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中煤能源
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能源行业
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2021-03-26
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5.17
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5.08
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--
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7.22
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37.26% |
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8.25
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59.57% |
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详细
20年归母净利同比增4.9%,继续看好21年表现 3月24日公司发布年报,2020年实现营业收入1410亿元(yoy+9.0%),归母净利59亿元(yoy+4.9%),略高于我们预期(56亿元);Q4实现营收407亿元(yoy+16.1%、qoq+4.8%),归母净利17亿元(19Q4:-1亿元、qoq-5.2%)。21年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下公司煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。我们预计21-22年EPS为0.52/0.60元,引入23年EPS为0.61元,维持“增持”评级。 煤炭销量同比增14.8%,自产煤单位成本同比改善 据公司年报,20年商品煤销量26544万吨(yoy+14.8%),其中自产煤、贸易煤分别同比增9%、21%。自产煤中,动力煤、焦煤售价为402、808元/吨(yoy-6.9%、-17.0%),受疫情影响均同比下滑;自产煤成本198元/吨(yoy-10.6%,-24元/吨),降幅主要由其它成本贡献(yoy-13元/吨),主要因公司按计划使用安全费等专项基金同比增加相应减少其中的基金结余成本;自产煤毛利240元/吨(yoy-9%),毛利率54%(同比基本持平)。煤化工方面,聚烯烃销量同比变动不大,甲醇受子公司检修影响,销量同比降28%;受疫情影响,煤化工产品价格均同比下滑,降幅在10%左右。 20年费用率同比下行,净利率同比基本持平 20年公司销售毛利率25.9%(yoy-2.1pct),煤炭、煤化工两大主营业务均同比下滑,降幅分别为2.6pct、2.8pct。20年公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-5%、-5%、+82%、-5%,研发费用同比增加主要因公司加大科技创新;期间费用率为15.2%(yoy-2.0pct),销售净利率6.3%(yoy-0.3pct)。20Q4公司销售毛利率22.9%(yoy+2.9pct、qoq-2.6pct),期间费用率13.6%(yoy-2.3pct、qoq-1.3pct),销售净利率5.9%(yoy+6.4pct、qoq-1.0pct)。另外公司20年分红率30%,股息率2.53%(3.24收盘价)。 看好21年产品价格同比修复,维持“增持”评级 21年疫情影响逐渐消退,经济开启复苏,在此背景下煤炭、煤化工产品价格中枢或同比修复。因此我们调整相关产品价格同比变动假设,预计21-22年EPS为0.52/0.60元(前值0.47/0.53元),引入23年EPS为0.61元。煤炭、煤化工可比公司PE(21E,Wind一致预期)均值分别为9.3、16.9倍,基于公司规模及协同效应,我们对两者21年PE取11、20倍,我们测算公司21年两项业务归母净利分别为54、10亿元,采用分部估值测算合理市值为787亿元,目标价5.93元(前值4.54元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;下游需求不及预期。
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广大特材
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2021-03-24
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30.31
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34.23
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96.39%
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31.52
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2.24% |
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36.47
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20.32% |
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详细
紧抓风电发展浪潮,20年归母净利同比增22.4%3月19日公司公布20年年报,全年实现营收18.1亿元(yoy+14.0%),归母净利1.7亿元(YOY+22.4%,略低于我们预期2.0亿元)。Q4实现营收4.9亿元(yoy+32.6%,qoq-4.0%),归母净利0.34亿元(yoy-29.9%,qoq-31.2%)。公司紧抓风电发展浪潮,20年新增风电铸件产品,另新增10万吨风电铸件产能拟于21Q1起陆续试生产,投产后将具备20万吨产能;另外,公司20年分红率48%,股息率1.6%(3.19收盘价)。预计公司21-22年EPS为2.03/3.34元,引入23年EPS为3.66元,维持“增持”评级。 备新增风电铸件产品,达产后将具备20万吨产能据公司年报,20年公司产品产、销量19.81、18.97万吨(yoy-1.9%、-7.0%),同比下降主要因公司主动调整产品结构,减少材料类、增加零部件类产品(零部件营收占比42.1%,yoy+25.2pct),齿轮钢、模具钢销量同比降24%、62%,精密机械部件销量同比增132%。另外,公司紧抓风电发展浪潮,据公司年报,大型铸件技改一期已于20Q2试生产,20年新增风电铸件产品,已与明阳智能、中国东方电气集团等大型主机厂商形成稳定合作关系,且技改二期及配套精加工项目拟自21Q1开始陆续试生产,待达产后公司将具备20万吨大兆瓦风电铸件及配套精加工产能。 20年毛利率同比上行,费用率有所改善20年公司销售毛利率23.6%(yoy+1.9pct),其中齿轮钢、模具钢同比下滑,零部件产品同比上行。20年公司期间费用率为12.1%(yoy-0.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.5%/3.3%/4.1%/2.2%(yoy-0.5pct/+0.2pct/+0.7pct/-0.6pct),研发费用同比增加较多(yoy+39%),主要因新增9个在研项目;20年销售净利率9.6%(yoy+0.65pct)。20Q4销售毛利率22.3%(yoy-0.4pct、qoq-0.6pct);费用率14.8%(yoy+0.4pct、qoq+2.5pct);销售净利率7.0%(yoy-6.2pct、qoq-2.8pct),同降幅较大部分因其它收益(主要为政府补助)下降较多。 紧抓风电发展浪潮,维持“增持”评级碳达峰、碳中和下清洁能源发展长线逻辑加强,公司紧抓风电发展浪潮,技改二期及配套项目拟自21Q1开始陆续试生产,看好公司长期发展。考虑技改二期已明确投产周期,故上调风电铸件产销假设,预计21-22年EPS为2.03/3.34元(前值1.90/2.13元),引入23年EPS为3.66元。可比公司Wind一致预期PE(21E)为15.47倍,考虑公司产能扩张空间,给予公司21年17.5倍PE,目标价35.53元(前值41.80元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;项目投产进度不及预期。
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金岭矿业
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钢铁行业
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2021-03-24
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7.65
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8.46
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21.73%
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8.55
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10.75% |
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13.44
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75.69% |
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详细
20年归母净利同比增28.3%,21年或继续向好 3月19日,公司发布2020年报,全年实现营收14.3亿元(yoy+7.4%),归母净利 2.3亿元(yoy+28.3%)。其中,Q4实现营收4.2亿元(yoy+32.0%,qoq+2.7%),归母净利0.23亿元(yoy+318.1%,qoq-72.0%),归母净利环比下行较多主要因成本环比+41%。我们认为21年铁矿供需处紧平衡,铁矿价格继续向好,公司或将受益。公司20年分红率25.8%,为自14年以来首次分红,股息率1.3%。我们预计公司21-22年EPS分别为0.93/1.24元,并引入23年EPS为1.32元,维持“增持”评级。 20年铁精粉毛利率达34%,同比提升9.2pct 据公司年报,20年公司铁精粉产、销量均为121万吨(yoy-4.1%、-5.3%),同比下行或主要因下属侯庄矿探明矿石储量已开采完毕,进入设施回收和充填治理阶段。铁精粉价格860元/吨(yoy+11.3%),同期澳洲PB粉价格同比涨12.7%,基本一致;成本567元/吨(yoy-2.3%,20年销售费用中运输费调整到成本中,故近似将19年中运输费用补回进行比较,下同),同比小幅下行,或因高成本侯庄矿关停及积极开展降本增效;毛利293元/吨(yoy+52.6%),毛利率34.0%(yoy+9.2pct)。 20年现金分红率25.8%,为自14年以来首次分红 20年公司销售毛利率28.3%(yoy+4.1%),当期销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-87.0%、+27.9%、+5.6%、-53.3%,其中销售费用扣除运输费后可比口径下同比+14%;期间费用率为10.9%(yoy+1.4pct),同比上行主要因管理费用中人员薪酬上行较多;销售净利率16.2%(yoy+2.7pct)。另外,据公司年报,20年公司拟每股派发现金股利1元,现金分红率25.8%,股息率1.3%(3.19日收盘价计),为自14年以来首次分红。 铁矿价格持续坚挺,维持“增持”评级 据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们认为21年铁矿供需处紧平衡,价格或向好。另据公告(2021-007),受全省安全检查影响,子公司金召矿业临时停产,公司称预计对生产计划无影响。我们上调铁矿价格假设,预计公司21-22年EPS为0.93/1.24元(前值0.40/0.40元),引入23年EPS为1.32元。可比公司21年PB为2.74倍(Wind及Bloomberg一致预期),公司规模不及四大矿山且暂无产能扩张空间,给予公司21年1.6倍PB,BPS(21E)为5.54元,目标价8.87元(前值8.25元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;铁矿石供给增量超预期。
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金能科技
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石油化工业
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2021-03-12
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20.91
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25.11
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307.63%
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23.65
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11.09% |
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23.22
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11.05% |
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详细
立足煤化工、发展石油化工,追求成本控制 公司现有业务集中于煤化工产业链,主要产品是焦炭和炭黑,2021年通过PDH产能扩张打通下游聚丙烯业务,并通过氢气协同增产炭黑。我们看好公司三点:一是公司充分进行产业链内部的循环利用,低成本优势凸显;二是公司产品品类和规模的扩张,提升综合竞争实力;三是随着20H2以来经济进入复苏通道,公司主要产品价格上行趋势或明显,盈利逐步改善。我们预计公司20-22年EPS为1.15/2.34/3.33元,首次覆盖给予“买入”评级。 炭黑产能新增48万吨,并拓展丙烯、聚丙烯业务 公司现有产能主要是230万吨焦炭、24万吨炭黑,据公司可转债募集说明书,公司将扩建48万吨炭黑产能,并在青岛拓展丙烯及聚丙烯业务,产能分别为90、45万吨,公司预计投产时间为21年4月,我们预计22年公司炭黑、丙烯及聚丙烯业务毛利占比将分别达28%、36%。另外,由于山东焦炭去产能任务,公司将有80万吨焦炭产能于21年底退出。公司业务结构的调整和丰富,将进一步增强综合竞争力,降低对单一产品的依赖性。 产业链循环利用,低成本优势凸显 公司现有焦化、炭黑等煤化工业务位于山东省德州齐河市,未来聚丙烯等石油化工业务将主要位于山东省青岛市,炭黑业务对焦化中产生的煤气等副产品进行了充分利用,公司焦炭、炭黑单吨成本、毛利较同行有优势,而聚丙烯业务可充分利用青岛的优质港口等优势。 21年经济复苏,产品价格提升,盈利空间或扩张 分产品看,焦炭方面,在产能去化背景下,预计21-22年仍是供给偏紧格局,焦炭均价或将持续上行。炭黑方面,受益于产能结构优化,汽车产销持续修复,带动炭黑产业盈利水平上行。丙烯、聚丙烯方面,同样受益于疫情后经济增速修复,且PP下游结构转型升级,即使未来产能扩张势头较强,丙烯、聚丙烯价格、盈利空间或扩张。 规模扩张叠加成本优势,首次覆盖给予“买入”评级 我们测算公司2021年焦炭及其它、炭黑以及C3产品归母净利分别为9.54、5.81、4.39亿元,公司焦炭及其他业务部分PE(2021E)取8倍(公司焦化副产品深加工强于可比公司,估值应较可比公司均值7.0倍PE(2021E)溢价);炭黑部分及C3部分,公司对应业务PE(2021E)分别参考Wind一致预期下的可比公司平均水平(16.0/13.7倍),取为16/14倍,通过分部估值法测算得到公司目标市值为230.74亿元,股本8.49亿股,目标价27.18元,首次覆盖取为“买入”评级。 风险提示:经济不及预期,新项目进度不及预期;行业产能投放进度超预期。
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中信特钢
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钢铁行业
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2021-03-03
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28.37
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34.08
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183.76%
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32.63
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11.98% |
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31.76
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11.95% |
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详细
20年归母净利同比增11.8%,维持“买入”评级 3月1日,公司发布20年年报,实现营收747亿元(yoy+2.9%),归母净利60亿元(yoy+11.8%);20Q4实现营收197亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%);另外,公司20年分红率达58.6%。我们继续看好公司发展,一方面进口替代持续推进,二是内生外延空间,目前公司已成功竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。我们预计公司21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元,仍维持“买入”评级。 降本增效下,20年特钢毛利率逆势上行 据公司年报,20年钢材销量1399万吨(yoy+5.4%),轴承行业销量增长明显(yoy+10%)。受疫情影响,20年公司钢材均价同比降2.0%,但在铁矿价格上行情况下,吨钢成本同比降3.2%,公司调整产品结构、降本继续取得成效,特钢毛利率上行达19.5%(yoy+1.0pct)。据社会责任报告,20年兴澄特钢产品一次检验合格率继续提升至99.2%,浙江钢管则从86.9%提升至91.9%。 军工及进口替代产品继续突破,加强智能制造及优质服务 据公司社会责任报告及年报,公司20年多项产品实现突破:兴澄特钢通过合作研发,填补国内超纯净高稳定性轴承钢行业空白,成功实现进口替代;大冶特钢研制的大型风电主轴轴承钢SKF50填补国内风电市场空白,高强韧性螺杆钻具用管替代日本进口材料;“三高一特”产品销量同比超过50%,国防装备用特钢材料销售量增幅超过40%,并成功研发高温及耐腐蚀合金等一大批高精尖特产品。另外,公司积极推进智能制造转型升级,在兴澄特钢及大冶特钢已有项目落地,并推行优质服务,包括提升服务管理、提高售后服务等,我们认为公司未来毛利率或仍有较大提升空间。 看好公司成长空间,维持“买入”评级 公司特钢行业龙头地位不变,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(20.11.16),我们一是看好21年消费继续回暖后乘用车消费同比改善,二是看好制造业投资同比上行,特别是设备购置带来需求增长,三是长期看好进口替代,或均将打开公司成长空间。考虑公司发展前景向好,我们调整盈利预测,预计21-22年EPS为1.62/1.81元(前值1.62/1.78元),并引入23年EPS为2.24元。公司DCF估值为39.28元(WACC取为7.91%,永续增长率取为0%),即取目标价为39.28元(前值为38.56元),仍维持“买入”评级。 风险提示:进口替代不及预期,矿价上涨超过预期。
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河钢资源
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有色金属行业
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2021-03-02
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25.80
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35.35
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138.05%
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27.80
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7.75% |
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29.78
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15.43% |
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详细
海外通胀叠加经济复苏,公司铜棒、铁矿业绩或将受益 21年初以来,海外经济持续复苏,3月底前美国议会或通过新一轮1.9万亿美元刺激,在美国继续通胀的背景下,铜等金融属性较强的品种有望保持价格强势,铁矿尽管金融属性偏弱,但海外需求强劲,且处于产能收缩期,铁矿石价格有望继续上行。河钢资源主营业务为在南非的铜矿(产品为铜棒)、铁矿业务,有望受益。我们预计公司继续受益,并上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元,维持“买入”评级 通胀背景叠加海外经济复苏,全球商品价格上扬 据华泰固收报告《美债收益率上行,“再通胀”进行时》(2021.2.24),21年初以来,全球债市收益率明显上行,反映“全球复苏+再通胀”的主题,而由于海内外货币、财政政策的差异,现阶段复苏主要由海外贡献。在此背景下,全球大宗商品价格上扬,据Wind,LME3个月铜收盘价自2月4日7814.5美元/吨,上涨至2月26日的9000美元/吨,涨幅达15%,而铁矿石普氏指数同样上涨,同期涨幅12%,另外由于铜具有金融属性,受通胀影响或更大。而3月底前,美国议会或通过新一轮最高1.9万亿美元刺激计划,通胀或将持续,铜及铁矿等商品价格或有继续上扬空间。 预计21年铁矿石、铜供给偏紧,有利于价格上行 铁矿方面,据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),目前四大矿仍处于产能收缩周期,且基于对21年全球经济复苏预期,我们预计21年铁矿供需紧平衡,但供给端不确定较大,而需求端尤其是海外市场的强势表现逐渐显现,例如美国需求复苏下钢价持续上涨,最新期(2.19)美国热卷价已达1312美元/吨,年初以来上涨28%。铜方面,据华泰有色报告《21-22年铜供不应求格局望延续》(2021.1.21),预计21年铜需求增速预期快于供给,供需缺口有望扩大,22年或收窄但仍维持供给偏紧格局,并且弱美元周期和流动性宽松背景或利好铜价。 通胀预期叠加海外经济复苏,维持“买入”评级 在通胀背景、海外经济复苏以及强势基本面下,我们预计公司或将受益产品价格及估值提升。基于前述情况,我们上调对铁矿石及铜价格假设,对应调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/3.52/5.74元(前值1.23/2.88/4.61元),可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.7倍,公司规模不及四大矿山,给予公司2.5倍PB(2021E),BVPS(2021E)为15.30元,对应目标价38.24元(前值27.84元),维持“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期;铜二期推进可能或晚于预期。
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陕西煤业
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能源行业
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2021-03-01
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11.14
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9.79
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--
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12.18
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9.34% |
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12.82
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15.08% |
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详细
20Q4归母净利24.7亿元,同比降3.6%2月25日公司发布业绩快报,预计20年归母净利139.5亿元(yoy+19.8%),20Q4实现24.7亿元(yoy-3.6%,qoq-62.0%),20Q4环比下降较多主要因信托项目清算后在Q3计入投资收益;近似扣除Q3上述投资收益后,20Q4归母净利环比下降23%,或主要因部分费用于Q4集中计提。考虑疫情影响消退、经济复苏,我们预计21年动力煤价中枢或同比回升。我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.39/1.34/1.35元,维持“买入”评级。 20年、20Q4煤炭产销量均有较大同比提升据业绩快报,公司20年实现原煤产量1.25亿吨(yoy+9%),煤炭销量2.41亿吨(yoy+35%);测算20Q4煤炭产量3446万吨(yoy+10%、qoq+6%),销量6804万吨(yoy+24%、qoq+1%),产量同比提升或主要因小保当2号(产能1300万吨)逐步投产贡献增量,销量同比提升较多或主要因公司加大贸易煤比例;环比看产销量表现较为平稳。 下可比口径下20Q4归母净利或环比降下降23%据公司20年中报,公司通过朱雀信托持有的隆基股份4.81%股权减持完毕,相关收益在20Q3确认,而根据20年三季报,当期收回投资的现金32.9亿元,近似作为该部分投资收益,考虑将该部分扣除后20Q3归母净利为32.0亿元,则可比口径下,20Q4归母净利环比约下降23%。 短期动力煤价或仍承压,全年看煤价中枢或上行短期看,虽然春节期间就地过年政策以及部分工厂提前返工等影响,沿海八省电厂日耗已于2月16日迎来拐点上行,但考虑到进入4月后丰水期水电产量或环比上行,且今年上半年基建、地产等投资偏弱,我们预计短期动力煤价承压。全年看,考虑疫情影响消退、经济复苏,我们预计21年动力煤需求、价格中枢有望同比回升。 具备成长空间的动力煤龙头,维持“买入”评级考虑疫情影响消退、经济复苏,21年动力煤需求、价格中枢有望同比回升;另外公司小保当2号于20H2逐步投产,21年煤炭产销或仍有增长。根据20年动力煤价实际情况等,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.39/1.34/1.35元(前值1.45/1.27/1.29元),可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值为9.6倍,考虑公司产能具有成长空间,给予公司10倍PE(2021E)估值,EPS(2021E)为1.34元,对应目标价13.40元(前值11.68元),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,疫情发展超出预期,进口煤政策放松。
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中信特钢
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钢铁行业
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2021-02-08
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30.12
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33.45
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178.52%
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36.01
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16.39% |
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35.06
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16.40% |
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详细
20Q4归母净利环比微增5.1%,维持“买入”评级2月4日,公司发布业绩快报,预计20年实现营收747亿元(yoy+2.9%),归母净利60亿元(yoy+11.8%);20Q4实现营收197亿元(yoy+10.6%、qoq+2.7%),归母净利16.8亿元(yoy+37.9%、qoq+5.1%)。我们仍看好在双循环背景下,进口替代、制造业升级带来特钢的发展机遇,且公司正在积极进行外延收购,目前已竞得电气钢管40%股权(公告编号2021-001)。 公司20年归母净利略低于我们前期预期(65.7亿元),或主要因矿价大涨影响,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.19/1.62/1.78元(前值1.30/1.61/1.76元),仍维持“买入”评级。 市场重新认识中信特钢,2月月2日市值首超宝钢股份据Wind,2月2日中信特钢总市值达1542亿元(收盘价计,下同),首超宝钢股份(1450亿元)。据我们报告《长看行业龙头向生产服务型转变》(2020.7.29),宝钢股份自上市后市值仅在15-16年间降为行业第二(期间包钢股份定增收购稀土资产);而此次中信特钢市值超越宝钢股份,我们认为在制造业景气度修复、制造业升级背景下,市场重新认识公司的投资价值。 进口替代、制造业升级、同业并购均是公司发展机遇据我们2021年度策略报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16)及Wind,2019年国内特钢进口323万吨,单价在10000-12000元/吨,附加值较高;而同期公司产品均价多在5000元/吨左右,而在双循环背景下,解决卡脖子技术难题重要性进一步提升,进口替代、制造业升级带来的产品附加值、吨毛利提升空间较为广阔。另外据公司年报,公司青岛特钢环保搬迁续建项目计划2021年下半年竣工,将新增产能113万吨;并已竞得电气钢管40%股权,主要资产为持有的天津钢管(无缝管产能350万吨)51.02%股权,都将带来内生增长空间。 继续看好特钢龙头内生外延增长,维持“买入”评级公司特钢行业龙头地位不变,我们中长期仍看好公司发展,一方面双循环背景下,进口替代、制造业升级打开公司发展天花板,另一方面公司正在积极进行内生外延。考虑矿价大涨影响,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.19/1.62/1.78元(前值1.30/1.61/1.76元)。公司DCF估值为38.56元(WACC取为8.17%,永续增长率取为0%),即取目标价为38.56元(前值为27.46元),仍维持“买入”评级。 风险提示:进口替代、出口升级不及预期,矿价上涨超过预期。
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永兴材料
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钢铁行业
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2021-02-08
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45.99
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42.49
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--
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49.50
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7.63% |
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68.84
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49.68% |
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详细
3万吨碳酸锂产能可期,仍维持“买入”评级1月 31日,公司发布公告(2021-021)称,拟投建 2万吨电池级碳酸锂项目及配套项目,包括 180万吨选矿、300万吨原矿项目等;另外公司拟建研发项目用于提升产品的附加值以及降低碳酸锂生产成本,公司在锂电行业市场地位或可进一步巩固。考虑到相关事宜仍须经股东大会审议,盈利预测中暂不考虑,维持前期盈利预测不变,预计 20-22年 EPS 为 0.89/1.25/1.36元(摊薄后),仍维持“买入”评级。 扩张 2万吨碳酸锂产能,并计划提高产品附加值和降低成本据公司公告(2021-021),此次拟投资不超过 11.25亿元建设 4个锂盐项目,其中涉及产能扩张的是 2万吨碳酸锂、180万吨选矿和 300万吨原矿项目。 其中,2万吨碳酸锂项目分为两条 1万吨产线,公司预计分别于 21Q3末、22Q1末建成投产;180万吨选矿项目、300万吨原矿项目,公司预计建设期分别为 12、24个月。另外,公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目,用于提升产品的附加值,降低碳酸锂生产成本。 3万吨碳酸锂产能可期,行业地位进一步得以巩固据我们报告《不锈钢稳定现金流,锂盐增加业绩》(2020.11.25)中的梳理,公司现有原矿产能 125万吨、选矿产能 170万吨、碳酸锂产能 1万吨,另有 100万吨原矿产能在建。若公司此次拟建项目以及前述 100万吨原矿项目全部竣工投产,公司将形成 525万吨原矿、350万吨选矿以及 3万吨碳酸锂产能,按产出比例保守测算,原矿及选矿环节基本可以保证 3万吨碳酸锂产能释放(按选矿产能保守测算可供应 2.92万吨),且前述研发项目可进一步降本增效,公司在锂电市场地位或可进一步得以巩固。 锂电业务带来增长前景,维持“买入”评级公司双主业并行,不锈钢业务稳定现金流,锂电业务带来增长前景。现有碳酸锂产品,并计划拓展锂电池业务以及扩张碳酸锂产能,发展前景广阔。我们维持盈利预测,预计 20-22年 EPS 为 0.89/1.25/1.36元(摊薄后)。我们预测 21年公司不锈钢、锂电业务归母净利分别为 4.00、0.99亿元,参考可比公司 16、115倍 PE(2021E,Wind 一致预期)均值,考虑公司在不锈钢棒材市占率高以及锂电业务扩张前景,给予一定估值溢价,分别取 24、160倍 PE(2021E)估值,预测合理市值 255亿元,目标价 63.76元(前值 64.56元),维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,新能源车需求增长不及预期。
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南钢股份
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钢铁行业
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2021-02-01
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3.07
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2.98
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--
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3.94
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28.34% |
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4.53
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47.56% |
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详细
拟收购万盛股份并成为控股股东,或延伸产业链并改善财务数据1月27日,公司发布公告(临2021-009)称,为实现“产业运营+产业投资”的发展战略,拟收购万盛股份并成为其控股股东,投资金额不超过28.23亿元,若成功将合计持有万盛股份29.98%股份(非公开发行后)。万盛股份主营功能性精细化工品,为全球最主要的磷系阻燃剂生产供应商。由于相关事宜暂未落地,盈利预测中暂不考虑。考虑到钢价、矿价上行格局,我们小幅上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.48/0.59/0.69元,上调至“买入”评级。 过拟投入不超过28.23亿元,成为万盛股份控股股东据公告(临2021-009),此次收购分为三个部分:一是拟通过23.73元/股价格受让万盛投资持有的万盛股份5000万股,占现有股本14.42%;二是拟以20.43元/股价格认购万盛股份非公开发行7700万股,占发行后股本18.18%;三是若万盛股份21H1净利润超过2亿元(含)则支付转让溢价6350万元。若前述事宜均完成,公司将持有万盛股份29.98%股份,且能够决定万盛股份董事会半数以上成员选任、获得控制权。 万盛股份主营功能性精细化工品,公司产业链或进一步完善据万盛股份(603010CH,无评级)19年年报,主要产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列,其中营收、毛利主要由阻燃剂贡献(80%、87%),且据19年年报,新能源车领域是阻燃剂重要下游,公司若成功收购,或将切入新能源车领域。据Wind,20M1-9,万盛股份归母净利2.30亿元,同期公司净利润23.68亿元(近似溯回20H1已并表的少数股东损益),若成功收购,将增厚公司归母净利3%;另外,同期万盛股份销售毛利率达31.94%,加权ROE达17.36%,资产负债率37.45%,表现均好于公司,若成功收购,将完善公司产业链并小幅优化盈利能力及资产结构。 产业链延伸势头向好,上调至“买入”评级公司下游领域较为广泛,涉及建筑、机械、桥梁等,据我们2021年度策略报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),我们预计21年钢价、矿价普涨,其中与地产、基建相关的长材表现偏弱,我们调高钢价、矿价假设,预计20-22年EPS为0.48/0.59/0.69元(前值0.44/0.54/0.56元)。可比公司PB(2021E,Wind一致预期)均值0.85倍,考虑公司产业链延伸势头较好,给予公司0.95倍PB(2021E)估值,BPS(2021E)取为4.19元,对应目标价3.98元,上调至“买入”评级。 风险提示:收购事宜进度不及预期,宏观经济不及预期。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2021-01-21
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6.59
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5.98
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--
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8.16
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23.82% |
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9.54
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44.76% |
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详细
20年归母净利预计同比正增长,继续看好21年板卷表现1月19日,公司发布2020年业绩预告,预计20年归母净利同比增加1-7亿元,同比增幅在1%-6%,对应中值为128亿元,略高于我们前期预期(《Q3归母净利同环比增长50%左右(2020.10.30)》);20Q4归母净利中值为49.6亿元(yoy+40%、qoq+29%)。另外,公司公告(临2021-011)称,计划回购4-5亿股(1.80-2.25%)用于后续股权激励计划,彰显公司对未来发展信心。我们继续看好21年制造业、出口业务同比表现,板卷需求、价格或继续上行,故上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.58/0.99/1.00元,上调至“买入”评级。 高制造业、消费强势表现,推高20Q4板卷价格、改善盈利公司20Q4归母净利同环比均有较大增幅,我们认为主要因下游制造业、消费领域强势表现,带动板卷价格上涨,即使铁矿价格同比上行,热卷吨毛利表现不差、冷卷吨毛利表现抢眼,基于中联钢行业数据,我们测算20Q4热卷吨毛利131元/吨(yoy-13、qoq+44元/吨),冷卷吨毛利593元/吨(yoy+253、qoq+368元/吨)。另外,对照19年四个季度所得税情况看,19Q4为负值,或因所得税年底清算退回,推测20Q4或同样有该部分原因。 购拟回购1.80-2.25%股份用于后续股权激励据公告(临2021-011),公司拟用不超过40亿元自有资金,通过集中竞价交易形式,以不超过8.09元/股价格回购公司4-5亿股,占公司回购前总股本的1.80-2.25%股份,用于未来连续实施的股权激励计划。公司计划通过回购形式实施后续股权激励计划,充分彰显对未来发展前景的信心,同时有利于提升市场关注度、并提振股价。 好看好21年制造业工业增加值、出口同比表现,利好板卷需求及价格据我们报告《有利于提升市场关注度,并提振股价》(2020.12.22),我们继续看好21年制造业投资、工业增加值,出口的同比增长,主要逻辑包括:制造业进入原材料补库周期,且目前冷卷社会库存偏低;汽车、家电消费复苏势头强劲;欧美疫情仍处高峰,需求端恢复快于供给端,出口需求强劲,美中冷卷、热卷价差仍在扩大;美国货币宽松政策下,全球贸易商品价格上行等。另外,宝钢股份21年1、2月主要产品期货价格继续大幅上调,同样侧面印证下游需求的强势表现。 21年或是板卷强势年,上调至“买入”评级我们继续看好21年制造业投资、工业增加值,出口的同比增长,或带动板卷需求、价格表现,公司归母净利有望有较好同比增幅表现,我们上调板卷价格预测,预计20-22年EPS为0.58/0.99/1.00元(前值0.52/0.57/0.60元,摊薄后)。可比公司PB(2021E,Wind一致预测)为0.65倍,考虑公司仍在积极推进降本增效,给予公司0.85倍PB(2021E)估值,BPS(2021E)为8.99元,对应目标价7.64元(前值:6.33元),上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,出口业务不及预期,铁矿价格超出预期。
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永兴材料
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钢铁行业
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2021-01-18
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55.93
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43.02
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0.51%
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69.29
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23.89% |
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69.29
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23.89% |
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详细
拓展下游锂电池业务,竞争力进一步增强 2021年1月14日,公司发布公告(2021-011),拟对控股子公司湖州新能源进行增资(持股比例不变,70%),并投资建设2GWh/a超宽温区超长寿命锂离子电池项目,总投资10亿元;其中一期0.2GWh/a,建设期12个月,2.8亿元。项目建成后,公司锂产业链进一步丰富,考虑到项目未落地,盈利预测中暂不考虑。另外,受政策推动及需求刺激,新能源车增长前景向好,碳酸锂价格或持续强势,我们上调公司盈利预测,预计20-22年EPS为0.90/1.26/1.38元,仍维持“买入”评级。 涉足锂电池领域,重点解决温区和寿命问题 据公司公告(2021-011),公司此次通过子公司湖州新能源向下拓展锂电池业务领域,且主要解决温区和寿命两大问题。目前一般锂电池工作温区为-20~55℃,在更高或者更低温度环境下存在使用效率降低甚至不能使用的情况,不能满足各种应用场景的需求。而公司拟投资项目计划将上限运行温度推高至70~90℃,下限延伸至-50℃;另外,得益于新型负极材料特殊的“脱嵌锂”机制,拟投资项目产品还将具有超长使用寿命(≥15年)。 自有锂盐资源具有一定成本优势,且有技术资源基础 据公司20年三季报及投资者关系活动记录表(2020.12.17),公司目前1万吨碳酸锂产能已投产,另有2万吨锂盐产能规划。由于公司现有碳酸锂产品,可为正负极材料、电解液等提供充足锂盐资源,可拥有一定成本优势。另外,该项目同时具备技术基础,湖州新能源剩余30%股权由锂泰合伙持有,锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成。 新能源车发展前景向好,推动碳酸锂价格持续上涨 据中汽协,20年新能源汽车销量136.7万辆(yoy+13.4%),其中10-11月表现亮眼,当月同比均超100%;电池级碳酸锂价格从20年8-9月低点4万元/吨持续上涨至21年初的6万元/吨(安泰科,2021.1.14)。据华泰电力设备与新能源团队报告《能源革命加速,行业景气上行》(2020.11.16),受政策推动及需求刺激,预计21-22年新能源汽车销量同比增速分别达36%、34%,持续高速增长,我们认为或可推动碳酸锂价格持续强势。 锂电业务带来增长动力,维持“买入”评级 公司双主业并行,不锈钢业务稳定现金流,锂电业务带来增长动力。现有碳酸锂产品,并计划拓展锂电池业务,发展前景广阔。考虑碳酸锂价格或持续强势,我们上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.90/1.26/1.38元(前值0.89/1.19/1.27元,摊薄后)。我们预测21年公司不锈钢、锂电材料业务归母净利分别为3.99、0.99亿元,参考可比公司16、109倍PE(2021E)均值,考虑公司在细分领域不锈钢棒材市占率高以及锂矿资源扩张前景,给予一定估值溢价,分别取24、160倍PE(2021E)估值,预测合理市值255亿元,目标价64.56元,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不及预期,新能源汽车增长不及预期。
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中信特钢
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钢铁行业
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2021-01-06
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22.58
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23.82
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98.33%
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29.00
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25.00% |
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35.06
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55.27% |
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详细
竞买电气钢管40%股权,拓展无缝管业务及下游市场 1月4日,公司发布公告(2021-001),拟通过子公司特钢经贸收购上海电气集团钢管有限公司(简称“电气钢管”)40%股权,挂牌底价4亿元。电气钢管核心资产为天津钢管51.02%股权,无缝钢管产能350万吨,公司若成功收购,将在既有靖江特钢无缝管业务上进一步拓展业务及市场,但40%股权比例无法并表;天津钢管剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制(天津市国资委及财政部)。前述事宜仍未落地,暂不考虑;另外,考虑到21年铁矿价格或强势,同时制造业及出口推动特钢价格或上行,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.30/1.61/1.76元,维持“买入”评级。 天津钢管历史盈利表现较差,19年已有所改善 天津钢管主要承接天津钢管集团股份有限公司原350万吨无缝钢管产能相关的核心资产。据公司官网及“20泰达投资SCP007”募集说明书,天津钢管集团股份有限公司由于债务问题于19年11月重组并改制,上海电气集团成为控股股东,持股51.02%,剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制(天津市国资委及财政部,据Wind)。天津钢管历史盈利表现较差,17年、18年前11月净利润为-6.27、-4.46亿元;19年净利润达0.03亿元,但按吨产能口径测算,吨净利不足1元/吨,公司作为专业化特钢生产企业,可与上海电气集团发挥互补优势,天津钢管盈利能力或仍有较大提升空间。 收购电气钢管40%股权,继续拓展无缝管业务和市场 据“20泰达投资SCP007”募集说明书,天津钢管无缝钢管产能350万吨,市占率国内第一、全球第三(2018年,下同),拥有自主知识产权的TP系列产品,产品包括油套管(150万吨)、机械管、锅炉管等(200万吨),其中油套管国内市占率约40%(高端部分约70%),与中石油、中石化等大型客户有长期稳定合作关系。公司若成功竞得电气钢管40%股权,将实现既有无缝管业务(靖江特钢,60万吨产能)的拓展和延伸,同时通过与上海电气集团的深入合作,进一步打开电力设备市场,发展前景广阔。 特钢龙头地位不变,维持“买入”评级 公司特钢行业龙头地位不变,我们中长期仍看好公司发展。此次若成功竞得电气钢管40%股权,将拓展公司在无缝管领域规模及实力,发展前景广阔。据我们报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),21年铁矿价格或相对强势,同时制造业及出口业务推动下特钢需求及价格或上行,我们调整盈利预测,预计20-22年EPS为1.30/1.61/1.76元(前值1.22/1.52/1.72元)。公司DCF估值为27.46元(WACC取为9.25%,永续增长率取为0%),即取为目标价(前值25.58元),维持“买入”评级。 风险提示:疫情蔓延超出预期,经济复苏不及预期。
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安宁股份
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钢铁行业
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2020-12-15
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48.00
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49.40
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59.05%
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51.50
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7.29% |
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55.40
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15.42% |
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详细
国内钛矿龙头企业之一,需求复苏叠加供给拐点有望助益景气上行 安宁股份是国内钛矿龙头企业之一, 2015年底其攀西地区钒钛磁铁矿储量 为 2.96亿吨, 截至 2020年 6月底公司产能包括 53万吨/年钛精矿及 120万吨/年铁矿石(61%品位计)。钛矿终端需求长期稳步增长, 短期伴随经 济复苏回升,供给端全球钛矿全球产能周期进入拐点且存量资源品位持续 下降,整体呈现紧平衡状态,而铁矿石受益于经济复苏, 我们预计钛、铁 矿价格均有望在 2021年保持上行,我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别 为 1.92/2.68/3.05元, 首次覆盖给予“增持”评级。 钛矿需求进入回升通道,供给端长期拐点显现,看好价格上行 钛矿主要下游钛白粉(2019年全球占比 90%) 是全球性价比最高的白色颜 料,广泛用于涂料、塑料、日化等诸多领域,长期需求稳步增长。阶段性而 言,疫情过后我国汽车、机电、地产稳步改善, 且据百川资讯, 2020-2022年我国下游钛白粉产能扩张 260万吨带动钛矿需求,而欧洲、美国在宽松货 币政策下地产等行业已出现回升态势,需求进入回升通道。供给端而言,全 球钛矿新勘探量进入低谷,产能周期拐点来临,叠加在产钛矿品位下降,全 球钛资源趋于紧张,我们预计全球钛矿价格有望保持上行趋势。 2021年全球经济复苏,铁矿石价格或仍相对强势 长周期看, Capex 是铁矿产量增量较好的领先性指标,领先期大概在 3-5年。从最新的四大矿 Capex 看,目前铁矿产能长周期向下,预计到 22年 前通过大幅扩张产能、增加供给的可能性较小。 2021年的铁矿产能增量主 要来自 Vale,且具有较强的不确定性;根据世界钢协对 2021年钢铁需求 的展望,即使 Vale 复产全部兑现,铁矿石也处于供需紧平衡状态。叠加目 前港口库存存在结构性短缺, 2021年铁矿价格或仍相对强势。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7.71、 10.74、 12.24亿元, 对应 EPS 分别为 1.92、 2.68、 3.05元,当前股价对应 PE 估值 25.2x/18.1x/15.9x。结合可比公司 2021年平均估值水平 21xPE(参考 Wind 一致预期),给予公司 2021年 21xPE,对应目标价 56.28元,首次覆盖给 予“增持”评级。 风险提示:经济复苏进度不及预期风险,同业矿山减产风险,终端产品价 格走高后被替代风险。
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河钢资源
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有色金属行业
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2020-12-07
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22.23
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25.74
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73.33%
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31.00
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39.45% |
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32.55
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46.42% |
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详细
全球经济复苏,上调铁矿价格预期,上调至“买入”评级 20Q3以来,欧美经济出现修复,海外粗钢产量上行,预计21年全球经济将继续恢复,铁矿需求或上行。此外上一轮capex带来铁矿产量扩张在18年结束、随后收缩,Vale矿难及中国加强环保等,使供给曲线尾部更陡峭,利于价格反弹;21年即使在供给乐观,铁矿也处于供需紧平衡。我们预计20年澳洲PB粉均价774元/吨(yoy+9%),并预计21、22年均价为1162、1487元/吨(yoy+40%、+20%);同时上调公司盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/2.88/4.61元(前值1.20/1.31/1.66元),上调至“买入”评级。 全球铁矿产能仍在产能收缩周期,供给曲线更加陡峭 据四大矿年报,Capex是铁矿产量增量较好的领先性指标,领先期大概在3-5年。从最新的四大矿Capex看,目前铁矿产能长周期向下,预计到22年前通过大幅扩张产能、增加供给的可能性较小。四大矿山拥有全球现金成本最低的优质铁矿,位于现金成本曲线最左侧,四大矿的大量扩产往往导致供给曲线右移、铁矿价格下降,如2012到2018年,四大矿扩产,铁矿石供给曲线不断向右、下移动,尽管全球粗钢产量增长16%,但铁矿石均价从128美元/吨下降至71美元/吨(据Wind)。 受益于经济复苏,预计21年铁矿石供需紧平衡,看多矿价 据报告《经济复苏,看好原料及高端钢材》(2020.11.16),供给方面,我们按照投产进度测算,并乐观估计Vale(VALEN)如期复产,则21-23年将有7550、5225、3875万吨产能投放。需求方面,参考世界钢铁协会预测(2020.10.15),21年需求或反弹增长4.1%,则21年铁矿需求增量8285万吨,矿价或仍将强势。参考10-11年,全球经济修复中澳洲PB粉价格分别上行50%、28%,虽然目前铁矿仍处产能收缩周期,供给曲线更加陡峭,但此轮经济复苏因疫情防控仍有一定不确定性,且目前矿价绝对水平相对较高,我们预计21、22年澳洲PB粉价格同比增长40%、20%。 河钢集团境内铁矿资源量大,部分优质产能有注入公司可能性 据河钢集团(未上市)募集说明书(20.10.19),19年境内铁矿产能为973万吨(规划2006万吨)。据19年报,河钢集团已将相关矿产委托公司托管,并计划在满足扣非净利为正且2年内持续盈利等条件后注入公司。19年以来矿价上行,相关铁矿资产盈利或较好,我们认为有注入公司可能性。考虑矿价上涨动力强,上调盈利预测,预计20-22年EPS为1.23/2.88/4.61元,可比公司PB(2021E,Wind与彭博一致预期)均值2.1倍,公司规模不及四大矿山,但铜业务有扩张空间,考虑一定折价给予公司1.9倍PB(2021E),目标价27.84元(前值14.36元),上调至“买入”评级。 风险提示:全球经济复苏不及预期;雨季、安全生产等影响产量;铁路运力影响销量;海运费大幅上涨;关联交易;铜二期推进可能或晚于预期;股票质押风险;南非疫情发展超预期。
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