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南钢股份 钢铁行业 2020-09-14 3.09 -- -- 3.21 3.88%
3.21 3.88% -- 详细
20H1业绩:贸易业务营收增加、钢材量减价跌致总营收、归母净利润同比分别增1.1%、降39.4%。20H1南钢股份实现营业总收入243.6亿元、同比增,归母净利润11.2亿元、同比减,每股收益0.25元/股,ROE(摊薄)为6.7%。(1)业务结构:贸易业务扩张助营收小幅增长,钢铁营收及占比均明显下降。(2)盈利能力:钢材下跌致毛利率明显下降,研发费用增加致期间费用率小升。(3)经营质量:获现能力、营运能力和偿债能力均提升。(4)资产收购:定增收购南钢发展和金江炉料股权,全资持有、增厚归母净利。(5)转型升级:设立江苏德鑫云计算数据中心有限公司,战略布局IDC产业。 2020年计划:2020年公司计划粗钢、钢材产量分别1160、1015万吨,同比分别增5.7%和2.3%,营收481.0亿元、同比增长0.3%,固定资产投资19.5亿元、同比下降7.0%,环保设施同步运行率达100%。 公司看点:公司实施“钢铁+新产业”双主业战略,通过持续的科技创新驱动,做强钢铁产业,重点发展先进钢铁材料;加快推进能源环保、新材料、智能制造、IDC等新兴产业的发展,力争将公司打造成具有全球竞争力、以“钢铁领域先进材料智造平台”和“能源环保、智能制造等新产业”为有机整体的综合服务提供商。 盈利预测与投资建议:按照最新股本,预计公司20-22年EPS为0.39/0.46/0.50元,对应20年9月10日收盘价,20-22年PE为8.31/7.06/6.43倍。参考可比公司估值,我们给予公司2020年PE估值10倍,对应合理价值为3.88元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动,新冠肺炎疫情影响需求;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期;新设IDC业务发展进度低于预期。
南钢股份 钢铁行业 2020-09-04 3.17 3.80 26.67% 3.25 2.52%
3.25 2.52% -- 详细
公司发布2020年半年度报告:报告期内实现生铁、粗钢、钢材产量分别为509.55万吨,553.47万吨,485.69万吨,分别同比增长5.9%、增长2.58%、下降3.45%;营业收入243.58亿元,同比增长1.09%;毛利率12.60%,较去年同期下降2.9个百分点;归母净利润11.16亿元,同比降低39.40%;扣非归母净利润10.23亿,同比降低39.39%,ROE为6.42%,较去年同期降低4.86pct。 中厚板强势带动二季度业绩显著改善:公司二季度生产钢材249.31万吨,环比一季度增长5.47%,二季度归母净利润达6.54亿,环比一季度增长41.84%。疫情期间,通过适时调整检修计划,5月份粗钢月产量首次突破100万吨,也为下半年高效率生产提供了坚实基础。二季度随着国家大力推行复工复产进程,中厚板的主要下游如机械制造、基建、重卡等行业需求出现迅速恢复,与此相对应的是,中钢协CSPI钢价综合指数同比跌幅达到7.86%,而作为公司的主导产品,中厚板的价格下跌幅度仅4.30%,堪称今年上半年大类钢材品种中的明星品种。 科技创新为公司长期增长打开空间:今年上半年公司投入研发支出3.76亿元,同比大增46.04%,占营收的1.54%,继公司2019年全年投入研发费用5.82亿元(占营收1.21%)后进一步加大投入,体现公司的创新意识以及高质量发展的决心。与此同时,报告期内销售先进钢材61.69万吨,综合均价4897元/吨(不含税),研发费用的加大支出给公司带来的收益增厚已初现端倪。 首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为23.3亿,16.9亿,18.2亿,对应EPS分别为0.38、0.27、0.30元,对应PE分别为8.42倍、11.66倍、10.80倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、中厚板下游行业出现明显萎缩。
南钢股份 钢铁行业 2020-09-02 3.19 -- -- 3.25 1.88%
3.25 1.88% -- 详细
受疫情影响上半年整体业绩承压 二季度需求超预期恢复业绩环比改善受新冠疫情影响,20年上半年钢铁行业面临库存高位运行、下游需求后滞、钢材价格走低、原材料价格攀升的压力。20年H1全国月均粗钢产量8449.23万吨,同比增加256.53万吨;中钢协CSPI 钢材综合价格平均指数100.95,同比下降7.79%;原料方面,普氏 62%铁矿石价格指数均值90.80美元/吨,虽同比下降 0.53%,但自今年4月份以来呈现连续增长趋势。多向挤压下,行业内企业业绩普遍受到冲击,中钢协会员钢铁企业实现销售收入2.09万亿元,同比增长1.18%;实现利润 686.7亿元,同比下降 36.4%; 销售利润率3.29%,同比降低1.93%。20年H1公司生铁、粗钢、钢材产量分别为 509.55万吨、553.47万吨、485.69万吨,同比分别增长5.90%、增长2.58%、下降3.45%;实现钢材销量480.49万吨,产销率98.92%。其中,公司钢材出口取得逆势突破,出口45万吨,同比增长114%;实现营业收入243.58亿元,同比增长1.09%;净利润14.70亿元,同比下降31.84%; 归母净利润11.16亿元,同比下降39.40%。公司作为全球最大的单体中厚板生产基地之一,20年H1中厚板产量242.91万吨,销量239.79万吨。得益于国内疫情的有效控制,公司二季度产销情况大幅好转,20年Q2,公司钢材产量249.31万吨,环比增长5.47%;销售钢材254.35万吨,环比增长12.48%;实现归母净利润6.54亿元,环比增长41.84%。 科技创新引领公司数字化转型 孵化钢铁新材料为中心的多元产业链生态公司近年来不断加大研发投入,注重科技创新并努力进行成果转化,持续增强公司钢材产品在市场上的竞争力。20年上半年公司先进钢铁材料销量61.69万吨,综合平均售价 4897.12元/吨,毛利率15.80%,环比提高2.08%; 20年H1公司主导产品中厚板综合平均售价4041.17元/吨,虽同比下跌4.30%,但仍优于国内中厚板价格指数同期平均6.62%的跌幅。此外,20年上半年,公司借助 AI、物联网等新兴技术, 完成建设江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件的“JIT+C2M“智能工厂,为客户提供深加工及定制化服务,推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。未来,公司将通过“产业运营+产业投资”,围绕智能制造、C2M 智慧电商、智慧招采、智慧物流四大平台,孵化钢铁新材料相关多元产业链生态,未来发展空间值得期待。 投资建议疫情或影响公司受益,与此同时公司向南京南钢钢铁联合有限公司发行股份购买资产导致股本增加,因此我们将公司2020-2021年归母净利润由28.69/29.04/30.43亿元调整为23.54/23.75/26.68亿元,EPS 由0.65/0.66/0.69元/股调整为0.38/0.39/0.43元/股,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。
南钢股份 钢铁行业 2020-08-28 3.19 3.68 22.67% 3.28 2.82%
3.28 2.82% -- 详细
20Q2归母净利环增 42%,新兴产业发展向好 20H1,公司实现营收 244亿元(yoy+1%), 归母净利 11亿元(yoy-39%); 20Q2, 营收 128亿元( yoy+4.5%, qoq+11.2%),归母净利 6.5亿元 ( yoy-34.8%, qoq+41.8%)。公司收购子公司南钢发展、金江炉料剩余 38.72%少数股权相关事宜已完成,将于 20年三季度并入; 另外, 公司此 次公告称拟设立江苏德鑫云计算数据中心、 参与申特系重整, 发展势头向 好。我们预计 20-22年 EPS 为 0.40/0.57/0.64元,仍维持“增持”评级。 20Q2产销规模回升, 板材价格环比上行 20H1, 公司铁、 钢、 材产量分别为 510、 553、 486万吨(yoy+5.9%、 +2.6%、 -3.6%),钢材销量 480万吨(yoy-3.9%),钢材产销量同比下行主要因疫 情期间调整部分产线检修。 20Q2,公司钢材产、销量分别为 249、 254万 吨, 同比基本持平, 环比改善明显, 分别环比增 5.5%、 12.5%。价格方面, 20H1平均价格 3804元/吨(yoy-5.6%),其中板材下行幅度较小; 20Q2平均售价 3772元/吨(yoy-7.9%, qoq-1.7%),其中中板价格表现出较强 韧性,环比上行 2.8%(市场价格环比基本持平), 其余品种均同环比下行。 20H1期间费用率小幅上行,经营现金流表现较好 20H1公司销售毛利率 12.6%(yoy-2.9pct);四费中变动较大的是财务、 研发费用,分别同比-22%、 +46%,财务费用下行主要因融资规模及成本 下降、存款收益增加,研发费用上行主要因加大数字化研发等投入,期间 费用率 5.7%(yoy+0.5pct),销售净利率 6.0%(yoy-2.9pct)。 20H1,公 司经营性现金流金额 16.7亿元, 同比增 3.6亿元, 表现较好。 新兴产业发力,并计划参与申特系重整 20H1, 公司产业链生态圈内业务盈利向好, 其中金恒科技、 鑫洋供应链净 利分别同比增 120%、 166%;且公司继续加大智慧制造投入,据公司公告 (2020—080),公司与南钢发展、金恒科技拟共同设立江苏德鑫云计算数 据中心(公司持股 90%),经营范围包括数据处理技术服务、信息系统集 成服务等。另外,据公司公告(2020-085),公司拟参与江苏申特钢铁及 关联企业的破产重整事项,申特系企业铁、钢、材产能分别为 225、 270、 466万吨, 若公司可成功入选并参与重整, 或将进一步扩大公司产能规模。 看好公司发展,维持“增持”评级 公司积极建设产业链生态圈,我们看好公司未来发展。考虑近期铁矿石价 格持续上涨,或对公司带来成本压力;另外, 南钢发展、金江炉料少数股 权将于 20Q3并表,我们预计 20-22年归母净利为 24.3/34.8/39.3亿元(前 值为 21.6/27.4/32.1亿元) , 可比公司 PB(2020E, Wind 一致预期)均 值 0.85倍,考虑公司双主业发展势头好,给予公司 0.95倍 PB(2020E) 估值,对应目标价 3.68元(前值为 3.40-3.60元),仍维持“增持”评级。 风险提示: 疫情发展超出预期,铁矿石价格持续上涨超出预期。
南钢股份 钢铁行业 2020-08-28 3.19 -- -- 3.28 2.82%
3.28 2.82% -- 详细
事件公司发布2020年中报,公司上半年实现营业收入243.58亿元,同比增长1.09%;实现归属于母公司净利润11.16亿元,同比下降39.40%;截止中报,公司资产负债率为51.39%;加权平均净资产收益率6.42%。 点评一季度中厚板销量及价格显韧性,二季度棒材、型钢产销大幅改善。公司上半年生产稳定运行,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为509.55万吨、553.47万吨、485.69万吨,同比分别增长5.90%、增长2.58%、下降3.45%(疫情期间调整部分产线检修);实现钢材销量480.49万吨,同比下降3.95%%。分季度来看,一季度公司钢材销售及营收受疫情影响较大,公司主要产品中棒材、型钢销量及售价同比大幅回落,具体来看,一季度公司棒材销量同比下降21.02%至71.93万吨,平均售价同比下降4.36%至3587元/吨;型钢销量同比下降29.33%至5.76万吨,平均售价同比下降2.38%至4366元/吨;相对于棒材、型钢,公司拳头产品中厚板销量及价格体现了相当韧性,销量端一季度公司中厚板销量同比仅下降2.66%,降幅相对较小;售价端一季度公司中厚板价格降幅小于全国均值,一季度公司中厚板均价为3986元/吨,同比下降2.98%,而同时期全国中厚板均价同比降幅为5.70%。二季度以来,伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散,公司产销及盈利情况大幅好转,整体来看,公司二季度完成钢材产量249.31万吨,环比增长5.47%;完成钢材销量254.35万吨,环比增长12.48%;销售毛利率环比增1.86个百分点至13.48%;净利润环比增41.84%至6.54亿元。从细分品种来看,公司二季度钢材中产销改善较大的主要为棒材及型钢,二季度棒材销量环比增34.21%至96.54万吨,型钢销量环比增64.58%至9.48万吨。 公司少数股权问题得到解决,或将增厚公司归属母公司股东净利润30%左右。 根据公司7月2日发布的《发行股份购买资产暨关联交易之标的资产过户完成公告》,公司已通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2020年上半年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由11.16亿上涨至14.52亿元,涨幅30.12%。 关注公司智能工厂建设及数据中心相关产业布局进展。近期南钢股份“JIT+C2M”智能工厂建成投产,该智能工厂系江苏省冶金行业首个“5G+工业互联网”智能工厂,借助AI、物联网等新兴技术,建设专业加工高等级耐磨钢及高强钢配件,为客户提供深加工及定制化服务,推动公司从生产工业品向智造“消费品”升级。同时,南钢股份在江北新区设立德鑫云计算数据中心,主要经营范围为数据处理技术服务、软件开发及信息技术服务等,公司持续加大数字化相关产业布局。6月24日,公司发布公开发行公司债券预案,公司拟已债券发行方式筹资不超过30亿元,考虑到公司当前资产负债率合理、流动比率、速动比率总体稳定,短期偿债能力较好,我们认为公司筹资或将主要用于智慧工厂建设及数字化产业布局,公司智能制造及数据中心业务持续推进,“钢铁及多元产业”双主业发展效果可期。 核心产品中厚板需求向好,少数股权问题解决将增厚公司业绩,维持“增持”评级。行业层面,7月基建投资同比增速继续回升,我们考虑到8、9月份专项债发行将加速,基建增速有望进一步提升,基建发力有望带动工程机械、钢结构、高架桥梁等相关行业发展,公司核心产品中厚板需求向好。公司层面,公司少数股权问题得到解决将确定性增厚公司归属母公司股东净利润。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.49、0.62、0.72元/股,对应PE为6、5、4倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、数据中心相关产业布局进展不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2020-08-27 3.22 -- -- 3.28 1.86%
3.28 1.86% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入244亿元,同比增长1.1%;实现归属上市公司股东净利润11.2亿元,同比减少39.4%;扣非后归母净利润10.2亿元,同比减少39.4%。上半年EPS为0.25元,单季度EPS分别为0.1元和0.15元; Q2盈利环比改善明显:上半年疫情对钢铁行业下游需求释放节奏造成一定扰动,同时供给端依然保持旺盛生产状态,导致行业盈利有所回落,多数钢企净利润同比下滑幅度高达50%左右。南钢业绩表现优于行业平均水平,体现了公司生产经营和产品盈利的相对稳定性,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为510万吨、553万吨和486万吨,同比分别增长5.9%、2.6%、-3.5(疫情期间调整部分产线检修),疫情对整体生产经营影响有限。产品盈利性方面,核心产品中厚板表现依然亮眼,在全年国内中厚板价格指数跌幅为6.6%的背景下,公司产品售价跌幅为4.3%,主要得益于长期以来品种及用户结构优化,公司产品竞争力相对更强。从单季度数据来看,随着疫情因素缓解,公司产品量价齐升明显,Q2钢材销量为254万吨,环比增长12.5%;实现归母净利润6.54亿元,环比增长41.8%; 财务数据:报告期内,公司财务费用同比减少22%,主要系融资规模及融资成本同比下降,存量资金收益增加所致;研发费用大幅增长46%,主要为加大数字化研发、基础工艺技术研究以及重大新产品研发;投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长286%,主要为报告期末结构性存款规模及环保、节能等重点项目建设支付同比增加导致; 少数股东损益消除,下半年将增厚公司业绩:公司7月份发布公告,向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权、金江炉料38.72%股权,目前交易已完成,标的公司成为上市公司全资子公司。通过收购上市公司控股子公司的少数股权,公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。以2019年为例,归母净利润增厚比例可达29%; 产能扩张值得关注:今日公司同时发布公告,拟参与江苏申特钢铁有限公司及其关联企业破产重整事项,申特系企业位于江苏省溧阳市,是综合性的钢铁联合企业,主要产品为棒线材。备案产能为:炼铁产能225万吨(其中55万吨产能被司法拍卖,针对该司法拍卖行为的执行异议程序,仍在审理之中)、炼钢产能270万吨;热轧产能466万吨,其产品与公司现有产品相互补强。招募人拟采取两轮遴选的方式招募重整投资人,目前正处于第一轮遴选阶段,后续进展需进一步跟踪; 投资建议:受益于产品结构持续优化,公司表现出较强的竞争力和盈利稳定性。随着疫情不利因素逐步消退,钢铁下游需求稳步释放,行业盈利短期有望维持改善趋势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.53元、0.60元和0.71元,对应PE分别为6.0X、5.3X和4.5X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,供给端增加风险。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-31 2.94 -- -- 3.21 -0.93%
3.94 34.01%
详细
事件:公司近日发布了2019年年报,实现营业收入479.70亿元,同比增长9.91%;归属上市公司股东净利润26.06亿元,同比下降34.98%;资产负债率49.72%,同比降低2.19个百分点;拟每10股派发现金红利3.0元(含税),共计13.2亿,分红占比达50.73%。 2019年度,公司完成生铁、粗钢、钢材产量990万吨、1097万吨、992万吨,同比分别增长8.94%、9.17%、8.17%;实现钢材销量993万吨,同比增加74.12万吨。 点评: 材料成本上升影响全年盈利,中厚板领域优于行业。19年毛利率有所下降,原材料成本增幅约16%,主要由于上游铁矿石涨价较多,普氏62%铁矿石平均价格增幅近34%。其中中厚板单吨价格平均4094.62元,明显高于去年全年的平均市场现价3881.48元,单吨毛利约697.29元,毛利率依然可达17.03%,在行业内竞争优势显著。 财务状况良好,有望持续稳健经营。报告期内管理费率、销售费率财务费率变动分别为-0.3%/+0.1%/-0.3%,较为稳健。公司持续加大研发力度,研发费率提高0.2个百分点至1.2%。公司近日拟发行20 亿中期票据,目前已通过董事会审议,有望有效补充生产经营流动资 金、置换银行债务以及其他符合公司发展需要的项目。 高分红价值凸显。19年年报实施高分红政策回报股东,每10股派息3元,总金额占全年归母净利润的50.73%,17-19年分别为6.89%/33.10%/50.73%,逐年递增。 投资建议: 公司采用精细管控、工艺优化、择机采购等措施,在行业下滑的19年仍超额完成经营计划,维持传统中厚板主业稳健经营,同时创新攻坚加大前沿技术研发,提升智慧运营质量,盈利有望得到进一步改善。预计2020-2022年EPS分别为0.53/0.55/0.60元,对应PE分别为6.0/5.8/5.3倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动
南钢股份 钢铁行业 2020-03-31 2.94 -- -- 3.21 -0.93%
3.94 34.01%
详细
2019年业绩:钢材量增价跌,营业收入、归母净利润分别增9.9%、减35.0%。2019年,公司实现营收479.7亿元、同比增9.9%,归母净利润26.1亿元、同比减35.0%,每股收益0.59元/股,加权平均ROE为16.37%、同比降13.44PCT。(1)分红预案:拟每10股派现金红利3元(含税)。(2)产量:生产钢材992万吨、同比增8%,长材产量占比为49%、板材产量占比为51%。(3)业务结构:板材营收、毛利占比分别43%、55%,长材营收、毛利占比均为39%。(4)盈利能力:量增价跌拖累吨钢毛利,毛利降幅低于行业均值,吨钢期间费用大降。(5)经营质量:获现能力、营运能力相对稳定,偿债能力明显上升。(6)资产收购:拟向南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权和金江炉料38.72%股权。 2020年计划:生铁、粗钢、钢材产量分别1050、1160、1015万吨,同比分别增长6%、6%和2%;营收481亿元、同比增长0.3%;固定资产投资15亿元、同比下降7.01%;环保设施同步运行率达100%。 公司看点:区域供需格局好,优特钢占比约80%,未来将重点发展先进钢铁材料,高研发支出占比为产品结构优化升级打下良好基础,有望带来盈利能力提升,近三年现金分红比例高、积极回报投资者。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS为0.61/0.68/0.74元,对应2020年3月27日收盘价,2020-2022年PE为5.26/4.74/4.34倍,2020年PB为0.75倍。综合考虑行业和公司历史PB估值中枢水平以及公司盈利能力,我们预计公司2020年合理PB为1.1倍左右,以2020年预测每股净资产4.33元计算,公司合理价值为4.76元/股,对应2020年PE为7.80倍,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-30 2.85 3.20 6.67% 3.24 3.18%
3.94 38.25%
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产销稳定增加,营收稳定增加。本年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为990万吨(同比+8.94%)、1097万吨(同比+9.17%)、992万吨(同比+8.17%),司钢材销量993万吨(同比+7.45%)。产销稳步增长,产能利用率不断提升。由于产量稳步增长,公司在行业均价下降的情况下全年营收实现了10%的增长。 高端产品发力。得益于长期以来品种及用户结构优化,公司产品竞争力进一步增强。2019年公司属于国家战略性新兴产业分类中“新材料产业”的先进钢铁材料销量为137万吨,高端产品突出。先进钢铁材料销售价格4977.57元/吨(不含税),价量齐升,有力支撑了产品综合平均售价。 成本控制优异,毛利率降幅降低。2019年钢铁业务毛利率为14.71%,较2018年减少6.74%,降幅较行业平均水平较低,一方面由于公司成功的高端化战略,另一方面则得益于优良的成本控制。2019年受铁矿石等原燃料价格大幅上涨影响,全行业成本都有明显提升,公司原材料成本增加了26亿元。但公司通过行业对标、精细管控、工艺优化、择机采购等措施,在工序成本环节削减成本7亿元、采购环节消减成本1.9亿元,保证了在原料上升上升阶段尽量减少毛利降幅。 积极回馈股东,高分红凸显投资价值。公司通过《未来三年(2018-2020年度)股东回报规划》,明确公司未来三年每一年度拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。2019年年报,公司每股分红0.3元,合计分红13亿元,分红比例51%,股息率9.65%,高分红凸现投资价值。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为28.17、30.08和32.02亿(原预测为42.49/44.56/-),对应PE为4.9/4.6/4.3,公司分红高,投资价值凸现,结合公司历史情况和行业平均水平,预计公司合理估值在5.5-6倍之间,对应的目标价为3.52-3.84元,维持“推荐”评级。 风险提示:外需进一步恶化。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-27 2.85 -- -- 3.29 4.78%
3.94 38.25%
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行业震荡,盈利下滑 受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司盈利有所下滑,但凭借专用板材、特殊钢长材的竞争优势以及全系统降本增效工作的开展,较行业水平有所领先。2019年,公司钢材产量992.06万吨,同比增长8.17%;实现营业收入479.70亿元,同比上涨9.91%;归属于上市公司股东的净利润26.06亿元,同比下降34.98%。 中厚板优势明显,研发带动先进钢铁材料发展 公司中厚板产品市场竞争力强,2019年在行业整体向下的情况下,公司中厚板平均售价仍有4094.62元/吨,毛利率达17.03%。在拳头产品外,公司注重先进钢铁材料的研发,高附加值产品贡献不断提升。2019年公司生产先进钢铁材料141.52万吨,同比增长4.98%,对应毛利率达13.72%,较2018年增长0.77个百分点。 双主业发展,打造产业运营生态圈 2019年,公司深耕新产业运营,成为公司效益新的增长点。内生方面,围绕智能制造、电子商务、招标采购、现代物流等四大平台,由对内服务走向对外业务;外延方面,重点围绕能源环保进行产业投资。 高分红回报股东 2019年,公司计划实施现金分红,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计现金分红13.22亿元,占到归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按3月24日收盘价,股息率达9.65%。 风险提示:钢材消费大幅下滑;行业供给大幅增加。 投资建议:维持“增持”评级 公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材也在快速发展。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设,运营效率持续提升,盈利能力不断改善。我们预计公司2020-2022年收入469/480/493亿元,同比增速-2.2/2.4/2.6%,归母净利润27.4/28.9/29.8亿元,同比增速5.0/5.4/3.3%;摊薄EPS为0.62/0.65/0.67元,当前股价对应PE为5.1/4.8/4.7x。公司分红高,估值存在修复空间,维持“增持”评级。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-26 2.90 3.09 3.00% 3.29 3.13%
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2019年盈利26亿元,维持“增持”评级 2020年3月24日,公司发布2019年报,年度实现营收480亿元(YoY+9.9%),归属于上市公司股东的净利润26亿元(YoY-35.0%);19Q4实现营收112亿元(YoY+12.3%,QoQ-11.1%),归属于上市公司股东的净利润2.3亿元(YoY-59.5%,QoQ-56.8%),业绩低于我们前期预期,主要因19Q4计提较多固定资产处置损失和少数股东损益发生较大变动。我们预计公司20-22年EPS分别为0.49/0.62/0.72元,维持“增持”评级。 19Q4公司销售毛利率表现环比不差 19Q4,公司实现钢材产、销量236、241万吨(YoY+11.6%、+14.9%,QoQ-6.8%、-4.0%),钢材售价(不含税)为3691元/吨(YoY-11.8%,QoQ-6.2%),其中中厚板降幅较大(YoY-14.6%,QoQ-7.3%),棒材表现较好(YoY-10.9%,QoQ-5.7%)。19Q4,公司销售毛利率11.5%(YoY-5.2pct,QoQ+0.8pct),环比表现不差。公司19Q4业绩环比下行较多,一方面或因当期公司营业外支出较多达1.3亿,其中主要为固定资产处置损失;另一方面因南钢发展(公司持股61.28%)主要拥有长材资产,19Q4棒材售价跌幅小于中厚板,致少数股权损益占比提升。 19年每股现金红利0.3元,分红比例达52% 根据2019年利润分配预案,公司计划每10股派发现金红利3元(含税),合计派发13.2亿元;另外截至2019年底,公司共回购股份金额3376万元(不含交易费用),故公司2019年合计现金分红比例达52.03%,超出公司《未来三年(2018-2020年)股东回报计划》中30%的要求。按3月24日收盘价计,公司股息率达9.65%,给予投资者良好回报。 双主业发展,非钢业务业绩增长明显 公司聚焦钢铁、新材料打造相关多元产业链,内生方面,围绕智能制造、电子商务、招标采购、现代物流等,由对内服务走向对外业务;外延方面,重点围绕能源环保进行产业投资。公司旗下控股、参股多家非钢业务公司,2019年业绩向好,其中金恒科技聚焦工业ICT,实现净利润4054万元(YoY+27.6%);钢宝股份是钢铁垂直电商,实现净利润6576万元(YoY+7.0%),柏中环境进行污水处理,增厚公司业绩7618万元。 期待少数股权并入增厚业绩,维持“增持”评级 2019年5月,公司公告称计划收购子公司南钢发展、金江炉料剩余38.72%少数股权,目前证监会已受理,少数股权并入后有望增厚业绩;但相关事宜仍未完成,盈利预测中暂不考虑。考虑到新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.49/0.62/0.72元,前期预计20-21年EPS分别为0.77/0.82元。可比公司PB(2020E)均值为0.78倍,考虑到公司双主业发展可提供一定业绩韧性,给予公司0.85-0.9倍PB估值,取BPS(2020E)为4.00元,目标价为3.40-3.60元,维持“增持”评级。 风险提示:收购少数股权事宜进度不及预期;疫情发展超出预期。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-26 2.90 -- -- 3.29 3.13%
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高效率生产促营收增加,低成本智造致产品毛利率降幅较小。公司全年生产高效稳定运行,全年实现钢材产量992.06万吨,同比增长8.17%,钢材产销量增长促使公司全年营收在钢材产品平均售价下跌3.99%的背景下仍实现上涨。从盈利端看,公司全年钢铁业务毛利率达到14.71%,相较去年下降6.74个百分点,毛利率降幅低于行业平均水平,我们认为公司产品毛利率相对较高或主要得益于公司产品竞争力及成本控制能力较强,从产品上看,得益于长期以来品种结构优化,公司钢材产品相对抗跌,报告期内公司主导产品中厚板年内售价跌幅为2.90%,远小于国内中厚板高达8.35%的价格跌幅;从成本控制来看,报告期内铁矿石等原材料大幅上涨促使公司成本增加26.32亿元,但公司通过行业对标、精细管控、择机采购等措施降本10.16亿元,降本增效效果明显。整体看,尽管2019年钢铁行业受供给放量、铁矿石涨价等因素影响盈利大幅回落,但公司凭借生产稳定、品牌认可度高、成本控制能力强等护城河仍保持行业领先的竞争力。 公司少数股权问题将解决,盈利能力有望提升。根据公司前期发布的《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,公司拟通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2019年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由26.06亿上涨至33.36亿元,涨幅28.03%。 中厚板产品盈利稳健,少数股权问题解决将增强公司盈利能力,维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.68、0.76元/股,对应PE为5.54、4.58、4.11倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、收购子公司股权进度不及预期。
苏东 1
南钢股份 钢铁行业 2020-03-26 2.90 -- -- 3.29 3.13%
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公司发布2019年度报告:2019年公司共计实现营收479.70亿元,同比+9.91%,实现净利润33.65亿元,同比-29.02%。同时公司拟向全体股东10派3(含税),分红率达50.73%,股息率9.65%。 2019全年公司产销增长,但业绩同比下滑。一方面是行业大幅增产造成钢铁行业景气度略有下行,钢价同比回落,另一方面是原材料铁矿石价格显著上涨压缩利润。2019年公司实现生铁、粗钢、钢材产量分别为990.02万吨、1097.13万吨、992.06万吨,同比分别+8.94%、+9.17%、+8.17%。公司钢材产品综合平均售价为3923.33元/吨(不含税),同比-3.99%。2019年公司铁矿石采购均价730.02元/吨,同比+26%,钢材吨盈利下滑。 公司2019年钢材吨毛利下滑幅度显著好于行业平均水平,我们认为主要原因有两点:1)板长兼备,优特钢占比高,中厚板盈利能力强且稳健;2)持续推动成本变革,降本成果显著。 定增收回子公司少数股权,增厚归母净利润。公司拟向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权和金江炉料38.72%股权,2019年南钢发展和金江炉料分别实现净利润18.40亿元、0.47亿元,盈利能力较强,发行股份购买其少数股权完成后,公司归母净利润有望得到进一步增厚。 考虑到年初以来钢价进一步下滑,当前高库存或压制钢价上行空间,同时考虑定增实施,小幅下调公司2020-2021年盈利预测至25.4亿元、29.3亿元,同时引入2022年归母净利润预测为30.1亿元,2020-2022年度EPS为0.43元、0.49元和0.51元,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:公共卫生事件显著影响地产开发商新开工及施工规划;钢价持续下行;中厚板下游需求低迷;原材料价格大幅上涨。
南钢股份 钢铁行业 2020-03-26 2.90 -- -- 3.29 3.13%
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事件3月24日,公司发布2019年年度报告:2019年公司实现归母净利润26.06亿元,同比减少34.98%;四季度归母净利润2.31亿元,环比下降56.74%;报告期内实现基本每股收益0.5888元/股,上年为0.9078元/股。公司计划向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),占2019年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.73%。按照3月24日收盘价进行计算,股息率为9.65%。 铁矿石影响全年利润粗钢产量再创新高2019年我国生铁产量为8.09亿吨,同比增长5.0%。与此同时,2019年初的巴西矿难导致铁矿石供给严重收缩,普氏62%铁矿石价格指数年均值为93.25美元/吨,较2018年大幅上升23.56美元/吨。铁矿石价格大幅上涨导致公司原燃料增本26.32亿元,影响全年业绩表现。但公司通过发挥“高效率生产、低成本智造”体系能力,公司全年生铁、粗钢、钢材产量分别为990.02万吨、1097.13万吨、992.13万吨,分别同比增长8.9%、9.2%、8.2%,产量均再创历史新高。 高分红回报投资者股息率为历史最佳根据公司《未来三年股东回报规划》指引,2018-2020年度,每一年度拟分配的现金红利总额不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%。 公司2019年拟每10股派发现金红利3.00元(含税),总分红金额约13.2亿元,现金分红比例达到50.73%。按照3月24日收盘价进行计算,股息率为9.65%,为公司历史最高水平。公司高分红回报投资者,彰显公司盈利信心。 资产负债结构再次优化科技创新引领公司未来发展方向公司具备年产1000万吨粗钢生产能力,以专用板材、优特钢长材为主导产品,产品广泛用于能源、船舶海工、工程机械、建筑结构、轨道交通、桥梁、汽车等行业。受疫情影响,短期内下游需求受到一定影响,但伴随疫情逐渐得到控制,下游企业有序复工,基建方面重大项目开工建设或将加速推进,利好公司板材及长材需求,为公司业绩带来支撑。公司2019年资产负债率为49.72%,较2018年下降2.19个百分点,资产负债结构得到再次优化。同时,公司研发投入达18.23亿元,较去年增加2.87亿元。公司注重科技创新,增强公司长期竞争力。 投资建议疫情或将导致产品下游出现小幅萎缩,因此我们将公司2020-2021年EPS由0.71元/股、0.80元/股调整为为0.65元/股、0.66元/股,预计2022年EPS为0.69元/股,维持“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、下游需求变化及公司自身经营风险等。
南钢股份 钢铁行业 2019-11-27 3.42 -- -- 3.48 1.75%
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产能情况“再摸底”,倒逼供给端进一步压缩。2016年国务院发布《化解钢铁行业产能过剩,实现脱困发展实施方案》以来,已累计完成普钢行业产能削减1.5亿吨。但是,随着2018年普钢标准品特别是线材、棒材等价格的反弹,各地钢铁企业在2018、2019两年内一方面陆续提高开工率,另一方面部分企业通过拆除改建的方式,小规模增加产能。这使得2019年以来,普钢标准品价格出现一定程度的下滑。 我们判断,此次三部委联合发布的《关于做好钢铁行业产能、产量调查核实工作的通知》首先是对于2016年以来的产能削减成果进行巩固,严防产能无序扩张;此外,通过对于规模以上钢铁企业产能及装备水平进行摸底,了解2020年钢材市场供、需双方的情况;第三,对于产能利用率过大、打政策擦边球借新旧产能替换扩大产能的企业进行排查,严控局部地区钢材供给过剩。 我们认为,三部委《通知》的作用中长期来看,表达了国家对于钢铁行业严控产能及供给量的态度。在1.5亿吨落后产能出清后,对于合规产能的生产及改扩建继续下大力气控制,进一步压缩市场供给端的规模,2019年底至2020年一季度普钢产品价格有望进一步上升。 公司作为长三角普钢合规产能,将受益价格上涨。南钢股份作为长三角地区生产建筑用材及板材的合规普钢产能,依靠沿江物流及港口进口铁矿石价格优势,未来将受益于本轮产能排查带来的产品价格上涨。 盈利预测与投资评级:根据公司最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.86元、0.83元、0.83元,根据2019-11-22收盘价计算,对应PE分别为4倍、4倍、4倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名