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马莉 3 9
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-05-03 52.96 -- -- 60.94 15.07% -- 60.94 15.07% -- 详细
公司公布一季报,Q1营收/净利润/归母净利分别达 8.92亿元/581万元/3521万元,同比增长 52.1%/扭亏 2777/扭亏 3838万,其中净利润与归母净利润差距主要来自童装业务阿卡邦亏损,公司对其持股 26.5%并并表,因此其对净利润带来的负面影响大于对归母净利的负面影响。 一季度开门红,医美收入增长接近翻倍,展现区域龙头机构发展潜力。 医美业务 20年报表现回顾:作为成都、西安地区代表性医美终端连锁服务集团,朗姿 2016年通过并购方式切入医美赛道,截至 2020年末体内已经拥有 19家医疗美容机构,参股并受托管理 1家机构,其中,医院 4家、门诊及诊所 16家,2020年公司医美业务收入 8.14亿元(+29.5%),净利润 8016万元(-11%),净利率 9.85%,其中老机构(运营 3年以上)净利率 14%、次新机构(运营 1-3年)净利率 5.8%,新机构(运营 1年及以下)亏损 1377万元;归母净利 6887万元(+31%),增长快于净利润增长主要与公司在 2020年 6月完成了对包括四川米兰柏羽、四川晶肤等6家核心机构的少数股权收购有关。分事业部来看: 1)米兰柏羽事业部:以高端综合医疗美容服务为主的米兰柏羽事业部 2020年收入 5.25亿元(+45%),净利润超过 10%,旗下包含 3家医院 1家门诊部。其中,旗舰医院四川米兰柏羽作为成都市内的龙头综合性医疗美容医院 2020年收入 3.93亿元(+26%),净利润 6042亿元(+71%),净利率 15%(+4pp),作为 5A 级医院无论收入利润规模、成长速度及盈利能力提升都表现十分亮眼;另有西安美立方医院(2019年 9月收购,20年收入 1.12亿利润 185万)、深圳米兰柏羽(门诊部,20年收入 2707万)以及成都高新米兰柏羽医院(四川米兰柏羽分院、2021年 4月正式营业)。 2)晶肤事业部:专注轻医美同城连锁的晶肤 2020年收入体量达到 1.60亿元(+35.7%),净利润约为 1100万元,净利率 7%,其中,线雕明星医生董薇薇坐镇的四川晶肤总院 2020年收入体量达到 6650万元(+20%),净利率达到 19%(+4pp),展现成熟机构盈利能力;晶肤 20年为止下辖 13家门诊部及诊所,主要通过在成都、西安等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务,未来门诊部扩张速度将较前期加速,新机构成熟期预计 3年左右,因此未来 2年收入释放速度将快于利润,成熟机构净利率可达到 15%以上。 3)高一生事业部:2018年朗姿收购了在西安当地有超过 20年经营历史的专业医疗美容医院高一生,截至 2020年高一生旗下拥有 1家医院及 1家门诊部,收入/净利润达到1.28/0.14亿元,其中核心医院西安高医生2020年收入1.20亿元(-22%),净利率 15%(-8pp),收入及净利率下降主要与年内公司对其进行扩建改造影响生意有关,预计 21年将恢复正常增长。 在 20年优异表现基础上,21Q1医美业务收入同比高增 92%至 2.59亿元,展现出爆发性增长,高增主要来自:1)已运营机构的内生增长;2)疫情影响下的低基数,部分门店如四川米兰柏羽、高一生在 20Q1间曾出现 1个月左右的暂停营业; 3)晶肤门店的快速扩张以及米兰柏羽高新店的营业运行,根据年报披露信息,晶肤 20年门店数量净增 5家达到 13家,成都高新米兰柏羽于 20年 1月试营业、于4月正式运营,都为公司 Q1贡献收入增量。分事业部来看,Q1收入增速晶肤最快(Q1有翻倍以上增长)、其次为米兰柏羽及高一生。 展望 21年,随着成都高新米兰柏羽正式启用、晶肤的加速扩张、高一生装修改造 完毕,公司体内医美业务将继续展现积极的增长态势;除体内机构外,公司于 21Q1启动设立博辰五号和博辰八号两支医美产业基金(总规模 6.52亿元),助推优质医美标的的孵化,推动跨区域业务发展,并通过合伙人制度、员工持股计划、超额收益分享等方式激发核心管理员工及医生积极性。 女装&童装业务有序恢复,投资收益体量基本平稳。高端女装业务 21Q1年收入同比 20年增长 42%至 4.09亿元,继续向 19年水平靠拢,较前期已展现出明显恢复态势,并在 Q1实现扭亏,贡献归母净利超过 2000万;童装业务(韩国阿卡邦)21年收入同比 20年增长 37%至 2.23亿元,同样处于向疫情前运营情况恢复中,利润端仍呈现小幅亏损;投资收益 21Q1达到 1272万元(20Q1为 1534万元),主要来自朗姿韩亚资管及若羽臣贡献。 盈利预测及估值:我们预计朗姿股份 21/22/23年收入规模达到 35.0/41.1/48.1亿元,同比+22%/+18%/+17%,归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到2.73/3.72/4.95亿元,同增 92%/37%/33%,其中来自高端女装业务的利润预计在1.02/1.39/1.91亿元,医美业务的利润估算为 1.11/1.64/2.25亿元,其余收益来自童装及投资收益。 公司目前市值 244亿元, 对应 21/22/23年 PE 为 90/66/49。 我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在 A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性, 维持“增持”评级
马莉 3 9
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-04-27 45.42 -- -- 60.94 34.17% -- 60.94 34.17% -- 详细
医美业务收入/净利润占比 28%/59%,21年发展继续提速,西南医美龙头格局已现。 作为成都、西安地区代表性医美终端连锁服务集团,朗姿 2016年通过并购方式切入医美赛道,截至 2020年末体内已经拥有 19家医疗美容机构,参股并受托管理 1家机构,其中,医院 4家、门诊及诊所 16家,2020年公司医美业务收入 8.14亿元(+29.5%),净利润 8016万元(-11%),净利率 9.85%,利润下行主要与西安高一生和晶肤事业部多家新机构处于投入期有关;归母净利 6887万元(+31%),增长快于净利润增长主要与公司在 2020年 6月完成了对包括四川米兰柏羽、四川晶肤等 6家核心机构的少数股权收购有关。分事业部来看: 1)米兰柏羽事业部:以高端综合医疗美容服务为主的米兰柏羽事业部 2020年收入 5.25亿元(+45%),净利润超过 10%,旗下包含 3家医院 1家门诊部。其中,旗舰医院四川米兰柏羽作为成都市内的龙头综合性医疗美容医院 2020年收入 3.93亿元(+26%),净利润 6042亿元(+71%),净利率 15%(+4pp),作为 5A 级医院无论收入利润规模、成长速度及盈利能力提升都表现十分亮眼;另有西安美立方医院(2019年 9月收购,20年收入 1.12亿利润 185万)、深圳米兰柏羽(门诊部,20年收入 2707万)以及成都高新米兰柏羽医院(四川米兰柏羽分院、2021年 4月正式营业)。 2)晶肤事业部:专注轻医美同城连锁的晶肤 2020年收入体量达到 1.60亿元(+35.7%),净利润约为 1100万元,净利率 7%,其中,线雕明星医生董薇薇坐镇的四川晶肤总院2020年收入体量达到 6650万元(+20%),净利率达到 19%(+4pp),展现成熟机构盈利能力;晶肤 20年为止下辖 13家门诊部及诊所,主要通过在成都、西安等城市开展同城连锁方式深入社区医美服务,未来门诊部扩张速度将较前期加速,新机构成熟期预计 3年左右,因此未来 2年收入释放速度将快于利润,成熟机构净利率可达到 15%以上。 3)高一生事业部:2018年朗姿收购了在西安当地有超过 20年经营历史的专业医疗美容医院高一生,截至 2020年高一生旗下拥有 1家医院及 1家门诊部,收入/净利润达到1.28/0.14亿元,其中核心医院西安高医生 2020年收入 1.20亿元(-22%),净利率 15%(-8pp),收入及净利率下降主要与年内公司对其进行扩建改造影响生意有关,预计 21年将恢复正常增长。 除以上体内已有机构外,公司在 2021年初启动设立了博辰五号和博辰八号两支医美产业基金,总规模 6.52亿元,有望加速优质医美标的的孵化。我们认为,公司医美业务的核心竞争力为精细化运营的管理输出。医管公司、品牌事业部和医院机构的三级架构管理体系使得成本端、营销端协同优势明显,同时终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化,并通过合伙人制度、员工持股计划、超额收益分享等方式激发核心管理员工及医生积极性,除在已建立市场地位的成都、西安地区继续保持健康的业务增长外,未来的跨区域扩张也值得期待。 盈利预测及估值:公司已经披露 21Q1业绩预告,预计归母净利润规模 3000-4500万元,其中服装扭亏、医美继续快速增长。我们预计朗姿股份 21/22/23年收入规模达到35.0/41.1/48.1亿元,同比+22%/+18%/+17%,归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到 2.73/3.72/4.94亿元,同增 92%/37%/33%,其中来自高端女装业务的利润预计在 1.02/1.39/1.91亿元,医美业务的利润估算为 1.11/1.64/2.25亿元,其余收益来自童装及投资收益。公司目前市值 199亿元,对应 21/22/23年 PE 为 73/54/40。我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在 A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。 风险提示:1) 疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)女装及童装业务恢复不及预期;3)新医美机构培育进度不及预期
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-03-04 32.01 -- -- 39.11 22.18%
60.94 90.38% -- 详细
归母净利高增,医美板块业务发力:2月26日朗姿股份发布业绩快报,FY2020收入28.73亿元/-4.46%,营业利润1.53亿元/-1.92%、利润总额1.32亿元/6.60%,公司归母净利1.37亿元/+134%。疫情背景下,女装业务收入13.28亿元/-13.40%,医美业务收入8.13亿元/+29.13%,童装业务收入7.32亿元/-7.97%。归母净利润的高增长主要由于FY2019计提L&P长期股权投资减值损失1.17亿元使得当年该项为低基数,同时本年医美板块高增带来贡献。 疫情影响减退,女装、童装业务有望恢复:2020年度,公司女装业务受疫情影响较大,经过在全渠道运营策略的加速推进和疫情后渠道布局的优化、产品品类的优化和增加、追单率的提升、店铺爆款打造等方面采取有力措施,实现女装业务营业收入13.28亿元(收入占比46.21%),童装业务收入7.32亿元(收入占比25.49%)。随着疫情影响逐渐消退,女装及童装恢复势头良好,未来有望逐步恢复至疫情前水平。 战略布局医美板块,构建泛时尚产业生态圈:朗姿先后战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下18家(2020Q3)医疗美容机构,快速切入医疗美容行业。目前朗姿旗下机构遍布于成都、西安、深圳、重庆与长沙等地。公司战略性切入医美赛道,以收购+扩张形式快速扩张,采用连锁发展模式和区域化管理体系,1)降低前期投资,优化和充分利用同区域内店铺资源,对高端或大型成本较高设备可采用共享模式;2)共享医生资源,晶肤品牌下产品和服务的标准化程度较高,业务操作流程规范统一,医生可根据顾客求美需要提供标准化服务的同时,在不同的医美机构之间进行流动化作业;3)事业部中后台平台化的管理和服务职能,提高了管理效率,统一品牌推广和产品营销,机构间的协调性和协同性增强,增强了顾客粘性,同时有利于提升品牌的影响力。 医美机构市场增长迅速,龙头医疗美容服务机构竞争壁垒已经形成:2019年中国医疗外科诊疗市场占整个医疗美容服务市场的58.2%,达到人民币836亿元,复合年增长率为21.1%。中国私立医疗美容服务市场极度分散,CR5市场份额仅占总市场的7.2%(2017),正规机构占比仍然较低,监管趋严背景下大浪淘沙,市场整合有利于促进行业更加成熟及提高医疗美容服务的整体质量。优秀医疗美容服务机构竞争壁垒已经形成,已进入市场多年的医美机构拥有明显的先发优势。初期投入大,资本密集成为最大壁垒;行业监管标准趋严,合规成本逐渐增加,进一步抬高新进入者门槛;医生团队品牌效应已经显现,优秀医美团队自带流量。朗姿旗下“米兰柏羽”及“高一生”均为老牌口碑医美医院,深获消费者认可;“晶肤”瞄准皮肤管理细分赛道,服务的标准化程度高,商业模式可迅速复制扩张。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为28.73亿元,34.18亿元,40.00亿元,对应增速分别为-4.5%、19.0%、17.0%,净利润分别为1.38亿元,2.20亿元,3.36亿元,对应增速分别为133.6%、59.8%、53.0%,成长性突出,首次给予买入-A的投资评级。 风险提示:1)女装及童装业务恢复不及预期;2)医美机构扩张不及预期;3)疫情反复影响等。
马莉 3 9
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-03-02 29.62 -- -- 36.49 23.19%
60.94 105.74% -- 详细
事件:公司公布业绩快报,2020年收入同比下降4.5%至28.73亿元,其中医美业务收入疫情下仍高增29%至8.13亿元,占到收入比重提升至28%,女装及童装业务受到疫情影响全年收入分别下滑13.4%及8.0%,但女装下半年业务降幅已经缩窄至0.5%,恢复势头良好。利润端来看,公司归母净利同比增长134%至1.37亿元,高增长主要来自疫情下医美业务收入快速增长同时利润释放,以及2019年计提L&P长期股权投资减值损失1.17亿元带来的低基数。 医美业务方兴未艾,全力推动并购业务扩张,加快医美机构连锁布局,有望成为医美终端龙头企业。公司2016年即进入医美领域,经历了五年整合发展期后,当前逐步进入佳境。截至2020Q3,公司共运营18家医美终端机构(米兰柏羽/晶肤医美/高一生分别为4/12/2家),初成规模。公司持续加码医美赛道,20年12月/21年2月先后设立了博辰五号/八号(自有资金2/1.25亿元,基金规模4.01/2.51亿元),用于投资医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。同时,公司加快晶肤门店连锁扩张,预计21年新增门店10-20家。 精细化运营及激励机制理顺为医美视野长足发展打下基础。(1)在经历了四年的整合发展基础上,朗姿搭建了医管公司、品牌事业部、医院机构的三级架构管理模式,使得终端机构职能简单化、标准化、可复制化。(2)连锁化运营也使得采购端、营销端协同效应凸显。(3)公司坚持品质医美,通过信息化加强客户管理,老客户占比接近六成远高于同行。(4)同时,公司股权激励到位,对医管队伍的激励包含超额利益分享、单体项目投资、股份公司股权激励三个层次,深度绑定核心员工利益。精细化管理下四川米兰柏羽、四川晶肤、成都晶肤、西安高一生在2020年上半年疫情下,分别实现14%,19%,22%(2019年),12%,均高于行业平均水平。 女装、童装业务2021年业绩有望恢复、投资端盈利能力稳定。女装仍为公司最大收入来源,2021年有望实现收入及盈利回升,盈利水准也有望逐步回到2019年水平(19年女装归母净利1.38亿元,经营性现金流良好)。投资端,若羽臣(公司持有若羽臣12.3%的股权比例,当前市值39亿元)及韩亚资管在过去表现出了稳定向上的盈利能力,预计未来将继续为公司提供正向利润贡献。同时,从公司目前发展战略角度,正逐步退出服装以外的多元化业务,专攻医美赛道。 盈利预测及估值:在不考虑新并购的情况下,我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/34.7/40.9亿元,同比-5%/+21%/+18%,2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长,预计2020/21/22年归母净利达到1.36/2.35/3.46亿元,同增131%/73%/47%,其中来自医美业务的利润估算为0.7/1.0/1.6亿元,我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在A股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)女装及童装业务恢复不及预期;3)新医美机构培育进度不及预期。
马莉 3 9
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-02-11 24.01 -- -- 36.49 51.98%
60.94 153.81% -- 详细
公司投资设立医美股权并购基金博辰八号,加速医美并购扩张进程。本次设立医美股权并购基金,公司拟投资自有资金1.2亿元,基金规模2.51亿元,公司作为有限合伙人,与普通合伙人朗姿韩亚资管通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。对比公司20年12月投资的芜湖博辰五号基金,自有资金2亿元,基金规模4.01亿元。公司再次加码医美赛道,相关业务扩张持续加速。 深耕医美终端渠道,精细化、连锁化运营助力公司跑马圈地。公司于16年即进入医美领域,搭建了医管公司、品牌事业部、医院机构的三级机构精细化运营体系。 通过医管公司,统一对终端机构的财务、法务、人力、采购、信息化等方面进行管理,通过品牌事业部,统一对下属机构的营销进行统筹规划,使得终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化。精细化运行也将公司的医美业务管理费用控制在10%以下,低于竞争对手平均水平。同时,连锁化运营大幅提升了公司的经营效率。 终端机构将耗材需求统一上报由集团统一采购;公司同样规范了终端渠道的耗材使用品类范围,强化公司对上游的议价能力,采购端协同效应凸显。未来,公司将持续通过连锁化模式抢占区域市场。 坚持品质医美理念,老客占比超竞争对手。公司始终坚持品质医美的经营理念,重视客户的可持续发展。通过信息化管理,对客户的治疗信息进行详细归档,对终端的经营情况进行每日监控。同时,公司加强对诊后客户进行持续的跟踪、回访等互动。基于此,老客户占比高于同行,老客比例的提升也有助于终端机构广告费用的管控。 盈利预测及估值:我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/36.4/42.9亿元,同比-4.5%/+27%/+18%,2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长,预计2020/21/22年归母净利达到1.34/2.49/3.67亿元,同增129%/85%/48%,其中来自高端女装业务的利润预计在0.25/0.96/1.32亿元,医美业务的利润估算为0.7/1.1/1.7亿元,其余损益来自童装及投资收益。公司目前市值106亿元,我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。 风险提示:1) 疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)女装及童装业务恢复不及预期;3)新医美机构培育进度不及预期。
马莉 3 9
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-01-25 22.70 -- -- 35.11 54.67%
48.00 111.45%
详细
公司公布三期员工持股计划草案,参与人数精简,长考核期统一持有人、公司及股东利益。本次员工持股计划参与员工数量不超过15人,覆盖4位公司高管及其他核心员工。股份来源为二级市场大宗交易方式受让公司一二期员工持股计划拟出售的朗姿股份或竞价交易及其他方式取得,合计不超过942万股(占现有股本2.13%),资金来源为员工自筹资金(不超过2016万元)及控股股东借款,总金额将根据购买股票价格、数量、实际出资缴款金额决定。本员工持股计划存续期不超过84个月,锁定期不少于12个月,将对持有人在2021-2022、2021-2024、2021-2026三个期间的业绩进行考核,通过长期考核方式统一持有人、公司及股东利益,进一步推动公司发展。 医美业务蓬勃发展,作为成都、西安代表型龙头活跃。公司2016年进军医美终端机构运营领域,旗下子公司朗姿医疗下辖米兰柏羽/晶肤医美/高一生三大医美事业部,通过并购及自建20Q3已拥有18家机构,深耕成都、西安地区医美市场,其中:1)米兰柏羽:旗下四川米兰柏羽总院为5A级高端美容医院,收入高增同时盈利能力持续提升,同时2019年收购控股西安美立方开启管理经验输出,2020年末成都高新区新院将开始试运营;2)晶肤医美:主打轻医美的连锁品牌,现有机构12家,在成都/西安已形成同城连锁模式,同城机构共享明星医生/高单价设备加强运营协同,成熟机构15%-20%净利率,2020年开始连锁复制加速;3)高一生:2018年收购西安老牌医美医院高一生巩固陕西区域领先优势。朗姿在对上述事业部进行财务、采购、法务、人力资源集约化管理同时重视通过员工持股、合伙人等方式激励核心员工积极性;此外,公司2021年也作为有限合伙人出资2亿元设立医美股权并购基金,以积极寻找及储备优质医美标的,加快医美业务区域化布局。 盈利预测及估值:我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/36.4/42.9亿元,同比-4.5%/+27%/+18%,2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长,预计2020/21/22年归母净利达到1.34/2.49/3.67亿元,同增129%/85%/48%,其中来自医美业务的利润体量估算为0.8/1.1/1.7亿元,我们认为公司医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在成都、西安已形成地区性影响力,在A股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)女装及童装业务恢复不及预期;3)新医美机构培育进度不及预期。
马莉 3 9
朗姿股份 纺织和服饰行业 2021-01-19 19.77 -- -- 31.73 60.50%
41.00 107.38%
详细
米兰柏羽、高一生等成熟期医院/门诊部高速增长同时盈利水平优秀,晶肤为代表的轻医美机构复制加速,朗姿的医美业务正式展现活力。 投资要点超预期因素:公司2016年进军医美终端机构运营领域,旗下子公司朗姿医疗下辖米兰柏羽/晶肤医美/高一生三大医美事业部,通过并购及自建20Q3已拥有18家机构,深耕成都、西安地区医美市场,目前米兰柏羽/高一生旗下高端医美医院品牌影响力突出,收入快速增长同时盈利水准持续提升,主打轻医美的晶肤事业部在2020年也开始了加速复制扩张,带来医美业务收入及利润的快速增长,我们认为2020年医美业务有望贡献朗姿股份30%的收入及50%以上的利润。 超预期逻辑推导路径:从公司医美业务三大事业部来看:1)米兰柏羽:旗下四川米兰柏羽总院为5A级高端美容医院,收入高增同时盈利能力持续提升,同时2019年收购控股西安美立方开启管理经验输出,2020年末成都高新区新院将开始试运营;2)晶肤医美:主打轻医美的连锁品牌,现有机构12家,在成都/西安已形成同城连锁模式,同城机构共享明星医生/高单价设备加强运营协同,成熟机构15%-20%净利率,2020年开始连锁复制加速;3)高一生:2018年收购西安老牌医美医院高一生巩固陕西区域领先优势。朗姿在对上述事业部进行财务、采购、法务、人力资源集约化管理同时重视通过员工持股、合伙人等方式激励核心员工积极性。 催化剂:米兰柏羽/高一生等成熟高端综合性医院的内生增长以及盈利能力持续提升,米兰柏羽新医院的运营以及晶肤事业部的复制加速盈利预测及估值:我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/36.4/42.9亿元,同比-4.5%/+27%/+18%,2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长,预计2020/21/22年归母净利达到1.34/2.49/3.67亿元,同增129%/85%/48%,其中来自高端女装业务的利润预计在0.25/0.96/1.32亿元,医美业务的利润估算为0.8/1.1/1.7亿元,其余损益来自童装及投资收益。 朗姿目前总市值90亿元,若按照女装同业2021年估值12X/童装及投资业务暂不给估值计算,目前市场给予其医美业务的估值在70亿以上,对应2021年估值为60X+,我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在成都、西安已形成地区性影响力,在A股具有稀缺性,考虑估值和成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)女装及童装业务恢复不及预期;3)新医美机构培育进度不及预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2020-09-11 10.16 -- -- 10.38 2.17%
20.77 104.43%
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近期业绩:上半年业绩承压,主要为女装等拖累、医美表现相对突出公司20年上半年实现营业收入12.29亿元、同比降12.08%,归母净利润-288万元、同比转亏;扣非净利润-1127万元同比转亏,EPS-0.01元。 公司业务较为多元,主要覆盖高端女装/婴童/医美三大业务、另有多项投资,拆分来看:20年上半年女装、医美、婴童(控股韩国阿卡邦)收入占比分别为42%/29%/29%,分别同比-26.34%/+28.20%/-5.30%,归母净利润分别为-3059万元、2116万元、-301万元,医美业务表现相对突出,占比最大的女装业务收入和利润端压力相对较大、拖累总体。 医美业务:景气度高、疫情影响消化相对快,公司战略性加大投入上半年疫情影响背景下医美业务受到波及,公司展开业务转型、启动微信线上营销等新线上运营措施,实现业务快速反应、疫情影响不明显、上半年医美业务收入实现了较高增长;稳步推进医美业务扩张计划、新开2家晶肤连锁机构,上半年末总体医美机构增加至15家(高端医美综合品牌米兰柏羽3家、行业技术领先品牌高一生2家、轻医美多店连锁品牌晶肤10家)。20年4月公司完成定增募集资金净额3614万元拟投向医疗美容旗舰店建设、继续扩大医美业务规模;20年7月公告收购旗下米兰柏羽等医院少数股权,对合并报表利润端贡献将加大。 若羽臣:获IPO 批文,公司持股16%有望获得较大投资收益公司于2015年以1.1亿元参股若羽臣持有其20%股权、目前持有若羽臣IPO 前总股本16.43%股份。若羽臣为领先的母婴和化妆品领域电商代运营服务商,19年收入、归母净利润各为9.59亿、8632万元,近3年收入和利润年复合增速分别为37%/43%。若羽臣于20年9月获得证监会IPO批文,未来上市后变现将为公司贡献较大投资收益。 各业务预计好转,关注医美业务和若羽臣贡献公司预计1~9月净利润0.3~0.45亿元。短期国内外疫情影响公司销售,主要体现在女装和婴童业务、医美上半年实现收入增长并盈利,下半年随着国内疫情缓解、业绩有望逐步修复。公司加大医美业务投入、占比预计将持续提升;投资收益方面若羽臣IPO 在即、公司有望实现较大投资收益。 维持20~22年EPS 为0.33/0.49/0.58元,20年PE32倍,考虑到医美业务表现突出、占比提升,其他各业务有望逐步改善,上调至“增持”评级。 风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;费用控制不当。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2020-02-12 7.86 -- -- 9.47 20.48%
9.47 20.48%
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事件公司公布业绩预告显示,预计2019年归母净利润为0.55亿元-0.80亿元,同降73.87%-61.99%,主因对参股的韩国L&PCosmeticCo.,Ltd计提0.90亿元-1.20亿元之间的资产减值准备,属于非经常性损失。 在新型冠状病毒疫情下,自春节前一周以来国内整体零售,尤其是线下零售整体受到明显影响。公司作为线下销售为主的中高端女装龙头公司之一,期间销售亦因疫情导致客流大幅下降而受到拖累。在此条件下,公司加大线上运营力度,加强线上销售引流以弥补线下客流和销售下降。 简评( (1))参股韩国公司中国市场表现不佳,减值影响业绩2019Q1-Q3公司营收分别同增11.8%、3.7%、4.7%,Q3增速环比有所好转。2019年公司整体业绩下降主因参股韩国L&PCosmetic公司投资计提减值损失,同时2019年7月公司转让韩亚资管42%股权不再并表后,贡献投资收益同比减少。 2015年公司以3.31亿元收购L&PCosmetic公司10%股权,经稀释、转让后目前持股9.1%。其为韩国最大专业化面膜研发、生产和销售企业,美迪惠尔品牌母公司,2015-2018年L&P营收、净利润CAGR为20.5%、3.4%。2019H1L&P营收同增12.4%至7.57亿元,净利润同降53.9%至0.29亿元,业绩下滑主因中国市场销售表现不佳,影响公司投资收益并导致减值损失。若不考虑该减值影响,照公司公布减值区间估算,2019年公润司应实现归母净利润1.45亿元-2.00亿元,同比降下降31.1%-5.0%,,降幅明显收窄。 ( (2)疫情影响女装线下销售,加强和完善线上运营以弥补女装主业方面,去年受服装零售大环境承压影响,女装销售增长较2018年有所放缓。19H1女装收入同增5.78%至6.98亿元,其中主品牌朗姿增长稳健,收入同增12.8%至5.07亿元,保持双位数增长。预计2019全年女装实现单位数增长。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2019-11-04 8.65 -- -- 8.84 2.20%
10.60 22.54%
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收入持续增长,投资收益减少和资产减值损失增加致净利润下滑公司发布 2019年三季报,实现营业收入 21.29亿元、同比增 6.65%,扣非净利润 1.25亿元、同比降 25.80%,归母净利润 1.57亿元、同比降 14.92%,EPS0.39元。收入增长背景下净利润下滑幅度较大主要为子公司朗姿韩亚资管从 19月 7月末不再控股导致投资收益大幅减少以及计提资产减值损失增加等所致。 19Q1-Q3收入分别增 11.78%、 3.69%、 4.68%,归母净利润分别-12.54%、-29.17%、 -6.86%。 女装稳步增长,医美增速较高,婴童持平收入分拆来看, 19H1女装、婴童、医美、资管收入分别同比增 5.78%、1.68%、 22.29%、 2.37%,其中女装、婴童、医美收入占比分别为 50%、 26%、20%。女装业务中, 19H1仅朗姿主品牌实现收入增长(同比增 12.79%)、其他小品牌均为下滑。 前三季度来看,估计女装业务收入增长个位数、其中 Q3收入增速略有放缓,婴童延续中报趋势持平;医美增速仍较高。 毛利率上升, 投资收益减少、资产减值损失增加毛利率: 2019年前三季度公司毛利率同比提升 2.65PCT 至 59.29%,主要为毛利率较高的女装、医美业务收入占比提升,且医美和婴童毛利率有所提升;其中 19H1女装、婴童、医美、资管业务毛利率分别为 59.35% ( +0.25PCT)、52.52%( +5.35PCT)、 58.12%( -2.60PCT)、 100%( +0)。 19Q1~Q3毛利率分别同比+3.48、 -0.99、 +5.19PCT。 费用率: 前三季度期间费用率同比下降 0.15PCT 至 54.38%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 37.25%( +2.95PCT)、 10.03%( -0.47PCT)、2.79%( +0.14PCT)、 4.31%( -2.77PCT)。销售费用率上升主要为商场费用、医美广告费、店铺托管费、职工薪酬等增加;财务费用率下降主要为朗姿韩亚资管不再并表、同时公司提前偿还借款所致。 其他财务指标: 1) 存货较 19年初增 10.35%至 10.51亿元、较上年同期增加 17.62%,存货周转率为 0.86,较上年同期的 1.03有所放缓; 应收账款较 19年初增加 12.86%至 4.09亿元,应收账款周转率 5.53、较上年同期的4.36加快。 2) 投资收益同比减少 30.59%至 1.50亿元、净减少 6616万元,主要为子公司朗姿韩亚资管自 7月末不再控股、持股比例下降影响, 另外 L&P 业绩下滑( 19H1净利润为 2903万元、 18H1为 1.27亿元,下滑 77%)、公司确认投资收益减少也有影响。 3) 资产减值损失同比增 642.13%至 2078万元,主要为女装业务存货跌价增加。 华文楷体4) 经营活动净现金流同比大增增加至 6.33亿元、净增 5.89亿元,主要为朗姿韩亚资管偿还公司借款所致。 业务结构调整,收缩资管业务、女装和医美继续并购2019年 5月,公司完成对中高端知名女装品牌“子苞米( m.tsubomi)”的收购。子苞米品牌诞生于日本,目前已有 20多年历史,品牌形象简约、净素,兼具设计感和实用性。公司引进后计划将其打造成国内“日常时尚美学领军品牌”以及集团内“多平台运行的创新品牌”。该品牌目前规模较小,19年 6月末拥有 2家直营店,上半年贡献并表收入 225万元。 公司于 2019年 6月公告向控股股东、实控人申东日先生等发行股份购买朗姿医疗 41.19%股权,对其持股比例提升到 100%, 19年 8月 5日交割完成、 8月 20日新发行股份 3507.07万股上市。 公司于 2019年 7月将子公司朗姿韩亚资管的 42%股权以 6.96亿元人民币转让予芜湖德臻,7月 22日完成工商变更,公司对其持股比例降至 34%、不再纳入合并报表。 公司于 2019年 8月公告出资 6300万元收购西安美立方 60%股权,自2019年 10月并表。西安美立方为医美行业高端综合性医院,主营包括整形外科、微创科、皮肤科及毛发移植等整形美容业务,自 2013年开始经营,在西安地区拥有较强的品牌影响力。该标的 2018年收入 3375万元、净利润-1490万元, 19H1收入 4596万元、净利润-324万元。 19年投资收益减少等因素影响利润,业务结构有所变化我们认为: 1)女装主业增长稳健,上半年收入表现来看朗姿主品牌稳健增长,小品牌多为下滑零售端承压;医美业务发展最快,公司收购美立方医院和增加对朗姿医疗持股比例均显示对该业务的重点发展战略;婴童持平略增;资管业务收缩,确认投资收益减少。 2)公司不再并表朗姿韩亚资管将影响 19年净利润,一方面减少投资收益、另一方面财务费用也会相应减少、二者有一定抵销。另外, 19年 L&P公司业绩下滑幅度较大, 公司确认的投资收益亦将减少。 3)并表方面,女装子苞米品牌自 19年 5月开始并表、医美业务中的美立方自 19年 10月开始并表, 因其规模相对较小、对收入增厚有限。 考虑到投资收益占公司利润比例较高、19年对朗姿韩亚资管持股比例下降、不再控股,以及化妆品 L&P 投资收益大幅下滑,对合并报表利润影响较大,下调 19~21年 EPS 为 0.46、 0.51、 0.55元, 19年 PE20倍,维持“增持”评级。 风险提示: 终端消费疲软;并购整合不当;资产管理业务、 L&P 投资等存在波动致投资收益下滑幅度超预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2019-03-21 10.22 -- -- 11.02 6.06%
10.84 6.07%
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事件 公司公布2018年报,全年实现营业收入26.62亿元,同比增长13.1%;归母净利润2.10亿元,同比增长12.2%;扣非归母净利润1.90亿元,同比增长29.22%。 公司董事会提出的分配方案为,每10股派发现金红利1.50元(含税),共派发6000万元,连同4000万元中期股利,全年派发1亿元,占归母净利润47.52%。 简评 公司全年营收同比增长13.10%,女装主业回暖、医美部分米兰柏羽、晶肤医美收入增长以及高一生并表增厚是主要驱动。 女装外延内生并进,两大主品牌提速增长 女装部分,2018年实现收入13.80亿元,创历史新高,同比增长24.29%,增速同比提升10.69个pct,呈现明显回暖。收入占比升至51.84%(2017年为47.17%),主业进一步突出。全年净开店57家至505家,继续在高端商场、购物中心、机场等高端客流集中地扩张,开店速度同比明显提速,目前拥有线下VIP客户25.40万余人,较2017年末大增39%。 两大主要品牌朗姿和莱茵表现优异,分别净开23家、13家,年末达248家、145家。自营店铺比例提升,朗姿自营、经销分别+28家、-5家,莱茵自营、经销分别+19家、-6家,有助于夯实品牌优势。外延内生并进,通过精细化管理,增强年轻化、时尚感设计以及推进渠道下沉,店效显著提升。2018年朗姿近70%的店铺在所在商场或Mall店中排名前十,公司奥莱店中有60%的店铺在所在商场排名前五,莱茵在商场整体排名中亦有提高。 电商逆势上扬,全年女装线上流水同比大增117%,主要得益于线上上新加快、专业化管理加强助追单率上升、新零售战略初获成效(如数字化精准营销挖掘VIP客户需求、智慧门店带动线上引流、尝试微信营销如上线朗姿多场景微商城小程序“i 朗姿”等)。朗姿在天猫、唯品会等排名持续提升。双线发力,共促朗姿、莱茵全年收入同增32.5%、24.2%至9.64亿、2.87亿元,合计占女装收入比例由2017年的86%升至91%。同时整体自营收入同增31.3%,占女装总收入比例升至82.9%,同比提升4.44个pct。公司亦进行资源聚集,对盈利能力扭转较慢的小规模品牌进行有力调整。 医美新增高一生,收入业绩大增,辐射及协同效应潜力大 医美板块2018年新增高一生(1家门店),已有10家分支机构,员工926名,在成都、西安两大西部核心城市初步形成了“1+N”的产业布局,辐射深圳、长沙、重庆等地。年内公司通过子公司朗姿医疗实施集团化管控,推动管理规范、提效、降低财务费用及采购成本等 年内三家品牌均实现较高增长,米兰柏羽、晶肤医美收入同比分别增长41.7%、44.0%至2.71亿、0.92亿元,高一生实现收入1.16亿元。米兰柏羽和晶肤医美六家及高一生均实现收购时业绩承诺,医美板块整体贡献归母净利润2751.9万元,同比增长43.42%。 医美占比提升助推综合毛利率,融资利息增加 2018年公司综合毛利率同增0.6个pct至57.95%,女装毛利率同降2.88个pct,但高毛利医美内生及并表收入增长较多,助整体毛利率水平提升。销售费用率同增3.12个pct至35.94%,主因女装和医美销售业务扩大,管理费用率同降0.2个pct至14.36%。财务费用率同增3.6个pct至6.77%,主因公司2017年末新增短期融资券和2018年发行公司债带来利息支出增加。 2018年公司经营活动现金净流入同降57.96%至0.54亿元,女装经营现金流保持正常,医美业务经营现金流同比有所增长。 投资建议:公司女装回暖,主业进一步突出,强势品牌表现亮眼,未来仍将以时尚女装为核心业务和基础板块,推进精细化和新零售,将主要女装品牌继续做大做强。医美前景看好,结合成都、西安龙头影响力,在全国核心区域城市的推广和连锁化后迅速占领市场,努力在未来三至五年内进军国内医美行业第一集团军。未来适时横向外延值得期待。我们预计2019-2020年归母净利润为2.39亿、2.72亿元,EPS分别为0.60元/股、0.68元/股,对应当前PE为17.1倍、15.0倍。 风险因素:国内零售市场疲软;主品牌销售不及预期;医美市场竞争加剧;童装扭亏不力等。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2019-03-18 9.96 10.61 -- 11.02 8.79%
10.84 8.84%
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女装业务的回暖以及医美新增并表推动18年公司营业收入和净利润分别同比增长13.10%和12.20%,投资收益贡献部分盈利增长(同比增加144%),扣非后净利润同比增长29.22%,其中第四季度单季由于终端销售的放缓以及资产减值损失的增加(单季度计提7388万元,相当部分是阿卡邦商誉减值计提),营业收入和净利润分别同比下滑6.09%和69.76%。公司拟每股派息0.15元。 分业务来看,18年公司女装收入同比增长24.29%,创历史新高,其中主品牌朗姿与莱茵收入分别增长32.54%与24.24%,女装终端净增51家至505家,电商流水增长117%;阿卡邦婴童业务收入6.61亿元,亏损2397万元,同时计提商誉减值损失4322万元;医美业务收入4.8亿元,贡献净利润2752万元,并购标的均实现业绩承诺;资管业务收入1.05亿元,贡献净利润9271万元。18年公司参股的L&P 实现盈利2.88亿元,同比微增;若羽臣实现盈利8378万元,同比增长33%。阿卡邦经营亏损加大和一次性计提商誉减值拖累公司全年业绩。 并表使得公司财务数据变动较大,18年公司综合毛利率同比提升0.6pct,期间费用率同比上升6.8pct,其中销售费用率和财务费用率分别同比上升3.12pct 和3.88pct(发行短融和公司债导致利息增加)。全年公司经营活动净现金流有明显下降,年末应收账款较年初下降3.66%,存货较年初增加21.35%。 19年我们预计公司女装主业将保持稳健发展;婴童板块业绩将在去年基础上积极减亏;医美业务维持较快增长;资管业务整体贡献预计将保持平稳。未来终端零售的企稳复苏以及外延投资方面的突破,将是公司股价的重要催化剂之一。 财务预测与投资建议 根据年报,我们下调公司医美、童装及资产管理业务未来3年收入预测,上调期间费用率与投资收益预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.56元、0.64元和0.71元(原预测19-20年每股收益分别为0.68元和0.79元),参考可比公司平均估值,给予公司2019年20倍PE 估值,对应目标价11.20元,维持公司“增持”评级。 风险提示 经济对零售的整体影响、产业整合的风险等。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2019-03-15 10.26 -- -- 11.02 5.66%
10.84 5.65%
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女装主业经过多年调整后于17H2复苏,18年在低基数及内生驱动下收入同比增长24%,同时低效亏损门店关闭提升盈利水平,布局智慧零售提升数字化水平。医美业务稳步推进,收购“高一生”进一步完善医美布局。新增资产管理公司加大收入弹性。童装阿卡邦表现不及预期,拖累整体业绩表现。目前“泛时尚互联网生态圈”格局已基本成型,女装稳定增长,医美及化妆品领域发展前景广阔,协同效应较高。当前市值41亿,对应19PE16X,估值不高,短期行情将以资金推动为主,预计股价仍以跟随大盘上涨为主;中长期而言,公司债顺利发行,医美等领域布局的持续推进或将为公司打开新的发展空间。给予“审慎推荐”评级。 女装业务恢复,童装业务拖累18年业绩表现。公司公布2018年年报,在女装业务持续增长、医美业务并表、及新增韩亚资管业务等因素贡献下,18年公司实现收入/归母净利润分别为26.62/2.10亿,同比分别增长13.10%/12.20%,基本每股收益0.53元;分配方案为每10股派发现金红利1.50元(含税)。分季度看,受计提阿卡邦商誉减值影响,18Q4营业收入归母净利润分别为6.65/0.26亿元,同比分别下降6.09%/69.76% 18年高端女装自身调整显效,收入保持较高增长。 1)公司在产品设计创新、渠道优化、营销管理、供应链效率等方面持续改进。产品方面,向年轻化、简约化、时尚化转变;渠道方面,互联网红利期接近尾声背景下,线下渠道下沉力度加大,利用“小朗姿”和“莱茵”品牌加快布局三四线城市;营销管理方面,丰富产品款式和搭配,拉宽产品价格带,同时全面实施加盟和自营一体化管理;供应链管控,有效贯彻供应链提效及热销产品追单策略,降低过季产品库存,提升了供应链效率。 2)分品牌:主品牌在低基数及内生增长驱动下,收入实现高增长,但小品牌仍处于调整期。18年女装收入增长24.29%至13.80亿元;其中朗姿主品牌收入同比增长32.54%至9.64亿元,门店较去年同期净增23家至248家;莱茵收入同比增长24.25%至2.87亿元,门店较去年同期净增13家至145家;小品牌持续调整,卓可/玛丽/吉高特/FF/DEWL收入合计下降15%,门店数量合计净增15家至112家。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2019-03-14 10.26 -- -- 11.02 5.66%
10.84 5.65%
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Q4收入、利润下滑拖累全年增速 公司发布2018年年报,实现营业收入26.62亿元、同比增13.10%,扣非净利润1.90亿元、同比增29.22%,归母净利润2.10亿元、同比增12.20%,EPS0.53元,拟10派1.5元(含税)。归母净利润增速位于三季报预告增速区间10~40%的下限,增速略低于收入,主要因费用率上升幅度较大、以及计提资产减值损失等影响所致。 18Q1-Q4收入分别增20.47%、25.07%、18.91%、-6.09%,归母净利润分别增71.75%、168.03%、52.15%、-69.76%。18年前三季度累计收入、归母净利润分别增21.37%、84.58%,增速较高主要受益于女装主业回暖、医美业务高增以及资管业务贡献投资收益增加较多,18Q4收入和净利均呈现下滑、拖累全年增速放缓。其中18Q4收入端下滑主要为婴童业务主体阿卡邦在其本土韩国市场销售不及预期所致,另外女装主业下半年零售增长20%左右、较上半年的30%左右也有所放缓;归母净利润下降幅度较大,主要为阿卡邦对合并报表层面仍为亏损影响、且Q4公司对其计提了4322万元商誉减值所致。 女装、医美业务表现相对突出,婴童、资管规模收缩 收入分拆来看,女装主业收入表现相对较好、全年收入13.80亿元占比51.84%,收入较2017年同比增24.29%;第二大业务婴童收入占比24.82%,较2017年收缩19.26%至6.61亿元;医疗美容业务收入4.79亿元、同比增87.59%,收入占比提升7.15PCT至18.01%;资产管理业务收入1.05亿元、同比降27.08%,收入占比3.95%。 分拆各业务来看:1)女装业务收入增长24%+。其中,分外延内生看,总门店数505家(另外有线上店铺6家)、净增51家、外延增11.23%,简单推算同店增11.74%;分品牌看,主品牌朗姿、莱茵收入分别增32.54%、24.24%。公司对部分亏损小品牌(如玛丽、DEWL)门店进行了关闭,主要品牌朗姿、莱茵则开店占主导,品牌结构优化促收入提升,净利润端预计与收入增速相当。 2)2014年公司对韩国童装公司阿卡邦实现控股、持有其26.53%股权,从而布局婴童领域。2018年婴童业务收入收缩主要为受国际经济环境和韩国国内人口出生率持续下降影响,阿卡邦在本土韩国市场销售不及预期;门店数量相比上年净增3.63%至999家。另外,阿卡邦目前仍处亏损,2018年净利润-9115.9万元,合并报表层面影响公司净利润2397.23万元。 3)医美业务收入继续高增长、18年同比增87.59%,其中医院/诊所数2018年末为10家(米兰柏羽、晶肤、高一生各2/7/1家)。医美业务2018年贡献合并报表净利润2751.90万元、同比增43.42%。 4)资管业务收入规模有所收缩,但投资收益层面高增。 5)公司通过投资布局化妆品业务(持有L&P公司9.1%股权,贡献投资收益),2018年L&P实现净利润2.88亿元(较2017年略增1.13%),合并报表层面贡献净利润约2622万元(因持股比例略降、贡献净利润略有下滑)。 费用率上升超过毛利率,投资收益大增,经营现金流同比减少 毛利率:2018年公司毛利率同比提升0.60PCT至57.95%,主要为毛利率较高的女装、医美业务收入占比提升,同时医美和婴童业务毛利率有所提升;其中女装、婴童、医美、资管业务毛利率分别为57.72%(-2.88PCT)、50.32%(+4.32PCT)、59.90%(+3.27PCT)、100%(+0)。 费用率:期间费用率同比提升6.52PCT,其中销售、管理+研发、财务费用率分别+3.12/-0.20/+3.61PCT。销售费用率上升主要为女装、医美等业务规模扩大、相应渠道投入增加;财务费用率上升主要为利息支出增加、同时利息收入减少。 其他财务指标:1)存货较18年初增21.36%至9.53亿元,存货周转率为1.29,较17年的1.39有所放缓;应收账款较18年初降3.66%至3.62亿元,应收账款周转率7.22、较17年6.32加快。 投资收益同比大增143.83%至3.01亿元,主要为资管业务发展贡献,其中金融资产应收款项类投资收益达2.17亿元。 资产减值损失同比增13.57%至7668万元,主要为计提商誉减值(阿卡邦)4322万元,另外存货跌价损失、坏账损失分别为1281万元(17年为负值)、1255万元(较17年增28.06%)。 经营活动净现金流同比降57.96%至5438.34万元,主要为资管业务经营性活动现金流入减少、经营性支出增加所致。 女装业务期待好转延续,业务多元增长点多、平滑单一业务波动风险 我们认为:1)公司女装主业自16年下半年以来持续回暖,目前来看渠道调整、品牌结构优化基本完成,实现资源向主要品牌集中、并且店铺数恢复净增长,期待后续继续健康发展。女装线下、线上渠道均存在深耕空间,线下拥有VIP25.40万余人,线上18年流水增117%;并且公司通过打造智慧零售有利于提高业务运营效率和盈利能力。2)医美业务和婴童业务布局高景气行业、成长性强,并且随着公司加大对阿卡邦在中国市场的布局、有望改善其盈利、实现业绩贡献;3)资管业务预计稳健增长,化妆品业务以参股L&P为主、持股比例略有下降。 公司女装主业好转态势期待持续,业务多元化存在持续挖潜和提效空间,且公司业务板块多、各业务均存增长点,可适当平滑单一业务带来的业绩波动风险。考虑到终端零售环境疲软,以及阿卡邦业绩仍有压力,我们下调2019~2021年盈利预测为0.59、0.67、0.76元,对应19年PE17倍,维持“增持”评级。 风险提示:终端消费疲软;并购整合不当;资产管理业务、L&P投资等存在波动致投资收益不及预期。
朗姿股份 纺织和服饰行业 2019-03-13 10.13 -- -- 11.02 6.99%
10.84 7.01%
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投资建议 公司当前股价对应2019-2021年PE为18.67/15.68/13.42倍。考虑近期零售环境的不确定性,预计2019-2021年扣非归母净利为2.22/2.64/3.08亿元,EPS为0.554/0.659/0.771。公司目前估值仍具备吸引力,新品牌、渠道、供应链优化已逐步优化,四大业务协同效应逐渐增强盈利能力。首次覆盖,我们给予“推荐”评级。 风险提示 新品牌开拓的市场风险,终端消费环境的不确定性,存货大幅增加或存在减值风险等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名