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天铁股份 基础化工业 2021-07-22 15.55 18.98 7.90% 18.55 19.29% -- 18.55 19.29% -- 详细
事件:2021年7月19日,公司发布公告称,公司收到温州市域铁路二号线项目有限公司发来的《中标通知书》,该通知确认公司为温州市域铁路S2线一期工程轨道工程橡胶减振垫供货及相关服务的中标单位,中标金额为14,412.60万元。 交通建设是建设现代化经济体的先行领域,国家以打造交通强国为目标,重点建设交通基础设施::近期,国家陆续发布一系列关于轨道交通建设的文件,包括2019年9月份,中共中央国务院就发布了《交通强国建设纲要》;2021年2月,中共中央国务院发布的《国家综合立体交通网规划纲要》;2020年12月,国务院办公厅转发了国家发改委的《关于推动都市圈市域郊铁路加快发展意见的通知》;2021年3月,国家发展改革委员会等单位发布的《关于进一步做好铁路规划建设工作意见的通知》;以及4月份发布的《2021年新型城镇化和城乡融合发展的重点任务》等相关的文件。其核心目的是以某一特大城市为重点发展,以城市为主体,并以都市化,城镇化的目标发展,建设多层次立体的轨道交通;将民航、公路、水运、邮政、管道、铁路(包含高铁,城际,近郊铁路等等)向一体化融合方面发展转变。高速铁路、市域铁路、地铁的建设作为整个交通发展和地区经济发展的基石,加上新型城镇化建设以及都市圈的概念,我们认为铁路城轨建设未来的空间巨大,进而持续提升对于轨道交通减振降噪的需求,产品渗透率有望进一步提升。 《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》通过,长三角多层次轨道交通战略部署落实,干线、城际、市域(郊)轨道交通未来空间广阔,为减振降噪市场带来了巨大机遇:改革开放以来,长三角地区轨道交通的发展迈入了更高质量、更高水平、更高层次的新阶段。《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求在共建轨道上的长三角,推动交通运输更高质量一体化发展的战略目标下,以一体衔接,互联互通;科学布局,支撑引领;绿色智能,便捷高效;改革创新,合作共赢为基本原则,加快构建功能定位准确、规划布局合理、网络层次清晰、衔接一体高效的现代轨道交通系统,全面提升轨道交通运输服务品质,高起点高标准高水平打造轨道上的长三角。《规划》的发展目标中明确指出,到2025年,要基本建成轨道上的长三角,形成干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通多层次、优衔接、高品质的轨道交通系统。轨道交通总里程达到2.2万公里以上,新增里程超过8000公里,高速铁路通达地级市以上城市,铁路联通全部城区常住人口20万以上的城市,轨道交通运输服务覆盖80%的城区常住人口5万以上的城镇。其他目标包括:干线铁路营业里程约1.7万公里,其中高速铁路约8000公里,骨干通道能力全面提升,形成长三角与相邻城市群及省会城市3小时区际交通圈;城际铁路营业里程约15000公里,长三角地区相邻大城市间及上海、南京、杭州、合肥、宁波于周边城市形成1-1.5小时城际交通圈;市域(郊)铁路营业里程约1000公里,上海大都市圈及其他都市圈形成0.5-1小时通勤交通圈;至2035年,建材高质量现代化轨道上的长三角,实现干线、城际、市域(郊)、城市轨道交通设施布局一张网、枢纽衔接零换乘、运营服务品质优,长三角成为轨道交通网格化、一体化、智能化、绿色发展的样板区,轨道交通全面引领推动区域一体化发展。 城市群、都市圈、同城化建设同时带动改造及新增需求,扣件应用前景向好:公司在铁路轨道市场的另一产品,轨道扣件的需求主要来源于以下领域:高速铁路、市域铁路、城际铁路、重载铁路和普通铁路。在城市群、都市圈建设的背景下,我国多地全力推进都市圈一体化轨道交通建设,高铁、城际、市域铁路中长期建设目标明确,同时,随着环保意识的加强,以及都市圈内人口进一步聚集,对于已建成的轨道、铁路减振降噪改进需求进一步提升。公司在钢轨类减振降噪产品的生产能力出色,并为客户提供多种选择,且拥有丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础,同时增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司发起募投项目,提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS分别为0.54元、0.83元、1.24元,对应PE为26倍、17倍、11倍,对应2022年预计归母净利润,给予23倍-27倍PE,目标价格为18.98元-22.28元。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险。
天铁股份 基础化工业 2021-07-22 15.55 -- -- 18.55 19.29% -- 18.55 19.29% -- 详细
事件:近日公司审议通过了《关于全资子公司拟与安徽合肥庐江高新技术产业开发区龙桥化工园建设管理办公室签署<投资协议书>的议案》,同意公司之全资子公司江苏昌吉利新能源科技有限公司与安徽合肥庐江高新技术产业开发区龙桥化工园建设管理办公室签署《投资协议书》,项目总投资约10亿元。 点评: 新能源子公司拟10亿进行锂化物扩产,未来有望贡献50亿产值,助力公司增厚业绩,提升估值。公司全资子公司昌吉利拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,项目总投资约10亿元,主要来自自有资金及银行贷款,新建综合办公楼、生产车间以及公辅设施等,形成年产无水氯化锂30000吨、电池级碳酸锂10000吨、电池级氢氧化锂10000吨、氯代正丁烷10000吨、氯代仲丁烷2000吨、正丁基锂2600吨、仲丁基锂400吨、甲基锂400吨、硅醚烷基锂400吨、高效耐热改性树脂8000吨生产能力。项目计划于2021年11月30日前开工建设,2023年5月31日建成投产,项目全部建成达产后预计可实现年产值约50亿元人民币,2020年锂化物仅贡献收入1.67亿,扩产后该板块将实现30倍扩张。“碳中和”背景下,新能源发展长期高景气前景确定,昌吉利此举有望进一步提升自身综合竞争力,巩固细分龙头地位。 该项目有望得到地方政府大力支持,为保障项目顺利建设投产奠定良好基础。1)庐江高新技术产业开发区给予昌吉利一定额度的产业发展奖励资金,由昌吉利按照产业发展奖励资金有关规定用于产品研发和规模化生产,2024年1月1日至2026年12月31日期间,奖励标准比照昌吉利公司所缴纳增值税和企业所得税庐江县所得财力的100%,2027年1月1日至2028年12月31日期间,奖励标准比照昌吉利公司所缴纳增值税和企业所得税庐江县所得财力的50%;2)庐江高新技术产业开发区为支持项目建设,在项目区附近统一规划生活配套用地约16亩,用于建设乙方管理和技术人员公寓住房;3)在项目建设过程中,对涉及到庐江县及下属相关部门的各种地方行政性规费,按照庐江县相关政策给予最大减免。同时,公司也将积极争取国家、安徽省、合肥市、庐江县各项有关促进民营经济发展、 鼓励企业投融资、鼓励企业技术创新、管理创新、节能减排等各类优惠政策的享受。 公司轨交减振、新能源、建筑减隔震同时发力,综合价值凸显。 公司是轨交减振降噪领域龙头公司,发改委拟于京津冀、长三角、大湾区新建1万公里市域城际,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛,公司作为细分领域龙头,主业经营有望延续高增长,同时公司拓宽业务领域,一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块,另一方面布局建筑减隔震(可转债中有7200套在建产能),受益于《建设工程抗震管理条例》(“512”国常会已过草案),享受建筑减隔震扩容红利,进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。 投资建议:预计2021-2023年归母净利润分别为3.50/5.34/7.98亿,EPS 分别为0.60/0.92/1.38元,对应PE 分别为23.24/15.24/10.20倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》执行不及预期,轨交建设进度不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2021-07-13 12.02 16.95 -- 18.55 54.33% -- 18.55 54.33% -- 详细
轨道交通减振产品领军品牌,主营业务高增横向拓展有效。公司为国内轨道交通橡胶减振产品的民营龙头,成立于2003年,2011年整体变更为浙江天铁实业股份有限公司,2017年1月上市,主要从事轨道交通橡胶减振设施的研发生产与销售业务,产品种类以隔离式橡胶减振垫为主,同时生产弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴、钢轨波导吸振器、轨下橡胶垫板、弹簧减振器、扣件等,可实现轨交减振产品的全系列覆盖,适用于各类轨交线路,所供应产品已经用于国内近40个城市近百条轨道交通建设项目中,品牌知名度不断提升,市场龙头地位稳固。此外,公司积极进行业务拓展,布局建筑隔震业务,并通过股权收购方式进军新能源锂化物领域,业务范围扩大,综合实力不断提升。公司2020年实现营业收入12.35亿元,同比增长24.75%,2016-2020年营业收入CAGR高达43.63%。公司主营轨交橡胶制品业务成长迅速,由2016年的2.89亿元增加至2020年的8.04亿元,占总营收比重在60%以上,锂化物、建筑隔震、铁路配件等业务营收贡献率提升,未来有望持续发力,助力整体营收增长。 业绩高增盈利能力提升,经营性现金流显著改善。公司主营业务经营规模不断扩大,新业务板块发展态势良好,自2019年起归母净利润快速提升,2019、2020年分别实现归母净利润1.27亿元和1.96亿元,分别同比增长62.55%和54.71%,2016-2020年间公司归母净利润CAGR高达29.13%。由于公司产品不断完善,新业务板块贡献占比不断提升,叠加原材料成本的上涨,公司整体毛利率有所下滑。但公司期间费用率控制有效,由2016年的32.25%大幅降至2020年的24.04%,2020年净利率提升至17.15%,叠加总资产周转率提升,ROE自2019年呈上升态势,2020年达16.15%,同比提升3.24个pct。公司经营性现金流显著改善,2020年实现净流入0.43亿元;在手货币资金自2018年起保持持续增长态势,2020年货币资金达2.35亿元,占总资产比重为7.91%。 轨道交通建设空间广阔,减振降噪线路占比提升可期。随着我国城镇化率的不断提升和城市群建设的推进,城市轨道交通建设作为新型基建类型,投资规模迅速提升,2011-2020年完成投资额CAGR达16.20%。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求,多地轨道交通新增和调整规划获批复,2020年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3亿元,初设批复金额达39365.5亿元。此外,市域市郊铁路建设规划明确,根据《关于服务构建新发展格局的指导意见》,未来三年,我国将新增城际铁路和市域铁路运营里程3000公里,同时,在客运铁路高速化和货运铁路重载化的趋势下,普铁和高铁或将成为减振降噪设施应用的另一重要领域。未来我国采取减振降噪措施的轨交线路长度占轨道交通总长度比重提升可期,下游轨交减振降噪需求空间广阔。 产品体系完善新增产能优势显著,综合实力构筑深厚护城河。公司产品体系不断完善,可提供满足各等级减振需求的产品,适用范围包括城市轨道交通、市域市郊铁路、重载铁路、普通铁路和高铁的新建以及改造线路工程,目前已经由单一种类的橡胶减振产品供应商发展为轨交减振领域的综合解决方案服务商,显著增强订单承揽综合竞争力,助力公司未来在轨交减振环节所提供的附加值增加,单个项目承接业务规模占项目投资比重提升可期。在产能规模上,2016-2020年,公司各主营产品设计产能成倍增长,公司目前在手订单充足,2020年主营三大产品隔离式橡胶减振垫、套靴和钢轨波导吸振器产能利用率分别为200.73%、288.46%和140.40%。多类减振产品的产能扩建项目全面推进,2020年公司发行可转债,部分募集资金用于70万套年产能橡胶套靴和4.8万套弹簧隔振器的产线建设。公司于2021年2月发布定增预案,拟募集资金进行橡胶减振垫和钢轨波导吸振器的产线建设。若上述产线建设均顺利完成投产,产品总体产能将实现大幅增长,助力公司供货效率提升和减振产品体系持续完善,保障未来订单承揽交付和业绩释放。 建筑隔震和锂化物业务拓展成效显著,新兴产业助力业绩估值提升。 公司立足主业进行业务多元拓展,积极布局建筑隔震业务,进行建筑隔震橡胶支座的研发生产,与主营业务形成协同,公司深耕轨交领域多年,在轨道交通上盖类建筑隔震订单的跟踪获取上具备一定优势。 2020年所发行可转债募集资金中约8230万元用于建筑隔震产品生产线建设,设计产能为7200套,预计2022年3月投产,有望持续受益建筑抗震相关立法政策落地执行后的市场需求释放。公司于2018年收购昌吉利新能源公司60%的股权,新增锂化物业务业绩贡献,公司发布公告拟收购昌吉利剩余40%的股权,实现全资控股,若收购顺利完成,昌吉利将进行产能扩建,未来将进一步助力公司业绩规模增长和估值提升。 投资建议:公司为轨道交通减振降噪领域优质龙头,深耕轨交减振橡胶制品的研发生产,技术实力强劲,产品类型丰富,目前产品已应用于国内多条轨道交通线路建设,优质客户资源丰富。公司由单一橡胶减振产品供应商发展成为轨道交通减振降噪领域的综合性解决方案服务商,行业龙头地位稳固,业绩快速提升。主营产品产能扩建稳步推进,产能优势增强公司综合竞争实力,市场份额有望持续扩大,新增产能投产助力业绩释放。随我国交通强国和都市圈建设背景下城市轨道交通建设需求的释放,以及各类型轨道交通线路减振降噪要求的明确,公司作为轨交减振优质龙头,有望充分受益。此外,公司立足主业,横向拓展业务范围,积极布局新能源锂化物和建筑隔震业务,打造新的业绩增长点,进展顺利成效显著,与主营业务形成积极协同作用,助力未来估值提升和业绩增厚。我们看好公司未来的成长空间,预计2021-2023年公司分别实现营业收入19.90亿元、30.28亿元和42.35亿元,分别同比增长61.12%、52.14%和39.85%;分别实现归母净利润3.49亿元、5.59亿元和7.79亿元,分别同比增长77.9%、60.1%和39.5%;EPS分别为0.60元、0.96元和1.35元,动态PE分别为20.1倍、12.6倍和9.0倍,PB分别为3.4倍、2.8倍、2.3倍,首次覆盖给予“买入-A”评级,目标价16.95元。 风险提示:宏观经济大幅波动;疫情控制不及预期;政策推进不及预期;募投项目建设不及预期;固定投资下滑;产品出售不及预期;人员流失;客户经营状况下滑;行业竞争加剧风险;收购及定增进度不及预期等。
天铁股份 基础化工业 2021-06-28 13.46 -- -- 18.55 37.82%
18.55 37.82% -- 详细
事件:6月23日,公司发布2021年半年度业绩预告,预计公司上半年实现归母净利润1.37亿元-1.5亿元,同比增长151.34%-175.19%。 受益于行业需求向好,公司业绩高增长:近期,我国不断强调交通强国的发展战略,以及都市圈、城市群的不断稳定发展,目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段,公司在手订单充足;公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年,不断扩充减振降噪产品类型,应用场景涵盖城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路,不断完善业务结构。 并且公司有序推进建筑减隔震以及锂盐业务,为公司带来公司新的发展动能。 《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》通过,长三角多层次轨道交通战略部署落实,干线、城际、市域(郊)轨道交通未来空间广阔,为减振降噪市场带来了巨大机遇::改革开放以来,长三角地区轨道交通的发展迈入了更高质量、更高水平、更高层次的新阶段。《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求在共建轨道上的长三角,推动交通运输更高质量一体化发展的战略目标下,以一体衔接,互联互通;科学布局,支撑引领;绿色智能,便捷高效;改革创新,合作共赢为基本原则,加快构建功能定位准确、规划布局合理、网络层次清晰、衔接一体高效的现代轨道交通系统,全面提升轨道交通运输服务品质,高起点高标准高水平打造轨道上的长三角。《规划》的发展目标中明确指出,到2025年,要基本建成轨道上的长三角,形成干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通多层次、优衔接、高品质的轨道交通系统。轨道交通总里程达到2.2万公里以上,新增里程超过8000公里,高速铁路通达地级市以上城市,铁路联通全部城区常住人口20万以上的城市,轨道交通运输服务覆盖80%的城区常住人口5万以上的城镇。其他目标包括:干线铁路营业里程约1.7万公里,其中高速铁路约8000公里,骨干通道能力全面提升,形成长三角与相邻城市群及省会城市3小时区际交通圈;城际铁路营业里程约15000公里,长三角地区相邻大城市间及上海、南京、杭州、合肥、宁波于周边城市形成1-1.5小时城际交通圈;市域(郊)铁路营业里程约1000公里,上海大都市圈及其他都市圈形成0.5-1小时通勤交通圈;至2035年,建材高质量现代化轨道上的长三角,实现干线、城际、市域(郊)、城市轨道交通设施布局一张网、枢纽衔接零换乘、运营服务品质优,长三角成为轨道交通网格化、一体化、智能化、绿色发展的样板区,轨道交通全面引领推动区域一体化发展。 交通建设是建设现代化经济体的先行领域,国家以打造交通强国为目标,重点建设交通基础设施:近期,国家陆续发布一系列关于轨道交通建设的文件,包括2019年9月份,中共中央国务院就发布了《交通强国建设纲要》;2021年2月,中共中央国务院发布的《国家综合立体交通网规划纲要》;2020年12月,国务院办公厅转发了国家发改委的《关于推动都市圈市域郊铁路加快发展意见的通知》;2021年3月,国家发展改革委员会等单位发布的《关于进一步做好铁路规划建设工作意见的通知》;以及4月份发布的《2021年新型城镇化和城乡融合发展的重点任务》等相关的文件。其核心目的是以某一特大城市为重点发展,以城市为主体,并以都市化,城镇化的目标发展,建设多层次立体的轨道交通;将民航、公路、水运、邮政、管道、铁路(包含高铁,城际,近郊铁路等等)向一体化融合方面发展转变。高速铁路、市域铁路、地铁的建设作为整个交通发展和地区经济发展的基石,加上新型城镇化建设以及都市圈的概念,我们认为铁路城轨建设未来的空间巨大,进而持续提升对于轨道交通减振降噪的需求,产品渗透率有望进一步提升。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司发起募投项目,提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS分别为0.91元、1.40元、2.11元,对应PE为26倍、17倍、11倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,行业环境变化风险。
天铁股份 基础化工业 2021-06-25 13.85 -- -- 17.94 29.53%
18.55 33.94% -- 详细
事件:公司近日发布中报业绩预告:预计2021年上半年实现归母净利润1.37-1.5亿,同比增长151.34% - 175.19%。 点评: 公司二季度业绩持续爆发。公司中报归母净利润预计约1.37-1.5亿,同比增速151.34% - 175.19%,其中二季度实现6089.47 -7389.47亿,同比增速13.84%-38.14%。工程类产业链上下游的企业具备显著的季节性特征,通常下半年业绩好于上半年,下游轨交市场高景气的背景下,全年业绩高成长可期,同时收购子公司昌吉利剩余40%股权的审议已通过股东大会表决,有望为公司成长带来持续动力。 打造轨交减振降噪平台型公司,内伸外延下不断提振业绩预期。公司近年不断进行内伸外延式发展,旗下设立十余家全资子公司和控股子公司,一方面依托自身龙头优势,不断扩张现有减振垫、套靴等轨交减振产品,同时依托现有自身较强的技术储备和资源优势搭建的轨交减振产业链平台,扩展橡胶弹簧、扣件、钢轨波导吸振器等减振降噪新产品,进一步提高行业市占率,另一方面拓展多元化业务,发展建筑减隔震(抗震立法驱动)、锂化物(昌吉利子公司)等跨行业产业,为公司快速成长奠定了较好的基础。 “城市群、都市圈”持续发力,轨交减振降噪需求扩张确定。2021年6月7日国家发改委印发《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》,目标形成一批多种轨道交通一体衔接、高效换乘的综合交通枢纽,到2025年基本建成轨道上的长三角,轨道交通总里程达到2.2万公里以上,新增里程超过8000公里,其中新建干线铁路3702公里,城际铁路1280公里,市域1367公里,城市轨道交通或将超过1651公里,我们假设城际铁路市域及城市轨交50%左右应用减振降噪技术,则仅长三角地区就贡献减振里程2149公里,有望带来百亿减振降噪空间。随之,《成渝地区双城经济圈综合交通运输发展规划》出台,计划到2025年基本建成轨道上的双城经济圈,轨道交通总规模达到10000公里以上,其中铁路网规模9000公里以上,该政策的出台正说明了成渝地区将成继京津冀、长三角、大湾区之后第四个发力轨道交通且备受国家政策支持的地区,轨交建设需求有望持续超预期。 《建设工程抗震管理条例》草案已过,公司配套产能推进顺利,有望同步受益。公司建筑减隔震在建产能7200套,计划明年一季度投产,公司有望依托自身较强的轨交领域市场优势,进行业务延伸拓展,因此我们认为公司在地铁上盖及沿线物业建筑减隔震领域较具市场优势,有望提高单个轨交项目附加值,带来增量收益,未来TOD 快速发展背景下,市场需求空间可观。 投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛,公司作为细分领域龙头,主业经营有望延续高增长,同时公司拓宽业务领域,一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块,另一方面布局建筑减隔震,受益于《建设工程抗震管理条例》,享受建筑减隔震扩容红利,进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2021-2023 年归母净利润分别为3.50/5.34/7.98 亿,EPS 分别为1.03/1.57/2.34 元,对应PE 分别为22.94/15.05/10.06 倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》执行不及预期,轨交建设进度不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2021-06-23 13.51 -- -- 14.58 7.92%
18.55 37.31% -- 详细
事件:2021年6月7日,国家发展改革委向上海市、江苏省、浙江省、安徽省发展改革委印发关于《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》的通知。 长三角多层次轨道交通战略部署落实,干线、城际、市域(郊)轨道交通未来空间广阔,为减振降噪市场带来了巨大机遇:改革开放以来,长三角地区轨道交通的发展买入了更高质量、更高水平、更高层次的新阶段。 《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求在共建轨道上的长三角,推动交通运输更高质量一体化发展的战略目标下,以一体衔接,互联互通;科学布局,支撑引领;绿色智能,便捷高效;改革创新,合作共赢为基本原则,加快构建功能定位准确、规划布局合理、网络层次清晰、衔接一体高效的现代轨道交通系统,全面提升轨道交通运输服务品质,高起点高标准高水平打造轨道上的长三角。《规划》的发展目标中明确指出,到2025年,要基本建成轨道上的长三角,形成干线铁路、城际铁路、市域(郊)铁路、城市轨道交通多层次、优衔接、高品质的轨道交通系统。轨道交通总里程达到2.2万公里以上,新增里程超过8000公里,高速铁路通达地级市以上城市,铁路联通全部城区常住人口20万以上的城市,轨道交通运输服务覆盖80%的城区常住人口5万以上的城镇。其他目标包括:干线铁路营业里程约1.7万公里,其中高速铁路约8000公里,骨干通道能力全面提升,形成长三角与相邻城市群及省会城市3小时区际交通圈;城际铁路营业里程约15000公里,长三角地区相邻大城市间及上海、南京、杭州、合肥、宁波于周边城市形成1-1.5小时城际交通圈;市域(郊)铁路营业里程约1000公里,上海大都市圈及其他都市圈形成0.5-1小时通勤交通圈;至2035年,建材高质量现代化轨道上的长三角,实现干线、城际、市域(郊)、城市轨道交通设施布局一张网、枢纽衔接零换乘、运营服务品质优,长三角成为轨道交通网格化、一体化、智能化、绿色发展的样板区,轨道交通全面引领推动区域一体化发展。 《长江三角洲地区多层次轨道交通规划》要求严守环保红线,未来减振降噪产品渗透率有望持续提升:《规划》提出在持续推动建设轨道上的长三角的同时,加强生态保护;节约集约利用土地资源;做好污染控制以及严格遵守环境保护相关法律法规。其中要求采用综合措施有效防治轨道交通沿线振动和噪声问题。近年来,振动及噪声问题已经收到政府政策及相关地区居民的重视;未来随着轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高,并且干线、城际、市域(郊)轨道交通未来建设途径多为人口稠密地区,我们认为未来轨道交通减振降噪需求强烈,减振需求升级有望持续带来产品渗透率的更大提升。 浙江省全力推进都市圈一体化建设,城际、市域铁路中长期建设目标明确:近期,浙江省发布“十四五”规划纲要。规划中首先要求加快铁路建设,“十四五”期间,浙江省铁路建设将重点推进三个方面工作:一是持续推进高速铁路网建设,加快杭温、杭绍台、甬舟、通苏嘉甬、沪乍杭等项目建设实施;二是加快优化普速铁路网布局,推进港口后方铁路通道建设,完善港口集疏运系统,实现与国家干线网的高效贯通;三是全面推进铁路专用线项目建设,打通铁路疏港、进企、入园“最后一公里”。 浙江轨道交通“十四五”期间总投资将超4000亿元,其中都市圈城际铁路、市域(郊)铁路建设里程超800公里(含既有线改造里程),总投资超1500亿元;城市轨道交通建设里程超400公里,总投资超2500亿元。针对轨道交通规模问题,《规划》提出,到2025年,全省轨道交通运营网络规模将达到1300公里,实现轨道交通重点城镇覆盖率达到60%,日均保障近800万人次出行;到2035年,全省轨道交通规模达到3000公里,其中城市轨道交通规模达到1200公里;到本世纪中叶,实现轨道交通重点城镇覆盖率达到100%,出行分担率达到50%。“十四五”期间,浙江省将进一步加快高铁网的建设,全力推进都市圈一体化建设,并着力于高质量现代化的综合交通体系建设。 城市地铁规划的申请更加注重地方财政及本身营利性,健康良性、可持续发展成为未来必然发展趋势:国家当前适当加强城市轨道交通建设控制,其实质是为了更好有序、健康、稳步的发展轨道交通。近期网络上针对网友询问某城市云轨交通开建信息时,出现“国家已不再受理启动轨道交通建设规划申请(即首轮规划)、已有地铁的城市从严控制新一轮建设规划审批”,其实不然,我国的城市轨道交通还是在快速有序的建设和发展,根据刚刚发布的《城市轨道交通2020年度统计和分析报告》,十三五期间年均新增运营里程增长率达到17%,较十二五期间翻了一倍以上,累计共35个城市的新一轮城轨交通建设规划或规划调整获国家发改委批复并公布,涉及新增规划线路长度共计4001公里(2020年底累计开通的城轨线路里程为7969km),新增计划投资合计29782亿元。国务院办公厅《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(国办发〔2018〕52号)明确提出“申报建设地铁的城市一般公共财政预算收入应在300亿元以上,地区生产总值在3000亿元以上,市区常住人口在300万人以上。引导轻轨有序发展,申报建设轻轨的城市一般公共财政预算收入应在150亿元以上,地区生产总值在1500亿元以上,市区常住人口在150万人以上。” 实际上目前我国已有65个城市的轨道交通线网规划得到批复,其中已实施建设的达61个城市、开通城市轨道交通的达到45个城市。部分城市主要还是由于目前财政收入和市区人口不达标而影响批复。此外,我 们认为对于中小城市(未达到建设地铁要求的),国家鼓励建设市域铁路,市域铁路需要城市圈内几个城市、城镇进行贯通互联,这需要有总体规划,这个总体规划需要由省或市牵头。对于目前不达标建地铁的城市部分已在开展市域铁路的规划工作,由于市域铁路规划不是一个中小城市独立工作,所以对于某单一中小城市提出的城市轨道交通规划获批的可能性较低。 我们认为目前政策的侧重点为注重行业内可持续发展,规范化发展,要求统筹规划,特别注意注重整体规划发展。从行业内长远看,规范有利于持续性的发展,另外减震降躁主要需求是都市圈核心区域,限制的对象主要为地方债务风险高、城区常住人口较少、客流强度常年在低位徘徊的地区居多。并且我们认为建设门槛的提高,不会影响到重点城市群和都市圈的城轨建设,反而由超大、特大城市引领的城市群、都市圈,它们的交通优势将得到进一步的加强。 公司具有前瞻性的抓住市场机遇,定增扩产,完善产品体系,未来有望长期获益:公司于2021年6月8日发布向特定对象发行股票募集说明书。 募集资金净额将用于:年产 40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产 45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目、以及补充流动资金。随着城市群、都市圈、同城化建设的大力推进,为城市轨道交通的发展打开了空间。城市轨道交通会穿越主要的商业区及居民区,对减振降噪要求较高,受城镇化影响,轨道交通减振里程占全线长度的比例将越来越高。此次募投项目的实施有利于缓解公司产能紧张的现状,提升供货效率,支持公司未来销售业绩的快速增长,也将增强公司钢轨类产品的生产能力,为客户提供多种选择,也为获取该类产品订单提供产能支撑,并且公司丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源为本项目的实施提供了较好的保障,同时增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司发起募投项目,提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS 分别为0.91元、1.40元、2.11元,对应 PE 为 24倍、16倍、11倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,行业环境变化风险。
天铁股份 基础化工业 2021-06-09 11.20 -- -- 23.98 25.75%
18.55 65.63% -- 详细
事件:2021 年6 月8 日,公司发布向特定对象发行股票募集说明书。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过8.1 亿元,募集资金净额将用于:年产 40 万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产 45 万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目、以及补充流动资金。 我国轨道交通减振产品市场空间大,橡胶减振垫募投项目将助公司突破产能瓶颈,促进公司更快发展:隔离式橡胶减振垫是公司现有主营业务产品之一,本次项目投资总额为56,822.95 万元,本次向特定对象发行股票募集资金拟投入49,800.00 万元,拟建设周期为3 年,投产期为10 年,预计第5 年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入31,905.18 万元,年均净利润8,206.90 万元。近年来,国家发布了一系列政策,支持我国轨道交通产业的发展,鼓励城市轨道交通减振降噪技术的应用。目前我国城市轨道交通建设逐渐从一线城市、二线城市推广到三、四线城市,线路规模和投资额稳步增长,此外,随着城市群、都市圈、同城化建设的大力推进,为城市轨道交通的发展打开了空间。城市轨道交通会穿越主要的商业区及居民区,对减振降噪要求较高,受城镇化影响,轨道交通减振里程占全线长度的比例将越来越高。而近年来,公司隔离式橡胶减振垫销量迅速增长,目前该产品的产能利用率已经处于饱和状态,市场对该产品的需求不断增加。此次募投项目的实施有利于缓解公司产能紧张的现状,提升供货效率,支持公司未来销售业绩的快速增长,并且公司丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源为本项目的实施提供了较好的保障。 项目提升钢轨波导吸振器的产能,完善公司产品体系,增强核心竞争力,巩固行业龙头地位:钢轨波导吸振器为公司现有轨道结构减振产品之一,属于钢轨类减振产品,主要由减振契块、弹性夹、橡胶垫条及粘结材料组成,安装于钢轨两侧,可直接降低列车通过时的轮轨噪声,又不损害钢轨和其它部件的正常功能。本次项目拟投资总额为8,736.35 万元,本次向特定对象发行股票募集资金拟投入7,200.00 万元,拟建设周期为3 年,投产期为10 年,预计第5 年完全达产。项目完全达产后预计实现年均销售收入8,170.81 万元,年均净利润1,114.50 万元。轨道交通建设项目设计时会根据建设地点的具体环境、减振标准要求,考虑不同产品的减振效果及成本情况,来确定使用减振产品的种类和数量,部分线路亦会综合采取多种减振降噪技术、使用不同类型的减振产品,以达到减振要求。此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力,为客户提供多种选择,也为获取该类产品订单提供产能支撑,有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型,完善产品体系,增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 强制性建筑抗震要求政策将直接推动大量市场需求释放,公司扩展建筑减隔震领域,未来有望直接受益于市场需求扩容:强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6 度及以上的地震烈度设防区,其中7 度和8 度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020 年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7 倍。以此估算《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020 年云南省省内收入3.8 亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020 年云南省减隔震市场规模7.6 亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7 倍,即142 亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司发起募投项目,提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.11 亿元、4.78 亿元、7.20 亿元,EPS 分别为0.91元、1.40 元、2.11 元,对应 PE 为 17 倍、11 倍、7 倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,行业环境变化风险,《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期。
天铁股份 基础化工业 2021-05-20 9.90 -- -- 22.38 32.82%
18.55 87.37% -- 详细
事件:近日,李克强总理主持召开国务院常务会议,通过《建设工程抗震管理条例(草案)》。 国常会通过抗震条例,强制性要求政策有望推动大量市场需求释放::《建设工程抗震管理条例(草案)》明确新建、改扩建建设工程抗震设防达标要求及措施,规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护,加强农村建设工程抗震设防。《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后,强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于6度及以上的地震烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的80%。根据2020年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿元,强制性要求政策有望推动大量市场需求释放。 公司扩展建筑减隔震领域,未来有望直接受益于市场需求扩容:公司在2020年3月19日发行了总规模为3.99亿元可转债,本次发行所涉及的主要募投项目包括弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目以及建筑减隔震产品生产线建设项目,其中弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目的投资总金额为1.45亿元、弹簧隔振器产品生产线建设项目的投资总金额为1.03亿元、建筑减隔震产品生产线建设项目的投资总金额为9752.65万元。根据公司公告显示,目前公司建筑减隔震产品生产线建设项目的投资进度已达23.80%,该项目建成后,公司的预计产能达到每年7200套,预计每年可以带来收入6013万元,预计公司将直接受益于市场需求扩容。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,上调利润预测,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS分别为0.91元、1.40元、2.11元,对应PE为17倍、11倍、7倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,行业环境变化风险,《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期。
天铁股份 基础化工业 2021-04-16 10.42 -- -- 18.97 6.93%
14.08 35.12%
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事件:公司近日发布公告拟与蒋国群先生、蒋洁女士签订《股权转让协议》,以人民币23,200.00万元收购蒋国群先生及蒋洁女士持有的江苏昌吉利新能源科技有限公司合计40.00%的股权。本次交易前,昌吉利系天铁股份持股60%的控股子公司。收购完成后昌吉利将成为公司全资子公司。 点评: 本次收购后昌吉利将成天铁全资子公司,并持有天铁不低于1亿元股权。天铁已于2018年以2.82亿元收购昌吉利60%股权,本次交易拟以2.32亿元收购剩余40%股权,收购完成后将实现控股100%。江苏昌吉利公司主要产品为丁基锂、电池级氯化锂、工业级氯化锂等锂化物产品,下游包括新能源企业、医药企业、合成橡胶企业、电子材料订单等,昌吉利通过采购上游锂产品及其他原材料进行中游锂化物的生产销售,截至2020年昌吉利实现归母净利润4624.45万元。 交易完成后预计天铁将进一步增厚业绩、提升估值、改善综合现金流。1)昌吉利承诺2021年净利润不低于6000万,并于今年内确定扩建厂址土地并取得施工许可证,2022年完成扩建并达产,2023年烷基锂、锂盐产能分别达2000吨和50000吨,按照昌吉利去年2亿营收推算公司仅销售数千吨锂盐,扩建后对业绩的贡献有望进一步提升;2)本次交易中昌吉利评估报告价值为5.8亿元,对应今年承诺的6000万净利润仅9.7倍,昌吉利综合实力较强,属于锂产业细分龙头,扩产预期下有望进一步助力公司提升整体估值;3)昌吉利经营稳健且现金较好,去年4600万净利润的情况下,经营活动现金流净额近2600万,期末现金及现金等价物余额近5000万。 投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。轨交减振降噪需求旺盛,公司作为细分领域龙头,主业经营有望延续高增长,同时公司拓宽业务领域,一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块,另一方面布局建筑减隔震,受益于《建设工程抗震管理条例》,享受建筑减隔震扩容红利,进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、3.3、4.6亿,EPS分别为0.57/0.97/1.36元,对应PE分别为30.18/17.86/12.70倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2021-03-31 17.80 -- -- 17.86 0.34%
23.98 34.72%
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事件:公司近日发布2020年报快报以及2021年一季度业绩预告:2020年实现归母净利润194,443,596.85元,同比增长53.41%;2021年一季度预计实现归母净利润6,800 万元-7,500 万元,比上年同期增长:6,602.15% - 7,292.08%。 点评: 一季度业绩大超预期,进一步验证高成长属性。公司Q1归母净利润预告6800-7500万元,较去年同期的101.46万元大幅增长6,602.15% - 7,292.08%。公司下游主要为轨交项目建设工程,原本由于气候与春节停工等原因,一季度属淡季,但我国加快建设交通强国背景下,致力于打造都市圈、城市群,加之“碳中和”目标下轨道交通类低碳绿色的出行方式需求更旺,公司作为轨交减振降噪行业龙头企业,业绩有望持续呈现高速增长。 “十四五”加快建设交通强国,城际市域减振需求旺盛。今年1月交通运输部印发《关于服务构建新发展格局的指导意见》,制定了三年行动计划,要求新增城际和市域铁路运营里程3000公里,将构成未来两年轨交减振需求的重要组成部分。从长期需求来看,去年12月发改委专题会议全面部署加快京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际和市域铁路规划建设,三大区域计划未来五年新开工1万公里,到2025年基本形成城市群1-2小时交通圈和都市圈1小时通勤圈,三年开工6000公里,行业未来10年以上的高景气态势较为确定。 不断完善产品体系,市占率有望进一步提升。近年公司积极研发新产品、寻求新合作,不断完善轨交减振产品体系,近年新增特殊减振产品弹簧隔振器、扣件等,依托原有的轨交减振市场竞争力及较强的前端设计参与能力,公司有望在新增产品角度抢占更多市场份额,提升行业综合市占率,进一步巩固龙头地位。 投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域,一方面子公司昌吉利发展高价值的新能源板块,另一方面布局建筑减隔震,受益于《建设工程抗震管理条例》,享受建筑减隔震扩容红利,进一步助力公司增厚业绩、提升估值、改善现金流。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、3.1、4.6亿,EPS分别为0.57/0.90/1.34元,对应PE分别为29.8/18.69/12.54倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2021-02-23 13.28 -- -- 16.27 22.52%
18.97 42.85%
详细
事件:公司近日发布定增预案:拟向特定对象发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过81,000.00万元,资金投向主要包括年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目,年产45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目,以及补充流动资金项目。 点评:募投减振垫产线项目将有效助力公司突破产能瓶颈,有望进一步提高市场份额。公司本次定增计划拟新建40万平方米橡胶减振垫产线,投资总额为56,822.95万元,本次定增募集资金拟投入49,800.00万元,拟建设周期为3年。截至2019年,公司减振垫产能为24.79万平,本次募投项目建成后公司减振垫产能将扩至2.61倍。当下我国轨交建设需求旺盛,公司减振垫为高等减振,主要用于城轨、城际等轨道减振降噪,行业呈现高景气度,公司技术优势显著、市场竞争力强,本次扩产有望成功突破产能瓶颈,提高公司供货能力和效率,进而进一步提高市场份额以及实现业绩高速增长。 新建钢轨波导吸振器产线,进一步丰富公司产品,提升综合竞争力。轨道结构减振产品主要分为道床类、轨枕类、扣件类和钢轨类,公司当前主营产品减振垫、弹簧隔振器为道床类减振产品,橡胶套靴为轨枕类产品,轨下橡胶垫板为扣件类产品,而钢轨波导吸振器则为钢轨类产品。轨道项目根据具体项目环境与减振标准要求进行设计,并综合考虑效果与成本,进而确定减振产品的种类与数量,因此部分项目会应用多种减振产品。公司目前减振垫、弹簧隔振器、套靴均已取得较高的市场影响力及份额,本次募资投向钢轨波导吸振器,将进一步完善产品体系,增强行业竞争力,公司作为唯一覆盖各类轨道减振产品的企业,将有效巩固其龙头地位。 下游轨交有望呈现长期高景气,轨交主业高增长预期强。我国施行“交通强国”战略,依托“城市群”规划,轨交建设需求旺盛,长三角、大湾区、京津冀的1万公里城际市域项目已列入“十四五”重大项目开工计划,我国“十三五”期间已确认19个城市群建设计划,随着其他城市群逐步落地,长期轨交建设空间广阔。预计2021-2025年地铁营运里程每年增长约13%,未来10年城际、市域年均增长最低15-20%,不论短期还是中长期来看,轨交减振行业景气度均较高。(详请参照我们最新专题《“交通强国”发力,“城市群”激发轨交长期向上动能》)高成长低估值,公司当前配置价值凸显。公司在轨交减振龙头地位基础之上,不仅不断开拓新产品丰富主业,同时子公司昌吉利发展新能源、精细化工领域,打造核心竞争力。主业轨道减振板块,在原有减振垫、套靴、弹簧隔振器等领先地位基础之上,与全球轨道扣件系统龙头英国潘德路合资成立浙江潘德路轨道科技有限公司,强强联合实力凸显;子公司昌吉利新能源,主要产品为氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,技术先进、品牌优质,受益于锂产业链价格上涨周期,且下游需求旺盛,不仅增厚利润,同时助力公司提升估值。此外,公司投建的建筑减隔震产能进展顺利,未来将受益于抗震立法,享受行业扩容红利。 投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域,发展高价值的新能源板块,布局建筑减隔震,享受建筑减隔震扩容红利。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.9、4.0亿,EPS分别为0.56/0.85/1.18元,对应PE分别为22.13/14.58/10.51倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2021-01-20 12.85 -- -- 15.19 18.21%
17.86 38.99%
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事件:公司发布2020年度业绩预告:预计2020年归母净利润18,800万元–19,650万元,比上年同期增长48.33%-55.03%,预计扣非净利润18,335万元–19,185万元,比上年同期增长47.28%-54.11%。 点评:预计四季度较229019年基本持平,全年业绩延续高增速。按照业绩预告归母净利润1.88-1.965亿,对应Q4归母净利润为0.71-0.795亿,四季度业绩中枢与2019年基本持平。2020年疫情下一季度下游施工类企业工程进度受到影响,在此背景之下公司作为工程类企业采购供货方,仍能够较快恢复并且全年维持较高增速。 需求主力城轨板块里程扩张超预期,“交通强国”战略下行业发展动力足。据协会数据,截至2020年全国城轨交通运营线路已达7978.19公里,其中2020年新增里程1241.99公里,十三五期间里程新增持续加快,在19年就已超过“十三五”目标里程。同时十三五期间项目审批持续放量,五年间新增计划投资额总计2.98万亿,其中2020年新增获批项目投资4709.86亿。 近日国新办发布的《中国交通的可持续发展》白皮书再次明确“交通强国”发展目标,要求全面提升运输服务,从“走得了”到“走得好”,城轨作为现代城市发展的重要方向长期需求可期,加之城市轨道多途径人口密集处,减振降噪需求明确,未来发展动力足。 建筑减隔震行业空间扩容确定性高,公司该领域产能新建正加紧推进。公司计划投资9752.65万建设建筑减隔震产品生产线项目,规划0.72万套产能,预计2022年3月投产后将带来销售收入6013万,净利润1224万。一方面,减隔震行业代表高质量发展的建筑业,行业空间20-30倍扩容预期确定性大,需求大幅扩张下公司新建产能达产具备一定保障性,另一方面,隔震产品周期短,多安装在承重柱部位,往往安装后即可收款至较大比例,布局该项目有望在收获业绩的同时在一定程度上加快营运周转。 投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游城轨属于“新基建”主要领域之一,具备较为饱满的中长期需求。同时公司拓宽业务领域,布局未来空间广阔的建筑减隔震领域。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.7、3.3亿,EPS分别为0.56/0.78/0.99元,对应PE分别为22/16/13倍,近三年估值最高/平均/最低分别为49/29/19倍,当前估值为21倍,处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2020-10-22 17.60 -- -- 16.95 -3.69%
16.95 -3.69%
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事件:公司发布三季报业绩:前三季度实现营业收入807,663,086.43元,同比增速40.73%,归母净利润117,658,491.67元,同比增速133.88%。 点评:三季报业绩呈现高增速。截至Q3营收/归母净利润增速分别为40.73%/133.88%,其中归母净利润增速较去年同期提升114.75pct。 而Q3单季度业绩释放更为显著,营收/归母净利润增速分别高达72.47%/278.61%。下游城轨需求高景气的预期下,未来业绩有望维持较高增速。 盈利能力提升,费率持续降低。公司前三季度净利率、毛利率分别为15.64%/50.31%,同比去年同期变动分别为+4.54/-2.21pct。其中费率改善或因公司高质量发展而产生规模效益所致,除Q1疫情影响外,近年销售费率、管理费率呈现逐步降低的趋势,截至今年Q3,销售费率、管理费率分别为9.18%、12.45%,较去年同期分别降低1.52/4.47pct。 经营活动现金流改善显著。截至三季度,经营活动产生的净现金流为-3428.41万,与去年同期相比改善幅度为6332万,较去年年底相比改善4642万元。主要由于销售商品、提供劳务收到的现金较多所致。 下游城轨降噪受建设需求扩张叠加降噪标准需求两方面驱动,中长期有望持续发力。我国城市噪声与振动污染防治重视程度日趋提升,轨交减振防噪需求逐步扩张。同时城轨作为“新基建”重要方向之一,具备长期建设需求,十三五以来审批的城轨项目金额约2.7万亿,城轨项目建设周期相对较长,近年正处于审批高峰期,预计将为轨交减振降噪需求提供中长期支撑。 新布局建筑减隔震产能,顺应抗震政策立法政策东风。建筑减隔震空间广阔,国务院2020年立法规划中的《建设工程抗震管理条例》有望为行业带来长久活力,我们测算有望扩30倍至440亿左右。公司当前正积极布局,今年发行可转债布局7200套建筑减隔震,预计2022年3月31日正式投产,预计将带来年均收入6013.44万元,净利润1223.99万元。 投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游城轨属于“新基建”主要领域之一,具备较为饱满的中长期需求。同时公司拓宽业务领域,布局建筑减隔震。预计2020-2022年净利润分别为2.1、2.8、3.5亿,EPS分别为0.64/0.87/1.08元,对应PE分别为27/20/16倍。 风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧。
天铁股份 基础化工业 2020-10-12 15.93 -- -- 18.57 16.57%
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轨交减振降噪龙头,不断完善产品体系 公司主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,包括隔离式橡胶减振垫、弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴等轨道结构减振产品,主要应用于轨道交通领域,涵盖城市轨道 交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路。目前公司的轨交结构减振产品已应用于全国30多个城市的100余条城市轨道交通线路和部分铁路项目。公司交通减振降噪产品种类 较为齐全(能够满足一般、中等、高等、特殊等级减振需求),生产工艺与产品配方设计达国内先进水平,参与行业标准编制,工程领域经验丰富,在原有产品基础上,不断研发新产品,17年后逐步开始生产橡胶弹簧与钢弹簧减振器。 下游城轨是“新基建”重要方向,中长期增长有较强支撑 从下游需求来看,“新基建”重要领域城市轨道交通是减振降噪的主要需求之一。由于我国城市噪声与振动污染防治重视程度日趋提升,环保部、住建部等不断出台及更新相关标准,其中2018年多部门联合出台的《城市轨道交通环境振动与噪声控制工程技术规范》,明确规定了城市轨道交通环境振动与噪声控制工程的设计、施工、验收、运 行与管理的技术要求,同时可作为城市轨道交通建设项目的环境影响评价的技术依据。 轨道交通作为“新基建”重要领域,减振降噪未来空间较大。截至2020年上半年,内地累计投运城轨6917.62公里,其中上半年新增181.42公里,预计下半年还将新增800公里左右。十三五以来审批的城轨项目金额约2.7万亿,其中18-19年审批近万亿,2020年上半年新增2306.15亿,城轨项目建设周期相对较长,近年正处于审批高峰期,预计将为轨交减振降噪需求提供中长期支撑。同时随着国内城镇化进程不断推进,交通网密度持续加大,降噪要求将不断提高,建设需求与降噪标准有望共同推进轨交降噪产业迅速发展。 发行可转债布局建筑减隔震领域,预计2-3年可形成规模化 公司今年发行可转债,不仅增强自身原有业务实力,同时布局建筑减隔震领域,预计2-3年可形成规模化。建筑减隔震行业是当前工程抗震领域最重要方向,立法落地预期下,行业总空间将有望达到440亿,是当前的30倍。(详细内容可参考我们减隔震行业专题一到六)公司发行可转债布局建筑减隔震,项目建成后预计产能为7200套每年,预计带来收入6013万元,净利润1224万元,考虑到团队搭建,厂房建设,设备试车,研发及市场开拓,业绩储备等因素,预计2-3年可形成规模化。 投资建议 随着城镇化不断推进,国内交通网愈加密集,下游城轨建设正处于快速发展期,加之噪声污染防治日渐重视,公司传统主业轨交减振降噪不断受益,同时公司布局建筑减隔震 业务领域拓宽,虽然短期内无法形成业绩贡献,无法充分享受建筑减隔震的行业红利,但公司加强研发及市场开拓,有望2-3年内形成规模化生产。预计2020-2022年归母净利润分别为1.93/2.45/2.78亿,EPS分别为0.63/0.79/0.90元,对应PE分别为25/20/18倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,基建资金收紧,城轨审批收紧。
天铁股份 基础化工业 2020-03-30 15.61 -- -- 19.38 24.15%
19.88 27.35%
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公司为轨交减振领先企业,17-19年营收复合增速高达78.99%。公司主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,产品主要包括隔离式橡胶减振垫、弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴等轨道结构减振产品。根据2019年业绩快报,公司实现营业收入10.17亿元,同比增长107.4%,公司实现归母净利润1.2亿元,同比增长54.18%。公司17-19年营收复合增速高达78.99%。 公司在建产能丰富,公司预计在建产能全部建成后营收增长3.15亿元。2019年12月10日,公司发布公告称将公开发布可转换公司债券募集资金不超过3.99亿元,其中2.88亿元将用于弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目及建筑减隔震产品生产线建设项目,建设期均为2年。 轨交行业增速较快,前景向好。1)城轨在建项目丰沛,14-19年投资额复合增速达17.94%,运营里程长度复合增速达19.04%;2)政策频频发力,城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展;3)国铁投资与高铁运营里程保持稳健增长,2019年我国铁路固定资产投资达8029亿元,投产新线8489公里;4)轨交系统快速发展为轨交减振行业带来机遇。 建筑减震行业前景广阔,我们预计市场规模达282.63亿元。1)我国地震多发,损害大,应用减震技术具有现实需求;2)2019年10月,国家司法部出台《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》,我们认为该强制性措施有望使减震行业进一步快速发展;3)建筑减震行业集中度较分散,尚在发展初期;4)政策落地后,我们预计建筑减震行业市场需求规模约为282.63亿元。 公司轨交减振产品技术壁垒高、应用范围广、客户黏性强,未来拟进军建筑减震领域。1)技术与应用成为行业壁垒,公司面对新进入者威胁较小;2)下游主要客户为铁建、中铁,合作稳定,客户黏性高;3)研发人员数量占比7.76%,公司重视研发投入;4)公司拟投资9752.65万于建筑减隔震产品生产线建设项目,未来拟进军建筑减震行业。 盈利预测与投资建议。我们预计天铁股份19-21年归母净利润分别为1.2、1.93、2.26亿元,对应EPS分别为0.66元、1.06元、1.24元。考虑到公司在建产能尚未释放,随着产能的释放和新项目的投产,我们认为公司盈利能力将有所提高。综合来看,我们给予2020年天铁股份21-23倍估值区间,对应合理价值区间22.26-24.38元。首次覆盖,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。在建产能投放不及预期、政策执行力度低于预期、宏观经济下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名