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包晗

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周大生 休闲品和奢侈品 2024-05-10 15.80 20.78 20.39% 17.60 11.39% -- 17.60 11.39% -- 详细
事件: 公司披露 23年年报和 24年一季报, (1) 23年公司实现营收162.90亿元,同比增长 46.52%,实现归母净利润 13.16亿元,同比增长 20.67%,实现扣非归母净利润 12.68亿元,同比增长 23.64%。 (2)24Q1公司实现营收 50.70亿元,同比增长 23.01%,实现归母净利润3.41亿元,同比降低 6.61%,实现扣非归母净利润 3.36亿元,同比降低 5.70%。 (3)公司拟每 10股派发现金红利 6.5元(含税)。 产品结构变化导致毛利率承压, 控费能力持续优化。 公司 23年毛利率为 18.14%,同比降低 2.64pp,主要由于高毛利产品销售占比下滑。 23年期间费用率 6.55%,同比降低 1.01pp, 主要由于销售费用同比降低0.93pp 至 5.80%,财务费率同比增长 0.14pp 至 0.02%, 主因短期借款利息以及黄金租赁费用增加。 黄金品类持续高增,镶嵌品类尚未见复苏趋势。 23年素金产品实现营收 137.20亿元,同增 62.01%,镶嵌类产品营收 9.18亿元, 同比降低29.4%,金价上涨驱动素金首饰毛利率同比提升 0.48pp 至 8.66%。 品牌使用费收入 8.62亿元,同比增长 38.24%。 2023年线下拓店超预期,线上渠道表现亮眼。 据 23年年报, 截至 23年末,公司共有终端门店共 5106家(加盟 4775家+自营 331家),较22年底净增 490家。 23年线上渠道实现营收 25.08亿元,同比增长62.25%,线上收入占比达 15.4%,其中,天猫、京东、抖音分别实现营收 10.8亿元、 8.03亿元、 3.29亿元。 盈利预测与投资建议: 预计公司 24-26年归母净利润分别为 15.2、17.1、 19.1亿元,同比增速分别为 15.4%、 12.8%、 11.2%, 参考行业平均估值,给予公司 24年 15XPE,对应合理价值为 20.78元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场竞争加剧,品牌加速开店抢夺市场;中小品牌出清速度低于预期。
宋城演艺 传播与文化 2024-05-09 10.68 12.14 20.68% 10.87 1.78% -- 10.87 1.78% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报,2023年公司营收 19.26亿元,同比增长 320.76%;归母净利润-1.1亿元,扣非归母净利润-8831万元, 主要受到花房集团投资减值损失 8.6亿元拖累。 24Q1单季度实现营收 5.6亿元,同比增长 138.7%;归母净利润 2.52亿元, 同比增长 317.33%;扣非归母净利润 2.49亿元,同比增长 349.07%,主要系24Q1公司各景区均正常营业而 23年同期部分景区未能开园。 分业务: 各项目营收 23年均实现大幅回升, 杭州宋城景区作为大本营,23年五一假期连续 2天单日上演 18场千古情,成为西湖外最热门景区,暑期创下一天上演 21场的新纪录。2023年杭州宋城景区营收 6.19亿元,同比增长 243.9%,毛利率 63.06%,同比提升 41.73pp。 丽江、桂林景区收入较 19年均实现较大增长,单日演出场次均创历史新高,市占率持续提升。 西安景区日渐成熟,演出场次不断增长,成为西安旅游爆款,计划在 24年暑期正式启用 2号剧院。轻资产业务方面,2023年公司实现设计策划费收入 8462.1万元,同比增长 413.9%。 盈利预测与投资建议。 2024年公司旗下存量项目均已开业,佛山项目表现超预期,三峡项目力争暑期开园; 疫情期间公司降本增效,剧院容纳能力进一步提升,预计旺季将释放较大业绩弹性。 23年散客复苏较好、团客复苏一般,丽江、桂林等景区以团队游客为主, 24年团队、散客均全面复苏。 预计公司 2024-2026年收入分别为 27.95、 33.69、37.69亿元,同比增速分别为 45.1%、 20.5%、 11.9%;归母净利润分别为 12.7、 15.8、 18.8亿元, 24年归母净利润转正, 25-26年分别同增 24.6%、 19.0%。综合考虑公司存量项目盈利能力修复,佛山新项目增长势头强劲,维持合理价值为 12.14元/股,对应 24年 25倍 PE估值,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济波动风险, 存量项目增速放缓,新项目落地及盈利不及预期的风险,安全事故风险。
九华旅游 社会服务业(旅游...) 2024-04-23 36.55 -- -- 38.39 5.03%
38.39 5.03% -- 详细
公司发布 23 年报和 24 年一季报:(1)23 年全年:收入 7.2 亿元,同增 117.9%,较 19 年同增 34.7%;归母净利润 1.7 亿元,扭亏为盈(22年亏损 0.1 亿元),较 19 年同增 49.2%。(2)23Q4:收入 1.6 亿元,同增 116.2%,较 19Q4 同增 35.0%;归母净利润 0.2 亿元,扭亏为盈(22Q4 亏损 0.1 亿元),较 19Q4 同增 133.1%。(3)24Q1:收入 1.8亿元,同减 6.1%,较 19Q1 同增 34.7%;归母净利润 0.5 亿元,同减15.8%,较 19Q1 同增 34.4%。(4)23 年分红:公司拟每股分红 0.79元(含税),合计分红 8744 万元,占归母净利润 50.1%盈利及控费能力超疫情前。(1)23 全年 VS19 全年:毛利率同增 1.5pp至 49.6%,销售/管理/财务费用率分别同比+0.1pp/-1.2pp/-0.1pp 至5.4%/13.0%/-0.2%,归母净利率同增 2.4pp 至 24.1%。(2)24Q1VS23Q1:受收入下滑影响,毛利率同减 3.3pp 至 54.7%,期间费用率同增 0.3pp 至 15.5%,归母净利率同减 3.3pp 至 28.9%。 狮子峰索道有望贡献未来增量。据公司投资公告,公司拟投资 3.3 亿元建设狮子峰索道,建设期 2 年,预计建成后首年乘客量 22.4 万人次(狮子峰景区客流的 40%),此后每年预计增长 15%,第 15 年不再增长,按此假设 15 年间年均收入 1.1 亿元,年均利润总额 0.5 亿元,税后全投资内部收益率 9.5%,对应投资回收期约 12 年(含 2 年建设期)。 盈利预测与投资建议。预计 24-26 年归母净利润分别为 2.0、2.2、2.4亿元,分别同增 15.0%、11.1%、8.9%。考虑公司背靠稀缺佛教名山,旗下优质资产丰富,未来交通改善与新项目建设助力成长,且有望受益寺庙主题游,参考可比公司,给予公司 24 年 25 倍 PE 估值,对应合理价值为 45.37 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济波动风险,自然灾害及恶劣天气风险,新项目建设进度或运营效果不及预期风险
苏美达 批发和零售贸易 2024-04-18 8.70 -- -- 9.17 5.40%
9.17 5.40% -- 详细
公司发布 23 年报:23 年实现营收 1229.81 亿元,同比下滑 12.87%,主要受国内外宏观环境对大宗商品需求影响;实现归母净利润 10.30亿元,同比增长 12.80%。分季度看,23Q4 单季度实现营收 269.19 亿元,同比增长 2.84%;实现归母净利润 1.35 亿元,同比增长 4.19%。 产业链板块持续成长,供应链品类结构优化。据公司财报及公众号,(1)产业链:23 年实现收入 313.18 亿元,同比增长 3.27%,收入占比达 25.47%;实现利润总额 25.05 亿元,同比增长 15.02%,利润总额占比达 63.30%,同比提升约 5pp。 (2)供应链:23 年实现收入 913.93亿元,同比下滑 17.41%,其中附加值较高的石化产品国内贸易额同增15%至 186 亿元;实现利润总额 14.53 亿元,同比下滑 9.49%。 业务优化推涨毛利率,期间费用率有所增长。据公司财报,公司 23 年毛利率为 5.69%,同比提升 0.83pp;费用端,公司 23 年期间费用率为 2.73%,同比增长 0.64pp,销售/管理/研发/财务费用率同比均有所提升,增幅分别为 0.32pp/0.26pp/0.05pp/0.08pp,其中销售费用提升主要因为船舶制造业务相关质保费用和销售人员职工薪酬增加;综合影响下,23 年公司归母净利率为 0.84%,同比提升 0.19pp。 维持较高分红比例,与投资者共享收益。据公司财报,公司 23 年拟每10 股派发现金红利 3.3 元(含税),合计分红金额约 4.31 亿元,占公司 23 年归母净利润 41.88%,充分重视股东权益。 盈利预测与投资建议。预计 24-26 年归母净利润分别为 11.1、12.3、13.5 亿元,同比增速分别为 8.1%、10.4%、10.2%。考虑公司各细分领域自主品牌影响力持续提升,发展不断专业化,且业绩有望受一带一路催化,维持合理价值 9.29 元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示。大宗商品需求波动,市场竞争激烈,海外市场和汇率波动
爱婴室 批发和零售贸易 2024-04-15 12.94 -- -- 13.78 3.77%
13.57 4.87% -- 详细
事件:爱婴室发布 2023 年年报,公司全年实现营收 33.32 亿元,同比降低 7.95%,实现归母净利润 1.05 亿元,同比提升 21.84%;单 Q4营收 9.11 亿元,同比降低 8.76%,实现归母净利润 5779 万元,同比增长 40.85%。 毛利率略降,得益于费用端全面优化,归母净利率同比改善。公司全年综合毛利率减少 0.16pp 至 28.38%;单 Q4 综合毛利率同比提升1.28pp 至 31.00%。费用端,公司 23 年期间费用率为 25.17%,同比下降 0.48pp,其中销售/管理/财务费用率分别同比下降 0.14pp/下降0.06pp/下降 0.28pp 至 20.81%/3.35%/1.01%。综合影响下,23 年归母净利率为 3.14%,同比提升 0.77pp。 分区域看,华东地区销售贡献占比最高, 2023 年华东地区销售 15.9亿元,同比下降 6.37%;华南地区销售 2.99 亿元,同比下降 3.05%,华中地区销售 5.74 亿元,同比下降 7.26%。 分产品看,食品类收入、母婴服务毛利率显著增加。2023 年奶粉、食品、用品、棉纺、玩具出行、母婴服务分别实现收入 19.1、3.1、5.2、2.4、0.8、0.2 亿元,同比分别降低 12.2%、增长 13.7%、降低 10.5%、降低 0.8%、降低 6.0%、提升 3.9%,其中母婴服务毛利率同比提升6.35pp 至 20.57%,其余品类皆有不同程度下降。 盈利预测及投资建议:贝贝熊通过关闭低效门店、降低供应链成本等举措有效提升毛利率,实现扭亏为盈,双品牌运作扩大城市覆盖率,预计 24 年实现双位数净开店。预计公司 24-26 年营收分别为 35.6、37.8、39.5 亿元,同比增长 6.8%、6.2%、4.6%;归母净利润 1.17、1.27、1.37 亿元,同比增速 11.8%、8.3%、7.9%。维持合理价值 19.11元/股的判断,对应 24 年 PE 23X,维持“买入”评级。 风险提示:门店销售恢复慢于预期;电商冲击;开店速度不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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