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茂业商业 批发和零售贸易 2022-05-17 3.65 -- -- 3.71 1.64% -- 3.71 1.64% -- 详细
疫情反复不改长期复苏趋势,高端百货增长强劲、中端百货寻求转型 2022年至今疫情反复仍在持续,短期对线下经营及受制于物流管控的线上销售均形成不同程度的冲击,但城市应对突发疫情的适应性增强,疫情后修复时间缩短,客流恢复指数整体呈上升趋势,中长期趋势向好,2022Q1全国社零总额为10.87亿元(+3.3%)。定位不同的百货及购物中心在疫情中表现趋异:(1)高端百货:疫情成消费回流短期加速器,叠加消费升级推动其业绩高增。根据联商网及商智库统计,2021年北京SKP销售额近240亿元(+35%);南京德基广场销售额超200亿元(+28%)。中端百货:在疫情冲击下,产品同质化及经营场所管控等因素带来的竞争压力加剧。因此,在部分商业体中可见两条路径以寻求出路。一是加大线上布局以拓宽销售渠道;二是百货加速向多元化商业体转型以寻求非标商品及餐饮娱乐等服务业带来的新增长。 调改升级深挖零售板块价值,内生+外延拓展品牌矩阵+区域市场 量:公司零售业务主要以商业+地产模式为主,一方面通过自有物业减少经营成本,另一方面通过零售业务提供持续现金流,并带动周边商圈流量提升物业价值,实现优势互补;同时通过自设门店+收购方式进行模式复制,拓展业务布局,截至2021年末,公司已经在西南、华南、华东、北方市场布局22家门店。随着规模扩大,公司剥离地产开发业务,深挖零售板块价值。质:公司各门店持续通过品牌及品类优化、打造高效供应链、开拓自采自营、调整产品组合布局、拓展线上渠道等方式提升竞争力,增强消费者黏性;同时打造了“人民商场”、“茂业百货”、“茂业天地”、“仁和春天”、“维多利”等针对社区、中高端、高端不同客户群体的品牌矩阵,扩大消费者覆盖范围,增加客流量。 凭借万豪品牌优势+委托管理赋能,拓展酒店业务 万豪酒店是全球最大酒店集团,品牌力突出,通过委托管理模式赋能酒店开发、运营。公司布局的JW万豪酒店定位豪华酒店及度假酒店,在消费升级及疫情催化高端度假消费回流背景下,高端度假酒店迎来新的发展机遇,公司布局JW万豪酒店位置优越,有望借助万豪品牌势能及管理赋能实现稳步增长。 投资建议 短期来看,高端消费回流持续背景下,“仁和春天”“维多利”等高端百货品牌有望继续享受红利;中长期来看,消费年轻化以及消费升级背景下,公司有望凭借调改升级以及购物中心化转型,继续提升坪效,促进高端、中高端百货持续增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.24、0.27、0.29元/股,对应当前股价PE分别为15、14、12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示局部地区疫情反复;消费升级不及预期;转型不及预期。
家家悦 批发和零售贸易 2022-05-16 13.96 18.51 37.21% 14.05 0.64% -- 14.05 0.64% -- 详细
新店培育、竞争加剧、计提商誉减值导致21年整体亏损。公司2021年实现收入174.33亿元(yoy+4.52%),归母净利润-2.93亿元(去年同期+4.28亿元)。公司近两年省内外门店扩张较快,新店培育影响利润水平,同时由于竞争加剧,导致公司2021综合毛利率23.26% ( yoy-0.22pct ) , 销售费用率 19.37%(yoy+1.72pct)。此外,叠加子公司维乐惠、维客计提商誉减值损失2.97亿元因素, 2021年整体亏损。 22Q1业绩步入上行通道,省外区域经营显著改善。公司22Q1实现收入51.08亿元( yoy+8.32%),归母净利润1.31亿元( yoy+1.92%)。省外区域安徽、张家口、内蒙古业绩改善显著,合计占比营收提升至16.43%,且毛利率同比显著提升。 此外,Q1公司直营店新开店8家、关店17家,随着门店优化基本完成,预计公司业绩步入上行通道。 门店多点稳步扩张,供应链能力夯实提供有力支撑。公司2021年新开和并购直营门店117处,其中省内68家,省外49家,全国多点稳步推进门店扩张。同时,公司围绕超市业务,初步完成了全国化物流布局,现有物流设施基本实现了300公里以内配送圈。公司夯实供应链能力,通过后台集约化加工各类产品等,自有品牌的生产加工和市场竞争能力不断提升,收入占比达到13.36%。 积极推动线上线下融合,稳扎稳打注重质量。公司2021年加大与美团、饿了么及京东到家三方平台的业务合作,同时积极发展自有家家悦优鲜平台,不断升级直播、社群团购等新业务模式,线上销售增长超2倍,到店自提业务的线下转化率37%,450+家门店开通到家业务,930+家门店参与直播和社群团购业务。公司线上业务在保持盈利的同时稳扎稳打,实现有质量的长期发展。 公司业绩进入上行通道,调整公司2022-2024年归母净利润预测为3.59/4.28/4.86亿元(原为3.56/4.25/-亿元),EPS 为0.59/0.70/0.82元(原为0.59/0.70/-元)。采用FCFF 绝对估值法,目标价18.51元,维持 “买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险、市场竞争的风险、门店拓展不及预期的风险。
居然之家 批发和零售贸易 2022-05-06 4.04 -- -- 4.26 5.45% -- 4.26 5.45% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入31.05亿元,同比-7.08%;实现归母净利润5.05亿元,同比-17.97%,扣非后归母净利润5.72亿元,同比-6.86%。 点评: 受全国疫情反复影响,公司Q1经营表现有所承压。2022Q1全国多地加大疫情防控力度,采取停产停工和居家隔离等政策,致使终端线下客流萎缩明显,叠加部分位于受疫情影响严重地区的门店被迫临时闭店,致使公司2022Q1收入及利润表现有所承压。其中归母净利润下滑幅度高于收入下滑幅度,我们认为主要受联合投资公司亏损致使投资收益同比下滑及受疫情影响计提应收账款减值损失增加影响,剔除非经常性损益因素,公司2022Q1扣非后归母净利润同比下滑6.86%。 毛利率维持稳定,加大线上营销力度短期拉低净利率。公司持续发力打造S2B2C模式的数字化产业服务平台,加强数字化赋能,致使公司毛利率基本维持稳定,2022Q1毛利率同比-0.32pcpts至45.85%。期间费用方面,公司在疫情影响线下消费受阻的情况下积极进行线上蓄客,一方面加大“同城站”及抖音、小红书等第三方平台的营销力度,另一方面以“洞窝”为核心,自建私域流量平台,致使销售费用率同比+1.13pcpts至19.39%。综合影响下,2022Q1公司净利率同比-1.98pcpts至16.88%。 经营现金流同比高增,营运能力基本稳定。受益于公司加强线上营销及和商户、工厂共同开展联合营销蓄客,2022Q1公司实现经营现金流净额14.4亿元,同比+21.17%,其中销售商品和劳务收到现金/营业收入(%)与去年同期相比+14.52pcpts至101.65%。营运能力方面,公司应收账款周转天数较去年同期+2.08天至23.9天,存货周转天数较去年同期+8.75天至20.33天,基本维持稳定。 投资建议:看好疫情好转后前期积攒需求快速释放。公司短期经营表现虽然受疫情扰动承压,但家居消费偏刚性,我们看好公司前期线上蓄客积攒需求随疫情影响逐渐消散后快速释放。我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.47/32.79/37.97亿元,对应当前市值PE分别为9/8/7X,维持“买入”评级。 风险提示:原地产政策调控不确定性,疫情反复,卖场开拓不及预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2022-05-06 4.55 -- -- 5.01 10.11% -- 5.01 10.11% -- 详细
2021年业绩承压,2022年一季度显著复苏好转。公司2021年实现营收910.62亿元, 同比-2.29%, 归母净利润亏损 39.44亿元, 受 2020年高基数及外部业态冲击等多重因素影响而有所承压。 2022年一季度营收同比+3.45%, 归母净利润同比+2053.54%, 扣非净利润同比+263.07%, 受益外部竞争缓和、 居民必选品类的囤货需求增加及自身经营改善等。 持续全国门店扩张, 超市到家业务快速发展。 展店方面, 公司 2021年新开75家门店, 2022年一季度新开 14家门店, 门店数量合计超过 1000家, 覆盖全国 29个省和直辖市。 渠道结构看, 公司积极把握超市到家消费趋势,2021年永辉超市线上实现销售额 131.3亿元, “永辉生活” 自营到家业务已覆盖 1000家门店, 实现销售额 71亿元, 同比增长 21.1%。 此外, 公司不断强化供应链建设, 2021年自有品牌销售额达 26.5亿元, 以及打造仓储会员店模式, 2021年开业 53家, 获得可比同店 32.9%的高增长。 2022年一季度各项财务指标向好, 盈利能力提升。 受行业竞争加剧影响, 公司 2021年综合毛利率同比-2.67pct 至 18.71%, 销售费用率同比+1.7pct 至18.26%, 管理费用率同比较为平稳。 2022年一季度, 在外部业态冲击减弱及公司自身经营调整下, 毛利率同比+1.08pct 至 21.28%, 销售费用率同比-0.86pct 至 14.72%,净利率水平同比提升 2.29pct。存货周转效率继续提升,2021年/2022年一季度存货周转天数分别同比-4.32天/-3.19天; 现金流方面, 公司 2022年一季度实现经营性现金流净额 25.89亿元, 同比+80.02%。 风险提示: 门店拓展不及预期; 超市到家业务不及预期; 外部业态冲击加大投资建议: 公司作为全国化经营的商超龙头, 拥有领先的品牌认知度、 生鲜供应链能力及全渠道运营能力, 在社区团购等外部业态冲击减弱、 公司自身的经营调整到位下, 看好公司全年经营修复能力。 新增公司 2022-2024年归母净利润预测为 8.21亿元/12.33亿元/15.52亿元, 对应 EPS 分别为 0.09元/0.14元/0.17元/股, 对应 PE 分别为 52x/35x/28x, 维持“买入” 评级。
天虹股份 批发和零售贸易 2022-05-05 6.87 -- -- 7.96 15.87% -- 7.96 15.87% -- 详细
疫情下营收同比增长2.74%,投资收益增厚利润。公司2022年一季度实现营收34.61亿元,同比+2.74%,取得归母净利润2.79亿元,同比+104.62%,扣非净利润0.61亿元,同比下降21.81%,其中非经受益主要系公司出售天虹微喔便利店100%股权确认投资收益2.5亿元。 超市到家业务增速较高,供应链能力持续完善。分业务看,一季度公司购百业务同比增长1.96%,在疫情影响客流下仍取得正增长;超市业务同比增长6.18%,一定程度上受益疫情下居民的囤货需求增加,其中超市到家客单量同比提升82%,销售同比增长47%,销售占比达到约20%。门店拓展方面,公司新开1家“sp@ce”独立超市,关闭3家超市;签约1个购百项目,解约3个未开业购百项目以及3个未开业独立超市项目,主要系疫情影响了开店节奏。供应链方面,公司首个自动化仓库大朗物流中心开仓,自动化仓库筑面面积7.1万平方米,日均吞吐量达20万件,自动化分拣线达10000件/小时,释放人力的同时,自动化仓库的存储能力以及作业效率提高2倍以上。 疫情影响整体毛利率,其中超市业务毛利率水平提升。公司2022年Q1毛利率36.99%,同比-0.12pct,其中零售业务毛利率34.94%,同比-1.61pct,预计主要系疫情期间闭店以及客流下降影响。具体业务看,超市业务毛利同比+0.35pct 至24.23%,受益公司在超市业务持续打造核心商品群。费用率看,公司2022年Q1销售费用率/管理费用率分别为28.33%/2.27%,分别同比-1.39pct/-0.4pct,整体费用率管控良好。 风险提示:疫情反复;门店拓展不及预期;新零售业务发展不及预期投资建议:公司作为多业态零售龙头,近年来通过线上发展和业态升级,已融合线上线下、零售与服务,转变成为线上线下一体化的本地化消费服务平台,整体新零售业务表现优异。未来公司在百货业务将持续进行中高端化转型,提供优质购物体验;超市业务强化核心商品群打造,加强自有品牌建设,增强商品力,把握疫情后消费力和盈利能力改善机遇。新增公司2022-2024年盈利预测分别为3.54亿元/2.91亿元/3.20亿元, 分别同比+52.6%/-17.78%/+10.04%,其中2022年增速较高系考虑了出售天虹微喔便利店带来的收益,对应EPS 分别为0.3/0.25/0.27元/股,对应PE 分别为22/27/25倍,维持“买入”评级。
上峰水泥 批发和零售贸易 2022-04-29 20.18 -- -- 21.68 7.43% -- 21.68 7.43% -- 详细
事件:上峰水泥发布2021年报:全年实现营业收入83.15亿元,同增29.26%;归母净利润21.76亿元,同增7.42%;扣非归母净利润20.99亿元,同增13.25%。 公司发布2022年一季报:实现营业收入14.91亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润3.41亿元,同比下降3.79%。 投资要点:投资要点:2021年主业产销量均创新高,盈利保持增长,一季度业绩持续稳定年主业产销量均创新高,盈利保持增长,一季度业绩持续稳定。 在产能与市场规模持续扩张背景下,公司水泥主业产销量均破新高,2021年公司水泥熟料综合销量2081万吨,同增22.48%,主要产品价格中枢整体抬升,2021年熟料和水泥单位销售均价同比分别上升31.01元/吨、24.37元/吨。2021年全年实现营业收入83.15亿元,同比增加29.26%。报告期内煤炭价格大幅上涨导致公司生产成本增加,营业成本同比上升41.88%,全部产品营业毛利率43.58%,较上年同期有所下降。公司通过多种措施提升管理水平、控制费用增长,期间费用率为8.77%,基本保持稳定。全年实现归母净利润21.76亿元,同比增加7.42%。2021年公司ROE为26.25%,在全国市场承压背景下,公司业绩与盈利能力仍居于同行业上市公司前列。 2022年一季度业绩稳定,持续推进跨区域布局。2022年一季度,公司实现营收14.91亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润3.41亿元,同比下降3.79%。一季度煤价同比上涨推高水泥产品价格,同期公司西北和西南区域新增产能带动销量增加,公司营收实现增长。煤价上涨推高成本,公司综合毛利率同比有所下降。 积极资本运作彰显信心,新经济投资收益显现。2022年2月10日,公司公告拟以自有资金30,000万元参与认购天山股份定增,以13.5元/股的价格认购天山股份22222.22万股。参与行业龙头定增,体现了公司对水泥行业未来持续稳健发展、行业生态持续改善的信心。 2022年3月17日,公司公告拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,拟用于实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购体现了对公司未来发展前景的信心,能够维护广大投资者利益,充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司长远健康发展。另据公司公告,公司通过专项股权基金合肥存鑫投资的合肥晶合于2022年3月10日获上交所科创版上市委审议通过。合肥晶合成功上市发行后,将为公司带来投资收益,持续推动公司新经济投资。 盈利预测和投资评级:公司跨区域布局,深耕华东核心区,在西北、西南地区持续扩张市场,同时保持了较高盈利水平。骨料环保业务快速扩张,仍具成长性,新经济投资收益显现,同时布局新能源业务。我们预计公司2022-2024年营收分别为90.75、104.5、117.63亿元,归母净利润分别为24.19、28.38、33.68亿元,对应PE为6.38、5.44、4.58倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:产能扩张速度不及预期;水泥价格下跌;水泥需求不及预期;矿山综合治理趋严;新经济投资收益不及预期;晶合集成科创板上市进程的不确定性;疫情反复影响经济。
大东方 批发和零售贸易 2022-04-29 4.72 -- -- 5.22 10.59% -- 5.22 10.59% -- 详细
事件公司发布2022Q1季报,实现营收8.58亿元,同比下降60.02%;实现归母净利润0.57亿元,同比下降46.95%,基本每股收益0.07元/股。 百货零售业务稳步增长,医疗业务表现亮眼2022Q1年营收下降主要原因是2021年9月公司剥离了营收规模较大的汽车销售业务。分业务来看,2022Q1百货零售业务在疫情管控升级导致客流受限等不利因素影响下,以消费者体验为核心,完善符合客群需求的品类组合,持续推动新拓品牌、头部品牌、差异化品牌落地,实现营收2.07亿元,同比提升2.22%;餐饮与食品销售业务实现营收0.67亿元,同比下降9.50%;医疗服务实现营收5.64亿元,规模达到2021年全年营收的52%。 探索优化连锁加盟模型,拓展食品+便利店业务食品业务:三凤桥食品以直营连锁为引导,搭建特许加盟体系,加速熟食连锁品牌在江苏省布局,2022Q1签约待开业门店9家,新增门店4家,截至2022Q1,共有46家三凤桥食品专卖店;便利店业务:公司获得了7-Eleven 在湖北地区的运营权,7-Eleven 以加盟模式密集开店,通过高效的供应链管理、丰富的产品和贴心便利的服务不断提升盈利能力,在全球持续快速发展,公司借助7-Eleven 集团赋能,不断优化加盟模型,在湖北地区实现快速发展,2022Q1签约待开业门店4家,截至2022Q1,共有门店21家。 医疗板块全国连锁化布局,有望延展上下游医疗产业全国连锁化布局:健高儿科专注儿童青少年“全发育”诊疗,截至2022Q1,在北京、上海、杭州等城市开设16家生长发育专业门诊;雅恩健康致力于为语言障碍儿童、发育迟缓儿童、孤独症谱系障碍儿童提供个性化的行为心理方向的训练干预,截至2022Q1,在北京、上海、杭州、南京等7大城市设立了15家服务中心。发展规划:2022年,医疗健康业务将持续推进以儿科、骨科作为主赛道,以医疗服务机构为核心的战略性投资并购,构建以儿科、骨科及财务投资的“三轮”驱动布局,同时延展上下游企业,为打造公司未来的医疗健康服务生态链夯实基础。 投资建议从短期看,随着疫情好转,商业零售、食品餐饮板块有望释放业绩弹性;从长期来看,轻奢行业市场空间广阔,公司不断调改升级提升坪效,零售百货业务有望实现稳步增长;疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇,公司开设生鲜加强型门店,获得7-Eleven 湖北经营权探索加盟模式连锁扩张,有望进一步强化零售主业;公司收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康,切入医疗健康领域,多赛道联动赋能,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2022~2024年EPS 分别为0.26、0.30、0.33元/股,对应当前股价PE 分别为18、16、14 倍,维持“买入”评级。 风险提示局部地区疫情反复;7-Eleven 拓店不及预期;医疗板块培育不及预期。
居然之家 批发和零售贸易 2022-04-27 4.26 -- -- 4.26 0.00% -- 4.26 0.00% -- 详细
事件:公司2021年全年实现营业收入130.71亿元,同比增长44.88%;实现归母净利润23.25亿元,同比增长71.36%;实现扣非归母净利润22.29亿元,同比增长75.72%;2021Q4单季实现营业收入32.99亿元,同比增长18.91%,实现归母净利润6.06亿元,同比增长37.16%,实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长31.78%。 21年业绩靓丽,传统经营基本盘稳中有升,购物中心业务打造增长新曲线。21年公司策略转型“卖场抓流量,商家抓产品、抓服务”,流量获取+转化的赋能厂商路径已跑通,全年GMV高达1040亿元。业务来看,租赁管理21年实现营收74.15亿元,同比增长22.70%;商品销售业务实现营收36.80亿元,同比增长88.13%;加盟管理21年实现营收7.91亿元,同比增长39.58%;装修服务实现营收3.94亿元,同比增长55.04%。截止21年末,公司直营卖场95家,加盟卖场326家,购物中心1家,百货店7家,超市137家。公司21年新增全国性连锁品牌162个,新增区域连锁品牌572个。 积极推进数字化转型,领跑家居新零售。公司线上线下融合优势显著,通过数字化改造升级构建新零售核心竞争力,即品牌与商品数字化后,消费者线上线下购物场景需求得到满足,精准管理运营指标数据。同城站业务通过打造“爆款商品”+直播的形式引流,同时获客率大幅提升,线上获客75.8万人,引导成交133亿元,同比增长57%,234家门店共开展2.9万场直播,获客20.9万人,引导成交33.5亿元。 居平台围绕家居5大服务节点,实现数字化消费闭环。1)“每平每屋设计家”已经具备商业化条件,拥有国内设计师110余万人,境外用户超890万人,国内外商品模型库累计680余万件。2)“洞窝App”于21年6月上线,注册用户217万,店铺突破1万家,覆盖17城60家卖场,日活用户75万,GMV突破亿元。3)“智能家装平台”实现销售7.57亿元,同比增长57.2%,数字化集成系统助力运营效率大幅提升。4)“智慧家”实现销售17.28亿元。同比增长321.69%,多品牌+多渠道策略大幅提升总代业务规模。5)“智慧物流”平台天津宝坻智慧物流园一期正式运营,叠加数字化合单、配载、信息自动化流转系统,智能送配装核心能力突出。 投资建议及盈利预测:我们预计公司2022~2024年营业总收入分别为150.43、172.44、198.92亿元,同比增长15.1%、14.6%、15.4%,归母净利润分别为28.08、32.00、36.55亿元,同比增长20.8%、14.0%、14.2%,2022~2024年PE分为11.21X、9.83X、8.61X。考虑到公司线下持续挖掘新品类、新品牌,推动大家居和大消费的多业态融合;五大赛道打造全链条数字化服务平台,加速数字化转型,开拓家居卖场新零售业态,维持“买入”评级。 风险提示:国内新冠疫情反复,地产政策收紧,卖场开拓不及预期。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-04-25 58.00 -- -- 65.53 12.98% -- 65.53 12.98% -- 详细
事件:公司发布2021年年报及2022年一季报:2021年全年实现营收46.23亿元,同比增长87.57%;实现归母净利润13.02亿元,同比增长131.09%;实现扣非归母净利润12.49亿元,同比增加131.03%;基本每股收益3.62元。2022年一季度实现营收12.21亿元,同比增长12.61%,环比增加0.8%;实现归母净利润3.76亿元,同比增长16.77%,环比增长20.72%。 国元观点:21全全年业绩表现亮眼,22Q1受疫情扰动增速有所放缓归因于公司强营销闭环下品牌力逐步增强,叠加拓店成效显著以及产品力提升,公司2021全年实现营收46.23亿元(yoy+87.57%),但2022Q1受疫情扰动收入增长有所放缓。单季度来看,2021Q1-4公司分别实现营收10.84/12.36/10.91/12.12亿元,其中21Q3-4营收同比+64.40%/+25.50%,21Q1-4环比+12.34%/+13.96%/-11.74%/+11.06%;21Q1-4公司分别实现归母净利润3.22/4.07/2.62/3.11亿元,其中21Q3-4归母净利润同比+63.58%/+23.44%。线下渠道建设方面,至2021年末公司总门店数为461家,其中直营店/联营店数量为420家/41家,较2020年净增加96家/12家,华东片区比重最大;此外22年1-3月公司分别新开自营门店8/1/9家,其中超五成为二三线城市,公司加快向下沉市场布局力度。单店收入方面,2021年直营门店/联营店单店收入分别为1017.63/974.82万元,同比+41.83%/+45.54%,单店坪效分别为11.56/14.29万元,同比+48.21%/35.97%。产品方面,2021年公司产品销售量达73.00万件(yoy+133.37%),平均单价为6332.18元(yoy-24.42%),求婚钻戒/结婚对戒营收分别同比增95.94%/56.23%至36.61/8.66亿元。 强品牌溢价催生高盈利能力,期间费用边际优化受益于强品牌溢价+全自营商业模式,2021年公司综合毛利率提升0.77pcts至70.14%,综合净利率提升5.31pcts至28.16%,22Q1毛利率和净利率分别同比提升0.71pcts/1.10pcts至71.12%/30.70%。期间费用方面,2021年销售费用为12.18亿元(yoy+67.05%),销售费用率同比下降3.24pcts至26.35%,管理费用率同比下降2.77pcts至3.74%,财务费用率同比增加0.10pcts至0.56%,研发费用率下降0.32pcts至0.36%。 独特情感表达理念占领消费者心智,未来增量空间广阔我们认为,钻戒行业在品牌化趋势下行业格局或将进一步集中,公司通过超强品牌营销战略占领消费者心智,并通过定制化产品服务以及线上引流线下销售为主的商业模式提升客户粘性,目前公司已经进入加速拓店状态,未来伴随公司品牌力和产品力持续提升,叠加规模效应的逐步显现,公司利润率与ROE中枢有望维持高位,市场份额或将进一步提升。 投资建议与盈利预测公司为我国钻石珠宝行业头部品牌,独特情感表达理念增强客户粘性,未来伴随产品设计能力的提升,长期看强品牌溢价下公司市场前景仍广阔。我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年分别实现营收60.12/78.54/95.90亿元,归母净利润为16.71/20.32/24.31亿元,EPS为4.18/5.08/6.08元,对应PE为15.53/12.77/10.68倍,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;结婚登记人数不及预期;品牌营销不及预期。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-04-25 68.99 -- -- 65.53 -5.02% -- 65.53 -5.02% -- 详细
2021 年归母净利润同比增长131.09%, 1Q2022 归母净利润同比增长16.77% 4 月21 日,公司公布2021 年年报及2022 年一季报:2021 年实现营业收入46.23 亿元,同比增长87.57%,实现归母净利润13.02 亿元,折合成全面摊薄EPS 为3.25 元,同比增长131.09%,实现扣非归母净利润12.49 亿元,同比增长131.03%。 1Q2022 实现营业收入12.21 亿元,同比增长12.61%,实现归母净利润3.76 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.94 元,同比增长16.77%,实现扣非归母净利润3.42 亿元。 公司1Q2022 综合毛利率上升0.71 个百分点,期间费用率上升2.93 个百分点2021 年公司综合毛利率为70.14%,同比上升0.76 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为71.12%,同比上升0.71 个百分点。 2021 年公司期间费用率为31.01%,同比下降6.22 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为26.35%/3.74%/0.56%/0.36%,同比分别变化-3.24/ -2.77/+0.10/-0.32 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为30.94%,同比上升2.93 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为27.63%/3.22%/-0.23% /0.33%,同比分别变化+5.26/ -1.37/-0.97/+0.02 个百分点。 线下门店净增108 家,产品矩阵不断完善 2021 年公司门店净增108 家,截至2021 年末,公司线下门店共461 家,门店数量同比2020 年末增长30.59%。同时,截至2021 年末,公司自营渠道线上包括公司官网、天猫旗舰店、京东旗舰店等。在产品创新方面,2021 年公司申请了142 件外观设计专利和1 件实用新型专利,上线131 个新款,新品贡献收入占全年营业收入的12%以上,上新系列包括:LOVEMARK 系列、LOVEPALACE 系列、ROSELOVE 系列、REDHEART 系列、OURDAY 系列、D 系列。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司2021 年业绩符合公司于2022 年2 月28 日发布的业绩预告,但公司2022 年一季度业绩低于预期,主要是由于受到2022 年3 月疫情的冲击。鉴于公司产品较为依赖线下渠道且疫情恢复进程尚未明朗,我们下调对公司 2022/2023 年 EPS 的预测13%/15%至3.66/4.43 元,新增对公司2024 年EPS 的预测5.11 元。公司线下渠道不断拓展,产品矩阵不断完善,维持“增持”评级。 风险提示:婚恋市场下降风险,市场推广不及预期,次新股风险。
迪阿股份 批发和零售贸易 2022-04-25 68.99 -- -- 65.53 -5.02% -- 65.53 -5.02% -- 详细
2021年营收/业绩同比增长88%/131%,表现亮眼。公司发布2021年年报,全年营收同比+87.6%至46.23亿元,毛利率同比+0.8pct至70.1%,销售/管理费用率同比-3.2/-2.8pct至26.3%/3.7%,归母净利率同比+5.3pct至28.2%,归母净利润同比+131.1%至13亿元。单Q4营收/业绩同比+25.5%/+23.4%至12.1/3.1亿元,表现亮眼。公司公布2021年度利润分配预案,向全体股东每10股派发现金20元(含税),以4月21日收盘价计算股息率为2.6%。 2022Q1营收/业绩同比增长13%/17%,3月疫情致使公司经营表现承压。公司Q1营收/业绩同比+13%/+17%至12.2/3.8亿元,此前披露1-2月营收/业绩同比+32%/+38%至7.96/2.29亿元,基于此测算公司单3月营收/业绩同比-24%/-16%至4.3/1.5亿元,公司门店主要在高线城市,因此受疫情影响相对较大。 分渠道:线下门店快速扩张以强化品牌认知,线上占比持续提升。1)线下渠道:DR品牌线下采取完全的自营模式(具体店型分直营和联营),截至2021年末公司拥有直营/联营门店420/41家,全年净开96/12家,全年线下直营/联营营收同比分别+80%/+72%至36.7/3.2亿元,单店坪效同比分别+48%/+36%,毛利率均在70%左右。公司以互联网作为主要的触达消费者的方式,线下门店在销售之外,扮演着深化品牌影响的作用,2022年Q1公司新开门店18家,全年公司预计新开200家以上。2)线上直营:2021年线上自营渠道营收同比+168.4%至6亿元,毛利率同比+2pct至66.67%,DR品牌目前以京东和天猫等第三方为主要销售平台,根据公司披露DR品牌长期稳居两个平台钻戒品类第一。 分产品:求婚钻戒营收高速增长,品牌影响力深化拉升结婚对戒销售规模。1)求婚钻戒:DR品牌聚焦消费者情感表达需求,年内结婚人口虽有下降,公司主力产品求婚钻戒营收同比仍然+96%至36.6亿元,毛利率同比+0.55pct至71.34%。2)结婚对戒:随着越来越多的消费者通过赠送钻戒表达爱意,2021年公司结婚对戒营收同比+56%至8.7亿元,长期来看受益于品牌影响力的深化,DR钻戒有望拓展更多非求婚场景,带动结婚对戒销售规模扩大。毛利率方面,由于结婚对戒多为低钻重产品,因此毛利率相对求婚钻戒较低,2021年结婚对戒毛利率同比+0.92pct至68%。 营运效率高,我们预计公司2022年营收/业绩增长高双位数。2021年公司存货周转天数/应收账款周转天数同比-26/-5天至96/13天,经营性现金流净额同比+73%至15.4亿元,截至2022Q1末公司拥有货币资金10.2亿元,交易性金融资产57.5亿元,流动性充裕。短期来看,由于高线城市疫情影响的持续,公司Q2经营状况或仍将继续承压,展望全年我们认为后续随着疫情负面影响的消退,公司开店节奏有望恢复正常,全年我们预计公司营收/业绩仍有望实现高双位数增长。 盈利预测和投资建议:迪阿股份作为细分钻戒行业佼佼者,凭借着独特的品牌理念、高效的营销推广方式以及特有的定制化销售模式市占率有望持续走高。我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.27/20.23/25.16亿元,增速为17%/33%/24%,现价76.2元人民币,对应22年PE为20倍,维持“增持”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;线下渠道扩张不及预期;婚庆市场发展不及预期;行业竞争激烈影响品牌独特性。
建发股份 批发和零售贸易 2022-04-21 13.87 -- -- 14.72 6.13% -- 14.72 6.13% -- 详细
报告导读建发股份发布2021年报,全年实现营收7078.44亿元,同比增长63.5%;归母净利润60.98亿元,同比增长35.4%;扣非归母净利润42.65亿元,同比增长12.8%。公司供应链+房地产双主业协同并进,低估值稳增长优势凸显。 投资要点21年归母净利润60.98亿元,还原减值影响后扣非业绩稳健高增收入端,受益于供应链业务积极开拓市场,冶金原材料和农林产品等经营规模大增以及房地产业务结算规模增加,公司2021年营业收入7078.44亿元,同比增长63.5%。分拆业务看,全年供应链业务收入6115.39亿元,同比增长74.5%;房地产开发业务收入963.05亿元,同比增长16.9%。 全口径利润端,公司2021年实现归母净利润60.98亿元,同比增长35.4%;其中,21Q4单季度归母净利润27.14亿元,同比增长66.0%。分业务看,全年供应链运营业务归母净利润为32.20亿元,同比长80.8%;房地产业务分部实现归母净利润28.78亿元,同比增长5.7%。 核心利润端,剔除转让德尔医疗股权与处置宏发股份股票16.46亿元收益,以及政府补助4.40亿元等非经常性损益后,公司2021年实现扣非归母净利润42.65亿元,同比增长12.8%。若进一步剔除资产减值对净利端10.78亿元影响,2021年扣非归母净利润同比增长41.3%,核心利润稳健高增。 供应链业务稳增长,货种服务多元拓展货量端,公司2021年大宗商品经营量超1.7亿吨,同比增速超36%,多个核心品类继续保持行业领先地位。公司通过聚焦核心品类、聚焦上下游大客户,优化审批授权,提高运营效率,向上下游不断挖掘服务深度,创造差异化竞争优势,实现供应链业务规模稳健扩张。 服务端,公司LIFT 体系核心能力延伸,依靠服务提升盈利能力同时对冲价格波动风险。公司作为大宗供应链运营龙头,构筑“LIFT”体系组合成差异化、多样性的供应链服务产品,依靠服务创造增值。目前,大宗商品的“LIFT”供应链服务模式已复制至消费品领域和新能源产业链,拓宽公司服务领域,推进绿色低碳转型。 房地产业务逆势突围,有望受益行业严规范推动的头部化趋势收入端,公司2021年房地产开发业务收入位963.05亿元,同比增长16.9%;其中住宅地产业务收入为758.80亿元,同比增长11.5%。 销售端,公司旗下建发房产2021年合同销售金额为1753.85亿元,同比增长68.8%;联发集团合同销售金额为421.80亿元,同比增长23.9%。根据克而瑞数据,22Q1建发房产销售额302.3亿元,位居房企第14位;联发集团销售额94.8亿元,位居房企第49位。公司收入结转仍有充足动能。 拿地端,公司旗下建发房产2021年末全口径土地储备面积为2087.61万方,同比增长36.5%;联发集团全口径土地储备面积为792.28万方,同比减少7.2%。根据克而瑞数据,22Q1建发房产新增土地价值为163.7亿元,位居房企第3位;联发集团7.8亿元,位居房企第73位。 公司两大房地产业务运营主体管控的核心负债指标全部达标,满足地产政策三道红线绿档要求,同时在房企中排名前列、规模领先,有望持续受益行业严规范推动的头部化趋势。 盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年归母净利润分别65.10亿元、74.61亿元、82.71亿元,对应PE 分别6.1倍、5.4倍、4.8倍。公司供应链+房地产双主业协同并进,低估值稳增长优势凸显,维持“增持”评级。 风险提示:大宗商品价格大幅波动;供应链模式推广不及预期;地产行业政策影响。
大东方 批发和零售贸易 2022-04-19 5.90 -- -- 6.25 5.93%
6.25 5.93% -- 详细
零售存量业务: 疫情影响短期承压, 长期向好; 改革创新, 赋能发展零售百货: 轻奢市场表现强劲,推动调改升级。 消费升级叠加消费年轻化助推轻奢市场表现强劲。 根据麦肯锡的预计, 2017~2022年中国轻奢市场 CAGR 可达 11%~13%,在疫情影响下近两年受益于需求回流,2020~2022年增速有望超预期。 为了迎合消费群体结构以及消费需求的变化,公司主动调整定位,围绕“轻奢”持续进行调改升级,重点聚焦化妆品、名表首饰、运动休闲等处于上升通道的品类,引入注重年轻化、差异化及潮流化的品牌。 食品&餐饮: 转型创新,提升盈利能力。 食品板块: 三凤桥在推进直营门店扩张的同时,搭建加盟体系,加速连锁品牌建设;并推出“熟食门店开发手册”、 “熟食门店运营手册”、 “熟食店加盟手册”, 提升门店经营能力(2020年门店业绩+14%)。 餐饮板块: 三凤桥客堂间改造升级, 迎合年轻消费者的多样化需求, 推出特色新品, 客单价提升 30%;三凤桥设立非遗窗口, 研发新品, 2020年非遗窗口毛利率相比普通门店提升 15pct。 疫情影响: 疫情反复对短期经营造成影响,但是没有改变轻奢零售板块和食品&餐饮板块长期向好的趋势,随着疫情影响转淡, 业绩有望释放弹性。 零售增量业务: 疫情催化社区经济发展,拓展生鲜配送和便利店业务百业超市: 中国生鲜零售市场规模稳步增长, 根据艾媒咨询数据, 2025年市场规模有望达到 6.8万亿元(2020-2025CAGR 为 6.2%)。 随着年轻消费者对服务体验感和便利性需求的增加, 叠加互联网技术的发展, 零售企业布局线上渠道,发展配送业务。 2020年疫情爆发,线下零售受到影响,消费场景加速向线上转移(根据艾瑞咨询数据, 2020年生鲜水果线上消费人群同比增长 27.6%)。 百业超市凭借先进高效的供应链系统为周边社区消费者提供生鲜配送服务,并以此为契机,开展校园食堂团餐食材配送业务, 2020年实现销售收入 1亿元。 7-Eleven: 疫情爆发加速了消费“近场化”的发展,消费者更多选择到家业务、社区团购来解决每日高频的刚性消费需求,推动了社区便利店的发展。 2020年连锁便利店门店数量达到 14.4万间(+9.1%),社区型便利店占比提升到了 52.7%(+22.3pct)。 公司获得了 7-Eleven 在湖北地区的运营权, 7-Eleven 以加盟模式密集开店,通过高效的供应链管理、丰富的产品和贴心便利的服务不断提升盈利能力, 在全球持续快速发展,公司有望借助 7-Eleven 集团赋能, 不断优化加盟模型, 在湖北地区实现快速发展。 医疗业务: 切入儿童医疗服务和骨科赛道,培育新的业绩增长点健高医疗: 是国内收入规模最大的儿科连锁机构,主要聚焦生长发育,正逐渐发展成为“全发育”门诊,形成具备多元化专科特色的儿科连锁医疗机构。 截至 2021年末,健高儿科已在北京、上海、杭州、武汉、成都等12个城市开设了 16家医疗机构,未来有望扩大连锁规模,实现全国连锁化布局。 雅恩健康: 是一家主要为儿童行为心理障碍提供个性化康复训练的连锁机构, 截至 2021年末,已在北京、上海、杭州、南京等 7大城市先后设立了 15家服务中心。 根据北大医疗脑健康数据测算, 2~8岁孤独症患者康复市场规模约 600亿/年,言语语言障碍患者康复市场规模约 1200亿元/年。 目前儿童康复行业竞争格局较为分散,同时儿童康复行业面临优质教育资源、康复资源较少,家庭干预知识缺乏等问题。 雅恩健康有望凭借资深的治疗师和专家顾问,以及全面先进的课程体系实现突围。 沭阳中心医院: 是一家学科布局均衡且在骨科、心脑血管疾病方面具有显著优势的二级甲等综合医院,综合实力全县第三。 沭阳县 2021年实现GDP1162.1亿元,经济总量连续两年苏北县(市)第一,经济增速(+8.6%)领跑宿迁市。 2020年末,沭阳县户籍总人口 198.84万人,医疗需求体量较大。 沭阳中心医院有望在区域内实现长期稳健发展。 投资建议公司深耕零售板块,在不断优化调整现有零售百货、食品餐饮存量业务的同时,把握社区经济行业风口,布局生鲜配送和便利店行业; 在此基础上,进一步拓展医疗健康领域。从短期看,随着疫情好转,零售百货、食品餐饮板块有望释放业绩弹性;从长期来看, 轻奢行业市场空间广阔,公司不断调改升级提升坪效, 零售百货业务有望实现稳步增长; 疫情催化下生鲜配送和便利店行业迎来了新的发展机遇,公司开设生鲜加强型门店, 获得 7-Eleven 湖北经营权探索加盟模式连锁扩张,有望进一步强化零售主业; 公司收购健高医疗、 沭阳中心医院、雅恩健康, 切入医疗健康领域, 多赛道联动赋能, 有望成为新的业绩增长点。 我们预计公司2021~2023年 EPS 分别为 0.73、 0.26、 0.30元/股,对应当前股价 PE分别为 8、 23、 20倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示局部地区疫情反复; 生鲜配送行业竞争激烈; 7-Eleven 拓店不及预期; 医疗板块培育不及预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2022-04-15 5.32 6.39 27.80% 5.47 2.82%
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事件:4月13日公司公告,2022Q1实现营收24.41亿元/同比+7.99%,归母净利润1.22亿元/同比-1.58%;扣非归母净利润1.17亿元/同比-4.73%;其中新网银行贡献投资收益0.21亿元(去年同期为0.33亿元),扣除此项投资收益贡献,公司主业扣非归母净利润增速为9.12%,业绩符合预期。 门店继续调整,同店稳健。1)展店及营收:2021年公司逆势展店,新开门店412家,关闭146家门店,老店升级改造193家,2022Q1公司继续门店调整;2)同店稳健,优于同行。 毛利率及经营利润率维持稳定,业绩符合预期。毛利率及经营利润率维持稳定,业绩符合预期。1)公司毛利率表现稳定,报告期内公司综合毛利率为29.7%/同比-0.2pct;2)期间费用率有所下降,同比-0.2pct至24.5%,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.3pct/+0.2pct至22.5%/1.2%/0.8%;3)报告期内,公司实现主业归母净利润1.00亿元/同比+9%。经营利润率维持稳定,业绩符合预期。 经营性现金流同比正增长,新网银行贡献投资收益同比下降。经营性现金流同比正增长,新网银行贡献投资收益同比下降。1)2022Q1,公司实现经营性现金流1.37亿元,去年同期-1.28亿元,优化明显,主要原因是公司上年末对周边客流环境短期无法改善的门店及收购门店逐步进行清理整合,调整后取得良好效果;2)公司新网银行实现投资收益0.21亿元,同比-32.59%,贷款净增较多,相应拨备计提,利润有所下降。 投资建议:公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;2021年虽受疫情和相关政策影响,仍逆势展店,同店两年复合增速为正,优于同行。据公司公告,2022年,公司将继续加强全川门店战略布局,努力完成“3年1000家”门店的拓展计划,预计2022-2023年公司主业归母净利润约3.97亿元/4.35亿元,归母净利润约5.34亿元/5.72亿元,EPS分别为0.39元/股,0.42元/股,维持“买入”评级,目标价6.4元/股(对应2023年主业给予20倍PE)。 风险提示:1)电商分流影响远超预期;2)人力、租金成本大幅提升;3)行业竞争明显加剧。
红旗连锁 批发和零售贸易 2022-04-15 5.32 -- -- 5.47 2.82%
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公司 1Q2022营收同比增长 7.99%,归母净利润同比减少 1.58%4月 13日,公司公布 2022年一季报:1Q2022实现营业收入 24.41亿元,同比增长 7.99%,实现归母净利润 1.22亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.09元,同比减少 1.58%,实现扣非归母净利润 1.17亿元,同比减少 4.73%。 其中,公司归母净利润同比减少 1.58%主要是由于 1Q2022公司合并利润表中的投资收益(其中投资新网银行及甘肃红旗实现净利润 0.21亿元)同比下降32.59%。若不考虑这部分投资收益的影响,1Q2022公司归母净利润同比增长9.12%。 公司 1Q2022综合毛利率下降 0.25个百分点,期间费用率下降 0.24个百分点1Q2022公司综合毛利率为 29.68%,同比下降 0.25个百分点。 1Q2022公司期间费用率为 24.55%,同比下降 0.24个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为 22.50%/1.21%/0.83%,同比分别变化-0.14/ -0.25/+0.16个百分点。 线下门店继续调整升级,实现大部分商品统一仓储配送在门店调整方面,公司对 2015年以来收购的门店以及周边客流环境短期无法改善的门店逐步进行清理整合。2020年,公司新开门店 302家,关闭 36家门店,老店升级改造 160家;2021年新开门店 412家,关闭 146家门店,老店升级改造 193家。在门店选址方面,公司门店通常位于所在城市的黄金地段或预计具有良好发展潜力的商圈。同时,公司建立了一套适合自身的信息化管理系统,实现了公司—分场—财务—配送等快速联网,加快了商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率。在供应链搭建方面,公司实现了大部分商品的统一仓储与配送,公司作为 2022年大运会的官方供应商,将借此机遇进一步提升公司的影响力。 维持盈利预测,维持“增持”评级公司业绩基本符合预期,我们维持对公司 2022/2023/2024年 EPS 的预测0.37/0.39/0.41元。公司线下门店不断升级调整,供应链体系搭建不断完善,维持“增持”评级。 风险提示:部分门店租约到期无法续租,疫情影响超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名