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千味央厨 食品饮料行业 2024-12-04 36.80 -- -- 39.89 8.40%
39.89 8.40% -- 详细
事件:公司发布2024三季报,前三季度,公司营收13.64亿元,同比上升2.7%;归母净利润8155.46万元,同比下降13.49%;扣非净利润8140.12万元,同比下降1.25%;其中第三季度,公司营收4.72亿元,同比下降1.17%;归母净利润2222.66万元,同比下降42.08%;扣非净利润2268.12万元,同比下降23.54%。 我们的分析和判断:1、收入端:营收小幅下降、注重战略产品开发推广24Q3公司营收4.72亿元,同比下降1.17%。在营收小幅下降的同时,费用显著增长。其中,销售费用、管理费用、研发费用分别为7236.12万元、1.27亿元、1646.07万元,较去年同期分别增长18.83%/16.50%/23.56%。公司加大对战略产品的开发和推广力度,对于年度确认的战略产品,通过样板市场建设、广宣氛围营造、铺货提升、重点客户打造、试吃推广、会议营销等多种方式,助推战略产品的推广与销售达成。 2、利润端:小B端有望助力公司重回稳定增长曲线24Q3归母净利润2222.66万元,同比下降42.08%。我们认为,公司利用其在大B端市场积累的研发能力和产品创新经验,开发更多符合市场需求的新产品,来加大对小B端市场的开发力度。通过拓展小B端客户实现营收对应增长,有望助力公司重回稳定增长曲线。 3、投资建议:我们认为,大B端,持续加大服务力度并开拓连锁区域餐饮客户,有望保持稳健增长;小B端,核心经销商充分赋能&公司销售策略持续发力,有望拉动业绩高速增长。我们预计24-26年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元,对应PE21X/17X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:B端市场竞争加剧风险;产品推广不及预期;原材料价格波动风险。
千味央厨 食品饮料行业 2024-11-04 31.34 -- -- 40.40 28.91%
40.40 28.91%
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业绩边际承压,成本管控能力优化公司2024Q1-Q3实现营收13.64亿元(同增3%),归母净利润0.82亿元(同减13%),扣非归母净利润0.81亿元(同减1%)。其中2024Q3公司营收4.72亿元(同减1%),归母净利润0.22亿元(同减42%),扣非归母净利润0.23亿元(同减24%)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增0.04pct至22.44%,主要系公司推进成本采购优化,销售/管理费用率分别同增1pct/1pct至4.89%/9.26%,四季度冻品旺季,公司预计延续费用投入,净利率同减3pct至4.68%。 巩固老品份额,积极应对价格竞争分产品来看,公司持续稳固老品市场份额,围绕客户核心品类上新,同时在老品价格竞争中积极应对,提供政策支持,预制菜业务表现较为亮眼,公司依托现有渠道客户基础开发菜品,在外延并购方面,后续公司计划沿供应链上下游布局,充分利用协同优势实现品类扩展。分渠道来看,大B端门店拓展压力较大,逐渐强化单店盈利能力,向上游要利润,公司持续跟进政策调整,上新策略相对谨慎,稳定产品品质。中小B端发挥供应链优势持续推新,帮助经销商建立新盈利点、拓展多元化渠道,增加经销商与下游客户粘性。 在市场竞争中,白牌企业由于成本控制能力较弱,出现主动出清,公司有望借助稳定品质输出与严格的成本控制能力保证竞争地位稳固。 盈利预测我们认为,三季度客户订单重新签订,终端促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压,公司积极参与竞价保证份额,中长期来看,公司积极拓展腰部客户,叠加预制菜渗透率提升,预计持续贡献增量。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS分别为1.21/1.45/1.68(前值为1.42/1.66/1.93)元,当前股价对应PE分别为26/22/19倍,维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。
千味央厨 食品饮料行业 2024-11-04 29.88 -- -- 40.40 35.21%
40.40 35.21%
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事件: 公司发布 2024年三季报。 24年前 3季度, 公司实现营业总收入 13.64亿元, 同比+2.70%; 归母净利润 0.82亿元, 同比-13.49%; 扣非归母净利润 0.81亿元, 同比-1.25%。 3Q24, 公司实现营业总收入 4.72亿元, 同比-1.17%; 实现归母净利润 0.22亿元, 同比-42.08%; 扣非归母净利润 0.23亿元, 同比-23.54%。 需求偏淡, 收入承压。 3Q24, 公司营收同比下滑 1.17%, 环比增加 10%, 需求展现出一定的旺季不旺特征, 对公司营收增长形成一定压力, 静待下游餐饮景气度企稳回暖。 费用投放有所加大, 盈利能力仍旧承压。 3Q24, 公司毛利率为 22.44%, 同比+0.04pcts; 公司销售/管理/研发/财务费用率为 4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%, 同比+0.81/+1.19/+0.15/-0.41pcts, 费用投放有所加大。 产品渠道双轮驱动, 长期具备成长性。 渠道方面, 在直营大客户层面, 百胜中国是公司深耕大客户的样板, 未来公司将围绕大客户, 不断提升服务能力, 有针对性的研发、 上新各类产品, 拓宽产品线, 同时逐步开拓新兴小吃、 快餐、 咖啡、茶饮连锁类客户。 经销商渠道上, 公司继续服务和支持核心经销商做强做大, 开发餐饮渠道商。 产品方面, 公司继续围绕油条类、 蒸煎饺类、 烘焙类、 米糕类四大优势产品线, 稳固自身在油条产品上的领先地位, 同时加大其他大单品的开发和推广力度。 投资建议: 维持“买入” 评级。 根据三季报, 考虑到消费环境与餐饮场景缓慢修复及激烈竞争, 我们预计公司 24-26年营收分别为 19.99/22.36/25.01亿元(前次为 20.94/23.38/26.12亿元) , 净利润分别为 1.15/1.41/1.80亿元(前次为1.41/1.68/2.07亿元) 。 考虑到公司为预加工食品细分领域龙头, 未来餐饮需求回暖后业绩弹性较大, 长期仍旧具备成长空间, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新品推广不及预期、 市场竞争加剧、 食品安全事件。
千味央厨 食品饮料行业 2024-11-04 29.88 -- -- 40.40 35.21%
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事件公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润13.64/13.64/0.82/0.81亿元,同比2.7%/2.7%/-13.49%/-1.25%。公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润4.72/4.72/0.22/0.23亿元,同比-1.17%/-1.17%/-42.08%/-23.54%。 核心要点Q3大B份额企稳,小B端增加市场费用支持后预计实现同比增长。大B渠道三季度预计有个位数下滑,其中让利大型连锁客户因素更多(成本端不断精进、将优化得到的部分投入到客户端,因此大B毛利率表现平稳),目前来看终端品牌价格竞争趋势减缓,头部企业更注重品牌建设和上新质量,公司目前积极推新,为明年餐饮端恢复打下基础。今年以来公司不断拓展大B客户,尤其在中腰部川渝火锅赛道增量显著,并计划将烘焙产品推入盒马、叮咚、奥乐齐等新零售平台。小B经销渠道三季度预计实现同增,渠道战略转变后费用投入增多,帮助经销商开拓下游,宴席、农贸渠道表现较弱,终端型经销商在公司扶助下稳定增长。 Q3毛利率同比基本持平,费用投入增加导致净利率下滑。2024前三季度,公司毛利率/归母净利率为24.25%/5.98%,分别同比1.31/-1.12pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/9.33%/1.21%/-0.13%,分别同比0.72/1.1/0.2/-0.41pct。24Q3,公司毛利率/归母净利率为22.44%/4.71%,分别同比0.04/-3.33pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/9.26%/1.28%/-0.07%,分别同比0.81/1.19/0.15/-0.41pct,三季度市场费用投入增加,叠加去年同期存在政府补助等非经常收入,导致单季度净利率出现一定下滑。因四季度为节前销售旺季,同时需为明年打下基础,因此费用投入倾向延续,静待今年下游压力释放后明年有较好表现。 盈利预测与投资评级我们调整未来三年盈利预测,预计2024-2026年收入分别为19.94/22.52/25.17亿元(原预测为20.59/24.26/27.92亿元),同比增长4.91%/12.92%/11.76%。预计2024-2026年归母净利润分别为1.14/1.34/1.56亿元(原预测为1.45/1.72/2.0亿元),同比15.25%/+17.46%/+16.66%。未来三年EPS分别为1.15/1.35/1.57元,对应当前股价PE分别为26/22/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。
千味央厨 食品饮料行业 2024-11-01 29.60 -- -- 40.40 36.49%
40.40 36.49%
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公司 2024第三季度收入同比减少 1.17%。 2024前三季度实现营业总收入13.64亿元, 同比增长 2.70%; 实现归母净利润 0.82亿元, 同比减少 13.49%; 实现扣非归母净利润 0.81亿元, 同比减少 1.25%; 2024第三季度实现营业总收入 4.72亿元, 同比减少 1.17%; 实现归母净利润 0.22亿元, 同比减少42.08%; 实现扣非归母净利润 0.23亿元, 同比减少 23.54%。 大 B 基本盘保持韧性, 小 B 努力拓渠推新。 分场景看, 宴席场景受到社会消费复苏偏弱和理性消费趋势影响产生下滑, 餐饮场景经销商存量有一定韧性。 公司与经销商协同拓展客户, 部分合作较好的经销商三季度正向增长。 公司与大 B 渠道保持紧密联系, 优质产品保证存量份额, 同时帮助小 B 渠道开发客户, 稳固渠道基础, 树立渠道信心。 压力环境依旧保持新品投入, 盈利能力短期承压。 2024第三季度公司毛利率22.4%, 同比/环比+0.1/-2.6pct, 预计源于部分面米类产品价格竞争。2024Q3公司销售/管理费用率 4.9%/9.3%, 同比+0.9/+1.2pct, 一方面由于公司单季度收入承压, 另一方面行业竞争下公司加强新品费用投放。 综合来看, 2024第三季度公司归母净利润率 4.7%, 同比-3.4pct, 短期盈利能力承压。 2024下半年维持稳定为主, 积极蓄势 2025年。 虽然 2024年餐饮下游表现平淡对 B 端为主的公司造成负向冲击, 但是千味央厨一方面稳住存量份额, 另一方面积极开拓增量产品、 渠道, 为 2025年积累势能。 另外, 公司公告募投项目“总部基地及研发中心建设项目” 近日已基本完成场地改造及装修、设备购置及安装、 人员引进及培训等建设工作并进入试运行阶段, 有望继续扩大公司在 B 端客户中的灯塔效应。 风险提示: 行业竞争加剧, 原材料成本大幅上涨, 餐饮需求恢复不及预期等。 盈利预测与投资建议:考虑到下游餐饮短期平淡,叠加行业竞争有所加剧,我 们 下 调 此 前 盈 利 预 测 。 2024-2026年 公 司 实 现 营 业 总 收 入19.9/22.0/24.2亿元(前预测值为 20.6/22.9/25.3亿元) , 同比4.6%/10.5%/10.2%; 2024-2026年公司实现归母净利润 1.2/1.5/1.6亿元(前预测值为 1.5/1.7/1.9亿元) , 同比-7.1%/17.8%/11.2%; 实现EPS1.26/1.48/1.64元; 当前股价对应 PE 分别为 24.1/20.5/18.4倍,维持优于大市评级。
千味央厨 食品饮料行业 2024-10-31 30.00 32.00 13.43% 40.40 34.67%
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事项:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收13.64亿,同比增长2.70%;归母净利润0.82亿,同比下降13.49%;扣非归母净利润0.81亿,同比下降1.25%。 2024Q3实现营收4.72亿,同比下降1.17%;归母净利润0.22亿,同比下降42.08%;扣非归母净利润0.23亿,同比下降23.54%。 评论:需求压力延续,24Q3公司营收同比-1.2%、低于预期。24Q3公司营收同比-1.2%,略低于此前预期。拆分渠道来看,大B客户经营压力加大,重点推进效率挖潜、供应链优化等动作,对产品推新更加审慎,因此期内公司重点上新核心经典产品,经营环比Q2有所改善,但预计Q3同比仍有个位数下滑;而在小B端,公司主动应对市场竞争,积极培育新兴单品,适当加大费用及人员投放力度,预计继续维持小幅度正增。 费用投放增加,加上政府补助减少,24Q3公司利润压力加大。单24Q3公司实现毛利率22.4%,同比基本持平,其中大B同比下降、小B有所提升,环比-2.6pcts,其中大B在生产成本、出厂售价双双下调的情况下,基本保持平稳,而小B端由于新增产品试销,从而对毛利率形成一定拖累。而费用端来看,单Q3销售费用率同比+0.8pcts,主要是期内公司主动加大相关费用投放,管理费用率同比+1.2pcts,保持今年以来管理费用增加趋势,预计是人员薪酬增加影响,其他研发/财务费用率分别同比+0.1/-0.4pcts。最后公司单Q3实现归母净利率4.7%,同比-3.3pcts,考虑到当期政府补贴减少接近一千万,若剔除这部分影响,公司单Q3扣非归母净利率为4.8%,同比-1.4pcts。 直面困难稳步调整,来年若需求改善,公司基本面有望好转。外部需求压力下,公司继续稳步推进调整,一方面针对大B渠道,重点生产端降本增效,得以适当降价确保市场份额,同时积极开发火锅和泛火锅业态客户,导入预制菜肴类产品,此外继续开发对接新零售等渠道,另一方面在小B端,公司直面市场竞争加剧,除直接加大促销补贴外,重点增配人员对核心经销商进行帮扶,同时积极培育新品以形成拉动,今年以来相关糯米、咸包、休闲油条等均取得不错进展。短期来看,公司基本面压力仍大,Q4考虑到费投延续、春节错期,预计收入环比改善、利润压力延续。而来年,若是政策发力需求改善,在站稳低基数后,公司有望重新回到增长轨道。 投资建议:利润压力加大,直面市场竞争,给予“推荐”评级。短期基本面压力仍在,公司直面困难、主动调整,适当以量换价,后续有望渐进改善,盈利中枢下修后,重点关注公司收入端各类新品潜在的放量表现。基于公司三季报,我们调整24-26年EPS预测为1.15/1.28/1.51元(原预测为1.45/1.67/1.93元),对应PE为26/24/20倍,考虑近期板块整体估值水位修复,以及估值向明年切换,给予目标价32元,对应25年25倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷;市场竞争加剧;费用投放加大;食品安全问题等
千味央厨 食品饮料行业 2024-10-31 30.00 -- -- 40.40 34.67%
40.40 34.67%
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24Q3公司 Q3收入/扣非归母净利润分别同比-1.2%/-23.5%,收入利润承压,Q3直营大 B 端同比下滑个位数,受竞争加剧影响阶段性承压,小 B 端实现同比正增长。 Q4营收端期待大 B 端改善,小 B 端旺季提速,成本端原料价格基本稳定,期待收入好转下利润端逐步改善。预计公司 24-25年 EPS 预测为1.17、 1.29,对应 24年 PE 26X,维持“增持”评级。 24Q3收入/扣非归母净利润分别同比-1.2%/-23.5%, 收入利润承压。 公司发布 2024年第三季度报告, 前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 13.64/0.82/0.81亿,同比分别+2.70%/-13.49%/-1.25%。 其中,24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非归母利润分别为 4.72/0.22/0.23亿,同比-1.17%/-42.08/-23.54%,受直营客户端竞争加剧影响, 营收和利润承压。 Q3直营大 B 端经营承压,小 B 渠道环比改善。 分渠道看, 24Q3直营客户端(大 B 端) 营收同比下滑个位数,受竞争加剧影响阶段性承压,而经销商端(小 B 端)实现同比正增长, 小 B 端的增长主要得益于与核心经销商的合作,通过稳固基础和推进新品,帮助客户拓展新渠道。 公司积极通过新品推广和渠道拓展来实现增长,产品上新看,潜力单品包括糯米制品(如烧麦、饭团)、手工蛋糕和丹麦类产品等。 毛利率稳定、 费用投入上升,扣非归母净利率下滑 1.4pct。 24Q3公司实现毛利率 22.47%,同比+0.03pct,毛利率水平基本稳定,环比下降主要系小 B端新品试销略有拖累 Q3毛利率。费用端市场投入增加, 24Q3销售/管理/研发费用率分别同比+0.81pct/+1.19pct/+0.15pct。 24Q3政府补助同比下降约1100万,最终公司实现归母净利率 4.71%,同比-3.33pct,扣非归母净利率4.81%,同比-1.41pct。 投资建议: 直营客户端短期承压, 期待营收恢复。 Q3收入/扣非归母净利润分别同比-1.2%/-23.5%,收入利润承压, 24Q3直营大 B 端同比下滑个位数,受竞争加剧影响阶段性承压,小 B 端实现同比正增长,利润端费用率上升, 扣非归母净利率下滑, Q4营收端期待大 B 端改善,小 B 端旺季提速,成本端原料价格基本稳定, 期待收入好转下利润端逐步改善。 预计公司 24-25年 EPS 预测为 1.17、 1.29,对应 24年 PE 26X,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济影响、 成本大幅波动、 竞争格局恶化、 客户订单波动、 新品推广不及预期等
千味央厨 食品饮料行业 2024-10-31 30.00 -- -- 40.40 34.67%
40.40 34.67%
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公司发布2024年三季报:Q3:营收4.7亿元(-1.2%),归母净利润0.2亿元(-42.1%),扣非归母净利润0.2亿元(-23.5%);Q1-3:营收13.6亿元(+2.7%),归母净利润0.8亿元(-13.5%),扣非归母净利润0.8亿元(-1.3%)。 收入端:大B调整、小B拉动大B端:Q3收入预计同比下降单位数,受客户自身经营压力影响,客户注重单店盈利及供应链整合,压力传导至上游供应链企业。 小B端:Q3收入预计同比小幅增长,源于公司持续推新、加大促销力度、帮客户营销推广,目前渠道库存良性。 盈利端:新品及员工投入加大Q3毛利率同比+0.04pct至22.4%,主因部分产品价格下调;销售/管理/研发费率同比+0.8pct/+1.2pct/+0.1pct,费用投入加大用于新品推广、人员薪酬及研发投入,致Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。 投资建议:维持“买入”我们的观点:公司24年收入端受餐饮需求影响,但逆势推新、扩渠道,为25年增长提供保障,望带来收入提速、盈利提升。 盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入19.85/22.13/24.45亿元(原预测22.21/26.43/30.25亿元),同比+4.4%/+11.4%/+10.5%;实现归母净利润1.25/1.50/1.73亿元(原预测1.63/2.02/2.45亿元),同比-7.3%/+20.4%/+15.1%;当前股价对应PE分别为24/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期,渠道拓展不及预期,新品不及预期。
千味央厨 食品饮料行业 2024-10-30 31.90 35.11 24.46% 40.40 26.65%
40.40 26.65%
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24Q1-3收入13.6亿,同比+2.7%,归母净利润8155.5万,同比-13.5%,扣非净利润8140.1万,同比-1.2%;对应24Q3收入/归母净利润/扣非净利润4.7/0.2/0.2亿,同比-1.2%/-42.1%/-23.5%。行业整体需求平淡的背景下,我们预计24Q3大B营收阶段性承压,下游餐饮客户的经营压力逐渐往上游供应链企业传导,外部消费需求平淡的大背景下、餐饮客户推新意愿整体较弱;24Q3小B渠道的价格竞争相对激烈,公司适当给予折扣促销力度,目前渠道库存处于良性水平。利润端看,24Q3毛利率同比基本持平,但公司加大费用投放力度,叠加去年同期基数较高(23Q3公司收到政府补助1154.9万元),24Q3归母净利率同比-3.3pct至4.7%。竞争压力&高基数之下24Q3利润承压,期待后续改善,维持“买入”评级。 24Q3外部消费需求平淡,小B渠道竞争持续激烈产品端,公司油炸类大单品优势仍存,蒸煎饺、烧卖、大包子等产品梯队持续搭建。渠道端,我们预计24Q3大B营收阶段性承压,下游餐饮客户的经营压力逐渐往上游供应链企业传导,外部消费需求平淡的大背景下、餐饮客户推新意愿整体较弱;小B渠道的价格竞争相对激烈,公司适当给予折扣促销力度,目前渠道库存处于良性水平,后续公司将持续扶持大商,加强渠道能力建设。伴随24Q4旺季到来,公司收入增长有望环比提速。 24Q3毛利率同比基本持平,归母净利率同比-3.3pct24Q1-3毛利率同比+1.3pct至24.3%,24Q3毛利率22.4%,同比基本持平。 费用端,24Q1-3销售费用率同比+0.7pct至5.3%,24Q3同比+0.8pct至4.9%,24Q3公司加大费用投放力度;24Q1-3管理费用率同比+1.1pct至9.3%,24Q3同比+1.2pct至9.3%。24Q1-3归母净利率同比-1.1pct至6.0%(24Q3高基数下同比-3.3pct至4.7%),非经常性损益中、24Q3政府补助同比减1053.7万,24Q1-3扣非净利率同比-0.2pct至6.0%(24Q3同比-1.4pct至4.8%)。展望来看,存量大客户仍有挖掘空间,同时公司加强经销商体系建设,中小客户有望持续扩容,C端发力、后续有望补齐短板。 期待后续改善,维持“买入”评级考虑外部消费环境整体平淡,公司经营阶段性承压,我们下调盈利预测,预计24-26年EPS1.13/1.25/1.46元(前值1.43/1.56/1.73元),参考可比公司25年平均PE28x(Wind一致预期),给予其25年28xPE,目标价35.11元(前次28.60元),维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,宏观经济表现不及预期,食品安全问题。
千味央厨 食品饮料行业 2024-09-27 24.80 -- -- 35.41 42.78%
40.40 62.90%
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公司发布 2024年中报:20241H,公司实现收入 8.92亿元,同比增4.87%;实现扣非归母净利润 0.59亿元,同比增 11.29%。2024Q2,公司实现收入 4.29亿元,同比增 1.65%;实现扣非归母净利润 0.25亿元,同比增 7.77%。 核心客户端的销售增长放缓,导致本期的业绩增长回落较多。 2024Q1、2024Q2公司的收入增幅较上年同期分别回落 15.14个和38.71个百分点,归母扣非净利润增幅分别回落 9.78个和 31.19个百分点。2024年上半年公司的业绩增长回落较多,其中二季度业绩延续和加深了一季度增长放缓的情势。拆分来看,上半年油炸和烘焙两大核心品类的销售由增转降,收入分别同比下滑了 4.26%和8.34%,对整体形成拖累。我们分析业绩增速回落的原因:一是,上述品类在核心大 B 客户的版图里已经占据了较大的份额,进一步提升的难度很大;二是公司前期享有大 B 端红利,但是随着该市场竞争加剧,出现了订单被分流的情况。上半年,公司前五大 B 端客户贡献的销售额仅增 1.61%,也印证了我们的判断。 拓宽大 B 客户外延,发力经销渠道和下沉市场。在市场红利消耗殆尽的形势下,公司积极实施新的营销策略,一是发力经销渠道,经由经销渠道将产品导入下沉市场,包括中小餐饮、酒店和团餐等终端。但是,上半年公司的经销收入同比仅增长 1.77%,经销商数量减少 7.66%,下线城市消费疲弱以及中小餐饮闭店给经销渠道带来了逆风。二是大 B 客户图鉴从顶端向腰部延展,拓宽营销下游。上半年公司直营下的 B 端客户数量同比增长了 21.09%,共计达到 178家,扩宽大 B 客户外延的策略初见成效。 团餐和预制菜增长较好,成为上半年的业绩亮点。上半年业绩仍有亮点,即核心品类中的蒸煮和菜肴增长较好。20241H,蒸煮类和菜肴类收入分别达到 2.11亿元和 1.33亿元,分别同比增长 32.4%和18.99%。蒸煮类销售高增得益于团餐业务的推进;菜肴类较高增长是向大 B 客户、团餐、酒店等渠道进行产品推广、营销和导入的良好结果。由于较好的销售增长,蒸煮类和预制菜肴在产品结构中的销售占比有所扩大:蒸煮类销售额占比达到 23.61%,同比提升 4.91个百分点;菜肴类销售额占比达到 14.95%,同比提升 1.77个百分点。 尽管收入增长放缓,但是公司整体盈利提升。本期的产品毛利率提升较多;此外,在费率升高的情况下,本期净利率仍有所提升。 20241H,公司的综合毛利率达到 25.21%,同比上升 1.97个百分点,产品毛利率提升较多。其中,核心主打的油炸类产品毛利率达到24.93%,同比升高 4.24个百分点。此外,收入增长较快的蒸煮类产品的毛利率达到 28.01%,同比升高 4.66个百分点。本期,公司的期间费用率同比升高 1.54个百分点至 15.9%,其中,销售费率和管理费用分别上升 0.65和 1.06个百分点至 5.52%和 9.37%。在费率升高的情况下,公司本期的净利率仍提升 0.11个百分点至 6.59%。 尽管收入增长放缓,但是公司整体盈利提升。 投资评级:我们预测公司 2024、2025、2026年的每股收益分别为1.54、1.83和 2.08元,参考 9月 23日收盘价,对应的市盈率分别为 14.97、12.63和 11.12倍,将公司评级调降为“谨慎增持”。 风险提示:社会消费疲弱,冲击各个消费市场,销售的不确定性较大。 餐饮受到较大冲击,中小餐饮门店闭店较多,对预制菜的发展构成不利因素。B 端市场竞争日趋激烈。
千味央厨 食品饮料行业 2024-09-10 23.64 -- -- 35.41 49.79%
40.40 70.90%
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事件: 公司发布2024年半年报, 2024H1实现营业收入8.92亿元(同比+4.87%, 全文同),归母净利润5932.81万元(+6.14%);其中2024Q2营业收入4.29亿元(+1.65%),归母净利润2475.30万元(-3.36%)。 大B积极开拓腰部客户, 小B短期弱需求下承压。 1) 分产品, 2024H1油炸类实现营收3.74亿元(-4.26%),主要系外部餐饮市场疲软, 及竞争加剧, 油炸类产品在核心客户的增速变缓所致。蒸煮类实现营收2.11亿元(+32.40%), 受益于象形包在团餐市场渗透率的提升。 烘焙类实现营收1.70亿元(-8.34%), 主要系高基数和在核心大客户的份额降低所致。 菜肴类及其他实现营收1.33亿元(+18.99%), 一方面受益于在大B有所放量,另一方面为小B团餐、宴席场景的预制菜产品增加。 2) 分渠道, 直营实现收入4.12亿元(+8.54%), 主要系公司增加腰部客户的开发力度, 2024H1公司大客户数量为178家(+21.09%)。 经销实现收入4.76亿元(+1.77%), 宴席场景拖累所致。 毛利率稳步提升, 费用投放增加, 净利率略降。 2024Q2毛利率为24.95%(+2.43pct), 一方面受益于原材料价格的下降, 另一方面为产品结构优化,高毛利的蒸煮类占比提高。 从费用端来看, 2024Q2销售费率为5.13%(+0.48pct),主要系行业竞争较激烈, 人员和平台使用费增加, 管理费率10.47%(+1.65pct), 主要为人员薪酬增加, 研发费率和财务费率分别为1.28%(+0.24%), -0.18%(-0.45%)。 综上, 2024Q2净利率5.67%(-0.30pct)。 夯实内功应对外部挑战, 期待下半年经营改善。 公司上半年经营承压, 一是大B市场份额降低, 叠加高基数, 二是小B行业景气度下行, 外部竞争环境加剧。 展望下半年, 公司坚持聚焦核心大单品策略, 一方面着重发力休闲油条细分赛道, 持续扩大油条规模, 实现横向拓品类, 另一方面通过提升蒸煎饺品质, 满足中、 小学团餐的需求, 达到纵向拓场景,期待下半年经营改善。 投资建议: 公司经营压力延续, 伴随着餐饮维持弱复苏阶段和行业竞争加剧, 适当调整公司盈利预测 ,预计 2024/2025/2026年归母净利润分别为 1.45/1.78/2.04亿元(前值1.64/1.98/2.31亿元),同比增速分别为8.22%/22.39%/14.86%,对应EPS为1.46/1.79/2.06元(前值1.65/1.99/2.32元),对应PE为16.67/13.62/11.86倍,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全的风险;原材料价格波动的风险;新品开拓不及预期的风险; B端市场竞争加剧。
千味央厨 食品饮料行业 2024-08-30 23.38 -- -- 31.36 34.13%
40.40 72.80%
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投资要点:事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入8.9亿,同比增长4.9%,归母净利润0.59亿,同比增长6.1%,扣非归母净利润0.59亿,同比增长11.3%。测算24Q2单季度公司实现营业收入4.3亿,同比增长1.65%,归母净利润0.25亿,同比下降3.4%,扣非归母净利润0.25亿,同比增长7.8%,收入与利润低于预期。 投资评级与估值:考虑到餐饮行业承压,下调盈利预测,预测2024-26年利润分别为1.4、1.6、1.8亿(前次1.7、2.1、2.5亿),分别同比增长7%、15%、10%,当前股价对应2024-26年PE分别为16x、14x、13x,下调至增持评级。作为中国最早深耕B端速冻面米赛道,公司具有百胜中国T1供应商的品牌背书,未来有望受益于中国餐饮连锁化率提升及渠道高粘性红利。在直销渠道上,公司将进一步拓展现有大客户产品线,继续开发其他连锁类客户;在经销渠道上,扶持战略经销商做大做强,持续开发餐饮经销商。 24Q2大B表现环比改善。根据24年中报,分渠道看,24H1公司直营与经销分别实现收入4.1亿与4.8亿,分别同比增长8.5%与1.8%,其中1)在直营方面,对大客户百胜/华莱士/海底捞/老乡鸡销售额分别同比-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6%,公司今年加大海底捞开发力度,收入贡献显著提升,2)经销表现承压,主因需求弱复苏,经销商消化一季度库存,整体进货意愿较低。结合24Q1表现,我们预计24Q2公司对大B客户销售表现环比改善,而小B业务表现承压。分产品看,24H1公司油炸类及烘焙类收入分别同比下降4.3%与8.3%,主要系油条及蛋挞在百胜体系内的销售或份额承压;而蒸煮类及菜肴类收入分别同比增长32.4%与19.0%,其中1)蒸煮类主要受益于象形包为代表的产品受益于团餐市场快速发展,产品在团餐渠道渗透率有所提升,2)菜肴类主因B端预制菜贡献的增量。 24Q2毛利率同比改善。根据24年中报,24Q2公司毛利率25%,同比提升2.4pct,主要系1)油脂价格下降提振公司油炸类产品毛利率,2)高毛利的蒸煮类收入占比提升。费用率方面,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.5/+1.7/+0.2/-0.5pct,其中管理费率提升主要系人员薪酬增加。综上,24Q2公司扣非归母净利率为5.8%,同比提升0.3pct。 股价表现的催化剂:产品提价、客户拓展超预期、新品表现超预期核心假设风险:下游需求不及预期、食品安全风险、原材料价格上涨
千味央厨 食品饮料行业 2024-08-30 23.38 -- -- 31.36 34.13%
40.40 72.80%
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事件2024年8月27日,千味央厨发布2024年半年度报告。 投资要点二季度利润承压,供应链效率优化拉升毛利公司2024H1营收8.92亿元(同增5%),归母净利润0.59亿元(同增6%),扣非归母净利润为0.59亿元(同增11%)。2024Q2公司营收4.29亿元(同增2%),归母净利润0.25亿元(同减3%),扣非归母净利润0.25亿元(同增8%),业绩表现不及预期。盈利端,2024Q2公司毛利率同增2pct至24.95%,主要系上游资源整合后采购成本优化、自动化改造提升生产效率所致,销售/管理费用率同增0.5pct/2pct至5.13%/10.47%,主要系公司加大线上平台费用投放,同时团队人员扩充/社保基数调整导致职工薪酬大幅增加所致,综合来看,净利率同减0.3pct至5.67%。 预制菜产品加速渗透,推进腰部客户开发核心客户油炸与烘焙产品增速放缓,蒸煮类产品团餐渗透率提升。2024H1公司油炸类/烘焙类产品营收分别为3.74/1.70亿元,分别同减4%/8%,核心单品芝麻球受市场竞争加剧影响,增幅下降;蒸煮类产品营收为2.11亿元(同增32%),主要系公司以象形包为代表的产品受益于团餐市场快速发展,渗透率持续提升所致;菜肴类及其他产品营收为1.33亿元(同增19%),主要系公司针对核心大客户提供定制产品的同时,开发团餐/宴席场景。第一大客户高基数下经营承压,加大腰部客户开发。2024H1公司直营渠道营收为4.12亿元(同增9%),第一大客户收入1.88亿元(同减13%),主要系2023年同期高基数所致,上半年大客户加大促销力度,成本压力向上传导,公司计划后续加大竞价投入保证份额,6-8月大客户恢复增长,随着公司加快上新频次,大B端有望企稳,与此同时,公司着重增加腰部直营客户开发,开拓新客户增量。2024H1公司经销渠道营收为4.76亿元(同增2%),公司持续扩充销售团队及配套人员直接对接终端,助力经销商开发夜市/小火锅场景,Q3进入开学季,公司开启团餐招标,多渠道增强小B端竞争优势。 盈利预测我们认为,大客户促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压,短期来看,6-8月大客户经营节奏回归正常,公司积极参与竞价保证份额,中长期来看,公司积极拓展腰部客户,叠加预制菜渗透率提升,预计持续贡献增量。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为1.42/1.66/1.93(前值为1.70/2.13/2.59)元,当前股价对应PE分别为17/14/12倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期、C端进展不及预期等。
千味央厨 食品饮料行业 2024-08-29 23.29 29.00 2.80% 29.99 28.77%
40.40 73.47%
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事项:公司发布2024年半年度报告,上半年公司实现营收8.9亿,同比+4.9%;实现归母净利润0.6亿,同比+6.1%。单Q2公司实现营收4.3亿,同比+1.7%;实现归母净利润0.2亿,同比-3.4%。评论:大B压力延续,小B竞争加剧,Q2营收不及预期。24H1公司营收+4.9%,分产品来看,24H1烘焙类同比-8.3%,预计是蛋挞等产品在百胜处份额下降,油炸类同比-4.3%,主要是百胜油条增速放缓、芝麻球逐步成熟,其他单品受限于竞争加剧。 蒸煮类/菜肴类及其他同比+32.4%/+19.0%,其中蒸煮类受益于象形包在团餐市场快速导入,菜肴类则主要是B端定制预制菜贡献增量。分渠道来看,24H1经销商数目减少118个至1423个,对应经销收入同比+1.8%,同时公司上半年着重增加对腰部直营客户的开发力度,截止24H1大客户数量为178家,同比+21.1%,直营渠道24H1营收同比+8.5%,其中百胜下滑12.6%、华莱士下滑6.6%,而海底捞受预制菜放量带动、实现翻倍以上增长。单Q2来看,公司营收同比+1.7%,环比Q1进一步放缓,一方面是小B端竞争加剧,市场压力有所加大,增速环比放缓,另一方面大B在高基数下延续承压。 毛利率有所改善,管理费用小幅增加,Q2公司扣非利润率略微提升。单24Q2公司实现毛利率25.0%,同比+2.4pcts,主要一是油脂等原材料下降带动油炸产品毛利率回升,二是经销端产品结构优化、高毛利率的蒸煮类占比提升。而费用端来看,单Q2销售费用率同比+0.4pcts,保持相对平稳,管理费用率10.5%,同比+1.7pcts,预计主要是人员薪酬增加,实际拆分来看24H1职工薪酬占收入比重同比提升0.9pcts,研发/财务费用率分别同比+0.2/-0.3pcts。最后公司单Q2实现归母净利率5.8%,同比-0.3pcts,考虑到当期政府补贴明显减少,若剔除这部分影响,公司单Q2扣非归母净利率仍为5.8%,但同比+0.3pcts。 短期基本面仍有压力,公司积极调整,关注新产品&新客户放量。短期承压下,公司亦在积极求变,小B端广泛发力新品打造,布局杂粮蛋仔糕、黄金脆等,重点提高经销商渠道建设力度,包括增加市场人员数量、助推产品推广销售、支持经销商发展壮大,同时适当加大费投拉动销售,大B端则是发力腰部大客户,尽可能地挖掘新增量。展望下半年,尽管大B存量订单份额丢失、去年同期高基数,同时小B行业景气下行、市场高度内卷,但考虑到一是新产品培育,2023财年11个新品系列销售过千万,步入旺季后有望贡献增量,二是部分大B放量加快,如海底捞、塔斯汀等H1表现亮眼,H2势头有望延续,三是百胜缺口有望回补,百胜6月推出“蛋挞二十周年”,产品推新节奏已有恢复,公司缺口有望部分回补,我们预计尽管整体改善幅度或相对有限,但公司积极调整之下,下半年经营有望逐步修复。 投资建议:经营压力延续,公司积极调整,给予“推荐”评级。短期基本面压力仍在,伴随基数减弱+大B推新恢复+新客户&新单品放量,公司积极调整之下,后续经营有望修复,长期来看,公司产品从主食、米面到小食、菜肴,渠道从流通批发向各类餐饮场景的成长路径依旧不变。基于公司半年报,我们调整24-26年EPS预测为1.45/1.67/1.93元(原预测为1.61/2.04/2.57元),对应PE为16/14/12倍,给予目标价29元,对应24年20倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷;市场竞争加剧;费用投放加大;食品安全问题等
千味央厨 食品饮料行业 2024-08-29 23.29 -- -- 30.10 29.24%
40.40 73.47%
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事件: 公司发布 2024年半年报, 24H1实现营业收入 8.92亿元,同比+4.87%;实现归母净利润 0.59亿元,同比+6.14%;实现扣非净利润 0.59亿元,同比+11.29%。单季度看, 24Q2实现营业收入 4.29亿元,同比+1.65%; 实现归母净利润 0.25亿元,同比-3.36%;实现扣非净利润 0.25亿元,同比+7.77%。 油炸、烘焙增长承压,预制菜增速较快。 分产品看, 24H1油炸/烘焙/蒸煮/菜肴及其他类产品分别实现收入 3.74/1.70/2.11/1.33亿元,同比-4.26%/-8.34%/+32.40%/+18.99%。油炸类同比下滑主要系核心客户增速变缓,且核心单品芝麻球现有市占率较高,增长空间有限,核心单品销量受制于市场竞争加剧; 烘焙类同比下滑主要系公司主力烘焙产品在核心大客户的份额降低,订单份额相比去年减少;蒸煮类增速较快,主要系 B 端预制菜贡献增量,公司针对核心大客户提供部分定制预制菜产品, 并向经销商渠道提供部分适合团餐、宴席场景的预制菜产品。 大 B 增长稳健,需求偏弱小 B 承压。 分渠道看, 24H1直营渠道实现收入4.12亿元,同比+8.54%,公司着重增加对腰部直营客户的开发力度,截至 24H1公司大客户数量为178家,同比增加21.09%;前五大客户收入合计同比+1.61%,前五大客户增速分别为-12.57%/-6.59%/+105.21%/+38.59%/+943.38%。 24H1经销渠道实现收入 4.76亿元,同比+1.77%,公司提高经销渠道建设力度,增加销售及市场的人员数量, 加大市场部、行销部人员建设力度, 加大对战略产品的推广力度, 着力支持经销商发展, 24H1末经销商数量为 1423家,较 23年末净减少 118家(北区-34家,南区-84家)。 毛利提升、费投增加, 24H1扣非净利率同比+0.33pcts。 24H1/24Q2公司实现毛利率 25.21%/24.95%,同比+1.97/+2.43pcts,预计主要系成本缓和。 费用方面, 24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.13%/10.47%/1.28%/-0.18%,同比+0.48/+1.65/+0.24/-0.45pcts,销售费用率同比提升预计主要系拓展销售人员、平台推广投入等,管理费用率上行预计主要系职工薪酬提升。 24Q2实现归母净利率 5.77%,同比-0.30pcts;扣非净利率 5.84%,同比+0.33pcts。 投资建议: 预计公司 2024-2026年营收分别为 20.4/22.8/25.1亿元,同比增长 7.4%/11.5%/10.2%,归母净利润分别为 1.5/1.6/1.8亿元,同比增长7.6%/13.3%/10.4%; 当前市值对应 PE 分别为 16/14/13X,维持“推荐” 评级。 风险提示: 餐饮复苏不及预期, B 端市场竞争加剧, 原材料价格大幅上涨,大 B 客户拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名