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爱婴室 批发和零售贸易 2021-11-01 19.54 -- -- 22.15 13.36%
22.66 15.97% -- 详细
Q3业绩低于预期,受疫情反复及线上投放力度加大影响21年三季报实现营收16.54亿元,同增2.71%,归母净利润0.33亿元,同比-47.51%,扣非净利-88.96%。其中Q3实现营收5.12亿元,同比-0.41%,归母净利润亏损1316.85万元,同比-165.84%,主要受疫情反复以及天气等原因影响,同时电商费用投入加大影响净利率。 线上渠道增长显著,婴儿抚触服务提升明显分渠道来看,线下端,前三季度公司门店销售下滑1.49%,占比下降至83.50%,净开店8家;线上端,电子商务增长52.88%,占比提升至7.32%,公司通过持续加强与第三方电商平台合作,开展私域建设,助力线上业务增长。分品类看,前三季度奶粉/用品/棉纺/食品/玩具/车床/婴儿抚触业务增速分别为3.09%/-4.14%/9.85%/1.49%/-5.00%/-7.10%/50.95%/,其中奶粉仍是主要品类,占比接近50%。 盈利能力:奶粉毛利率下降明显,电商发力带来销售费用提高公司Q3毛利率同比下降2.27pct,主要系占比较高的奶粉在竞争加剧下毛利率下滑明显;Q3销售费率及管理费用率分别+2.87/+1.02pct,主要系电商业务开展带来人力成本提升;财务费率同比+1.85pct,主要系新会计准则调整确认租赁利息影响。Q3存货周转天数和应收账款周转天数分别同增12.28/0.48天,主要系电商业务导致备货增加。 风险提示:客流不及预期,门店扩张不及预期,并购带来现金流压力。 投资建议:积极全国布局,电商发力加码,维持“增持”评级公司作为华东区域母婴连锁龙头,多年深耕下品牌认可度高,目前公司持续推进全渠道营销战略。1)线上:重点发力电商渠道,虽然短期由于电商平台团队搭建带来销售费用提升明显,但中长期有望受益于母婴电商快速发展趋势;2)线下:进一步夯实华东区域市场的基础上,拟收购贝贝熊拓展华中市场,未来伴随全渠道和多品类布局优势发挥,有望向全国母婴龙头发展迈进。考虑疫情反复对线下收入影响,以及线上投入对利润影响,我们下调公司21/22/23年EPS至0.63/0.78/0.94元,对应PE为34/27/23倍,维持“增持”评级。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-08-27 25.48 28.20 33.02% 25.12 -1.41%
26.06 2.28%
详细
公司发布2021半年报,上半年实现营收11.42亿元,同比增长4.18%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长6.13%;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比下降12.06%;其中单二季度实现营收5.99亿元,同比增长3.76%,实现归母净利润0.36亿元,同比增长1.19%。 点评:营收基本恢复到往年水平,盈利受租赁准则影响。2021H1实现营收11.42亿元,基本恢复到2019年同期水平(同期营收11.79亿元)。分业态来看线上销售占比有所提升,门店销售实现营收9.53亿元,同比增长0.24%,营收占比为83.5%;电商实现营收0.80亿元,同比增长34.42%,营收占比为7%;婴儿抚触业务实现营收0.08亿元,同比增长115.69%。分品类来看奶粉类有所恢复,奶粉类实现营收5.62亿元,同比增长2.44%;用品类实现营收2.40亿元,同比下降4.08%;棉纺类实现营收1.05亿元,同比增长15.16%。分地区来看次新及新进区域发展良好,上海地区实现营收4.78亿元,同比下降4.61%;浙江/江苏/ 福建/ 重庆/ 广东地区营收分别同比增长9.24%/9.51%/4.51%/6.11%/246.77%。2021H1实现归母净利润0.47亿元,同比2020年有所恢复,但同比2019年下降24.19%,主要受同期关店损失、开店成本及租赁准则调整影响。 继续优化门店位置,调整低坪效门店。2021H1公司新开门店18家,闭店10家,期末门店总数298家。已签约待开业门店14家,为下半年开店奠定基础。 拟并购贝贝熊,进军华中地区。拟并购标的贝贝熊在湖南、湖北等地区拥有240余家实体门店,为地区性领先的母婴销售龙头。成功并购后能实现快速进军华中地区。 投资建议:考虑租赁准则及消费恢复进度缓慢影响,下调公司业绩预测,预计2021/2022/2023年EPS 分别为0.94/1.09/1.35元,对应当前股价的PE 分别为27/23/19倍,给予公司30倍估值,下调目标价至28.20元,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧;开店不及预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-08-25 25.50 -- -- 26.15 2.55%
26.15 2.55%
详细
公司业绩稳健,营收与净利润小幅增长。2021年上半年,公司继续围绕全渠道零售平台建设、加码电商平台业务,实现营业收入 11.42亿元,同比 2019H1/2020H1分别-3.19%/+4.18%;实现归母净利润 0.47亿元,同比2019H1/2020H1分别 -24.84%/+6.13%;扣非净利润 0.27亿元,同比2019H1/2020H1分 别 -46.69%/-12.06% ; 基 本 每 股 收 益 为 0.33元 ,2019H1/2020H1分别为 0.62/0.32元。为分季度来看,Q2单季度实现营收为 5.99亿元,同比增加 3.76%;归母净利润为 0.36亿元,同比增加 1.19%,扣非净利润为 0.25亿元,同比下降 21.61%。上半年扣非净利同比降低主要由于上半年政府拨付资金 0.12亿元、理财产品投资收益 0.14亿元等,非经常损益净增加 0.19亿元。 多品类拓展,产品品类不断完善。分品类看,公司奶粉类实现营收 5.6亿元,同比增长 2.44%,毛利率下降 3.04pct 至 20.72%;用品类营收 2.40亿元,同比下降 4.08%,毛利率增加 3.19pct 至 28.30%;棉纺类营收 1.05亿元,同比增长 15.16%,毛利率增加 6.48pct 至 42.96%;食品类实现营收0.87亿元,同比增长 3.12%,毛利率下降 1.97pct 至 30.79%;玩具类实现营收 0.40亿元,同比下降 5.0%,毛利率增加 9.59pct 至 32.53%;车床类/婴儿抚触服务/其他业务营收 411.59万元/840.17万元/0.95亿元,同比变化-0.64%/+115.69%/+33.42%,毛利率分别为 27.94%/9.68%/89.03%。公司已通过试点店中店模式切入早教赛道,并逐步引进年轻母亲的美妆护肤等产品,产品品类丰富,深挖母婴婴幼儿及相关成员潜在巨大市场。 线下门店为基础,线上发展空间广阔。公司融合线上线下形成辐射全营销网络的经营模式,其中线下门店为发展根基、占比达到 83.45%,线上业务占比不足一成、未来发展空间大。具体地,线上电商保持较快增长态势,线上销售收入为 7997.67万元,占营业收入比重 7%,同比增长 34.42%,毛利率下降 1.09pct 到 11.98%;线下直营门店经营稳健,收入达 9.53亿元、同比增长 0.24%,毛利率增加 0.35pct 至 27.22%,盈利水平稳定。公司线下渠道主要集中在华东地区,近年向西南、华南地区加快扩张,门店广泛分布于 21个城市。上半年,公司优化门店结构,新开门店 18家、闭仿宋 店 10家,加上 2020下半年净开店 3家,截至 2021上半年门店数较 2020H1增加 11家至 298家,另有 14家门店处于已签约待开业状态。同时,公司数字化赋能新零售,通过精准营销优化供应链,随着公司店面坪效提升、服务升级,新设门店数量增加、发展动力充足,直营门店作为中坚力量驱动公司稳步发展。 毛利率稳步提升,期间费用率增长拖累净利。2021上半年毛利率为31.19%,同比 2019H1/2020H1分别增长 2.32pct/1.04pct,近 5年上半年度毛利率呈稳定上升趋势;公司近 5年期间费用率稳定上升,2021上半年期间费用率为 27.85%,同比 2019H1/2020H1分别上升 5.79pct/2.21pct;由于期间费用率涨幅超过毛利涨幅,公司净利率降低,上半年净利率为4.05%,同比 2019H1/2020H1分别下降 1.66pct/0.16pct。其中,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 22.53%/3.88%/1.14%,同比分别增长 0.63pct/0.23pct/1.35pct。公司销售费率有所提升,主要由于一方面新店租金及装修折旧费用增加,另一方面去年疫情期间公司社保减免、减租等费用减少、费用基数较低。 经营活动现金流量净额同比下降,存货周转情况改善。现金流方面,上半年经营活动产生的现金流量净额为-0.86亿元,同比下降 170.47%;由于补充运营资金周转、短期借款增加 3.08亿,筹资活动产生的现金流量净额同比增加 165.41%至 2.05亿元。应收账款管理方面,线上第三方平台电商业务开拓导致公司应收账款周转率降低,2021上半年公司应收款项同比增长 170.44%、预付款项同比增长 240.90%,应收账款天数为 4.56天。 投资建议:公司为国内优质母婴零售龙头,围绕“品牌+全渠道”战略目标,深耕华东地区积累深厚的客户资源,品牌认可度高,拟收购华中母婴零售龙头贝贝熊加速扩张。公司积极开展线上业务,公域+私域的双轨流量运营,占比不断提升、未来发展空间大,线下展店加盈利能力优异,全渠道服务水平不断提升。国内三胎政策利好母婴行业,公司作为连锁龙头具备品牌、质量、渠道等优势,有望持续受益。预测公司 2021-2023年 EPS分别为 0.85元、1.00元、1.20元,对应 PE 分别为 30X、26X、21X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:宏观经济和市场波动风险,消费习惯变化,经营风险,管理风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-08-24 25.51 -- -- 26.15 2.51%
26.15 2.51%
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事件2021年上半年公司实现营业收入11.42亿元,同比增长4.18%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长6.13%;实现归属母公司扣非净利润0.27亿元,同比下降-12.06%;实现经营性现金流量净额-0.86亿元,较上年下降-170.47%。 向供应商收取的其他业务收入与电商渠道增长强劲,核心奶粉产品销售稳步提升,新开拓市场表现亮眼。 从业态角度来看,公司主营业务以线下的门店销售收入为主。其中,上半年净增新开门店8家,全部门店营收仅轻微同比提升0.24%,初步可以判断公司同店经营尚处于恢复期(对比2019年上半年公司门店销售额达10.47亿元,该业务尚未达到疫情前水平)。相比之下,公司线上渠道增速强劲,在疫情催生消费线上化的背景下,公司电商渠道销售额增速位列全业态第一,其营收占比也从2020H1的5.43%,上升到报告期的7.01%,助推总营收的提高。此外,公司其他业务主要包括要为向供应商收取的促销活动管理费收入、推广展示费收入等;此类业务报告期内对于总营收增量的贡献程度超过主营业务。 集合门店的区域分布与销售情况来看,江苏地区领衔店铺数量增长,福建、重庆地区店效、坪效增速优异。公司报告期不断优化店铺布局,新增开店18家,其中加大在江苏省开设的门店数目,更多依靠江苏地区较高的居民可支配收入,增加产品销量,提升公司营收。从店铺效率表现来看,公司积极优化门店位置,关闭沿街店铺,增开核心商圈门店。报告期内上海地区依靠公司自身优势,坪效遥遥领先,重庆、福建两省领衔坪效增长。店效方面,上海地区优势明显,单店收入接近500万元/年,总体来看,华东三省店效高于公司布局的其余地区;此外,深圳地区店效表现优异,福建、重庆两地店效增长良好,助推公司门店营收的上升。与上述门店情况对应,华东地区业绩的稳健增长,新兴布局区域的营收表现亮眼,共同提升公司整体营收。 公司起家上海,依靠在上海地区积累的优势辐射江浙闽三省,并在上市后开拓西南(重庆)、华南(深圳)市场。报告期,公司优势区域上海地区营收小幅下降,但浙江、江苏、福建三省营收稳健增长,弥补了上海地区的负增长。同时,公司新开拓的深圳地区表现出色,营收较去年同期翻了3倍以上,未来公司有望将上海成功的经营模式复制到深圳的土地。 从产品角度来看,公司核心奶粉产品,及高自主品牌化的棉纺用品销量稳步提升,弥补其他品类营收的小幅下滑。一方面,公司将奶粉产品打造为核心品类,营收占比近半数,报告期奶粉品类依靠公司全渠道营销,以及中高端价格带的差异化竞争,获得0.13亿元的营收增量;同时作为公司重点布局自有品牌的棉纺类产品,在2021H1领衔营收增长;作为公司特色的婴儿抚触服务,帮助公司提升客户粘性,在报告期创造超100%的高增速,但碍于其营收占比极小,对于整体业绩提升没有显著的作用。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-08-11 28.00 -- -- 29.60 5.71%
29.60 5.71%
详细
公司2亿元现金收购贝贝熊100%股权公司发布关于收购贝贝熊的公告: 公司拟以 20,000万元人民币收购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司 100%股权,并签订相关《股权购买协议书》 。 爱婴室拟分三期向贝贝熊股东支付现金: 第一期为定金,支付总收购对价的 10%, 即 2,000万元; 第二期支付总收购对价的 80%,即 16,000万元;第三期支付总收购对价的 10%, 即 2,000万元。 本次交易完成后,贝贝熊将成为爱婴室全资子公司,并纳入公司合并报表范围。 贝贝熊主营业务主要包括母婴产品销售和母婴服务。 其中母婴产品销售以直营门店和线上销售为主要渠道,以自营为主,联营为辅; 母婴服务主要包括婴儿游泳馆、婴儿理发、推拿/催乳服务、游乐机、婴儿纪念品等业务。 1Q2021贝贝熊实现营收2.21亿元, 实现归母净利润-210.64万元贝贝熊 2020年实现营业收入 8.86亿元, 实现归母净利润-1841.02万元。 截至2020年 12月 31日,贝贝熊总资产共计 3.36亿元,净资产为-1.72亿元;1Q2021贝贝熊实现营业收入 2.21亿元, 实现归母净利润-210.64万元。 截至 2021年 3月 31日,贝贝熊总资产共计 2.95亿元,净资产为-1.75亿元。 收购助力拓展华中区域业务, 深化O2O战略业务布局贝贝熊总部位于湖南长沙,主要市场分布于湖南、湖北及江苏,是华中区域排名第一的母婴连锁, 在门店分布区域上与爱婴室重合率低,在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。 收购贝贝熊有利于公司进一步拓展华中业务,提高市场占有率。同时,收购完成后,公司整体规模体量和线下门店数量将在短期内显著提升, 将有利于提升公司对上游供应商的采购议价能力,并进一步布局京东到家、饿了么等 O2O 业务。 调整盈利预测,维持“买入”评级鉴于贝贝熊目前仍处于亏损状态, 我们假定 2021年并表 3个月(全年贝贝熊收入和利润的 1/4) ,预计贝贝熊将于 2023年扭亏为盈,因此我们下调对公司2021/2022年 EPS 的预测 2%/3%至 0.97/ 1.16元,上调对公司 2023年 EPS 的预测 1%至 1.44元。公司合并贝贝熊后将提升市占率, 进而提升公司竞争实力,维持“买入”评级。 风险提示: 部分门店租约到期无法续租,新店拓展速度不达预期, 收购兼并效果不达预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-29 26.46 -- -- 29.99 13.34%
31.38 18.59%
详细
业绩简述:爱婴室发布一季报, 2021年一季度收入 5.43亿元/+4.64%,归母净利润 0.11亿元/+25.89%,归母扣非净利润 247.7万元/+514.38%,基本每股收益 0.08元/+33.33%。 收入同比上升主要因门店销售收入、婴儿抚触等服务收入和其他业务收入增加影响。 分大类看, 2021年 Q1奶粉类收入 2.67亿/-1.36%、用品类收入 1.20亿/-1.49%、棉纺类收入 0.46亿/+32.50%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止 2021年一季度末,公司现有门店290家, 一季度新开门店 6家,闭店 6家,较 2020年末不变;期末,公司店铺整体营业面积为 18.52万平方米/增加 0.05%。公司电子商务平台销售额 2627.27万元,占营业收入的 4.84%,同比降 8.58%。 持续优化、 丰富商品结构,促进毛利率提升。 公司一季度毛利率28.94%/+1.31pct, 主要因公司批发收入减少,且持续优化商品结构, 精选主辅食和营养品等产品、扩充零食、玩具等品类; 加大自有品牌研发提升自有品牌销售占比、丰富自有品牌矩阵,针对电商渠道开发专供商品。 一季度公司婴儿抚触服务收入大幅上升,毛利率同比大幅增加。 虽相较去年同期收入有所上升,受财务费用大幅上升的影响,公司期间费用率有所上升,一季度 28.14%/+1.12pct。 2021年一季度公司销售费用率23.2%/-0.54pct,管理费用率 3.55%/ +0.29pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的刚性, 费用率相较去年变化不大;财务费用率 1.41%/+1.37pct,主要因公司自 2021年 1月 1日起执行新租赁准则所致。 投资建议: 华东地区母婴零售龙头,依托精益管理和现有渠道开展全渠道+品牌战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复, 公司单店销售有望从中受益;长期中多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升, 社会对生育的重视或潜在利好行业的长期健康发展。因生育放缓, 我们预计公司 2021-23年净利润分别为 1.36亿元/1.56亿元/1.67亿元,维持买入评级。 风险提示: 生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-26 23.90 26.67 25.80% 29.99 25.48%
31.38 31.30%
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事件:4月22日公司公告,2021Q1公司实现营收5.43亿元,同比增长4.64%;实现归母净利润1111.58万元,同比上升25.89%;实现扣非归母净利润247.72万元(去年同期-59.78万元);经营性现金流净额1969.59万元,同比增加850.60%。 调整门店布局,关闭低坪效门店,同店转正。1)一季度,公司新开店6家,闭店6家,期末门店数为290家;公司店铺整体营业面积为18.52万平方米。受疫情影响,公司积极优化门店结构和布局(上海/江苏/广东各开店2/3/1家、上海/浙江/江苏/福建关店2/1/2/1家,期末上海/浙江/江苏/福建/重庆/广东门店有97/62/67/46/15/3家),调整低坪效门店。2)同店为正,2021Q1公司实现营收5.43亿元,同比增长4.64%;3)分区域看,上海/浙江/江苏/福建/重庆/广东分别实现营收2.20亿元/0.93亿元/0.96亿元/0.77亿元/0.11亿元/0.02亿元,同比-10.29%/15.95%/14.76%/11.77%/5.35%/294.56%。4)分品类看,门店销售/电商业务/批发业务/婴儿抚触/其他业务实现营收4.67亿元/0.26亿元/0.02亿元/0.05亿元/0.42亿元,同比+3.29%/-8.58%/-70.20%/+211.67%/+47.97%。 商品结构调整恢复,综合毛利率同比上升,业绩基本符合预期。报告期内,棉纺类和车床类产品销售占比回升,分大类来看,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类分别实现营收2.67亿元/1.20亿元/0.46亿元/0.41亿元/0.20亿元/0.02亿元,同比-1.36%/-1.49%/+32.50%/+4.46%/-6.60%/+53.60%,商品结构调整恢复。分品类毛利率上,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类-2.16pct/+2.33pct/+1.64pct/-2.81pct/+7.54pct/-1.88pct,综合毛利率合计提升1.31pct至28.94%。2)费用率上,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.54pct/+0.29pct/1.37pct至23.72%/3.55%/1.41%;财务费用的增加主要是由于新的租赁准则的使用。总体,公司利润增长良好,2021Q1实现归母净利润1111.58万元,同比上升25.89%;实现扣非归母净利润247.72万元,同比上升514.38%。 投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。当前国内行业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进入6省,上海市占率高达15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大有可为;2021Q1销售逐渐回暖,预计2021-2022年归母净利润分别为1.44亿元/1.74亿元,EPS为1.01、1.21元/股,当前股价对应PE分别为25/21倍,6个月目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期;2)上海地区同店长期大幅下滑;3)供应链优化不及预期;4)行业竞争严重加剧。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-23 25.19 -- -- 29.99 19.06%
31.38 24.57%
详细
公司 1Q2021营收同比增长 4.64%,归母净利润同比增长 25.89% 公司公布 2021年一季报: 1Q2021实现营业收入 5.43亿元,同比增长 4.64%; 实现归母净利润 0.11亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.08元,同比增长 25.89%; 实现扣非归母净利润 0.02亿元。 公司 1Q2021综合毛利率上升 1.31个百分点,期间费用率上升 1.12个百分点 1Q2021公司综合毛利率为 28.94%,同比上升 1.31个百分点。 1Q2021公司期间费用率为 28.14%,同比上升 1.12个百分点,其中,销售/ 管 理/ 财务费用率分别为 23.18%/3.55%/1.41%,同比分别变化-0.54/ +0.29/+ 1.37个百分点。 自建供应链体系助力降本增效, 电商营销团队推进营收增长 公司在浙江嘉善自建大型仓储物流中心,是国内行业内首家自建仓储物流中心的 母婴连锁企业。整个库内作业和流程采用 WMS 物流系统管理,嘉善仓储物流中 心二期项目已通过基建竣工初验,即将投入使用,有望助力公司进一步降本增效。 在线上渠道方面,公司组建电商营销团队, 开发微商城小程序、爱婴室到家小程 序等项目。同时与第三方平台建立合作, 现已入驻淘宝、天猫、京东、拼多多、 微信、抖音、小红书、微博等平台,并建立会员线上社群,打通线上线下渠道, 互为引流,有望为公司带来进一步收入增长空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司业绩符合预期,我们维持对公司 2021/2022/ 2023年 EPS 的预测 0.99/1.20/ 1.42元。公司对内完善供应链体系,对外提升营销能力, 持续优化商品结构, 有望进一步提升公司竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-20 25.68 28.89 36.27% 29.99 16.78%
31.38 22.20%
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公司发布 2020年报,全年实现营收 22.56亿元,同比下降 8.29%;实现 归母净利润 1.17亿元,同比下降 24.43%;实现扣非归母净利润 0.83亿 元,同比下降 33.71%; 2020Q4实现营收 6.46亿元,同比下降 10.10%, 实现归母净利润 0.52亿元,同比下降 21.7%。 点评: 疫情影响全年业绩, 可选品类受损较大。 2020Q1-Q4,公司营收增速分 别为-4.81%/-9.02%/-8.53%/-10.10%,归母净利润增速分别为-50.29%/- 20.76%/-19.93%/-21.68%。 分渠道来看,线下业态受损严重,线上增速亮 眼,门店、电商、批发渠道的增速分别为-10.24%/53.47%/-60.88%。分品 类来看,奶粉类和食品类等必选消费品类增速平稳,而用品、棉纺、玩 具等可选消费品类降幅明显, 其中奶粉、用品、棉纺、食品、玩具、车 床营收增速分别为-3.23%/-15.29%/-18.12%/0.29%/-22.38%/-55.08%。 积极优化门店位置,调整低坪效门店,全年新开门店 33家,闭店 40家, 期末门店数为 290家; 但期末公司店铺整体营业面积为 18.56万㎡,较同 期增加 1.09万㎡。 电商渠道快速增长, 公司围绕全渠道零售平台建设, 一方面丰富自有电商平台,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项 目,有效发掘并运营私域流量资源;另一方面,快速组建电商营销团队, 积极入驻第三方电商平台,目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等 开展合作,充分获取更多公域流量,促进业绩增长, 全年电商渠道实现 收入 1.17亿元, 营收占比达到 5.16%。 持续优化商品结构,促进毛利率提升。 公司不断扩展营养品品类,推进 成人奶粉等产品试点, 推动综合毛利率提升 0.32pct,其中奶粉毛利率提 升 1.82pct。 拓展自有品牌品类,全年自有品牌产品实现零售额 1.93亿 元,占商品零售总额比重达到 9.23%。 投资建议: 线下渠道终端消费复苏缓慢,下调相应业绩预测。 预计 2021/2022/2023年 EPS 分别为 1.17/1.37/1.73元,对应当前股价的 PE 分 别为 23/19/15倍,给予公司 25倍估值, 下调目标价至 29.25元,维持 “增持”评级
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-08 22.91 -- -- 28.97 24.87%
31.38 36.97%
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业绩简述: 爱婴室 发布年报,2020年收入 22.56亿元/-8.29% ,归母净利润 1.17亿元/-24.43% ,基本每股收益 0.83元/-24.55% ;单 Q4公司实现营收 6.46亿元/-10.10% ,归母净利润 0.52亿元/-21.68% 。 收入同比下滑主要因疫情冲击 和新生儿数量下降 影响。分大类看,2020全年奶粉类收入11.19亿/-3.23%、用品类收入4.94亿/-15.29%、棉纺类收入 2.16亿/-18.12%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止 2020年年底,公司现有门店 290家,全年新开门店 33家,闭店 40家,较同期减少 7家,下降 2.4%;期末,公司店铺整体营业面积为 18.56万平方米/增加 6.2%。公司电子商务平台销售额 11,651.5万元,占营业收入的 5.16%,同比增长 53.47%;自有品牌产品零售额 1.93亿元,占商品零售总额的比重为 9.23%。 持续优化、丰富商品结构,促进毛利率提升 。 公司全年毛利率31.53%/+0.31pct,主要因公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,如重点发力乳铁蛋白、DHA 等产品,营养品品类成长较好;丰富商品品类结构,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品的试点及扩张。 受收入下降影响,公司期间费用率 有所上升,全年25.48%/+2.42pct 。 2020年公司销售费用率 21.4%/+1.57pct,管理费用率 3.89 %/+0.33pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的 刚 性 , 费 用 率 上 升 主 要 因 销 售 收 入 下 降 ; 财 务 费 用 率0.19%/+0.52pct,主要因公司在银行结构性存款的利息减少所致。 投资建议:华东地区母婴零售龙头, 依托精益管理和现有渠道 开展全渠道+ 品牌 战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复, 公司 单店销售有望从中受益;长期中 多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升, 社会对生育的重视或潜在 利好行业的长期健康发展 。因生育放缓和线上化进度超出前期预期, 我们 将公司 2021-22年净利润从 1.97/2.37亿元调整至 至 1.36/1.56亿元 ,新增 2023年盈利预测 1.76亿元,维持买入评级。 风险 提示 :生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 22.75 26.67 25.80% 28.97 25.79%
31.38 37.93%
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事件:4月1日,公司发布2020年年度报告,2020年实现营收22.56亿元/同比下降8.29%,实现归母净利润1.17亿元/同比下降24.43%,实现扣非归母净利润0.83亿元/同比下降33.71%;2020Q4实现营收6.46亿元/同比下降10.10%,实现归母净利润0.52亿元/同比下降21.68%,实现扣非归母净利润0.43亿元/同比下降15.63%,业绩符合预期。同时,报告期内,公司实现经营性现金流净额0.20亿元/同比增加54.63%。 积极优化门店位臵,调整低坪效门店,同店符合预期。1)2020全年,公司新开店33家,闭店40家,期末门店数为290家,较同期减少7家,下降2.4%;公司店铺整体营业面积为18.56万平方米,较同期增加1.09万平方米,增加6.2%。受疫情影响,公司积极优化门店结构和布局(上海/福建/江苏/浙江/重庆/广东各开店5/3/9/15/0/1家、关店14/8/5/8/5/0家,2019年上海/福建/江苏/浙江/重庆净开22家/10家/11家/10家/2家),调整低坪效门店。2)同店来看,公司2020年受到疫情影响,全年营收同比下降8.29%,可比门店销售额同比下降17.01%;单季度来看,2020Q4营收同比下滑10.10%,同店与全年几乎相同。3)分区域看,上海/福建/江苏/浙江/重庆/广东分别实现营收10.01亿元/3.14亿元/3.65亿元/3.78亿元/0.43亿元/0.05亿元,同比-14.42%/-11.12%/5.33%/-7.71%/17.82%/1546.82%。4)分品类看,奶粉类/用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类分别实现营收11.19亿元/4.94亿元/2.16亿元/1.78亿元/0.80亿元/0.08亿元,同比增长-3.23%/-15.29%/-18.12%/0.29%/-22.38%/-55.08%,环比三季报变化不大。 毛利率趋势向上,奶粉贡献尤其突出,费用率有所增加。1)报告期内,公司毛利率继续趋势向上:2020综合毛利率同比+0.3pct至31.53%;2020Q4综合毛利率同比-1.58pct至33.71%。分品类看,奶粉毛利率同比+1.82pct至25.48%;其余品类毛利率有所下降。2)自有品牌上,公司2020年自有品牌产品零售额19,344.35万元,占商品零售总额的比重为9.23%;3)费用率上,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+1.57pct/+0.33pct/0.52pct至21.40%/3.89%/0.19%;单四季度费用率有所回暖,2020Q4销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-1.59pct/-2.90pct/-0.48pct至33.71%/18.74%/3.81%。 电商业务快速增长,优化会员体系,搭建全渠道零售平台。1)公司面对疫情积极采取应对措施,积极采取应对措施,搭建全渠道零售平台,加强门店员工与消费者的互动交流,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,努力促进销售恢复;还不断加码线上电商业务,投入并完善了APP、微商城小程序、门店到家小程序、短视频直播、第三方线上综合购物渠道等电商入口平台,与微信、抖音、小红书、微博等平台合作从而更好地推进品牌建设和营销,并已入驻淘宝、天猫、京东、拼多多、微信、抖音、小红书、微博等平台并进行持续的宣传和推广,帮助实现业务快速增长。报告期内,公司电子商务平台销售额11,651.5万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%,保持快速增长态势。2)公司调整权益会员策略,推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员。2020年,公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍。 。优化库存、保持稳健现金流。2020年经营性现金流净额2.00亿元/+54.63%,2020Q4经营性现金流净额0.50亿元/-53.20%,现金流状况相对良好。此外,面对疫情公司采取了优化库存和付款模式的方式,期末存货由5.68亿元降低至5.05亿元,降低11%,另一方面通过优化付款模式,制定更合理的供应商付款分级管理制度,应付账款周转天数由2019年平均63天增加至2020年的72天,保持了稳健的现金流。 投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。 当前国内行业增长驱动因素向人均母婴支出转移,于上游标品品牌商而言,品类高端化、新品更新及品牌替换将成主要驱动力,且需终端渠道持续助力获客;公司一则具备口碑优势,用户信任度较高、可助力品牌商产品推广,二则在电商入局前提下,可动态调整产品组合提升周转、控制费用、最大化盈利,为终端优势渠道,适者生存,将迎扩张整合机遇。当前已进入6省,上海市占率高达15-20%,其余区域市占率较低,且不乏边际改善,版图扩张大有可为;2021Q1销售逐渐回暖,预计2021-2022年归母净利润分别为1.44亿元/1.74亿元,EPS为1.01、1.22元/股,当前股价对应PE分别为23/19倍,6个月目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:1)疫情严重影响消费致使展店长期不及预期;2)上海地区同店长期大幅下滑;3)供应链优化不及预期;4)行业竞争严重加剧
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 22.75 -- -- 28.97 25.79%
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事件描述述公司于近日发布2020年年度报告,2020年公司及下属子公司合并报表营业收入225,644.31万元,同比下降8.29%;实现归属于上市公司股东的净利润11,657.17万元,同比下降24.43%。 事件点评疫情影响门店销售下降,结构优化带动毛利率提升。2020年公司营收和归母净利润下降主要是受到疫情对门店销售收入带来的负面影响,同时批发业务收入也受到终端影响降幅较大,但电商业务实现大幅增长。 全年公司门店销售收入19.64亿元,同比下降10.24%,收入占比87.05%;电商平台销售1.17亿元,同比增长53.47%,收入占比5.16%,保持快速增长态势。分季度看,公司Q3/Q4营收端同比分别下降8.53%/10.10%,虽然营收降幅有所扩大,但成本和费用同步下降,期间费用率环比降低;归母净利润降幅环比扩大,由Q3的下降19.93%扩大至Q4的下降21.68%,主要受到去年Q4对比基数较高的影响。公司全年毛利率提升0.31pct至31.53%,其中奶粉类毛利率同比提升1.82pct,公司持续优化和丰富商品结构,积极优化商品库存,带动营养品品类成长较好。 期间费率有所上涨,优化存货经营现金提升。公司全年期间费率提升2.42pct至25.48%,其中Q4单季费率下降0.36pct。公司全年销售/管理/财务费用率分别是21.4%/3.89%/0.19%。受新店租金和装修摊销、折旧费用增加影响,销售费用率同比提升1.56pct,但受收入减少影响销售费用同比下降1.07%;由于新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加,带动管理费用率同比提升0.34pct;由于银行结构性存款减少,导致利息收入下降,这部分资金用于购买理财产品,收益计入投资收益,同时短期借款增加,利息支出上升影响财务费用率同比提升0.52pct。2020年公司采取稳健的资金政策,一方面降低库存,期末存货下降11%至5.05亿元,另一方面通过优化供应商付款模式,应付账款周转天数增长9天至平均72天。同时,公司全年经营性现金流同比提升54.63%,主要为优化、控制存货采购,当年度存货采购相对减少所致。 优化直营门店结构布局,江苏广东地区收入增长。受疫情影响,公司全年线下门店业务遭到较大冲击,门店被动停业、商场客流减少,门店业绩承压。公司依托全渠道零售平台,加强门店员工与消费者的互动交流,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,促进销售恢复。公司还积极优化门店位置,调整低坪效门店,全年新开门店33家,闭店40家,年末门店数为290家,较同期减少7家,下降2.4%。 从区域分布上看,公司近八成门店位于江浙沪地区,20年该区域销售占比达77.3%,其中上海、浙江地区营收同比分别下降14.42%和7.71%,毛利率分别为25.75%和26.05%,同比分别下降0.22pct和2.85pct;江苏地区则相反,营收同比增长5.33%,毛利率同比提升3.94pct至31.55%。 广东地区营收同比增幅较大,但收入占比较小,毛利率同比提升5.14pct至34.02%。 电商渠道快速增长,会员权益差异化调整。2020年,公司围绕全渠道零售平台建设,一方面丰富自有电商平台,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目,有效发掘并运营私域流量资源;另一方面快速组建电商营销团队,积极入驻第三方电商平台,目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,充分获取更多公域流量,促进业绩增长,全年电商业务销售同比增长53.47%,保持快速增长态势。为提升会员服务、会员权益和会员消费粘性,公司调整权益会员策略,推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员。2020年公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍,公司先后推出的权益会员体系不仅提高了会员客户消费忠诚度,还进一步发掘了会员客户的消费需求。 投资建议公司围绕“品牌+全渠道”战略聚焦主业稳健经营,以推进商品结构优化、升级门店结构和布局、拓展完善第三方电商平台为基础,加速门店数字化转型,不断优化会员体系,积极开展新媒体营销,运用社交平台和短视频直播触达母婴消费群体,努力推进主业恢复发展。我们看好公司深耕华东、推进西南、渗透华南的区域布局策略,以及完善线下线下渠道和商品供应链的整合能力,预计2021-2023年EPS分别为1.12/1.34/1.57元,对应公司4月1日收盘价22.94元,2021-2023年PE分别为20.44X/17.12X/14.60X,维持“增持”评级。 存在风险宏观经济增速承压;消费习惯转变;母婴市场竞争激烈;依赖租赁经营风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-07 22.75 -- -- 28.97 25.79%
31.38 37.93%
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事件:公司发布2020年年度报告。2020年实现营收22.56亿元,同比 -8.29%;归母净利润1.17亿元,同比-24.43%;扣非归母净利润0.83亿元,同比-33.71%。公司拟每10股派发3元现金股利(含税)。分季度看,Q1-Q4单季度营收增速分别为-4.8%/-9.0%/-8.5%/-10.1%,归母净利润增速分别为-50.3%/-20.8%/-19.9%/-21.7%,扣非归母净利润增速分别同比变化-104.1%/-13.7%/-62.4%/-15.6%。总体来看,2020年全年公司受疫情影响较大,尤其2019年底新开店受到一定考验,随着疫情逐步缓解2020Q4扣非净利润跌幅有所收窄。 线上增速较快,毛利率略有提升,刚性费用增加拖累净利率同比下降。分渠道看,2020年门店/电商业务分别实现营收19.64/1.17亿元,分别同比变化-10.24%/+53.47%,营收占比分别为87.04%/5.19%。分品类看,2020年奶粉/用品/棉纺/食品/玩具/车床分别实现营收11.19/4.94/2.16/1.78/0.80/0.08亿元,分别同比变化-3.2%/-15.3%/-18.1%/+0.3%/-22.4%/-55.1%,奶粉、食品等偏必选类表现较好。费用率方面,2020年公司销售/管理/财务费用率为21.40%/3.89%/0.19%,分别同比上升1.57pct/0.33pct/0.52pct。销售、管理费用率增加主要系租金、折旧及摊销费用上升所致,财务费用率增加主要系银行结构性存款利息减少。由于刚性费用的增加,2020年公司净利率下降1.24pct至5.67%。 自有品牌矩阵不断丰富,全渠道战略稳步推进。一方面,产品矩阵方面自有品牌类型不断丰富,在深耕棉品类基础上,拓展纸尿裤、湿巾、洗护产品、辅食产品等品类。2020年自有产品销售额达1.93亿元,占商品销售总额的9.23%。另一方面,积极推进全渠道战略,进一步发力线上渠道,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等以丰富自有电商平台,挖掘私域流量,同时组建电商营销团队入驻天猫等第三方平台获取公域流量。 投资建议:公司是我国优秀母婴零售龙头,受益于母婴行业较快的发展,以及母婴连锁渠道集中化的格局,上市以来加速展店、持续优化供应链及品类结构、全渠道服务水平不断提升。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.52/1.92/2.36亿元,同比增速分别为30.0%/26.6%/22.8%,对应PE分别为22X、17X、14X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:展店不及预期风险、渠道竞争加剧风险、租金上涨过快风险、新生儿人口下滑过多风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-05 22.49 27.26 28.58% 28.97 27.23%
31.38 39.53%
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业绩简述:公司发布2020年年报,2020年爱婴室实现营收22.56亿元/-8.29%,归母净利润1.17亿元/-24.43%,扣非归母净利润0.83亿元/-33.71%,经营性现金流净额2.00亿元/+54.63%。2020Q4单季度来看,实现营收6.46亿元/-10.1%,归母净利润0.52亿元/-21.68%,扣非归母净利润0.43亿元/-15.63%,经营性现金流净额0.5亿元/-53.2%,业绩整体符合预期。同时公司公告,拟向全体股东每10股派发3元现金红利(含税)。 优化门店结构和布局,创新门店运营提振业绩。2020年,受疫情持续影响,线下零售行业整体承压。疫情后期,公司围绕“品牌+全渠道”发展方向,依托全渠道零售平台,提供门店送货到家服务、上线门店到家小程序、开展直播等,努力促进销售恢复。在门店营运上,积极探索新方式,提高吸客能力,提升了客户消费粘性,人性化的服务模式和创新的合作模式,有效帮助了门店在疫情期间的稳定。同时公司积极优化门店位置,调整低坪效门店,全年新开门店33家,关店40家,至年底门店数达290家,较同期减少7家,下降2.4%,其中:1)上海97家、江苏66家、浙江63家、福建47家,重庆15家、广东2家。同店方面,公司全年同店-17.01%,疫情对公司线下门店销售影响较大。 线上化加速推进,会员体系不断优化。2020年,公司丰富自有电商平台,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目,有效发掘并运营私域流量资源,并快速组建电商营销团队,积极入驻第三方电商平台,目前与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,充分获取更多公域流量,促进公司电子商务平台销售额11651万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%,保持快速增长态势。此外,门店销售收入196415万元/-10.24%,批发业务收入1482万元/-60.88%,婴儿抚触等服务1043万元/-24.9%,其他业务收入15052万元/+4.25%。同时,为提升会员服务、会员权益和会员消费粘性,公司推行差异化会员权益,吸引更多消费会员成为公司的权益付费会员,提高了会员客户消费忠诚度。公司全部付费会员消费占总会员消费的37%,付费会员人均贡献是普通会员的4.43倍、订单均价是普通会员的1.47倍、消费次数是普通会员的3倍。 奶粉类盈利提升驱动毛利率逆势持续优化。2020年毛利率提升0.31pcts至31.53%,分品类来看,奶粉类毛利率提升1.82pcts至25.48%,主要系公司持续优化商品结构、高毛利奶粉占比提升,选品能力优势凸显;此外,用品类为25.18%/-1.47pcts,棉纺类为37.08%/-4.04pcts,食品类为32.61%/-0.66pcts,玩具类25.56%/-4.18pcts,车床类24.21%/-3.6pcts。 费用把控效果良好,盈利能力环比优化。2020年销售费用率提升1.57pcts至21.40%,主要系公司新店装修摊销及折旧费用增加所致;管理费用率提升0.33pcts至3.89%,主要系股权激励费用摊销、新办公室租金增加、全渠道系统上线费用增加所致;总体而言,公司归母净利率下滑1.1pcts至5.17%,考虑到线下业务整体受疫情影响较为严重,公司盈利能力下滑较小、费用把控效果良好,且2020Q4归母净利率环比Q3提升4.23pcts至8.12%,归母扣非净利率提升5.1pcts至6.66%。 营运能力方面,2020年公司存货周转率为2.88/YoY-0.4,应收账款周转率为129.61/YoY-15.42,应付账款周转率为5.13/YoY-0.73,营运效率有所下降。 新渠道++新市场驱动增长,供应链整合依托渠道向品牌延伸。①疫情倒逼公司加速线上化:疫情期间,公司自有APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到较快增长,线上线下一体化加速推进。②基本盘稳定,积极开辟增量市场:公司为华东地区母婴龙头,品牌认可度高、渠道影响力强;未来公司将持续在华东地区挖掘下沉市场空间、并积极推进西南重庆市场业务发展、并逐步深入渗透华南深圳市场。 ③供应链逐步整合,依托渠道向品牌延伸:公司具备丰富的会员客户、品牌商以及经销商等资源储备,棉纺品、纸制品等领域自有品牌产品获得市场的认可及消费者的广泛好评,并积极推进产业链整合,先后整合日本TOYROYAL皇室玩具大陆独家代理公司上海稚宜乐商贸有限公司、参股垂直母婴类MCN平台湖南蛙酷文化。2020年,自有品牌产品零售额1.93亿元,自有品牌占比已提升至9.23%。 投资建议:预计2021-2023年营收约为27.75/33.31/39.97亿元,净利润1.51/2.04/2.63亿元,成长性突出;买入-A的投资评级,6个月目标价为27.60元,对应2021年26xPE。 风险提示:疫情恶化;宏观经济增速下行;展店不及预期;行业格局发生重大变化,电商龙头大举进军线下市场;自有品牌拓展不及预期等。
爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-05 22.49 -- -- 28.97 27.23%
31.38 39.53%
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公司02020年营收同比减少88.29%,归母净利润同比减少24.43%公司公布2020年年报:2020年实现营业收入22.56亿元,同比减少8.29%;实现归母净利润1.17亿元,折合成全面摊薄EPS为0.82元,同比减少24.43%;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比减少33.71%。 单季度拆分来看,4Q2020实现营业收入6.46亿元,同比减少10.10%;实现归母净利润0.52亿元,折合成全面摊薄EPS为0.37元,同比减少21.68%;实现扣非归母净利润0.43亿元,同比减少15.63%。 公司02020年综合毛利率上升0.131个百分点,期间费用率上升22.42个百分点2020年公司综合毛利率为31.53%,同比上升0.31个百分点。单季度拆分来看,4Q2020公司综合毛利率为33.71%,同比下降1.59个百分点。 2020年公司期间费用率为25.48%,同比上升2.42个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为21.40%/3.89%/0.19%,同比分别变化1.56/0.34/0.52个百分点。4Q2020公司期间费用率为22.88%,同比下降0.36个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.74%/3.81%/0.33%,同比分别变化-0.72/-0.48/0.84个百分点。 丰富自有产品矩阵,加速全渠道零售平台建设截止报告期末,公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,重点发力乳铁蛋白、DHA等,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等试点。公司围绕全渠道零售平台建设,开发微商城小程序、爱婴室到家小程序等项目发掘私域流量;组建电商营销团队,与天猫平台、京东平台、拼多多平台等开展合作,获取公域流量,促进业绩增长。 下调盈利预测,维持“买入”评级公司受疫情冲击较大,业绩略低于预期,我们下调对公司2021/2022年EPS预测11%/10%分别至0.99/1.20元,新增对2023年预测1.42元。公司不断推进商品结构优化,加强线上营销能力,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展速度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名