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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2023-09-01
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60.93
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76.12
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34.44%
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60.58
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-0.57% |
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60.58
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详细
事件:公司发布2023年半年报,公司2023年1-6月实现营业收入43.09亿元(-48.17%),归母净利润2.85亿元(-82.66%),扣非净利润2.73亿元(-83.01%),经营性现金流3.54亿元(-58.56%);2023年Q2实现营业收入21.91亿元(-46.05%),归母净利润1.35亿元(-82.94%),扣非净利润1.32亿元(-82.8%)。 减值计提影响表观利润,常规业务实现稳健增长。截至2023年6月30日,公司应收账款余额63.32亿元,较2022年末下降6.93亿元,其中Q2下降2.57亿元,2023H1信用减值计提3.17亿元,我们预计存量余额中新冠核酸相关占比约不足一半,随着公司业务全面向常规医检主业回归,以及应收账款回款逐步落实,减值计提对公司表观利润影响有望持续减弱。此外,基于2023年上半年国内医疗秩序逐步恢复,院端诊疗需求持续释放,公司常规医学诊断服务收入稳定增长,2023H1实现常规医检收入40.14亿元(+21.60%),我们预计2023年公司常规业务全年有望保持20%+增速。 医检营收结构持续优化,高质量发展促进盈利改善。目前公司拥有高通量测序仪、高分辨质谱仪、光谱流式细胞仪、电子显微镜、单分子免疫分析仪等国际领先的高端技术平台,2023H1公司高端平台业务占比已达52.98%(+1.68pct)。按重点疾病领域来看,其中:①实体肿瘤+27.31%;②神经与精神疾病+47.85%;③感染性疾病+59.49%;④血液疾病+14.96%;⑤心血管与内分泌疾病+31.24%。此外,公司三级医院收入占比进一步提升(39.94%,+3.72pct)。受益于营收结构优化,以及规模效应下的运营效率提升,公司毛利率逐步修复,2023Q2环比提升1.68pct至39.60%。基于常规医检业务体量较疫前已大幅提升(2023H1较2019年同期增长66.42%),叠加营收结构显著改善,我们认为短期影响消化后公司常规业务毛利率仍有较大提升空间。 数字化转型驱动融合创新,产学研合作推动技术转化。公司以业务数字化、数字化业务、数据与技术基础设施建设为三大抓手,“医检4.0”数字化转型战略不断深入推进,并已建立超200人数字化团队,可根据疾病诊疗需要,通过数字化手段有机整合多技术平台检验项目成果,形成综合报告和整合分析解读。目前公司检验总量累计超25亿,数据量超10PB,拥有全球领先的东方人种大样本库和大数据。 此外,公司通过与顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推进区域检验中心共建服务模式,不断实现技术转化与项目研发突破,在感染、肿瘤、血液、遗传、罕见病等方向与华为、腾讯等14家校企开展29个科学研究与转化应用项目,截至2023年6月30日,公司总检测项目数已超3,800项(+195),产学研合作累计超180家(+11家)。 投资建议:ICL行业符合医保控费提质政策诉求,DRGs政策推行对行业龙头长期利好,金域医学作为国内ICL头部企业,有望借助技术及规模优势充分受益,看好公司医检主业常规业务高速增长。考虑到院端诊疗量恢复不及预期,我们下调2023年公司收入目标至93.20亿元,对应下调2023-2025年归母净利润至12.05、16.19、21.12亿元,同比-56.24%/+34.38%/+30.49%,EPS分别为2.58/3.46/4.52元,当前股价对应2023-2025年PE为24/18/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2023-04-27
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79.02
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76.38
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34.90%
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83.50
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3.09% |
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81.46
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3.09% |
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详细
事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报。 新冠检测需求旺盛+期间费用率下降,推动2022 年业绩快速增长。2022年,公司实现营业收入154.76 亿元,同比+29.58%;实现归母净利润27.53 亿元,同比+24.02%;实现扣非归母净利润27.05 亿元,同比+23.58%。公司2022 年业绩实现快速增长主要因为:(1)新冠检测需求旺盛;(2)受益于规模效应以及费用管控成效显现,公司期间费用率同比下降3.67pcts 至20.20%。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降2.26pcts、1.00pcts、0.25pcts、0.16pcts。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司2022 年整体毛利率同比下降4.16pcts 至43.13%。 业务发展质量不断提高,产品创新成效显现。2022 年,公司持续优化客户结构,来自三级医院的营收占比(常规业务)达 38.40%,同比提升2.54pcts。公司引进全基因组光学图谱技术、全光谱流式细胞技术等,进一步加强实体瘤、血液病、神经免疫等高端技术平台建设。2022 年,公司来自高端技术平台的收入占比达52.07%,业务发展质量不断提高。 公司持续提升产品创新力度,产品创新成效显现。2022 年,公司研发投入达6.33 亿元,同比增长22.14%;新开发项目超过600 项,近3 年新开发项目为2022 年贡献收入3.70 亿元。 2023Q1 常规业务加速恢复,应收账款回款改善。2023Q1,公司实现营业收入21.18 亿元,同比-50.19%;实现归母净利润1.50 亿元,同比-82.40%;实现扣非归母净利润1.41 亿元,同比-83.20%。公司2023Q1业绩同比大幅下降主要因为:(1)新冠检测需求减少;(2)公司计提1.48 亿元的信用减值损失,上年同期信用减值损失为0.55 亿元。伴随着新冠疫情影响减弱,公司常规诊断服务加速恢复。2023Q1,公司常规医学诊断服务实现营收19.91 亿元,同比增长19.52%。此外,公司加强应收账款管理,资金管理成效显现。截止2023 年3 月底,公司应收账款余额为65.89 亿元,较年初减少6.21%。2023Q1,公司经营活动现金流净额为2.20 亿元,同比增长143.37%。 盈利预测与投资建议: 2023-2025 年, 预计公司实现归母净利润12.18/16.50/21.41 亿元,EPS 分别为2.61/3.53/4.58 元,当前股价对应的PE分别为31.02/22.89/17.64 倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE 均值为18.06 倍;(2)未来三年,公司常规业务有望保持20%左右的增长,并成为公司业绩的主要来源;给予公司2023 年30-35 倍PE,对应的目标价为78.30-91.35 元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2023-04-27
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79.02
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83.50
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3.09% |
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81.46
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3.09% |
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详细
事件:公司发布 2022年年报以及 2023年一季报。2022年公司实现收入154.8亿元(+29.6%);实现归母净利润27.5 亿元(+24%);实现扣非归母净利润27.1亿元(+23.6%)。2023Q1 公司实现收入21.2亿元(-50.2%);实现归母净利润1.5 亿元(-82.4%);实现扣非归母净利润1.4 亿元(-83.2%)。2023Q1 公司实现常规医学诊断服务收入19.9 亿元(+19.5%)。 持续提质增效,推动运营效率提升。2022 年公司毛利率为43.1%(-4.2pp),净利率为18.4%(-1.4pp),主要由于新冠检测价格下降所致。2022 年公司销售费率为9.8%(-2.3pp);管理费率10.5%(-1.3pp);财务费率-0.1%(-0.2pp);研发费率4.1%(-0.3pp)。费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应,另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力,运营效率不断提升所致。未来公司进一步谋划产能中心布局,抓好精益生产,严抓实验室成本管控。 产品创新深化,客户结构持续优化。公司拥有检验技术79 类,2022 年新开发项目超过600 项,在推动产品持续升级迭代的同时,对外提供服务项目总数超过3600 项。强化三级医院客户需求响应,积极探索产学研合作新模式,推进“疾病线-学科-实验室”三位一体实现价值共创。三级医院合作家数增加,三级医院客户收入占比进一步提升至 38.4%(常规业务)(+2.5pp),高端平台业务占比提升至52.1%(+1.6pp),感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先。 深化数字化转型,深挖一线重要创新场景。公司深入推进三大方向的数字化转型战略重点工作,取得可喜进展。在业务数字化建设方面,以血液病、感染等重点疾病线以及相关技术平台为抓手开展数字化项目研发,推进“三大价值链,六大端到端场景”建设。在数字化业务建设方面,病理领域数字技术与生物技术的融合创新加速推进。在技术与数据基础方面,公司全面构建安全、稳定、可靠的IT 基础环境,保障安全合规运营,同时推动PaaS 中台建设,发布集团数据管理规范,强化数字化转型技术保障。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为12.1 亿元、15 亿元、18.3 亿元,对应同比增速分别为-56%/24%/21.5%,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;政策变动风险;项目落地不及预期风险;应收账款管理风险。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2023-04-26
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80.44
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83.50
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1.26% |
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81.46
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1.27% |
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详细
事件:公司公告 2022年年报,2022年实现营业收入 154.76亿元,同比增长 29.58%;实现归母净利润 27.53亿元,同比增长 24.02%。单 Q4看,公司 2022年 Q4实现营业收入 32.68亿元,同比下降 1.74%,实现归母净利润 3.04亿元,同比下降 44.39%。同时公司公告 2023年一季报,实现营收21.18亿元,同比下降 50.19%,实现归母净利润 1.50亿元,同比下降 82.4%。 受业务结构占比变化影响,公司毛利率、净利率有所波动。公司 2022年管理费用率为 6.4%,同比下降 1pct;销售费用率为 9.8%,同比下降 2.3pct; 财务费用率为-0.1%,同比下降 0.2pct;研发费用率为 4.1%,同比降低 0.2%。 公司 2022年毛利率为 43.1%,同比下降 4.2pct。公司 2022年净利率为18.4%,同比下降 1.4pct。 2022年持续加强产品创新力度,实验室盈利能力提升。2022年公司新开发项目超过 600项,在推动产品持续升级迭代的同时,对外提供服务项目总数超过 3600项。在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病等重点疾病领域陆续推出众多特色检测项目,高端平台业务占比为 52.07%;客户结构方面,三级医院(常规)收入占比为 38.40%,同比提高 2.54pct。实验室方面,48家医学实验室中的 40家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。 2023Q1常规业务加速恢复,坚持整体高质量发展。2023Q1业绩下滑明显,主要原因是受检验需求减少影响,公司医学诊断服务收入下降明显,但同时公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复,2023Q1公司实现常规医学诊断服务收入 19.91亿元,同比增长 19.52%。2023年公司将通过精细化管理不断提升运营效率,同时加强应收账款管理,一季度资金管理成效明显。 维持“买入”评级。基于公司常规业务逐步恢复,创新力度较强,预计未来三年 EPS 为 2.46/3.12/3.88元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;研发不及预期风险;业务结构变化较大风险
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2023-04-25
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85.72
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97.55
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72.29%
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83.98
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-4.43% |
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81.92
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-4.43% |
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详细
事件:2023年 4月 24日晚,公司发布 2022年年度报告: 全年实现营业收入 154.76亿元,同比增长 29.58%;归母净利润 27.53亿元,同比增长 24.02%;扣非净利润 27.05亿元,同比增长 23.58%;经营性现金流量净额 19.48亿元,同比下降 6.71%。其中,2022年第四季度营业收入 32.68亿元,同比下降 1.74%;归母净利润 3.04亿元,同比下降 44.39%;扣非净利润 2.91亿元,同比下降 46.11%;经营性现金流量净额 6.18亿元,同比下降 39.54%。 同日,公司发布 2023年第一季度报告: 第一季度实现营业收入21.18亿元,同比下降 50.19%;归母净利润 1.50亿元,同比下降82.40%;扣非净利润 1.41亿元,同比下降 83.20%;经营性现金流量净额 2.20亿元,同比增长 143.47%。 业务向高端层次发展的同时,有序推进优质医疗资源共享和下沉公司坚持聚焦医检主航道,强化“顶天立地”的业务格局,2022年医学诊断服务收入同比增长 28.54%。 (1)盈利能力提升:公司不断提高资源使用效率,提升子公司盈利能力,2022年 48家医学实验室中的 40家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。 (2)客户结构优化:公司拥有 79类检测技术,全年新项目开发超过 600项,可提供超 3600项检验项目,其中感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先;三级医院客户收入占比进一步提升2.54pct 至 38.40%(常规业务),高端平台业务占比提升 1.62pct 至52.07%,带动公司整体业务向高端层次发展。 (3)医疗资源下沉:持续发展“合作共建”业务模式和推进孙公司建设,推动新签项目近百个,全年在运营项目近 740个,有效助力优质医疗资源共享和下沉。 2022年费用管控见成效,运营效率不断提升2022年度,公司的综合毛利率同比降低 4.16pct 至 43.13%,我们预计主要系新冠检测终端价格持续下降所致。销售费用率同比降低2.26pct 至 9.76%,管理费用率同比降低 1.00pct 至 6.43%,研发费用率同比降低 0.25pct 至 4.09%,财务费用率同比降低 0.17pct 至-0.08%,费用管控见成效。综合影响下,公司整体净利率同比降低1.42pct 至 18.37%。其中,2022年第四季度的综合毛利率、销售费用 率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 36.81%、11.64%、7.33%、5.37%、-0.36%、9.42%,分别变动-12.21pct、-1.90pct、-1.23pct、+0.68pct、-0.43pct、-9.14pct。 第一季度常规诊断服务加速恢复,信用减值损失影响净利润2023年度第一季度,公司营业收入同比下降 50.19%,主要原因是受检验需求减少影响,公司医学诊断服务收入下降明显;但同时,公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复,第一季度公司实现常规医学诊断服务收入 19.91亿元,同比增长 19.52%。 公司的综合毛利率同比降低 8.39pct 至 37.92%;销售费用率同比提升 1.07pct 至 11.03%;管理费用率同比降低 0.01pct 至 6.54%;研发费用率同比提升 2.87pct 至 6.22%;财务费用率同比降低 0.11pct至-0.02%;综合影响下,公司整体净利率同比降低 14.75pct 至 6.64%。 公司整体净利率下滑幅度较大,我们预计主要系计提信用减值损失1.48亿所致(去年同期为 5463.55万元)。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降,2023-2025年公司营业收入分别为106.12亿/128.04亿/154.54亿,同比增速分别为-31%/21%/21%;归母净利润分别为 12.76亿/16.67亿/21.56亿,同比增速分别为-54%/31%/29%;EPS 分别为 2.73/3.57/4.61,按照 2023年 4月 24日收盘价对应 2023年 31倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款管理风险,监管政策变动风险,市场竞争风险,检验项目价格下降风险。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2023-01-12
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81.25
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104.19
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84.02%
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92.91
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14.35% |
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92.91
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14.35% |
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详细
第三方检验行业空间广阔,政策推动医学检验服务长期成长。连锁第三方检验医学实验室是国内医疗体系重要组成部分,相对公立医院检验科,其核心竞争力在于两方面:1)检验集约化带来检验成本的大幅降低;2)自下而上的渗透使得高端检验技术可及性提高。2020年国内ICL行业总规模约为198亿元(不包含新冠检测),全国检验外包率约为8%,相较于欧美成熟市场,国内ICL行业仍有极大成长空间。当前,国内DRGs改革不断推进,医院端控费动力加强,检验科地位和角色发生重大变化,对医院来说,检验科将从利润中心向成本中心转变,标本外送比例将持续提升;此外,LDT(实验室自建方法)政策开始试点,有望推动金域等ICL头部企业的特检业务加速成长。 金域医学进入新一轮扩张期,规模化龙头优势持续体现。金域医学是国内第三方医学检验行业营收规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台最齐全的引领者。近年随着营收规模扩大,公司人工及折旧摊销等固定费用占比显著下降,在营收增速平稳、毛利率基本稳定的前提下,业绩开始快速释放。2020年起,公司作为主力参与新冠疫情抗击战,充分发挥其连锁化优势,在业绩大幅增进的同时行业市占率进一步提升。2021年下半年起,公司重启实验室建设,截至2022年全国实验室达44座,超级产能中心及地级实验室建设的“顶天立地”战略推动公司新一轮扩张。 特检业务保持高速增长,推动常规业务盈利能力持续提升。公司目前可开展检验项目3,300项,其中以基因测序诊断、病理诊断、质谱诊断等高端特检业务为主,特检收入占医学诊断服务总收入比重从2019年的46.49%提升至22Q3的51.5%,由此在技术平台建设、病理技师培训等核心竞争力上建立起高壁垒,有利于公司检验医学服务逐步从基层医院向高等级三甲医院扩展,客户结构和产品结构不断优化。2021年底公司提出“业务数字化、数字业务化”转型升级,盈利能力显著提升,22Q3常规业务毛利率为48.61%,相对21Q3的43.96%提高4.65pp,相对2019年39.48%提高9.13pp,我们预计净利率也将大幅提升。 ICL龙头地位稳固,持续给予“推荐”评级。ICL行业符合医保控费提质的政策诉求,DRGs政策推行对行业龙头长期利好,金域医学作为国内ICL头部企业,有望借助技术及规模优势充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.37/16.65/21.61亿元,同比增长27.82%、-41.31%和29.79%,当前股价对应2022-2024年分别为13.4/22.8/17.6倍PE,维持“推荐”评级,我们按2023年30-35倍合理估值,6个月目标价区间为106.8-124.6元。 风险提示:1.新冠疫情冲击对医院常规业务冲击过大的影响;2.检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期的风险;3.新冠检测业务应收账款坏账风险;4.亏损实验室业绩表现不达预期的风险等。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-10-31
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76.50
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85.22
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50.51%
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78.88
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3.11% |
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92.91
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21.45% |
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详细
事件:公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3,公司实现营业收入122.08亿元,同比+41.67%;实现归母净利润24.48亿元,同比+46.41%;实现扣非归母净利润24.14亿元,同比+46.43%。 新冠检测与常规业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q3,公司实现营业收入38.95亿元,同比+23.20%,环比-4.08%;实现归母净利润8.05亿元,同比+31.38%,环比+1.59%。分业务来看,2022Q1-Q3,公司医学检验业务实现收入115.50亿元,同比+41.27%;其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看,公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。 规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现,盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%;受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现,公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善,2022Q1-Q3,公司44家中心实验室中共有37家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少。 经营质量不断提高,常规业务增长可期。截止2022年9月底,公司应收账款余额为74.33亿元,较2022年6月底增长4.70%,低于收入增幅,表明公司应收账款回款加快,经营质量提升。2022Q1-Q3,公司特检业务(不含新冠)收入占比达51.50%,来自三级医院(不含新冠)的收入占比同比提升1.79pct至36.78%,公司业务结构、客户结构持续优化,高质量发展成效显现。展望未来,伴随着国内疫情防控措施更加精准化,常规诊疗需求将持续恢复。同时,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。盈利预测与投资建议:2022-2024年,预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元,EPS分别为6.72/5.97/6.05元,当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE均值为18.06倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022年13-15倍PE,对应的目标价为87.36-100.80元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-10-31
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75.00
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87.80
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55.07%
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78.88
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5.17% |
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92.91
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23.88% |
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详细
事件:2022 年 10 月 27 日晚,公司发布 2022 年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入122.08 亿元,同比增长41.67%;归母净利润24.48 亿元,同比增长46.41%;扣非净利润24.14 亿元,同比增长46.43%。经营活动产生的现金流量净额13.30 亿元,同比增长24.75%。 其中,2022 年第三季度公司实现营业收入38.95 亿元,同比增长23.20%;归母净利润8.05 亿元,同比增长31.38%;扣非净利润8.09亿元,同比增长30.69%。经营活动产生的现金流量净额4.77 亿元,同比增长5.87%。 截至2022 年第三季度末,公司应收账款为74.33 亿元,较第二季度末仅增加3.34 亿元,单三季度回款情况良好。 聚焦医检主航道,特检业务占比进一步提升至51.50%公司坚持聚焦医检主航道,2022 年前三季度医学检验业务收入115.50 亿元,同比增长41.27%;其中,大规模新冠筛查约31.69 亿元。 公司产品结构和客户结构持续优化,实现高质量增长:(1)公司以临床和疾病为导向,不断完善产品线,前三季度重点疾病领域业务维持快速增长:实体肿瘤、神经与临床免疫、感染性疾病(不含新冠)、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长28.19%、17.50%、15.77%、14.73%。扣除新冠收入后,公司的特检业务占比达51.50%,高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 (2)公司客户结构进一步优化,其中三级医院合作家数进一步增加,三级医院(不含新冠)收入占比进一步提升至36.78%,同比增长1.79pct,带动公司整体业务向高端层次发展;客户单产同比提升40.68%。 经营规模效应凸显,净利率持续提升2022 年前三季度,公司的常规业务(不含新冠)毛利率同比提升4.65pct 至48.61%,主要是因为公司不断提高资源使用效率,固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强;同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度,项目和客户结构得到优化。然而,由于新冠检测服务价格大幅下降,综合毛利率同比下降1.81pct 至44.82%。 公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力,运营效率不断提升。2022 年前三季度,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.26%、6.19%、3.75%、-0.01%,同比分别下降2.18pct、0.81pct、0.46pct、0.10pct。综合影响下,公司的整体净利率同比提升0.50pct 至20.77%。 其中,2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为45.13%、9.29%、6.13%、3.94%、-0.02%、20.58%,分别变动-1.96pct、-2.00pct、-0.27pct、-0.39pct、-0.09pct、+0.25pct。 盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024 年营业收入分别为161.86 亿/ 154.92 亿/ 159.23 亿,同比增速分别为36%/-4%/3%;归母净利润分别为29.61 亿/ 25.22 亿/ 24.78 亿,分别增长33/-15%/-2%;EPS 分别为6.36/ 5.41/ 5.32,按照2022 年10 月27 日收盘价对应2022年12 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;监管政策变动风险;市场竞争风险;检验项目价格下降风险。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-10-21
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74.20
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78.88
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6.31% |
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92.50
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24.66% |
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事件:2022年10月16日,公司发布2022年前三季度业绩预增公告,2022年前三季度公司预计实现归母净利润23.50-25.50亿元,同比增长40.53%-52.49%,预计实现扣非净利润23.10-25.00亿元,同比增长40.15%-51.67%。业绩符合预期,常规ICL业务快速增长,新冠贡献稳定现金流。根据公告计算,2022年单三季度公司预计实现归母净利润7.07-9.07亿元,同比增长15.3%-48.0%;预计实现扣非归母净利润7.05-8.95亿元,同比增长15.1%-46.0%,在前三季度多地散发疫情扰动下下仍然实现高增长业绩,符合我们预期。1、常规业务方面,公司ICL业务的高端项目、优质客户占比持续提升,抗风险能力不断增强,带动公司常规业务在疫情扰动下保持良好增速,结合公司历史表现及上半年经营情况,我们预计三季度常规业务增速或在10-20%之间;2、新冠业务方面,8月以来西南、华北等地区仍有新冠病例反复爆发,同时伴随多地常态化核酸检测的持续推进,公司新冠检测需求量仍然保持较高水平,政府检测指导价也基本趋于稳定,我们预计核酸检测业务有望持续为公司提供稳定的现金流。 数字化转型有力推进,持续提升医检核心竞争力。公司组建了近200人的数字化转型团队,通过数字化项目开发与应用,加速核心能力建设。在业务数字化方面,公司进行客户一站式服务和效率提升、智慧实验室、营销数字化建设,开发上线新冠核酸智慧管理平台,已经在多家新冠核酸检测实验室应用;在数字业务化方面,公司基于数据与样本优势,结合检验和诊断具体场景,不断推进宫颈细胞学AI等多项目落地,助力公司业务实现高质量发展。坚持创新驱动战略,丰富重点疾病线检测项目。公司坚定以临床和疾病为导向的产品发展思路,加速突破创新检验项目,通过自主创新及协同创新发布了新研发项目243项,并且推出MRD前沿项目、血液RNA-seq后续监测、血液CAR-T相关检测等多个行业独家检验产品,不断提升临床服务能力和客户粘性,夯实业绩增长动力。 盈利预测与投资建议:根据业绩预告,考虑到疫情反复爆发,预计新冠检测收入有望持续维持高位,常规业务有望快速增长,我们调整盈利预测,预计2022-2024年收入159.62、125.52、139.68亿元,同比增长34%、-21%、11%(调整前137.71、122.60、139.68亿元),归母净利润31.78、20.34、22.88亿元,同比增长14%、-23%、17%(调整前25.41、19.49、22.88亿元),对应EPS6.80、4.35、4.87,考虑公司常规业务有望快速发展,新冠检测有望持续带来增量,维持“买入”评级。风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,新冠持续时间不确定风险等。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-08-25
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68.00
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68.20
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0.29% |
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78.88
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16.00% |
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事件:公司发布] 2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入 83.1亿元,同比增长 52.4%;实现归母净利润 16.4亿元,同比增长 55.1%;实现归母扣非净利润 16亿元,同比增长 55.9%。 业绩符合预期,费用率略有下降。22H1公司在去年同期收入端高基数的情况下仍保持整体收入的快速增长,其中 Q2非新冠业务,在华东地区受疫情影响的情况下,仍能实现 14%的增长,业绩基本符合预期。 2022H1司毛利率为44.7%(-1.7pp),净利率为 20.9%(+0.6pp),主要由于上半年新冠检测价格下降所致;销售费用率为 9.2%(-2.3pp),管理费用率为 9.9%(-1.6pp),研发费用率为 3.7%(-0.5pp),财务费用率为-0%(-0.1pp),费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应,另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力,运营效率不断提升所致。分季度看,2022Q1/Q2单季度实现营业收入 42.5/40.6亿元 ( +58.7%/+46.3% ),实 现归母 净利 润 8.5/7.9亿 元(+58%/+52.1%)。 特检占比提升,客户结构持续优化。产品结构方面,公司近年特检业务收入占比持续提升,同时公司研发能力强劲,围绕八大疾病线诊断如肿瘤、感染、血液等,以及热点疾病诊断如阿茨海默等均做研发布局,不断开发新产品,完善公司产品矩阵,增强市场竞争力。此外,公司八大疾病线中,肿瘤、感染等疾病诊断收入均实现快速增长,分别为 58.9%与 18.4%。客户结构方面,三级医院占比持续提升,公司客户结构持续优化,预计未来三级医院客户占比将持续提升。 合作共建持续推进,数字化转型助力降本增效。公司合作共建项目持续推荐,除传统的病理共建外,今年又推出实体瘤的共建方案,22H1陆续与新签约客户达成合作。数字化方面经过去年全年的探索,已进入新的阶段,以技术为抓手,推动公司数字化建设,助力企业降本增效。 盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 25.4亿元、26.7亿元、29.2亿元,EPS 分别为 5.46元、5.74元、6.26元,对应 PE 分别为 12、 12、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;政策变动风险;项目落地不及预期;疫情风险。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-08-22
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66.43
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87.80
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55.07%
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68.54
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3.18% |
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78.88
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18.74% |
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事件:2022年 8月 17日晚,公司发布 2022年半年度报告:公司上半年实现营业收入 83.12亿元,同比增长 52.37%;归母净利润 16.43亿元,同比增长 55.11%;扣非净利润 16.05亿元,同比增长 55.89%。 经营活动产生的现金流量净额 8.53亿元,同比增长 38.55%。 其中,2022年第二季度公司实现营业收入 40.61亿元,同比增长46.26%;归母净利润 7.93亿元,同比增长 52.13%;扣非净利润 7.68亿元,同比增长 53.83%。 聚焦医检主航道,业务高质量发展,稳步有序拓展医检生态圈公司坚持聚焦医检主航道,2022年上半年医学检验业务收入78.73亿元,同比增长 51.34%;其中,大规模新冠筛查约 26.60亿元。 公司产品结构和客户结构持续优化,实现高质量增长: (1)公司以临床和疾病为导向,不断完善产品线,截止目前共拥有检验技术近 80类,对外提供检验项目近 3,200项目的外包及科研技术服务。2022年上半年重点疾病领域业务维持快速增长:实体肿瘤、感染性疾病(不含新冠)、肾脏肝脏疾病、神经&临床免疫的诊断业务收入分别同比增长 58.93%、18.37%、16.41%、13.56%。扣除新冠收入后,公司的特检业务占比达 51.30%,高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 (2)公司客户结构进一步优化,其中三级医院合作家数进一步增加,三级医院(不含新冠)收入占比进一步提升至 36.22%,收入同比增长 21.91%,带动公司整体业务向高端层次发展;客户单产同比提升49.93%。 “全集团一盘棋”战略统筹,经营规模效应凸显,净利率提升2022年上半年,公司的常规业务(不含新冠)毛利率同比提升3.85pct 至 46.98%,主要是因为公司不断提高资源使用效率,固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强:报告期 43家中心实验室中的 36家实现盈利,亏损实验室亏损额大幅减少;同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度,项目和客户结构得到优化。然而,由于新冠检测服务价格大幅下降,综合毛利率同比下降 1.68pct 至 44.68%。 公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力,运营效率不断提升。2022年上半年,公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.24%、6.22%、3.65%、0.00%,同比分别下降 2.27pct、1.13pct、0.48pct、0.10pct。综合影响下,公司的整体净利率同比提升 0.63pct 至 20.85%。 此外,截至 2022年第二季度末,公司应收账款为 70.99亿元,较2021年末增加 24.34亿元,同比增长 52.17%,我们推测主要系随经营规模(特别是大规模新冠筛查收入规模)的扩大相应增加所致。 盈利预测与投资评级:我们预计 2022-2024年营业收入分别为145.59亿/139.49亿/ 151.15亿,同比增速分别为 22%/-4%/8%;归母净利润分别为 24.67亿/20.81亿/21.45亿,分别增长 11/-16%/3%; EPS 分别为 5.30/4.47/4.60,按照 2022年 8月 17日收盘价对应 2022年 13倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;监管政策变动风险;市场竞争风险;检验项目价格下降风险。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-08-22
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66.43
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81.65
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44.21%
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68.54
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3.18% |
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78.88
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18.74% |
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详细
事件:公司发布2022 年半年度报告。2022H1,公司实现营业收入83.12亿元,同比+52.37%;实现归母净利润16.43 亿元,同比+55.11%;实现扣非归母净利润16.05 亿元,同比+55.89%。 新冠检测与特检业务增长良好,推动公司营收高增。单看2022Q2,公司实现营业收入40.61 亿元,同比+46.26%,环比-4.47%;实现扣非归母净利润7.68 亿元,同比+53.83%,环比-8.24%。公司2022Q2 业绩环比下滑主要因为:(1)新冠核酸检测价格下降;(2)部分地区受新冠疫情反复影响,常规检测业务有所下滑。分业务来看,2022H1,公司医学检验业务实现收入78.73 亿元,同比+51.34%;其中大规模新冠筛查贡献收入约26.60 亿元。从重点疾病领域来看,公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断(不含新冠)、肾脏肝脏疾病诊断、神经&临床免疫诊断业务收入分别同比+58.93%、+18.37%、+16.41%、+13.56%。综合来看,公司2022H1 营收同比高增主要由于新冠核酸检测业务与特检业务增长良好。 规模效应显现+业务结构优化+运营效率提升,公司盈利水平不断提高。受新冠核酸检测价格下降等影响,公司整体毛利率同比下降1.68pct至44.68%;受经营规模效应显现以及高毛利率的特检业务占比提升等影响,公司常规业务(不含新冠)毛利率同比提升3.85pct 至46.98%。 受规模效应以及运营效率提升等影响, 公司期间费用率同比下降3.98pct 至19.11%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.27pct、1.59pct、0.10pct。综合影响下,公司净利率同比提升0.63pct至20.85%。 高质量发展成效显现,常规业务增长可期。报告期内,公司精耕医检主业,参与建设的国家级疾病联盟数量突破20 个,合计发布新研发项目243 项,包括MRD 前沿项目、血液RNA-seq 后续监测、血液CAR-T检测等行业独家项目,临床检验服务能力不断增强。受益于特检服务能力不断增强,公司特检业务(不含新冠)收入占比提升至51.30%,业务结构不断优化。此外,公司深入推进TOP 三级医院合作拓展,来自三级医院(不含新冠)的收入同比+21.91%, 收入占比同比提升1.74pct 至36.22%,客户结构不断优化。展望未来,在特检业务以及高质量客户的带动下,公司常规业务(不含新冠)有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议: 2022-2024 年, 预计公司实现归母净利润26.00/22.51/23.57 亿元,EPS 分别为5.58/4.83/5.06 元,当前股价对应的PE分别为11.85/13.69/13.07 倍。考虑到:(1)国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%,PE 均值为18.06 倍;(2)受新冠检测业务利润贡献减少影响,预计2023-2024 年公司整体业绩表现承压,但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱,公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长,成为公司业绩的主要来源;(3)2022 年,公司新冠检测业务贡献的利润仍较多;给予公司2022 年15-17 倍PE, 对应的目标价为83.70-94.86 元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示: 行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,新冠疫情风险等。
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金域医学
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社会服务业(旅游...)
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2022-08-19
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66.43
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87.80
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55.07%
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68.69
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3.40% |
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78.88
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18.74% |
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事件:2022 年8 月17 日,公司发布2022 年中期报告。2022H1公司累计实现营业收入83.12 亿元,同比增长54.55%;实现归母净利润16.43 亿元,同比增长55.11%;实现扣非归母净利润16.05 亿元,同比增长55.89%。单季度来看,2022Q2 公司实现营业收入40.61 亿元,同比增长46.26%;实现归母净利润7.93 亿元,同比增长52.13%;实现扣非归母净利润7.68 亿元,同比增长53.83%。 业绩符合预期,高端化发展趋势明显。2022H1 公司主营业务医学检验业务实现营业收入78.73 亿元,同比增长51.34%,其中大规模新冠筛查实现营业收入26.60 亿元。从检测项目来看,2022H1 年公司高端特检业务(不含新冠)收入占比达到51.30%,重要疾病方面,实体肿瘤诊断业务收入同比增长58.93%,感染性疾病诊断业务(不含新冠)收入同比增长18.37%,肾脏肝脏疾病诊断业务收入同比增长16.41%,神经&临床免疫诊断业务收入同比增长13.56%。从客户结构来看,公司持续挖掘重要客户的合作价值,2022H1 客户单产同比增长49.93%,其中三级医院业务(不含新冠)收入同比增长21.91%,占公司收入比例达到36.22%,同比提升1.74pct。我们认为,从检测项目和客户结构的变化来看,公司主营业务的高端化发展趋势明显,业务结构优化为公司长期高质量发展奠定基础。 经营质量大幅提升,规模效应进一步显现。从单体实验室来看,截至2022 年6 月,公司在全国范围内(包括香港地区)建设开业43 家医学检验实验室,其中36 家实验室于2022H1 实现盈利(去年同期为32 家),盈利实验室的数量占比达到83.72%。从盈利能力来看,2022H1 公司整体毛利率为44.68%,同比减少1.68pct,主要是受新冠检测毛利率下滑的拖累,同期常规业务(不含新冠)毛利率达到46.98%,同比提高3.85pct;在新冠检测利润空间下降的趋势下,公司净利率达到20.85%,同比提高0.63pct,说明常规业务净利率水平明显提升。从费用控制能力来看,2022H1 公司销售费用率为9.24%,同比减少2.27pct,管理费用率为6.22%,同比减少1.13pct。我们认为,公司经营质量的大幅提升是规模效应的体现,医学检测实验室前期投入较高,随着业务体量的不断增长,实验室产能利用率大幅提升,固定成本费用摊薄效应明显。 坚持创新驱动,积极布局前沿新项目。公司坚持创新驱动的发展战略,搭建了国际化、多元化、专业化的人才队伍,截至2022 年6 月拥有专业技术队伍近5000 人,其中享受国务院津贴专家10 名,海内外知名专家200 余人。2022H1 公司研发费用为3.04 亿元,同比增长34.94%。通过自主创新及协同创新,2022H1 公司累计发布新研发项目243 项,成功推出MRD 前沿项目、血液RNA-seq 后续监测、血液CAR-T 相关检测等行业独家检测项目,完成血液NGS 预后基因等项目的升级,推动血液病、实体肿瘤、宏基因、老年痴呆、遗传病等多个重点检测项目的多中心布局。2022H1 公司新搭建滤泡淋巴瘤工作组联盟,至此公司深化运营的国家级疾病联盟数量达到22 个。我们认为,现代检验技术和诊断手段不断进化,公司积极布局医学检验前沿领域,是引领市场发展的表现,有助于继续巩固公司的龙头地位。 投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为149.81亿元、138.69 亿元、146.48 亿元,归母净利润分别为27.93 亿元、25.43 亿元、27.68 亿元,对应的EPS 分别为6.00 元、5.46 元、5.95元,对应的PE 分别为11.5 倍、12.7 倍、11.6 倍,给予买入-A 的投资评级。 风险提示:新冠疫情不确定性风险;医疗行业政策风险;行业竞争加剧的风险。
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