波动较小。另外,战略产品占比逐步提升将提升公司整体利润水平。预计公司2021-2023年实现归母净利润80/95/104亿元,对应PE分别为4.84/4.09/3.74倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨,需求不及预期等
包钢股份 钢铁行业 2021-09-30 3.13 3.96 37.50% 3.27 4.47% -- 3.27 4.47% -- 详细
钢铁主业钢铁主业+稀土业务并行。稀土业务并行。公司是内蒙古最大的钢铁企业和稀土工业基地,控股股东为包钢集团,主要从事钢铁产品的生产与销售、稀土精矿等资源开发利用,21上半年实现归母净利润27.6亿元,钢铁营收占比超过90%。 稀土精矿独供北方稀土,关联交易锁定价格稀土精矿独供北方稀土,关联交易锁定价格ü控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明的铁矿石储量为14亿吨;稀土折氧化物储量3500万吨,居世界第一。2015年5月,公司收购了控股股东包钢集团拥有的白云鄂博尾矿库资产,转型资源型企业。 ü公司稀土精矿全部销售给关联方北方稀土,稀土精矿的生产按照北方稀土需求量进行,公司与北方稀土自2017年起签署《稀土精矿供应合同》,交易定价经双方协商后确定。2021年3月,公司与北方稀土拟自2021年1月1日起调整稀土精矿销售价格为不含税16269元/吨,2021年交易总量不超过18万吨,定价机制变更为每季度测算议价一次。 ü2021年以来,受政策和下游需求影响,氧化镨钕价格上涨约46%,Q3稀土精矿市场价格已经与协议价格有较大偏离,按照定价机制,公司与北方稀土将在9月末重新调整价格,公司有望享受稀土景气周期带来的红利。预计2021年稀土业务实现20个亿利润。 钢铁景气回升,盈利能力稳定。公司已形成年产1750万吨铁、钢、材配套能力,形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色,目前,公司具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。钢材产销量近几年较稳定,预计2021年钢铁行业实现30个亿利润。 盈利预测盈利预测&投资建议预计公司21-23年实现归母净利润分别为51.80亿元、54.19亿元、58.28亿元,实现EPS分别为0.11元、0.12元、0.13元,对应PE分别为33倍、32倍、29倍。估值部分采用分部估值,稀土业务对应市值1100亿元,钢铁业务对应市值700亿元,综合市值1800亿元,对应目标价3.96元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示提示产量释放超预期导致价格下跌;下游需求不及预期;钢铁产能扩张超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名