金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/31 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-10 24.50 -- -- 26.65 8.78% -- 26.65 8.78% -- 详细
2021年 1月 30日,公司发布 2020年业绩预减公告。 预计 2020年实现 归母净利润-4.1亿元到-4.9亿元,同比下降 146.3%-155.4%;实现扣 非归母净利润-5.2亿元到-5.9亿元,同比下降 163.7%-172.3%。 其中 2020年 Q4实现归母净利润 0.65亿元到 1.45亿元,同比下降 12.5%到 60.8%,环比+3.5%到-53.6%。 上半年新冠疫情影响较大,导致全年业绩 有所亏损, 公司持续降本增效, 下半年以来单季保持盈利。 逆势拓店加速扩张, 延续中高端结构转型, 云酒店探索下沉市场。 公司 2020年 9月末拥有酒店 4638家, 疫情下开店速度不减, 计划 2020年 新开店 800-1000家, 前 3Q 已开新店 548家, 9月末储备项目 1084家, 预计能够良好完成全年开店目标。 2020年 9月末,中高端酒店 1079家, 占比已提升至 23.3%,客房 12.1万间, 占比已达 28.8%, 公司持续推进 中高端转型,产品结构日益优化。 同时借助软品牌耕耘三四线城市酒店 市场, 2020年 9月末云酒店已拓展至 651家/3.6万间,占比达到 8.5%/21.0%, 以轻加盟模式助力公司市场下探。 本地市场更快修复,环球影城催化业绩。 春节期间为防控新冠疫情,政 府倡导就地过年, 本地和短途旅游市场有望更快修复, 叠加疫情有效控 制, 预计公司 2021年 Q1公司 RevPAR 和出租率承压状况将有效改善, 业绩向好发展。 公司大股东首旅集团参与投资的北京环球影城将于 2021年 5月开业, 有望提振北方旅游市场。 2020年 9月末公司北京客 房间数占比 7.4%,京津冀鲁客房占比 25.8%, 预计短期内经营效率和业 绩将受益于外部催化。 疫情打击下酒店行业整体承压, 公司作为国内第三大酒店集团, 依靠品牌和资源优势积极应对,持续降本增效, 运营状态恢复较快, 2020年Q3出租率达69.8%, 已恢复至去年同期84.4%的水平。 公司疫情期间推出“放心酒店”、落实防疫措施,充分保障旅客健康安全, 扩大品牌影响力, 强化消费者对品牌的认可度。 从短期角度看,疫情的逐渐好转带动了酒店行业的修复, 同时北京环球影城将于2021年5月开业、 北京冬奥会将于2022年初举办, 也将为公司业绩带来强有力的外部催化。 从长期角度看,公司产品结构日益优化,持续向中高端转型; 以加盟模式扩张, 推动公司轻资产转型; 有力加强会员体系建设, 助力自有渠道发展。 预计2020-2022年公司营业收入分别为54.3亿元/81.9亿元/90.7亿元,同比增速分别为-34.6%/50.8%/10.8%;归母净利润分别为-4.8亿元/8.0亿元/10.6亿元,同比增速分别为-154.3%/267.1%/31.5%;EPS分别为-0.49元/0.81元/1.07元.对应当前股价, 2021-2022年PE分别为26.1倍/19.9倍,维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-09 23.34 -- -- 26.65 14.18% -- 26.65 14.18% -- 详细
收购如家跃居行业龙头。2016年实现对如家的私有化后,公司规模大幅扩张,一跃成为行业前三,当年营收和归母净利润分别同比增长389%/111%。2017-2019年分别实现营业收入84.2亿元/85.4亿元/83.1亿元,归母净利润6.3亿元/8.6亿元/8.9亿元。如家作为主打产品构成公司业务的核心,凭借强大的品牌效应持续加盟扩张,向公司输送稳定的业绩。 中高端酒店转型,产品结构优化。公司旗下产品矩阵涵盖经济型到中高端的多层次酒店。截止2020年9月末,公司拥有4,638家酒店,42.1万间客房,是国内第三大酒店集团。公司规模稳步扩张的同时不断优化产品结构,中高端酒店占比持续提升,2020年9月底中高端型酒店数及客房数占比分别提升至23.3%和28.8%,主要得益于如家精选和如家商旅拓店进程的稳步推进。 轻资产模式助力酒店扩张,进一步推升公司盈利能力。目前公司直营占比较高,但在不断向加盟模式转型。2017年以来,公司整体新开店中加盟模式占比达到90%以上,2019年以来超过95%。截止2020年6月,公司整体酒店数量中加盟店占比提高至81.4%,后续仍将延续轻资产扩张策略。轻资产模式凭借更高的利润率和更加平滑的业绩,有望提高公司整体的盈利质量。 环球影城叠加北京冬奥,有望提振北方旅游经济。2019年末,首旅酒店京津冀鲁地区的客房间数占公司整体的25.8%。2021年5月北京环球影城开业和2022年初北京冬奥会将带动北方旅游市场的需求,有望通过辐射效应拉动北方部分酒店收入,构成公司业绩强有力的驱动因素。 持续推进会员体系建设,提升消费者忠诚度。公司背靠首旅集团对旅游生态的全覆盖资源,充分发挥生态圈的协同效应。凭借首旅如家强有力的品牌效应着力建设自身会员体系,提升客户黏着度,2020年全年首旅如家APP的活跃度和2019年首旅酒店的会员渗透率均居于行业首位。公司持续加强自有渠道建设,在OTA流量成本提升的行业背景下实现降本提效。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-05 23.06 -- -- 26.65 15.57% -- 26.65 15.57% -- 详细
事件点评布近日公司发布2020年业绩预减预告,预计2020年归母业绩亏损为4.1元亿元-4.9亿元,与2019年相比减少1.29-1.37亿元,同比下降146.33%-155.37%;扣非归母业绩亏损为5.2亿元-5.9亿元,与2019年相比减少1.34-1.41亿元,同比下降163.68%-172.26%。业绩基本符合预期。 全年业绩受疫情影响严重,下半年盈利能力显著提升。根据公告我们测算,公司20Q4预计实现归母净利润0.65-1.45亿元,Q4业绩预告上限与Q3净利润1.4亿元相差不多,基本符合酒店行业三季度旺季、四季度受旅游行业冬季淡季影响略微走低的行业整体行情。2020年受疫情影响,公司上半年整体亏损6.95亿元。20H1疫情防控限制人员流动以及较为严格的隔离政策,严重影响酒店入住率。下半年疫情常态化防控下,公司提升运营效率、降本增效,H2预计盈利2.05-2.85亿元。 环球影城开业有效带动景区周边休闲旅游产业。环球影城预计五月底正式对外营业,目前已经进入到调试和最后全面验收阶段。公司在环球影城抢占先机,率先布局度假酒店,与京津冀原有酒店资产发挥协同效应,提振整体环京地区酒店业态发展。目前公司中端、高端酒店占比稳步提升,随着消费者消费习惯、消费偏好变迁,未来高端酒店市场发展潜力较大,带动酒店业务边际效应提升。 公司品牌矩阵不断完善,新开店步伐不断加速。截至三季度末,公司已签约未开业和正在签约店1084家,比二季度末增加300家。前三季度新开店数量分别为Q162家、Q2188家、Q3298家,目前新开店548家,叠加已签约未开店,全年新开店800-1000家计划有望实现。公司明确到2023年存量酒店数量达到一万家,未来两年净开店数量5000家。 。疫情期间练内功,为后疫情时代适应新消费环境充分准备。为应对疫情,公司积极推进放心酒店模式,全面提高清洁标准以及酒店内防疫措施,后疫情时期,消费者出行选择或将更加青睐具有较好卫生环境条件、背靠大品牌的酒店入住。在人员调配上最大限度精进人力,疫情期间入住率下滑,销售管理岗位多人轮岗、加强人员培训、优化激励机制。 投资建议::短期来看,公司储备物业较为丰富,2020年新开店计划有望完成,中高端市场份额持续提升;中长期来看,疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中,公司作为国内龙头酒店集团之一,后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.46\1.00\1.19,对应公司2月2日收盘价22.49元,2020-2022年PE分别为-49.9\22.5\18.8,维持“增持”评级。 存在风险公司经营成本上升风险;疫情区域内反复风险;酒店成本上升风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-05 23.06 -- -- 26.65 15.57% -- 26.65 15.57% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年归母净利润为-4.1亿元至-4.9亿元,扣非后归母净利润为-5.2亿元到-5.9亿元。 公司下半年持续盈利,疫后复苏态势良好。根据全年业绩预告,Q4公司实现归母净利润1.45至0.65万元,同比-12.5%至-60.8%,环比3.5%至-53.6%。按上限计算,Q4归母净利润同比降幅相比Q3大幅收窄,恢复至19年同期的近九成;按下限计算,同比降幅则基本与Q3持平。考虑到2020下半年境内酒店业持续复苏,公司作为头部企业,复苏节奏有望好于市场平均水平,我们预计Q4归母净利润同比降幅较Q3将进一步收窄。 拓店能力持续改善,助力长期加速开店目标。公司20年Q3提出未来3年加速开店目标,计划3年内开业门店达1万家,即新增5500-6000家,且新增门店的98%为轻资产加盟,则3年后加盟占比将提升至95%。分类来看,新增的中高端门店占50%,达到万店时中端和中高端占比将达40-45%;中小单体酒店疫情下现金流紧张,云酒店是四五线城市有效合作模式,未来云酒店占比有望提升至30%+。根据业绩预告,2020年公司逆势扩张,年度新开店数再创历史新高,助力公司实现长期加速开店目标。同时,公司积极向中高端转型,新品牌接连亮相,未来有望形成“高端+商务政务”的商业模式,产品结构持续优化,或将进一步打开利润空间。 疫情期间全面升级,助力疫后业务复苏。为应对疫情冲击,战略上公司洞悉市场需求,首推“放心酒店”产品,升级清洁标准和防疫清洁措施,复工复产有序进行。人员上利用疫情时间加强培训,提高业务能力,扩充开发人员,同时进行激励机制优化,提高薪酬水平。经营上进行酒店硬件升级,通过技术赋能,提高经营效率。财务上拓宽融资渠道,控制融资成本,21首旅酒店SCP001发行利率仅为2.90%,较低的融资成本是公司在疫情冲击下持续经营的重要优势。 本地市场有望打开利润空间,看好复苏周期业绩反弹。京津冀地区疫情发酵,本地过年人数增加,利好本地和周边消费。此外首旅酒店背靠首旅集团,开发“近邻需求”市场,提供餐饮外卖等服务,推出深耕多年的“京伦小厨”、“饽饽时光”、“老城南酱货”等美食,挖掘酒店周边常驻居民市场的消费空间,未来有望受益于京津冀业务布局,打开利润空间。同时,随着国内疫情得到进一步控制,酒店行业将持续复苏并进入上行周期,公司在头部连锁酒店集团中直营门店占比较高,疫后复苏周期中预计将有较大的业绩向上弹性。 公司盈利预测及投资评级:公司经营有序复苏,拓店能力持续改善,考虑到四季度局部地区疫情反复影响复苏进程,我们小幅下调盈利预测,调整后预计2020-2022年营业收入分别为54.10/80.96/91.51亿元,归母净利分别为-4.39/8.65/10.29亿元,EPS分别为-0.44/0.88/1.04元,当前股价对应2021/2022年PE分别为24.83/20.86倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情发展超预期,新店扩张速度不及预期,加盟管理风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-03 22.05 -- -- 26.65 20.86% -- 26.65 20.86% -- 详细
公司发布2020年度业绩预减公告。受新冠疫情影响,首旅酒店2020年度归母净利润同比下滑。公司预告2020年度归母净利润为-4.10亿元~-4.90亿元,同比下降146.33%~155.37%;扣非归母净利润为-5.20亿元~-5.90亿元,同比下降163.72%~172.30%;基本每股收益为0.90元/股。Q4归母净利润预计为1.45亿元,同比下降12.65%,降幅相比前三季度大幅改善。2020Q1/Q2/Q3/Q1-3的归母净利润分别为-5.26亿元/-1.69亿元/1.40亿元/-5.55亿元,同比增速分别为-811.25%/-157.57%/-60.16%/-177.17%。20Q1/Q2/Q3经济型酒店Occ分别为35.3%、57.6%、71.7%,中高端酒店分别为29.6%,51.3%,67.7%;20Q1/Q2/Q3经济型RevPAR49、73、107元/间,中高端RevPAR70、108、172元/间。 加速开拓市场,持续发力中高端,推动云品牌模式。疫情不改首旅酒店加盟扩张步伐,截至2020Q3,首旅旗下拥有4638家酒店,含境外1家,其中加盟店占比82.56%。发力中高端酒店开发,重点发展首旅建国、南苑、逸扉等中高端品牌,打造合适中产阶级的消费升级产品。截至2020Q3,中高端酒店数量达1079家,占比23.26%。2020下半年重点推行云品牌酒店轻管理模式为主,推进在四五线市场下沉。 集团资源丰富,深度布局北京,关注环球影城开业。首旅酒店背靠首旅集团,可形成酒店、餐饮、航空、景区等多板块联动,资源优势显著。北京环球影城预计于21年5月开业,将带动北京地区游客提升,首旅酒店深耕北京市场,有望受益于环球影城开业。 投资建议:首旅酒店积极探索新产品和新模式,在中高端扩张的同时推进经济型酒店的调整升级提升创收能力。公司加大研发投入,全力推进数字化建设全面降本增效,线上线下渠道融合发展助力品牌扩张。受局部疫情影响,我们预计首旅21-22年净利润从9.01亿元/11.01亿元下调为8.9亿元/11.0亿元;对应PE分别为24X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期;连锁加盟开店进度不及预期;业绩报告为初步测算,以年报数据为准。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-30 23.68 -- -- 26.10 10.22%
26.65 12.54%
详细
疫情加速行业洗牌,品牌连锁酒店机遇凸显。根据中国饭店协会联合优尼华盛发布的《数据图解,疫情对全国酒店市场的影响分析》,疫情期间酒店行业营业收入平均损失67.81%,以单体酒店为主的低端酒店抗风险能力差,应对突发情况时没有完善的应急措施和处理流程,中高端酒店入住率、餐饮收入在疫情期间大幅下降,但基本上可以通过提升平均房价来维持收入。截至2019年三季度末,公司合计酒店数量4638家,客房数42.15万间,其中中高端酒店数量1079家,占比23.3%,中高端客房数12.12万间,占总客房数量的28.8%,直营酒店家数占比17.44%,在疫情影响下仍保持逆势扩张。 中高端与云酒店成为拓展主力。在新冠肺炎疫情影响下,仍逆势落地扩张计划,三季度新开店298家,超过上半年累计数量。截至三季度末储备项目已经达到1084家,四季度及明年新店开拓具备坚实基础。中高端品牌和云酒店是拓展主力,三季度新开店数量分别达到84家和141家,占比分别达到28%和47%。 公司核心能力强,助力快速恢复。公司抓住疫情期间行业出清的关键机遇期,努力提升运行效率、降本增效,通过权力推进数字化建设,与互联网企业合作加大线上线下融合发展,直播等数字营销手段有效提升了新形势下公司产品知名度和市场竞争力,三季度利润即恢复盈利。9月公司RevPAR水平已经恢复至去年同期的90%,三季度客房均价178元,恢复至去年同期的84%。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:酒店供需格局显著改善,单体酒店加速出清,公司作为国内酒店供给龙头,持续加大新店拓展速度,不断扩大龙头优势,我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.47、0.98和1.05元/股,对应当前股价PE分别为-49.57、24.04和22.39倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:疫情反复或加重风险;新店业绩不达预期风险;新店拓展进度不达预期风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-19 23.45 27.25 9.66% 25.29 7.85%
26.10 11.30%
详细
我们认为过去22年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧,根据对公司及行业紧密跟踪,我们在年初率先提出首旅在好产品(如家商旅)++激励优化(开发人员提薪&&扩招)下成长性或有望底部修复。目前时点,考虑到海外疫苗取得阶段性进展,酒店行业的同店和展店有望环比向好,以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心,公司成长性或有望底部修复,继续推荐。 酒店行业:供需两端推同店修复,疫情后连锁化有望加速提升。1)同店修复:酒店行业供给端受疫情影响部分出清,需求端在商务出差&国内游恢复下,以及品牌酒店偏好提升,海外疫苗的阶段性突破下,预计酒店龙头的同店经营数据在2020Q4及2021年有望继续恢复。2)连锁化加速:在本次新冠肺炎疫情期间,头部连锁酒店的加盟商在品牌效应、现金流支持、免租谈判、隔离房承揽等支持下,相比单体酒店或受影响相对更小且后续恢复更快。复盘03年非典和08年金融危机,酒店行业在下行期过后的1年中均呈现出低端单体出清,大型连锁酒店市占率加速提升的趋势,且本次锦江首旅华住等龙头2020Q1-3逆势开店,锦江首旅等储备门店持续创新高,预计2021~2023年的后疫情时代下龙头酒店展店有望加速,推动连锁化加快提升。 首旅酒店:产品++销售++管理三层面发力,成长性有望迎底部改善。1)产品端:如家商旅通过与全季差异化定位,主打高品质&性价比(RevPAR和单房投资均约为全季的80%),在全季的强势品牌地区同样实现了门店快速扩张,至2020Q3门店数增至490家(全季为1033家),验证产品竞争力和市场认可度。近年来,公司持续扩大中端酒店产品矩阵(推出扉缦、YUNIK、柏丽艾尚等),用以更好吸引加盟商和顾客的入驻。此外,公司还与凯悦酒店联手打造“逸扉酒店”、内部孵化“璞隐”,计划在未来5年分别签约300家/100家酒店,中高端酒店布局上同样与时共进。2)销售端:如家酒店开发人员薪酬在过去几年一直处于行业中低水平,而今年成功实施了激励机制优化(增幅达30%~40%),人数也从200多人扩招至300多人,对短中期的加速开店有望实现正向推动。3)激励端:根据公司2020Q3业绩交流会,首旅高管首次在公开提出未来三年加速开店的目标,且指明中高端酒店将在增量的5000多家酒店中占比40%~50%,云酒店占比30%+,为公司轻资产加速扩张带来强心剂;叠加公司薪酬和绩效激励市场化运作(薪酬与绩效挂钩,且2017~2019年公司高管薪酬合计达1959/2220/2688万元),实现高管与公司发展利益绑定,有望助推加速成长。 投资建议:买入--AA投资评级。考虑到海外疫苗有阶段性进展,公司今年Q3开店数据较好且未来成长有望加速,相比锦江和华住估值上仍有一定折价,上调2021-2022年EPS至0.95元、1.24元,给予6个月目标价27.25元,对应2021年PE目标PE28.7x。 风险提示:疫情影响超预期;宏观经济下行;开店不及预期;酒店竞争加剧等
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-18 22.29 -- -- 25.29 13.46%
26.10 17.09%
详细
酒店行业:长尾分布,下沉广阔,后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家,规模分化,长尾分布,低线下沉空间广,且连锁化率仅22%,对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定,但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏,9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上;中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据,国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销,单体酒店承压显著,反而助力龙头加速集中。 公司分析:国内TOP3酒店龙头,国资背景,直营占比相对较高公司系北京市老牌市属国企,控股股东首旅集团实力雄厚。2016年如家回归后成为全国TOP3酒店集团。截至2020年9月底,公司最新酒店数量4638家/客房间数42万间,基本聚焦国内。目前,公司形成了覆盖高中低全方位的品牌体系,会员规模1.23亿,构筑核心壁垒,过往主业盈利能力次于华住优于锦江,整体良好。 截至Q3末,公司旗下直营店占比17%,高于锦江10%、华住11%,在几家龙头中顺周期属性相对突出。 公司成长:顺周期下业绩估值有弹性,内外压力下有望加速扩张酒店龙头RevPAR增长与PMI变化正相关。周期向上时,公司业绩和估值均有弹性(公司动态PE17-38x),有望戴维斯双击。公司前几年发展相对稳健,但内外压力下,今年Q3以来展店提速明显,Q3末签约门店1,084家,单季+300家,创历史新高。公司目前资产负债率业内较低,7月公告拟发行中票短融等逆势融资,未来核心品牌和云品牌共同发力下,有望加速扩张。明年5月北京环球影城有望开业,公司未来也有望受益。 投资建议:低估值,顺周期下有望迎戴维斯双击,“买入”评级维持20-22年EPS-0.44/0.91/1.07元,对应21-22PE估值23/20倍,估值处于历史较底部,且显著低于华住、锦江等。公司系国内TOP3酒店龙头,Q3盈利已转正,未来顺周期下有望迎戴维斯双击:一是业务聚焦国内且直营占比较高,行业复苏下,估值和业绩均有向上弹性;二是内外压力下,公司未来有望加速展店,后疫情时代有望受益龙头加速集中。此外,公司还明年还有望受益环球影城开业。给予未来6-12月目标市值274亿元(对应21/22年PE30/26x ),较现价仍有30%+空间,“买入”评级。 风险提示:宏观、疫情等系统性风险;收购整合可能低于预期等
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-09 18.86 27.83 11.99% 25.08 32.98%
26.10 38.39%
详细
事件:公司公布2020年三季报,20年前三季度营收35.76亿元/-42.60%,归母净利润-5.55亿元/-177.17%,扣非归母净利润-5.73亿元/-183.09%。单三季度:营收16.72亿元/-25.37%,归母净利润1.40亿元/-60.16%,扣非归母净利润1.33亿元/-5.73%。营收端、利润端环比降幅收窄。 核心观点开店情况:(1)20年前三季度新开门店548家(19年前三季度新开430家),单三季度开业门店数为298家,其中经济型酒店新开33家,中高端新开84家,云酒店141家,其他40家。存量看,中高端门店数占比达到23.3%/+3.8pct,中高端酒店房间数占比28.8%/+4.6pct,随着经济活动的恢复,二季度以来公司加快开店步伐,仍继续维持全年800-1000家开店计划;(2)20年第三季度新开门店中,包含直营门店18家,特许加盟店530家,加盟轻资产拓张仍是公司市场开拓主要方式;(3)截至20年9月31日,公司已签约未开店及正在签约店为1084家,储备门店同比提升421家。 三季度RevPAR有明显改善,目前已恢复到去年同期九成。(1)从整体看:3Q20,RevPAR124元/-28.9%。分等级看,经济型酒店RevPAR达到107元/-29.7%,中高端酒店RevPAR达到172元/-32.3%;(2)同店数据看,3Q20首旅如家酒店RevPAR达到123元/-31.2%,分等级看,经济型酒店RevPAR达到105元/-31.8%,中高端酒店RevPAR达到183元/-31.5%。随疫情趋稳、经济复苏,公司RevPAR环比H1有明显改善,已恢复至去年同期的90%水平。 疫情短期冲击下行业筑底进一步夯实,后续我们仍看好公司beta端底部向上+alpha端价值凸显。此次疫情冲击下,行业基本面进一步筑底。看后续,一方面随着复工复产、跨省游恢复的逐步推进,酒店行业入住率持续爬升,行业beta底部改善逻辑有望兑现,公司直营比例占比相对更高,行业复苏下将带来业绩更大弹性;另一方面,我们认为公司作为三大龙头酒店集团之一,品牌效应显著,叠加疫情短期加速单体酒店靠拢,后续加盟市占率仍有进一步提升空间(详见深度报告《为什么我们认为A股酒店龙头被低估》)。 财务预测与投资建议由于疫情影响,我们调整20-22年EPS预测为-0.24/0.93/1.17元(调整前为-0.21/0.93/1.17元),由于疫情造成公司短期业绩波动,使用可比公司给予21年30倍市盈率,对应目标价27.83元,维持“买入”评级。 风险提示疫情或大型自然灾害影响,经济增速不及预期,门店数量不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-09 18.86 -- -- 25.08 32.98%
26.10 38.39%
详细
2020年 10月 30日,公司发布三季报。 2020年前三季度实现营收 35.8亿元,同比下降 42.6%;归母净利润为-5.6亿元,同比下降 177.2%; 扣非净利润为-5.7亿元,同比下降 183.1%。 公司 Q3实现营收 16.7亿元,同比下降 25.4%,环比上升 51.5%;单季度归母净利润为 1.4亿元,同比下降 60.2%,环比上升 182.8%,单季度扣非净利润为 1.3亿元,同比下降 62.5%。报告期内,公司净利润为-5.6亿元,同比增 速为-177.2%, 业绩短期存在一定压力。 9月 RevPAR 恢复至去年同期的 90%, 三季度恢复盈利。 上半年受疫情 影响,公司业绩短期存在一定压力, 但伴随着国内疫情的良好防控与 旅游业的持续复苏,公司在今年 2月-9月期间,收入保持环比逐月增 长, 9月公司的 RevPAR 已经恢复至去年同期的 90%。此外一系列增收 降本措施的推动下,公司在三季度恢复盈利, 利润总额为 18,445.46万元,其中公司酒店业务利润总额为 15,323.89万元, 占比 83.08%, 公司景区运营业务利润总额为 3,121.57万元,占比 16.92%。 直播营销推动产品创新,逆势扩张加大开发力度。 在疫情防控常态化 的背景下,公司通过二季度的新常态下的尝试和摸索摸索, 在三季度 持续推进数字化建设, 通过与互联网企业合作和领先技术应用,进行 线上线下融合发展,加大直播等数字营销手段。此外,公司在行业调 整与变革的过程中,及时抓住机遇,逆势扩张深入布局, 2020年计划 开店 800-1000家。 目前 1-9月开店 548家,其中第三季度新开店 298家,超过上半年累计新开业店数, 截止三季度末,公司已签约未开业 和正在签约的储备项目达 1,084家,比二季度末增加 300家, 预期能 够达成全年目标。 毛利率下滑,研发费用率稳步提升。 报告期内,公司毛利率为 3.5%, 同比下降 90.32pct,主要系公司执行新收入准则,将营业成本与销售 费用、管理费用进行了重分类调整导致毛利率大幅下滑。 净利率为 -16.4%,同比下降 28.36pct;费用方面, 20Q3公司销售费用率、 管 理费用率、 财务费用率、 研发费用率分别为 5.1%、 9.3%、 1.5%、 0.4%, 同比变动分别为-54.44pct、 -1.91pct、 +0.21pct、 +0.13pct。 20年 前三季度公司销售费用率、 管理费用率、 财务费用率、 研发费用率分 别为 6%、 12.7%、 1.8%、 0.8%, 同比变动分别为-57.89pct、 +0.83pct、 +0.18pct、 +0.46pct;综合来看,公司期间费用率为 21.3%(去年同 期 77.7%),费用管理效果显著。 根据 2020年三季报情况,同时结合新冠疫情防控情况,我们下调对2020-2021年营业收入和利润的预计。 公司作为国内龙头酒店之一, 9月RevPAR 恢复至去年同期 90%,月度收入环比持续增长,三季度扭亏为盈。 此外,公司在疫情防控新常态背景下,抓住行业变革的机遇, 布局直播营销,同时逆势扩张新店数量,完成全年 800-1000的开店目标有望。预计公司 2020/2021/2022年营业收入为 56.16/83.41/87.97亿元;归母净利润分别为-6.58/8.82/11.19亿元; EPS 分为-0.67/0.89/1.13元,对应 PE分别为-/19.39/15.29倍, 维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-04 18.02 21.80 -- 25.08 39.18%
26.10 44.84%
详细
事件:公司公布20Q3季报。20Q3公司营收16.7亿元,同比-25.4%,归母净利1.4亿元,同比-60.2%,经营活动现金流净额4.26亿元,同比-42.6%;20Q1-Q3公司营收/归母净利/经营活动现金流净额分别为35.8/-5.6/1.7亿元,分别同比-42.6%/-177.2%/-88.0%。门店加速扩张,坚定推进全年800-1000家开店计划。20Q3公司新开酒店298家,关店116家,新开酒店数量较20Q2环比增长58.5%,已超过20H1累计新开业酒店数,提速显著。20Q3公司净增酒店182家,其中分直营/加盟分别为-18/200家,分经济型/中高端/云酒店/其他酒店分别净增-45/75/117/35家。截至20Q3,公司共有门店4638家,其中直营/加盟店分别有809/3829家,加盟店占比较去年同期提升3.2pct;分经济型/中高端/云酒店/其他酒店共有2466/1079/651/442家,中高端酒店占比由去年同期的19.5%提升至23.3%。 经营业绩逐季向好,看好行业景气度持续改善。20Q3公司经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟RevPAR分别为94/112/182/169元/晚,分别同比-31.8%/-29.0%/-33.4%/-31.7%。同店数据来看,经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟同店RevPAR分别为94/110/193/179元/晚,分别同比-32.7%/-31.4%/-30.6%/-31.9%,降幅环比收窄,行业复苏显著。根据行业数据显示,2020年9月全国酒店RevPAR已恢复至去年同期的83.7%,Q4伴随商旅活动的进一步正常化与十一期间旅游需求的集中释放,我们预计至12月公司酒店RevPAR有望恢复至去年同期水平。 我国酒店行业长尾特征显著,潜在扩张空间广阔。2019年我国经济型酒店占比超65%,且绝大部分位于低线城市,下沉市场扩张空间较大,未来在酒店租金及人工成本不断上涨、OTA议价能力不断增强的趋势下,单体酒店寻求中端升级及连锁化的诉求将不断加强。截至20Q3公司已签约未开业酒店数量为1084家,我们看好公司后续中端加盟门店加速拓店对经营效率与市场份额提升带来的积极影响。 盈利预测、估值及投资建议:维持“买入”评级。我们预测公司2020/2021/2022年归母净利分别为-4.1/10.8/12.0亿元,2019-2022年CAGR为10.6%,EPS分别为-0.41/1.09/1.21元。考虑到公司经营效率有望持续受益于中端连锁酒店的加速拓店,我们认为公司2021年合理市值为215.4亿元,对应PE为20倍,目标价21.8元。 风险提示:疫情反向输入、行业供给过剩、宏观经济下行风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-03 17.39 23.70 -- 25.08 44.22%
26.10 50.09%
详细
收入降幅缩窄,单季利润已转正。 收入端: 公司 2-9月收入逐月环比增长, Q3单季营收 1.67亿/-25.36%,降幅相比 20H1大幅收窄。 利润端: Q3单季 年内首度盈利回正,实现利润总额 1.84亿/-61.67%。 降本控费方面,公司 在物业租金/社保/人员/融资多方面降低成本。 不考虑会计准则调整因素, 前三季度公司销售费用/管理费用/财务费用分别下降 19.9%/7.5%/35.8%。 Q3开店大幅提速,经营指标恢复。 开店方面, 20Q3净开 182家( 19Q3净 开店 104家), 开店以盈利能力较高的加盟中端店为主,关店以经济店为主, 门店结构持续升级。 经营指标方面, 20Q3首旅如家同店 RevPAR 为 123元 /-31.2%, ADR 为 175元/-17.5%, OCC 为 70.4%/-下滑 14pct,降幅环比均比 Q2收窄。 投资建议: 本次疫情后,酒店供需环境明显改善,供给端单体酒店加速出 清,需求端国内旅行/商务/会展需求均稳步恢复, 看好四季度需求继续回升。 长期看酒店龙头“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。 重新评估 疫情对酒店业绩的冲击后,我们下调 20年盈利预测, 预计公司 20-22年营 收分别为 54.3亿/80.3亿/93.8亿, 归母净利润分别为-4.02亿/7.83亿/14.11亿,对应 21-22年 PE 分别为 21倍/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情反复,复苏不及预期,门店拓展不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 17.00 -- -- 25.08 47.53%
26.10 53.53%
详细
Q3盈利转正达 1.40亿元,环比改善明显,略好于预期前三季度,公司实现营收 35.76亿元/-43%,归母业绩亏 5.55亿元/-177%(扣非-5.73亿元),EPS-0.57元,略好于我们此前预期。Q3收入 16.72亿元/-25%,业绩转正达 1.40亿元/-60%,环比改善明显。 Q3RevPAR 持续复苏,开店节奏提速,南山景区盈利反弹2020Q3,首旅如家 RevPAR-28.9%(ADR-16.0%/OCC-12.9pct,其中经济型/中高端/云酒店 RevPAR 各降 29.7%/32.3%/26.5%)。环比Q2下滑 49.3%降幅收窄。前三季度公司新开店 548家(直营/加盟各18/530家,经济型/中高端/云酒店/其他各 66/174/221/87家),净增188家。其中 Q3公司新开/净增 298/182家,较上半年及 19Q3展店均提速。截至 Q3末,公司酒店 4638家,中高端占比为 23.3%,继续优化。此外,公司南山景区 Q3利润同比增长 43%,恢复明显。2020年因准则调整毛利率、销售费率大幅下降,按可比口径则毛利率仅微降 0.66%,但刚性成本下期间费用率增 26.81%。 关注行业复苏弹性与环球影城开业节奏,长看整合扩张公司 9月 RevPAR 已恢复 9成,预计 Q4有望持续恢复。国内外疫情控制差异+内循环下预计国内酒店明年有望持续向好。9月底,公司签约待开业酒店 1084家,较 H1增 300家,创历史新高,为全年 800-1000家开店目标及明年展店助力,显示展店提速。公司酒店业务集中在国内,直营占比较高,积极加盟扩张,明年酒店主业有一定弹性。此外,2020H1环球影城有望北京开业,公司有望相对受益。中线来看,疫情有望加速行业集中,公司系行业 TOP3龙头,7月公告拟发中票和超短融券不超 40亿元,叠加会员体系+国企支撑,有望加速整合扩张。 风险提示宏观及疫情等系统性风险,收购整合或国企改革或低于预期等。 关注行业复苏弹性及环球影城概念,长看龙头集中,维持“买入”上调公司 20-22年 EPS -0.44/0.91/1.07元(此前-0.46/0.88/1.04元),对应 21-22PE 估值 19/16倍,估值系历史底部。公司系行业 TOP3龙头,直营占比相对较高,积极展店下,明年可受益行业复苏及环球影城开业预期。中线来看公司有望受益行业洗牌下加速集中,维持买入。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 17.00 -- -- 25.08 47.53%
26.10 53.53%
详细
事件点评布公司发布2020年三季报,期内公司实现营收35.76亿元(-42.60%),损归母业绩亏损5.55亿元,上年同期净利润7.19亿元,下滑177.19%,扣非业绩亏损5.73亿元(-16.84%),EPS-0.56元。其中Q3实现营收16.7亿元(-25.37%),环比Q1增加8.72亿元、Q2增加5.68亿元;归母业绩年内首次转正,净利润1.4亿元(-60.16%),环比Q1增加6.66亿元、Q2增加3.09亿元。 受公司执行新收入准则以及疫情影响酒店收入,公司期内毛利率下滑显至著至3.45%(-90.32pct),整体费用率下滑56.42pct至至21.25%。其中销售费用率6.03%(-57.89pct)、管理费用率12.7%(+0.83pct)、研发费用率0.76%(+0.45pct)、财务费用率1.76%(+0.19pct)。Q3公司毛利率27.9%(-65.42pct),与去年同期相比仍然下滑明显,相比年内毛利率水平提升显著,净利率8.11%(-7.55pct)为年内首次转正。 三季度公司新开店步伐提速。三季度公司新开店298家,其中直营店10家,特许加盟店288家。经济型酒店新开店33家,中高端酒店新开84家,云酒店141家,管理输出酒店40家。截至三季度末,公司已签约未开业和正在签约店1084家,比二季度末增加300家。 三季度酒店市场继续回暖,三大酒店经营指标环比二季度回升升20个百分点。20Q3首旅如家全部酒店RevPAR124元(-28.9%),经营18个月以上成熟酒店三季度RevPAR123元(-31.2%),环比二季度回升19.7pct。 投资建议:短期来看,公司储备物业较为丰富,年内新开店计划有望完成,中高端市场份额持续提升;中长期来看,疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中,公司作为国内龙头酒店集团之一,后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.25\1.00\1.19,对应公司10月29日收盘价16.86元,2020-2022年PE分别为67.6\16.9\14.1,维持“增持”评级。 存在风险公司经营成本上升风险;疫情区域内反复风险;景区客流下降风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-02 17.00 -- -- 25.08 47.53%
26.10 53.53%
详细
盈利预测及投资评级:20年因突发疫情影响,在成本费用刚性,短期出现大幅亏损,但随着国内经济逐步恢复,经营数据逐季改善趋势明朗,现金流Q2以来回正,压力缓解;公司今年以来积极通过控本降费以及逆势加速开店抢占市场,从行业发展趋势来看,目前酒店行业竞争格局进入相对稳定状态,大型酒店集团在品牌、渠道、运营方面具备优势,在疫情期间表现明显优于单体酒店,行业进入品牌收获期和市场下沉阶段;此外,公司员工股权激励有助于充分调动积极性,与凯悦合作及加速璞隐品牌拓展将不断弥补中端品牌短板,下调20年盈利预测,预计20-22年EPS为-0.38/1.01/1.12元/股,10月29日收盘价对应21/22年PE分别为17/15倍,维持“审慎增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/31 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名