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甄唯萱

中国银河

研究方向: 商贸零售行业

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工作经历: 登记编号:S0130520050002<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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百亚股份 纺织和服饰行业 2021-09-20 20.06 -- -- 20.74 3.39% -- 20.74 3.39% -- 详细
公司系国内优秀卫生巾企业,体量虽小但正处于高速发展阶段。 公司自 2010年成立起始终专注于女性卫生巾、婴幼儿纸尿裤等一次性卫生用品业务,相继推出了“自由点”“好之”等自有品牌; 10-15年立足川渝地区后逐步向周边省份拓展;16年步入高速发展时期,涉足成人失禁用品领域和 ODM 代工业务,至 20年总营收年复合增速提升至 14.07%。 核心竞争力:打造中高端自有品牌,自建渠道网络触达终端消费者。1)产品层面,卫生巾为主力,自主品牌“自由点”定位中高端市场,驱动公司营收规模与盈利水平提升;公司顺应消费升级趋势,主动优化产品结构,以优质原材料与研发创新能力为产品赋能;2)渠道层面,深耕西南区域二十载,拓展云贵陕及两湖等周边省份区域,扩宽市触达面;建立了以经销商、KA 客户、电商为主的层次分明的销售渠道,对渠道进行精细化管理运营;营销突出自由、个性的品牌理念,借助线上推广触达年轻消费者。 驱动因素:品类、品牌与渠道的全面发展。1)短期公司立足于西南区域市场,区域内消费者忠诚度与市场地位稳固,享受当地女性卫生用品渗透率、使用量、客单价提升等行业红利,同时借助募集资金项目中经期裤、拉拉裤等中高端品类产能放量,进一步抢占细分市场;2)中期有望开拓全国市场,一方面借鉴在川渝地区成功的销售经验布局线下网点,另一方面借助电商渠道与新零售渠道加强品牌宣传,触达全国市场消费者,同时加大中高端产品的研发和营销力度,实现量价的全面提升;3)长期全品类覆盖,发展较为成熟的女性、婴幼儿卫生用品行业中享受品牌力与市占率的扩张,布局成人失禁用品此类朝阳行业,实现与细分赛道的共同成长。 风险提示:一次性卫生用品行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
步步高 批发和零售贸易 2021-09-06 6.86 -- -- 7.26 5.83%
7.26 5.83% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入 73.09亿元,同比减少 14.14%; 实现归属母公司净利润 2.08亿元,同比增长 25.11%;实现归属母公司扣非净利润-1.31亿元,同比降低 196.94%。经营现金流量净额为 16.27亿元,较上年同期增加 117.55%。 湖南地区依旧是公司的优势市场,主营超市业态受上年同期高基数、疫情防控常态化和社区团购竞争加剧等因素的冲击影响较大 行业看,批发零售业是公司最主要的业务,报告期内该业务占比 84.38%。从细分产品角度来看,自公司采取聚焦于超市业务策略后,(同时考虑会计准则变更的影响),超市业务收入占比达到77.41%,上半年该业务的营收主要受疫情防控常态化影响和社区团购的冲击,尚未完全恢复。其他业务中,百货、批发、物流等业务在报告期内均实现了正增长。其中,百货业务收入同比增长 25.38%,复苏态势明显,得益于公司继续关闭业绩亏损严重的门店,同时根据市场需求,优化门店场景体验及业态品类组合。家电业态营收较去年同期下降了 94.66%,主要系家电业务从 2020年 7月转由五星电器联营导致按净额法核算口径下营收较去年同期大幅下降投资建议从门店布局的角度来看,公司湖南、广西为主导,同时覆盖江西、四川等地区市场,坚持密集式开店的发展策略,确定了以中小城市作为公司零售业务主要目标市场,辐射周边农村市场,形成网络规模优势,在当地市场内树立一定的渠道品牌影响力。从业态的角度来看,公司以百货、超市双业态灵活组合,不断丰富、完善业态功能,努力提升消费者的购物体验,并搭配电商进行全渠道协同发展。长期来看,公司不断完善供应链建设,形成稳定、充足的商品供给;同时注重数字化转型,积极探索智慧零售。综上,我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收164.51/177.21/194.21亿元,净利润 137.09/165.85/215.19亿元,对应 PS 为 0.36/ 0.33/0。 30倍,对应 EPS 为 0.16/0.19/0.25元/股,PE 为 43/35/27倍,首次覆盖,予以“谨慎推荐”。 风险提示消费需求波动的风险,零售市场行业竞争加剧的风险。
豪悦护理 造纸印刷行业 2021-09-03 56.70 -- -- 57.39 1.22%
57.39 1.22% -- 详细
事件2021 年上半年公司实现营业收入10.84 亿元,同比下降 21.72 %;实现归属母公司净利润1.92 亿元,同比下降 48.76 %;实现归属母公司扣非净利润1.73 亿元,同比下降52.71 %。经营现金流量净额为3.72 亿元,较上年同期下降 23.38 %。 防疫产品销售规模大幅缩减,主营婴儿卫生用品规模略有收窄,短期公司营收增长承压,长期将继续聚焦主营吸收性卫生用品
永辉超市 批发和零售贸易 2021-09-01 3.77 -- -- 4.22 11.94%
4.22 11.94% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业总收入468.27亿元,同比减少7.30%;实现归属净利润-10.83亿元,同比减少158.41%;实现归母扣非净利润-9.25亿元,同比减少166.35%;实现经营性现金流净额为38.04亿元,较去年同期减少24.41%。 社区团购低价扩张及疫情防控常态化等外部因素,叠加内部主动调结构、降库存,公司上半年营收在上年同期高基数上出现下滑
丸美股份 基础化工业 2021-09-01 33.63 -- -- 41.58 23.64%
41.58 23.64% -- 详细
2021年上半年公司实现营业收入 8.74亿元,同比增长 10.09%; 实现归属母公司净利润 1.89亿元,同比减少 29.46%;实现归属母公司扣非净利润 1.59亿元,同比减少 27.25%。经营现金流量净额为-0.43亿元,较上年同期减少 163.92%。 加速新品研发与全渠道营销布局,直接助力价格带以及核心品牌、品类的销售额增长 投资建议 我们认为公司品牌布局与产品结构不断完善,拳头产品专注于眼部护理的细分领域,眼霜/精华类产品销售额表现在国产眼部护理板块中位列前茅;同时丸美、春纪、恋火三个品牌定位不同的消费需求,帮助公司尽可能多的锁定更广阔的潜在消费市场。此外,公司注重产品的研发升级,定期推出新品,搭配积极有效的营销推广策略,通过线上线下相结合的全渠道方式稳步推进规模扩张。但短期内公司与竞品公司相比,未见营收扩张的明显优势,渠道层面线上规模增速偏低,产品层面直至 4月才有新品“小红蝎精华”的预售信息;上年眼膜、面膜等爆款销售情况虽好,但对公司毛利形成拖累,叠加营销费用的投入增加,公司盈利端承压。结合公司的股权激励目标,我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收 19.45/21.56/23.96亿元,净利润4.14/4.76/5.61亿元,对应 PS 为 7.02/6.34/5.70倍,对应 EPS 为 1.03/1.19/1.40元/股,对应PE 为 33/29/24倍,维持“谨慎推荐”。 风险提示日化行业发展不及预期的风险;市场竞争加剧、行业集中度降低的风险;品牌渠道推广不及预期的风险。
青松股份 基础化工业 2021-09-01 15.27 -- -- 15.97 4.58%
15.97 4.58% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入19.11亿元,同比增长6.45%;实现归属母公司净利润1.81亿元,同比下降20.08%;实现归属母公司扣非净利润1.78亿元,同比下降20.45%;实现经营性现金流量净额0.89亿元,较上年同期下降83.81%。 积极应对行业监管趋严、疫情影响逐渐消退等外部因素,公司化妆品代工业务营收增长稳健
嘉亨家化 基础化工业 2021-09-01 35.64 -- -- 35.60 -0.11%
35.60 -0.11% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入5.14亿元,同比增长31.13%;实现归属母公司净利润0.37亿元,同比减少6.72%;实现归属母公司扣非净利润0.37亿元,同比减少6.80%;实现经营性现金流量净额0.50亿元,较上年同期增加480.76%。 现有客户合作持续深化叠加新客户资源开发,2021H1公司化妆品代工业务与塑料包装容器业务营收实现稳健增长
水羊股份 基础化工业 2021-08-30 16.90 -- -- 19.06 12.78%
19.88 17.63% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入 21.19亿元,同比上升 49.83%; 实现归属母公司 0.89亿元,同比增加 164.48%;;实现归属母公司扣非净利润 0.79亿元,同比增加 149.09%。经营现金流量净额为 1.49亿元,较上年同期上升 256.50%。 公司基于双科技赋能、双业务驱动、双平台生态战略,初步实现“营收增长率行业领先、利润增长率行业领先”双高增目标投资建议公司主要从事化妆品的研发、生产与销售,产品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“御 MEN”、“大水滴”、“花瑶花”、“HPH”等,产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、个护清洁等化妆品领域。在销售渠道上,与天猫、淘宝、京东、唯品会、抖店、拼多多等主流电商平台建立了深度合作关系。同时,在屈臣氏、沃尔玛、家乐福、万宁、各大城市化妆品专营店及公司直营店等上架销售,实现线上线下渠道全覆盖。在业务板块拓展上,积极与海外国际品牌开展合作,通过为海外品牌提供中国市场的全套解决方案,开拓了海外品牌代理业务,运营的跨境品牌覆盖从轻奢到平价的美妆护肤全品类,包含日本城野医生、意大利时尚彩妆品牌KIKO 等,助力海外美妆品牌触达中国核心消费者。结合公司的股权激励计划业绩预期,我们给予公司 2021/2022/2023实现营收 49.00/63.54/80.35亿元,净利润 2.53/3.89/5.76亿元的预测,对应 EPS 为 0.61/0.95/1.40元/股,对应 PS1.42/1.09/0.86倍,对应 PE27/18/12倍,予以“推荐评级”。 风险提示供应链管理风险;行业竞争激烈;募投项目组织实施和效果不及预期。
重庆百货 批发和零售贸易 2021-08-30 26.67 -- -- 26.67 0.00%
26.67 0.00% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入 117.83亿元,同比上升 2.54%; 实现归属母公司 6.23亿元,同比减少 17.37%;实现归属母公司扣非净利润 5.83亿元,同比增加 42.87%。经营现金流量净额为 11.84亿元,较上年同期上升 226.27%。 在上年低基数的基础上百货、汽贸等业态实现恢复性增长,公司在优势的重庆地区不断强化自身渠道品牌影报告期内,公司经营业绩持续稳定增长。按地区拆分,其中重庆地区贡献了主营业务收入的 96.88%,同比增速达到 12.50%,牢牢占据主导地位,其增量主要源于百货业态和汽贸业态增速亮眼,实现了恢复性增长(由于会计口径变更,缺乏与 2019年上半年的有效数据对比,但考虑到 2020H1期间重庆地区百货、汽贸业态的增速分别为-33%、-20.17%)。公司已在重庆市外的四川省、贵州省、湖北省开设门店,但四川、湖北地区同比增速为负,贵州地区增速不显著且占比较小,主要系新进区域的消费者结构、消费者偏好和消费模式可能与重庆市存在一定的差异,公司需要花费一定的时间来建设能够满足当地消费者需求的供应链。 按业态拆分,营业收入增加主要为公司百货、电器、汽贸等主要业态上年同期受疫情影响,基数较低。各地区百货业态同比增速较大,系百货加强战略品牌平台建设;超市业态出现显著下滑,符合必选消费的大环境趋势;电器业态营收较为稳定;重庆地区的汽贸业态表现亮眼,同比增速较大,在各地区各业态营收增量占比中拔得头筹,带来了重庆地区主营收的高速增长,源于公司电器、汽贸完成组织架构重构,实现管理层级扁平化。 按季度拆分, 2021Q1较去年同期增长幅度较大,系 2020Q1受同期受疫情影响最大,基数较低,2021Q1精准实施调控政策,经济持续稳定恢复,生产需求继续回升,就业物价总体稳定,新动能快速成长,质量效益稳步提高。2021Q2较去年同期小幅下跌,但由于二季度为公司传统销售淡季,因此整体所受影响较小。 投资建议公司四大业态构筑安全边际,马上金融加速公司净利提升。公司致力于立足西南地区,不断巩固地区龙头地位,以重庆网点布局优化及四川、贵州等地战略扩张为重点,持续保持区域规模领先优势,打造类购物中心等体验业态,提高门店的整体效益;优化后台平台化运行效率,强化供应链采购、物流配送支持,通过零售商业模式创新与技术创新,摆脱同质化竞争。公司加快新兴产业的拓展,网上交易平台上线运行,加快线上线下互动融合,增强客户体验;跨界整合开拓智能家居和水家电业务,横向联合向上集成供应链;成立消费金融和保理公司,打造金融服务平台,实现产融结合。因此我们给予公司 2021/2022/2023实现营收 235.47/260.08/284.59亿元,净利润11.43/12.98/15.17亿元的预测;对应 PS0.47/0.42/0.39倍,对应 PE10/8/7倍,维持“推荐评级”。 风险提示马上金融发展不及预期;市场竞争加剧,电商的冲击加大;经营业态发展不均衡。
上海家化 基础化工业 2021-08-26 52.16 -- -- 50.50 -3.18%
50.50 -3.18% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入42.10亿元,同比增长14.26%;实现归属母公司净利润2.86亿元,同比增长55.84%;实现归属母公司扣非净利润3.32亿元,同比增长103.26%。经营现金流量净额为6.64亿元,较上年同期增加86.55%。 聚焦头部SKU 驱动增长,转型升级效果明显,数字化营销+新零售业务发力推动线上线下渠道双增长
豫园股份 批发和零售贸易 2021-08-25 10.74 -- -- 11.24 4.66%
11.69 8.85% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入227.24亿元, 同比增长12.68%;实现归属母公司净利润14.09亿元,同比增加31.10%;实现归属母公司扣非净利润9.61亿元,同比增加0.25%;实现经营性现金流量净额 -11.14亿元,较上年增加40.11%。 门店拓展及品牌收购助力珠宝时尚业务实现营收高速增长,百货、手表及酒类业务同样凭借收并购活动得以丰富,产业运营业务向好
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-08-25 170.00 -- -- 181.18 6.58%
189.98 11.75% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入19.18亿元,同比增长38.53%;实现归属母公司净利润2.26亿元,同比增长26.48%;实现归属母公司扣非净利润2.20亿元,同比增长20.72%。经营现金流量净额为2.66亿元,较上年同期增长627.96%。 传统淘系与新兴抖音等平台共同助力线上直营渠道销售增长,大单品不断强化主品牌珀莱雅竞争力
爱婴室 批发和零售贸易 2021-08-24 25.51 -- -- 26.15 2.51%
26.15 2.51% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入11.42亿元,同比增长4.18%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长6.13%;实现归属母公司扣非净利润0.27亿元,同比下降-12.06%;实现经营性现金流量净额-0.86亿元,较上年下降-170.47%。 向供应商收取的其他业务收入与电商渠道增长强劲,核心奶粉产品销售稳步提升,新开拓市场表现亮眼。 从业态角度来看,公司主营业务以线下的门店销售收入为主。其中,上半年净增新开门店8家,全部门店营收仅轻微同比提升0.24%,初步可以判断公司同店经营尚处于恢复期(对比2019年上半年公司门店销售额达10.47亿元,该业务尚未达到疫情前水平)。相比之下,公司线上渠道增速强劲,在疫情催生消费线上化的背景下,公司电商渠道销售额增速位列全业态第一,其营收占比也从2020H1的5.43%,上升到报告期的7.01%,助推总营收的提高。此外,公司其他业务主要包括要为向供应商收取的促销活动管理费收入、推广展示费收入等;此类业务报告期内对于总营收增量的贡献程度超过主营业务。 集合门店的区域分布与销售情况来看,江苏地区领衔店铺数量增长,福建、重庆地区店效、坪效增速优异。公司报告期不断优化店铺布局,新增开店18家,其中加大在江苏省开设的门店数目,更多依靠江苏地区较高的居民可支配收入,增加产品销量,提升公司营收。从店铺效率表现来看,公司积极优化门店位置,关闭沿街店铺,增开核心商圈门店。报告期内上海地区依靠公司自身优势,坪效遥遥领先,重庆、福建两省领衔坪效增长。店效方面,上海地区优势明显,单店收入接近500万元/年,总体来看,华东三省店效高于公司布局的其余地区;此外,深圳地区店效表现优异,福建、重庆两地店效增长良好,助推公司门店营收的上升。与上述门店情况对应,华东地区业绩的稳健增长,新兴布局区域的营收表现亮眼,共同提升公司整体营收。 公司起家上海,依靠在上海地区积累的优势辐射江浙闽三省,并在上市后开拓西南(重庆)、华南(深圳)市场。报告期,公司优势区域上海地区营收小幅下降,但浙江、江苏、福建三省营收稳健增长,弥补了上海地区的负增长。同时,公司新开拓的深圳地区表现出色,营收较去年同期翻了3倍以上,未来公司有望将上海成功的经营模式复制到深圳的土地。 从产品角度来看,公司核心奶粉产品,及高自主品牌化的棉纺用品销量稳步提升,弥补其他品类营收的小幅下滑。一方面,公司将奶粉产品打造为核心品类,营收占比近半数,报告期奶粉品类依靠公司全渠道营销,以及中高端价格带的差异化竞争,获得0.13亿元的营收增量;同时作为公司重点布局自有品牌的棉纺类产品,在2021H1领衔营收增长;作为公司特色的婴儿抚触服务,帮助公司提升客户粘性,在报告期创造超100%的高增速,但碍于其营收占比极小,对于整体业绩提升没有显著的作用。
天虹股份 批发和零售贸易 2021-08-20 5.89 -- -- 6.30 6.96%
6.53 10.87% -- 详细
事件2021年上半年公司实现营业收入 61.95亿元,同比增长 5.19%; 实现归属母公司净利润 1.43亿元,同比增长 301.08%;实现归属母公司扣非净利润 0.63亿元。经营现金流量净额为 6.07亿元。 购百类及业态对应下的可选品类、服务体验业务营收规模恢复提升显著,超市等必选渠道在上年高基数基础上出现可比店下滑投资建议我们认为公司在百货、购物中心、超市和便利店多种业态中以服务领先、质量领先为特征优势,在行业独树一帜。公司以顾客需求为导向,通过数字化技术深耕线上服务,通过业态升级打造优质服务,通过供应链转型提供高效服务,提升商品品类管理效率。结合 2020年公司的业绩表现来看,2021年公司的业绩增长主要具有以下三个方面的支撑:①疫情的冲击影响同比减少,由此带来上半年购百的恢复性增长预期明确,支持存量门店营收稳健发展;②2020年新开店多集中在下半年,叠加 2021年春节自 1月末后置至 2月初,对应新店以及节假日带来的客流、销售额增量会直接体现在上半年尤其是一季度中;③下半年同店基数效应可能缺位,但利润水平料仍能在数字化的带动下为公司注入积极预期。长期来看,公司扩张步伐稳健,外延方面门店储备项目充足;购百以及独立超市的可比店面积高速增长可以继续支撑公司可比店规模改善。在更新后的会计准则之下,我们预测公司 2021/2022/2023年将分别实现营收 147.65/185.14/238.20亿元,根据新公布的会计准则核算将归母净利润调整为 2.92/3.79/5.19亿元,对应 PS 为0.49/0.39/0.31倍,对应 EPS 为 0.24/0.32/0.43元/股,PE 为 25/19/14倍,维持“推荐评级”。 风险提示消费市场竞争分流的风险,零售行业竞争加剧的风险,创新业务培育期较长的风险,快速开店带来的开店质量的风险。
可靠股份 造纸印刷行业 2021-08-16 28.07 -- -- 31.50 12.22%
31.50 12.22% -- 详细
公司系国内成人失禁领域龙头,正处于规模高速扩张的成长期。 专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售, 17-20年营收增长至 16.35亿元,CAGR 27.61%。18-20年在成人纸尿裤市场占有率排名第一,拥有“可靠”、 “康普适”等成人失禁品牌,产品矩阵覆盖高、中、低端市场,近三年综合毛利连续上涨。 公司在产业链中形成优势。1)上游原材料供应格局分散,可靠通过分散采购、合资建厂等策略保证成本稳定;2)公司居于中游,“代工+自有品牌”模式把握订单与需求;3)下游对自有品牌积极变革营销渠道,同时精心筛选、拓展 ODM 合作客户。 公司的核心竞争力在于智选 ODM 优质客户+自主品牌双驱动模式,攻守兼备。当前自有品牌收入占比近 30%。1)在竞争激烈、增速放缓的婴护市场,通过智选 ODM 业务、深耕高端婴裤制造,同时开辟菲律宾新兴蓝海市场,权益结构上深度绑定菲律宾 JS、杜迪等大客户等模式享受发展红利,20年婴儿类营收至 9.1亿,3年CAGR 达 23%;2)在蓝海成人失禁领域,公司选择自主产销模式迅速扩张,借助自有品牌丰富产品矩阵,多元化渠道布局响应市场需求,20年成人类营收至 4.3亿,3年 CARG 30%;3)全生命周期布局女性经期裤、宠物护理等领域,攻守兼备以应对市场需求变革。 公司成长潜力在于乘政策之风,以技术研发为支撑,扩产能、扩品类、扩渠道迅速发展。1)短期洞察市场趋势,把握成人拉拉裤、纸尿裤、婴儿拉拉裤需求,募投产能扩张,投产后每年产能预期增长近 12亿片;2)伴随可支配收入提升,消费意识与结构转变,中高端产品以及可满足多元化需求的产品矩阵有待进一步丰富;3)目前我国正处于长护险试点期,未来有望直接促进成人失禁产品渗透率提升,并加大国产失禁品牌竞争力,行业龙头或可直接受益;公司借力直营零售(药房、养老机构、医院)合作与线上渠道,加大产品普及度,打牢客户基础。 风险提示:消费者健康卫生意识和消费习惯转换程度不及预期的风险;原材料价格波动的风险。
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