事件：公司公布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入2.77亿元，同比增长5.65%；实现归属母公司股东的净利润0.80亿元，同比下滑10.11%，扣非后的归母净利润0.71亿元，同比下滑1.33%，基本每股收益0.17元。 投资要点： 积极推进大客户战略，上半年业绩表现稳健。公司是复合超硬材料龙头企业，主要从事复合超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售，主营产品为应用于资源开采和精密加工领域的复合超硬材料制品、CVD 金刚石。自2020年四季度以来，全球钻井平台数量逐步增加，油气开采类产品的市场需求呈现触底回升态势，带动公司超硬复合片产品需求持续增长。公司同时积极推进“进口替代+大客户战略”，目前已经进入贝克休斯、斯伦贝谢等国际知名油服供应链体系，积极开展业务合作。因此公司油气开采类产品收入不断增加，上半年公司实现营业收入2.77亿元，同比增长5.65%。分业务来看，公司资源开采类业务收入1.81亿元，同比增长19.46%； 精密加工类业务收入0.85亿元，同比下滑6.66%；其他业务收入0.1亿元，同比下滑46.45%。其他业务收入主要来自于变卖生产超硬制品时产生的高价值金属废料收入，收入占比较小。总体来看公司上半年业绩表现稳健。 从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为54.01%，较去年同期减少1.14pct。其中，资源开采类产品毛利率为61.93%，较去年同期增加0.64pct。精密加工类产品毛利率为34.66%，较去年同期下降3.51pct，主要系公司持续购入生产设备，固定资产折旧增加导致成本上升，毛利率有所下降。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.88%/22.21%/-1.99%/11.27%，较去年同期分别-0.84/+1.06/+1.65/+0.75pct。销售、管理、财务费用率合计26.10%，较去年同期增加1.86pct。在毛利率有所下降叠加期间费用率上升，上半年公司综合净利率27.91%，较去年同期减少5.12pct。在净利率有所下降的影响下，公司实现归母净利润0.80亿元，同比下滑10.11%，扣非后的归母净利润0.71亿元，同比下滑1.33%。 从单季度业绩来看，二季度公司实现营业收入1.43亿元，同比增长5.10%，环比增长6.33%，净利润0.45亿元，同比下滑-7.80%，环比增长36.34%；扣非后的净利润0.41亿元，同比增长4.00%，环比39增.20长%。 油价持续高位运行叠加需求提升，油服行业高景气度有望延续。三季度国际油价持续上涨，根据卓创资讯，截至9月12日，布伦特原油价格从6月底的74.9美元/桶上升至92.1美元/桶，国际原油价格重新回到85美元/桶上方。在高油价的推动下，油气开发企业不断扩产、增加资本支出。根据中海油2023半年报，上半年公司资本支出为565.1亿元，同比增长36%。根据沙特阿美官网，沙特阿美预计2023年的资本性支出约为450-550亿美元，与2022年资本支出376亿美元相比，同比增加46.28%-19.68%，资本支出规模大幅度提升。受益于油价高位运行和资本支出增加，下半年油服行业高景气度有望延续，带动超硬复合片产品需求增加，公司下半年资源开采类业务业绩有望延续上半年增长态势。 CVD 金刚石项目持续推进，积极布局第二曲线业务。2023年4月20日，公司发布公告，拟投资7亿元以子公司天璇半导体为主体，投资建设年产70万克拉功能性金刚石项目，主要产品为培育钻石、超精密刀具用单晶金刚石、光学级金刚石、半导体散热用金刚石等。 目前公司已完成MPCVD 设备、CVD 金刚石合成工艺开发与验证，成功研发两英寸的光学级金刚石（窗口材料），200台MPCVD 设备已进入满产状态。根据郑州经开发布公众号，项目已于9月8日举行开工仪式，正式开工建设，预计2024年投产，建成后将成为国内最大的CVD 金刚石生产基地。项目一阶段达产预计产值超10亿元，二阶段根据市场需求优化产品结构后，有望实现年产值15亿元以上。随着项目的不断推进和MPCVD 设备的陆续投产，可满足市场对培育钻石和功能性金刚石材料的需求。未来随着技术不断突破，在高端先进制造等领域的应用范围也将逐渐扩大，CVD 功能性金刚石需求有望增加。公司以超硬材料为主业，积极打造CVD功能性金刚石业务作为第二曲线，为中长期业绩的增长提供了有力支撑。 盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为6.30/7.31/8.50亿元，净利润为1.56/1.94/2.42亿元，对应的EPS 为0.32/0.40/0.50元，对应的PE 为29.49/23.70/18.92倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，我们维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求减弱，技术进展不如预期。

事件：公司公布2022年年度报告及2023年一季报，2022年公司实现营业收入5.14亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长68.55%，扣非后的净利润1.18亿元，同比增长78.79%，基本每股收益0.32元。2023Q1公司实现营业收入1.34亿元，同比增长6.24%；归母净利润0.34亿元，同比下滑-13.98%，扣非后的净利润0.30亿元，同比下滑-7.91%，基本每股收益0.07元。公司发布股权激励计划，拟以5.44元/股的价格向120名核心骨干受让75.47万股，占总股本比例0.19%。 投资要点：年报符合预期。2022年公司实现营业收入5.14亿元，同比增长23.24%。分季度看，2022Q1-Q4营业收入分别为1.26、1.36、1.32、1.20亿元，同比增长37.93%、28.11%、16.09%、13.36%。2022年实现归母净利润1.54亿元，同比增长68.55%。分季度看，2022Q1-Q4归母净利润为0.41、0.48、0.40、0.25亿元，同比增长82.55%、83.25%、83.19%、19.37%。受益于油气开采行业复苏需求逐渐恢复和国内制造业升级及超硬刀具进口替代机遇，2022年公司实现了营业收入和利润的快速增长。 2023Q1业绩短期承压。2023Q1公司实现营业收入1.34亿元，同比增长6.24%。2023Q1公司实现归母净利润0.34亿元，同比下滑-13.98%。2023年一季度，公司上年度购入的MPCVD设备开始折旧，导致公司营业成本和研发费用有所上升，一季度归母净利润较2022年有所下滑。 油气开采进入复苏周期，精密加工迎来国产替代机遇。分产品看，2022年公司资源开采类产品营业收入3.04亿，同比增长29.42%，销售占比59.21%，毛利率为62.39%较上年上升1.10pct。全球油气景气度持续回升，北美活跃钻井平台数量持续增加，带来公司油气开采类产品营业收入快速增长；精密加工类营业收入1.77亿元，同比增长11.43%，销售占比34.49%，毛利率为40.90%较上年上升2.73pct。随着新能源汽车的逐渐普及，对精密加工需求要求越来越大，超硬刀具业务保持较高增长。公司是PCD刀片国内市场龙头，直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场。公司首创的钴基聚晶金刚石拉丝模坯已经批量应用于金刚线的生产，受益于下游光伏行业持续高景气度，公司超硬刀具业务有望保持高速增长。 发展CVD金刚石业务，积极布局培育钻石和功能性金刚石。2021年公司与郑州大学单崇新团队开展MPCVD设备、CVD金刚石科研项目合作，增强技术储备。2022年公司收购天璇半导体并实现并表，并建成100台MPCVD设备。2023年4月20日，公司发布公告，拟投资7亿元投建年产70万克拉功能性金刚石项目。按MPCVD设备120万元/台，每台单月产值5万元，根据我们测算2023年公司将投产400台MPCVD设备，按照单台实现大尺寸宝石级金刚石的批量生产，预计新增年收入贡献2.4亿元。MPCVD设备的陆续投产，可满足市场对培育钻石的旺盛需求。光学窗口、芯片热沉、半导体等高端先进制造业领域的应用是CVD功能性金刚石的未来增长点，为公司中长期业绩成长提供支持。 美方337调查终胜诉，进一步扫除出口限制。ITC委员会发布最终裁定，认定美国合成公司主张的三项专利权无效，并终止337调查。 337调查胜诉，进一步扫除了出口限制因素，为北美市场开拓建立了合规基础。勘探采掘行业的周期性复苏和公司制造业升级的高成长性，有望使公司复合超硬材料业务驶入快车道。 盈利能力与投资建议：公司技术创新能力突出，下游聚油气勘探采掘和精密加工等高端制造市场，是国内复合超硬材料的龙头，伴随着高端制造业转型升级与进口替代，公司超硬刀具产品业务稳中有升，功能性金刚石业务高速成长。我们预计公司23-25年营收为6.63/8.62/11.27亿元，23-25年归母净利润为1.63/2.16/2.89亿元，对应的EPS为0.34/0.44/0.60元，对应PE为28.98/21.89/16.32倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示：技术迭代风险；行业竞争加剧，毛利率下降；下游需求波动风险。

2022 年归母净利润同比增长69%，符合预期根据公司2022 年报，实现营业收入5.14 亿元，同比增长23.24%；归母净利润1.54 亿元，同比增长68.55%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长78.79%。受益油气开采行业复苏，国内制造业升级和超硬刀具进口替代，传统主业资源开采和精加工业务增长稳健。 盈利能力大幅提升：2022 年公司整体毛利率55.56%，净利率29.19%，同比分别+2.67PCT、+7.11PCT，毛利率提升主要系高毛利资源开采产品占比提升。其中，资源开采类产品毛利率62.39%，同比+1.10PCT；精密加工类产品毛利率40.90%，同比+2.73PCT，预计主要系超硬刀具占比提升。 费用管控优化，加大研发投入：2022 年期间费率28.87%，同比-4.38PCT。销售费率7.24%， 同比-0.64PCT； 管理费率12.5%， 同比-2.64PCT， 财务费率-3.37%，同比-2.79PCT；研发费率12.50%，同比+1.69 PCT。 现金流大幅改善：2022 年经营性现金流净额1.59 亿元，同比增长39.40%。 2023 年Q1 业绩短期承压：实现营收1.34 亿元，同比+6.24%；归母净利润0.34亿元，同比-13.98%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比-7.91%。 传统业务：资源开采业务快速增长，精密加工业务韧性十足资源开采业务：2022 年实现营收3.04 亿元，同比增长29.42%。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。 精密加工业务：2022 年实现营收1.77 亿元，同比增长11.43%。公司精密加工业务韧性十足，加快品类拓展，提升超硬刀具产品的市占率，保持稳定增长。 CVD 金刚石：培育钻石稳步扩产，拟投7 亿元建年产70 万克拉功能金刚石项目根据公司2023 年报，CVD 金刚石主要业务规划包括：开发 MPCVD 设备、MPCVD 金刚石生长工艺等，批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，将应用于半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域，贡献业绩增量。 根据公司2023 年4 月21 日公告，子公司天璇半导体（CVD 金刚石运营主体）拟投资7 亿元在河南郑州建设《年产 70 万克拉功能性金刚石产业化项目》，建设周期计划 12 个月，进一步实现公司在 CVD 金刚石领域的业务拓展，提升核心竞争力。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年归母净利润1.9/2.4/2.9 亿元，同比增长24%/27%/22%，复合增速24%，对应PE 为25/19/16 倍，维持“买入”评级 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利能力变化、原材料价格波动风险

事件：公司4 月20 日发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。2022 年，公司营业总收入共计5.14 亿元，同比+23.24%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+68.55%。2023 年一季度，共实现营业总收入1.34 亿元，同比+6.24%；归母净利润共计0.34 亿元，同比-13.98%。 经营情况：分业务情况，2022 年公司资源开采/工程施工类收入3.04 亿元，同比+29.42%，毛利率为62.39%；精密加工类收入共计1.77 亿元，同比+11.43%，毛利率为40.90%。 公司坚持重视研发投入，控费效果良好。2022 年公司收入利润均呈现持续增长趋势，销售毛利率及净利率分别为55.57%及29.19%，同比变化+2.68pct和+7.11pct。2023 年一季度公司经营情况承压，销售毛利率及净利率分别为52.21%和24.37%，同比变化-2.49pct 及-8.34pct。公司业绩增长主要基于优秀的研发能力，自上市以来，研发投入一直占据收入比重高位，多年来积累了众多研发成果，技术实力雄厚。2022 年公司研发投入共计0.64 亿元，同比+38.91%，研发费用率为12.50%，主要是本期研发投入及新纳入合并报表范围子公司增加所致。期间费用方面，2022 年销售、管理、财务费用率分别为7.24%、12.50%、-3.37%，同比变化-0.64pct、-2.64pct、-2.79pct。 2023 年一季度三项费用率分别为5.66%、10.51%、0.07%，同比分别变化-0.86pct、-0.68pct、1.49pct。 收购半导体企业，实现CVD 金刚石领域业务覆盖。2022 年5 月17 日，公司发布公告，通过了《关于向关联方增资收购股权暨关联交易的议案》，并于6 月中旬完成了对天璇半导体的收购，进入功能性金刚石业务领域。天璇半导体主要从事CVD 产业链相关技术研发及相关产品生产销售，可批量制备高品质大尺寸超纯CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用。公司的收购计划符合其聚焦于超硬材料行业的战略，有利于提升公司竞争力。 投资建议：公司业绩一直维持稳定增长，以“1+N 行业（下游行业）格局”为战略核心，根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域，油气开采与CVD产业链研发同步推进，为未来业绩收入打下基础，市场空间广阔，维持“买入”评级。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为1.84 亿元、2.32 亿元、3.10 亿元，EPS 分别为0.38 元、0.48 元、0.64 元，PE 分别为25.7 倍、20.4倍、15.3 倍。 风险提示：宏观经济波动风险；新产品市场开拓风险；应收账款风险；汇率波动风险。

年报业绩预增58%-90%符合预期，资源开采和精加工业务快速增长根据公司1月30日公告，2022年预计实现归母净利润1.45-1.75亿元，同比增长57.6%-90.2%；扣非归母净利润1.1-1.4亿元，同比增长66.5%-111.9%，符合预期。受益油气开采行业复苏、国内制造业升级和超硬刀具进口替代，公司紧抓发展机遇，提前布局，实施闭环管理应对四季度疫情影响，顺利完成生产与交付计划，资源开采和精加工业务实现营收和利润快速增长。 传统业务：石油复合片海外业务有望提速，精密加工业务韧性十足资源开采业务：公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。聚晶金刚石复合片337案件胜诉，既保护了公司在美国市场的利益，也为公司进一步在美国拓展市场扫除了重要障碍，海外业务有望提速。 精密加工业务：下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。 控股子公司天璇半导体拟参与发起设立璨然珠宝，布局CVD金刚石下游根据公司2022年11月27日公告，控股子公司天璇半导体（CVD金刚石业务运营主体）与公司董事方睿女士（董事长先生之女）拟分别以现金方式出资300万元和700万元，发起设立河南璨然珠宝有限公司（简称“璨然珠宝”）。天璇半导体和方睿女士持股比例分别为30%和70%。公司曾于2022年7月发布公告与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，或将助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。璨然珠宝的设立，是公司拓展经营范围，将业务向下游延伸的又一重要举措，有望在未来实现全产业链覆盖。 CVD培育钻石或能进入批量生产环节，有望贡献收入1）扩产进度：首期10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段，根据财联社报道，2022年四季度或能进入批量生产环节，有望贡献收入；二期10万克拉产线建设启动；MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破E/F色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，行业领先。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润1.6/2.4/3.2亿元，同比增长76%/49%/34%，复合增速52%，对应PE为43/29/21倍，维持“买入”评级风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

公司23.1.30发布公告，预告2022年实现归母净利1.45～1.75亿元，同比增长58%～90%，实现扣非归母净利1.1～1.4亿元，同比增长66%～112%。 分季度，4Q22预计实现归母净利1577～4577万元，同比-26%～+114%。 4Q22扣非净利30～3030万元，同比-96%～+277%。 经营分析主业预计4Q22收入环比略降，净利率环比小幅提升。4Q22为开采类淡季，预计石油复合片业务收入环比下降，精密加工类收入环比略增，主业收入总体环比平稳略降。4Q22净利率预计环比小幅提升（接近1H22水平），主要系3Q22政府补助减少，净利率小幅下降。 培育钻石业务4Q22贡献较小、天璇半导体呈净亏损。天璇半导体截至4Q22稳定运行100台设备，培育钻石预计2H22贡献500万元的收入、体量较小，天璇半导体预计2022年净亏损超1000万元，归母净亏损约600万元。不考虑天璇半导体影响，4Q22主业归母净利预计环比持平。 全球培育裸钻批发价延续自2022年9月中旬以来的总体企稳，2023年MPCVD设备逐步投产望增厚利润。根据LGDeal，2023年1月截至26日，全球培育裸钻批发均价环比上月下跌个位数，其中克拉CVD及1.5~1.99克拉CVD均价回升个位数。公司预计1Q23投产约200台设备，截至2023年末运行400台设备，培育钻短期价格企稳有望支撑2023年业绩、贡献增量利润。 投资建议展望2023-2024年，主业获益油服景气上行+超硬刀具产品升级、望靓丽；CVD培育钻投产增厚利润。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利1.6/2.3/3.2亿元，同增79%/40%/39%，对应EPS分别为0.34/0.47/0.66元，对应2022-2024年PE分别为42/30/22倍，维持“增持”评级。 风险提示油价波动；CVD培育钻石产能增长不及预期；培育钻石毛坯/裸钻批发价格下跌；汇率波动；培育裸钻批发价格准确性。

投资逻辑复合超硬材料龙头，延伸培育钻全产业链。公司主营油气开采和精密加工，1H22收入占比 58%/35%。21年/1-3Q22营收 4.2/4亿元、+31%/+27%，归母净利 0.9/1.3亿元、+22%/+83%。22年 6月收购天璇半导体 53.2%股份，其主要从事 CVD 培育钻的研发生产和销售；7月天璇半导体合作海南珠宝、11月与公司董事方睿合资成立河南璨然珠宝，延伸培育钻零售布局。 石油复合片:出口为主，海外景气回暖+绑定核心大客户，公司望优先受益。 20年油价走低、油气开采景气下行拖累公司业绩，4Q20以来逐步回暖。下游客户集中、CR5超 90%，公司已合作其中 2家大客户、望拓展新的大客户贡献增量。对比海外同业，公司获益河南超硬材料产业集群优势、21年/1H22毛利率 61.3%/62.5%、显著高于海外龙头美国合成的 17.4%；对比国内，公司聚焦中高端产品、避免价格战。预计 2022年开采类收入增 26%。 超硬刀具：产品升级+进口替代驱动增长。公司刀片：刀具占比 2:1，高端定制化精密刀具下游 80%应用于新能源车。对比同业，公司刀具业务规模仅次于沃尔德/富耐克，21年精密加工营收 1.6亿元、+45%，毛利率 38%（+4PCT），仅次于行业龙头沃尔德的 44%；22Q1-3精密加工营收 0.9亿元、+26%，预计 2022年精密加工类收入增 26%。 CVD：短期培育钻释放利润，长期工业应用前景广阔。根据供需测算，我们认为当前全球培育钻需求增长难抵上游扩产产能，全球库存仍将高企，对明后年毛坯及裸钻批发价造成一定压力。公司延伸培育钻零售，望内化部分价格波动、消化部分自身扩产产能，维持相对稳定的盈利水平。作为国内少数掌握设备制造技术、突破核心零部件微波源自主设计的 CVD 企业，目前已实现供应商定向开发。1H22已有 100台设备投产、预计年底达 400台、23年底达 1000台。 盈利预测与投资建议主业获益油服景气上行+超硬刀具产品升级、望靓丽；CVD 培育钻增厚利润。预计 22-24年 EPS 分别为 0.34/0.49/0.68元，给予 23年 PEG 为0.45，目标价 13.69元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示油价波动，CVD 技术研发不及预期，培育钻石价格下跌，汇率波动。

拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显未来发展信心根据公司12月7日公告，拟以自有资金不超过4000万元且不低于2000万元通过集中竞价回购公司普通股，用于实施员工持股计划或股权激励，回购价格不超过19.66元/股，预计回购数量为101.73万股至203.46万股，约占公司截至2022年12月5日收市后总股本的0.21%至0.42%，回购期限不超过12个月。本次回购的股份用于实施员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展的信心和自身价值的高度认可。 控股子公司天璇半导体拟参与发起设立璨然珠宝，布局CVD金刚石下游根据公司11月27日公告，公司控股子公司天璇半导体（CVD金刚石业务运营主体）与公司董事方睿女士（董事长先生之女）拟分别以现金方式出资300万元和700万元，发起设立河南璨然珠宝有限公司（简称“璨然珠宝”）。天璇半导体和方睿女士持股比例分别为30%和70%。公司曾于今年7月发布公告与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，或将助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。璨然珠宝的设立，是公司拓展经营范围，将业务向下游延伸的又一重要举措，有望在未来实现全产业链覆盖。 CVD培育钻石四季度或能进入批量生产环节，有望贡献收入1）扩产进度：首期10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段，根据财联社报道，四季度或能进入到批量生产环节，有望贡献收入；二期10万克拉产线建设启动；MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破E/F色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，行业领先。 传统业务：石油复合片海外业务有望提速，精密加工业务韧性十足资源开采业务：公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。聚晶金刚石复合片337案件胜诉，既保护了公司在美国市场的利益，也为公司进一步在美国拓展市场扫除了重要障碍，海外业务有望提速。 精密加工业务：下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.2亿元，同比增长80%/46%/34%，复合增速52%，对应PE为38/26/19倍，维持“买入”评级风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

2022H1公司营收同比增长 33%，归母净利润同比增长 83%，业绩符合预期1）2022年中报：2022H1实现营收/归母净利润/扣非净利润 2.6/0.9/0.7亿元，同比增长 33%/83%/84%。海外业务收入 1.2亿元，同比增长 38%，主要系上半年油服市场回暖且受疫情影响较小，公司海外业务持续恢复。2022Q2单季度实现营收/归母净利润 1.4/0.5亿元，同比增长 28%/83%，环比增长 7.5%/16.4%。 2）盈利能力：2022H1毛利率/净利率分别为 55%/33%，同比+1.07pct/+8.26pct； 2022Q2单季度毛利率/净利率分别为 56%/33%，同比+1.12pct/+8.53pct，环比+0.88pct/+0.61pct。3）费用端：2022H1期间费用率为 24%， 同比-5.89pct，其中，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为 7%/21%/-4%/11%，同比分别+0.3pct/-2.2pct/-3.97pct/-0.19pct，公司整体费用管控能力持续优化。 石油复合片需求恢复向好，精密加工业务韧性十足，CVD 培育钻石空间大1）资源开采业务：上半年实现营收 1.5亿元，同比增长 32%；毛利率 63%，同比+0.13pct。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，营收有望恢复至疫情前水平。 2）精密加工业务：上半年实现营收 0.9亿元，同比增长 29%；毛利率 40%，同比-1.39pct。下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响，公司精密加工业务仍显韧性，保持快速增长，进口替代+合金替代战略持续推进，开拓下游市场。 3）CVD 培育钻石：国内 CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一；人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域。 1）扩产进度：首期 10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段；二期 10万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；2）产品品质：突破 E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色 CVD 培育钻石原石，行业领先；3）全产业链布局：与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。 培育钻石行业：低渗透高增长，接近 10%拐点，相当于 2020年的新能源车行业渗透率低，增速快。根据我们 5月发布的深度报告测算，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 2021年的 93亿元增至 313亿元，复合增速 35%。2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，接近 10%拐点，有望复制新能源车高成长性，预计到 2025年，全球培育钻石销售额渗透率达 16%，美国作为主要消费国渗透率将达 23%。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 1.7/2.4/3.1亿元，同比增长 80%/48%/25%，复合增速 49%，对应 PE 为 50/34/27倍，维持“买入”评级风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

培育钻石行业：低渗透高增长，接近10%拐点，相当于2020年的新能源车1）预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速35%。2022年1-6月印度培育钻石累计进/出口额同比增长72%/81%，景气度持续向上。 2）2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。 未来展望：人造金刚石不仅是培育钻石，未来有望切入新一代半导体材料领域金刚石是最有应用前景的新一代半导体材料之一。其热导率和体材料迁移率在自然界中最高，在制作功率半导体器件领域应用潜力巨大。目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作，其中，日本已成功研发超高纯2英寸金刚石晶圆量产方法，其存储能力相当于10亿张蓝光光盘。随着我国加快推动关键技术突破，功能金刚石材料将由实验室阶段向商业化转变，我们认为，人造金刚石不仅仅是培育钻石，有望切入新一代半导体材料领域。 四方达：复合超硬材料龙头，传统主业稳健高增，CVD 培育钻石打开成长空间1）资源开采业务：技术积累深厚，石油复合片国内市占率第一，随油服景气度回升需求持续恢复，进口替代+大客户战略持续推进，根据我们5月发布深度报告测算，预计资源开采业务（2021年占56%）2022-2024年营收复合增速15%；2）精密加工业务：受益汽车等高端制造升级和国产替代需求，超硬刀具进口替代+合金替代促业绩持续高增，预计精密加工业务（2021年占38%）2022-2024年营收复合增速38%。 3）CVD 培育钻石：国内CVD 培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一。 扩产进度：首期10万克拉培育钻石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段；二期10万克拉产线建设启动；MPCVD 设备自研，扩产瓶颈较少，预计公司产能可实现快速有效扩张；产品品质：突破E/F 色培育钻石技术，已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD 培育钻石原石，行业领先；全产业链布局：与海南珠宝合作，论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性，有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。 投资建议：传统主业表现亮眼，CVD 培育钻石扩产力度、产品品质超预期预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.1亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE 为55/38/30倍，维持“买入”评级 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

事件：近日公司发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润8600万元-9400万元，同比增长76.15%-92.54%。预计实现扣非后归母净利润为6900万元-7450万元，同比增长76.19%-90.23%。 油气市场需求迎来复苏，超硬刀具技术储备丰富，应用场景丰富，公司主业竞争优势明显，看好公司长期成长空间：油气开采类产品方面，油气开采产品的下游需求持续复苏，石油作为国家生存和发展不可或缺的战略资源，对保障国家经济、社会发展和国防安全有着不可估量的作用，短期内石油的重要地位无法取代。自2020年四季度以来，油气开采类产品市场景气度正在逐步回升，北美活跃钻井平台数量持续提升，随着世界经济的进一步恢复和油价的走高，未来这一趋势有望持续，从而带动对于油气开采类产品的需求。精密加工类产品，公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场，产品质量已达世界先进水平。在工业制造升级的大背景下，难加工材料的应用日益增多，对加工刀具性能也不断提出更高的要求，可实现高效率、高稳定性、长寿命加工的超硬刀具的应用日渐普及，在汽车、航空航天、能源、模具等领域发挥着重要作用。随着我国制造业不断升级，在汽车发动机领域、航空航天等领域自主化能力持续提升，高端机床的需求和开工率均有显著增长，将有望推动高端刀具量价齐升。 在培育钻石市场广阔，公司加速在CVD金刚石领域的覆盖，提升未来核心竞争能力：近年来全球范围内，天然钻石生产商、培育钻石生产商、时尚珠宝品牌以及新兴珠宝品牌都在积极开展培育钻石零售端的布局。消费者对于培育钻石的认知能力的提升，凭借培育钻石低价优势与环保低碳属性在珠宝领域占有市场有望进一步提高。6月24日，公司发布公告称公司及其他增资方的已经完成对于天璇半导体增资款的实缴。增资完成后公司将直接持有天璇半导体46.1250%的股权，同时公司通过宁波四方鸿达投资管理合伙企业（有限合伙）间接持有天璇半导体7.0913%股权，合计持有天璇半导体53.2163%的股权。本次交易完成后天璇半导体将纳入公司合并报表范围。天璇半导体是一家专业从事CVD产业链相关技术研发及相关产品生产销售的企业。主要业务规划包括：开发MPCVD设备、MPCVD金刚石生长工艺等，批量制备高品质大尺寸超纯CVD金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用。 投资建议：公司作为超硬材料的龙头企业，未来油气市场或将迎来复苏，以及超硬刀具应用场景丰富不断丰富，有望增厚公司业绩，同时公司布局CVD金刚石制备技术，有望打造未来业绩新增长点。我们预计公司2022年-2024年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元；对应PE分别为47倍、35倍、28倍。继续给予“买入”评级。 风险提示：油气市场复苏不及预期风险；汇率波动风险；新产品市场开拓风险；宏观经济波动风险；新冠疫情导致业绩波动风险；CVD金刚石制备技术研发不及预期的风险等。

2022年中报预计归母净利润同比增长76%-93%，油气开采+超硬刀具高增超预期1）公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润0.86亿元–0.94亿元，同比增长76%-93%，；预计实现扣非后归母净利润预计为0.69-0.75亿元，同比增长76%-90%，增速创历史新高；2022Q2单季度预计实现归母净利润0.45-0.53亿元，同比增长73%-104%，环比增长10%-29%。 2）公司上半年业绩超预期，主要系传统业务油气开采类超硬复合材料产品需求回升，精加工超硬刀具业务持续增长。预计下半年随CVD培育钻石投产，公司业绩有望超预期。 四方达：复合超硬材料龙头，CVD培育钻石打开成长空间油气开采业务：主要为石油复合片，国内市占率第一，进口替代+大客户战略为发展重点，已供货全球巨头斯伦贝谢、贝克休斯，随油服行业景气度回升需求持续恢复；精密加工业务：布局的超硬刀具产品放量，主要下游为新能源汽车行业，进口替代+合金替代促业绩持续高增长。 CVD培育钻石： （1）重要里程碑：2022年5月完成收购天璇半导体（培育钻石业务运营主体），合计持有53.2%股权； （2）扩产进度：首期10万克拉培育钻石用CVD金刚石产线（100台设备）已进入调试、运行阶段；二期10万克拉培育钻石产线建设启动；MPCVD设备自研，扩产瓶颈较少，速度较同类CVD法企业更快，预计公司产能可实现快速有效扩张； （3）产品品质：公司突破E/F色培育钻石技术，现阶段已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石，技术行业领先。 培育钻石：2019-2021年需求复合增速107%；；“免疫型”赛道低渗透高增长1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%，行业至2025年供不应求。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 投资建议：传统主业表现亮眼，CVD培育钻石扩产力度、产品品质超预期公司传统主业增长超预期，培育钻石业务扩产力度大，预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.1亿元，同比增长80%/48%/25%，复合增速49%，对应PE为47/32/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险。

公司拟增资收购天璇半导体公司， 完成后合计持有公司 53.2%股权公司拟同共青城兴达分别以现金方式向天璇半导体增资 9225万元、 775万元， 增资完成后公司将直接持有天璇半导体 46.1%股权；同时公司通过宁波四方鸿达间接持有天璇半导体 7%股权，增资完成后预计公司合计持有天璇半导体 53.2%股权，纳入并表范围。 天璇半导体公司专业从事 MPCVD 设备开发及 MPCVD 金刚石生长工艺研制，批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用； 公司作为我国 CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、 产品质量最高公司之一， 通过本次收购并表天璇半导体， 有效实现公司在 CVD 金刚石领域的业务覆盖，提升公司核心竞争力， 有望受益于培育钻石行业旺盛需求， 实现快速发展。 培育钻石原石： 至 2025年需求复合增速 35%； 公司拥 CVD 核心技术将放量行业低渗透高增长： 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%； 2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为 107%， 2022年 Q1同比增长 105%，未来成长空间大； 低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起， 预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿，复合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 设备制造及培育钻石生产技术， 通过与高校合作积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。 天璇半导体目前规划 MPCVD产能 100台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。 根据天璇半导体官方报道，公司已经稳定产出无色 CVD 培育钻石，并且经专业人士鉴定为 E/F 色级。 石油复合片“进口替代+大客户战略”， 超硬刀具随高端制造快速增长公司 2021年实现营收 4.2亿元，同比增长 31%， 归母净利润 0.9亿元， 同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比 56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%； 公司超硬材料复合片随油服市场回暖逐渐放量， 通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高；公司超硬刀具业务受益进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场， 随高端制造需求快速增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动预计公司 2022-2024年归母净利润 1.5/2.3/2.9亿， 同比增长 65%、 51%、 27%， 复合增速为 47%， PE 为 40/26/21倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局变化的风险。

事件：2022年5月17日，公司发布关于向关联方增资收购股权暨关联交易的公告。 公司加速在CVD 金刚石领域的覆盖，以半导体电子级金刚石为方向，提升未来核心竞争能力：5月17日，公司与天璇半导体、共青城星达投资合伙企业签署了附生效条件的增资协议。按照协议约定，公司与共青城星达拟分别以现金方式向天璇半导体增资9,225.00万元、775.00万元；增资完成后公司将直接持有天璇半导体46.1250%的股权，同时公司通过宁波四方鸿达投资管理合伙企业（有限合伙）间接持有天璇半导体7.0913%股权，合计持有天璇半导体53.2163%的股权。本次交易完成后天璇半导体将纳入公司合并报表范围。天璇半导体是一家专业从事CVD 产业链相关技术研发及相关产品生产销售的企业。主要业务规划包括：开发MPCVD设备、MPCVD 金刚石生长工艺等，批量制备高品质大尺寸超纯CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用。 培育钻石市场广阔，有望打造未来业绩新增长点：近年来全球范围内，天然钻石生产商、培育钻石生产商、时尚珠宝品牌以及新兴珠宝品牌都在积极开展培育钻石零售端的布局。消费者对于培育钻石的认知能力的提升，凭借培育钻石低价优势与环保低碳属性在珠宝领域占有市场有望进一步提高。根据咨询机构MVEye 调研数据，截止2020年，美国消费者对于培育钻石的认知度已经由2018年的58%上升至80%，同时消费者对于培育钻石品牌的认知度也由49%提升至69%。培育钻石作为天然钻石的替代产品，随着市场接受程度的提高，市场规模迅速扩大。此外，天然钻石作为矿物资源，其产出规模受地缘政治、勘探采掘、环保因素等影响较大。 根据Bai咨询，2019年全球天然原钻产量为1.39亿克拉，2020年天然原钻产量约下滑2800万克拉至1.11亿克拉。而培育钻石因其稳定产出，市场占有率将呈逐年增长趋势。据戴比尔斯统计数据显示，2020年美国和日本人均钻石消费量分别为105.60美元和40.07美元，而中国和印度人均消费量仅为4.96美元和2.95美元。因此随着中印等新兴市场的发展和成熟，培育钻石有望进一步打开钻石消费市场增量空间。 油气开采业务复苏+超硬刀具的稳定增长，看好公司长期成长空间：资源开采业务方面，2020年受新冠肺炎疫情全球扩散的影响，世界经济整体活跃度下降，原油价格大幅下挫后缓慢回升，全球钻井平台数量降至历史低位后逐步增加，油气开采类产品的市场需求触底后呈现回升态势。石油作为国家生存和发展不可或缺的战略资源，对保障国家经济、社会发展和国防安全有着不可估量的作用，短期内石油的重要地位无法取代。自2020年四季度以来，油气开采类产品市场景气度正在逐步回升，北美活跃钻井平台数量持续提升，随着世界经济的进一步恢复和油价的走高，未来这一趋势有望持续，从而带动对于油气开采类产品的需求。精密加工类产品，公司PCD 刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场，产品质量已达世界先进水平。在工业制造升级的大背景下，难加工材料的应用日益增多，对加工刀具性能也不断提出更高的要求，可实现高效率、高稳定性、长寿命加工的超硬刀具的应用日渐普及，在汽车、航空航天、能源、模具等领域发挥着重要作用。随着我国制造业不断升级，在汽车发动机领域、航空航天等领域自主化能力持续提升，高端机床的需求和开工率均有显著增长，将有望推动高端刀具量价齐升。 投资建议：公司作为超硬材料的龙头企业，未来油气市场或将迎来复苏，以及超硬刀具应用场景丰富不断丰富，有望增厚公司业绩，同时公司布局CVD 金刚石制备技术，有望打造未来业绩新增长点。我们预计公司2022年-2024年EPS 分别为0.30元、0.41元、0.52元；对应PE 分别为41倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。 风险提示：油气市场复苏不及预期风险；汇率波动风险；新产品市场开拓风险；宏观经济波动风险；新冠疫情导致业绩波动风险；CVD 金刚石制备技术研发不及预期的风险等。