金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王言海

民生证券

研究方向: 食品饮料行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0100521090002。曾就职于新时代证券股份有限公司。食品饮料行业首席分析师,7年酒类消费品专业咨询经验,深度参与多家酒类上市公司营销管理类咨询,以产业视角全周期思考行业和个股长期价值。2021年9月加入民生证券。...>>

20日
短线
20%
(第506名)
60日
中线
5.71%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三只松鼠 食品饮料行业 2024-05-15 26.13 -- -- 26.69 2.14%
26.69 2.14% -- 详细
战略转型升级焕新篇,业绩连续高增成效显著。三只松鼠线上起家,聚焦品牌和渠道运营,初期采用代工模式布局全品类,在电商平台红利见顶、流量成本抬升下,2020年增速换挡进入深度调整期,公司主动精简长尾低效SKU、优化线下门店,2022年全面推进战略转型升级,以“高端性价比”打造品牌新定位,推动发展理念、发展路径、发展模式转型升级,自建坚果示范工厂,加大科研投入、分销渠道拓展和供应链建设,打造“抖+N”渠道矩阵,让坚果和健康食品普及大众。自23Q3以来,公司已经实现连续3个季度收入和业绩高速增长,24Q1营收/扣非同比+91.8%/+92.8%,战略升级成效显著。 “高端性价比”战略为基,供应链升级为翼,全链路全要素整合重组。“高端性价比”战略的本质是在品质不变的情况下为消费者提供价格更低的产品,以优质渠道牵引供应链变革,重构“一品一链”供应链管理模式,基于坚果自主制造及零食供应链协同模式创新,全面梳理核心单品各环节价值链,实现成本、质量、效率的最优,从而给消费者提供高性价比高品质商品。目前,公司已经打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大单品,孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等款热销单品,未来将持续以“一品一链”为核心,创新合作模式做强一批大单品,从而实现成本的进步优化。 打造“抖+N”全渠道协同体系,构建“全品类全渠道”经营能力。电商方面,公司在短视频领域已经构建电商闭环矩阵,包括达人分销、自直播与商城三大领域的经营能力,自2023年6月起稳居休食第一,带动公司整体规模快速提升,24Q1单季度短视频营收超10亿元;在综合电商领域积极调整品类结构和损益模型实现连续三个季度逆势增长。线下分销方面,公司构建三节礼品渠道矩阵的同时,逐步渗透日销品的区域分销,加大终端覆盖面。自有品牌社区零食店方面,单店模型初步跑通正保持持续优化,后续在拓店+运营效率提升下有望持续贡献业绩增量。在小鹿蓝蓝儿童健康食品领域,进一步完善了“零食、辅食、营养品”三大品类矩阵的搭建。 投资建议:2024年,公司总体目标是“重回百亿,在全中做强”。我们看好公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式、“高端性价比”总战略、“全品类、全渠道”的经营方式,品类渠道双向调整后改革成效有望持续显现。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.4/147.0/187.1亿元,同比+49.5%/38.2%/27.3%;归母净利润分别为3.9/6.0/7.9亿元,同比+75.3%/54.7%/31.8%。预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.96/1.49/1.96元,当前股价对应P/E分别为28/18/13X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,食品安全风险。
重庆啤酒 食品饮料行业 2024-05-02 69.47 -- -- 76.49 5.50%
73.29 5.50% -- 详细
事件:2024年4月29日,公司发布2024年一季报。24Q1公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润42.93/4.52/4.46亿元,分别同比增加7.16%/16.78%/16.91%。归母净利率为10.53%,同比+0.87pct,扣非归母净利率为10.39%,同比+0.87pct。 24Q1开门红,量价齐升。24Q1,公司销量同比+5.25%至86.68万千升。 吨价同比+1.28%至4820元/吨。分档次看,高档/主流/经济啤酒营收分别达到25.72/15.20/0.86亿元,分别同比+8.28%/3.57%/12.39%,占比分别同比+1.0/-1.1/+0.1pct。其中经济类啤酒销量+1.69%,对应收入+12.39%,吨价提升明显,预计主要系小瓶化贡献。大单品方面,我们判断疆外乌苏对现饮场景依赖度较高,增速仍有一定承压;嘉士伯品牌在持续市场拓展及渠道精耕下取得不俗增长;乐堡品牌则得益于8元价格带红利及渠道渗透率提升维持较高增速,体现出公司产品矩阵完备且组合发展更趋良性。从区域端来看,西北区/中区/南区分别实现营收11.60/18.09/12.09亿元,分别同比增加3.23%/7.05%/9.32%。 成本压力回落,费用管控良好,盈利能力稳健提升。24Q1公司吨成本同比-3.27%,成本压力大幅回落(vs2023年同比+3.18%),预计主要系澳麦双反政策取消后公司麦芽采购价格下降叠加产能利用率提升摊薄固定成本,此外佛山新工厂尚未开始计提折旧摊销,考虑新工厂折旧,预计全年吨成本降幅低于Q1。 得益于成本大幅下行和吨价稳健提升,24Q1公司毛利率同比+2.74pct至47.90%,改善明显。费用端公司整体管控良好,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/+0.02/+0.07/+0.15pct。综上,24Q1公司实现归母净利率10.53%,同比+0.87pct,盈利能力稳健提升。 24年积极应对,期待需求景气复苏。公司产品结构领先于行业,当前外部环境下公司高端品增长阶段性受压制进而影响吨价表现。24年公司积极应对,大城市计划落地有望更加精细化,同时成本压力趋缓后公司有望适度加大投入,且费用结构上向渠道端倾斜。中长期行业升级空间仍较大,公司产品矩阵完备并坚持提升组织力、精耕渠道,若后续现饮需求景气复苏,大单品势能有望恢复。 投资建议:我们预计2024-2026年公司营收157.64/167.22/176.42亿元,分别同比增长6.4%/6.1%/5.5%;归母净利润分别为14.67/15.93/17.22亿元,分别同比增长9.8%/8.6%/8.1%;当前市值对应PE分别为23/21/20X,维持“推荐”评级。 风险提示:现饮渠道恢复不及预期;高端啤酒竞争加剧等。
千味央厨 食品饮料行业 2024-05-01 36.13 -- -- 40.25 11.40%
40.25 11.40% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 23 年实现营收 19.01 亿元,同比+27.69%;归母净利润 1.34 亿元,同比+31.43%;扣非净利润 1.23 亿元,同比+27.19%。单季度看, 23Q4 实现营收 5.73 亿元,同比+25.02%;归母净利润 0.40 亿元,同比+23.15%;扣非净利润 0.40 亿元,同比+25.51%。24Q1 实现营收 4.63 亿元,同比+8.04%;归母净利润 0.35 亿元,同比+14.16%;扣非净利润 0.34 亿元,同比+14.05%。 23 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金人民币 1.90 元(含税),派发现金股利占 23 年归母净利润的 54.55%。 聚焦核心大单品,新品培育有序推进。 产品方面,公司持续执行打造“核心大单品”策略, 聚焦油条、蒸煎饺等,同时培育米糕、春卷、烧卖、烘焙类等。23 年油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他类产品收入分别 8.70/3.55/3.73/2.95 亿元,同比+24.23%/29.16%/26.41%/38.63%,其中油炸类产品增幅低于公司整体增幅,主要系油条在核心客户的增速放缓,且核心单品芝麻球现有市场占有率较高,增长空间有限;烘焙类产品增幅高于公司整体增幅,主要系公司 23 年加大产品结构调整力度,烘焙类产品有所增加;菜肴类以及其他增幅较快,主要系蒸煎饺和预制菜快速放量带来的积极影响。 直营高势能延续,经销增长稳健。 渠道方面, 23 年直营渠道实现收入 7.75亿元,同比+49.89%,公司加大对大客户服务力度,截至 23 年底公司大客户数量为 197 家,同比+27.92%,并积极开发潜力餐饮客户。 23 年经销渠道实现收入 11.18 亿元,同比+15.73%,公司加大培育核心经销商, 23 年前 20%经销商销售额同比+18.43%;此外开发有合适渠道的经销商, 23 年底经销商数量达1541 个,同比+33.77%, 新增部分主要为细分渠道经销商。 毛利提升、费投增加,全年扣非净利率同比-0.03pcts。 23 年公司实现毛利率 23.70%,同比+0.29pcts,预计主要系成本端有所缓和。 费用方面, 23 年销售/管理/研发/财务费用率分别 4.68%/8.43%/1.11%/0.31%,同比+0.76/-0.91/+0.05/+0.20pcts,销售费用率同比提升主因拓展销售业务增加相关人员、线上平台推广投入等影响。 23 年实现扣非净利率 6.46%,同比-0.03pcts。 投资建议: 展望看,大 B 端公司与头部客户绑定加深, 供应品类持续突破;小 B 端开发早餐、团餐等场景,提高产品铺货率,带动销量提升。 预计公司 2024-2026 年营收分别为 22.2/27.1/32.5 亿元,同比增长 16.9%/21.9%/20.0%,归母净利润分别为 1.7/2.1/2.5 亿元,同比增长 25.2%/22.9%/21.1%; 当前市值对应 PE 分别为 21/17/14X,维持“推荐” 评级。 风险提示: 消费复苏不及预期, 大客户拓店进度不及预期, 原材料价格大幅上涨,食品安全问题等。
洽洽食品 食品饮料行业 2024-05-01 37.17 -- -- 36.54 -1.69%
36.54 -1.69% -- 详细
事件: 公司发布 2024年一季报, 24Q1实现营业收入 18.22亿元,同比+36.39%;实现归母净利润 2.40亿元,同比+35.15%;实现扣非净利润 2.21亿元,同比+55.80%。 23Q4+24Q1合并口径下营收同比+8.17%,实现韧性增长。 收入端,由于春节错期、 24年年货动销积极,24Q1公司实现营收 18.22亿元,同比+36.39%; 23Q4+24Q1合并来看,实现营收 41.49亿元,同比+8.17%,预计合并口径下瓜子同比略有增长,坚果双位数增长。 成本缓和、促销投入加大但费效提升, 24Q1扣非净利率同比+1.15pcts。 24Q1实现毛利率 30.43%,同比+1.92pcts,环比+1.14pcts,预计主要系: 1)瓜子价格稳中略降; 2) Q1坚果礼盒等高毛利产品占比提升。费用方面, 24Q1销售费用率 12.35%,同比+1.68pcts,主因年货节期间在市场上进行品牌的持续投入,包括梯媒、高铁站、抖音等媒体的广告投放;管理费用率 3.74%,同比-1.47pcts,预计主因规模效应释放、费效提升;研发费用率 0.95%,同比-0.45pcts;财务费用率-1.94%,同比-0.31pcts。 24Q1实现扣非归母净利率12.15%,同比+1.15pcts 聚焦品类产品创新发展, 渠道持续拓展精耕。 公司主航道产品始终坚持以品质为主导,通过不断提升运营效率增加盈利空间, 在不降低品质的前提下迎合市场趋势,适度开展促销活动让利消费者,保持销量规模和利润收益的平衡。 产品端, 1)瓜子方面: 24年将持续打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌,重点打造打手瓜子第一品牌,持续推出经典红袋和蓝袋系列新产品,不断进行风味化延伸; 2)坚果方面:每日坚果屋顶盒持续渗透,打造洽洽坚果礼盒产品矩阵,持续研发推出高端坚果、风味坚果新品等,加大坚果乳品类的推广和创新。 渠道端, 24年全面开展渠道精耕战略,加快推进三四线等城市以及县域市场的开拓,匹配新场景零食量贩渠道、会员店的拓展,持续推进 TO-B 渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道,线上业务在抖音以及新渠道不断突破,海外将持续聚焦东南亚市场深度发展,拓展海外线上渠道。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 77.1/86.7/96.6亿元,同比增长 13.3%/12.5%/11.4%;归母净利润分别为 10.9/12.6/14.5亿元,同比增长 35.9%/15.8%/14.9%,当前股价对应 P/E 分别为 17/15/13X, 维持“推荐”评级。 风险提示: 成本回落不及预期; 渠道拓展不及预期; 新品放量不及预期; 食品安全风险。
立高食品 食品饮料行业 2024-05-01 36.23 -- -- 39.18 8.14%
39.18 8.14% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 2023 年实现营收 34.99亿元,同比+20.22%;归母净利润 0.73 亿元,同比-49.21%;扣非净利润 1.22亿元,同比-14.95%。单季度看, 23Q4 实现营收 9.17 亿元,同比+6.67%;归母净利润-0.85 亿元,去年同期 0.43 亿元;扣非净利润-0.24 亿元,去年同期 0.49亿元。 24Q1 实现营收 9.16 亿元,同比+15.31%;归母净利润 0.77 亿元,同比+53.96%;扣非净利润 0.68 亿元,同比+40.29%。 新品快速放量,奶油增长亮眼。 23 年冷冻烘焙实现收入 22.11 亿元,同比+23.93%, 占比约 63%, 增量主要为核心商超、餐饮客户的规模增长。食品原料(奶油、酱料及其他烘焙原材料)收入占比约 36%,同比增长约 13%, 主要贡献因素依次为稀奶油新品和核心餐饮客户的稳健增长,公司 UHT 奶油新产线投产半年实现销售收入过 1.5 亿元,其中奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料收入分别 6.54/1.87/2.33/1.87 亿元,同比+27.65%/-8.45%/+18.12%/-8.75%。 渠道多元布局,餐饮延续高增。 23 年流通渠道收入占比接近 55%,同比基本持平;商超渠道收入占比接近 30%,同比增长约 50%,主要系公司在核心商超渠道收入表现稳健增长,核心单品与新品仍保持或能够较快达到理想的销售规模,新老结构梯度合理;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比接近 15%,合计同比增速接近翻倍,主因公司把握烘焙消费渠道多元化的趋势,积极开拓新渠道,投入更多资源,开拓头部重要餐饮客户及连锁酒店客户,对公司在多元化渠道、新客户的开拓具有重要的标杆示范效应。 23 年 盈 利 承 压 , 24Q1 环 比 改 善 。 23 年 /23Q4 公 司 实 现 毛 利 率31.39%/28.19%,同比-0.38/-4.26pcts, Q4 毛利率下降主因大客户返利兑付加大; 24Q1 产能利用率同比提升、可比采购均价下降下,毛利率同比+0.56pcts至 32.59% 。费 用端 , 23 年/23Q4 销售 费用 率 13.54%/17.27% ,同 比+1.62/+5.99pcts,主因仓储运输费和业务推广费增加、 Q4 加速计提股份支付费 用 ; 23 年 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 9.56%/4.22%/0.34% , 同 比+1.05/+0.02/+0.62pcts。 23 年实现扣非净利率 3.48%,同比-1.44pcts; 24Q1在毛利提升、控费得当下实现扣非净利率 7.40%,同比+1.32pcts。 投资建议: 公司改善趋势延续,竞争优势不断强化, 未来利润端在旺季产能爬坡、费投收缩、规模效应下仍有望实现较高弹性。 预计公司 2024-2026 年营收分别为 40.4/45.9/51.5 亿元, 同比+15.4%/+13.7%/+12.3%; 归母净利润分别为 2.7/3.1/3.7 亿元, 同比+263.5%/+17.3%/+18.4%, 当前股价对应 P/E 分别为 23/20/17X,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨,新品推广不及预期, 需求恢复不及预期,行业竞争加剧。
舍得酒业 食品饮料行业 2024-04-29 70.60 -- -- 80.59 14.15%
80.59 14.15% -- 详细
事件:2024年4月25日,公司发布2024年一季报,24Q1公司总营收为21.05亿元,同比+4.13%;归母净利润达5.50亿元,同比-3.35%,归母净利率26.14%,同比-2.03pct;扣非归母净利润达5.46亿元,同比-2.53%,扣非归母净利率25.94%,同比-1.77pct。24Q1公司销售收现同比-14.45%,合同负债2.35亿元,环比-0.42亿元,营收+Δ合同负债同比-18.15%。截至24Q1末,公司经销商达2795家,环比净增140家。 需求场景分化持续,基地市场稳健。24Q1公司酒类营收同比+3.01%至19.64亿元,分产品结构看,中高档酒营收同比+3.31%至17.25亿元,普通酒营收同比+0.85%至2.38亿元,中高档酒占比提升0.26pct。我们预计次高端价位品味舍得受白酒商务需求偏弱影响增速一定程度承压,大众价位舍之道、高线光瓶酒T68保持较好态势。分地区看,省内基本盘基础扎实表现稳健,营收同比+12.22%至5.42亿元,省外营收同比-0.12%至14.21亿元,随着“首府战役”、区域深耕深化,后续省外市场增速有望恢复。 毛利率拖累盈利表现,费用端有所节约。24Q1公司毛利率达74.16%,同比-4.24pct,预计主因产品结构下移,此外夜郎古以及玻瓶业务营收占比提升亦有影响。费用端,24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.90/-0.29/+0.54/+0.21pct至16.32%/7.90%/1.36%/-0.12%,整体管控良好,其中销售费用有所节约预计系销售人员奖金计提减少,公司高度重视营销投入,市场营销及推广端预计按公司节奏正常展开,费投效率有所提升,且更加侧重C端。 此外,税金及附加率同比+0.49pct。综上,受毛利率拖累公司24Q1扣非归母净利率同比-1.77pct至25.94%。 战略思路清晰,蓄力长期高质发展。展望后续,公司将坚持长期主义,持续聚集舍得与沱牌双品牌老酒战略,坚持做大品味舍得核心产品,同时打造高线光瓶大单品沱牌T68;区域端公司将全国化布局与区域深耕并举,并强化板块化聚焦思路,未来有望形成规模效应;组织侧则通过持续壮大销售团队规模细化渠道管理,同时公司推出员工持股计划,亦完成组织裂变激发活力。未来,我们看好品味舍得持续全国化扩张潜力及沱牌系列品牌复兴,同时公司推出藏品10年补足千元价格带,平台化模式探索值得期待,长期增长动能充足。 投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.40/88.00/98.46亿元,分别同比增10.7%/12.3%/11.9%;归母净利润分别为19.63/22.18/24.98亿元,分别同比增10.8%/13.0%/12.7%,当前股价对应PE分别为12/11/10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:商务等消费需求恢复不及预期;行业竞争加剧,费用投放持续加大;核心单品库存增加导致价格剧烈波动等。
三全食品 食品饮料行业 2024-04-29 11.51 -- -- 13.25 10.42%
12.70 10.34% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报点评, 23年实现营收 70.56亿元,同比-5.09%;归母净利润 7.49亿元,同比-6.55%;扣非净利润 6.46亿元,同比-8.95%。单季度看, 23Q4实现营收 16.41亿元,同比-21.83%;归母净利润 1.97亿元,同比-28.63%;扣非净利润 1.62亿元,同比-38.76%。 24Q1实现营收 22.54亿元,同比-5.01%;归母净利润 2.30亿元,同比-17.76%;扣非净利润 1.97亿元,同比-18.04%。 23年公司拟全体股东每 10股派发现金红利 5.00元(含税),本次利润分配 4.40亿元,占归母净利润 58.66%。 传统面米承压, B 端持续开拓。 分市场: 23年餐饮市场收入 14.30亿元,同比+17.93%, B 端持续开拓,预计大 B 端增速高于小 B;零售创新市场收入56.26亿元,同比-9.58%,主因同期基数偏高叠加本年度零售市场消费力复苏较缓。 分产品: 23年速冻面米收入 58.29亿元,同比-9.46%,预计传统品类水饺、汤圆等除受春节跨期影响外, 行业同质化竞争、商超分流下营收同比下滑,预计新品、次新品增长较快;速冻调制收入 10.76亿元,同比+28.44%,冷藏及短保收入 1.0亿元,同比-8.29%。 分渠道: 23年经销/直营收入分别 55.18/12.54亿元,同比-2.25%/-18.87%,直营渠道主要受商超经营影响同比下滑;直营电商收入 2.29亿元,同比+20.71%, 23年线上主打单品“生水饺”销售额破亿, 产品与线上渠道匹配度提升下线上持续放量。 毛利承压拖累盈利, 23年/24Q1扣非净利率同比-0.39/-1.39pcts。 23年/23Q4公司毛利率分布 25.84%/22.76%,同比-2.23/-4.05pcts,预计毛利下滑主因: 1)大盘略有下滑下固定成本摊薄有限, 2)行业竞争下渠道投入加大(价格折扣), 3) 水饺汤圆等占比下降; 24Q1毛利率同比-1.68pcts 至 26.60%。 费用端, 23年销售/管理费用率 11.48%/2.30%,同比-0.41/-0.64pcts, 零售端促销物料和促销人员投入持续精准化; 24Q1销售/管理费用率 12.23%/1.87%,同比-0.38/-0.18pcts。 23年实现扣非净利率 9.15%,同比-0.39pcts; 24Q1实现扣非净利率 8.76%,同比-1.39pcts。 经营改革有序推进,期待成效显现。 产品端传统面米稳健经营,持续发力创新产品; 渠道端改革调整组织架构,直营渠道稳存量控费提效,发力电商等新渠,餐饮渠道跟进现有大客户、拓展泛区域化连锁客户,产品渠道匹配下有望实现稳健增长。 投资建议: 预计 2024-2026年营收分别为 72.2/74.7/77.9亿元,同比+2.3%/3.5%/4.2%;归母净利润为 7.6/7.8/8.1亿元,同比+1.2%/2.7%/4.4%,当前股价对应 P/E 分别为 14/14/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 产品推新不及预期,渠道拓展不及预期,原材料价格大幅上行,行业竞争加剧。
良品铺子 食品饮料行业 2024-04-29 14.48 -- -- 15.99 8.63%
15.73 8.63% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 23 年实现营收 80.46 亿元,同比-14.76%;归母净利润 1.80 亿元,同比-46.26%;扣非净利润 0.65 亿元,同比-68.82%。单季度看, 23Q4 实现营收 20.46 亿元,同比-16.02%;归母净利润-0.11 亿元(去年同期 0.48 亿元),扣非净利润-0.57 亿元(去年同期0.14 亿元)。 24Q1 实现营收 24.51 亿元,同比+2.79%;归母净利润 0.62 亿元,同比-57.98%;扣非净利润 0.55 亿元,同比-48.69%。 23 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.25 元(含税) ,分红总额占 23 年归母净利润的50.05%。 坚持实施“好货不贵”价格策略,门店业务持续调整。 分渠道: 23 年电商/加盟/直营零售/团购业务收入分别 31.67/24.0/18.94/4.90 亿元,同比-32.58%/-6.67%/+21.69%/-0.51%,电商下滑主要系平台变化影响;门店方面,截至 23 年底公司加盟/直营门店数分别 2037/1256 家(净变动-191/+258 家) 。24Q1 电 商 / 加 盟 / 直 营 零 售 / 团 购 业 务 同 比 +6.65%/-16.0%/+10.16%/+57.32%, 线上增长稳健,门店端持续调整,团购表现亮眼。分区域: 23 年华中/西南/华南/华北和西北收入分别 21.32/6.83/5.63/1.97 亿元,同比+0.47%/+8.20%/+19.02%/+21.0%;华东/其他(主要指团购、电商业务)收入分别 7.19/36.58 亿元,同比-2.71%/-29.54%。 产品调价毛利下降,收入规模下滑费效有所降低。 23 年实现毛利率 27.75%,同比+0.18pcts; 23Q4 起公司调整产品价格, 集中在成本优化但不影响品质以及复购率高的零食上, 23Q4 毛利率同比-0.43pcts 至 25.43%, 24Q1 毛利率同比-2.74pcts 至 26.43%。费用端, 23 年销售/管理/研发/财务费用率分别19.55%/5.55%/0.54%/-0.14%,同比+0.94/+0.47/+0.01/+0.24pcts,费用率有所提升预计系收入下滑费效略有下降。 23 年实现扣非净利率 0.81%,同比-1.4pcts; 24Q1 实现扣非净利率 2.24%,同比-2.25pcts。 投资建议: 24 年公司将重点提升门店业务的经营管理效率和质量, 加强产品创新体系建设, 积极做好产品价值传递。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 81.6/83.5/84.5 亿元,同比+1.4%/2.3%/1.2%,归母净利润分别为1.4/2.0/2.3 亿元,同比-24.0%/+45.7%/+13.9%,当前股价对应 PE 分别为43/30/26x, 维持“推荐”评级。 风险提示: 门店拓展不及预期, 原材料价格大幅上行, 行业竞争加剧,食品安全风险。
伊力特 食品饮料行业 2024-04-29 19.52 -- -- 22.44 14.96%
22.44 14.96% -- 详细
事件: 2024 年 4 月 26 日,公司发布 2023 年年报以及 2024 年一季报,2023 年实现营收 22.31 亿元, 同比增加 37.46%;实现归母净利润 3.40 亿元,同比增加 105.53%;实现扣非归母净利润 3.33 亿元, 同比增加 125.49%;其中, 23Q4 实现营收 5.88 亿元, 同比增加 85.72%;实现归母净利润 1.11 亿元,同比增加 332.52%;实现扣非归母净利润 1.08 亿元, 同比增加 1740.79%。 公司 24Q1 实现营收 8.31 亿元,同比增加 12.39%;实现归母净利润 1.59 亿元,同比增加 7.08%;实现扣非归母净利润 1.59 亿元,同比增加 7.33%产品结构持续优化, 疆内市场复苏显著。 分产品看, 23 年公司高档酒/中档酒 / 低 档 酒 分 别 实 现 营 收 14.66/5.51/1.69 亿 元 , 同 比 +46.65%/9.14%/+88.42%,占比 67.80%/25.19%/7.73%,高档、低档产品增速亮眼。 分区域看,疆内和疆外分别营收 16.97/4.89 亿元, 同比增加 50.28%/5.19%,由于 22 年同期疆内销售停滞、 宴席场景缺失、消费力较弱形成低基数,疆内市场同比复苏显著。 分渠道看,批发代理/直销(含团购) /线上销售分别营收 17.93/2.58/1.35亿元, 同比增加 32.84%/ 127.58%/3.00%,直营渠道增长亮眼。截至 23 年末公司经销商 69 家, 较上年末增加 5 家,其中疆内 55 家,疆外 14 家; 品牌运营公司疆外合作经销商 106 家, 较上年同期减少 20 家。 毛利率水平提升,费用投放保持稳定。 公司白酒产品普涨单价,高档产品销量同比增加, 加速结构升级, 毛利率水平提升, 23 年公司毛利率 48.23%, 同比增加 0.18pcts,净利率 15.49%, 同比增加 5.04pcts; 24Q1 毛利率 51.89%,同比增加 0.44pcts,净利率 19.31%, 同比减少 1.14pcts。公司 23 年销售费用率 9.40%, 同比减少 2.76pcts;管理费用率 3.56%, 同比减少 1.02pcts。 24Q1销售费用率 6.63%,同比减少 0.01pcts;管理费用率 2.66%,同比减少 0.37pcts。23 年末公司经营活动产生的现金流量净额 3.02 亿元, 同比增加 301.75%; 24Q1末为 1.60 亿元,同比减少 34.48%, 主要由于公司支付材料款以及相应的税金增加,本期支付的职工薪酬和广告费用增加。 23 年末合同负债 0.73 亿元, 同比减少 8.01%; 24Q1 末为 0.92 亿元,同比增加 20.81%。 投资建议: 公司立足疆内大本营市场,把握“一带一路”重要机遇期,以“伊力王”等为抓手加快疆内市场扩张下沉、持续精细化运营;同时推进管理层、组织架构改革,前移营销中心指挥部,打造疆外样板市场。 公司计划 24 年实现营收 28 亿元;实现利润总额 4.95 亿元。 我们预计公司 24~26 年营收分别为28.1/34.9/42.9 亿元,归母净利润分别为 4.1/4.9/6.0 亿元,当前股价对应 P/E分别为 23/19/16X,维持"推荐"评级。 风险提示: 疆内市场白酒竞争加剧; 扩张改革不及预期; 产品结构升级不及预期。
燕京啤酒 食品饮料行业 2024-04-26 9.70 -- -- 10.43 7.53%
10.43 7.53% -- 详细
事件: 2024 年 4 月 24 日, 公司发布 2024 年一季报。 24Q1 公司营收/归母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 35.87/1.03/1.03 亿 元 , 分 别 同 比+1.72%/+58.90%/+81.72%; 归母净利率 2.86%(yoy+1.03pct);扣非归母净利率 2.86%(yoy+1.26pct) 。 高基数下稳健增长, U8 维持良好势能,销售收现好于收入增速。 24Q1 公司收入同比增 1.72%,其中销量高基数下预计微增(23Q1 同比增 12.8%) , 大单品 U8 我们预计保持良好势能, 产品结构持续向好。 24Q1 公司销售收现同比增 2.92 亿元,同比+7.29%,优于收入增速。展望 24Q2,随着逐步进入啤酒旺季,公司将积极开展市场开拓及销售推广工作,叠加销量基数回落, 我们预计收入端有望提速。 成本压力回落,费用端优化依旧, 单季度利润创新高。 24Q1,预计公司吨成本微增,增幅低于吨价增速,驱动公司毛利率同比提升 0.40pct 至 37.18%,成本压力有所回落(2023 年吨成本同比+2.64%)。 展望全年,澳麦双反政策取消后预计企业麦芽采购价格将回落,后续成本红利有望释放。 费用端, 24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.57/-0.21/-0.06/+0.23pct, 体现公司持续精益管理、提升效率。 公司所得税率同比-7.30pct 至 21.4%, 系子公司减亏显效。 此外,公司其他收益同比增 136%,主要系增值税进项加计抵免增加所致。综上,公司 24Q1 年扣非后归母净利率同比+1.26pct 至 2.86%,实现上市以来Q1 单季度最高业绩。 结构不断改善+改革红利释放, 持续看好公司利润率弹性。 近几年燕京通过推出 U8 大单品抓住 8-10 元升级红利+通过改革提升经营效率,利润弹性在板块内具备明显阿尔法,无论是 U8 的成长速度还是改革落地后财务指标在报表层面的显著优化都在持续兑现其改善和成长逻辑。展望未来, U8 全国化仍有较大空间, 我们预计后续在公司北方强势市场有望升级延续,其余省份则多点开花,渗透率提升潜力大, 且公司整合中低档产品线夯实塔基, 整体产品组合有望更趋良性发展, 驱动公司量价齐升,份额恢复。同时,公司还将坚持卓越管理, 强化组织、 优化供应链、 提升人效, 稳步释放改革红利。 后续弱势子公司有望稳步减亏,盈利子公司有望强化,看好公司“十四五”期间利润率弹性。 投资建议: 基于大单品持续全国化以及公司改革深化, 我们预计 2024-2026年公司营收 152.71/162.04/170.71 亿元,同比增长 7.4%/6.1%/5.4%;归母净利润分别为 9.49/12.81/15.52 亿元,同比增长 47.2%/35.1%/21.1%;当前市值对应 PE 分别为 29/21/17x,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格上涨超预期、啤酒高端竞争加剧、食品安全问题等
甘源食品 食品饮料行业 2024-04-26 83.58 -- -- 86.85 3.91%
86.85 3.91% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 23 年实现营收 18.48 亿元,同比+27.36%;归母净利润 3.29 亿元,同比+107.82%;扣非净利润 2.92亿元,同比+96.76%。单季度看, 23Q4 实现营收 5.34 亿元,同比+10.85%;归母净利润 1.15 亿元,同比+66.99%;扣非净利润 1.04 亿元,同比+45.08%。24Q1实现营收5.86亿元,同比+49.75%;归母净利润 0.91亿元,同比+65.30%;扣非净利润 0.84 亿元,同比+68.54%。 全渠道多品类持续拓展, 收入端高速增长。 分产品: 公司持续优化产品结构,加速新品研发,逐步形成多品类发展战略, 23 年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/ 蚕 豆 / 其 他 系 列 营 收 分 别 为 5.0/4.7/2.7/2.3/3.6 亿 元 , 同 比+32.2%/+26.0%/+18.4%/+11.0%/+43.3%,老三样增长稳健,膨化产品在量贩渠道等快速起量。 分渠道: 23 年经销/电商/其他模式营收分别 15.7/2.2/0.5亿元,同比+27.6%/+29.4%/+9.9%, 全渠道发展战略下持续加深与零食量贩店、商超会员店等系统合作,持续深耕传统商超系统,大力发展线上电商短视频和直播、达播等新业态以及线上经销商合作。 23 年成本改善、规模效应、所得税率下降,盈利能力优化。 23Q4 实现毛利率 36.04%,同比+1.14pcts; 23 全年同比+1.98pcts,主因原材料价格回落,夏威夷果仁/棕榈油采购均价同比-31.6%/-23.6%; 24Q1 毛利率同比-0.95pcts,除年货节促销影响外, 24 开年棕榈油价格有所波动,公司采取锁价等措施以缓解 成 本 波 动 。 费 用 方 面 , 23Q4 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别11.09%/3.20%/1.22%/-0.76%,同比-1.94/+0.36/+1.82/-0.30pcts。规模效应、所得税率下降下, 23Q4 实现扣非净利率 19.54%;同比+4.61pcts; 24Q1实现扣非净利率 14.25%,同比+1.59pcts,盈利能力持续优化。 产品渠道持续精进,增长势能延续。 24 年公司将围绕渠道力、产品力和运营力三大建设开展业务, 渠道上进一步加大 KA、 BC、 CVS 等传统渠道的网点覆盖率,稳固并扩大零食量贩、电商平台、社交电商和直播带货等新兴渠道,积极探索多元渠道发展模式,;产品上强化升级老三样,做精核心产品,快速跟进和增加优势品类,紧跟渠道需求;运营上建立人才梯队,加强成本控制、仓配物流能力、费用管控能力,通过管理升级与数字化赋能驱动全流程提效,提升运营效率。 投资建议:我们预计公司 2024~2026 年营业收入分别为 23.7/29.6/35.6 亿元,同比+28.1%/25.2%/20.3%; 归母净利润分别为 4.2/5.2/6.3 亿元,同比+27%/24.7%/20.4%,当前股价对应 P/E 分别为 19/15/13x, 维持“推荐”评级。 风险提示: 渠道拓展不及预期, 新品放量不及预期, 原材料价格波动, 食品安全风险
紫燕食品 食品饮料行业 2024-04-23 18.59 -- -- 20.40 5.26%
19.57 5.27% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报, 23年实现营收 35.50亿元,同比-1.46%;归母净利润 3.32亿元,同比+49.46%;扣非净利润 2.78亿元,同比+53.26%。 单季度看, 23Q4实现营收 7.34亿元,同比-14.65%;归母净利润-0.10亿元,同比-72.04%;扣非净利润-0.15亿元,同比+15.93%。 24Q1实现营收 6.95亿元,同比-8.0%;归母净利润 0.54亿元,同比+20.87%;扣非净利润 0.39亿元,同比+13.89%。 23年度公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 8元(含税) ,拟派发现金红利 3.30亿元, 占当期归母净利润的比例为99.41%。 拓店放缓, 经营压力延续。 分产品: 23年鲜货产品收入 30.04亿元,同比-1.71% , 拆 分 看 夫 妻 肺 片 / 整 禽 类 / 香 辣 休 闲 / 其 他 鲜 货 收 入 分 别10.99/8.79/3.14/7.11亿元,同比+0.46%/-4.06%/-18.68%/+7.90%, 核心单品表现相对稳定; 预包装/包材/加盟费等收入分别 3.45/0.92/0.64亿元,同比-5.72%/+3.26%/+13.98%。 分渠道: 23年经销/直营/其他模式收入分别30.51/0.63/3.91亿元,同比-2.68%/+40.90%/+0.84%, 单店承压延续, 23年底公司门店总数达 6205家(同比+8.96%,较 22年初净增 510家),其中直营/加盟分别 29/6176家(加盟门店较 22年初净增 510家,直营持平)。 成本压力缓解,利润弹性释放。 23H2原料价格缓和,公司毛利端改善显著,23全年毛利率同比+6.49pcts 至 22.46%, 24Q1同比+2.20pcts 至 20.89%。 费用端, 23年销售费用率 6.13%,同比+2.32pcts,主因发展新的子品牌、拓展新区域,加大广告费投入和增加销售人员;管理费用率 4.81%,同比+2.45pcts; 24Q1销售/管理费用率分别 5.22%/6.38%,同比+0.68/-0.09pcts。 23全年/24Q1扣非归母净利率分别 7.83%/5.58%,同比+2.79/+1.07pcts。 稳步打造“以佐餐美食为主、休闲美食为辅”的美食生态圈。 餐卤方面继夫妻肺片、藤椒鸡、手撕鸡、凉拌素菜等单品,陆续推出香拌猪头肉、酸汤肥牛、爽口蹄花、爽脆三丝、钵钵鸡片等新品,进一步深化紫燕食品以乐山风味凉拌菜为特色的品牌形象。产业布局上,公司于 22年收购的冯四跷脚牛肉门店数百并实现营业收入和利润倍增; 23年公司继续投资了老韩鸡、京脆香等品牌,并在供应链服务、信息化管理、区域覆盖、品牌宣传等多个领域深度合作。出海方面,自 23年 5月成立海外事业部后,成功签订澳洲代理协议,并与大华集团和创丰集团在美国市场开拓方面达成战略合作,拓展长期发展空间。 投资建议:我们预计公司 2024~2026年营业收入分别为 39.5/44.5/50.0亿元,同比+11.4/12.4/12.6%; 归母净利润分别为 3.8/4.4/4.9亿元,同比+15.1/14.1/12.3%,当前股价对应 P/E 分别为 21/19/17X,维持“推荐”评级。 风险提示: 门店扩张及同店增长不及预期;原材料价格波动;食品安全风险。
香飘飘 食品饮料行业 2024-04-22 17.34 -- -- 21.13 21.86%
21.13 21.86% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报, 23 年全年公司实现营收/归母净利润 36.25/2.80 亿元,同比+15.90%/+31.04%;其中 23Q4 实现营收/归母净利润 16.47/2.77 亿元,同比+3.06%/-4.20%; 24Q1 实现营收 7.25 亿元,同比+6.76%,归母净利润 2521 万元,同比 331.26%, 扣非净利润分别为1977 万元,扭亏为盈; 公司 2023 年利润分配显示分红率达 51.29%,分红率较22 年 30.73%有较大幅度提升。 即饮产品加速放量,冲泡类产品恢复性增长。 分产品看, ①冲泡类 23 年/23Q4/24Q1 分别实现营收 26.86/14.76/4.85 亿元,同比增长+9.37%/-1.18%/+5.46%。 冲泡类产品围绕“健康化”及“泛冲泡”两条思路推进产品创新升级,销售策略上减持“渠道下沉”,聚焦核心市场重点区县的高潜门店,并在旺季前积极协助经销商抢占终端陈列位和堆头,营造节日礼赠氛围, 在 23 年取得了一定的恢复性增长。②即饮类 23 年/23Q4/24Q1 分别实现营收 9.01/1.59/2.34亿元,同比增长+41.16%/+60.09%/+10.12%。 23 年即饮类产品围绕 Meco 果汁茶、兰芳园冻柠茶两款核心产品开展销售,组织架构上公司针对即饮业务组建独立的千人销售团队,提升经营专注度,即饮类产品营收增长突出,后续公司将努力挖掘产品卖点, 加强冰冻化、 积极探索餐饮渠道、 开拓零食渠道市场机会。 持续加强渠道建设,经销体系不断优化。 分地区看, 23 年华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北同比+18.16%/+14.52%/+10.78%/+9.55%/+17.72%/+14.42%/+30.01%,营收占比四成以上的华东市场保持快于整体的增速, 东北市场由于基数偏低在饮料业务带动下取得 30%增长。 公司目前已经建立了基本覆盖国内大中型城市及县区的全国性销售网络,销售渠道稳定通畅。 分销售模式看,公司经销/电商/出口/直营分别实现营收同比+15.61%/+7.00%/+16.80%/+119.29%, 公司新渠道拓展效果显著, 直营渠道增长迅速。 经销商数量上: 23年末公司共有经销商 1,332 家,全年净增加 273 家。 即饮毛利显著提升, 二次创业初期销售费用率大幅增加。 2023 年公司毛利率为37.53%,同比+3.73pcts,其中冲泡类/即饮类毛利率分别44.68%/18.41%,同比+4.03/+6.73pct,单季度看 23Q4 和 24Q1 毛利率 43.89%/33.64%,同比+3.15/+8.45pcts。 23 年公司销售/管理费用率分别为 23.73%/6.28%,同比+5.80/-1.08pcts, 销售费用增加主要系广告费及市场推广费支出增加、 组建即饮销售团队人力支出增加所致。 23 年公司归母净利率 7.73%,同比+0.89pcts。 投资建议: 预计公司 24-26 年归母净利润增速分别为 3.4/4.2/5.0 亿元,同比+21.9%/23.3%/17.8%,当前股价对应 P/E 分别为 21/17/15X,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料成本波动,行业竞争加剧,食品安全问题
东鹏饮料 食品饮料行业 2024-04-19 186.64 -- -- 233.80 23.88%
233.00 24.84% -- 详细
事件: 公司 4 月 14 日发布 2023 年年报, 2023 年全年实现营业收入 112.63亿元,同比+32.42%;归母净利润 20.40 亿元,同比+41.60%,接近此前业绩预告上限; 扣非归母净利润 18.70 亿元,同比+38.29%,符合业绩预告中枢, 公司经营活动产生的现金流量净额 32.81 亿元,同比增长 61.95%,销售收现增加,业绩质量高。 其中,单 23Q4 实现营业收入 26.22 亿元,同比+40.88%;归母净利润 3.84 亿元,同比+39.69%; 扣非归母净利润 3.68 亿元,同比 27.72%。 大单品营收破百亿, 全国化战略持续推进。 分产品看, 23 年东鹏特饮/其他饮料分别实现营收 103.36/9.14 亿元,同比+26.48%/186.65%。 东鹏特饮收入占比为 91.87%, 其他饮料收入占比显著提升, 由 22 年的 3.76%提升至 23 年8.13%,其中东鹏补水啦及东鹏大咖合计收入占比为 5.11%。 分区域看, 23 年广 东 / 非 广 州 区 域 / 线 上 直 营 营 收 分 别 为 37.6/60.2/14.7 亿 元 , 同 比+12.1%/+41.4%/+67.0%。其中大本营市场广东仍有双位数增长,全国化战略持续推进下,公司对基地市场的依赖逐渐减弱,广东市场营收占比从 22 年39.50%降至 23 年 33.43%。同时华北/华东/西南收入增长迅速, 同比增长64.83%/48.41%/64.71%, 区域事业部通过不断夯实业务基础、完善经销体系、持续开拓终端网点、加强终端陈列及把握新消费机会等方式促进销量快速增长。分 销 售 模 式 看 , 公 司 在 经 销 / 直 营 / 线 上 / 其 他 营 收 同 比 +28.72%/+71.39%/+44.48%/-18.40%。 其中直营和线上模式增速显著快于公司整体。 经销商数量上: 23 年末公司共有经销商 2,981 家,全年增加 202 家,稳定合作经销商覆盖全国 100%地级市, 渠道建设工作成绩斐然。 公司活跃的终端销售网点数目在 2022 年度已超 300 万家的基础上,持续稳定增长至 340 多万家。 原材料成本端压力可控, 利润弹性持续释放。 23 年毛利率 43.07%,同比0.75pcts, 主因原材料价格下降,聚酯切片、纸箱等其他原材料采购价格较 22 年同期下降较多, 弥补白砂糖采购价的增长。 归母净利率 18.11%,同比 1.17pcts。费用端 23 年公司销售/管理费用率 17.36%/3.27%,同比+0.32/+0.27pcts。 其中单 Q4 分别为 20.40%/4.21%,同比+0.85/+1.16pcts。 公司为推进全国化战略实施,进一步扩大销售规模、增加销售人员、 加大冰柜投入导致 23 年销售费用增长。 投资建议: 公司产品端不断优化产品结构夯实第二曲线, 满足不同人群的差异化需求,渠道上持续开拓全国市场, 提升产品的整体铺市率与覆盖广度, 通过线上线下多维度推广, 提升复购。 预计公司 24-26 年归母净利润分别为27.75/35.92/43.93 亿元,同比+36.1%/29.4%/22.3%,当前股价对应 P/E 分别为 28/21/18X,维持“推荐”评级。 风险提示: 新品推广效果不及预期, 行业竞争加剧,食品安全问题
燕京啤酒 食品饮料行业 2024-04-18 9.35 -- -- 10.43 11.55%
10.43 11.55% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报。 2023 年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 142.13/6.45/5.00 亿元, 分别同比+7.66%/+83.0%/+84.2%;经测算, 23Q4 营收 17.97 亿元,同比-4.41%,归母净利润-3.11 亿元, 同比 22Q4实现减亏 891 万元;扣非后归母净利润-3.66 亿元, 22Q4 为-3.58 亿元, 非经方面主要系政府补助影响。 销量增速跑赢行业, U8 维持强劲势能。 2023 年公司销量同比增 4.57%至394 万千升,显著优于行业水平,其中 U8 销量同比增超 36%, 在 23 年整体消费弱复苏的背景下仍维持良好势能,公司中高档产品收入占比提升 3.4pct,驱动吨价增 2.82%至 3322 元。单 23Q4, 营收高基数下公司量、每千升营收分别同比-2.4%/-2.1%。 子公司层面, 2023 年漓泉净利率同比+2.93pct 至 17.03%,表现亮眼,展望未来预计作为省内超高市占率企业盈利能力仍有上升空间。 改革之下利润高弹性, 人员结构持续优化, 一次性事项影响表观管理费用。2023 年公司员工结构持续优化,全年公司总员工数量下降 2303 人,其中生产/销售/技术/财务&后勤分别下降 1798/240/23/242 人, 驱动多项财务指标改善,如 1) 生产成本中人工工资总额 8.62 亿元(vs 22 年 10 亿元+),吨人工成本同比-18%; 2)人均薪酬提升,尤其销售团队同比+7%, 激励机制加强。 23 年公司啤酒吨成本同比+2.1%, 主要系原材料价格压力较大( 吨原料成本同比+5%) , 展望 24 年澳麦双反政策取消后成本压力有望缓解。得益于吨价提升,全年公司啤酒毛利率同比改善 0.45pct 至 38.89%。费用端, 23 年销售/管理费用率同比-1.3pct/+0.7pct,其中销售费用中广宣费节约较多,体现使用效率提升;管理费率抬头主要是一次性员工安置费用(应付职工薪酬中辞退福利同比 22年增加 8500 万元) +非生产设施费(同比 22 年增加 7735 万元) 影响,若还原扰动则优化显著。此外,公司所得税率同比-3.2pct 至 17.7%, 系子公司减亏显效。 综上,公司 23 年扣非后归母净利率同比+1.5pct 至 3.52%。 结构持续改善+改革红利释放,看好公司利润率弹性。 近几年燕京通过推出U8 抓住 8-10 元升级红利+通过改革提升经营效率,利润弹性在板块内具备明显阿尔法,无论是 U8 的成长速度还是改革落地后财务指标在报表层面的显著优化都在持续兑现其改善和成长逻辑。展望未来, U8 全国化仍有较大空间,且公司整合中低档产品线夯实塔基, 产品组合有望更趋良性发展, 驱动公司量价齐升。同时,公司将坚持卓越管理, 强化组织、 优化供应链、 提升人效, 后续弱势子公司有望稳步减亏,盈利子公司有望强化,看好公司“十四五”期间利润率弹性。 投资建议: 基于大单品持续全国化以及公司改革深化, 我们预计 2024-2026年公司营收 152.71/162.04/170.71 亿元,同比增长 7.4%/6.1%/5.4%;归母净利润分别为 9.49/12.81/15.52 亿元,同比增长 47.2%/35.1%/21.1%;当前市值对应 PE 分别为 28/20/17x,维持“推荐”评级。 风险提示: 原材料价格上涨超预期、啤酒高端竞争加剧、食品安全问题等
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名