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永兴材料 钢铁行业 2021-06-14 62.38 -- -- 63.38 1.60% -- 63.38 1.60% -- 详细
国内不锈钢棒线材龙头,布局锂电资源公司深耕高端不锈钢棒线材,在国内细分市场中市占率率稳居前二。2017年,公司进军锂电资源,逐步完成采矿、选矿、碳酸锂深加工全产业链布局。 未来业绩双轮驱动。 提质增效,不锈钢业务稳健发展公司定位高端不锈钢棒线材,是国内该领域的龙头。公司下游领域主要有油气开采及炼化、机械装备制造,营收占比达78%。随着下游行业景气度回升,带动对不锈钢需求的稳健增长,价格有望维持在1.7万元/吨左右。公司通过内部技改提产增效、外部紧跟市场优化产品结构,保障不锈钢业务盈利稳健提升:1)生产制造方面,公司推动连铸技改,炼钢产能提升3万吨,成本下降,质量提升。2)产品结构方面,结合市场需求和行业发展方向不断优化产品结构,2020年毛利大于3000元/吨的产品营收占比提升了10个pct。 公司2021年拟定增1.3亿元用于“年产2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目”,持续优化产品结构。 资源加持、技术突破,锂盐业务助力二次腾飞未来全球动力电池需求强劲,同时储能行业也蓄势待发,拉动上游锂盐需求。 公司采矿、选矿和碳酸锂加工全产业链布局:1)上游锂矿资源端,公司控股子公司花桥矿业是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道,已探明可开采储量约2616万吨;联营公司花锂矿业可开采储量约600万吨,与公司签订长期合作协议,保障长期发展。2)碳酸锂加工端,锂云母酸化焙烧分解置换工艺取得突破,公司首创先成型后隧道窑焙烧的工艺,大幅提升锂的浸出率。2020年公司锂盐产品销量约0.9万吨,量产供货客户包括厦钨新能源、湖南裕能、德方纳米等。2021年公司定增扩产2万吨电池级碳酸锂,预计到2022年公司碳酸锂产能将达到3万吨,进一步增厚锂盐板块业绩。 盈利预测、估值与评级公司不锈钢主业稳健,发力锂盐业务,驱动公司业绩与估值双击。我们预计2021-2023年归母净利润分别为7.8、11.4和14.2亿元,对应的PE分别为31、21和17倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:锂盐价格下降,疫情影响超预期
甬金股份 钢铁行业 2021-06-08 39.11 46.40 29.65% 39.34 0.59% -- 39.34 0.59% -- 详细
不锈钢下游应用广泛,公司冷轧不锈钢市占率位居前列。不锈钢是一种优质的金属材料,具有耐腐蚀、耐热、易加工、可回收等优势,广泛应用于家用电器、汽车配件、建筑装饰、轻工机械等领域。随着下游应用领域不断扩展和持续发展,不锈钢的需求量不断提高,2016-2020年不锈钢表观需求量的CAGR为8.46%;冷轧不锈钢板带是不锈钢较为广泛使用的品种,尺寸精度和表面强度较高。公司在宽幅冷轧不锈钢板带的市占率位居前列,精密冷轧不锈钢板带的市占率排名第一。 积极布局产能,扩大盈利空间。宽幅冷轧方面,2020年4月,公司广东甬金投产增加产量25.96万吨,11月收购青拓上克新增产量6.41万吨,2021年将持续受益。未来的扩产计划:广东甬金二期32万吨项目、越南甬金25万吨项目和泰国甬金26万吨项目。精密冷轧方面,7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目第一条生产线于2020年12月投产,第二条预计2022年2月底达到预定可使用状态;年加工12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目预计2021年6月底投产;19.5万吨的超薄精密不锈钢板带项目,计划于7月开工建设,建设期为18个月。我们预计公司2023年产量可以达到310万吨,相比2020年的166.63万吨,提高86%,CAGR为23%。 Q1表现亮眼,单吨净利仍有提高空间。公司2021Q1实现营业收入/归母净利润62.66/1.11亿元,同比增长97.19%/107.66%,从产销量来看,公司不锈钢冷轧产品的产销量分别为50.82/48.46万吨,2020年的产销量为166.63/165.64万吨,2021年的产量已经有了较大的提高,且销量匹配度较好。2021Q1的单吨净利为273元,相比2020年降低24元。Q1通常为淡季,且公司2019Q1-2021Q1净利率分别为1.81%/2.07%/2.11%,2021Q1的表现最佳。我们认为随着公司生产线不断投产,效率不断提升,单吨净利仍有提高空间。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。结合公司生产线布局,以及盈利水平分析,我们预计公司2021-2023年归母净利润CAGR能达到30%,EPS分别为2.32/3.15/3.94元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:生产线建设不及预期
重庆钢铁 钢铁行业 2021-06-03 2.85 -- -- 3.04 6.67% -- 3.04 6.67% -- 详细
重庆钢铁: 西南板材龙头,融入宝武。 重庆钢铁是一家有着百年历史的 大型钢铁联合企业, 主要从事生产、加工、销售板材,线棒材、钢坯、 薄板带。 2020年,公司实现钢产量为 712万吨,同比增长 5.83%;其中, 板材占比超过 88%。 2020年 9月公司加入宝武集团后管理改善明显。 加入宝武集团,管理改善显著。 宝武集团在 2017年参与公司破产重组, 并在 2020年 9月成为公司实控人, 已实质入驻公司日常管理, 通过五 大措施提高公司生产管理水平, 降本增收效果明显, 2020年钢产量同比 增 5.83%。 公司享受宝武集团协同优势,并改善融资环境。 2020年公司 期间费用率降至 3.34%,营收增速与盈利能力均好于破产前。 区域板材龙头,受益制造业周期上行。 板材直接下游为制造业, 2020年 下半年起景气度逐步上升且超越长材。 2020年国内热轧产量同比仅 0.41%, 增长缓慢, 去除淘汰产能后板材整体产能利用率高达 90%。制 造业库存已进入上升周期, 且融资利率下降促使制造业投资底部回升。 政策与周期性因素等共同作用下, 下游汽车、家电、工程机械、造船等 行业景气上行,拉动板材需求。 公司作为西南地区板材巨头, 高板材比 例( 88%)与优良品质极大受益于制造业回暖。 重庆钢铁: 增产 40%带来业绩增长弹性。 公司的四座高炉在 9个多月 改造后目前均处于满负荷状态,三大高炉日均铁水产量均超 7000吨, 我们预计 2021年钢产量增 40%。 公司充分利用重庆码头物流优势, 得 益于区域内良好需求, 我们预计新增产量将得到有效消化。 2021年 1-2月西南地区固定投资增速全国领先; 重庆市 2021年总投资同比增 2.9%。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021/2022/2023年营收分别为 370/407/431亿元,同比增速分别为 51%/10%/6%; 归母净利润为 48/55/60亿元,同比增速分比为 651%/14%/10%;对应 PE 分别为 5.4/4.7/4.3x, 低于可比公司估值。考虑公司 2021年降本增效逐步推进,下游需求复 苏保障钢价, 产量有望增长超 40%, 故首次覆盖给予公司“买入”评级。
抚顺特钢 钢铁行业 2021-05-31 15.15 20.68 29.57% 16.10 6.27% -- 16.10 6.27% -- 详细
公司为“中国特殊钢的摇篮”,高温合金航空航天市占率达80% 公司作为我国不可替代的国防军工、航空航天等高科技领域使用特殊钢材料的生产研发基地,以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务,“三高一特”(高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢)为公司核心产品,下游广泛应用于军工、机械、船舶以及新兴产业等国民经济大部分行业,被誉为“中国特殊钢的摇篮”,其中(变形)高温合金在航空航天市场占有率高达80%以上,超高强度钢在航空航天市场占有率高达95%以上,为该领域龙头企业。 重组后财务状况明显改善,公司提质增效涅槃重生 2017年东北特钢集团实施混合所有制改革,沙钢集团成功进驻公司。重组后公司产品实现快速上量,2020年经营业绩大幅提升。公司2020年实现营业收入62.72亿元,同比+9.26%;实现归母净利润5.52亿元,同比+82.64%,我们认为主要系两方面原因:1.国防军工终端产品需求大幅提升,驱动公司主营产品实现快速上量;2.公司重组之后经营质量得到有效改善。 21Q1资产负债表多项财务指标向好,公司主营业务有望实现快速放量。2021Q1公司存货达17.65亿元,较期初增长11.26%;预收款+合同负债达2.8亿元,较期初增长16.30%。我们认为,公司存货及预收款+合同负债大幅增长,表明公司在手订单充足,公司正处于积极备产备货阶段,有望随“十四五”产业高景气周期实现加速排产。 “十四五”军工高景气周期已至,高温合金龙头迎风起航 军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑,跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期,关键核心技术突破将加快。根据政治局第22次会议内容,我们认为我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域,或将在“十四五”迎来高景气阶段,军工新材料望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。 据World Air Forces 2021统计数据,美国现役各类军机数量为13,232架,在全球现役军机中占比为25%,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。发动机作为各类航空器核心部件,公司高温合金材料用量约占到其总质量的40%-60%,主要用于燃烧室、导向叶片、涡轮叶片和涡轮盘四大热端零部件,产品具备较高技术壁垒。同时,公司作为国防科工局民口配套的核心、骨干企业,承担和参与国防科工局190余项军工新材料科研课题,在研课题39项。我们认为,公司深耕国防军工领域多年,技术、市占率具备明显先发优势,同时考虑高温合金50%的进口替代空间,预计公司对应产品望伴随“十四五”跨越式武器装备需求增长实现快速放量。 盈利预测与评级:综上所述我们认为,公司作为我国高温合金领域龙头企业,对应业务有望充分受益于“十四五”跨越式武器装备需求提升,业绩或实现快速释放。在此假设下,预计2021-2023年公司实现营业收入69.01/77.33/87.46亿元,对应归母净利润8.01/10.54/13.67亿元,对应EPS为0.41/0.53/0.69元,PE为36.75/27.94/21.54x。公司作为我国高温合金龙头企业,2021年对标可比公司的预测PE均值为50.44x,目标价为20.68元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业风险;经济环境风险;原材料价格波动风险;中小股东索赔风险等
首钢股份 钢铁行业 2021-05-27 5.48 -- -- 6.20 13.14% -- 6.20 13.14% -- 详细
报告导读5月19日、5月24日公司分别发布新增股份上市公告及与腾讯云计算(北京)有限责任公司签署战略合作两份公告。公司发行股份收购京唐公司少数股权,使得权益产能进一步增加,在钢铁行业高景气度阶段,“新增”产能将增厚公司利润;与腾讯云战略合作将为公司钢铁主业进一步提效降本、优化生产、供应链方面赋能,其他相关业务将打开市场对公司的想象空间。 投资要点 部分少数股权进入上市公司,权益产能再增长公司发行股份购买资产完成后,公司持有京唐公司股权变为85.39,预计较交易完成前,上市公司权益产能增加270万吨左右。因为,2021年仅剩7个月时间,预计京唐公司少数股权部分将为公司增加产能150万吨左右,2022年将全部释放,因此,上市公司未来两年产能产量将确定性增长。 数字化布局助力钢铁主业高速发展对于公司钢铁主业,信息化、数字化转型将有助于公司对于上下游产业链整理行程更高效的协同效应,对于生产环节将在工控自动化、智能化方面起到促进作用,在供应链方面,提高公司供应管理能力提升,通过云计算、大数据等技术应用,实现首钢内部各生态体系的有机整合。除了赋能钢铁主业外,公司未来有望在数字化、信息化等方面取得业务发展给予,或将打开市场想象空间。 盈利预测及估值京唐基地部分少数股权注入,上市公司规模扩大。预计公司2021-2023年实现营业收入1178.92亿元,1220.31亿元,1232.52亿元,实现归母净利润69.67亿元,75.90亿元,80.66亿元,对应市盈率分别为4.19倍,3.85倍,3.62倍。 风险提示:钢材产品价格不及预期,上游原材料大幅上涨,产业政策执行不及预期,与腾讯云合作落地情况不及预期等风险。
永兴材料 钢铁行业 2021-05-20 59.02 -- -- 64.10 8.61%
64.10 8.61% -- 详细
事件:公司发布非公开发行 A 股股票预案,本次非公开发行股票募集资金总额不超过 110,000.00万元,其中年产 2万吨碳酸锂项目和180万吨/年锂矿石选矿项目由全资子公司江西永兴新能源通过增资实施。年产 2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目和补充流动资金,由公司自主实施。 点评: 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过 11亿元,其中包括以下项目: 增强锂电材料行业竞争优势。年产 2万吨电池级碳酸锂项目,拟投入募集资金 50,551.83万元,为配套该项目,募集资金投资项目包括 180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目(拟投 27,723.19万元),将进一步增强公司的选矿能力,建设周期预计均为 12个月。该项目的实施有利于公司把握需求旺盛,锂资源及下游产品供给存在缺口的市场机遇,进一步扩大产能规模、增强在锂电材料行业的竞争优势并提升市场地位。 优化特钢产品结构,巩固特钢新材料市场地位。年产 2万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目,拟投入募集资金 12,997.97万元,建设期预计为 24个月。该项目实施有利于公司满足汽车等高端制造行业对银亮棒广阔的市场需求,推动公司产品结构优化升级。 此外,本次募集资金还包括补充流动资金 18,727.01万元,满足主业资金需求,优化资本结构,提升风险抵御能力,为公司实现高质量发展提供保障。 持续性分红计划凸显投资价值。公司发布未来三年股东分红回报规划,如无重大资本性支出项目发生,公司进行股利分配时,应当采取现金方式进行分配,以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 20%。同时公司也将就不同阶段及情况考虑分红方案,成熟阶段无重大支出、成熟阶段有重大支出、成长阶段有重大支出三种阶段分别对应 80%、40%、20%的比例。 公司自有矿山,生产电池级碳酸锂具有成本优势,随着 2万吨碳酸锂逐步建成,公司将具有 3万吨碳酸锂生产能力,进一步增厚业绩。 我们认为云母提锂综合利用是云母提锂的终极归宿,未来成本仍有降低空间。 投资建议:预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.88/3.01/5.18元,对应 PE 分别为 33.88、21.21、12.31倍。
华菱钢铁 钢铁行业 2021-05-12 8.30 -- -- 8.75 5.42%
8.75 5.42% -- 详细
oracle.sql.CLOB@547c160c
中信特钢 钢铁行业 2021-05-03 26.00 -- -- 27.05 4.04%
27.05 4.04% -- 详细
业绩同环比均保持增长,主营业务经营稳健。公司一季度业绩同比增长49.20%,环比增长 14.84%,一方面得益于行业一季度钢价普遍上涨(2021Q1Myspic 综合钢价季度均值 170.70点,同比增长 27.00%,环比增长 12.47%),另一方面也得益于公司主营业务经营稳健,费用控制较好。公司一季度销售毛利率 17.71%,自 2020年以来始终保持在 17%以上,高于特钢行业平均水平;一季度研发及三费综合费用率 6.63%,同比减少 0.51个百分点,环比减少 0.09个百分点。 研发费用大幅增长,研发力度持续加强。公司一季度研发费用 8.58亿元,同比增长 44.70%,环比增长 5.02%,当期研发费用占同期营收比例3.83%,高于 2020年的 3.62%。公司聚焦高精尖特殊钢材料领域,持续加大高端品种开发和攻关力度,2021年特冶“三高一特”品种销量目标是力争同比增长 40%。 投资建议。我们维持公司盈利预测,预计 2021-2023年净利润分别为 68.78亿元、79.85亿元、90.68亿元,对应 EPS 分别为 1.36元、1.58元、1.80元。公司作为特钢行业龙头,我们看好公司发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:1、公司产能新建项目投产达效不及预期。青岛特钢环保搬迁项目续建工程若不能按时投产达效,将影响公司产品销量和业绩释放;2、制造业投资下行导致特钢需求不及预期。若经济复苏不及预期,制造业投资难以增长,将导致特钢产品需求不及预期,公司营收及业绩将受到压制; 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
抚顺特钢 钢铁行业 2021-05-03 13.60 -- -- 15.55 14.34%
16.10 18.38% -- 详细
oracle.sql.CLOB@65fdbdac
太钢不锈 钢铁行业 2021-04-29 6.14 11.35 67.90% 8.54 35.99%
8.35 35.99% -- 详细
品种结构调整,高端电工钢产品放量公司在碳钢方面持续进行品种结构调整。20年底新投产 50万吨高端取向电工钢。随着新能源汽车、电力行业等硅钢下游需求的快速增长,公司硅钢产品将表现出“高盈利+高增长”的态势。 天然资源优势,成本优势明显太钢集团三大矿山具备年产 1300万吨铁精粉能力,太钢不锈铁精粉 100%从集团采购,参照青岛到港价 85折结算。公司焦炭自给率超过 90%,尤其是倚重山西省煤炭优势。在高原材料价格的情况下,成本优势明显。 宝武集团入驻,外延并购及效率提升值得期待有望成为宝武集团旗下不锈钢产业平台。公司 2023年前要完成不锈钢产能1500万吨。由于宝武集团承诺解决同业竞争问题,未来不锈钢资产有望注入到公司中。目前,宝武集团旗下不锈钢产能为宝钢德盛(200万吨)及宝钢特钢(30万吨),加上太钢不锈自身 450万吨,未来仍有较大缺口。同时,宝武将会输入先进的生产管理经验,生产效率提升同样值得关注。 盈利预测及估值公司作为优质板材企业,受益于下游需求旺盛、行业景气度提升,公司业绩有望大幅增长。预计公司 2021-2023年实现营业收入 845.98亿元、868.57亿元、884.96亿元,归母净利润 82.46亿元、83.56亿元、84.78亿元,对应 PE分别为 4.09倍、4.04倍、3.98倍。综合来看,给予公司 8倍 PE,对应目标价 11.6元。首次覆盖,给予“买入”评级。
永兴材料 钢铁行业 2021-04-29 54.06 -- -- 68.84 26.68%
68.49 26.69% -- 详细
特钢业务稳步发展,锂电材料规模初现 2020年,公司全年实现归母净利润2.6亿元,同比下降24.9%,业绩低于预期。利润同比下降主要因2019年有9917万元资产处置收益,此外2020年公司计提资产及信用减值损失约7800万元。2021年Q1,公司实现归母净利润1.2亿元,同比增长67.6%,业绩符合预期。l云母提锂工艺成熟,低成本优势确认2020年公司锂电新能源业务进入运营阶段,四季度公司碳酸锂产量达到3224吨,折算产能利用率超过120%。公司云母提锂复合盐低温焙烧技术路线得到验证。公司依托自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链,成本优势确认,四季度单吨碳酸锂生产成本仅3.3万元。 资源优势凸显,进入高增长期 从量的角度,二期年产2万吨电池级碳酸锂项目带来新增长,第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产。从价的角度,碳酸 锂价格持续上涨,而公司成本可控,利润空间将迎大幅增长。因矿石自供率高,随着锂辉石价格的持续上涨,公司的成本优势将越来越突出。 特钢业务稳扎稳打,产品结构持续优化 2020年公司通过装备工艺改进,有效弥补疫情下停工停产的不利影响,全年完成特钢产量29.5万吨,其中下半年完成产量16.3万吨,同比增长9.2%。高附加值产品比例增加促使毛利率小幅抬升。 风险提示:新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期;年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。 投资建议:维持“买入”评级 公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。考虑到新能源汽车需求向好,碳酸锂价格大幅上涨,我们小幅上调了业绩预测。预计公司2021-2023年归母净利润7.4/12.7/15.3亿元;摊薄EPS为1.83/3.12/3.77元,当前股价对应PE为30.0/17.6/14.5x。公司特钢业务盈利稳定,锂电业务将迎量价齐升,进入高速成长期,维持“买入”评级。
新莱应材 钢铁行业 2021-04-29 14.13 -- -- 16.66 17.91%
19.35 36.94% -- 详细
公司 2020年业绩略超出我们预期,主要是医药设备业务持续景气,食品业务新产品放量略超预期杭氧股份发布 2020年年度报告,2020年全年实现营业收入 13.23亿元,同比减少了 4.63%;实现毛利 3.53亿元,同比减少了 7.48%;实现归属母公司净利润 0.83亿元,同比增加了 32.53%。实现综合毛利率 26.70%,与 2020年前三季度相比降低了了 1.45个百分点,与 2019全年相比降低了 0.83个百分点,公司全年业绩略超我们预期。 2020年 10-12月,实现总营业收入 3.43亿元,同比减少了 12.52%;毛利 0.77亿元,同比减少了 33.04%;归属母公司净利润 0.20亿元,同比增加了 38.55%; 我们认为 2020年第四季度收入和毛利同比负增长,而归属母公司净利润同比较大幅度增加的原因主要是公司相应费用控制比较好。 2021年 1-3月,实现总营业收入 4.27亿元,同比增加了 57.22%;毛利 1.05亿元,同比增长 54.41%;归属母公司净利润 0.32亿元,同比增加了 200.35%;我们认为 2021年第一季度,公司收入、毛利和归属母公司净利润均大幅增长的原因主要是公司 2020年第一季度受疫情影响严重,而且公司食品行业碧海瓶是 20年年中才开始放量,以及 2021年一季度医药和半导体行业业务增长超预期。 盈利预测公司 2020年业绩表现略超出我们的预期,我们根据公司年报和一季报调整相应盈利预测。预计公司 2021-2023年,可实现营业收入 17.70、23.61和 31.60亿元,归属母公司净利润 1.15、1.59和 2.19亿元,总股本 2.27亿股,对应EPS0.51、0.70和 0.97元。2021年 4月 26日,股价 14.50元,对应市值 33亿元,2021-2023年 PE 约为 29、21和 15倍。 公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的,具有先发和卡位优势,未来三年真空半导体领域放量可期,2012年半导体业务重回增长轨道。公司食品行业业务整合效果明显,包装新产品推广效果良好,但受上游原材料涨价冲击盈利能力低于预期。受全球疫情影响,各类实验室及药厂扩建需求维持高景气,公司2021年一季度医药设备业务收入和订单都维持高位,业绩有望远超市场预期。 综上所述,我们仍维持公司增持评级,建议持续关注。
华菱钢铁 钢铁行业 2021-04-29 8.01 -- -- 8.76 9.36%
8.76 9.36% -- 详细
oracle.sql.CLOB@794718da
宝钢股份 钢铁行业 2021-04-28 8.50 -- -- 9.34 9.88%
9.34 9.88% -- 详细
2020年业绩逐季增长,主要是国内疫情逐步好转、市场需求不断恢复所 致。 2020年 Q1—Q4公司实现营收分别为 599.74亿元、 697.97亿元、 702.51亿元, 836.52亿元; 实现归母净利润分别为 15.41亿元、 24.62亿元、 38.57亿元、 48.18亿元,经营业绩实现逐季增长。受疫情影响, 一季度钢铁市场需求明显萎缩;随着二季度复工复产逐步推进、经济刺激 政策持续发力,下游需求逐步恢复,带动国内钢价回升, 钢铁企业盈利稳 步提高。 公司充分发挥多制造基地运营与协同优势, 实现产品规模、品种、 质量、服务与盈利水平快速恢复;同时,公司持续深化成本削减和管理变 革等内部挖潜增效工作, 2020年实现成本削减 38亿元,超额完成当年 10.8亿元的计划目标,有效支撑了公司经营业绩,助力公司实现经营业绩 国内上市钢企最优。 受 2020年同期低基数和一季度公司量价齐升影响, 2021Q1业绩同比大 幅增长。 公司 2021Q1实现归母净利润同比增长 247.76%,增幅较大。一 方面是上年同期受疫情影响业绩同比下滑 43.63%, 业绩基数较低;另一 方面, 2021Q1公司钢材产品量价均明显提升。 Myspic 综合钢价指数一季 度均值 170.70点,同比增长 27.00%; 同时,公司一季度实现商品坯材销 量 1201.3万吨,同比增长 13.47%。公司主营业务钢铁制造一季度实现毛 利率 15.2%,同比上升 4.9个百分点。 2021年上半年公司业绩有望实现 较大幅度增长。 湛江三高炉项目建设快速推进,有望实现提前投产。 据公司 2021一季报披露,三高炉系统主体项目4号转炉与 3号连铸机开始热负荷试车,三高炉系统全线贯通进入最后节点。 按照目前建设进度,三高炉项目有望提前在上半年实现投产。湛江三高炉系统项目包括扩建烧结机、焦炉、高炉、转炉、连铸、热轧、冷轧及相应配套公辅设施等,建成后年新增铁水 402万吨、钢水 360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品 166万吨。该项目建成投产后,将进一步提升公司高端板材产能和产量,助力公司经营业绩保持增长。 投资策略: 2021年在下游需求保持稳定以及部分地区环保限产扰动的背景下,钢价同比有望增长; 同时随着公司湛江三高炉项目有望在上半年投产, 2021年公司有望迎来量价齐升。中长期来看,制造业复苏升级叠加行业集中度持续提升, 公司作为专注于高端制造业用钢的龙头钢企有望大幅受益。 我们预测公司 2021-2023年净利润分别为 171.78亿元、 199.87亿元、 210.73亿元(原 2021—2022盈利预测维持不变), 对应 EPS 分别为 0.77元、 0.90元、 0.95元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 1、湛江三号高炉投产进度不及预期。若该项目投产进度不及预期,公司产量或不及预期。 2、制造业复苏不及预期导致下游需求不及预期。若未来制造业复苏不及预期,将导致公司主导产品下游需求不及预期,产品涨价或受到抑制,公司营收及业绩将受到压制。 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀公司业绩,导致公司业绩不达预期。
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事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现营业总收入2,844.36亿元,同比下滑2.73%,实现归母净利润126.77亿元,同比增长0.91%;2021Q1实现营业总收入838.21亿元,同比增长39.33%,实现归母净利润53.59亿元,同比增长247.85%。 公司拟派发现金股利0.30元/股(含税)。 点评: 2020全年业绩恢复正增长,2021Q1业绩超预期。2020年全年归母净利润增速 0.91%,扣非归母净利润增速 12.42%,大幅扭转了前三个季度业绩下滑的趋势。Q1归母净利润增速高达 247.85%,一方面实力摆脱疫情影响,另一方面钢铁行业景气度显著复苏,公司抓住复苏时机,持续提升生产效率、资金效率、资产效率,深挖成本削减潜力,有效缓解了铁矿石上涨影响,较好地实现扩大经营,提高利润,2020年疫情影响下公司毛利率维持同比水平,净利率持续提升,20201Q1毛利率与净利率均显著提升。 一季度经营性现金流已有显著改善。2020年公司经营活动产生的现金流净额 281亿,较 2019年略有降低,2021年一季度经营活动产生的现金流净额 140亿,其中因存货资金占用上升而减少流量 95.6亿元、经营性应收应付项目资金占用下降而增加流量 128.1亿元,经营活动净流入较过去两年均有所上涨,同比 2020年 Q1增加净流入达 104亿。 成本变革工作推进超预期,成本削减成效显著。公司全面对标国内外优秀钢企,围绕制造业效率提升、主要技术指标优化、销管费用源头管控与财务综合成本下降等方面,深挖成本削减潜力。2020年公司完成成本削减 38亿元,2021年一季度实现成本削减 12.9亿,大幅超进度目标,有效助力公司业绩提升。 投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2021-2022年 EPS 分别为 0.95/1.00/1.10元,对应 PE 分别为 8.99/8.50/7.73倍。给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名