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安宁股份 钢铁行业 2022-08-08 40.93 -- -- 45.46 9.28%
44.73 9.28% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 2022H1公司实现归母净利 6.56亿元,同比下降 13.94%;实现扣非归母净利 6.48亿元,同比下降 12.66%, EPS 为1.64元/股,同比下跌 13.94%。 点评: 钒钛铁精矿受房地产不及预期影响拖累业绩,钛精矿业务营收稳定。 2022H1公司营业收入为 10.75亿元,同比下降 11.45%; 2022Q2营业收入为 4.81亿元,同比下降 18.7%。 归母净利与营业收入变动基本一致, 2021H1同比下降 13.94%至 6.56亿元, 2022Q2环比 Q1下降14.59%至 3.02亿元。业绩下降主要系疫情影响下房地产及规划的基建项目开工不及预期导致铁矿石需求下降、价格下跌, 公司钒钛铁精矿因此受影响, 2022H1价格同比下跌 18.17%至 566元/吨,销量同比减少10.17%至 69.62万吨, 钒钛铁精矿销售收入同比下降 26.97%至 3.94亿元。公司钛精矿营收稳定,虽受钛白粉下游开工率不足影响,钛精矿销量减少 9.11%至 2715吨,但钛白粉和金属钛长期需求旺盛以及公司具备较强的议价能力,钛精矿 2022H1销售单价同比上涨 10.54%至2480元/吨,销售收入小幅上涨 0.53%至 6.74亿元。 产业纵向延伸打开成长空间。 公司拥有特大型矿山潘家田铁矿的采矿权,是国内最大的钛精矿供应商,同时是攀西地区唯一的高品位钒钛铁精矿(TFe 61%)生产企业。 公司在钛精矿市场已具备较强的议价能力,同时 2022年 6月通过竞拍获得西昌矿业 2.78%的股权,西昌矿业具备年产钒钛铁精矿 220万吨、钛精矿 50万吨的产能,未来两家企业或将在钛精矿领域合作,维护行业健康发展。 公司钒钛铁精矿含有一定量的钒,适用于重轨及抗震高强钢筋等高强度钢的生产, 此外钒液流电池的商业化运营或将促进公司钒钛铁精矿中的钒资源价值更好的体现。除两个现有主业稳定向好经营外,公司上半年投资的 6万吨能源级钛(合金)产业链项目和 5万吨磷酸铁一期项目目前均处于建设前的手续审批阶段, 钛项目分三期建设,首期建设为 24个月;一期磷酸铁项目计划建设周期 12个月,未来两者或将成为带动公司业绩增长的“双翼”。 钛矿价格维持高位运行。 据涂多多, 2022上半年中国钛白粉产量供给206.91万吨,同比增加 15.75万吨,折合对钛精矿需求增量为 36.23万吨; 据海关总署, 2022上半年海绵钛进口量为 8664.21吨,同比增长67.58%, 下游需求旺盛叠加全球钛矿受品位下滑枯竭以及环保政策影响处于库存低位,我们预计钛矿价格将长期维持高位运行。 盈利预测与投资评级: 不考虑钛合金项目和磷酸铁项目业绩贡献, 我们预计公司 2022-2024年归母净利分别为 14.86、 17.83、 19.91亿元,EPS 为 3.70、 4.45、 4.97元/股,当前股价对应的 PE 为 11x、 9x、 8x。 考虑钛精矿价格有望继续上涨、 钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁未来业绩贡献, 维持公司“买入”评级。 风险因素: 钛精矿或铁精矿价格下跌; 磷酸铁价格下跌; 钛白粉需求下降; 磷酸铁和钛合金项目投产进度不及预期。
安宁股份 钢铁行业 2022-05-19 31.93 -- -- 34.83 9.08%
51.30 60.66%
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事件:公司 5月18日公告,计划投资5亿元推进磷酸铁锂项目之一期建设年产5万吨磷酸铁项目。 点评:公司以参股公司东方钛业副产物硫酸亚铁为原料向磷酸铁锂产业链延伸。该项目实施主体为公司全资子公司安宁新能源,公司计划以自有或自筹资金在攀枝花米易县一枝山工业园建设5万吨磷酸铁项目。项目在取得合法合规的建设手续后开工建设,一期项目计划建设周期12个月。 公司采用参股公司攀枝花东方钛业(安宁股份持股35%,攀钢钒钛持股65%)生产钛白粉的副产物硫酸亚铁为原料生产磷酸铁。利用硫酸法每生产1吨钛白粉就会产生3吨左右的副产品硫酸亚铁,东方钛业目前拥有钛白粉产能10万吨/年以上,满产情况下可以满足公司磷酸铁原料需求。 新能源景气周期下磷酸铁行业盈利提升、需求旺盛。磷酸铁企业目前产能利用率较高,据百川盈孚,目前中国磷酸铁产能为62.8万吨/年,4月行业开工率为81.21%,主要龙头公司有湖南雅城、湖南裕能、贵州安达等,目前产能均在10万吨/年以上。受益于新能源汽车需求旺盛以及磷酸铁锂装机占比提升,磷酸铁价格大幅上涨,2020年磷酸铁价格围绕1.2元/吨左右小幅波动,2021年起磷酸铁价格开始上涨,2021年10月涨至2.7万元/吨,2022年至今平均价格为2.39万元/吨。2020年磷酸铁行业平均毛利1695元/吨,2022年已上浮至7039元/吨,盈利水平大幅提升。另外在新能源车和储能领域发展推动下,磷酸铁需求将持续维持高增长。 公司以钛源优势布局钛材料,以铁源优势布局锂电材料。公司传统主营业务钛精矿和钒钛铁精矿(61%品位),2022年4月,公司公告计划投资100亿元建设年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目,以钛矿资源优势成功向钛产业链下游延伸,项目投产后公司有望成为全球最大海绵钛生产企业,重塑行业格局。本次布局磷酸铁项目,可发挥公司铁源优势,将业务拓展至储能电池和动力电池产业链,既利用子公司副产品硫酸亚铁完成纵向延伸,又成功搭上“锂电”景气列车,完成横向拓展,提升了公司抗周期波动能力。目前磷酸铁锂装机量已经反超三元材料,磷酸铁需求旺盛,磷酸铁价格和盈利水平或将维持高位,该项目投产后将为公司贡献较大业绩增量。 盈利预测与投资评级:不考虑钛合金项目和磷酸铁项目业绩贡献,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为17.03、18.42、19.73亿元,EPS为4.25、4.59、4.92元/股,当前股价对应的PE为8x、7x、7x。 考虑钛精矿价格有望继续上涨、钛合金和磷酸铁未来业绩贡献、以及公司优异的财务状况支撑的外延及内生扩张能力,维持公司“买入”评级。风险因素:钛精矿或铁精矿价格下跌;磷酸铁价格下跌;钛白粉需求下降;磷酸铁和钛合金项目投产进度不及预期
安宁股份 钢铁行业 2022-04-07 40.01 -- -- 39.84 -1.87%
44.66 11.62%
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事件:公司4月1 日公告,计划投资100亿元建设年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目。 点评: 公司依托钛矿资源优势,向产业链下游延伸。公司与攀枝花钒钛高新技术产业开发区签署项目投资合同书,拟投资100 亿元建设年产6 万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目,包含海绵钛及配套生产线、钛(合金)材料铸锭和轧制加工生产线。公司计划项目分三期投资建设,预计首期投资55 亿元,二期、三期投资分别为25、20 亿元;首期建设周期为24 个月,全部三期项目计划建设周期60 个月。公司坐拥潘家田钒钛磁铁矿,矿山资源储量2.96 亿吨,整体钛资源储量(以二氧化钛计)3202 万吨,丰富的钛资源储量以及攀枝花地区丰富的绿电资源(水电、光伏、风电资源)为公司建设“钒钛磁铁矿-海绵钛-钛锭、钛板-能源级钛(合金)材料”全产业链项目奠定基础。 中国海绵钛行业产能利用率较低,高端产能仍不足。中国海绵钛产能和产量均居全球第一,但中国与全球均存在海绵钛产能利用率较低的困境。据USGS,2021 年全球海绵钛产能为35 万吨/年,中国海绵钛产能为17.7 万吨/年,占比51%;2021 年全球海绵钛产量为21 万吨,中国海绵钛产量为12 万吨(中国有色协会数据为13.99 万吨),占比57%;全球与中国的海绵钛产能利用率分别为60%和68%。自2016 年起,中国一直是海绵钛的净进口国,据海关总署,2021 年中国海绵钛进口量同比增加193%至1.38 万吨,净进口量同比增加211%至1.30 万吨。虽然中国大部分海绵钛企业已经具备高端海绵钛生产能力,但军工小颗粒海绵钛的产能不足,目前主要依赖进口,而高端海绵钛附加值较高,因此中国海绵钛进口单价为0.76 万美元/吨,出口单价为0.51 万美元/ 吨,两者价差明显。 公司有望成为全球最大海绵钛生产企业,重塑行业格局。全球海绵钛生产企业主要集中在中国、俄罗斯、日本,俄罗斯VSMPO-AVISMA 公司为全球最大的海绵钛生产商,产能为4.65 万吨/年;日本的海绵钛企业主要是大坂科技公司(OTT)和东邦钛公司(TOHO),两者产能分别为4.4 和2.5 万吨/年。国内厂商方面,据百川盈孚统计,产能超过2 万吨的海绵钛企业主要有百盛钛业、湘晟新材、金达钛业、遵义钛业、双瑞万基和攀钢钒钛,产能分别为3.5、3.0、2.5、2.5、2.3、2.0 万吨,因此在不考虑其他企业扩产的情况下,公司的6 万吨海绵钛产能建设完毕后,将成为全球海绵钛最大的生产商,有望重塑行业格局。 公司以成本优势推动钛材应用领域拓展,助力产业升级。传统的钛冶金具有工艺周期长、能耗大、利用率低等缺点,导致钛合金成本高、价格较贵,限制了其广泛应用,进而导致海绵钛产能利用率较低,低效和无效产能较多,行业陷入高端产能不足和低端产能过剩的困局。降低钛及 钛合金成本是进一步扩大钛材应用的重要途径。公司是国内钛矿龙头企业,在钛精矿市场拥有较强的议价能力,公司可以借助自有钛矿资源优势和园区配套的低成本清洁能源,以及产能规模效应优势,降低海绵钛生产成本和能耗,拓展钛合金材料应用领域,打破国内海绵钛规模小和刚需不足的恶性循环格局,助力产业升级。 盈利预测与投资评级:不考虑本次投资项目贡献,我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为17.03、18.42、19.74 亿元,EPS 为4.25、4.59、4.92 元/股,当前股价对应的PE 为9x、8x、8x。考虑钛精矿价格有望继续上涨,以及公司优异的财务状况支撑的外延及内生扩张能力,维持公司“买入”评级。 风险因素:钛精矿或铁精矿价格下跌;钛白粉需求下降;海绵钛项目投产进度不及预期。
安宁股份 钢铁行业 2021-08-09 49.89 -- -- 65.65 28.65%
64.19 28.66%
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事件:公司发布中报,2021年 H1实现营业总收入 12.15亿元,同比上升42.98%;实现归母净利7.63亿元,同比增长115.71%;EPS 为1.90元/股,同比增长101.15%;ROE 为17.62%。 点评: 钛精矿和铁精矿量价齐升,助力公司业绩大幅增长。公司2021年上半年营收和净利均实现大幅增长,主要因为公司主营产品钛精矿和铁精矿量价齐升。2021年上半年公司销售钛精矿29.87万吨,同比增加6.03%;销售钒钛铁精矿(61%)77.5万吨,同比增加10.65%。另外2021年上半年公司钛精矿销售均价同比上涨46.65%至2243元/吨,钒钛铁精矿(61%)销售均价同比上涨17.89%至697元/吨,量价齐升带动钛精矿营业收入上涨56%至6.7亿元、钒钛铁精矿营业收入上涨30%至5.4亿元。另外,公司通过提升钛金属回收率、更新生产设备以减少耗材使用量等方式,使营业总成本降低了10% 。因此,2021年上半年钛精矿的毛利率提升至86.05%、钒钛铁精矿(61%)毛利率提升至65.41%。 公司盈利能力大幅提升。 销售费用降低叠加投资收益上升,公司现金流充足。上半年经济复苏带动钛行业高景气上行,钛白粉厂家不断发函宣涨,据涂多多统计,中国1-6月钛白粉共生产191万吨,同比上涨18.58%。钛矿原料端供不应求,下游厂家多派采购人员进厂盯货,出货自提,因此公司上半年销售运费大幅下降,带动公司销售费用同比下降33%。另外,公司2021H1投资收益为8314万元,同比增长600%以上,主要系参股公司东方钛业(持股35%)获益于钛白粉涨价,净利润得以大幅提高,以及公司现金理财形成的投资收益所致。公司现金流充足,半年报显示公司期末现金及现金等价物余额11.06亿元、应收票据10.46亿元。 钛矿价格有望维持高位,公司持续受益。钛精矿自2020年9月约1400元/吨的价格上涨至今年5月份2550元/吨的价格高点,后受6月下游钛白粉需求转弱影响下调至2450元/吨。我们预计下半年钛矿价格有望维持高位。供给端,中国攀西地区的中小矿山受环保政策限制开工率较低,产出较少;同时攀钢将之前下放给周边选矿厂的低品位矿选矿产能逐步回收,市面上中小矿山供应将减少;另外西昌大企业检修,产量降低。海外方面,全球第一大钛原料供应商力拓RBM6月末发生不可抗力事件事件停产(RBM 钛渣产能105万吨);Iluka 计划11月停止塞拉金红石生产(该矿山原2021年的产量指引为生产金红石14.5万吨)。 预计下半年,钛原料进口紧张加剧且国内无产量增量。需求端,随着“金九银十”的到来,钛白粉将逐渐走出淡季,迎来需求增长。因此我们预计海内外供给受限且海运费高涨叠加钛白粉旺季来临,钛矿价格高位得以支撑,公司作为钛矿龙头受益明显,业绩有望继续增长。 盈利预测与投资评级:结合公司钛精矿和铁精矿产能及价格判断,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为15.59、17.11、18.38亿元,EPS 为3.89、4.27、4.58元/股,当前股价对应的PE 为13x、12x、11x。考虑钛精矿价格有望维持高位,以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力,维持公司“买入”评级。 风险因素:钛精矿或铁精矿价格下跌;钛白粉需求不及预期;公司的提质增效技改项目进度低预期。
安宁股份 钢铁行业 2021-04-01 44.66 -- -- 50.88 12.94%
64.48 44.38%
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事件:公司发布年报,2020年实现营业总收入16.36亿元,同比上升19.02%;实现归母净利7亿元,同比上升34.93%;归母扣非净利6.83亿元,同比增长34.97%;EPS为1.81元/股,同比增长25.5%;ROE为20.64%。 点评:点评:钛精矿和铁精矿量价齐升,推动公司业绩大幅增长。公司2020年营收和净利均实现大幅增长,主要因为公司主营产品钛精矿和铁精矿量价齐升。2020年公司销售钛精矿55.05万吨,同比增加12.08%;销售钒钛铁精矿(61%)128.98万吨,同比增加29.93%。另外2020年公司钛精矿销售均价上涨12.7%至1552元/吨,钒钛铁精矿(61%)销售均价上涨9.8%至597元/吨,带动钛精矿毛利率提升至76.5%、钒钛铁精矿(61%)毛利率提升至51.9%。公司盈利能力持续提升,现金流充裕(公司2020年末现金及现金等价物余额11.07亿元),负债水平极低(2020年末资产负债率15.26%,无长短期借款,财务费用净流入1387万元)。 公司现有资源优势明显,且具备外延式并购的能力。公司是国内最大的钛精矿供应商,在钛精矿市场有较强的议价能力,同时是攀西地区唯一的高品位钒钛铁精矿(TFe61%)生产企业,2020年起钒钛铁精矿产品品位全部由55%提升至61%,品位的提升大幅提升了产品的销售价格以及毛利率,提升了盈利能力。攀西地区是我国钒钛磁铁矿的主要成矿带,钛资源储量约占全国储量的90%,随着环保、安全等不合规的小型钒钛磁铁矿采选企业的陆续关停,预计将有一段时间的矿山整合期。公司立足现有潘家田钛铁矿资源的同时,凭借充裕的现金流储备和便利的融资渠道,具备外延并购增加资源储备的能力。 钛矿价格有望继续上涨,公司持续受益。2020年受疫情影响,海外钛矿供应收紧,国内在环保和安全压力下小产能逐步退出,供给的整体收紧加上钛白粉需求的稳定增长,钛精矿价格持续上涨。2020年初至今,钛精矿价格上涨约78%,目前价格在2400元/吨左右。2021年全球经济同步复苏将继续带动需求快速增长,钛矿存量资源枯竭以及新增产能有限导致供给弹性较小,我们预计钛矿供需缺口将继续存在,钛矿价格继续上涨,且有望突破3000元/吨,创历史新高。公司作为钛矿龙头,受益明显,业绩有望继续大幅增长。 盈利预测与投资评级:结合公司钛精矿和铁精矿产能及价格判断,我们预计公司2021-2023年归母净利分别为12.61、15.05、15.53亿元,EPS为3. 14、3.75、3.87元/股,当前股价对应的PE为15x、13x、12x。考虑钛精矿价格有望继续上涨,以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力,维持公司“买入”评级。 风险因素:钛精矿或铁精矿价格下跌;公司的提质增效技改项目进度低预期。
安宁股份 钢铁行业 2020-12-15 48.00 52.90 40.58% 51.50 7.29%
55.40 15.42%
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国内钛矿龙头企业之一,需求复苏叠加供给拐点有望助益景气上行 安宁股份是国内钛矿龙头企业之一, 2015年底其攀西地区钒钛磁铁矿储量 为 2.96亿吨, 截至 2020年 6月底公司产能包括 53万吨/年钛精矿及 120万吨/年铁矿石(61%品位计)。钛矿终端需求长期稳步增长, 短期伴随经 济复苏回升,供给端全球钛矿全球产能周期进入拐点且存量资源品位持续 下降,整体呈现紧平衡状态,而铁矿石受益于经济复苏, 我们预计钛、铁 矿价格均有望在 2021年保持上行,我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别 为 1.92/2.68/3.05元, 首次覆盖给予“增持”评级。 钛矿需求进入回升通道,供给端长期拐点显现,看好价格上行 钛矿主要下游钛白粉(2019年全球占比 90%) 是全球性价比最高的白色颜 料,广泛用于涂料、塑料、日化等诸多领域,长期需求稳步增长。阶段性而 言,疫情过后我国汽车、机电、地产稳步改善, 且据百川资讯, 2020-2022年我国下游钛白粉产能扩张 260万吨带动钛矿需求,而欧洲、美国在宽松货 币政策下地产等行业已出现回升态势,需求进入回升通道。供给端而言,全 球钛矿新勘探量进入低谷,产能周期拐点来临,叠加在产钛矿品位下降,全 球钛资源趋于紧张,我们预计全球钛矿价格有望保持上行趋势。 2021年全球经济复苏,铁矿石价格或仍相对强势 长周期看, Capex 是铁矿产量增量较好的领先性指标,领先期大概在 3-5年。从最新的四大矿 Capex 看,目前铁矿产能长周期向下,预计到 22年 前通过大幅扩张产能、增加供给的可能性较小。 2021年的铁矿产能增量主 要来自 Vale,且具有较强的不确定性;根据世界钢协对 2021年钢铁需求 的展望,即使 Vale 复产全部兑现,铁矿石也处于供需紧平衡状态。叠加目 前港口库存存在结构性短缺, 2021年铁矿价格或仍相对强势。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7.71、 10.74、 12.24亿元, 对应 EPS 分别为 1.92、 2.68、 3.05元,当前股价对应 PE 估值 25.2x/18.1x/15.9x。结合可比公司 2021年平均估值水平 21xPE(参考 Wind 一致预期),给予公司 2021年 21xPE,对应目标价 56.28元,首次覆盖给 予“增持”评级。 风险提示:经济复苏进度不及预期风险,同业矿山减产风险,终端产品价 格走高后被替代风险。
安宁股份 钢铁行业 2020-11-12 39.48 -- -- 55.66 40.98%
55.66 40.98%
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公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于 1994年,并于 2020年 4月上市,主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售,主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过 20多年的发展,公司钛金属回收率处于行业领先地位,且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位,公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献(2019年毛利占比分别为 62%、37%);2020年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化,业绩大幅提升(前三季度实现归母净利 5.2亿元,同比增长 31%),资产负债表结构进一步优化(截止三季报,资产负债率下降至 15.26%,现金及现等价物余额为 9.78亿元)。 坐拥潘家田钒钛磁铁矿,资源禀赋优异。公司拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权,矿山资源储量 2.96亿吨,采选产能 600万吨/年。整体钛资源储量(以二氧化钛计)3201.51万吨,钒资源储量(以五氧化二钒计)69.78万吨。公司背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区,具备获取优质资源的先天优势和便利条件。 优化内生式增长,期待外延式扩张。公司未来通过提质增效技改扩能,保障钛精矿产品现有 53万吨/年产能的稳定产出,并将钒钛铁精矿产能由现在 160万吨/年(55%品位)的提升至 84万吨/年(品位 60%以上);同时通过优化选矿比、钛铁比,提升资源利用率。优化工艺和产品结构明显提升产品整体盈利能力(2020H1公司钛精矿毛利率为 75.6%、钒钛铁精矿毛利率为50%)。此外,公司目前资产负债率低、现金流充裕,且融资渠道畅通,加之多年的钛铁矿开采运营经验和成熟的技术团队,具备外延式资源并购的基础和能力,目前正是进行攀西地区产能整合的最佳时期,公司作为钛矿龙头企业,外延式扩张可期。 供给收缩,需求复苏,钛精矿价格有望继续缓慢上涨。供给整体收紧加上钛白粉需求的稳定增长,四川钛精矿价格年初以来上涨了约 40%。供给端,受海外部分大矿资源枯竭及疫情影响,海外钛矿供应收紧,2020Q3中国钛精矿进口量环比下滑 14.5%;国内方面,随着在环保、安全等方面不合规的小型钒钛磁铁矿采选企业陆续关停,小产能将逐步出清。需求端,钛白粉和海绵钛稳定增长,钛精矿价格有望继续平稳上涨。 盈利预测与投资评级:结合公司产能技改节奏和产品价格趋势,我们预计公司 2020-2022年归母净利分别为 7.08、9.45、12.63亿元,EPS 为 1.77、2.36、3.15元/股,当前股价的对应 PE为 21x、16x、12x。公司估值低于可比公司平均估值,考虑公司未来钒钛铁精矿产能提升、钛精矿价格有望继续上涨,以及公司优异的财务状况支撑的外延扩张能力,首次覆盖,给予公司“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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