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郑薇

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590521070002。曾就职于天风证券股份有限公司...>>

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药明康德 医药生物 2022-07-28 101.00 125.00 33.80% 97.68 -3.29% -- 97.68 -3.29% -- 详细
事件: 公司发布2022年半年报,上半年实现收入177.56亿元,同比+68.52%,归母净利润46.36亿元,同比+73.29%,扣非后归母净利润38.5亿元,同比+81%。上半年经营性现金流表现优秀,净额为39.96亿元,同比+86.48%。 WuXi Chemistry收入高速增长,“跟随分子”策略带来管线进一步优化 公司五大业务中,WuXi Chemistry收入129.7亿元,同比+101.9%,实现了高速增长。公司充分发挥工艺开发技术优势,坚定推进“跟随分子”策略。截至2022年6月30日,化学业务服务项目所涉新药物分子2,010个,其中临床III期阶段52个、临床II期阶段288个、临床I期及临床前阶段1,627个、已获批上市的43个。CGT CTDMO、WuXi Testing和WuXi Biology也实现了快速增长。由于WuXi DDSU主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求,交付IND周期更长,我们预计短期仍将处于调整期。 “跟随分子”协同效应明显,22年全年指引进一步上调 公司不断拓展新客户,并通过高品质、高效率的服务,保持强客户粘性:来自原有客户收入人民币173.66亿元(YOY 79%);来自新增客户收入人民币3.91亿元。得益于公司全球“长尾客户”战略持续发力以及其他客户渗透率继续提高。公司横跨药物开发价值链的独特定位,使得公司能够“跟随分子”并实现更大的协同效应。使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入人民币157.44亿元(YOY 82%)。公司将2022全年收入增长目标从65-70%进一步上调至68-72%,对未来实现强劲增长充满了信心。 盈利预测、估值与评级 公司作为CXO行业龙头企业,特色CRDMO/CTDMO平台布局与全球产能扩张有望打开业绩上升空间。预计2022-2024年收入分别为390/464/566亿元,同比分别+70%/19%/22%,归母净利润82.5/94.8/117.8亿元,同比分别+62%/15%/24%,CAGR为32%,EPS分别为2.79/3.21/3.98元/股,对应PE分别为36/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复影响项目进度;药品审批政策变化;产能落地不及预期
诺唯赞 2022-07-25 75.74 -- -- 79.50 4.96% -- 79.50 4.96% -- 详细
事件: 公司发布2022年半年度业绩预告:2022年上半年预计实现营业收入16.0-16.5亿元,同比增长93.81%-99.86%;归母净利润6.0-6.3亿元,同比增长53.12%-60.77%;扣非净利润5.6-5.9亿元,同比增长48.34%-56.28%,业绩符合预期。 核酸检测原料和抗原检测试剂盒推动业绩高增长分季度看,2022年二季度预计实现营业收入6.25-6.75亿元,同比增长120.0%-137.6%;归母净利润1.69-1.99亿元,同比增长204.7%-258.9%; 扣非净利润1.47-1.77亿元,同比增长197.4%-257.9%。2022年上半年度,公司整体业绩保持快速增长,主要因为公司积极应对疫情变化,核酸检测原料和抗原检测试剂盒同比大幅增加。 积极拓展应用领域,长期成长空间广阔公司坚持多元化战略布局,立足生命科学、体外诊断、生物制药三大事业部,积极拓展新兴业务领域,打造上下游一体的国内生命科学服务龙头。 新开展的疫苗CRO服务、mRNA疫苗原料、工业酶制剂、实验室耗材等业务有序推进,未来将陆续贡献收入,有望持续推动常规业务快速增长,公司未来成长空间大。 盈利预测、估值与评级考虑抗原检测试剂盒需求量的波动较大,我们预计公司2022-2024年收入分别为26.50/26.30/30.27亿元(原值为30.61/28.30/31.60亿元),对应增速分别为41.82%/-0.77%/15.11%;净利润分别为8.64/9.18/11.05亿元,对应增速分别为27.37%/6.29%20.35%,三年CAGR为17.67%,EPS分别为2.16/2.30/2.76元,对应PE分别为35/33/27倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情反复带来业绩波动;市场竞争加剧;新业务拓展不及预期
亚辉龙 2022-07-22 21.65 27.20 34.92% 21.09 -2.59% -- 21.09 -2.59% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,上半年实现收入23.37亿(yoy+326.46%,下同),实现归母净利6.66亿(+651.70%),实现扣非归母净利6.10亿(+648.18%)。 2022年Q2实现营业收入9.67亿,(+209.54%),归母净利润1.54亿,(+203.19%),扣非净利润1.00亿(+114.36%),业绩符合预期。 助力海内外抗疫,常规产品稳定增长公司上半年新冠业务实现收入18.19亿元(+3,046.55%),主要是新冠抗原检测试剂盒陆续取得海内外准入及订单,包括日本MBL合计约1.03亿美金订单。国内非新冠业务实现收入3.19亿元(+13.66%),主要受各地散发疫情影响,增速放缓;海外非新冠业务实现收入4.14千万(+2.69%),疫情产品对常规产品的推广造成干扰。公司核心业务化学发光实现仪器装机超过900台,与整体规划相符。 持续夯实研发,深耕特色发光项目公司上半年研发投入金额1.33亿元(+95.05%),加快推进研发的战略布局,分别在日本、长沙、武汉建立了研发中心,夯实仪器、试剂基础研究,涉及包括微流控、测序、生化以及抗原抗体原材料方面研发,拓宽产线维度;销售费用3.51亿元(+290.54%),除新冠抗原推广投入外,公司在肝病、心血管等领域,持续开发符合临床需求的特色项目,并与国内知名医院开展深度合作,带来相应推广费用。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为31.91/26.65/32.84亿元,对应增速分别为170.90%/-16.49%/23.25%,净利润分别为6.69/5.51/7.17亿元,对应增速226.64%/-17.58%/30.08%,三年CAGR为3.55%,EPS分别为1.18/0.97/1.26元/股,对应PE为18/22/17X,考虑公司通过新冠产品营收大幅增长,成立日本研究所夯实仪器底层技术研究,翘酶蛋白等特色参数稳步放量,给予公司23年28倍PE,对应目标价27.2元,维持“买入”评级。 风险提示:国内外疫情风险、国内区域集采风险、新冠抗原试剂营收不可持续风险、海外市场推广风险。
我武生物 医药生物 2022-07-22 53.24 -- -- 51.50 -3.27% -- 51.50 -3.27% -- 详细
事件: 公司发布2022年半年度业绩快报,2022年上半年实现营业收入3.89亿,同比增长11.88%,归母净利润1.81亿,同比增长22.96%,扣非净利润1.54亿,同比增长15.97%,业绩符合预期。 二季度业绩符合预期,看好下半年恢复性增长分季度来看,公司2022年单二季度实现营业收入1.91亿,同比增长4.57%,归母净利润8940万元,同比增长16.31%,扣非净利润7730万,同比增长6.30%,业绩增长符合预期。二季度增速减缓,我们预计主要由于今年二季度全国各地散发疫情,部分地区执行封控措施,医院门诊量减少,影响新患的开拓以及老患的复诊。随着疫情逐步受控,叠加新版防控方案中封控时间缩短,我们认为下半年医院门诊量有望复苏,公司下半年业绩有望得到恢复性增长。 粉尘螨有望维持稳健增长,黄花蒿有望快速放量公司是国内脱敏诊疗领域稀缺龙头,国内脱敏治疗市场空间合计高达300亿以上,渗透率不及1%,未来随着医生和患者认知越加全面,渗透率有望提高,用药时长有望提升,销售多年的粉尘螨滴剂预计仍能实现稳健增长。 去年新上市的黄花蒿滴剂主攻北方市场,与主攻南方市场的粉尘螨滴剂形成互补,儿童适应症有望2023年上半年获批,患者人群覆盖面扩增,黄花蒿点刺等4项诊断产品亦有望2023年上半年获批,提升检测覆盖面,从诊断端实现患者导流,叠加销售团队的扩增,我们预计黄花蒿滴剂未来三年有望快速放量。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元,对应增速分 别 为 28%/25%/26% , 三 年 CAGR 为 26.36% , 归 母 净 利 润 分 别 为4.25/5.34/6.71亿元,对应增速分别为26%/26%/26%,三年CAGR为25.70%,EPS分别为0.81/1.02/1.28元,对应PE为66/52/42x,维持“增持”评级。 风险提示:销售不及预期,招标降价,研发及上市进度不及预期风险
迈克生物 医药生物 2022-07-19 19.20 -- -- 19.92 3.75% -- 19.92 3.75% -- 详细
事件:公司发布2022年中报,上半年实现收入17.82亿(yoy-9.11%,下同),实现归母净利4.06亿(-23.68%),实现扣非归母净利3.99亿(-23.95%)。 2022年Q2实现营业收入8.57亿,(-3.79%),归母净利润2.04亿,(-6.6%),扣非净利润1.99亿(-7.27%),相较上季度,下滑幅度缩窄。 自主产品占比提高,新冠核酸业务整体下滑公司自主产品半年营收为11.35亿(-1.84%),营收占比达到63.73%,相对2021年(59.01%)、2020年(45.68%)同期占比持续提升,公司坚定发展自主产品,加速产品结构调整,代理产品的调整,对公司半年营收造成短期影响。公司分子平台新冠核酸试剂上半年销量增长98.2%,但受新冠核酸集采降价影响,自主产品中分子核酸检测产品上半年销售收入同比下降12.96%,且毛利率降低19.02%。 积极拓展国内外渠道,研发费用占比提高22年上半年公司销售费用率为15.83%(+2.63pct),基于公司产品维度持续丰富,各板块市场营销力度加大,同时积极发展培养国内区域经销商;海外渠道新增56家,累计与460余家经销商建立合作关系,覆盖112个国家和地区,整体营销力度加大;研发费用率5.86%(+1.40pct),年度新增试剂研发项目123项,仪器12项,新增国内产品注册证24项,围绕体外诊断全方位布局稳定推进。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为43.10/47.52/53.28/亿元,对应增速分别为8.25%/10.26%/12.13%,净利润分别为10.25/11.62/13.42亿元,对应增速7.12%/13.40%/15.52%,三年CAGR为14.46%,EPS分别为1.67/1.90/2.19元/股,对应PE为12/10/9X,考虑公司围绕自主产品进行体外诊断全面布局,免疫、生化、临检产品稳定增长,维持“买入”评级。 风险提示:国内外疫情风险、国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、产品迭代风险、新冠核酸营收不可持续风险
人福医药 医药生物 2022-07-15 16.17 22.80 12.87% 20.62 27.52% -- 20.62 27.52% -- 详细
人福医药发布2022年半年度业绩预告,上半年实现归母净利15.50-16.50亿(同比增134%-149.09%);实现扣非归母净利8.50-9.50亿(同比增37.40%-53.57%),业绩略超预期。 归核战略落地,业绩逐步改善公司2022年Q2实现归母净利6.17-7.17亿(同比增70.77%-98.43%),实现扣非归母净利5.23亿-6.23亿(同比增50.57%-79.37%)。上半年公司实现约7亿非经常性损益,其中包括处置汉德人福5.4亿的投资收益,以及收回大股东资金占用期间的约1亿的利息费用。报告期内人民币贬值贡献约0.8亿汇兑收益,已计提的坏账转回影响利润约0.8亿,扣除以上因素,2022Q2预计同比增长4%-33%(中值19%)。在Q2疫情手术量受影响的情况下,业绩仍然保持较高的增长。 镇痛镇静药物布局丰富,看好舒适化诊疗需求释放产品端,创新药瑞马唑仑新增“全身麻醉诱导与维持”适应症;在研产品新增1类镇痛新药RFUS-144;右美托咪定申报透皮贴剂、鼻喷剂的临床;开发注射异氟烷、氨酚羟考酮缓释片,麻醉镇静品类布局更加丰富。我们认为在舒适化诊疗的需求带动下,麻醉镇静药物在内镜/ICU/癌痛/分娩镇痛场景中都有拓展潜力;麻醉药品目录中的药品,进入国家带量采购的可能性小,价格相对稳定,看好麻醉药品的长期发展。 盈利预测、估值与评级我们预计2022-2024年收入分别为217.20/237.50/257.64亿,对应增速分别为6.26%/9.35%/8.48%,CAGR为8.02%;净利润分别为19.02/22.37/26.37亿,对应增速分别为36.91%/17.58%/17.90%,CAGR为23.79%。EPS分别为1.16/1.37/1.62元/股。鉴于公司为麻醉行业龙头、价格相对免疫集采,且归核聚焦带来财务费用节省,看好公司发展。参考可比公司相对估值,我们给予公司22年21倍PE,维持原目标价22.98元,维持“买入”评级。 风险提示大股东资金占用;麻醉用药壁垒减弱;新药推广不及预期;归核聚焦进程不及预期
华康医疗 医药生物 2022-07-08 44.20 67.00 58.21% 50.22 13.62%
50.22 13.62% -- 详细
7月6日,公司公布2022年限制性股票激励计划(草案),公司拟向激励对象授予601万股本公司A股普通股限制性股票,占本激励计划公告日(7月6日)公司总股本的5.68%。本激励计划限制性股票(含预留部分)的授予价格为21.69元/股。拟首次授予的激励对象总人数共计222人,包括公司公告本激励计划时在本公司(含分公司及控股子公司,下同)任职的高级管理人员及核心骨干员工,但不包括公司独立董事、监事及外籍员工。 激励计划目标明确,彰显公司长期信心本激励计划的考核年度为2023-2024年两个会计年度,每个会计年度考核一次,以达到业绩考核目标作为归属条件之一。公司层面业绩考核要求以21年营业收入、净利润为基数,23、24年对应考核指标的触发值和目标值均为40%,45%复合增长率。激励对象个人层面绩效考核要求,以考核评价等级区分,A、B级对应100%个人层面归属比例,C、D级分别对应25%、0%个人层面归属比例。我们认为业绩考核目标明确,同时具有可实现性,具有较好的激励作用,彰显公司对于业绩长期增长的信心。 净化订单频传捷报,医疗新基建业务高速增长22年Q2,公司陆续中标国内各省份净化订单,包括深圳市新华医院项目,泰和县人民医院新院建设(医疗专项项目),中标金额分别为1.00亿元、0.98亿元,公司在手订单数量,特别是高金额大型项目明显增长,通过全国新增27个营销及运维中心,获取订单能力提高。受益于国内医疗新基建趋势,我们认为22-23年新建医院的增加会带动净化工程的需求增加,推进公司业务发展。 盈利预测、估值与评级医疗净化是医疗新基建产业链最早的一环,公司为行业龙头,有望从中受益,预计22年营收增速同比达到86.53%。我们预计公司22-24年营业收入分别为16.06/31.01/40.33亿,对应增速分别为86.53%/93.15%/30.03%,净利润分别为1.56/3.00/3.80亿,对应增速分别90.34%/90.92%/26.95%,对应7月6日收盘价,PE分别为30/16/12倍,三年CAGR 56.07%,维持“买入”评级。 风险提示:偿债风险、应收账款余额较大风险、税收优惠政策变化风险、市场竞争加剧风险、主要、业务资质无法续期风险、客户集中风险等。
我武生物 医药生物 2022-06-16 45.18 52.32 8.55% 54.20 19.96%
54.60 20.85% -- 详细
国内脱敏诊疗稀缺龙头,南螨北蒿针对国内主要过敏人群公司是国内唯一获批舌下含服脱敏药物的企业,深耕脱敏诊疗领域多年,业绩维持稳健增长,2016-21年营收和净利润CAGR均为21%。主要产品粉尘螨滴剂针对南方市场,凭借剂型便利性、安全性及价格优势,销售15年仍保持20-30%增长,近五年国内市占率高达约80%,随着行业渗透率提升,销售收入有望继续保持稳健增长。2021年1月获批的独家新品黄花蒿滴剂填补了国内花粉脱敏市场空白,主攻北方市场,2023年上半年儿童适应症有望获批,患者人群覆盖面扩大,带来新的业绩增长点。 脱敏治疗渗透率低,具有较大增长空间脱敏治疗是过敏性疾病标准疗法之一,与对症治疗相比疗效可维持多年,认可度提升,费用仅为对症治疗70%,具备经济效益。2019年全球脱敏市场约107亿元,渗透率12%;中国脱敏市场6.7亿元,渗透率不足1%,随着国内医生和患者认知越加全面,渗透率有望提升,中国市场增长潜力较大,经我们测算公司粉尘螨/黄花蒿滴剂市场空间分别高达190/173亿元。2015-19年中国脱敏市场CAGR达24%,2019-24年预计以CAGR21%继续增长,公司作为行业龙头,拥有独家剂型和独家品种优势,业绩有望保持稳健增长。 诊断产品辅助脱敏药物推广,学术推广有效提升需求公司在过敏诊断领域的黄花蒿点刺等4项产品有望在2023年上半年获批,增厚公司业绩之余,扩大过敏检测覆盖面,从检测端实现患者导流。公司重视学术推广,进行市场教育,叠加行业诊疗指南的推出辅助行业临床规范化,医生与患者对脱敏治疗的认知度有望提高,渗透率有望提升,患者依从性有望提高。公司销售人员2016-2021年逐年增长,CAGR达15%,销售团队扩增有望加速黄花蒿滴剂放量。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元,三年CAGR为26.36%,归母净利润分别为4.25/5.34/6.71亿元,三年CAGR为25.70%,EPS分别为0.81/1.02/1.28元,对应PE为57/45/36x。结合相对估值和绝对估值法,考虑公司为国内脱敏诊疗领域稀缺龙头,未来行业渗透率有望提升,我们预计公司合理市值为276-285亿元,对应目标价52.56-54.41元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:销售不及预期,招标降价,研发及上市进度不及预期风险
万泰生物 医药生物 2022-05-30 134.58 -- -- 155.48 15.53%
165.50 22.98% -- 详细
适龄女性启动HPV疫苗接种,国产厂家有望受益根据《中国妇女发展纲要2021-2030年》,建议各地政府推行对13-14岁女生,即目前初一阶段的女性实施免费HPV疫苗接种计划,根据教育部2020年中国教育事业发展情况分析,我国初中阶段招生人数为1630万,其中女性占比为46.43%,预计每年总适应人群为760万左右,占存量人口女性比例为2.3%。 采购接种的疫苗为国产二价HPV疫苗,国产厂家有望受益。假设2024年覆盖人群占每年适应人群比例达到30%,预计政府采购需求量为456万支左右。 项目经费来自各地财政,计划实施进度不一从目前各地政府披露免费接种计划看,各地实施进度不一,如南京市此次采购的3.2万支二价HPV疫苗,主要接种对象为南京市在校初一3.1万余名女生第一针接种。广东省2022—2024年HPV疫苗工作方案提出财力薄弱地区省财政给予相应补助,其他地区由各地财政承担。 目前已有江苏(南京、 连云港、无锡) 、内蒙古(鄂尔多斯) 、广东省、 四川(成都、绵阳市) 、山东(济南、德州市) 、福建省、河北(石家庄) 、海南省、重庆市、河北(石家庄、唐山市) 等10个省份的部分城市推出相关文件。 万泰生物在多地中标,为公司带来额外增量自2021年以来万泰生物的二价HPV疫苗已在厦门、济南、无锡、海南、石家庄等多地政府项目中陆续中标,预计2021年相关政府项目总销售规模为16万支左右, 9-15岁人群占公司总销售量比例较小。从临床试验结果看,公司的二价HPV疫苗保护效率较高,随着各地政府启动相应招标,有望为公司带来额外增量。 盈利预测、估值与评级我们预计22-24年营收分别为103/140/158亿元,净利润为39/55/66亿元,同比增长96%/40%/21%,EPS 分别为4.45/6.21/7.49元/股,对应当前股价PE为31/22/18x,维持买入评级。 风险提示疫情影响风险,竞争加剧, HPV疫苗接种不及预期,研发进展不及预期,政策及监管风险
和元生物 2022-05-18 18.84 20.30 -- 23.18 23.04%
35.50 88.43% -- 详细
公司深耕CGTCRO/CDMO赛道,营收与盈利增长趋势良好公司专注于细胞基因治疗(CGT)合同外包服务领域,深耕CGTCRO/CDMO赛道近10年,打造了一站式服务平台,为CGT药物开发提供全面解决方案。公司形成了双轮驱动的业务模式,CRO业务为公司在CGT领域的持续发展奠定基础并指引方向,CDMO业务成为公司战略发展重点和主要收入增长引擎,不断提升市场竞争力。2018年-2021年公司实现高速发展,营收CAGR达到79.32%,并于2020年率先在业内实现盈利。未来公司有望受益于行业高速发展和战略先发优势,持续保持高速增长态势。 CGTCDMO技术门槛高、需求旺盛,迎来发展黄金期全球CGT行业在研发和生产端需求的快速增长,以及较高的外包渗透率催生了CGTCDMO市场的蓬勃发展。据弗若斯特沙利文预计,全球CGTCDMO市场将由2020年的17.2亿美元增长至2025年的78.6亿美元,CAGR为36%;中国市场增速领衔全球,将从2020年的32.6亿元增长至2025的197.4亿元,CAGR为43%。由于CGT行业仍处于GMP产能匮乏、技术快速迭代、生产工艺与质控较为复杂的萌芽阶段,在产能、技术与工艺开发等核心瓶颈上率先布局和突破的公司有望享受行业高速成长的红利。 公司立足先发优势,打造充足产能与先进技术一体化业务护城河公司战略先发布局CGTCDMO业务,拥有大规模、高灵活性的GMP生产平台、行业最全面的核心细胞培养工艺技术,在关键的基因治疗载体开发、生产工艺及质控技术开发上均处于行业领先位置,形成了产能和技术一体化业务护城河。为了更好满足业务增长需求,公司在建的77,000m2临港基地产能规模位居全球前列,并通过持续的研发和工艺创新优化不断加深业务护城河。公司依靠先发优势积聚了优质的客户资源,在执行项目超过50个,在手订单金额超4亿元,保障了业绩的可持续性高增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为3.64/6.36/8.32亿元,三年CAGR为51.15%,归母净利润分别为0.78/1.57/2.28亿元,三年CAGR为70.97%,对应当前PE分别为120/60/41X。鉴于公司未来三年成长性高,所处CGTCDMO行业景气度高且公司为国内行业龙头,给予PEG约1.8,对应2022年128倍PE,公司合理市值为100亿元,对应目标价20.3元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示技术升级迭代;行业监管政策趋严;上游原材料及设备涨价;国内市场竞争加剧;新冠疫情导致停工停产;估值体系差异风险。
智飞生物 医药生物 2022-05-11 96.27 157.13 62.27% 105.50 8.99%
120.40 25.06%
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投资要点: 优质疫苗行业龙头, 强大的销售网络及能力智飞生物是国产疫苗龙头, 拥有一支近3000人覆盖31个省市、 3万多个基层卫生服务点的市场团队。 强大的销售能力及网络是其核心竞争力之一,独家代理默沙东重磅疫苗, 实现收入和利润双高速增长。短期代理产品的销售仍是公司的业绩基石,国内HPV疫苗供不应求,渗透率不到6%, 作为国内及全球独家的四价、九价HPV疫苗,随着默沙东增加国内供应量,预计未来3-5年仍将快速增长。 持续研发投入, 自研产品梯队日臻成熟公司拥有较为完善的细菌和病毒疫苗研发平台,形成绿竹、龙科马、睿智产业园等多个产研基地。 上市产品中智克威得为国内首个重组蛋白新冠疫苗,并获批序贯接种,在多国获批紧急使用,预计未来将持续为公司带来收入。微卡结合EC为结核病防控提供诊断、预防和治疗的全方位诊疗体系,预计未来市场空间近百亿。 在研产品中, 23价肺炎多糖疫苗已经报产,四价流感、人二倍体狂犬、流脑结合及15价肺炎结合疫苗均进入临床三期,将在未来3-5年逐渐上市,形成日渐完善的自研产品梯队。 未来三年非新冠业务收入复合增速仍将维持30%以上从估值上看,公司已处于历史最低估值水平, 不考虑新冠疫苗收入, 对应2022年估值为24倍, 未来三年收入复合增速仍将维持30%以上。 我们预计新冠疫苗的接种在未来几年有望持续,将持续为公司带来现金流。 从中长期看, 公司多个重磅产品进入临床三期, 未来自研产品的占比将逐渐提升,有望提升估值。 盈利预测、估值与评级我们预计22-24年营业收入分别为333/421/522亿元,同比增长9%/ 26%/24%,归母净利润分别为72/91/110亿元,同比增长-29%/ 26%/ 21%。 EPS分别为4.51/5.69/6.89元,对应PE为21/17/14倍。根据可比公司估值情况, 我们给予公司22年35倍PE/得出目标价158元。鉴于公司龙头地位,给予“买入”评级。 风险提示研发不及预期, 销售不及预期, 竞争加剧,价格下降, 政策风险等。
昭衍新药 计算机行业 2022-05-02 92.88 116.22 39.57% 108.60 16.93%
138.35 48.96%
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事件:公司发布2022年一季报,报告期内实现收入2.71亿元,同比增长34.82%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长34.27%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长66.65%,业绩增长略超我们预期。 点评:业绩表现亮眼,收入和利润端保持快速增长2022Q1公司收入端保持快速增长,我们预计主要是受益于非临床安评业务的需求持续上升。2022Q1公司新签订单超10亿元,同比增长超65%,业务扩展持续发力;截止一季度末,公司在手订单金额超36亿元,充分保障短期业绩增长。公司利润端维持高增长,百克生物公允价值变动损失约1447万元,剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及港股募集资金产生的影响后,公司扣非归母净利润同比增长253.40%,增速远高于收入端增速,盈利能力进一步提升。 加快布局上游实验模型业务,新产能建设持续推进公司公告拟收购英茂生物和玮美生物100%股权,进一步增强对非人灵长类实验模型的战略储备,保障安评业务的原材料供应和成本控制,有利于促进公司多业务协同发展及增强抗风险能力。2022年公司持续推进新产能建设,苏州昭衍约20000平米II期工程、无锡放药评价中心约3000平米实验室及广州、重庆安评基地等多项工程正在建设中,预计建成后有望带动公司中长期业务增长。 盈利预测与评级公司在国内安评领域的龙头地位稳固,海外布局与新业务扩展有望打开业绩上升空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.39/9.58/12.20亿元,PE分别为51/40/31倍。考虑到公司在手订单和产能优势显现,新收购模式动物产能有望带来更大业绩弹性,给予公司2022年60倍PE,对应目标价116.22元,维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情风险;实验动物供应紧张及价格上涨风险;医药行业监管政策趋严风险;CRO行业竞争加剧风险;社会责任风险;新业务扩展及海外布局不及预期风险。
药石科技 医药生物 2022-05-02 68.90 -- -- 92.28 33.78%
110.36 60.17%
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年报业绩快速增长,大客户订单周期波动影响一季报表观利润公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现收入12.02亿元(同比+17.55%),归母净利润4.87亿元(同比+164.14%),扣非后归母净利润2.33亿元(同比+34.24%),业绩实现快速增长,处于公司前期年报业绩预告的中值附近。若以恒定汇率计算,21年收入同比+22.22%,剔除某大客户商业化项目同比+56.81%。 22Q1实现收入3.36亿元,同比+17.44%,归母净利润0.71亿元,同比+1.53%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比+0.88%。若以恒定汇率计算,22Q1收入同比+19.58%,剔除大客户订单交货的周期性影响,收入同比+38.45%;扣除21Q1大额汇兑收益的影响,22Q1净利润同比+14.85%。 盈利能力持续提升,加大研发和人员投入公司通过持续的工艺创新、路线优化及规模化生产,21年毛利率为48.13%(同比+2.34个pp),22Q1为47.64%(同比+0.18个pp)。期间费用率21年保持平稳:管理费用率和研发费用率略有提升,公司加快业务团队建设,人员数量和职工薪酬有所提升,同时强化各个技术平台的能力建设,研发人员数量、研发场地面积、研发设备投入均有大幅提升,随着公司研发人员、设备的投入,公司前后端收入有望随之快速增长。 加强新分子砌块设计和技术路线优化,CDMO业务快速增长21年公斤级以下分子砌块收入2.46亿元,同比+27.22%。公司2021年完成超16,000种高质量化合物的设计,持续加强订单交付效率,项目的成功率超过90%以上。2021年内实现超100种热门化合物的深度创新(包括新技术的应用、路线重新设计等),扩大公司在分子砌块领域的竞争优势,为公司CDMO业务拓展导流。 CDMO业务21年实现收入4.55亿元,同比+33.48%。公司CDMO产能持续推进,前端南京新研发中心投入使用,后端501多功能GMP自动化车间已于2022年3月正式启用,新增产能165立方米,502、503两个车间在建中,建成后将新增产能285立方米,新产能的建成将消除公司生产瓶颈,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。 盈利预测、估值与评级预计2022-2024年净利润分别为3.50/5.38/7.64亿元,增速分别为-27.98%/53.62%/41.89%。考虑到2021年超2亿公允价值变动收益,预计2022-2024年扣非后净利润分别为3.40/5.28/7.54亿元,增速为46.1%/55.2%/42.7%。公司不断提升分子砌块优势,纵向一体化布局创新药CDMO业务,看好公司前后端一体化CDMO布局,维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧的风险;境内外新冠疫情加剧风险。
药石科技 医药生物 2022-05-02 68.90 -- -- 92.18 33.79%
110.36 60.17%
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年报业绩快速增长,大客户订单周期波动影响一季报表观利润公司发布2021年年报及2022年一季报。21年实现收入12.02亿元(同比+17.55%),归母净利润4.87亿元(同比+164.14%),扣非后归母净利润2.33亿元(同比+34.24%),业绩实现快速增长,处于公司前期年报业绩预告的中值附近。若以恒定汇率计算,21年收入同比+22.22%,剔除某大客户商业化项目同比+56.81%。 22Q1实现收入3.36亿元,同比+17.44%,归母净利润0.71亿元,同比+1.53%,扣非后归母净利润0.65亿元,同比+0.88%。若以恒定汇率计算,22Q1收入同比+19.58%,剔除大客户订单交货的周期性影响,收入同比+38.45%;扣除21Q1大额汇兑收益的影响,22Q1净利润同比+14.85%。 盈利能力持续提升,加大研发和人员投入公司通过持续的工艺创新、路线优化及规模化生产,21年毛利率为48.13%(同比+2.34个pp),22Q1为47.64%(同比+0.18个pp)。期间费用率21年保持平稳:管理费用率和研发费用率略有提升,公司加快业务团队建设,人员数量和职工薪酬有所提升,同时强化各个技术平台的能力建设,研发人员数量、研发场地面积、研发设备投入均有大幅提升,随着公司研发人员、设备的投入,公司前后端收入有望随之快速增长。 加强新分子砌块设计和技术路线优化,CDMO业务快速增长21年公斤级以下分子砌块收入2.46亿元,同比+27.22%。公司2021年完成超16,000种高质量化合物的设计,持续加强订单交付效率,项目的成功率超过90%以上。2021年内实现超100种热门化合物的深度创新(包括新技术的应用、路线重新设计等),扩大公司在分子砌块领域的竞争优势,为公司CDMO业务拓展导流。 CDMO业务21年实现收入4.55亿元,同比+33.48%。公司CDMO产能持续推进,前端南京新研发中心投入使用,后端501多功能GMP自动化车间已于2022年3月正式启用,新增产能165立方米,502、503两个车间在建中,建成后将新增产能285立方米,新产能的建成将消除公司生产瓶颈,为承接国内外客户从临床到商业化、从原料到GMP中间体、API一体化生产提供产能保障。 盈利预测、估值与评级预计2022-2024年净利润分别为3.50/5.38/7.64亿元,增速分别为-27.98%/53.62%/41.89%。考虑到2021年超2亿公允价值变动收益,预计2022-2024年扣非后净利润分别为3.40/5.28/7.54亿元,增速为46.1%/55.2%/42.7%。公司不断提升分子砌块优势,纵向一体化布局创新药CDMO业务,看好公司前后端一体化CDMO布局,维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧的风险;境内外新冠疫情加剧风险。
诺唯赞 2022-04-25 77.71 -- -- 79.75 2.24%
90.00 15.82%
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事件:公司发布2021年年报及2022年一季报:21年实现营收18.69亿元,同比增长19.44%,归母净利润6.78亿元,同比下降17.46%,扣非净利润6.44亿元,同比下降20.90%。22Q1实现营收9.75亿元,同比增长80.07%,归母净利润4.31亿元,同比增长28.18%,扣非净利润4.13亿元,同比增长25.79%。 业绩符合预期。 点评:常规业务高速增长,三大业务板块逐步完善2021年公司常规业务收入7.19亿元,同比增长91%,保持高速增长。其中生命科学常规业务收入5.33亿元,同比增长66%;体外诊断常规业务收入0.89亿元,同比增长104%;生物医药业务收入0.97亿元,同比增长774%。 新冠抗原检测试剂盒成为新的收入增长点公司新冠相关产品包括核酸检测试剂原料、抗原/抗体检测试剂盒等,2021年合计收入11.49亿元,同比下降3.25%;2022年3月11日,公司抗原检测试剂盒获国内注册证,随着国内新冠抗原检测放开以及疫情防控需求提升,有望持续放量,增厚公司业绩。 持续加快扩张步伐,海外布局初见成效一方面坚持以研发创新为核心竞争力,持续加大研发投入:2021年研发投入2.3亿元,同比增长83.47%,研发费用率12.33%,提升4.31个百分点;另一方面,继续加大渠道建设力度和海外业务拓展:2021年销售费用率17.10%,提升5.10个百分点,海外拓展效果显著,海外营收2.7亿元,同比增长26.97%盈利预测与投资建议考虑到国内抗原检测为增量业务,我们预计22-23年营收分别为30.6/28.3亿元(原值为18.9和21.7亿元),净利润分别为8.9/9.3亿元(原值为7.7和8.9亿元),同时增加24年盈利预测营收为31.6亿元,净利润为11.3亿元,EPS分别为2.23/2.33/2.82元,对应PE分别为36/35/29倍,维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情反复带来业绩波动;市场竞争加剧;中美贸易摩擦
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名