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张峻豪

国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517070001...>>

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朗姿股份 纺织和服饰行业 2024-03-04 18.00 -- -- 18.13 0.72% -- 18.13 0.72% -- 详细
事项:朗姿股份发布公告称,其全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权,交易对价合计1.55亿元,以标的公司2023年净利润计算对应PE倍数为20倍。 国信零售观点:公司作为医美行业龙头,充分利用资本市场工具,推动医美机构业务的全国化扩张,此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟,有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额,并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本,提升盈利水平。且从历史收购案例看,公司收并购的整理管理能力较强,2023年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023年的业绩承诺;2022年收购的昆明韩辰同样完成了2023年的业绩承诺。 长期来看,我国医美行业渗透率仍有较大提升空间,随着合规监管驱动行业良性竞争下,集中度也有望逐步提升,公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额,夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准,以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准,我们暂维持对公司2023-2025年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81亿元,对应PE分别为33.1/24.3/19.8倍,维持“增持”评级。 评论:公司拟并购郑州集美,扩大医美业务版图2月28日晚间,公司公告旗下全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权,其中从关联方芜湖博辰九号股权投资合伙企业(有限合伙)收购70%股权,从芜湖聚劲时尚产业投资合伙企业(有限合伙)收购18%股权,从自然人吴洪鸣收购12%股权。交易对价合计1.55亿元,2023年净利润对应的PE倍数为20倍。本次股权转让完成后,有望提升公司医美业务规模化优势和全国品牌力。 其中博辰九号系公司此前投资设立的医美并购基金,成立于2021年7月,公司实际控制人申东日先生和申今花女士所控制的韩亚资管持有博辰九号0.20%份额并担任其执行事务合伙人及基金管理人,且公司作为有限合伙人之一持有博辰九号49.9%的份额。公司设立医美并购基金主要系为了为公司积极寻找并储备优质医美标的,从而有利于加快公司医美业务快速扩张的步伐和实现公司医美战略的深入推进。郑州集美32023年利润转正向好,未来有望稳步增长郑州集美专业从事医疗美容服务,业务范围主要包括整形美容、微整形美容、皮肤美容。标的公司2023年收入营业收入1.06亿元,同比增长52.69%,净利润769万元,较2022年因疫情因素影响亏损1718万元实现扭亏为盈。 郑州集美位于郑州市最繁华的二七塔商圈,为河南省卫生厅批准二甲美容专科医院,总营业面积达6586平方米,拥有7间国际先进标准手术室,8套标准病房,17间皮肤治疗室,4间口腔治疗室,4间注射室。 目前郑州正在进行装修升级,装修完成后将拥有6间层流手术间,标准病房10间,VIP病房3间,25间皮肤治疗室,VIP治疗室5间,注射室8间,私密治疗室2间,中医治疗室2间,口腔治疗室4间。设置有整形外科、微整科、皮肤美容科、口腔科、私密科、中医治疗科等,高标准国际化的要求从技术、服务等多角度为爱美人士提供高质量、全方位、精细化医美服务。医院客户年龄集中于25岁至45岁,其中25-35岁占比46%;36-45岁占比19%;25岁以下占比26%;45岁以上占比9%。业绩承诺方面,博辰九号承诺,郑州集美2024-2026年经审计扣非净利润分别不低于1054万元、1282万元、1529万元,2025/2026年分别同比增长22%/19%,累计不低于3865万元。 估值方面,郑州集美100%股权估值1.55亿元,2023年净利润对应的PE倍数为20倍。此外,以2024-2026年业绩承诺的经审计扣非净利润看,对应PE分别为14.7/12.1/10.1倍,投资建议:公司作为医美行业龙头,充分利用资本市场工具,推动医美机构业务的全国化扩张。此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金,体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟,有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额,并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本,提升盈利水平。且从历史收购案例看,公司收并购的整理管理能力较强,2023年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023年的业绩承诺;2022年收购的昆明韩辰同样完成了2023年的业绩承诺。 长期来看,我国医美行业渗透率仍有较大提升空间,随着合规监管驱动行业良性竞争下,集中度也有望逐步提升,公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额,夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准,以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准,我们暂维持对公司2023-2025年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81亿元,对应PE分别为33.1/24.3/19.8倍,维持“增持”评级。风险提示医美终端消费不及预期;医美并购基金管理不善;行业竞争环境恶化,价格战持续;医美并购拓展不及预期;医美机构并购后运营管理不善。
福瑞达 医药生物 2024-02-29 9.07 -- -- 9.23 1.76% -- 9.23 1.76% -- 详细
事项:公司近期分别发布了关于授权副总经理代行总经理职务的公告,以及关于收到重大资产出售剩余交易价款全部款项的公告,公司2023年处于整体剥离房地产开发业务战略转型期,而随着公司业务高层的调整落地以及交易款项的交割完毕,将为公司今年进一步推动核心大健康美业的布局发展注入强劲动能。 国信零售观点:2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期,整体财报经营表现预计受到地产短期不可持续因素而有所影响,但公司通过组织管理的相应调整,产品渠道的迭代升级,进一步夯实了核心化妆品业务为主的大健康板块布局,2024年有望在业务调整梳理完成后的第一个完整年度,实现高质量的开拓发展。 聚焦核心主业持续夯实运营基础:公司全面聚焦以美妆业务为核心,2023年主要品牌瑷尔博士和颐莲通过产品端迭代上新以及渠道端精细化运营,实现了品牌量价共振,推动公司化妆品业务在行业需求承压下逆势实现高增长。同时公司针对美护行业热门细分领域如敏感肌、香氛精油及重组胶原蛋白等,均作出了差异化品牌布局,有望为长期开拓新增长曲线打下基础。 人事理顺叠加资源扶持注入转型动能:伴随地产业务剥离后公司核心主业的变化,公司管理层也迎来相应变革,新的专业化高管团队有助于公司业务转型及后续发展的顺利开展,而后续持续激励机制优化也值得期待。同时剥离地产所获得的交易现金的到账也将为公司后续业务的开展提供充足的弹药。整体来看,集团大股东对上市公司业务转型扶持态度已极为明确。 整体来看,公司通过一年时间的主业转型改革,目前已经在战略聚焦、资源配备以及机制梳理上初步调整完毕,未来化妆品主业有望在核心品牌的产品不断迭代升级、渠道持续扩张下实现稳健的高质量成长,潜力新品牌的孵化也将为业务带来新增长动能;医药及原料业务也有望依托公司全球领先的玻尿酸研发应用技术实现稳健成长,同时在充足的现金储备下,后续相关的资本外延也值得期待。我们维持公司2023-2025年归母净利至2.87/4.06/5.21亿,对应PE为32/23/18倍,维持“买入”评级。 评论:32023年整体处于地产业务剥离的调整期,核心美妆业务深耕迭代有望于42024年迎来高质量爆发公司此前公告预计2023年实现归母净利润2.6-2.9亿,同比增加472%-538%,扣非归母净利1.16-1.46亿,同比增加98%-150%。整体来看,2023年公司处于剥离房地产开发业务,并战略转型至以化妆品为主的生物医药大健康板块的调整期。预计2023年经营房地产业务仍产生一定亏损,并且在剥离过程中产生一次性的业务减值和财务费用等,均对公司最终归母净利产生一定影响。同时,伴随核心业务切换的管理层变革也在逐步推进中,对部分业务的扩张和拓展有一定影响。因此2023年财报并未能完全有效反应公司业务剥离后经营水平及业务价值。但2024年,随着公司核心业务的转型及聚焦,以及相应的管理层变动完成,核心业务有望迎来新的高质量成长周期,企业价值也有望被市场进一步发掘和认知。整体来看,在剥离完相关地产业务后,公司将聚焦以美妆为主的大健康产业布局。从当前核心业务化妆品业务来看,公司2023年在品牌端持续践行多品牌矩阵体系,并在产品端持续推进升级迭代,渠道端也在精细化运营的基础上积极开拓新兴平台。 瑷尔博士:据公司公告及官网,2023年前三季度实现收入8.93亿元/yoy+19.83%,同时双11期间天猫平台57分钟破亿,开卖14小时超去年双十一全周期,全年业绩有望维持高增长。品牌近期已完成对闪充水乳2.0的迭代升级,添加重组胶原蛋白提效增质,同时持续推进以摇醒精华为代表的精华产品矩阵;渠道端将不断拓宽现有销售渠道,线上将持续推进渠道扩张,并展开与新型社交平台深度合作;线下在完成整合后加快进驻如KKV、调色师等新型CS渠道,此外也将开启单品牌店加盟扩张模式。 颐莲:据公司公告及官网,2023年前三季度实现收入6.12亿元/yoy+13.24%,双11期间喷雾2.0销售增长超200%,嘭嘭霜前5分钟销售破百万,全年业绩有望在双十一的优异表现下实现更高增长。2023年团队处于调整期,调整完毕后整体团队更年轻化,岗位更精细化,2024年预计持续主推2.0喷雾和嘭润面霜,并预期对2023年爆品软膜粉进行迭代升级。2023年公司利用独有硅烷化玻尿酸,主推大单品嘭润面霜,在通过前期在小红书、抖音、微博的深度种草后,下半年进入收割期,在双十一期间实现销售爆发。整体来看公司2023年通过老品升级和新高单价产品推出,带动品牌整体客单价提升,从而在收入快速提升的同时,提振了毛利率水平。了对应的品牌布局,且各品牌定位鲜明产品独具特色,具备未来成为公司新增长曲线的潜力。 11)诠润:定位弱敏肌修复。以B5精华为核心产品,通过“外修屏障,内修肌质”为敏感肌提供解决方案。 据炼丹炉数据,2023年全年诠润天猫官旗实现GMV约为2000万元。 22)伊帕尔汗:定位精油及精油添加型护肤品及保健理疗产品。依靠“中国薰衣草之乡”新疆伊犁河谷的优越地理位置具备原材料优势。据炼丹炉数据,2023年全年伊帕尔汗天猫官旗实现GMV约为548万元。 33)善颜:定位精准护肤,靶向抗衰。通过线下门店科学检测,并利用自身独有Tri-BioBoost核心技术,进行定制化抗衰护肤。目前拥有近百个SKU,明星产品为舒颜多效修护精华蜜以及透明质酸钠口服液。 44)珂谧KeyC:2023年12月推出以重组胶原蛋白为核心的医美护肤品牌,主打5重胶原+8重玻尿酸核心专利成分。目前推出五款产品,包括胶弹霜(359元/50g)、次抛(259元/20支)、修护贴(妆字号109元/5片)、修护敷料(械字号119元/5片)胶原水(149元/140ml)。 人事理顺叠加资金到位,有望为42024公司主业发展打下坚实基础整体来看,集团大股东对上市公司的扶持态度极为明确。伴随地产业务的剥离,公司管理层也迎来相应变革,核心业务的专业化高管团队在上市公司及大股东层面得到更大的经营管理权限,有助于公司业务转型及后续发展的顺利开展。同时剥离地产所获得的交易现金也将为公司后续业务的开展提供充足的弹药。 管理层优化:管理团队围绕核心业务日趋专业化,激励政策有望不断优化2023年10月公司公告对部分董事及高管进行更换,新高管均为以化妆品为主的大健康主业的核心管理人员,有利于为公司未来核心业务的经营聚力。同时在今年2月,公司公告董事长贾总升任公司大股东鲁商集团的副总经理,原兼任的上市公司总经理一职,由主管化妆品业务的上市公司副总经理高春明代行,同时预计负责化妆品业务的子公司福瑞达生物股份层面也将进行相应的人员提拔和调整,随着核心业务的专业高管人员在上市公司及大股东层面获得更大话语权,将有助于公司未来更顺利的开展业务转型及发展。 化妆品是一个充分竞争市场,专业且市场化的管理层也将为公司长期发展带来有效的支持。随着管理层调整结束,预计未来公司有望深入绑定核心人员,后续进一步的激励政策值得期待。资金资源优势充沛:地产剥离交易现金到账,现金充沛助力核心业务拓展2022年12月31日公司公告计划将持有的房地产开发业务相关企业股权以及全部债权,以现金形式转让给控股股东下属山东城发集团,交易对价合计59亿元,所获得的收益将用以补充流动性,并支持公司未来以化妆品为主的大健康产业业务发展,公司盈利能力也将得到大幅度改善。 公司2023年分别于3月及11月公告收到交易款项17.6亿/11.9亿元,前期所收到款项我们预计主要用于偿还贷款及补充流动性,而在2024年2月公司公告收到剩余交易价款全部款项(含利息)共计30.3亿元。 未来充足的现金储备将有助于公司加大化妆品及医药业务的产品开发和渠道推广,同时对公司未来通过外延扩张实现加大主业拓展也将带来资金上的助力。投资建议:整体来看,公司通过一年时间的主业转型改革,目前已经在战略聚焦、资源配备以及机制梳理上初步调整完毕,未来化妆品主业有望在核心品牌的产品不断迭代升级、渠道持续扩张下实现稳健的高质量成长,潜力新品牌的孵化也将为业务带来新增长动能;医药及原料业务也有望依托公司全球领先的玻尿酸研发应用技术实现稳健成长,同时在充足的现金储备下,后续相关的资本外延也值得期待。我们维持公司2023-2025年归母净利至2.87/4.06/5.21亿,对应PE为32/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观环境影响风险,新品推出不及预期,行业竞争加剧等风险。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2024-02-01 6.46 -- -- 6.57 1.70% -- 6.57 1.70% -- 详细
事项: 公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润3.2-4亿元,同比增长60.7%-100.88%,扣非净利润2.9-3.7亿元, 同比增长 63.17%-108.19%。 国信零售观点: 单四季度看, 公司预计实现归母净利润为 0.07至 0.87亿元, 较去年亏损 0.36亿元实现扭亏为盈; 预计实现扣非净利润为-0.18至 0.62亿元, 去年同期亏损 0.51亿元。 整体上, 公司把握消费复苏机遇, 在黄金产品上积极提升竞争力, 且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。 同时公司加盟业务拓展顺利, 2023年净增潮宏基珠宝门店 246家, 期末门店总数达到 1404家。 未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵, 并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端, 提高门店运营质量; 渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。 同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。 出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈, 我们略下调公司2023-2025年归母净利润预测至 3.83/4.69/5.61亿元(前值分别为 4.05/4.96/6.04亿元) , 对应 PE 分别为 15.8/12.9/10.8倍, 维持“增持” 评级。 评论: 2023年业绩增长优异, 加盟拓展顺利公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润3.2-4亿元,同比增长60.7%-100.88%,扣非净利润2.9-3.7亿元, 同比增长 63.17%-108.19%。 单四季度看, 公司预计实现归母净利润为 0.07至 0.87亿元, 较去年亏损 0.36亿元实现扭亏为盈; 预计实现扣非净利润为-0.18至 0.62亿元, 去年同期亏损 0.51亿元。 整体上,公司把握消费复苏机遇, 在黄金产品上积极提升竞争力, 且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。 同时公司加盟业务拓展顺利, 2023年净增潮宏基珠宝门店 246家, 期末门店总数达到 1404家。 投资建议未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵, 并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端, 提高门店运营质量; 渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。 同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。 出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈, 我们略下调公司2023-2025年归母净利润预测至 3.83/4.69/5.61亿元(前值分别为 4.05/4.96/6.04亿元) , 对应 PE 分别为 15.8/12.9/10.8倍, 维持“增持” 评级。 风险提示终端黄金珠宝消费不及预期; 开店不及预期; 市场竞争环境恶化
朗姿股份 纺织和服饰行业 2024-02-01 17.52 -- -- 18.46 5.37% -- 18.46 5.37% -- 详细
事项: 公司发布 2023年业绩预告及昆明韩辰等三家医美机构的业绩承诺完成情况, 其中 2023年预计实现归母净利润 2-2.5亿元, 同比增长 836%-1070%, 扣非净利润 1.9-2.4亿元, 同比增长 2866%-3647%。 此外, 公司收购的昆明韩辰等三家医美机构均完成了 2023年业绩承诺。 国信零售观点: 单四季度看, 公司预计实现归母净利润 610-5610万元, 较去年同期实现扭亏为盈; 预计实现扣非净利润 1500-6550万元, 较去年同期实现扭亏为盈。 公司 2023年取得了较好的业绩增长, 受益公司积极把握消费复苏机遇, 其中医美内生增长+外延并购带来业绩增量, 女装业务通过市场推广、 拥抱新零售等方式提升业绩。 总体上, 公司医美业务凭借较强的产品复购粘性实现了优异的复苏增长, 未来也将继续强化内生增长及推进医美基金运作, 外延并购助力构建全国医美生态版图。 同时女装、 童装业务在品牌升级、 渠道建设完善下有望取得稳步增长。 我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 2.29/3.12/3.81亿元, 对应 PE 分别为 33.6/24.6/20.1倍, 维持“增持” 评级。 评论: 2023年整体业绩增长较好, 收购的医美企业均完成业绩承诺公司 2023年全年预计实现归母净利润 2-2.5亿元, 同比增长 836%-1070%。 单四季度看, 公司预计实现归母净利润 610-5610万元, 较去年同期实现扭亏为盈。 整体受益公司积极把握消费复苏机遇, 其中医美内生增长+外延并购带来业绩增量, 女装业务通过市场推广、 拥抱新零售等方式提升业绩。
福瑞达 房地产业 2024-01-26 8.45 -- -- 9.41 11.36% -- 9.41 11.36% -- 详细
事项: 公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 2.6-2.9亿, 同比增加 472%-538%, 扣非归母净利1.16-1.46亿, 同比增加 98%-150%。 国信零售观点: 2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期, 整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响, 但公司以化妆品业务为主的大健康板块表现依旧优异。 展望未来, 在产品不断迭代升级、 渠道持续扩张的推动下, 公司大健康主业有望不断赋能发展。 同时在前期人事调整落地后, 后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。 考虑到公司业务转型期整体销售及管理费用率有所升高, 以及 2023年房地产开发业务经营仍有亏损, 同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用, 我们下调公司 2023-2025年归母净利至 2.87/4.06/5.21(原值为 3.31/4.32/5.46) 亿, 对应 PE 为 29/20/16倍, 维持“买入” 评级。 评论: 2023年归母净利同比增加 472%-538%公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 2.6-2.9亿, 同比增加 472%-538%, 扣非归母净利1.16-1.46亿, 同比增加 98%-150%。 单 Q4实现归母净利 0.22-0.52亿, 去年同期亏损 1.08亿; 扣非归母净利 0.08-0.38亿, 去年同期亏损 1.03亿。 2023年公司将房地产开发业务进行剥离, 战略转型至以化妆品为主的生物医药大健康板块, 由此确认相关股权转让收益 1.27亿元。 但同时, 由于公司 2023年分两批进行资产交割, 预计经营房地产业务仍产生一定亏损; 而在剥离过程中也预计产生较多财务费用, 以上短期因素均对公司最终归母净利产生一定影响。 在剥离完相关地产业务后, 公司将聚焦以美妆为主的大健康产业布局。 展望未来, 产品端持续践行“4+n”品牌矩阵体系, 并不断进行升级迭代。 其中瑷尔博士有望于 24Q1完成褐藻系列 2.0升级, 同时持续推进以摇醒精华为代表的精华产品矩阵; 颐莲继续力推新升级版 2.0喷雾和嘭润面霜, 并预期于 2024年对软膜粉进行迭代升级, 在这些产品势能的释放下, 公司具备量价增长的支撑。 渠道端将不断拓宽现有销售渠道, 线上将持续推进渠道扩张, 并展开与新型社交平台深度合作; 线下在完成整合后加快进驻如 KKV、 调色师等新型 CS 渠道, 此外瑷尔博士也将开启单品牌店加盟扩张模式。 投资建议: 2023年公司处于剥离房地产开发业务战略转型重要时期, 整体表观利润受到地产短期不可持续因素而有所影响, 但公司核心主业生物医药板块表现依旧优异。 展望未来, 在产品不断迭代升级、 渠道持续扩张的推动下, 公司大健康主业有望不断赋能发展。 同时在前期人事调整落地后, 后续相关资本运作及激励措施也有望接踵而至。 考虑到公司整体销售及管理费用投入较高, 以及 2023年房地产开发业务经营仍有亏损,同时在剥离房地产业务过程中产生较多财务费用, 我们下调公司 2023-2025年归母净利至 2.87/4.06/5.21(原值为 3.31/4.32/5.46) 亿, 对应 PE 为 29/20/16倍, 维持“买入” 评级。 风险提示宏观环境影响风险, 新品推出不及预期, 行业竞争加剧等风险。
丸美股份 基础化工业 2024-01-25 30.17 -- -- 32.54 7.86% -- 32.54 7.86% -- 详细
事项: 公司公告经初步测算, 预计 2023年实现归母净利润 3.0-3.3亿元, 同比增长 72%-89%; 扣非归母净利润2.2-2.5亿元, 同比增长 62%-84%。 国信零售观点: 2023年公司在产品和渠道两方面进行深度调整, 产品端, 坚定推行心智大单品策略, 优化产品结构, 实现降本提效, 其中主品牌丸美持续夯实科技抗衰的品牌定位, 大力发展小红笔眼霜、 小金针次抛等核心大单品; 彩妆品牌恋火继续深耕高质极简底妆品类, 深度触达消费者心智。 渠道端, 公司持续践行线上渠道转型, 目前整体电商体系已较为完善, 并不断推进分渠分品, 强化精细化运营能力。 考虑到公司抖快渠道快速放量以及恋火品牌持续高增带来的收入端增长, 以及公司非经损益的增加, 我们上调公司 2023-2025年归母净利至 3.11/3.68/4.62(原值为 2.87/3.57/4.30) 亿, 对应 PE 为 36/31/24倍, 维持“增持” 评级。 评论: 2023年归母净利同比增加 72%-89%公司公告经初步测算, 预计 2023年实现营业收入超 22.51亿, 同比增长超 30%; 实现归母净利润 3.0-3.3亿元, 同比增长 72%-89%; 扣非归母净利润 2.2-2.5亿元, 同比增长 62%-84%。 其中, 单 Q4预计实现营业收入超 7.15亿, 同比增长超 22%; 实现归母净利润 1.26-1.56亿, 同比增长 133%-188%; 实现扣非归母净利 0.63-0.93亿, 同比增长 35%-99%。 产品端, 公司不断优化产品结构, 促进降本提效。 公司持续推行心智大单品策略, 主品牌丸美持续夯实自身眼霜和重组双胶原的产品心智, 不断优化长尾精简 SKU 并聚焦核心大单品, 实现业绩的稳定增长; 彩妆品牌恋火不断渗透高质极简底妆心智, 快速放量带动业绩上行, 预估 2023年收入增长超 100%。 渠道端, 公司积极推进线上渠道转型, 坚定分渠分品。 一方面, 公司大力推动以抖快为代表的流量平台快速增长, 带动 2023年营收预估增长超 30%, 其中主品牌丸美在内容电商渠道预计增长超 100%; 另一方面,公司坚定推动分渠分品策略, 不断进行渠道数字化升级, 以实现精细化运营带动盈利水平提升。
水羊股份 基础化工业 2024-01-23 16.68 -- -- 16.48 -1.20% -- 16.48 -1.20% -- 详细
事项:公司公告经初步测算,预计23年实现归母净利润2.8-3.2亿元,同比增长124%-156%,扣非归母净利润2.6-3.0亿元,同比增长169%-210%。 国信零售观点:2023年,公司持续坚持以自有品牌+代理品牌双业务驱动模式。自有品牌业务中,伊菲丹定位高奢敏感肌抗衰细分赛道,Q4线上持续高增;御泥坊持续强化品牌建设,依托大单品策略推进全渠道发展。整体公司未来将进一步完善自有品牌矩阵,推动长期良性发展;代理业务中,稳步推进1+5+N”战略,以强生集团合作稳定为基础,并凭借多年在国内市场积累的全域服务能力深度培育海外小众品牌,实现稳步发展。此外随着公司产品结构的持续优化以及费用管控的成效显现,预计公司盈利水平仍有提升空间。我们维持公司2023-2025年归母净利3.02/4.05/4.96亿元,对应PE为24/18/14倍,维持“增持”评级。 评论:32023年归母净利同比增加124%-156%公司公告经初步测算,预计23年实现归母净利润2.8-3.2亿元,同比增长124%-156%,扣非归母净利润2.6-3.0亿元,同比增长169%-210%。其中非经常性损益对当期净利润的影响约为2000万,预计主要系政府补助。其中,单Q4预计实现归母净利润1.0-1.4亿,同比增长1619%-2307%,预计实现扣非归母净利0.65-1.05亿,去年同期亏损1302万元,实现扭亏为盈。 公司持续坚持双业务驱动模式。一方面自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善,高端抗衰品牌伊菲丹持续提升品牌势能,推出超级面膜、超级CP、胶原水等多款核心大单品完善产品矩阵,并不断加强全球高端百货、高端酒店等渠道布局;御泥坊稳步推进品牌调整升级,产品矩阵和渠道结构不断优化;熬夜肌品牌大水滴以3点祛痘精华与3点特舒精华矩阵式大单品结构不断发力,预计未来盈利能力有望进一步提升。 另一方面,代理品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构进一步优化,高毛利品牌占比持续上升。 整体来看,随着公司产品结构改善以及自有品牌运营效益显现,毛利率水平预计稳步上行。叠加公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营,持续提升管理效率,同时不断完善组织体系建设,管理及销售费用管控效果预计提升,带动费比有所下降,进而提升公司整体盈利水平。投资建议:323年业绩预告增长124%-156%,品牌运营效益进一步提升公司持续坚持以自有品牌+代理品牌双业务驱动模式。自有品牌业务中,伊菲丹定位高奢敏感肌抗衰细分赛道,Q4线上持续高增;御泥坊持续强化品牌建设,依托大单品策略推进全渠道发展。整体公司未来将进一步完善自有品牌矩阵,推动长期良性发展;代理业务中,稳步推进1+5+N”战略,以强生集团合作稳定为基础,并凭借多年在国内市场积累的全域服务能力深度培育海外小众品牌,实现稳步发展。此外随着公司产品结构的持续优化以及费用管控的成效显现,预计公司盈利水平仍有提升空间。我们维持公司2023-2025年归母净利3.02/4.05/4.96亿元,对应PE为24/18/14倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观环境影响风险,新品推出不及预期,行业竞争加剧等风险。
重庆百货 批发和零售贸易 2024-01-18 29.79 -- -- 32.16 7.96%
32.16 7.96% -- 详细
事项:公司公告经初步测算,预计2023年全年实现净利润12.50-13.70亿,同比增长41.50%-55.09%,实现扣非归母净利10.50-11.70亿,同比增长31.85%-46.91%。 国信零售观点:重庆百货作为川渝地区零售龙头企业,23年零售主业在区域消费产业复苏基础上,通过自身的积极转型变革实现了稳步回升;同时公司持股31.06%的马上消费金融也凭借自身强科技属性以及持牌优势,将持续增厚公司投资收益。未来随着公司完成反向吸并重庆商社,有望带来供应链和管理结构的进一步优化,促进公司经营效率不断提升。此外,公司也在积极顺应性价比消费趋势,完善新业态布局,为公司主业打开新的增长空间。且作为高股息低估值标的,在当前市场环境下具备较高配置价值。我们维持公司2023-2025年归母净利13.37/15.13/16.85亿元,对应PE为9/8/7倍,维持“增持”评级。 评论:32023年归母净利同比增加41.50%-55.09%公司公告,经初步测算,预计2023年实现净利润12.50-13.70亿,同比增长41.50%-55.09%,实现扣非归母净利10.50-11.70亿,同比增长31.85%-46.91%。其中,单Q4预计实现归母净利润1.22-2.42亿,同比增长180.84%-457.21%,预计实现扣非归母净利0.30-1.50亿,同比变动-57.91%-109.97%。 公司依托在西南地区的品牌影响力,零售主业平稳发展。2023年公司通过加快场店调改升级,推动商文旅融合,打造“六大卖场”多元化消费场景;同时积极探索打造本地生活生态,不断满足消费者多元化、高品质的消费需求,带动整体零售主业稳健提升。未来公司有望顺应行业性价比等新趋势,以供应链深耕为基础,加快相关业务拓展和转型布局,根据公司公告,公司计划将于2024年打造超市社区折扣店20+家、超市店内零食专区50+家。 马上消费金融贡献稳定投资收益。随着整体行业健康规范化发展之下,马上消费金融头部持牌优势不断显现,以科技赋能不断优化业务发展,整体经营业绩保持稳定,持续为公司贡献高额投资收益。 登康口腔上市叠加出让控股子公司股权助力业绩增长。一方面公司持股1.74%的登康口腔于2023年上市,以公允价值计量带动公司当期利润增加;另一方面公司出让重庆仕益产品质量检测有限责任公司95%的股权,直接增厚当期收益。此外,公司1月10日公告,取得证监会对于公司反向吸收合并控股股东重庆商社事项的同意批复。此次吸收合并完成后,公司零售业务将实现整体上市,上市公司治理机制将更为扁平化、组织架构将进一步精简,可充分激发公司运营的活力和内生动力,相关关联交易也得以彻底消除,公司独立性得到显著增强。 此外,合并后也有助于公司根据发展需要对自持门店物业开展自主调改,提升门店经营效率及辐射影响力,实现优化资产资源配置,提高公司资产质量。未来也有助于公司进一步整合旗下优势资源,利用资本市场促进重庆百货做大做强,也有助于提升国有资产证券化率并实现国有资产保值增值。 投资建议:重庆百货作为川渝地区零售龙头企业,23年零售主业在区域消费产业复苏基础上,通过自身的积极转型变革实现了稳步回升;同时公司持股31.06%的马上消费金融也凭借自身强科技属性以及持牌优势,将持续增厚公司投资收益。未来随着公司完成反向吸并重庆商社,有望带来供应链和管理结构的进一步优化,促进公司经营效率不断提升。此外,公司也在积极顺应性价比消费趋势,完善新业态布局,为公司主业打开新的增长空间。且作为高股息低估值标的,在当前市场环境下具备较高配置价值。我们维持公司2023-2025年归母净利13.37/15.13/16.85亿元,对应PE为9/8/7倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险,新品推出不及预期的风险,新进入者竞争加剧等风险
科思股份 基础化工业 2024-01-17 66.22 -- -- 68.53 3.49%
71.60 8.12% -- 详细
事项: 公司公告经初步测算, 预计公司 2023年全年实现归母净利润 7.20-7.60亿, 同比增长 85.50%-95.80%, 实现扣非归母净利 7.03-7.43亿, 同比增长 85.80%-96.38%。 预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为1700万, 主要系政府补助和理财收益。 国信零售观点: 整体来看, 公司作为防晒剂龙头, 2023年依托新品产能释放以及大客户订单拓展, 实现市占率的进一步提升,同时高毛利新品销售占比提升进一步带动盈利水平优化。 近期公司竞争对手印度化工龙头 Chemspec 工厂火灾可能导致其产能受限, 有望对公司竞争格局带来一定优化。 展望 2024年, 一方面随着高毛利新型防晒剂产能的继续释放, 有望带动公司整体盈利水平持续上行; 另一方面, 预计公司新个护原料去屑剂 PO、 氨基酸表活等产能将在全年逐步实现放量, 为公司提供新的增长驱动。 考虑到公司高毛利新品产能释放带动毛利率提升较快, 我们略上调公司 2023-2025年归母净利至 7.38/9.34/11.21(原值为 7.23/9.32/11.21) 亿元, 对应 PE 为 15/12/10倍, 维持“增持” 评级。 评论: 2023年归母净利同比增加 85.5%-95.8%公司公告, 经初步测算, 预计公司 2023年全年实现归母净利润 7.20-7.60亿, 同比增长 85.50%-95.80%,实现扣非归母净利 7.03-7.43亿, 同比增长 85.80%-96.38%。 预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为 1700万, 主要系政府补助和理财收益。 其中, 单 Q4预计实现归母净利润 1.84-2.24亿, 同比增长37.31%-67.16%, 预计实现扣非归母净利 1.77-2.17亿, 同比增长 34.09%-64.39%。 公司作为防晒剂龙头, 依托新品产能释放以及大客户订单拓展, 市占率稳步提升。 同时公司整体产能利用率的增加和以新型防晒剂为代表的高毛利新品产能释放, 助力公司整体盈利水平进一步提升。
小商品城 综合类 2024-01-11 7.10 -- -- 8.73 22.96%
8.73 22.96% -- 详细
事项:公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润26.5-27.5亿元,同比增长140%-149%,其中单四季度归母净利润3.3-4.3亿元。2023年实现扣非净利润24-25亿元,同比增长36%-42%,其中单四季度扣非净利润2.5-3.5亿元,同比增长22.4%-71.6%。 国信零售观点:公司市场经营主业增长亮眼,受益义乌整体外贸出口的增长,义乌市2023年1-11月进出口总值5221.2亿元,同比增长18.1%。公司各项新兴业务快速成长,其中线上数字贸易平台chinagoods的GMV超人民币650亿元,同比增长80%以上,运营主体公司的全年利润超8000万元。公司跨境支付业务自2023年2月21日上线以来,累计为近2万个商户开通跨境人民币账户,跨境清算资金超85亿元。 总体上,公司作为全球领先的外贸综合服务商,未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长,数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长,我们提升公司2023-2025年归母净利润预测至27.12/29.28/33.29亿元(前值分别为25.98/27.97/32.46亿元),对应PE分别为14.1/13.1/11.5倍,维持“买入”评级。 评论:2023年业绩预告增长140%-149%,新兴业务快速成长从单季度表现看,公司单四季度归母净利润3.3-4.3亿元,较去年四季度亏损5.15亿元实现大幅改善,环比三季度增长4.7%至36.1%。单四季度扣非净利润2.5-3.5亿元,同比增长22.4%-71.6%,环比三季度下降20%至增长12%。 具体业务看,市场经营主业增长亮眼,受益义乌整体外贸出口的增长。线上数字贸易平台chinagoods的GMV超人民币650亿元,同比增长80%以上,运营主体公司的全年利润超8000万元。公司跨境支付业务自2023年2月21日上线以来,累计为近2万个商户开通跨境人民币账户,跨境清算资金超85亿元。快捷通支付服务有限公司(“义支付YiwPay”运营主体)当年实现盈利。 此外,公司旗下会展业务的运营主体,控股子公司商城展览获批同意在新三板挂牌。未来将进一步增强国内国际贸易资源的联动效应,提升贸易投资合作的质量和水平。为市场各参与方提供新的发展机遇,有利于实现小商品城整体效益的最大化,符合公司的长期发展战略。投资建议总体上,公司作为全球领先的外贸综合服务商,未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持稳健增长,数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长,我们提升公司2023-2025年归母净利润预测至27.12/29.28/33.29亿元(前值分别为25.98/27.97/32.46亿元),对应PE分别为14.1/13.1/11.5倍,维持“买入”评级。 风险提示市场出租率不及预期;Chinagood业务发展不及预期;跨境支付业务发展不及预期;全球贸易环境恶化。
爱美客 机械行业 2024-01-09 305.55 -- -- 336.13 10.01%
336.13 10.01% -- 详细
事项:公司发布2023年度业绩预告,预计实现归母净利润18.1-19亿元,同比增长43%-50%,扣非净利润17.82-18.72亿元,同比增长49%-56%。 国信零售观点:单季度看,公司四季度预计实现归母净利润3.92-4.82亿元,同比增长44.34%-77.5%,增速较三季度的13.27%实现显著加速。四季度预计实现扣非净利润3.86-4.76亿元,同比增长66.47%-105.26%,增速较三季度的17%实现显著加速。整体上,公司在去年基数较低情况下,抓住了四季度医美消费旺季机遇,实现加速成长,其中预计嗨体系列凭借品牌势能仍实现稳健增长,濡白天使继续放量增长,进一步增厚公司业绩。 我们认为医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。公司未来将进一步强化研发及优质合规产品供给,渠道端进一步覆盖终端医美机构,强化医美龙头地位。出于对医美终端消费力的谨慎考虑,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至18.61/25.73/34.24亿元(前值分别为19.12/27.13/36.25亿元),分别同比增长47.26%/38.26%/33.1%,对应PE分别为31.6/22.8/17.2倍,维持“买入”评级。 评论:32023年归母净利润预计增长43%-50%,其中四季度实现加速公司2023年单四季度归母净利润增长44.34%-77.5%,扣非净利润增长66.47%-105.26%,均较三季度实现显著加速。公司在去年基数较低情况下,抓住了四季度医美消费旺季机遇,实现加速成长。其中预计嗨体系列凭借品牌势能仍实现稳健增长,濡白天使继续放量增长,进一步增厚公司业绩。此外,公司在2023年上线了新品“如生天使”,进一步丰富再生材料系列的产品供给,为公司销售提供增量。投资建议我们认为医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。公司未来将进一步强化研发及优质合规产品供给,渠道端进一步覆盖终端医美机构,强化医美龙头地位。出于对医美终端消费力的谨慎考虑,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至18.61/25.73/34.24亿元(前值分别为19.12/27.13/36.25亿元),分别同比增长47.26%/38.26%/33.1%,对应PE分别为31.6/22.8/17.2倍,维持“买入”评级。 风险提示终端医美消费不及预期;新品研发及上市进度不及预期;市场竞争环境恶化。
家家悦 批发和零售贸易 2023-12-12 12.48 -- -- 12.58 0.80%
12.58 0.80% -- 详细
事项:公司今年以来积极顺应性价比消费趋势变化,开展量贩零食以及折扣社区超市等硬折扣新业态布局。有望为公司业务长发展带来新动力。根据公开报道,公司目前量贩零食品牌“悦记好零食”营业店数接近50家,硬折扣社区超市“好惠星”已开门店约4家。 国信零售观点:针对公司硬折扣新业态布局。我们认为,硬折扣业态的本质在于通过极致选品、压缩供应环节,在终端实现更高周转和规模达到性价比,实现成本的降低服务大众消费者。而家家悦经过多年运营,在全球直采的网络;强大的生鲜加工及生产能力;仓储物流网络建设;数字化追溯体系等五个方面初步具备了发展折扣零售的运营关键能力,未来随着公司店铺模型的进一步跑通,通过积极的规模化扩张,有望打造成为公司新增长曲线。 整体来看,今年以来,公司传统业务线下门店客流实现了稳步复苏,线上渠道建设日益完善以把握到家业务机遇,且随着山东省外的经营逐步成熟以及盈利能力向好,业绩弹性有望逐步释放。同时,公司也将持续夯实自身的供应链建设能力,在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。在此基础之上,公司积极应对消费者的需求变化,积极开展零食量贩以及折扣社区超市业态的布局,有望进一步打开中长期增长空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.79/3.61/4.02亿元,对应PE分别为30.8/23.8/21.4倍,维持“买入”评级。 评论:u性价比趋势下硬折扣零售风起,家家悦积极应变展开布局今年以来,国内居民的消费力虽然受到宏观经济影响有所承压,但对于品质消费追求仍在强化。随着未来消费分化趋势的持续,大众对更具性价比的商品需求也将进一步扩大,而这也将催生承接满足相应新需求的新渠道,因此近期包括零食量贩以及硬折扣超市等折扣零售业态得到快速发展。这一过程中传统线下零售龙头,具备多年深耕的供应链能力以及区域品牌效应,有望通过积极应变转型,在行业变迁中占得先机。而为应对行业需求变迁,家家悦今年以来积极应变,开展了包括量贩零食以及折扣超市在内的两大折扣零售业态布局,并取得了初步的成果:1)量贩零食:悦记好零食,定位极致性价比的零食折扣店,致力于通过打造悦好吃、悦品质、悦多样、悦便宜的四悦理念,目前零食店SKU约1000+,包括进口食品、特色产品、坚果干货、蜜饯果脯、鱼类海鲜、肉类制品等。根据公开报道,自2023年5月启动至今,悦记好零食营业店数接近50家。在门店模型初步跑通后已经开放加盟,目前已有18家加盟店遍布威海,呼市,济南,青岛,淄博,烟台等地,并在11月24日,完成了10店同开。预计2024年将加速开店。 2)折扣超市:好惠星,定位硬折扣社区店。着力打造产品力和供应链的致胜能力,以及低成本运营和轻资产模式。公司自2023年9月启动首家济南历下区天玺好惠星改造开业以来,已在烟台、济南等地区陆续开出四家门店,门店面积在250-450平米不等,SKU数量在760-900个不等,公司计划23年底完成在营门店10家。u硬折扣模式风起,家家悦依托现有优势有望实现加速布局硬折扣模式的本质是通过极致选品、压缩供应环节,在终端实现更高周转和规模达到性价比,来实现成本的降低,服务大众消费者。因此,渠道企业转型折扣化绝不是走廉价路线,核心在于通过垂直供应链再造和对应的组织变革创新来实现“高质低价”,这需要企业具备以下核心能力:1)布局全球、庞大且高度自有化的供应链体系,在全球价格低洼带采购和商品开发。2)垂直供应量体系,具有强大的自有品牌体系,包括和大牌品牌商合作定制能力等。3)对于消费者的洞察,保证精选商品能力,通过控制SKU数量,有效降低管理难度,并通过单商品规模化有效降低成本。4)高效的组织管理能力,在各个运营环节优化提效,打造适应低价体系的成本费用模型。5)多元化的开店模式,完善的加盟合作模式,实现规模快速扩张,从而提升对上游采购的议价能力。u家家悦的布局优势:作为线下零售龙头,公司初步具备布局折扣零售的优势1)全球直采的网络:公司坚持集中采购、统一配送为主的供应链模式,建立了杂货商品厂家直采、生鲜商品基地直供的采购体系,与全球2000多个厂商建立直供模式建立企球商品的源头直采,生鲜产品直采占比超80%减少中间损耗和溢价,打造最短供应链,从而保障商品价格、品质快速达代优势。 2)强大的生鲜加工及生产能力:公司已经搭建了自有工厂、生鲜加工中心、中央配餐中心优化农业产品供应链,不断增强农业产品的后加工能力,并提高标准化、品牌化,强化生鲜的竞争优势。而自开工厂方式,从大米、花生汕到购物袋,都实现了自产自销。进而提高生鲜、初级产品、半成品及熟食产品的标准化、品牌化和差异化,从而为门店打造高质低价的门店产品组合提供支持。 3)仓储物流网络:公司已经在山东、河北、皖北等地建设了8处物流园区,总面积约50万平方米。目前基本已经完成了物流立体化布局山东2.5小时物流配送圈,从而为产品的快速上新和调整以及减少中间损耗带来保障。 4)数字化追溯体系:公司积极利用WMS/TMS等信息系统,提升物流数字化能力,提高物流综合运营效率。 从而实现人效的快速提升,以及内控效率的优化。u中长期发展:利用现有优势快速发展,未来直营加盟模式协同1)区域布局上:新业态与现有业态的区域布局进行协同。当前家家悦已经在区域布局上实现一体两翼,区域加密的态势。从公司当前创业商超业务布局来看,公司在山东市场继续强化密度,纵深推进城市社区网络布局;而在京冀蒙、苏皖的两翼推进稳健发展,在提高市场竞争力的基础上,有序推进网络布局,扩大市场渗透能力和品牌影响力。未来折扣创新业务有望在公司现有业务布局区域中,依托区域内公司初步具备的品牌效应,以及仓储物流基础能力,实现有质量的快速增长。 2)发展模式上:先直营后加盟合作。今年作为企业布局新业态的第一年,首先需要将商业模式以及门店模型打造完善,在此基础上预计明年将通过区域加盟,以及单店合作的发展吸纳区域加盟商以及创业者共同发展,实现规模的快速扩张。 u投资建议今年以来,公司传统业务线下门店客流实现了稳步复苏,线上渠道建设日益完善以把握到家业务机遇,且随着山东省外的经营逐步成熟以及盈利能力向好,业绩弹性有望逐步释放。同时,公司也将持续夯实自身的供应链建设能力,在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒。在此基础之上,公司积极应对消费者的需求变化,积极开展零食量贩以及折扣社区超市业态的布局,未来随着创新业务模型的进一步跑通,通过积极的规模化扩张,有望打造成为公司新的增长曲线。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.79/3.61/4.02亿元,对应PE分别为30.8/23.8/21.4倍,维持“买入”评级。 u风险提示新业态布局不及预期;宏观经济下行影响居民购买力;传统商超业务运营受到分流影响。
安克创新 计算机行业 2023-12-11 78.20 103.58 24.77% 84.70 8.31%
84.70 8.31% -- 详细
公司主营跨境出口电商业务,以消费电子品类及亚马逊渠道为主。公司拥有由Anker、soundcore等六大品牌组成的全球化品牌矩阵,销售渠道遍布欧美、日本、中东、中国等全球市场。2022年数据看,公司充电类收入占比48.25%,无线音频类占比19.8%,智能创新类占比30.82%;北美市场收入占比50.9%,欧洲/日本市场分别占比20.22%/13.77%。2023年前三季度公司营收及归母净利润分别增长24%/46%,受益于海外线上需求旺盛,运费下降以及公司自身的运营优化,整体业绩表现亮眼。 跨境电商行业快速发展,消费电子品类需求景气度高。前三季度中国跨境电商出口同比增长17.7%,整体景气度高。中长期看,海外电商仍有较大渗透率提升空间,且物流、支付等供应链环节有望进一步优化。其中消费电子品类需求景气度高,在2022年跨境出口B2C品类结构中占比21.8%,未来在供给端产品创新升级,以及消费者追求智能生活趋势下,仍有较大的增长空间。同时,在品牌化大趋势及跨境电商监管趋严下,行业集中度有望逐步提升,龙头企业竞争优势进一步凸显。 专注高附加值研发环节,多品类+渠道扩张推动持续增长。公司专注于高附加值的产品设计和研发环节,已成为领先的中国跨境电商品牌,尤其在充电品类领域,Anker主品牌销售常年位居亚马逊前列。品牌效益凸显下公司净利率水平领先同行,2023年前三季度达10.62%。目前,公司在品类研发创新及渠道扩张方面逐步形成了可复用能力,未来充电品类进一步创新升级满足消费需求的同时,智能创新、无线音频领域品牌力有望逐步增强从而打开新的成长曲线。此外渠道端,公司在较强的市场拓展能力下,有望继续分享其他新兴国家市场电商渗透率提升的红利。 盈利预测与估值:公司作为跨境电商出口龙头企业,当前有望受益海外线上消费需求持续增长以及前期行业出清后的竞争格局优化。同时正通过自身不断推进产品创新升级为消费者不同场景的多设备使用提供高效灵活的产品解决方案,而多品类以及扩市场经营将为公司未来持续贡献营收增量。同时考虑公司产品迭代升级以及品牌力提升,以及短期运费及汇率因素,有望实现进一步释放业绩弹性。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为16.91/19.85/23.81亿元,分别同比增长47.94%/17.37%/19.97%。综合绝对及相对估值,给予公司目标价103.58-112.47元/股,维持“买入”评级。 风险提示:激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险;对亚马逊渠道依赖的风险;全球贸易摩擦加大的风险;汇率大幅波动的风险。
爱美客 机械行业 2023-11-13 305.55 -- -- 336.13 10.01%
336.13 10.01% -- 详细
事项:公司发布公告表示,与韩国JeisysMedicalInc.签署了《经销协议》,负责其旗下Density和LinearZ两款医疗美容治疗设备及配套耗材在中国(不含港澳台)的推广、分销、销售和相关服务工作。 国信零售观点:1)在抗衰、抗初老需求增长下,皮肤光电类医美近年来行业规模快速增长,其拥有创伤小、治疗时间较短、并发风险低等优势,是众多消费者首次尝试的医美项目,据MedicalInsight数据(引自新氧),2022年中国医美光电市场规模达356.74亿元。爱美客此次拟引入皮肤无创抗衰仪器,有助于公司分享光电医美的增长红利。2)医美产品的丰富度有利于企业做大体量规模,以及企业单产品的生命周期存在缩短的风险,丰富的管线则在一定程度上可抵御市场竞争风险,提升企业的综合竞争力。爱美客目前以注射类医美产品为主,引入光电设备后有助于丰富产品管线,增强终端品牌认知,进一步强化综合竞争力。 考虑Density和LinearZ两款产品仍需进行临床试验和注册,取得NMPA产品注册证方可销售,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为19.12/27.14/36.25亿元,对应PE分别为37.4/26.4/19.7倍,维持“买入”评级。 评论:拟引入韩国皮肤无创抗衰仪器,丰富产品管线根据此次《经销协议》,爱美客负责JeisysMedicalInc.旗下Density和LinearZ两款医疗美容治疗设备及配套耗材在中国(不含港澳台)的推广、分销、销售和相关服务工作,且为独家经销商,协议自双方授权代表正式签署之日起生效。具体协议包括:1)有效期从生效日期开始,至产品获得监管批准后10年终止;2)爱美客负责在中国(不含港澳台)开展必要的临床试验,并组织在经销区域内的注册登记;3)爱美客同意支付100万美元的定金,并有权选择在获得NMPA产品注册证后将该款作为产品采购款使用。 从合作方背景看,韩国JeisysMedicalInc.公司成立于2001年,主营皮肤医疗美容设备,拥有超声波、射频、激光等多个领域的产品管线,在美国、中国、日本、欧洲等40多个国家和地区开展业务。在光电医美领域拥有较高的知名度和丰富的产品管线,其在韩国科斯达克(KOSDAQ)上市,拥有较强的品牌背书,2022年营收规模8800万美元左右,同比增长31%,2021年营收同比增长48%,在全球疫情影响下仍保持优异的增长表现。 从引进的产品特性看,Density已在韩国上市销售,与竞品相比拥有单级和双级两种高频能量,提供针对皮下脂肪层和筋膜层的单级高频,以及针对表皮和真皮上层的双级高频。LinearZ也已在韩国上市销售,具有模式和深度可调的优势,精准治疗不用皮肤层及为求美者提供定制化的方案。从行业层面看,皮肤光电类医美近年来行业规模快速增长,其拥有创伤小、治疗时间较短、并发风险低等优势,是众多消费者首次尝试的医美项目。且在终端实际医疗过程中,光电设备与注射也能形成较好的联合治疗,达到更好的抗衰效果。据据lMedicaltInsight数据(引自新氧),22022年中国医美光电市场规模达达4356.74亿元。此外新氧数据颜究院发布的《2022年医美行业白皮书》显示,2022年医美消费者最钟爱/最想尝试的医美项目中,光电类项排名第一,占比达到47.34%。与其他轻医美项目相比,光电医美项在新氧平台的GMV占比最高,2022年为43.63%,高于注射类的40.91%。投资建议总体上,爱美客通过此次与Jeisys公司的合作,将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内,实现国内注册及商业化销售,以扩充公司医美方向产品管线,丰富公司医美皮肤科产品品类,实现公司在医美皮肤科的布局。医美产品的丰富度有利于企业做大体量规模,以及企业单产品的生命周期存在缩短的风险,丰富的管线则在一定程度上可抵御市场竞争风险,提升企业的综合竞争力。爱美客目前以注射类医美产品为主,引入光电设备后有助于丰富产品管线丰富度,增强终端品牌认知,进一步强化综合竞争力。中长期看,医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间,合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。 公司将进一步强化研发及优质合规产品供给,渠道端进一步覆盖终端医美机构,未来引入销售光电医美设备后整体产品管线也进一步丰富,增强整体综合竞争力。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为19.12/27.14/36.25亿元,对应PE分别为37.4/26.4/19.7倍,维持“买入”评级。 风险提示医美消费不及预期;在研产品进度不及预期;Density和LinearZ产品在中国市场获批进度不及预期。
小商品城 综合类 2023-11-08 7.10 -- -- 8.73 22.96%
8.73 22.96% -- 详细
事项:公司2023年11月6日收盘后发布公告称,下属子公司快捷通支付服务有限公司(以下简称“快捷通”)于近日获国家外汇管理局浙江省分局批准开展支付机构外汇业务。 国信零售观点:1)支付机构外汇业务指支付机构通过合作银行为市场交易主体跨境交易提供的小额、快捷、便民的经常项下电子支付服务。快捷通此次获批外汇业务契合了义乌小商品外贸市场的需求,有助于提升整体跨境贸易效率。2)公司此前已获批跨境人民币业务,此次外汇业务的开展将有助于进一步扩大“义支付YiwPay”的业务范围,增强义支付的品牌影响力和服务能力。3)支付机构外汇业务也将与公司线上外贸服务平台chinagoods形成业务协同,从线上交易展示到支付形成支付流与信息流闭环,为商家提供更多便捷的增值服务及基于外贸数据要素进行商业化开发。 总体上,公司作为全球领先的外贸综合服务商,积极开展数据资产和数字贸易生态建设,未来一方面受益市场经营配套服务完善下的收入增长,此外数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。维持公司2023-2025年归母净利润预测25.98/27.97/32.46亿元,对应PE为16.3/15.1/13倍,维持“买入”评级。 评论:跨境支付规模快速扩大,小商品城子公司获批开展支付机构外汇业务近年来,中国跨境电商市场快速发展,据海关总署统计,2022年跨境电商出口1.53万亿元,同比增长10.1%,占中国整体外贸进出口总额的6.4%,较2019年提升1.9pct。跨境电商快速发展下也进一步催生了商家对于高效、安全的支付方式的需求。据弗若斯特沙利文数据(转引自连连数字招股书),中国跨境数字支付服务市场总支付额从2018年的1.8万亿元增加至2022年的4.6万亿元,年复合增长达到26.4%,并有望进一步增加至2027年的14.1万亿元。此次快捷通获批开展支付机构外汇业务,办理相关结售汇的客户主体范围为境内机构和境内个人,业务范围为货物贸易出口收入、进口支出和服务贸易项下国际物流支出。该业务契合了目前快速发展的外贸支付需求,有助于公司在万亿跨境数字支付市场中分一杯羹。此外值得注意的是,公司业务立足义乌这一全国重要的外贸市场,在当地品牌背书强,将有助于跨境外汇业务获得更快的发展。 投资建议总体上,我们认为公司获批机构外汇业务,有助于进一步扩大义支付YiwPay的业务范围,增强义支付的品牌影响力和服务能力。截至2023年10月31日,义支付YiwPay已累计为近2万个商户开通跨境人民币账户,跨境清算资金超人民币32亿元,预计未来规模进一步扩大。此外更重要在于,跨境支付业务也将与公司线上外贸服务平台chinagoods形成业务协同,从线上交易展示到支付形成支付流与信息流闭环,为商家提供更多便捷的增值服务及基于外贸数据要素进行商业化开发。 公司作为全球领先的外贸综合服务商,积极开展数据资产和数字贸易生态建设,未来一方面受益市场经营配套服务完善下的收入增长,此外数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为25.98/27.97/32.46亿元,对应PE分别为16.3/15.1/13倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名