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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-05-12 23.79 24.30 4.97% 28.88 21.40%
28.88 21.40% -- 详细
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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 24.81 36.90 59.40% 28.88 16.40%
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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 24.81 -- -- 28.88 16.40%
28.88 16.40% -- 详细
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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 26.80 36.90 59.40% 28.88 7.76%
28.88 7.76% -- 详细
事件:首旅酒店发布2020年年报 首旅酒店发布2020年报,2020年公司实现营收52.82亿/-36.45%,归母净亏损4.96亿,扣非归母净亏损5.27亿。20Q4单季公司实现营收17.06亿/-18.0%,归母净利润0.59亿元/-64.4%,扣非归母净利润0.45亿/-64.4%。 点评: 疫情影响业绩承压,经营逐季改善。收入端:2020年公司营收52.82亿/-36.45%(其中如家贡献45.03亿/-35.07%),其中直营酒店38.68亿/-38.41%,加盟酒店11.61亿/-26.60%,景区2.53亿/-43.72%。归母净利润:2020年公司归母净亏损4.9亿,其中如家亏损4.05亿,南山景区贡献权益利润4348万/-54.76%。 经营指标持续修复,Q4RevPAR恢复至86%。20Q4公司同店RevPAR为131元/-13.6%(经济型/中高端/云酒店分别同降12.8%/15.6%/8.0%),其中平均房价为184元/-4.4%(经济型/中高端/云酒店分别同降2.6%/8.2%/5.8%)、入住率为71.4%/-7.6pct(经济型/中高端/云酒店分别同降8.5pct/6.0pct/1.5pct),Q4经营指标环比Q3显著改善。 Q4开店提速,顺利完成全年开店计划,2021年开店目标提高至1400-1600家。2020年公司净开门店445家(开909家/关464家),完成此前800-1000家的开店目标;截至20Q4公司门店数合计4895家,储备门店1219家/+84.7%,达历史新高。公司计划于2023年底实现万店规模,未来两年为加速拓店的关键期,2021年公司计划开店1400-1600家。 投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。首旅酒店直营占比相对高,在上行周期中业绩弹性更强。预计公司21-23年营收分别为78.9亿/88.3亿/94.1亿,归母净利润分别为8.51亿/12.12亿/13.25亿,对应PE分别为30倍/21倍/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 26.80 -- -- 28.88 7.76%
28.88 7.76% -- 详细
2020年新冠疫情对酒店行业打击较大,公司全年亏损 4.96亿元,整 体情况基本符合预期。 公司发布 2020年报, 2020年,公司实现营业 收入 52.82亿元,同比下降 36.4%;实现归母净利润-4.96亿元,同 比下降 156.0%。 2020Q4,公司实现营业收入 17.06亿元,同比下降 18.0%;实现归母净利润 0.59亿元,同比下降 64.5%。 新店拓展逆势加速,酒店结构进一步优化。 2020年, 公司新开店 909家, 净增 445家, 完成全年开店 800-1000家的目标。其中, 加盟酒 店净增 507家, 中高端酒店净增 220家。 截止 2020年末, 公司直营、 加盟酒店占比分别达到 16.1%、 83.9%, 其中加盟酒店占比同比 +3.0pct; 经济型、 中高端、 云酒店占比分别为 50.3%、 23.8%、 15.8%, 其中中高端酒店占比同比+2.6pct,公司轻资产转型和中高端化升级 战略稳步推进。 公司 2021年计划新开店 1400-1600家, 有望加速扩 大酒店规模, 进一步提高公司龙头地位。 经营状况环比修复, Q4RevPAR 已恢复至 2019年同期的 86%。 2020年 公司整体 RevPAR 同比-37.7%至 99元, 均价同比-14.2%至 172元, 出 租率同比-21.7pct 至 57.4%。 2020Q4公司整体 RevPAR 同比-13.9%/ 环比+4.8%至 130元,均价同比-4.1%/环比+5.1%至 187元, 出租率同 比-7.7pct/环比+0.1pct 至 69.9%。 2020Q4, 公司整体 RevPAR 已恢复 至 2019年同期的 86.1%,经济型和中高端酒店的 RevPAR 分别恢复至 2019年同期的 86.8%和 80.4%, 其中经济型酒店的经营状况修复更快。 随着国内疫情的有效控制及新冠疫苗的快速推广,预计公司酒店经营 状况将继续恢复。 实行新会计准则叠加疫情影响收入, 公司毛利率、费用率下滑。 公司 2020年实行新收入准则, 对营业成本、销售费用、管理费用重分类, 将履约相关租金、折旧摊销等成本从销售费用调整至营业成本。 2020年, 公司毛利同比-91.4%至 6.67亿元, 毛利率同比-81.1pct 至 12.6%。 2020Q4, 公司毛利环比+16.5%至 5.44亿元, 毛利率环比+4.0pct 至 31.9%, 毛利率连续第三个季度保持正值。 2020年, 公司销售费用同 比-94.3%至 3.10亿元, 销售费用率同比-59.1pct 至 5.9%,主要系会 计收入准则调整影响; 2020Q4, 公司销售费用环比+11.8%至 0.95亿 元, 销售费用率环比+0.5pct 至 5.6%。 考虑到 2021年春节期间, 政府提倡就地过年, 居民返乡及旅游出行受到一定影响, 我们下调 2021年公司经济型酒店出租率的假设。 考虑到国内和海外疫情的恢复情况和新冠疫苗的接种进度,预计 2022-2023年公司各类型酒店均价和出租率有望恢复至 2019年水平。 相较之前, 我们对公司2021-2022年营业收入和归母净利润的预计均有小幅下调。 预计 2021-2023年,公司营业收入分别为 79.9亿元/88.8亿元/95.2亿元,同比增速分别为 51.2%/11.2%/7.2%;公司归母净利润分别为 8.0亿元/10.4亿元/13.3亿元,同比增速分别为 260.7%/30.7%/27.9%; EPS 分别为 0.81元/1.05元/1.35元; 对应当前股价, PE 分别为 32.7倍/25.0倍/19.5倍。 短期角度看, 疫情后旅游酒店行业景气度逐步修复,公司经营状况持续好转,叠加北京环球影城外部催化,公司业绩有望进一步释放; 中长期角度看,公司酒店规模加速拓展,中高端化升级有望推高 RevPAR, 轻资产战略转型或将提升公司盈利能力,公司价值具有成长性, 维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-30 26.80 -- -- 28.88 7.76%
28.88 7.76% -- 详细
事件:公司发布2020年报,全年营收52.82亿元(yoy-36.45%),归母净利润录得亏损4.96亿元(yoy-156.05%),符合我们预期。n20年业绩承压,Q4经营复苏持续。2020年公司因疫情冲击,录得营收52.8亿元(yoy-36.45%),扣非归母净利为-5.27亿元(yoy-164.6%);20Q4营收17.1亿元(yoy-18.0%,增速降幅环比Q3收窄7.4pct),归母净利润5901万元(yoy-64.4%,增速降幅环比Q3扩大4.2pct),预计主要系入冬后疫情反复、经营淡季致市场需求减弱,但成本相对固定有关。 直营关店、改造持续;加盟门店稳健增长。20年酒店运营实现营收38.68亿元(yoy-38.4%),直营酒店789家,净减62家(yoy-9.3%)。20全年酒店管理业务实现营收11.61亿元(yoy-26.6%),加盟酒店共4106家,同比增加507家(yoy+14.1%)。20年酒店业务整体利润总额-6.56亿元。20年景区运营实现营收2.5亿元(yoy-43.7%),利润总额7023万元。 整体Revpar走低,Q4同店Revpar、ADR、OCC降幅环比收窄。1)综合数据看,公司20全年RevPAR同比-37.7%,ADR同比-14.2%,OCC同比-21.7pct。20Q4整体RevPAR130元(-13.7%,降幅环比Q3大幅收窄15.2pct),ADR同比下滑4.2%(Q3为-16.0%),OCC同比下滑7.7pct(Q3为-8.8pct);经济型和中高端酒店RevPAR分别下降13.4%和18.1%,降幅分别收窄16.3pct、14.2pct,ADR、OCC降幅环比均收窄。2)同店数据看,20全年RevPAR同比-39.1%,ADR同比-15.4%,OCC同比-22.5pct。20Q4同店RevPAR同比-13.6%,降幅环比收窄17.6pct。ADR同比-4.4%,降幅环比收窄10.6pct,OCC同比-7.6pct,降幅环比收窄6.0pct。经济型和中高端同店RevPAR同比分别-12.8%和-15.6%,ADR、OCC降幅环比均收窄。 新开酒店数符合预期,持续发力中高端市场。20年公司新开酒店909家(其中:加盟884家;经济型146家、中高端247家、云酒店350家、其他141家),净开业445家,已签约未开业和正在签约店为1219家(较19年底大幅增加559家)。截止20年底公司旗下酒店总数达到4895家(含境外1家),中高端占比23.7%,房间占比29.7%。 收入结构导致毛利率下降,费用率承压。20全年公司整体毛利率12.6%(同比-81.06pct),期间费用率21.1%(同比-57.87pct),成本费用结构大幅波动主要系新收入准则影响下,合同履约成本从销售费用改计入营业成本所致,研发投入4426万元(yoy+67.7%)。单4季度公司毛利率31.85%(环比+3.94pct),销售费用率5.55%(环比+0.49pct)、管理费用率12.5%(+3.2pct),费用率提升主要系收入下行但费用支出刚性。 后疫情时代展望:商旅、文旅需求复苏持续,轻加盟、中高端战略扩张加速。 2021年初疫情反复对公司经营造成二次冲击,但伴随疫情防控持续稳健,阴霾正逐步消散。据携程预计五一出游或将达到2亿人次,超19年同期水平。我们认为小长假及暑期等文旅旺季需求高增有望将持续利好公司经营复苏。 从消费者端来看,公司20年底会员总数已达1.25亿人次(+5.93%),持续会员系统建设有望进一步提升复购与新会员数量。 中长期来看,在疫情造成单体酒店出清背景下,行业连锁化率、品牌集中度有望持续提升。公司20年底储备酒店数量已超过1200家,为后续扩张提供充足动力,公司计划三年万店目标有望加速落地。同时,中高端条线核心品牌如家商旅、如家精选、逸扉、璞隐、和颐持续升级(20年公司酒店改造项目资本支出合计达4亿元),将继续发力中高端市场。 盈利预测:根据公司经营情况动态调整盈利预测,我们预计公司21-23年营收为78.15、89.62、97.94亿元,同比增速为48.0%、14.7%、9.3%;基于疫情仍在21Q1有所反复,我们将21年归母净利润9.0亿元下调至8.04亿元,同时伴随公司顺周期复苏及疫后加速扩张趋势,我们将22年归母净利9.7亿元上调至10.81亿元,并预计23年归母净利将达13.15亿元,同比增速为262.2%、34.4%、21.6%,当前股价对应动态PE为33、24、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情持续蔓延风险、宏观经济波动、经营扩张不及预期、竞争加剧等风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-29 26.11 -- -- 28.88 10.61%
28.88 10.61% -- 详细
公司发布 2020年财务报告,期内实现营收 52.82亿元(-36.45%),归母业绩亏损 4.96亿元(-156.05%),扣非归母业绩亏损 5.27亿元(-164.61%),EPS-0.51元。公司酒店业务逐渐恢复。上半年受疫情影响经营严重亏损,叠加扶持加盟商和业主发展,对特许酒店收费减免5500多万。9月 RevPAR 恢复至同期 90%,10月市场景气度抬升带动Q4实现营收 17.05亿元,环比 Q3增长 2.02%。2021年 1-2月受疫情反复、就地过年影响,游客出游半径缩短,酒店行业客流量下滑。3月中旬起随着疫情得到有效控制,跨省游限制取消,酒店业务得到迅速恢复。 受疫情影响公司毛利率大幅下滑 81.96pct 至 12.62%,整体费用率下降57.87pct 至 21.06。其中销售费用 3.1亿元(-94.26%)系年内公司执行新收入准则,将营业成本和销售费用、管理费用进行重新分类;管理费用 6.68亿元(-33.81%)系疫情期间公司严格控制各项费用支出所致; 研发费用 0.4亿元(-67.69%)主要系公司推进智能技术和智慧酒店以提高酒店经营效率;财务费用 0.89亿元(-26.49%)系贷款本金下降以及新增贷款利率较低、银行 POS 机手续费减少。 疫情不减公司拓店步伐,酒店行业连锁化进程加速。Q1/Q2/Q3/Q4分别新开店 62家/188家/298家/361家,全年新开店 909家,较 2019年增加80家,在疫情阴霾中完成年初制定全年 800-1000家开店计划。疫情环境下,连锁酒店集团抗风险能力得到验证,尤其在单体酒店众多的下沉市场,更多中小型单体酒店缺乏成熟管理以及会员支撑体系备受打击,后疫情时代酒店行业连锁化进程将持续加速。 酒店经营三大指标逐季度回暖,20Q4基本恢复至去年同期九成水平。 20Q4,首旅如家全部酒店 RevPAR130元(-13.7%)/ADR187元(-4.2%)/OCC69.9%(-7.7pct),其中经济型酒店 RevPAR112元(-13.4%)/ADR155元(-3.7%)/OCC72.6%(-8.1pct),中高端酒店 RevPAR180元(-18.1%)/ADR266元(-12.2%)/OCC67.7%(-4.9pct)。 投资建议:公司深耕北京市场,5月环球影城开业带动环京游客提升,公司在环球影城景区及周边布局多个酒店,借助 IP 引流提振入住率,首旅集团投资园区餐饮、休闲娱乐板块,资源协同优势显著。我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.89\1.11\1.24,对应公司 4月 26日收盘价 26.0元,2021-2023年 PE 分别为 29.3\23.4\21.0,维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-04-28 26.02 -- -- 28.18 8.30%
28.88 10.99% -- 详细
2020年业绩亏损4.96亿元,整体符合预期 2020年,公司实现营收52.82亿元/-36.45%,归母业绩、扣非业绩亏损4.96、5.27亿元,处于业绩预告区间内,EPS-0.51元,符合预期。Q4收入同降18%,相对好于Q3(-25%),扣非恢复程度与Q3相当。 疫情下RevPAR承压,Q4加速展店完成目标,签约创新高 2020Q4,受疫情影响,公司整体及同店RevPAR各降13.7%/13.6%,好于Q3(整体及同店RevPAR各降28.9%、31.2%)。2020年全年,公司整体和同店RevPAR各降37.7%、39.1%,其中经济型/中高端/云酒店RevPAR各降39.2%/39.9%/30.1%。2020Q4公司新开店361家,关店104家,净增257家,逐季加速(Q1-Q3新开店62、188、298家)。全年新开店909家,完成全年开店目标,净增门店445家。截至2020年底,公司酒店总数4895家,中高端酒店占比为23.8%,直营店占比16.1%。2020年底签约待开业酒店1219家,创历史新高,且较19年底660家明显增加,为后续继续展店构筑支撑。 公司未来一看三年万店目标下展店提速,二看行业复苏预期等 2021年,公司计划开店1400-1600家,较此前800-1000家的开店目标明显提速,现有签约门店提供支撑。中线来看,参考腾讯网等媒体报道,公司未来正积极向三年万店的中期目标稳步推进,未来有望加速规模扩张。虽然今年1-2月疫情扰动或影响Q1表现,但3月中旬行业逐步复苏。在国内酒店复苏背景下,考虑公司酒店聚焦国内,且直营占比三家龙头中相对最高,其酒店主业盈利具有一定弹性。此外,5月环球影城有望开业,也有望带来阶段看点。 风险提示 宏观及疫情等系统性风险,收购整合或国企改革或低于预期等。 关注行业复苏与公司展店提速,兼顾环球影城开业,维持“买入” 预计21-23年EPS0.71/1.06/1.25元,对应PE估值36/24/21x。公司明后年估值较低,短期有望受益行业复苏,21年开店目标明显提速,中线三年万店目标下有望加速成长,兼顾环球影城开业,维持“买入”。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-10 24.50 -- -- 27.67 12.94%
29.91 22.08%
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2021年 1月 30日,公司发布 2020年业绩预减公告。 预计 2020年实现 归母净利润-4.1亿元到-4.9亿元,同比下降 146.3%-155.4%;实现扣 非归母净利润-5.2亿元到-5.9亿元,同比下降 163.7%-172.3%。 其中 2020年 Q4实现归母净利润 0.65亿元到 1.45亿元,同比下降 12.5%到 60.8%,环比+3.5%到-53.6%。 上半年新冠疫情影响较大,导致全年业绩 有所亏损, 公司持续降本增效, 下半年以来单季保持盈利。 逆势拓店加速扩张, 延续中高端结构转型, 云酒店探索下沉市场。 公司 2020年 9月末拥有酒店 4638家, 疫情下开店速度不减, 计划 2020年 新开店 800-1000家, 前 3Q 已开新店 548家, 9月末储备项目 1084家, 预计能够良好完成全年开店目标。 2020年 9月末,中高端酒店 1079家, 占比已提升至 23.3%,客房 12.1万间, 占比已达 28.8%, 公司持续推进 中高端转型,产品结构日益优化。 同时借助软品牌耕耘三四线城市酒店 市场, 2020年 9月末云酒店已拓展至 651家/3.6万间,占比达到 8.5%/21.0%, 以轻加盟模式助力公司市场下探。 本地市场更快修复,环球影城催化业绩。 春节期间为防控新冠疫情,政 府倡导就地过年, 本地和短途旅游市场有望更快修复, 叠加疫情有效控 制, 预计公司 2021年 Q1公司 RevPAR 和出租率承压状况将有效改善, 业绩向好发展。 公司大股东首旅集团参与投资的北京环球影城将于 2021年 5月开业, 有望提振北方旅游市场。 2020年 9月末公司北京客 房间数占比 7.4%,京津冀鲁客房占比 25.8%, 预计短期内经营效率和业 绩将受益于外部催化。 疫情打击下酒店行业整体承压, 公司作为国内第三大酒店集团, 依靠品牌和资源优势积极应对,持续降本增效, 运营状态恢复较快, 2020年Q3出租率达69.8%, 已恢复至去年同期84.4%的水平。 公司疫情期间推出“放心酒店”、落实防疫措施,充分保障旅客健康安全, 扩大品牌影响力, 强化消费者对品牌的认可度。 从短期角度看,疫情的逐渐好转带动了酒店行业的修复, 同时北京环球影城将于2021年5月开业、 北京冬奥会将于2022年初举办, 也将为公司业绩带来强有力的外部催化。 从长期角度看,公司产品结构日益优化,持续向中高端转型; 以加盟模式扩张, 推动公司轻资产转型; 有力加强会员体系建设, 助力自有渠道发展。 预计2020-2022年公司营业收入分别为54.3亿元/81.9亿元/90.7亿元,同比增速分别为-34.6%/50.8%/10.8%;归母净利润分别为-4.8亿元/8.0亿元/10.6亿元,同比增速分别为-154.3%/267.1%/31.5%;EPS分别为-0.49元/0.81元/1.07元.对应当前股价, 2021-2022年PE分别为26.1倍/19.9倍,维持“增持”评级。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-09 23.34 -- -- 27.20 16.54%
29.91 28.15%
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收购如家跃居行业龙头。2016年实现对如家的私有化后,公司规模大幅扩张,一跃成为行业前三,当年营收和归母净利润分别同比增长389%/111%。2017-2019年分别实现营业收入84.2亿元/85.4亿元/83.1亿元,归母净利润6.3亿元/8.6亿元/8.9亿元。如家作为主打产品构成公司业务的核心,凭借强大的品牌效应持续加盟扩张,向公司输送稳定的业绩。 中高端酒店转型,产品结构优化。公司旗下产品矩阵涵盖经济型到中高端的多层次酒店。截止2020年9月末,公司拥有4,638家酒店,42.1万间客房,是国内第三大酒店集团。公司规模稳步扩张的同时不断优化产品结构,中高端酒店占比持续提升,2020年9月底中高端型酒店数及客房数占比分别提升至23.3%和28.8%,主要得益于如家精选和如家商旅拓店进程的稳步推进。 轻资产模式助力酒店扩张,进一步推升公司盈利能力。目前公司直营占比较高,但在不断向加盟模式转型。2017年以来,公司整体新开店中加盟模式占比达到90%以上,2019年以来超过95%。截止2020年6月,公司整体酒店数量中加盟店占比提高至81.4%,后续仍将延续轻资产扩张策略。轻资产模式凭借更高的利润率和更加平滑的业绩,有望提高公司整体的盈利质量。 环球影城叠加北京冬奥,有望提振北方旅游经济。2019年末,首旅酒店京津冀鲁地区的客房间数占公司整体的25.8%。2021年5月北京环球影城开业和2022年初北京冬奥会将带动北方旅游市场的需求,有望通过辐射效应拉动北方部分酒店收入,构成公司业绩强有力的驱动因素。 持续推进会员体系建设,提升消费者忠诚度。公司背靠首旅集团对旅游生态的全覆盖资源,充分发挥生态圈的协同效应。凭借首旅如家强有力的品牌效应着力建设自身会员体系,提升客户黏着度,2020年全年首旅如家APP的活跃度和2019年首旅酒店的会员渗透率均居于行业首位。公司持续加强自有渠道建设,在OTA流量成本提升的行业背景下实现降本提效。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-05 23.06 -- -- 27.20 17.95%
29.91 29.71%
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事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年归母净利润为-4.1亿元至-4.9亿元,扣非后归母净利润为-5.2亿元到-5.9亿元。 公司下半年持续盈利,疫后复苏态势良好。根据全年业绩预告,Q4公司实现归母净利润1.45至0.65万元,同比-12.5%至-60.8%,环比3.5%至-53.6%。按上限计算,Q4归母净利润同比降幅相比Q3大幅收窄,恢复至19年同期的近九成;按下限计算,同比降幅则基本与Q3持平。考虑到2020下半年境内酒店业持续复苏,公司作为头部企业,复苏节奏有望好于市场平均水平,我们预计Q4归母净利润同比降幅较Q3将进一步收窄。 拓店能力持续改善,助力长期加速开店目标。公司20年Q3提出未来3年加速开店目标,计划3年内开业门店达1万家,即新增5500-6000家,且新增门店的98%为轻资产加盟,则3年后加盟占比将提升至95%。分类来看,新增的中高端门店占50%,达到万店时中端和中高端占比将达40-45%;中小单体酒店疫情下现金流紧张,云酒店是四五线城市有效合作模式,未来云酒店占比有望提升至30%+。根据业绩预告,2020年公司逆势扩张,年度新开店数再创历史新高,助力公司实现长期加速开店目标。同时,公司积极向中高端转型,新品牌接连亮相,未来有望形成“高端+商务政务”的商业模式,产品结构持续优化,或将进一步打开利润空间。 疫情期间全面升级,助力疫后业务复苏。为应对疫情冲击,战略上公司洞悉市场需求,首推“放心酒店”产品,升级清洁标准和防疫清洁措施,复工复产有序进行。人员上利用疫情时间加强培训,提高业务能力,扩充开发人员,同时进行激励机制优化,提高薪酬水平。经营上进行酒店硬件升级,通过技术赋能,提高经营效率。财务上拓宽融资渠道,控制融资成本,21首旅酒店SCP001发行利率仅为2.90%,较低的融资成本是公司在疫情冲击下持续经营的重要优势。 本地市场有望打开利润空间,看好复苏周期业绩反弹。京津冀地区疫情发酵,本地过年人数增加,利好本地和周边消费。此外首旅酒店背靠首旅集团,开发“近邻需求”市场,提供餐饮外卖等服务,推出深耕多年的“京伦小厨”、“饽饽时光”、“老城南酱货”等美食,挖掘酒店周边常驻居民市场的消费空间,未来有望受益于京津冀业务布局,打开利润空间。同时,随着国内疫情得到进一步控制,酒店行业将持续复苏并进入上行周期,公司在头部连锁酒店集团中直营门店占比较高,疫后复苏周期中预计将有较大的业绩向上弹性。 公司盈利预测及投资评级:公司经营有序复苏,拓店能力持续改善,考虑到四季度局部地区疫情反复影响复苏进程,我们小幅下调盈利预测,调整后预计2020-2022年营业收入分别为54.10/80.96/91.51亿元,归母净利分别为-4.39/8.65/10.29亿元,EPS分别为-0.44/0.88/1.04元,当前股价对应2021/2022年PE分别为24.83/20.86倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情发展超预期,新店扩张速度不及预期,加盟管理风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-05 23.06 -- -- 27.20 17.95%
29.91 29.71%
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事件点评布近日公司发布2020年业绩预减预告,预计2020年归母业绩亏损为4.1元亿元-4.9亿元,与2019年相比减少1.29-1.37亿元,同比下降146.33%-155.37%;扣非归母业绩亏损为5.2亿元-5.9亿元,与2019年相比减少1.34-1.41亿元,同比下降163.68%-172.26%。业绩基本符合预期。 全年业绩受疫情影响严重,下半年盈利能力显著提升。根据公告我们测算,公司20Q4预计实现归母净利润0.65-1.45亿元,Q4业绩预告上限与Q3净利润1.4亿元相差不多,基本符合酒店行业三季度旺季、四季度受旅游行业冬季淡季影响略微走低的行业整体行情。2020年受疫情影响,公司上半年整体亏损6.95亿元。20H1疫情防控限制人员流动以及较为严格的隔离政策,严重影响酒店入住率。下半年疫情常态化防控下,公司提升运营效率、降本增效,H2预计盈利2.05-2.85亿元。 环球影城开业有效带动景区周边休闲旅游产业。环球影城预计五月底正式对外营业,目前已经进入到调试和最后全面验收阶段。公司在环球影城抢占先机,率先布局度假酒店,与京津冀原有酒店资产发挥协同效应,提振整体环京地区酒店业态发展。目前公司中端、高端酒店占比稳步提升,随着消费者消费习惯、消费偏好变迁,未来高端酒店市场发展潜力较大,带动酒店业务边际效应提升。 公司品牌矩阵不断完善,新开店步伐不断加速。截至三季度末,公司已签约未开业和正在签约店1084家,比二季度末增加300家。前三季度新开店数量分别为Q162家、Q2188家、Q3298家,目前新开店548家,叠加已签约未开店,全年新开店800-1000家计划有望实现。公司明确到2023年存量酒店数量达到一万家,未来两年净开店数量5000家。 。疫情期间练内功,为后疫情时代适应新消费环境充分准备。为应对疫情,公司积极推进放心酒店模式,全面提高清洁标准以及酒店内防疫措施,后疫情时期,消费者出行选择或将更加青睐具有较好卫生环境条件、背靠大品牌的酒店入住。在人员调配上最大限度精进人力,疫情期间入住率下滑,销售管理岗位多人轮岗、加强人员培训、优化激励机制。 投资建议::短期来看,公司储备物业较为丰富,2020年新开店计划有望完成,中高端市场份额持续提升;中长期来看,疫情影响之下行业继续向品牌与龙头集中,公司作为国内龙头酒店集团之一,后续整合并购进程或将加快。我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.46\1.00\1.19,对应公司2月2日收盘价22.49元,2020-2022年PE分别为-49.9\22.5\18.8,维持“增持”评级。 存在风险公司经营成本上升风险;疫情区域内反复风险;酒店成本上升风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-03 22.05 -- -- 27.20 23.36%
29.91 35.65%
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公司发布2020年度业绩预减公告。受新冠疫情影响,首旅酒店2020年度归母净利润同比下滑。公司预告2020年度归母净利润为-4.10亿元~-4.90亿元,同比下降146.33%~155.37%;扣非归母净利润为-5.20亿元~-5.90亿元,同比下降163.72%~172.30%;基本每股收益为0.90元/股。Q4归母净利润预计为1.45亿元,同比下降12.65%,降幅相比前三季度大幅改善。2020Q1/Q2/Q3/Q1-3的归母净利润分别为-5.26亿元/-1.69亿元/1.40亿元/-5.55亿元,同比增速分别为-811.25%/-157.57%/-60.16%/-177.17%。20Q1/Q2/Q3经济型酒店Occ分别为35.3%、57.6%、71.7%,中高端酒店分别为29.6%,51.3%,67.7%;20Q1/Q2/Q3经济型RevPAR49、73、107元/间,中高端RevPAR70、108、172元/间。 加速开拓市场,持续发力中高端,推动云品牌模式。疫情不改首旅酒店加盟扩张步伐,截至2020Q3,首旅旗下拥有4638家酒店,含境外1家,其中加盟店占比82.56%。发力中高端酒店开发,重点发展首旅建国、南苑、逸扉等中高端品牌,打造合适中产阶级的消费升级产品。截至2020Q3,中高端酒店数量达1079家,占比23.26%。2020下半年重点推行云品牌酒店轻管理模式为主,推进在四五线市场下沉。 集团资源丰富,深度布局北京,关注环球影城开业。首旅酒店背靠首旅集团,可形成酒店、餐饮、航空、景区等多板块联动,资源优势显著。北京环球影城预计于21年5月开业,将带动北京地区游客提升,首旅酒店深耕北京市场,有望受益于环球影城开业。 投资建议:首旅酒店积极探索新产品和新模式,在中高端扩张的同时推进经济型酒店的调整升级提升创收能力。公司加大研发投入,全力推进数字化建设全面降本增效,线上线下渠道融合发展助力品牌扩张。受局部疫情影响,我们预计首旅21-22年净利润从9.01亿元/11.01亿元下调为8.9亿元/11.0亿元;对应PE分别为24X/20X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情恢复不及预期;连锁加盟开店进度不及预期;业绩报告为初步测算,以年报数据为准。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-30 23.68 -- -- 26.10 10.22%
26.65 12.54%
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疫情加速行业洗牌,品牌连锁酒店机遇凸显。根据中国饭店协会联合优尼华盛发布的《数据图解,疫情对全国酒店市场的影响分析》,疫情期间酒店行业营业收入平均损失67.81%,以单体酒店为主的低端酒店抗风险能力差,应对突发情况时没有完善的应急措施和处理流程,中高端酒店入住率、餐饮收入在疫情期间大幅下降,但基本上可以通过提升平均房价来维持收入。截至2019年三季度末,公司合计酒店数量4638家,客房数42.15万间,其中中高端酒店数量1079家,占比23.3%,中高端客房数12.12万间,占总客房数量的28.8%,直营酒店家数占比17.44%,在疫情影响下仍保持逆势扩张。 中高端与云酒店成为拓展主力。在新冠肺炎疫情影响下,仍逆势落地扩张计划,三季度新开店298家,超过上半年累计数量。截至三季度末储备项目已经达到1084家,四季度及明年新店开拓具备坚实基础。中高端品牌和云酒店是拓展主力,三季度新开店数量分别达到84家和141家,占比分别达到28%和47%。 公司核心能力强,助力快速恢复。公司抓住疫情期间行业出清的关键机遇期,努力提升运行效率、降本增效,通过权力推进数字化建设,与互联网企业合作加大线上线下融合发展,直播等数字营销手段有效提升了新形势下公司产品知名度和市场竞争力,三季度利润即恢复盈利。9月公司RevPAR水平已经恢复至去年同期的90%,三季度客房均价178元,恢复至去年同期的84%。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:酒店供需格局显著改善,单体酒店加速出清,公司作为国内酒店供给龙头,持续加大新店拓展速度,不断扩大龙头优势,我们预计公司2020-2022年EPS分别为-0.47、0.98和1.05元/股,对应当前股价PE分别为-49.57、24.04和22.39倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:疫情反复或加重风险;新店业绩不达预期风险;新店拓展进度不达预期风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2020-11-19 23.45 27.25 17.71% 25.29 7.85%
26.10 11.30%
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我们认为过去22年压制首旅估值的核心因素在于对市场公司开店较慢的成长性担忧,根据对公司及行业紧密跟踪,我们在年初率先提出首旅在好产品(如家商旅)++激励优化(开发人员提薪&&扩招)下成长性或有望底部修复。目前时点,考虑到海外疫苗取得阶段性进展,酒店行业的同店和展店有望环比向好,以及公司在近期首次公开表示三年加速发展决心,公司成长性或有望底部修复,继续推荐。 酒店行业:供需两端推同店修复,疫情后连锁化有望加速提升。1)同店修复:酒店行业供给端受疫情影响部分出清,需求端在商务出差&国内游恢复下,以及品牌酒店偏好提升,海外疫苗的阶段性突破下,预计酒店龙头的同店经营数据在2020Q4及2021年有望继续恢复。2)连锁化加速:在本次新冠肺炎疫情期间,头部连锁酒店的加盟商在品牌效应、现金流支持、免租谈判、隔离房承揽等支持下,相比单体酒店或受影响相对更小且后续恢复更快。复盘03年非典和08年金融危机,酒店行业在下行期过后的1年中均呈现出低端单体出清,大型连锁酒店市占率加速提升的趋势,且本次锦江首旅华住等龙头2020Q1-3逆势开店,锦江首旅等储备门店持续创新高,预计2021~2023年的后疫情时代下龙头酒店展店有望加速,推动连锁化加快提升。 首旅酒店:产品++销售++管理三层面发力,成长性有望迎底部改善。1)产品端:如家商旅通过与全季差异化定位,主打高品质&性价比(RevPAR和单房投资均约为全季的80%),在全季的强势品牌地区同样实现了门店快速扩张,至2020Q3门店数增至490家(全季为1033家),验证产品竞争力和市场认可度。近年来,公司持续扩大中端酒店产品矩阵(推出扉缦、YUNIK、柏丽艾尚等),用以更好吸引加盟商和顾客的入驻。此外,公司还与凯悦酒店联手打造“逸扉酒店”、内部孵化“璞隐”,计划在未来5年分别签约300家/100家酒店,中高端酒店布局上同样与时共进。2)销售端:如家酒店开发人员薪酬在过去几年一直处于行业中低水平,而今年成功实施了激励机制优化(增幅达30%~40%),人数也从200多人扩招至300多人,对短中期的加速开店有望实现正向推动。3)激励端:根据公司2020Q3业绩交流会,首旅高管首次在公开提出未来三年加速开店的目标,且指明中高端酒店将在增量的5000多家酒店中占比40%~50%,云酒店占比30%+,为公司轻资产加速扩张带来强心剂;叠加公司薪酬和绩效激励市场化运作(薪酬与绩效挂钩,且2017~2019年公司高管薪酬合计达1959/2220/2688万元),实现高管与公司发展利益绑定,有望助推加速成长。 投资建议:买入--AA投资评级。考虑到海外疫苗有阶段性进展,公司今年Q3开店数据较好且未来成长有望加速,相比锦江和华住估值上仍有一定折价,上调2021-2022年EPS至0.95元、1.24元,给予6个月目标价27.25元,对应2021年PE目标PE28.7x。 风险提示:疫情影响超预期;宏观经济下行;开店不及预期;酒店竞争加剧等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名