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居然之家 批发和零售贸易 2021-06-04 6.63 -- -- 6.66 0.45% -- 6.66 0.45% -- 详细
居然之家:泛家居卖场龙头扬帆起航。居然之家为国内连锁家居卖场龙头,2019年反向购买武汉中商登录资本市场,业务涵盖大家居、自营以及武汉中商旗下的商超百货三大业态,持续推进大家居、大消费融合。秉持直营+加盟双轮驱动的轻资产扩张战略,截至2020年末共拥有门店382家,其中直营90家,加盟292家。疫情影响下,公司2020年实现营收89.93亿元,同比下滑-1.01%,归母净利润13.63亿元,同比下滑56.81%。21Q1公司营收实现超预期增长,营收33.42亿元,同比增长39.05%,利润快速回升,实现归母净利润6.15亿元,同比增长144.58%,业绩拐点明显。 行业:疫情催化,家居卖场整合在即,新模式、新渠道涌现。行业变革:伴随连锁卖场龙头加速向四、五线城市扩张,收编地方卖场,叠加疫情对市场出清的加速机制,市场份额向龙头集中的逻辑确定性凸显。需求渠道变革:1)消费升级、理念迭代下,一站式线下多品+服务的家居体验成主流;2)需求重构,精装渗透率加速提升,整装渠道兴起,跨界合作为主流,两者共同分流平台卖场零售需求;3)疫情形成倒逼机制,线下客流减少、消费者习惯重塑,家居卖场加速数字化转型。 破局:渠道门店下沉,轻资产运营,携手阿里布局新零售,居然之家抢占先机。 1)顺应消费理念和升级趋势,持续挖掘、扩充新品类,实现低频家居和高频消费业态融合,打造一站式线下家居购物体验。2)一方面加盟模式加速四、五线城市渠道下沉挖掘增量客流,另一方面跨界合作家居品牌商,以躺平设计家为前端流量入口涉足整装。3)线下获得阿里54.53亿元战略投资,把握“流量、运营、技术”三大新零售核心,助力卖场数字化转型,线上六大赛道齐开跑:躺平设计家前端引流,居然装饰提供标准化家装服务,丽屋建材超市对标家得宝打造国内高端建材零售商,尚屋智慧家布局智能家居,智慧物流园打造自营物流配送体系,居然管家提供后家装服务维持客户粘性。六大赛道共同打造家居全链条数字化服务平台,开拓家居卖场新未来。 头他山之石:强供应链,广门店覆盖,全球家居卖场连锁龙头HomeDepot提供成功模式。家得宝(HomeDepot)为全球家居卖场连锁龙头,公司的成功为我们提供诸多可借鉴之处:1)强化供应链成本优势明显;2)门店广覆盖;3)紧跟电商消费趋势,持续完善线上线下一体化布局;4)加强企业信息化建设,打造仓储IT系统平台。对标家得宝,居然之家:1)通过“智慧物流园”直接带来10%物流成本下降;2)轻资产模式高效拓展三四线空白市场,门店数、店效稳步提升;3)坚持新零售赋能数字卖场战略,携手阿里线上六大赛道并进,GMV增长显著。居然之家经营策略与家得宝的崛起之路有诸多相似,且处于高速成长阶段,未来可期。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2021~2023年营业总收入分别为121.19、138.99、158.50亿元,同比增长34.76%、14.69%、14.04%,2021~2023年归母净利润分别为24.28、27.52、31.77亿元,同比增长78.18%、13.33%、15.46%,2021~2023年EPS分别为0.37、0.42、0.49元,对应2021~2023年PE分为19.90X、17.56X、15.21X。我们选取国内业务品类相似的家居公司富森美、美凯龙、顾家家居、欧派家居作为可比公司,2021-2023年可比公司PE均值为41.26X、34.31X、29.18X。我们考虑到公司线下持续挖掘新品类、新品牌,推动低频家居和高频消费的多业态融合,以加盟模式实现四、五线渠道下沉挖掘增量客流,跨界合作涉足整装;六大赛道打造全链条数字化服务平台,加速数字化转型,开拓家居卖场新未来,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复;门店拓展不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-05-31 35.70 -- -- 36.90 3.36% -- 36.90 3.36% -- 详细
全球宠物咬胶龙头,深耕品质为犬猫,首次覆盖给予买入评级。 佩蒂股份是全球宠物咬胶龙头,海外业务发展稳健。公司成立于2002年,专注宠物咬胶研发与生产,以产品为导向,“待宠如己”为企业文化理念,专注高品质功能性宠物食品研发,产品生产每一环节皆可溯源,是宠物咬胶国家标准制定者。作为全球首个分龄宠物口腔护理方案专家,佩蒂产品远销美国、欧洲、澳洲市场,并通过海外产能建设扩充业务边际和优化成本管控。目前旗下自主品牌包括齿能、爵宴、好适嘉、贝家、ITI、Smart Balance 等,代理品牌有Smart Bones等。2020年,公司全年营业收入13.40亿元(+32.88%),归母净利润1.15亿元(+129.62%)。 宠物赛道确定性强、空间大、景气度高,消费升级国潮品牌兴起。 宠物食品呈现刚需高频特征,近10年年均复合增速达21.5%。2020年市场规模达700亿元,同比增长75%。对标成熟市场,中国宠物食品空间预计在4000亿元左右。中国宠物食品目前渗透率仅为15%,行业处于快速发展期。电商渠道加速国货宠物品牌崛起,养宠主力年轻化与消费升级带动下宠物食品细分化、高端化。 国内海外双轮驱动,核心客户深度绑定。 公司是一家国际化综合宠物用品供应商,立足产品品质,在研发上不断加大投入,核心产品咬胶已升级至第五代,是咬胶国标制定者。公司是海外知名品牌客户ODM 生产商,海外客户对公司依赖性强,公司产品溢价能力高。近年来,公司以国内海外双轮驱动战略为导向,不断推出自主品牌,开拓国内市场。同时,公司在新西南、越南、柬埔寨等地进行产能布局,优化成本管控,预计产能释放后,将进一步带动公司收入提升。 投资建议公司作为宠物咬胶龙头公司,对宠物食品品质把控严格,卡位宠物食品高景气成长型黄金赛道,借助国货崛起潮流和消费升级趋势,未来公司市占率将有望进一步提升。我们预计公司2021-2023年实现主营业务收入17.63亿元、22.72亿元、28.15亿元,同比增长31.61%、28.82%、23.92%,对应归母净利润2.24亿元、2.74亿元、3.04亿元,同比分别增长94.7%、22.5%、10.8%,对应EPS1.32元、1.61元、1.79元。我们给予公司2021年35倍PE,合理估值46.2元,给予“买入(首次)”评级。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
星徽股份 批发和零售贸易 2021-05-28 12.85 -- -- 19.43 51.21% -- 19.43 51.21% -- 详细
跨境电商业务成为公司业绩核心驱动力,维持“买入”评级跨境业务逐渐成为公司核心驱动力,随着出口跨境电商行业集中度提高,泽宝有望充分受益。“出口跨境电商版小米生态链”模式将进一步巩固公司品牌、产品、渠道等既有优势,“扩品类,扩渠道”战略将带来持续业绩增长。维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润为4.52/6.29/8.71亿元,以当前股本计算EPS为1.28/1.78/2.47元,当前股价对应PE为10.9/7.8/5.7倍,维持“买入”评级。 品牌、产品、渠道优势打造公司核心竞争力品牌端:泽宝2012年开始品牌转型战略,形成六大自主品牌,屡获亚马逊优质卖家奖项。目前,公司集中资源打造以VAVA为主的三大国际化品牌并推出智能设备类产品,以实现品牌效应的快速提升。产品端:数字化的选品与产品创新机制,精品模式下爆款产品频现,激光电视、香薰机、塔扇等多款产品表现亮眼。 渠道端:泽宝主打线上渠道,充分利用亚马逊B2C平台资源积累品牌势能;稳定的物流合作关系保证产品配送高效率,进一步强化公司渠道优势。 “跨境电商版小米生态链”模式进一步巩固品牌、产品、渠道优势泽宝通过股权投资形式投资具有优质供应链资源和技术的企业,并为其赋能,提供品牌、渠道、营销、用户群等关键性资源。目前,公司已与美的、格力等头部供应链企业以及大象声科、光峰科技等科技型企业建立稳定的合作关系。我们认为,“投资+孵化”合作模式下,公司在帮助合作企业打通海外市场的同时,能够快速拓展自身产品线,提升产品力,实现长期共赢。 展望:扩品类、扩渠道带来增长动力扩品类:视频图像、小家电等方向的智能产品研发创新计划不断落实。未来公司拟进入家庭机器人、家具等高潜力行业。扩渠道:深化亚马逊平台运营的同时寻求线上下协同的多元化渠道拓展,积极布局新兴市场。此外,随着传统业务数字化、智能化转型完成,家具五金大客户渠道打通,未来业绩有望稳定增长。 风险提示:贸易政策变化,行业竞争加剧,亚马逊平台规则趋严、汇率风险
森马服饰 批发和零售贸易 2021-05-13 12.05 -- -- 12.80 6.22%
12.80 6.22% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7173e37a
森马服饰 批发和零售贸易 2021-05-11 12.45 -- -- 12.80 2.81%
12.80 2.81% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6bacad99
健之佳 批发和零售贸易 2021-05-10 83.58 116.88 34.87% 86.43 3.41%
88.68 6.10% -- 详细
oracle.sql.CLOB@733f1280
我爱我家 批发和零售贸易 2021-05-10 3.97 5.55 18.59% 5.24 31.99%
5.24 31.99% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6230dc45
永辉超市 批发和零售贸易 2021-05-10 5.30 6.26 17.67% 5.82 9.81%
5.82 9.81% -- 详细
oracle.sql.CLOB@62437ff4
家家悦 批发和零售贸易 2021-05-10 17.73 19.77 6.40% 20.26 14.27%
20.26 14.27% -- 详细
oracle.sql.CLOB@55037814
大参林 批发和零售贸易 2021-05-10 61.43 -- -- 76.58 2.65%
63.06 2.65% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2c0077e5
一心堂 批发和零售贸易 2021-05-10 40.39 -- -- 41.10 1.76%
41.10 1.76% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7cee3f87
重庆百货 批发和零售贸易 2021-05-10 28.98 -- -- 30.54 5.38%
30.54 5.38% -- 详细
oracle.sql.CLOB@39a36ad1
森马服饰 批发和零售贸易 2021-05-07 11.53 -- -- 12.80 11.01%
12.80 11.01% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2ed0a937
皮阿诺 批发和零售贸易 2021-05-06 25.02 -- -- 25.27 1.00%
25.57 2.20% -- 详细
20年报符合预期,21Q1表现靓丽。20年实现营业收入14.94亿元,同比+1.51%;实现归母净利润1.97亿元,同比+12.4%;扣非后归母净利润1.88亿元,同比+4.35%。21Q1实现营业收入3.46亿元,同比+92.29%,两年平均增速27.5%;实现归母净利润0.35亿元,同比+795.14%,两年平均增速52.8%。 20年年进行深度改革提升,零售高端化+大宗业务渠道拓展为后续增长蓄力。分产品看,20年橱柜及配套收入10.4亿元,同比+0.24%;衣柜及配套收入4.1亿元,同比+6.84%;木门业务收入7.79亿元。分渠道看,零售经销渠道收入7.53亿元,同比-4.03%;大宗业务收入7.12亿元,同比+10.74%。20年公司化疫情冲击为内部调整机遇,1)针对零售渠道深度优化:加强零售渠道中高端门店升级,中高端橱柜产品销售占比达45%以上,中高端衣柜销售占比达到65%以上,衣柜套单值同比+13.84%。在门店体系方面,20年公司聚焦中高端门店及综合店的升级,截至20年末,公司940家门店中中高端门店已有302家,综合店680家(占比由年初的50.67%提升至72.34%)。2)大宗业务建立起直营+经销的体系:20年公司对原有工程经销商体系进行系统评估、优化、淘汰,并在全面展开招商。 截至20年末,工程经销商共51家,工程经销渠道收入同比+26.22%。 规模效应凸显,盈利水平提升显著。20年毛利率同比-1.7pcpts至34.08%,主要由于新准则下工程安装费用及运输费由销售费用重分类至成本。若按可比口径计算,毛利率同比提升4.4pp。期间费用率同比-4.43pcpts至15.89%;其中,销售费用率-5.57pcpts至8.59%;管理费用率(含研发费用率3.07%)同比+0.79pcpts至6.8%;财务费用率同比+0.35pcpts至0.5%。 净利率同比+2.69pcpts至14.43%。21Q1毛利率同比-4.05pcpts至31.6%,净利率同比+8.21pcpts至10.59%(较2019年+3.58pp)。随着大宗快速增长,兰考基地规模效应凸显,单位成本降低;同时公司通过改善工艺提升板材利用率,提升产品毛利率。21Q1在原材料成本普遍上涨的情况下,公司净利率水平较往年Q1有显著提升。 20年现金流修复显著。实现经营现金流2.18亿元,同比+116.84%;经营现金流/经营活动净收益比值为88.74%;销售现金流/营业收入同比-9.97pcpts至88.6%。21Q1实现经营现金流-3.76亿元,同比-83.84%;销售现金流/营业收入同比-14.5pcpts至67.97%。20年随着工程经销商占比提升及应收账款管理加强的作用下,公司经营现金流情况取得了明显修复。21Q1经营现金流为负主要与大宗业务的高速增长带来的现金流季节性波动有关,全年来看,随着工程经销商渠道的补充和客户结构的优化,现金流有望保持稳健。 好核心大客户进入收获期,看好2021年业绩爆发。2020年受外部环境及内部调整的双重影响,公司业绩增速放缓,21Q1业绩表现靓丽,业务优化升级初现成效,看好后续业绩维持高增。1)工程端几大核心客户培育成熟开始放量:大客户磨合期通常为1-2年,公司2018年开发的战略客户如保利、中海、龙光、碧桂园等有望于2021年开始放量;2)通过资本方式提升与头部地产商的合作粘性:通过参投保碧基金及定增方式与保利、碧桂园绑定,标志着公司工程服务能力得到头部地产商认可,订单占比有望提升;3)零售中高端转型有望走上正轨:经过一年半调整,零售业务转型已完成第一步的渠道调整,21年计划新建高端门店30家,中高端转型持续深化,同时品牌代言人到位有望打开品牌影响力。 投资建议:公司扩品类及大宗渠道弹性充足,有望把握精装机遇在定制第二梯队中脱颖而出,预测公司2021-2022年净利润分别为2.89、3.79亿元,同比+46.8%、+31.1%,对应PE16、12倍,维持“增持”评级。 风险提示:竣工不及预期,业务转型遇到阻碍,大客户拓展不及预期,资金占用增加等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名