公司发布 23 年报和 24 年一季报：（1）23 年全年：收入 7.2 亿元，同增 117.9%，较 19 年同增 34.7%；归母净利润 1.7 亿元，扭亏为盈（22年亏损 0.1 亿元），较 19 年同增 49.2%。（2）23Q4：收入 1.6 亿元，同增 116.2%，较 19Q4 同增 35.0%；归母净利润 0.2 亿元，扭亏为盈（22Q4 亏损 0.1 亿元），较 19Q4 同增 133.1%。（3）24Q1：收入 1.8亿元，同减 6.1%，较 19Q1 同增 34.7%；归母净利润 0.5 亿元，同减15.8%，较 19Q1 同增 34.4%。（4）23 年分红：公司拟每股分红 0.79元（含税），合计分红 8744 万元，占归母净利润 50.1%盈利及控费能力超疫情前。（1）23 全年 VS19 全年：毛利率同增 1.5pp至 49.6%，销售/管理/财务费用率分别同比+0.1pp/-1.2pp/-0.1pp 至5.4%/13.0%/-0.2%，归母净利率同增 2.4pp 至 24.1%。（2）24Q1VS23Q1：受收入下滑影响，毛利率同减 3.3pp 至 54.7%，期间费用率同增 0.3pp 至 15.5%，归母净利率同减 3.3pp 至 28.9%。 狮子峰索道有望贡献未来增量。据公司投资公告，公司拟投资 3.3 亿元建设狮子峰索道，建设期 2 年，预计建成后首年乘客量 22.4 万人次（狮子峰景区客流的 40%），此后每年预计增长 15%，第 15 年不再增长，按此假设 15 年间年均收入 1.1 亿元，年均利润总额 0.5 亿元，税后全投资内部收益率 9.5%，对应投资回收期约 12 年（含 2 年建设期）。 盈利预测与投资建议。预计 24-26 年归母净利润分别为 2.0、2.2、2.4亿元，分别同增 15.0%、11.1%、8.9%。考虑公司背靠稀缺佛教名山，旗下优质资产丰富，未来交通改善与新项目建设助力成长，且有望受益寺庙主题游，参考可比公司，给予公司 24 年 25 倍 PE 估值，对应合理价值为 45.37 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险，自然灾害及恶劣天气风险，新项目建设进度或运营效果不及预期风险

公司发布 23 年报：23 年实现营收 1229.81 亿元，同比下滑 12.87%，主要受国内外宏观环境对大宗商品需求影响；实现归母净利润 10.30亿元，同比增长 12.80%。分季度看，23Q4 单季度实现营收 269.19 亿元，同比增长 2.84%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 4.19%。 产业链板块持续成长，供应链品类结构优化。据公司财报及公众号，（1）产业链：23 年实现收入 313.18 亿元，同比增长 3.27%，收入占比达 25.47%；实现利润总额 25.05 亿元，同比增长 15.02%，利润总额占比达 63.30%，同比提升约 5pp。 （2）供应链：23 年实现收入 913.93亿元，同比下滑 17.41%，其中附加值较高的石化产品国内贸易额同增15%至 186 亿元；实现利润总额 14.53 亿元，同比下滑 9.49%。 业务优化推涨毛利率，期间费用率有所增长。据公司财报，公司 23 年毛利率为 5.69%，同比提升 0.83pp；费用端，公司 23 年期间费用率为 2.73%，同比增长 0.64pp，销售/管理/研发/财务费用率同比均有所提升，增幅分别为 0.32pp/0.26pp/0.05pp/0.08pp，其中销售费用提升主要因为船舶制造业务相关质保费用和销售人员职工薪酬增加；综合影响下，23 年公司归母净利率为 0.84%，同比提升 0.19pp。 维持较高分红比例，与投资者共享收益。据公司财报，公司 23 年拟每10 股派发现金红利 3.3 元（含税），合计分红金额约 4.31 亿元，占公司 23 年归母净利润 41.88%，充分重视股东权益。 盈利预测与投资建议。预计 24-26 年归母净利润分别为 11.1、12.3、13.5 亿元，同比增速分别为 8.1%、10.4%、10.2%。考虑公司各细分领域自主品牌影响力持续提升，发展不断专业化，且业绩有望受一带一路催化，维持合理价值 9.29 元/股的判断，维持“买入”评级。 风险提示。大宗商品需求波动，市场竞争激烈，海外市场和汇率波动

事件：爱婴室发布 2023 年年报，公司全年实现营收 33.32 亿元，同比降低 7.95%，实现归母净利润 1.05 亿元，同比提升 21.84%；单 Q4营收 9.11 亿元，同比降低 8.76%，实现归母净利润 5779 万元，同比增长 40.85%。 毛利率略降，得益于费用端全面优化，归母净利率同比改善。公司全年综合毛利率减少 0.16pp 至 28.38%；单 Q4 综合毛利率同比提升1.28pp 至 31.00%。费用端，公司 23 年期间费用率为 25.17%，同比下降 0.48pp，其中销售/管理/财务费用率分别同比下降 0.14pp/下降0.06pp/下降 0.28pp 至 20.81%/3.35%/1.01%。综合影响下，23 年归母净利率为 3.14%，同比提升 0.77pp。 分区域看，华东地区销售贡献占比最高， 2023 年华东地区销售 15.9亿元，同比下降 6.37%；华南地区销售 2.99 亿元，同比下降 3.05%，华中地区销售 5.74 亿元，同比下降 7.26%。 分产品看，食品类收入、母婴服务毛利率显著增加。2023 年奶粉、食品、用品、棉纺、玩具出行、母婴服务分别实现收入 19.1、3.1、5.2、2.4、0.8、0.2 亿元，同比分别降低 12.2%、增长 13.7%、降低 10.5%、降低 0.8%、降低 6.0%、提升 3.9%，其中母婴服务毛利率同比提升6.35pp 至 20.57%，其余品类皆有不同程度下降。 盈利预测及投资建议：贝贝熊通过关闭低效门店、降低供应链成本等举措有效提升毛利率，实现扭亏为盈，双品牌运作扩大城市覆盖率，预计 24 年实现双位数净开店。预计公司 24-26 年营收分别为 35.6、37.8、39.5 亿元，同比增长 6.8%、6.2%、4.6%；归母净利润 1.17、1.27、1.37 亿元，同比增速 11.8%、8.3%、7.9%。维持合理价值 19.11元/股的判断，对应 24 年 PE 23X，维持“买入”评级。 风险提示：门店销售恢复慢于预期；电商冲击；开店速度不达预期