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李鹏飞

国泰君安

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永兴材料 钢铁行业 2020-01-06 19.00 22.22 19.72% 20.25 6.58% -- 20.25 6.58% -- 详细
结论:公司是高端新材料企业而非普通钢铁企业,公司高端钢材升级完成和锂电板块达产将带动公司业绩逐渐释放。考虑到公司碳酸锂尚处爬坡阶段,下调公司2019-2021年EPS为1.31/1.51/1.66元(原1.44/1.66/1.80元)。考虑到碳酸锂应用前景良好,参考同类公司,给予公司2020年PE14.72倍,上调目标价至22.22元(原18.72元),维持“增持”评级。 公司是高端新材料企业而非普碳钢企业,周期属性较弱。公司主要从事高端钢材制造,采用以销定产、成本加成的经营模式,完全转嫁上游原材料的风险。公司产线全球最优,产品力稳步提高,下游需求平稳,吨产品盈利不断上升。回顾公司2012年以来的经营业绩,公司在经济下行周期中的表现仍然稳健,公司盈利的周期属性弱。公司高端钢材板块定位进口替代,空间广阔。我国高端制造业核心材料进口的依赖程度高,在外部压力下,我国制造业自主化进程将加快,高端钢材的需求将逐渐上升。公司研发投入较高,先后在核电、火电和石化领域实现进口替代,并成为中石化、三大锅炉、美国杜邦等国内外著名厂家的指定供应商,我国高端钢材领域空间将逐渐拓展,公司将持续受益。 锂需求长期看好,公司成本优势明显。公司锂电项目试生产已开始,预期公司产能逐渐爬坡。新能源汽车发展势头良好,预期长期锂需求将平稳上升。公司云母提锂技术优势明显,提锂过程中的副产品均能回收利用,综合成本优势明显。锂行业供给虽然过剩,但公司凭借成本优势将稳定盈利。 风险提示:锂价大幅下跌,锂板块市场开拓不及预期。
新兴铸管 钢铁行业 2019-12-13 4.06 4.70 16.34% 4.23 4.19%
4.23 4.19% -- 详细
维持“增持”评级。 公司限制性股票摊销费用预测分别为127.62、1531.41、1472.51、785.34、323.95 万元,对公司利润影响有限。考虑到成本端铁矿价格大幅增长,下调公司2019-2021 年EPS 至0.47/0.49/0.50 元(原0.48/0.50/0.51 元),参考可比公司,给予公司2019 年PE10X 进行估值,下调公司目标价至4.70 元(原5.96 元),“增持”评级。 中高层管理人员及技术市场骨干激励占比高,公司管理效益有望持续提升。本次股权激励公司中高层管理人员及技术市场骨干被授予共计3690.70 万分权益,占股权激励总规模的93.99%。公司2019 年前三季度资产负债率为56.40%,较2018 年全年下降1.72 个百分点,保持下行趋势。 公司2019 年前三季度期间费用率为5.83%,较2018 年全年下降0.4 个百分点,其中财务费用率为1.07%,较2018 年全年下降0.27 个百分点,预期未来随着公司股权激励的推进,公司管理效益将进一步提升,费用端有望持续优化。 基建有望回暖叠加矿价高位回落,公司业绩有望回升。根据我们调研及宏观数据的情况,基建需求正在逐渐回暖,叠加近期中央政治局会议传递出的积极信号,我们预期明年基建回暖确定性高。公司作为我国铸管行业龙头,充分受益基建的逐渐回暖。在铁矿价格高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 催化剂:基建投资增速持续上行。 风险提示:宏观经济加速下行;环保政策超预期收紧。
韶钢松山 钢铁行业 2019-12-11 4.70 5.68 23.21% 5.08 8.09%
5.17 10.00% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收216.51亿元,同比升11.78%;归母净利润12.89亿元,同比降53.23%;公司Q3单季营收78.62亿元,同比升8.45%;公司前三季度归母净利润分别为4.05、6.02、2.82亿元,公司Q3业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿石价格大幅上升叠加行业供给超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.71/0.65/0.66元(原0.99/1.10/1.18元),给予公司2019年行业平均PE8X进行估值,下调公司目标价至5.68元(原6.93元),“增持”评级。 成本上升,公司销售净毛利率略有下滑。2019年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为9.62%、5.96%,同比2018Q3分别下降9.98、8.27个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。 2019年四季度全球铁矿供给持续回升,矿价将高位回落。 资产负债率大幅下降,期间费用持续优化。公司2019年前三季度资产负债率为55.41%,同比下降9.09个百分点,预期随着公司盈利持续回暖将继续下行。公司2019年前三季度期间费用率为2.95%,同比降低1.72个百分点,其中销售费用率为0.43,同比下降1.31个百分点。 受益“粤港澳大湾区”建设,公司业绩有望持续回升。粤港澳大湾区建设持续推进,广东省钢材需求强劲,钢价显著高于全国平均水平。公司作为广东地区钢企龙头将充分受益省内强势的钢铁需求。在铁矿价格逐渐回落的背景下,公司业绩有望持续回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
山东钢铁 钢铁行业 2019-12-11 1.41 1.62 15.71% 1.47 4.26%
1.47 4.26% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收529.80亿元,同比升30.66%;归母净利润4.99亿元,同比降79.76%;公司Q3单季营收206.25亿元,公司前三季度归母净利润分别为1.51、4.27、-0.88亿元,公司业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.07/0.05/0.05元(原0.08/0.08/0.09元),给予公司2019年行业平均PB0.86X进行估值,下调公司目标价至1.62元(原2.00元),“增持”评级。 吨钢净利下行,三季度业绩大幅下滑。2019年前三季度钢材销量分别为242、314、357万吨,吨钢售价为分别为5711、5895、5780元/吨,吨钢毛利分别为315、567、291元/吨,吨钢三费分别为232、291、263元/吨,吨钢净利分别为62、136、-22元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持下行趋势,期间费用持续优化。2019年3季度末,公司资产负债率59.29%,较2018年全年下降0.21个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为3.2%,较2018年全年下降0.37个百分点,其中管理费用率为1.32%,较2018年全年下降0.51个百分点。 日照基地发展前景可期,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,汽车产销边际回暖,我们预期随着国六排放落地,汽车板需求有望回升。公司日照钢铁基地为国家先进精品板材基地,其产品定位高端,竞争力强。随着我国汽车板需求回暖,日照基地盈利将逐渐释放,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
马钢股份 钢铁行业 2019-12-11 2.80 3.18 6.35% 3.13 11.79%
3.13 11.79% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收575.81亿元,同比降8.77%;归母净利润14.65亿元,同比降73.77%;公司Q3单季营收205.55亿元,公司前三季度归母净利润分别为83.75、10.61、3.20亿元,公司Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.25/0.23/0.24元(原0.36/0.5/0.66元),给予公司2019年行业平均PB0.89X进行估值,下调公司目标价至3.18元(原3.93元),“增持”评级。 三季度销量保持稳定,吨钢毛利有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为419、530、431万吨,吨钢售价为分别为4228、3643、4769元/吨,吨钢成本分别为3996、3194、4381元/吨,吨钢毛利分别233、449、388元/吨,吨钢三费分别为207、192、259元/吨,吨钢净利分别为19、200、74元/吨,公司三季度吨钢毛利净利环比大幅下滑。 期间费用保持较低水平,财务费用持续优化。公司2019年前三季度期间费用率为5.22%,较2018年全年上升0.22个百分点,保持较低水平,财务费用率为1.17%,较2018年全年下降0.18个百分点。 加入中国宝武后中长期管理效益提升,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,四季度建材需求预期较往年偏强。加入中国宝武后,公司管理能力中长期有望上升。四季度全球铁矿供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
河钢股份 钢铁行业 2019-12-06 2.48 3.34 33.07% 2.62 5.65%
2.64 6.45% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收942.93亿元,同比升4.07%;归母净利润17.83亿元,同比降47.11%;公司Q3单季营收318.99亿元,同比降7.36%;公司前三季度归母净利润分别为3.62、8.06、6.13亿元,公司Q3业绩超预期。上调公司2019-2021年EPS至0.26/0.24/0.25元(原0.16/0.18/0.22元),考虑到行业供给大幅上行以及成本端铁矿价格大幅上升带来的压力,维持公司目标价3.34元,“增持”评级。 成本上升。公司销售毛利率净利率略有下滑。2019年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为10.69%、2.19%,同比2018Q3分别下降2.16、下降3.2个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。2019年四季度全球铁矿供给持续回升,矿价或高位回落。 管理费用持续下降,整体期间费用持续优化。公司2019年前三季度期间费用率为7.54%,较2018年全年下降0.45个百分点,其中管理费用率为3.20%,较2018年全年下降1.59个百分点。 四季度钢铁需求不弱而矿价高位回落,公司业绩有望回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,近期钢铁库存的持续去化印证了我们钢铁需求偏强的观点。此外,2019年环保限产力度偏弱,公司作为地区京津冀龙头钢企,将充分受益强势的钢铁需求与边际放松的环保压力,其全年钢材产销量将保持较高水平,矿价回落背景下,公司业绩有望回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
八一钢铁 钢铁行业 2019-12-04 3.33 3.86 9.97% 3.52 5.71%
3.78 13.51% -- 详细
公司 2019Q3产销量保持高位,期间费用有所优化,成本上升致业绩承压。10月宏观数据显示地产韧性偏强,基建有望回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 154.91亿元,同比升 0.7%;归母净利润 2.4亿元,同比降 58.41%;公司 Q3单季营收 59.48亿元;公司前三季度归母净利润分别为-1.94、3.18、1.17亿元,公司 Q3业绩仍承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给的超预期上 行 , 下 调 公 司 2019-2021年 EPS 至 0.25/0.20/0.20元 ( 原0.25/0.32/0.36元),公司受益基建回暖预期强烈,给予公司 2019年一定溢价 PB1.38X 进行估值,下调公司目标价至 3.86元,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩仍承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为107、154、163万吨,吨钢售价为分别为 3652、3654、3654元/吨,吨钢成本分别为 3521、3177、3275元/吨,吨钢毛利分别为 131、477、380元/吨,吨钢三费分别为 322、403、469元/吨,吨钢净利分别为-181、207、72元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利与二季度相比有所下滑。 资产负债率保持下行,期间费用有所优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 77.62%,较 2018年全年下降 1.46个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 7.71%,较 2018年同期下降 0.33个百分点,期间费用有所优化。 新疆钢企龙头充分受益疆内偏强的钢铁需求,公司业绩或有所回升。10宏观数据显示地产韧性犹存,而疆内固定资产投资同比增速为 5.6%,高于全国固定资产投资增速 0.4个百分点,区域钢材市场需求偏强,公司作为新疆钢铁行业的龙头将充分受益。在矿价高位回落的背景下,公司 Q4业绩有望回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
凌钢股份 钢铁行业 2019-12-03 2.73 3.12 17.74% 2.79 2.20%
2.83 3.66% -- 详细
公司 2019Q3产销量保持较高水平,期间费用优化,成本上升致业绩承压。10月宏观数据显示地产韧性偏强,基建有望回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 161.13亿元,同比升 1.96%;归母净利润 4.22亿元,同比降 66.95%;公司 Q3单季营收 54.78亿元,公司前三季度归母净利润分别为 0.69、3. 11、0.42亿元,公司 Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行, 下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.18/0.15/0.16元(原 0.21/0.26/0.31元),公司管理能力持续提升,给予公司 2019年一定溢价 PB 1.12X 进行估值,下调公司目标价至 3.12元(原 3.72元) ,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为147、149、153万吨,吨钢售价为分别为 3515、3670、3575元/吨吨钢毛利分别为 219、4 12、177元/吨,吨钢三费分别为 166、166、128元/吨,吨钢净利分别为 47、2 10、27元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持下行趋势,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 47.78%,较 2018年全年下降 5.67个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 2.85%,较 2018年全年下降 0.72个百分点,其中财务费用率为 0.34%,较 2018年全年下降 0.39个百分点。 矿价回落叠加公司管理能力提升,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,近期钢铁库存去化明显,四季度建材需求预期较往年偏强。公司作为东北地区最大的棒线材生产基地将直接受益建材需求的强势,叠加其管理能力提升降本增效持续推进,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
包钢股份 钢铁行业 2019-12-03 1.28 1.48 13.85% 1.36 6.25%
1.39 8.59% -- 详细
公司 2019Q3产销平稳,成本上升导致业绩承压。10月宏观数据显示汽车产销量边际回升,汽车板需求或逐渐回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 468.83亿元,同比降 2.87%;归母净利润 11.89亿元,同比降 48.39%;公司 Q3单季营收165.75亿元,公司前三季度归母净利润分别为 4.87、5.54、1.47亿元,公司 Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给超预期, 下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.04/0.04/0.05元(原 0.06/0.06/0.07元),公司稀土产品发展前景广阔,参考可比公司,给予公司 2019年 37X进行估值,下调公司目标价至 1.48元(原 2.03元) ,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为335、384、387万吨,吨钢售价为分别为 40 14、4387、4285元/吨,吨钢成本分别为 3350、3742、3806元/吨,吨钢毛利分别为 664、646、478元/吨,吨钢三费分别为 440、4 13、391元/吨,吨钢净利分别为 145、146、38元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持低位,销售费用持续优化。公司 2019年前三季度资产负债率为 63.70%,同比下降 1.12个百分点,保持较低水平;公司 2019年前三季度销售费用为 16.72亿元,同比下降 5.43个百分点。 汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国六排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求。2019年四季度全球铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2019-11-27 3.22 3.76 16.05% 3.24 0.62%
3.38 4.97% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收776.23亿元,同比降0.24%;归母净利润17.22亿元,同比降74.88%;公司Q3单季营收265.49亿元,前三季度归母净利润分别为4.17、10.08、2.97亿元,公司Q3业绩低于预期。考虑到成本端矿价的上涨以及行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.22/0.23/0.24元(原0.59/0.67/0.75元),公司业绩回落幅度较大,给予公司2019年低于行业平均的PB0.68X进行估值,下调公司目标价至3.76元(原4.35元),“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度盈利有所下滑。我们以公司上半年粗钢产量为基础测算2019年前三季度公司粗钢产量为1871万吨,吨钢售价为4149元/吨,吨钢毛利为375元/吨,吨钢三费为237元/吨,吨钢净利92元/吨,其中三季度单季吨钢毛利为304元/吨,吨钢三费233元/吨,吨钢净利48元/吨,公司吨钢毛利、净利均有所下滑,三季度业绩承压。 资产负债率保持低位,经营性现金流情况优化。2019年3季度末,公司资产负债率41.36%,仍保持较低水平。公司2019第三季度经营性现金流为25.83亿元,环比上升47.1%,处于较高水平,公司销售回款情况良好,经营稳健。 汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国六排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求。四季度铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
安阳钢铁 钢铁行业 2019-11-27 2.63 2.61 6.97% 2.56 -2.66%
2.62 -0.38% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收234.40亿元,同比降8.78%;归母净利润3.78亿元,同比降75.97%;公司Q3单季营收85.52亿元,同比降13.86%;公司Q3单季归母净利润为1.27亿元,公司Q3业绩低于预期。考虑到铁矿石价格大幅上涨带来的成本压力,叠加供给端超预期的上升,下调公司2019-2021年EPS至0.18/0.20/0.22元(原0.34/0.37/0.43元),公司业绩回落幅度较大,给予公司2019年低于行业平均的PB0.75X进行估值,下调公司目标价至2.61元,“增持”评级。 吨钢毛利环比下降,三季度业绩承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为132、234、217万吨,吨钢售价为分别为4276、3946、3947元/吨,吨钢成本分别为3867、3486、3546元/吨,吨钢毛利分别为409、460、400元/吨,吨钢三费分别为350、322、288元/吨,吨钢净利分别为43、83、59元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率下行,期间费用持续优化。2019年3季度末,公司资产负债率72.67%,较2018年全年下降1.8个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为7.86%,保持较低水平,其中财务费用率为2.35%,环比继续下降0.14%。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。从我们调研及宏观数据显示地产韧性犹存,而基建及汽车产销逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观,钢价易涨难跌。公司是河南省最大的精品板材和优质建材生产基地,竞争优势明显。在铁矿价格高位回落的背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
柳钢股份 钢铁行业 2019-11-22 4.84 5.60 2.75% 5.68 17.36%
5.74 18.60% -- 详细
维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收351.22亿元,同比升1.94%;归母净利润14.84亿元,同比降54.41%;公司Q3单季营收122.44亿元,同比升3.15%;公司前三季度归母净利润分别为8.60、12.14、2.19亿元,公司盈利承压。考虑到行业供给大幅上升,叠加铁矿价格上行,下调公司2019-2021年EPS至0.70/0.75/0.80元(原1.25/1.34/1.52元),给予公司2019年8倍估值,下调公司目标价至5.60元,“增持”评级。 吨钢毛利环比大幅下滑,三季度业绩承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为172、218、189万吨,吨钢售价为分别为5959、5788、6484元/吨,吨钢成本分别为5553、5031、6484元/吨,吨钢毛利分别为406、756、441元/吨,吨钢三费分别为131、280、313元/吨,吨钢净利分别为223、404、116元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比均大幅下滑。 资产负债率保持低位,财务费用持续下降。2019年3季度末,公司资产负债率58.36%,同比下降4.64个百分点。公司2019年前三季度财务费用率为0.22%,较2018年全年下降0.56个百分点。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,而基建及汽车有望回暖,四季度钢铁需求或仍保持强势。公司为广西省龙头钢企,省内钢材需求偏强,公司将充分受益强势的需求。Q4铁矿供需缺口逐渐弥补,在矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
酒钢宏兴 钢铁行业 2019-11-21 1.87 2.37 18.50% 2.12 13.37%
2.12 13.37% -- 详细
公司 2019前三季度钢材产销量保持高位,业绩整体稳健。从调研及宏观数据显示地产韧性偏强,汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落,公司业绩有望逐渐回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 358.89亿元,同比降 0.89%;归母净利润 12.53亿元,同比升 16.70%;公司 Q3单季营收131.22亿元,同比降 0.37%;公司前三季度归母净利润分别为 0.31、 7.39、4.84亿元,公司盈利能力强劲,业绩超预期。公司降本增效持续推进,期间费用不断优化,上调公司 2019-2021年 EPS 至 0.27/0.28/0.29元(原 0.04/0.05/0.06元),维持公司目标价 2.37元,“增持”评级。 吨钢毛利环比略有下滑,三季度业绩保持稳健。2019年前三季度公司钢材销量分别为 166、208、197万吨,吨钢售价为分别为 5826、6309、6673元/吨,吨钢成本分别为 5263、5433、5953元/吨,吨钢毛利分别为 563、876、720元/吨,吨钢三费分别为 498、479、463元/吨,吨钢净利分别为 66、397、256元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比略有下滑。 资产负债率保持下行,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 68.17%,较 2018年全年下降 5.22个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 7.61%,较 2018年全年下降 0.61个百分点,其中财务费用率为1.71%,较 2018年全年下降 0.35个百分点。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,叠加基建及汽车逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观。公司为甘肃省龙头钢企,省内钢材市场市占率第一,充分受益强势的钢铁需求。同时,公司降本增效持续推进,在矿价高位回落背景下,业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。
新钢股份 钢铁行业 2019-11-04 4.51 6.12 21.91% 5.11 13.30%
5.28 17.07% -- 详细
本报告导读:公司三季度业绩符合预期,公司板材售价维持稳定,受成本上升拖累,公司吨钢毛利下降。我们认为随着铁矿石价格回落,公司4 季度成本压力下行,公司业绩将回暖。 投资要点:[维Ta持bl“e_增Su持mm”a评ry级] 。公司2019 年前三季度实现营收413.24亿元,同比升1.32%;归母净利润26.47 亿元,同比降32.96%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收149.48 亿元,同比降4.14%;公司前三季度归母净利润分别为7.49、10.9、8.08 亿元。维持公司2019-2021 年EPS 1.11/1.25/1.38元的预测,维持公司目标价6.12 元,“增持”评级。 三季度公司产品价格维持稳定,吨钢成本上升。2019 年前三季度,公司钢材销量分别为256、216、236 万吨,销售均价分别为5268、5955、6346元/吨,吨钢成本分别为4798、5222、5851 元/吨,受铁矿石价格上涨影响,公司吨钢成本上升较多。前三季度,公司吨钢毛利分别为470、733、495 元/吨,对应吨钢净利分别为292、504、343 元/吨。我们预期4 季度公司成本下行,公司盈利将企稳回升。 期间费用环比改善,资产负债率维持平稳。2019Q3 公司期间费用率(含研发)环比2 季度下降0.81 个百分点至1.52%,前三季度利息收入2.97 亿元,同比增64.81%,公司期间费用环比明显改善。2019 年三季度公司资产负债率51.81%,较二季度末小幅上升0.97 个百分点,公司资产负债率维持稳定。 汽车销量增速触底,板材需求整体稳定。受汽车购置税优惠退出和国五、六标准替换影响,2019 年汽车销量持续下行。我们认为随着国六标准在3 季度初的实施,目前对汽车销量不应过度悲观。另外,挖掘机、家电产品销量维持高增速、油气投资活跃也将支撑板材的下游需求。 风险提示:房地产投资增速大幅下行;汽车销量持续下行。
久立特材 钢铁行业 2019-11-04 8.19 9.55 -- 9.20 12.33%
10.14 23.81% -- 详细
维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营业收入 32.81亿元,同比上升 9.90%;归母净利润 3.88亿元,同比上升 79.93%,其中 3季度单季实现营收 11.81亿元,同比上升 14.05%,单季归母净利润 1.77亿元,同比上升 112.74%,公司业绩超预期。公司产品盈利能力持续上升,上调公司 2019-2021年 EPS 至 0.64/0.72/0.83元(原 0.48/0.55/0.60元),维持目标价 9.55元、维持“增持”评级。 毛利率明显上升,费用保持下行趋势。2019年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 28.07%、11.98%,较 2018年同期上升 5. 14、4.82个百分点,公司产品盈利能力持续上升。与此同时,公司期间费用持续改善,2019年前三季度期间费率(含研发)13.24%,较 2018年全年降 2.65个百分点。 资产负债率保持低位,净经营现金流保持较好水平。2019年 3季度末,公司资产负债率 38.3%,较 2018年升 1.2个百分点,资产负债率保持较低水平。 公司产品盈利能力保持强劲,2019年前三季度公司净经营现金流 4.17亿元,较 2018年同期上升 0.07亿元,保持较好水平。 下游油气需求维持高景气叠加产品结构持续优化,公司业绩有望持续释放。截至 2019年 9月我国油气开采固定资产投资增速 38.8%,我们预期2019年油气投资将维持高增速,公司下游需求较强。此外,公司与永兴材料签订战略合作协议,其产品及成本结构将得到进一步优化,公司产品毛利率将持续提升,公司业绩有望持续释放。 风险提示:原油价格大幅下跌;国家油气管网公司成立进度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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