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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-05-02 22.42 -- -- 23.56 5.08% -- 23.56 5.08% -- 详细
公司发布 22Q1业绩报告:22Q1公司实现营收 12.12亿元/-4.64%,归母净利润为-2.32亿元,21年同期为亏损 1.82亿元;22Q1扣非业绩为-2.59亿,去年同期亏损 1.90亿元,业绩基本符合预期。经营活动产生的现金流总额为 1.06亿元/-47.11%,主要系受疫情影响,营业收入下降;同时因疫情被征用酒店增加,征用款回收较慢,导致经营性活动现金流入大幅减少。 RevPAR 恢复至 19年同期 62.8%,平均房价较 19Q1下滑 3%保持较好韧性。1)整体经营数据:首旅酒店 22Q1整体 RevPAR 同比下滑 10.5%,恢复至 19年 Q162.8%(按照 19Q1披露绝对值直接换算)。公司 22Q1酒店整体 OCC 为 49.2%/YoY-6.3pct,平均房价为 174/YoY+3.0%,较 19Q1仅下滑 3%,价格保持较好韧性。2)分拆来看:经济型酒店 RevPAR 恢复至 61.9%,中高端酒店恢复至 57.5%; 轻管理酒店 RevPAR 同比下降 17.3%(19Q1公司尚未单拆云酒店经营情况)。 开店成长:22Q1新开 190家结构环比有所改善,Pipeline 为 1827家环比 21Q4提升 36家。 1) 新开店中高端占比提升:22Q1公司新开店数量 190家(21Q1为 184家),新开店中结构环比有一定优化,其中中高端新开店占比 30%(21Q4为 16%),轻管理酒店占比 53.2%(21Q4占比 76%);净增酒店数量为 77家(关店 113家)。 2)Pipeline 数量接近历史最高值:截至 22Q1,公司已签约未开业和正在签约店为1,827家,环比 21Q4净增 36家(其中 21Q3达到历史新高 1838家)。Pipeline酒店结构中,经济型占比 17%(环比 21Q4持平)、中高端占比 29.6%(环比-0.8pct)、轻管理占比 52.9%(环比+0.9pct)。 3)酒店结构:截至 22Q1,公司经济型酒店占比 38%、中高端酒店占比 23.8%(环比21Q4提升 0.4pct),轻管理酒店占比 29.6%(环比提升 0.9pct);直营店占比 12.4%(21年末 12.7%)。 投资建议:疫情扰动公司复苏进度,公司业绩短期承压。22Q1公司新开店结构中中高端占比环比提升,Pipeline 接近历史最高值奠定全年开店基础。酒店作为出行刚需未来在疫情得到控制后有望率先修复,看好公司经营逐步回暖。考虑到目前国内疫情尚未完全得到控制,暂时下修全年业绩预期,预计公司 22-24年业绩分别为 0.59/8.27/10.18亿元,对应增速分别为 6.8%/1290%/23%,当前股价对应 23年 PE31X。 风险提示:新冠疫情反复,宏观经济波动风险,出行政策变动风险
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-14 23.40 -- -- 25.26 7.95%
25.26 7.95% -- 详细
全年扭亏为盈,管理收入大幅提升:21年营收61.53亿元、归母净利0.56亿元、扣非归母净利0.11亿元,同比20年分别增长16.49%、111.23%、102.08%,同比19年分别下降25.97%、93.67%、98.65%,EPS0.06元。21年毛利率26.15%,同比20年上升13.52pct,同比19年下降67.53pct,主要系公司于2020年受到新冠疫情严重冲击,2021年随着疫情缓解和公司积极应对,业绩逐渐恢复,营业收入较上年度有所上升。财务费率8.48%,同比20年增加6.78pct,主因执行新租赁准则确认负债利息支出4.34亿元,同比19年增加7.01pct;销售费率5.25%,同比20年减少0.62pct,同比19年减少59.75pct;管理费率11.46%,同比20年减少1.19pct,同比19年减少0.68pct,主因2021受疫情影响较2020年小。 分业务看,主营酒店业务受益于疫情恢复,酒店业务收入58.32亿,同比20年+15.97%,同比19年-25.82%,其中酒店运营收入43.59亿,同比20年+12.71%,同比19年-30.58%;酒店管理收入14.73亿,同比20年+26.85%,同比19年-6.89%。景区业务收入3.21亿,同比20年+26.88%,同比19年-28.67%。 4Q21营收14.27亿,同比20年减少16.32%,同比19年减少31.39%;归母净利-0.69亿,(20年为0.59亿,19年为1.27亿)。 Q4拓店提速,未来下沉市场仍将发力:21年新开1418家/净增1021家达5916家。 Q4新开585家/净增461家,其中,经济型/中高端/轻管理酒店/其他酒店开业数分别为44/91/442/8家,中高端占15.56%;新开加盟店575家,加盟占比进一步提升。公司22年计划新开1800-2000家,加速三至五线下沉市场布局,截至2021年12月31日,储备店数量为1791家。 经营数据:1)Q4Revpar108元/-17.4%,平均房价186元/-0.4%,出租率57.9%/-11.9pct。其中经济型/中高端/轻管理Revpar分别为96/143/68元,出租率61.6%/56.9%/47.4%,平均房价156/252/144元。2)受疫情过后国内旅游市场逐渐复苏影响,Q4Revpar降速(-17.4%)比Q3(-0.6%)大幅扩大。3)同店数据:Q4整体Revpar110元/-19.5%,相比Q3整体Revpar126元/-3.6%降幅扩大。 各战略齐头并进,疫情扰动无碍公司长期价值:2022年疫情影响预计业绩承压,未来公司将1)加速开店,深耕下沉市场,以特许加盟店为主要发展战略,以云品牌加速轻管理模式扩张,满足下沉市场需求。2)升级品牌和产品,打造多元化产品矩阵,树立年轻化、时尚化品牌形象。3)持续推进如LIFE俱乐部与首免全球购的双轮驱动,提升会员与中央预定系统比例。4)加快数字化,提升运营效率。 盈利预测与评级:受疫情影响,我们分别下调2022-2023年净利润98%/80%至0.18亿/2.26亿,新增2024年净利润预测为5.4亿。短期受疫情影响业绩压力较大,下调为“增持”评级。 风险提示:加盟扩张低于预期;疫情控制不及预期。
王朔 8
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-07 23.61 27.30 34.68% 25.26 6.99%
25.26 6.99% -- 详细
公司发布221021年年报:1)全年:营收61.53亿元/+16.49%,归母净利润0.56亿元/+111.23%,扭亏为盈,扣非归母净利润0.11亿元/+102.08%;2)2021Q4:营收14.27亿元/-16.32%,归母净利润-0.69亿元/-217.61%,扣非归母净利润-0.83亿元/-282.21%。 分业务板块来看:1)酒店业务:营收58.32亿元,净亏损0.39亿元,较2020年减亏4.62亿元;其中直营店收入43.6亿元/+12.7%,占比70.8%,门店数量占比为12.7%;加盟店收入14.7亿元/+26.8%,占比23.9%/+2.0pct,门店数量占比为87.3%/+3.4pct;2)景区业务:营收3.21亿元/+26.86%,净利润0.89亿元/+52.82%,主要受益海南旅游市场向好,公司旗下海南南山景区经营修复。 轻管理酒店逆市加速拓店,,受暑期乃至下半年多地疫情反复影响,门店经营仍有承压。1)开店:全年新开店1418家,完成2021年初设定的1400~1600家开店目标,其中经济型133家、中高端276家、轻管理954家、其他55家。净开店1061家,储备店达到1791家。截至2021年末,中高端酒店数占比23.4%/-0.4pct,经济型占比38.7%/-11.6pct,轻管理占比28.7%/+12.1pct。2)门店经营:①全年:整体RevPAR119元/+20.2%,ADR192元/+11.6%,OCC61.8%/+4.4pct(较2019年分别变化-25.2%、-4.2%、-17.3pct)。成熟店RevPAR120元/+17.5%,ADR190元/+9.2%,OCC63.3%/+4.4pct(较2019年分别变化-26.3%、-6.9%、-16.7pct)。②Q4:整体RevPAR108元/-17.4%、ADR186元/-0.4%、OCC57.9%/-11.9pct(较2019年同期分别变化-28.7%、-4.5%、-19.6pct)。 各项费用管控平稳,受营收恢复影响整体费用率有所下滑。毛利率26.15%/+13.53pct,净利率0.16%,销售费用率5.2%/-0.6pct,销售费用略有增加主要系推广力度有所增加,管理费用率11.5%/-1.2pct,管理费用略有增加主要系开发团队人员投入有所增加,财务费用率8.5%/+6.8pct,主要系新租赁准则影响,研发费用率0.9%/+0.1pct。 222022年展望:根据公告,公司将进一步扩充开发团队,加快开店步伐。2022年计划新开酒店1800-2000家(高于2021年初的1400~1600家),加速三至五线下沉市场布局;继续推进酒店升级改造和品牌升级,将存量的经济型产品升级改造至NEO3.0及如家商旅、如家精选等中端产品。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2023年的收入增速分别为10.4%、25.7%,归母净利润4.42、10.19亿元,给予2023年30倍PE,对应目标价27.3元。 风险提示:
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-07 23.61 -- -- 25.26 6.99%
25.26 6.99% -- 详细
事件概述: 21全年实现营业收入 61.5亿元/+16.5%;实现归母净利润 5567.7万元,去年同期亏损 5.0亿元;扣非归母净利润 1094.6万元,去年同期亏损 5.3亿元,主要系 2021年疫情防控形势好转带动酒店业复苏趋势明显。 21Q4实现营收 14.3亿元/-16.3%,归母净利润为亏损 6940.8万元,去年同期盈利 5901万元;扣非归母净利为亏损 8250.2万元,去年同期盈利4528万元,主要受疫情反复扰动影响。此外集团承诺将于 22年末之前将诺金 100%股权注入首旅酒店或其下属公司,诺金持有凯燕国际 50%股权,凯燕国际管理北京诺金酒店,未来诺金注入有望显著增厚首旅酒店收入及业绩。 分业务表现: 1)酒店业务收入 58.3亿元/+16%,利润总额-1.0亿元、去年同期-6.6亿元。 其中,直营/加盟收入分别 43.6/14.7亿元、同比增长 13%/27%,毛利分别 2.9/11.3亿元、同比扭亏/增长 30%,毛利率率分别 6.6%/76.8%、去年同期为-9.0%/75.2%。 2)景区业务收入 3.21亿元/+27%、毛利 1.9亿元/+36%、毛利率 59.6%/+3.9pct,利润总额 1.1亿元/+51%。 RevPAR 表现和恢复度: 1)21全年 RevPAR119元/+20.2%、比 19年-25.2%(75%的恢复度),其中 ADR192元/+11.6%、比 19年-4.2%, Occ62%/+4.4pct、比 19年-17.3pct;同期华住/锦江RevPAR 分别为 172/138元、比 19年分别-13%/-13%(87%的恢复度),主要系首旅在疫情严防控的华北地区占比高以及轻管理酒店占比较此前提升。 2)分季度来看,首旅 Q1/2/3/4RevPAR分别为 94/148/124/108元,较 19年分别为-31.4%/-8.6%/-29.1%/-28.5%,二季度国内疫情得到控制下经营出现明显改善、平均房价也高于疫情前同期水平,在 7月 20日南京检出阳性病例前一周旗下酒店 RevPAR 已超过 2019年同期水平、显示其疫后刚需属性和快速修复能力。 开店速度和质量: 1) 21全年新开店 1418家/+56%、净开店 1021家/+21%,开店规模创历史最高并完成 21年新开店 1400-1600的目标;同期锦江/华住新开店 1763/1540、净开店1207/1041家。 2)分结构看,新开店中轻管理模式占比约 67%(云/华驿分别占 58%/42%)、中 高端 / 经济型 / 其他酒 店占比 19%/9%/4% 。 3)分 季度 看 , Q1/2/3/4分 别新 开 业184/324/325/585家, Q4开店环比提速、主要系轻管理贡献及如家放量。 4)期末总数,截至21年末门店总数达 5916家,其中中高端酒店数占比为 23.4%(房量占比为 31.6%)、加盟模式占比为 87.3%(收入占比为 25.3%)。截至 21年末储备店数 1791家,其中轻管理/中高端/经济型/其他酒店占比 52%/30%/17%/1%。 开支和利润端: 1)成本费用: 21全年公司毛利率 26.2%/+13.5pct,销售费用率 5.2%/-0.6pct,管理费用率 11.5%/-1.2pct,收入增长带来规模效应;财务费用率 8.5%/+6.8pct、主要系采用新租赁准则影响(一年期以上租赁合同计提利息 4.3亿计入财务费用),与去年同口径下财务费用率为 1.4%/-0.3pct、主要系通过超短融置换较高利息的银行借款所致。同期华住销售/管理/财务费用率分比为 5.0%/12.1%/2.5%、锦江分别为 7.8%/20.6%/4.8%。 2)人员:截止 21年末,首旅在职员工 1.34万人/-7.9%,同期锦江 3.32万人/-5.4%,华住暂未披露、截止 20年末为 2.30万人。 3)利润: 21年公司归母净利 0.6亿元(去年同期为-5.0亿元),同比扭亏;同期华住/锦江归母净利分别为-4.7/1.0亿元。 盈利预测及投资建议: 1)酒店需求属于可选消费中偏刚需, 21年疫情好转下的领先复苏已得到验证且 ADR 韧性提升, 22年疫情扰动减弱后 Occ 提升背景下 ADR 上涨有望持续。 2)酒店行业格局边际向好,首旅酒店目标到 23年达到万店规模,有望受益龙头集中趋势。 考虑疫情影响,我们下调盈利预测,将 22-24年营业收入下调至 70/80/94亿元(原 22-23年预测值为 83/97亿元),同期归母净利润下调至 4/13/15亿元(原 22-23年预测值为 6/13亿元),22-24年业绩对应 PE 分别为 67/21/19x。短期关注后疫情之下酒店复苏进度,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险, 疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-04 22.58 -- -- 25.26 11.87%
25.26 11.87% -- 详细
17全年营收稳健, Q4疫情反复致业绩承压。 2021年公司营收 61.5亿元(yoy+16.5%),归母净利润 5,568万元(2020年同期-4.96亿元),处于此前业绩预告中值。由于 2021年 Q4全国多地疫情反复,文旅出行需求锐减下公司业务受到较大冲击, 2021Q4单季营收 14.3亿元(yoy-16.3%),归母净利润 -6941万元。分业务情况: 2021全年利润总额 604万元,其中酒店业务利润总额-1.0亿元,景区运营业务利润总额 1.06亿元(yoy+51.1%); 2021Q4单季度酒店利润总额-1.59亿元,同比-452.1%。 2021年 RevPAR 恢复至 2019年 75%,经济型酒店整体表现更优。 1)整体口径: 2021首旅如家全部酒店 RevPAR 119元(较 2019年同期-25.2%)。中高端/经济型酒店 RevPAR 分别为 158/104元,分别恢复到2019年的 68.7%/76%,经济型酒店恢复状况较好。 2021Q4整体房间均价(ADR)186元(yoy-0.4%),整体出租率(OCC)为 57.9%(yoy-11.9pct),较 2019年同期下行 19.6pct。 2)成熟店口径: 2021Q4首旅如家成熟门店共 3,490家(开业 18个月以上), RevPAR 为 110元(较 2020年同期-19.5%),其中中高端/经济型门店 RevPAR 同比分别-22.2%/-17.2%。 新开酒店数创新高,持续布局中高端市场。 截至 2021年末,公司酒店数量 5,916家, 中高端酒店总数 1,384家,占比 23.4%。 2021年新开业门店 1418家, Q4新开店 585家,其中新开中高端/经济型/轻管理酒店分别为 91/44/442家。 截至 2021年末,公司已签约未开业和正在签约的储备项目达 1791家,为 2022年的新店开拓打下坚实基础。 盈利水平改善,环比表现较弱。 2021年公司销售费用率 5.24%(同比-0.6pct),管理费用率 11.5%(同比-1.2pct),费用率改善主要由于营收规模增长;财务费用率 8.5%(同比+6.8%),主要系执行新租赁准则确认租赁负债融资费用,毛利率 26.1%。 2021Q4单季: 销售费用率 5.3%(环比-0.2pct),管理费用率 13.3%(同比+2.2pct),主要由疫情反复下营收回落所致。 盈利预测与投资评级: 据 STR 数据显示,今年 2月 23日~3月 19日我国经济型/中端酒店入住率同比下滑 19.4/16.8pct, 我们认为行业仍处曲折复苏周期当中,保守假设 2022年酒店 RevPAR 复苏趋缓。我们预计公司 2022-2023年归母净利润为 4.3/9.9亿元(前值 7.8/11.1亿元), 2024年归母净利润 11.8亿元, 2022-2024年归母净利润复合增速为 65.1%,当前股价对应三年动态 PE 59/26/22倍。 下调评级至“增持”, 公司持续逆势布局,若疫情稳健则业绩有望展现较大弹性, 风险提示: 疫情反复致宏观经济波动,行业竞争加剧风险,酒店经营&扩张低于市场预期风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-04 22.58 -- -- 25.26 11.87%
25.26 11.87% -- 详细
公司公布 2021年报, 与此前业绩快报一致。 全年实现营收 61.53亿元, 同比+16.5%; 归母净利润 5667.69万元, 同比扭亏为盈;扣非归母净利润 1094.58万元, 同比扭亏为盈。 单 Q4公司实现营收 14.27亿元, 同比-16.3%; 归母净利润亏损 0.69亿元, 2020Q4盈利 0.59亿元。 2021年公司整体毛利率为 26.1%,同比+13.5pct,酒店运营/酒店管理毛利率分别+15.6pct/+1.6pct 至 6.6%/76.8%。 销售/管理/财务费用率分别为 5.2%/11.5%/8.5%, 同比分别 -0.6pct/-1.2pct/+6.8pct, 其中财务费用变动较大, 主要系执行新租赁准则,计提租赁负债利息 4.34亿元。 轻管理酒店带动全年新开店高速拓展。 2021年净增酒店 1021家,全年新开店 1418家(yoy+56%), 完成全年新开店 1400-1600家的目标; 经济型/中高端/轻管理分别新开 188/276/954家,其中轻管理占比67.3%, 以“投资小、赋能高、回报快” 的模式加速下沉市场中小单体酒店的拓展。 2021年末公司整体酒店数达到 5916家, 加盟酒店数占比提升至 87.3%。 2022年计划新开 1800-2000家酒店, 2021年末储备门店数量 1791家(yoy+46.9%),其中轻管理占比 53%, 为后续继续加速开店做足准备。 疫情下出租率仍承压,房价恢复先行。 2021年公司整体 RevPAR/ADR/Occ 分别为 119元/192元/62%,同比 2020年分别+20.2%/+11.6%/+4.4pct, 分别恢复至 2019年的 74.8%/95.8%/82.7%,房价优于出租率恢复。其中, 2021年经济型/中高端/轻管理酒店 RevPAR 分别为104/158/76元,分别恢复至 2019年的 76%/69%/69%, 全年疫情反复导致公司酒店经营仍承压。 持续加强会员建设, 精细化运营降本提效。 公司会员权益丰富升级,推出“首免全球购” 跨境平台, 2021年底会员总数同比+6.4%至 1.33亿人, 2021年中央渠道间夜占比同比+4.2pct 至 43.0%,会员规模和贡献有效提升。管理能力精细化带动人房比进一步下降,如家经济型/如家商旅每百间房配置人员分别由 2020年的 12.9/14.3降至 2021年的 12.5/13.7。 公司以轻管理模式加速布局下沉市场, 持续推进中高端升级和轻资产转型,看好未来市占率和品牌力提升。 由于 2022年初疫情扰动,我们下调对公司 2022-2023年营业收入和归母净利润的预测, 预计 2022-2024年公司营业收入分别为 75.00/91.10/108.20亿元, 归母净利润分别为 4.79/11.49/14.25亿元,对应 EPS 分别为 0.43/1.02/1.27元/股,对应 PE 分别为56/23/19倍, 维持“增持” 评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-01 23.63 30.50 50.47% 25.26 6.90%
25.26 6.90% -- 详细
事件:首旅布酒店发布2021年报,2021年公司实现营收61.53亿元/+16.49%,归母净利润0.56亿元,扣非归母净利润0.11亿元,同比扭亏为盈。2021Q4单季实现营收14.27亿元/-16.3%;归母净亏损0.69亿元,由盈转亏;扣非归母净亏损0.83亿元,由盈转亏。 复全年业绩扭亏为盈,疫情反复Q4经营承压。收入端:2021年公司营收61.53亿元/+16.49%(其中如家贡献52.52亿/+16.63%),其中直营酒店43.59亿/+12.71%,加盟酒店14.73亿/+26.85%,景区3.21亿/+26.86%。利润总额:2021年公司利润总额604万,其中酒店业务-1.00亿/-84.73%、景区业务1.06亿/+51.12%。2021Q4单季公司利润总额-1.59亿/同比由盈转亏,其中酒店业务亏损1.59亿、景区业务亏损70.38万。 归母净利润:2021年公司归母净利润0.56亿元/扭亏为盈;2021Q4归母净亏损0.69亿元/同比由盈转亏。 经营指标同比下滑,Q4RevPAR恢复至19年同期81%。2021Q4公司同店RevPAR为11-元/-19.5%(经济型/中高端/轻管理分别同降17.2%/22.2%/17.9%),其中平均房价为184元/-2.4%(经济型/中高端/轻管理分别变化+0.2%/-4.9%/-2.4%)、入住率为59.6%/-12.7pct(经济型/中高端/轻管理分别同降12.9pct/12.7pct/10.5pct),Q4经营指标环比Q3大幅下滑。全年来看,2021年公司同店RevPAR为120元/+17.5%,其中平均房价190元/+9.2%,入住率63.3%/+4.4pct。 Q4开店提速,顺利完成全年开店计划,2021年开店目标提高至1800-2000家。2021年公司净开门店1021家(开1418家/关397家),完成此前1400-1600家的开店目标;Q1/Q2/Q3/Q4分别净开97/20/223/461。2021年全年新开门店1418家,直营/加盟分别新开27/1391家,经济型/中端/轻管理/其他分别新开133/276/954/55家;关店397家,直营/加盟分别关店67/330家,经济型/中高端/轻管理/其他分别关店333/57/4/3家;净开店1021家,其中直营/加盟分别净开-40/1061家,经济型/中高端/轻管理/其他分别净开-172/219/922/52家。 投资建议:伴随特效药推进&疫苗铺开,疫情影响有望逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高,在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2022-2023年营收分别为74.3亿/91.1亿,归母净利润分别为4.4亿/11.4亿,对应PE分别为61倍/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。
李丹 5
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-04-01 23.63 -- -- 25.26 6.90%
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报告导读首旅酒店发布2021年年报, 2021年取得收入61.5亿元/+16%,归母净利润5568万元,扣非归母净利润1095万元。 投资要点2021年业绩:中高端收入占比提升至46.9%,全年扭亏为盈收入端:2021年收入61.5亿元,同比20年+16%,同比19年-26%;其中Q4收入14.3亿元,同比20年-16%,同比19年-31%。直营店收入43.6亿元,较19年-31%;加盟费收入14.7亿元,较19年-7%。直营店、加盟店、景区收入分别占比71%、24%、5%,较19年分别-4.7、+4.9、-0.2pct。受益于公司中高端品牌的较快发展,中高端产品占酒店收入比例从2020年的42.3%提升至2021年的46.9%。 成本费用端:2021年营业成本+销售费用+管理费用55.7亿元,较19年-20%,占收入的91%。财务费用由上年的0.9亿增加至5.2亿元,主要系新租赁准则调整。 利润端:2021年净利润1011万元、归母净利润5568万元、扣非归母净利润1095万元,20年分别为-5.3亿元、-5亿元、-5.3亿元,其中Q4归母净利润-0.7亿元,20Q4为0.6亿元。 开店:2021经济型、直营店部分退出,大力发展轻管理、推进升级改造,2022年继续下沉截至2021年底,公司酒店数量达到5916家,比去年末增长20.9%,(2020年增速为10%),加盟占比提升3.5pct 至87.3%。全年新开店1418家,完成年初制定的1400-1600家开店计划,其中Q4开店585家,占全年的41%。2021年在建店费用1.9亿元,同比+40%。 中高端客房量占比提升。21年新开276家店,占19%;净增219家店,占比同比-0.4pct 至23.4%;客房数量占比同比提升2.0pct 至31.6%。 轻管理品牌快速发力下沉市场。21年新开954家店,占67%;净增886家店,占比同比+12.1pct 至28.7%。 经济型缓慢退出。21年新开133家店,占9%;净关店136家店,占比同比-10.9pct至38.7%,其中直营店净减63家。 公司计划2022年继续下沉。2021年末公司储备店达1791家,2022年计划开店1800-2000家店,加速三至五线下沉市场布局。 经营数据:本土疫情反复冲击需求,出租率拖累RevPAR 恢复,全年经济型酒店RevPAR 领先恢复RevPAR:恢复至19年的的75%,主要被疫情影响下的低出租率拖累。2021年,公司中高端、经济型、轻管理酒店RevPAR 分别为158、104、76元,较19年分别-31%、-24%、-31%。 房价:经济型更稳定。21年公司中高端、经济型、轻管理酒店平均房价较19年分别-17%、-4%、-10%。 出租率:中高端需求韧性更强。疫情下商旅出行需求更具刚性,21年公司中高端、经济型、轻管理酒店出租率分别为60%、65%、51%,较19年分别- 12、-17、-15pct。 盈利预测及估值疫情危机利于行业连锁化进程,龙头强者恒强;随着酒店行业需求回暖,高直营店占比带来高业绩弹性。在三年万店目标推动下,公司短期将具备高成长性,提高加盟占比&中高端占比提升盈利能力,轻管理品牌加速扩店、覆盖广阔下沉市场,我们预计公司22-24年归母净利润分别为6.4、14.8、17.4亿元,EPS 分别为0.51、1.18、1.39元/股,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,展店速度不及预期等。
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公司发布21年报:1)全年:公司实现营收61.53亿元/+16.49%,归属于母公司净利润为5568万元,20年亏损4.96亿元;扣非业绩为1095万元,去年同期亏损5.27亿元,与快报指引一致。2)21Q4:单四季度实现营收14.27亿元/-16.32%,业绩为亏损0.69亿元,20Q4为盈利0.59亿元;扣非业绩为亏损0.83亿元,去年同期为盈利0.45亿元。3)现金流:全年经营性活动产生的现金流净额为23.08亿元/+425%,主要系执行新租赁准则&21年酒店市场同比有所回暖所致。 RevPAR 提升+门店扩张,酒店管理收入同比+26.85%。21年公司实现营收61.53亿元, 其中酒店运营收入43.59亿元/+12.71%; 酒店管理收入14.73亿元/+26.85%,主要系RevPAR 提升的同时特许店数量增加。酒店业务中,其中子公司如家酒店集团实现营收52.5亿元/+16.63%,实现净利润为0.49亿元,去年同期为亏损4.05亿元。景区业务实现营收3.21亿元/+26.86%,主要系疫情缓解门票收入提升,景区业务对应归母净利润约为0.66亿元。 全年开店1418家加速下沉完成此前目标,21年底储备店1791家维持高位,未来成长可期。公司全年新开店1418家,其中①轻管理模式开拓下沉市场:轻管理酒店21年全年开店954家,占比67.3%,其中云酒店和华驿分别开店550/404家,以投资小、高赋能的模式发力下沉市场,实现与中小单体酒店业主共赢。②继续聚焦中高端酒店的开发:21年中高端酒店开店276家,占比约为19.5%,截至21年底,公司中高端酒店数占比为23.4%,中高端酒店房间量占比提升至31.6%。 受益于公司中高端品牌的较快发展,中高端产品占酒店收入比例从2020年的42.3%提升至2021年的46.9%。③轻资产模式提升盈利能力:公司继续坚持轻量化发展,21年特许加盟轻资产模式开店1391家,占比98.1%,截至21年底,特许加盟方式门店占比提升至87.3%,酒店管理业务占酒店总收入的比例由2020年23.1%增长至21年的25.3%。④储备店充足成长可期:截至21年底,公司储备店为1791家,较20年底1219家再增572家,为未来展店成长奠定基础。 全年RevPAR 恢复至19年同期74.8%,平均房价接近疫情前水平恢复至95.8%。 1)全年:公司RevPAR 119元/+20.2%,恢复至19年同期74.8%;平均房价192元/+11.6%,恢复至19年同期的95.8%;入住率61.8%/+4.4pct,恢复至19年同期82.7%。其中经济型、中高端以及轻管理酒店RevPAR 分别恢复至19年同期的76%、68.7%、69.4%。2)21Q4:四季度公司RevPAR108元/-17.4%,恢复至19年同期的71.3%。3)同店(18个月以上):公司全年同店RevPAR 恢复至19年73.7%,平均房价较19年下降6.9%。 加大开发团队人员投入职工薪酬有所增加,同时加大技术研发投入推进智慧酒店,酒店经营效率得到优化。公司21年期间费率为26.1%/+5.04pct,其中①销售费率5.24%/-0.63pct,主要系公司会员卡相关销售费用下降以及公司适当减少了促销费用。②管理费率11.46%/-1.19pct,其中管理费用下职工薪酬同比增加6.56%,主要为公司21年加大开发团队人员投入,未来随着疫情得到控制,酒店加盟意愿逐步回暖,公司开发团队人员有望进一步扩充支撑公司高成长。③研发费率为0.92%/+0.08pct,公司21年继续加大技术研发领域投入,推动酒店数字化建设,坚持效率赋能,人房比有一定降低,同时消费者入住体验得到进一步优化,给到加盟商赋能有望持续提升。④财务费率8.48%/+6.78pct,主要系执行新租赁准则所致。 22年计划开店1800-2000家略超预期成长依旧,继续坚持提升产品竞争力&会员体系升级,提高集团影响力。公司始终坚持推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略,1)成长性:公司未来将进一步扩充开发团队,加快开店步伐,22年计划新开酒店1800-2000家,开店目标再创新高(20年、21年开店计划分别为800-1000家、1400-1600家),公司成长属性逐步兑现。2)产品端:21年公司始终坚持提高底层产品竞争力,经济型品牌如家持续改造升级为NEO3.0,截至21年底,如家NEO3.0酒店数量达810家,占如家品牌数量42.7%,未来升级将持续进行。此外中高端主力品牌商旅和精选继续迭代升级,实现下沉市场差异化竞争。此外合作品牌逸扉、特色品牌璞隐、电竞主题Yunik 打磨模型未来有望实现快速增长。3)会员体系:21年公司加大会员体系建设,以“如LIFE俱乐部”&“首免全球购”深度绑定会员消费场景以提高粘性,截至21年底公司会员人数达1.33亿人/+6.4%,Q4自有渠道入住间夜数占比为75.7%。4)技术持续赋能:公司未来仍将坚持数字化转型与智能科技应用,降本增效,人房比以及经营效率有望进一步优化。 盈利预测:考虑到22年初疫情反复持续扰动酒店复苏进度,预计公司22-24年归母净利润分别5.04/10.1/11.7亿元,增速分别为+806%/100%/16%,当前股价对应23年PE 为27X,继续看好公司成长空间。 风险提示:国内新冠疫情反复、药物研发不及预期,宏观经济波动、扩张速度不及预期、行业竞争加剧、境外业务恢复不及预期
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-09 25.35 -- -- 25.25 -0.39%
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全年来看,21年公司整体实现业绩扭亏。根据公司2021年业绩快报公告,21全年实现营业收入61.5亿元/+16.5%;实现归母净利润5567.7万元,去年同期亏损5.0亿元;扣非归母净利润1094.6万元,去年同期亏损5.3亿元。2021年疫情防控形势好转,酒店业整体复苏趋势明显,公司整体经营结果较2020年实现大幅好转。 单季度来看,21Q4公司实现营收14.3亿元/-16.3%,归母净利润为亏损6940.8万元,去年同期盈利5901万元;扣非归母净利为亏损8250.2万元,去年同期盈利4527.8万元,主要受疫情反复扰动影响。 RevPAR 恢复度上看,21全年较20年上升20.2%,恢复至19年75%水平,其中,Q1/2/3恢复度较19年分别为70.9%/91.4%/68.1%、估计Q4恢复度70%左右,华住Q1/2/3/4恢复度较19年分别为78.4%/ 104.0%/83.4%/ 86.2%。 开店速度上看, 公司全年新开店1418家/+56.0%、净开店1021家/+21%,开店规模创历史最高并完成21年新开店1400-1600的目标。分季度看,Q1/2/3/4分别新开业184/324/325/585家,Q4开店环比提速。截至21年末门店总数达5916家/+21%。截至21年末公司储备店超过1600家(Q3末储备店为1838家),为22年新开店加速打下了坚实基础。 盈利预测及投资建议:1)酒店需求属于可选消费中偏刚需,21年疫情好转下的领先复苏已得到验证,22Q2伴随国内防疫放松RevPAR 有望进一步恢复。2)酒店行业格局边际向好,20-21年累计出清约10-15%的供给,首旅有望受益龙头集中趋势。我们预计,21-23年公司归母净利分别为0.6/ 6.4/13.0亿元,21-23年业绩对应PE 分别为549/ 48/ 24x。短期关注后疫情之下酒店复苏进度,中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期风险,开店不及预期风险;业绩快告仅为初步测算结果,具体数据以正式发布年报为准。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-08 27.16 34.80 71.68% 25.75 -5.19%
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事件:公司发布业绩快报,经初步核算,2021年,公司实现营业收入61.53亿元,较去年同期增加8.71亿元;实现归母净利润0.56亿元,较去年同期增加5.52亿元;扣非归母净利润为0.11亿元,较去年同期增加5.38亿元。 点评: 疫情扰动复苏进程,公司业绩阶段性承压随着疫情防控好转,酒店业整体呈现复苏趋势,公司紧抓复苏机遇,提升运行效率,公司预计21年实现归母净利润5568万元,实现扭亏;全年各季度归母净利润分别为-1.82/2.47/0.60/-0.69亿元,21Q4疫情局部爆发、为迎冬奥北京地区管控趋严,对公司经营造成冲击,四季度环比亏损。 拓店完成年初目标,RevPAR恢复至19年75%截至2021年末,公司酒店数量5916家,其中21年新开店1418家,开店数同比增56%,较好完成年初指定开店计划。其中,21年Q1-Q4公司各新开酒店184/324/325/585家,21Q4开店加速趋势尤为明显,环比增长80%。经营数据层面,行业整体复苏趋势下,21年公司RevPAR较20年升20.2%,恢复到19年的75%。 定增落地保障规模扩张,集团解决同业竞争管理费收入增加2021年12月,公司30亿定增落地,根据公司定增预案,其中21亿元将用于酒店扩张及装修升级项目,9亿元用于偿还金融机构贷款。定增资金到位后将为公司高质量发展提供支撑,一方面支持酒店网络扩张和翻新升级,另一方面有望降低财务费用,推动业绩释放。此外,公司与集团同业竞争事项解决方案落地,首旅建国与新侨饭店、亮马河大厦签署5年、4年11个月的全权委托管理协议,预计二者将为公司分别带来750、517万元的增量管理费收入。 盈利预测与投资评级疫情反复带来RevPAR 恢复的不确定性,我们下调21-23年营收分别为61.52亿/82.80亿/91.74亿元,我们下调21-23年归母净利润至5.56亿/9.76亿/13.40亿元,调整后22-23年EPS 分别为0.53/0.87/1.20元,依据可比公司估值,我们给予22年40倍PE,目标价为34.80元。考虑公司拓店速度及业绩弹性,给予“增持”评级。 风险提示疫情反复风险;行业竞争加剧风险;拓店速度不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-08 27.16 -- -- 25.75 -5.19%
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事件事件:首旅酒店发布2021年业绩快报:2021年预计实现归母净利润5567.69万元(2020年亏损4.96亿元),较上年同期增加5.52亿元;扣非归母净利润1094.58万元(2020年亏损5.27亿元),较上年同期增加5.38亿元。2021Q4预计归母净利润亏损6940.84万元(2020Q45901万元),与2020Q4相比减少1.28亿元;扣非归母净利润亏损8250.17万元(2020Q44528万元),与2020Q4相比减少1.28亿元。 投资要点:投资要点:全年业绩扭亏为盈,全年业绩扭亏为盈,Q4疫情冲击短暂承压。2021年疫情形势整体好转,酒店行业复苏趋势明显,公司抓住行业复苏机遇,加强管理降本增效,2021年业绩大幅好转,实现扭亏为盈,RevPAR较2020年上升20.2%。同时第四季度受全国各地疫情反复的影响,行业正常经营受到较大冲击,公司优势区域华北地区防控政策更严,人员进出京受限,大型活动“非必要不举办”,我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻,相比2021Q3有明显下滑,是造成第四季度亏损的主要原因。 部分费用在部分费用在2021年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高,2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元,较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元,2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元,较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。 在经营承压的情况下,公司2021年第四季度费用压力更大,进一步挤压利润空间。 坚定逆市扩张,压线完成开店目标。坚定逆市扩张,压线完成开店目标。1)2021全年新开店1418家,开店规模为历史最高水平,完成2021年新开1400-1600家的目标。 开店速度28.97%/同比+8.54pct。全年关店397家,较2020年减少67家;2)全年净开店1021家,较2020年增加576家。2021年底存量店5916家,门店增速+20.86%/同比+10.86pct;3)2021年第四季度新开店585家,开店速度11.95%/同比+3.84pct,关店124家,较2020年同期减少425家,净开店461家,较2020年同期增加649家;4)2021年末公司储备店超过1600家/同比+31.26%,2022年开店预计较2021年有提升。 投资建议:公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划,规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压,但随着疫情逐步平息,行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段,公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.53/70.42/77.14亿元,归母净利润0.56/8.33/14.78亿元,对应510.10/34.47/19.44xPE。维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-08 27.16 -- -- 25.75 -5.19%
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首旅酒店发布2021年业绩快报,2021年取得收入61.5亿元,利润总额604万元,归母净利润5568万元,扣非归母净利润1095万元。 投资要点经营情况:Q4净增461家店创新高,全年RevPAR恢复至19年的75%酒店新开业情况::2021年,公司新开业1418家酒店,同比增加56%,开店规模创下历史最高水平并完成了2021年计划开店1400-1600家的经营目标。其中Q4,公司新开业585家,占全年的41%,环比Q3增加80%;根据前三季度情况,我们预计Q4公司亦延续轻管理品牌扩张趋势(Q3轻管理酒店净增量占比83%)。 酒店净增情况:截至2021年底,公司酒店数量达到5916家,比去年末增长20.9%,净增1021家店。其中Q4,公司净增461家店,创历史新高,单季度净增量超过2019、2020全年。 经营情况:公司2021年RevPAR约119元/间夜,较2020年上升20%,较2019年下降25%。 旅首旅2021业绩快报:Q4亏损0.7亿元,全年归母净利润5568万元收入端:公司2021年收入61.5亿元,同比20年+16%,同比19年-26%;其中Q4收入14.3亿元,同比20年-16%,同比19年-31%。 利润端::公司2021年利润总额604万元,20年为-5.9亿元;全年归母净利润5568万元,扣非归母净利润1095万元,20年分别为-5亿元、-5.3亿元,其中Q4归母净利润-0.7亿元,20Q4为0.6亿元。 盈利预测及估值疫情危机利于行业连锁化进程,龙头强者恒强;随着酒店行业需求回暖,高直营店占比带来高业绩弹性。我们预计公司21-23年归母净利润分别为0.56、9.42、14.75亿元,EPS(最新摊薄)分别为0.05、0.84、1.31元/股。在三年万店目标推动下,公司短期将具备高成长性,提高加盟占比&中高端占比提升盈利能力,云品牌加速扩店增强收益稳定性,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,展店速度不及预期等。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-03-08 27.16 -- -- 25.75 -5.19%
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事件:首旅酒店发布2021年业绩快报:2021年预计实现归母净利润5567.69万元(2020年亏损4.96亿元),较上年同期增加5.52亿元;扣非归母净利润1094.58万元(2020年亏损5.27亿元),较上年同期增加5.38亿元。2021Q4预计归母净利润亏损6940.84万元(2020Q45901万元),与2020Q4相比减少1.28亿元;扣非归母净利润亏损8250.17万元(2020Q44528万元),与2020Q4相比减少1.28亿元。 投资要点: 全年业绩扭亏为盈,Q4疫情冲击短暂承压。2021年疫情形势整体好转,酒店行业复苏趋势明显,公司抓住行业复苏机遇,加强管理降本增效,2021年业绩大幅好转,实现扭亏为盈,RevPAR 较2020年上升20.2%。同时第四季度受全国各地疫情反复的影响,行业正常经营受到较大冲击,公司优势区域华北地区防控政策更严,人员进出京受限,大型活动“非必要不举办”,我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻,相比2021Q3有明显下滑,是造成第四季度亏损的主要原因。 部分费用在2021年第四季度集中体现,进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高,2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元,较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元,2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元,较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。 在经营承压的情况下,公司2021年第四季度费用压力更大,进一步挤压利润空间。 坚定逆市扩张,压线完成开店目标。1)2021全年新开店1418家,开店规模为历史最高水平,完成2021年新开1400-1600家的目标。 开店速度28.97%/同比+8.54pct。全年关店397家,较2020年减少67家;2)全年净开店1021家,较2020年增加576家。2021年底存量店5916家,门店增速+20.86%/同比+10.86pct;3)2021年第四季度新开店585家,开店速度 11.95%/同比+ 3.84pct,关店124家,较2020年同期减少425家,净开店461家,较2020年同期增加649家;4)2021年末公司储备店超过1600家/同比+ 31.26%,2022年开店预计较2021年有提升。 投资建议:公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划,规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压,但随着疫情逐步平息,行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段,公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.53/70.42/77.14亿元,归母净利润0.56/8.33/14.78亿元,对应510.10/34.47/19.44xPE。维持公司“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2022-02-08 25.90 31.86 57.18% 28.89 11.54%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润0.45-0.65亿元,同比扭亏;扣非归母净利润0.08-0.12亿元,同比扭亏。 全年扭亏为盈,Q4业绩受疫情影响承压。受益于2021年疫情防控形势好转,酒店行业整体呈波动复苏态势,公司预计2021年实现归母净利润0.45-0.65亿元同比扭亏(vs 2020年亏损4.96亿元);业绩预告对应Q4归母净利润亏损约0.60-0.80亿元,扣非归母净利润亏损0.81-0.85亿元,主要由于:1)10月下旬以来全国多地局部疫情不断,再次对出行需求复苏造成扰动,同时随着冬奥会临近,北京等北方地区防疫政策也更为严格,据STR 数据10-12月中国大陆酒店revpar 分别恢复至19年同期的82%/60%/74%,Q4整体恢复程度弱于21Q3;2)公司直营店收入占比较高,因此刚性成本占比更高,利润端受疫情影响程度也更大。 全年新开店超1400家,逆势扩张再提速。公司2021全年新开店超过1400家完成年初目标,较2020年的909家大幅增长,创下公司历史最高水平;其中云酒店新开业超过500家,对新开店贡献较高;截至2021年末储备店超过1600家,亦为2022年的新店开拓打下了坚实基础。我们认为下半年以来的多轮疫情也确实在一定程度上影响了酒店行业加盟商/投资人的信心与财务状况,也对短期的新开业&新签约节奏造成拖累,建议密切跟踪22上半年开店&新签约进展。 30亿元定增落地,加速中高端布局和品牌升级。2021年12月公司完成定增募资30亿元,其中大股东首旅集团认购10.3亿元/占比34.4%。公司计划将9亿元用于偿还贷款,21亿元用于酒店扩张及装修升级,一方面有利于补充流动资金、改善财务结构,增强周期底部的抗风险能力,另一方面有利于存量直营店的通过升级改造提升revpar 天花板,推动中高端品牌逸扉、璞隐加速展店,也为首旅安诺未来打造高端及奢华酒店产品样板提供资金支持。 由于21Q4及22Q1疫情影响仍显著,我们调整公司2021-23年归母净利润预测分别为0.52/8.93/14.41亿元(调整前分别为4.22/11.00/15.85亿元),采用可比公司2022年40倍PE 进行估值,对应目标价31.86元,维持“买入”评级。 风险提示疫情蔓延超预期;新开店进度不及预期;宏观经济下行影响加盟商投资信心等
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名