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罗晓婷

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130520120001,曾就职于光大证券...>>

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力量钻石 非金属类建材业 2022-07-06 177.00 -- -- 165.80 -6.33% -- 165.80 -6.33% -- 详细
公司 7.4发布 1H22业绩预告,预计实现归母净利 2.255-2.365亿元,同增108.8%-118.98%,扣非归母净利 2.2-2.3亿元,同增 109%-118.5%。其中2Q22归母净利 1.25-1.36亿元、同增 86%-102%、环比 Q1增 23%-34%、业绩超预期,主要系压机扩产速度快,工业金刚石和培育钻石产品市场需求旺盛,行业景气度持续高企。 经营分析高毛利培育钻 1H22量价齐升、营收占比明显提升。1)产能加速扩张:截至 1H22末宝晶项目基本达产,新增约 200台压机。2)良品率预计继续提升:3克拉以上毛钻数量占比持续提升,21年 82.74%,1Q22为 87.62%、预计 2Q22进一步提升。3)获益良品率提升及小钻涨价,Q2均价预计坚挺:其中 6克拉以上毛钻淡季价格环比略有回落、Q3旺季来临有望回升,3~6克拉的价格稳定,3克拉以下毛钻继续涨价,随着培育钻在下游配饰领域需求打开,同时 CVD 以大钻为主、小钻需求以 HTHP 为主、其价格有望继续上涨。量价驱动培育钻石营收占比持续提升,21年近 40%、1Q2250%左右、2Q22望进一步提升。 工业金刚石价格维持高位、增厚利润。培育钻扩产转移产能+下游光伏需求快速增长,工业钻产能持续吃紧,自 21年来平均每季度涨幅 5%-10%。 增资扩产决心坚定,装机速度行业领先。3.27公司公告拟定增募集不超 40亿元、计划未来三年新增不超 1800台压机。预计 22H2力量二期逐步投产、年底规划压机数增至 1100~1200台,对应今年新增 400+台,定增规模、扩产速度行业领先。 投资建议疫情扰动下培育钻石“需求在海外、生产在国内”,“免疫”属性持续验证,公司积极把握行业早期成长红利、坚定加大投入增资扩产,短期看装机提速+良率提升,长期看行业渗透率向上空间充足,望驱动公司业绩持续较快增长。上调 22年盈利预测 12%,22-24年 EPS 分别为 4.40/6.05/7.88元,对应 PE40/29/22倍,维持“买入”评级。 风险提示募投项目建设不及预期,培育钻价格下跌,终端需求培育不及预期。
中兵红箭 机械行业 2022-07-04 30.50 -- -- 33.42 9.57% -- 33.42 9.57% -- 详细
公司6.30公告1H22归母净利6.65~7.15亿元、同增103.41%~118.71%,其中2Q22归母净利3.84-4.34亿元、同增66.6%~88.3%、环比Q1增36.2%~54%,超预期;Q1归母净利同增191%。 业绩继续高增主要为超硬材料行业景气度持续高企,工业金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段;特种装备“紧前生产、紧前交付”实现装备生产经营平稳可控。 经营分析经营分析培育钻加速渗透趋势不改,“免疫”逻辑得验证。消费者接受度和认知度提升+天然钻上游供应受扰动+高性价比等多重利好因素驱动下,全球需求持续释放,1-5M22印度毛坯进口/裸钻出口分别同增70.3%/85.6%,渗透率分别为9%(+3PCT)、6.8%(+2.9PCT)。21年美国订婚戒培育钻渗透率28%(+9PCT)。我们预计公司Q2培育钻销售/扩产进度受疫情影响较小,下游需求旺盛+良品率提升+加速扩产,HPHT培育钻量价齐升逻辑不变。 工业金刚石产能持续吃紧,价格维持历史高位增厚利润。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长,工业金刚石产能吃紧,自21年来平均每季度涨幅5%-10%,当前价格处于较高位置。当前行业处于加速扩产阶段,培育钻高利润仍具有吸引力,我们预计2H22工业钻产能仍趋于紧张,价格或将继续处于高位,工业钻毛利率维持较高水平(40%-45%),持续增厚利润。 投资建议投资建议超硬材料龙头+智能弹药国内领先,22年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性,业绩有望延续高增。 此外,特种装备+汽车及零部件业务持续改善,业绩拖累因素逐渐消除,将对公司业绩长期持续增长提供保障。 维持原盈利预测,预计22-24年归母净利为10.05/14.28/18.58亿元,3年CAGR为36%,对应22年PE40倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期。
贝泰妮 基础化工业 2022-06-16 199.01 -- -- 227.00 14.06% -- 227.00 14.06% -- 详细
事件据青眼6.14报道,贝泰妮通过子公司海南贝泰妮投资有限公司领投国货彩妆品牌方里FUNNY ELVES A 轮融资(数千万元)。 点评新锐专业底妆品牌方里深度绑定头部主播、21年线上爆发式增长,大单品蜜粉饼月销过10万件。1)产品:卡位专业底妆,目标20岁左右女性,价格带80-100元。主推粉底液和定妆粉饼,爆品“柔焦蜜粉饼”淘系21年销量150万+。2)渠道:进入天猫/抖音/京东等主流平台、其中天猫占比较高;线下入驻1000+网点、23年计划达3000个并加速扩张海外。据魔镜,19-21年淘系GMV 1759万元/1051万元/1.46亿元,分别同增11%/降40%/增1285%。天猫+京东+抖音近一年(6M21-5M22)GMV 1.7亿元。3)营销:深度绑定头部美妆博主程十安内容营销及淘宝分销(抖音粉丝2830万/小红书650万/微博189万,全网粉丝3500万+),小红书笔记数3700+,品牌抖音官方号粉丝10.7万。4)团队:运营经验丰富,品牌创始人拥有10年进口化妆品贸易从业经验,首席市场官曾是小红书电商核心成员。 主品牌高成长下未雨绸缪,体内外同步孵化加速多品牌战略、增强彩妆基因。21年加码专业婴幼儿护理品牌薇诺娜宝贝、22Q3拟上市贵妇抗衰品牌AOXMED、22年底拟推出功能性食品品牌。本次投资增强彩妆基因。 行业成长,国货品牌崛起。21年中国彩妆零售705亿元、近5年复合增20%,本土品牌崛起,其中专业彩妆品牌主打壁垒最深/空间更大/成长更强的底妆、具有更出色的消费者粘性/盈利水平,不同于时尚快消品牌(主打色彩彩妆、推新快、单价低、营销高)、国风品牌(以传统元素为营销点)。 (详见21年11月我们发布的彩妆深度《行业高景气、国货崛起正当时》)。 投资建议看好公司多品牌多品类集团化战略布局实现。展望Q2,疫情下4/5月线上保持快速增长,“6.18”销售靓丽,Q2(截至6.12)淘系+抖音GMV 同增35%-40%。预计22-24年净利11.97/15.93/20.66亿元,3年CAGR 34%,对应22-24年PE 70/53/41倍,维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁;新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期。
中兵红箭 机械行业 2022-06-08 24.95 -- -- 33.42 33.95%
33.42 33.95% -- 详细
公司6.6公告,公司副董事长、总经理寇军强(于2020年12月聘任)因个人工作变动申请辞职。辞职后,寇军强将不在公司及子公司担任任何职务。5.20子公司北方红阳聘任尹强为副总经理。经营分析国企改革三年行动进入决战决胜关键阶段。2022年是“国企改革三年行动”收官之年,5.27国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》。中兵红箭控股股东为豫西工业集团、最终控制人为兵器工业集团,6.1兵器工业集团召开改革三年行动专题会,明确持续推动各级子企业实施个性化改革,公司有望受益国企改革,进一步激发活力、增强能力、提高经营效率。 培育钻石加速渗透,“免疫”属性强。获益消费者接受度和认知度提升,海外需求持续旺盛、中国需求逐步打开,美国21年培育钻在订婚戒指市场的渗透率升至28.4%(+9.7PCT),1-4M22印度毛坯进口、裸钻出口分别同增85.9%、73.2%。供给端国内集中在河南,总体上受疫情影响较小。工业金刚石景气回升,供不应求背景下价格抬升。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长,工业金刚石出现供不应求,自21年来平均每季度涨价一次,每次涨幅5%-10%,毛利率水平提升明显、目前处于较高位置。工业金刚石+培育钻石双龙头,规模/压机保有量/技术/工艺/研发能力/资金实力均位于行业领先地位。公司工业金刚石年销量60亿克拉+(50%用于光伏晶硅切割)、全球市占率第一,17年率先进军克拉级钻石首饰市场,能批量供应3克拉以上高品质培育钻石,雄厚资金实力保障产能扩充,22年扩产项目(总投资11.5亿元)入围河南省“982”工程。汽车及零部件21年扭亏为盈,特种装备逐步改善、22年旗下子公司北方红阳首次中标某军种产品。投资建议超硬材料龙头+智能弹药国内领先,22年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性,业绩有望延续高增。我们预计22-24年归母净利为10.05/14.28/18.58亿元,3年CAGR为36%,对应22年PE36倍,维持“买入”评级。 风险提示培育钻价格下跌/需求不及预期,军工/汽车业务改善不及预期。
移远通信 计算机行业 2022-05-26 121.28 -- -- 184.95 16.81%
144.77 19.37% -- 详细
事件简评5月24日,公司宣布其5G 通信模组已经成功与英伟达JetsoAGX Ori平台及天准AI 边缘计算网关完成联调,公司下一步将继续与英伟达加强协作,持续发力5G AIOT 领域。 经营分析5G+AI 加速催化AIOT 大颗粒场景,公司布局全系列智能模组产品ASP 有望持续提升。参考IDC 预测数据,2022年全球AIOT 市场近4820亿美元,我们预计未来三年有望保持20%+增长。此次联调合作基于公司5G 模组的出色联网性能和JetsoAGX Ori的强大计算能力,能够提供数Gbps 级别的数据传输速率及每秒高达 275万亿次操作的边缘计算性能,有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶、智慧交通等计算密集型AIoT应用大颗粒场景;公司AIoT 方面智能模组品类齐全,涵盖入门级、中端、高端及旗舰四个等级,可满足不同处理器性能或AI 算力的要求,同时能支持4G/5G/WiFi/BT,可满足多样化网络连接需求,公司21年ASP 同比增长19.54%,我们认为公司通过布局高价值AIoT 模组领域,基于5G+AI 等高价值模组产品占比持续提升,优化产品结构提升ASP,增强公司盈利能力。 开年业绩超预期增长,模组龙头规模效应持续显现。公司22Q1实现营收30.58亿元,归母净利润 1.24亿元,在21Q1高基数前提下,公司22Q1仍实现营收/归母净利润同增65%/104%,高盈利持续兑现。22Q1通过价格有效传导,公司毛利率环比提升2.44PP,我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高毛利5G AIOT 产品占比提升,未来毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应,公司三大费用率同比下降 1.54PP,其中管理费用率及研发费用率分别下降0.44PP/1.73PP。产能方面,公司现有合肥智能制造中心10条产线及2条研发试产线,年产可达4500万片,常州智能制造中心已完成15条产线架设,预计2022年新增5条产线,满产后可达9000万片/年。根据Counterpoint 数据,21Q4全球蜂窝模块市场收入同增58%,移远市占率26.6%全球第一,我们看好公司平台型模组龙头优势,自21H1增收不增利的剪刀差彻底消失后,增利超过增收的正剪刀差有望持续扩大。 盈利调整和投资建议结合最新业绩与研判,我们上调盈利预测,预计22-24年营收分别为177.64亿元(11%)/252.11亿元(11%)/334.79亿元(5%),归母净利润分别为7.14亿元/11.72亿元/17.01亿元,目标市值436亿元,维持“买入”评级。 风险提示5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;毛利率下行风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-05-18 184.33 -- -- 202.99 10.12%
227.00 23.15% -- 详细
事件简评 薇诺娜专柜服务平台“5.25” 活动预热开始, 5.70:00-5.2222: 00, 支付99元可在活动期抵扣 120元、相当于整单(优惠价基础上) 83折, 活动期5.230: 00-5.2523:59。 经营分析 专柜服务平台“5.25”: 1)选品聚焦大单品+新品+修护/美白套组: 22年“5.25”上新清痘净颜面膜、 5折促销,在大单品屏障特护霜的基础上增加修护套组(特护霜+修护保湿水)和美白套组(淡斑精华液+晶粹水+洁面乳+淡斑面膜)。 2)较去年“5.25”,产品更丰富,改为主推屏障特护霜、其他同款产品折扣力度加大: 不同于去年主推舒敏特护霜, 22年主推屏障护霜、 50g/298元,赠品为 2片屏障特护面膜。屏障修护精华液今年 298元到手 70ml,去年同期相同价格到手舒敏保湿修护精华液 50ml;清透防晒乳在去年 188元到手 80g 的基础上、再加赠光皙透白淡斑面膜 2片,折扣力度加大。 3)较往年线上大促,大单品差异化、产品丰富度堪比“双 11”、 活动力度相对线上较小: “5.25” 促销屏障特护霜/屏障修护精华液,区别于天猫官旗的保湿特护霜/舒敏保湿修护精华液。 历史大促回顾: 1)选品不断丰富、在大单品基础上增加季节性产品和新品 。 2021“6.18” 李 佳 琦直 播 间仅 特 护霜 参 与 , 2021“11.11” &2022“3.8”新增冻干面膜&防晒乳, 2022“5.25”新增清痘面膜。 2) 大单品特护霜折扣力度略有减小。 舒敏保湿特护霜 2021“3.8” 和 2021“6.18”活动力度最大, 赠同款小样 20g 和极润水柔面膜等; 2021“11.11”力度有所减小,50g 舒敏保湿特护霜 4支装的赠品包括同款 10g、 舒敏保湿修护精华液小样和极润水柔面膜; 2022“3.8”力度与去年同期持平。 投资建议 据国金数字 Lab, 疫情下 4月公司线上销售增速略有放缓,对比同业仍维持较快速增长 。 5.25为公司线下年度大促 , 公司积极备货应对“5.25”、“6.18”, Q2业绩望继续靓丽,预计 22~24年 EPS 2.83/3.76/4.88元,对应 22年 PE 66倍,维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁; 新品牌孵化/新产品推广/线上线下渠道拓展不及预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2022-05-02 21.03 -- -- 28.04 32.95%
29.11 38.42% -- 详细
4.29公司公告1Q22营收8.94亿元、同增0.26%,归母净利亏损224万元、同降106.37%,扣非归母净利亏损81万、同降102.38%。 1Q21~1Q22营收分别同增52.06%/39.7%/12.19%/15.32%/0.26%,归母净利分别同增1209%/增19460%/增23%/降68%/亏损224万,净利率3.95%(+4.49PCT)/6.48%(+6.43PCT)/7.53%(+0.65PCT)/2.88%(-7.58PCT)/-0.25%(-4.20PCT)。4Q净利率下降主要系女装及医美品牌推广较多销售费用率提升7.49PCT。1Q22净利率-0.25%(-4.20PCT)主要为费用率升(+9.78PCT)。 经营分析经营分析医美::1Q22疫情下收入双位数增长:营收3.06亿元、同增18%,净利亏损240万、净利率-0.78%(+8.24PCT),净利受营销推广费、费用相对刚性等拖累。21年年老机构继续快速增长、次新机构现亏损(主要为成都高新米兰)、新机构持续开拓中::营收11.20亿元、同增37.84%,净利润3741万元、同降53.26%、净利率3.34%(-6.51PCT),主要系次新机构高新米兰柏羽亏损4997万元。老机构营收8.2亿元、占比73.2%(+4.89PCT)、同增47.71%,净利润1.08亿元、同增35.76%,净利率13.18%(-1.16PCT);次新机构亏损6057万元;新设9家晶肤机构、新机构亏损1009万元。 女装::1Q22疫情拖累疫情拖累::营收同降4%,净利亏损110、净利率-0.28%(-5.41PCT),主要为疫情拖累。21年年战略升级、优化渠道,线上增长靓丽:21年女装营收16.91亿元,同增27.86%、其中1H21/2H21分别同增60.55%/6.84%,较19年复合增5.8%,毛利率61.1%(+7.4%),主要为线下同店增长,线上高增。 婴童:婴童:1Q22继续减亏继续减亏::营收1.96亿元、同降12%,净利亏损75万,同比大幅减亏。21年年品牌及渠道调整显效,阿卡邦扭亏为盈::营收8.16亿元、同增20.05%,阿卡邦扭亏为盈,归母净利7900万元。 投资建议与评级与评级短期疫情带来波动,下调22~23年盈利预测,新增24年盈利预测,预计22~24年净利为0.97/2.06/2.53亿元,对应22~24年PE113/53/44倍,下调至“增持”评级。 风险提示:医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。
丸美股份 基础化工业 2022-05-02 19.62 -- -- 25.39 29.41%
27.54 40.37% -- 详细
4.29公司公告21年营收17.87亿元、同增2.41%,归母净利2.48亿元、同降46.61%,扣非净利1.79亿元、同降55.70%。净利率13.87%(-12.74PCT)主要为毛利率降、销售费用率升。拟10股派现金1.9(含税)。 经营分析经营分析分季度看,分季度看,Q4营收恢复正增长、1Q22疫情下营收个位数下跌疫情下营收个位数下跌。 4Q21~1Q22营收增6.9%/降5.3%,净利降16.2%/降34.6%,净利率16.3%(-4.5PCT)/17.1%(-7.7PCT)。 分渠道,分渠道,21年线上高位个数增长、线下双位数下滑。线上占比60%、同增8.2%,其中线上直营增长67%,主要为发力抖音快手;线下同降11.99%,主要为日化专柜渠道恢复不及预期、百货恢复良好、美容院稳中有增。 分品类品类/品牌,21年年主品牌新品贡献提升、总营收小幅下滑,彩妆高速增。长。21年主品牌营收15.9亿元、占92%、同降3.8%、新品贡献30%营收(提升10PCT),彩妆品牌恋火6617万元、同增463%。 21年毛利率降、费用率升、盈利水平大幅下降,4Q21环比扭亏为盈。21年毛利率64.0%(-2.2PCT)主要为生产/运输成本略有上升,销售费用率41.5%(+9.2PCT)、管理费用率5.6%(+1.1PCT)、研发费用率2.8%(-0.1PCT)。其中3Q21净利现亏损主要为毛利率大幅下降、销售费用率大幅提升、4Q21净利率同比降幅收窄、环比恢复盈利主要为毛利率升,销售费用率环比大幅下降、同比仍显著提升。 1Q22净利率环比企稳净利率环比企稳升略升。1Q22毛利率延续升、销售费用率延续大幅同比升致净利率降。但环比毛利率/费用率/净利率环比企稳,毛利率66.7%(同比+2.8PCT、环比+0.0PCT)、销售费用率37.5%(同比+8.4PCT、环比-2.2PCT),净利率17.1%(同比-7.7PCT、环比+0.8PCT)。 投资建议投资建议公司注重研发,积极拓展直播电商。短期业绩调整,下调22~23年预测51%/54%,新增24年预测,22~24年净利为3.07/3.37/3.65亿元,对应PE为27/26/23倍,下调至“增持”评级。 风险提示风险提示新品销售/新渠道拓展/营销投放不及预期,疫情反复。
力量钻石 非金属类建材业 2022-03-29 139.55 -- -- 315.68 12.68%
177.75 27.37%
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业绩简评公司3.25公告拟向不超过35名对象定增1207万股股份、占总股本比重20%,募集不超40亿元用于培育钻石智能工厂(20.6亿元,其中设备购臵1.6亿元、预计压机数量不超1600台)、力量二期工业钻及培育钻智能工厂(16亿元,其中设备购臵13.7亿元、预计压机数量不超1370台)、补充流动资金(2.1亿元)、科技中心(1.3亿元)。详细项目情况请见文末表格。 经营分析本次定增资金用途一方面加强研发、另一方面为扩产,预计合计新增压机数量不超3000台、产能建设项目周期为3年,即未来三年公司产能新增不超3000台压机,月均装机速度提升至80+台。 公司于21年9月首次公开发行1509万股份募集资金净额2.74亿元投资宝晶项目(5.16亿元,其中设备购臵3.64亿元计划购臵320台六面顶压机)、研发中心建设(4549万元)及补充流动资金(3000万元)。其中宝晶项目计划建设周期3年,21年1月完成土建施工,预计22H1完成压机安装,预计22H2力量二期投产、压机总量进一步增加。 投资建议回顾21年培育钻业务,营收1.97亿元、同增428%,推算销量同增150%+、均价上涨100%;进一步拆分均价上涨原因主要有1)同品级毛钻报价上涨;2)技术进步、新增新型压机良品率更高等因素带动高品级钻石占比提升、实现结构性涨价(20年公司主力克拉数在3克拉以下;21年以4~6克拉)。 展望22年,年底公司规划压机数量增加至1000台,预计月均装机量在35台左右、较20年月均装机量20台有快速提升;预计新增压机均投入培育钻生产。培育钻价格预计更多获益于结构性涨价、当前仍处于供不应求、预计同品级报价水平仍较为坚挺。培育钻涨价有望带动工业钻涨价。 扩产速度超预期,同时技术进步带来结构性涨价,上调22~23年盈利预测幅度为21%、31%,预计22~24年公司EPS 分别为8.11/12.56/16.38元,维持“买入”评级。 风险提示募投项目建设不及预期,培育钻价格下跌,终端需求培育不及预期。
上海家化 基础化工业 2022-03-22 37.04 -- -- 36.95 -0.24%
40.88 10.37%
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事件简评n 3.18上海家化举办“致美致匠心” 2022战略发布会,董事长兼 CEO 潘秋生及管理团队从企业战略、品牌创新等方面介绍 21年经营成果及未来规划。 事件分析n 全面升级迭代 123经营方针: 1个中心(以消费者为中心): 洞察驱动研发 1.0向 2.0进阶, 与种草平台/KOL/线上线下商业平台进行数据合作,全域洞察驱动研发, 打通品牌间消费者关联数据,营销一体化, 提升消费体验。 2个基本点(品牌创新和渠道进阶): 1) 品牌: HIT 模型升级 HEART 模型, 以匠心研发+全域洞察+价值塑造+内容创新+定制化营销赋能品牌发展,打造品牌护城河。 2) 渠道: 线上线下融合协同, 继续根植策略合作、精细运营、智慧零售、私域运营和模式创新五大举措: a)线下:持续推进 3+3新零售体系建设; b)线上:打造四大平台(特渠+社交电商+兴趣电商+平台电商)和四大能力中台(效果营销/私域运营/内容创作/数据科学),电商多平台布局、发力店铺自播,减轻对单平台/单打法依赖, 特渠加速向零售转型。 3个助推器(文化、系统流程和数字化): 聚焦头部人才发展、提供展现平台、持续提升组织效率; 用“ACT”模型形成数据推动、可量化和可视化、可优化的组织。 n 核心品牌 2022年打法: 1)佰草集: 继续聚焦新太极系列的加速成长、爆品打造; 2) 玉泽: 强化品牌医研基因,持续与业内顶尖医院(瑞金医院等)开展前沿研究和临床验证; 22年 4月即将上市针对敏感肌的防晒新品“白金盾”,突破市面上大分子防晒的科技壁垒, 首创大分子 MM3技术,真正做到安心+高效防晒、不易被肌肤渗透,且成分亲肤温和、使用普通洁面即可卸除; 3) 六神: 聚焦扩大消费者的四季使用渗透率,沐浴露主推菁萃系列以突破夏季使用局限, 花露水侧重品类拓展、使用场景拓宽。 投资建议n 百年家化产品/品牌/渠道/组织持续优化、改革效果逐渐显现, 预计 22~24年EPS 分别为 1.23/1.71/2.16元, 对应 22年 PE 30倍,维持“买入”评级。 风险提示n 渠道/品牌/产品/组织结构优化不及预期;终端零售疲软等。
上海家化 基础化工业 2022-03-17 34.70 -- -- 37.17 7.12%
40.88 17.81%
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业绩简评3.16公司公告21年营收76.46亿元、同增8.73%,归母净利6.49亿元、同增50.92%,扣非净利6.76亿元、同增70.76%。拟每10股派发现金红利2.9元(含税)。21年在海外疫情、寿险改革影响特渠业务、Q4电商超头停播等多重压力下,收入端仍实现高个位数增长。 分季度看,1Q21~4Q21营收分别同增27.04%/3.73%/-3.41%/8.71%,归母净利分别同增41.92%/81.69%/4.60%/93.75% , 净利率分别为8.00%/5.57%/8.31%/12.60%。 经营分析分品类/品牌, 高毛利率护肤品类拉动增长: 1)护肤:21年收入同增22.22%, 占比35.31%(+4PCT )、成第一大品类, 其中佰草集同增30%+,玉泽同增20%+,典萃同增35%+,高夫同增15%+,美加净同增近10%,双妹同增15%+。2)个护和家清:同增0.42%,其中六神高个位数增长,家安受特渠影响、同降13%左右。3)母婴:同增4.18%,其中启初同增20%+、Maybor同降1.7%。4)合作品牌同增6.48%、占比4.89%。 分渠道,电商快速增长,特渠短期承压预计调整至22Q2:1)线下:商超高个位数增长,百货同增40%+,CS 同增35%+;2)线上:电商同增20%、多平台布局;特渠同降15%+,加速向零售转型、预计22H2企稳。 产品结构调整效果显著,原料涨价下毛利率仍提升,盈利及营运指标改善明显:21年毛利率58.73%、+2.84PCT(追溯调整后,下同),主要系高毛利护肤品及头部SKU占比提升。销售费用率38.54%(+1.02PCT),管理费用率10.34%(+0.09PCT),研发费用率2.13%(+0.08PCT),财务费用率0.16%(-0.45PCT),净利率8.49%(+2.37PCT)。存货周转天数99天(-15天),百货/CS 渠道回款良好下应收账款周转天数52天(-8天)。 投资建议本土多品牌化妆品龙头产品/品牌/渠道持续优化,盈利水平大幅提升、改革显效、上调22~23年净利预测10.9%、15.7%,预计22~24年EPS 分别为1.23/1.71/ 2.16元,对应22年PE 29倍,维持“买入”评级。 风险提示渠道/品牌/产品/组织结构优化不及预期;终端零售疲软等。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2022-03-07 20.26 -- -- 20.17 -1.71%
19.91 -1.73%
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3.2公告 21年营收 41.55亿元、同降 9.67%、主要为大盘总体总体放缓以及公司部分品牌零售模式转为服务模式,归母净利 4.11亿元、同增 20.99%。 净利率 9.89%(+2.51PCT),主要为销售费用率下降、毛利率略提升、资产减值损失占营收比重收窄。拟每股派发现金红利 0.21元(含税)。股权激励计划第一个解锁条件达成,44.85万股限制性股票解除限售。 分季度看,1~4Q21营收增速分别为 15.51%/-4.38%/-2.15%/-22.56%,归母净利增速分别为 5.01%/49.06%/35.76%/0.96%。 经营分析天猫平台客户关系稳定、21年新增科蒂集团、花王集团品牌。公司与科蒂集团达成战略合作,为 Burberry、Mac Jacobs 和 Philosophy 等奢侈品美妆品牌提供精细化运营服务;新增苏菲娜品牌天猫旗舰店、抖音及小红书等。 积极布局抖音,合作品牌资质优秀。截止 21年底公司运营 33家抖音小店,为施华蔻/芙丽芳丝/Kate/皑丽/雅漾/馥绿德雅等品牌运营其抖音小店,荣获21年“抖音电商年度品牌服务商”。 积极孵化自有品牌,投资新锐品牌。1)21年先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、敏感肌植物护肤品牌玉容初等;2)投资主打益生菌成分、定位皮肤微生态的身体护理品牌怪力浴室、高端彩妆+皮肤护理品牌 Exacting,还参与元创进取、宝捷会山启、景如投资等聚焦大消费领域的创投/产业基金。 毛利率略升、费用率下降。21年毛利率 36.46%(+0.55PCT)、销售费用率20.12%(-2.01PCT)、管理+费用率 3.22%(+0.80PCT),计提资产减值损失 6557万元(其中存货跌价损失计提 6032万元)。存货周转 144天(+60天)、应收账款周转 12天(+3.5天)。 投资建议公司在线上流量成本高企背景下仍保持较强的盈利能力,品牌资产优质、强者恒强、积极拓展抖音等新兴平台/孵化自主品牌打开成长空间,预计22~24年 EPS 分别为 1.15/1.27/1.38元,对应 22年 PE 为 18倍,维持“买入”评级。 风险提示存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。
力量钻石 非金属类建材业 2022-03-01 155.40 -- -- 305.00 -2.24%
157.24 1.18%
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业绩简评2.27公司公告21年营收4.98亿元、+103.50%,归母净利2.40亿元、+228.17%, 靠近业绩预告上限( 2.32~2.45亿元)。净利率48.07%(+18.26PCT)(净利率提升幅度小于毛利率主要为利润总额增加、所得税缴纳增多)。1H21/3Q21/4Q21营收增速分别为125%/81%/96%,归母净利327%/194%/165%。拟10股派现金10元(含税)转增10股。 经营分析积极扩产、量价齐升,三大业务营收高增长。21年新厂区设备陆续投产,金刚石单晶、微粉、培育钻石营收占比27.5%/31.3%/39.6%, 同增38.1%/54.5%/428.1%。能批量化生产2-10克拉培育钻,实验室阶段已突破30克拉(21H125克拉)。分量价,21年销售13.45亿克拉、同增33%,推算均价增53%。规划22年宝晶项目完工、力量二期项目快速投产。 三大产品毛利率21年均提升显著,4Q21综合毛利率同比+环比均提升。21年毛利率64.07%(+20.48PCT),其中1H21/3Q21/4Q21毛利率分别为65.21%(+22.34PCT)、59.31%(+22.56PCT)、66.34%(+15.81PCT),毛利率持续提升主要为1)培育钻产品涨价、出厂品质提升结构性涨价,同时获益技术进步、单克拉产成本下降;2)下游培育钻需求旺盛、上游厂家纷纷从工业钻转产培育钻、工业钻供给相对紧张+国内光伏新能源、消费电子等对工业钻需求增长;分产品,单晶毛利率57.93%(+18.49PCT)、微粉50.02%(+9.66PCT)、培育钻石81.38%(+14.56PCT)。 期间费用率平稳,其中加大研发投入、销售及管理费率下降。21年期间费用率10%(-0.21PCT),其中研发费用率5.33%(+1.26PCT)、销售费用率1.12%(-0.81PCT)、管理费用率8.39%(+0.92PCT)。存货及应收周转加快。存货周转天数228天(-43天)、应收账款周转天数44天(-41天)。 投资建议我国头部HTHP 企业具全球价格竞争优势、存涨价逻辑及空间,此外技术进步下结构性涨价、成本下降,对抗行业扩产、竞争加剧的压力。预计22~24年EPS 为6.70/9.56/11.84元,对应22年PE 43倍,维持“买入”评级。 风险提示压机投产不及预期,培育钻价格下跌,终端需求培育不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2022-02-11 19.71 21.83 47.60% 20.10 1.98%
20.10 1.98%
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中高端珠宝头部品牌,黄金业务增长亮眼:公司主营镶嵌及素金,镶嵌类为传统优势品类,素金近年快速增长、1H21营收12亿元(+86%),占比提升5PCT至44%,超镶嵌成第一大品类。21年秋季订货会推出非凡古法金系列,望分享古法金成长红利。古法金时尚性强、用于大件饰品、单克加工费高,迎合悦己消费升级需求、20年占黄金饰品销售额16%(较17年+12PCT)。 省代模式开店加速,单店收入增长::公司21年8月推省代模式、拓店提速,Q1-3加盟净开店8/68/105家,截至Q3为4119家;引入省级服务商、展销模式下加盟商采购计入表内营收,表观收入较快增长,1-3Q21加盟营收46.4亿元、+133%;不考虑模式变更影响,1H21加盟单店收入低基数下增73.7%、接近1H19水平,经营质量提升;省代模式致3Q21应收账款周转放缓,存货周转加快。 行业行业21年来高景气,头部品牌份额提升、品牌力凸显:黄金珠宝零售21Q1-4分别增76%/31%/13%/5%,较19年同期复合增9%/8%/10%/9%、其中金价复合增15%/14%/6%/5%,可知21H1主要为金价上涨带动、H2量价均有个位数增长。预计22H1量有望进一步恢复,其中婚庆刚需及送礼、悦己等均有体现;中长期看,老树开新花、悦己消费升级开启行业又一春(高线向低线城市拓展、沿海向内陆地区拓展)。2)格局:CR5由16年的14.3%升至20年的21%,龙头公司在线下门店扩张/单店收入增长、线上多平台布局/自播占比等多方面均具备优势,综合运营能力强,强者恒强。 盈利预测与投资建议与投资建议公司盈利及营运指标优于同业,未来望受益省代模式加速拓店,门店精细化运营+黄金品类升级提升单价、助力单店收入增长。预计公司21-23年营收97.0/130.6/162.5亿元,同增91%/35%/24%。归母净利13.7/16.5/19.7亿元,同增35%/21%/19%,EPS为1.25/1.51/1.80元。给予22年15倍PE,目标价22.62元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示提示终端零售疲软,行业竞争加剧,应收账款/存货周转放缓,限售解禁。
贝泰妮 基础化工业 2022-01-27 160.53 -- -- 175.88 9.56%
205.59 28.07%
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业绩简评 公司预告21年全年归母净利8.2~8.9亿元、同增50.87%~63.75%,扣非归母净利7.7~8.4亿元、同增50.20~63.85%,总体符合预期。 分季度看, 21Q1~4各季度归母净利分别同增45.83%/75.13%/64.29%/41.59~62.92%。21Q4归母净利在高基数基础上继续靓丽增长,预计营收增速高于净利增速。 经营分析 主品牌“双11”大促销售靓丽、抖音4Q21加速放量:主品牌天猫旗舰店21Q4销售额增134%,持续靓丽增长,其中“双11”大促期间累计销售额超15亿元、同增65%,舒敏保湿特护霜全网销售超400万瓶、冻干面膜全网热销200万盒、防晒乳和舒敏精华液销售均破亿;12月在大盘增长承压背景下仍同增217%、其中淡斑精华次抛销售额第一名、销价488元/瓶,淡斑精华公司孵化多年(18年推出)、具备临床级功效(最强人体功效验证)、产品力过硬、有望成为继特护霜、防晒后的又一个大单品;主品牌21Q4抖音渠道加速放量,21Q1~4抖音零售额分别为0.38/0.39/1.06/2.08亿元,舒敏特护霜礼盒版及套装、极润面膜及水乳套装等经典产品畅销。 宝贝21年逐步铺开,22年继续发力、盈利水平望对标主品牌:由专业儿科皮肤科专家马琳背书,21年淘数据宝贝旗舰店销售4000万,预计全渠道营收5000万+、净利率10~20%;22年产品配方/包装/价格全面升级、线上与线下团队从主品牌独立出来,营收预计过亿、净利率接近20%。 贵妇级抗衰品牌22年重磅推出、专业背书功效强:预计22年5月上市,先期主打一二线城市大型连锁医美品牌机构,采用点对点直销模式;目前正在联合三甲医院做临床功效验证;合作知名华山、华西医院,建立医学专家委员会、增强品牌学术背书。预计22年营收过亿、盈亏平衡。 投资建议 坚定看好公司依托临床功效验证的最强产品力、专家背书最强营销、线上线下多渠道最强运作能力下的发展,预计21~23年EPS 为1.94/2.63/3.48元,对应22年PE 62倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、营销投放不及预期、大股东解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名