事件:公司发布业绩预告,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长85%-115%,盈利8,010.79万元-9,309.84万元。 点评: Q2预期业绩中位数增速高达169%。根据业绩预告,公司中报归母净利润0.87亿,同比增速101.4%,其中非经常性损益约2,010.06万元,主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。其中二季度单季度归母净利润0.65亿,同比增速高达169%,扣非归母净利润0.45亿,增速达86%。 立法尚未落地,公司业绩何以大增? 1)我国进入高质量发展阶段,“防灾减灾”是未来确定性的方向,像“新能源”一样是极为确定的方向。2018年习近平主席主持召开中央财经委员会第三次会议中指出,“我国自然灾害防治能力总体还比较弱,提高自然灾害防治能力,是实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴中国梦的必然要求,是关系人民群众生命财产安全和国家安全的大事,也是对我们党执政能力的重大考验,必须抓紧抓实。”“房屋加固抗震”是自然灾害防治九大工程之一。而“中华人民共和国应急管理部”于2018年成立,2020年5月13日国务院官方发布任命地震局局长郑国光任国家减灾委员会办公室主任。“防灾减灾”被提到了相当高的高度,今年受新冠疫情影响以及南方洪水影响,相信国家将更加重视“防灾减灾”,由灾后治理转变到灾前防治。因此减隔震行业的发展是我国高质量发展的必然之路,“防灾减灾”是确定性方向。 2)抛开立法,行业本就处于高速发展期,当前行业复合增速30%,龙头震安增速高于行业。往年震安以云南市场为主,去年开始向全国转移,公司依靠自身优势省外体现极强竞争力,马太效应凸显,市占率甚至会进一步提高,今年订单大增于此相关,所以公司不仅有行业增长逻辑还有内生增长逻辑。 3)抛开“立法”驱动,行业本就有三催化:1、2018年行业标准《建筑隔震橡胶支座》JG/T118-2018落地,标准提高,净化市场,今年作用逐步开始显现,2018版标准执行前,国标执行标准为2010年的《GB50011-2010建筑抗震设计规范》与《GB20688.3-2006橡胶支座第3部分:建筑隔震橡胶支座》,其对支座的物理性能要求较低,如极限剪应变指标,两版要求分别为300%和150%-350%,而2018新版标准要求该指标至少达到400%,目前已达到日本水平,这淘汰了部分质量较差的小规模企业。2、举世瞩目的大兴机场2019年建成,减隔震技术作为亮点被央视反复提及,对行业起到了引领作用,进一步加速了减隔震行业的渗透率。3、云南地区作为典范,不断引领标准提高,对于公司发展有益。以上三点,任何一点对行业都有深远的促进作用。这都是公司业绩超预期的原因。 4)再说立法,我们认为《建设工程抗震管理条例》落地概率极大,住建部4月公告的工作要点中,明确提出将加快立法推进,做好条例的宣贯工作,不“落地”如何“宣贯”?若立法落地,行业空间有望扩至20倍(参见我们深度报告)。 因此,公司正确的逻辑应该是高速发展阶段遇到的超级催化。 投资建议:公司是减隔震专业化解决方案供应商,获工信部专精特新“小巨人奖”。“防灾减灾”是确定性发展方向,且2018年加强力量,公司处于高速发展阶段,同时《建设工程抗震管理条例》落地预期强,龙头具备更高附加价值,在高速成长阶段我们用PEG给予公司估值,我们预计近几年公司业绩将保持100%左右高增速,预计今年1.78亿净利润,PEG=0.56,仍有较大上升空间。预计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61,对应PE分别为54/27/14。维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期。

事件:公司发布2019年年报,实现营业收入2915.94亿元,同比下滑4.42%,归母净利124.23亿元,同比下滑42.08%。公司拟派发现金股利0.28元/股(含税),预计分红62.36亿元(含税),占归母净利50.20%。2020年一季度实现营业收入599.73亿元,同比下滑8.27%,归母净利15.36亿元,同比下滑43.63%。 点评: 行业整体低迷的背景下,公司全面完成19年经营目标。钢铁行业受供给侧改革红利削减、下游需求分化、铁矿石价格上涨等多重影响,19年表现整体不佳。但公司仍旧全面完成19年经营目标,销售、收入、利润均达到经营预期,据已披露信息显示,公司吨钢EBITA在全球代表钢企中排名前三,冷轧汽车板市场占有率超50%,行业龙头地位稳固。 公司实施新一轮成本削减工作,目前成效显著。公司自19年围绕制造端效率提升、物流成本和研发费用优化、低效无效资产清理等细化变革举措,力求经营效率提升,19年和20年一季度成本控制成效显著,19年全年削减成本54.3亿元,20年一季度虽然受疫情影响需求下滑钢价下行,行业整体业绩下滑,但公司降本进度大幅超预期,综合毛利率提升0.28个百分点,钢铁制造主业毛利率提升1.3个百分点。 股息率5.75%,分红比例过半,高分红回报股东。公司在维持自身稳健经营的同时,还秉承长期现金分红的方式回报股东,每年分红比例不低于归母净利的50%,19年拟分红总额达62.37亿,分红比例达50.2%,彰显公司持续稳健经营的信心。 投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.40/0.43/0.44元,对应PE分别为12.1/11.3/11.1倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入236.08亿元,同比下滑9.63%,归母净利11.34亿元,同比下滑4.52%。(1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权,已并表追溯调整。2、19年度归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利,而Q1包含。)点评: 虽然一季报业绩普遍受疫情影响,公司增速仍有所改善。钢铁行业生产相对稳定,但由于一季度国内疫情爆发,需求延迟、物流受限,钢材库存达历史新高,钢材价格快速下跌,企业经营效益下滑,Q1营收增幅、归母净利分别下滑9.63%、4.52%。由于公司坚定推进精益化生产、销研产一体化和营销服务体系建设三大战略支撑体系,Q1业绩较去年的-40.48%相比仍然有所改善。 公司毛利率、净利率分别为15.74%、5.29%,分别同比变化2.82/-1.48个百分点。管理费用由于设备维修运行费同比增加所致,同比增长30.78%。研发费用同比增长521.09%,由于公司加大研发投入,且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用。 受海外疫情蔓延影响,原材料铁矿石成本有望下滑。当前海外疫情蔓延较为严重,预计未来一段时间内全球铁矿石需求可能出现下滑,同时国外矿山开采的机械化和无人化程度相对较高,疫情对其影响有限,当前矿山利润仍处于高位,预计不会大范围停工减产,因此全年供给相对偏松,或将处于供大于求的背景之下。 国内钢材市场需求最差的时候已经过去,资产重组带来的利润增厚作用将持续显现。国内钢材市场下游复工已经接近全面恢复,当前钢材库存基本见顶,后续将是持续去化的过程。公司目前已经实现钢铁资产整体上市,产品结构得到进一步丰富,区域布局进一步拓展,有望对公司的持续经营形成支撑。 投资建议:公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显,海外受疫情影响或将使钢材减产原料承压,随着国内复工需求释放,钢材价格有望企稳回升,利润有望得到边际改善。预计2020-2022年EPS分别为0.77/0.83/0.89元,对应PE分别为5.1/4.7/4.4倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

Q1业绩超预期,疫情背景下的经营状况显著优于产业链上多数公司。公司Q1营收/归母净利润增速分别为19.72%/17.36%,与19年相比大幅改善,值得一提的是,Q1疫情对企业经营普遍影响较大,规模以上工业企业营收/利润总额分别下降15.1%/36.7%,41个工业大类中仅农副食品加工业利润正增长,目前已披露一季报的建筑建材上市公司中约73%的公司为负增长。 Q1毛利率提升,净利率稳健,地震监测系统研发取得阶段性进展,助力公司增强核心竞争力。毛利率/净利率分别为57.2%/23.45%,同比分别变动+4.18/-0.51pct,与19年年报相比变化+4.14/+0.14pct。由于主业正处于扩张阶段,销售费率增加较多,同比上升约1.13pct,管理费率管控较好,同比下降约1.25pct,公司属于产业链中技术条件相对较高的板块,不断加大研发力度,研发费率同比上升0.44pct,截至一季报隔震支座地震监测系统已完成芯片研发、植入、成型、监测、传输等系列工作,随着后期研发完成,该系统有望为公司及相关机构提供实时监测,提供宝贵数据资源,将助力公司进一步稳固龙头地位,提升产品质量及竞争力。 经营活动现金流显著改善。Q1净现金流为-415.78万元,主要由于筹资活动现金流上期流入较多,而经营活动现金流净流入1315.8万元,较上年同期大幅改善5205.85万元,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加较多以及支付其他与经营活动有关的现金减少。 八年磨一剑,立法程序已近尾声,龙头扩张可期。复盘13年以来住建部工程质量安全监管司工作要点,自13-14年的研究起草到去年10月的二次征求意见稿,今年4月住建部在2020年的法治政府建设工作情况与工程质量安全监管司工作要点中再次强调加快推进《建设工程抗震管理条例》立法进程,做好条例宣贯工作,再次彰显了我国加快推动抗震立法的决心。 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张至20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。 预计20-22年EPS分别为1.01/1.89/3.25,对应PE分别为42.67/22.73/13.23。维持“买入”评级。 风险提示:立法落地不及预期,基建投资下滑,资金面收缩。

公司业绩稳健增长,装饰营收高增速。19年公司营收/归母净利润增速分别为22.9%/10.64%,分别同比变化+33.41/-0.04pct,维持持续的稳健增长。其中营收高增长主要由于装饰主业发力,增速达27%。 利润率略有下降,费用率管控较好。公司毛利率下降主要因家装毛利率下降较多(-8.7pct)以及板块占比下降所致。销售费率/管理费率分别下降0.58/0.34pct至2.11%/6.1%,家装进入优化期后预计费用管控将更加有效;财务费用上升0.23pct,主要因利息支出增加较多所致。 经营活动现金流维持稳健的净流入。公司19年净现金流为29.8亿,同比增多近26亿,其中经营活动现金流/投资活动现金流/筹资活动现金流分别为+17.55/+13.69/-1.49,其中经营活动现金流稳健增多,理财减少致投资活动现金流净额增多,新增银行借款较多导致筹资现金增多显著。 公司积极发展装配式装修,提升核心竞争力。公司积极布局装配化领域,成为首批获得住建部认定的国家“装配式建筑产业基地”之一,目前已完成1.0和2.0版本的装配式样本工程,并加速推进3.0版本的开发研究。基于公司的行业龙头地位,同时还参与主编多项行业质量技术标准编制工作,打造新技术核心竞争力。 金螳螂家由快速布局期进入整合优化期,后续利润或将逐步改善。19年电子商务公司亏损0.99亿,公司转让“金螳螂家”系列门店49家,战略性收缩C端业务,一定程度上对业绩有所拖累。随着金螳螂家进入整合优化期,后续经营将更加稳健有效。 投资建议:公司在手订单充裕,在手订单/收入倍数为2.17,业务扩张的同时狠抓收款,同时作为行业龙头积极发展装配化装修,提升核心竞争力。预计20-22年EPS分别为1/1.12/1.28,对应PE分别为8.65/7.70/6.72,具备低估值优势。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,地产投资下滑,资金面收缩。

受疫情影响销售下滑,但原材料下跌一季度毛利率、净利率同比提升。一季报营收增幅、归母净利润增速分别为-19.98%、10.83%,有所降低,主要受Q1疫情影响了销售端。同时受益于原材料成本下跌,公司毛利率、净利率分别为25.72%、9.76%,分别同比改善2.55/2.78个百分点。此外,本期科研项目类政府补助增加,助力公司其他收益大幅增加。 Q1可转债募投项目建设提速,未来有望助力业绩释放。报告期内在建工程增速高达49%,主要系本期年产5500KM核电、半导体、医药仪器表等领域用精密管材等项目持续投入建设所致,新项目建设加速或将进一步助推公司增厚业绩。 在手订单较为稳定,能源安全背景下需求有望维持上行。公司19年新增订单部分尚有34379.79吨,加上先前留存的未销售订单6761.58吨,2020年年初在手未销售订单41141.4吨,与19年年初在手订单相比较为稳健。一季度由于在手订单增加支付较多的原材料预付款,预付款大幅增加30%,加之中石油中海油“七年行动计划”规划至2025年,油气长期需求有望稳健上行。 投资建议:公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业,市占率多年稳居首位,龙头优势凸显,加之战略投资永兴材料,延伸产业链不断增强自身实力。预计2020-2022年EPS分别为0.50/0.59/0.63,对应PE分别为14.73/12.63/11.75。维持“买入”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 486.20亿元,同比增长 2.68%,归母净利润 23.47亿元,同比下降 49.09%。拟每 10股派发现金红利 4.5元(含税),股息率 8.91%,分红率 49.14%。 2019年,公司铁、钢、钢材产量分别完成 1246万吨、1367万吨、809万吨,同比分别增长 2.52%、4.50%、5.69%。 点评 : 全年业绩下滑,但四季度盈利能力改善 。公司全年营收和归母净利润增速分别为 2.68%和-49.09%。19年原材料涨价、需求低迷,受行业系统风险影响,业绩有所下滑。全年综合毛利率、净利率分别为9.76%、4.83%,与前三季度相比分别提升 0.71、0.61个百分点,四季度盈利水平已有所改善。 全年盈利 下滑 主要 因 原材料成本上升 ,以及销售、研发费用增多所致。公司 2019年销售成本率上升 4.63个百分点,主要由于原材料成本上涨 13.84%;铁路运输费费用增加较多,导致销售费率翻倍上升; 公司持续深化精细化管理,注重降本增效,加大研发,2020年下游稳需求的预期下,公司有望维持稳健经营。 参股广西钢铁防城港钢铁基地项目 , 产品结构 优化 , 区位优势 提升。2019年公司参股了广西钢铁的防城港钢铁基地项目,该项目的产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢,该项目预计将于2021年1月全部竣工验收,投产后将助力公司完善现有产品供应体系,进一步优化产品结构,以满足客户的多元化需求。 投资建议:公司是全球 50大钢企柳钢集团的核心子公司,不断改善经营结构,精细管控提质增效,有望维持稳健经营。预计2020-2022年 EPS 分 别 为 0.57/0.61/0.62, 对 应 PE 分 别 为8.9/8.3/8.1。维持“增持”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

事件:公司发布一季度业绩预告,预计归母净利润比上年同期增长 10%-15%,盈利 2088.82万元-2183.77万元。 点评 : 立法 尚未 落地 且受疫情影响, 但公司业绩仍逆市预增。一季度受疫情影响产业链上下游业绩普遍不太乐观,公司逆势预增。从目前已披露的 14家创业板建筑产业链公司的业绩预告来看。其中 9家是负增长,仅有 5家实现了正增长。公司一季度预增 10-15%,不仅扭转了19年的下滑趋势,同时也在产业链中处于较好的水平。虽然立法仍在推进中,但对行业的影响会逐步显现。 减持 的股东为 为 P PE E 财务投资人 且已 持股 55- -88年, 管理层 66个月内 不存在减持计划 ,彰显管理层对公司发展的信心。根据深交所关注函的复函公告,公司近日发布的减持计划中,股东北京丰实联合投资基金(LP)、广发信德投资管理有限公司持股时间已达 8年以上,深圳市平安创新资本投资有限公司持股时间已达 5年半以上,系公司的PE 财务投资人,对公司投资期限很长,限售期满后的减持计划与其自身经营相关。同时,公司董事、监事、高级管理人员未来 6个月内不存在减持计划,彰显了其管理层对公司经营的信心。 建筑 抗震 立法落地后 预期空间扩张 迅猛, 公司积极扩充产能 , 中长期持续看好。根据公司公告,扩产前具备 3.67万套隔震产能,目前推进中产能包括昆明 5.2万套以及唐山 6万套,其中隔震已相当于当前的 3.5倍左右。从扩产资金来看,公司拟发可转债 2.85亿补充扩产投资资金,加之前期募集资金支持新扩产能投资约 3.16亿,前述新产能投资缺口已较小。从销售角度来看公司是行业龙头,同时研发与销售端不断发力,行业需求扩张时有望持续保障对应市场份额。 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张 20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。 预计 20-22年 EPS 分别为 1.01/1.89/3.25,对应 PE 分别为42.67/22.73/13.23。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩

事件:公司发布2019年年报,实现营业收入38,919.32万,同比减少15.27%,实现归母净利润9072.87元,同比下降20.72%。拟每10股派发现金红利2.30元(含税),每10股转增8股。 点评: 19年省外开拓力度加大,综合毛利率有所承压,但仍处于较高水平。公司立足云南积极开拓全国市场,19年省外收入实现翻番,占比提高21.83个百分点至36.59%,因竞争较为激烈,省外业务部门毛利率下降4.29个百分点至51.61%。 现金流暂时承压,基建投资环境好转有望助力现金流改善。19年期末净现金流增加额为2.33亿,主要由于吸收投资收到的现金较多,但经营活动现金流净流出0.54亿元,主要由于回款降低导致的销售商品提供劳务收到的现金减少,加之期末购买材料支出较多,公司目前正处于扩张阶段,现金流暂时因此支出较多,随着基建投资改善,项目投产后陆续贡献利润,现金流有望得到改善。 拟发行可转债,有效补充新产能投资资金。近日公司董事会审议通过可转债议案,计划募集资金总额不超过2.85亿元,主要投向“新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目”,该项目投产后将为公司带来6万套减隔震产能,助力公司进一步拓展经营实力。 公司是减隔震行业龙头,产能扩张进展顺利,未来业绩有长足保障。公司作为全国市占率超30%的减隔震领军企业,截至19年拥有3.67万套隔震产能,在需求扩张的预期下,公司积极进行产能扩张,其中昆明临空产业园5万套产能已至环评征求意见稿公示阶段,预计4月开工,唐山新基地也已于3月底开工。此外公司年末减震产品库存增加95.18%,备货充足蓄势待发。 抗震立法顺利落地的预期较强,行业已至高速发展拐点。1)我国减隔震技术相对发达国家较为落后,近年国家频繁出台减隔震相关标准文件,已初步印证我国对于建筑抗震性能提升推进的决心。2)近年高层会议多次强调民生保障工作,叠加近期突发疫情的影响,国内对灾害类事前准备工作重视度或将进一步提升。详请参见我们的行业专题《行业专题:隔震行业发展驶入快车道》 投资建议:抗震立法预期下,行业需求有望扩张20倍以上,公司作为业内龙头企业预计将显著受益,未来业绩有望呈现高增速。预计20-22年EPS分别为1.01/1.89/3.25,对应PE分别为44.16/23.52/13.70。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩。

事件:公司发布2019年年报,实现营业收入443,686.09万元,同比增长9.20%;归属上市公司股东净利润50003.99万元,同比增长64.68%。拟每10股派发现金红利3.0元(含税),股息率4%,现金分红比例50.49%。 点评: 公司19年业绩高增长,盈利明显提升。报告期净利率与毛利率分别为11.44%、27.4%,同比提升3.86/2.38个百分点。期间费率明显降低,销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为5.41%、7.59、0.91%、4.02%,同比变动0.3/-2.26/-0.01/0.21,由于去年基数较高,加之公司采取精细化管理,管理费率有所下降,同时公司作为高新技术企业,研发力度进一步加大。 战略投资永兴材料,贯穿产业链上下游提升整体竞争力。19年公司买入不锈钢棒线材龙头永兴材料10%股份,实现产业链的进一步延伸,有效优化上游原材料供应链管理体系,未来有望增强议价能力,助力利润率提升。 能源安全背景下的资本开支有望维持,下游需求相对稳定。上一轮三桶油资本开支维持较高水平是由国际油价推动,本轮不同,在油价相对弱势的情况下,我国2018年出于能源安全的考虑,推动了本轮三桶油资本开支上行,中石油、中海油推出“七年行动规划”(2019-2025),虽然近期油价大幅波动,但行业景气度有望维持。 投资建议:公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业,市占率多年稳居首位,龙头优势凸显。预计2020-2022年EPS分别为0.61/0.62/0.65,对应PE分别为12.32/12.04/11.63。维持“买入”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

事件 :公司发布 2019年年报,实现营业收入 57.41亿元,同比减少 1.82%;归属上市公司股东净利润 3.02亿元,同比减少 88.42%。 扣除非经常性损益的净利润 2.09亿元,同比增长 192.98%。 点评 : 各项指标大幅改善, 盈利能力 明显 提升 。公司报告期内毛利率法度改善,提升 2.38个百分点至 16.69%。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为 1.47%、8.11%、1.12%、5.26%,分别变动0.08/-0.47/-3.92个百分点,其中财务费用变动较大主要由于重组所致,净利率已提升至 5.26%,大幅扭转了往年低盈利的水平。资产负债率 47.67%,较为稳定,远低于重组前多年高达 90%以上的水平。 高端 特钢受政策支持有望快速发展。1)我国中高端特钢比例与发达国家差异较大,下游需求日益扩张,特钢供应提高势在必行。2)国内特钢明确受政策支持,工信部要求加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题,进口替代将成产业趋势,特钢已进入加速发展的阶段,公司作为高温合金龙头企业,在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破。 复制沙钢成功经验, 管理层 更新有望 迎来 稳健 发展。目前公司实际控制人为沙钢集团董事局主席沈文荣,新任董事长与财务总监等来自沙钢集团,经营管理水平全面提升,同时财务“挤水分”已完成,当前公司的高效管理机制下,未来经营业绩可期。 投资建议:公司是老牌特钢龙头企业,重组后经营管理改善,在特钢高速发展的预期下,业绩有望进一步提升。预计 2020-2022年 EPS分别为 0.16/0.21/0.24,对应 PE 分别为 23.0/17.6/15.4。维持“买入”评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

事件:公司发布 2019年年报,实现营业收入 8,304.52亿元,同比增长 13.74%,实现归母净利润 201.97亿元,同比增长 12.61%。 点评 : 1199年 业绩 稳健增长 , 经营性 现金流 明显改善 。公司营收/归母净利润增速分别为 13.74%12.6%,与去年相比提升 6.52/0.91pct,其中主业工程承包板块稳中有升,营收实现 14.15%的增长。毛利率/净利率分别为 9.6%/2.4%,均变化-0.1pct,除研发费用外,各项费用率均略降或不变,盈利水平表现稳健。此外,经营活动现金流净流量 400亿,同比多流入 345.6亿,净现金流 102亿,同比多流入 95亿,现金流改善较为显著。 新签订单高增长, 海外订单高爆发 。19年新签订单 20069亿,同比增速高达26.66%,同比提升21.61pct。公司目前在手订单32,736.37亿,与 19年营收比值为 3.94,订单保障系数高,有望维持优质可持续增长状态。此外海外订单新签 2692亿,增速高达 106.76%,主要系公司“海外优先”路径成效显著。 政治局 会议 强化逆周期调节 预期 , 基建改善龙头将率先受益 。今年经济下行压力下,基建企稳预期明确,近日又确定三大调节着力点,赤字率+特别国债+专项债,其中专项债主要投向基建,1-3月已发10344亿,超 70%投向主要基建工程,连同一般债统计有 67%投向交通及市政等领域,随着政策环境向好,扩容预期逐步增强,地方债或将成为基建资金补缺口的重要途径。 投资建议:公司是交通建龙头企业,订单充裕度较高,国内基建投资环境逐步改善的背景下,未来业绩有望持续向好。预计 20-22年 EPS 分别为 1.64/1.83/2.03,对应 PE 分别为 6.18/5.54/5.01。 维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩

全年业绩大幅改善。营收增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速分别同比提升8.13/30.64/12.38pct。毛利率9.77%较为稳定,费用率管控较好,净利率提升0.63pct。 经营活动现金流有所改善。19年现金流净增加额为204亿,同比去年多增193亿,其中经营活动现金流净流入增加102亿,较为显著。 随着政策环境持续向好,政府支持基建资金有望进一步扩充,施工单位现金流或将继续好转。 《土地管理法实施条例(修订草案)》征求意见稿发布,基建扩内需确定性增强。在国务院下放建设用地审批权的基础之上,本次草案将先行用地写入条例,进一步简化建设用地审批材料,预计将有效节省审批时间,缩短项目周期,为基建需求释放增加助力。 公司19年新签订单高增长,基建回暖背景下业绩或将快速释放。 年内新签订单增速达28%,同比提升19pct,铁路/公路/市政分别增长22.5/2.5/33.6%,同比提升17.7/13.5/20pct。订单保障系数约3.95,随着近日频发的基建利好政策持续发酵,公司作为龙头建企业绩释放确定性进一步增强。 投资建议:公司作为领军基建企业,在手订单饱满,基建回暖预期下业绩快速释放可期。预计20-22年EPS分别为0.92/1.02/1.13,对应PE分别为5.88/5.29/4.80。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩。

事件:公司近日发布了2019年年报,实现营业收入479.70亿元,同比增长9.91%;归属上市公司股东净利润26.06亿元,同比下降34.98%;资产负债率49.72%,同比降低2.19个百分点;拟每10股派发现金红利3.0元(含税),共计13.2亿,分红占比达50.73%。 2019年度,公司完成生铁、粗钢、钢材产量990万吨、1097万吨、992万吨,同比分别增长8.94%、9.17%、8.17%;实现钢材销量993万吨,同比增加74.12万吨。 点评: 材料成本上升影响全年盈利,中厚板领域优于行业。19年毛利率有所下降,原材料成本增幅约16%,主要由于上游铁矿石涨价较多,普氏62%铁矿石平均价格增幅近34%。其中中厚板单吨价格平均4094.62元,明显高于去年全年的平均市场现价3881.48元,单吨毛利约697.29元,毛利率依然可达17.03%,在行业内竞争优势显著。 财务状况良好,有望持续稳健经营。报告期内管理费率、销售费率财务费率变动分别为-0.3%/+0.1%/-0.3%,较为稳健。公司持续加大研发力度,研发费率提高0.2个百分点至1.2%。公司近日拟发行20 亿中期票据,目前已通过董事会审议,有望有效补充生产经营流动资 金、置换银行债务以及其他符合公司发展需要的项目。 高分红价值凸显。19年年报实施高分红政策回报股东,每10股派息3元,总金额占全年归母净利润的50.73%,17-19年分别为6.89%/33.10%/50.73%,逐年递增。 投资建议: 公司采用精细管控、工艺优化、择机采购等措施,在行业下滑的19年仍超额完成经营计划,维持传统中厚板主业稳健经营,同时创新攻坚加大前沿技术研发,提升智慧运营质量,盈利有望得到进一步改善。预计2020-2022年EPS分别为0.53/0.55/0.60元,对应PE分别为6.0/5.8/5.3倍。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

事件:公司发布 2019年年报,实现营业收入 468,841.41万元,同比增长 11.67%;实现净利润 53,281.35万元,同比增长 31.29%。 点评 : 四季度业绩提速 , 盈利能力显著 提升 。19年全年营收/归母净利增速分别为 11.67%/30.74%,与前三季度相比提升幅度分别高达7.6/10.25pct。同时毛利率/净利率/ROE 分别同比上一年变化4.99/1.69/2.11pct,盈利水平改善明显。 由于公司 19年扩大经营,管理费率增长较快(+3.46pct),研发支出稳步提高。其中管理费用与研发费用中职工薪酬部分均有明显上升,主要系公司积极布局新基建打造智慧产业,同时建立“拼搏者”人才新机制,扩充高质量人才。 近日国务院下放农用地转建设用地审批权,有望解决农用地转建设用地审批复杂且周期长的问题。我们预计项目前期工作时间将缩短数月,由于高铁、高速公路、机场等交通基建项目占地面积大且多穿越农田,该政策实施后长三角、北上广等试点区域的交通基建有望率先受益,公司地处江苏具备区位优势(年初制定交通基建投资 1576亿,YOY+15%),有望进一步提高经营效率。 基建投资环境 边际改善 , 设计行业 攻守兼备 。当下我国正处于疫情恢复期,政策层面扩内需、稳外需,采取积极的财政政策,经济下行压力大,基建或将成为有力抓手。目前已发 10344亿新增专项债,主力投向传统基建,新增地方债 60%投向交通及市政领域,年内存在的扩容预期或将成为基建资金补缺口的主要途径。 投资建议:公司是江苏领军设计企业,基建边际改善的背景下,业绩有望维持高增速。预计 20-22年 EPS 分别为1.27/1.56/1.87,对应 PE 分别为 14.44/11.73/9.77。维持“买入”评级。 风险提示:基建投资下滑,资金面收缩