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贝泰妮 基础化工业 2022-05-23 173.33 -- -- 181.41 4.66% -- 181.41 4.66% -- 详细
公司是国内敏感肌护肤龙头企业。公司是国内敏感肌护肤品龙头上市企业,核心品牌薇诺娜药企出身,近年来市占率逐渐提升,2019年位列皮肤学级护肤品市场份额第一,2020年薇诺娜荣登天猫双十一美妆国货TOP1和功效性护肤品TOP1。公司收入来源以护肤品为主,以薇诺娜为核心品牌。相比于同行业其他上市公司,贝泰妮资产负债率较低,营收、利润增速较快,毛利率净利率较高。公司实际控制人为郭氏家族,股权相对稳定,实控人郭振宇及多数高管具有极强的专业背景。 行业内头部企业仍具有较大上升空间。国内护肤品市场规模持续增长,其中皮肤学级护肤品增速更高。根据2017年发表的《中国敏感性皮肤诊治专家共识》提到中国女性敏感肌人数占比约为36.1%,但国内护肤品市场规模中皮肤学级护肤品市场规模占比较低,2020年仅为6.39%。我们用方法一:敏感肌人群数量X人均花费和方法二:护肤品市场规模X敏感肌护肤渗透率来测算行业未来市场空间,预计2022-2025年我国敏感肌护肤市场规模分别为314.7、392.2、485.6、597.6亿元,同比增速分别为25.62%、24.63%、23.79%、23.07%。我国敏感肌护肤市场渗透率较欧美有较大差距,且近年来国外此类品牌在国内的市占率有所下降,国内龙头企业有较大上行空间。 公司看点:专业敏感肌护肤线上线下齐发力 产品端:公司旗下五大品牌,主要针对问题性肌肤,主做护肤品,定位中高端市场。核心品牌薇诺娜设有13个系列产品,单价低于欧美品牌,高于日韩和其他国内品牌。公司聚焦主品牌+大单品策略,规划于2022年拓展子品牌+其他功效性品类。“ INONA Baby”于2021年双十一首战成名,计划于2022年发力,我们预测国内0-12岁婴幼儿洗护产品市场规模在2025年预计达到764亿元。另外2022年将推出高端抗衰品牌AOXMED,赛道好,成长空间巨大。 研发端:公司背靠“植物王国”云南,发掘植物中的青刺果、马齿苋、云南山茶、云南重楼等作为主要原料。公司注重研发,专利数量多,研发费用占比较同行业公司高,且与医院合作研发项目。2022年,公司将继续加大研发投入比例。 渠道端:公司坚持以线下渠道(占比17.66%)为基础,以线上渠道(占比82.34%)为主导的销售模式,且线上销售额占比逐年提升至2020年趋于稳定。线上渠道中以自营为主(占比63.19%),线上分销为辅(占比19.15%)。2017-2021年整体来看,线上、线下销售单价及毛利率都有小幅上涨,且新媒体营销及终端促销费用下降,但其收入占比仍上升。公司将进一步拓展东南亚等海外市场。 营销端:贝泰妮注重线上投放,充分利用新媒体营销。相较于其他敏感肌护肤品牌,核心品牌薇诺娜在各大平台粉丝数处于前列。公司近年来不断深化私域流量建设,自主搭建了“薇诺娜专柜服务平台”,同时上线微信小程序自营平台,实现公域流量向私域流量的转化。另外,公司邀请敏感肌代表舒淇作为代言人,并通过与迪士尼、中国邮政等品牌合作联名跨界提升知名度。公司注重打造品牌专业度,充分利用专家型KOL背书,积极参与各种学术会议,发布相关研究报告,与医院的医生交流合作。 投资建议:预计公司2022年~2024年EPS分别为3.05元、4.44元、6.10元,当前股价市盈率分别为60.45倍、41.55倍、30.22倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新品销售不及预期风险、品牌及产品集中风险、线上销售成本上升风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-05-18 184.33 -- -- 181.41 -1.58% -- 181.41 -1.58% -- 详细
事件简评 薇诺娜专柜服务平台“5.25” 活动预热开始, 5.70:00-5.2222: 00, 支付99元可在活动期抵扣 120元、相当于整单(优惠价基础上) 83折, 活动期5.230: 00-5.2523:59。 经营分析 专柜服务平台“5.25”: 1)选品聚焦大单品+新品+修护/美白套组: 22年“5.25”上新清痘净颜面膜、 5折促销,在大单品屏障特护霜的基础上增加修护套组(特护霜+修护保湿水)和美白套组(淡斑精华液+晶粹水+洁面乳+淡斑面膜)。 2)较去年“5.25”,产品更丰富,改为主推屏障特护霜、其他同款产品折扣力度加大: 不同于去年主推舒敏特护霜, 22年主推屏障护霜、 50g/298元,赠品为 2片屏障特护面膜。屏障修护精华液今年 298元到手 70ml,去年同期相同价格到手舒敏保湿修护精华液 50ml;清透防晒乳在去年 188元到手 80g 的基础上、再加赠光皙透白淡斑面膜 2片,折扣力度加大。 3)较往年线上大促,大单品差异化、产品丰富度堪比“双 11”、 活动力度相对线上较小: “5.25” 促销屏障特护霜/屏障修护精华液,区别于天猫官旗的保湿特护霜/舒敏保湿修护精华液。 历史大促回顾: 1)选品不断丰富、在大单品基础上增加季节性产品和新品 。 2021“6.18” 李 佳 琦直 播 间仅 特 护霜 参 与 , 2021“11.11” &2022“3.8”新增冻干面膜&防晒乳, 2022“5.25”新增清痘面膜。 2) 大单品特护霜折扣力度略有减小。 舒敏保湿特护霜 2021“3.8” 和 2021“6.18”活动力度最大, 赠同款小样 20g 和极润水柔面膜等; 2021“11.11”力度有所减小,50g 舒敏保湿特护霜 4支装的赠品包括同款 10g、 舒敏保湿修护精华液小样和极润水柔面膜; 2022“3.8”力度与去年同期持平。 投资建议 据国金数字 Lab, 疫情下 4月公司线上销售增速略有放缓,对比同业仍维持较快速增长 。 5.25为公司线下年度大促 , 公司积极备货应对“5.25”、“6.18”, Q2业绩望继续靓丽,预计 22~24年 EPS 2.83/3.76/4.88元,对应 22年 PE 66倍,维持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁; 新品牌孵化/新产品推广/线上线下渠道拓展不及预期。
马莉 5
贝泰妮 基础化工业 2022-04-29 202.29 -- -- 205.03 1.35% -- 205.03 1.35% -- 详细
报告导读超预期:22Q1收入 8.09亿元(同增 59%);归母净利 1.46亿元(同增 86%)。 投资要点 业绩概要:22Q1年收入同比+59%,归母净利润同比+86%,超预期原预期收入和利润增速 50%-55%,均超预期。一季度收入/归母净利/扣非归母净利 8.09/1.46/1.24亿元,同比+59%/86%/62%。业绩超预期主要系:1)线上线下渠道均实现高增长,其中爬虫数据显示一季度天猫增速超 50%、OTC 等线下扩展有序推进。2)非经常性损益增加,包括理财收益 2156万元和政府补助上市奖励款 616万元。截至一季度末公司持有交易性金融资产约 20亿元。 非经常性损益带动盈利能力提升,扣非净利率基本稳定。1)利润率:毛利率77.8%(-0.3pp),净利率 18.0%(+2.4pp),扣非净利率 15.4%(+0.2pp)。2)费用率:销售/管理/研发费用率分别为 48.0%/7.6%/3.8%,同比+2.1/-0.4/-0.7pp。 费用错期,经营性现金流净额阶段性为负。经营性现金流净额-1.7亿元,主要系公司议价能力提升,供应商等账期延长,21Q4部分费用于 22Q1支付等。 持续看好:产品扩圈叠加品牌力增强产品:核心产品稳基础, 新品发力创增量。 1)核心产品:稳固“面霜乳液+防晒”两大爆款产品及品类的地位。特护霜(21年 11.11售出超 400万瓶)、防晒乳等持续高增长。推出“高保湿系列”产品线巩固乳液/面霜地位。根据欧睿,公司 21年爽肤水市场排名第 4(同比+3名)。 2)新品:功效扩圈和品类创新双重渗透。一方面,尝试推出“美白+抗老”的新品,光透皙白淡斑精华自 19年推出,22Q1全面升级后上量迅速;另一方面,优势品类持续丰富。根据欧睿,公司面膜市场排名上升至第 7名;“双修赋活精华液”系列产品荣登天猫小黑盒敏感肌抗初老精华 NO.1。 品牌:主品牌市占率持续提升,围绕“敏感+”积极开拓新品牌。 1)薇诺娜:专注敏感肌修护,头部效应显著。根据欧睿,21年薇诺娜在皮肤学级护肤品国内市场排名稳居第一市占率同比+2pp,近市场第 2、3名的总和。 2)薇诺娜 baby:21年积极推出定位婴幼儿护肤的薇诺娜 baby,已在双十一崭露头角,荣登天猫婴童护肤品类 Top10,致力于打造中国婴幼儿护肤头部品牌。 3)院线品牌:BeautyAnswers、AOXMED:定位高端,聚焦医美医院渠道。 疫情冲击下预计 4月收入增速有所放缓,积极备战 618再创佳绩疫情冲击下,预计公司 4月增速相比 Q1放缓,但 4月属于化妆品淡季,对全年业绩影响不大,且 Q2业绩主要看 618大促。随着公司将上海库存转移到周边分仓+代工厂供应链在有序复工,公司将积极备战 618,迎接二季度重要考验。 盈利预测及估值贝泰妮产品、渠道、品牌同发力,未来盈利能力增长空间较大。预计 22-24年公司收入分别为 56.5、76.2、98.2亿元,同比增长 40%、35%、29%;归母净利润分别为 12.1、16.4、21.1亿元,同比增长 40%、35%、29%;当前市值对应PE69、51、39倍,维持买入评级。 风险提示市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、营销模式无法顺应市场变化的风险、销售平台相对集中的风险等。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-29 202.29 -- -- 205.03 1.35% -- 205.03 1.35% -- 详细
事件2021年年度公司实现营业收入 40.22亿元,同比增加 52.57%; 实现归属母公司净利润 8.63亿元,同比增加 58.77%;实现归属母公司扣非净利润 8.13亿元,同比增加 58.59%,经营现金流量净额为 11.53亿元,较上年同期增加 167.44%。 2022年一季度公司实现营业收入 8.09亿元,同比增长 59.32%; 实现归属母公司净利润 1.46亿元,同比增长 85.74%;实现归属母公司扣非净利润 1.24亿元,同比增长 61.82%。经营现金流量净额为-1.67亿元,同比减少 429.12%。 强功效产品为主品牌薇诺娜稳筑品牌壁垒,积极拓展(淘、京、抖等)多元渠道发展,稳固搭建爆款与新品齐全的产品矩阵从产品和品牌的角度来看,公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品,由此护肤品是公司的核心产品类型与基石,公司以“薇诺娜”品牌为核心,专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品,主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB 霜等彩妆类产品;报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献持续维持在高位。进一步测算,2021年公司护肤品销量约7286.84万支,平均售价约为人民币 49.80元,二者分别较上年同期增长 41%/8.80%,量价双增拉动护肤品类营收上升;同期相比之下,公司彩妆类产品销售单价提升明显但销量承压,医疗器械均价基本稳定,主要由销量的增长推动营业收入规模扩张。 分渠道来看,公司 2021年全年线上、线下渠道分别实现主营收入 33.00/7.08亿元。其中,包含第三方平台运营店铺和自建平台的自营零售业务保持主营收入主力军的地位,占比达 82.34%,线上自营业务实现 25.32亿元,占总营收比重为 63.19%。目前,公司坚持线上线下渠道相互渗透,协同发展的销售渠道策略,通过布局线下渠道,利用专柜运营私域,为线上平台提供正反馈。报告期内,公司在全国近 500个线下网点启动了“私域运营”项目,累计十余万会员加入了逾 1000个会员社群,并新开立 1家线下直营店。 从季度的角度来看,四季度属于公司的传统销售旺季,2021年“双十一”公司业绩表现出色,核心品牌“薇诺娜”荣登天猫美容护肤类目 TOP6,持续成为天猫美妆类目 TOP10中唯一国货品牌,“舒润滋养霜”系列单品成为本年爆款;高保湿修护面霜、清透防晒乳、极润保湿面膜、青刺果修护保湿喷雾等产品均有不俗表现,整体四季度同比增长 57.89%,核心品牌的额市场竞争力和新品牌矩阵的市场影响力可见一斑;在此背景下,21Q4的单季营收占比进一步提升至47.48%,达到 2017年以来的新高。22Q1在疫情区域性反弹、市场销售处于相对淡季的背景下,公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心,推进大单品策略,把握包含情人节、妇女节等节庆时点,以“专研敏感, 放肆光采”为主题展开全渠道营销,以“38节”中强势破圈的清透防晒乳为例,把握春夏推广时点,单品销量突破 20万支,实现防晒全品类销售额同比增长超 150%,一季度公司整体销售规模和销售收入均快速增长。 从利润端的角度来看,扣非后归母净利相较于净利润减少 0.5亿元。年内非经常性损益主要受两个因素影响:投资收益同比增加 1079.71万元,同时公司委托理财取得的收益同比增长1569.97万元至 1883.04万元;此外,公司为履行社会责任,发生的对外公益捐赠支出(营业外收入与支出减少 448.02万元至-528.32万元),以支援抗击新冠疫情。22Q1非经常性损益同比增长 1171.15%至 2154.86万元,大幅增长的原因为:①政府补助同比增长 114.88万元,主要系收到企业上市奖励款;②投资收益同比增加 482.21万元,主要系交易性金融资产公允价值变动损益;③所得税增加 357.90万元,主要系随着公司销售规模和利润总额的增长,计提企业所得税费用同向增加。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-29 202.29 -- -- 205.03 1.35% -- 205.03 1.35% -- 详细
事项:公司公告:2022年一季度实现营收8.09亿元,同增59.32%;归母净利润1.46亿元,同增85.74%;归母扣非净利润1.24亿元,同增61.82%。 平安观点:收入持续高增,净利率同比大幅上升:2022年一季度公司实现营收8.09亿元,同增59.32%;归母净利润1.46亿元,同增85.74%;归母扣非净利润1.24亿元,同增61.82%。Q1毛利率77.82%,同比稳定;销售/管理/研发费用率48.02%/7.58%/3.83%,同比+2.10/-0.41/-0.67pcts,费用管控良好;归母净利率18.06%,同比提升2.57pcts。 薇诺娜产品、渠道、营销齐发力,品牌持续破圈:1)产品矩阵进一步丰富,面膜、精华品类快速增长:薇诺娜以舒敏为核心,拓展多重功效护肤矩阵,产品持续推陈出新。Q1新推抗老精华“轻颜瓶”、美白淡斑精华等,销售表现较好,带动精华品类快速增长。同时,舒敏保湿特护霜、清透防晒乳大单品地位稳固,其中特护霜3月连续15天霸榜天猫面霜热销TOP1。2)线上多样化运营成果显著,线下同店销售提升:线上方面,公司在天猫、京东、抖音等公域平台开展“年货节”、“38女神节”等多种营销活动,充分曝光、拓新客,有效拉动销售,其中天猫增速50%+、京东及抖音增速高于公司平均;针对私域,公司进一步丰富玩法,推出“踏青节”等活动,促进用户留存、复购,渠道增速达到50%+。线下方面,OTC 渠道同增160%+,主因同店增长及覆盖网点数增加,Q1末覆盖网点数达到2.9万个;屈臣氏渠道同增40-50%,主要受益于同店增长。3)签约新代言人,积极开展品牌营销:Q1官宣全新防晒品类代言人张钧甯,进一步推动品牌破圈。 新品牌孵化稳步推进,多品牌矩阵可期:薇诺娜宝贝22Q1收入超过21H1,未来伴随新品逐步上线,有望加速成长。新高端抗衰品牌AOXMED有望于Q3正式上市,初期以华东、华南地区高端医美机构为核心渠道,打磨品牌口碑。此外,公司计划开拓功能性食品、家用美容仪、人工智能辅助诊疗系统等赛道,布局皮肤健康大生态。 盈利预测和估值:公司拥有医研共创基因,研发实力雄厚、产品储备丰富。主品牌基于高产品力持续破圈,保持快速增长,同时新品牌孵化稳步推进,有望构筑第二增长极。基于公司一季度业绩,我们微调相关盈利预测,预计公司2022-2024年营收55.82、75.72、100.16亿元(维持原预测不变),归母净利润12.00、16.09、21.13亿元(前值为11.24、15.27、20.22亿元),对应目前股价PE 分别为69.3倍、51.7倍、39.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧风险;2)新产品推广不如预期风险;3)化妆品品牌发展不如预期风险;4)国家政策趋严风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-29 202.29 -- -- 205.03 1.35% -- 205.03 1.35% -- 详细
公司发布2022年年一季度报告,业绩超预期。2022Q1收入8.09亿/yoy+59.32%,主品牌薇诺娜“38”促销节放量增长,归母净利润1.46亿/yoy+85.74%,业绩超预期,由委托理财收益及政府补助构成的非经常性损益0.22亿元,扣非后公司归母净利润为1.24亿/yoy+61.82%,与收入增速趋同。 盈利能力较去年同期稳中略降。1)毛利率:2022Q1毛利率为77.82%,较去年同期略降0.33pcts,公司加大“38”活动投入,扰动毛利率水平;2)费用率:销售费用率48.02%/+2.10pcts,主品牌薇诺娜“38”促销活动高投入提高品牌曝光,中长期看薇诺娜、薇诺娜宝贝、AOXMED等品牌形象建设与推广宣传均需持续费用投入,预计销售费用率将保持较高水平;管理费用、研发费用分别增长51.17%、35.71%,管理费用率7.58%/-0.41pcts,研发费用率3.83%/-0.67pcts,营收规模提升摊薄费率。3)净利率:2022Q1归母净利率18.06%/+2.57pcts,扣除非经常性损益影响后公司的净利率为15.39%/+0.24pcts。 薇诺娜市场地位稳固,子品牌建设初期蓄势增长。1)薇诺娜:在巩固舒敏系列基础上,积极拓展美白、防晒、抗衰等功效性品类,3月初官宣张钧甯为防晒品类代言人拟持续打造防晒单品,美白抗衰方面,陆续推出光透皙白淡斑精华、光透皙白淡斑精华液次抛、轻颜瓶,满足敏感肌功效诉求。另据解数咨询数据,38活动期间薇诺娜位居抖音美容护肤品牌第4位,官方旗舰店位居天猫美容护肤第8位,大单品舒敏保湿特护霜竞争优势突出,预计品牌未来将继续保持在业内的领先地位。2)薇诺娜宝贝:21年迅速跻身行业新锐高增长品牌,舒润滋养霜爆款单品与分阶段针对性护理特点备受市场认可,抖音渠道表现亮眼,今年将重点完善产品矩阵,线上线下同步推广,预计品牌将持续扩圈增长。3)AOXMED:定位高端的抗衰新品牌,目前已有3款产品备案通过,先布局线下医美渠道,成熟后线上放量增长,静待其推出表现。 持续加强研发创新,在研项目涉及妆、械、食品多领域。公司持续加大研发投入,原料端专注云南特色植物研究,研发储备多种贝泰妮专属活性物;产品端除功效性护肤品外,另布局功能性食品、医疗器械领域,已打造透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等产品,未来依托内部研发中心与外部合作,研发端持续赋能产品推出,满足日益精细化、多元化的市场需求。 投资建议:成分党崛起促进功能性护肤品高增长,贝泰妮在渠道和产品端龙头地位持续巩固,在主品牌薇诺娜基础上衍生,形成多品牌矩阵,实现中台的共享与赋能。我们预计22-24年营收为55.7亿/74.0亿/95.1亿,归母净利润为12.1亿/16.8亿/22.0亿,对应PE分别为69X/50X/38X,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下降风险;行业竞争加剧风险;品牌集中风险;新品牌孵化不及预期风险;大股东减持风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-15 180.87 251.24 42.52% 205.75 13.36%
205.03 13.36% -- 详细
行业再区分:从症状维度区分护肤品,渗透率+消费锚点提高有望驱动皮肤学级市场达千亿核心区分:皮肤学级护肤品与普通和强功效护肤品的核心不同在于其针对有症状的人群,消费人群对效果较为看重且可验证,产品力溢价提高,构成“三分货”逻辑,或将给予品牌力沉淀较晚的国货品牌弯道超车机会。 核心驱动:政策+需求双重驱动行业规模达千亿。(1)政策端:监管趋严加速行业劣品出清,提高整体供给水平,利好贝泰妮等合规经营头部企业;(2)需求端:量价齐升驱动行业规模增长,基于对敏感肌人群和人均消费水平假设,我们预测中国皮肤学级护肤市场2030年有望达942亿元。 空间再测算:薇诺娜持续破圈护肤市场,多品牌矩阵切入各细分市场主品牌薇诺娜扎根皮肤学级市场,持续营销破圈大护肤市场:深耕医院+药房+私域渠道主攻敏感肌客群,借助天猫等公域渠道+爆品策略持续打造破圈单品营销拓圈护肤市场,测算薇诺娜2025年营收有望破百亿元。 薇诺娜Baby跻身婴幼洗护蓝海空间,打造新增长极:母婴洗护消费观念升级驱动行业规模增长,对比日韩集中度较低,“品牌力”+“渠道力”加持下薇诺娜Baby有望持续抢占市场份额,中性预测下,2025年中国婴幼儿洗护市场有望达437亿元,薇诺娜Baby营收有望达6.56亿元。 潜力新品Aoxmed的高端渠道打法历经验证,临床验证+主品牌品牌力迁移共筑核心优势:前期有望借助临床验证+薇诺娜品牌力背书攻占线下渠道,后期利用线下辐射线上模式,通过公域流量放大营收。 竞争优势:当下时点行业竞争加剧+线上红利渐弱,公司紧握医生背书最大壁垒+品牌力迭代+渠道运营力构建深护城河从当下节点来看,皮肤学级入局新品牌增多,线上渠道价格上行+流量分散化趋势明显,公司核心优势在于:1)医生背书:深耕行业最大壁垒医生背书,与医生共同成长尽享先发优势。2)品牌力迭代:结合OTC药房等渠道,形成更强的品牌专业性认知。3)渠道组合聚焦运营效率:组合线上线下多渠道应对碎片化趋势,着重提高渠道应变能力+运营效率。 投资建议我们预计公司22/23/24年归母净利为11.8/16.0/20.8亿元,对应当前市值PE分别为63/47/36倍,参考海内外可比公司给予贝泰妮24年1.75倍PEG,对应PE为52倍,对应目标价为252.1元,对应1073亿市值,维持“买入”评级。 风险提示::行业竞争加剧、线上获客成本快速增长、新品牌上市不及预期、跨市场选取可比公司、测算具有一定主观性的风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-04-15 180.87 246.35 39.75% 205.75 13.36%
205.03 13.36% -- 详细
功效护肤龙头企业,成长性及稳健性领先市场。公司主营功效护肤品的生产销售,通过专业化的产品研发实力、多元化的渠道布局及高效的营销投放推广,实现了领先行业的成长性及盈利水平。在行业近期存在疫情反弹以及消费大环境承压影响下,21年营收/归母净利润仍取得分别同增52.6%/58.8%的逆势表现,市占率牢牢占据行业第一且仍持续提升。 功效护肤行业空间广阔,头部化趋势突显。21年化妆品社零增长14.0%,虽有放缓但仍好于消费行业整体水平,其中公司所属的皮肤学级护肤市场增速32.50%,赛道优势依旧。未来随着消费者理念成熟推动产品升级需求,以及政策监管和流量分散化提升运营成本和门槛,行业有望从渠道驱动逐步过渡至产品驱动时代,品牌间的分化也将持续加速,行业头部效应进一步显现。 主品牌沿着已有成熟方法论,持续打开成长天花板。公司主品牌已经形成了适应当前行业趋势的运营方法论:以独家研发推新体系为核心驱动,专业渠道运营为品牌口碑奠定基础,电商公域渠道放量为品牌破圈手段。未来公司将沿着该路径通过1)产品矩阵的丰富,打造防晒、美白等新大单品系列;2)多元化渠道的拓展,占比近半的天猫渠道为基本盘,并发力抖快及微信私域打开增量,从而持续打开品牌成长天花板。 主业赋能叠加外脑协同,多品牌布局打造皮肤健康生态。公司目前已经储备了多个不同定位的子品牌,其中定位儿童护肤的“薇诺娜宝贝”经过前期产品储备与线下专业渠道铺垫,今年有望通过全渠道放量逐步进入快速成长期;此外公司今年即将推出的抗衰新品牌“AOXMED”将成为未来重点培育项目,采用内部股权孵化形式,依托高科技配方技术,以线下高端医美渠道为突破口切入市场。长期来看,公司将持续通过内生外延并进的方式推进多品牌布局,搭建与主品牌形成协同互补的品牌矩阵,完善皮肤健康生态布局。 盈利预测与估值:公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈,以及新品牌的逐步落地贡献增量,未来3-5年仍将处于业绩快速成长期,维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元(+38%/+35%/+35%),对应EPS2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况,我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股,维持“买入”评级。 风险提示:消费大环境承压,新品推出不及预期,线下渠道推进不及预期等
贝泰妮 基础化工业 2022-03-29 172.96 220.63 25.16% 199.94 15.19%
205.03 18.54% -- 详细
业绩概况:公司发布2021年年度报告,公司2021年全年实现营业收入40.22亿元/+52.57%,归母净利润8.63亿元/+58.77%,扣非归母净利润8.13亿元/+58.59%。其中,2021Q4单季实现营收19.10亿元/+56.66%,归母净利润5.08亿元/+54.67%。 营收情况:线上线下双轮持续驱动,主品牌“舒敏++”产品策略成功。 11)从渠道来看,线上为主导,线下为基础,双轮驱动公司增长。线上方面:2021年公司线上平台去中心化效果明显,公司2021年天猫渠道整体占比、天猫整体直播达人占比持续下降,且公司加强抖音渠道布局并多以自播为主,多平台线上渠道运营成效显著。2021年公司线上实现营收33.00亿元/+51.94%,占主营比例微降0.54pcts至82.34%,其中线上自营渠道是收入主要来源,实现营收25.32亿元/+52.72%,占主营比例微降0.09pcts至63.19%。线上自营渠道分平台来看,阿里系2021年实现营收18.18亿元/+45.56%,占主营比例下降2.30pcts至45.36%,2021年公司主要自建平台新增用户约85.32万户,至2021年年底注册用户数量共约298.35万户,平均客单价高达1112.50元,未来有望继续借力较高的客户粘性及复购率进一步提升收入贡献度;线下方面:截至2021年底,公司累计入驻4000余家屈臣氏店铺、覆盖2万余家OTC,2021年公司线下贡献收入7.08亿元/+57.76%,占主营比例提升0.54pcts至17.66%,其中线下经销代销渠道增长较快,实现收入7.06亿元/+58.27%。22)从品类来看,护肤品仍是公司业绩增长主要贡献点。2021年护肤品、医疗器械类产品、彩妆类产品分别实现营收36.29亿元/+53.75%、3.26亿元/+67.12%、0.53亿元/-18.76%,占营业收入比例分别为90.22%、8.10%、1.32%。受益于精华类、面膜类产品的占比提升,护肤品平均售价同比提升8.71%至49.80元。 盈利能力:毛利率保持稳定,费用管控良好带动净利率提升。2021年销售毛利率为76.01%/-0.24pcts,较去年同期保持稳定。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.20/-0.32/+0.42/-0.22pcts至41.80%/6.09%/2.81%/-0.25%,公司期间费用率优化,带动公司2021年归母净利率同比提升0.82pcts至21.46%。公司看点:主品牌功效破圈++品类创新双重渗透,新品牌接力积极开拓新成长曲线,全渠道发力打通线上线下会员的互动闭环。1)根据欧睿统计,2021年主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品国内市场份额稳居第一,份额同比提升2pcts,市场份额接近二、三名的总和。大单品舒敏特护霜、清透防晒乳持续放量增长,爆品舒敏精华、冻干面膜表现亮眼,2022年公司将在巩固“舒敏”系列地位同时,将产品线积极拓展至美白、抗衰等新功效;2)薇诺娜Baby今年会按0-3岁、3-6岁、6-12岁划分产品线,预计今年下半年将有多款新品推出,继续依靠临床背书的竞争力和线下渠道基础,向中高端化迈进。抗衰新品牌AOXMED定位高端,预计在今年上半年从线下医美机构切入,后期或将复制主品牌打法采用线下辐射线上模式进行推广;3)2022年公司将坚持天猫为基本盘,抖音、快手等平台作为爆发点,且薇诺娜线下计划开设80-100家线下品牌体验店,以强化品牌形象、打通线上线下会员的互动闭环。 盈利预测与投资建议:公司在敏感肌护肤赛道已抢占先机,主品牌薇诺娜以“舒敏”系列为核心,叠加多品类管线的投放,知名度将不断增强,未来公司将以打造皮肤健康生态为使命,积极孵化子品牌,公司有望长期稳固龙头地位。我们预计公司2022-2024年营业总收入预测分别为56.15/75.12/97.31亿元(增速分别为40%/34%/30%),归母净利润预测分别为11.63/15.63/20.71亿元(增速分别为35%/34%/32%),EPS分别为2.75/3.69/4.89元,当前市值对应PE分别为62x/46x/35x。考虑到公司所处的敏感肌赛道的成长性,且公司享有一定程度的龙头溢价,给予公司2023年1.8xPEG,对应60x-65xPE,公司目标价格区间为221.40-239.85元,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;产品推广不及预期;消费需求整体疲软等。
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公司披露2021年年报,21年营收40.22亿元,yoy+52.57%,归母净利8.63亿元,处于业绩预告中归母净利中值8.55亿元偏上,yoy+58.77%,略超市场预期,扣非归母净利8.13亿元,yoy+58.59%;其中21Q4营业收入19.10亿元,yoy+57.89%,归母净利5.08亿元,yoy+54.67%,扣非归母净利4.80亿元,yoy+51.43%。 营收端,1)分渠道看,2021年①线上营收33.00亿元,yoy+51.94%,占主营业务收入比重82.33%,同降0.54pct,其中自建平台(微信小程序)收入4.50亿元,yoy+29.46%,占主营业务收入比重11.24%;②线下营收7.08亿元,yoy+57.76%,占主营业务收入比重17.67%。公司坚持以线下渠道为基础,以线上渠道为主导,应用互联网思维,成功打通线下与线上,实现了线下与线上的相互渗透、对消费群体的深度覆盖。2)分季度看,2021Q1至2021Q4营收分别为5.07/9.04/7.01/19.10亿元,分别yoy+59.32%/+45.14%/+44.4%/+57.89%。3)分品牌看,主品牌薇诺娜重点巩固以“舒敏精华”为核心抓住市场高增速机遇,推出主打舒缓修护功效的“冻干面膜”系列产品成功“出圈”,搭建多重功效护肤矩阵助力品牌螺旋式扩圈。 成本端,21年毛利率达76.01%,同减0.25pct;其中2021Q4毛利率75.01%,同减0.38pct,毛销差同减0.71pct。 费用端,21年期间费用率为50.45%,同减0.31pct;其中销售费用率为41.79%,同减0.21pct;管理费用率为6.1%,同减0.29pct,主因规模效应提升;研发费用率2.81%,同增0.41pct;财务费用率-0.25%。分季度看,2021Q4期间费用率为44.39%,同增2.28pct;销售费用率36.81%,同增0.33pct;管理费用率5.33%,同增1.01pct; 研发费用率2.34%,同增1.02pct。公司高度重视研发,持续专注于云南特色植物相关研究,开展系统性的研发体系建设,自主/联合成功研发多种贝泰妮专属活性物,2021年成功研发上市40余款新品,截至2021年末共有研发人员236人,约占员工总人数10%。 利润端,2021年公司归母净利率21.45%,同增0.84pct,扣非后归母净利率20.21%,同增0.77pct;其中21Q4公司归母净利率26.58%,同降0.55pct,扣非后归母净利率25.12%,同降1.07pct。 投资建议:公司主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤品国内市场排名稳居第一,市场份额较2020年度提升约2个百分点,领先优势继续扩大,搭建多重功效护肤矩阵,助力品牌螺旋式扩圈;子品牌的品牌影响力和市场地位逐步提升,持续深化“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略。公司以皮肤学理论为基础,深入洞察消费者需求,不断完善产品矩阵、推进多品牌战略,以“打造中国皮肤健康生态”为使命,锚定化妆品大市场未来可期。预计22-24年净利润11.7/15.5/20亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;营销模式无法顺应市场变化风险;销售平台和品牌相对集中风险;获客成本快速增长风险
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事件描述 公司于近日发布2021年年度报告,2021年实现营业收入40.22亿元/+52.57%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币8.63亿元/+ 58.77%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润8.13亿元/+58.59%。21Q4实现营收19.10亿元/+56.66%,归母净利润5.08亿元/54.67%。 事件点评 收入净利快速增长,单Q4贡献六成业绩。营收方面,2021年公司实现营收40.22亿元,同比+52.57%,销售规模和销售收入增长较快,产品和品牌知名度进一步提升。净利润方面,21年实现净利润8.63亿元,同比+ 58.77%,随着下半年以来公司收入增速逐渐加快,但净利润增速逐渐放缓,主要受到Q4销售费用增长较多的影响,不过在双11双12购物节的虹吸效应影响下,单Q4贡献了全年近六成利润。 护肤品类贡献主要收入,线上经销渠道增长提速。分品类看,2021年公司护肤/医疗器械/彩妆品类营收分别为36.29/3.26/0.53亿元,同比分别+53.75%/+67.12%/-18.77%,其中护肤品类占比超过90%,医疗器械类增速较高。分渠道看,2021年公司线上/线下渠道占比分别为82.33%/17.67%,其中线上自营为主要销售渠道。线上自营/经销代销渠道销售额分别25.32/7.67亿元,同比分别+52.72%/+49.42%,渠道占主营比重分别为63.19%/ 19.15%,与上年同期基本保持稳定。分平台看,线上销售主要来自于第三方平台的自营、经销及代销,销售额28.49亿元,同比+56.22%,渠道占比71.1%,同比均有增长;其中阿里系为主要销售平台,销售额18.72亿元,销售同比+45.56%,增速提升较多,渠道占比45.36%,21年公司加大对抖音快手等新兴电商的资源投入力度。 线下与连锁药店深入合作,渠道增速高于线上。线下方面,21年公司与OTC 客户深度合作,积极与山东、陕西等区域连锁龙头启动战略合作项目,同时抓住连锁药房互联网化、药房会员数字化转型机遇,积极融入线下新零售合作体系和模式,OTC 渠道累计覆盖2万余家,累计入驻4000余家屈臣氏店铺。线下经销和代销渠道销售额7.06亿元,同比+58.27%,略高于线上增长,渠道占比17.56%,小幅提升。21年公司在全国近500个线下网点启动了“私域运营”项目,累计十余万会员加入了逾千个会员社群。公司通过统一、专业的服务与交流,增加私域会员的忠诚度,提高垂直领域的地位。 期间费率持续下调,现金流随收入快速增长。毛利率方面,21年公司实现销售毛利率约76.01%,同比小幅下降0.24pct,基本保持稳定;归母净利率21.45%,同比增长0.84pct;费用率方面,21年公司期间费用率为50.45%,同比下降0.31pct,公司上半年费用管控效果较好,下半年受到购物节推动加大营销投入,费率呈现小幅提升。虽然公司加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及电商渠道费用的精准投入,导致销售费用同比+51.81%;管理人员薪酬成本和其他行政费用支出加大,导致管理费用同比+45.57%,但费用增长与营收增长基本匹配,销售/管理费率同比分别下降0.21pct/0.29pct,影响期间费率整体下降,整体费用管控效率相对较高。2021年公司经营性现金流11.53亿元,同比增长167.44%,主要受到产品销售收入快速增长带来的现金流增长。 投资建议 公司定位于敏感肌肤护理,品牌定位清晰,品牌矩阵基本形成,品牌优势逐步建立,主品牌忠诚度较高。21年薇诺娜品牌在皮肤学级护肤品国内市场排名稳居第一,市场份额同比提升2pct。预计2022-2024年EPS分别为2.79/3.91/5.16元,对应公司3月22日收盘价156.23元,2022-2024年PE 分别为55.92X/39.93X/30.28X,维持“买入”评级。 存在风险 高端外资品牌及本土新锐品牌带来市场竞争加剧风险;销售平台及品牌相对集中风险;委托加工的风险;新冠疫情带来不确定性风险。
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事项:公司披露2021年报:2021年实现营收40.22亿元,同增52.57%;归母净利润8.63亿元,同增58.77%;拟每10股派发现金股利6.00元(含税)。 平安观点:收入利润保持高增,净利率有所上升:2021年公司营收40.22亿元,同增52.57%;归母净利润8.63亿元,同增58.77%;拟每10股派发现金股利6.00元(含税);经营性现金流净额11.53亿元,同增167.44%。全年毛利率76.01% , 同比基本稳定; 销售/ 管理/ 研发费用率41.79%/6.10%/2.81%, 同比变动-0.21/-0.29/0.41pcts ; 归母净利率21.45% , 同比提升0.84pcts 。单季度看, Q1-Q4公司收入5.07/9.04/7.01/19.10亿元,同增59%/45%/47%/57%, 归母净利润0.79/1.86/0.90/5.08亿元,同增46%/75%/64%/55%。 薇诺娜产品矩阵持续丰富,线上线下共增长:1)产品端,功效扩圈+品类创新双重渗透推动销售持续增长:“舒敏”系列龙头地位持续稳固,“美白”、“防晒”、“抗衰“等二级功效接力增长;“高保湿”新系列推动乳液面霜品类持续增长,“双修赋活精华”、“冻干面膜”表现亮眼,助力品牌螺旋式扩圈。2)渠道端,线上全域扩张,线下OTC 驱动高增。全年线上自营/经销代销收入25.32/7.67亿元,同增52.72%/49.42%。分平台看,全年天猫/自建平台收入18.18/4.50亿元,同增45.56%/29.46%,持续放量;京东增速30%+;抖快渠道快速崛起。线下经销代销收入7.06亿元,同增58.27%,其中OTC 渠道放量较快,走出云南,进入山东、陕西等地区,覆盖度持续提升;屈臣氏渠道快速增长,22年同店收入有望提升。 薇诺娜宝贝崭露头角,高端抗衰新品牌有望推出:1)薇诺娜宝贝:品牌天猫旗舰店成为2021年度黑马,行业排名TOP20,“双11”进入细分品类TOP10,同比增长超10倍。其中,大单品“舒润滋养霜”冲入细分行业TOP3单品,展现强大产品力。2)AOXMED:新品牌定位高端抗衰,上半年有望推出。 盈利预测和估值:公司持续聚焦功效性护肤品开发,专注云南特色植物研究,同时拥有医研共创基因,研发实力雄厚、产品储备丰富。在主品牌持续扩圈、保持快速增长的同时,积极孵化新品牌、打造第二增长曲线。我们预测公司22-24年营收55.82亿元(前值为55.06亿元)、75.72亿元(前值为70.98亿元)、100.16亿元(新增),归母净利润11.24亿元(前值11.49亿元)、15.27亿元(前值15.23亿元)、20.22亿元(新增),对应目前股价PE 分别为58.9、43.3、32.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)行业竞争加剧风险。2)新产品推广不如预期风险。3)化妆品品牌发展不如预期风险。4)国家政策趋严风险。
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投资摘要事件:公司发布2021年年度业绩报告,实现营收40.22亿元,同比+52.57%;实现归母净利润8.63亿元,同比+58.77%;实现扣非净利润8.13亿元,同比+58.59%;实现经营性现金流11.53亿元 同比+167.44%。其中21Q4,实现营收19.10亿元,同比+56.66%;实现归母净利润5.08亿元,同比54.66%。 简评:营收保持高速增长,护肤品业务占比超90%。 1)按产品分,护肤品业务销售收入36.3亿元,同比+54%,占总营收比重91%;医疗器械收入达3.3亿元,同比+67%,占比8%;彩妆收入0.5亿元,同比-19%,占比1%。2)按渠道分,公司线上实现营收33亿元,同比+52%,占比82%;线下营收7亿元,同比+58%,占比18%。公司线下为根线上为本协同发展,线上多平台全域运营,天猫平台保持较为稳健增长,抖音快手等内容媒体平台迅速崛起,21年双11公司在各大平台收获较佳业绩,在天猫平台薇诺娜品牌获美容护肤TOP6,Winona Baby 获婴童护肤品类TOP 10。截至21年年底,公司线下累计入驻4000多家屈臣氏店铺,覆盖超2万家OTC 药店,并开设上海凌空体验中心,第一家品牌形象店入驻杭州银泰。3)按经销方式分,公司渠道布局完善,线上自营占比最大,自营收入25亿(同比+53%,占比63%),经销代销收入15亿(同比+54%,占比37%)。其中阿里系(天猫等)平台收入占比45%,同比+46%,京东平台“薇诺娜”增速超30%。 毛利率较为稳定,研发夯实构筑竞争壁垒。1)毛利率:2021年毛利率76.01%/-0.24pct,与上年基本持平,Q4单季度毛利率 75.01%/-0.57pct;2)费用率:2021年销售费用率41.79%/+0.20pct,管理费用率6.10%/+0.32pct , 与去年基本持平, 研发费用率2.81%/+0.42pct。截至2021年末,公司共有研发人员236人,占员工总人数10%,完成了63家医院皮肤学科临床研究及效果观察,专利授权总数量80项,全年成功研发上市40余款新品;3)归母净利率:2021年归母净利率21.45%/0.82pct。 多维度构建护城河壁垒,子品类开启新增长曲线。产品:舒敏保湿特护霜为薇诺娜明星大单品,占公司主营业务收入的比重较高,稳定在30%左右。品牌:薇诺娜瞄准敏感肌护肤定位清晰,副线品牌差异化定位拓展婴幼儿强功效护肤抗衰、美白、防晒等赛道。2022年公司重点建设高端抗衰品牌AOXMED,并开拓功能性食品业务,扩大皮肤大健康版图。渠道:渠道布局完善,线上自营占比最大。线下OTC 渠道稳健放量,CS 等其他渠道全国范围内布局有序推进中。营销:深谙年轻消费群体心理,全方位高效多样化营销,以医学背书,学术营销,与各大医院专家联系密切,增强品牌专业性。公司在全国近500个线下网点启动了“私域运营”项目,累计十余万会员加入1000多个会员社群。研发:研发投入居于行业前列,药企基因浓厚。核心技术实现的销售收入占主营业务收入的比例维持在 95%以上,研发成果转化显著。 投资建议预计2022-2024年公司实现营业收入55.98、74.96、96.75亿元,同比增长39.2%、33.9%、29.1%,对应归母净利润11.06、14.20、17.59亿元,同比分别增长28.2%、28.4%、23.9%,对应EPS 分别为2.61、3.35、4.15元,对应当前股价PE 分别为60、47、38倍。贝泰妮专注于敏感肌护肤,赛道红利显著,相较于普通化妆品增速更快,用户粘性更高,公司大单品已在消费者心中构成较强品牌认知,伴随公司产品矩阵的进一步完善,未来成长性可期,维持“买入”评级。 风险提示产品品类结构单一风险;新产品销售不及预期风险;行业竞争加剧风险;线上销售成本上升风险;疫情反复风险;核心技术人员流动风险。
贝泰妮 基础化工业 2022-03-24 156.72 -- -- 194.00 23.35%
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公司发布2021年年报,盈利符合预期。①2021年实现收入40.22亿/yoy+52.57%,归母净利润8.63亿/yoy+58.77%,扣非后的归母净利润为8.13亿/yoy+58.59%,业绩增速符合预期,增速落在业绩预告中枢偏上沿;②单季度来看,2021Q4实现收入19.10亿/yoy+56.66%,归母净利润5.08亿/yoy+54.67%,扣非后的归母净利润为4.80亿/yoy+61.34%,业绩增速符合预期。 盈利能力整体保持稳定,研发端持续投入构建全链条。2021年毛利率为76.01%/-0.25%pcts,归母净利率为21.45%/+0.84%pcts;单季度来看,2021Q4毛利率75.01%/-0.57%pcts,归母净利率为26.58%/-0.34%pcts,2021年双十一促销力度较大,扰动Q4毛利率水平,双十一薇诺娜品牌位列美妆品类第六名且成为唯一一个进入美妆类前十名的国货品牌。分费用情况来看:(1)销售费用率为41.79%/-0.21pcts,公司官宣多位明星代言人,持续加大品牌形象宣传费用及电商渠道费用,与收入规模基本匹配,薇诺娜宝贝品牌推广及新设AOXMED品牌,预计中短期内销售费用率下降空间有限;(2)管理费用率为6.10%/-0.29pcts;(3)研发费用率为2.81%/+0.41pcts,公司布局功效性化妆品、特色植物、功能性食品、医疗器械等多个研发项目,与云南省药物研究院等多机构合作特色植物提取实验室,建立“基础理论研究--应用开发--产业化共性关键技术开发--产业孵化--市场”,研发端持续赋能产品推出。 渠道端:阿里平台为基本盘,线上持续高增长;线下OTC、屈臣氏多维发力。线上渠道实现收入33.0亿/yoy+51.94%;线下渠道实现收入7.08亿/yoy+57.76%,营收贡献略有提升至17.60%。(1)线上传统渠道:天猫为基本盘,与头部主播深度合作,2021年双十一表现亮眼,阿里系平台实现营收18.18亿/yoy+45.56%,延续高增长态势,京东、唯品会等渠道崛起弥补天猫流量红利下降,阿里系营收占比从2020年的47.66%下降至45.36%;(2)线上新兴渠道:抖音渠道迅速发展,飞瓜数据显示薇诺娜多次位列美妆类目前20名,抖音平台红利叠加公司自播结构合理,预计将成为线上增长重要引擎;(3)自建平台:新增注册用户85.32万户至298.35万户,平均客单价为1112.5元,实现收入4.5亿/yoy+29.46%,沿袭“公域养鱼、私域捕鱼”战略;(4)线下集合店:截至2021年底,累计入驻4000家屈臣氏店铺并积极参加双十一活动,下半年加大渠道的覆盖深度;(5)线下OTC:累计覆盖超过2万家,并与健之佳合作充分利用会员资产池,渠道高壁垒;(6)其他渠道:全国百货首柜亮相杭州银泰百货,公司拟在核心城市商场开设直营店铺加大形象宣传,且上海凌空体验中心开业,标志公司初次布局生美领域,我们预计在广度、深度布局OTC+屈臣氏渠道+线下专柜,预计线下渠道占比有一定提升空间。 品牌端:baby品牌矩阵完善,抗衰新品牌静待推出表现。(1)薇诺娜宝贝2021年天猫旗舰店正式运营便位列年度排名top20,细分品类排名top10,同比实现超10倍高速增长,爆款大单品“舒润滋养霜”位列行业爆款top3,未来将持续推进产品精细化及年龄分层化,在产品矩阵、研发配方等领域全面升级。渠道端线上线下同步推广,发力母婴店、月子会所等垂直渠道,加大天猫布局、开设京东旗舰店提升线上声量,预计2022年将迎较好表现。(2)抗衰新品牌AOXMED高端化布局,目前已有3款产品备案通过,有望于22年5月上市,发力线下医美机构,成熟后通过线上实现放量增长,股权结构上与创始团队绑定。公司联合红杉在海南设立私募基金,进行品牌收并购及股权投资以拓展新品牌,对标海外巨头转变为平台型公司,推动多品牌矩阵布局。 投资建议:成分党崛起促进功能性护肤品高增长,化妆品新规提升行业门槛,中小品牌破圈难度加大,贝泰妮在渠道和产品端龙头地位持续巩固,在主品牌薇诺 娜基础上衍生,形成多品牌矩阵,实现中台的共享与赋能。基于公司21Q4亮眼表现,我们预计22-24年营收为55.7亿/74.0亿/95.1亿,归母净利润为12.1亿/16.8亿/22.0亿,3月22日收盘价对应PE分别为55X/40X/30X,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下降风险;行业竞争加剧风险;品牌集中风险;新品牌孵化不及预期风险;大股东减持风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名