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佩蒂股份
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批发和零售贸易
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2025-02-13
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18.10
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17.97
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-0.72% |
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17.97
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-0.72% |
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公司2024年业绩扭亏为盈。根据公司公告,2024年预计可实现归母净利润1.81亿元-2.05亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损1109.11万元);扣非后归母净利润1.8亿元-2.04亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损685.09万元);2024年预计非经常性损益对公司净利润的影响约为70.00万元。2024年公司立足主业,聚焦宠物食品行业,持续深入实施“一体两翼”发展战略,在实现扭亏为盈的同时推动全年业绩大幅增加。 行业出口数据向好,市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布,2024年上半年宠物饲料产量74万吨,同比增长21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降4.1%的情况下,中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升,行业规模将进一步扩大。自2023年9月开始,我国宠物食品出口数据持续回暖,连续16个月维持同比正增长。根据海关总署数据,2024年12月我国宠物食品出口数量3.27万吨,同比+31.6%;1-12月累计出口33.52万吨,同比+26.01%。以美元计价,2024年12月宠物食品出口金额1.30亿美元,同比+14.7%;1-12月累计出口金额为14.8亿美元,同比+20.72%。鉴于2023年同期基数较低,预计2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。 公司业绩受海内外市场双轮驱动。2024年,海外市场方面,公司积极推进全球化经营布局,充分发挥研发、市场渠道、产能和供应链优势,通过布局新产品积极拓展新市场、新客户,通过加快产品的升级和迭代、优化产品结构、提升和加深与客户的合作水平,海外市场订单同比大幅增加,海外生产基地的产能利用率保持在较高水平,越南基地的效益持续向好,柬埔寨基地进入盈利轨道。在国内市场,以爵宴为代表的自主品牌继续保持了高速成长的态势,在“618”和“双11”促销期间都取得了亮眼的表现。公司通过聚焦重点品牌、重点品类,发力线上渠道,自主品牌业务的收入规模快速扩大,在国内市场的营业收入占比显著提高,成熟产品不断扩大市场份额,重点新产品加速放量。 维持公司“增持”评级。公司业绩受到海内外业务双轮驱动,随着海外产能的释放和国内业绩的增长,上调公司2024/2025/2026年归母净利润为1.92/2.50/2.92亿元(前值为1.66/2.30/2.61亿元),对应EPS0.分别为77/1.00/1.17元;根据当前股价,对应市盈率23.39/18.03/15.43倍。参考可比上市公司平均市盈率情况,未来公司仍有估值扩张空间,维持公司“增持”投资评级。风险提示:原材料价格波动、汇率波动、公司渠道拓展不及预期、国际贸易竞争加剧等风险。
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佩蒂股份
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批发和零售贸易
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2025-01-28
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18.42
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27.00
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53.06%
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18.65
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1.25% |
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18.65
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1.25% |
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佩蒂股份:宠物咬胶一马当先,双轮驱动力争上游。佩蒂股份成立于2002年,以出口代工宠物咬胶起家,产品遍布全球,主要客户有品谱、沃尔玛等。2018年,佩蒂开拓国内市场,打造爵宴、好适嘉等自有品牌,突围国内宠物中高端市场,实现国内国外双轮驱动发展。 行业分析:海外宠物市场消费韧性不减,国内高端粮市场百舸争流美国市场:海外宠物市场消费韧性不减。美国家庭宠物拥有率长期稳定保持高位,宠物陪伴已成为居民生活习惯。高拥有率促进宠物消费高端化、人性化趋势增强,口腔健康受到关注,齿能持续升级迭代,领跑咬胶赛道。国内市场:海外品牌坚守超高端粮,国产品牌突围进行时。海外品牌占领国内超高端粮市场,国产品牌集中于中端粮市场。目前国内主粮发展呈高端化趋势,在烘焙技术和原料成分上进行升级,国产品牌把握发展时机,依靠打造差异化的特色大爆品,成功突围高端粮市场。 核心看点:国内国外双轮驱动,线上线下全局把握1、海外:海外业务依旧是营收主要支撑,布局全球化产业链。公司中国、越南、柬埔寨、新西兰均有布局,覆盖主粮、肉质零食、咬胶全品类,供应链扩张稳定性进一步增强,同时新增新西兰高端主粮产能有望进一步优化海外业务利润结构。此外,公司在咬胶研发工艺端具有核心优势,目前美国产品普遍在第三代(植物咬胶),而佩蒂研发的齿能1号已经达到了植物纤维混合咬胶的第五代咬胶,且具有较强的客户粘性。2、自主品牌多线并举,推动营收大步高增(1)爵宴:公司主力品牌,定位高端市场,育有超级大爆品爵宴鸭肉干,在高端宠物零食市场站稳脚步,并基于大单品,向同品类的风干肉干市场进行产品矩阵拓展,成功实现“爆产品”向“爆品牌”的转变;24年推出风干犬主粮进军主粮市场,打开品牌上限;扩展冻干、烘焙等其他明星品类,有望主粮零食共振。随着未来新西兰高端产能的逐步释放,爵宴的卓越品牌力为品牌按下高速增长的按钮。(2)好适嘉:costdown策略覆盖猫狗双赛道,充分发挥公司自有供应链优势。好适嘉以猫赛道切入,以高品质获得较高美誉度后,拟以供应链优势配套costdown策略,进军宠物食品性价比赛道;同时布局宠物狗赛道,实现猫狗双覆盖。打法从流量思路切换到渠道思路,全面改善低客单高流量成本的问题,充分发挥公司工厂产线的优势。3、线上线下渠道全局把握,探索科学生态化运营模式。渠道方面,佩蒂线上多级渠道共同发力,在各大平台均积累了巨大的流量;线下去经销商化,入驻大型KA以布局新销售渠道,积极探索新零售业态。营销方面,佩蒂探索人宠互动的新模式,推出了爵宴“天使犬养成计划”,以促进宠物更好融入城市生活,形成和谐养宠环境。 投资建议:我们预计公司24-26年营业收入分别为18.76/24.35/30.52亿元;对应归母净利润分别为1.88/2.26/2.85亿元;EPS分别为0.76/0.91/1.15元/股;当前股价对应PE倍数为24/20/16倍。我们采用DCF估值法,给予目标价27元/股,对应25年30倍PE,结合可比公司估值法交叉验证。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:国内市场竞争加剧,自有品牌拓展不及预期,海外业务恢复不及预期,汇率波动,国际政治经济环境变化。
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兰生股份
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批发和零售贸易
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2025-01-28
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8.21
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11.20
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32.08%
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8.70
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5.97% |
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8.70
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5.97% |
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详细
公司业务涵盖四大领域,贯通产业全链路。公司转型后注入优质会展资产,成为上海市第一家会展类上市公司。公司倾力打造东浩兰生会展品牌,会展集团成为首批通过“上海品牌”认证的唯一会展企业,是IAEE(国际展览与项目协会)会员单位和UFIChinaClub(中国会展精英联盟)创始单位之一和秘书长单位,拥有优质的展会运营模式和专业骨干团队。同时,公司积极推进“会展中国”与“数字会展”战略,通过模式创新、区域拓展等方式,不断提升会展业务核心竞争力。 会展行业:全球会展规模持续扩大,未来趋向规模化发展。随着经济全球化持续深化,各国经济合作交往愈发丰富,带动全球会展需求持续上升。亚太市场占比不断提升,成为全球展览面积增长最快的区域,大中型场馆为亚太地区主流场馆。国资占比逐渐加大,政府与国资成为市场主要玩家。根据中国会展经济研究会23年研究报告显示,百强主办机构中,政府的展览总面积占比最高,达到1102.76万平方米,占比32%。2024年中国工业与科技类展览共举办1064个,占已知行业分类展览总数量的27.7%,展览总面积占已知行业分类展览总面积的28.2%。 公司立足上海世博展览馆资源,以工博会、人工智能大会、上海马拉松、世博展览馆“3+1”的核心业务形态圈,充分发挥品牌效益,加强项目协同发展扩大项目潜力。1)高端制造、人工智能、体育赛事为已有项目的重要增长抓手,同时利用展馆资源孵化的项目作为收并购候选池。工博会虽然政府方已经退出,但规模维持在28-30万平米,是全国大规模、大IP的高质量展会,公司目标维持住现有规模保持稳定业绩基本盘。世界人工智能大会、它博会预计25年规模仍有较高增长,且寻求更多的收费模式,比如向C端收取门票。体育赛事方面,“上马”赛事2024年成为世界马拉松大满贯候选赛事,后续在冠名费、转播权等收入上预计有可观增量。2)在“数字会展”方面,23年公司启动数字化专项规划项目,围绕数字化战略蓝图、数字化业务创新、进一步探索公司未来数字化场景,形成数据架构。3)出海方面,公司将通过香港作为境外业务支点,辐射东南亚、中东、南美等地区,推动海内外业务一体化发展,为全球会展业务布局奠定基础。 投资建议:我们预计公司24-26年实现收入15.48/16.83/18.37亿元,实现归母净利润为3.02/3.28/3.55亿元,当前市值对应市盈率为20/18/17倍。我们将公司的资产分为经营性资产和非交易性权益工具投资,分部给予估值。我们对其持有的银行股、证券股按照市场公允价值计量,截止到2025年1月24日,公司持有的银行股、证券股市值为19.9亿元。根据Wind一致预期,我们给予公司25年可比公司平均估值19倍,计算可得公司经营性资产分部对应市值为62.46亿元。综合来看,公司目标市值为82.36亿元,目标价为11.20元/股,当前股价对应目标涨幅为36%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:金融市场波动对投资收益的影响,宏观经济增长的不确定性;展会自主IP培育周期较长。
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天虹股份
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批发和零售贸易
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2025-01-28
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4.79
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5.30
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10.65% |
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5.30
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10.65% |
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公司公布 2024年年度业绩预告,业绩低于预期。据公司公告,1)24年公司预计实现归母净利润 6,000万元至 9,000万元,同比下降 73.53%至 60.30%,归母扣非净利润 1,000万元至 1,500万元,同比下降 92.20%至 88.30%。2)Q4单季度公司预计实现归母净利润-5835至-2835万元,去年同期实现归母净利润 204万元,预计实现归母扣非净利润-5214至-4714万元,去年同期实现归母扣非净利润 715万元。 外部环境、关闭长期亏损门店、毛利结构性变化等因素影响,公司盈利承压。据公司公告,主因 1)24年来居民消费意愿及消费需求释放表现平稳,行业竞争激烈影响下,公司整体销售额同比下降。2)23年公司关闭江西省宜春天虹购物中心、浙江省绍兴柯桥天虹、四川省成都高新天虹 3家长期亏损门店确认使用权资产处置收益、闭店损失等,影响本年度归母净利润同比下降约 0.91亿元。3)24年零售行业各大企业纷纷推进供应链供给侧变革,公司受采购模式和商品结构变化影响,毛利率短期下降。同时,公司持续深化降本增效工作,报告期内费用总额同比实现下降。 业态增长分化,购物中心增长韧性优。据公司公告,公司旗下购物中心聚焦消费者需求,加快重点门店业态升级,提升商品力,吸引消费者回归,带动销售额和盈利能力实现增长。 百货业态积极向社区中心转型,增强服务和体验,但我们预计百货业务仍处于前期调整积蓄增长动能阶段,因此 24年销售额仍保持同比下降。超市业态推进“商品+组织”转型,整合全国供应链,优化品类结构,注重线下体验及情绪价值强化,销售额同比降幅收窄。 2025年推进线下业态升级,大力发展数智化转型,带动门店经营能力持续提升。25年我们认为公司将继续推进线下业态转型,购物中心持续引进关键性和领导型品牌,百货不断动态调整业态比例,满足需求变化,超市 space3.0模式有望向更多门店推广升级,看好25年购物中心业绩有望持续增长,百货和超市业态业绩降幅预计进一步收窄。此外,据公司官网,天虹加力布局数字化能力,依托超 4800万数字化会员,超 57亿线上销售预数字化服务收入,达 3.4亿次的 APP/小程序年交互量,所带来的海量数据基础,打造“百灵鸟”AI 大模型,赋能消费场景触达,提升业务经营效率,进一步助力传统产业升级。 投资分析意见:公司在华南地区知名度高,市场基础好。未来公司围绕产业数字化与数字产业化“双轮驱动”的战略核心,持续推进三大业态转型,看好优化升级+数智建设带动门店经营能力持续提升。考虑到因关闭尾部亏损门店影响 24年归母净利润表现,以及25-26年零售行业持续竞争,我们下调盈利预测,预计公司 24-26年归母净利润分别为0.77/1.55/1.75亿元(原值为 1.73/1.93/2.12亿元),对应 PE 为 72/36/31倍,参考可比公司大商股份、王府井、丽尚国潮,考虑到公司因关闭门店对 24年利润的短期影响,给予公司 25年 PEG 0.99x,目标市值对应当前市值的上行空间 28%,维持“买入”评级。 风险提示:居民消费需求不及预期,门店升级效果不及预期,政策刺激不及预期。
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百洋医药
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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23.18
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31.36
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25.69%
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25.65
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10.66% |
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25.65
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10.66% |
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详细
首次覆盖百洋医药并给予“买入”评级,目标价 31.36元。品牌运营(CSO)是百洋医药的核心业务。与其他竞争对手不同,公司 CSO 业务深度赋能品牌、附加值较高,23年 CSO 毛利率达 43.2%(vs 同行同类业务 14-32%); 全渠道赋能,成长期、放量期、爬坡期、成熟期等多产品梯队贡献增长动力; 同时借助百洋集团孵化创新药械项目拓展产品矩阵,打造第二增长曲线。 成长期的核心产品精准定位营销,多渠道发力迪巧和海露是公司目前处于成长期的核心品种。迪巧从母婴钙出发,不断推出液体钙等新品规,积极拓展线上渠道;合作协议有效期至 2068年,保障高毛利率长期稳定(23年迪巧毛利率 67.4%)。海露通过强调其为全球唯一不含防腐剂的人工眼泪,突出安全性差异化优势。我们预计成长期产品24-26年收入 CAGR 为 15-20%,24年合计收入占 CSO 业务收入的 58%。 收购百洋制药扩展自有产品矩阵,创新药械贡献新增长驱动公司收购百洋制药,丰富自有产品矩阵,向上游延伸。核心品种扶正化瘀有望通过拓展适应症、下沉基层医院以及发展零售渠道等方式保持较快增长,奈达、纽特舒玛保持放量态势,我们预期自有产品 24-26年收入 CAGR 为20-25%。母公司百洋集团孵化创新药械为公司持续贡献 CSO 新品种,公司目前在人工心脏、超声用电磁定位穿刺引导设备、放疗手术机器人、核药等领域商业化进展顺利,我们预期创新药械 24/25年收入达 3/5亿元。 我们与市场观点不同之处部分投资者认为公司品牌运营业务不具备壁垒,且很难保持增长的可持续性,所以估值应该对标传统医药流通公司。但我们认为市场上同行同类业务多选择成熟的企业和产品,利润空间有限,而公司品牌运营从零做起陪伴品牌成长、深度赋能,因此业务附加值高,从而形成了高毛利率这一壁垒,可以充分体现公司差异化、全渠道的运营能力。即使在红海的钙制剂市场,公司迪巧产品仍稳步提升市场份额。且公司通过母公司百洋集团孵化项目有序地将优秀的药械品种纳入品牌运营业务,保证品牌运营业务持续增长。 盈利预测与估值我 们 预 测 公 司 24-26年 归 母 净 利 润 8.5/10.3/11.8亿 元 , 同 比+29%/+21%/+15%,对应 EPS 1.61/1.96/2.25元。考虑到公司品牌运营业务全渠道多品种全面赋能,相比同行盈利能力较强,同时借助百洋集团孵化项目拓展第二增长曲线,我们给予 25年 16x PE 估值(可比公司 25年 Wind一致预期均值 12x),对应目标价 31.36元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品进度不如预期;市场竞争超预期;客户终止合作的风险。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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3.02
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3.34
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10.60% |
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3.34
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10.60% |
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归母净利润扭亏为盈, 在管房源同比增长,维持“增持”评级我爱我家发布 2024年年度业绩预告, 公司降本增效效果明显,受二手房市场行情改善,公司业绩有所修复, 预计 2024年实现归属于上市公司股东的净利润约为 0.7亿元–1亿元。 公司全年业绩恢复仍部分受前三季度市场波动掣肘, 我们下调公司盈利预测,预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 0.8、 1.6、 2.7亿元(原值为 1.2、 2.1、 3.3亿元), EPS 分别为 0.03、 0.07、 0.11元,当前股价对应 PE估值分别为 107.9、 50.4、 30.0倍, 公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长,财务状况整体良好,维持“增持”评级。 归母净利润扭亏为盈, 多重举措助力业绩修复根据公司业绩预告, 预计 2024年公司实现归母净利润约为 0.70亿元–1.00亿元,扣非归母净利润 0.47-0.70亿元, 每股收益 0.0297–0.0425元/股,业绩相比 2023年扭亏为盈,实现大幅增长, 主要原因系: (1) 四季度国内二手房市场出现强劲的复苏态势,公司业务所在核心一线城市的二手房成交量、成交价格均呈现回升走势. (2) 公司继续严控各项费用开支,推动各项运营成本的进一步下降。 2023年公司品牌升级投入的费用在 2024年不再发生, 销售费用进一步下降。 (3) 公司一季度出售昆明新纪元大酒店相关资产,预计将对公司 2024年净利润产生正面影响,影响金额为 7900万元左右。 (4) 公司第二期员工持股计划的股份支付费用已经在 2024年上半年全部摊销完毕,其对净利润的负面影响也全部结束。 (5) 2023年对公司业绩产生较大负面影响的部分非经营性或一次性因素,如计提资产及信用减值、政府补贴退回等,在 2024年均已大幅减少或不再产生影响。 相寓品牌持续探索,在管房源同比增长公司旗下相寓品牌积极探索和引入高效的获客渠道,继续优化 APP 等线上运营阵地,持续扩大品牌影响力,为用户提供更高效的服务响应,实现更好的用户体验。截至 2024年底,公司相寓在管房源套数达到 30.3万套,同比增长 11.8%。 风险提示: 行业销售规模不及预期,相寓业务扩张不及预期。
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佩蒂股份
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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18.42
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18.97
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2.99% |
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2.99% |
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百联股份
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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10.06
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10.19
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1.29% |
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10.19
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公司发布 2024年业绩预告, 2024年预计全年实现归母净利润 14.25~17.10亿, 同比增长 257.04%-328.45%,扣非归母净利润 0.85~1.27亿, 同比下滑 56.19%-34.54%。 国信零售观点: 公司在整体线下消费承压情况下, 不断通过自身调整转型业务经营, 利用地理位置和自有物业优势, 重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等, 随着相关调改项目逐渐落地以及奥特莱斯不断爬坡, 后续有望带动业绩水平提升。 同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值, 进一步激活公司经营潜力, 未来公司不排除将继续通过发行公募 REITs 盘活物业资产。 考虑到公司 REIT 项目相关上市费用以及税费影响, 我们略下调 2024年并维持 2025-2026年归母净利润至 15.56/7.51/8.92(原值为17.34/7.51/8.92) 亿, 对应 PE 为 12/24/20x, 维持“优于大市” 评级。 评论: 公司发布年度业绩预告, 系发行 REIT 归母净利润高速增长公司发布 2024年业绩预告, 2024年预计全年实现归母净利润 14.25~17.10亿, 同比增长 257.04%-328.45%,扣非归母净利润 0.85~1.27亿, 同比下滑 56.19%-34.54%。 单 Q4实现归母净利润-1.95~0.90亿, 增速区间在-454.55%~63.64%; 扣非归母净利润-0.73~-0.31亿, 增速区间在-62.65%~-12.04%。 预计公司处于业绩预告区间中值水平, 即实现归母净利润 15.68亿/yoy+292.7%, 扣非归母净利润 1.06亿/yoy-45.36%。 公司归母净利润大幅增长主要系公司发行华安百联消费 REIT 取得投资收益所致。 公司以上海又一城购物中心作为底层资产于 2024年 8月成功发行 REIT, 有利于公司打造消费基础设施的“投、 融、 建、 管、 退”完整闭环, 实现自有物业的自我循环和良性发展。 而从公司经营业务角度来看, 预计由联华超市运营的相关超市业务仍产生较大亏损, 叠加购物百货业态整体承压, 拖累公司报表业绩, 但公司优势业务奥特莱斯预计仍保持稳定发展。 投资建议公司在整体线下消费承压情况下, 不断通过自身调整转型业务经营, 利用地理位置和自有物业优势, 重点发力符合当下消费趋势业态如二次元文化商场和奥特莱斯等, 随着相关调改项目逐渐落地以及奥特莱斯不断爬坡, 后续有望带动业绩水平提升。 同时公司有望持续通过资产证券化运作有效释放自身物业价值, 进一步激活公司经营潜力, 未来公司不排除将继续通过发行公募 REITs 盘活物业资产。 考虑到公司 REIT 项目相关上市费用以及税费影响, 我们略下调 2024年并维持 2025-2026年归母净利润至 15.56/7.51/8.92(原值为 17.34/7.51/8.92)亿, 对应 PE 为 12/24/20x, 维持“优于大市” 评级。
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大商股份
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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25.51
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25.19
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27.38
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7.33% |
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27.38
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7.33% |
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立足东北进军华北,业绩稳健。 ①扩张路径:公司前身始建于1937年, 1982年改名为“大连商场”, 1998年进军东北其他地区, 2005年开始进军华北、华中、西南,重点发展山东、河南两省;前期通过收购快速跨区扩张,随后通过自建、租赁等加密布局。②经营情况: 2020-23收入略降,利润稳健; 2024关闭亏损店提升盈利,二季度关店12家,三季度关店1家, 1-3Q24收入53亿元同比下降6.8%,归母净利5.3亿元同比增长18%。③引入职业经理人: 2024年12月公司公告聘任陈德力为CEO、推举其为董事长, 25年1月2日大商集团发布战略规划“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”,重点聚焦升级平台、提升经营、扩大销售、优化管理。 深耕区域,资产价值丰厚。 ①门店布局:据我们测算,截至3Q24,公司拥有百货、超市、家电各61、 24、 9家,总面积约322万平,其中自有物业占比约52%;东北为主力区域,截至3Q24东北门店59家占比约63%;百货为主力业态, 61家百货店占比约65%。公司区域扩张较早,且大多通过收购老字号商场进入市场,门店集中在城市的核心商圈。②多商号运营:公司形成麦凯乐(现代高档百货)、新玛特(大型综合购物中心)以及千盛(时尚流行百货)等特色商号,客群精准覆盖;其中新玛特贡献主要利润,大庆新玛特店2023年净利润1.09亿元,占公司净利润19%。③大股东资源丰富:大股东大商集团是全球性大型优质食品产供销商,拥有丰富自有稀缺商品。 强化经营提升盈利,现金充沛保障分红。 2020年以前大商百货毛利率居行业中上水平,综合毛利率优于同业,销管费用率略高于同业。 2020以来,因会计准则调整,各公司综合毛利率、费用率可比性较弱。近年来主业经营以毛利为突破口, 2023年公司通过集团统采等方式提升毛利率,同时强化管理提效,加强费用管控, 2023年、1-3Q24,公司综合毛利率分别提升0.76pct、 2.01pct,销售管理合计费用率分别减少0.97pct、 0.27pct,扣非净利率分别提升0.96pct、 2.32pct。此外, 2023年公司现金分红总额2.8亿元,现金分红比例56.3%,对应现价股息率约4%,处于同业较高水平。 盈利预测与估值: 预计2024-2026归母净利各5.84亿、 6.57亿、 7.24亿元,同比增长15.6%、 12.5%、 10.2%。 考虑到公司通过业态调优和管理提效等提升盈利,给予2025年12-15倍PE,对应合理价值区间25.19-31.49元/股,维持“优于大市”的投资评级。 风险提示: 消费恢复不及预期;市场竞争加剧;调改效果不达预期。
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大商股份
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批发和零售贸易
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2025-01-27
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25.51
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27.38
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7.33% |
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27.38
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扎根东北,零售业态多元发展。公司成立于大连,通过不断收并购一方面加密东北地区店网,另一方面进军华北、西南地区,持续优化与丰富业务版图,目前已形成东北、华北、西南的零售网络。公司践行多业态、多商号发展模式,建立起百货、超市、电器三大主力零售业态,其中百货业态贡献主要毛利润。 民营零售企业持续创新顺应消费趋势,新任董事长上任叠加2025年全新战略规划有望实现全面调改。公司作为民营零售企业,持续创新不断为公司输入新鲜血液从而来满足消费者需求,公司聘任陈德力担任董事长,陈总对于行业具有深刻洞察,陈总将为集团管理层引入新鲜血液,未来进一步激活公司存量资产。同时公司推出“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”,2025年战略规划有望实现全面调改。 优质存量资产有望通过调改进一步盘活。截至2023年年末,公司在全国共有百货店铺68个,独立超市店铺27个,独立电器店12个,门店总数达到107个。近年来由于客流量下滑使得百货店效小幅下滑,2023年百货店效达到2704万元/同比下滑5.67%,超市店效2023年同比提升,电器店效受益于“以旧换新”政策有望呈现稳步回升态势,后续新任董事长上任,有望推动公司自上而下进行全面调改从而实现店效逐步提升。 部分资产以历史成本计价存在较大潜在价值,账上可变现流动性资产大于目前市值,具备较大成长空间。公司债务结构持续优化,部分资产以历史成本计价存在较大潜在价值,截至2024年三季度末,账上可变现流动资产达到92.09亿元,是2025年1月23日当日市值的1.14倍,具备较大安全边际和成长空间,同时公司2019-2023年维持可观的分红力度。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司整体实现营业收入77.85/83.05/88.67亿元,同比增长6%/7%/7%;2024-2026年公司归母净利润分别为5.65/6.36/6.84亿元,分别同比增长12%/13%/8%。公司在零售板块中估值相对稳健,现金流充沛,未来有望在新任董事长调改下实现店效进一步提升,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:宏观经济风险、竞争加剧风险、新店扩张不及预期、调改效果及节奏不及预期、消费习惯及消费需求不及预期。
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我爱我家
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批发和零售贸易
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2025-01-24
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2.97
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3.34
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12.46% |
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3.34
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居然智家
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批发和零售贸易
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2025-01-24
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3.46
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5.57
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60.98% |
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5.57
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商场运营效能领先,模式创新盘活运营潜力家居卖场是我国最重要的线下消费场景、近年向头部集中趋势明显,2023年居然智家、美凯龙合计占我国万平米以上建材卖场的23.5%,头部卖场依托多年积累的规模、区位优势,竞争优势凸显。公司作为家居连锁卖场龙头,直营&加盟全国化布局,2014-2023年直营卖场从66家增至86家,加盟卖场从29家增至328家。其中,直营商场以轻资产租赁为主,单位面积营收持续领先;加盟卖场向三线及以下城市扩张,协同入驻品牌下沉战略。24年以来公司实施“一店两制”赋能招商、整装“样板间”创新融合、成效渐显,1H24公司实现GMV599亿元,同比+16.2%;25年随着国内消费需求复苏,行业景气改善有望带动卖场业务回暖。 数智化转型升级,三大平台促成长24年12月公司更名“居然智家”,彰显公司卖场数字化转型、成为实体行业数智化转型升级样板的决心,也有助于市场更清晰识别公司在智能家居产品和服务方面的专业性和创新性。随着数字化时代的到来,传统线下家居卖场需要进行相应的数字化转型,高客单、重体验的产品属性要求较强的线下体验,线上线下相结合的S2B2C数字化产业互联网平台模式为行业发展的主要方向。1)“洞窝”作为公司赋能产业端和服务用户端的核心数字化平台,1H24实现GMV466亿元,同比+11.8%,并持续向各城市层级卖场输出数字化能力,带动客单价、客单量提升,同时以数字化赋能工厂、卖场、品牌、消费者全产业链条。2)“居然智慧家”定位于智慧生活零售服务平台,1H24实现销售额超22.5亿元,同比+30.6%,营收占比达44%,打造“人车家”一体融合的智能家居生态。3)“居然设计家”作为高品质AI家装设计平台,广泛覆盖海外优秀设计师,协同助力公司的出海战略。 2024出海元年,国际化战略扎实推进公司以东南亚为起点,计划5年内完成东南亚大部分国家的实体店连锁布局。目前公司金边店、澳门店分别于2024年3月、6月正式开业,截至1H24两个店招商率均在96%以上,逐步打通国际化业务的运营模式。公司数字化核心抓手“洞窝”亦同步推进国际化,以跨境平台模式引领家居产业链出海。2023年,洞窝开通了中国澳门站和新加坡、柬埔寨2个境外分站,为公司国际化业务发展打造数字化基础,在实体店和“洞窝”出海基础上,居然设计家、居然智慧家也将加速出海。 盈利预测与投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元,分别同比-21.4%、7.9%、8.0%,目前股价对应25年PE为19X,略高于可比公司均值,考虑公司智能化转型业内领先、且作为家居零售龙头具有一定溢价,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,行业市场竞争加剧,突发事件风险,数字化转型风险
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第一医药
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批发和零售贸易
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2025-01-23
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12.67
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13.47
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6.31% |
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事件: 公司近期发布 2024年度业绩预告: 预计 2024年实现归母净利润1.24~1.85亿,同比增加 38.90%~107.22%;预计 2024年实现归母扣非净利润 0.06~0.09亿,同比下降 17.25%~44.83%。 点评: 补偿款助力业绩向好, 门店扩张迅速。 公司归母净利润大幅提升主要系公司及子公司收到房屋征收补偿款合计 1.79亿;归母扣非净利润出现下降主要系行业竞争加剧且公司新店数量增加,短期对利润造成影响。 截止 Q3公司拥有门店 198家(+15.79%), 2023、 2024年公司借助非经收益实现门店总数近翻倍增长, 在竞争加剧的市场中仍保持战略定力持续布局新店培育新业务,快速推进区域覆盖和网点加密,为优化供应链和进一步创新发展打下基础。 预计随着新店成熟,公司盈利能力有望改善。 跨国医药合作,优势互补拓宽产业。 根据公司官微新闻: 2025年 1月,公司与韩国人参公社(KGC)签署战略合作协议开展全面战略合作。公司始终坚持“名、特、优、新、全”的商品定位,守护全生命周期消费群体。 KGC 拥有全球知名人参品牌“正官庄”, KGC 的红参占韩国红参市场约 70%份额,产品线符合市场发展趋势,与公司目标服务人群、大健康产品线规划相适应,并与现有中国传统滋补品种互补。结合健康小镇、健康小站、社区店等不同店型特点,随着 KGC 优质产品线的引入,公司有望持续提升商品丰富度,满足更多消费者的个性化需求。 顺应“宠物+”经济,做大健康消费模块。 根据公司官微新闻: 2024年 6月,公司上海首家宠物友好药房—陕西南路店正式亮相。药房内设有专门的宠物专区,提供猫爬架和玩具,让宠物在陪伴主人的同时享受愉快的时光;并推出一系列宠物友好型药品和护理产品,以满足宠物主对高品质生活的追求。宠物专区商品还同步开通了线上平台,方便宠物主随时随地购买所需商品。公司紧跟健康消费的新升级潮流,努力把旗下药店转变为集药品销售、大健康产品供应、健康咨询与管理服务于一体的全方位、多渠道的综合性“健康小镇”,同时在各大商业区域推出了创新的“健康小站”门店; 通过紧抓当下“它经济”与“毛孩子”快消品业态融合,推动宠物健康产业向更专业、更人性化的方向发展,满足大健康领域多层次和多元化的消费需求。 我们认为公司有望通过创新迭代店型模式模块,不断形成创新首店效应,增强品牌影响力和市场竞争力。 盈利预测及投资评级: 预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为18.58/21.61/24.80亿元,归母净利润分别为 1.55/0.75/1.02亿元, EPS 分别为 0.7/0.34/0.46元/股, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示: 医保政策变化、终端销售不及预期、市场竞争等风险。
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建邦科技
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批发和零售贸易
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2025-01-22
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27.90
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31.45
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12.72% |
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业绩预告预计归母净利润同比增长 45.01%~55.06%,维持“买入”评级建邦科技公布 2024年业绩预告,预计归母净利润 10,100.00~10,800.00万元, 同比增长 45.01%~55.06%。 增长原因主要为 (1)“立足中国、服务全球,全球采购、全球销售”战略持续推进; (2) 产品升级, 持续向市场投放高附加值的新产品; (3) 全球汽车后市场持续稳定发展。 参考公司业绩预告,我们小幅上调 2024年盈利预测并维持 2025-2026盈利预测,预计 2024-2025年实现归母净利润1.03/1.15/1.33亿元(原值 0.97/1.15/1.33亿元),对应 EPS 为 1.56/1.75/2.02元(原值 1.51/1.78/2.06元), 当前股价对应 PE18.2/16.3/14.1X,维持“买入”评级。 公司签订合计 1.6亿元销售框架协议, 汽车非易损件新产品开发项目结项2024年 10月建邦科技公告与福州扬腾网络科技有限公司签订了产品采购框架合同,扬腾科技向公司采购汽车零部件,合同金额(含税)不低于人民币 8,000万元; 11月公告全资子公司卡库再制造与温州市晟沐贸易及其关联公司固本科技签订了《销售框架协议》,晟沐贸易及固本科技向卡库再制造采购汽车零部件,合同金额(含税)不低于人民币 8,000万元。 截至 2024年 12月 20日, 建邦科技募投项目中的“汽车非易损件新产品开发项目”已实施完毕并达到预定可使用的状态,此项目计划投资 130,530,000.00元,实际投入 132,773,499.13元。 设立泰国子公司全球布局并进一步增资, 抵御国际竞争风险建邦科技于 2024年 2月在泰国投资设立控股子公司,其设立进一步完善了国际市场布局架构,是建邦科技全球化产业布局重要举措,有利于建邦科技顺应汽车产业东南亚转移趋势,利用当地人力及其投资区位优势,增强盈利能力和竞争力,抵御国际竞争风险。 2024年 10月公告拟对建泰零部件追加投资 20,000万泰铢。 增资后建泰零部件注册资本变更为 44,000万泰铢,本次增资由公司单独出资,其他股东不进行同比例增资。本次增资后,公司对建泰零部件的控股比例由 90%变更至 94.55%。 风险提示: 后市场需求不及预期、新业务开拓受阻风险、客户合作风险等。
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王府井
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批发和零售贸易
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2025-01-21
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13.70
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16.40
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21.21%
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13.75
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0.36% |
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13.75
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0.36% |
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固定资产处置及新门店爬坡影响 Q4业绩,主业积极调整优化。 投资要点: 投资建议: 业绩预告低于预期, 考虑消费需求疲软,公司新店仍在爬坡阶段, 下调公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.30( -0.18)、 0.41( -0.11)、 0.45( -0.14) 元, 考虑公司免税业务发展潜力,给予 2025年高于行业平均的 40xPE, 下调目标价至 16.4元, 维持增持评级。 业绩简述: 预计公司 2024年归母净利润 2.6-3.5亿元,同比减少 51%到 63%; 2024年扣非归母净利润为 2.5-3.4亿元,同比减少 47%到61%。预计 2024Q4归母净利润为亏损 0.77-1.67亿元,同比转亏; 扣非归母净利润为亏损 0.19-1.09亿元,同比转亏。 多因素扰动, Q4利润不及预期。 业绩下滑主要原因: 1) 固定资产处置及相关费用:西单商场优化改造项目,受其停业改建影响,发生固定资产处置及相关费用。预计本次处置固定资产将减少公司当年度净利润不超过 9,472万元。 2) 新业态新门店培育:公司旗下新业态和新门店尚处于培育期, 新门店收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本支出。此外,新租赁准则使得长租约租赁门店前期成本较高,对新开租赁门店及续租存量门店影响较大。 3) 业态结构调整和门店经营转型: 2024年,公司持续推动业态结构调整和门店经营转型,新开 4家购物中心门店,关停部分长期亏损尾部门店,退出亏损业态,进一步精细化成本管控,优化成本费用结构,合理配置资源,全面巩固公司核心竞争力。 主业积极调整优化,免税项目有序推进。 2024年前三季度, 公司各业态总体客流均实现同比小幅增长。 Q2以来,受消费者购买意愿走低及购买力下降影响,客单价同比承压。 公司目前集中优势资源积极发展购物中心及奥莱业态,“一店一策”加快百货业态转型升级,购物中心及奥莱业态经营韧性较强。免税方面, 公司目前正在全力推进哈尔滨太平洋国际机场免税店和牡丹江海浪国际机场免税店开业筹备相关工作, 并中标了武汉市内免税店项目。 风险提示: 消费需求疲软,免税项目竞标不及预期。
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