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李英

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590522110002。曾就职于方正证券股份有限公司、国海证券股份有限公司。...>>

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朗姿股份 纺织和服饰行业 2024-01-31 17.58 20.55 13.54% 18.46 5.01% -- 18.46 5.01% -- 详细
事件:布公司发布2023年年业绩预告::预计2023年实现归母净利润2-2.5亿元,同比增长835.99%-1069.99%;扣非归母净利润1.9-2.4亿元,同比增长2866.44%-3647.08%。 女装/医美/婴童业务全线恢复,动驱动2023年亮眼增速2023年业绩同比增长因素来自于:1)2023年随着宏观经济政策的调整、经济总体向好,居民时尚消费倾向较2022年度有所修复,公司时尚女装和医疗美容业务的收入规模较上年同期均实现较大幅度的提升,盈利规模较上年同期实现大幅增长;2))女装板块积极跟进市场变化调整经营策略,通过市场推广、拥抱新零售等方式提升业绩;3)2023年医美板块新增机构武汉五洲、武汉韩辰带来新增业绩以及同口径次新机构整体业绩提升;4))公司绿色婴童业务经营业绩随着市场占有率的稳定稳步提升。 业绩、盈利双改善,内生增长与外延扩张延续。内生角度,老机构贡献业绩、次新机构实现盈利、新设机构爬坡期。2023H1老机构营收同比增长37.6%、净利率由2022H1的5.02%提升至10.01%,次新机构收入稳健但利润率同比转正,新设机构体量较小、仍处产能爬坡期。 外延角度,继2022年收购昆明韩辰控股权后,2023年公司进一步收购武汉五洲和武汉韩辰控股权,且上述3家机构2023年均实现当期业绩承诺,外延扩张与内生增长驱动模式逐步形成。产业基金层面,公司已先后设立七支医美并购基金,基金整体规模达28.37亿元,通过基金的专业化收购与医美标的孵化,未来有望实现医美业务规模的持续提升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为47.51/55.74/63.84亿元,对应增速分别为22.5%/17.3%/14.5%;归母净利润分别为2.34/3.03/3.77亿元,对应增速分别为1353.0%/29.7%/24.4%;EPS分别为0.53/0.69/0.85元/股。依据可比公司估值,给予公司2024年30倍PE,对应目标价20.55元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:监管政策超预期变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;门店拓展不及预期
水羊股份 基础化工业 2024-01-26 15.85 22.08 35.46% 16.39 3.41%
16.39 3.41% -- 详细
事件:水羊股份发布 2023 年度业绩预告: 预计 2023 年实现归母净利润 2.8-3.2 亿,同比增长 124%-156%;实现扣非归母净利润 2.6-3.0 亿,同比增长 169%-210%。 业务结构优化与管理效率提升驱动业绩增长业绩增长主要因素有: 1) 公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善,品牌资产持续沉淀,代理品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构进一步优化,高毛利品牌占比持续上升。同时,公司持续关注市场环境变化,动态优化销售模式,整体毛利提升。 2) 公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营,持续提升管理效率,同时不断完善组织体系建设,费用管控效果提升,费比有所下降。 3) 公司预计 2023 年度非经常性损益对当期净利润的影响约为2,000 万元。 双业务驱动战略持续推进, 股权激励赋能可持续发展公司坚持“自有品牌与代理品牌双业务驱动”的发展战略,自有品牌升级形成2+2+n 的矩阵结构,御泥坊、 EDB 等品牌表现出色, 品牌矩阵进一步完善, 代理品牌形成 1+5+n 的层次结构,整体盈利能力持续改善。 同时, 2023 年公司发布股权激励计划,以 7.87 元/股的授予价格向不超过 345 名激励对象授予限制性股票 326.9 万股(占总股本的 0.84%),分两期解锁,对应 23 年-24 年业绩考核目标(剔除股权激励费用的归母净利润)分别为 3.0 亿元、 4.0 亿元, 股权激励彰显公司长期发展信心。 盈利预测、估值与评级维持前期盈利预测, 预计公司 2023-2025 年收入分别为 56.36/65.69/76.06 亿元,对应增速分别为 19.3%/16.6%/15.8%;归母净利润分别为 2.91/3.91/4.61 亿元,对应增速分别为 132.9%/34.5%/17.9%; EPS 分别为 0.75/1.00/1.18 元/股。依据可比公司估值,给予公司 2024 年 22 倍 PE,对应目标价 22.08 元人民币,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;新品牌不及预期;新产品不及预期;流量成本上升,影响公司盈利能力
润本股份 基础化工业 2024-01-26 15.96 20.07 17.30% 17.14 7.39%
17.18 7.64% -- 详细
事件:布公司发布2023年年业绩预告::预计2023年归母净利润2.15-2.35亿,同比增长34.34%-46.83%,预计2023年归母扣非净利润2.07亿-2.27亿,同比增长34.10%-47.05%。 营收增长,经营效率、品牌知名度及规模效应进一步提升业绩预增原因主要有:1))公司积极推进线上和线下渠道的开拓,加大研发投入,进一步扩充婴童护理产品品类,丰富产品矩阵,婴童护理产品占比进一步上升,使得公司整体盈利水平提升;2))公司不断强化运营管理,持续提高运营管理效率,进一步扩大品牌知名度,销售费用率同比有所下降。 公司竞争优势在于“质优价廉”、高性价比、升级迭代速度快公司贯彻“大品牌、小品类”战略,产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景,建立庞大、忠诚且规模不断扩大的客户群体。产品端,主打配方精简+高性价比+升级迭代快;渠道端,专注线上、把握每一轮渠道变革红利,在主流电商平台享有较高市占率;生产端,“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M模式,使得其在产品创新、品质与成本控制等方面建立较高壁垒。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为10.41/13.60/17.15亿元,对应增速分别为21.6%/30.7%/26.1%;归母净利润分别为2.25/2.90/3.62亿元,对应增速分别为40.6%/28.9%/25.0%;EPS分别为0.56/0.72/0.90元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年28倍PE,目标价20.07元,上调至“买入”评级。 风险提示:品牌声誉受损的风险;电商平台销售相对集中的风险;经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险;经销商合作风险
丸美股份 基础化工业 2024-01-24 28.73 28.95 -- 33.75 17.47%
33.75 17.47% -- 详细
事件:布公司发布2023年业绩预告:预计2023年实现归母净利润3亿-3.3亿,同比增加72%至89%;预计2023年实现归母扣非净利润2.2亿-2.5亿,同比增加62%至84%。 恋火势能延续、主品牌丸美改善,营收高增、毛利率向上公司积极推进线上渠道转型,较好地把握全年营销节奏,预计2023年营业收入增长30%+,其中丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%,第二品牌PL恋火增长100%+。公司坚定分渠分品,推行心智大单品策略,优化产品结构,降本提效,驱动毛利率持续向上,2023年前3季度公司综合毛利率同比提升2.87pcts至70.84%。 美丸美23Q3以来改善趋势延续,期待品牌势能向上、销售费率优化作为国内中高端美妆市场头部企业,公司于2020年开启数字化转型,三年持续推进,成效已初步显现。前期转型成效更多体现在彩妆品牌恋火,23Q3单季度丸美在抖音/快手等增量渠道转型成果已逐步显现,大单品策略驱动下Q3产品售价/营收/毛利率均有亮眼表现,预计23Q4主品牌改善趋势仍延续,期待未来主品牌势能向上、叠加电商渠道运营增效下,销售费率持续优化。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为23.13/28.56/34.06亿元,对应增速分别为33.6%/23.5%/19.3%;归母净利润分别为3.15/3.71/4.42亿元,对应增速分别为80.6%/17.9%/19.2%;EPS分别为0.78/0.92/1.10元/股。依据可比公司估值,给予公司2024年33倍PE,对应目标价28.95元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;线下复苏不及预期;数字化转型不及预期;销售费率上行超预期
润本股份 基础化工业 2023-11-08 18.39 21.02 22.85% 18.47 0.44%
19.44 5.71%
详细
国内知名驱蚊及个护用品企业润本品牌创立于2006年,历经多年发展已形成驱蚊、婴童护理、精油三大核心产品系列。2019-2022年营收与归母净利润CAGR分别为45.31%/64.41%,2023H1营收与归母净利润增速分别达31.93%/52.10%。细分赛道景气度高、市场格局分散公司聚焦新型驱蚊、婴童护理、精油等细分赛道,受益精细化/个性化需求崛起与线上化持续推进,细分赛道景气度较高,但充分竞争、格局相对分散。据灼识咨询数据,2017-2022年中国新型驱蚊产品市场规模CAGR达12.84%,2022年中国驱蚊行业CR5市占率约在5%-15%区间;2017-2022年中国婴童护理市场规模CAGR达9.82%,2022年国货个人护理市场前五大企业的合计份额约为8.9%。竞争优势:“质优价廉”、升级迭代速度快公司贯彻“大品牌、小品类”战略,产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景,建立庞大、忠诚且规模不断扩大的客户群体。 产品端,主打配方精简+高性价比+升级迭代快;渠道端,专注线上、把握每一轮渠道变革红利,在主流电商平台享有较高市占率;生产端,“完善的自有供应链+线上渠道为主”的C2M模式,使得其在产品创新、品质与成本控制等方面建立较高壁垒。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为10.41/13.45/16.74亿元,对应增速分别为21.6%/29.2%/24.5%;归母净利润分别为2.12/2.84/3.57亿元,对应增速分别为32.4%/33.8%/25.8%;EPS分别为0.52/0.70/0.88元/股。绝对估值法测得公司每股价值为21.58元,可比公司2024年平均PE为21.1x。考虑到公司为高成长性新股可给予适当溢价,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司2024年30倍PE,目标价21.02元。首次覆盖,给予“增持”评级。
华熙生物 医药生物 2023-08-31 92.50 99.80 57.46% 94.45 2.11%
94.45 2.11%
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事件:公司发布 2023 年中报:2023H1 营收 30.76 亿元(yoy+4.8%),归母净利4.25 亿元(yoy-10.3%),扣非归母净利润 3.61 亿元(yoy-12.7%);23Q2 营收 17.7 亿元(yoy+5.3%),归母净利 2.24 亿元(yoy-18.0%),扣非归母净利润 2.1 亿元(yoy-8.9%) 原料+医疗业务表现亮眼,功能性护肤品小幅调整2023H1 原料业务受益于医药级原料及化妆品级原料增长,收入同比增长23.2%,原料业务整体毛利率 65.65%。医美业务专注面部年轻化,深耕应用场景,医疗终端业务收入同比增长 63.11%,毛利率 82.30%。功能性护肤品四大品牌经过 3-4 年高速的增长,23H1 公司对四大品牌进行全面梳理,深度审视业务健康,并进一步培育和提升品牌定位、数字化运营等关键能力,功能性护肤品业务收入同比下降 7.56%,毛利率同比下降 4.25pct 至 74.49%。 盈利预测、估值与评级考虑到公司 2023H1 净利润有一定下滑,我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 66.37/80.34/99.72 亿元(原值为 82.09/103.88/126.43 亿元),对应增速分别为 4.4%/21.0%/24.1%;归母净利润分别为 9.06/11.16/14.58 亿元(原值为12.26/16.02/20.14 亿元),对应增速分别为-6.7%/23.2%/30.5%;EPS 分别为1.88/2.32/3.03 元/股。考虑到公司 2023 年功能性护肤板块尚处调整期,依据可比公司估值,给予公司 2024 年 43 倍 PE,对应目标价 99.8 元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;线下复苏不及预期;数字化转型不及预期;销售费率上行超预期
朗姿股份 纺织和服饰行业 2023-08-31 22.76 26.00 43.65% 24.68 8.44%
24.68 8.44%
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事件:公司发布 2023 年中报:2023H1 营收 23.13 亿元 (yoy+21.5%),归母净利 1.34 亿元(yoy+827.8%),扣非归母净利润 1.26 亿元(yoy+859.7%);23Q2营收 11.74 亿元 (yoy+21.6%),归母净利 0.72 亿元(yoy+369.4%),扣非归母净利润 0.63 亿元(yoy+350.4%)。 女装/医美/婴童业务全线恢复,业绩、盈利双改善23H1 女装业务营业收入同比增长 21.72%至 9.09 亿,占公司总营业收入39.29%,毛利率同比微降 0.4pct 至 62.35%;医美业务营业收入同比增长 25.1%至 9.06 亿,占公司总营业收入 39.18%,毛利率同比提升 4.73pct 至 54.05%;婴童业务营业收入同比增长 15.8%至 4.70 亿,占公司总营业收入 20.31%,毛利率同比提升 0.94pct 至 61.72%。收入端恢复 20%+增长、叠加成本端规模效应,23H1 营收、毛利率、净利率全线恢复。 成熟医美机构利润率升至 10%+,内生增长与外延扩张延续内生角度,老机构贡献业绩、次新机构实现盈利、新设机构爬坡期。23H1老机构营收同比增长 37.6%、净利率由 22H1 的 5.02%提升至 10.01%,次新机构收入稳健(yoy+2.9%)、但利润率同比转正(由 22H1 的-6.2%提升至 2.82%),新设机构体量较小、仍处产能爬坡期。 外延角度,继 2022 年收购昆明韩辰控股权后,2023 年公司进一步收购武汉五洲和武汉韩辰控股权,外延扩张与内生增长驱动模式逐步形成。产业基金层面,公司已先后设立七支医美并购基金,基金整体规模达 28.37 亿元,通过基金的专业化收购与医美标的孵化,未来有望实现医美业务规模的持续提升。 盈利预测、估值与评级考虑到公司 2023H1 利润率提升幅度超预期,我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 46.14/53.61/60.93 亿元,对应增速分别为 19.0%/16.2%/13.7%;归母净利润分别为 2.59/3.15/3.73 亿元(原值为 1.88/2.64/3.22 亿元),对应增速分别为 1512.9%/21.4%/18.5%;EPS 分别为 0.59/0.71/0.84 元/股。依据可比公司估值,给予公司 2023 年 44 倍 PE,对应目标价 26.0 元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:监管政策超预期变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;门店拓展不及预期
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2023-08-31 102.25 121.92 23.18% 114.89 12.36%
114.89 12.36%
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事件:公司发布2023年中报:2023H1营收36.27亿元(同比38.1%),归母净利4.99亿元(同比68.2%),扣非归母净利润4.79亿元(同比70.5%);23Q2营收20.05亿元(同比46.2%),归母净利2.91亿元(同比110.4%),扣非归母净利润2.81亿元(同比109.4%)。 聚焦大单品延展升级,珀莱雅成长延续、盈利走高针对“双抗系列”,核心大单品双抗精华升级3.0版本,升级调整双抗系列水乳霜,持续强化双抗系列心智;针对“红宝石系列”,红宝石面膜与红宝石冰陀螺眼霜相继推出2.0版本,并对红宝石水乳进行升级,多维度满足消费者的不同需求;同时推出主打保湿功效的“循环系列”与对敏感肌更友好的“云朵防晒”单品。聚焦双抗、红宝石、源力三大家族系列,23H1主品牌珀莱雅营收同比增长35.9%至28.9亿,毛利率同比提升1pct至71.3%。 多品牌/多渠道/多品类矩阵深化分品牌,彩妆品牌彩棠/头皮护理品牌Off&Relax/油皮护肤专家悦芙媞同比分别增长78.7%/94.2%/64.8%至4.14亿/0.97亿/1.32亿,主品牌珀莱雅收入占比已降至80%内。分渠道,主品牌在天猫/抖音/京东均有高成长与强份额表现,公司整体线上销售占比已达91.8%、线下销售同比微降5.9%至2.89亿。 公司持续推进6。 N战略,打造自驱型的敏捷组织,敏锐洞察市场消费者需求,持续打造与优化核心大单品矩阵,并不断深化“多品牌、多品类、多渠道”策略,在美妆大盘整体弱复苏趋势下增长势头延续,强阿尔法属性凸显。当前,主品牌在多系列大单品矩阵驱动下品牌势能持续向上,子品牌多点发力逐步贡献新增量,增长势能有望持续释放。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-2025年收入分别为82.49/103.23/126.76亿元,对应增速分别为29.2%/25.1%/22.8%;归母净利润分别为10.77/13.47/16.87亿元,对应增速分别为31.8%/25.1%/25.2%;EPS分别为2.72/3.40/4.25元/股。考虑到公司作为国货龙头享有估值溢价,依据可比公司估值,给予公司2024年36倍PE,对应目标价122.4元人民币,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;销售费率上行超预期;新品牌孵化风险;新品类培育风险
锦波生物 医药生物 2023-08-31 139.62 179.11 -- 198.00 41.81%
302.33 116.54%
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事件:公司发布 2023 年中报:2023H1 营收 3.16 亿元(yoy+105.1%),归母净利1.09 亿元(yoy+177.7%);23Q2 营收 1.88 亿元(yoy+110.1%),归母净利润0.66 亿元(yoy+175.6%)。23H1 毛利率 89.1%(yoy+5.74pct),归母净利率34.59%(yoy+9.03pct);23Q2 毛利率 88.6%(yoy+6.2pct),归母净利率 35.28%(yoy+8.38pct)。 薇旖美快速起量,驱动业绩、盈利双升23H1 受重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶驱动,医疗器械收入同比增长 140.25%至 27,663.13 万元,毛利率同比提升5.08pct 至 92.73%,成为公司 23H1 营收翻倍与净利率提升的核心驱动。植入剂产品“薇旖美”坚持直营为主,至 23H1 已拥有销售团队 87 人,覆盖终端医疗机构超过 1,500 家。同时伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖,医用皮肤修复敷料亦快速起量。 研发驱动、医疗器械产品数量增加,有望持续贡献业绩增量2023H1 公司共取得重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组 XVII 型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料等 6 款第二类医疗器械注册证。 2023 年 8 月公司公告,“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”产品获得三类医疗器械注册证,该产品为我国首个通过创新医疗器械审批的重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械,为公司继“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”后又一款三类械产品,适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 7.81/11.74/15.92 亿元,对应增速分别为 100.2%/50.3%/35.6%;归母净利润分别为 2.27/3.49/4.78 亿元,对应增速分别为 108.1%/53.6%/37.0%;EPS 分别为 3.34/5.13/7.02 元/股。依据可比公司估值,给予公司 2024 年 35 倍 PE,对应目标价 179.6 元人民币,上调至“买入”评级。 风险提示:监管政策超预期变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期
贝泰妮 基础化工业 2023-08-30 97.00 117.60 79.13% 107.90 11.24%
107.90 11.24%
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事件:公司发布2023年中报:2023H1营收23.68亿元(同比+15.5%),归母净利4.5亿元(同比+13.9%),扣非归母净利润3.74亿元(同比+5.1%);23Q2营收15.04亿元(同比+21.2%),归母净利2.92亿元(同比+17.1%),扣非归母净利润2.47亿元(同比+7.0%)。 线上企稳+线下修复,2023Q2收入/利润加速分渠道:2023H1公司线上/线下渠道增速分别为7.15%/48.64%,占主营业务收入比重分别为73.92%/26.08%;线上阿里平台同比微降(yoy-3.41%)、抖音平台流量红利下高速增长(yoy+32.47%),线下OTC分销渠道加速恢复(yoy+60.13%)。 分品牌:23H1主品牌薇诺娜收入达22.6亿;婴童专业皮肤学级护肤品牌薇诺娜宝贝收入达0.72亿;专业抗老科技品牌瑷科缦收入达0.16亿;同时,公司于8月27日举办专业祛痘品牌贝芙汀(Beforteen)新品发布会,贝芙汀以中国皮肤疾病大数据为研究基础,通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发,独创整合性精准治痘解决方案,未来亦有望贡献增量。 利润端:毛利率有所承压、盈利能力维持较高水平2023H1公司综合毛利率75.4%(同比-1.52pct),销售费率46.3%(同比+0.9pct),归母净利率19.01%(同比-0.27pct)。公司总体盈利能力维持较高水平,但23H1毛利率和净利率同比略有下降,预计与毛利率较低的面膜品类占比提升以及利润率相对较低的抖音渠道占比提升有关,同时公司持续加大研发投入打造长期竞争力,上半年特色植物研发实现重大突破,水龙提取物备案获批。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为64.70/81.34/100.61亿元,对应增速分别为29.1%/25.7%/23.7%;归母净利润分别为12.46/16.13/20.80亿元(考虑股权激励费用摊销),对应增速分别为18.5%/29.5%/29.0%;EPS分别为2.94/3.81/4.91元/股。依据可比公司估值,给予公司2023年40倍PE,对应目标价117.6元人民币,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;新品牌发展不及预期;线下复苏不及预期;销售费率上行超预期
福瑞达 房地产业 2023-08-29 9.68 12.00 31.72% 9.87 1.96%
11.23 16.01%
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事件: 公司发布 2023年中报:2023H1实现营收 24.73亿元(同比-48.85%),归母净利 1.9亿元(同比+0.65%),扣非归母净利润 0.63亿元(同比-66.78%); 23Q2实现营收 12.01亿元(同比-64.18%),归母净利 0.61亿元(同比-50.3%),扣非归母净利润 0.48亿元(同比-62.17%)。 地产剥离影响财务表现,福瑞达医药集团双位数增长受房地产业务剥离影响,2023H1公司收入与归母净利润有所下降。截至中报披露日,公司重大资产出售工作已完成首批资产交割,第二批次两家公司相关股权及债权将于 2023年 10月 31日前完成交割。子公司山东福瑞达医药集团(合并口径)2023H1实现营业收入 14.69亿元,实现归母净利润 1.19亿元,同比分别增长 14.36%、13.65%。 化妆品板块营收稳健、毛利改善,费率提升拖累利润表现2023H1化妆品板块持续推进“4+N”战略,践行大单品策略,线上深耕直播渠道,线下深化多品牌、多渠道布局,营业收入同比增长 9.2%至 11.06亿。 大单品策略驱动叠加生产端降本增效,化妆品板块整体毛利率同比提升 2.33pct至 63.04%。化妆品经营主体福瑞达生物股份合并口径净利润 9,568.68万、同比基本持平,利润率同比下滑 0.77pct 至 8.66%,预计主要受流量成本上行、营销投放费用增加影响。 盈利预测、估值与评级考虑到公司地产剥离有序进行、化妆品板块线上流量成本上涨,我们预计公司 2023-2025年收入分别为 40.25/50.01/60.70亿元(原值为 50.48/57.57/67.21亿元),对应增速分别为-68.9%/24.3%/21.4%;归母净利润分别为 2.97/4.03/5.00亿元(原值为 3.97/5.04/6.03亿元),对应增速分别为 552.3%/35.9%/24.2%; EPS 分别为 0.29/0.40/0.49元/股。考虑到 2023年公司尚处地产剥离过渡期,依据可比公司估值,给予公司 2024年 30倍 PE,对应目标价 12元人民币,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新品牌不及预期;新产品不及预期;流量成本上升,影响公司盈利能力;地产剥离进度不及预期
上海家化 基础化工业 2023-08-28 27.04 29.70 54.93% 27.25 0.78%
27.25 0.78%
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事件:公司发布2023年半年度业绩预增公告:预计2023H1实现归母净利润28,530万元到31,534万元,与上年同期相比,增加12,763万元到15,767万元同比增加81%到100%。预计2023H1实现归母扣非净利润24,862万元到27,479万元,与上年同期相比,增加4,791万元到7,408万元,同比增加24%到37%国内业务恢复性增长、海外业务压力消化作为一家集护肤、个护家清和母婴业务的多元化公司,始终围绕“1-2-3”经营方针,不断寻求企业高质量发展与阶段性突破。2023H1公司通过国内业务的恢复性增长,消化海外业务的压力,实现较好经营成果。 国内业务:公司自第二季度开始,加大品牌投入,驱动高毛利护肤品类收入快速增长,结构性提升了毛利率,同时保持了销售费用率、管理费用率的稳中有降,上半年国内业务扣非净利润同比增长约80%。 海外业务:年初以来英国通胀压力持续加大造成消费者信心及消费意愿下降,英国婴童市场整体呈现下降;同时喂哺品类竞争加剧,经销商降低库存,公司海外业务承压(第二季度海外业务净利润下降约25%)。下半年公司将通过在产品和营销上更有效应对,逐步减轻海外经营压力。 非经营性损益:2023H1公司非经常性收益较上年同期增加,主要是公司投资的平安消费科技基金(一期和三期)公允价值变动增加所致。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为84.45/94.99/104.43亿元,对应增速分别为18.8%/12.5%/9.9%;归母净利润分别为7.20/8.75/9.99亿元,对应增速分别为52.5%/21.5%/14.1%;EPS分别为1.06/1.29/1.47元/股。依据可比公司估值,给予公司2023年28倍PE,对应目标价29.7元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;流量成本上升,影响公司盈利能力
丸美股份 基础化工业 2023-08-28 27.68 28.40 -- 29.16 5.35%
29.16 5.35%
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事件: 公司发布 2023年中报:2023H1实现营收 10.59亿元(同比+29.64%),归母净利 1.31亿元(同比+11.63%),扣非归母净利润 1.19亿元(同比+17.63%); 23Q2实现营收 5.83亿元(同比+34.1%),归母净利 0.52亿元(同比+0.82%),扣非归母净利润 0.45亿元(同比+2.57%)。 线上渠道转型+恋火品牌高增,23Q2收入加速、利润放缓分品牌:2023H1公司持续推进大单品策略,夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智,渗透 PL 恋火高质极简底妆心智,丸美品牌抖音快手同比高速增长 129.51%、天猫旗舰店同比正增长 28.33%,第二品牌 PL 恋火同比增长211.42%至 3.07亿。 分渠道:2023H1线上渠道实现营业收入 8.45亿元,收入占比 79.78%,同比增长 58.97%,以抖音为主的线上直营同比增长 119.53%;线下渠道受美妆行业线下消费恢复不稳固,线下收入同比下滑 24.62%至 2.14亿元。 利润端:大单品策略驱动下整体毛利率同比提升 0.92pct 至 70.12%,但受线上转型成效固化与线上流量成本高涨影响,23H1销售费用同比增长 42.5%至 5.14亿,销售费率同比提升 4.37pct 至 48.48%,23Q2归母净利润同比基本持平。 盈利预测、估值与评级考虑到公司恋火势能高增、线上流量成本高涨,我们预计公司 2023-2025年收入分别为 22.14/27.07/32.03亿元(原值为 21.99/26.61/31.14亿元),同比增速分别为 27.9%/22.3%/18.3%;归母净利润分别为 2.84/3.39/4.02亿元(原值为 3.08/3.85/4.63亿元),同比增速分别为 62.8%/19.5%/18.8%;EPS 分别为0.71/0.84/1.00元/股。考虑到公司彩妆品牌恋火正处于势能提升期、已成为公司业绩第二增长曲线,主品牌丸美大单品策略、线上化转型持续推进,依据可比公司估值,给予公司 2023年 40倍 PE,对应目标价 28.4元人民币,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;线下复苏不及预期;数字化转型不及预期;销售费率上行超预期
敷尔佳 医药生物 2023-08-28 51.80 59.60 87.95% 54.71 5.62%
54.71 5.62%
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事件: 敷尔佳发布 2023年半年度业绩快报:公司 2023H1实现营收 8.69亿元,同比增长 6.33%;实现归母净利润 3.54亿元,同比下滑 1.09%。 收入增长稳健,线上直销占比增加2023H1公司营业收入增长,主要由线上直销收入持续增长驱动;净利润下降,主要源于线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用以及持续加大研发投入。 透明质酸敷料龙头,市场嗅觉灵敏公司以肌肤问题解决类产品作为主要切入点,打造了“敷尔佳”品牌 II 类医疗器械类敷料产品。1)产品:公司基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究,公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主,多种形式的功能性护肤品辅的立体化产品体系。2)渠道:公司已建立线上线下深度协同的销售渠道,并且利用经销、直销、代销多种方式触达终端消费场景。3)营销:公司根据市场形势的变化持续进行销售推广模式的创新,早期阶段抓住高性价比的社交营销红利期,奠定良好的口碑基础。通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路,公司已逐步形成覆盖医疗机构、美容机构、连锁零售药店、化妆品专营店及大型商超等多元化终端销售矩阵。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年收入分别为 19.04/20.24/21.55亿元,对应增速分别为 7.6%/6.3%/6.5%;归母净利润分别为 8.50/9.02/9.57亿元,对应增速分别为 0.4%/6.0%/6.1%;EPS 分别为 2.13/2.25/2.39元/股。依据可比公司估值,给予公司 2023年 28倍 PE,对应目标价 59.6元人民币。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;线下复苏不及预期;流量成本上升,影响公司盈利能力
洁雅股份 基础化工业 2023-08-15 35.48 42.59 52.87% 37.05 4.43%
39.30 10.77%
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国内领先湿巾类产品制造商作为国内领先湿巾类产品制造商,公司积极开拓化妆品业务谋求新增长。2022年 8月公司发布股票激励计划绑定核心团队,考核目标为以 2022年营收为基数,2023-2025年收入增速分别不低于 10%/30%/50%。2022-2023Q1收入与利润均处于消化前期消毒湿巾高基数的状态,至 2023Q1收入与利润降幅收窄,毛利率与净利率已呈企稳回升态势。 竞争优势:具备技术+产品+客户等三重壁垒1)技术:截至 2022年 12月,公司拥有发明专利/实用新型专利/外观设计专利分别为 6/43/2项,在溶液配方、生产工艺等方面掌握一系列核心技术,产品在安全性、环保性及消费者体验等方面具备竞争优势。2)生产: 公司湿巾产品涵盖六大系列 60多个品种,亦开拓部分面膜类产品和洗护类产品以满足客户需求。3)客户:与 Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团、3M 等世界知名客户建立稳定合作关系,客户资源优势显著。 第二曲线:医用敷料打开成长空间2022年 12月公司发布公告,拟与创健医疗共同投资设立合资公司安徽洁创医疗开展医用敷料类业务。继前期布局面膜、洗护产品后,公司进一步布局高附加值械字号敷料业务,不断拓展化妆品业务的广度与深度,未来有望成为公司第二成长曲线。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年收入分别为 7.42/8.82/10.01亿元,对应增速分别为 11.3%/18.9%/13.5%;归母净利润分别为 1.44/1.66/1.86亿元,对应增速分别为 2.2%/15.3%/12.1%;EPS 分别为 1.77/2.05/2.29元/股,3年 CAGR 达 9.7%。 绝对估值法测得公司每股价值为 42.47元,可比公司 2023年平均 PE 达 23.7倍,鉴于公司湿巾主业有望走出低谷、与创健医疗合作后化妆品业务竞争力有望进一步夯实,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司 2023年 24倍 PE,目标价 42.59元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;产能利用率不及预期;新产品研发不及预期的风险;客户集中度较高的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名