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海融科技 食品饮料行业 2022-11-25 38.30 64.26 44.83% 48.53 26.71%
48.53 26.71% -- 详细
事件:公司近期发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入6.5 亿元,同比+18.7%;实现归母净利润0.8 亿元,同比-16.1%。单三季度来看,公司实现营业收入2.3 亿元(+16.9%),实现归母净利润0.3 亿元(-36.5%)。环比来看,单三季度较上一季度收入变动+12.1%,归母净利润+34.5% 收入同比环比双位数增长,毛利率料企稳回升。收入端:Q3 营收同比+16.91%,环比+12.07%,主要由奶油业务贡献,预计受益于新经销渠道拓展、老渠道需求提升及公司对部分产品进行提价提价;成本端:Q3 毛利率32.32%,环比微降0.22pct,预计Q3 末原料锁价合同逐步到期,棕榈油价格回落将在Q4 完成对生产端传导,毛利率料将企稳回升。 营销活动恢复费用率回升,财务费用贡献额外收益。Q3 销售费用率14.25%,同比-1.14pct,环比+0.68pct,管理费用率6.71%,同比-0.97pct,环比+0.48pct,Q3 华东等地疫情得到控制,公司营销推广等活动恢复,费用率环比提升;Q3 财务费用 -529.73 万元,环比扩大58.30%,同比扩大572.84%,预计主要由存款利息和汇兑收益贡献。 盈利能力环比改善,盈利底或将确认。Q3 实现归母净利润0.27 亿元,同比下降36.48%,主要受原料价格上涨影响,但环比+34.5%改善明显,归母净利润率11.62%,同比-9.77pct,环比+1.94pct;毛利率回升趋势下,盈利能力料将持续改善,Q3 或为公司盈利底部,宜把握布局机会。 募投项目扩大投入,布局长远。公司调整募投项目投入,其中奶油扩产升级项目计划投入资金提升至3.28 亿元,为原计划投入资金规模近5 倍,达产规模提升至8 万吨,果酱、冷冻甜点项目计划投入均有提升;产能扩充凸显公司对烘焙原料行业长期信心,预计华东以外地区产能将有效支撑公司国内外市场开发,进一步提升公司市场占有率。 我们预测公司22-24 年EPS 分别为1.26/1.47/1.64 元;使用可比公司估值法给予公司22 年51 倍PE,对应目标价64.26 元,维持“买入”评级。 风险提示 原料价格波动;市场需求不及预期;食品安全风险;海外业务风险;募投项目风险
海欣食品 食品饮料行业 2022-11-23 6.00 6.90 8.66% 7.01 16.83%
7.32 22.00% -- 详细
事件:公司披露2022年三季报,22Q1-Q3营收10.94亿元,同比+1.15%,归母净利润0.54亿元同比扭亏,扣非归母净利润0.24亿元同比扭亏;单22Q3营收4.04亿元,同比+2.68%,归母净利润0.33亿元同比扭亏,扣非归母净利润651万元同比扭亏。 优化渠道和产品结构,巩固餐饮特通,加速开发下沉市场。22Q1-Q3实现营收10.94亿元,同比+1.15%,单Q3营收4.04亿元,同比+2.68%,1)分渠道看,22H1流通/现代/电商/特通渠道收入分别为4.10/1.27/0.67/0.86亿元,分别同比-7.0%/-6.2%/+35.1%/+37.8%,电商渠道表现亮眼,今年以来加强线上销售渠道建设,在抖音等平台组建直播团队开展自播和达人分发业务,已经选择部分重点单品如“芝士卷”与东方甄选等直播团队合作;2)分产品看,22H1速冻鱼肉制品及肉制品/常温休闲食品/速冻米面制品/速冻菜肴制品收入分别为5.46/0.61/0.20/0.61亿元,分别同比-8.2%/+6.5%/-32.9%/+1216.0%,今年以来公司战略性收缩大包装产品,优化小规格产品和组合装产品,并完成超过50个新品开发及更新改良工作,包括鱼皮脆、芝士牛肉卷、年糕福袋、香酥肉卷等。 调整管理模式降本增效,盈利能力迎来修复。公司2022年前三季度毛利率/销售费用率/管理费用率分别为21.49%/9.83%/6.21%,分别同比+3.5pct/-2.6pct/-0.3pct,归母净利率4.89%同比扭亏。非经常损益方面,公司全资子公司舟山腾新食品有限公司收到全部征收补偿款,贡献资产处置收益约2470万元。管理方面,公司持续围绕组织扁平化管理,取消大区职能,以省区为经营单位进行良性竞争。 拟定增加速中高端产能投放,完善供应链布局。公司于10月21日公告拟定增不超过5.2亿元用于水产品精深加工及速冻菜肴制品项目和补充流动资金,计划通过子公司福建长恒投资6.76亿元,预计达产后将在福州市新增7.5万吨鱼/肉糜制品、2.5万吨速冻菜肴制品及2000吨大豆拉丝蛋白年产能。该募投项目旨在实现扩大中高端产品的产能、优化产品结构、提高公司在中高端市场的份额,产能扩张带来的规模效应也有助于降低生产成本;建设大豆拉丝蛋白生产能力,有利于从源头提升原材料质量、供应掌控能力,为未来进军素肉类产品打造研发及产业化基础。 我们预测公司22-24年EPS为0.15/0.23/0.29元(调整前为22-23年为0.17/0.27元),我们采用可比公司2023年30倍PE进行估值,对应目标价6.90元,维持“买入”评级。 风险提示产能扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。 盈利预测与投资建议
宋城演艺 传播与文化 2022-11-03 13.14 15.46 7.74% 14.95 13.77%
15.80 20.24% -- 详细
事件:公司披露2022 年三季报,22Q1-Q3 营收3.88 亿元,同比-61.8%,归母净利润0.76 亿元,同比-82.5%,扣非归母净利润0.27 亿元,同比-92.3%;单22Q3 营收2.76 亿元,同比-1.7%,归母净利润1.05 亿元,同比+93.5%,扣非归母净利润1.25 亿元,同比+140.2%。 国内旅游暑期反弹后再受疫情扰动,国庆假期恢复力度弱于端午中秋,结构上仍以周边游为主。据文旅部,2022 年国庆节假期7 天全国国内旅游出游4.22 亿人次,同比减少18.2%,按可比口径恢复至2019 年同期的60.7%,实现国内旅游收入2872.1 亿元,同比减少26.2%,恢复至2019 年同期的44.2%。据携程《2022 年国庆假期旅游总结报告》,本地游、周边游主导国庆假期旅游市场,国庆7 天本地、周边旅游订单占比达65%,本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。 Q3 主业仍实现盈利彰显韧性,静待复苏空间。上半年受华东疫情影响公司景区多数时间处于闭园,22H1 营收1.12 亿元/同比-85%,归母净利润-0.29 亿元/同比亏损,其中杭州/三亚/丽江项目收入分别同比-90%/-56%/-81%。7 月初杭州等地项目恢复开园,公司暑期演出场次迎来快速反弹,但三亚项目受海南疫情影响,上海、西安、张家界千古情项目仍处于闭园状态,叠加9 月以来多地再次发生疫情,公司22Q3 营收2.76 亿元虽较H1 明显反弹但仍仅恢复到19 年同期的35%,扣非归母净利润1.25 亿元,剔除对联营企业和合营企业的投资收益(花房)0.38 亿元后主业仍实现盈利,彰显经营韧性和管理效率。考虑到秋冬淡季和近期疫情,预计Q4 短期业绩仍或承压,进一步复苏或需放眼明年。 升级内容品质,强化管理提升效率,修炼内功静待复苏。公司在疫情之下持续修炼产品和管理内功:1)重点对《上海千古情》和《西安千古情》等存量产品改版升级再创作,全面升级《上海颜色》和《餐饮秀》剧本内容;2)持续丰富演艺公园内容,包括引进《摸金玦》、《你是演奏家2》等热门剧目,全新编创《大唐绝恋》、《大禹治水》、《WA!海洋》、《蓝色之恋》等新剧目;3)动态统筹调度全国各项目间人员流动;4)积极推动数字化改造,减少冗余环节。 由于疫情影响,我们预测公司22-24 年EPS 为0.05/0.37/0.59 元(调整前为22-23年为0.47/0.61 元),考虑到疫情对全行业22-23 年业绩影响较大,我们采用可比公司2024 年26 倍PE 进行估值,对应目标价15.46 元,维持“买入”评级。 风险提示疫情反弹超预期;新项目不及预期;存量项目竞争加剧;投资收益不及预期等。
味知香 食品饮料行业 2022-10-26 47.43 59.28 -- 63.77 34.45%
81.28 71.37% -- 详细
预制菜行业方兴未艾, BC 两端加速渗透。 半成品菜是经过洗、切及配制加工等处理后可直接进行烹饪的预制菜品, 具备便捷、新鲜、健康等特点。在 B 端,预制菜不仅有利于解决中餐标准化困难的痛点,更能够通过减少人工、提高出餐速度满足餐厅降成本诉求;在 C 端, 随着生活节奏加快、家庭小型化,预制菜能够满足节省时间、消费升级的需求。竞争格局方面, 行业进入门槛不高,不同玩家禀赋各异,预计长期来看难以走向高度集中,细分品类和细分渠道或存多样化机会。 预制菜先行者深耕华东, 保持稳健较快增长。 味知香是行业领先的半成品菜生产企业之一,以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和餐饮渠道。公司销售主要覆盖江浙沪地区,未来将进一步拓展重庆成都武汉等全国市场, 2021年华东地区收入占比 96%。 公司 2021年收入和归母净利润为 7.65亿元和 1.33亿元,2016年-2021年复合增速分别达到 21%和 26%, 2021年净利率 17.3%,近年呈稳中提升态势,盈利能力在速冻行业中突出。 产品矩阵丰富,紧贴市场推陈出新。 公司产品主要包括肉禽类和水产品类半成品菜, 2021年收入分别占比 70%、 26%, 在售 SKU 超过 300个,新品研发紧跟市场需求, 在深耕现有品类半成品菜产品的基础上,开发高端火锅食材、各地特色美食、火锅底料及调料包等全新品类产品,致力于从半成品原料加工企业升级成为餐桌美味解决方案的提供商。 重点发展加盟模式,零售餐饮并驾齐驱,立足江浙沪辐射全国。 2021年公司加盟店/零售经销店/餐饮经销店收入占比分别为 52%/17%/30%, 着重发展加盟模式, 至2021年底已有 1319家,加盟店有利于打造品牌力、可复制性强, 有助于公司全国化布局。同时公司也在积极开拓餐饮渠道, 2021年已有 389家批发经销商,以“馔玉”品牌专门服务于餐饮、团餐等客户。 预制菜行业空间广阔, 公司凭借渠道和产品优势有望充分享受行业高景气红利, 我们预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.52/1.96/2.58元, 根据可比公司给予 2022年39倍 PE,对应目标价 59.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;餐饮需求复苏不及预期; 预制菜行业竞争加剧;新品推广不及预期;食品安全问题等。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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