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金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-09-11 27.57 -- -- 40.63 47.37% -- 40.63 47.37% -- 详细
二季度营收环比增长11%,信用减值损失影响表观业绩。2024年上半年公司实现营收38.81亿(-9.9%),归母净利润0.90亿(-68.53%),扣非归母净利润0.74亿(-72.8%)。业绩表观大幅下滑主要是由于常规检测需求增长速度不及预期,固定成本投入较高,导致规模效应不及预期,另外由于部分应收账款回款周期较长,导致对应的信用减值损失金额较大。单二季度实现营收20.40亿(-6.9%),环比增长10.8%;归母净利润1.08亿,环比24Q1大幅改善。 高端技术平台和三级医院收入占比双双提升,创新项目高速放量。2024年上半年公司高端技术平台收入占比达54.0%(+1.0pp),三级医院收入占比近45.8%(+5.8pp),公司通过与一批顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推广区域检验中心共建服务模式,进一步夯实“顶天立地”的业务格局。公司持续发挥以临床与疾病为导向的产品和技术优势,上半年感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合、血液肿瘤全转录组测速RNA-seq等项目均实现翻倍以上增长,同时公司进一步聚焦重点产品开发及优化,上半年推出92项新项目,包括血流感染靶向测序(MetaBlood)、血液阿尔茨海默病P-tau217蛋白检测等。公司坚持医检主航道,大力强化内部运营管理,运用数智力量推动创新融合,构筑成本效率优势。 季度毛净利率环比提升,销售和管理费用率同比略有上升。2024年上半年公司毛利率为34.8%(-4.0pp),24Q2毛利率为37.2%,环比增长5.1pp。公司推进供应链集中化采购,在多个学科启动产能集中计划。销售费用率11.7%(+0.5pp),管理费用率8.1%(+1.3pp),研发费用率5.1%(-0.8pp)。24H1净利率0.9%(-2.3%),信用减值损失为2.96亿,经模拟计算经营层面净利率已达8.7%,预计公司常规检测的盈利能力已在快速恢复。 投资建议:金域医学基于高强度的自主研发和产学研一体化,每年推出数百项创新项目,高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响,下调收入和盈利预测,预计2024-26年收入85.89/95.31/104.94亿(原为97.30/112.90/130.39亿),同比增长0.6%/11.0%/10.1%;归母净利润为4.54/8.73/10.92亿(原为8.69/10.76/13.22亿),同比增长-29.4%/92.3%/25.1%,当前股价对应PE为28.5/14.8/11.8x,中长期配置价值凸显,维持“优于大市”评级。 风险提示:应收账款坏账计提风险;行业竞争加剧风险;政策变动风险。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-09-06 27.39 -- -- 40.63 48.34% -- 40.63 48.34% -- 详细
公司发布 2024年半年报。 2024年上半年实现收入 38.81亿元,同比下降 9.92%; 归母净利润 8965.02万元,同比下降 68.53%;扣非归母净利润 7424.94万元,同比下降 72.76%。单二季度实现收入 20.40亿元,同比下降 6.91%;归母净利润 1.08亿元,同比下降 19.92%;扣非归母净利润 1.04亿元,同比下降 21.54%。 业绩季度环比改善,创新项目保持较高增长2024H1公司实现营收 38.81亿元, 其中 Q1营收为 18.41亿元, Q2营收为 20.40亿元,环比增长 10.77%。高端检测持续得到快速发展,根据公司微信公众号, 2024H1公司高端技术平台业务占比达 54.00%,同比提升 1.02pp,其中感染 tNGS 系列收入增速达 125%,呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增速达 182%,同时创新项目助力公司开拓三级医院客户,目前三级医院营收占比达 45.75%,同比提升 5.81pp。 信用减值影响业绩,盈利能力持续改善2024H1公司整体毛利率为 34.76%,净利率为 2.15%,利润率较低主要由于常规检测需求增长不及预期,导致规模效应不及预期, 同时上半年信用减值损失 2.96亿元。 2024Q2公司毛利率为 37.17%,环比提升 5.08pp;净利率为 5.38%,环比提升 6.81pp;经营性现金流为 1.73亿元(Q1为-1.38亿元),环比改善显著。 数智化成果持续落地,推动行业转型升级公司加快数字化转型步伐,积极构建医检人工智能生态,创新研发医检 AI 大模型赋能行业发展,进一步提升医疗服务的效率和质量。在数据应用方面,已完成广州数据交易所会员登记并提交 2个数据产品登记挂牌申请;并通过宫颈癌大数据发布、病原学数据监测等方式持续为社会提供广泛、专业、精准的医检数据服务。 盈利预测、估值与评级考虑医疗行业外部环境影响, 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为87.52/99.66/113.95亿元,同比分别 2.49%/13.86%/14.35%;归母净利润分别为4.91/9.34/12.16亿元,同比增速分别为-23.67%/90.11%/30.24%。 EPS 分别为1.05/1.99/2.59元。 鉴于公司为国内第三方医学检验中心龙头之一, 长期受益外包率提升,规模效应有望持续显现,业绩有望稳健增长, 维持“买入”评级。 风险提示: 集采降价风险、应收账款风险、行业竞争加剧风险。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-09-04 25.90 -- -- 40.63 56.87% -- 40.63 56.87% -- 详细
事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入38.81亿元,同比下降9.92%,实现归母净利润0.90亿元,同比下降68.53%,实现扣非净利润0.74亿元,同比下降72.76%。 分季度看,公司2024年单二季度实现营业收入20.40亿元,同比下降6.91%,实现归母净利润1.08亿元,同比下降19.92%,实现扣非净利润1.04亿元,同比下降21.54%。受到医疗整顿、DRG/DIP政策推广等外部因素影响,公司单季度业绩有所下滑,同时也与同期新冠基数、应收款减值计提等因素有关。 市场竞争加剧、规模效应减弱影响短期盈利水平,毛利率环比改善显著。2024年上半年公司销售费用率11.68%,同比提升0.46pp,管理费用率8.15%,同比提升1.28pp,研发费用率5.07%,同比减少0.83pp,财务费用率0.00%,同比提升0.05pp,各项期间费用率基本保持稳定。2024年上半年公司毛利率34.76%,同比下降4.02pp,主要由于政策压力下市场竞争有所加剧,同时叠加收入规模下降固定投入摊销增大,但从单季度表现来看,2024Q2公司毛利率37.16%,环比提升5.05pp,呈现出良好的复苏趋势,预计未来有望延续。2024年上半年公司净利率2.15%,同比下降4.41pp。 核心业务稳中向好,创新特检产品持续发力。2024上半年,在医疗整顿趋严、DRG/DIP推广、诊断试剂集采等政策影响下,部分地区院内科室检验项目减少,物价收费标准下调,市场竞争有所加剧,第三方医学检验服务行业整体面临一定压力,公司作为ICL行业的龙头企业,上半年医学检验业务整体表现相对稳定,公司紧跟医学技术前沿,通过多技术平台融合创新持续丰富产品组合,撬动高端医检客户群,2024年上半年公司高端技术平台业务占比达到54.00%,同比提升1.02pp,三级医院收入占比达到45.75%,同比提升5.81pp,在创新产品的驱动下,多条线特检业务表现优异,2024H1公司感染tNGS系列业务收入增长125%,呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182%,实体肿瘤惠民3000系列业务收入增长274%,血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务收入增长118%,特色肿筛业务收入增长95%,单基因携带者筛查业务收入增长234%。长期来看,医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本把控,检验外包意愿有望逐步提升,加快ICL行业渗透率提高。 医疗资源加速下沉,数智化转型成效显著。公司积极响应深化医改政策要求,深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式,建设区域独立法人实验室,进一步夯实“顶天立地”的业务格局,截至2024年6月末,公司累计建成49家实验室,合作共建实验室超过750家,辐射医疗机构客户数超过2.3万家。 另一方面,公司加快数字化转型步伐,积极构建生物技术与人工智能技术深度融合的医检人工智能生态,推出医检行业大模型应用“小域医”,在免疫、感染、病理等3个标杆领域实现全流程数字化,显著提升医检服务体验质量。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计常规业务保持稳健复苏,新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动,2024-2026年公司收入81.18、93.18、106.98亿元,调整前98.35、115.09、134.88亿元,同比增长-5%、15%、15%,预计2024-2026年归属母公司净利润5.29、9.89、13.66亿元,调整前8.05、11.34、13.87亿元,同比增长-18%、87%、38%。公司当前股价对应2024-2026年23、12、9倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-09-02 27.51 -- -- 40.63 47.69%
40.63 47.69% -- 详细
事件:公司发布2024年半年度报告。 常规检测需求增长不及预期+信用减值损失较大,拖累2024H1业绩表现。2024H1,公司实现营业收入38.81亿元,同比-9.92%;归母净利润0.90亿元,同比-68.53%。单看2024Q2,公司实现营业收入20.40亿元,同比-6.91%,环比+10.77%;归母净利润1.08亿元,同比-19.92%,2024Q1归母净利润为-0.19亿元。公司2024H1业绩同比下滑主要因为:(1)常规检测需求增长速度不及预期,固定成本投入较高,导致规模效应不及预期;(2)部分应收账款回款周期较长,导致对应的信用减值损失金额较大,2024Q1、2024Q2分别计提信用减值损失1.39、1.56亿元。 2024H1盈利水平有所下降,2024Q2运营效率环比提升。2024H1,公司整体业务毛利率为34.76%,同比-4.01pcts,主要受新冠检测业务收入减少、行业竞争加剧、医疗反腐以及固定成本投入较高等影响;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.68%、8.15%、5.07%,同比+0.45pcts、+1.29pcts、-0.83pcts。单看2024Q2,公司整体业务毛利率为37.17%,环比+5.08pcts;销售费用率为10.88%,环比-1.70pcts;管理费用率为7.60%,环比-1.15pcts;销售净利率为5.38%,同比+6.81pcts。 创新产品持续发力,业务发展质量不断提升。2024H1,公司推出92项新项目,包括血流感染靶向测序、癫痫药物基因检测、血液阿尔茨海默病P-tau217蛋白检测等。其中,感染tNGS系列业务、呼吸道多种病原体核酸组合业务、实体肿瘤惠民3000系列业务、血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务、特色肿筛业务、单基因携带者筛查业务收入分别增长125.00%、182.00%、274.00%、118.00%、95.00%、234.00%,为公司业绩贡献增量。2024H1,公司高端技术平台业务占比为54.00%,同比+1.02pcts;三级医院收入占比为45.75%,同比+5.81pcts,业务发展质量不断提升。 盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润4.19/8.51/11.55亿元,EPS分别为0.89/1.82/2.46元,当前股价对应的PE分别为30.79/15.15/11.16倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE均值为18.06倍;(2)受信用减值损失以及医药政策等影响,公司2024年业绩增长存在较大不确定性;伴随着信用减值损失计提充分以及医药政策影响减弱等,预计公司2025-2026年业绩将重回稳健增长;给予公司2025年20-25倍PE,对应的合理目标价为36.40-45.50元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,行业竞争加剧风险,应收账款减值风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-05-20 34.20 -- -- 38.76 10.11%
37.65 10.09%
详细
新冠检测业务基数影响表观增速, 公司打磨内功提升发展韧性。 2023年实现营收 85.40亿(-44.82%) , 归母净利润 6.43亿(-76.64%) , 扣非归母净利润 3.65亿(-86.53%) , 由于公共卫生事件相关的检验需求减少, 公司医学诊断服务收入下降明显, 同时公司应收账款由于账龄变动和会计准则要求进行了相应坏账计提, 2023年信用减值损失达 4.89亿。 2023年 8月公司出售广州金墁利 72%的股权, 确认相应非流动性资产处置损益。 公司升级医检服务业务战略, 牢固“集团一盘棋” 思想, 统筹优化组织架构, 从体制机制上打破地区分割和部门壁垒, 提升组织活力、 整体竞争力和发展韧性。 2024年第一季度实现营收 18.41亿(-13.05%) , 归母净利润亏损 0.19亿, 主要由于上年同比数据基数较高, 而一季度为传统淡季。 核心业务稳中有升, 创新业务表现亮眼。 2023年公司常规医检收入 77.26亿, 同口径增长 15.35%, 在多变的外部环境和政策扰动下, 公司核心业务保持稳健发展。 从疾病线来看, 感染性疾病、 神经与精神疾病、 心血管与内分泌疾病和肾脏与风湿疾病等诊断业务放量明显。 伴随老龄化和疾病谱演变趋势, 公司凭借优异的创新开发能力持续推出高端检验项目, 近三年新开发项目于 2023年贡献收入达 6.38亿, 成为重要的增长驱动力, 部分特检项目如感染 tNGS 系列、 阿尔兹海默病检测、 肿瘤特色肿标等表现亮眼。 毛净利率下滑, 经营性现金流保持稳健。 2023年公司毛利率为 36.5%(-6.6pp) , 销售费用率 11.9%(+2.1pp) , 管理费用率 8.4%(+1.9pp) ,研发费用率 5.5%(+1.4pp) , 费用率均有不同程度提升, 使得净利率下降至4.3%(-10.9pp) 。 随着公司业务恢复常态和降本增效措施陆续落地, 各项费用率预计将回到正常水平, 盈利能力有望逐步回升。 2023年经营活动产生的现金流量净额为 12.31亿(-36.81%) , 与归母净利润的比值为 191%。 投资建议: 金域医学专注第三方医学检验领域, 拥有成本优势和规模效应, 顺应政策趋势持续提升市场份额。 基于高强度的自主研发和产学研一体化, 每年推出数百项创新项目, 保持技术领先性。 高端技术平台的不断完善和“医检 4.0” 数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。 综合考虑应收账款坏账计提、 行业环境和监管政策影响, 下调2024-25年盈利预测, 新增 2026年盈利预测, 预计 2024-26年归母净利润为 8.69/10.76/13.22亿(2024-25年原为 12.08/15.64亿) , 同比增长 35.0%/23.9%/22.8%, 当前股价对应 PE 19/16/13x, 维持“买入”。 风险提示: 应收账款坏账计提风险; 行业竞争加剧风险; 政策变动风险。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-05-10 38.45 56.45 41.48% 39.08 -1.26%
37.97 -1.25%
详细
受外部环境、高基数和信用减值等影响,2024年 Q1业绩低于预期,未来随着常规检测需求回升,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望逐步回升。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑常规医检业务恢复节奏和应收账款信用减值准备,下调 2024~2025年 EPS 预测至 1.49/2.04元(原为 2.14/3.17元),预测 2026年 EPS 2.55元,参考行业平均估值,给予 2024年 PE 39X,下调目标价至 58.11元,维持增持评级。 业绩低于预期。公司 2023年实现营收 85.40亿元(-44.82%),归母净利润 6.43亿元(-76.63%),扣非净利润 3.65亿元(-86.52%),信用减值损失 4.9亿元,应收账款 53.35亿元(环比 Q3减少 7.03亿元),经营性净现金流 12.31亿元,2024年 Q1实现营收 18.41亿元(-13.05%),归母净利润-0.19亿元(转亏),扣非净利润-0.29亿元(转亏),业绩低于预期。 常规医检稳中有升,重点疾病线快速增长。2023年常规医检收入 77.26亿元(+15.35%),其中神经与精神疾病/感染性疾病/肾脏与风湿疾病/心血管与内分泌疾病诊断业务分别增长 30.32%/49.74%/26.66%/28.78%。三级医院收入占比 43.13%(+4.73pct)。创新产品持续发力,2023年新开发项目412项,累计 4000+项。行业监管趋严利好合规龙头提升份额,未来随着常规检测需求回升,降本增效和规模效应体现,盈利能力有望逐步回升。 夯实顶天立地业务格局,数智化转型顺利推进。2023年公司累计加入 27个全国性疾病联盟和平台,新增三级医院精准医学中心超 20家,合作区域检验中心近 700个。聚焦降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验三大目标,积极推进大数据和大模型开发,搭建智慧医检生态。 风险提示:常规检验业务恢复不及预期;应收账款减值风险
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-04-30 36.91 -- -- 41.36 8.87%
40.18 8.86%
详细
业绩表现: 2023年: 收入 85.4亿元, YOY -44.8%;归母净利润 6.4亿元, YOY -76.6%;扣非归母净利润 3.6亿元, YOY -86.5%。 2024Q1: 收 入 18.41亿 元 , YOY -13.1%; 归 母 净 利 润-1864万 元 , YOY -112.5%;扣非归母净利润-2929万元, YOY -120.8%。 成长性分析: 业务拆分: 2023年由于新冠检测相关收入大幅减少,导致公司收入表观业绩下滑明显,若扣除此部分因素影响, 公司常规检测收入 77.26亿元, YOY 15.35%, 仍保持了相对稳定的增长态势。常规检测中, 神经与精神疾病诊断业务 YOY30.32%,感染性疾病诊断业务 YOY 49.74%,肾脏与风湿疾病诊断服务 YOY26.66%,心血管与内分泌疾病诊断业务 YOY 28.78%。此外,三级医院收入占比43.13%,进一步提升 4.73pct。 在创新项目方面, 2023年公司新开发项目数为 412项,检测项目累计超过 4000项, 近三年新开发项目 2023年带来收入 6.38亿元,其中感染 tNGS 系列业务收入 YOY 398.97%,自身免疫性脑炎业务收入 YOY36.53%,单基因携带者筛查业务收入 YOY 525.35%,阿尔兹海默病检测业务收入YOY 106.65%,肿瘤特色中标业务收入 YOY 92.71%,肿瘤多基因检测业务收入YOY 29.17%。 2024Q1公司收入利润下滑主要原因是 2023年同比数据基数较高,一季度为传统淡季, 2024Q1公司业务已恢复常态。 总体而言,公司是国内在连锁实验室数量、覆盖区域广度、服务客户数量等多维度领先的独立医学实验室(ICL)龙头企业。 2020-2022年间,公司依托新冠检测业务进入到快速发展阶段,同时借此时机持续加大资产及研发投入,快速拓展服务项目、提升服务能力。我们认为,随着 2023年以来常规检测需求的复苏以及新冠业务基数的出清,公司已进入到新的成长周期。 盈利能力分析: 毛利率及净利率: 2023年公司毛利率为 36.48%,同比减少 6.65pct, 销售净利率为 7.46%,同比减少 10.91pct。 我们认为主要与新冠检测业务出清有关。 总体而言, 同时考虑到公司高毛利率特色检测项目占比持续提升以及行业竞争格局逐步加剧, 我们认为 2024-2026年公司毛利率有望维持相对稳定,净利率随规模化及运营效率的提升而有望小幅提升。 期间费用率: 2023年公司销售费用率同比增加 2.13pct,管理费用率同比增加1.94pct,财务费用率同比增加 0.07pct,研发费用率同比增加 1.38pct。展望 2024年,我们预计公司经营费用率有望保持基本稳定。 经营质量: 2023年,公司经营性现金流净额为 12.3亿元, 同比减少 36.81%, 占经营活动净收益比例为 295.6%。此外,公司应收账款仍保持较好的回款趋势: 2022年底公司应收账款为 70.3亿元, 2023年底减少到 53.4亿元。 盈利预测与估值: 我们预计 2024-2026年公司 EPS 分别为 1.62、 2.47、 3.12元, 当前价对应 2024年PE 为 24.9倍, 考虑到公司在 ICL 领域处于绝对领先优势,其收入和利润增速以及营运能力已进入到上升新周期, 维持“增持”评级。 风险提示政策风险、 市场风险、 资金风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-04-29 36.91 52.46 31.48% 41.36 8.87%
40.18 8.86%
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事项: 公司发布财报, 23年,公司营业收入 85.40亿元(-44.82%),归母净利润 6.43亿元(-76.64%),扣非净利润 3.65亿元(-86.53%)。 24Q1,公司营业收入 18.41亿元(-13.05%),归母净利润-0.19亿元,扣非净利润-0.29亿元。 评论: 整体收入增速阶段性承压,常规医检收入稳健增长。 23年,公司整体营收为85.40亿元,同比下降 44.82%,主要原因系 23年公共卫生事件相关的检验需求减少导致公司医检收入减少。与此同时,随着我国医疗秩序恢复正常,患者的正常就医需求得到逐步释放,公司常规医检收入呈现出恢复性增长态势, 23年,公司常规医检收入为 77.26亿元, 同口径同比增长 15.35%。 数字化转型提速,“医检 4.0”取得显著成效。 公司在医检大数据领域积累深厚,建立了专病数据库(包括宫颈癌相关筛查 1亿+例,实体肿瘤筛查 4683万例,呼吸道疾病 246万例等),为公司数字化转型奠定了基础。 23年,公司加速推进数字化转型,在业务数字化、数字化业务、技术与数据基础优化三大领域持续发力。在业务数字化领域,公司宫颈癌智慧筛查工作站、 KMflow 流式生产管理系统等自动化、信息化、智能化成果的落地,大力推动了实验室的提质增效。在业务数字化领域,公司落地推广流式 TBNK、流式 HIV 及分子智能诊断 PCR 等三个智能分析系统,涵盖流式、微生物、血液、分子诊断等领域,极大降低了人工耗时。在技术与数据基础优化领域,公司在技术架构与 IT基础设施建设上推动了升级,以支撑上层众多业务系统的顺畅运作。 产品及服务竞争力得到提升。 23年,公司累计开发新项目 412项。其中MetaCAP、遗传病全基因组测序、过敏原组分检测、实体瘤甲基化测序、质谱氨基酸谱等创新性项目持续引领行业技术发展。同时公司还整合了多技术平台优势,推出近 20个多学科融合的整体解决方案,包括生长发育疾病、儿童血液肿瘤疾病等多学科整解决方案,开发出 tNGS+微生物形态学、 MetaCAP+病理等多技术平台联合检测服务,为临床提供多技术平台整合报告。 24Q1业绩阶段性承压不改长期发展动力。 24Q1,公司营业收入为 18.41亿元,同比降低-13.05%,归母净利润-0.19亿元(23年同期为 1.50亿元),业绩增速阶段性承压,根据公司公告,主要原因系 23Q1业绩基数较高。公司计划,未来将通过全成本管理、新产品研发、数字化转型这三个方面构建集团行稳致远的核心能力,我们认为, 24Q1公司业绩阶段性承压不改长期发展动力。 投资建议: 结合 23年报和 24年一季报情况,我们调整 24-26年公司归母净利润预测值为 11.1、 13.4、 16.1亿元(24、 25年原预测值为 11.8、 15.2亿元),对应 PE 分别为 16、 13、 11倍。 根据 DCF 模型测算,我们给予公司整体估值253亿元,对应目标价约为 54元,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、公司未盈利实验室扭亏时间延后; 2、常规业务经营情况不及预期; 3、国内 ICL 渗透率提升速度不达预期。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-04-29 36.91 -- -- 41.36 8.87%
40.18 8.86%
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新冠检测收入减少、 信用减值损失增多叠加盈利水平下降, 导致 2023年业绩下滑明显,但常规医检业务增长稳健。 2023年,公司实现营业收入 85.40亿元,同比-44.82%;实现归母净利润 6.43亿元,同比-76.64%;实现扣非归母净利润 3.65亿元,同比-86.53%。 公司 2023年业绩同比大幅下降主要因为: (1)新冠检测需求大幅减少; (2)公司计提了 4.89亿元信用减值损失(上年同期为 2.56亿元); (3)受医药政策、宏观经济、行业竞争加剧等影响,常规医检业务收入增长放缓,业务毛利率出现下降。 单看 2023Q4,公司实现营业收入 22.30亿元,同比-31.77%;实现归母净利润 0.67亿元,同比-78.02%;实现扣非归母净利润 0.22亿元,同比-92.45%;公司 2023Q4计提信用减值损失约0.96亿元。 分业务类型看, 2023年,公司常规医检业务收入为 77.26亿元,同比+15.35%,其中神经与精神疾病诊断、感染性疾病诊断、肾脏与风湿疾病诊断、心血管与内分泌疾病诊断业务收入分别同比+30.32%、 +49.74%、 +26.66%、 +28.78%。 从新产品研发及销售来看,2023年,公司新开发项目 412项,检测项目累计超 4000项,近三年新开发项目在 2023年贡献收入 6.38亿元,其中感染 tNGS 系列业务、阿尔茨海默病检测业务、肿瘤特色肿标业务收入分别同比+398.97%、+106.65%、 +92.71%。 从业务质量看, 2023年, 公司来自三级医院的收入占比达 43.13%,同比提升 4.73pcts,公司业务发展质量不断提高。 从盈利水平来看, 2023年, 公司整体业务毛利率同比下降 6.65pcts 至36.48%,业务毛利率下降主要受医药政策、行业竞争加剧、业务结构等影响;公司销售、 管理、研发、财务费用率分别为 11.89%、 8.37%、5.47%、 -0.01%,同比变动+2.13pcts、 +1.94pcts、 +1.38pcts、 +0.07pcts,公司期间费用率同比提升主要受新冠检测业务收入大幅减少、人员规模扩张等影响。 信用减值损失计提叠加盈利水平下降, 2024Q1业绩继续承压。2024Q1,公司实现营业收入 18.41亿元,同比-13.05%;实现归母净利润-0.19亿元,同比-112.46%;实现扣非归母净利润-0.29亿元,同比-120.84%。 公司 2024Q1业绩出现同比下滑主要因为: (1)常规医检业务增长放缓,常规业务毛利率下降; (2)公司计提了信用减值损失 1.39亿元; (3)上年同期业务收入中包含了一部分新冠检测收入,本期新冠检测收入减少。从盈利水平来看, 2024Q1,公司整体业务毛利率同比下降 5.83pcts至 32.09%;公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 12.58%、 8.75%、5.00%、 -0.02%,同比变动+1.55pcts、 +2.21pcts、 -1.22pcts、 +0.00pcts。 盈利预测与投资建议: 2024-2026年 ,预计公司实现归母净利润6.63/10.63/14.35亿元, EPS 分别为 1.41/2.27/3.06元,当前股价对应的PE分别为 26.94/16.80/12.45倍。考虑到: (1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的 2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为 8.15%、 4.45%, PE均值为 18.06倍; (2) 受信用减值损失以及医药政策等影响,公司 2024年业绩增长存在较大不确定性;伴随着信用减值损失计提充分以及医药政策影响减弱等,预计公司 2025-2026年业绩将重回稳健增长;给予公司 2025年 20-25倍 PE,对应的合理目标价为 45.40-56.75元/股,维持公司“买入” 评级。 风险提示: 行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,行业竞争加剧风险,应收账款减值风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 53.25 -- -- 66.87 25.58%
66.87 25.58%
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事件:公司发布事件:公司发布2023年年度业绩预减公告年年度业绩预减公告,预计,预计2023年公司实现归母净利润6.0-7.3亿元,同比下降亿元,同比下降73.48%-78.20%,预计2023年实现扣非净利润3.45-4.25亿元,同亿元,同比下降比下降84.29%-87.25%。 新冠基数及相关处理影响利润表现,资产处置等造成非经波动。根据公司公告取中值计算,预计2023年公司实现归母净利润约6.65亿元,同比下降约76%,预计2023年公司实现扣非净利润约3.85亿元,同比下降约86%;预计2023年单四季度公司实现归母净利润0.89亿元,同比下降71%,预计2023年单四季度公司实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下降86%。公司全年及单季度归母净利润有所下降,预计主要因2022年同期新冠检测业务高基数;公司非经常性损益有所波动,预计主要与2023年三季度处置子公司金墁利有关。 常规检测业务有望逐季恢复,底部增持彰显发展信心。2023年四季度以来,医疗反腐等政策边际缓和,常规诊疗需求、医院样本外送逐渐回暖,同时叠加冬季流感等呼吸道疾病高发,我们预计公司常规诊断服务业务有望实现加速恢复。在技耗分离、DRG/DIP等多重医改政策的持续驱动下,医院降本控费诉求越发强烈,有望促进行业整体外包率提升,同时新冠业务出清后ICL行业格局也有望迎来加速集中,中长期来看公司有望持续扩大领先优势,保持快速增长。近期公司持续增持股份,23年9月、23年12月、24年1月先后发布3次回购股份方案公告以用于实施股权激励,进一步彰显了公司对于长期发展的充足信心。 盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计常规业务保持稳健复苏,新冠收入可能显著减少,相关减值可能对短期业绩造成扰动,2023-2025年公司收入86.45、103.57、124.04亿元,同比增长-44%、20%、20%(与调整前一致,23-25年86.45、103.57、124.04亿元),预计2023-2025年归属母公司净利润6.65、11.04、14.27亿元(调整前2023-2025年7.04、11.21、13.83亿元),同比增长-76%、66%、29%。公司当前股价对应2023-2025年37、23、17倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持“买入”评级。 风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-01-03 62.35 -- -- 60.60 -2.81%
66.87 7.25%
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事项: 12月 12日, 西安金域与陕西中医药大学医学技术学院正式签订产学研合作协议, 双方将围绕人才培养、科研合作、 技术创新转化等进行产学研一体化合作, 充分发挥陕西中医药大学的科研、 人才、 学科优势和金域医学检验集团的医学资源平台优势, 共同推动医学检验教育和医学检验行业发展。 国信医药观点: 金域医学的产学研一体化合作模式不断深化, 助力公司新项目开发、 人才梯队建设和医院合作共建服务。 1) 公司以临床需求为导向, 通过自主创新和协同创新, 特别是加强产学研合作等方式实现技术转化与项目研发, 每年研发新项目 300-500项, 为临床检测注入创新动力; 2) 公司形成了产学研结合、 技术和管理序列兼顾的高素质人才梯队, 仅 2023年上半年公司引进临床咨询、 数字化、 研发、 检验技术等关键岗位硕博人才近 250人; 3) 通过与一批顶级三级医院达成产学研全面合作, 深入推广与城市医联体、 县域医共体、 城市社区等区域检验中心共建服务模式, 建设区域独立法人实验室, 进一步夯实“顶天立地” 的业务格局。 维持盈利预测, 预计 2023-2025年公司归母净利润 7.57/12.08/15.64亿元,同比增速-72.5%/59.4%/29.5%; 当前股价对应 PE=38/24/18x, 维持“买入” 评级。 评论: 产学研一体化合作持续落地, 推动医学检验技术发展公司通过高效转化产业技术, 进一步吸引上游科研主体(科研院所、 医疗机构、 工业企业) 融入金域“医检+”, 产学研创新生态实力不断壮大, 已与 170余家机构合作。 与 101家高等院校在人才培养、 技术开发、科技成果转化、 学科建设等方面建立全方位、 广覆盖、 多元化的合作, 积极探索产学研一体化发展新模式,加快推进医学检验行业和医学教育事业发展。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2024-01-01 61.20 -- -- 62.44 2.03%
66.87 9.26%
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投资要点金域医学是国内在连锁实验室数量、覆盖区域广度、服务客户数量等多维度领先的独立医学实验室(ICL)龙头企业。2020-2022 年间,公司依托新冠检测业务进入到快速发展阶段,同时借此时机持续加大资产及研发投入,快速拓展服务项目、提升服务能力。我们认为,随着2023 年常规检测需求的复苏以及新冠业务基数的出清,公司已进入到新的成长周期。 业绩复盘:新冠基数出清,服务能力及效率持续提升推动业绩进入新成长周期收入及利润方面:公司作为IVD 检测服务龙头企业,其业绩成长与行业检测需求变化密切相关。2020-2022 年,受新冠检测业务拉动,公司营业收入及归母净利润CAGR 由原来的17.8%和33.3%(2016-2019 年)快速提升至43.2%和89.8%。考虑到2020-2022 年期间,公司受新冠检测业务快速增长影响,其在全国无论是服务项目、服务效率、网点数量、硬件设备、承载能力等均得到了全面提升,有望推动公司常规检测步入新的成长阶段。在ICL 行业加速发展以及公司运营效率持续提升的背景下,展望2024-2025 年,我们认为公司营业收入及归母净利润增速有望快于新冠以前水平,CAGR 分别有望达到20.6%,44.8%。 营运能力方面,若不考虑新冠等突发因素影响,公司净营运周期明显优于行业可比公司,背后体现的正是公司规模效应带来运营效率提升的能力。我们认为,2023 年以来,随着新冠检测业务出清和基数消化,公司已进入运营效率持续提升的新周期(2022Q4 以来,公司应收账款已迎来趋势向好;2023Q3,公司固定资产周转率已高于2019Q3 同期水平),营运能力有望快速恢复至2019 年较高水平。 ICL 市场:拓展空间大,渗透率低市场规模:据弗若斯特沙利文数据:2021 年市场规模约为223 亿元,预计2021-2026 年CAGR 为18.2%。相较于普检,特检增长速度更快,发展空间更广阔,预计2021-2026 年CAGR 为23%。 竞争格局:市场集中度较高,金域医学市占率第一,2021 年约为29.4%。在ICL行业比拼实验室网络及检测项目覆盖程度、服务时效性准确性等背景下,头部企业的先发优势和规模优势更加明显,后进入者很难打破现有格局。 渗透率低:我国ICL 市场尽管增长迅速,但与其他发达国家相比,仍处于起步阶段。2021 年,我国ICL 的渗透率仅为约6%,远低于日本的60%、德国的44%以及美国的35%,仍然有广阔的拓展空间。 增长动力:成本效益优异、外包需求增加及利好政策,持续推动我国ICL 行业进入到了快速发展阶段。 金域医学:我们认为公司的竞争优势以及边际变化主要体现在以下四个方面:①公司具有对接国际、领先同行的多技术平台整合优势:截止2022 年,公司已与170 余家机构合作。与101 家高等院校在人才培养、技术开发、科技成果转化、学科建设等方面建立全方位、广覆盖、多元化的合作。我们认为,作为国内ICL 领域的先行者,公司在产学研领域所积累的客户粘性和多技术平台整合优势,有望助力公司在行业内持续保持领先地位。 ②产品创新加速,项目扩容驱动成长:2020 年以来,公司在新冠检测带来收入及利润快速增长期间,持续加大对研发的投入,服务项目数量及疾病险拓展方面均迎来了加速发展,拉动常规检测项目收入高增长。 ③数字化转型领先优势明显,运营效率有望持续提升:2023 年公司重点推进25项数字化项目,在营销数字化、实验室数字化、物流数字化、供应链数字化以及数字化创新业务上均取得阶段性成果。此外,公司持续建设信息化、自动化、智能化的“三化”实验室运营管理体系,运营效率提升明显。 ④多中心布局增强服务能力,特检业务及三甲医院收入占比持续提升:公司进一步通过多中心产能布局来提升临床诊断响应速度,同时加快宏基因、肾脏病理、质谱、血液、神经免疫、染色体等多中心建设,2022 年,公司新增检测中心20 余个,实验室区域检测和服务能力进一步加强。公司特检业务及三甲医院收入占比连续5 年持续提升。 盈利预测与估值我们预计2023-2025 年,公司营业总收入分别为85.3、102.7、124.0 亿元,同比增速分别为-44.9%、20.4%、20.8%。归母净利润分别为7.5、12.0、15.6 亿元,同比增速分别为-72.8%、60.7%、29.8%,对应PE 分别为38.1、23.7、18.3 倍。考虑到公司在ICL 领域处于绝对领先优势,其收入和利润增速以及营运能力已进入到上升新周期,参考可比公司相对估值,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示政策风险、市场风险、质量风险、资金风险、技术风险等。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2023-12-04 65.67 86.86 117.69% 68.18 3.82%
68.18 3.82%
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投资要点: 公司主营业务为第三方医学检验及病理诊断,为全国布局完善、检验项目丰富的 ICL 龙头企业,所覆盖的疾病领域包括感染性疾病、血液疾病、实体肿瘤、神经系统疾病等。 ICL 行业市场空间广阔,特殊检验为未来发展方向根据弗若斯特沙利文数据,目前我国 ICL 行业渗透率仅为 6%,远低于日本的 60%和美国的 35%。2021年中国 ICL 行业市场空间(不含 COVID-19检测)为 223亿元,未来随着行业渗透率提升和国家政策推动,预计2026年市场空间达 513亿元,年复合增速为 18%。由于院内开展特检项目并不具备成本优势,未来外包需求持续提升,特检市场有望迎来发展新机遇,预计中国 ICL 特检市场空间将从 2021年的 103亿元提升至 2026年的 289亿元,年复合增速为 23%,呈现高速发展态势。 规模化效益显现,持续发展动力强劲公司为较早进入 ICL 赛道的龙头企业,在实验室数量、覆盖区域和客户数量上具有领先地位,目前公司拥有 49家中心实验室,服务全国 90%以上人口。同时公司拥有超 3,800项检验项目,在满足医院常规化检测需求的同时重视创新,布局高毛利的特殊检验项目,打造未来业绩增长引擎。2022年公司 48家医学实验室中有 40家实现盈利,成熟实验室业绩稳定增长,处于市场培育期的实验室逐步扭亏为盈,有望持续贡献公司业绩。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营收分别为 88.36/106.13/127.71亿元,同比增速分别为-42.91%/20.11%/20.33%,归母净利润分别为 7.96/13.97/17.94亿元,同比增速分别为-71.08%/75.51%/28.45%。绝对估值法测得公司每股价值为 87.21元,可比公司 2024年平均 PE 为 29倍,鉴于公司作为 ICL龙头企业,规模效应逐步显现,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司 2024年 30倍 PE,目标价 89.41元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:区域集采风险、应收账款风险、行业竞争加剧风险
金域医学 社会服务业(旅游...) 2023-12-01 66.91 75.19 88.45% 68.18 1.90%
68.18 1.90%
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深耕医检近三十载, 金域医学已成为国内第三方医学检验领导者。 公司最早可以追溯到 1994年创办的校办企业广州医学院医学检验中心, 2003年广州金域医学检验中心成立, 历经 14年完成全国所有省区中心实验室布局。 迄今为止, 公司已建立 49家医学实验室、 750余家合作共建实验室和辐射全国的远程病理协作网, 服务网络覆盖全国 90%以上人口所在区域,可为全国超过 23000家各类医疗机构提供约 3900项检验项目。 创始人梁耀铭为实控人, 开创了国内第三方医检行业的先河; 公司核心管理层具备专业背景, 践行长期主义。 政策与技术双重驱动, ICL 行业长坡厚雪。 中国第三方医检市场规模超 250亿, 预计将维持较快增长。 目前仍以普检为主, 特检市场占比预计将不断增加。2021年中国 ICL 的渗透率仅在个位数,远低于日本的 60%、德国的 44%以及美国的 35%。 DRGs/DIP、 检验收费价格调整等医改政策有助于加速检验外包, 而检验技术进步和精准诊疗也将驱动特检需求释放。 复盘美国 ICL行业发展历程及 Quest、 Labcorp 经营现状, 两家龙头公司均通过收并购拓宽地域覆盖能力, 并大力发展特检业务拉动检验量和单价同步增长。 坚持医检主航道, 实现强者恒强。 公司已布局七大技术中心和八大疾病线,并构建了行业领先的管理体系认证资质。 旗下重点子公司在疫情前大部分达到 12-17%的净利率水平, 资本开支预计进入稳定阶段, 规模效应有望逐步体现。 公司夯实“顶天立地” 业务格局, 2023H1三级医院收入占比已提升至近 40%, 同时发展“合作共建” 模式, 2022年全年在运营项目近 740个。 公司以产学研一体化激发创新潜力, 每年研发新项目 300-500项, 创新力度空前,特检(高端技术平台)业务收入占比从2018年的45%持续提升至2022年的 52%, 有望持续拉动毛利率稳中有升。 “医检 4.0” 数字化转型战略驱动公司步入高质量发展新阶段。 投资建议: 公司拥有强大的成本优势和规模效应, 顺应政策趋势持续提升市占率, 通过自主研发和产学研一体化保证技术领先性。 伴随高端技术平台的不断完善、 “医检 4.0”数字化转型战略落地以及多元化业务协同, 公司盈利能力有望稳健提升。 预计 2023-2025年公司归母净利润7.57/12.08/15.64亿元, 同比增速-72.5%/59.4%/29.5%; 当前股价对应PE=41/25/20x。 综合绝对估值和相对估值, 公司合理股价为 77.4-90.3元, 相较当前股价(2023-11-27) 有 18-38%溢价空间, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险; 财务风险; 技术风险; 政策变动风险。
金域医学 社会服务业(旅游...) 2023-11-06 63.35 -- -- 69.60 9.87%
69.60 9.87%
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事件: 公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入 63.1亿元(-48.3%),实现归母净利润 5.8 亿(-76.5%),实现扣非归母净利润 3.4 亿元( -85.8%)。2023Q3公司实现营业收入 20亿元(-48.6%),实现归母净利润 2.9亿(-63.9%),实现扣非归母净利润 0.7 亿元(-91.4%)。 受需求减少影响,业绩增速放缓。 受检验需求和医学诊断服务收入减少影响。公司 2023Q1-Q3营收分别为 21.2/21.9/20亿元,同比-50.2%/-46.1%/-48.6%;归母净利润 1.5/1.4/2.9 亿元,同比-82.4%/-82.9%/-63.9%。 2023Q3 公司毛利率为 37.4%( -7.4pp);净利率为 9%( -11.8pp)。费用方面, 2023Q3公司销售费率为 11.7%(+2.4pp);管理费率为 14%(+4pp);财务费率为-0.0%(-0.01pp);研发费率为 5.8%(+2pp)。 常规医检稳健增长,客户结构优化。 公司 2023年 Q1-Q3常规医检实现收入 58.9亿元(+16.7%)。重点疾病领域方面,神经与精神疾病诊断业务同比增长 34.4%,感染性疾病诊断业务同比增长 51.3%,遗传与罕见病诊断业务同比增长 40.6%,心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长 30.4%。客户结构方面,三级医院收入占比 42.7%,同比提高 5.87%。 产学研深度融合,创新及数字化转型成果显著。 公司紧跟市场步伐,持续推动创新和数字化转型工作有序开展,打造“医检+”生态,助力临床诊断和国家医疗卫生服务体系建设。截至 2023 年 Q3 末,公司总检测项目 3900+项,2023Q1-Q3 新开发项目 300 项。产学研合作方面,截至 2023 年 Q3 末,公司累计与 190 家医院、高校、科研院所等合作, 2023Q1-Q3 新增合作 19 家。新增授权知识产权 334件,论文发表 81篇(SCI16 篇),斩获 6项国家级 QC赛事奖项。数字化转型方面,客户全旅程一站式服务平台建设持续升级,为近 40万名医生提供线上服务,金域全自动 tNGS 样本前处理系统节约人力 50%-60%。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年归母净利润分别为 7.7亿元、 14.2亿元、 16.2亿元,对应同比增速分别为-72.1%/84.7%/14.5%,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险;政策变动风险;项目落地不及预期风险;应收账款管理风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名