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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
家家悦 批发和零售贸易 2021-05-10 17.73 19.77 12.78% 17.64 -0.51% -- 17.64 -0.51% -- 详细
oracle.sql.CLOB@55037814
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-27 23.21 -- -- 27.64 19.09%
27.64 19.09%
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1、公司发布对外投资公告,拟以自有资金 3.75亿收购内蒙古维乐惠超市有限公司 70%股权。 2、公司同日发布股份回购方案,拟在董事会决议之日起6个 月内以集中竞价方式回购 450-900万股,回购金额不高于 2.2亿元,回购价格不超过 30元/股,所回购股票将全部用于股权激励。 2.我们的分析与判断 (一)对外投资再下一城,区域扩张战略稳步推进标的公司主要连锁品牌为“维多利超市”,主要连锁业态为大卖场主要经营地区为内蒙古呼和浩特/包头/乌兰察布,对应门店数量为 22家/1家/2家,总计 25家门店,另有储备门店 8家,合同租赁面积约 26万平方米,同样位于以上三地,算数平均单店面积达到约 7900平方米。我们认为,公司现有店型结构丰富,并不缺乏与之相似的店型管理经验,再者,33家框架内门店分布区域集中,距离张家口物流基地相对较劲,家家悦的入主,将在供应链协同升级与门店经营上全面赋能标的公司,同时“维多利”品牌在当地口碑较好,拥有不错的客流基础。标的公司 2019/2020Q1-Q3营收分别对应 5.75亿/7.67亿,净利润对应-0.11亿/-0.07亿,受疫情影响 2020年营收增长较为明显,净利拟合平均后估算相较上年有所减亏。 (二)拟以 2.2亿自有资金回购公司股票用于股权激励按本次股份回购价格上限测算,预计可回购股份数量为 733万股,约占公司总股本的 1.21%。公司本次回购股份,除了有利于激励公司核心员工为公司创造更大价值外,我们认为更重要的是让员工在与公司一同成长的道路上获得更多的认同感和归属感,零售这条传统赛道在“科技”升级变革的趋势背景下,仍然需要去强调“体验”,强调“温度”,强调前中后的配合在整个消费过程中的重要性,员工的投入必不可少,股权激励将充分激发职工积极性。楷体 .投资建议我 们 维 持 公 司 盈 利 预 测 : 2020/2021/2022实 现 营 收184.56/216.06/251.80亿元,归母净利润 5.68/6.82/7.82亿元,对于 EPS0.93/1.21/1.29,对应 PE 25/21/18倍,维持“推荐评级”。 .风险提示CPI 不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购门店业绩不及预期的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-26 24.00 -- -- 27.64 15.17%
27.64 15.17%
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事件:11月24日晚间公告称,拟以自有资金投资3.75亿元,通过受让股权方式持有内蒙古维乐惠超市有限公司70%股权;拟回购450万股-900万股公司股份,回购总金额不高于人民币2.2亿元,回购价格不超过人民币30元/股。 维乐惠经营内蒙古领先的本土连锁零售公司“维多利超市”品牌,并购后公司在管理中占据主导地位,供应链有协同效应。维乐惠是内蒙古自治区超市销售规模、品牌影响力位居前列的连锁零售企业,在内蒙古自治区的呼和浩特市、包头市、乌兰察布经营连锁超市,已开业门店25处,主要业态为大卖场,另有已签订租赁合同尚未开业的超市8处,门店的合同租赁面积总计约26万平方米,2020年1至9月营业收入76,768.52万元,净利润-730.06万元;2019年营业收入57,543.92万元,净利润-1,103.91万元。股权转让后,标的公司设立董事会,董事会成员为3名,维多利实业有权提名1名候选人;公司共提名2名候选人,其中包括1名董事长候选人,公司将在新公司管理中占据主导地位。从供应链上,维多利多针对本土百姓供货面点、零食,具有差异化的供应链能力,与公司张家口建立的物流中心形成良好的协同效应,有望摊薄销售费用率;从门店销售上,“维多利”品牌在当地深耕多年,有较强的影响力。公司收购价格3.75亿元,整体较为合理,长期随经营效益提升有望获得收益。 股价相对低位实施回购,彰显长期发展信心。公司下半年经营状况有所调整,此次回购彰显了对业务发展的长期信心。 2020年下半年以来,社区团购创业公司及互联网公司,包括兴盛优选、美团优选、多多买菜等,密集进驻山东社区团购市场,分别凭借先发优势、精细化的团长和社群运营、低价爆款等特色拓展市场。巨头及资本持续投入,市场竞争格局仍不明朗。相对而言,公司在供应链和门店上有先发优势,以生鲜差异化定位深耕胶东,大卖场、综超并行;我们认为公司凭借供应链、物流、人员积累及优势,未来有一定看点;省外扩张加速背景下,短期财务承压,长期发展仍值得期待。 投资建议:预计2020-2022年EPS0.91、1.05、1.26元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为25.9X、22.4X、18.7X,维持“买入-A"评级。 风险提示:收购事项不及预期,门店拓展不及预期;跨区域扩张大幅拖累业绩;同店大幅下降。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-20 23.90 -- -- 27.64 15.65%
27.64 15.65%
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投资建议 我们维持公司盈利预测:2020/2021/2022实现营收184.56/216.06/251.80亿元,归母净利润5.68/6.82/7.82亿元,对于EPS0.93/1.21/1.29,对应PE26/20/18倍,维持“推荐评级”。 风险提示 CPI不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购门店业绩不及预期的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-17 26.20 31.80 81.40% 25.54 -2.52%
27.64 5.50%
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定增募资助力跨区域扩张,维持“买入”评级2020年9月发布定增预案,拟募资不超过22.8亿元用于连锁超市发展项目、张家口综合项目、淮北综合产业园项目(一期)、羊亭购物广场项目,进一步夯实公司在山东地区领先地位的同时,积极向省外区域扩张发展。 伴随公司持续推进跨区域扩张战略,加速省外的供应链与连锁零售门店的布局,公司有望继续保持较快的营收规模增长。我们预计2020-2022年公司归母净利为5.2、6.5、7.6亿元,维持“买入”评级。 20Q3营收、归母净利录得负增长2020年Q1/Q2/Q3公司营收同比增速分别为+39.0%/+14.4%/-12.9%,归母净利同比增速分别为+24.9%/+30.5%/-19.0%。20Q1、Q2营收与归母净利的高速增长一方面系公司并表安徽家家悦31家门店所带来的增量业绩,另一方面系疫情催化下居民增加生活必需品囤货消费、CPI保持高位所致。 20Q3疫情防控常态化下居民前期囤货一定程度抑制居民必选消费需求释放,叠加CPI有所回落,使得公司同店销售环比下滑,致使营收与归母净利同比均录得负增长。其中利润端降幅更大主要系新开店数量增加,营销费用增长所致。 20Q1-Q3毛利率稳步提升,净利率因销售费用增长有小幅下滑20Q1-Q3公司销售毛利率达21.7%,同比增长0.1pct,保持良好稳定增长态势;销售净利率达2.7%,同比降低0.3pct,主要系公司展店提速(2020年前三季度大卖场与综合超市分别新开14、22、32家,较2019年同期多新开5、5、19家),销售费用率同增0.4pct至15.7%所致。 盈利能力短期承压不改龙头快速扩张趋势,维持“买入”评级公司跨区域扩张战略正稳步落地,尽管20Q3短期因展店提速,盈利能力小幅承压,但这并不改变公司中长期的成长价值。伴随新开门店成熟、运营管理进一步优化,我们认为盈利能力将快速得到修复。我们预计2020-2022年归母净利分别实现5.2、6.5、7.6亿元(前值5.7、6.8、7.8亿元)。参考可比公司Wind2021年一致性预期平均24.32xPE,考虑到公司具备业内领先的供应链管理能力,伴随跨区域规模化扩张的战略继续落地,公司有望持续保持较快成长,认可给予公司2021年30xPE,目标价31.80元(前值50.76元),维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期;生鲜行业竞争加剧;跨区域扩张不及预期。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-05 28.10 -- -- 27.67 -1.53%
27.67 -1.53%
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营收增长稳健,Q3费用支出增长影响利润表现 公司前三季度营收137.63亿元,同比+22.17%,单Q3营收45.17亿元,同比+12.92%,整体表现稳健。公司前三季度取得归母净利润3.89亿元,同比+10.63%,其中单Q3归母净利润同比-18.99%,预计受Q3同店下滑及Q3新开店较同期增加带来费用支出增长影响。 Q3同店预计微幅下滑,外延扩张仍在稳步推进 受疫情缓和以及CPI 高位回落等因素影响,预计公司Q3同店销售下降3%-4%,其中9月份同店数据环比7-8月有所恢复。在门店扩张方面,公司Q1-Q3共新增门店100家(含并表安徽家家悦的31家),其中Q3单季度新增33家,预计Q4仍将新开30家左右门店,全年新增店130家,剔除并表后公司自主新开门店近100家,较19年稳健提速,持续的门店扩张也有望支撑公司长期成长。 优化经营促毛利率稳步提升,开店加速带来短期销售费用率增加 公司前三季度实现综合毛利率21.66%,同比+0.14pct,零售主业前三季度毛利率18.03%,同比+0.27pct,其中超市/大卖场/百货前三季度毛利率分别同比+0.44pct/+0.01pct/-0.53pct,整体反映公司规模优势显现和整体供应链效能持续优化。费用率看,前三季度销售费用率同比+0.44pct,其中单Q3销售费用率同比+1.8pct,预计受新开店加速带来费用投入增加影响。前三季度存货周转天数51.57天,同比增加8.46天,系门店扩张带来存货相应有所增加。现金流方面,公司前三季度实现经营性现金流净额8.41亿元,同比+12.71%,维持稳健水平。 风险提示:门店扩张不达预期;同店不及预期 投资建议:运营管理持续优化,内生外延共促增长,维持“买入”整体来看,公司稳步推动外延扩张,已实现了从区域零售向全国零售布局的转变,为打开长期成长空间提供了有力驱动。同时公司注重供应链的配套强化,已具备供应链建设、一体化物流、生鲜经营等方面的优势,为后续的持续经营扩张打下深厚基础。此外,公司近日公告定增预案,继续推进连锁步伐和推进物流产业园建设,彰显公司长期发展信心。我们预计公司20-22年EPS 分别为0.86/1.04/1.30元股,对应PE 分别32.5/26.8/21.5倍,维持“买入”评级。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-04 28.35 36.23 106.67% 28.12 -0.81%
28.12 -0.81%
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省内外多地稳定扩张,三季度同店略降。2020年前三季度公司收入同比增长 22.17%,单季度同比增长 12.92%。公司 Q3新开门店 33家,其中山东省 19家,河北省 6家,其他省份 8家,报告期末门店总数达到 874家。公司在山东、河北、淮北多地扩张的战略稳步推进,山东省内前三季度收入115.39亿元(yoy+16.95%),省外地区 11.10亿元(yoy+321.85%)。受到消费者购买力下降、疫情导致的水果及水产品价格波动影响,公司 Q3同店略降,前三季度同店增长 6.27%。 毛利率稳定提升,销售费用率增加致净利率承压。前三季度公司毛利率、净利率、费用率分别为 21.66%、2.82%和 17.63%,较去年同期增加 0.14、-0.29和 0.45个 pct,其中销售、管理、财务费用率分别为 15.67%、1.87%和 0.09%,较去年同期增加 0.44、-0.17和 0.19个 pct。其中,Q3单季度销售费用率 17.06%(yoy+1.86pct),致使公司净利率水平承压。公司销售费用率增加的主要原因是淮北新店增加但受疫情影响改造进度不及预期和供应链设施投入使用产生折旧。 线上业务增长加速,多模式共同发力。截止 2020年 H1,公司线上业务收入占比约 0.5%,这一数字目前已提升至 2%,增长开始提速。公司通过 O2O、直播、社区团购等多种模式推动线上业务的发展,盈利模式清晰,运营模式科学,有利于在生鲜电商行业高速发展阶段维持自身的长期竞争力。 财务预测与投资建议 预计公司 20-22年净利润为 5.27、6.57和 7.71亿元(原为 6.01、7.02和7.89亿元),EPS 为 0.87、1.08、1.27元(原为 0.99、1.15、1.30元),FCFF 绝对估值给予目标价 36.23元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动的风险、市场竞争的风险、门店拓展不及预期的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-03 28.62 -- -- 28.50 -0.42%
28.50 -0.42%
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事件公司披露三季报,前三季度实现营收137.63亿元/+22.17%,归母净利3.89亿元/+10.63%,基本每股收益0.64元。其中Q3营收45.17亿元/+12.92%,归母净利1.01亿元/-18.99%。 投资要点Q3超市同店预计承压,渠道加速扩张影响QQ33利润表现:营收端,Q1、Q2、Q3公司营收分别增长39%、14%、13%,毛利润分别增长37%、15%、16%,其中各时期渠道数量增长约10%、11%、15%,由此计算的店均收入分别增长27%、2.8%、-1.4%,Q3超市行业整体承压,影响公司营收增长。 净利端,Q1、Q2、Q3公司归母净利分别增长25%、31%、-19%,Q3一方面为行业承压,另一方面为渠道加速扩张带动费用上行,影响利润率。 Q3渠道扩张加速,疫情下偏向必选消费的零售渠道表现较好:渠道方面,Q3公司新开门店33家,其中山东省19家,河北省6家,其他省份8家,净开店30家,开店速度较Q2的19家明显提升。截止Q3末,公司门店数量合计874家,较去年同期增长约14.5%。 分业态看,前三季度公司大卖场、综合超市、百货店及其他业态营收占比分别约47%、43%、0.6%、1.2%,渠道扩张推动公司规模增长,前三季度公司大卖场、综合超市营收分别增长33%、20%,毛利润分别增长34%、23%,带动前三季度公司营收毛利润稳健增长。 前三季度公司毛利率同比微升,渠道扩张推升费用影响QQ33净利率:盈利能力方面,前三季度公司毛利率同比微升0.2pct至21.7%,销售费用率受渠道大幅扩张影响提升1.9pct至17.1%,管理费用率同比微降,叠加部分区域供应链设施逐步投产开始折旧摊销影响,公司前三季度净利率同比下降0.4pct至2.7%,其中Q3净利率同比下降1.0pct至2.1%,影响公司三季度利润表现。 现金流方面,前三季度公司经营活动现金净流量达8.4亿元/+13%,其中Q3经营活动现金净流量约1.3亿元/-73%,预计一方面是Q3超市行业同店承压,另一方面是公司Q3加速拓店前期费用有所投入。 投资建议:家家悦是深耕胶东的区域性超市龙头,近年来公司跨区域拓展持续进行。 Q3渠道加速扩张影响季度利润表现,长期看则有望夯实公司增长基础。我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.84、1.00和1.17元,利润预测较前次下调。 净资产收益率分别为16.3%、18.0%和19.6%。目前公司PE(2020E)约33倍,PE(2021E)约28倍,维持“增持-A”建议。 风险提示:渠道扩张或不及预期;新区域开拓或需要较大投入;疫情影响新门店培育周期。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-03 28.62 -- -- 28.50 -0.42%
28.50 -0.42%
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事件描述述公司于10月31日发布2020年三季度报告,前三季度公司实现营业总收入137.63亿元,同比增长22.17%;归属于上市公司股东的合并净利润3.89亿元,同比增长10.63%。 事件点评主业营收稳健增长,百货业态收入承压。公司继续拓展经营区域,不断完善区域布局和新店发展,前三季度同店收入保持增长态势,同时合并了安徽家家悦,实现营收同比增长22.17%,其中山东省外地区同比增长321.85%。分季度看,Q1-Q3营收端同比分别提升38.96%/14.40%/12.95%,归母净利润方面同比分别增长24.86%/30.51%/-18.99%,由于Q3成本和费用同时上涨,百货(-27.24%)和其他业态(-24.86%)营业收入同比负增长,带动Q3利润端增速环比转负。前三季度公司主营毛利率为18.03%,同比提升0.27pct,主要受到综合超市业态毛利率同比提升0.44pct的影响,不过拓展新区安徽带来固定费用上涨,导致省外区域毛利率同比下降3.25pct。 合并安徽家家悦致费用上升,管理费率同比下降。前三季度公司期间费用同比上升0.45pct至17.63%,其中销售/管理/财务费用率分别为15.67%/1.87%/0.09%。销售费用率同比提升0.44pct,主要为职工薪酬增长及合并山东华润、安徽家家悦,导致租金、折旧摊销和长期待摊费用同比提升影响;管理费用同比提升11.78%,主要为合并安徽家家悦后职工薪酬、折旧摊销和商品损耗增加所致,但管理费率同比下降0.17pct;财务费用率同比提升0.19pct,主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益所致。前三季度公司经营活动现金流同比增长12.71%,主要是公司存货较期初减少及利润增长所致。 加快超市门店网络拓展,大卖场业态盈利能力较强。前三季度公司继续加快网络发展,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场,进一步完善成熟区域的网络布局。公司Q3新开门店33家,展店数量环比提升,其中大卖场13家、综合超市19家、其他业态1家,新签约门店40家;同时调整优化区域内门店的网络布局,关闭或搬迁了解除合同、布局不合理的门店3家,截止9月30日门店总数874家。业态优化方面,围绕“顾客消费、家庭生活、品质健康”的需求,对老店进行升级,优化商品结构,加强门店的精细化管理,增强精准服务和顾客体验。前三季度公司各业态主营收入同比增长24.87%,其中大卖场和综合超市同比增长33.49%和19.81%,毛利率分别为18.22%和18.03%,同比提升0.01pct和0.44pct;而百货和其他业态同比分别下降27.24%和24.86%,毛利率分别是11.56%和13.97%,同比下降0.53pct和0.33pct。 非公开发行股票募资资金,扩大经营规模提升物流实力。9月公司非公开发行A股股票拟募集资金总额不超过22.8亿元,主要用于连锁超市发展项目、张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目(一期)、羊亭购物广场项目与补充流动资金。公司将在山东、河北、内蒙古、安徽、江苏及周边地区继续完善市场布局,稳步提高市场占有率,扩大经营规模,增强行业竞争力。公司坚持围绕自建物流配送体系、区域密集开店的方针,在山东省已基本建成了覆盖全省的一体化物流配送网络,在河北、安徽的物流配送能力相对较弱。募资资金将分别在河北张家口、安徽淮北建设张家口综合产业园项目、淮北综合产业园项目(一期)两个物流项目,用于支持河北、内蒙古、安徽、江苏等周边地区门店商品的仓储、配送及生鲜加工等业务。依托较广的辐射范围和较强的物流能力,通过规模优势降低商品物流成本,为各门店后续快速发展和稳定经营带来强力支持。 投资建议公司继续拓展经营区域,在完善区域布局、多业态互补的同时,持续拓展经营区域,加快新区拓展推进全国发展。今年以来公司进一步完善成熟区域的网络布局,通过发展新店、合并山东华润、安徽家家悦,带动同店收入持续提升。我们看好公司深耕胶东发展全国、加强门店精细化管理,以及提升生鲜食品供应链效率的能力,预计2020-2022年EPS分别为0.94/1.13/1.33元,对应公司10月30日收盘价28.68元,2020-2022年PE分别为30.59X/25.45X/21.53,维持“买入”评级。 存在风险宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;疫情影响超过市场预期;新区拓展及新项目投入的不确定性风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-02 28.62 -- -- 28.68 0.21%
28.68 0.21%
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事件:司公司2020年年三季度收入增长平稳,业绩低于预期公司发布三季报:前三季度实现营收138亿元(+22%),归母净利润3.9亿元(+11%);其中Q3营收45亿元(+13%),归母净利润1.0亿元(-19%),业绩低于预期。我们认为,强势供应链及运营优势保障了公司在省外的扩张能力,尽管短期业绩受开店费用等影响扰动,但随着门店逐渐成熟,稳态下盈利能力有望迎来修复。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为5.52/6.50/7.58亿元,对应EPS为0.91/1.07/1.25元,当前股价对应PE为32/27/23倍,维持“买入”评级。 Q3省外收入占比提升至9.3%,销售费用增长拖累利润分地区看,Q3单季度山东省内/省外主营收入分别为35.6亿元(+9%)/3.7亿元(+285%),省外收入占比已经提升至9.3%(同比+6.5pct),主要原因为公司加快省外门店拓展(自建及并购)。Q3单季度公司毛利率为22.1%(+0.6pct),表现稳健。费用方面,2020Q3销售/管理/财务费用率分别为17.1%(+1.9pct)/1.6%(-0.4pct)/0.2%(+0.4pct),销售费用增长预计与开店较多有关,对利润造成较大拖累;财务费用率增加主要系存款收益减少及部分现金管理计入投资收益所致。 省外展店稳健,定增募资助力后续扩张2020Q3公司新开门店33家(H1新增门店67家,含并购淮北真棒31家),其中大卖场/综合超市分别为13/19家;分地域来看,山东/河北/其他省份分别为19家/6家/8家,公司继续加快省外扩张步伐,截至Q3末公司共拥有门店874家。公司继续推进物流供应链建设,烟台、莱芜、张家口等多地物流中心完工并投入使用,也将为新店扩张提供保障。在公司强势供应链及运营优势下,前期并购标的的顺利整合为未来店铺选址提供更多操作可能,省外扩张空间广阔。此外,公司非公开发行股票募集资金获证监会受理,后续有望助力公司进一步扩张同时优化公司负债结构。 风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-02 28.62 -- -- 28.68 0.21%
28.68 0.21%
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收入维持增长,同店增速提升,开店任务基本完成。2020前三季度公司收入+22.17%,其中Q3收入+12.93%,分区域看,前三季度山东和其他地区分别同增16.95%、321.85%,其他地区高速增长主要系一季度并表淮北真棒超市,但上半年山东地区仍贡献66.39%的收入增量。前三季度,大卖场、综超、百货、其他业态分别实现同比增速33.49%、19.81%、-27.24%,-24.86%,大卖场、综超的收入增速下探,百货和其他业态在疫情后有所回暖。前三季度公司新增100家门店包含并表31家及自行开店69家,其中较全年100家开店目标已经基本完成(Q3新开33家)。当前公司门店数量874家。 三季度业绩同比下降,系销售费用率大幅提升。2020前三季度公司实现归母净利润+10.63%,其中Q1、Q2、Q3分别同增24.86%、30.51%、-18.40%。公司三季度收入增长但净利润下滑,主要系销售费用率大幅提升。Q3毛利率提升0.65pp,销售、管理、财务费率提升1.86pp、-0.37pp、0.37pp,净利率下降1.02pp导致净利润下滑。 传统区域优势明显,持续门店加密。公司深耕胶东地区,高密度的门店和供应链体系维持了传统地区的竞争优势,2020年前三季度山东地区仍然贡献了66.39%的收入增量。未来鲁西地区仍有较大加密空间,公司现有的供应链及品牌优势将持续释放,及较短的培育期扩张,业绩、现金回流稳定增长。 供应链支撑异地扩张及门店整合,未来空间广阔。公司正以小规模收购+供应链整合+内生展店的形式进行异地扩张,烟台、张家口、莱芜生鲜加工物流中心部分投入使用,以供应链支撑的门店扩张、老店整合将有序推进,将是公司未来异地扩张巨大空间的有力保障。系统升级效率提升:2020年4月公司上线SAP系统,适应期后公司的流程信息化将有效提升标准度和经营效率。 调整盈利预测:预计2020-2022实现收入183.93、219.24、254.98亿元,实现归母净利润分别为5.21、6.60、8.09亿元,实现EPS分别为0.86、1.08、1.33元,2020年10月30日收盘价对应的PE分别为33.5、26.4、21.6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:展店进度不及预期,客流不及预期。
家家悦 批发和零售贸易 2020-11-02 29.46 -- -- 28.68 -2.65%
28.68 -2.65%
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1.事件摘要2020年前三季度公司实现营业总收入137.63亿元,同比增长22.17%;实现归属净利润3.89亿元,同比增长10.63%;归属扣非净利润3.75亿元,同比增加12.18%;经营性现金流量净额为8.41亿元,较去年同期增加12.71%。 22.我们的分析与判断(一)Q3规模受同店回落影响增幅收窄,业绩受展店提速致费用抬升录得负增长,看好四季度动销旺季下环比转正02020年前三季度公司实现营业总收入3137.63亿元,较上年同期增加824.98亿元,同比增加22.17%。其中,前三季度公司主营业务总计126.48亿元,较去年同期增加25.19亿元,实现同比增长24.87%,贡献营收增量的100.83%;公司其余非主营业务在2020前三季度合计实现营收11.15亿元,较去年同期减少0.21亿元,同比减少0.02%,可见公司2020年前三季度总营业收入实现较快增长主要是依托于公司包括超市、百货等业态在内的主营收入板块收入大幅增长所致。 按季度拆分公司营收,公司于2020Q1/Q2/Q3分别实现总营收52.87/39.59/45.17亿元,较去年同期分别增加14.82/4.98/5.17亿元,分别实现38.96%/14.40%/12.92%的同比增长,由此可见一季度受益于疫情爆发阶段内居民消费集中于家庭场景中对公司规模端起到的催化作用在二、三季度国内疫情防控进入常态化阶段后有所减弱,叠加二、三季度为公司传统销售淡季,故而二、三季度营收增速较一季度出现环比回落符合预期,预计第四季度疫情对公司规模端增长的催化将进一步衰减,增长的核心驱动力将回归加速展店与同店增长这两大常规路径。 从门店角度来看,截止2020年前三季度公司在全国范围内共计拥有门店874家,较去年同期净增加111家,报告期内新开与完成淮北家家悦并表致使一季度新增门店数量大幅提升,剔除后公司2020年Q1/Q2/Q3分别新开们带你14/22/33,呈现出明显的逐季加速增长趋势,凸显出公司向省外周边地区渗透战略对展店选址的储备利好已初见成效。2020年三季度内,公司新签约门店40家,未后续展店步伐持续加速提供充足储备。按业态拆分营收,2020年前三季度公司大卖场/综合超市/百货店/其他业态(包括宝宝悦等)分别实现营收64.91/59.07/0.80/1.70亿元,较上年同期分别增加16.28/9.77/-0.30/-0.56亿元,分别实现同比增长33.49%/19.81%/-27.24%/-24.86%,促成公司大卖场与综超高速增长一方面是得益于安徽家家悦并表31家门店,使得公司年内展店较去年同期明显加速,前三季度已经达成公司2019年报中制定的2020年新增门店100家的目标,另一方面是由于在年初疫情爆发阶段,居民消费场景集中于家庭后,对超市渠道的依赖程度在公司顺利开展到家端口后大幅提升所致,但疫情催化造成的积极影响在进入防控常态化后保持逐季回落的态势,预计三季度已回落至往年合理区间,四季度同店表现大概率将维持与去年同期持平的表现,而在此基础上配合展店步伐逐步加速,预计四季度单季公司规模增速或将企稳回升。 按地区拆分,2020年前三季度公司山东省/省外地区分别实现营收115.39/11.10亿元,较去年同期实现16.95%/321.85%的同比增长。其中,山东地区的高速增长主要是归功于公司于2020年前三季度出色的同店表现所致,而省外地区的超高速增长则是由于公司于一季度完成安徽家家悦的并表所致。从营收占比角度来看,2020年前三季度公司山东/其他地区主营业务营收占比分别为91.23%/8.77%,尽管受疫情影响占比较去年同期呈现出省内占比大幅提升的态势,但考虑到公司新开门店分布区域主要集中于非烟威地区,我们认为公司所秉持的“立足山东省后迈向全国”的全国化布局战略正处于加速推进之中。考虑到公司于2020年三季度新签订租赁协议的40家门店中仍有12家省外门店并且公司已经开始建设淮北物流园项目,预计2020年四季度以及未来待淮北物流园项目竣工投产后,公司开拓省外市场的步伐或将再度提速,使得公司省外地区的主营业务营收占比进一步大幅提升,加快全国化战略布局进度。 从公司业绩角度出发,2020年前三季度公司实现归母净利润3.89亿元,较去年同期增加0.37亿元,实现同比增长10.63%;归母扣非净利润实现3.75亿元,较去年同期增加0.41亿元,实现同比增长12.18%。2020年前三季度全年公司共计实现非经常性损益0.14亿元,较去年同期减少0.03亿元,主要包括计入当期损益的政府补助共计2333.40万元、由于对外捐赠大幅增加导致营业外收入与支出净额实现238.00万元净流出,以及2020年前三季度公司非流动资产处置收益为-503.97万元。 ,按季度拆分公司业绩,2020Q1/Q2/Q3各季度分别实现归母净利润1.76/1.11/1.01亿元,较去年同期分别增加0.35/0.26/-0.24亿元,分别实现24.86%/30.51%/-19.00%的同比增长;公司2020年前三季度各季度归母扣非净利润分别为1.73/1.09/0.93亿元,较去年同期分别变动0.41/0.27/-0.27亿元,分别实现30.97%/32.82%/-22.66%的同比增长,三季度单季业绩同比增速出现负增长主要是由于公司在报告期内新开门店较多导致开业酬宾活动较多致使公司销售费用较去年同期出现明显抬升,从而压制了净利率水平,预计四季度费用率及利润率水平或将恢复至往年同期水平。 (二)2020年前三季度综合毛利率上浮0.14pct,费用率增加0.45pct公司02020年前三季度综合毛利率为21.66%,相较去年同期上行0.414个百分点。其中,公司主营业务毛利率为18.03%,较去年同期增加70.27个百分点。按地区拆分,2020年前三季度公司山东省/省外地区毛利率分别为18.39%/14.27%,较去年同期分别变动0.63/-3.25个百分点;按业态拆分,2020年前三季度大卖场/综合超市/百货/其他毛利率分别为18.22%/18.03%/11.56%/13.97%,较去年同期变动分别为0.01/0.44/-0.53/-0.33个百分点。 基于上述数据拆分,2020年前三季度公司综合毛利率的同比提升一方面是由于报告期内受益于疫情催化让利促销活动较往年有所减少以及公司前期投资建设的供应链基础设施竣工投产对生鲜品类的损腐率把控得当公司大卖场及综超业态毛利率均实现较为明显的同比提升,与此同时受疫情影响公司其他非主营业务中高毛利的租金收入以及货架费等服务费较去年同期有所减少,并且省外地区主营业务毛利率由于公司于报告期内完成尚未完成系统接入与提质增效进程的安徽家家悦并表较去年同期出现一定下滑,二者共同作用下抵消了部分省内综超及大卖场对公司综合毛利率的提振。公司02020到年前三季度销售净利率达到2.72%降,较去年同期下降40.34个百分点。2020年前三季度公司的期间综合费用率分别为17.63%,较去年同期增加50.45个百分点。具体来看,2020年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为15.67%/1.87%/0.09%,分别对应上年同期变化0.44/-0.17/0.18个百分点。其中,销售费用率的上升主要是由于公司2020年门店扩张速度加快致使开业酬宾费用增加导致销售费用额较去年同期增加4.41亿元(YOY25.67%),增速高于公司规模扩张,致使销售费用率明显提升;至于管理费用率方面,2020年前三季度公司管理费用额在公司并入安徽家家悦后得益于公司对收购门店运营与管理体系的优化仅同比增0.27亿元(YOY11.78%),增幅不及公司规模增长从而导致公司管理费用率略有下降;财务费用率方面,2020年前三季度公司财务费用额主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益使得利息收入减少,从而导致财务费用支出较去年同期增长2316.57万元(YOY217.72%),增幅远超公司规模增速,使得公司财务费用率出现一定上抬。 (三)省内外扩张稳步推进,积极渗透周边省市地区为后续加密奠定基础截止2020年前三季度,公司在全国范围内共计拥有门店874家门店,较年初新增91家门店,其中包括公司通过收购完成并表的安徽家家悦(淮北乐新商贸)共计31家门店,充分彰显出公司对于全国化扩张的决心与执行力。2020年三季度内,公司在安徽蚌埠、山东东营、山东济南、山东青岛等省内外地区接连开设新店,将展店重心逐步由加密当前具备绝对优势的烟威地区转向省内外新区域的开拓,迈向全国化布局的决心凸显。除了对门店布局进行持续扩张外,公司对现存门店业态不断地进行分级和升级,一方面优化门店商品的构成,凸显出自身在生鲜领域的优势,实现精准定位,另一方面积极加码大卖场业态并借助其门店面积较大、市场影响力与品牌形象相对强劲的优势开拓新区域,预计未来公司将继续努力推进省内与全国化布局,逐步完成胶东生鲜巨头向山东省内超市龙头的转变,并最终朝着全国性商超领军企业之列进发。 (四)拟借定增加快供应链建设与全国化步伐,资本投入后规模效应可期公司自上市以来充分借助资本市场的融资便利性大举投入供应链的各个环节,尤其是仓储物流体系的改造与升级项目,为公司门店扩张战略的推进保驾护航。截至2020年上半年,公司多个供应链在建项目的建设进度均取得较大进展,其中烟台临港综合物流园项目,常温物流分拨中心完工并投入使用,生鲜加工中心工程正处于安装中;济南莱芜生鲜加工中心项目陆续投入使用;张家口综合产业园项目,一期常温物流分拨中心已投入使用,一期生鲜加工中心正在装修中。在省内与前期开拓的张家口地区供应链基础设施紧锣密鼓的建设同时,为了加快公司于去年末通过收购兼并的方式实现拓展的安徽淮北市以及其周边省市地区内的展店节奏,公司秉承“供应链先于展店的经营理念”于2020年7月与“安徽淮北凤凰山经济开发区管理委员会”签订项目合作协议,拟投资10亿元建设“淮北综合物流园”;2020年8月,公司与控股股东全资子公司签订关于“淮北物流园”的委托代建合同;2020年9月,公司发布非公开定向增发预案,拟募集资金22.8亿元,其中拟使用募集资金2亿元投入“淮北综合产业园项目(一期)”,并且募投项目中计划使用募集资金11.2亿元在未来三年内实现山东省及周边省份地区新建270家连锁超市,届时公司在全国范围内各类业态门店总数将突破1100家。 我们预计在公司“淮北综合物流园”项目逐步竣工投产后,公司或将在省外加速布局,并在山东省西部区域积极进行加密式布局,从而有效地提升非烟威地区营收占比,扩大公司自身规模的成长空间。 33.投资建议我们认为公司在继续在扩大线下实体规模的同时继续深度优化存量,既形成区域密集布局、多业态联动的优势,同时加快新区域的拓展,扩大全省覆盖范围,积极打造面向全国发展的平台,建设中央与区域互补、常温与生鲜结合,智能联动的立体化物流体系,配合“家家悦优鲜”小程序对到家业务的拓展,最终实现构建全方位的竞争优势。考虑到2020年初新冠疫情期间实现的亮眼表现已奠定全年高增长的基础,结合公司2020年上半年同店亮眼表现与展店加速的良好趋势,我们预测公司2020/2021/2022实现营收184.56/216.06/251.80亿元,归母净利润5.68/6.82/7.82亿元,对于EPS0.93/1.21/1.29,对应PE31/26/22倍,对应PS0.95/0.81/0.69倍,维持“推荐评级”。 44.风险提示CPI不及预期的风险;展店不及预期的风险;收购门店业绩不及预期的风险。
家家悦 批发和零售贸易 2020-09-21 36.92 -- -- 37.78 2.33%
37.78 2.33%
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公司拟非公开发行股份募集资金不超过22.8亿元,主要用于连锁超市发展等项目。公司发布公告,拟非公开发行股票不超过1.83亿股,募集资金总额不超过22.8亿元,其中家家悦控股拟认购金额不超过5亿元。募集资金主要用于公司进一步优化业务布局,巩固市场地位,其中11.2亿元用于连锁超市发展项目、3.7亿元用于张家口综合产业园项目、2亿元用于淮北综合产业园项目(一期)、1.9亿元用于羊亭购物广场项目和4亿元用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,家家悦控股认购的股份自非公开发行结束之日起18个月内不得转让,其他发行对象认购的股份自非公开发行结束之日起6个月内不得转让。 继续优化业务布局,逐步覆盖山东周边扩大辐射范围。公司持续优化业务布局,本次将投入11.2亿元募集资金用于核心主业连锁超市发展,未来3年拟在山东省及周边省份新建270家连锁超市(1H20已新增67家门店),以稳步提高市占率;后端供应链建设方面,公司将利用河北张家口、安徽淮北的区位优势整合当地物流服务和集团资源,拟分别投入3.7亿元及2亿元打造两个现代化物流和农产品加工示范园区,同时为公司实体门店到家服务提供支持;此外,公司通过威海市羊亭购物广场项目进一步丰富经营业态,巩固竞争优势。 盈利预测与评级。公司聚焦社区生鲜超市,同店稳步增长,考虑到供应链整合不断强化、物流仓储逐步完善,各业态同店收入仍将稳步提升,预计家家悦2020-2022年归母净利润分别为5.8亿元、6.9亿元、1亿元,参考可比公司,给予21年40×PE估值,对应合理价值45.2元/股,维持“增持”评级。 风险提示。新收购整合效果不达预期;全国性超市龙头进入山东市场;互联网巨头介入加剧行业竞争;CPI低于预期。
家家悦 批发和零售贸易 2020-09-18 37.28 -- -- 37.78 1.34%
37.78 1.34%
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事件:公司过发布非公开发行股票预案,拟募资金额不超过22.8亿元公司发布非公开发行股票预案:拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.83亿股公司股票(不超过发行前总股本30%),募资金额不超过22.8亿元,主要用于连锁超市发展及综合产业园建设。鉴于预案仍存在不确定性,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为5.52/6.50/7.58亿元,对应EPS为0.91/1.07/1.25元,当前股价对应PE为41/34/30倍,维持“买入”评级。 募集资金用于加快门店拓展、推进省外物流供应链建设公司此次募集资金将用于连锁超市发展、张家口及淮北(一期)综合产业园建设、羊亭购物广场、补充流动资金等,分别拟投入募集资金11.2亿元/5.7亿元/1.9亿元/4.0亿元。其中:连锁超市发展项目计划未来3年在山东省及周边新开270家超市;综合产业园项目将计划在张家口建设中央厨房生鲜加工车间及配套车间,在淮北建设常温仓及配套车间、检测检疫楼等,分别投入募集资金3.7亿元/2.0亿元;羊亭购物中心项目拟在威海市羊亭镇建成一座集超市、百货、餐饮、休闲娱乐等多种服务体验于一体的购物中心,公司预计每年贡献净利润1021万元。 全国化布局进程提速,定增募资进一步提高资本实力2020H1公司新增门店67家(含并购淮北真棒31家,2019年同期为40家),疫情中保持较快展店,预计未来每年开店超过100家。公司也加快周边省份拓展,相继进入河北、安徽、江苏、内蒙古等市场,开启全国化布局。此外,疫情导致部分区域性中小企业经营承压,为公司带来更多选址空间。公司继续推进物流供应链建设,烟台、莱芜、张家口等多地物流中心完工并投入使用,也将为新店扩张提供保障。此次通过非公开发行股票募集资金,有望优化公司负债结构,帮助公司财务状况获得进一步改善。 风险提示:门店扩张不及预期;并购整合情况不及预期;同店增长放缓。
家家悦 批发和零售贸易 2020-09-03 42.39 46.00 162.41% 42.40 0.02%
42.40 0.02%
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事件:公司发布2020年半年报,2020H1实现营收92.46亿元,同比增长27.27%;实现归母净利润2.87亿元,同比增长26.99%;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比增长31.68%。 点评:主业发展稳健。2020H1,公司营收/净利润增速为27.27%/26.99%。其中,二季度营收/净利润增速为14.4%/49.41%。生鲜优势助力主业增长。2020H1,疫情影响之下生鲜需求上升,叠加同期CPI处于高位,公司生鲜供应链优势明显,生鲜类产品销售增速亮眼,上半年生鲜/食品化洗/百货营收增速分别为46.21%/20.66%/-18.09%。 省外扩张逻辑持续验证。2020H1,公司继续加快网络发展,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场,进一步完善成熟区域的网络布局。上半年新增门店67家,包括安徽家家悦真棒纳入合并报表的已开业门店31家,新增门店中大卖场17家、综合超市50家。从营收增速看,山东省内/省外营收增速分别为21.04%/342.62%。 信息化创新升级+供应链提升。2020年4月SAP系统正式上线,通过流程信息化推动组织变革,提升公司的数字化能力,利用“家家悦优鲜”线上平台,推动O2O及社区团购业务与线下实体店的融合,丰富顾客的购物体验。在供应链方面,增强总部集采与区域采购的联动协调。持续推进烟台、莱芜、张家口物流及生鲜加工中心项目的建设。 可转债获批助力公司渠道扩张及供应链升级。公司收到证监会核准发行可转债的批复,将发行面值总额6.45亿元的可转债,助力公司进行门店扩张及仓储物流体系升级改造项目。 投资建议:公司省外扩张逻辑持续验证,跨区扩张打开成长空间,成长能力提升,预计2020-2021年公司EPS分别为0.92/1.12/1.34元,对应当前股价的PE为47/39/32倍。上调公司目标价到46.0元,维持“增持”评级。 风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名