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王志杰

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永创智能 机械行业 2021-11-26 16.51 -- -- 16.54 0.18% -- 16.54 0.18% -- 详细
公司深耕包装机械行业数十载,盈利能力持续增强,未来成长空间可期:公司一直从事包装设备、包装材料、包装智能化软件系统的研发、生产、销售,以技术为依托为客户提供智能包装解决方案。目前,公司已形成了较为完善的产品体系,公司包装设备产品分为标准单机设备及智能包装生产线;公司的智能化软件系统产品为“永创智能DMC平台”。2020年公司实现归母净利润1.71亿元,同比增长73.13%,近年来盈利能力持续增强,并且净利润增速远高于营收增速,主要受益于公司所处包装设备行业发展较好,尤其是新冠疫情之后,下游消费品行业发展迅速,且对自动化设备高度依赖,推动公司业务快速发展。 消费升级叠加机械化水平提升,包装设备需求广阔,市场份额加速集中,龙头企业受益明显::包装机械的下游应用市场所属行业广泛,其中多为快速消费品和生活必需品的制造行业,拥有抗周期性强的特点,使得包装机械行业总体需求较为稳定。在饮料行业方面,差异化、小型化包装成市场流行趋势,包装更新频率加快,未来饮料市场的需求或将打开公司新的成长空间。在乳制品行业方面,倾向于消费高端乳制品的趋势明显,而巴氏奶等新型细分产品正进入快速发展阶段,且乳制品行业对于包装机械的需求强烈。啤酒行业方面,考虑到啤酒设备更新周期到来,以及我国啤酒行业正向高质量、高端方向发展且灌装率的持续提升,我们认为设备需求量仍有提升空间。白酒行业方面,整理各白酒企业的公告,国内主要白酒企业已普遍开启智能工厂的新建或改造,仅已公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元。当前白酒行业机械化水平较低,随着白酒企业机械化、智能化改革加速,叠加企业资本开支情况增幅明显以及扩产潮的影响,有望为包装设备带来新的蓝海市场,未来增量空间可期。根据TheFreedoniaGroup,Inc在2020年发布的包装机械设备调查报告显示,至2023年,全球包装设备市场规模有望达到604亿美金,整体保持4.5%的年化增长率,并且其中55%的新需求将集中在亚太地区。 目前,包装机械行业集中度较低,我们认为随着国内龙头企业的智能化水平逐步提高,未来行业的整合进程会加快,技术含量低的中小型企业加速淘汰,具有自主研发能力的优势企业的竞争力进一步加强,市场份额将进一步集中。 强化智能制造水平,产品系统集成优势明显,助力公司长期发展:近年来,公司不断增加研发投入,研发完成高端无菌灌装系统、优化工业机器人的应用技术、完成包括包装过程的制造执行系统(生产管理系统)的“永创智能DMC平台”整体架构设计、提高公司产品整体的稳定性、先进性及智能化程度。公司在产品系统集成上投入研发,在产品的柔性及智能化升级的同时,研发完成生产管理系统,辅助公司智能包装生产线,未来可帮助客户实现智能工厂建设。并且公司还研发标准单机设备的小型化,部分产品简易化为包装行业的电动工具,以拓宽公司产品的市场定位以及用户群体。 投资建议:鉴于公司主要下游为大消费行业,抗周期性较强,随着人口红利减弱,人力成本增加,加上白酒企业迎来扩产潮,机械化智能化改革进行时,乳制品行业未来增长空间广阔,新型品类拓展叠加人均奶类消费量提升,并且随着啤酒罐化率不断提升,未来将持续拉动包装设备需求量,公司作为国产包装设备的龙头企业,有望直接受益,因此首次覆盖给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.52亿元,EPS分别为0.58元、0.82元、1.03元,对应PE为28倍、20倍、16倍。 风险提示:宏观经济波动风险,市场竞争风险,原材料价格大幅波动风险,企业兼并后的管理风险,出口业务风险,内部管理风险,技术创新、新产品开发的不确定性风险,统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。
刘峰 2
天铁股份 基础化工业 2021-11-18 19.25 30.64 43.65% 21.94 13.97% -- 21.94 13.97% -- 详细
公司以全球震/振动控制行业的领导者为目标,产品结构完善,城市轨道交通快速发展拉动减振降噪需求,需求升级有望带来产品渗透率的提升,公司定增审批通过,助力公司突破产能瓶颈,巩固行业龙头地位:我国城市轨道交通远期规划达3.5万公里,未来发展空间巨大,随着各地方政府新的规划出台,城市轨道交通远期里程将进一步提升。在我国不断强调交通强国的发展战略的背景下,都市圈、城市群的不断稳健发展,目前我国的轨道交通行业尤其是城市轨道交通步入快速发展阶段,拥有广阔空间的轨道交通建设有望持续拉动对于减振降噪需求。公司轨道减振产品的订单有望继续增厚。并且公司定增审批获通过,此次募投项目的建设将增强公司钢轨类产品的生产能力,为客户提供多种选择,也为获取该类产品订单提供产能支撑,助力公司突破产能瓶颈,有利于丰富公司在轨道结构减振领域的产品类型,完善产品体系,增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 在“双碳”目标的背景下,锂化工产品的需求空间广阔,公司为未来发展奠定产能基础,盈利能力及业务承接能力将持续增强,有望成长为公司业绩增长的核心驱动力:全资子公司江苏昌吉利长期从事锂化物生产,产品主要有氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,产品可用于医药中间体、合成橡胶催化剂、合成金属锂、电子化学品、新能源电池等领域。截至2021年H1,公司实现净利润4276万,有望在未来持续增厚业绩,成为公司新的业绩增长点。2021年7月20日,公司发布公告称,公司拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,项目总投资约10亿元。项目全部建成达产后,可实现年产值约50亿元人民币。我们认为此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 强制性要求直接推动建筑减隔震市场扩容,公司提前布局,且具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场扩容:2021年5月12日国务院第135次常务会议通过《建设工程抗震管理条例》,并且自2021年9月1日起施行。本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。公司在2020年3月19日发行了总规模为3.99亿元可转债,其中9752.65万元用于建筑减隔震产品生产线的建设,该项目建成后,公司的预计产能达到每年7200套,预计每年可以带来收入6013万元,净利润达到1224万元,公司提前布局,且具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场需求扩容。 在手订单情况饱满,不断斩获新签订单,成控股股东完成5.24%股份的协议转让,公司未来成长确定性增强:11月8日,公司发布公告称,公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭协议转让公司股份事宜已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成过户登记手续,2021年3月7日,公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭与陈柱签署《股份转让协议》,王美雨、许吉锭分别将其持有的天铁股份11,426,627股、6,512,684股无限售流通股份以及衍生的所有权益转让给陈柱,转让价格11.17元/股。 11月9日,公司发布公告称收到中铁二局集团新运工程有限公司发来的《成交通知书》,该通知确认公司为杭州机场轨道快线工程施工Ⅱ标段项目减振垫物资采购的中标单位,中标金额为3070.90万元。11月10日,公司发布公告称公司控股子公司浙江天北与中铁十一局集团有限公司机场轨道快线工程轨道工程施工I标段项目经理部签署合同,合同金额合计2119.26万元。公司目前在手订单饱满,且不断斩获新签订单,定增项目将助力公司突破产能瓶颈,未来公司的市场竞争力和盈利能力将有望进一步提升,巩固其轨交减振降噪龙头企业的地位,长期成长的确定性得到增强。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS分别为0.59元、0.92元、1.34元,对应PE为33倍、21倍、14倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,公司从中直接受益;公司的锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力。并且由于公司近段时间以来不断斩获新签订单,在手订单不断增厚,建筑减隔震业务以及锂化物业务稳步推进,未来业绩长期成长确定性继续增强,因此上调目标价格为30.64元-35.75元,对应2022年PE为34倍-39倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
华工科技 电子元器件行业 2021-10-29 29.80 -- -- 32.29 8.36%
32.29 8.36% -- 详细
事件:2021年10月13日,公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入73.68亿元,同比增长64.37%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长64.69%。基本EPS为0.8元,平均ROE为11.44%。 第三季度业绩快速增长,板块业务持续发力::2021年前三季度公司实现营收73.68亿元,同比增长63.37%,其中第三季度实现营收27.30亿元,同比增长54.55%。2021年前三季度公司实现归母净利润8.02亿元,同比增长64.69%,其中第三季度实现归母净利润4.53亿元,同比增长211.73%,环比增长92.77%。公司主营业务传感器、光通讯、激光等主营业务实现快速增长。成本方面,伴随着校企改革落地,公司内部管理得到有效提升,并且因为校企改革政策影响,研究管理费用有效改善,同比下降3.76%。 新能源汽车市场高景气周期:传感器业务持续增长,传感器方面,华工科技汽车传感器业务主要涵盖NTC温度传感器和PTC加热器两大品类,NTC温度传感器应用于充电桩、电池等领域,而PTC加热器主要应用于新能源汽车热管理系统。子公司华工高理拥有数百家国内外知名客户,其中空调温度传感器占据全球70%以上份额,国内新能源汽车中PTC加热器大多来自华工高理,市场占有率显著。新能源车行业持续维持高景气度,公司传感器和加热器产品有望持续受益于行业高速增长,促进公司传感器业务有效增长。 抓紧抓5G建设契机::随着国内5G网络的持续高速发展,光通信业务加速发展:光通信方面,公司快速发展的光通信业务助力数通类产品实现400G、100G及以下全系列产品批量货,800G和相干光产品已启动预研工作。交换机端口速率升级至100Gb/s&200Gb/s和400Gb/s,互联网巨头逐步开启400G光模块规模部署阶段,公司数通产品进入字节跳动、百度等海内外知名企业。我们认为,随着华工科技校企改革持续推进,多维资源的高效聚集,欧美日韩等海外市场的持续深耕,公司业务有望进一步增长。投资建议::今年为激光行业大年,疫情期间潜在需求释放带动公司订单增长;此外,公司紧抓数据中心400G升级机遇,拓展数据中心市场。我们预计21-23年营业收入分别为77.75/91.43/104.27亿元,归母净利润分别为7.99/9.76/11.91亿元,EPS分别为0.79/0.97/1.18元,对应PE分别为27X/22X/18X,维持“增持”评级。 风险提示:传感器产品在汽车领域发展不及预期,激光业务发展不及预期,下游需求及订单波动,海外疫情继续蔓延,对北美数据中心领域光模块部署进程,以及公司拓展海外业务造成负面影响,公司盈利不及预期等。·
上海沪工 机械行业 2021-10-29 21.36 -- -- 28.29 32.44%
28.29 32.44% -- 详细
事件: 2021年 10月 22日, 公司发布 2021年第三季度报告, 第三季度公司实现营业收入 8.68亿元, 同比增长 40.42%; 实现归母净利润 0.89亿元,同比增长 66.0%。 航天业务持续发力, 产能扩张落地, 进入业绩兑现期: 受益于公司所处行业的景气度进一步提升, 公司 2021年前三季度实现合并营业收入86,796.32万元,同比增长 40.42%;归属于上市公司股东的净利润 8,983.90万元,同比增长 66.00%, 公司的营收水平和盈利能力均呈现出良好增长趋势。 同时, 为了满足进一步发展需要, 公司在江西南昌建设航天装备制造基地, 其中一期首批用于航天飞行器及其配套产品生产制造的 200亩投资用地, 已基本建成投产, 这将有效缓解公司产能不足的问题, 为公司进一步的发展奠定基础。 公司航天业务布局契合卫星互联网等行业的发展,且已实现产业链上下游深度融合, 有望迎来加速发展。 焊接与切割设备龙头企业, 数字化焊机优势明显: 公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一, 2020年入选第二批专精特新“小巨人” 企业, 其产品应用范围广泛, 远销全球 110个国家和地区。 数字化焊机是未来技术发展的重要方向, 和传统逆变焊机相比较, 主要的变化在于数字控制电路替代模拟控制电路, 是产业内的一次变革。 数字化焊机拥有安全节能、 可靠性高、 控制精确度高、 产品一致性好、 焊接性能优良等诸多优势。 公司在数字化产品技术储备丰富, 公司所开发的全数字化焊接控制平台,搭载了众多技术专家多年积累的“专家数据库” , 实现了“人人都是焊接专家” 目标。 未来在工业物联网的发展及《中国制造 2025》 政策的背景下, 数字化焊机产品对传统逆变焊机的替代进程有望加速, 公司未来将持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用, 从而提高产品壁垒, 有望从同质化竞争中突破, 并提升市场占有率。 全球小卫星星座建设高峰有望开启, 国内星网公司成立, 小卫星制造业务面对一片蓝海: 5G、 6G 布局下的通信时代, 给太空互联网发展带来新的机遇, 美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来, 星链计划在轨卫星 1500颗左右, 未来有望继续加速, 中国卫星网络集团有限公司 近期已在京成立, 国内低轨商业卫星项目正在加速, 在对卫星平民化的市场需求和国家政策支持下, 低成本、 快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场, 优先受益。 公司卫星业务是国内少数具有 500kg 以上卫星 AIT场地的民营卫星公司和卫星电子装联、 热控实施、 射频组件生产的产品供应商, 公司近期又新成立上海博创空间技术有限公司, 持续加大卫星产业链的布局。 投资建议: 鉴于公司“高、 精、 尖” 航天业务板块布局深远, 南昌基地建设 2021年有望迎来扩产大周期, 航天业务发展潜力大增, 继续给予“买入” 评级, 根据我们模型测算, 公司收入及毛利率未来有望持续提升, 预计 2021-2023年归母净利润分别为 2.43亿元、 3.27亿元、 4.00亿元, 对应 PE 摊薄为 31倍、 23倍、 19倍。 风险提示: 宏观经济第四季度预计大幅下行, 国际贸易形势严重恶化, 下游需求及订单波动, 基地建设项目推进不及预期, 公司盈利不及预期, 可转债项目推进不及预期等。
刘鹏 8
天铁股份 基础化工业 2021-10-15 21.48 30.04 40.83% 21.95 2.19%
21.95 2.19% -- 详细
事件:10月13日,公司发布2021年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元,同比增长134.18%-142.68%;其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元,同比增长105.86% - 121.69%。 业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划,看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升:《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路,支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局,建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽,促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力,培育发展现代化都市圈,增强城市群人口经济承载能力,形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统;健全城市群一体化的发展机制;制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案;扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要;研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案,有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制,提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高,轨道交通减振降噪需求强烈,减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束,更好应用减振降噪的技术成果,改善扰民问题。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,未来将受益明显。 随着建筑减隔震市场扩大,政策确定性加强,公司加速发展建筑减隔震业务,未来将直接受益于市场扩容:本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%,减隔震市场广阔,需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6度及以上的地震烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。 “双碳”目标下,锂化工产品的需求空间广阔,潜力巨大,公司为未来发展奠定产能基础:公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中,锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业,尤其是新能源行业,动力电池和储能电池对锂的需求日益增加,具有较好的发展前景,根据SQM 数据,到2025年,预计全球动力电池出货量约 1000GWH,基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE;除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外,全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观,到2025年,预计其出货量年均复合增长率均超过 30%,传统工业领域的锂需求保持2%的增长,基于此,对未来5年的锂需求进行测算,到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE,年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面,其主要用于生产金属锂,也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料,也可用于生产有机锂催化剂,或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多,无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面,作为锂电池原料,随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高,三元电池应用于新能源汽车成为趋势,进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间,需求量增长两倍多,随着锂电池品质的提升,氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面,作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8月以来,在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下,新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益,带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰,碳中和”的目标,锂化物产量未来的需求空间广阔,本次投资增强了公司自身的生产能力,并为未来奠定了产能基础。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元,EPS 分别为0.59元、0.92元、1.34元,对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力,给予目标价格30.04元-35.05元,对应2022年PE 为33倍-38倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
江苏神通 机械行业 2021-10-13 15.24 27.53 50.93% 17.13 12.40%
18.50 21.39% -- 详细
事件:10月 8日,公司分别发布关于江苏神通非公开发行股票申请文件反馈意见的回复,以及关于转让全资子公司 100%股权完成工商过户的公告。 定增落地有望加快,在手订单稳步增加,公司的整体市场竞争力获得进一步提升:在公司新签订单方面,实现高速增长,截至半年报,公司取得新增订单 25.94亿元,同比增长 134.12%,其中:核电军工事业部 2.39亿元,冶金事业部 3.21亿元,能源装备事业部 1.09亿元,无锡法兰 3.03亿元,瑞帆节能 16.22亿元;订单情况充沛,支撑公司未来向上发展。定增项目方面,公司拟募集 1.5亿元投入乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,未来将丰富公司乏燃料后处理领域的产品类型,增强相关产品的生产能力,进一步提升公司在乏燃料后处理领域的技术优势和领先地位,提升公司的盈利能力。 低碳排放叠加清洁能源的推广,拉动核电行业的持续发展,核电迎来新的发展机遇:根据国家能源局核电司的数据显示,我国当前正在运行的核电机组一共有 51台,对应装机容量为 5327万千瓦,2020年的核电发电量为 3662亿千瓦时,占全国总发电量的 4.9%。该数据远远低于世界的平均水平;根据世界核协会发布官方数据显示,2021年上半年,全球核能总发电量为 25,530亿千瓦时,在电力结构中的占比约为 10%,其中法国高达 70.6%,美国核电发电占比为 19.7%。根据《“十四五”规划和 2035远景目标纲要》,至 2025年,我国核电运行装机容量达到 7000万千瓦。 此外,根据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》中的预测数据显示,到 2025年,我国在运核电装机达到 7000万千瓦,在建 3000万千瓦;到 2035年,在运和在建核电装机容量合计将达到 2亿千瓦;核电建设有望按照每年 6至 8台机组稳步推进。未来市场空间广阔,公司有望受益于未来核电产业建设速度的稳步提升。 厚积薄发冶金领域 EMC,金属膜除尘技术稳步推进,进入订单及业绩收获期,有望开启新的增长极:在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下,冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一,而 EMC 业务有望成为行业内的通行选择,公司深耕冶金领域 EMC 业务,2021年 3月 23日,公司公告中标 16亿元 EMC 合同,后续伴随着该项目的投产及新业务拓展,公司在冶金 EMC 领域有望打开广阔的成长空间。子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司,已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),已经积累了丰富的优质项目管理经验,项目运行质量稳定可靠;并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术,首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用,除尘效果明显,除尘后排放将低至 5mg 以下,未来成功推向市场后将具有较大市场空间。 核化工乏燃料打开新空间,核化工建设或加速,乏燃料后处理从无到有,闭式循环技术既是现实需要,又是未来闭环利用核电的战略需求,公司深度参与,受益较为明显:我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署,乏燃料后处理市场广阔,根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生 25吨左右的乏燃料来计算,2022年预计累计乏燃料超过 10000吨,并且公司拟通过非公开发行股票募集资金用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,继续加码乏燃料后处理关键设备的研发和产业化,在首个 200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约 3.7亿元订单,未来该项目有望为公司在核能装备领域的经营业绩成长带来较大促进作用。作为深度参与我国核电建设的领军企业,公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白,公司提前布局,为企业未来发展奠定基础。 投资建议:基于碳中和大背景下,鉴于公司冶金领域 EMC 订单大幅增加,预计十四五期间核电建设机组数量提高,业绩发展保障高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,我们继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年营业收入 21.13亿元、26.90亿元、33.66亿元,归母净利润分别为 3.20亿元、4.46亿元、6.02亿元,EPS 分别为 0.66元、0.92元、1.24元,对应 PE 为 23倍、16倍、12倍。给予目标价格 27.53元-32.12元,对应 2022年 PE 为 30倍-35倍。 风险提示:核电、核化工等支持政策不及预期,钢铁产能置换政策实施不及预期的风险;核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险;突发公共卫生事件、核安全事故等冲击;核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期,EMC 项目施工进度不及预期等风险;部分统计数据存在一定的遗漏风险,各类预测参数、假设等等不及预期的风险。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-31 12.60 -- -- 20.25 60.71%
20.25 60.71% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,报告期内公司实现营收 57.83亿元,同比增长 58.05%;实现归母净利润 9.49亿元,同比增长 149.06%。 装机规模及燃气发电机组替代电量增长带动业绩提升 报告期内,公司在建风电项目陆续投产,期末装机规模同比增加 19.3万千瓦。根据公告,上半年公司累计完成发电量 93.49亿千瓦时,同比增长15.50%;累计完成上网电量 88.57亿千瓦时,同比增长 15.28%;累计完成供热量 461.33万吨,同比增长 95.09%。分电源看,报告期内公司风电、燃气发电、燃煤、热电联产分别实现发电量 14.7、15.6、28.0、34.9亿千瓦时,分别同比变动+40.8%、+32.2%、+2.7%和+12.0%。 上半年公司燃气发电机组替代电量同比增加 23.29亿千瓦时。公司主要控股子公司晋江气电盈利主要依赖电量替代,2020年由于原获批转让发电权上网电量 24.68亿千瓦时仅实现 9.28亿千瓦时,造成电量替代毛利比预计降低 4.49亿元,晋江气电亏损 1.52亿元。但 2020年剩余的 15.58亿千瓦时转让发电权在 2021年上半年执行,上半年晋江气电实现净利润3.43亿元,同比增长 289.8%。 公司费用管控良好,盈利能力提升,后续投资收益有望进一步提升 上半年,公司实现毛利率 23.1%,同比增加 5.7pct;实现净利率 19.2%,同比增加 9.7pct,主要原因为毛利率和投资收益的提升以及费用率的下降。费用率方面,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.3%、1.8%、0.2%和 3.7%,同比变动-0.4pct、-0.6pct、+0.1pct 和-1.9pct。上半年公司实现经营活动产生现金金额 15.88亿元,同比增长 123.2%,主要系燃气发电机组替代电量及经营现金流入同比增加。 公司上半年实现投资收 3.26亿元,主要原因为:1)宁德核电实现投资收益 1.10亿元(去年同期为-0.10亿元);2)去年年底收购的神华福能 49%股权,本期录得投资收益 1.07亿元;3)海峡发电机组陆续投产,本期录得投资收益 0.64亿元,同比增长 406%。公司共参股了宁德核电、华能霞 浦、中核霞浦、宁德第二核电站和国核福建 5家核电企业,全部投产后有望增加权益装机规模约 350万千瓦,将明显提升投资收益。此外公司持有的海峡发电(35%股权)系三峡能源子公司,随着三峡能源在福建的海风项目陆续投产,公司录得的投资收益将进一步增长。 公司进入海风密集投产期,全年预计将于 89.8万千瓦机组投产 根据公告,公司投资建设的莆田平海湾海上风电场 F 区项目和莆田石城海上风电场项目于 7月实现并网发电,此外福能海峡风电项目预计也将在年内全部并网投产,三大项目合计为公司增加 89.8万千瓦海风装机。福建海风资源优越,利用小时数高,且常年保持 0弃风率,项目投产后将显著增加公司业绩。 投资建议:海风项目陆续投产带动业绩增长,维持增持评级。“双碳”背景下,新能源运营行业景气度持续上升,碳交易市场及绿证制度有望增厚企业利润。公司地处福建,海风资源得天独厚,与三峡的持续合作有望带动权益装机规模和业绩的增长。预计公司 2021-2023年归母净利润为20.98、28.42、31.65亿元,对应 PE 10.3x、7.6x、6.6x。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,施工意外事故,煤价高于预期,宏观经济下滑。
云海金属 有色金属行业 2021-08-31 17.00 -- -- 29.99 76.41%
29.99 76.41% -- 详细
上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年 H1公司实现营业收入 35.98亿元,同比增长 42.70%,归母净利润 1.42亿元,同比增长46.68%,扣非后归母净利润 1.11亿元,同比增长 25.04%。2021Q2实现营收 18.61亿元,同比增长 31.58%,归母净利润 0.67亿元,同比增长13.37%。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收 9.05亿元,同比增加 25.14%,镁合金深加工产品 2.92亿元,同比增加 8.11%,分别对应毛利率 15.43%/9.50%,铝合金产品营收 15.83亿元,同比增加 43.99%,铝产品深加工营收 3.80亿元,同比增加 10.56%,分别对应毛利率 6.63%/18.70%。 研发费用持续提高,为公司业绩增长提供长期动力。2021H1公司研发费用 1.37亿元,同比增长 40.13%,报告期内公司新增 33项专利,公司RSM 商标在美国、德国、日本等 18个国家注册马德里商标。公司注重自主研发,近两年进行转型升级,逐步加大铝合金深加工制品的发展,提高铝合金材料的自我转化率,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等,高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。 内生+外延共同发力,产能扩张支撑业绩增长。2020年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元。2021年 6月公司出资 0.27亿元收购天津六合镁100%股权,以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外,根据半年报披露,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于 2021年下半年陆续建成投产,随着新产能逐步贡献业绩,未来公司成长可期。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.56元/0.78元/0.95元,对应 PE 分别为 29/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻 量化不及预期
刘鹏 8
中装建设 建筑和工程 2021-08-27 5.17 -- -- 6.07 17.41%
6.07 17.41%
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事件:8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年公司实现营业收入25.66亿元,同比增长28.87%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长7.64%;实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长11.98%。 子公司中装新能源进不断推进BIPV及风力发电业务,发展前景广阔,有望成为公司业绩新动能::8月26日,公司公布其三级子公司与一级子公司签署EPC合同;公司的三级子公司许瑞风电计划投资建设50MW分散式风电项目EPC总承包项目,项目合同总金额约人民币4.16亿元,并有公司一级控股子公司中装新能源作为承包方,此次项目为公司后续相关订单打下基。未来,建筑节能是整个节能减排政策的主要方向,绿色建筑,绿色建材都是这个目标驱动下的新建筑应用形式,未来光伏与建筑紧密结合是改变建筑的形态的一种应用,也是建筑发展的趋势。公司2017年成立子公司深圳市中装新能源科技有限公司,专注于新能源项目的投资、建设与经营,不断推进光伏建筑一体化(BIPV)发电业务、风力发电业务的开展,未来或将受益于行业的发展。 “装饰+物业”协同共进,战略目标明确,未来将继续开拓物业管理行业资源,多策并举,做大做强物业管理板块:2020年8月公司收购嘉泽特100%股权,间接持有科技园物业51.63%股权,实现并表,业务范围正式延伸至物业板块。2021年上半年,物管业务贡献1.77亿元,占营业收入比例达到6.88%,较2020年底的比例2.2%,上升4.68pct。装饰业务与物管业务之间协同效应明显;首先,装饰板块对物业公司承接物管业务赋能,公司多年发展承接的装饰工程项目类型覆盖范围广泛,包括办公楼、商业建筑、高档酒店、普通住宅等,装饰业务经验丰富,能够为物业公司拓展物业项目提供整体设计和工程服务,具有流程化、信息化等优势;其次,物管公司对在管项目的后续维护和二次更新中可为装饰板块进行导流,特别是一、二线城市中,物业环境离不开装饰的专业服务,此外物业公司能够在现有装修服务之外为同客户提供增值延伸服务的平台,两者结合有利于促进城市微更新、老旧小区改造等业务推进。物业管理是公司进入存量市场的重要入口,公司将会继续开拓物业管理行业资源,未来有望实现较大突破。 城镇老旧小区改造加速,头部企业更加受益:当前根据住建部公布的统计数据表明,全国还约有17万个老旧小区待改造,蕴含着万亿级别的市场。 随着新型城镇化建设、老旧小区改造和“一带一路”的深入推进,各地区加快推进了住宅装修,国民生活质量与水平提高带来的消费升级,以及生活、交通、商业配套等基础设施的建设将为建筑装饰行业提供新的发展动能。 公司重点探索装配式,未来有望实现产业升级:当前建筑业正迎来新的技术变革期,装配式建筑采用系统化设计、模块化生产及施工,具有节能减耗、封闭隔音、防火抗震等现代化功能,引领行业由粗放型向集约型转变,逐步向建筑产业现代化发展,装配式建筑作为建筑产业现代化的发展重点,也是未来建筑产业生产方式。公司以“科技提升装饰”为导向,加大对科技创新研发投入,从新材料、新工艺、新技术、新设备等方面入手,并把研发成果转化为自主知识产权,形成完善自主知识产权体系;并通过加强中装装配式研发技术团队建设、体系建设、装配式生产基地建设:同时加强同企业、供应商之间优势互补等方式,在建筑装配式领域取得一系列重大突破;并以建筑工业化的思维推动装配式装修向模块化设计、标准化制作、批量化生产、整体化安装发展,在建筑装配式装修领域取得实质性成果。 投资建议:鉴于公司以建筑装饰主业为依托,切入物业管理领域,叠加行业内城镇老旧小区改造加速、城镇化建设稳步推进等因素更加利好行业头部企业;并且公司以区块链技术应用供应链,解决行业现金流不佳的痛点,加速建筑工业化升级,重点探索装配式,未来有望实现产业升级,进一步强化公司综合竞争力。公司未来利润有望保持较快增长,继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为3.31亿元、4.31亿元、5.36亿元,EPS分别为0.46元、0.60元、0.74元,对应PE为11倍、9倍、7倍。 风险提示:宏观经济波动的风险;房地产行业政策调控带来的风险;市场竞争加剧的风险;工程项目的实施风险;科技转型升级及开拓新兴市场不达预期的风险;原材料价格上涨的风险;工程质量和安全施工风险。
东华测试 计算机行业 2021-08-27 27.75 -- -- 39.97 44.04%
45.89 65.37%
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结构力学特性智能化测试领域龙头企业,盈利能力提升明显:公司成立于1993年,是国内领先的结构力学性能测试仪器设备及测试系统供应商,设备可涵盖民用市场和军工市场所有领域:航空航天、土木工程、轨道交通、汽车工业、机械设备、能源电力、电子电气、特种设备、海工结构、高校教学等,与上百家高校实验室、上千家合作企业和国家航天航空、兵器、舰船等国防军工科研机构保持着长期合作关系。 公司2020年营业收入突破2.05亿元,归母净利润达0.5亿,同比增长65.50%,其中动态信号测试系统占2020年总营收的56%。在新冠疫情的不可抗力因素影响下,依旧实现营业收入和利润的双增长,连续三年规模净利润增速大于50%,公司保持良好上升势头。 “一站式”服务体系龙头优势明显,军民融合促进创新,市场成长空间广阔:公司结构力学性能测试系统是交钥匙工程,为客户提供“一站式”解决方案,具备快速定制能力,据东华测试业绩说明会中披露,公司定制化服务占总体业务40%左右。根据公司披露的信息以及证券时报的整理显示,目前我国超过七成高端科学仪器依赖进口,公在国内结构力学测试仪器市场占有率成长空间广阔,达到60%-70%,主要战略目标是进口产品替代,成长空间广阔。 在军民融合的战略的带动下,根据公司在深交所互动易的回答以及公司官网的信息显示公司参与神舟飞船、C919、“天问一号”等众多大国重器的相关测试试验,以及航空发动机参数记录仪等大型项目,可针对海工装备下的船舰、潜艇、航空母舰以及航空的直升机提供管理监测。2018年至2020年,航空航天业务销售金额分别是2690万元、2065万元、3500万元,营收占比平稳,助力国家军工装备的现代化和智能化发展。 公司自主研发电化学工作站,打破国外技术垄断,开辟新能源领域发展,打造未来新的业绩增长点::公司以“抗干扰”技术为核心,历时5年推出DH7000系列电化学工作站,成为国内首家自主掌握核心技术的公司,打破国内依赖进口电化学分析设备的被动局面。设备可广泛应用于电化学分析、环境测试、腐蚀和涂料、电池、超级电容器、纳米技术、传感器、燃料电池、太阳能电池的研究,拥有广阔市场前景。 随着全球对新能源的开发投入,电化学工作站的下游应用场景-电化学储能及燃料电池将会被持续开发利用,2020年电化学储能的累计装机规模为3269.2MW,同比增长91.2%,2022-2026年燃料电池市场也将以30%的增速增长,为电化学站提供市场空间。公司先一步掌握核心技术,打开国产电化学仪器市场格局。 受益于工业互联时代,在线监测业务高速发展,MPHM业务市场潜力较大:随着国家新基建建设和工业物联网的推进,监测仪器作为必不可少的建设基础,市场需求不断扩大,技术水平要求不断提高。公司28年经验技术积累使其在工业互联网感知层,具备很大优势,可提供定制化在线监测服务,在大型桥梁设施领域已有20年的项目经验积累。公司大力发展基于PHM(故障预测与健康管理)的设备维保平台,对设备进行全周期管理,通过建立故障信息库开发能对设备进行故障诊断和健康管理自动化机器"医生。 目前公司PHM业务主要分为三大部分:一是结构力学的在线监测业务,应用在桥梁、高层建筑、港口机械、运输工程机械等方面;二是军工PHM业务,应用在舰船、潜艇、直升机等方面;三是基于PHM的设备智能维保管理平台,在化工、钢铁和水务领域已有多个应用案例。 投资建议:鉴于公司作为传统力学测试领域龙头,叠加公司自主研发的电化学工作站,打破国外技术垄断,开辟新能源领域发展,打造未来新的业绩增长点,以及在线监测业务高速发展,PHM业务市场潜力较大;公司三大业务主线并行,预计公司未来业绩有望实现较快增长,首次覆盖给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为0.79亿元、1.23亿元、1.64亿元,EPS分别为0.57元、0.89元、1.19元,对应PE为48倍、31倍、23倍。 风险提示:盈利水平风险;行业竞争风险;技术流失风险;核心技术失密风险;成本费用上升的风险;技术创新、新产品开发的不确定性风险;统计误差、预测参数、假设等不及预期风险
威海广泰 交运设备行业 2021-08-25 15.80 -- -- 15.97 1.08%
15.97 1.08%
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事件:2021年8月24日,公司发布2021年半年报,上半年公司实现营业收入14.30亿元,同比增长34.62%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长62.01%。 以智能化高端保障装备制造平台为目标,航空运输稳健恢复,核心业务稳步发展,盈利能力提升明显:空港装备方面,公司空港地面设备产品种类齐全,涵盖飞机所需的所有地面设备,具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力,部分主导产品国内市场占有率达50%以上,是全球空港地面设备品种最全的供应商。2021年上半年航空旅客运输稳健恢复,国内市场恢复到疫情前水平。上半年,全行业共完成旅客运输量2.45亿人次,同比增长66.4%,恢复到2019年同期的76.2%。二季度,行业旅客运输量恢复到2019年同期的89.0%,较一季度大幅提高25.6个百分点。2021年上半年,公司在航空产业实现营业收入7.23亿元,同比增长41.27pct,毛利率同比提升4.43pct。随着航空业的逐步复苏。公司的电动化产品销售持续增加,产品图谱不断丰富,新产品研发持续发力,市场占有率进一步提升。军工装备方面,根据十三届全国人大三次会议的消息,2021年中国国防费适度稳定增长,比上年增长6.8%,国防支出预算为13,795.44亿元。此外,伴随十四五等规划陆续出台,促进了军工业务需求长期稳定增长。今年上半年,公司来自于军队的收入增长迅速,合计为7.14亿元,同比上涨191.26%,占营业收入的比例为49.92%。公司不断增加军品市场投入,军品订单实现快速增加。 公司坚持创新驱动,自主研发优势明显,更好应对未来市场及新技术的变化:公司在空港装备方面继续大力拓展高端装备市场,零部件国产化替代工也在作持续推进,液压、电气件目前已逐步进入上车试验阶段,并已在产品上应用。公司把握设备电动化、智能化替代的历史机遇期,加快实现电动产品全系列化。随着公司产品图谱不断丰富,新产品研发的持续发力,公司的市场占有率有望进一步提升。军工装备方面,公司不断增加军品市场投入,紧跟客户需求,当前公司重点围绕十三五、十四五科研项目招投标开展工作,为后续市场可持续发展奠定基础。2021年上半年,公司研发投入为8247万元,同比增长36.34%。公司持续加大研发力度,可以帮助公司在未来更好的应对市场及新技术的变化。 公司核心业务协同效应明显,军工业务有望持续扩张:公司涉及空港设备、消防产业、军工装备、无人机产业等,公司业务间实现技术共享、渠道共享、市场共享等极强的协同效应。军工装备市场需求不断增加,多军兵种拓展成效显著,2021年上半年,公司军品订单大幅增加。公司紧紧抓住军民融合的契机,充分发挥空港及其他保障装备的技术优势和产品优势,把装备推广到多军兵种军用机场和后勤保障市场。目前我国国防仍存在大量老旧装备,亟待淘汰更新、升级改造、研发采购,未来将打造以高新技术装备为骨干的武器装备体系,随着武器装备的不断升级、实战化训练水平和层次的不断提升、后勤工作的不断加强,军用保障装备的需求持续扩大,在此背景下,军品订单有望继续保持扩张,带动公司整体业绩高增长,未来军品业绩可期。 投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们继续给予“买入”评级,预计2021-2023年归母净利润分别为4.76亿元、6.00亿元、7.11亿元,EPS分别为0.89元、1.12元、1.33元,对应PE为18倍、14倍、12倍。 风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险,公共卫生事件加剧对航空业的冲击及招投标节奏放缓等。
刘鹏 8
天铁股份 基础化工业 2021-08-25 20.70 -- -- 23.30 12.56%
23.30 12.56%
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事件:8月 17日,十三届全国人大常委会第三十次会议审议修订环境噪声污染防治法的议案。8月 19日,公司发布公告称,确认公司为绍兴市城市轨道交通 1号线工程鉴湖停车场轨道工程减振材料供货及相关服务的中标单位,中标金额为 2560万元。同日,公司发布公告称,已正式与温州市域铁路二号线项目有限公司签署《采购供货合同》,合同金额为 1.44亿元。 城市轨道交通运输噪声被纳入监管,噪声污染加强处罚,轨交减振降噪产品渗透率进一步提升:现行的环境噪声污染防治法自 1997年 3月 1日起施行。此次法律修订拟删除原法名称中的“环境”二字,将《中华人民共和国环境噪声污染防治法》修改为《中华人民共和国噪声污染防治法》,更加明确法律规范对象仅限于人为噪声,并且修订草案增加了噪声污染的防治对象,比如在交通运输噪声的定义中,专门增加了城市轨道交通运输噪声;并且将适用的地域范围从仅适用于城市市区的规定扩展至农村地区。近年来,随着轨道交通的发展,轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域,也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出,为了解决部分噪声污染行为在现行法律中存在监管空白的问题,草案增加了噪声污染的防治对象,扩大了法律适用范围。中国科学院声学研究所研究员隋富生表示,将城市轨道交通噪声污染防治纳入法律层面,将促进各地在地铁、高铁的建设中,更多考虑噪声污染防控,从源头上加以约束,更好应用减振降噪的技术成果,改善扰民问题。我们认为,近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛,并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,未来将受益明显。 公司中标绍兴 1号线工程项目,城市轨道交通减振降噪需求持续提升,行业景气度高,看好公司长期成长性:2021年 8月 19日,公司发布公告称,收到绍兴市轨道交通集团有限公司发来的《中标通知书》,该通知确认公司为绍兴市城市轨道交通 1号线工程鉴湖停车场轨道工程减振材料仿宋 供货及相关服务的中标单位,中标金额为 2560万元。中标内容包括轨道材料,包括道砟减振垫、密封条、搭接条、钢轨阻尼降噪装置、减振接头夹板等的供货及相关服务。当前,交通建设是我国建设现代化经济体的先行领域,国家以打造交通强国为目标,重点建设交通基础设施,近期,国家陆续发布一系列关于轨道交通建设的文件,包括 2020年 12月,国务院办公厅转发了国家发改委的《关于推动都市圈市域郊铁路加快发展意见的通知》;2021年 3月,国家发展改革委员会等单位发布的《关于进一步做好铁路规划建设工作意见的通知》;以及 4月份发布的《2021年新型城镇化和城乡融合发展的重点任务》等相关的文件。其核心目的是以某一特大城市为重点发展,以城市为主体,并以都市化,城镇化的目标发展,建设多层次立体的轨道交通;随着轨道交通建设的需求提升,叠加交通运输噪声被纳入监管,综合之下,未来轨交减振降噪产品的渗透率将进一步提升,公司订单情况饱满,其产品在市场地位稳固,未来业绩将有望持续受益。 浙江省综合交通运输发展“十四五”规划发布,干线、城际、市域(郊)轨道交通未来空间广阔,为减振降噪市场带来了巨大机遇:规划中指出,到 2025年,基本形成内畅外联、经济高效、泛在先进、安全绿色、整体智治的现代综合交通运输体系,完成 2万亿元综合交通投资,基本建成省域、市域、城区 3个“1小时左右交通圈”,实现 5个先行引领,打造 10大标志性成果,争创交通运输现代化先行省。到 2035年,基本建成高水平交通强省,基本实现高水平交通运输现代化,形成“六纵六横” 综合运输通道和以杭州、宁波(舟山) 国际性综合交通枢纽与温州、金华(义乌) 全国性综合交通枢纽为核心的现代都市枢纽体系。全面形成高品质的 3个“1小时左右交通圈” 和 2个“123快货物流圈”(国内 1天、周边国家 2天、全球主要城市 3天送达,城乡 1小时、省内 2小时、长三角主要城市 3小时送达),为建设“重要窗口” 提供全方位支撑。我们认为铁路城轨建设未来的空间巨大,进而持续提升对于轨道交通减振降噪的需求,产品渗透率有望进一步提升。 城市群、都市圈、同城化建设同时带动改造及新增需求,扣件应用前景向好:公司在铁路轨道市场的另一产品,轨道扣件的需求主要来源于以下领域:高速铁路、市域铁路、城际铁路、重载铁路和普通铁路。在城市群、都市圈建设的背景下,我国多地全力推进都市圈一体化轨道交通建设,高铁、城际、市域铁路中长期建设目标明确,同时,随着环保意识的加强,以及都市圈内人口进一步聚集,对于已建成的轨道、铁路减振降噪改进需求进一步提升。公司在钢轨类减振降噪产品的生产能力出色,并为客户提供多种选择,且拥有丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源,为实现公司的发展战略奠定坚实的基础,同时增强公司综合竞争力,巩固行业龙头地位。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS 分别为 0.54元、0.83元、1.24元,对应 PE 为 36倍、23倍、15倍。考虑到《建设工程抗震管理仿宋 条例》的确定性进一步加强,建筑减隔震市场扩大,叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力,给予目标价格 25.06元-29.40元,对应 2022年 PE 为 30倍-36倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,行业政策变动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
江苏神通 机械行业 2021-08-11 11.65 -- -- 14.20 21.89%
18.85 61.80%
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事件:2021年8月9日,公司发布2021年半年报实现营业收入9.19亿元,同比增长37.82%,实现归母净利润1.24亿元,同比增长32.02%。 上半年业绩稳步提升,订单充裕支撑公司未来发展:公司上半年业绩符合预期,分行业看,核电行业和能源行业涨幅靠前,分别实现收入2.54亿元和2.61亿元,分别同比增长64.93%和28.61%。费用率方面,公司销售费用及财务费用分别下降14.39%和26.68%,整体期间费用率呈持续下降的趋势。在新签订单方面,实现高速增长,截至半年报,公司取得新增订单25.94亿元,同比增长134.12%,其中:核电军工事业部2.39亿元,冶金事业部3.21亿元,能源装备事业部1.09亿元,无锡法兰3.03亿元,瑞帆节能16.22亿元;订单情况充沛,支撑公司未来向上发展。 厚积薄发冶金领域 EMC,金属膜除尘技术稳步推进,进入订单及业绩收获期,有望为公司长期成长打开新空间:在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下,冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一,而 EMC业务有望成为行业内的通行选择,公司深耕冶金领域EMC 业务,2021年3月23日,公司公告中标16亿元EMC 合同,后续伴随着该项目的投产及新业务拓展,公司在冶金EMC 领域有望打开广阔的成长空间。子公司瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司,已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),已经积累了丰富的优质项目管理经验,项目运行质量稳定可靠;并且瑞帆节能推出金属膜除尘技术,首套金属膜除尘产品已交付津西钢铁投入使用,除尘效果明显,除尘后排放将低至5mg 以下,未来成功推向市场后将具有较大市场空间。 核化工乏燃料打开新空间,核化工建设或加速,乏燃料后处理从无到有,闭式循环技术既是现实需要,又是未来闭环利用核电的战略需求,公司深度参与,受益较为明显:我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署,乏燃料后处理市场广阔,根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生 25吨左右的乏燃料来计算,2022年预计累计乏燃料超过 10000吨,并且公司拟通过非公开发行股票募集资金用于乏燃料后处理关键设备研发及产业化(二期)项目,继续加码乏燃料后处理关键设备的研发和产业化,在首个200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单,未来该项目有望为公司在核能装备领域的经营业绩成长带来较大促进作用。作为深度参与我国核电建设的领军企业,公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白,公司提前布局,为企业未来发展奠定基础。 投资建议:基于碳中和大背景下,鉴于公司冶金领域 EMC 订单大幅增加,预计十四五期间核电建设机组数量提高,业绩发展保障高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,我们继续给予“买入”评级,预计2021-2023年营业收入 21.13亿元、26.90亿元、32.20亿元,归母净利润分别为 3.20亿元、4.46亿元、5.34亿元,EPS 分别为 0.66元、0.92元、1.10元,对应 PE 为18倍、13倍、11倍。 风险提示:核电、核化工等支持政策不及预期,钢铁产能置换政策实施不及预期的风险;核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险;突发公共卫生事件、核安全事故等冲击;核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期,EMC 项目施工进度不及预期等风险;部分统计数据存在一定的遗漏风险,各类预测参数、假设等等不及预期的风险。
一拖股份 机械行业 2021-08-06 15.77 -- -- 17.05 8.12%
17.05 8.12%
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事件:7月 29日,公司公布 2021年半年度业绩预告,预计 2021年 1-6月实现归属于上市公司股东的净利润 4.22亿元到 5.49亿元,同比增长30.65%到 69.97%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为 3.95亿元到 5.22亿元,同比增长 36.21%到 80.00%。 公司抢抓市场机遇,紧贴市场需求,公司产品销量稳定增长:受益于国家粮食安全战略和乡村振兴战略的实施,以及国内主粮作物价格上涨等利好因素,公司大中型拖拉机产品销量同比增长约 40%,柴油机产品销量同比增长约 32%,营业收入同比大幅增加。并且公司通过锁价建储等方式有效应对原材料价格上涨带来的成本压力,并继续加强成本费用管控,深挖内部潜能,多措并举降本增效,助力公司经营业绩稳定提升。 2021年上半年行业增速较快,下半年增速预计乐观:根据国家统计局数据显示:2021年第二季度中国大型拖拉机累计产量为 5.1万台,累计增长74.11%;中型拖拉机累计产量为 17.22万辆,累计增长 25.02%;大中拖累计产量为 22.34万辆,累计增长 34.02%。我们预计全年大中拖产量增速为 20%-30%。当前行业经过近 4年的低迷后出现小幅反弹,同时存在较多小型企业退出市场的迹象,中大轮拖保有量降至近几年低位,年报废量与年新增销量的缺口加大导致大中轮拖保有量出现下滑趋势,保有量承压,考虑更新高峰有望来临等因素,基于对农机行业景气度开始回升的判断,未来几年行业或将迎来持续回暖。 随着 60年代主要农村劳动力人群的老龄化,未来将持续推进现代农业经营体系,有望带来大中轮拖替代小轮拖的长期成长:我国“十四五”规划以及 2021年“中央一号文件”中,进一步明确我国将加快农业农村现代化,推动农业关键核心技术攻关,提高农业质量效益和竞争力,加大农机购置补贴力度、开展作业补贴,推进农业现代经营体系建设、鼓励发展多种形式的适度规模经营。农机装备产业对促进我国现代农业发展的支撑作用将愈发重要,并且在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持。近年来我国农村劳动力老龄化的趋势愈发明显,根据历年人口统计年鉴数据显示,农业从业人口从 2009年的 6.89亿人下降到 2019年的 5.52亿,下降了近 20%,未来我国将持续推进现代农业经营体系建设,构建现代乡村产业体系,强化现代农业科技和物质装备支撑,提高农业质量,实现乡村振兴的目标。根据农业农村部《新型农业经营主体和服务主体高质量发展规划(2020-2022)年》中指出 2022年建成 100万个家庭农场,对于大中型农业机械的需求也会有保障,也会推动拖拉机需求的马力段上移,长期利好中大轮拖行业龙头。 投资建议:鉴于农机行业高景气,同时叠加国家粮食安全战略和乡村振兴战略的实施,公司抓改革促效益的管理提升和产品结构优化,根据模型测算,继续维持“买入”评级,预计 2021-2023年营业收入 102亿元、121亿元、142亿元,归母净利润分别为 7.26亿元、10.20亿元、12.46亿元,EPS 分别为 0.65元、0.91元、1.11元,对应 PE 为 23倍、17倍、14倍。 并且可关注公司香港上市实体:第一拖拉机股份(0038.HK)。 风险提示:农业、农机补贴等支持政策不及预期、行业竞争加剧风险、改革效果不及预期、突发公共卫生事件冲击、材料及部件成本大幅增加的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。
刘鹏 8
刘峰 2
天铁股份 基础化工业 2021-08-05 15.14 15.68 -- 22.08 45.84%
23.30 53.90%
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事件:公司于 2021年 7月 22日收到深圳证券交易所创业板公司管理部下发的《关于对浙江天铁实业股份有限公司的关注函》;7月 30日,公司发布关于对深圳证券交易所关注函回复的公告。 子公司昌吉利深耕锂化物领域二十余年,技术基础深厚,产能扩大助力公司盈利能力及业务承接能力持续增强:公司于 2018年以 2.82亿元收购昌吉利 60%股权,并于 2021年 7月 15日对剩余 40%股权完成收购,变更为天铁股份全资子公司。昌吉利成立于 1998年,公司设立之初主要从事氯代正丁烷的生产和销售,并在之后陆续进入烷基锂及锂盐领域。公司在氯代烷及锂化物领域积累了较为丰富的技术基础及生产经验,当前的核心产品氯代正丁烷、正丁基锂、无水氯化锂均为国内行业领军产品,并在市场具有较强的竞争力。公司拥有丰富的技术储备及各类专利 30余项,其产品技术水平和质量在行业内处于领先水平。此次扩产有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,并有望在未来持续增厚业绩,为公司未来业绩增长增添动力。 锂电业务稳步推进,预计全资子公司昌吉利产能扩大,盈利能力及业务承接能力将持续增强,未来有望成为公司业绩增长的核心驱动力:公司此次项目拟在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目(具体名称以相关部门核定为准),项目总投资约 10亿元,新建综合办公楼、生产车间以及公辅设施等,形成年产无水氯化锂 30000吨、电池级碳酸锂 10000吨、电池级氢氧化锂 10000吨、氯代正丁烷 10000吨、氯代仲丁烷 2000吨、正丁基锂 2600吨、仲丁基锂 400吨、甲基锂 400吨、硅醚烷基锂 400吨、高效耐热改性树脂 8000吨生产能力。该项目计划于 2021年 11月 30日前开工建设,2023年 5月31日建成投产。项目全部建成达产后,可实现年产值约 50亿元人民币。 项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 在“双碳”目标的政策背景下,锂化工产品的需求空间广阔,公司为未来发展奠定产能基础:本次投资中,锂盐产品主要应用于新能源、新材料、仿宋 新药品行业,尤其是新能源行业,动力电池和储能电池对锂的需求日益增加,具有较好的发展前景,根据 SQM 数据,到 2025年,预计全球动力电池出货量约 1000GWH,基于此计算全球动力电池 2025年锂需求量约68万吨 LCE;除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外,全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观,到 2025年,预计其出货量年均复合增长率均超过 30%,传统工业领域的锂需求保持 2%的增长,基于此,对未来 5年的锂需求进行测算,到 2025年全球锂需求或将达到 114万吨LCE,年均复合增长率 25%。在无水氯化锂方面,其主要用于生产金属锂,也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料,也可用于生产有机锂催化剂,或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多,无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面,作为锂电池原料,随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高,三元电池应用于新能源汽车成为趋势,进而带动氢氧化锂的市场需求。 2016至 2020间,需求量增长两倍多,随着锂电池品质的提升,氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面,作为锂动力电池正极材料的主要原料 2020年 8月以来,在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下,新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益,带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰,碳中和”的目标,锂化物产量未来的需求空间广阔,本次投资增强了公司自身的生产能力,并为未来奠定了产能基础。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS 分别为 0.54元、0.83元、1.24元,对应 PE 为 29倍、19倍、13倍。考虑到公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力,给予目标价格 22.78元-26.73元,对应2022年 PE 为 27.6倍-32.4倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,铁路建设不及规划预期风险,行业环境变化风险,投资协议不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名