金融事业部 搜狐证券 |独家推出
杜玥莹

国盛证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S068052008000<span style="display:none">8</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
25%
(--)
60日
中线
37.5%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
安克创新 计算机行业 2021-04-30 169.89 196.00 59.48% 166.01 -2.28%
178.78 5.23% -- 详细
多市场拓展渠道,营收高速增长,智能创新及无线音频类为主要贡献品类。 报告期 内,公司: 1)继续多市场拓展渠道,在积极巩固已有成熟市场的基础上,不断探索 和拓展包含中国大陆地区在内的重点新兴市场,服务网络不断完善和升级,消费者 良好口碑持续积累, 2021Q1公司实现境内/境外收入 0.83亿元/23.44亿元,同比增 长 278.18%/54.73%。 2)分品类来看,无线音频类产品及智能创新类产品高增,并 加大研发及品牌投入,引领探索创新技术和打造标杆产品,通过全域营销活动塑造 全球化领导品牌,推出多款旗舰新产品,并在技术、设计、功能、用户体验等方面 持续保持创新性和领先性,在 2020年 3月前后揭晓的德国红点设计大奖和德国 iF 设计奖 2大世界顶级工业设计奖项中,公司作为知名全球化消 费电子品牌企业再传 佳音,旗下产品获得了共计 11项奖项,其中红点设计奖 4项, iF 设计奖 7项。 3) 整体营收端实现 24.27亿元,同比增长 57.94%,增速好于预期。 毛利率同比提升,继续夯实研发投入,打造品牌及产品力。 报告期内: 1)公司主营 毛利率有所上升,较 2020年一季度上升 1.86pct 至 45.08%,主要系产品线提升导 致。 2)继续夯实研发投入。管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同 比+0.41pct/4.51pct/-0.25pct/1.00pct 至 3.23% /27.77%/5.04%/0.33%,其中管理 费用率上升主要由于职工薪酬增加;销售费用率上升主要由于全域品牌建设投入增 大及相关人员薪酬增长所致,同时物流运输费用有所增长;财务费用率上升主要系 汇兑损益影响所致。 3)受存货备货、年初支付部分上期税金及员工奖金影响,经营 性现金流同比有所下降,实现经营性现金流净额-2.02亿元(去年同期-0.37亿元)。 投资建议: 公司为中国出海品牌标杆,回顾公司历史,既成就了现有产品/品牌/渠道 等多方面的核心竞争力,亦印证管理层战略眼光;现有基础积淀构建基石,面对广 阔市场不断迭代,大有可为;当前快充、无线耳机、智能家居多产品线增长向好, 品类、渠道拓张进行时。预计 2021-2022年归母净利润分别为 13.24亿元/17.60亿 元, EPS 分别为 3.26元/股、 4.33元/股,当前股价对应估值分别为 52/39倍 PE,维 持“买入”评级, 6个月目标价 196元。
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 -- -- 22.37 35.58%
22.74 37.82% -- 详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。 2020年实现营收21.51亿元,同比增长3.89%; 实现归母净利润 2429.78万元,同比下降 83.85%。分业务来看, 鞋履业务实现营收 6.48亿元 ( yoy-46.64%),互联网广告业务实现营收 14.86亿元( yoy+74.02%)。 单季度来看,四季 度扭亏转盈,实现归母净利润 1.38亿元。 2021Q1实现营收 5.02亿元,同比增长 49.25%;实 现归母净利润 938万元。 2021年 4月过户登记完成后,公司对遥望持股比例上升为 99.83%。 直播电商爆发式增长,遥望网络“人货场”逻辑下业务持续推进。 2021Q1公司在短视频平台 直播电商 GMV 约为 16.5亿元, 2020年全年 GMV 约 43亿元,同比 2019年实现约 20倍增长。 1)从签约达人来看:截至 2021年 3月底, 遥望网络签约达人合计 156位, 其中短视频达人 46位,直播电商艺人/主播/达人共 110位,明星艺人包括王祖蓝、王耀庆、张柏芝等。 分平台 看, 瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、 王耀庆已进入快手平台头部序列,大利、 Tina 徐总、大虫 EMME、 王祖蓝已进入抖音平台头部序列; 2)从客户资源及供应链来看: 与腾讯、 阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网客户及欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠等数千个 消费品品牌优质客户建立良好合作关系。 公司商品库合作品牌超 2000个,涉及 SKU 约 30万 个; 3)从直播基地建设看: 基地建设 100个以上主播直播间, 50个以上的品牌直播间。 鞋履业务进入深调整期。 受新冠疫情影响,公司传统时尚鞋类零售业务受冲击较为严重,公司 通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。 1) 公司保品牌集合店 渠道, 开拓品牌集合店“Saturday Mode”; 2)加速处理线下自营店铺,报告期内关闭直营门店 501家,目前上市公司旗下直营门店仅为 180家,公司加速处置门店资产,减轻公司压力; 3) 加大线上渠道铺设,与遥望网络共建线上分销平台,开拓私域流量的运营、 小程序的线上分销、 各大平台短视频及直播带货的模式。 2021年公司重点发力垂类主播孵化及供应链建设,提升全案营销能力。 1)主播梯队建设: 加大签约/孵化力度,重点加大美妆、酒水、珠宝、服装等垂类主播孵化; 2)供应链建设:在 美妆等优势类目上,服务、开拓重点 KA 客户;在酒水类目上,向产业链上游合作递进,展开 与酒水开发商、品牌商的深度合作;在珠宝类目上,构建矩阵化漏斗式销售方式,降低产业链 库存率; 3)提升全案营销能力,包括强化与旗下新媒体公司的合作。邀约优质流量明星深度 合作,拓展 B 站、 得物、大众点评等全新平台合作,预计增加 50%签约人数。 股权激励彰显公司长期发展信心。 公司于 2021年 3月 30日完成了股票期权与限制性股票的 首次授予登记工作。本次激励计划共授予股票期权 4784.79万份(行权价格 16.40元/股), 限制性股票 531.64万股,激励对象为遥望网络中高层及骨干员工合计 208人,激励举措到位 将充分调动遥望员工积极性。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.09/10.71/14.47亿元, EPS 分别为 0.83/1.45/1.96元,对应 PE 分别为 19.6x/11.2x/8.3x,维持“买入”评级。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-26 23.90 26.67 28.10% 29.99 25.48%
31.38 31.30%
详细
事件:4月22日公司公告,2021Q1公司实现营收5.43亿元,同比增长4.64%;实现归母净利润1111.58万元,同比上升25.89%;实现扣非归母净利润247.72万元(去年同期-59.78万元);经营性现金流净额1969.59万元,同比增加850.60%。 调整门店布局,关闭低坪效门店,同店转正。1)一季度,公司新开店6家,闭店6家,期末门店数为290家;公司店铺整体营业面积为18.52万平方米。受疫情影响,公司积极优化门店结构和布局(上海/江苏/广东各开店2/3/1家、上海/浙江/江苏/福建关店2/1/2/1家,期末上海/浙江/江苏/福建/重庆/广东门店有97/62/67/46/15/3家),调整低坪效门店。2)同店为正,2021Q1公司实现营收5.43亿元,同比增长4.64%;3)分区域看,上海/浙江/江苏/福建/重庆/广东分别实现营收2.20亿元/0.93亿元/0.96亿元/0.77亿元/0.11亿元/0.02亿元,同比-10.29%/15.95%/14.76%/11.77%/5.35%/294.56%。4)分品类看,门店销售/电商业务/批发业务/婴儿抚触/其他业务实现营收4.67亿元/0.26亿元/0.02亿元/0.05亿元/0.42亿元,同比+3.29%/-8.58%/-70.20%/+211.67%/+47.97%。 商品结构调整恢复,综合毛利率同比上升,业绩基本符合预期。报告期内,棉纺类和车床类产品销售占比回升,分大类来看,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类分别实现营收2.67亿元/1.20亿元/0.46亿元/0.41亿元/0.20亿元/0.02亿元,同比-1.36%/-1.49%/+32.50%/+4.46%/-6.60%/+53.60%,商品结构调整恢复。分品类毛利率上,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类-2.16pct/+2.33pct/+1.64pct/-2.81pct/+7.54pct/-1.88pct,综合毛利率合计提升1.31pct至28.94%。2)费用率上,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.54pct/+0.29pct/1.37pct至23.72%/3.55%/1.41%;财务费用的增加主要是由于新的租赁准则的使用。总体,公司利润增长良好,2021Q1实现归母净利润1111.58万元,同比上升25.89%;实现扣非归母净利润247.72万元,同比上升514.38%。 投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。当前国内行业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进入6省,上海市占率高达15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大有可为;2021Q1销售逐渐回暖,预计2021-2022年归母净利润分别为1.44亿元/1.74亿元,EPS为1.01、1.21元/股,当前股价对应PE分别为25/21倍,6个月目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期;2)上海地区同店长期大幅下滑;3)供应链优化不及预期;4)行业竞争严重加剧。
红旗连锁 批发和零售贸易 2021-04-19 6.07 7.90 68.80% 6.36 4.78%
6.36 4.78%
详细
事件:4月15日公司公告,2021Q1实现营收22.60亿元/同比-3.64%,归母净利润1.24亿元/同比-13.3%,扣非归母净利润1.22亿元/同比-11.3%;其中,排除新网银行投资收益贡献约3259万元,预计2021Q1公司主业扣非归母净利润约8978万元/同比-4.6%;由于新租赁准则实行影响,与原准则相比对公司利润影响740万,扣除新网银行投资收益及新准则影响原因后,公司主营业务利润仅下降0.46%,利润好于预期。 排除疫情高基数影响,相比排除疫情高基数影响,相比19年同店为正增长,收入增速符合年同店为正增长,收入增速符合预期。报告期内:1)公司展店129家,关店4家,截止报告期末共计门店3461家;2)同店受疫情高基数影响,同比2020Q1可比门店下降10%,但同比2019Q1同店为正增长;3)全口径来看,客流和客单价均有不错正增长,整体2021Q1实现营收22.60亿元/同比-3.64%,考虑新收入准则影响,实际同口径增速应该比表观增速更快,收入增速符合预期。 毛利率小幅上升,排除新准则影响,主营业务利润仅微有下降,利润好于预期。 1)公司毛利率稳中趋好。报告期内,综合毛利率同比增加0.3pct至29.9%;2)公司采取了会计新准则后,销售费用率下降0.4pct至22.7%,主要系根据新收入准则规定,将与收入相关的促销费用与收入相冲抵,及上年同期因疫情原因门店增加的延时加班等费用;管理费用率同比下降0.2pct至1.5%;财务费用率同比上升0.5pct至0.7%,主要系执行新租赁准则,确认的利息费用增加。3)报告期内,新网银行实现投资收益3,259.17万元,同比下降26.06%,排除新准则及该笔投资收益影响,公司主营业务利润仅下降0.46%,考虑疫情高基数影响,利润好于预期。4)同时,报告期内,公司实现经营性现金流净额-1277万元(去年同期为-4.02亿元),主要系上年同期因疫情原因支付供应商货款时间临时调整及备货量加大、本期执行新租赁准则将支付租金从经营活动现金流出划分为筹资活动流出所致。 投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,一则在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2020年疫情影响下,逆势展店,同店大幅优于同行,收入增速超预期,同时进入甘肃,截止2020年末已开店40家左右,亏损约110万(20%持股对应投资收益)。据公司公告,2021年公司展店计划350家,预计2021年/2022年主业扣非归母净利润约3.78亿元/4.39亿元,新网银行投资收益分别为1.0亿元、1.0亿元,归母净利润4.98亿元/5.59亿元,对应2022年给予主业利润25倍PE,对应目标价8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1)电商分流影响远超预期;2)人力、租金成本大幅提升;3)行业竞争明显加剧。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 22.75 26.67 28.10% 28.97 25.79%
31.38 37.93%
详细
事件:4月1日,公司发布2020年年度报告,2020年实现营收22.56亿元/同比下降8.29%,实现归母净利润1.17亿元/同比下降24.43%,实现扣非归母净利润0.83亿元/同比下降33.71%;2020Q4实现营收6.46亿元/同比下降10.10%,实现归母净利润0.52亿元/同比下降21.68%,实现扣非归母净利润0.43亿元/同比下降15.63%,业绩符合预期。同时,报告期内,公司实现经营性现金流净额0.20亿元/同比增加54.63%。 积极优化门店位臵,调整低坪效门店,同店符合预期。1)2020全年,公司新开店33家,闭店40家,期末门店数为290家,较同期减少7家,下降2.4%;公司店铺整体营业面积为18.56万平方米,较同期增加1.09万平方米,增加6.2%。受疫情影响,公司积极优化门店结构和布局(上海/福建/江苏/浙江/重庆/广东各开店5/3/9/15/0/1家、关店14/8/5/8/5/0家,2019年上海/福建/江苏/浙江/重庆净开22家/10家/11家/10家/2家),调整低坪效门店。2)同店来看,公司2020年受到疫情影响,全年营收同比下降8.29%,可比门店销售额同比下降17.01%;单季度来看,2020Q4营收同比下滑10.10%,同店与全年几乎相同。3)分区域看,上海/福建/江苏/浙江/重庆/广东分别实现营收10.01亿元/3.14亿元/3.65亿元/3.78亿元/0.43亿元/0.05亿元,同比-14.42%/-11.12%/5.33%/-7.71%/17.82%/1546.82%。4)分品类看,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类分别实现营收11.19亿元/4.94亿元/2.16亿元/1.78亿元/0.80亿元/0.08亿元,同比增长-3.23%/-15.29%/-18.12%/0.29%/-22.38%/-55.08%,环比三季报变化不大。 毛利率趋势向上,奶粉贡献尤其突出,费用率有所增加。1)报告期内,公司毛利率继续趋势向上:2020综合毛利率同比+0.3pct至31.53%;2020Q4综合毛利率同比-1.58pct至33.71%。分品类看,奶粉毛利率同比+1.82pct至25.48%;其余品类毛利率有所下降。2)自有品牌上,公司2020年自有品牌产品零售额19,344.35万元,占商品零售总额的比重为9.23%;3)费用率上,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+1.57pct/+0.33pct/0.52pct至21.40%/3.89%/0.19%;单四季度费用率有所回暖,2020Q4销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-1.59pct/-2.90pct/-0.48pct至33.71%/18.74%/3.81%。 电商业务快速增长,优化会员体系,搭建全渠道零售平台。1)公司面对疫情积极采取应对措施,积极采取应对措施,搭建全渠道零售平台,加强门店员工与消费者的互动交流,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,努力促进销售恢复;还不断加码线上电商业务,投入并完善了APP、微商城小程序、门店到家小程序、短视频直播、第三方线上综合购物渠道等电商入口平台,与微信、抖音、小红书、微博等平台合作从而更好地推进品牌建设和营销,并已入驻淘宝、天猫、京东、拼多多、微信、抖音、小红书、微博等平台并进行持续的宣传和推广,帮助实现业务快速增长。报告期内,公司电子商务平台销售额11,651.5万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%,保持快速增长态势。2)公司调整权益会员策略,推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员。2020年,公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍。 。优化库存、保持稳健现金流。2020年经营性现金流净额2.00亿元/+54.63%,2020Q4经营性现金流净额0.50亿元/-53.20%,现金流状况相对良好。此外,面对疫情公司采取了优化库存和付款模式的方式,期末存货由5.68亿元降低至5.05亿元,降低11%,另一方面通过优化付款模式,制定更合理的供应商付款分级管理制度,应付账款周转天数由2019年平均63天增加至2020年的72天,保持了稳健的现金流。 投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。 当前国内行业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进入6省,上海市占率高达15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大有可为;2021Q1销售逐渐回暖,预计2021-2022年归母净利润分别为1.44亿元/1.74亿元,EPS为1.01、1.22元/股,当前股价对应PE分别为23/19倍,6个月目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期;2)上海地区同店长期大幅下滑;3)供应链优化不及预期;4)行业竞争严重加剧
红旗连锁 批发和零售贸易 2021-04-05 6.04 7.90 68.80% 6.44 5.23%
6.36 5.30%
详细
市场没有充分认识到国内规模化盈利便利店龙头的稀缺性及成长性。1)便利店兴起于日本,并呈现高渗透率、高增速、高集中度的行业格局:据日本经济产业省及日本国家统计局,2019年日本便利店销售额约12万亿日元,占零售总销售额比重约8.4%,比肩大卖场(同期日本超市销售额约13万亿日元),约为百货两倍,人均占有量约2233人/店;2010-2019年销售额年复合增长率约3.5%,亦为三种业态最高,CR3占比约89%。以上行业格局情况及龙头企业精细化商品及用户运营使得其盈利能力突出,即:即时品营收占比30%、自有品牌占比40-50%,并享受上游议价权及下游定价权,其余品类毛利率高于国内龙头8-10pct;加之超95%的加盟店占比,面对极高人力成本,净利率仍达5%。2)相反,国内便利店行业需求端虽存在基础,但一方面,低渗透率、高分散度的行业格局加之城市建设及消费习惯的多样化使得日资便利店原有优势难以突出,盈利困难;另一方面,国有企业运营能力及供应链效率落后,规模化盈利企业稀缺。据国家统计局、BCG、中国连锁经营协会,2019年中国便利店零售额占社零总额比重仅0.6%;平均日销水平为5297元,仅为日本便利店1/7;其中40%企业即食品占比低于10%、60%企业低于20%,80%企业自有品牌比例低于10%,毛利率普遍偏低;以上数据既是国内规模化盈利龙头稀缺的原因,亦是稀缺规模化盈利龙头成长性的印证。 公司坐据西南,规模、效率突出,其供应链及网点价值或被低估。1)存量看现有规模及效率。据公司官网及企查查数据,截至2020年底,公司已拥有3336余家门店,93%位于成都,成都门店数约为行业第二舞东风3倍,亦远高于日资便利店门店数(全家、7-11门店数约106家、73家);基于超72亿元的商品年采购体量,公司成本优势突出,据草根调研,核心标品采购成本或与全国性龙头永辉差距不大,且在库存、后台毛利率、供货定价上各层数据说明,供应链及网点价值或被低估。2)增量看展店及效率提升空间。一方面,据估算(详细方法见正文),公司天府新区、简阳及成都市内门店增量或超1000家,长期看四川便利店行业空间达4.39万家,且当前日销仅为日本便利店的1/7,食百毛利率低于日资便利店8-10pct,单店效率具备提升空间;另一方面,随国内超市业态逐渐从大卖场向小型化转化,公司基于规模、数据系统及供应链支持,在成都内具备竞争实力、在成都外具备扩张可能,其现有供应链及网点价值或被低估。 逆势展店,同店大幅优于同行,毛利率稳健,费用率增长后续或可控。1)2015年,公司先后收购红艳、互惠、四海三家区域龙头,业绩有所拖累,现并购整合基本完成,加之天府新区、简阳城市建设带来增量市场需求,公司展店已提速,2020年逆势展店,至2020年末门店数即达3336家;引永辉入股、收购9010补充餐饮、生鲜供应链,推动同店增长;加之规模、数据支持的标品供应链及门店端商品结构优化,单店营收、效率边际向好;2)同店大幅优于同行,基于现有供应链优势,统采、联采、进口商品比重、商品结构调整仍可推进,毛利率仍有上行空间,当前稳健;3)2019年受员工激励增加影响,期间费用率同比提升1.3pct至25.6%(部分为主观调控),2020年有所恢复;排除2020H1基数影响,预计后续年份业绩增长或较为稳健。 投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,一则在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2020年疫情影响下,逆势展店,同店大幅优于同行,收入增速超预期,同时进入甘肃,截止2020年末已开店40家左右,亏损约110万(20%持股对应投资收益)。据公司公告,2021年公司展店计划350家,结合1-2月同店,为必选消费中增速较为稳健的公司,预计2021年/2022年主业扣非归母净利润约3.78亿元/4.39亿元,新网银行投资收益分别为1.0亿元、1.0亿元,对应2022年给予主业利润25倍PE,对应目标价8元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)电商分流影响远超预期;2)人力、租金成本大幅提升;3)行业竞争明显加剧。
安克创新 计算机行业 2021-04-02 141.60 176.16 43.34% 172.76 22.01%
178.78 26.26%
详细
品类排名领先,渠道逆势拓展,拓张进行时。 2020年: 1)分品类看,公司 充电类/智能创新类/无线音频类/其他分别实现收入 41.44亿元/30.59亿元 /21.21亿元/0.28亿元,同比增长 8.74%/102.63%/65.78%/ -48.70%。其 中:充电品类在由于疫情影响差旅需求大幅下降,移动电源业务收入有所降 低,但受益于快充类产品需求的快速提升,仍呈现同比增长;智能创新类通 过持续加大产品研发投入、不断推出创新产品,收入占比大幅提升,成为公 司未来产品多元化的发展方向;无线音频类提前预判行业趋势,储备相关人 才和技术,适时推出高品质的创新产品,用多款旗舰机型塑造标杆品牌,迅 速占领一定市场份额。据充电头网” /Futuresource/亚马逊排行榜统计数据, 公司 20W 充电器于美亚排名第 2、数据线于日本亚马逊单品销量排名第 1、 Soundcore 品牌无线耳机在日本亚马逊品类销量排名第 1、 Eufy 品牌扫地机 器人多款产品在日本亚马逊品类销量排名第 1,在美国亚马逊品类销量分别 排名第 2和第 3。 2)分渠道看,北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他分别 实现收入50.19亿元/18.23亿元/13.73亿元/4.37亿元/1.42亿元/5.58亿元, 同比增长 33.76%/57.59%/59.87%/7.62%/37.09%/ 48.10%;全年线上销 售占比 68.06%,线下销售占比 31.94%,线下逆势提升。公司积极拓展渠 道、品类,且单品排名不断提升。 主营毛利率实际有所提升,研发投入力度继续加大。 报告期内: 1)公司主 营毛利率有所下降,主要原因系 2020年执行新收入准则后,原收入准则下 作为销售费用列示的部分物流费用作为合同履约成本调整为营业成本列示 所致。还原后,公司主营毛利率其实有所上升,同比增加 2.73pct 至 43.85%, 充电类/智能创新类/无线音频类毛利率分别同比+1.92pct/1.50pct/8.00pct 至 44.46%/45.01%/41.08%。 2)费用率有所提升,研发投入力度继续加大。 2020年管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 +0.44pct/1.53pct( 2019年按同口径调整) /0.14pct/0.91pct 至 3.02%/24.04%/6.07%/0.76%,其中管理费用率上升主要由于职工薪酬增 加,销售费用率上升主要由于品牌建设投入及相关人员薪酬增长,研发费用 率上升主要由于研发投入增加,两者与公司注重组织、品牌建设与研发的战 略相符;财务费用上升主要系汇兑损益影响所致。 3)受备货及品牌建设投 入影响,经营性现金流同比有所下降,实现经营性现金流净额 1.88亿元/同 比下降 51.02%。 投资建议: 公司为中国出海品牌标杆,回顾公司历史,既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力,亦印证管理层战略眼光;现有基础积淀 构建基石,面对广阔市场不断迭代,大有可为;当前快充、无线耳机、智能 家居多产品线增长向好,品类、渠道拓张进行时。 预计 2021-2022年归母 净利润分别为 13.46亿元/18.01亿元, EPS 分别为 3.31元/股、 4.43元/股, 当前股价对应估值分别为 42.2/31.6倍 PE,维持“买入”评级, 6个月目标 价 177元。
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-15 19.41 -- -- 20.71 6.70%
22.74 17.16%
详细
女鞋起家,公司通过收购遥望成功转型直播电商领域。 公司为 A 股首家上市的女鞋企业, 2015年收购时尚迅锋、北京时欣切入互联网领域, 2019年收购 MCN 公司遥望网络切入社交电商, 实现业务重心转移。截至 2020H1,公司女鞋业务占比降至 36%。 随着女鞋业务 2021年压力减少,叠加遥望业务爆发增长,我们看好公司 2021年业绩释放。 直播电商 GMV 爆发性极强,预计 2025年市场规模 6万亿。 直播电商结合传统线下门店与搜索电商优势,同时 C2M 模式下优化供应链,服务中小商家和消费者。 随着直播带货推动转化与复购,抖音、快手、淘宝直播、小红书等各平台仍持续加大布局投入,未来电商直播整体渗透率仍有较大提升空间, 根据艾瑞咨询预测, 2025年预计直播电商总规模将达到 6.4万亿,渗透率 23.9%。 遥望管理层能力突出,团队及时把握风口多次转型成功。 1)把握互联网广告行业红利, 2010年创立公司主营互联网广告业务。 2)把握微信流量入口红利, 2017年开拓微信生态矩阵业务 3)把握短视频行业红利,在抖快变现模式并未成熟时, 2018年及时切入社交电商领域,重点孵化抖快变现场景。 在优秀管理层的带领下,根据市场和流量的变化及时调整业务,不断寻求变化,已经成为遥望的核心基因。 公司网红孵化能力高效率、 可持续、 可复制: 公司目前签约网红 100+位,明星 10+位,包括瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等,带货实力雄厚。 赛马机制下, 公司采用 80%标准化+20%差异化网红孵化路径, 一个月周期即可培训完成并逐步开始投入变现。 公司在战略性扩充主播团队的同时,将会进一步提升商务约主播比重。同时, 规范高效的公司管理下, 遥望拥有领先的仓储管理体系、 QC 部门等,能够保证能力复用。 小店通助力公司流量投放, 头部主播全品类转型成功, 前期培育主播变现能力逐渐显现。 小店通上线后, 公司及时把握小店通效率高、反馈快的特效,加大小店通投放,减少直播挂榜等买量投入,强化投放效率。 旗下主播瑜大公子、李宣卓分别从美妆、酒水品类向全品类转型成功, 近三个月瑜大公子细分品类全覆盖,李宣卓在手机数码直播品类也提升至 21.20%,部分抖音主播变现能力逐渐显现,如尬演七段小号逐渐开始直播。 盈利预测: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 0.23/6.29/10.39亿元,同比变动-84.4%/+2588.57%/+65.03%, 考虑公司作为头部 MCN 机构的成长性及短期业绩的爆发性, 预计公司 2021年合理市值 220亿,对应 2021年 PE 35x,首次覆盖,给予“买入”评级。
安克创新 计算机行业 2020-11-05 166.42 197.06 60.34% 199.90 20.12%
205.00 23.18%
详细
成本效率优势及品牌认知为消费品出海推动力,线上渗透率高、增速快,精品模式投资回报率高于铺货。国内消费品出海最初以中国强大制造业、完备的供应链体系及人口红利等带来的成本效率优势为支撑。电商渠道一则相对于传统贸易模式而言,可大量缩减加价环节、减少人力及租金等成本,为海外消费者提供更具性价比的商品(线下加价约4-5倍、线上加价2.5倍),放大“中国制造”优势;二则可为厂商提供精准定位选品、以销定产、提升营销推广转化率的机会,获得供给端积极参与;加之全流程电子化的普及以及相关人员、基础设施的相对齐备,受政策东风加持(交易信息备案可查易于监管),迅速发展:据国家统计局、艾瑞咨询及前瞻产业研究院,2010-2019年,我国跨境出口电商年复合增速约21.5%(同期出口贸易年复合增速4.2%),至2019年,跨境出口电商于出口贸易渗透率已达46.6%,优势企业以品牌认知塑造不断增加产品附加值。于出海企业而言,根据使用平台是否自建,可分为使用第三方平台型/自建网站型;长期来看,使用第三方平台型企业采用精品选品更易于在高费率特征及不断迭代的算法中发展,而对于自建网站型企业而言,营销推广、流量运营、选品、供应链能力同样关键。整体而言,精品模式盈利能力较强、周转较快、现金流回款较好,投资回报率明显高于铺货模式。 公司过往成功原因:紧抓机遇、战略眼光及产品、品牌、渠道、中后台协同迭代能力。2011年,公司于电子商务崛起、工程师红利、消费电子品类迅速更迭的三浪叠加的时代背景下成立,并首先做了两个选择:1)旨在“做最好的产品公司”,即重视消费者反馈,始终将产品力及口碑放在极其靠前的位子,而非抓住一波行业红利快速起量,这是公司与跨境电商行业其他公司的极大不同;2)选择“浅海”赛道,即相比在行业规模较大、渗透率较高、龙头地位稳固、前期资本投入较高的“深海”赛道做成一个大单品,公司更希望在“浅海”赛道的很多品类上取得持续成功。对于产品口碑及创造力的重视使得公司在自主研发上重兵投入:据公司公告,截止2019年底,公司研发人员占员工比重53.4%,远高于同行;研发费用高达3.94亿元,占营业收入比重5.92%,且逐年增加;发明专利及实用新型专利数量、单品排名也大幅领先竞争对手。同时,多产品线发展前提下,采取产品组合思维运营流量、获取差异化利润,以数据线产品为例:1)PVC系列为“树干”类产品,为销量支柱,以优质简单产品满足刚需需求,销售规模大、容易刺激重复购买,给整个产品线和公司贡献流量;2)Powerline+系列为“果子”类产品,具备独特差异化卖点,顾客出于品牌认可愿意为差异化支付溢价,虽然销量不高但贡献大部分利润。紧抓机遇,定位明确,重视研发,并推进产品、品牌、渠道、中后台协同迭代,其发展史多次选择印证管理层战略眼光。 现有基础构建基石,不断创新、组织开放、夯实实力。公司当前已发展成为具有多品类产品线、品牌势能领先、行业口碑靠前的中国出海品牌标杆:1)产品上充电类、无线音频类(2014年推出)、智能创新类(2016年推出)多头并进:其中充电类多子品类市占率、排名领先,为公司业绩增长的稳定贡献来源,且受益iphone12取缔充电头附带、快充普及等有望放量;无线音频类及智能创新类多产品线发展,无线耳机及智能家居近年对增长贡献不菲。2)销路遍布全球,市占率在多平台领先,且丰富线下渠道,品牌知名度及认可度高:既与亚马逊、日本乐天、天猫、eBay等知名电商平台建立紧密合作关系,亦与多国线下知名商超卖场、经销贸易商合作,因地制宜迅速发展,2019年北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区主营收入占比分别为56.5%/17.4%/12.9%/6.1%/1.5%/5.6%,已拥有超7300万用户、单年营收66.55亿元、净利润7.21亿元,ROE大幅领先同行(36.3%)。事实上,在亚马逊等第三方巨额流量基础上,出海企业重金投入、推行一个爆品并非难事;但在算法不断迭代、高平台费率的前提下,唯有持续的流量运营及口碑转化才能保证企业持续增长;以优秀的管理层人才、产品研发实力积累、现有品牌口碑、渠道端多产品线领先市占率、不断完善中后台系统供应链为基,方法流程化+能力平台化+组织开放化,面对广阔市场打造出海领先平台,大有可为。 投资建议:公司为中国出海品牌标杆,回顾公司历史,既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力,亦印证管理层战略眼光;现有基础积淀构建基石,面对广阔市场不断迭代,大有可为;当前快充、无线耳机、智能家居多产品线增长向好。预计2020-2021年归母净利润分别为8.52亿元/10.73亿元,EPS分别为2.10/2.64元/股,当前股价对应估值分别为78/62倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价198元。 风险提示:产品研发风险或子品类发展严重不及预期;贸易政策变化风险;人才及组织大幅变动。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 36.54 75.50% 31.77 3.96%
31.77 3.96%
详细
事件: 10月 21日公司公告, 2020年前三季度实现营收 16.10亿元/-7.5%,实现归母净利 润 0.64亿元/-26.5%,实现扣非归母净利润 0.39亿元/-46.4%,实现经营性现金流净额 1.49亿元/+598.65%;单三季度来看,公司实现营收 5.14亿元/同比-8.5%,实现归母净 利润 0.20亿元/同比-20.0%,实现扣非归母净利润 0.08亿元/同比-62.4%,实现经营性现 金流净额 0.27亿元/同比+23.5%。 稳步展店,同店略有恢复,营收增速环比略增。 1)展店上,公司前三季度展店 17家,其 中上海/浙江/江苏/福建各展店 3家/9家/4家/1家;单三季度展店 9家,其中上海/浙江/江 苏各 2家/5家/2家。 2)关店上,前三季度关店 32家,其中上海/浙江/江苏/福建/重庆各 关店 12家/6家/4家/5家/5家;单三季度关店 14家,其中上海/浙江/江苏/福建/重庆各关 店 4家/5家/1家/1家/3家。 3)同店略有恢复,单三季度同店约-15%,叠加展店、关店 影响,单三季度实现营收 5.14亿元/同比-8.5%,同比增速环比略增;分区域看,前三季 度上海/浙江/江苏/福建/重庆/广东分别实现营收 7.25亿元/2.62亿元/2.55亿元/2.24亿元 /0.31亿元/0.03亿元,同比-12.96%/-8.56%/6.76%/-10.76%/35.02%/NA。 毛利率趋势向上,费用率有所增加。 报告期内,公司毛利率继续趋势向上: 2020年前三季 度综合毛利率同比+1.1pct 至 30.7%;单三季度毛利率同比+0.8pct 至 31.7%。分品类 看,奶粉/用品毛利率分别同比+0.77pct/3.16pct 至 23.22%/25.68%,其中奶粉品类单三 季度毛利率同比有所下滑,主要受奶粉商推动渠道动销所致;棉纺/食品/玩具/婴儿抚触业 务毛利率分别同比-1.19pct/-0.77pct/-1.85pct/-0.04pct 至 39.02%/32.23%/25.53%/9.09%,主要系上半年疫情影响动销所致,单三季度用品、棉 纺、玩具毛利率同比恢复增长,其中皇室并表至玩具毛利率同比大幅提升。费用端,公司 前三季度销售/管理/财务费用率分别同比+2.5pct/+0.7pct/+0.4pct 至 22.5%/3.9%/0.1%,收入同比下滑前提下,公司费用相对刚性,导致费用率有所增加。 疫情期间加码线上,增强流量运营。 同时公司今年疫情影响下加码客户运营,持续提升 APP、微商城小程序、“到家”小程序购物体验,运用社交营销玩法、创新短视频直播营 销方式,吸引消费流量,同时三季度起开始于天猫、拼多多等公域流量平台推行品牌旗舰 店及线上业务,截至本报告期末,公司电子商务平台销量取得新突破,当期实现电商业务 营收 7916.01万元,营收占比 4.92%。 投资建议: 公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。当前国内行 业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及 品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信 任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周 转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进 入 6省,上海市占率高达 15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大 有可为;疫情影响后,当前销售逐渐回暖,预计展店逐步恢复、同店有望恢复正增长。预 计 2020-2021年归母净利润 1.17/1.66亿元, EPS 为 0.82、 1.16元/股,当前股价对应 PE 分别为 42/30倍,维持“买入”评级, 6个月目标价 37元。 风险提示: 1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期; 2)上海地区同店长期大幅下滑; 3)供应链优化不及预期; 4)行业竞争严重加剧。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名