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爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-20 26.00 29.25 17.38% 25.99 -0.04% -- 25.99 -0.04% -- 详细
公司发布 2020年报,全年实现营收 22.56亿元,同比下降 8.29%;实现 归母净利润 1.17亿元,同比下降 24.43%;实现扣非归母净利润 0.83亿 元,同比下降 33.71%; 2020Q4实现营收 6.46亿元,同比下降 10.10%, 实现归母净利润 0.52亿元,同比下降 21.7%。 点评: 疫情影响全年业绩, 可选品类受损较大。 2020Q1-Q4,公司营收增速分 别为-4.81%/-9.02%/-8.53%/-10.10%,归母净利润增速分别为-50.29%/- 20.76%/-19.93%/-21.68%。 分渠道来看,线下业态受损严重,线上增速亮 眼,门店、电商、批发渠道的增速分别为-10.24%/53.47%/-60.88%。分品 类来看,奶粉类和食品类等必选消费品类增速平稳,而用品、棉纺、玩 具等可选消费品类降幅明显, 其中奶粉、用品、棉纺、食品、玩具、车 床营收增速分别为-3.23%/-15.29%/-18.12%/0.29%/-22.38%/-55.08%。 积极优化门店位置,调整低坪效门店,全年新开门店 33家,闭店 40家, 期末门店数为 290家; 但期末公司店铺整体营业面积为 18.56万㎡,较同 期增加 1.09万㎡。 电商渠道快速增长, 公司围绕全渠道零售平台建设, 一方面丰富自有电商平台,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项 目,有效发掘并运营私域流量资源;另一方面,快速组建电商营销团队, 积极入驻第三方电商平台,目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等 开展合作,充分获取更多公域流量,促进业绩增长, 全年电商渠道实现 收入 1.17亿元, 营收占比达到 5.16%。 持续优化商品结构,促进毛利率提升。 公司不断扩展营养品品类,推进 成人奶粉等产品试点, 推动综合毛利率提升 0.32pct,其中奶粉毛利率提 升 1.82pct。 拓展自有品牌品类,全年自有品牌产品实现零售额 1.93亿 元,占商品零售总额比重达到 9.23%。 投资建议: 线下渠道终端消费复苏缓慢,下调相应业绩预测。 预计 2021/2022/2023年 EPS 分别为 1.17/1.37/1.73元,对应当前股价的 PE 分 别为 23/19/15倍,给予公司 25倍估值, 下调目标价至 29.25元,维持 “增持”评级
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-08 23.20 -- -- 28.97 24.87% -- 28.97 24.87% -- 详细
业绩简述: 爱婴室 发布年报,2020年收入 22.56亿元/-8.29% ,归母净利润 1.17亿元/-24.43% ,基本每股收益 0.83元/-24.55% ;单 Q4公司实现营收 6.46亿元/-10.10% ,归母净利润 0.52亿元/-21.68% 。 收入同比下滑主要因疫情冲击 和新生儿数量下降 影响。分大类看,2020全年奶粉类收入11.19亿/-3.23%、用品类收入4.94亿/-15.29%、棉纺类收入 2.16亿/-18.12%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止 2020年年底,公司现有门店 290家,全年新开门店 33家,闭店 40家,较同期减少 7家,下降 2.4%;期末,公司店铺整体营业面积为 18.56万平方米/增加 6.2%。公司电子商务平台销售额 11,651.5万元,占营业收入的 5.16%,同比增长 53.47%;自有品牌产品零售额 1.93亿元,占商品零售总额的比重为 9.23%。 持续优化、丰富商品结构,促进毛利率提升 。 公司全年毛利率31.53%/+0.31pct,主要因公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,如重点发力乳铁蛋白、DHA 等产品,营养品品类成长较好;丰富商品品类结构,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品的试点及扩张。 受收入下降影响,公司期间费用率 有所上升,全年25.48%/+2.42pct 。 2020年公司销售费用率 21.4%/+1.57pct,管理费用率 3.89 %/+0.33pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的 刚 性 , 费 用 率 上 升 主 要 因 销 售 收 入 下 降 ; 财 务 费 用 率0.19%/+0.52pct,主要因公司在银行结构性存款的利息减少所致。 投资建议:华东地区母婴零售龙头, 依托精益管理和现有渠道 开展全渠道+ 品牌 战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复, 公司 单店销售有望从中受益;长期中 多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升, 社会对生育的重视或潜在 利好行业的长期健康发展 。因生育放缓和线上化进度超出前期预期, 我们 将公司 2021-22年净利润从 1.97/2.37亿元调整至 至 1.36/1.56亿元 ,新增 2023年盈利预测 1.76亿元,维持买入评级。 风险 提示 :生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 23.03 27.00 8.35% 28.97 25.79% -- 28.97 25.79% -- 详细
事件:4月1日,公司发布2020年年度报告,2020年实现营收22.56亿元/同比下降8.29%,实现归母净利润1.17亿元/同比下降24.43%,实现扣非归母净利润0.83亿元/同比下降33.71%;2020Q4实现营收6.46亿元/同比下降10.10%,实现归母净利润0.52亿元/同比下降21.68%,实现扣非归母净利润0.43亿元/同比下降15.63%,业绩符合预期。同时,报告期内,公司实现经营性现金流净额0.20亿元/同比增加54.63%。 积极优化门店位臵,调整低坪效门店,同店符合预期。1)2020全年,公司新开店33家,闭店40家,期末门店数为290家,较同期减少7家,下降2.4%;公司店铺整体营业面积为18.56万平方米,较同期增加1.09万平方米,增加6.2%。受疫情影响,公司积极优化门店结构和布局(上海/福建/江苏/浙江/重庆/广东各开店5/3/9/15/0/1家、关店14/8/5/8/5/0家,2019年上海/福建/江苏/浙江/重庆净开22家/10家/11家/10家/2家),调整低坪效门店。2)同店来看,公司2020年受到疫情影响,全年营收同比下降8.29%,可比门店销售额同比下降17.01%;单季度来看,2020Q4营收同比下滑10.10%,同店与全年几乎相同。3)分区域看,上海/福建/江苏/浙江/重庆/广东分别实现营收10.01亿元/3.14亿元/3.65亿元/3.78亿元/0.43亿元/0.05亿元,同比-14.42%/-11.12%/5.33%/-7.71%/17.82%/1546.82%。4)分品类看,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类分别实现营收11.19亿元/4.94亿元/2.16亿元/1.78亿元/0.80亿元/0.08亿元,同比增长-3.23%/-15.29%/-18.12%/0.29%/-22.38%/-55.08%,环比三季报变化不大。 毛利率趋势向上,奶粉贡献尤其突出,费用率有所增加。1)报告期内,公司毛利率继续趋势向上:2020综合毛利率同比+0.3pct至31.53%;2020Q4综合毛利率同比-1.58pct至33.71%。分品类看,奶粉毛利率同比+1.82pct至25.48%;其余品类毛利率有所下降。2)自有品牌上,公司2020年自有品牌产品零售额19,344.35万元,占商品零售总额的比重为9.23%;3)费用率上,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+1.57pct/+0.33pct/0.52pct至21.40%/3.89%/0.19%;单四季度费用率有所回暖,2020Q4销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-1.59pct/-2.90pct/-0.48pct至33.71%/18.74%/3.81%。 电商业务快速增长,优化会员体系,搭建全渠道零售平台。1)公司面对疫情积极采取应对措施,积极采取应对措施,搭建全渠道零售平台,加强门店员工与消费者的互动交流,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,努力促进销售恢复;还不断加码线上电商业务,投入并完善了APP、微商城小程序、门店到家小程序、短视频直播、第三方线上综合购物渠道等电商入口平台,与微信、抖音、小红书、微博等平台合作从而更好地推进品牌建设和营销,并已入驻淘宝、天猫、京东、拼多多、微信、抖音、小红书、微博等平台并进行持续的宣传和推广,帮助实现业务快速增长。报告期内,公司电子商务平台销售额11,651.5万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%,保持快速增长态势。2)公司调整权益会员策略,推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员。2020年,公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍。 。优化库存、保持稳健现金流。2020年经营性现金流净额2.00亿元/+54.63%,2020Q4经营性现金流净额0.50亿元/-53.20%,现金流状况相对良好。此外,面对疫情公司采取了优化库存和付款模式的方式,期末存货由5.68亿元降低至5.05亿元,降低11%,另一方面通过优化付款模式,制定更合理的供应商付款分级管理制度,应付账款周转天数由2019年平均63天增加至2020年的72天,保持了稳健的现金流。 投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。 当前国内行业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进入6省,上海市占率高达15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大有可为;2021Q1销售逐渐回暖,预计2021-2022年归母净利润分别为1.44亿元/1.74亿元,EPS为1.01、1.22元/股,当前股价对应PE分别为23/19倍,6个月目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期;2)上海地区同店长期大幅下滑;3)供应链优化不及预期;4)行业竞争严重加剧
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 23.03 -- -- 28.97 25.79% -- 28.97 25.79% -- 详细
事件:公司发布2020年年度报告。2020年实现营收22.56亿元,同比 -8.29%;归母净利润1.17亿元,同比-24.43%;扣非归母净利润0.83亿元,同比-33.71%。公司拟每10股派发3元现金股利(含税)。分季度看,Q1-Q4单季度营收增速分别为-4.8%/-9.0%/-8.5%/-10.1%,归母净利润增速分别为-50.3%/-20.8%/-19.9%/-21.7%,扣非归母净利润增速分别同比变化-104.1%/-13.7%/-62.4%/-15.6%。总体来看,2020年全年公司受疫情影响较大,尤其2019年底新开店受到一定考验,随着疫情逐步缓解2020Q4扣非净利润跌幅有所收窄。 线上增速较快,毛利率略有提升,刚性费用增加拖累净利率同比下降。分渠道看,2020年门店/电商业务分别实现营收19.64/1.17亿元,分别同比变化-10.24%/+53.47%,营收占比分别为87.04%/5.19%。分品类看,2020年奶粉/用品/棉纺/食品/玩具/车床分别实现营收11.19/4.94/2.16/1.78/0.80/0.08亿元,分别同比变化-3.2%/-15.3%/-18.1%/+0.3%/-22.4%/-55.1%,奶粉、食品等偏必选类表现较好。费用率方面,2020年公司销售/管理/财务费用率为21.40%/3.89%/0.19%,分别同比上升1.57pct/0.33pct/0.52pct。销售、管理费用率增加主要系租金、折旧及摊销费用上升所致,财务费用率增加主要系银行结构性存款利息减少。由于刚性费用的增加,2020年公司净利率下降1.24pct至5.67%。 自有品牌矩阵不断丰富,全渠道战略稳步推进。一方面,产品矩阵方面自有品牌类型不断丰富,在深耕棉品类基础上,拓展纸尿裤、湿巾、洗护产品、辅食产品等品类。2020年自有产品销售额达1.93亿元,占商品销售总额的9.23%。另一方面,积极推进全渠道战略,进一步发力线上渠道,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等以丰富自有电商平台,挖掘私域流量,同时组建电商营销团队入驻天猫等第三方平台获取公域流量。 投资建议:公司是我国优秀母婴零售龙头,受益于母婴行业较快的发展,以及母婴连锁渠道集中化的格局,上市以来加速展店、持续优化供应链及品类结构、全渠道服务水平不断提升。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.52/1.92/2.36亿元,同比增速分别为30.0%/26.6%/22.8%,对应PE分别为22X、17X、14X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:展店不及预期风险、渠道竞争加剧风险、租金上涨过快风险、新生儿人口下滑过多风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 23.03 -- -- 28.97 25.79% -- 28.97 25.79% -- 详细
事件描述述公司于近日发布2020年年度报告,2020年公司及下属子公司合并报表营业收入225,644.31万元,同比下降8.29%;实现归属于上市公司股东的净利润11,657.17万元,同比下降24.43%。 事件点评疫情影响门店销售下降,结构优化带动毛利率提升。2020年公司营收和归母净利润下降主要是受到疫情对门店销售收入带来的负面影响,同时批发业务收入也受到终端影响降幅较大,但电商业务实现大幅增长。 全年公司门店销售收入19.64亿元,同比下降10.24%,收入占比87.05%;电商平台销售1.17亿元,同比增长53.47%,收入占比5.16%,保持快速增长态势。分季度看,公司Q3/Q4营收端同比分别下降8.53%/10.10%,虽然营收降幅有所扩大,但成本和费用同步下降,期间费用率环比降低;归母净利润降幅环比扩大,由Q3的下降19.93%扩大至Q4的下降21.68%,主要受到去年Q4对比基数较高的影响。公司全年毛利率提升0.31pct至31.53%,其中奶粉类毛利率同比提升1.82pct,公司持续优化和丰富商品结构,积极优化商品库存,带动营养品品类成长较好。 期间费率有所上涨,优化存货经营现金提升。公司全年期间费率提升2.42pct至25.48%,其中Q4单季费率下降0.36pct。公司全年销售/管理/财务费用率分别是21.4%/3.89%/0.19%。受新店租金和装修摊销、折旧费用增加影响,销售费用率同比提升1.56pct,但受收入减少影响销售费用同比下降1.07%;由于新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加,带动管理费用率同比提升0.34pct;由于银行结构性存款减少,导致利息收入下降,这部分资金用于购买理财产品,收益计入投资收益,同时短期借款增加,利息支出上升影响财务费用率同比提升0.52pct。2020年公司采取稳健的资金政策,一方面降低库存,期末存货下降11%至5.05亿元,另一方面通过优化供应商付款模式,应付账款周转天数增长9天至平均72天。同时,公司全年经营性现金流同比提升54.63%,主要为优化、控制存货采购,当年度存货采购相对减少所致。 优化直营门店结构布局,江苏广东地区收入增长。受疫情影响,公司全年线下门店业务遭到较大冲击,门店被动停业、商场客流减少,门店业绩承压。公司依托全渠道零售平台,加强门店员工与消费者的互动交流,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,促进销售恢复。公司还积极优化门店位置,调整低坪效门店,全年新开门店33家,闭店40家,年末门店数为290家,较同期减少7家,下降2.4%。 从区域分布上看,公司近八成门店位于江浙沪地区,20年该区域销售占比达77.3%,其中上海、浙江地区营收同比分别下降14.42%和7.71%,毛利率分别为25.75%和26.05%,同比分别下降0.22pct和2.85pct;江苏地区则相反,营收同比增长5.33%,毛利率同比提升3.94pct至31.55%。 广东地区营收同比增幅较大,但收入占比较小,毛利率同比提升5.14pct至34.02%。 电商渠道快速增长,会员权益差异化调整。2020年,公司围绕全渠道零售平台建设,一方面丰富自有电商平台,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目,有效发掘并运营私域流量资源;另一方面快速组建电商营销团队,积极入驻第三方电商平台,目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,充分获取更多公域流量,促进业绩增长,全年电商业务销售同比增长53.47%,保持快速增长态势。为提升会员服务、会员权益和会员消费粘性,公司调整权益会员策略,推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员。2020年公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍,公司先后推出的权益会员体系不仅提高了会员客户消费忠诚度,还进一步发掘了会员客户的消费需求。 投资建议公司围绕“品牌+全渠道”战略聚焦主业稳健经营,以推进商品结构优化、升级门店结构和布局、拓展完善第三方电商平台为基础,加速门店数字化转型,不断优化会员体系,积极开展新媒体营销,运用社交平台和短视频直播触达母婴消费群体,努力推进主业恢复发展。我们看好公司深耕华东、推进西南、渗透华南的区域布局策略,以及完善线下线下渠道和商品供应链的整合能力,预计2021-2023年EPS分别为1.12/1.34/1.57元,对应公司4月1日收盘价22.94元,2021-2023年PE分别为20.44X/17.12X/14.60X,维持“增持”评级。 存在风险宏观经济增速承压;消费习惯转变;母婴市场竞争激烈;依赖租赁经营风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-05 22.77 27.60 10.75% 28.97 27.23% -- 28.97 27.23% -- 详细
业绩简述:公司发布2020年年报,2020年爱婴室实现营收22.56亿元/-8.29%,归母净利润1.17亿元/-24.43%,扣非归母净利润0.83亿元/-33.71%,经营性现金流净额2.00亿元/+54.63%。2020Q4单季度来看,实现营收6.46亿元/-10.1%,归母净利润0.52亿元/-21.68%,扣非归母净利润0.43亿元/-15.63%,经营性现金流净额0.5亿元/-53.2%,业绩整体符合预期。同时公司公告,拟向全体股东每10股派发3元现金红利(含税)。 优化门店结构和布局,创新门店运营提振业绩。2020年,受疫情持续影响,线下零售行业整体承压。疫情后期,公司围绕“品牌+全渠道”发展方向,依托全渠道零售平台,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,努力促进销售恢复。在门店营运上,积极探索新方式,提高吸客能力,提升了客户消费粘性,人性化的服务模式和创新的合作模式,有效帮助了门店在疫情期间的稳定。同时公司积极优化门店位置,调整低坪效门店,全年新开门店33家,关店40家,至年底门店数达290家,较同期减少7家,下降2.4%,其中:1)上海97家、江苏66家、浙江63家、福建47家,重庆15家、广东2家。同店方面,公司全年同店-17.01%,疫情对公司线下门店销售影响较大。 线上化加速推进,会员体系不断优化。2020年,公司丰富自有电商平台,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目,有效发掘并运营私域流量资源,并快速组建电商营销团队,积极入驻第三方电商平台,目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,充分获取更多公域流量,促进公司电子商务平台销售额11651万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%,保持快速增长态势。此外,门店销售收入196415万元/-10.24%,批发业务收入1482万元/-60.88%,婴儿抚触等服务1043万元/-24.9%,其他业务收入15052万元/+4.25%。同时,为提升会员服务、会员权益和会员消费粘性,公司推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员,提高了会员客户消费忠诚度。公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍。 奶粉类盈利提升驱动毛利率逆势持续优化。2020年毛利率提升0.31pcts至31.53%,分品类来看,奶粉类毛利率提升1.82pcts至25.48%,主要系公司持续优化商品结构、高毛利奶粉占比提升,选品能力优势凸显;此外,用品类为25.18%/-1.47pcts,棉纺类为37.08%/-4.04pcts,食品类为32.61%/-0.66pcts,玩具类25.56%/-4.18pcts,车床类24.21%/-3.6pcts。 费用把控效果良好,盈利能力环比优化。2020年销售费用率提升1.57pcts至21.40%,主要系公司新店装修摊销及折旧费用增加所致;管理费用率提升0.33pcts至3.89%,主要系股权激励费用摊销、新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加所致;总体而言,公司归母净利率下滑1.1pcts至5.17%,考虑到线下业务整体受疫情影响较为严重,公司盈利能力下滑较小、费用把控效果良好,且2020Q4归母净利率环比Q3提升4.23pcts至8.12%,归母扣非净利率提升5.1pcts至6.66%。 营运能力方面,2020年公司存货周转率为2.88/YoY-0.4,应收账款周转率为129.61/YoY-15.42,应付账款周转率为5.13/YoY-0.73,营运效率有所下降。 新渠道++新市场驱动增长,供应链整合依托渠道向品牌延伸。①疫情倒逼公司加速线上化:疫情期间,公司自有APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到较快增长,线上线下一体化加速推进。②基本盘稳定,积极开辟增量市场:公司为华东地区母婴龙头,品牌认可度高、渠道影响力强;未来公司将持续在华东地区挖掘下沉市场空间、并积极推进西南重庆市场业务发展、并逐步深入渗透华南深圳市场。 ③供应链逐步整合,依托渠道向品牌延伸:公司具备丰富的会员客户、品牌商以及经销商等资源储备,棉纺品、纸制品等领域自有品牌产品获得市场的认可及消费者的广泛好评,并积极推进产业链整合,先后整合日本TOYROYAL皇室玩具大陆独家代理公司上海稚宜乐商贸有限公司、参股垂直母婴类MCN平台湖南蛙酷文化。2020年,自有品牌产品零售额1.93亿元,自有品牌占比已提升至9.23%。 投资建议:预计2021-2023年营收约为27.75/33.31/39.97亿元,净利润1.51/2.04/2.63亿元,成长性突出;买入-A的投资评级,6个月目标价为27.60元,对应2021年26xPE。 风险提示:疫情恶化;宏观经济增速下行;展店不及预期;行业格局发生重大变化,电商龙头大举进军线下市场;自有品牌拓展不及预期等。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-05 22.77 -- -- 28.97 27.23% -- 28.97 27.23% -- 详细
事件:司公司2020年业绩受疫情影响下滑公司发布年报:2020年实现营业收入22.56亿元(-8.29%),归母净利润1.17亿元(-24.43%);Q4单季收入6.46亿元(-10.10%),归母净利润0.52亿元(-21.68%)。 2020年疫情对公司客流与门店经营影响较大,但长期来看,母婴连锁店业态仍具备重要渠道价值,未来公司围绕“品牌+全渠道”布局并拓展母婴服务市场,竞争力依然突出。考虑疫情影响,我们下调2021、2022年盈利预测并新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润为1.75(-0.25)/2.25(-0.33)/2.81亿元,对应EPS为1.23(-0.17)/1.58(-0.23)/1.97元,当前股价对应PE为18.7/14.5/11.7倍,估值合理,维持“买入”评级。 疫情影响线下门店销售,刚性费用支出拖累净利率下滑2020年疫情对公司线下实体门店客流和经营造成较大影响。分渠道看,门店销售收入19.64亿元(-10.24%);电商收入1.17亿元(+53.47%)。分产品看,需求偏刚性的奶粉/食品类分别实现营收11.19/1.78亿元,相对稳健;但用品、棉纺、玩具、车床等品类则下滑明显。盈利能力方面,核心品类奶粉毛利率(+1.82pct)仍在提升,推动公司整体毛利率达到31.53%(+0.31pct)。但另一方面,租金、人工等刚性经营费用支出导致公司销售费用率上升至21.40%(+1.57pct)、管理费用率上升至3.89%(+0.33pct),拖累公司净利率下滑至5.67%(-1.24pct)。 “品牌+全渠道”多维加码布局,拓展母婴服务市场提升长期竞争力公司围绕“品牌+全渠道”发展方向多维加码布局:持续优化商品结构、丰富自有品牌矩阵,提升毛利率;主动优化门店结构和布局(2020年累计开店33家、闭店40家,期末门店总数为290家)、推进门店数字化转型。此外,公司组建电商营销团队入驻第三方平台,同时积极探索新媒体营销方式,借助社交媒体精准触达母婴消费群体,优化会员体系,深挖单客价值。未来,公司在巩固母婴零售主业基础上,一方面向上游拓展玩具等品类,一方面布局托育早教业务拓展母婴服务市场,有望进一步提升公司在母婴消费领域的品牌价值和竞争力。 风险提示:疫情影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。
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公司02020年营收同比减少88.29%,归母净利润同比减少24.43%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入22.56亿元,同比减少8.29%;实现归母净利润1.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.82元,同比减少24.43%;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比减少33.71%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入6.46亿元,同比减少10.10%;实现归母净利润0.52亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比减少21.68%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比减少15.63%。 公司02020年综合毛利率上升0.131个百分点,期间费用率上升22.42个百分点2020年公司综合毛利率为31.53%,同比上升0.31个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为33.71%,同比下降1.59个百分点。 2020年公司期间费用率为25.48%,同比上升2.42个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为21.40%/3.89%/0.19%,同比分别变化1.56/0.34/0.52个百分点。4Q2020公司期间费用率为22.88%,同比下降0.36个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.74%/3.81%/0.33%,同比分别变化-0.72/-0.48/0.84个百分点。 丰富自有产品矩阵,加速全渠道零售平台建设截止报告期末,公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,重点发力乳铁蛋白、DHA等,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等试点。公司围绕全渠道零售平台建设,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目发掘私域流量;组建电商营销团队,与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,获取公域流量,促进业绩增长。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司受疫情冲击较大,业绩略低于预期,我们下调对公司2021/2022年EPS预测11%/10%分别至0.99/1.20元,新增对2023年预测1.42元。公司不断推进商品结构优化,加强线上营销能力,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
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业绩简述:2020前三季度,公司营收16.10亿元/-7.54%,归母净利0.64亿元/-26.53%,归母扣非净利0.39亿元/-46.41%;Q3单季度营收5.14亿元/-8.53%,归母净利0.20亿元/-19.93%,归母扣非净利0.08亿元/-62.36%。 线下经营环比小幅恢复,分区域看上海承压、江苏重庆实现正增长,门店调整节奏进一步加快;疫情影响减弱,三季度线下恢复线上占比下降,持续推动线上化进程未变天猫店正式上线。2020Q3,受疫情持续影响,同店压力较大,但公司实现营收同比-8.53%,环比二季度-9.02%改善。公司进一步优化门店结构,前三季度公司累计开店17家闭店32家,上半年累计新开门店8家、闭店18家,三季度门店调整节奏加快。从销售区域上看,公司核心区域上海前三季度实现营业收入7.25亿元,同比-12.96%,主要因上海地区疫情冲击下净闭店9家至97家,江苏、重庆等实现正增长,主要因并购和展店等因素门店数有一定的扩张。分渠道看,前三季度电商销售实现收入0.79亿元同比增长63.17%,占整体收入比例4.92%较上半年的5.43%有所下降,主要受疫情影响减弱影响,公司持续推进线上化进度,天猫旗舰店已正式上线,多个自有品牌商品已上架销售;批发渠道实现收入1124万元,同比下降58.85%,受终端销售及公司有意缩减批发业务影响。 商品结构优化、自有品牌销售持续推动毛利率同比持续优化。2020Q3单季度毛利率同比提升0.77pcts至31.74%,主要系公司持续优化商品结构和自有品牌销售贡献;2020年前三季度,公司前两大品类奶粉类实现收入7.96亿元,用品类实现收入3.60亿元,毛利率分别提升0.77pcts、3.16pct至23.22%、25.68%,奶粉类毛利率提升主要受高毛利奶粉占比提升,用品类毛利率提升主要由自有品牌销售推动,选品能力优势凸显。 费用把控效果良好,盈利能力环比改善。2020Q3销售费用率提升2.35pcts至23.66%,从绝对数值上看与去年基本持平;管理费用率提升0.41pcts至4.51%,从绝对数值上看与去年基本持平;财务费用率提升0.72pct至0.22%,主要原因是财务费用的增加由于结构性存款减少,导致利息收入下降,这部分资金用于购买理财产品,收益计入投资收益,以及短期借款增加,利息支出上升所致。总体上看,公司费用把控良好。淡季放大了疫情冲击的背景下,但冲击减弱、毛利改善和良好的费用管控下,公司三季度归母净利润增速环比二季度改善。新市场++全渠道++品牌,依托精益管理和现有渠道优势实现多维度成长。公司有望从多个方面持续成长:①深耕江苏、浙江等市场;②实现向深圳、重庆等地的扩张;③积极拓展线上渠道,自有APP、到家小程序、直播以及门店到家业务上半年增长较快,天猫旗舰店有望下半年贡献新增量;④在棉纺品、纸制品等领域构建自有品牌产品;⑤积极推进产业链整合,获取日本TOYROYAL大陆独家代理、参股垂直母婴类MCN平台湖南蛙酷文化。 投资建议:预计2020-2022年营收约为23.74/30.86/38.58亿元,净利润1.35/1.91/2.56亿元,疫情后有望恢复成长性;买入-A的投资评级,维持6个月目标价为40.36元不变。 风险提示:疫情恶化;宏观经济增速下行;展店不及预期;行业格局发生重大变化,电商龙头大举进军线下市场;自有品牌拓展不及预期等。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 37.00 48.48% 31.77 3.96%
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事件: 10月 21日公司公告, 2020年前三季度实现营收 16.10亿元/-7.5%,实现归母净利 润 0.64亿元/-26.5%,实现扣非归母净利润 0.39亿元/-46.4%,实现经营性现金流净额 1.49亿元/+598.65%;单三季度来看,公司实现营收 5.14亿元/同比-8.5%,实现归母净 利润 0.20亿元/同比-20.0%,实现扣非归母净利润 0.08亿元/同比-62.4%,实现经营性现 金流净额 0.27亿元/同比+23.5%。 稳步展店,同店略有恢复,营收增速环比略增。 1)展店上,公司前三季度展店 17家,其 中上海/浙江/江苏/福建各展店 3家/9家/4家/1家;单三季度展店 9家,其中上海/浙江/江 苏各 2家/5家/2家。 2)关店上,前三季度关店 32家,其中上海/浙江/江苏/福建/重庆各 关店 12家/6家/4家/5家/5家;单三季度关店 14家,其中上海/浙江/江苏/福建/重庆各关 店 4家/5家/1家/1家/3家。 3)同店略有恢复,单三季度同店约-15%,叠加展店、关店 影响,单三季度实现营收 5.14亿元/同比-8.5%,同比增速环比略增;分区域看,前三季 度上海/浙江/江苏/福建/重庆/广东分别实现营收 7.25亿元/2.62亿元/2.55亿元/2.24亿元 /0.31亿元/0.03亿元,同比-12.96%/-8.56%/6.76%/-10.76%/35.02%/NA。 毛利率趋势向上,费用率有所增加。 报告期内,公司毛利率继续趋势向上: 2020年前三季 度综合毛利率同比+1.1pct 至 30.7%;单三季度毛利率同比+0.8pct 至 31.7%。分品类 看,奶粉/用品毛利率分别同比+0.77pct/3.16pct 至 23.22%/25.68%,其中奶粉品类单三 季度毛利率同比有所下滑,主要受奶粉商推动渠道动销所致;棉纺/食品/玩具/婴儿抚触业 务毛利率分别同比-1.19pct/-0.77pct/-1.85pct/-0.04pct 至 39.02%/32.23%/25.53%/9.09%,主要系上半年疫情影响动销所致,单三季度用品、棉 纺、玩具毛利率同比恢复增长,其中皇室并表至玩具毛利率同比大幅提升。费用端,公司 前三季度销售/管理/财务费用率分别同比+2.5pct/+0.7pct/+0.4pct 至 22.5%/3.9%/0.1%,收入同比下滑前提下,公司费用相对刚性,导致费用率有所增加。 疫情期间加码线上,增强流量运营。 同时公司今年疫情影响下加码客户运营,持续提升 APP、微商城小程序、“到家”小程序购物体验,运用社交营销玩法、创新短视频直播营 销方式,吸引消费流量,同时三季度起开始于天猫、拼多多等公域流量平台推行品牌旗舰 店及线上业务,截至本报告期末,公司电子商务平台销量取得新突破,当期实现电商业务 营收 7916.01万元,营收占比 4.92%。 投资建议: 公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。当前国内行 业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及 品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信 任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周 转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进 入 6省,上海市占率高达 15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大 有可为;疫情影响后,当前销售逐渐回暖,预计展店逐步恢复、同店有望恢复正增长。预 计 2020-2021年归母净利润 1.17/1.66亿元, EPS 为 0.82、 1.16元/股,当前股价对应 PE 分别为 42/30倍,维持“买入”评级, 6个月目标价 37元。 风险提示: 1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期; 2)上海地区同店长期大幅下滑; 3)供应链优化不及预期; 4)行业竞争严重加剧。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 33.13 32.95% 31.77 3.96%
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爱婴室发布爱婴室发布2020年三季报。公司Q3实现营业收入5.14亿元,同比下降8.53%,归母净利润2000万元,同比下降19.9%;扣非归母净利润842万元,同比下降62.4%。 门店经营仍有较大压力。Q3门店销售4.5亿元,同比下降9.5%;Q3闭店14家、展店9家,前三季度已累计闭店32家、展店17家,Q4已签约待开业门店15家。Q3电商销售1967万元,同比增长16.7%。 参考公司中报,爱婴室在自有APP、微商城小程序、门店到家小程序、短视频直播、综合电商平台均已展开布局,我们认为电商加持下的全渠道运营是行业趋势,线上销售将成为越来越重要的业绩贡献点。 分区域看,前三季度上海地区销售7.2亿元,同比下降13%;浙江、福建销售分别为2.6、2.2亿元,分别同比下降8.6%、10.8%,江苏地区销售2.5亿元,保持6.8%增长且毛利率同比上升2.7pp。 综合毛利率保持同比提升趋势。分品类看,奶粉毛利率同比降低1.6pp、用品提升2.6pp、棉纺提升5.1pp;分渠道看,门店毛利率同比提升1.1pp、电商提升1.5pp,或受益于商品结构优化、自有品牌占比提高。 收入下降导致费用率提升。Q3公司销售费用、管理费用基本同比持平,但因收入下降导致销售费用率同比提升2.4pp至23.7%,管理费用率同比提升0.4pp至4.5%。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为23.2/28.9/35.0亿元,同比增速-5.8%/+24.6%/+21.2%;归母净利润1.16/1.58/1.99亿元,同比增速-24.8%/+35.9%/+26.0%。维持2021年合理估值30倍PE,对应合理价值33.13元/股,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:门店销售恢复慢于预期;电商冲击;开店速度不达预期
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 -- -- 31.77 3.96%
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受疫情影响,前三季度营收个位数下滑,归母净利润同降26.53%:公司2020年前三季度实现营收16.10亿元,同比下降7.54%;实现归母净利润0.64亿元,同比下降26.53%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比下降46.41%。单三季度公司实现营收5.14亿元,同比下降8.53%; 实现归母净利润0.20亿元,同比下降19.93%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比下降62.36%。疫情的持续影响使得Q3营收仍同比下滑,但是仍看好公司长期恢复快速拓店的节奏,带来营收的快速增长。 线上增速持续较快,可选品类销售增速有所修复:分渠道看,2020年前三季度门店/电商业务分别实现营收14.02/0.79亿元,分别同比变化-9.29%/+63.17%,营收占比分别为87.06%/4.92%。单三季度门店/电商业务分别实现营收4.51/0.2亿元,分别同比变化-9.47%/+16.7%。分品类看,2020年前三季度奶粉/用品/棉纺/食品/玩具/车床分别实现营收7.96/3.60/1.38/1.31/0.61/0.06亿元,分别同比变化-2.8%/-13.1%/-18.7%/+1.9%/-19.8%/-58.2%,总体来看必选消费品奶粉、用品和食品表现相对更好。从单三季度看,奶粉/用品/棉纺/食品/玩具/车床营收分别同比变化-8.7%/-12.9%/-10.2%/+5.3%/-0.4%/-30.8%,可选消费品棉纺、玩具和车床降幅已明显收窄。费用率方面,2020年前三季度装修、折旧等支出和股权激励费用计提拖累销售费用率和管理费用率累计同比提升3.15pct,使得净利率水平同比下降1.23pct至4.18%。 实施“品牌+全渠道”战略,长期增长值得期待:公司确立了“品牌+全渠道”的重要发展方向。一方面,积极进行品牌及品类优化和自有品牌开发。以往自有产品大多集中于纸品、纸尿裤、服装,2020H1取得“皇家玩具”代理权后玩具品类销售得到快速提升,参考同业经验,预计未来在用品、食品等其他领域也均有孵化自有品牌的可能性。另一方面,布局线上线下全渠道以满足消费者需求,2020年6月入股母婴垂直MCN蛙酷文化,有望借助达人矩阵和平台公域流量与私域流量呼应,提升获客引流的能力。 投资建议:公司是我国优秀母婴零售龙头,受益于母婴行业较快的发展,以及母婴连锁渠道集中化的格局,上市以来加速展店、持续优化供应链及品类结构、全渠道服务水平不断提升。考虑疫情影响,我们略下调公司2020-2022年EPS预测至0.90、1.24、1.54元,对应PE分别为34X、25X、20X,维持“推荐”评级。 风险提示:展店不及预期风险、渠道竞争加剧风险、租金上涨过快风险、新生儿人口下滑过多风险、疫情持续时间过长风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 -- -- 31.77 3.96%
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1-3Q2020营收同减7.54%,归母净利润同减26.53%。 1-3Q2020实现营业收入16.10亿元,同比减少7.54%;实现归母净利润0.64亿元,折合成全面摊薄EPS为0.45元,同比减少26.53%;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比减少46.41%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,3Q2020实现营业收入5.14亿元,同比减少8.53%;实现归母净利润0.20亿元,折合成全面摊薄EPS为0.14元,同比减少19.93%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比减少62.36%。 综合毛利率上升1.11个百分点,期间费用率上升3.54个百分点。 1-3Q2020公司综合毛利率为30.66%,同比上升1.11个百分点。 1-3Q2020公司期间费用率为26.52%,同比上升3.54个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.46%/3.93%/0.13%,同比分别变化2.47/ 0.68/0.39个百分点。 展店步伐放缓,强选品推动盈利能力持续改善。 报告期内公司新开店17家,关店32家,门店总数达到282家,较1H2020净减少5家,公司另有15家储备门店待开业。公司三季度收入及净利润降幅虽较二季度有所收窄,但整体仍呈较平淡表现。公司门店销售实现毛利率27.01%,同比上升0.96个百分点,主要受奶粉、用品等主力品类毛利率的提升所影响。公司持续推进品类优化和经营效率提升,推动自主品牌建设,预计盈利能力改善仍有空间。 下调盈利预测,维持“买入”评级。 公司开店速度放缓,整体收入增长也对应遭遇压制,我们下调对公司2020-2022年EPS的预测至0.89/ 1.11/ 1.34元(之前为1.01/ 1.27/ 1.58元),公司所处业态景气度依旧较高,强选品能力带来盈利水平改善,维持评级。 风险提示。 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 -- -- 31.77 3.96%
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公司发布2020年三季报,公司2020前三季度实现营收16.10亿元,同比降下降7.54%;归母净利润6411.13万元,同比下降26.53%。其中,20Q3收营收5.14亿元,同比下降8.53%;归母净利润1999.97万元,同比下降19.93%;扣非后归母净利润842.25万元,同比减少62.36%。 公司2020前三季度实现营收16.10亿元,同比下降7.54%,主要是由于疫情影响。分大类看,20前三季度奶粉类收入7.96亿(-2.78%)、用品类收入3.60亿(-13.09%)、棉纺类收入1.38亿(-18.72%)、食品类收入1.31亿(+1.89%)、玩具类收入0.61亿(-19.83%)、车床类收入0.06亿(-58.22%)、婴儿抚触等服务收入0.07亿(-23.56%)、其他业务收入1.10亿(+1.11%)。 截止2020年9月底,公司现有门店282家。20前三季度爱婴室新开门店17家,建筑面积12575.79平方米;关闭门店32家,建筑面积13488.25平方米;公司已签约待开业门店合计15家,建筑面积平方14710.11平方米。 2020前三季度公司毛利率30.66%,同比增加1.11pct,主要是门店销售毛利率和线上业务毛利率共同提升所致。分大类看,2020前三季度奶粉类毛利率23.22%(+0.77pct)、用品类毛利率25.68%(+3.16pct)、棉纺类毛利率39.02%(-1.19pct)、食品类毛利率32.23%(-0.77pct)、玩具类毛利率25.53%(-1.85pct)、车床类毛利率26.35%(+0.26pct)、婴儿抚触等服务毛利率9.09%(-0.04pct)、其他业务毛利率92.96%(+0.15pct),奶粉类、用品类毛利率同比明显提升。 2020前三季度公司期间费用率26.52%,同比增加3.54pct;其中销售费用率22.46%,同比增加2.47pct;管理费用率3.93%,同比增加0.68pct;财务费用率0.13%,同比增加0.39pct。归母净利率为3.98%,同比减少1.03pct。 单季度来看,20Q3公司期间费用率28.40%,同比上升3.48pct;其中销售费用率23.66%,同比上升2.35pct;管理费用率4.51%。同比上升0.41pct;财务费用率0.22%,同比上升0.72pct。 投资建议:华东地区母婴零售龙头,加速新开门店异地扩张,疫情催化电商平台投入实现新突破。司我们预计公司2020--222为年净利润分别为1.577亿元、71.97亿元、72.37亿元,当前市值对应为28xx、22xx、19xPE,维持买入评级。 风险提示:疫情反复,同店改善不达预期,关店数量增加
爱婴室 批发和零售贸易 2020-10-23 30.56 -- -- 31.77 3.96%
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事件:前三季度业绩受疫情影响出现下滑。 公司发布三季报:2020年前三季度实现营收16.10亿元(-7.54%),归母净利润0.64亿元(-26.53%),扣非后为0.39亿元(-46.40%)。我们认为,2020年公司经营受疫情影响较大,恢复速度慢于预期。但长期看公司专业连锁店模式对母婴消费上下游仍具备重要渠道价值,未来围绕“品牌+全渠道”布局、整合供应链,竞争力依然突出。考虑疫情持续影响我们下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为1.32(-0.34)/2.00(-0.12)/2.58(-0.12)亿元,对应EPS 为0.92(-0.23)/1.40(-0.08)/1.81(-0.08)元,当前股价对应PE 为37/24/19倍,维持“买入”评级。 前三季度疫情持续影响线下门店销售,销售管理刚性费用拖累业绩。 2020年前三季度,疫情对公司线下实体门店客流和经营造成较大影响,持续情况超出预期。分渠道看,门店销售收入14.02亿元(-9.29%);电商收入0.79亿元(+63.17%)。分产品看,母婴消费需求相对刚性的奶粉/食品/用品类分别实现营收7.96/1.31/3.60亿元,表现相对稳健;但可选消费属性较强的棉纺、玩具、车床等品类则下滑明显。盈利能力方面,受益于商品结构持续优化,核心品类奶粉(+0.77pct)/用品类(+3.16pct)推动公司整体毛利率提升至30.66%(+1.11pct)。但另一方面,经营费用并未随收入下滑而同步减少,前三季度租金、折旧、人工等刚性支出及股权激励费用计提导致公司销售费用率上升至22.46%(+2.47pct)、管理费用率上升至3.93%(+0.68pct),拖累公司净利率下滑至4.18%(-1.23pct)。 “品牌+全渠道”多维加码布局,提升长期核心竞争力。 公司围绕“品牌+全渠道”发展方向多维加码布局。品牌方面:持续推进商品结构优化、引进中高端国产奶粉品牌,提升毛利率。渠道方面:受疫情影响,公司主动优化门店布局,前三季度累计开店17家、闭店32家,目前门店总数为282家,另有已签约待开业门店15家。此外,公司继续积极探索新媒体营销方式,借助母婴KOL 和直播社交平台精准触达更多母婴消费群体,线上渠道建设不断完善。未来,全渠道营销系统建设完善有望显著提升公司核心竞争力。 风险提示:疫情波动影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名