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天铁股份 基础化工业 2022-08-24 13.25 -- -- 13.25 0.00%
13.25 0.00% -- 详细
天铁股份发布2022年半年报: 2022年H1公司营业收入7.25亿元,同比下降13%;归母净利润1.84亿元,同比增长26%。 投资要点 Q2单季度营收下滑较多致上半年业绩略低于预期营收端,2022年Q2公司营业收入3.41亿元,同比下降27%,环比下降11%。近期受疫情影响,下游客户轨交工程施工进度放缓,进而拖累项目结算端,导致Q2公司营业收入有所下降,整体略低于预期。利润端,2022年Q2归母净利润0.68亿元,同比下降2%,环比下降41%。公司毛利率/净利率同比改善10pct/5pct,主要系公司锂化物业务毛利提升显著所致。 轨交减隔震业务下半年有望改善,锂化物业务料持续高增轨交减振业务方面,2022年H1轨交工程橡胶制品营收同比下降9%至4.58亿元,毛利率同比下滑1pct 至59%。主要系受疫情影响,近期轨交工程施工进度放缓所致。随着疫情得到控制,预计下半年公司轨交减隔震业务有望迎来边际改善。 锂化物相关业务方面,2022年H1昌吉利营收为1.8亿元,同比增长18%,净利润9125万元,同比增长约114%,净利率为52%,同比上升23pct。昌吉利由于2021年年末安全生产许可证期满,锂化物车间暂时停工停产,2022年5月底重新取得该证,故2022年H1锂化物销售量为2021年库存量+2022年6月生产量。下半年公司锂化物业务有望维持高速增长态势。公司于2021年投资10亿元,建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列项目,2023年有望逐步投产。同时收购的西藏中鑫盐湖有望降低公司锂化物生产成本,我们预计公司锂化物业务将继续高速增长。 Q2经营活动现金流首次净流出,但整体经营质量尚可2022年H1经营性现金净流出为1090万元,2022年Q2单季度经营性现金净流出为2288万元,自2020年Q1以来首次为负,主要系公司购买商品、接受劳务支付现金同比大幅增长所致。2022年Q2公司收现比/净现比为0.9x/-0.3x;2021年同期则为0.6x/0.2x,公司收现比有所好转,同时公司应收账款同比增长13%,显著低于营收增速,整体经营质量尚可。 大股东全额认购定增充分彰显公司信心公司于2022年6月公告拟向大股东定增约26亿,另外2022年Q2公司实行第二期股权激励,激励对象聚焦公司管理层与核心技术骨干,业绩考核目标为2021-2024营收/净利CAGR高达50%。我们认为大股东全额认购定增及股权激励计划高目标充分彰显公司发展信心。 盈利预测不考虑公司增发对于业绩和股本的影响,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.72、7.26、10.68亿元,EPS 分别为0.44、0.67、0.99元,当前股价对应PE 分别为28.9、18.8、12.8倍,给予“买入”投资评级。 风险提示1)轨交/减隔震市场规模低于预期;2)增发进展不及预期;3)项目建设进展不及预期;4)主业毛利率下滑等。
天铁股份 基础化工业 2022-08-12 14.51 -- -- 14.81 2.07%
14.81 2.07% -- 详细
锂资源竞争愈发激烈,天铁股份拟受让西藏中鑫21.74%股权:2021年,碳酸锂价格全年价格都处于上行区间,电池级碳酸锂年涨幅超过400%。 今年一季度,电池级碳酸锂升至50万元/吨以上,与年初相比上涨约80%。 虽然进入二季度以来,碳酸锂价格有所回落,但依然处于高位水平。碳酸锂价格飙升背后是新能源汽车的强劲需求。截至今年4月,我国新能源汽车已经累计推广1033万辆,成为引领全球汽车产业电动化转型重要部分。 展望未来,新能源汽车渗透率将持续提升,碳酸锂供需偏紧或将持续。 2021年度公司全资子公司江苏昌吉利实现净利润7742.04万元,相较于去年同期增长81.81%。此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目已正式开工。我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 同时公司拟收购西藏中鑫21.74%的股权及矿业权。根据公司发布的关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的进展公告显示,西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等,目前该矿山尚未进行规模开发利用,近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售,其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采,其中地表卤水资源储量中,LiCl资源储量6452吨(332为5429吨,333为1023吨)。公司在上游的布局有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性,从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 与蓝晓科技签署战略合作协议,积极促成盐湖资源开发利用:2022年7月,公司发布与西安蓝晓科技新材料股份有限公司签署战略合作协议的公告,称将积极促成以西藏班戈错盐湖资源开发利用项目为起点,在项目规划、工艺咨询、工程设计、采购、装备制造、施工、项目管理以及运营维护等方面展开全方位的合作,共同提升项目工艺路线、建设效率、工程质量和运营效益。公司将尽力推动蓝晓科技利用自有技术为天铁股份参股的西藏中鑫投资有限公司就西藏班戈错盐湖资源开发利用项目提供氯化锂整套中试设备及吸附材料,中试成功后进一步提供正式生产设备及吸附材料。我们认为本协议的签署充分发挥了双方在锂资源产业领域的资源、技术和产业优势,未来公司有望大幅提升昌吉利产品上下游的协同性以及原材料的保障性,形成与新增产能的共振,提升公司业绩确定性。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续维持“买入”评级,不考虑定增影响,预计2022年-2024年公司归母净利润分别为4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元;EPS分别为0.45元、0.65元、0.96元;对应PE分别为33倍、23倍、15倍。 风险提示:新业务、新市场拓展风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-07-12 14.03 -- -- 15.00 6.91%
15.00 6.91% -- 详细
【事件】 4月14日,天铁股份以5亿元收购西藏中鑫21.74%股权。本次收购完成后,西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。 5月6日,天铁股份发布公告称,全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》,双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。 6月24日,公司公告,拟非公开发行股票募集资金不超过25.53亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金,发行价格为13.45元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。 7月5日,公司公告,为充分发挥各方资源、技术优势,推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用,公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。 【评论】 天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售,未来公司将聚焦“轨交、建筑减振/震、锂化物”三主业发展。2021年公司锂化物系列产品营业收入为2.42亿元(占营业收入14.12%),同比增长44.47%。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利60%和40%股权,后者产品主要包括氯化锂等锂化物,近年来昌吉利毛利率保持35%左右,2021年营收/净利润分别同比增长52%和67%,净利润已占公司整体的24%。 大股东全额定增,彰显公司信心和决心。大股东王美雨等全额定增公司股份25.53亿元。全额定增完成后,王美雨等合计持有公司股份将由25.54%提升至42.72%。本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设,充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。 锂盐扩产,目标产能5万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力,公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模,拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,预计完工时间为2023年5月,达产后有望进一步打开公司盈利空间。 对赌收购西藏中鑫,锁定上游优质锂资源。公司于2022年4月以现金5亿元收购西藏中鑫21.74%股权,对赌储量超过19万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。2019年4月收到政府有关回复函,确认矿区不在生态保护红线范围内,同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。西藏中鑫于2011年11月获得采矿权证。根据公司回复函,预计在2022年8月31日前完成锂资源储量核实报告。 浅藏卤水中LiCl品位大于地表卤水,盐湖资源增储空间大。根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据,B2O3、LiCl和KCl平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。按照盐湖矿成矿规律,浅藏卤水中B2O3、KCl和LiCl的品位基本均大于地表卤水,浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下,锂等盐类矿物得以不断富集,在高蒸发比环境中,湖泊由淡水湖-咸水湖-盐湖演化,随着地质年代推移,湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况,因其地处大型湖盆区,地表卤水外围淡水补给强,故此推断该湖浅藏卤水中LiCl的品位应基本大于地表卤水,盐湖资源增储空间较大。 坐拥成熟盐湖提锂条件,开采进度有望加速。班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距S301省道约6千米,交通较为便利。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河,该流流量较为稳定,水质较好,可供班嘎错湖资源开发时利用。按照公司公告有关权证办理时间,预计2023年10月31日前,盐湖有望投产。 轨交业务市占率有望继续提升,建筑减隔震打开空间。轨交业务:随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间,扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间,吸振器高增速仍有望维持。建筑减隔震行业:随着建筑减隔震立法的落地,全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持,进一步打开向上空间。
天铁股份 基础化工业 2022-06-30 11.75 -- -- 15.00 27.66%
15.00 27.66% -- 详细
事件:公司拟定增募资 25.53亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。公司控股股东、实际控制人之一王美雨将认购天铁股份本次发行的全部股票。 彰显企业长期发展信心,行业龙头资金实力进一步增强,为后续战略布局打下基础:根据公司发布的向特定对象发行股票预案显示,王美雨、许吉锭、许孔斌及其一致行动人合计持有公司 1.62亿股股份,占本次发行前公司总股本的比例为 25.54%。按本次向特定对象发行股票的数量 1.9亿股计算,不考虑股权激励计划、可转债转股等事项对公司总股本的影响,本次收购完成后,王美雨及其一致行动人合计持有公司股份数量将增加至3.51亿股,占发行完成后公司总股本的比例为 42.72%,公司控股股东、实际控制人仍为许吉锭、王美雨夫妇及其子许孔斌。本次向特定对象发行股票,并将募集资金全部用于补充公司流动资金,将为公司发展战略的实现提供重要的资金支持。本次发行完成后,上市公司资金实力将进一步增强,公司后续在业务布局、新兴技术领域投入等方面将拥有充足资金进行战略优化,有利于公司把握行业发展机遇。 聚焦 3条主线业务,公司未来发展潜力可观:轨交减振业务方面,作为“新基建”七大领域之一的城际高速铁路和城际轨道交通有望发挥中流砥柱作用,迎来重点建设。同时城市轨道交通运输噪声已经正式被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率有望进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,深耕轨道结构减振降噪行业数十年,不断强化科技创新和协同融合,持续扩充减振降噪产品类型,完善业务结构,未来将受益明显。建筑减隔震业务方面,随着《建设工程抗震管理条例》的落地,建筑减隔震的应用范围将得到扩大,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;公司在此领域提前布局,且公司深耕轨交减振业务,因此在建筑减隔震业务中具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场需求扩容。锂化物业务方面,此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产 品项目已正式开工。同时公司拟收购西藏中鑫 21.74%的股权及矿业权。 我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级, 不考虑定增影响,预计 2022年-2024年公司归母净利润分别为 4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元;EPS 分别为 0.76元、1.10元、1.63元;对应 PE 分别为 26倍、18倍、12倍。 风险提示:行业政策变动风险;新业务、新市场拓展风险;铁路建设不及规划预期风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-06-29 11.53 -- -- 14.78 28.19%
15.00 30.10% -- 详细
轨交减隔震龙头“能力圈”持续扩张,市占率有望持续提升 公司为我国轨道交通减隔震产品龙头,目前市占率超过10%,上市后通过产能扩充/品类扩张/外延并购实现业绩高速增长, 2017-2021 年营收/ 归母净利CAGR 分别高达53%/44%。公司竞争优势显著,体现在:1)技术方面:公司于2009年从德国引进橡胶减振垫生产和运营技术,并通过自主研发、消化和吸收形成多项核心技术,参与主编《浮置板轨道技术规范》和《轨道交通用道床隔振垫》等多项轨交减震相关标准;2)产品方面:上市后陆续扩充钢弹簧减震器和扣件类产品,目前已成为国内轨交减隔震领域品类最齐全的公司之一;3)工程经验方面:公司自设立以来即和国内两大轨交总承包龙头中国中铁和中国铁建建立合作关系,产品应用在全国数十个城市的轨交项目中,具有沉淀近20年/ 覆盖全国大部分地域的产品应用经验“数据库”;4)服务能力方面:公司上市以来技术人员扩充超过5倍,并购的北京中地盾构工程技术研究院有限公司联合中铁15局/中国地质大学等单位近期攻克“砂卵石地层土压平衡盾构渣土改良理论与关键技术”,公司大力丰富服务能力和内容,有望持续绑定下游重点客户。我们认为,作为唯一以轨交减隔震业务为核心主业的上市公司,公司市占率将随着“能力圈”的逐渐扩充而持续提升。 规模大/壁垒高/高毛利,轨交减隔震行业实为“不起眼的好行业” 轨交/建筑减隔震市场较为分散。经过我们测算,我国轨交减隔震市场规模约100-120亿元,为轨交“后周期”产品,考虑近年来我国轨交批复里程较为稳定,预计未来几年轨交减隔震市场规模将保持稳定,长期来看随着我国城市群建设中的市域铁路兴起以及公司跨足到房屋减隔震这一更大的市场,我们认为公司面临的市场规模有望得到持续扩充。我们认为相较于公司目前不到20亿元的营收体量,公司未来具备广阔发展空间。 “产品超长验证周期”构建轨交/建筑减隔震市场高壁垒。建筑减隔震行业壁垒主要体现在市场准入壁垒、技术储备和使用壁垒以及合作壁垒等方面上。整体来讲,由于轨交运输的安全性关系重大,除了产品需要经过国家相关规范认证外,下游一般倾向于选择能够满足轨交减隔震“非标准化”需求以及通过大量实践验证后的产品。我们认为产品验证周期长是轨交/建筑减隔震市场最大的进入壁垒。 重要但投资小,轨交减隔震行业盈利能力显著。经测算,单公里轨交减隔震投资占整体投资比重约1%-2%之间,单平米房屋减隔震占总投资比重不足1%,减隔震产品可顺利通过提价转移原材料涨价风险,使得公司主业毛利率常年维持在55%-60%的高毛利率水平。 收购昌吉利/西藏中鑫大力拓展锂化物第二赛道,大股东拟全额认购定增凸显锂盐布局决心 昌吉利为细分化工产品龙头企业,锂盐产能有望大幅扩充。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利新能源科技有限公司(以下简称“昌吉利”)60%和40%股权,后者产品主要包括氯代正丁烷、丁基锂和氯化锂等,昌吉利在氯代正丁烷和丁基锂等产品上实力较强,为国家《工业用氯代正丁烷》行业标准第一起草单位,2020年被省科技厅授权成立江苏省有机锂催化剂工程技术研究中心,下游应用主要为医药中间体、合成橡胶催化剂和电子化学品,需求较为稳定。近年来昌吉利毛利率保持35%左右,2021年营收/净利润分别同比增长52%和67%,净利润已占公司整体的24%。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术能力,公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模,拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,公司预计完工时间为2023年5月,达产后有望实现年产值50亿元。 收购西藏中鑫进一步向锂盐上游延伸。公司于2022年4月以现金5亿收购西藏中鑫21.74%股权,旨在向上游锂化物布局,有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿,其中LiCl平均品位251.82mg/L,收购对赌储量超19万吨。 拟向大股东定增募资25亿元,充分彰显锂化物业务布局决心。公司近期公告拟向大股东定增募资25亿元补充流动资金,预计定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设,充分彰显公司进军锂化物第二主业的决心。 盈利预测 不考虑公司增发对于业绩和股本的影响,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.72、7.26、10.68亿元,EPS分别为0.75、1.16、1.70元,当前股价对应PE分别为24.7、16.1、10.9倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示 1)轨交/减隔震市场规模低于预期;2)增发进展不及预期;3)项目建设进展不及预期;4)主业毛利率下滑等。
天铁股份 基础化工业 2022-06-03 8.81 -- -- 21.30 42.57%
15.00 70.26%
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事件:近期公司发布第二期限制性股票激励计划草案, 本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计为 415.00万股,约占计划草案公告时公司股本总额 63,294.40万股的 0.66%。 点评: 年内两次发布股权激励目标, 目标 CAGR 达 50%, 有望助力经营活力持续显现。 本次股权激励计划激励人数为 11人, 包括在公司(含子公司) 任职的董事、 高级管理人员、 核心管理人员及核心技术(业务)骨干(不包括独立董事、 监事) , 股数达 415万股。 回顾今年 3月已实施的股权激励计划, 首次授予 59人 349万股。 今年两次激励计划对应的公司层面业绩考核要求均为“以 2021年业绩为基数, 2022年营业收入或净利润增长率不低于 50%; 以 2021年业绩为基数, 2023年营业收入或净利润增长率不低于 125%; 以 2021年业绩为基数, 2024年营业收入或净利润增长率不低于 237.5%” , 即 2022-2024年连续三年的年均复合增速均为 50%, 凸显公司对于经营业绩的信心。 “城市群” 快速发展, 公司作为轨交减振龙头企业持续受益。 自去年 12月发改委会议称未来五年, 我国将在京津冀、 长三角、 粤港澳大湾区新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约 1万公里, 要求梳理明确未来三年开工项目, 规模约 6000公里, 计划到 2025年基本形成区域城际铁路和市域(郊)铁路骨架网络, 形成城市群 1-2小时交通圈和都市圈 1小时通勤圈。 因此城际市域发展前景广袤, 同时该类轨交领域属于减振降噪主要需求之一, 有望受益于“城市群” 提速。 投资建议: 公司是轨交减振降噪龙头企业, 在“城市群” 快速发展的背景下, 有望持续受益于需求提振, 同时延伸至建筑减隔震与锂化物板块, 综合竞争力不断增强。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.70/7.07/11.01亿,EPS 分别为 0.74/1.12/1.74,对应 PE 分别为 19.68/13.08/8.39倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: “城市群” 建设不及预期
天铁股份 基础化工业 2022-04-28 8.13 -- -- 15.69 13.70%
14.78 81.80%
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事件: 公司发布2021 年年报与2022 年一季报: 2021 年公司营业收入17.13 亿元,同比增长38.69%;归属于母公司所有者的净利润3.02 亿元,同比增长54.21%。 2022 年一季度公司营业收入3.84 亿元,同比增长4.16%,归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长52.23%。 点评: 行业景气度提升,公司2021 年持续高成长。公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年,作为龙头减振降噪产品类型丰富且不断开拓新产品,轨道工程橡胶制品主业2021 年营收10.73 亿元,同比增长33.56%,相比于2020 年增速有所提升,产生毛利6.38 亿元,毛利率为59.44%。轨交减振行业受益于“城市群都市圈”快速发展,城际和市域建设需求提升,除京津冀、长三角、大湾区计划于“十四五”期间新开工的1 万公里之外,这两年成渝、山东半岛、长江中游、北部湾等多个城市群审批或规划陆续落地,需求端不断迎来利好。此外,《噪声污染防治法》将于6 月执行,环保考虑下轨交降噪要求不断提高,行业渗透率有望进一步提升,综上,未来公司主业仍有望保持高增长。公司主业产品在铺轨时使用,收入受项目气候、施工进度等影响或有季节性波动,但轨道交通项目多为地方重点项目,工期进度及资金保障性相对较高。 锂化物子公司昌吉利超额实现业绩承诺,近期布局班嘎错盐湖资源延伸锂产业链,综合竞争力有望进一步提升。公司于2021 年7 月14 日收购昌吉利剩余40%股权,昌吉利成为公司全资子公司。昌吉利所生产的氯代正丁烷、丁基锂主要用于医药中间体、合成橡胶催化剂、电子化学品等领域, 下游需求十分旺盛。2021 年公司锂化物系列产品产生营业收入2.42 亿元,同比增长44.47%,产生毛利1.11 亿元,毛利率为45.99%。昌吉利2021 年度实现净利润7,967.01 万元,与业绩承诺数6,000 万元相比超额1,967.01 万元,2021 年度业绩承诺完成率为132.78%。子公司昌吉利具备较强的锂盐提纯技术,班嘎错盐湖基地无须加工至工业级或电池级碳酸锂,提取粗锂后运至昌吉利或安徽天铁新能源基地提纯加工即可,能够节省建设投资、时间、成本。近期昌吉利签下4,920 万元大单,占2021 年昌吉利收入比例的15.99%。 公司现金流、盈利水平等多项财务指标持续优化。从盈利能力角度,公司毛利率与净利率均提升,尽管因疫情减少差旅费,但三费整体管控较好,同时不断加大研发支出。从现金流角度,经营活动产生现金流持续净流入,收现比提升。 盈利预测与投资评级:公司是轨交减振降噪行业龙头,随着“城市群”发展迅速,城际与市域轨道交通建设有望加速,长期呈现高景气,公司将会持续受益。公司近年开辟锂盐业务,通过昌吉利布局锂化物产能,并通过西藏中鑫的部分受让布局锂盐上游资源,有望带来较好的协同效应,为未来提供新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024 年归属母公司净利润分别为4.62/6.98/10.99 亿,EPS 分别为0.73/1.10/1.74 元,对应当前股价PE 分别为19.20X、12.69X、8.06X。维持“买入”评级。 风险因素:“城市群、都市圈”发展不及预期、盐湖锂资源开采不及预期。
天铁股份 基础化工业 2022-04-18 17.45 18.06 48.64% 18.09 3.67%
25.08 43.72%
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事件:4月13日,公司发布关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的公告。 拟收购西藏中鑫部分股权暨涉及矿业权投资,有助于大幅提升后续产品原料来源的安全性和稳定性::公司通过全资子公司江苏昌吉利专业从事丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物及氯代烃等化工产品的研发、生产与销售。昌吉利新能源已在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目。该项目于2022年3月7日正式开工,计划于2023年开始逐步投产。在此背景下,公司拟于西藏中鑫的自然人股东贾立新签署《股权转让协议》,以自有资金受让贾立新持有的西藏中鑫21.74%股权,股权转让价款为5亿元。西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等,目前该矿山尚未进行规模开发利用,近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售,其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采;储量方面,地表卤水(332+333)资源储量体积24,113×103m3,其中,LiCl资源储量6,452吨(332为5,429吨,333为1,023吨),KCl资源储量109,978吨(332为92,315吨,333为17,663吨),B2O3资源储量18,541吨(332为15,404吨,333为3,137吨)。本次公司收购西藏中鑫部分股权为公司针对锂化物上游原材料的投资布局,有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性,从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 锂化工产品的需求不断提升,公司为未来发展奠定产能基础,盈利能力及业务承接能力将持续增强,有望成长为公司业绩增长的核心驱动力:截至2021年H1,江苏昌吉利公司实现净利润4276.62万,有望在未来持续增厚业绩,成为公司新的业绩增长点。公司预计其在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项的目全部建成达产后,可实现年产值约50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力,并且更好地发挥规模效应。 “新基建”带动城市群、都市圈、同城化建设需求,传统核心产品轨交减振降噪系列需求空间广阔:我国城市轨道交通远期规划达3.5万公里,未来发展空间巨大,随着各地方政府新的规划出台,城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下,都市圈、城市群的不断稳健发展,目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段,拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。同时,随着环保意识的加强,以及都市圈内人口进一步聚集,对于已建成的轨道、铁路减振降噪改进需求进一步提升。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率有望进一步提升,公司在钢轨类减振降噪产品的生产能力出色,并为客户提供多种选择,且拥有丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础,同时增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位。 投资建议::公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS分别为0.49元、0.84元、1.23元,对应PE为40倍、24倍、16倍。考虑到公司拟收购西藏中鑫部分股权暨涉及矿业权投资,有助于大幅提升后续产品原料来源的安全性和稳定性;并且公司建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此给予目标价格为30.64元-35.75元,对应2022年PE为37倍-43倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险;原材料价格波动风险;行业政策变动风险;新业务、新市场拓展风险;铁路建设不及规划预期风险;行业环境变化风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-01-13 18.90 18.06 48.64% 20.15 6.61%
20.66 9.31%
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事件:2022年 1月 7日,公司发布关于变更经营范围及修改公司章程的公告。 ? 产品体系不断完善,综合竞争能力不断增强,看好渗透率+市占率双提升: 近日公司发布关于变更经营范围及修改公司章程的公告,其中在经营范围中增加了钢轨吸振器、橡胶金属制品、减隔震产品、建设工程施工。在公司 2021年的定增项目中,其中 7200万元用于年产 45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目,钢轨波导吸振器为公司现有轨道结构减振产品之一,属于钢轨类减振产品,主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成,安装于钢轨两侧,可直接降低列车通过时的轮轨噪声,又不损害钢轨和其它部件的正常功能,因此适用于铁路既有线改造方面。同时,公司在轨道减振方面的产品体系不断完善,能够覆盖新建铁路及既有线改造等多种需求。未来随着国内铁路的新增需求和改造需求双双提升,轨道减振产品的渗透率有望持续提升,公司的产品市占率有望不断增长。 ? 建筑减隔震市场空间广阔,公司提前布局,且具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场扩容:2021年 5月 12日国务院第 135次常务会议通过《建设工程抗震管理条例》,并且自 2021年 9月 1日起施行。 本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到 1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的 56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。公司提前布局,且具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场需求扩容。 ? 锂化工产品的需求不断提升,公司为未来发展奠定产能基础,盈利能力及业务承接能力将持续增强,有望成长为公司业绩增长的核心驱动力: 全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产,产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至 2021年 H1,公司实现净利润 4276万,有望在未来持续增厚业绩,成为公司新的业绩增长点。2021年 7月20日,公司发布公告称,公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,项目总投资约10亿元。公司预计项目全部建成达产后,可实现年产值约 50亿元人民币。 我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 ? 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元,对应 PE 为 29倍、19倍、13倍。考虑到公司近段时间以来不断斩获新签订单,在手订单不断增厚,建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此给予目标价格为 30.64元-35.75元,对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 ? 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险,公司信息披露风险。
天铁股份 基础化工业 2021-12-29 19.71 18.06 48.64% 21.57 9.44%
21.57 9.44%
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事件:2021年 12月 24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议通过《中华人民共和国噪声污染防治法》。 《中华人民共和国噪声污染防治法》通过,城市轨道交通运输噪音被纳入监管,看好轨交减振降噪产品渗透率进一步提升:《中华人民共和国噪声污染防治法》第六章中,要求各级人民政府及其有关部门制定、修改国土空间规划和交通运输等相关规划,应当综合考虑公路、城市道路、铁路、城市轨道交通线路、水路、港口和民用机场及其起降航线对周围声环境的影响。并且法案第 55条中明确指出,因公路、城市道路和城市轨道交通运行排放噪声造成严重污染的,设区的市、县级人民政府应当组织有关部门和其他有关单位对噪声污染情况进行调查评估和责任认定,制定噪声污染综合治理方案。噪声污染责任单位应当按照噪声污染综合治理方案的要求采取管理或者工程措施,减轻噪声污染。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,未来将受益明显。 公司以全球震/振动控制行业的领导者为目标,产品结构完善,城市轨道交通快速发展拉动减振降噪需求,需求升级有望带来产品渗透率的提升,公司定增审批通过,助力公司突破产能瓶颈,巩固行业龙头地位:我国城市轨道交通远期规划达 3.5万公里,未来发展空间巨大,随着各地方政府新的规划出台,城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下,都市圈、城市群的不断稳健发展,目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段,拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。公司轨道减振产品的订单有望继续增厚。并且公司定增审批获通过,此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力,为客户提供多种选择,也为获取该类产品订单提供产能支撑,助力公司突破产能瓶颈,有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型,完善产品体系,增强公司综合竞争力,巩固行业龙头 地位,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 在“双碳”目标的背景下,锂化工产品的需求空间广阔,公司为未来发展奠定产能基础,盈利能力及业务承接能力将持续增强,有望成长为公司业绩增长的核心驱动力:全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产,产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至 2021年 H1,公司实现净利润 4276万,有望在未来持续增厚业绩,成为公司新的业绩增长点。2021年 7月 20日,公司发布公告称,公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,项目总投资约 10亿元。项目全部建成达产后,可实现年产值约 50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元,对应 PE 为 33倍、21倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,公司从中直接受益; 公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单,在手订单不断增厚,建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此给予目标价格为 30.64元-35.75元,对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
天铁股份 基础化工业 2021-12-28 19.51 17.09 40.66% 21.57 10.56%
21.57 10.56%
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城轨噪声污染纳入法律监管,减振降噪市场需求广阔。2021年12月24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议通过《中华人民共和国噪声污染防治法》,自2022年6月5日起施行,其中,交通运输噪声定义新增城市轨道交通车辆运行噪声,并对轨交类降噪减振做出严格法律规定,提出:1)新建、改建、扩建经过噪声敏感建筑物集中区域的铁路和城市轨道交通线路等,建设单位应当在可能造成噪声污染的重点路段设置声屏障或者采取其他减少振动、降低噪声的措施,建设单位违反前款规定的,由县级以上人民政府指定的部门责令制定、实施治理方案。2)城市轨道交通运营单位、铁路运输企业应当加强对城市轨道交通线路和城市轨道交通车辆、铁路线路和铁路机车车辆的维护和保养,保持减少振动、降低噪声设施正常运行。 3)因铁路运行排放噪声造成严重污染的,铁路运输企业和设区的市、县级人民政府应当对噪声污染情况进行调查,制定噪声污染综合治理方案。本次立法将城市轨道交通运输噪声控制纳入监管,控制要求覆盖新建、改扩建和在运营城市轨交及铁路线路,立法规定内的减振降噪成为强制性要求,将促进各地在轨交建设和运维中,更多考虑噪声污染防控,增加减振降噪设施应用,未来轨交减振降噪设施渗透率提升可期,行业需求空间广阔,有望保持持续增长。 轨交减振龙头快速成长,竞争实力突出市占率提升可期。公司为轨道交通减振领域龙头企业,实现轨交减振产品全系列覆盖,由单一种类的橡胶减振产品供应商发展为轨交减振领域的综合解决方案服务商,综合实力强劲,产品体系不断完善,可提供满足各等级减振需求的产品,项目类型覆盖城市轨交、普铁、高铁、市域市郊铁路等多种类型。公司业绩高增,2016-2020年间公司归母净利润CAGR高达29.13%,2021年前三季度业绩增速达143.65%。自2020年起,公司现金流大幅好转,货币资金充裕,公司产能成倍增长,产能扩建稳步推进,助力公司供货效率提升和减振产品体系持续完善,保障未来订单承揽交付和业绩释放。2021年初以来公司获得多个轨交减振重大项目订单,在手订单充足,保障主业成长,市占率提升可期。 多元布局成效显著,建筑减隔震蓄势待发,锂化物注入成长动力。 公司立足主业进行业务多元拓展,积极布局建筑隔震业务,进行建筑隔震橡胶支座的研发生产,具备较强的原材料和工艺技术优势,与主营业务形成协同。根据公告,目前公司研发生产的500(I)型隔震橡胶支座已通过力学性能检验。2020年所发行可转债募投建筑隔震产品生产线项目设计产能为7200套,预计2022年3月投产,有望持续受益建筑抗震相关立法政策落地执行后的市场需求释放。2021年锂化物公司昌吉利成为公司全资子公司。2020年昌吉利分别实现营收和净利润1.93亿元和4613万元,分别总比增长27.62%和9.39%,经营性现金流表现出色。公司拟投资10亿元建设锂盐厂项目,产能包括无水氯化锂3万吨、电池级碳酸锂1万吨、电池级氢氧化锂1万吨、氯代正丁烷1万吨等,项目计划于2023年5月31日建成投产。锂盐项目扩建投产后,预计将进一步助力公司整体业绩增厚和估值提升。 投资建议:我们看好公司未来的成长空间,预计2021-2023年公司分别实现营业收入19.90亿元、30.28亿元和42.35亿元,分别同比增长61.12%、52.14%和39.85%;分别实现归母净利润3.49亿元、5.59亿元和7.79亿元,分别同比增长77.9%、60.1%和39.5%;EPS分别为0.56元、0.89元和1.24元,动态PE分别为35.1倍、21.9倍和15.7倍,PB分别为5.9倍、4.8倍、3.9倍。公司为轨道交通减振降噪领域龙头,在手资金充足,产品扩建项目稳步推进,资金、产品、产能优势助力公司综合竞争实力和市场份额提升。在我国交通强国和都市圈建设背景下,新基建轨交建设需求将持续释放,噪声防治法规落地助力减振降噪设施渗透率提升,行业需求空间广阔,公司有望充分受益。此外,公司立足主业,积极进行多元拓展,布局新能源锂化物和建筑隔震业务,打造新的业绩增长点,进展顺利成效显著,与主营业务形成积极协同作用,有望助力未来估值提升和业绩增厚,维持“买入-A”评级,目标价29.0元。 风险提示:宏观经济大幅波动;政策推进不及预期;募投项目建设不及预期;锂盐项目建设不及推进;固定投资下滑;产品出售不及预期;人员流失;客户经营状况下滑;行业竞争加剧风险;疫情反复等。
天铁股份 基础化工业 2021-12-16 19.99 18.06 48.64% 21.57 7.90%
21.57 7.90%
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事件:近日,公司在投资者互动平台表示昌吉利安徽子公司相关建设工作正在有序进行中。 扩充锂盐产能,产能周期与需求周期共振:昌吉利新能源在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列及其配套产品项目目前正在有序进行中。根据公司披露的信息显示:锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业,尤其是新能源行业,动力电池和储能电池对锂的需求日益增加,具有较好的发展前景,根据 SQM 的预测数据,到 2025年,预计全球动力电池出货量约 1000GWH,基于此计算全球动力电池 2025年锂需求量约 68万吨 LCE;除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外,全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观,到2025年,预计其出货量年均复合增长率均超过 30%,传统工业领域的锂需求保持 2%的增长,基于此,对未来 5年的锂需求进行测算,到 2025年全球锂需求或将达到 114万吨 LCE,年均复合增长率 25%。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力,有望助力提升公司的估值水平。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力,并且更好地发挥规模效应。 我国噪声污染防治法公布,城市轨道交通运输噪音首次被纳入监管,未来继续看好轨交减振降噪产品渗透率进一步提升,龙头公司有望进一步受益:《中华人民共和国噪声污染防治法(草案)》第六章中,将交通运输噪声污染纳入监管之中,法案中指出因铁路运行排放噪声造成严重污染的,铁路运输企业和设区的市、县级人民政府应当对噪声污染情况进行调查,制定噪声污染治理方案。此次法案的修正更加明确法律规范对象仅限于人为噪声,并且修订草案增加了噪声污染的防治对象,比如在交通运输噪声的定义中,专门增加了城市轨道交通运输噪声;并且将适用的地域范围从仅适用于城市市区的规定扩展至农村地区。近年来,随着轨道交通的发展,轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域,也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出,为了解决部分噪声污染行为在现行法仿宋 律中存在监管空白的问题,草案增加了噪声污染的防治对象,扩大了法律适用范围。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,未来将受益明显。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS 分别为 0.59元、0.92元、1.34元,对应 PE 为 34倍、22倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,公司从中直接受益; 公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单,在手订单不断增厚,建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此给予目标价格为 30.64元-35.75元,对应 2022年 PE 为 34倍-39倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
天铁股份 基础化工业 2021-11-18 19.25 18.06 48.64% 22.84 18.65%
22.84 18.65%
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公司以全球震/振动控制行业的领导者为目标,产品结构完善,城市轨道交通快速发展拉动减振降噪需求,需求升级有望带来产品渗透率的提升,公司定增审批通过,助力公司突破产能瓶颈,巩固行业龙头地位:我国城市轨道交通远期规划达3.5万公里,未来发展空间巨大,随着各地方政府新的规划出台,城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下,都市圈、城市群的不断稳健发展,目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段,拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。公司轨道减振产品的订单有望继续增厚。并且公司定增审批获通过,此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力,为客户提供多种选择,也为获取该类产品订单提供产能支撑,助力公司突破产能瓶颈,有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型,完善产品体系,增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 在“双碳”目标的背景下,锂化工产品的需求空间广阔,公司为未来发展奠定产能基础,盈利能力及业务承接能力将持续增强,有望成长为公司业绩增长的核心驱动力:全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产,产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至2021年H1,公司实现净利润4276万,有望在未来持续增厚业绩,成为公司新的业绩增长点。2021年7月20日,公司发布公告称,公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,项目总投资约10亿元。项目全部建成达产后,可实现年产值约50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 强制性要求直接推动建筑减隔震市场扩容,公司提前布局,且具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场扩容:2021年5月12日国务院第135次常务会议通过《建设工程抗震管理条例》,并且自2021年9月1日起施行。本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。公司在2020年3月19日发行了总规模为3.99亿元可转债,其中9752.65万元用于建筑减隔震产品生产线的建设,该项目建成后,公司的预计产能达到每年7200套,预计每年可以带来收入6013万元,净利润达到1224万元,公司提前布局,且具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场需求扩容。 在手订单情况饱满,不断斩获新签订单,成控股股东完成5.24%股份的协议转让,公司未来成长确定性增强:11月8日,公司发布公告称,公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭协议转让公司股份事宜已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成过户登记手续,2021年3月7日,公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭与陈柱签署《股份转让协议》,王美雨、许吉锭分别将其持有的天铁股份11,426,627股、6,512,684股无限售流通股份以及衍生的所有权益转让给陈柱,转让价格11.17元/股。 11月9日,公司发布公告称收到中铁二局集团新运工程有限公司发来的《成交通知书》,该通知确认公司为杭州机场轨道快线工程施工Ⅱ标段项目减振垫物资采购的中标单位,中标金额为3070.90万元。11月10日,公司发布公告称公司控股子公司浙江天北与中铁十一局集团有限公司机场轨道快线工程轨道工程施工I标段项目经理部签署合同,合同金额合计2119.26万元。公司目前在手订单饱满,且不断斩获新签订单,定增项目将助力公司突破产能瓶颈,未来公司的市场竞争力和盈利能力将有望进一步提升,巩固其轨交减振降噪龙头企业的地位,长期成长的确定性得到增强。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS分别为0.59元、0.92元、1.34元,对应PE为33倍、21倍、14倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,公司从中直接受益;公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单,在手订单不断增厚,建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此上调目标价格为30.64元-35.75元,对应2022年PE为34倍-39倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
天铁股份 基础化工业 2021-10-15 21.48 17.71 45.76% 21.95 2.19%
22.84 6.33%
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事件:10月13日,公司发布2021年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元,同比增长134.18%-142.68%;其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元,同比增长105.86% - 121.69%。 业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划,看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升:《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路,支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局,建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽,促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力,培育发展现代化都市圈,增强城市群人口经济承载能力,形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统;健全城市群一体化的发展机制;制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案;扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要;研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案,有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制,提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高,轨道交通减振降噪需求强烈,减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束,更好应用减振降噪的技术成果,改善扰民问题。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,未来将受益明显。 随着建筑减隔震市场扩大,政策确定性加强,公司加速发展建筑减隔震业务,未来将直接受益于市场扩容:本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6度及以上的地震烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。 “双碳”目标下,锂化工产品的需求空间广阔,潜力巨大,公司为未来发展奠定产能基础:公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中,锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业,尤其是新能源行业,动力电池和储能电池对锂的需求日益增加,具有较好的发展前景,根据SQM 数据,到2025年,预计全球动力电池出货量约 1000GWH,基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE;除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外,全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观,到2025年,预计其出货量年均复合增长率均超过 30%,传统工业领域的锂需求保持2%的增长,基于此,对未来5年的锂需求进行测算,到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE,年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面,其主要用于生产金属锂,也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料,也可用于生产有机锂催化剂,或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多,无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面,作为锂电池原料,随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高,三元电池应用于新能源汽车成为趋势,进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间,需求量增长两倍多,随着锂电池品质的提升,氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面,作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8月以来,在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下,新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益,带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰,碳中和”的目标,锂化物产量未来的需求空间广阔,本次投资增强了公司自身的生产能力,并为未来奠定了产能基础。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS 分别为0.59元、0.92元、1.34元,对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力,给予目标价格30.04元-35.05元,对应2022年PE 为33倍-38倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
天铁股份 基础化工业 2021-10-15 21.48 17.33 42.63% 21.95 2.19%
22.84 6.33%
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事项:公司发布2021年前三季度业绩预告,实现归属上市公司股东的净利润2.76-2.86亿元,同比增长134.18-142.68%。 业绩增速超预期,轨交减振龙头快速成长。公司2021年前三季度实现归母净利润2.76-2.86亿元,同比增长134.18-142.68%,业绩增速超预期。2021Q3单季度实现归母净利润1.3-1.4亿元,同比高增105.86-121.69%。期内公司业绩高增,其中主营轨交减振业务受益于国家“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划,城市轨道交通快速发展,城轨减振需求提升。十三届全国人大常委会第三十次会议审议修订环境噪声污染防治法的议案,轨交减振降噪或被纳入法律监管,将促进各地在地铁、高铁建设中更多考虑噪声污染防控,未来轨交减振降噪渗透率提升可期,行业需求空间广阔,有望保持持续增长。公司为轨道交通减振领域龙头企业,已实现轨交减振产品全系列覆盖,由单一种类的橡胶减振产品供应商发展为轨交减振领域的综合解决方案服务商,综合实力强劲,业绩高增,2016-2020年间公司归母净利润CAGR高达29.13%。公司产能成倍增长,资金充足,产能扩建稳步推进。2021年初以来获得多个城轨减振重大项目订单,在手订单充足,保障主业成长,未来市占率提升可期。 积极布局建筑减隔震业务,受益抗震立法政策执行后市场需求释放。 公司立足主业进行业务多元拓展,积极布局建筑隔震业务,进行建筑隔震橡胶支座的研发生产,具备较强的原材料和工艺技术优势,与主营业务形成协同。目前公司已完成隔震支座过渡期生产线筹建及II期建筑减隔震车间筹建,研发生产的500(I)型隔震橡胶支座已通过力学性能检验。公司深耕轨交领域多年,在轨道交通上盖类建筑隔震订单的跟踪获取上具备一定优势。2020年所发行可转债募集资金中约8230万元用于建筑隔震产品生产线建设,设计产能为7200套,预计2022年3月投产,有望持续受益建筑抗震相关立法政策落地执行后的市场需求释放。 新能源锂化物业务注入成长动力,拟建设55万吨锂盐厂,助力业绩增厚估值提升。公司于2021年完成锂化物子公司江苏昌吉利剩余40%股权收购,昌吉利成为公司全资子公司。2020年昌吉利分别实现营收和净利润1.93亿元和4613万元,分别总比增长27.62%和9.39%,公司经营性现金流表现出色,2018-2020年均为正向净流入,和净利润比例均在20%以上,并拟投资10亿元建设锂盐厂项目,产能包括无水氯化锂3万吨、电池级碳酸锂1万吨、电池级氢氧化锂1万吨、氯代正丁烷1万吨等。项目计划于2021年11月30日前开工建设,2023年5月31日建成投产。目前新能源景气度维持高位,下游需求强劲,锂盐项目扩建投产后,预计将进一步助力公司整体业绩增厚和估值提升。 投资建议:我们看好公司未来的成长空间,预计2021-2023年公司分别实现营业收入19.90亿元、30.28亿元和42.35亿元,分别同比增长61.12%、52.14%和39.85%;分别实现归母净利润3.49亿元、5.59亿元和7.79亿元,分别同比增长77.9%、60.1%和39.5%;EPS分别为0.60元、0.96元和1.35元,动态PE分别为34.9倍、21.8倍和15.6倍,PB分别为6.0倍、4.9倍、3.9倍。公司为轨道交通减振降噪领域龙头,产品产能扩建项目稳步推进,产能优势助力公司综合竞争实力和市场份额提升。随我国交通强国和都市圈建设背景下城市轨道交通建设需求的释放,以及各类型轨道交通线路减振降噪要求的明确,公司有望充分受益。此外,公司立足主业,积极进行多元拓展,布局新能源锂化物和建筑隔震业务,打造新的业绩增长点,进展顺利成效显著,与主营业务形成积极协同作用,有望助力未来估值提升和业绩增厚,维持“买入-A”评级,目标价29.4元。 风险提示:宏观经济大幅波动;政策推进不及预期;募投项目建设不及预期;锂盐项目建设不及推进;固定投资下滑;产品出售不及预期;人员流失;客户经营状况下滑;行业竞争加剧风险;定增进度不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名