2024年公司钢铁板块维持亏损，但我们持续看好行业供需格局改善，认为公司钢铁业绩仍有修复空间；稀土、萤石供需格局向好，公司有望受益。 投资要点： 维持“增持”评级。 2024年公司营收 680.89亿元，同比降 3.51%； 归母净利润 2.65亿元，同比降 48.64%，业绩符合预期。我们维持对公司 2025-2026年归母净利润预测为 7.99/8.69亿元，新增 2027年归母净利润预测为 10.20亿元。 参考可比公司调整估值，给予公司2025年 2倍 PB 估值，上调目标价至 2.33元，维持“增持”评级。 钢铁业务维持亏损状态。 2024年公司钢材总销量 1420万吨，同比降 1.14%；其中板、管、型、线棒材销量 951、 180、 147、 142万吨，同比分别增 4.25%、增 4.65%、降 2.00%、降 29.77%，其中线棒材销量降幅明显。 2024年公司钢材平均吨毛利-92.20元/吨，同比升13.01%；其中板、管、型、线棒材吨毛利为-103、 -189、 119、 -113元/吨，同比分别升 34、降 206、降 54、升 163元/吨。整体来看，受行业下行影响，公司钢铁业务仍维持亏损状态；但我们持续看好行业需求改善与供给重塑，预期公司钢铁板块业绩有较大修复空间。 持续看好行业供需格局改善，盈利有望修复。 近年来，随着地产下行，地产端用钢需求占比下降，我们认为地产对需求的负向拖拽效应将逐步减弱，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，国家发改委提出:“2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。随着行业加快并购重组，集中度提升将带来盈利的长期修复。 稀土、萤石产销量显著增长。 2024年公司稀土、萤石销量为 41.98、67.38万吨，同比分别增 20.99%、 115.49%；稀土、萤石平均售价为18022、 1492元/吨，同比分别降 31.36%、 19.46%。稀土、萤石均价虽同比下降，但边际来看，价格均呈上升趋势：公司所公告稀土精矿关联交易价格已连升三个季度（不含税价由 2024Q3的 16741元/吨（干量， REO=50%）升至 2025Q2的 18825元/吨）；另外根据公司年报数据， 2024年我国萤石价格呈小幅涨势，均价由年初的 3531元/吨涨至年底的 3623元/吨。展望来看，新能源汽车、清洁能源、人行机器人等领域稀土需求有望持续增长，稀土资源稀缺性有望进一步凸显；萤石应用领域也有望持续拓展，公司有望充分受益。 风险提示： 钢铁行业持续下行；稀土需求显著下降。

公司2024年业绩符合预期。公司高端产品持续发力，无缝管毛利率继续提升，且海外业务快速发展。我们预期公司海外和高端产品将持续贡献业绩增量。 投资要点：维持“增持”评级。2024年公司实现营收109.18亿元，同比升27.42%，实现归母净利润14.9亿元，同比升0.12%，实现扣非归母净利润15.2亿元，同比升24.63%，公司业绩符合预期。维持公司2025-2026年归母净利润为16.75/18.86亿元的预测，新增2027年归母净利润预测为21.41亿元，对应EPS分别为1.71/1.93/2.19元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考同类公司，给予公司2025年18倍PE进行估值，上调公司目标价至30.78元（原24.16元），维持“增持”评级。 海外业务发力，复合管高速增长。2024年公司海外营收占比42.79%，同比提升8.42个百分点，海外业务毛利率29.97%，高于国内水平。 公司复合管2024年营收23.14亿元，同比大幅上升599.8%，复合管销量2.87万吨，同比上升247.24%。24年复合管业务单吨售价8.06万元/吨，单吨毛利2.06万/吨。2024年随着公司海外订单的交付，公司复合管的国际品牌和影响力也得到提升。2024年6月，公司公告拟投资建设年产2万吨核能及油气用高性能管材项目，公司复合管产能未来仍有上升空间，预期将持续贡献业绩增量。 高端产品占比提升，盈利能力持续上行。2024年公司高附加值、高技术含量产品收入约24亿元，占比营收的22%，同比上升25%。 2024年公司钢管总销量15.36万吨，同比上升2.72万吨，单吨产品均价7.11万元/吨，单吨产品毛利1.96万元/吨，均创3年以来的新高。2025年公司油气、核电用管等领域将持续拓展，公司盈利能力仍有上升空间。 合金公司高速发展，积极分红回馈股东。2024年受到公司合金公司二期投产及市场开拓的拉动，公司合金材料营收6.25亿元，同比上升59.94%，合金子公司迎来高速发展。根据公告公告，公司拟现金分红9.2亿元，现金分红占公司归母净利润的比例为61.74%，同比大幅提升。2024年公司股份回购金额3.83亿元，现金分红及回购占公司归母净利润的87.44%，公司积极回归股东，分红比例较高。 风险提示：制造业需求大幅下行，原材料价格大幅波动。

维持“增持”评级。2024年公司实现营收1092.03亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润51.26亿元，同比下降10.41%，公司业绩符合预期。考虑到公司下游需求偏弱，下调公司2025-26年归母净利润预测为53.26/61.85亿元（原60.18/61.86亿元），新增2027年归母净利润预测为68.68亿元，对应EPS分别为1.06/1.23/1.36元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考同类公司，给予公司2025年15倍PE进行估值，上调公司目标价至15.9元（原13.92元），维持“增持”评级。 深入调整产品结构，发力高端产品，盈利能力保持平稳。面对市场需求的大幅下滑，公司抓住轴承、新能源行业的发展契机，深入调整产品结构。2024年公司重点品牌轴承钢销量同比上升6%、新能源车用钢销量同比上升29%，81个“小巨人”项目全年销量738万吨，同比上升10%，此外，两高一特产品销量同比增长23%。产品结构的调整带来公司盈利能力的韧性，2024年公司销量1889万吨，持平2023年，24年公司销售毛利率12.85%，同比小幅下降0.29个百分点。在下游需求逐步回暖的背景下，我们预期公司盈利能力将逐步回升。 持续研发，保持行业领先地位。公司持续投入研发，2024年研发费用占营收比例4.21%，同比上升0.31个百分点。兴澄特钢100mm厚9Ni钢再次突破超大厚度承压设备用镍系低温钢规格极限，填补空白。大冶特钢航空发动机用轴承钢M50突破关键技术瓶颈并应用于SKF等航空轴承海外工厂，通过国际主机厂的认证，成为国内唯一。公司注重研发，在技术上保持领先。 积极分红回馈股东，降本增效持续推进。根据公司公告，公司2024年现金分红额占归母净利润的49.95%，公司积极分红回馈股东。 2024年公司推动落实482个降本项目，提升经营、生产、决策等工作效率。公司旗下各企业关键生产技经指标稳步提升，兴澄特钢电炉成本、大冶特钢转炉成本、青岛特钢一炼钢成本压降均超9%。 风险提示：制造业需求大幅下行，铁矿石价格大幅上行。

受到公司下游石化、煤化工行业景气度下降影响，公司业绩大幅下降。新疆煤化工投资较大，预期需求逐步触底。公司持续回购彰显对自身长期发展的信心。 投资要点：维持“增持”评级。2024年公司下游需求走弱，公司整体销量下行、业绩下滑幅度较大。根据公司业绩预告，2024年公司归母净利润约为1.45亿元，同比降58.76%；扣非归母净利润约1.28亿元，同比降60.55%，公司业绩低于预期。考虑到公司下游需求偏弱，下调公司2024-25年归母净利润预测为1.45/2.51（原4.93/5.81亿元），新增2026年归母净利润预测为3.04亿元，对应EPS分别为0.26/0.45/0.54元。参考同类公司，给予公司2025年15倍PE进行估值，下调公司目标价至6.75元（原9.86元），维持“增持”评级。 需求或逐步触底，新疆煤化工投资带来新的需求增量。2021年我国化工品价格处于较高位置，带动了行业资本开支，而随着行业供给的上升，化工产品价格逐步下行，以烯烃行业为例，2024年5月到7月，烯烃行业的开工率一度跌到不足70%的水平。行业盈利下行的背景下，行业资本支出在2024年显著下行，使得武进不锈需求的景气度下行，2024年公司总销量6.66万吨，同比下降1.97万吨，降幅22.83%。展望2025年，我国GDP仍维持5%的增速目标，预期石化、基化资本支出将有所恢复。此外，新疆地区煤炭资源丰富，煤化工投资旺盛，预期将带来新的需求增量，整体需求或逐步恢复。 持续发力高端管材，产品结构将持续改善。公司在核电用不锈钢钢管、火电超超临界机组用锅炉管领域成功替代进口，拥有较为深厚的技术储备。此外，公司与中石化工程公司联合研发乙烯裂解炉对流段炉管，预期将逐渐贡献增量。通过持续研发，公司高端产品还将持续兑现，公司未来成长空间广阔。 回购彰显信心，公司长期基本面仍然乐观。2024年9月10日公司公告拟以自有不低于2000万不高于3000万人民币回购公司股份，用于实施员工持股计划或者股权激励。截止2025年3月5日，公司已完成回购2581万元人民币。回购股份彰显公司对于自身未来发展的信心，公司在工业不锈钢钢管领域具备竞争优势，公司长期基本面仍然乐观。 风险提示：不锈钢价格大幅波动，化工资本支出大幅下跌。

公司 2024年四季度全面降本增效成果显著，业绩超预期增长；未来公司有望持续降本增效，且优化自身产品结构，其盈利能力有望进一步提升。 投资要点： 维持“增持”评级。 根据公司业绩预告， 2024年归母净利润 2300-3350万元，同比降 93.26-95.37%；扣非归母净利润-8.18~-8.08亿元，同比降 5.11-5.22亿元。 2024Q4归母净利润 6.02-6.12亿元，环比、同比增 11.05-11.16、 5.81-5.91亿元；扣非归母净利润 3.98-4.09亿元，环比、同比增 11.97-12.08、 9.18-9.28亿元。 2024年钢铁需求趋弱，钢价下跌， 公司净利润维持降势；但四季度公司抵住下行压力，全面降本增效，实现业绩超预期增长。 考虑需求仍偏弱，下调 2024-2026归母净利润预测至 0.30/2.58/5.31亿元（原 8.85/10.18/11.24亿元），对应 EPS 0.01/0.08/0.17元。但参考可比公司，给予 2025年 0.53倍 PB 进行估值，维持目标价 4.52元，维持“增持”评级。 2024Q4公司吨钢净利润显著回升。 我们按 2024Q4公司钢材产量与2023Q4持平进行测算，算得 2024Q4公司吨钢净利润为 208-212元/吨，环比升 414-417元/吨、同比升 201-204元/吨；公司吨钢扣非净利润达 138-141元/吨，环比升 464-468元/吨、同比升 317-321元/吨，公司吨钢净利润水平回升至行业相对领先水平。 加入宝武后，公司全面推进体制机制变革，降本增效成果显著。 2022年加入中国宝武以来，公司依托宝武的资源平台及产业优势，持续推进改革创新、组织优化、流程再造，推行以大厂制、大事业部制为标志的组织变革；同时革新激励体系，强化绩效目标管理，实行优胜劣汰制度。 2023年是公司加入宝武的磨合期；而 2024年逐步进入执行收获期，公司全面挖掘自身内部管理潜力，推动“双回归、两公开”（即：业务回归、协力回归、公开招标、公开竞价），取得显著的降本增效成果，实现了四季度业绩的大幅增长。 公司未来仍有降本潜能，并将持续优化产品结构。 一方面， 公司降本增效有望持续推进。另一方面，公司计划打造“精品硅钢+高品质厚板”的全球双一流企业；公司正在新建高牌号无取向硅钢产线，且正在进行中板产线升级改造，未来其产品结构有望持续优化，将有利于其盈利能力持续提升。 风险提示： 钢铁需求持续下跌，原材料价格大幅上涨。

公司2024年业绩符合我们的预期，三大业务收入分别创历史新高，长期发展动能充足。 投资要点：维持增持评级。我们维持公司2024-2026年EPS预测分别为0.67/0.99/1.31元，维持公司2025年21xPE，维持公司目标价20.79元，维持增持评级。 业绩符合我们的预期，三大新材料平台收入分别创历史新高。公司发布2024年业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润3.8-4.1亿元，同比增长92%至107%；扣非后归母净利润3.6-3.9亿元，同比增长141%至161%。同时公司预计主营业务收入超过50亿元，三大新材料技术平台主营业务收入分别创历史新高，且预计MIM新材料技术平台主营业务收入同比增长超过85%。公司业绩快速增长主要由于（1）公司市场不断扩展，收入增长带动稼动率提升，从而带动盈利能力边际改善（2）公司内部管理不断完善以及革新带动业绩增长。 各项业务齐头并进，铰链业务增长迅速。公司预计其三大主要业务P&S、SMC、MIM在2024年收入分别创新高，其中MIM新材料技术平台收入同比增速超过85%，公司作为折叠屏铰链的领先企业，业绩伴随折叠机销量的增长而迎来快速发展。据IDC的数据，2024年中国折叠机销量达到了917万台，同比+30.8%，份额方面，华为以48.6%高居第一，荣耀20.6%位于第二位，依次分别为vivo11.1%，小米7.4%，折叠机的发展将带动公司MIM稼动率持续提升，有望进一步提升盈利能力。 催化剂：稼动率进一步提升；新客户的导入。 风险提示：竞争格局恶化；研发进展不及预期。

锂价大幅下跌拖累公司业绩，公司锂矿产量平稳释放，特钢板块贡献稳定业绩。我们预期锂价底部正逐渐到来，公司业绩有望企稳上升。 投资要点：维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营收62.31亿元，同比下降35.79%，实现归母净利润9.71亿元，同比下降68.19%，其中2024Q3单季度公司营收和归母净利润分别为17.39、2.02亿元，同比分别降42.97%、82.38%，锂价持续下行压制公司业绩。考虑到锂价下行的幅度较大，下调公司2024-2025年归母净利润为12.01/13.54亿元（原29.63/34.83亿元），新增2026年归母净利润预测为15.78亿元，对应EPS分别为2.23/2.51/2.93元。参考同类公司，给予公司2024年25倍PE进行估值，下调公司目标价至55.75元（原68.48元），维持“增持”评级。 锂价底部渐近。受到海外储能、国内以旧换新政策的拉动，2024年11月碳酸锂需求好于市场预期，预期2025年锂的整体需求仍将保持增长。从供给来看，由于价格低位，海外矿山包含MinRes等宣布减产，国内生产商中，宁德时代也调整了其宜春碳酸锂的生产安排，锂供给的释放有缩量趋势。我们认为锂价的底部区间或逐渐到来，公司业绩将逐步企稳。 公司锂矿仍有增量。2024年1月公司完成化山瓷石矿采矿许可证变更登记，生产规模已由300万吨/年变更为900万吨/年，目前矿山的改扩建项目正在进行。永诚锂业300万吨/年锂矿石选矿项目于2024年年中建成，公司选矿产能进一步提升。我们预期随着公司采矿和选矿产能的陆续投产，公司锂矿的增量将逐步释放。 特钢板块稳健经营。2024年上半年，公司特钢板块实现营收30.21亿元，毛利率12.31%，同比分别下降16.29%、上升1.79个百分点。 特钢营收下降主要由于原材料成本下降带来的售价下跌，上半年特钢板块毛利3.72亿元，同比小幅下降0.08亿元，公司特钢板块经营平稳。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新建项目进度不及预期。

2024三季度公司业绩符合预期。公司产品结构持续优化，有利于持续提升盈利能力； 公司股息率位列行业前列，随着资本开支压力下降，股息率有望进一步提升。 投资要点： 维持“增持”评级。 2024年前三季度营收 1112.42亿元，同比降 7.18%； 归母净利润 17.71亿元，同比降 56.86%，业绩符合预期。考虑钢铁下游需求仍较弱，我们下调公司 2024-2026年归母净利润预测至28.52/32.81/38.06亿元（原 45.68/50.30/56.73亿元），对应 EPS 为0.41/0.47/0.55元。参考可比公司，我们给予公司 2025年约 0.73倍PB 估值，维持目标价为 6.13元，维持“增持”评级。 盈利能力保持行业较好水平。 2024年前三季度公司毛利率、归母净利率为 6.97%、 1.59%，同比降 2.89、 1.82个百分点，盈利能力同比虽下降，但保持行业较好水平；根据国家统计局数据， 2024年 1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损 341亿元，同比降 569亿元，即行业整体利润同比由盈转亏。我们认为公司能够保持相对较好的盈利能力，主要有赖于产品结构优势和较强的降本增效能力。 公司产品结构持续优化，有利于进一步提升盈利能力。 公司 VAMA二期高端汽车板项目于 2022年底投产，新增 45万吨/年镀锌产能（原产能 115万吨/年），预计将于 2024年达产；华菱涟钢冷轧硅钢一期一步项目已于 2023年 6月投产，新增 20万吨/年无取向硅钢成品，预计亦将于 2024年达产。此外，公司冷轧硅钢二期一步项目正在有序推进中，预计将于 2025年一季度建成投产，将新增 10万吨/年取向硅钢产能。我们预期公司新建镀锌汽车板、硅钢等相对高附加值产品产能逐步释放，将有利于公司盈利能力持续提升。 随着资本性开支减少，公司分红比例有望进一步提升。 2023年公司分红比例为 31.29%，环比升 5.3个百分点；对应股息率 4.84%，位列行业前列。近年来，公司资本性支出主要围绕超低排放改造、产线升级和产品结构调整、数智化三大类展开， 2024年公司新开工项目固定资产投资中，超低排放改造项目占 49%、产品升级项目占45%、剩余 6%为数智化转型升级项目。 2025年底前公司超低排改造及硅钢等项目将相继建成投产，我们预期 2025年后公司资本性开支压力将显著降低，公司分红率及股息率有望进一步提升。 风险提示： 在建项目进展不及预期，分红比例未按预期提升。

维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营收 835.04亿元，同比下降 3.37%，实现归母净利润 38.36亿元，同比下降 12.3%，公司业绩略低于预期。2024Q3公司营收和归母净利润分别为 264.99、11.11亿元，同比分别下降 5.66%、16.77%，3季度公司归母净利润环比降幅 18.66%。考虑到制造业景气度下降，下调公司 2024-26年归母净利润为 52.37/60.18/61.86亿元（原 58.54/61.48/63.29亿元），对应 EPS 分别为 1.04/1.19/1.23元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考同类公司，给予公司 2024年 13.38倍 PE 进行估值，维持公司目标价 13.92元，维持“增持”评级。 经营平稳，下游需求景气度略有下降。2024年 Q1-Q3公司营收分别为 284.29、285.76、264.99亿元，归母净利润分别为 13.6、13.66、11.11亿元，3季度为公司传统淡季，下游需求景气度下降，公司利润有所下降。短期需求淡季不改公司长期投资价值，且公司 2024年目标销量为 1920万吨，同比上升 31万吨。预期随着 4季度需求的回暖，公司销量及业绩将逐步走高。 积极调整产品结构，龙头韧性凸显。根据公司半年报， 2024年上半年公司轴承钢销量超 100万吨，同比增长 13.04%；汽车用钢销量超 300万吨，同比增长 13.12%；“两高一特”销量同比增长 24%。 公司积极调整产品结构，应对不同下游景气度的变化，公司整体盈利相对平稳，龙头韧性凸显。 高端产品继续发力。公司转债项目对应的大冶特钢特冶锻造升级改造项目（二期）预期于 2024年 6月达到可使用状态，特冶锻造（三期）项目预期于 2027年 5月达到可使用状态。特冶锻造项目主要为高温合金、高强钢等高端产品，建成投产后，公司产品结构将进一步优化。 风险提示：制造业需求大幅下行，铁矿石价格大幅上行。

维持“增持”评级。2024H1公司营收127.52亿元，同比降4.75%；归母净利润1.63亿元，同比降42.82%；2024Q2归母净利润0.69亿元，环比降25.66%，同比降55.25%，业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱，下调2024-2025年归母净利润预测至5.09/6.06亿元（原10.12/11.68亿元），新增2026年归母净利润预测7.28亿元，对应EPS0.22/0.26/0.31元。参考可比公司，给予公司2024年1.08倍PB估值，下调目标价至4.45元（原5.62元），维持“增持”评级。 2024Q2公司钢材产品环比量利齐升。2024H1公司钢材产销量分别为209.96万吨、209.77万吨，均同比增9.00%；2024Q2公司钢材产销量分别为115.29、114.23万吨，环比分别增21.78%、19.56%，同比分别增2.38%、1.38%。2024Q2公司吨钢毛利为310.21元/吨，环比升57.50%，同比降24.92%。2022下半年以来地产持续下行，螺纹钢需求趋弱，钢企螺纹钢盈利普遍承压；而公司凭借较强的成本管理能力，其螺纹钢盈利水平始终保持行业前列。未来公司将继续深挖降本潜能，持续巩固成本优势。 产品向下游领域延伸，产品结构持续优化。弹簧扁钢是公司的高效益产品之一，其市占率保持较高水平，公司在弹簧扁钢细分领域具有稳定的合作关系和较强的议价能力；根据公司公告，2024H1其弹簧扁钢销量同比增5.11%。公司利用其弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，将其产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车，公司持续优化自身产品结构。 2024H1采掘业贡献业绩有所回升。2024H1公司铁精粉销量18.10万吨，超2023年铁精粉总销量15.08万吨；实现营收1.88亿元，超2023年铁精粉总营收1.48亿元；吨毛利为796.96元/吨，较2023年铁精粉平均吨毛利升22.86%。根据公司公告，其全资子公司同达铁选已于2023年完成了采矿证的续证工作，目前已逐步恢复采矿和选矿的生产工作；我们预期公司采掘业贡献业绩有望逐步回升。 风险提示：螺纹钢价格大幅下跌，铁精粉产销量回升不及预期。

维持“增持”评级。2024H1公司营收497.14亿元，同比降7.35%；归母净利润1.39亿元，同比由亏转盈，增6.34亿元；2024Q2归母净利润1.36亿元，环比增1.33亿元，业绩符合预期。考虑钢铁行业需求仍偏弱，下调2024-2025年归母净利润预测至1.93/2.30亿元（原6.84/8.69亿元），新增2026年归母净利润预测2.68亿元，对应EPS为0.03/0.04/0.05元。参考可比公司，给予公司2024年0.63倍PB进行估值，下调目标价至3.72元（原4.90元），维持“增持”评级。 不锈钢毛利率回升。2024H1公司综合毛利率2.04%，较2023年升1.37个百分点。其中不锈钢毛利率2.23%，较2023年升2.11个百分点；而普通钢材和钢坯毛利率1.42%，较2023年降0.27个百分点。 公司不锈钢毛利率回升，主要系不锈钢原料价格跌幅大于产品价格跌幅，根据公司半年报数据，2024年1-6月304冷板、304热卷均价、403冷板均价分别同比降13.3%、12.2%、2.0%，降幅低于高镍铁均价降幅20.7%；而公司普通钢盈利继续承压，主要系钢材价格降幅大于原料价格降幅，根据公司半年报数据，2024年1-6月碳钢热轧卷板均价同比降5.1%，超普氏铁矿价格指数均值降幅1.6%。 坚持差异化竞争战略。2024上半年公司差异化产品销量占比达55.9%，其中95个差异化产品销量超上一年水平；同时公司大力拓展高附加值产品海外市场，其宽幅热轧冷轧、超纯、双相耐热、镍基合金、管线钢等品种出口呈强劲态势，尤其在“一带一路”沿线市场的销量同比大幅增长。目前公司高端冷轧取向硅钢工程和子公司太钢鑫海的162万吨高端不锈钢合金材料工程等均在建设中，项目进度分别为66.31%、93.17%，新项目建成投产有利于公司进一步优化产品结构。 不锈钢需求量仍维持增势，不必过于悲观。根据Mysteel数据，2024年1-7月我国不锈钢表观消费量为1871.17万吨，同比增4.97%，不锈钢需求增速虽有所下降，但仍维持增势，我们认为对不锈钢需求不必过于悲观。 风险提示：不锈钢需求量大幅下降，高镍铁价格大幅上涨。

维持“增持”评级。公司2024年上半年实现营收48.31亿元，同比上升28.33%；实现归母净利润6.44亿元，同比下降9.56%；实现扣非归母净利润6.53亿元，同比上升33.99%，公司业绩符合预期。维持公司2024-26年归母净利润为14.72/16.75/18.86亿元的预测，对应EPS为1.51/1.71/1.93元。考虑到同行业公司估值水平的下降，参考同类公司，给予公司2024年16倍PE进行估值，下调公司目标价至24.16元（原29.63元），维持“增持”评级。 高端产品营收快速增长。公司不断培育“高精尖”产品，2024年上半年公司应用于高端装备制造及新材料领域的收入达10.57亿，占比营收比重约为22%，同比增长40%。上半年公司研发投入1.86亿元，同比增长20.01%，公司深化创新驱动发展战略，增强产品技术含量和市场竞争力。 复合管业务稳步提升，产能扩张再进一步。2024年上半年，公司复合管营收6.42亿元，同比上升5335.05%，毛利率也由负转正，上半年实现毛利率24.32%，复合管业务在持续深耕和收购EBK后快速发展，成为公司业务的新增长点。2024年6月18日，公司发布公告，拟投资3.76亿元用于年产2万吨核能及油气用高性能管材项目建设，公司产能扩张再进一步，预期在未来将贡献业绩增量。 合金材料产品开始发力。2024年上半年公司合金材料营收3.45亿元，同比上升177.42%，合金材料业务毛利率23.75%，同比上升18.55个百分点。久立永兴合金公司从投资期逐步进入收获期，合金公司总体产量提高，预期将逐步贡献业绩增量。 风险提示：化工需求大幅下滑，原材料价格大幅波动

投资要点：维持增持评级，上调目标价至20.79（+4.04）元。我们维持公司2024-2026年EPS分别预测为0.67/0.99/1.31元，考虑到市场平均估值水平的上升以及公司的成长性，给予公司2025年21xPE，上调目标值至20.79（+4.04）元，增持评级。 MIM板块高增长，进一步验证折叠机趋势。伴随着大客户新产品的上市，24H1公司MIM业务收入同比增长101.11%，目前已具备5条折叠机铰链模组生产线，落实了从折叠机MIM零件向MIM零件+模组的发展模式。目前公司在MIM板块发展战略清晰，上海富驰为MIM行业的研发中心、营销中心及生产制造示范中心，进一步拓展MIM的下游应用和客户，东莞华晶为贴近产业链、高品位的华南MIM产业基地，连云港MIM生产基地致力于构建低成本、现代化的生产基地，有望持续受益折叠屏行业发展。 折叠机渗透率快速提升，销量持续维持高增长。据IDC的数据，2024年第二季度，中国折叠屏手机出货量达到257万台，同比增速达到了104.6%，按照中国二季度合计智能手机出货量7158万部计算，折叠机渗透率达到了3.6%；份额方面，华为以41.7%稳居榜首，vivo依靠XFOLD3的热销市占率升至第二位，达到了23.1%，荣耀依靠MagicFlip份额在二季度达到了20.9%，OPPO以8.4%的份额位于第四位。7月份以来，多家终端品牌厂商已经发布其折叠机新产品，由于下半年新机密集发布以及大厂产品线的增加，我们预计下半年中国折叠手机市场仍将保持快速增长，而公司作为国内MIM铰链龙头企业，有望持续受益。 催化剂：折叠屏渗透率不断提升；公司份额不断提升。 风险提示：传统需求不及预期；市场竞争加剧。

维持“增持”评级。公司2024年上半年实现营收5.45亿元，同比上升5.38%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降1.4%，公司业绩略低于预期。考虑到公司新增产能进度不及预期，下调公司2024-25年归母净利润预测为1.08/1.56亿元（原1.58/1.94亿元），新增2026年归母净利润预测为1.69亿元，对应EPS为0.33/0.47/0.52元。考虑到行业整体估值水平的下移，参考同类公司，给予公司2024年30倍PE进行估值，下调公司目标价至9.9元（原12.2元），维持“增持”评级。 经营平稳，下游需求维持景气。2024年上半年，公司变形高温合金营收2.91亿元，同比上升12.63%；铸造高温合金营收1.53亿元，同比下降3.41%，公司经营相对平稳。高温合金下游化工、能源等需求景气，行业仍存在较大的供需缺口，随着国内技术的不断进步，高端高温合金产品将会逐步减少对进口的依赖，高温合金行业发展前景将更加广阔。 结构不断优化，持续研发驱动。公司坚持向高端材料、高端市场领域拓展，不断加大新品研发和产品结构调整力度，2024年上半年公司钴基、镍基等高端高温耐蚀合金材料占比较2023年同期提升17.61%。2024年上半年，公司销售毛利率20.06%，同比上升0.99个百分点，通过研发投入，公司盈利能力不断上升。新产能不断推进，预期将逐渐落地。根据公司投资者关系记录表，公司江苏新中洲二期项目正进行试生产，部分工序已投产。预期随着公司新产能的投产，公司产量和业绩预期将不断释放。 风险提示：新产能投产进度不及预期，市场开拓风险。

随着公司新增的 4万吨不锈钢产能逐步释放，其合金钢、不锈钢等相对高附加值产品出货量将显著增长，产品结构将不断优化，公司将实现量利齐升。 投资要点： 维持“增持”评级。根据公司业绩预告，2024上半年公司归母净利润预计为 1.05-1.15亿元，同比增 104.22%-123.66%，业绩符合预期。 考虑下游火电设备新增装机容量略不及预期，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测为 2.44/2.76亿元（原 2.60/3.52亿元），新增2026年归母净利润预测为 2.94亿元，对应 2024-2026年 EPS 为2.21/2.51/2.67元。参考可比公司，给予公司 12倍 PE 进行估值，下调目标价为 26.52元（原 44.16元），维持“增持”评级。 新增产能逐步释放，实现量利齐升。公司新建的 4万吨不锈钢产线于 2023年 5月竣工投产后，其总产能扩至 16万吨；2024年新增产能逐步释放，产能利用率上升，2024H1公司合金钢、不锈钢产品出货量同比分别增约 21.68%、81.06%。下半年随着公司新建高端产能持续释放，其产品结构将继续优化，盈利能力有望进一步提升。 火电装机容量仍有较大提升空间，未来两年有望维持相对景气。根据南网能源院和中国电力网的数据，2022、2023年核准的煤电装机规模均为 1亿千瓦左右，而根据 Mysteel 数据，2022年、2023年 1-11月新增火电设备装机容量分别为 4471、4655万千瓦，较核准规模仍有较大增长空间，我们预期未来两年火电行业仍有望维持相对景气。 回购股份用于员工激励，有助于进一步完善公司长效激励机制。 2024年 2月 7日公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 1500万元（含）且不超过人民币 3000万元（含）；截至 2024年 7月 31日，公司已累计回购股份数量为 564,230股，占其总股本的 0.51%，成交总金额为 1124万元（不含交易费用）。公司本次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励计划，有助于调动员工积极性，完善公司长效激励机制。 风险提示：火电新增装机容量不及预期，公司产能释放不及预期。