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訾猛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513120002,复旦大学经济学硕士,4年证券从业经历,2011年曾进入广发证券发展研究中心。...>>

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重庆啤酒 食品饮料行业 2025-02-11 55.20 63.80 11.58% 57.85 4.80% -- 57.85 4.80% -- 详细
投资建议:业绩符合预期,基于对量价假设的调整,我们下调2024/25/26年EPS盈利预测至2.58/2.55/2.59元,原值2.72/2.69/2.66元。结合可比公司估值表,考虑到公司长期更高的新品类及新渠道扩展潜力,给予2025年PE25X,下调目标价至63.80元(原值66.19元),给予“增持”评级。 业绩符合预期。公司发布2024业绩快报,2024年营收预计146.45亿元、同比减少1.15%,归母/扣非净利12.45/12.22亿元、同比下降6.84%/7.04%;对应24Q4单季营收15.82亿元、同比减少11.42%,归母/扣非净利亏损0.87/0.84亿元。 现饮渠道疲软量价双降,2025年拓展新渠道新品类。据测算,我们预计2024年销量/吨价分别同比-0.75%/-0.4%,预计单Q4销量/吨价分别同比-8%/-3.8%,主因现饮消费场景承压。尽管非现饮渠道增加中高端投放,但进度较慢,现饮渠道整体销量占比下降,进而对吨价负面影响。展望2025年,渠道上,公司积极拥抱非现饮新渠道新消费,与零食量贩店、酒类专营店、歪马等达成合作;拓展非啤酒类产品,推出云南新品大理苍洱橙味汽水,25年风花雪月推出新品玫瑰海盐精酿;且随着非现饮渠道乌苏、1664等单品罐化率提升或将对公司整体高端化有所助力。 资本开支项影响利润率,2025年成本优势费用控制。据测算,2024年佛山工厂资本开支对利润端带来明显负面影响,2025年预计摊销或提升,另一方面,佛山工厂投产或将带来运费节约,且资本开支项将下降。成本端,2025年1月大麦价格同比下降,包材成本压力较小。费用端,2025年公司或将对销售费用率加以控制,数字化助力人效、供应链、物流等效率持续提升,改善净利率仍有较大空间。 预计公司将维持稳健的高分红率。 风险提示:天气影响,原材料成本波动。
三只松鼠 食品饮料行业 2025-01-23 35.63 43.04 61.56% 34.16 -4.13% -- 34.16 -4.13% -- 详细
公司 2024年业绩符合预期,如期完成重回百亿的收入目标,同时净利率提升明显,展望 2025年,公司加力线下开拓,有望持续成长。 投资要点: 投资建议:维持“增持”评级。 维持 2024-2026年 EPS 预测为 1.02、1.34、 1.84元, 参考可比公司,考虑到公司发力开拓线下分销等新渠道从而实现快于行业的成长以及供应链布局逐步深化后净利率提升空间相对可比公司更大,同时考虑估值切换,给予公司 2025年 32XPE,上调目标价至 43.2元。 预告业绩符合预期。 公司发布业绩预告, 2024年实现营业收入 102-108亿元,同比增长 43.37-51.80%; 归母净利润 4.0-4.2亿元,同比增长 81.99-91.09%;扣非净利润 3.0-3.3亿元,同比增长 195.31-224.84%。其中 2024Q4单季度营收 30.31-36.31亿元,同比增长 19.68-43.37%; 归母净利润 0.59-0.79亿元,同比增长 17.21-57.08%;扣非净利润 0.33-0.63亿元,同比增长 108.52-295.84%。 扣非净利增速快于归母净利,我们预计政府补助同比略有下降。 供应链深化带动净利率提升,年货节旺季继续受益。 假设参照预告区间中枢值, 2024Q4单季度公司归母净利率同比+0.1pct 至 2.1%,扣非净利率同比+0.8pct 至 1.4%,扣非净利率同比提升明显。一方面公司深化布局供应链、改善组织管理、降本增效保证终端产品高性价比的同时实现盈利优化,另一方面也受益于年货节旺季稳步推进。 根据公司年货节战报,从渠道销售额口径看,线下分销年货节累计销售额预计同比+55%,其中细分渠道客户看:区域经销同比翻倍以上增长、 KA 客户和礼品团购亦实现较快增长;细分品类看:线下分销销售额中, 坚果品类同比+55%、坚果礼同比增长超 40%,烘焙礼破亿、瓜子花生破亿。此外,线上年货节稳步推进中,考虑公司线上全平台布局及强运营能力,我们预计高基数上有望继续稳增。 2025年持续开拓新渠道,线下日销有望贡献增量。 2025年我们预计公司将如期推进建设零食类合资工厂、全国化供应链集约基地等,提升零食自产比例和物流效率,为线下渠道全国化开拓奠定基础,同时 2024年 10月 28日已公告的爱零食、爱折扣、甄养资产并购或有望推进,形成品牌、零售、生产全链路协同,助力持续成长。 风险提示: 市场竞争加剧、 原材料成本上涨、 食品安全问题。
若羽臣 计算机行业 2025-01-21 27.73 34.40 18.99% 33.29 20.05% -- 33.29 20.05% -- 详细
公司公告 2024年归母净利润 0.9-1.2亿同比+66%-121%,符合预期,大单品洗衣液抖音势能强劲,看好后续大单品放量叠加细分产品拓展下品牌持续高增。 投资要点: 维持盈利预测,预计 2024-2026年 EPS0.61、 0.86、 1.15元,参考同业估值,考虑公司大单品放量阶段,业绩增速快于同业、业绩增长确定性高,参考同业估值给予一定估值溢价, 给与 2025年 PE40x,上调目标价至 34.40( +7.84)元,维持“增持”评级。 业绩预告区间符合预期, 自主品牌绽家实现高增。 公司公告 2024年归母净利润 0.9-1.2亿同比+66%-121%,扣非净利润 0.82-1.12亿同比+53%-108%,非经主要为政府补助。对应 2024Q4归母净利润 0.32-0.62亿同比+57%-203%,扣非归母 0.25-0.55亿同比+20%-164%。 参考蝉妈妈等线上数据我们预计公司自主品牌绽家 2024年实现营收 5亿左右同比接近翻倍增长,受益抖音大单品四季繁花洗衣液放量,以及品牌势能提升下明星单品凝珠、内衣洗等增长,估算自主品牌净利率预计 10%左右。 绽家受益衣护家清香氛化趋势,由细分品类拓展至洗衣液主品,大单品势能强劲。 公司 2020年孵化定位高端衣护家清的自有品牌绽家,以香氛和精细化护理产品支撑品牌溢价,由内衣洗等细分品类切入,逐步拓展洗衣凝珠、洗衣液等大品类, 2024Q3起抖音四季繁华洗衣液大单品放量。据蝉妈妈数据, 2025年 1月 1-15号绽家抖音 GMV2932万元同比高增( 2024年 1月 GMV1029万元)、环比维持强势能( 2024年 12月 GMV3421万元),近期四季繁花洗衣液上线无花果奶檀、杏仁奶檀新香,持续挖掘细分香型推陈出新。 代运营板块预计经营稳健、业务结构持续优化,有望受益微信等新渠道催化。 公司代运营业务板块分为传统代运营及品牌管理业务模式,品牌管理业务基于全渠道、控制权较传统代运营更多,盈利能力相对较高。 代运营板块增量预计来源于品牌管理, 2024年运营康王、艾维诺成效显著, 预计带动品牌管理业务营收高增, 后续预计在合作大集团新线下有望维持快速增长。 近期微信小店推出送礼功能、小红书承接海外用户流量,公司自主品牌及品牌管理业务均实现全渠道布局,电商新渠道有望为代运营板块带来催化。 风险提示:消费环境承压、渠道竞争恶化、新品表现不及预期。
千禾味业 食品饮料行业 2025-01-17 11.17 15.68 37.30% 12.05 7.88% -- 12.05 7.88% -- 详细
维持“增持”评级。 维持公司 2024-2026 年 EPS 0.49/0.55/0.63 元,同比-5.2%/12.4%/15.3%,维持目标价 15.68 元。 摆脱包袱, 2025 年轻装上阵。 2024Q2 起,受累于行业竞争的加剧以及 2023 年同期需求爆发带来的高基数,公司进入调整阶段,从渠道体系、产品价格体系以及管理架构方面进行重新梳理,同时加大费用投放力度帮助经销商去渠道库存。根据公司调研,截止 2024 年底公司整体渠道库存已经降至 1.5 个月以内,显著低于行业主要竞争对手的水平,在整体调整到位的作用下,我们认为 2025 年公司将摆脱包袱,轻装上阵。 产品/渠道共振, 2025 年公司有望重拾增长。 2024 年公司对产品体系以及经销商队伍进行了全面梳理,基于过低的定价对品牌形象造成了负面影响,公司下架了零售价 7 元的超低价零添加产品,主推9.9 元产品,同时向消费能力较强区域的流通渠道加大 180 天零添加主力产品的推广;渠道端公司于 2024Q2-Q3 大范围替换了不适应公司发展节奏的经销商,叠加渠道库存的出清,当前价盘得到了恢复,经销商利润边际提升,重振旗鼓下 2025 年将进一步实现终端网点的扩充,整体看,在低基数下产品体系+经销商体系的重新梳理将助力公司逐步培育增量消费人群,从而保障收入的增长。 价格体系优化+成本下行,盈利能力有望边际改善。 在下架超低价零添加产品之后,我们认为公司价格体系将得到优化,整体销售均价有望得到恢复,同时大豆、白砂糖、包材等主要原材料价格仍在下行通道;因此整体看我们认为 2025 年公司盈利能力将得到边际改善。 风险提示:行业竞争加剧;渠道扩张效果不及预期;食品安全风险等
燕京啤酒 食品饮料行业 2025-01-17 11.44 14.30 28.37% 11.97 4.63% -- 11.97 4.63% -- 详细
投资建议:维持“增持”评级。考虑公司改革释放利润效果超预期,上调公司2024-2026年EPS预测至0.37(+0.01)、0.48(+0.01)、0.60(+0.01)元,维持目标价为14.3元。 公司的预告的2024。年扣非利润超预期。公司发布业绩预告,预计2024年归母净利10.0~11.0亿元、同比+55.11%~70.62%,扣非后归母净利9.5-10.7亿元、同比+89.91%~113.90%;对应2024Q4单季度归母净利-1.88至-2.88亿元、同比减亏0.23至1.23亿元,扣非后归母净利-1.91至-3.11亿元、同比减亏0.55至1.75亿元。若参照预告区间中值,2024Q4扣非前后归母净利分别同比减亏0.73、1.15亿元,减亏幅度显著,2024年扣非归母净利增长102%、超市场预期,非经常性损益同比减少主因政府补助在同期高基数上减少。 U8大单品强势带动,量价或边际加速。考虑公司销售端激励优化成效持续显现以及同期较低基数,我们预计2024Q4公司量价增长或实现环比提速,其中大单品U8受益于持续的区域渗透、渠道拓展以及产品的逐步系列化发展,结合业绩预告我们估测2024年U8销量实现30%以上的同比增长,未来两年维度东北、华东、华中、西部等区域渗透拓展有望继续带来增量,迈向8-10元价格带的百万吨级大单品,带动公司量价增长及结构提升。 公司主动提效空间仍大,同时有望受益行业景气改善。公司处于持续降本增效过程中,前期在精益生产推进过程中存在前置的一次性费用投入,随着该部分费用逐步减少,以及人效、供应链、物流等效率持续提升,改善净利率仍有较大空间。展望2025年,公司U8导入开拓下弱势区域子公司扭亏为盈、增厚利润有望持续,广西漓泉2024Q2受水灾影响形成的低基数或实现改善。行业维度看,较为积极的政策下若餐饮场景触底企稳,啤酒行业景气有望逐步修复,公司亦将受益展现较大的量价和估值弹性。 风险提示:市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。
贵州茅台 食品饮料行业 2025-01-07 1453.00 2205.63 49.53% 1489.79 2.53%
1494.98 2.89% -- 详细
投资建议:维持增持评级。公司2024年经营情况符合预期,考虑行业仍在调整,下调2024-2026年EPS至68.23元(前值68.41元)、74.54元(76.83元)、80.97元(85.89元),参考可比公司估值,茅台韧性较强,给予公司2025年30XPE,维持目标价2205.63元。 2024圆满收官,业绩符合预期。公司发布2024年度生产经营情况公告,经初步核算2024年预计实现营业总收入约1738亿元、同比+15.4%,归母净利润约857亿元、同比+14.7%,对应24Q4总营收507亿元、同比+12.0%,归母净利249亿元、同比+13.8%。分产品,2024年茅台酒实现收入约1458亿元、同比+15.2%,系列酒收入约246亿元、同比+19.2%,其中24Q4茅台酒收入447亿元、同比+13.6%,系列酒52亿元、同比+3.4%,四季度普飞提价利润释放接近尾声,产品投放以非标茅台为主,非标贡献重要增量。生产方面,2024年公司生产茅台酒基酒约5.63万吨(同比-1.6%)、系列酒基酒约4.81万吨(同比+12%),茅台酒基酒产量同比减少约900吨我们预计与农历节气偏晚导致生产错期有关(2022-24年茅台酒基酒产量:上半年4.25/4.46/3.91万吨,下半年1.43/1.26/1.72万吨),当前茅台酒“十四五”技改建设项目仍在建设中、截至24H1进度约20%。 展望2025:务实精进为主基调。公司近期召开全国经销商联谊会,茅台酒2025年国内市场计划投放同比略有增长,我们预计普飞控量、珍品茅台减量,增量主要由大/小规格茅台、文创酒等贡献。系列酒2025年销售额目标不低于贵州茅台过去5年平均增速(约15%),将以茅台1935为主体、茅台王子酒/汉酱为两翼,经营走向精细化,通过丰富产品矩阵辅以市场费用投放的方式做强品牌力。 强化市值管理,中期分红、回购注销接连落地。2024年以来公司积极响应“国九条”,规划2024-26每年两次现金分红、分红率不低于75%,2024年度中期分红约300亿元;此外上市以来首度实施注销回购,规模30-60亿元,2025年1月2日完成首笔3亿元回购。公司业绩稳健、策略清晰,高度重视股东回报,有助于稳定市场预期。 风险提示:批价大幅回调、需求复苏慢于预期、外资大幅外流等。
今世缘 食品饮料行业 2025-01-01 45.10 57.07 20.25% 46.45 2.99%
48.22 6.92% -- 详细
公司2024稳步收官,2025年仍聚焦次高端价位,以省内市场国缘系列为核心,强化对开、四开两大核心单品;伴随渠道优势逐步展开,公司规模效应有望强化。 投资要点:投资建议:维持“增持”评级,维持目标价57.07元。维持盈利预测,预计2024-26年EPS分别为2.90元、3.08元、3.37元。 2024稳中有进,优势扩大。2024年公司省内优势持续扩大,区域方面,省内核心市场高基数下实现市占率持续提升,苏南仍实现高速增长,省外整体增速保持领先;产品结构方面,公司V系、开系对省内形成支撑,期内V9、V3、雅系增速领先,四开、对开增速显著高于所处价位带;2024Q4公司以稳定秩序为先,销售进度表现符合预期,2024顺利收官。 2025量质并举,增持彰显信心。公司近期举办2025发展大会,2025聚焦量、价、利平衡,争取在保证市场秩序基础上实现领先于行业平均增长;从战术层面,2025持续优化品牌架构,仍以次高端价位为核心价位段,国缘开系、V系为核心,今世缘、高沟为两翼,其中国缘对开、四开锚定百亿级单品,国缘V系持续深挖苏南市场,淡雅持续强化百元价位优势;同时,公司近期发布增持方案,控股股东拟出资人民币2.7亿元至5.4亿元进行增持,我们认为本次增持计划力度较充分,公司对股东回报重视度持续提升。 后百亿时代直面挑战,今世缘规模优势凸显。当下白酒行业迈入深度调整阶段,短期维度内行业去库或加速,“量比价刚性”特征延续,中期维度内,白酒商品属性将持续分化,单品价值回归及份额集中是趋势;我们认为,今世缘核心单品在省内仍处于产品周期前半段,叠加强渠道优势,国缘系列规模效应凸显,公司在去库阶段下仍能实现份额抬升;长期维度下,公司作为次高端价位头部品牌,在经历本轮去库周期后,品牌矩阵将更加清晰,品牌价值有望持续提升。 风险因素:食品安全、产业政策调整等。
五粮液 食品饮料行业 2024-12-23 140.86 171.54 31.75% 143.94 0.17%
141.09 0.16% -- 详细
投资要点:投资建议:维持增持评级。公司近期召开1218共商共建共享大会,总结本年度各项工作,2025年定调营销执行提升年,继续落实优化厂商关系,在健康、稳健的基础上谋求发展。维持2024-2026年EPS8.09元、8.33元、8.66元,参考可比公司估值给予公司2024年PE22X,维持目标价175元。 2024收官,主要年度任务顺利完成。公司举办第28届1218共商共建共享大会,2024年在生产、创新、营销、管理等方面积极进取,主要年度目标任务即将顺利完成,产品方面矩阵式布局进一步完善,渠道方面持续优化商家结构、强化渠道管控,市场方面巩固存量挖掘增量,加大力度拓展宴席、老酒、海外市场。同时公司加强资本市场管理,未来三年分红比例计划不低于70%、总额不低于200亿元,响应市场预期释出100亿元中期现金分红。 2025定调营销执行提升年,高度重视厂商关系和量价问题。2025年公司将在前一年基础上提升营销执行,强化产品动销、渠道优化和服务能力,其中对于渠道关系尤为重视。2024年普五传统渠道减量举措严格执行,渠道反馈积极;本次1218政策平稳,2025年公司将继续做好产品量价平衡,破除经销商盈利问题和千元价位竞品纠缠问题,尤其在费用管控、价格治理等方面继续发力,优化过程激励,保证全国市场投入的一致性,体现出公司对渠道的重视与呵护。 市场环境偏弱的情况下部分电商平台等渠道行为致使普五价格短期波动,我们认为公司提升经销商盈利水平的决心没有变化,渠道信心恢复是一个过程。 提质增效,健康、稳健为先。面对当前白酒行业所处阶段,公司坚持以健康稳健发展为导向,董事会于近期通过《2024年度预算执行调整方案的议案》,根据生产经营情况进行适时调整。我们预计24Q4至2025年公司将延续以稳为主的基调,理性制定增长规划,蓄力长远穿越周期。 风险提示:普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。
山西汾酒 食品饮料行业 2024-12-09 196.02 235.23 24.89% 214.27 7.79%
211.29 7.79% -- 详细
投资建议:维持“增持”评级,维持目标价238.54元。维持盈利预测,预计2024-26年EPS分别为10.36元、11.66元、13.07元。 2024Q4控、放结合,完成旺季蓄力。公司2024Q4市场强化市场秩序,针对青花及玻汾系列采取控货,当下核心市场库销比远低于竞品,且单品价格体系环比修复;当下渠道对汾酒配合意愿积极,推测2024销售规划及2025开门红大概率顺利执行;考虑到公司市场基础,预计汾酒在2024年底将重启青花系列放量,公司业绩韧性凸显。 产业供需仍在匹配,行业去库压力加大。产业仍处于库存周期去库阶段,且供需背离度仍在提升,去库压力仍在加大,但整体看,去库压力主要体现在价格层面,行业在2025旺季依旧呈现“量比价刚性”特征,但白酒消费结构继续下沉,且份额继续向茅台、五粮液及山西汾酒等特大型头部企业集中。 周期底部提供机会,汾酒2025复兴持续,优势扩大。结合各维度观测,我们认为公司竞争优势有望在2025年进一步扩大:1)公司产品线丰富的优势持续凸显,借助强品牌和产能优势,玻汾、老白汾系列仍处于成长期,持续为渠道提供盈利支撑;青花20受益白酒消费头部化趋势,凭借强势品牌力实现市占率提升,青花26进一步充实汾酒高端站位,对青花30形成支撑;2)区域层面,公司区域发展潜力仍大,汾享礼遇模式下汾酒渠道盈利仍具备相对优势,省外环山西市场仍处于份额抬升阶段,长江以南仍处于品牌驱动型增长;我们认为,去库阶段下白酒增长更加强调份额逻辑,公司具备量的优势和价的潜力,能够在产业周期底部实现市占率上行。 风险因素:食品安全、产业政策调整等。
今世缘 食品饮料行业 2024-12-09 47.56 57.07 20.25% 51.93 9.19%
51.93 9.19% -- 详细
投资建议:维持“增持”评级,上调目标价至57.07元(前值52.73元);维持盈利预测,预计2024-26年EPS分别为2.90元、3.08元、3.37元,考虑到估值切换及经济复苏预期对顺周期板块的估值支撑,参考老白干等业绩确定性较强的标的,上调目标价至57.07元,对应2025年动态PE为18X。 秩序稳健,备战旺季。2024Q4公司整体以稳定市场秩序为核心,采取阶段性控货,当下省内核心市场库销比仍相对优于同价位竞品,其中开系动销占优;当下渠道配合度仍强,国缘系列将借助旺季启动放量。 苏酒格局变化,今世缘优势持续凸显。当下产业去库压力增加,行业“量比价刚性”特征延续,预计苏酒内部消费结构下沉、份额集中趋势延续;该阶段下费用对白酒消费支撑弱化,质价比及渠道服务是关键,公司渠道基础扎实,产品价位带布局完善,雅系高周转、开系高占有延续,公司在省内份额有望持续扩大。 2025稳中有进,份额抬升。我们认为,2025产业周期探底趋势大概率延续,去库叠加苏酒格局变化为今世缘省内市场带来结构性机会:产品层面,雅系保利润,四开、对开占份额,结合苏南、苏中市场持续拓展,公司产品结构仍有上行空间;公司仍处于品牌驱动阶段,核心单品仍处于生命周期上半程,预计2025江苏大本营费销比有望保持整体稳定,公司利润确定性仍占优。 风险因素:食品安全、产业政策调整等。
五粮液 食品饮料行业 2024-12-03 144.22 171.54 31.75% 154.88 5.27%
151.81 5.26% -- 详细
公司 2024年度中期分红拟派 100亿元, 为 20年来首次大额中期分红。当前需求偏弱普五价格波动, 关注 1218大会量价指引及渠道策略, 24Q4-2025预计以稳为主。 投资要点: 维持增持评级。 公司 2024年度中期分红拟派发现金红利 100亿元,自 10月发布三年股东回报规划后短期内快速落地, 有望对冲当前较弱的市场情绪。考虑行业调整影响公司动销和价盘、 且渠道政策短期内增加费用, 下调 2024-2026年 EPS 至 8.09元(前值 8.18元)、8.33元( 8.91元)、 8.66元( 9.84元),参考可比公司估值给予公司2024年 PE 22X, 维持目标价至 175元。 首推大额中期分红,迈出三年规划第一步。 11月 28日五粮液发布中期利润分配预案, 拟 10派 25.76元(含税),合计派发 100亿元,为公司 20年来首次大额中期分红, 本次分红额约占 2023年归母净利润的 33%。 此前公司于 10月 31日发布股东回报规划, 提出 2024-2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%、 且不低于 200亿元,每年度现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施。 公司在三年股东回报规划推出后短时间内快速落地 2024年度第一次分红,根据指引 2024年度还将再分红 100亿元以上,预计将于 2025年完成派发,有望对冲当前偏弱的市场情绪。 强化价格治理, 24Q4以稳为主。 公司 2024年坚持普五控量挺价,主要通过 1618、低度五粮液、系列酒、文化酒等产品放量。 针对电商平台出现的乱价行为,年初以来公司多次正面回应,本次双十一购物节适度减少发货控制渠道投放量,并成立专班进行管控。当前开门红尚未启动,白酒需求较淡,叠加此前渠道政策落地,普五价盘近期出现波动, 24Q4公司经营以稳为主。第 28届 1218共商共建共享大会召开在即, 关注公司量价策略及渠道管控思路。 多元打法,奋进可持续发展。 展望 2025年,白酒行业预计仍将处于调整阶段,我们预计公司将以可持续增长为导向,主动适应外部环境。从长期发展来看,公司未来将在产品多元化、年轻化、国际化等方面持续发力,不断创造新的增长极。 风险提示: 普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。
宝立食品 食品饮料行业 2024-11-29 14.95 18.25 33.70% 17.45 16.72%
17.45 16.72% -- 详细
深耕最佳赛道拥抱最优质客户, 2B 主业业绩韧性凸显;同时在新品/新渠道双轮驱动作用下,空刻实现触底反弹。 投资要点: 维持“增持”评级。 维持 2024-2026年 EPS 0.58/0.73/0.89元, 同比-23/+26/+23%,参考海天味业、日辰股份、千味央厨、天味食品及立高食品给予公司 2025年 25PE,上调目标价至 18.25元(前值为15.84元); 深耕最佳赛道拥抱最优质客户,主业业绩韧性凸显。 西式连锁快餐基于其高标准化的特征,开店速度引领餐饮大行业, 再叠加其高规模效应带来的高性价比,整体来看西式连锁快餐规模增速在餐饮行业内一枝独秀,而宝立深耕西式连锁餐饮赛道为百胜中国、麦当劳、达美乐等最优质的西式连锁品牌提供解决方案,在餐饮整体增长承压背景下基于其调味料细分领域高壁垒的特点受下游餐饮客户压价影响小于烘焙、肉类领域的供应商,因此整体业绩韧性凸显。 研发为基,产能短板补齐,逐步从 50亿小市场迈向 700亿大市场。 在下游餐饮降本增效需求日益凸显的大背景下,基于宝立自身产能短板的逐渐补齐( 2023年起陆续布局烘焙及上游香辛料),在其以研发为抓手持续提升业内口碑的带动下,我们看好其产品形态逐步从调味料升级至整体解决方案,未来公司将从 50亿规模的定制餐调小市场逐步迈向 700亿的西式快餐食材大市场。 新品/新渠道双轮驱动,空刻触底反弹。 在治理结构优化的带动下,空刻 2024年开始加强了推新品以及拓新渠道的力度,品牌定位上从之前的“空刻=意面”升级至“空刻=围绕精致宝妈、都市白领人群的综合解决方案”,速食意面、烤肠、调味酱等新品层出不穷,同时持续通过完善经销商体系强化线下渠道的布局, 2024年线下渠道占比显著提升。在新品及新渠道共振的驱动下, 2024年空刻实现触底反弹,展望中长期,随着空刻产品/渠道短板的持续补齐,我们看好其持续取得超额收益。 风险提示:餐饮需求持续疲软;食品安全风险等
若羽臣 计算机行业 2024-11-20 21.00 26.56 -- 28.93 37.76%
33.29 58.52% -- 详细
投资要点:考虑公司自主品牌绽家大单品持续放量,上调盈利预测,预计24-26年EPS0.59(+0.06)、0.83(+0.04)、1.11(+0.03)元,参考同业估值、考虑公司大单品放量阶段业绩增速快于同业,给与2025年PE32x,上调目标价至26.56(+4.21)元,维持“增持”评级。 公司自主孵化绽家品牌从细分产品向大品类拓展,近期抖音新品洗衣液自播放量、看好产品驱动后续增长。公司代运营起家,2020年推出自主孵化的“绽家”、定位高端家清衣护。绽家品牌故事源自新西兰,产品定位高端,以植萃抑菌与各类个性化香氛概念支撑溢价。 借助公司积累的线上运营能力,绽家品牌主打专衣专护、挖掘细分产品切入,内衣洗衣液、地板清洁剂等四大明星单品支撑早期高增,24年绽家抖音新品四季繁花香氛洗衣液上线,主打香氛、定价高端,带动9月起抖音自播环比放量,由细分产品向空间更大的主品类拓展,后续在洗衣液战略大单品放量及细分产品推新下绽家品牌有望持续高增、带动公司业绩释放。 新渠道新需求带动家清衣护行业变革,强运营、深挖消费者需求的品牌有望份额提升。参照欧睿数据,2023年我国家清行业市场规模超1200亿,传统品牌及国际品牌占领主要份额。近年来个护家清渠道及需求端存变化,渠道端参照百亚、润本、登康,内容电商有望加速家清衣护产品推新,助力产品创新及渠道运营能力较强品牌突围;需求端衣物护理新品主打概念中香氛、精细护理型产品占比增加,其中嗅觉体验蕴含的情绪价值,特别得到年轻及中产群体的追捧、有望成为长期趋势,产品及渠道创新为绽家发展壮大提供机会。 代运营板块预计经营稳健、业务结构持续优化。公司代运营业务板块分为传统代运营及品牌管理业务模式,品牌管理业务基于全渠道、控制权较传统代运营更多,盈利能力预计相对较高。后续代运营板块未来会更偏向做品牌管理,24年运营康王、艾维诺成效显著,带动品牌管理业务营收高增,后续预计在合作大集团新线下有望维持快速增长,代运营板块整体预计经营稳健。 风险提示:消费环境承压、渠道竞争恶化、新品表现不及预期。
安琪酵母 食品饮料行业 2024-11-11 38.43 44.80 23.04% 37.55 -2.29%
37.55 -2.29%
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公司 24Q3业绩环比改善显著,国内受益于小包装酵母和 YE 产品增长实现环比改善,海外业务延续较高增长,海运费有望逐步回落。 投资要点: 投资建议:维持“增持”评级。维持公司 2024-2026年 EPS 预测为1.58、1.79、2.13元,考虑到国内市场需求受益于政策提振、预期有所修复带动板块整体估值回升,且公司作为酵母及衍生品龙头、海外业务在行业中具备较强成长性,参考可比公司给予 2025年25XPE,上调目标价至 44.8元。 业绩略超预期。2024Q1-3公司实现营收 109.12亿元、同比+13.04%,归母净利 9.53亿元、同比+4.23%,扣非净利 8.39亿元、同比+3.44%。 2024Q3单季营收 37.38亿元、同比+27.14%,归母净利 2.62亿元、同比+7.02%,扣非净利 2.43亿元、同比+21.60%,收入超预期,扣非前利润增长幅度较小主要系政府补助减少影响。 国内主业改善,海外延续较好势头。2024Q3公司酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别同比+17.8%/+5.5%/+16.3%/+76.5%,主导产品中预计酵母衍生品类增速较快,小包装受益于在家消费,大包装烘焙酵母低基数上有所改善,其他业务中食品原料等预计增长较快;国内/国外收入分别同比+20.7%/+30.2%,国内市场 4月部分主导产品调价后销量环比改善明显;线下/线上收入分别同比+25.3%/+22.0%。2024Q3毛利率同比-3.6pct 至 21.4%,预计糖蜜等原材料成本仍下降但短期海运费上涨影响较明显。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.2/+0.1pct,管理研发费率下行预计主因人员效率提升,归母净利率同比-1.3pct 至 7.0%。 龙头竞争力显现,盈利有望逐步改善。公司调整价格策略后国内销量份额预计提升,竞争力凸显,海外本地化销售人员和产能布局正收获成效、延续较好增长。国内外糖蜜成本整体下行趋势持续的概率较大,海运费 2024Q4起或有望逐步自高点回落,对利润率改善形成催化。 风险提示:市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题
百润股份 食品饮料行业 2024-11-05 24.00 29.90 26.59% 28.98 20.75%
28.98 20.75%
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维持“增持”评级。 维持公司 2024-2026年 EPS 预测 0.75/0.84/0.96元,同比-3.4%/+13.4%/+13.7%,考虑到百润股份作为成长股,在业绩改善时拥有一定估值溢价,因此参考东鹏饮料、金龙鱼及海天味业给与公司 2025年 35.6X PE,上调目标价至 29.9元(前值为 22.5元)。 业绩略低于市场预期。 公司发布 2024年三季报,报告期内公司实现营业收入 23.86亿元,同比-2.88%,实现归母净利润 5.74亿元,同比-13.67%;折合 Q3单季度实现营业收入 7.58亿元,同比-5.95%,实现归母净利润 1.72亿元,同比-24.01%。总体而言,公司业绩略低于市场预期。分产品看, 2024Q3单季度预调酒业务收入同比-6.6%,主因市场需求疲弱,但 Q3收入降幅环比 Q2收窄(第二季度收入同比-7.6%),预计 Q3单季度清爽实现增长,强爽仍有所承压。 盈利能力有所下降。 2024Q3单季度毛利率为 70.18%,同比+0.75pct,毛利率改善预计主要归因于产品结构的优化;净利率 22.67%,同比-5.39pct,下滑主因费用率的增加, 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.14/+0.29/-0.19/+0.95pct,其中销售费用率增加主因为刺激销售公司针对重点大单品加强了市场推广及品牌宣传投入。 预调酒为基,威士忌助成长。 在预调酒领域公司当前已经初步打造出 3-5-8度产品矩阵,实现了全消费人群的覆盖,在饮酒个性化的驱动下,我们看好公司预调酒业务持续放量;根据公司调研,百润预计将于 11月中旬发布国内首款威士忌产品,开启中国威士忌的元年,考虑到威士忌符合年轻人饮酒个性化的需求,在百润突出产品高性价比的策略带动下,我们看好其自下而上做高中国威士忌产业天花板,从而实现中长期超额收益。 风险提示:需求持续疲软;新品扩张不及预期等
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名