金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
良品铺子 食品饮料行业 2020-05-04 66.55 -- -- 77.88 17.02% -- 77.88 17.02% -- 详细
事件:公司4月28日发布2019年报及2020一季报。公司2019年实现营收77.15亿元,同比+20.97%;归母净利润3.40亿元,同比+42.68%。单2019Q4公司实现营收22.55亿元,同比+24.3%;归母净利润0.26亿元,同比-61.6%。2020Q1公司实现营收19.09亿元,同比+4.16%;归母净利润0.88亿元,同比-19.43%;扣非归母净利润0.73亿元,同比-4.14%。 2019年线上渠道保持高增,线下加盟门店拓展加速。2019年公司主营业务收入为76.0亿元,同比+20.22%。分渠道看,公司线上营收同比+28.3%至36.9亿元,线上销售占总营收比重也同比提升2.7pct至47.9%。线下加盟模式收入同比+16.1%至24.0亿元,主要源于公司加快加盟门店拓展,全年新增310家加盟店,同比+22.3%;直营模式收入同比+7.5%至14.3亿元,由于公司对直营门店进行调整优化,关小店开大店,虽然门店数量减少57家,但单店销售额同比+16.0%。分品类看,糖果糕点、肉类零食、素食山珍销售增速领先,坚果炒货、果干果脯增速分别为7.7%、3.2%略有放缓。分区域看,公司在优势华中地区保持平稳,华东、华南拓展加速。 高端零食战略推动毛利率提升,期间费用率平稳,盈利能力改善。高端零食战略下公司2019年主营业务毛利率同比+0.86pct至32.15%,其中线上渠道、线下渠道分别提升0.67pct、1.34pct。公司仍处于门店扩张期,促销费用、运杂及仓储、租赁费用上行至销售费用率同比+1.0pct,管理效率改善贡献管理费用率下行0.7pct,整体费用率保持平稳,公司盈利能力改善,扣非净利润同比+31.8%。全年财务收入、政府补助同比大幅增长增厚业绩。 2020Q1受疫情影响收入端仍保持正增长,逆势拿铺加快渠道扩张。公司Q1收入同比+4.2%,预计Q1线上渠道营收增速保持25%左右较快水平,得益于公司全国仓储物流布局,运营管理能力较强;Q1线下门店由于客流减少受影响较大,公司积极加大外卖业务占比。Q1线上占比提升致毛利率同比-3.6pct,公司减少费用投放,扣非净利润同比下滑4.1%,体现出公司具备较强抗风险能力。由于Q1政府补助减少52%,至归母净利润同比-19.4%。疫情使得更多优质门店资源空出,有利于公司逆势拿店加快扩张。 盈利预测:公司“高端零食”战略定位日益清晰,未来2-3年线上保持较快增长,同时加大线下加盟门店拓展,推进全国化布局,提升供应链效率。预计2020/21/22年公司归母净利润为3.8/4.7/5.7亿元,分别同比+10.9%/25.1%/20.4%。当前市值对应PE分别为71.9/57.5/47.7x,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情发酵、门店拓展不及预期、行业竞争激烈。
良品铺子 食品饮料行业 2020-05-01 68.16 83.00 15.18% 77.88 14.26% -- 77.88 14.26% -- 详细
点评事件:良品铺子发布 2019年年报,实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为 77.15亿元、3.40亿元、2.74亿元,分别同比增长 20.97%、42.68%、31.78%,归母净利率 4.41%,同比提升 0.67pct; Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为 22.55亿元、0.26亿元、0.05亿元,分别同比增长 22.55%、-61.57%、-90.86%,归母净利率0.24%,同比下滑 2.97pct。 公司发布 2020年一季报,实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为 19.09亿元、0.88亿元、0.73亿元,同比+4.16%、-19.43%、-4.14%。 一季报收入利润均超预期。 收入 分析: 线上 占比逐步提升 , 线下加盟增速快2019年公司实现营收 77.15亿元,同比+20.97%。11) 渠道拆分:2019年公司线下销售 39.08亿元,线上销售 36.93亿元,分别增长 13.47%、28.31%,线下:线上占比 50.7%:47.9%,线上占比从 2018年的 45.1%提升至 2019年的 47.86%。线下来看,直营、加盟销售额分别为 14.33亿元、24亿元,分别增长 7.46%、16.06%。22)门店分析:截至 2019年底,公司共有直营加盟门店共有 2416家(净增 253家),以前后两年简单平均作为加权门店数量,则 2019年加权门店数量为 2289(同比+8.07%),加权单店收入 167万元(同比+4.27%);33)直营分析: 2019年底公司共有直营门店 718家(净增-57家),2019年加权门店数量为 746(同比+0.54%),加权单店收入 192万元(同比+6.89%); 44)加盟分析:2019年底公司共有直营门店 1698家(净增 310家),2019年加权门店数量为 1543(同比+12.14%),加权单店收入 156万元(同比+3.50%)。 其他拆分: 按 产品 :肉类零食、糖果糕点销售占比最高,增速最快,,销售均在 18亿元左右,占比 24%左右,增速分别为 21%和 45%;其次为坚果、果干,销售额次之增速较低,销售额分别为 14亿元、8亿元,分别增长 3.8%、3.4%; 按区域:线下销售来说,华中区域是成熟市场,销售占比最高但增速最慢,销售额为 25亿元占比 33%;华中和西南为成长市场,分别销售 5.5亿元、4.1亿元,增长 25%和 11%,华南为新晋市场,录得收入 3.53亿元。利润 分析: 高端战略 毛利率提升 , 线上 净利率提升2019年毛利率 31.87%,同比提升 0.66pct,主要是公司在“高端零食”战略下,产品价值提升,毛利率不断提升。其中线上毛利率 29.11%(同比+0.67pct),线下毛利率 35.03%(同比+1.34pct),直营模式 52.36%(同比+1.45pct),加盟模式 24.80%(同比+2.12pct),加盟模式毛利率提升较高。 公司净利率 4.41%(同比+0.67pct),净利率提升与毛利率同步。期间费用率 26.04%(同比+0.22pct),其中销售费用率 20.50%(同比+1.05pct),主要是促销费用大幅提升;管理费用率 5.33%(同比-1.21pct),主要是 2019年职能管理人员增加,职工薪酬同比增加。 净利率来说,电商公司净利率 2.81%(同比+0.44pct),线上规模优势略有提升。 一季报分析 : 身处疫情重灾区,公司表现优秀2020Q1公司实现营收 19.09亿元(同比+4.16%),其中线上增长 25%,2B 和 2C 均实现了较好增长;线下实现了正增长,外卖贡献加大,外卖占比从 6%提升至 14%,疫情之下公司依旧实现了销售收入的正增长,体现了公司较好的抗风险能力。 毛利率 29.61%(同比-3.6pct),期间费用率 23.83%(同比-2.63pct),净利率 4.61%(同比-1.35pct),归母净利润、归母扣非净利润分别为 0.88亿元、0.73亿元,同比-19.43%、-4.14%,公司利润均表现优异。 未来展望: 推进高端零食战略,展望全渠道零食龙头休闲零食市场空间大,尚无全渠道龙头品牌。目前来看,休闲零食全渠道仍处于行业发展成长期,企业以跑马圈地占领市场为主。我们认为良品铺子线下起家,目前已拥有门店 2400家,线下已形成较强的供应链优势,线上表现稳定净利率稳步提升。公司管理层优异,员工积极性高,未来具有成为全渠道龙头品牌的潜力。 公司推行“高端零食”战略,优先占据高端赛道,未来天花板高。公司上市后,线下渠道不断推进,公司门店模式复制性强,线上多平台并举,公司营销费效比高,未来收入利润稳步增长可期。盈利预测与评级: 上调至 “ 买入 ”评级2020年在疫情重灾区仍有较好表现,体现了公司优秀的抗风险能力强。公司供应链优势明显,管理层优秀,员工积极性高。上市后线下加速开店,线上不断提高费效比,公司收入利润有望持续增长。我们预计公司 2020-2022年收入分别为 86亿元、111亿元、138亿元,按照 2021年收入给予 3倍 PS,一年目标价 83元,上调公司至“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;
良品铺子 食品饮料行业 2020-05-01 68.16 -- -- 77.88 14.26% -- 77.88 14.26% -- 详细
事件:2019年公司实现收入77.15亿元,同比增长20.97%,实现归母净利润3.40亿元,同比增长42.68%,基本每股收益0.95元,每10股派发现金红利2.55元(含税);2020年第一季度实现收入19.09亿元,同比增长4.16%,实现归母净利润8797.94万元,同比增长-19.43%。 2019年圆满收官,全渠道发力推动公司高速成长。2019年公司收入和利润增速为20.97%/42.68%,延续前三季度快速成长势头。分渠道来看,公司线上线下全渠道发展,其中,线上渠道持续高增,2019年公司线上收入36.92亿元,同比增长28.31%,占主营业务的48.58%;线下渠道稳健开拓,2019年公司线下收入39.08亿元,同比增长13.46%,占主营业务的51.42%,直营店和加盟店数量分别为718家和1698家,分别同比提升-57家和310家,公司“商圈店转型”策略逐渐被加盟商接受,故加盟店增长数量较多,同时直营店完成商圈布局后暂时进入调整阶段。受益于跑马圈地,2019年公司华东华南市场大幅增长,其中华南市场增长超140%,华中以外市场增长超40%,公司全国化异地扩张加速推进。 20Q1收入正增长超市场预期,全渠道模式优越性凸显。20Q1公司收入和利润增速为4.16/-19.43%,扣非净利润增速为-4.14%,疫情冲击下收入维持正增长超市场预期,展现出公司出色的抗风险能力以及全渠道商业模式的优越性。分渠道来看,线上渠道是公司增长的主要来源,20Q1公司线上收入增长25%,2B、2C端均实现快速增长,线上占比进一步提升至55%,线下在疫情影响下结构性调整,其中外卖业务占比从6%提升至14%,线下占比降至45%。 高端化战略现成效,盈利能力提升。公司2019年毛利率为31.87%,同比提升0.66pct,高端化战略现成效,线上和线下渠道毛利率分别提升0.67和1.34pct;期间费用率为26.04%,同比提升0.21pct,其中销售费用率为20.50%,同比提升1.05pct,主要是公司加大促销所致,促销费用率同比提升2.78pct;管理费用率为5.68%,同比下降0.66pct,财务费用率为-0.13%,同比下降0.16pct;净利率为4.53%,同比提升0.64pct,盈利能力提升。2019年公司经营活动现金流量净额为3.42亿元,同比增长130.94%,现金流靓丽。 全年有望稳健增长,中长期竞争优势显著。全年来看,公司线上渠道聚焦高增长品类,预计仍将维持较快增长,线下渠道公司并未改变全年开店接近600家的规划,而是将通过区域的调整,抢抓优质门店资源的释放,疫情后努力实现线下跑马圈地加速扩张,预计全年来看线上线下有望实现均衡增长。长期来看,公司在线下渠道具备明显竞争优势,成熟的门店管理体系、大量的线下人才储备、渠道持续优化升级、丰富的线下运营经验赋予了公司强大的线下运营能力。公司将利用发展成熟、可复制性强的加盟模式加快开店,利用高效线下运营与门店升级提升同店,与此同时线上以维持为主,努力优先实现利润的增长,看好公司在千亿休闲零食赛道上持续提升份额、稳健成长。 投资建议:维持“买入”评级。结合公司全渠道扩张的成长性以及疫情带来的不利影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为88.88/105.73/123.69亿元,同比增长15.21%/18.95%/16.98%;净利润分别为17.01/25.09/23.24亿元,同比增长17.01%/25.09%/23.24%,对应EPS分别为1.11/1.38/1.71元。 风险提示:全球疫情持续扩散;市场竞争加剧;食品品质事故。
良品铺子 食品饮料行业 2020-04-30 66.91 76.00 5.47% 77.88 16.40% -- 77.88 16.40% -- 详细
本报告导读:公司2019年Q1线上发力,收入逆势增长,全渠道能力凸显;高端化战略坚定前行,随着线下销售恢复,加盟全国扩张有望加速,带动收入、利润再回高增速。 投资要点: 投资建议:公司2019年线上线下齐发力,收入高速增长,高端优势显现,净利率稳步提高。2020年Q1在疫情严重影响下,线上发力拉动报表收入正增长;随着Q2线下逐渐恢复,公司高端零食、全渠道全国扩张再度起航,收入利润再回高增长可期。考虑公司线上增长超预期,上调2020-2021年EPS至0.94(+0.03)/1.33(+0.04)元,预计2022年EPS为1.68元,参考行业给予公司2021年PS估值2.5倍,上调目标价至76元,维持增持评级。 2019年高质量增长,品牌高端化、渠道精细化。公司2019年实现收入77.14亿元,同比增长21%,归母净利润3.4亿元,同比增长43%,上市招股书已有预告,符合市场预期。2019年毛利率31.9%,同比提高0.66pct,净利率4.4%,同比提高0.74pct,高端化战略效果凸显。 2020年Q1电商带动收入逆势增长,补贴减少利润有所下滑。公司2020年Q1实现收入19.1亿元,同比增长4.2%,归母净利润0.88亿元,同比下降19.4%,扣非净利润0.73亿元,同比下降4.14%,收入增速与扣非利润下降幅度均好于市场预期。 线上格局向好,线下逐步恢复,全国扩张再起航。4月以来武汉解封,疫情影响显著减弱,同时消费者对零食需求持续提升,公司线下逐渐恢复、开店稳步推进,线上坚持定位,持续高速增长,后续逐季恢复至报表收入、利润高增长可期。 风险提示:疫情影响扩大,线下扩张不及预期,价格战加剧。
良品铺子 食品饮料行业 2020-04-30 66.91 -- -- 77.88 16.40% -- 77.88 16.40% -- 详细
事件:公司发布19年报及20年一季报。2019年公司实现营业收入77.15亿元,同比增长21.0%;实现归母净利润3.40亿元,同比增长42.7%;实现扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长31.8%;基本EPS为0.95元。分红方案为每10股派发现金2.55元(含税),分红率30.04%。20Q1公司实现营业收入19.09亿元,同比增长4.2%;实现归母净利润0.88亿元,同比下降19.4%;基本EPS为0.24元。 投资评级与估值:考虑20Q1公司收入超预期,以及疫情所致的非经常性费用支出,我们略上调20-21年收入预测,略下调20-21年利润预测,新增22年。预测20-22年收入为86.9、103.4、120.1亿(20-21年前次为85.4、101.2亿),分别同比增长13%、19%和16%,预测20-22年归母净利润为3.8、4.6、5.4亿元(20-21年前次为3.9、4.8亿元),分别同比增长11%、22%和18%,对应EPS分别为1.05、1.28、1.51元,最新收盘价对应20-22年PE分别为62、51、43x,维持增持评级。公司线上布局较早,先发优势显著,线上零食巨头的规模和品牌优势已经建立,线上销售规模行业前三,仍有望跟随行业线上渗透率的提升实现稳步增长,并通过品类扩张打造新增长点。线下业务采取“加盟为主、直营为辅”的门店拓展方式,计划未来三年加盟店拓展略有加速,公司作为湖北企业,一季度收入端依然实现正增长,彰显较强抗风险能力,尽管门店经营及拓展节奏短期受到疫情影响,但疫情影响是一次性、阶段性的,预计二季度起将逐步恢复。 19年线上、线下全渠道增长,20Q1收入端正增长,抗风险能力彰显。2019年公司线上渠道实现收入36.92亿元,占比48.6%,同比增长28.3%;线下渠道实现收入39.08亿,占比51.4%,同比增长13.5%。1)线下渠道:截止19年底,公司覆盖2416家门店,同比净增加253家,其中,直营门店共718家(净增加-57家),加盟门店共1698家(净增加310家)。分区域来看,华南/华东/西南/西北/华中地区门店净增加数量分别为166/96/18/24/-51家,公司加大对华南、华东市场拓展力度,门店增长快速,同时,公司主动调整盈利能力较差门店,华中区域门店数量有所下滑。分区域收入拆分来看,华中/华东/西南/华南分别实现收入25.1/5.5/4.1/3.5亿,同比增速2.4%/25.1%/11.4%/144.9%。大本营华中地区整体收入平稳,随着门店积极扩张,华中、华南收入增长靓丽。2)线上渠道:公司通过布局内容营销、社交营销;加强从站外到站内的引流;数字化的精准营销等三方面手段,收入延续高增长态势。20Q1,疫情影响之下,公司作为武汉企业,收入端依然实现个位数增长,彰显出较强的抗风险能力,公司线上、线下的全渠道布局、灵活的供应链体系、以及管理及组织能力优势凸显,一季度公司收入增长主要来自于渠道的结构性提升,20Q1公司线上收入占比提升至55%,同比增长约25%;线下收入占比45%,其中,外卖收入占比有6%提升至14%。 19年产品结构带动毛利率提升,盈利能力改善;疫情短期拖累20Q1盈利水平。2019年公司整体毛利率为31.87%,同比增加0.66pcts。其中,线上渠道毛利率29.1%,同比提升0.67pcts,线下渠道毛利率35.0%,同比提升1.34pcts。公司定位高端零食品牌战略,预计随着产品结构持续优化,线上、线下毛利率同时提升。2019年公司销售费用率20.50%,同比提升1.05pcts;其中,促销费用率同比增加2.8pcts至8.1%,主要系公司于19年初推出“高端零食”战略,广告宣传投入有所加大。管理/财务/研发费用率为5.33%/-0.13%/0.35%,分别同比增长-0.69pcts/-0.17pcts/0.03pcts。综上,19年公司净利率4.53%,同比提升0.89pcts。2020年Q1公司毛利率29.61%,同比下降3.6pcts。2020年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为20.25%/3.48%/-0.13%/0.22%,分别同比下降1.36pcts/1.21pcts/0.04pcts/0.02pcts。预计受疫情影响,公司在产品促销力度、门店经营及加盟商扶持力度有所加大,20Q1毛利率有所下滑。综上,公司扣非后净利润率3.83%,同比下降0.3pcts。此外,因新冠肺炎捐赠支出,公司营业外支出共361万元。 股价表现催化剂:收入增长加速,线上线下格局改善 核心假设风险:门店拓展不及预期,竞争格局加剧,食品安全事件
良品铺子 食品饮料行业 2020-04-09 62.00 -- -- 72.00 16.13%
77.88 25.61% -- 详细
核心观点:良品铺子是国内休闲零食行业领军企业,我们认为公司核心竞争力突出,未来成长路径清晰。从核心竞争力来看,品牌(高端化)、渠道(双线发力)、供应链(高效率)共同铸就公司竞争壁垒。从公司未来驱动力来看,线上业务受益于流量红利释放,市占率有望持续提升;线下业务受益于全国化扩张,跑马圈地有望加速推进。短期受疫情影响有限,长期随着公司从华中走向全国,未来三年仍将处于快速成长阶段。我们给予“买入评级”,重点推荐。 公司介绍:渠道全覆盖的国内高端休闲零食龙头品牌。良品铺子创立至今是唯一一家实现了线上线下均衡发展的高端休闲零食龙头企业,起家线下,后拓展至线上,目前线下和线上销售分别位列行业第一和第三。从主营产品来看,公司实施全品类战略,五大品类均衡发展。同时,公司创始人为实际控制人,机构投资者也对公司上市前的快速成长起到重要作用。 行业分析:市场空间广阔,巨头成长潜力十足。从行业空间来看,2020年市场规模将超过6200亿元,市场空间广阔。但与发达国家相比,我国休闲零食人均消费仅为欧美国家的1/10左右,仍有很大提升空间。从行业格局来看,我国休闲零食市场高度分散,线上市场CR3仅为22.4%,行业集中度相对较低。当前行业“三巨头”松鼠、良品铺子、百草味虽各具特色,但均朝着全渠道、全品类持续整合。我们认为在消费升级趋势下随着消费者的品牌意识增强,具有品牌优势的龙头将享受行业集中度提升红利。 核心竞争力:主打高端,双线发力,供应链完善。1)品牌方面,公司品牌一方面定位高端化,以高端零食占据消费者心智,另一方面打法差异化,利用多种营销方式拉近与消费者距离,公司强大品牌优势与业务开展形成良性循环,是公司核心竞争力之一。2)渠道方面,公司全渠道均衡发展,线下渠道公司采取“加盟为主、直营为辅”策略,2018年以来门店加速扩张,目前门店数超2000家,未来主要将发力线下;线上渠道公司坚持“平台电商+社交电商+自营渠道”多线布局,B2C为主、B2B为辅,受益于流量红利释放,公司线上占比持续提升。3)供应链方面,公司供应链体系完善,多环节连接起上游供应商、下游客户等合作伙伴。采购方面“以销定采”,物流方面运用数字化技术提升效率,运营方面通过加盟店模式实现快速复制,各个环节默契配合,营运能力强。 财务分析:业绩稳健增长,盈利能力行业领先。业绩方面,受双线发力驱动,公司近年来业绩快速成长,2015-2018年收入和净利润CAGR分别为27%和74%。盈利能力方面,公司2018年ROE为24.92%,位列行业第二,净利率3.74%,位列行业中游。营运能力方面,公司资产周转率位列行业第二,表明公司运营效率高,这也是保障公司高盈利的核心优势。 投资建议:公司是国内休闲零食行业领军企业,品牌具备高端化基因,渠道实现线上线下协同发展,线上份额有望加速集中,线下门店扩张正加速推进,未来有望从华中走向全国,未来三年仍处于快速成长阶段。我们预计2019-2021年公司收入分别为77.22、90.58、110.49亿元,同比增长21.09%、17.29%、21.99%;实现净利润分别为3.38、4.02、5.16亿元,同比增长41.68%、18.97%、28.39%,对应EPS分别为0.94、1.12、1.43元,我们给予“买入”评级。 风险提示:食品质量问题、市场竞争加剧、原材料价格波动、疫情之下全球经济增速的明显放缓。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-26 54.00 -- -- 63.85 18.24%
77.88 44.22% -- 详细
公司多年来专注高端零食全品类发展,全渠道收入结构趋于均衡。公司诞生于武汉,多年来专注高端零食,通过大力构建和完善全渠道服务体系,实现业务规模持续增长。公司执行全品类战略,从品类增速上来看,除坚果和果脯外营收均保持双位数增长;从渠道结构上看,公司线上线下收入结构趋于均衡;从区域分布上看,公司在华中地区收入占比较高。公司2016-2019H1的主营业务毛利率低于行业平均值,2018年后逐渐改善。 休闲食品行业:市场规模稳步提升,新零售驱动行业变革。休闲食品行业已经成为食品行业的重要细分领域,近年来整体市场规模稳步提升,但在消费规模和整体附加值上仍有较大的发展空间。随着居民收入水平和消费能力的持续增长,食品消费结构也随之转变,休闲食品的多元化需求必将带动其向健康化、高端化发展。互联网产业与物流体系的不断成熟,也为行业线上渠道的发展提供了良好的设施基础。休闲食品市场集中度较为分散,但电商头部企业格局相对稳定。新零售将驱动行业寻求突破,从供应链协同、渠道销售网络布局和构建多元营销矩阵等层面强化市场品牌认知,助力产业链不断升级。 公司坚持全渠道战略,线上线下同步发展。作为休闲食品行业领先的品牌运营企业,公司在全渠道布局方面具有明显的先发优势,并在业内率先实现多渠道协同效应。在线下渠道方面,公司坚持“深耕华中,辐射全国”的战略布局,对于终端门店网络辐射的布局方面,公司一直以来坚持“加盟为主、直营为辅”的策略稳步拓展。未来将升级改造标准老店,挖掘现有门店盈利能力,增强新区门店网络辐射效应,解决区域发展不均衡问题。目前公司已经形成线上渠道全面覆盖的运营网络,线上以B2C模式为主,依托主流平台提升销量。未来公司将继续重视会员数据资产运营,打通线上各终端渠道流量入口,提升线上线下全渠道协同效应。 构建智慧化的供应链管理平台,供应链优势不断增强。在流通领域,产品质量控制能力与供应链整合能力对于休闲食品企业而言至关重要。公司以供应计划为调控枢纽,以物流管理为供应保障,以质量管理为安全保障,对产品的采购、仓储、物流、交付进行全流程控制和管理。通过构建智慧化的供应链管理平台,公司从采购端和销售端利用大数据进行分析、预测和计划,打通B2B、B2C、O2O、线下门店等不同渠道的库存,实现数据驱动下的仓货共享,优化货物的周转效率。 围绕品牌升级打造高端化,创意与特色营销构建差异化优势。公司内部设立品牌中心,协同外部媒体资源和内部销售渠道,对公司品牌资产进行管理、积累、沉淀、整合。经过多年的品牌沉淀,加以采用传统媒体与新媒体相结合,线上与线下相结合,异业合作整合跨界资源等营销方式,推动“良品铺子”品牌知名度不断提升,建立了行业领先的品牌优势。具体到营销手段方面,良品铺子在内容营销、线上线下营销联动及品牌IP联名等创新营销面大胆尝试、业内领先、兼具自身特色,形成了鲜明的差异化品牌营销路线。 公司未来发展:致力于成为顾客信赖的食品社区和消费入口。公司募集资金将用于全渠道营销网络建设项目、仓储与物流体系建设项目、良品信息系统数字化升级项目和食品研发中心与检测中心改造升级项目。其中,全渠道营销网络建设项目包括新店开设、老店升级改造和无线自营APP升级开发三个子项目;仓储与物流体系建设项目是在公司现有物流仓储布局基础上,在武汉、广州、北京等五地建设电商仓和线上线下复合仓,并配套先进的自动化仓储设备,打造高效快捷的现代化标杆物流中心;良品信息系统数字化升级项目是根据公司信息化现状和未来发展需要,在公司现有信息化基础上,对公司业务、门店、商品、用户、人力资源、IT进行全面升级。 投资建议: 综合来看,公司全年销售受疫情负面影响程度相对较小,开店计划和店铺升级仍将稳步推进。招股说明书显示,往年一二季度业绩占公司全年销售额比重约为26%和21%。为满足疫情防控要求,公司部分地区的门店出现了暂停营业,只能通过开展外卖业务进行营业的情况,2020年一季度业绩预计将受到一定程度的影响。一季度为公司销售旺季,但销售多集中在春节前的年货节采购,物流恢复后预计相关消费将有所回补,综合判断一季度受疫情影响相对较小;二季度为公司销售淡季,受疫情影响将持续缩减并回归常态。 公司定位高端零食,实现全渠道、全品类发展,随着规模效应的凸显以及供应链的优化,公司业绩有望持续增长。预计公司2019-2021实现营业收入分别为77.02亿、90.42亿、110.58亿,同比增长21%%、17%、22%,实现归母公司净利润3.35、3.93、5.37亿元,同比增长40%、18%、37%,EPS为0.93、0.98、1.34元,对应当前股价PE为58、55、40倍,参考休闲食品可比公司PE估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 休闲食品市场需求变化;原材料价格波动;行业竞争日趋激烈;食品安全质量风险;新市场开拓、新开门店选址风险。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-19 59.40 -- -- 63.85 7.49%
77.88 31.11% -- 详细
行业背景:休闲食品增长稳健,行业龙头扩容空间大 由于居民收入不断提高和消费追求的不断提升,休闲食品行业依旧保持稳健增长,且未来仍旧有较大的增长空间。目前行业集中度较低,随着行业的进一步发展,龙头企业利用品牌优势、产品优势、营销优势、规模优势可进一步抢占市场份额。 公司概况:发展路径清晰,全品类全渠道形成多点支撑 良品铺子从线下起家,经过多年的发展,已经拥有1000多个产品,线下门店达到2237家,线上销售额排名行业第二。与同行相比,良品铺子的产品结构和营销渠道都更加均衡,其产品营收占比分布均衡,线上线下营收大致各占一半。新零售的到来,让过去专注线上的零食厂商纷纷布局线下,而良品铺子早已形成规模化门店。不依赖单一品类、单一渠道,形成多点支撑的经营风格使得良品铺子在应对迅速变化的外界环境上更具优势。 核心优势:高端策略形成差异化竞争,契合行业长期趋势 休闲食品行业门槛低、同质化竞争严重,良品铺子2017年提出“高端战略”,在研发和原材料上下足功夫,致力于生产高品质零食。我们认为选择高端化策略是符合自身情况的明智之举,中短期来看能和竞争对手形成差异化竞争,长期来看,高端化符合消费升级的大趋势,更重要的是品质本就是立身之本,好产品始终是核心竞争力。 领先优势:智慧供应链系统+全域数字化平台,率先布局新零售 公司已经拥有智慧化供应链平台和全域数字化系统,在原材料和商品周转上具备领先同行的高效率;通过打通全渠道的消费数据,公司能够利用大数据进行精准营销,不断优化消费者体验。在新零售道路上,公司可利用先发优势进行会员的深度绑定,提高会员粘性。 风险提示 宏观经济不及预期,行业竞争加剧,肺炎疫情风险。 给予“买入”评级 我们看好公司未来发展前景,19-21年EPS分别为0.84/1.01/1.23元,未来一年合理估值为64.16-69.31元,首次覆盖,给予“买入”评级。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-18 62.89 65.00 -- 63.85 1.53%
77.88 23.84% -- 详细
主营高端休闲零食,线上线下渠道并举:公司成立于2010年,主营高端休闲零食,良品铺子品牌经过多年的品牌积淀,已成长为国内休闲食品行业的领导品牌之一。公司注重线上与线下渠道的结合,截至2019年6月底,线下共有门店2237家,线上B2B+B2C模式继续保持较强增长势头,线上线下表现较为均衡。产品方面,公司开发出了肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍、养生冲调和饮料饮品等7个大类,1000余个细分品类的产品组合,有效地满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化休闲食品需求。 休闲食品行业空间广阔:收入水平和消费能力的持续增加,对我国居民的食品消费结构产生了深刻的影响,销售渠道的多样化,特别是网购渠道环境的日趋完善,更为休闲食品的发展创造了良好的市场基础,休闲食品产业与电商模式的融合已逐步发展成熟。从行业规模上看,我国休闲食品行业年产值由2004年的1931亿元增长至2019年的19925亿元,年复合增长率为16.84%,坚果、零食等休闲食品细分品类增长较为迅速,但主要坚果品种的人均消费量仍显著低于美、日等国及全球平均水平,行业未来增长潜力较大。 加速线下布局,盈利能力稳中有升:公司将在立足华中市场的基础上,在华东、华南加快开设线下门店的速度,以增强公司的营销网络辐射效应;同时公司也计划在未来3年内对华中、华东、西南等地区超过600家老店集中进行升级改造,挖掘和提升现有门店的盈利能力。盈利方面,通过改变原有线上低价竞争策略并结合线下提价,公司的盈利能力近年来稳步提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.85元、1.00元、1.30元,对应PE为72.1X/61.3X/47.1X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;原材料价格波动风险;线上渠道竞争加剧;线下异地拓张阻力大;门店租金大幅增加。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-16 63.00 64.89 -- 66.99 6.33%
77.88 23.62% -- 详细
高端休闲食品龙头双线发力,看好未来突围能力和成长性 公司是全渠道均衡发力的高端休闲零食龙头,渠道呈现结构均衡化和高端化特点,线下门店有望从华中出发辐射全国、加速扩张,且门店盈利能力有望逐步提升;线上高速增长后趋稳,未来有望借力网红电商直播,营销升级,流量内容变现。在产品端,公司产品品类更为丰富均衡,供应链优势显著,存货周转率高于行业平均,我们看好公司未来突围能力和成长性,预计公司19-21年EPS 0.88/1.03/1.31元,首次覆盖给予“买入”评级。 休闲食品万亿规模仍具备成长性,品类扩张和渠道变革助力突围 休闲食品万亿规模仍具备成长性,18年休闲食品行业规模1.03万亿,10-18年CAGR 达12.5%,需求端呈现高端化和渗透率提升趋势,主要驱动力为人均可支配收入增加和消费升级。供给端来看,18年行业CR3为19.7%,行业集中度低且产品品类同质化严重,未来主要关注品类的扩张(多元化的消费需求促进新品推出,产品差异化竞争是关键);产业链一体化(打通上游原料源头到终端销售),渠道变革(线上线下加速融合)。我们看好具备全渠道、全品类优势,定位高端化的良品铺子在行业变迁中实现突围。 定位高端化,产品矩阵完善,供应链优势显著 公司产品品类丰富:覆盖1000余种产品组合,肉类零食/坚果炒货/糖果糕点/果干果脯/素食山珍营收占比超80%,相较于同行,品类更丰富结构更均衡。定位高端化:严格选材/精选供应商/质检严格,品牌形象提升(一线明星吴亦凡代言,持续推进门店改造,计划上市后三年内完成652家老店升级),线上销售价格相对高于竞品。在供应链方面,公司采取深度垂直模式,以供应计划为调控枢纽,对产品的采购、仓储、物流、交付进行全流程管控,公司存货周转率高于可比公司,资产周转率仅次于三只松鼠。 全渠道发力,双线结构趋于均衡 良品渠道结构呈现均衡化和高端化的特点,19H1线下/线上占主营收入45%/55%。线下:加盟为主/直营为辅(19H1线下收入中直营/加盟占比38%/60%),公司优势在于:1)把握核心加盟商资源,绑定大加盟商, 19H1与公司合作年限超过3年的加盟商收入占比为73%;2)深耕华中,辐射全国,上市后门店加速扩张,计划3年内新增开店376家;3)优化门店布局,老店升级改造,提升单店盈利能力。线上:19H1线上收入中B2B/B2C占比27%/73%,线上高速增长后趋稳(16-18营收增速73%/59%/27%),未来有望借力网红电商直播,营销升级,流量内容变现。 高端休闲食品龙头,成长性有望维系,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司19~21EPS 0.88/1.03/1.31元,公司线下门店扩张可期,线上有望保持稳定较快增长,参考可比公司平均PE 为43x,公司作为高端休闲零食龙头,双线均衡发力更具优势,认可享受一定的估值溢价,给予公司2020年63-64xPE,目标价64.89-65.92元,首次覆盖“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、疫情影响超预期、食品安全问题。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-10 44.45 -- -- 66.99 50.71%
77.88 75.21% -- 详细
国内全渠道协同发展的休闲零食龙头,首次覆盖,给予“买入”评级公司是国内唯一一家已实现全品类覆盖、全渠道均衡协同发展的休闲零食龙头,将充分受益于行业品牌化集中和线上线下渠道融合发展的趋势。公司品牌上实行高端化战略,提升品牌影响力,同时上市后借力资本开启全渠道的加速扩张。线上公司将发力自营APP和社交电商,完善多线布局;线下渠道则是“直营先行、加盟跟进”的模式由华中重点向华东、华南开启全国化的扩张。随着全渠道均衡的全国化扩张,公司有望走出华中,成长为全国性的休闲零食龙头。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.53/4.02/5.89亿元,对应EPS分别为0.88/1.00/1.47元,当前股价对应2019-2021年的PE分别为45.9/40.3/27.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 休闲零食万亿市场,品牌集中、渠道融合在路上国内休闲零食市场超万亿且仍保持稳健较快增长,消费升级驱动行业正在快速的品牌化集中。近年来,众多的国产休闲零食品牌厂商实现上市,同时行业内并购开始出现,上市和并购重组将进一步加速行业集中度的提升。同时后电商时代,随着适合电商渠道休闲零食品类红利的消退,休闲零食电商渗透率提升将放缓。 线下渠道虽是核心渠道但区域性显著,跨区域扩张难度大。未来线上线下融合发展的“新零售”模式是发展方向。电商龙头三只松鼠和百草味开始发力线下渠道,线下的龙头来伊份和公司则是持续发力线上渠道。 线上线下持续发力,数字化赋能上下游,全渠道扩张走向全国龙头公司在品牌上推行高端化战略的同时在全渠道进行扩张。电商渠道公司市场前三地位稳固,将受益行业集中度的持续提升。线下渠道在“直营开拓、加盟跟进”的战略下深耕华中腹地的同时重点向华东、华南进行全国化扩张,我们预计未来三年将新开超过1000家门店。此外,公司数字化系统赋能上游供应链和下游渠道,促进了公司各渠道的融合发展。未来随着公司线上与线下渠道协同扩张战略的持续推进,公司有望走出华中,成长为全国性的休闲零食龙头。 风险提示:疫情持续时间超预期,全国化门店扩张建设不及预期等风险。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-09 40.41 35.00 -- 66.99 65.78%
77.88 92.72% -- 详细
休闲食品市场成长空间大,将持续保持中高速增长 根据Frost&Sullivan数据显示,2010-2018年休闲食品市场复合增速达12.19%,至2018年规模达10297亿元,且继续保持较快增速。新零售加速线上渠道销售占比提升,线上销售额从2013年占比的2.6%快速增长至2018年的13.2%。未来重点看三个机会:一是消费升级的推进,消费细分聚焦化、高端化的趋势带来的机会;二是打造供应链优势,提升整体经营能力的机会;三是线上线下渠道协同优势的机会。 品类遍地开花,渠道齐头并进 公司实行全品类战略,已形成完备且结构均衡的产品矩阵。SKU超过1200个,且结构与同行相比更加均衡。2019H1,公司前三大品类肉类零食、糖果糕点和坚果炒货营收占比分别为23.00%、20.08%和18.98%,毛利占比分别为22.61%、20.82%和18.88%,而松鼠和好想你接近一半的营收和毛利均由坚果业务贡献。分渠道看,公司线上线下齐头并进,2019H1线上收入占比为45.2%,线下收入占比为54.8%,公司渠道结构更均衡。线下布局以加盟为主,直营为辅,2019H1共有2237家门店。其中加盟店快速增长,2019H1为1490家,相比2015年的763家增长95.3%。 2015-2018加盟模式收入复合增长率为34.8%,成为公司业绩增长的一大引擎。 营销推动产品高端上行,供应链优势实现成本下降 公司营销部门直接对接总经理办公室,决策效率高,旗帜鲜明定位高端零食,签约国际化顶流明星,与松鼠动漫化策略和百草味娱乐化营销形成明显区别。公司供应链优势明显,上游采购端以销定采,严选供应商并与供应商形成深度合作关系;仓储物流端,通过优化仓储重点城市布局和数字化技术提高效率,公司单位运输成本持续下降,运输费用占比低于同行水平。 募资投入渠道、物流、研发与数字化建设,公司上市进入新阶段 良品铺子本次公开发行股票4100万股,发行价格为11.90元/股,除发行费用外募集资金净额为4.2亿元。通过募投项目实施,公司将:1)3年内开设367家直营店,升级改造652家老店,另外加大对无线自营APP的升级投入;2)在武汉、广州、北京新建、租赁电商仓,嘉兴、成都新租赁复合仓,建设行业领先的物流配送中心。3)对公司现有信息系统全面升级,提升公司数字化水平。4)购置先进研发设备,招聘高端人才,提升产品创新能力和质量控制能力。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-02 25.09 -- -- 66.99 167.00%
77.88 210.40% -- 详细
公司是国内休闲零食龙头之一。公司主要从事休闲食品的研发、采购、销售及运营业务,实行多品类战略。目前,公司已形成覆盖肉类零食、糖果糕点、坚果炒货、果干果脯、素食山珍等多个品类、1000余种的产品组合。公司收入规模在A股可比公司中排第二,仅次于三只松鼠。 全品类均衡布局。公司肉类零食、糖果糕点和坚果炒货贡献了六成以上的收入,2018年这三大品类营收占比分别为23%、21%和20%。果干果脯和素食山珍2018年营收占比分别为12%和8%。相比之下,三只松鼠和好想你(百草味品牌)收入主要来自于坚果,2018年坚果营收占比分别为53%和44%。盐津铺子收入主要来自豆制品、烘焙和肉制品等。来伊份营收主要来自于肉制品、炒货及豆制品,2018年营收占比分别为31%和30%。 实行全渠道销售模式。公司通过构建门店终端、电商平台、移动APP、O2O销售平台等全方位的销售渠道,形成了“不断接近终端、随时提供服务”的销售渠道布局。公司线下渠道坚持“加盟为主,直营为辅”的布局策略。终端门店公司坚持“深耕华中,辐射全国”的战略布局,在省会城市和地级市的主城区,按消费者的生活路径进行布点。线上主要分为B2B和B2C模式,其中B2C模式营收占比高于B2B。与竞争对手相比,公司渠道具有规模优势。目前公司线上、线下规模均名列前茅,其中线上销售规模位居第三,仅次于三只松鼠和好想你(百草味)。线下规模位居第一。2018年,公司线下实现营收34.4亿元,略高于来伊份(34.2亿元);线上收入28.8亿元,位居第三,仅次于三只松鼠(62.3亿元)和好想你(40.7亿元)。 我国休闲食品行业市场规模大,未来仍有增长空间。根据中国食品工业协会的统计数据,我国休闲食品行业年产值由2004年的1931.38亿元增长至2014年的9050.18亿元,年均复合增速达到16.7%,且预计2015-2019年仍将保持高速增长,由2015年的10589.62亿元增长至2019年的19925.28亿元,年均复合增速超过17%。目前休闲食品人均消费量和消费额均明显低于发达国家,未来还有很大增长空间。 投资建议:首次覆盖,给予推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.81元和1.01元,目前股价对应PE分别为28倍和23倍。公司竞争优势明显,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示。消费需求下降、竞争加剧、渠道扩张不达预期等。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-02 25.09 36.00 -- 66.99 167.00%
77.88 210.40% -- 详细
投资建议:良品铺子高端零食领军企业,全渠道销售优势和智慧化供应链,聚焦高品质、高体验的高端战略,收入稳健增长净利润率持续提升可期。预计2019-21年公司EPS为0.84/0.91/1.29元,参考行业给予公司2020年PE40倍,目标价36元,首次覆盖,“增持”评级。 中国休闲食品行业空间大、增长快,有望从价格战抢份额阶段,过渡到头部集团明确、差异化竞争阶段。休闲零食行业规模破万亿元,并保持12%左右复合增速。渠道以线下为主,线上销售占比11%但增长迅速。经历2017-2019年线上发力狂奔,现已形成了头部三强格局,随着格局稳定,头部差异化竞争,行业整体利润率有望逐渐提升。 良品全渠道全品类均衡发展。良品铺子行业规模第二,线上占比45%、线下55%,渠道发展平衡。坚果、肉铺、零食、烘焙品类占比接近,全品类发展均衡。公司将在线上高增速同时,以加盟形式扩张线下渠道,走出华中,迈向全国,线上线下协同保障收入端25%+较高增速。 智慧化供应链和数字化全渠道销售能力,保障高端战略。公司上市后将坚持高端零食战略,强化消费者对良品铺子好吃、小贵的认知,场景化细分高端需求,针对性创造高附加值。公司将以高效智慧化供应链,从源头开始,掌控产品质量,支撑高质高端产品战略。公司2018年明确高端化,收入稳健增长,且净利率水平逐渐由2016年的2.45%提升至2019年的4.38%。 风险提示:线下渠道扩张速度不及预期,行业竞争加剧等。
良品铺子 食品饮料行业 2020-02-27 20.74 -- -- 66.99 223.00%
77.88 275.51% -- 详细
休闲食品需求逐渐多元化,市场不断扩容 我国休闲食品行业门槛低、区域特征明显、竞争格局分散,CR10不足30%。国民经济快速发展和居民可支配收入的提高,人们的消费观念和消费习惯随之发生变化,对于物质需求从“解决温饱”逐渐向个性化、多元化、休闲化转变,休闲食品在这种环境下广受欢迎。根据Euromonitor,2018年我国休闲食品行业规模3440.7亿元,10年CAGR6.7%,预计2023年将达4423.6亿元,增长空间巨大。随着新零售发展,线上线下相融合的创新销售模式成为发展趋势。 定位高端零食,收入结构逐渐平衡 公司定位高端零食,目前有超过2200家门店遍布华中、华东、华南、西北、西南等13省,产品超过1000种。今日资本、高瓴资本为公司第二、第三大股东,不断为公司赋能,引入更多先进管理经验。公司盈利能力持续提高,线下业务快速发展,收入结构逐渐趋于均衡,2019年预计实现营业收入72.38-79.62亿元,同比增长13.49%-24.84%。 供应链赋能,线上线下互动营销 公司供应链分为前端、衔接端和后端三部分,前端主要侧重在整个商品的全生命周期管理、渠道的商品管理和用户端的商品界面;衔接端主要靠供应计划去做相应的衔接;后端侧重供应商管理、物流和采购管理。供应链高效打通B2B、B2C、O2O、线下门店等不同渠道,优化周转效率,通过布局全渠道销售网络,建立与用户交互的多重触点,为消费者提供多元化的消费体验,实现线上线下业务的均衡发展。 未来三年有望保持双位数增长,看好中长期发展 我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.39、3.93、4.45亿元,EPS分别为0.85、0.98、1.11元。公司受益新零售,线上线下全渠道融合,参考三只松鼠、好想你、盐津铺子估值,给予40-45倍PE。 风险提示:成本大幅上涨、新市场拓展不及预期、品牌被仿冒。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名