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百联股份
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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10.06
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10.36
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2.98% |
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公司发布 2024年业绩预告, 2024年预计全年实现归母净利润 14.25~17.10亿, 同比增长 257.04%-328.45%,扣非归母净利润 0.85~1.27亿, 同比下滑 56.19%-34.54%。 国信零售观点: 公司在整体线下消费承压情况下, 不断通过自身调整转型业务经营, 利用地理位置和自有物业优势, 重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等, 随着相关调改项目逐渐落地以及奥特莱斯不断爬坡, 后续有望带动业绩水平提升。 同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值, 进一步激活公司经营潜力, 未来公司不排除将继续通过发行公募 REITs 盘活物业资产。 考虑到公司 REIT 项目相关上市费用以及税费影响, 我们略下调 2024年并维持 2025-2026年归母净利润至 15.56/7.51/8.92(原值为17.34/7.51/8.92) 亿, 对应 PE 为 12/24/20x, 维持“优于大市” 评级。 评论: 公司发布年度业绩预告, 系发行 REIT 归母净利润高速增长公司发布 2024年业绩预告, 2024年预计全年实现归母净利润 14.25~17.10亿, 同比增长 257.04%-328.45%,扣非归母净利润 0.85~1.27亿, 同比下滑 56.19%-34.54%。 单 Q4实现归母净利润-1.95~0.90亿, 增速区间在-454.55%~63.64%; 扣非归母净利润-0.73~-0.31亿, 增速区间在-62.65%~-12.04%。 预计公司处于业绩预告区间中值水平, 即实现归母净利润 15.68亿/yoy+292.7%, 扣非归母净利润 1.06亿/yoy-45.36%。 公司归母净利润大幅增长主要系公司发行华安百联消费 REIT 取得投资收益所致。 公司以上海又一城购物中心作为底层资产于 2024年 8月成功发行 REIT, 有利于公司打造消费基础设施的“投、 融、 建、 管、 退”完整闭环, 实现自有物业的自我循环和良性发展。 而从公司经营业务角度来看, 预计由联华超市运营的相关超市业务仍产生较大亏损, 叠加购物百货业态整体承压, 拖累公司报表业绩, 但公司优势业务奥特莱斯预计仍保持稳定发展。 投资建议公司在整体线下消费承压情况下, 不断通过自身调整转型业务经营, 利用地理位置和自有物业优势, 重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等, 随着相关调改项目逐渐落地以及奥特莱斯不断爬坡, 后续有望带动业绩水平提升。 同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值, 进一步激活公司经营潜力, 未来公司不排除将继续通过发行公募 REITs 盘活物业资产。 考虑到公司 REIT 项目相关上市费用以及税费影响, 我们略下调 2024年并维持 2025-2026年归母净利润至 15.56/7.51/8.92(原值为 17.34/7.51/8.92)亿, 对应 PE 为 12/24/20x, 维持“优于大市” 评级。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2024-12-16
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12.27
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12.77
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4.07% |
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4.07% |
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事项:百联股份近年来积极对现有物业进行调改转型,目前旗下国内首座聚焦二次元文化的商业体ZX创趣场营也额在“谷子”经济趋势推动下实现快速增长,并将于本月底开设杨浦第二家百联ZX商场。同时公司持续深耕符合当前性价比消费趋势奥特莱斯业态。 国信零售观点:公司作为上海国资委旗下华东地区零售龙头企业,在整体线下消费承压情况下,不断通过自身调整转型业务经营,利用地理位置和自有物业优势,重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等;并积极推动超市业务减亏和股权比例降低,未来有望带来利润弹性。同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值,进一步激活公司经营潜力,其中公司今年发行的公募REITs项目带动前三季度投资收益大增,华安百联消费REITs于2024年8月16日起在上交所上市,最终募集基金份额10亿份,发售价格为2.332元/份,基金募集资金净额为23.32亿元,预计将为公司贡献较高投资收益增量,未来公司不排除将继续通过发行公募REITs盘活物业资产,同时考虑公司百货调改项目逐渐落地放量有望带动业绩水平提升,我们上调2024-2026年归母净利润至17.34/7.51/8.92(原值为15.79/7.13/8.47)亿,对应PE为12/27/23x,维持“优于大市”评级。评论:“商业+”创新尝试带动业态变革,ZX创趣场迎合“谷子”经济表现靓丽百联股份作为传统百货和购物中心业态龙头,近年来不断推动转型升级,以吸引高质量客流为目的,实现业务的持续成长。一方面公司积极对经典门店进行改造转型。自2015年开始,公司开始将上海核心地区商圈门店作为转型重点,升级线下消费体验,适应新的消费趋势变化。2017年公司将老一百大厦和东方商厦南东店进行合二为一形成第一百货商业中心,并开启“消费+体验”的新零售转变,依托本身特有的老上海弄堂文化进行商业引流,目前已成为公司重点项目之一,根据公司官网披露,2023年10月为期3天的74周年店庆活动期间,该商业中心总销售额超过4100万元,较2022年同期4天的活动增长8.1%,较2021年同期5另一方面,公司利用年轻消费者对于创新型场景的追捧,不断扩展商业地产的附加值打造新型零售业态。 对于目前消费大军的Z世代来说,兴趣是其进行购物的主要动力来源,公司聚焦年轻消费者兴趣爱好,打造“网红”商业体。 作为中国首座聚焦次元文化的商业体,百联ZX创趣场位于上海市黄浦区南京东路核心地段,由前身华联商厦改造而来,建筑面积1.1万m2。以内容经营为核心,聚集海外头部ACGN二次元零售、社交文化体验业态,为Z世代客群创造出了一个极富沉浸式体验的社交共振场。百联ZX采用策划型招商,与品牌共建运营体系,从策展到活动执行,提供全方位运营支持,包括配货、销售活动策划及品牌成长规划。目前ZX创趣场全国首店占比70%,其中全球3家,全国18家,上海7家。截至2023年12月31日,百联ZX创趣场销售额达3亿元,全年客流突破950万,而今年伴随谷子经济持续走热,叠加百联ZX的影响力扩大,据财联社,二今年前三季度,百联ZX创趣场销售收入同比上涨84%,客流量同比上涨约40%。 而在南京路百联ZX成功的基础上,公司将在今年年底12月28日于上海悠迈生活广场改造建设第二“百联ZX”,新项目选址于杨浦大学城周边,紧邻B站、叠纸游戏等年轻文化企业的总部。本次调改在保留4楼和5楼基础上,主要对对B1至L3约1.5万平方米进行改造,计划推出主题餐饮空间、共创多功能空间、游戏体验空间等多个场景,并预计将于明年4月开始与周边大学社团展开联动,扩大商业体声量。谷子经济有望为线下零售提供转型新思路“谷子”源自英语“Goods”,即“商品”的意思,主要指漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品衍生出的周边产品,包括海报、徽章、卡片、挂件、立牌、手办、娃娃等。谷子经济是近年来兴起的一种新型消费现象,是围绕二次元IP周边商品所形成的消费文化和经济形态。 作为符合年轻人需求的情绪消费品,“谷子”经济下产品具备件单价低、复购频次高、社交属性强等特征,相关产业增长爆发力极强。特别是在当前经济形势下,对于成长于物质丰富时期,但短期又面临生活和就业压力的国内年轻人而言,谷子不仅仅是商品,更是情绪表达与释放的窗口,同时又因为有高度的社交属性,成为年轻人的青睐产品。 根据iMediaResearch数据显示,2023年中国谷子经济市场规模1201亿元,2024年预计增长至1689亿元,而随着泛二次元生态及周边衍生市场的发展,未来数年谷子经济市场规模将呈持续增长态势,预计2029年整体市场规模有望达3089亿元。随着谷子经济热度的提升,传统百货商场在升级改造中也迎来了新的思路。越来越多的商场开始积极引入二次元品牌,着力打造主题街区,促使二次元相关消费品类门店数量迅速攀升,通过引入“谷子店”“谷子市集”,吸引了大量年轻消费者的关注与光顾。谷子店充分满足了年轻人的购物需求,并在一定程度上帮助渠道筛选了用户群体,并为二次元爱好者们搭建起线下社交平台。根据联商网数据,目前预计国内已有超20个一、二线城市在打造二次元消费城市地标,参与范围超60个城市核心商业圈。而百联通过抢先布局,利用自有物业改造升级,并吸引重磅IP入驻,有望直接受益谷子经济发展。奥特莱斯:以自建模式持续扩张,符合当下性价比消费趋势百联股份于2006年开设国内第一家花园式奥特莱斯——上海青浦奥莱,近五年均位列全国奥莱榜单榜首,2021年成为全国唯一一家年收入超过50亿的奥特莱斯,2023年年收入已达61.7亿。在积累相关运营经验,百联自2012年开始以平均每年一家的速度进行连锁化扩张,截至目前,公司旗下共拥有9家奥特莱斯,仍以公司优势地区华东地区为主。2023年公司奥莱业务整体表现依旧强势。2023年百联奥莱事业部销售额同比2021年上涨14%,累计客流近3000万,同比2021年上升31%。而在相关节假日期间,奥莱相关表现更佳,例如,百联奥莱元旦销售创历史新高、青浦百联奥莱五一单日销售创历史新高、长沙百联奥莱五一单日销售创历史新高、百联奥莱双十一销售创历史新高。 2024年以来百联奥莱同样表现亮眼。2024年春节期间全国多家奥莱整体客流同比提升超30%,销售额同比增长超10%。其中,青浦百联奥莱客流、销售均实现同比两位数增长,济南、长沙、南京等店客流同比提升60%+和销售同比增长20%+。运动,青年汇”品牌活动,带动业绩同比提升77.8%。另一方面,以微度假为全年营销主线,通过互动体验类、生活方式类营销活动,探索场景化营销模式,持续输出百联奥莱“大牌扫货”、“文艺休闲”、“漫旅时光”、“益起童行”四大TAG品牌形象,2023年暑期“百联奥莱X迪士尼夏季主题后花园”活动带动整体销售较2021年同期增长超46%,客流增长近64%。 展望未来,百联奥莱持续升级存量项目,并挖掘潜在增量机会。对于现有门店,公司不断推进标杆型、稳定增长型、快速成长型三大梯队化建设,根据各门店目前发展阶段,制定“一店一策”,明确升级调整方案;同时加快拓展全国奥莱,如推进成都熊猫基地等重点投资项目,以及加速研究潜在项目储备。 投资建议公司作为上海国资委旗下华东地区零售龙头企业,在整体线下消费承压情况下,不断通过调整转型自身业务经营,利用自身地理位置和自有物业优势,重点发力符合当下消费趋势业态如谷子经济和奥特莱斯等;并积极推动超市业务减亏和股权比例降低,未来有望带来利润弹性。同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值,进一步激活公司经营潜力。其中公司今年发行的公募REITs项目带动前三季度投资收益大增,华安百联消费REITs于2024年8月16日起在上交所上市,最终募集基金份额10亿份,发售价格为2.332元/份,基金募集资金净额为23.32亿元,预计将为公司贡献较高投资收益增量,未来公司不排除将继续通过发行公募REITs盘活物业资产,同时考虑公司百货调改项目逐渐落地放量有望带动业绩水平提升,我们上调2024-2026年归母净利润至17.34/7.51/8.92(原值为15.79/7.13/8.47)亿,对应PE为12/27/23x,维持“优于大市”评级。风险提示宏观环境风险,门店调改不及预期,行业竞争加剧。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2024-11-07
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10.38
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10.99
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5.88% |
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12.77
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23.03% |
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公司1-3Q2024营收同比减少8.31%,归母净利润同比增长366.88%公司公布2024年三季报:1-3Q2024实现营业收入216.17亿元,同比减少8.31%,实现归母净利润16.20亿元,同比增长366.88%,实现扣非归母净利润1.58亿元,同比减少45.25%。其中,前三季度公司投资收益为19.03亿。单季度拆分来看,3Q2024实现营业收入64.44亿元,同比减少10.91%,实现归母净利润13.45亿元,上年同期为0.14亿元,实现扣非归母净利润-0.43亿元,上年同期为0.04亿元。 公司1-3Q2024综合毛利率下降1.15个百分点,期间费用率上升0.25个百分点1-3Q2024公司综合毛利率为25.38%,同比下降1.15个百分点。单季度拆分来看,3Q2024公司综合毛利率为24.99%,同比下降1.44个百分点。1-3Q2024公司期间费用率为23.55%,同比上升0.25个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.06%/7.44%/0.02%/0.03%,同比分别变化-0.08/+0.32/+0.04/-0.03个百分点。3Q2024公司期间费用率为26.81%,同比上升1.86个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.27%/8.47%/0.04%/0.03%,同比分别变化+0.88/+0.88/+0.13/-0.03个百分点。 发行华安百联消费REIT,强化供应链管理3Q2024公司利润较多,主要是由于公司发行了华安百联消费REIT取得投资收益。华安百联消费REIT于2024年8月16日起在上交所上市,最终募集基金份额10亿份,发售价格为2.332元/份,基金募集资金净额为23.32亿元。2024年公司强化供应链管理和营运协同,引进差异化竞争的首店,策划首发活动,加大对场地、会员、推广等方面的支持力度。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司业绩超出我们此前预期,主要是由于公司发行华安百联消费REIT取得较高投资收益,我们上调对公司2024年EPS的预测202%至0.92元,考虑到未来消费复苏进程仍有一定不确定性,且华东地区线下零售竞争较为激烈,我们下调对公司2025/2026年EPS的预测21%/21%至0.26/0.28元。公司在上海等地具有较强竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏进程低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2024-09-09
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7.59
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8.37
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10.54
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38.87% |
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11.78
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55.20% |
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投资建议: 由于公司公募 REITs 于 8月上市带来投资收益,上调2024年 EPS 为 0.93(+0.65),同时考虑消费环境暂未好转, 下调公司 2025-2026年 EPS 分别为 0.27(-0.09)、 0.30(-0.18)元。 参考同行业可比公司估值, 考虑公司上海物业资源丰富, 给予 2025年高于行业平均的 31xPE, 下调目标价至 8.37元,维持增持评级。 业绩简述: 业绩略低于预期, 2024H1营收 151.73亿元/同比-7.17%,归母净利润 2.74亿元/同比-17.58%,扣非归母净利润 2.01亿元/同比-29.22%。其中 2024Q2营收 63.44亿元/同比-7.40%,归母净利润 0.82亿元/同比-34.12%,扣非归母净利润 0.39亿元/同比-51.32%。 上半年各零售业态均表现疲软,奥莱业态相对稳健。 ①分业态: 2024上半年公司百货/购物中心/奥特莱斯/超级市场/便利店/大型综合超市/专业专卖营收同比分别为-8.43%/-5.14%/+0.00%/-4.79%/-7.86%/-11.15%/-8.25%,毛利率同比分别-6.96pct/-1.26pct/-0.15pct/-0.90pct/-0.36pct/-1.95pct/+0.87pct;②分地区:华北/东北/华东/华中/华南/西南地 区 营 收 分 别 同 比 -66.54%/-10.33%/-7.26%/-12.47%/-10.01%/+4.60%。 轻重并举加快拓展步伐, 推进资产证券化。 公司积极响应上海市“REITs20条”政策号召,开辟公募 REITs 新赛道,以又一城购物中心作为基础设施项目申报发行的华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金已于 7月完成资金募集,于 8月 16日上市。 2024下半年, 公司将继续根据轻重并举的开发模式,探索多种模式的实践,以轻资产模式为核心,重点关注一线、新一线城市中位于核心发展轴上的优质地块、商业热点城市群以及机遇型城市,推进目标项目的合作意向储备;围绕市场热点及趋势,基于百联存量物业转型/引入城市奥莱,开展市场调研及经营模式研究;发挥 ZX 供应链资源优势,试点布局悠迈项目。 风险提示: 消费需求疲软,门店扩张不及预期,行业竞争加剧。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2024-04-17
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8.63
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10.35
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6.59%
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9.28
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7.53% |
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9.31
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7.88% |
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详细
投资建议:业绩低于预期,下调公司 2024-2025年归母净利润 EPS 分别为 0.28(-0.14)、0.36(-0.16)元,预计 2026年 EPS 为 0.48元,参考同行业可比公司估值,给予 2024年略高于行业平均的 37xPE,下调目标价至 10.51元,维持增持评级。 业绩简述:2023年,公司实现营业收入 305.19亿元/-5%,归母净利润 3.99亿元/同比-41%,扣非归母净利润 1.94亿元/同比扭亏为盈。 其中 Q4单季度:2023Q4实现营业收入 69.60亿元/-3%,归母净利润0.55亿元/同比-94%,扣非归母净利润-0.83亿元。 剔除公司 2022年度出售资产发行类 REITs 因素,扣非归母净利润大幅增长。分业态,2023年百货、购物中心、奥特莱斯分别实现营收18.39亿元、15.41亿元和 13.69亿元,同比增长 11.11%、23.70%和41.50%;毛利率分别达 22.50%、49.42%和 74.84%,同比增长 0.22pct、10.41pct 和 2.67pct.现金分红比例大幅提升,积极探索消费新场景。2023年,公司重点聚焦四个“商业+”跨界融合,以“商业+”年轻力中心、“商业+”社区能量场、“商业+”时尚孵化场、“商业+”城市微度假的发展路径持续描绘百联特有的“商业+”时代文明。在稳健经营的同时,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.20元合计派发现金股利 2.14亿元,占 2023年归母净利润 53.64%,较上年分红率同比大幅增长。 风险提示:消费需求疲软,门店扩张不及预期,行业竞争加剧。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2024-04-16
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8.85
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9.18
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3.73% |
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9.31
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5.20% |
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详细
公司2023年扣非利润端实现扭亏为盈。2023年公司实现营业收入305.19亿元/yoy-5.47%;归母净利3.99亿元/yoy-40.79%,扣非归母净利1.94亿,实现扭亏为盈。23年公司业绩出现下滑,主要原因系一方面子公司联华超市其联营企业计提重大预期信用损失,致使百联股份对应投资收益亏损1.42亿元;另一方面,公司22年同期发行类REITs项目产生7.09亿投资收益带来较高基数。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),合计派发现金股利占2023年归母净利润53.64%。 毛利率不断提升,费用率管控良好。2023年公司毛利率同比+1.61pct,受益于综合百货业态疫后快速复苏毛利率呈上升趋势,公司销售/管理/财务费用率分别同比-0.32pct/+0.53pct/-0.40pct,整体管控良好。 核心业态综合百货实现快速增长,奥莱业务表现亮眼。公司主营业务超市收入比重约78%,综合百货归母净利润比重约114%。从核心贡献利润的综合百货业态细分业务来看,2023年百货/购物中心/奥特莱斯分别实现收入增速+11.11%/+23.70%/+41.50%,未来公司持续将奥莱作为公司主要发展业态不断扩张,并通过扩展商业地产附加值转型百货和购物中心业务。而超市业务虽在23年受一次性计提影响拖累利润,但24年有望实现轻装上阵。 公司自有物业区位优势明显,探索REITs手段盘活存量资产。近年公司积极探索REITS等手段盘活存量商业资产,2023年公司公告将100%持股的上海又一城购物中心作为基础设施项目进行公募REITs申报并获受理。若本次项目成功发行,也将为公司带来投资收益增厚利润,为主业发展转型储备弹药。 风险提示:业绩恢复不及预期、行业竞争加剧风险、转型升级不及预期。 投资建议:2023年公司受到超市业务利润拖累以及前期非经收益高基数影响导致全年利润端有所承压,但公司核心业态综合百货仍在疫后实现快速复苏,其中符合当前新假币消费趋势的奥莱业态表现尤为强劲,未来公司将持续推进全国性奥莱业态的布局,并且紧抓消费趋势变革推进存量购物中心及百货业态转型。同时随着公司积极推进公募REITs项目落地,有望带动相关投资收益提振,并进一步激活公司经营潜力。考虑到整体线下消费力仍处于渐进式复苏阶段,公司超市业务仍将有所承压,同时因公募REITs项目发行仍在推进中,暂不考虑其带来的潜在投资收益影响,我们下调2024-2025年预测至7.24/8.33(原值9.18/11.34)亿元,并新增2026年预测9.13亿元,对应PE分别为22/19/18x,维持“增持”评级
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百联股份
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批发和零售贸易
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2023-03-29
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12.30
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13.75
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11.79% |
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14.68
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19.35% |
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核心观点公司为立足上海的龙头零售商,疫后修复弹性可期。公司为原友谊股份吸收合并第一百货、华联商厦后更名而来,以上百货公司历史分别可追溯至 1952年、1936年、1918年。公司目前业务包括综合百货、连锁超市、专业连锁三大业态,手握多项优质核心物业资产,在华东地区门店区域优势明显。疫情前公司业绩稳定提升,2017-2019年公司营收、净利 CAGR 分别为 3.42%/6.36%,疫后三年公司业绩有所波动,静待公司疫后修复行情开启。 百货行业复苏进程已然重启,展望疫后零售行业结构优化。我国百货行业竞争格局与国外存较大差异,2021年 CR5/CR10仅 8.0%/12.2%,但我国区域性百货龙头竞争力更出众。2022年 6-9月社零总额阶段性上升打响消费复苏第一枪,年末以后复苏进程更加迅速。2022年 12月粮油食品、日用品类社零分别恢复至 2019年的 129.18%、116.88%水平,凸显必选消费的成长属性。百货行业必选消费属性特征较强,因此疫后修复速度快,2021年百货行业规模 YoY+29.50%可作为 2023年行业恢复速率的参考。 传统业务夯实、升级,期待新业态打造第二成长曲线。综合百货为公司核心业态,闭店调整的阵痛期以后,公司百货门店规模稳步提升。 超市业态为公司业绩基本盘,2022Q1-Q3公司超市业态合计占营收84.11%,其以并购模式不断扩张,门店规模居全国前列。近年来,公司加速百货业态、百货门店、百货产品的升级趋势,且公司供应链建设稳步推进,数字化建设路径进一步明晰。2020年 7月公司提出免税品经营资质的申请,鉴于免税资质落地后公司有望再添重要发展动能,因此公司免税资质申请进度值得密切关注。 投资建议公司为百货行业华东区域龙头,牢固卡位上海核心商圈地域优势。 防疫政策优化后零售行业景气度上升,目前公司百货业态升级初见成效,且积极进行提质增效、创新营销,加快数字化建设与供应链建设。免税牌照申请结果为公司现阶段驱动业绩增长的最大“X”因素,未来免税资质若落地,则公司有望再添重要发展动能。我们预计公司 2022/2023/2024年分别实现营业收入 331.75/349.17/364.84亿元,归母净利润-2.33/4.30/5.99亿元,基于 3月 27日收盘价 12.26元,对应 2023/2024年 PE分别为 50.87X/36.51X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示免税品经营资质申请进度不及预期;疫情反复风险;传统百货行业衰落风险。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2022-07-15
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11.76
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11.79
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0.26% |
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11.79
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0.26% |
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公司2022年上半年实现归母净利润-13,400万元至-11,000万元公司发布2022年半年度业绩预告:2022年上半年公司实现归母净利润-13,400万元至-11,000万元,实现扣非归母净利润-15,200万元至-12,400万元,去年同期公司归母净利润为51,098.95万元,扣非归母净利润为48,720.12万元,公司由盈转亏。单季度看,2Q2022公司实现归母净利润-28,941万元至-26,541万元,实现扣非归母净利润-29,741万元至-26,941万元。去年同期公司归母净利润为23,835.16万元,扣非归母净利润为22,313.73万元。积极承担社会责任,受疫情冲击影响较大报告期内公司归母净利润出现亏损,主要是由于受到2022年上半年上海等地疫情的冲击,自2022年3月下旬起,公司旗下除参与保供的部分门店外,其他在沪门店均处于闭店状态,至6月初才逐步恢复正常营业。同时,公司积极响应上海市政府及国资委的号召,践行企业社会责任,对符合条件的小微企业租户和个体工商户租户实施房屋租金减免方案。据公司2022年7月14日发布的关于支持疫情防控减免小微企业和个体工商户房屋租金的公告,公司对于符合条件的小微企业和个体工商户免除2022年6个月租金,其中2022年租期不满一年的按比例免租。据公司初步测算,预计本次减免租金的政策对公司2022年营业收入的影响约为3.31亿元,约占2021年经审计营业收入的0.96%,对公司2022年归母净利润的影响约为2.15亿元,约占2021年经审计归母净利润的28.61%。 2022年下半年度,公司将积极响应政府出台的各种促消费政策,组织开展各项营销活动,增加线上购物及社群服务体验,多措并举促进消费持续恢复,提升公司经营业绩。下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩低于预期,主要是由于2022年上半年受到疫情冲击的影响较大,我们下调对公司2022年EPS的预测52%至0.11元,维持对公司2023/2024年EPS的预测0.50/0.53元。公司作为上海百货龙头,具有较强的区域竞争优势,短期疫情冲击不改公司长期增长逻辑,维持“买入”评级。风险提示:疫情恢复进程低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2020-09-02
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15.71
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18.74
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19.29% |
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18.74
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1H2020营收同比减少27.87%,归母净利润同比减少56.89% 1H2020实现营业收入188.26亿元,同比减少27.87%;实现归母净利润2.63亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少56.89%;实现扣非归母净利润0.64亿元,同比减少88.38%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,2Q2020实现营业收入89.90亿元,同比减少24.18%;实现归母净利润2.36亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少15.83%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比减少14.48%。 综合毛利率上升3.18个百分点,期间费用率上升4.19个百分点1H2020公司综合毛利率为24.45%,同比上升3.18个百分点。1H2020公司期间费用率为21.53%,同比上升4.19个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为15.49%/6.08%/-0.08%/0.04%,同比分别变化3.17/1.35/-0.35/0.03个百分点。 支持供应商共渡难关,线下可选业态犹待恢复 面对疫情冲击,公司展现了作为国有控股上市公司及龙头零售企业的担当,和供应商同舟共济,报告期内公司合计减免租金约3.38亿元。可选业态方面百联临港生活中心力争于四季度开业,同时公司继续强化优势业态奥特莱斯,杭州、青岛项目均在推进中。必选业态方面标超/大卖场营收同比增长9.51%/0.66%,收入端表现整体优于可选业态,建议关注公司可选业态下半年的边际恢复情况。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB目前为1.5X,而同业王府井PB目前为3.7X),有望受益于可选品环比改善,维持“买入”评级。 风险提示: 免税执照申请进度低于预期,超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2020-07-08
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21.68
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29.01
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33.13% |
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28.86
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公司公告称控股股东已提出免税品经营资质申请 7月6日晚,公司发布关于股票异常波动的公告,公告中称经向控股股东百联集团问询,百联集团已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请, 但该工作由于尚在推进过程中,免税品经营资质获批存在不确定性,后续百联集团及公司将依法依规及时就相关进展情况履行披露义务。目前公司的主营业务仍为有税商品的零售业务,公司生产经营情况没有发生变化。 1Q2020公司经营受疫情及收入准则调整双重影响,必选业态相对良好 因收入准则调整及疫情闭店双重影响,1Q2020公司可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/ 专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7%,而2019年上述业态收入占比为42%。必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66%/ -1.21%,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。 龙头百货持续受益免税店预期,短期仍以交易性机会为主 近期众多一二线城市龙头百货股受益于免税店预期,题材性驱动力强劲。如我们前期所陈述,百货股除免税题材类驱动以外,下半年仍有诸多看点:1)百货企业受益国企改革预期,疫情带来的业绩压力下,下半年料国企改革将加速推进;2)百货公司估值偏低,相对有一定安全边际,尤其市净率在1-1.2左右的公司,下行空间有限;3)疫情加剧经销商、品牌商去库存压力,渠道商间接受益,有利于百货的业绩恢复。我们建议客户维持对龙头百货及低估值百货的关注,部分个股仍有配置机会。 维持盈利预测,维持“买入”评级 由于集团层面申请免税牌照不确定性犹存,我们暂不考虑相关业务对公司业绩的影响,维持对公司2020-2022年EPS 为0.28/ 0.45/ 0.49元的预测。公司自有物业价值较高(PB 目前为1.9X, 而同业王府井PB 目前为4.7X),受益免税相关题材性机会,维持“买入”评级。 风险提示: 超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
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百联股份
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批发和零售贸易
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2020-05-11
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7.63
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10.50
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37.61% |
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29.01
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280.21% |
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2019归母净利润同增9.87%,1Q2020归母净利润同减91.93%2019年实现营业收入504.59亿元,同比增长4.20%;实现归母净利润9.58亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比增长9.87%;实现扣非归母净利润8.07亿元,同比增长17.44%。公司拟向全体股东按每10股派送现金红利1.00元(含税)。 1Q2020实现营业收入98.36亿元,同减30.94%;实现归母净利润0.27亿元,同比减少91.93%;实现扣非归母净利润-1.35亿元,而上年同期为3.18亿元,业绩低于预期。 1Q20综合毛利率上升1.99个百分点,期间费用率上升6.88个百分点2019年公司综合毛利率为20.88%,同比下降0.05个百分点。1Q2020公司综合毛利率为22.02%,同比上升1.99个百分点。 2019年公司期间费用率为17.72%,同比下降0.24个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.71%/4.84%/0.14%/0.03%,同比分别变化-0.63/0.03/0.35/0.01个百分点。1Q2020公司期间费用率为22.33%,同比上升6.88个百分点。 可选类收入占比降低,必选类表现相对良好因收入准则调整及疫情闭店双重影响,可选类业态收入占公司营收比例出现较大幅度降低,1Q2020综合百货/购物中心/奥特莱斯/专业专卖收入合计占主营业务收入比例为12.7%,而2019年上述业态收入占比为42%。 必选类业态1Q2020收入相对良好,标超/大卖场收入分别变化16.66%/-1.21%,必选类业态的成长预计将成为未来公司业绩增长的主要动力。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到疫情对公司可选业态的冲击,我们下调对公司2020/2021年EPS的预测至0.28/0.45元(之前为0.55/0.60元),新增对2022年预测0.49元,公司自有物业价值较高,市净率处于较低水平,且“五五”购物节刺激或带来华东区业绩恢复,维持“买入”评级。 风险提示:超市业务转型效果低于预期,购物中心改造后经营不达预期。
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