事件：公司发布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润1.19-1.43亿，同比增长50%-80%，基本每股收益0.1238元/股-0.1485元/股。 点评： 一季度业绩较去年同期高增长。2021年一季度公司实现归母净利润11,931.83万元–14,318.19万元，较去年同期增长50%-80%，较前年同期增长66%-99%。公司一手抓市场开拓，一手抓产品研发和内部管理，在手订单饱满，生产正常、发货通畅，净利润比受疫情影响的上年同期增长。 我国中高端特钢“进口替代”稳步推进，全球份额逐步提升，公司作为龙头有望长期收益。久立特材建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线，始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管，目前公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为16%，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力,同时积极开拓海内外市场，未来公司将实施《久立集团“十四五规划”（2021—2025年）》，以高质量发展为目标持续扩大及提升。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商，有望对标全球高端特钢标的，公司具备低估值优势，有长期发展空间。预计2020-2022年EPS为0.76/0.88/1.01，对应PE为14.3/12.4/10.7。维持“增持”评级。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件： 公司近日发布 2021年一季报预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 300%-350%，基本每股收益 0.3172元/股-0.3569元/股。 点评： 一季度业绩同比高增，疫情影响基本消除，生产经营整体向好。 公司预告 2021年一季报归母净利润 1.66-1.87亿，与去年同期相比增长 300-350%，一方面由于去年一季度疫情原因导致基数较低，另一方面，公司持续扩大经营成效显著，2019年 Q1-2021Q1复合增速高达61.11%。 公司生产能力稳步增强，行业龙头地位稳固，计划 2022年扩至500万吨。1）公司投资建设十大基地，确立 2022年扩至 500万吨的目标，截至 2020年底公司已有 320万吨产能，未来预计将快速扩张。 2）钢结构制造行业中龙头地位稳固，品牌实力快速提升，参与宁德时代、特斯拉超级工厂、、周口电厂、加速基地一期项目、南京金茂广场二期钢结构广场项目等高难度的大型项目。3）通过科学化预测、信息化管理、规模化采购等多种途径提高采购能力，有效提高效率、降低成本。 业绩高增长的同时，公司经营效率不断提升。公司 2020年全年营业收入、归母净利润增速分别为 25%、43%，业绩增速维持高位的情况下，营运能力不断提升，应收账款周转天数、存货周转天数从 19年的55天、163天加快到 2020年的 43天、161天，分别加快了 12天、2天。公司不断加强经营管理，采用集中管控、垂直管理，管理高效且严控成本，且承接了越来越多的高难度大型项目，上下游议价能力逐步增强，经营效率有望持续改善。 装配式钢结构符合绿色建筑发展理念，“碳中和”背景下有望长期高景气。钢结构建筑具备绿色环保、减少建筑垃圾，且可持续发展的特征，因此符合我国绿色建筑发展的重要方向。住建部近日发布《关于加强县城绿色低碳建设的通知(征求意见稿)》，明确推行装配式钢结构等新型建造方式，大力推广应用绿色建材，此外住建部在 8日的新闻发布会明确我国将推动绿色建筑立法，引导江苏、浙江、宁夏、河北、辽宁、内蒙古、广东等 7省（区）颁布地方绿色建筑条例，彰显我国推广绿色建筑的信心。 投资建议： 公司作为钢结构制造领域龙头企业，在国家政策大力支持，装配式钢结构行业高景气发展的背景下，有望延续高成长。预计 21-23年 EPS 分 别 为 1.91/2.65/3.40， 对 应 PE 分 别 为26.31/18.96/14.78。给予“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑，钢材价格大幅波动，产能爬坡不及预期。

事件：公司近日发布公告拟与蒋国群先生、蒋洁女士签订《股权转让协议》，以人民币23,200.00万元收购蒋国群先生及蒋洁女士持有的江苏昌吉利新能源科技有限公司合计40.00%的股权。本次交易前，昌吉利系天铁股份持股60%的控股子公司。收购完成后昌吉利将成为公司全资子公司。 点评： 本次收购后昌吉利将成天铁全资子公司，并持有天铁不低于1亿元股权。天铁已于2018年以2.82亿元收购昌吉利60%股权，本次交易拟以2.32亿元收购剩余40%股权，收购完成后将实现控股100%。江苏昌吉利公司主要产品为丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物产品，下游包括新能源企业、医药企业、合成橡胶企业、电子材料订单等，昌吉利通过采购上游锂产品及其他原材料进行中游锂化物的生产销售，截至2020年昌吉利实现归母净利润4624.45万元。 交易完成后预计天铁将进一步增厚业绩、提升估值、改善综合现金流。1）昌吉利承诺2021年净利润不低于6000万，并于今年内确定扩建厂址土地并取得施工许可证，2022年完成扩建并达产，2023年烷基锂、锂盐产能分别达2000吨和50000吨，按照昌吉利去年2亿营收推算公司仅销售数千吨锂盐，扩建后对业绩的贡献有望进一步提升；2）本次交易中昌吉利评估报告价值为5.8亿元，对应今年承诺的6000万净利润仅9.7倍，昌吉利综合实力较强，属于锂产业细分龙头，扩产预期下有望进一步助力公司提升整体估值；3）昌吉利经营稳健且现金较好，去年4600万净利润的情况下，经营活动现金流净额近2600万，期末现金及现金等价物余额近5000万。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛，公司作为细分领域龙头，主业经营有望延续高增长，同时公司拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面布局建筑减隔震，受益于《建设工程抗震管理条例》，享受建筑减隔震扩容红利，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、3.3、4.6亿，EPS分别为0.57/0.97/1.36元，对应PE分别为30.18/17.86/12.70倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。

事件：公司发布2021年Q1业绩快报，实现营业总收入386亿元，同比上升63.46%，归母净利21亿元，同比上升81.06%。 点评： 公司一季报业绩高增长。公司 Q1实现归母净利 20.54亿元，同比增长 81.06%，环比增长 31.84%，盈利能力进一步增强；下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司 Q1利润同比分别增长 54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。今年一季度公司在上游原材料高位运行背景下依然稳步经营、提升盈利水平，并把握下游市场机遇，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设，加快产线升级和品种结构升级，因此不断提高公司运营效率，收入规模与净利润均创季度历史最好水平。 公司产销量稳步扩张，经营效率进一步提升。3月铁、钢产量分别为 193万吨、256万吨，1-3月累计 552万吨、733万吨，3月钢材产量与销量分别为 243万吨、244万吨，1-3月累计分别为 691万吨、678万吨。近日华菱湘钢高强耐磨钢通过韩国现代建设公司工程机械认证审核，成为唯一通过其工程机械用高强及耐磨钢认证的中国钢企，进一步彰显公司产品高品质实力。此外，华菱涟钢信息系统升级改造项目成功上线，系统上线运行后将形成经营决策、经营管理、制造管理“三大信息系统”，有助于优化业务流程，进一步提升管理效率。 “碳中和+制造业崛起”，行业供需格局得到根本性转变，产业链利润重塑，全球竞争力提升下制造业需求长逻辑，根据我们模型跟踪二季度热卷毛利已经突破千元，是一季度两倍不止，公司下游以制造业为主，二季度公司利润有望继续大幅提升，我们预计未来钢铁行业里板材企业将维持高利润，公司股价有望迎来“戴维斯双击”。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计 2021-2023年净利润分别为，EPS 分别为 1.63/1.96/2.11元，对应PE 分别为 4.96/4.12/3.83倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020业绩快报及2021Q1业绩预告，2020年公司实现营业收入49.73亿元，同比上升1.30%；归母净利润2.58亿元，同比下降24.91%；2021年一季度公司预计实现归母净利润1.185-1.259亿元，同比增加60.0%-70.0%。 点评：220020年公司整体经营稳健。2020全年公司实现营业总收入49.73亿元，同比增1.30%。受疫情影响，公司2020年一季度特钢新材料产销量同比下降，但全年产销量及盈利能力同比均略有提升。归母净利润2.58亿元，同比下降24.91%，主要原因系2019年因拆迁补偿及转让锻造车间等资产，形成9,916.54万元资产处置收益，导致上年度基数较高；2020年公司再次对收购永诚锂业形成的商誉及对应收宜春科丰款项等事项计提资产及信用减值损失约7,800万元，考虑到减值损失，实际特钢在疫情影响少生产一个月的情况下基本跟上一年度打平，难能可贵。 12021Q1碳酸锂达产助力业绩快速改善，扣非净利大增150--170%。 2021年一季度公司预计实现归母净利润1.185-1.259亿元，同比增加60%-70%。其中，扣非后净利润为8507-9187万元，同比增加150%-170%。一方面得益于新能源汽车及储能行业的快速发展，锂盐材料价格持续上升，年产1万吨电池级碳酸锂项目已达产，公司锂电新能源业务产销情况良好，盈利能力大幅改善并提升。另一方面受疫情影响，2020Q1公司特钢新材料业务开工不足，产销量及业绩基数较低。 碳达峰、碳中和目标下，新能源行业需求更确定，碳酸锂呈现持续涨价趋势，公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势，我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取2060年前实现碳中和，绿色发展趋势已明晰，新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长，锂盐价格快速上涨，预计电池级碳酸锂2021年价格中枢将超过9万元/t，公司自有矿山，成本优势显著，碳酸锂将持续驱动业绩高增。 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.86/1.87/3.06元，对应PE分别为62.9/29.0/17.7倍。 风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入1162.76亿元，同比上升8.55%，归母净利63.95亿元，同比上升45.63%。（19年年报归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。 若按同口径算，2020年归母净利同比增长2.84%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税）。 点评：业绩稳定增长，产销量持续攀升。2020年度归母净利润63.95亿，同比增长2.84%（按同口径算）。2020全年公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513万吨，分别同比增长9.95%、8.40%。疫情影响之下，公司产业供应链稳定，推进增钢增效，产能充分释放，推动品种、产线结构升级，盈利能力再创历史第二高。 毛利率稳中有升，2020年度公司毛利率为14.29%，同比提升0.77个百分点。整体费用管控得当，研发费用同比增长280.90%，由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。 投资高质量产品项目，增强公司综合竞争力。公司拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢的合计三个生产项目，预计将于2021年4月到2022年6月陆续建成。分别为华菱湘钢烧结机环保及技术提质改造项目/华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设二期工程项目/华菱涟钢150MW超高温亚临界发电机组工程。其中，烧结机环保及技改项目有望助力子公司有利于进一步降低成本，提高劳动生产率；华菱涟钢的高强钢产线二期项目/150MW超高温亚临界发电机组工程，效益估算分别为内部收益率23.36%及创收6.21亿元/年，有利于提高市场竞争力，扩大市场占有率，进一步巩固竞争优势和提升盈利能力。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年净利润分别为，EPS分别为1.20/1.38/1.47元，对应PE分别为5.84/5.07/4.76倍。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入62.72亿元，同比增长9.26%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长82.64%；实现扣非归母净利润5.10亿元，同比增长143.93%。 点评： 业绩高增，盈利能力显著提升。2020全年归母净利润同比增速82.64%。公司持续优化内控管理，严格控制制造成本，降本增效效果显著，不断调整和完善产品结构，高附加值产品订单持续增长，公司盈利能力显著提升。 2020年毛利率21.99%，同比升5.42个百分点；净利率8.79%，同比升3.53个百分点。其中，合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金毛利率分别为19.0%/10.31%/23.15%/40.38%,分别增长5.91/4.92/7.28/2.40个百分点。同时三费水平较为稳健，销售费率/管理费率/财务费率分别是0.86%/2.72%/1.29%，同比变动-0.61/-0.13/0.17个百分点。公司坚持高质量发展理念，在特殊钢市场需求稳定增长的背景下持续加大研发投入，研发费率维持较高水平。 投资技改项目扩产，进一步巩固特钢领先地位。公司拟投资6.88亿元，2021年投资2.42亿元。该技术改造项目能够扩大公司产能，提高公司效益，提升核心竞争力，扩大公司规模，提高生产设备水平，生产出符合国家发展战略标准的高质量产品，对公司未来发展具有重大战略意义。 投资建议：公司是老牌特钢龙头企业，重组后经营管理改善，3月底公告已申请撤销公司股票其他风险警示，有望摘帽，同时作为高温合金龙头企业，将持续受益于航天等高端特殊钢领域需求扩张，在中高端特钢高速发展的预期下，业绩有望进一步提升。预计2021-2023年EPS分别为0.42/0.51/0.63，对应PE分别为32.89/26.90/21.76。维持“买入”评级。 风险提示：中高端特钢需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件：公司近日发布2020年报快报以及2021年一季度业绩预告：2020年实现归母净利润194,443,596.85元，同比增长53.41%；2021年一季度预计实现归母净利润6,800 万元-7,500 万元，比上年同期增长：6,602.15% - 7,292.08%。 点评： 一季度业绩大超预期，进一步验证高成长属性。公司Q1归母净利润预告6800-7500万元，较去年同期的101.46万元大幅增长6,602.15% - 7,292.08%。公司下游主要为轨交项目建设工程，原本由于气候与春节停工等原因，一季度属淡季，但我国加快建设交通强国背景下，致力于打造都市圈、城市群，加之“碳中和”目标下轨道交通类低碳绿色的出行方式需求更旺，公司作为轨交减振降噪行业龙头企业，业绩有望持续呈现高速增长。 “十四五”加快建设交通强国，城际市域减振需求旺盛。今年1月交通运输部印发《关于服务构建新发展格局的指导意见》，制定了三年行动计划，要求新增城际和市域铁路运营里程3000公里，将构成未来两年轨交减振需求的重要组成部分。从长期需求来看，去年12月发改委专题会议全面部署加快京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际和市域铁路规划建设，三大区域计划未来五年新开工1万公里，到2025年基本形成城市群1-2小时交通圈和都市圈1小时通勤圈，三年开工6000公里，行业未来10年以上的高景气态势较为确定。 不断完善产品体系，市占率有望进一步提升。近年公司积极研发新产品、寻求新合作，不断完善轨交减振产品体系，近年新增特殊减振产品弹簧隔振器、扣件等，依托原有的轨交减振市场竞争力及较强的前端设计参与能力，公司有望在新增产品角度抢占更多市场份额，提升行业综合市占率，进一步巩固龙头地位。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域，一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块，另一方面布局建筑减隔震，受益于《建设工程抗震管理条例》，享受建筑减隔震扩容红利，进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、3.1、4.6亿，EPS分别为0.57/0.90/1.34元，对应PE分别为29.8/18.69/12.54倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。

事e件：公司发布2020年年报，实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%，归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），股息率14%。2020年度，公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。 点评： 公司坚持普特结合的产品路线，实施低成本、差异化竞争策略，盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88%/25.08%，同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71%，同比下滑1.97个百分点，净利率13.00%，同比提升1.86个百分点。其中，汽车板簧/弹簧扁钢/优线/螺纹钢毛利率分别为16.57%/31.95%/19.85%/17.75%,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发，其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上，成功替代进口产品。费用管控得当，净利率提升，管理费用同比下降54.44%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。 量价齐升。公司2020年度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量444.04万吨，同比增长15.64%,销量443.57万吨，同比增长15.54%。2020年产品单吨价格3596.9元，环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元，环比增35.8元。 高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日，公司合计拟派发现金红利23.7亿元，股息率达14%，分红比例高达110.81%。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品，“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”；继续实施弹扁战略，不断优化品种结构，提升品牌质量，提高整体的盈利能力和市场竞争力。 投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年EPS分别为1.01/1.05/1.09。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入49.45亿，同比增长11.46%，归母净利润7.46亿，同比增长49.19%。 点评： 四季度业绩持续高增长。2020年度公司营收和归母净利润增速分别11.46%/49.19%，较三季报增速继续提升2.26/7.62个百分点，其中Q4单季度营收/归母净利分别为13.63/1.97亿，同比增速分别为17.9%/75.9%，延续较高增速。公司克服疫情影响，持续投入研发、优化产品结构，境外高端产品收入毛利创历史新高。同时，人民币升值背景下订单远期汇率锁定、政府补助等非经常性收益也增厚业绩。 回购用于股权激励彰显公司信心。公司将以自有资金不低于1.5亿元、不超过3亿元且回购价格上限15元/股回购股份，用于后期股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来的信心。 我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升，公司龙头优势有望持续显现，未来或稳步增长。久立特材建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温合金无缝管生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线，始终致力于为油气、电力、核电、LNG等能源装备及航空航天、石化、化工、船舶制造等行业装备提供高性能、耐蚀、耐压、耐温的不锈钢管，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力,同时做好进口替代，提高尖端产品占比，开拓海内外市场，在高质量发展的大时代下，公司有望充分受益。 投资建议：公司作为世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、高温合金无缝管等中高端材料供应商，有望对标全球高端特钢标的，公司具备低估值优势，有长期发展空间。预计2020-2022年EPS为0.89/0.85/0.90，对应PE为14.3/12.9/12.1。维持“增持”评级。 风险提示：中高端特钢新材料需求大幅下降，原料价格大幅波动

事件：公司近日发布定增预案：拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过81,000.00万元，资金投向主要包括年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目，年产45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目，以及补充流动资金项目。 点评：募投减振垫产线项目将有效助力公司突破产能瓶颈，有望进一步提高市场份额。公司本次定增计划拟新建40万平方米橡胶减振垫产线，投资总额为56,822.95万元，本次定增募集资金拟投入49,800.00万元，拟建设周期为3年。截至2019年，公司减振垫产能为24.79万平，本次募投项目建成后公司减振垫产能将扩至2.61倍。当下我国轨交建设需求旺盛，公司减振垫为高等减振，主要用于城轨、城际等轨道减振降噪，行业呈现高景气度，公司技术优势显著、市场竞争力强，本次扩产有望成功突破产能瓶颈，提高公司供货能力和效率，进而进一步提高市场份额以及实现业绩高速增长。 新建钢轨波导吸振器产线，进一步丰富公司产品，提升综合竞争力。轨道结构减振产品主要分为道床类、轨枕类、扣件类和钢轨类，公司当前主营产品减振垫、弹簧隔振器为道床类减振产品，橡胶套靴为轨枕类产品，轨下橡胶垫板为扣件类产品，而钢轨波导吸振器则为钢轨类产品。轨道项目根据具体项目环境与减振标准要求进行设计，并综合考虑效果与成本，进而确定减振产品的种类与数量，因此部分项目会应用多种减振产品。公司目前减振垫、弹簧隔振器、套靴均已取得较高的市场影响力及份额，本次募资投向钢轨波导吸振器，将进一步完善产品体系，增强行业竞争力，公司作为唯一覆盖各类轨道减振产品的企业，将有效巩固其龙头地位。 下游轨交有望呈现长期高景气，轨交主业高增长预期强。我国施行“交通强国”战略，依托“城市群”规划，轨交建设需求旺盛，长三角、大湾区、京津冀的1万公里城际市域项目已列入“十四五”重大项目开工计划，我国“十三五”期间已确认19个城市群建设计划，随着其他城市群逐步落地，长期轨交建设空间广阔。预计2021-2025年地铁营运里程每年增长约13%，未来10年城际、市域年均增长最低15-20%，不论短期还是中长期来看，轨交减振行业景气度均较高。（详请参照我们最新专题《“交通强国”发力，“城市群”激发轨交长期向上动能》）高成长低估值，公司当前配置价值凸显。公司在轨交减振龙头地位基础之上，不仅不断开拓新产品丰富主业，同时子公司昌吉利发展新能源、精细化工领域，打造核心竞争力。主业轨道减振板块，在原有减振垫、套靴、弹簧隔振器等领先地位基础之上，与全球轨道扣件系统龙头英国潘德路合资成立浙江潘德路轨道科技有限公司，强强联合实力凸显；子公司昌吉利新能源，主要产品为氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂，技术先进、品牌优质，受益于锂产业链价格上涨周期，且下游需求旺盛，不仅增厚利润，同时助力公司提升估值。此外，公司投建的建筑减隔震产能进展顺利，未来将受益于抗震立法，享受行业扩容红利。 投资建议：公司是轨交减振降噪领域龙头公司，下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略，行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域，发展高价值的新能源板块，布局建筑减隔震，享受建筑减隔震扩容红利。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.9、4.0亿，EPS分别为0.56/0.85/1.18元，对应PE分别为22.13/14.58/10.51倍，公司属高增长低估值细分龙头，市值成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：《建设工程抗震管理条例》落地不及预期，城轨建设不及预期，基建资金面收紧。

事件：公司近日发布了2020年度业绩快报，实现营业收入747.28亿元，同比增长2.90%；归属于上市公司股东的净利润60.24亿元，同比增长11.84%；基本每股收益1.19元，同比增长11.21%。 点评： 公司业绩逐季度改善。2020全年公司营收和归母净利润增速分别2.9%、11.84%，环比三季报增速分别提升2.50、7.61个百分点。其中，Q1-Q4单季度归母净利润分别为12.92/14.57/15.97/16.78亿元，业绩逐季度改善,得益于公司降本成效显著，品种结构进一步优化，高端产品销量大幅增长。 外延式发展提升无缝管领域竞争力。1月公司同意全资子公司竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权。电气钢管持有天津钢管51.02%股权，天津钢管拥有350万吨无缝钢管产能，以中薄壁无缝钢管为主，与公司中厚壁无缝钢管形成有效互补。未来有望通过进一步整合市场资源，加快拓展无缝钢管战略布局，扩大在机械加工、石油开采以及能源、汽车、海工等无缝钢管下游相关行业领域的影响力和市占率，进一步提升公司无缝钢管产品的影响力和行业竞争力。 我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右，与发达国家相差仍较大，特钢下游需求多为中高端成长属性领域，未来具有较好的发展前景，中高端制造业快速发展，汽车等主要下游需求产销量较为旺盛。公司作为全球中高端特钢行业龙头，估值有望进一步提升。 投资建议：随着我国进入高质量发展阶段，高端制造需求扩张，中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头，实施内生外延式发展，并购后协同效应下，业绩有望持续增长。预计2020-2022年EPS分别为1.19/1.33/1.48。 风险提示：高端制造发展进程偏缓，原燃料价格大幅波动

事件：公司近日发布公告，同意全资子公司永兴新能源以自有资金或自筹资金投资建设年产2万吨电池级碳酸锂项目、180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目及锂矿资源系列综合价值提升研发项目；同意控股子公司花桥矿业以自有资金或自筹资金投资建设白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目。上述项目合计投资总额不超过11.25亿元。 点评： 计划推进300万吨锂矿石技改扩建+180万吨/年高效选矿+副产品综合利用+2万吨电碳，覆盖了开采、选矿、综合利用和电池级碳酸锂制造等完整的锂产业链，助力实现规模效益，促进降本增效，进一步巩固公司核心竞争力。 1）拟建年产2万吨电池级碳酸锂项目，预计一到两年内产能扩张3倍。总投资5.32亿，将继续采用公司全球首创的隧道窑焙烧工艺（优化窑炉结构并进一步提升浸出率），新增混料及焙烧车间、浸出车间、碳酸锂车间、蒸发车间、成品库等。当前公司产能1万吨，预计于今年三季度末达2万吨，明年一季度末达3万吨，不仅实现三倍扩张，提升自身市占率，同时促进规模效应、降低生产成本，进而提升盈利能力。 2）拟建电碳上游配套项目180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，为公司提供稳定原料供应。总投资不超过2.5亿元,建设期为12个月。该项目将采用分线工艺设计，建设多条原矿处理能力产线，以适应原料差异化并提升锂云母精矿品位，建成后形成180万吨/年锂瓷石综合利用加工能力。 3）“综合利用”是云母提锂的终极归宿，成本还能更低。公司拟建锂矿资源系列综合价值提升研发项目，将综合利用副产品，提升附加值，以实现综合降本。总投资不超过0.45亿元，建设期预计为24个月。主要研发内容包括：（1）选矿环节：通过工艺技术突破和流程改进，对原矿中各种成分进行分离和优化组合，附产多行业适用的高附加值产品；通过工艺研发，从低品位原矿提取高品位云母，拓展碳酸锂生产原料来源。（2）冶炼环节：通过工艺配方的优化，增加冶炼副产品的活性及白度，提升其在建材领域的利用价值，并有效解决规模扩大带来的冶炼副产品增多问题；通过增加部分设备，改进工艺流程，开展铷铯盐提取，增加副产品收益。 4）拟建白市村化山瓷石矿年产300万吨锂矿石技改扩建项目，将实现扩量及运输改革。总投资不超过2.98亿元，项目建设期为24个月。在对现有采矿权进行扩量的基础上，对矿山系统进行技改扩建，增加矿石开采量，为碳酸锂生产提供充足的原材料保障；对矿石运输方式进行改革，以运输带方式代替汽车运输，提高运行效率，降低安全隐患，提升绿色环保矿山建设水平。碳达峰、碳中和目标下，新能源行业需求更确定，碳酸锂呈现持续涨价趋势，公司利润将不断增厚。全球绿色低碳转型已成确定性大趋势，我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取2060年前实现碳中和，“绿色复苏”发展趋势已清晰，新能源汽车及储能行业对上游锂盐材料的需求将持续不断地增长，锂盐价格快速上涨，当前电碳最高价已经接近7.2万元，均价也达到了7.05万元左右，预计电池级碳酸锂2021年价格中枢将超过8万元/t。 自有矿山、成本优势显著，产品供不应求，且能满足扩产要求。公司拥有1.87平方公里矿权，其中在0.38平方公里探明的储量为4500万吨，假设资源均匀分布，永兴矿山实际储量为22000万吨，按照3万吨碳酸锂年产量，仅此资源可供70年使用。公司采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石435美金，锂云母750元一吨（自有矿成本价，若外购需要900元左右一吨），锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴电碳成本或仅需要4.1万元，而锂辉石工艺到电碳需要4.5万元左右（含税完全成本），具有明显成本优势。公司自有矿山锁定成本，利润也将随价格上涨而不断增厚。 投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.87/1.90/3.11元，对应PE分别为62.0/28.6/17.5倍。 风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化

事件：1）公司发布2020年业绩预告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1亿元到7亿元，同比增加1%到6%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加10亿元到16亿元，同比增加9%到15%。2）拟集中竞价回购公司A股股份，并用于实施股权激励计划，本次回购股份资金总额不超过人民币40亿元，回购价格不超过人民币8.09元/股。 点评： 四季度业绩高增长，全年实现稳健增长。根据业绩预告，公司 2020年预计实现归母净利润 125.23-131.23亿，同比增速约 1%-6%，扣非归母净利润 120.60-126.60亿，同比增速约 9%-14%。Q4单季度预计将实现归母净利润 46.64-52.64亿，同比增速达 31%-48%，扣非归母净利润预计 42.21-48.21亿，同比增速将高达 80%-106%。2020年公司统筹推进疫情防控与生产经营工作，在应急保供、复工复产、稳定供应链等方面取得超预期成效，呈现出较强的抗风险能力。同时公司快速应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响，充分发挥多制造基地运营与协同优势，产品规模、品种、质量、服务与盈利水平快速恢复，经营业绩实现持续回升。 公司拟集中竞价回购股份实施股权激励计划，坚定发展信心。公司自 14年以来已实施两轮股权激励，有效持续地释放经营活力，本次回购不超过 40亿元实施股权激励，回购股份不低于 4亿股，不超过 5亿股，占回购前总股本约 1.8%-2.25%。该计划目前推进顺利，近日公 司监事会已审议通过，预计回购将于董事会审议通过起不超过12个 月。本次回购不仅彰显公司长期持续发展的信心，同时有利于保留核心人才，调动骨干积极性，助力公司经营业绩不断提升。 汽车家电复苏叠加新能源产量两旺，公司经营迎利好。12月汽车产量 280.4万辆，同比增速 6.5%，呈现持续复苏，1-12月累计增速-1.4%降幅持续收窄，公司是我国汽车领域钢材龙头，预计将持续受益于汽车产业复苏。据中汽协统计，2020年全年新能源汽车产销量分别为 136.6万辆和 136.7万辆，同比分别增长 7.5%和 10.9%，其中 12月新能源汽车产销分别为 23.5万辆和 24.8万辆，均创历史新高，同比分别增长 17.3%和 22%，连续 6个月实现增长。公司硅钢产能全国领先，主要用于电动汽车电动机等领域，新能源需求旺盛背景下有望持续受益。 投资建议：“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束，制造业崛起板材充分受益，长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.58/0.72/0.81元，对应 PE 分别为 10.27/8.26/7.32倍。给予“增持”评级。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：公司发布年报业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,500万元－17,200万元，比上年同期增长 70%—90%。预计公司 2020年度非经常性损益约为 1,945万元，主要是报告期内公司收到的政府补助资金及购买现金管理产品收益。 点评： 预告增速中枢 80%，延续高增长。根据预告业绩，公司 2020年将实现归母净利润增速 70-90%，按照预告中枢计算，扣非净利润增速约82%，略低于我们的预期，主要原因或为建筑淡季（Q1和 Q4）以及大项目收入确认节奏的影响，但公司目前跟踪的订单多达 18亿，印证了行业仍处于高景气区间，随着我国对抗震防灾工作的重视以及建筑减隔震技术与产品推广应用政策的实施，建筑减隔震行业发展总体呈现上升趋势，公司作为行业绝对龙头，业绩高增速有望延续。 云南已正式提标至 450%，2月抗震韧性标准亦实施在即，公司龙头地位将进一步巩固。公司立足云南向全国发展，近三年收入中云南占比在 60%以上。根据云南省《关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知》，隔震支座云南地标已于今年 1月 1日正式执行，极限位移标准为 450%，该水平已是领先全球。公司实验室研究以 500%作为研究对象，能够保障 450%极限位移下隔震支座不会破坏，较好地应对九级大震。此外，2月份《建筑抗震韧性评价标准》将正式实施，建筑结构抗震性能即将实现“抗震安全性”到“抗震安全韧性”的转变，行业发展规范化程度日益提升，配套标准正逐步到位，龙头壁垒将更加凸显。 公司近期基本面持续向好，未来业绩保障程度高。1）从经营扩张角度来看，可转债已获深交所审议通过，新产能配套资金保障性高，达产后公司减隔震产能将扩近 3-4倍，同时将布局五大生产基地，包括长三角、珠三角、西北新疆等地，云南省外市占率迅速提升，总体来看，省内提标有利于提高省内市占率和毛利率，省外扩张正在扩大省外份额，获得更多存量市场份额，未来发展可期。2）从管理角度来看，公司不仅发布股权激励方案，为公司高管、核心研发与技术人员授予限制性股票，彰显公司坚定做好龙头、向高质量发展的决心。 3）从未来业绩保障来看，公司不仅订单储备充足，可转债披露近 18亿跟踪订单，同时与保定建筑设计院签框架协议，率先为唐山新基地的业务扩张铺路。4）从下游需求来看，公司下游如医院、养老院（老龄化）、学校、旧改、LNG（清洁能源）、地铁上盖（建筑新风向）、 机场等公共建筑均为民生方向，多为十四五重要领域，未来将长期维持高景气度，另外随着雄安（高烈度区）建设加速，公司业务增量具备高保障性。 投资建议： 随着我国步入高质量发展阶段，防灾减灾重视度日益提升，“防灾减灾”同新能源行业一样，是确定性高的发展方向，且正在高速成长期，减隔震构成了“双循环”的重要赛道，从减隔震空间测算来看，立法内（新建/旧改学校医院等公建、老旧小区改造等）+立法外（LNG、地产、机场、IDC、地铁上盖等）+装配式等多维度应用为行业带来巨大发展空间，立法落地后或带来每年 440亿发展空间，行业空间或扩大 10-20倍。 柔性抗震技术是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，日本等发达国家多年来应用效果良好，且《建设工程抗震管理条例》已被列入国务院 2020年立法计划中拟定栏中，尽管因疫情影响，立法进度略低于预期（我们略调低了 2021年盈利预期），但行业快速成长较为确定，行业本就处于高速发展期，立法只是加速器，公司作为领先行业的绝对龙头，今年被工信部评为“单项冠军”，竞争实力凸显，具备更高附加值，也具备较大的上升空间。 预计 20-22年 EPS 分别为 1.15/2.15/4.60，对应 PE 分别为63.28/33.89/15.89。维持“买入”评级。