事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入43.09亿元（-48.17%），归母净利润2.85亿元（-82.66%），扣非净利润2.73亿元（-83.01%），经营性现金流3.54亿元（-58.56%）；2023年Q2实现营业收入21.91亿元（-46.05%），归母净利润1.35亿元（-82.94%），扣非净利润1.32亿元（-82.8%）。 减值计提影响表观利润，常规业务实现稳健增长。截至2023年6月30日，公司应收账款余额63.32亿元，较2022年末下降6.93亿元，其中Q2下降2.57亿元，2023H1信用减值计提3.17亿元，我们预计存量余额中新冠核酸相关占比约不足一半，随着公司业务全面向常规医检主业回归，以及应收账款回款逐步落实，减值计提对公司表观利润影响有望持续减弱。此外，基于2023年上半年国内医疗秩序逐步恢复，院端诊疗需求持续释放，公司常规医学诊断服务收入稳定增长，2023H1实现常规医检收入40.14亿元（+21.60%），我们预计2023年公司常规业务全年有望保持20%+增速。 医检营收结构持续优化，高质量发展促进盈利改善。目前公司拥有高通量测序仪、高分辨质谱仪、光谱流式细胞仪、电子显微镜、单分子免疫分析仪等国际领先的高端技术平台，2023H1公司高端平台业务占比已达52.98%（+1.68pct）。按重点疾病领域来看，其中：①实体肿瘤+27.31%；②神经与精神疾病+47.85%；③感染性疾病+59.49%；④血液疾病+14.96%；⑤心血管与内分泌疾病+31.24%。此外，公司三级医院收入占比进一步提升（39.94%，+3.72pct）。受益于营收结构优化，以及规模效应下的运营效率提升，公司毛利率逐步修复，2023Q2环比提升1.68pct至39.60%。基于常规医检业务体量较疫前已大幅提升（2023H1较2019年同期增长66.42%），叠加营收结构显著改善，我们认为短期影响消化后公司常规业务毛利率仍有较大提升空间。 数字化转型驱动融合创新，产学研合作推动技术转化。公司以业务数字化、数字化业务、数据与技术基础设施建设为三大抓手，“医检4.0”数字化转型战略不断深入推进，并已建立超200人数字化团队，可根据疾病诊疗需要，通过数字化手段有机整合多技术平台检验项目成果，形成综合报告和整合分析解读。目前公司检验总量累计超25亿，数据量超10PB，拥有全球领先的东方人种大样本库和大数据。 此外，公司通过与顶级三级医院达成产学研全面合作，深入推进区域检验中心共建服务模式，不断实现技术转化与项目研发突破，在感染、肿瘤、血液、遗传、罕见病等方向与华为、腾讯等14家校企开展29个科学研究与转化应用项目，截至2023年6月30日，公司总检测项目数已超3,800项(+195)，产学研合作累计超180家（+11家）。 投资建议：ICL行业符合医保控费提质政策诉求，DRGs政策推行对行业龙头长期利好，金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益，看好公司医检主业常规业务高速增长。考虑到院端诊疗量恢复不及预期，我们下调2023年公司收入目标至93.20亿元，对应下调2023-2025年归母净利润至12.05、16.19、21.12亿元，同比-56.24%/+34.38%/+30.49%，EPS分别为2.58/3.46/4.52元，当前股价对应2023-2025年PE为24/18/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：检验服务降价超预期的风险、应收账款回款进度不及预期的风险、亏损实验室业绩表现不达预期的风险。

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。 新冠检测需求旺盛+期间费用率下降，推动2022 年业绩快速增长。2022年，公司实现营业收入154.76 亿元，同比+29.58%；实现归母净利润27.53 亿元，同比+24.02%；实现扣非归母净利润27.05 亿元，同比+23.58%。公司2022 年业绩实现快速增长主要因为：（1）新冠检测需求旺盛；（2）受益于规模效应以及费用管控成效显现，公司期间费用率同比下降3.67pcts 至20.20%。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降2.26pcts、1.00pcts、0.25pcts、0.16pcts。受新冠核酸检测价格下降等影响，公司2022 年整体毛利率同比下降4.16pcts 至43.13%。 业务发展质量不断提高，产品创新成效显现。2022 年，公司持续优化客户结构，来自三级医院的营收占比（常规业务）达 38.40%，同比提升2.54pcts。公司引进全基因组光学图谱技术、全光谱流式细胞技术等，进一步加强实体瘤、血液病、神经免疫等高端技术平台建设。2022 年，公司来自高端技术平台的收入占比达52.07%，业务发展质量不断提高。 公司持续提升产品创新力度，产品创新成效显现。2022 年，公司研发投入达6.33 亿元，同比增长22.14%；新开发项目超过600 项，近3 年新开发项目为2022 年贡献收入3.70 亿元。 2023Q1 常规业务加速恢复，应收账款回款改善。2023Q1，公司实现营业收入21.18 亿元，同比-50.19%；实现归母净利润1.50 亿元，同比-82.40%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比-83.20%。公司2023Q1业绩同比大幅下降主要因为：（1）新冠检测需求减少；（2）公司计提1.48 亿元的信用减值损失，上年同期信用减值损失为0.55 亿元。伴随着新冠疫情影响减弱，公司常规诊断服务加速恢复。2023Q1，公司常规医学诊断服务实现营收19.91 亿元，同比增长19.52%。此外，公司加强应收账款管理，资金管理成效显现。截止2023 年3 月底，公司应收账款余额为65.89 亿元，较年初减少6.21%。2023Q1，公司经营活动现金流净额为2.20 亿元，同比增长143.37%。 盈利预测与投资建议： 2023-2025 年， 预计公司实现归母净利润12.18/16.50/21.41 亿元，EPS 分别为2.61/3.53/4.58 元，当前股价对应的PE分别为31.02/22.89/17.64 倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE 均值为18.06 倍；（2）未来三年，公司常规业务有望保持20%左右的增长，并成为公司业绩的主要来源；给予公司2023 年30-35 倍PE，对应的目标价为78.30-91.35 元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。

事件：公司发布 2022年年报以及 2023年一季报。2022年公司实现收入154.8亿元（+29.6%）；实现归母净利润27.5 亿元（+24%）；实现扣非归母净利润27.1亿元（+23.6%）。2023Q1 公司实现收入21.2亿元（-50.2%）；实现归母净利润1.5 亿元（-82.4%）；实现扣非归母净利润1.4 亿元（-83.2%）。2023Q1 公司实现常规医学诊断服务收入19.9 亿元(+19.5%)。 持续提质增效，推动运营效率提升。2022 年公司毛利率为43.1%（-4.2pp），净利率为18.4%（-1.4pp），主要由于新冠检测价格下降所致。2022 年公司销售费率为9.8%（-2.3pp）；管理费率10.5%（-1.3pp）；财务费率-0.1%（-0.2pp）；研发费率4.1%（-0.3pp）。费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应，另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升所致。未来公司进一步谋划产能中心布局，抓好精益生产，严抓实验室成本管控。 产品创新深化，客户结构持续优化。公司拥有检验技术79 类，2022 年新开发项目超过600 项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过3600 项。强化三级医院客户需求响应，积极探索产学研合作新模式，推进“疾病线-学科-实验室”三位一体实现价值共创。三级医院合作家数增加，三级医院客户收入占比进一步提升至 38.4%（常规业务）（+2.5pp），高端平台业务占比提升至52.1%（+1.6pp），感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先。 深化数字化转型，深挖一线重要创新场景。公司深入推进三大方向的数字化转型战略重点工作，取得可喜进展。在业务数字化建设方面，以血液病、感染等重点疾病线以及相关技术平台为抓手开展数字化项目研发，推进“三大价值链，六大端到端场景”建设。在数字化业务建设方面，病理领域数字技术与生物技术的融合创新加速推进。在技术与数据基础方面，公司全面构建安全、稳定、可靠的IT 基础环境，保障安全合规运营，同时推动PaaS 中台建设，发布集团数据管理规范，强化数字化转型技术保障。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为12.1 亿元、15 亿元、18.3 亿元，对应同比增速分别为-56%/24%/21.5%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期风险；应收账款管理风险。

事件：公司公告 2022年年报，2022年实现营业收入 154.76亿元，同比增长 29.58%；实现归母净利润 27.53亿元，同比增长 24.02%。单 Q4看，公司 2022年 Q4实现营业收入 32.68亿元，同比下降 1.74%，实现归母净利润 3.04亿元，同比下降 44.39%。同时公司公告 2023年一季报，实现营收21.18亿元，同比下降 50.19%，实现归母净利润 1.50亿元，同比下降 82.4%。 受业务结构占比变化影响，公司毛利率、净利率有所波动。公司 2022年管理费用率为 6.4%，同比下降 1pct；销售费用率为 9.8%，同比下降 2.3pct； 财务费用率为-0.1%，同比下降 0.2pct；研发费用率为 4.1%，同比降低 0.2%。 公司 2022年毛利率为 43.1%，同比下降 4.2pct。公司 2022年净利率为18.4%，同比下降 1.4pct。 2022年持续加强产品创新力度，实验室盈利能力提升。2022年公司新开发项目超过 600项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过 3600项。在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病等重点疾病领域陆续推出众多特色检测项目，高端平台业务占比为 52.07%；客户结构方面，三级医院（常规）收入占比为 38.40%，同比提高 2.54pct。实验室方面，48家医学实验室中的 40家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。 2023Q1常规业务加速恢复，坚持整体高质量发展。2023Q1业绩下滑明显，主要原因是受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显，但同时公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复，2023Q1公司实现常规医学诊断服务收入 19.91亿元，同比增长 19.52%。2023年公司将通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，一季度资金管理成效明显。 维持“买入”评级。基于公司常规业务逐步恢复，创新力度较强，预计未来三年 EPS 为 2.46/3.12/3.88元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；业务结构变化较大风险

事件：2023年 4月 24日晚，公司发布 2022年年度报告: 全年实现营业收入 154.76亿元，同比增长 29.58%；归母净利润 27.53亿元，同比增长 24.02%；扣非净利润 27.05亿元，同比增长 23.58%；经营性现金流量净额 19.48亿元，同比下降 6.71%。其中，2022年第四季度营业收入 32.68亿元，同比下降 1.74%；归母净利润 3.04亿元，同比下降 44.39%；扣非净利润 2.91亿元，同比下降 46.11%；经营性现金流量净额 6.18亿元，同比下降 39.54%。 同日，公司发布 2023年第一季度报告: 第一季度实现营业收入21.18亿元，同比下降 50.19%；归母净利润 1.50亿元，同比下降82.40%；扣非净利润 1.41亿元，同比下降 83.20%；经营性现金流量净额 2.20亿元，同比增长 143.47%。 业务向高端层次发展的同时，有序推进优质医疗资源共享和下沉公司坚持聚焦医检主航道，强化“顶天立地”的业务格局，2022年医学诊断服务收入同比增长 28.54%。 （1）盈利能力提升：公司不断提高资源使用效率，提升子公司盈利能力，2022年 48家医学实验室中的 40家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。 （2）客户结构优化：公司拥有 79类检测技术，全年新项目开发超过 600项，可提供超 3600项检验项目，其中感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先；三级医院客户收入占比进一步提升2.54pct 至 38.40%（常规业务），高端平台业务占比提升 1.62pct 至52.07%，带动公司整体业务向高端层次发展。 （3）医疗资源下沉：持续发展“合作共建”业务模式和推进孙公司建设，推动新签项目近百个，全年在运营项目近 740个，有效助力优质医疗资源共享和下沉。 2022年费用管控见成效，运营效率不断提升2022年度，公司的综合毛利率同比降低 4.16pct 至 43.13%，我们预计主要系新冠检测终端价格持续下降所致。销售费用率同比降低2.26pct 至 9.76%，管理费用率同比降低 1.00pct 至 6.43%，研发费用率同比降低 0.25pct 至 4.09%，财务费用率同比降低 0.17pct 至-0.08%，费用管控见成效。综合影响下，公司整体净利率同比降低1.42pct 至 18.37%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用 率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 36.81%、11.64%、7.33%、5.37%、-0.36%、9.42%，分别变动-12.21pct、-1.90pct、-1.23pct、+0.68pct、-0.43pct、-9.14pct。 第一季度常规诊断服务加速恢复，信用减值损失影响净利润2023年度第一季度，公司营业收入同比下降 50.19%，主要原因是受检验需求减少影响，公司医学诊断服务收入下降明显；但同时，公司常规医学诊断服务收入正在加速恢复，第一季度公司实现常规医学诊断服务收入 19.91亿元，同比增长 19.52%。 公司的综合毛利率同比降低 8.39pct 至 37.92%；销售费用率同比提升 1.07pct 至 11.03%；管理费用率同比降低 0.01pct 至 6.54%；研发费用率同比提升 2.87pct 至 6.22%；财务费用率同比降低 0.11pct至-0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比降低 14.75pct 至 6.64%。 公司整体净利率下滑幅度较大，我们预计主要系计提信用减值损失1.48亿所致（去年同期为 5463.55万元）。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025年公司营业收入分别为106.12亿/128.04亿/154.54亿，同比增速分别为-31%/21%/21%；归母净利润分别为 12.76亿/16.67亿/21.56亿，同比增速分别为-54%/31%/29%；EPS 分别为 2.73/3.57/4.61，按照 2023年 4月 24日收盘价对应 2023年 31倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：应收账款管理风险，监管政策变动风险，市场竞争风险，检验项目价格下降风险。

第三方检验行业空间广阔，政策推动医学检验服务长期成长。连锁第三方检验医学实验室是国内医疗体系重要组成部分，相对公立医院检验科，其核心竞争力在于两方面：1）检验集约化带来检验成本的大幅降低；2）自下而上的渗透使得高端检验技术可及性提高。2020年国内ICL行业总规模约为198亿元（不包含新冠检测），全国检验外包率约为8%，相较于欧美成熟市场，国内ICL行业仍有极大成长空间。当前，国内DRGs改革不断推进，医院端控费动力加强，检验科地位和角色发生重大变化，对医院来说，检验科将从利润中心向成本中心转变，标本外送比例将持续提升；此外，LDT（实验室自建方法）政策开始试点，有望推动金域等ICL头部企业的特检业务加速成长。 金域医学进入新一轮扩张期，规模化龙头优势持续体现。金域医学是国内第三方医学检验行业营收规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台最齐全的引领者。近年随着营收规模扩大，公司人工及折旧摊销等固定费用占比显著下降，在营收增速平稳、毛利率基本稳定的前提下，业绩开始快速释放。2020年起，公司作为主力参与新冠疫情抗击战，充分发挥其连锁化优势，在业绩大幅增进的同时行业市占率进一步提升。2021年下半年起，公司重启实验室建设，截至2022年全国实验室达44座，超级产能中心及地级实验室建设的“顶天立地”战略推动公司新一轮扩张。 特检业务保持高速增长，推动常规业务盈利能力持续提升。公司目前可开展检验项目3,300项，其中以基因测序诊断、病理诊断、质谱诊断等高端特检业务为主，特检收入占医学诊断服务总收入比重从2019年的46.49%提升至22Q3的51.5%，由此在技术平台建设、病理技师培训等核心竞争力上建立起高壁垒，有利于公司检验医学服务逐步从基层医院向高等级三甲医院扩展，客户结构和产品结构不断优化。2021年底公司提出“业务数字化、数字业务化”转型升级，盈利能力显著提升，22Q3常规业务毛利率为48.61%，相对21Q3的43.96%提高4.65pp，相对2019年39.48%提高9.13pp，我们预计净利率也将大幅提升。 ICL龙头地位稳固，持续给予“推荐”评级。ICL行业符合医保控费提质的政策诉求，DRGs政策推行对行业龙头长期利好，金域医学作为国内ICL头部企业，有望借助技术及规模优势充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.37/16.65/21.61亿元，同比增长27.82%、-41.31%和29.79%，当前股价对应2022-2024年分别为13.4/22.8/17.6倍PE，维持“推荐”评级，我们按2023年30-35倍合理估值，6个月目标价区间为106.8-124.6元。 风险提示：1.新冠疫情冲击对医院常规业务冲击过大的影响；2.检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期的风险;3.新冠检测业务应收账款坏账风险;4.亏损实验室业绩表现不达预期的风险等。

事件：公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3，公司实现营业收入122.08亿元，同比+41.67%；实现归母净利润24.48亿元，同比+46.41%；实现扣非归母净利润24.14亿元，同比+46.43%。 新冠检测与常规业务增长良好，推动公司营收高增。单看2022Q3，公司实现营业收入38.95亿元，同比+23.20%，环比-4.08%；实现归母净利润8.05亿元，同比+31.38%，环比+1.59%。分业务来看，2022Q1-Q3，公司医学检验业务实现收入115.50亿元，同比+41.27%；其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看，公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断（不含新冠）、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看，公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。 规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现，盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响，公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%；受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等，公司常规业务（不含新冠）毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现，公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下，公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善，2022Q1-Q3，公司44家中心实验室中共有37家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。 经营质量不断提高，常规业务增长可期。截止2022年9月底，公司应收账款余额为74.33亿元，较2022年6月底增长4.70%，低于收入增幅，表明公司应收账款回款加快，经营质量提升。2022Q1-Q3，公司特检业务（不含新冠）收入占比达51.50%，来自三级医院（不含新冠）的收入占比同比提升1.79pct至36.78%，公司业务结构、客户结构持续优化，高质量发展成效显现。展望未来，伴随着国内疫情防控措施更加精准化，常规诊疗需求将持续恢复。同时，在特检业务以及高质量客户的带动下，公司常规业务（不含新冠）有望保持快速增长。盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元，EPS分别为6.72/5.97/6.05元，当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE均值为18.06倍；（2）受新冠检测业务利润贡献减少影响，预计2023-2024年公司整体业绩表现承压，但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱，公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长，成为公司业绩的主要来源；（3）2022年，公司新冠检测业务贡献的利润仍较多；给予公司2022年13-15倍PE，对应的目标价为87.36-100.80元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。

事件：2022 年 10 月 27 日晚，公司发布 2022 年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入122.08 亿元，同比增长41.67%；归母净利润24.48 亿元，同比增长46.41%；扣非净利润24.14 亿元，同比增长46.43%。经营活动产生的现金流量净额13.30 亿元，同比增长24.75%。 其中，2022 年第三季度公司实现营业收入38.95 亿元，同比增长23.20%；归母净利润8.05 亿元，同比增长31.38%；扣非净利润8.09亿元，同比增长30.69%。经营活动产生的现金流量净额4.77 亿元，同比增长5.87%。 截至2022 年第三季度末，公司应收账款为74.33 亿元，较第二季度末仅增加3.34 亿元，单三季度回款情况良好。 聚焦医检主航道，特检业务占比进一步提升至51.50%公司坚持聚焦医检主航道，2022 年前三季度医学检验业务收入115.50 亿元，同比增长41.27%；其中，大规模新冠筛查约31.69 亿元。 公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长：（1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，前三季度重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、神经与临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长28.19%、17.50%、15.77%、14.73%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达51.50%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 （2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至36.78%，同比增长1.79pct，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升40.68%。 经营规模效应凸显，净利率持续提升2022 年前三季度，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升4.65pct 至48.61%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降1.81pct 至44.82%。 公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升。2022 年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.26%、6.19%、3.75%、-0.01%，同比分别下降2.18pct、0.81pct、0.46pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升0.50pct 至20.77%。 其中，2022 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为45.13%、9.29%、6.13%、3.94%、-0.02%、20.58%，分别变动-1.96pct、-2.00pct、-0.27pct、-0.39pct、-0.09pct、+0.25pct。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024 年营业收入分别为161.86 亿/ 154.92 亿/ 159.23 亿，同比增速分别为36%/-4%/3%；归母净利润分别为29.61 亿/ 25.22 亿/ 24.78 亿，分别增长33/-15%/-2%；EPS 分别为6.36/ 5.41/ 5.32，按照2022 年10 月27 日收盘价对应2022年12 倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

事件：2022年10月16日，公司发布2022年前三季度业绩预增公告，2022年前三季度公司预计实现归母净利润23.50-25.50亿元，同比增长40.53%-52.49%，预计实现扣非净利润23.10-25.00亿元，同比增长40.15%-51.67%。业绩符合预期，常规ICL业务快速增长，新冠贡献稳定现金流。根据公告计算，2022年单三季度公司预计实现归母净利润7.07-9.07亿元，同比增长15.3%-48.0%；预计实现扣非归母净利润7.05-8.95亿元，同比增长15.1%-46.0%，在前三季度多地散发疫情扰动下下仍然实现高增长业绩，符合我们预期。1、常规业务方面，公司ICL业务的高端项目、优质客户占比持续提升，抗风险能力不断增强，带动公司常规业务在疫情扰动下保持良好增速，结合公司历史表现及上半年经营情况，我们预计三季度常规业务增速或在10-20%之间；2、新冠业务方面，8月以来西南、华北等地区仍有新冠病例反复爆发，同时伴随多地常态化核酸检测的持续推进，公司新冠检测需求量仍然保持较高水平，政府检测指导价也基本趋于稳定，我们预计核酸检测业务有望持续为公司提供稳定的现金流。 数字化转型有力推进，持续提升医检核心竞争力。公司组建了近200人的数字化转型团队，通过数字化项目开发与应用，加速核心能力建设。在业务数字化方面，公司进行客户一站式服务和效率提升、智慧实验室、营销数字化建设，开发上线新冠核酸智慧管理平台，已经在多家新冠核酸检测实验室应用；在数字业务化方面，公司基于数据与样本优势，结合检验和诊断具体场景，不断推进宫颈细胞学AI等多项目落地，助力公司业务实现高质量发展。坚持创新驱动战略，丰富重点疾病线检测项目。公司坚定以临床和疾病为导向的产品发展思路，加速突破创新检验项目，通过自主创新及协同创新发布了新研发项目243项，并且推出MRD前沿项目、血液RNA-seq后续监测、血液CAR-T相关检测等多个行业独家检验产品，不断提升临床服务能力和客户粘性，夯实业绩增长动力。 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑到疫情反复爆发，预计新冠检测收入有望持续维持高位，常规业务有望快速增长，我们调整盈利预测，预计2022-2024年收入159.62、125.52、139.68亿元，同比增长34%、-21%、11%（调整前137.71、122.60、139.68亿元），归母净利润31.78、20.34、22.88亿元，同比增长14%、-23%、17%（调整前25.41、19.49、22.88亿元），对应EPS6.80、4.35、4.87，考虑公司常规业务有望快速发展，新冠检测有望持续带来增量，维持“买入”评级。风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。

事件：公司发布] 2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入 83.1亿元，同比增长 52.4%；实现归母净利润 16.4亿元，同比增长 55.1%；实现归母扣非净利润 16亿元，同比增长 55.9%。 业绩符合预期，费用率略有下降。22H1公司在去年同期收入端高基数的情况下仍保持整体收入的快速增长，其中 Q2非新冠业务，在华东地区受疫情影响的情况下，仍能实现 14%的增长，业绩基本符合预期。 2022H1司毛利率为44.7%(-1.7pp)，净利率为 20.9%(+0.6pp)，主要由于上半年新冠检测价格下降所致；销售费用率为 9.2%(-2.3pp)，管理费用率为 9.9%(-1.6pp)，研发费用率为 3.7%(-0.5pp)，财务费用率为-0%(-0.1pp)，费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应，另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升所致。分季度看，2022Q1/Q2单季度实现营业收入 42.5/40.6亿元 （ +58.7%/+46.3% ），实 现归母 净利 润 8.5/7.9亿 元（+58%/+52.1%）。 特检占比提升，客户结构持续优化。产品结构方面，公司近年特检业务收入占比持续提升，同时公司研发能力强劲，围绕八大疾病线诊断如肿瘤、感染、血液等，以及热点疾病诊断如阿茨海默等均做研发布局，不断开发新产品，完善公司产品矩阵，增强市场竞争力。此外，公司八大疾病线中，肿瘤、感染等疾病诊断收入均实现快速增长，分别为 58.9%与 18.4%。客户结构方面，三级医院占比持续提升，公司客户结构持续优化，预计未来三级医院客户占比将持续提升。 合作共建持续推进，数字化转型助力降本增效。公司合作共建项目持续推荐，除传统的病理共建外，今年又推出实体瘤的共建方案，22H1陆续与新签约客户达成合作。数字化方面经过去年全年的探索，已进入新的阶段，以技术为抓手，推动公司数字化建设，助力企业降本增效。 盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 25.4亿元、26.7亿元、29.2亿元，EPS 分别为 5.46元、5.74元、6.26元，对应 PE 分别为 12、 12、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期；疫情风险。

事件：2022年 8月 17日晚，公司发布 2022年半年度报告：公司上半年实现营业收入 83.12亿元，同比增长 52.37%；归母净利润 16.43亿元，同比增长 55.11%；扣非净利润 16.05亿元，同比增长 55.89%。 经营活动产生的现金流量净额 8.53亿元，同比增长 38.55%。 其中，2022年第二季度公司实现营业收入 40.61亿元，同比增长46.26%；归母净利润 7.93亿元，同比增长 52.13%；扣非净利润 7.68亿元，同比增长 53.83%。 聚焦医检主航道，业务高质量发展，稳步有序拓展医检生态圈公司坚持聚焦医检主航道，2022年上半年医学检验业务收入78.73亿元，同比增长 51.34%；其中，大规模新冠筛查约 26.60亿元。 公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长： （1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，截止目前共拥有检验技术近 80类，对外提供检验项目近 3,200项目的外包及科研技术服务。2022年上半年重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、感染性疾病（不含新冠）、肾脏肝脏疾病、神经&临床免疫的诊断业务收入分别同比增长 58.93%、18.37%、16.41%、13.56%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达 51.30%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 （2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至 36.22%，收入同比增长 21.91%，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升49.93%。 “全集团一盘棋”战略统筹，经营规模效应凸显，净利率提升2022年上半年，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升3.85pct 至 46.98%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强：报告期 43家中心实验室中的 36家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降 1.68pct 至 44.68%。 公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升。2022年上半年，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 9.24%、6.22%、3.65%、0.00%，同比分别下降 2.27pct、1.13pct、0.48pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升 0.63pct 至 20.85%。 此外，截至 2022年第二季度末，公司应收账款为 70.99亿元，较2021年末增加 24.34亿元，同比增长 52.17%，我们推测主要系随经营规模（特别是大规模新冠筛查收入规模）的扩大相应增加所致。 盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024年营业收入分别为145.59亿/139.49亿/ 151.15亿，同比增速分别为 22%/-4%/8%；归母净利润分别为 24.67亿/20.81亿/21.45亿，分别增长 11/-16%/3%； EPS 分别为 5.30/4.47/4.60，按照 2022年 8月 17日收盘价对应 2022年 13倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入83.12亿元，同比+52.37%；实现归母净利润16.43 亿元，同比+55.11%；实现扣非归母净利润16.05 亿元，同比+55.89%。 新冠检测与特检业务增长良好，推动公司营收高增。单看2022Q2，公司实现营业收入40.61 亿元，同比+46.26%，环比-4.47%；实现扣非归母净利润7.68 亿元，同比+53.83%，环比-8.24%。公司2022Q2 业绩环比下滑主要因为：（1）新冠核酸检测价格下降；（2）部分地区受新冠疫情反复影响，常规检测业务有所下滑。分业务来看，2022H1，公司医学检验业务实现收入78.73 亿元，同比+51.34%；其中大规模新冠筛查贡献收入约26.60 亿元。从重点疾病领域来看，公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断（不含新冠）、肾脏肝脏疾病诊断、神经&临床免疫诊断业务收入分别同比+58.93%、+18.37%、+16.41%、+13.56%。综合来看，公司2022H1 营收同比高增主要由于新冠核酸检测业务与特检业务增长良好。 规模效应显现+业务结构优化+运营效率提升，公司盈利水平不断提高。受新冠核酸检测价格下降等影响，公司整体毛利率同比下降1.68pct至44.68%；受经营规模效应显现以及高毛利率的特检业务占比提升等影响，公司常规业务（不含新冠）毛利率同比提升3.85pct 至46.98%。 受规模效应以及运营效率提升等影响， 公司期间费用率同比下降3.98pct 至19.11%；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.27pct、1.59pct、0.10pct。综合影响下，公司净利率同比提升0.63pct至20.85%。 高质量发展成效显现，常规业务增长可期。报告期内，公司精耕医检主业，参与建设的国家级疾病联盟数量突破20 个，合计发布新研发项目243 项，包括MRD 前沿项目、血液RNA-seq 后续监测、血液CAR-T检测等行业独家项目，临床检验服务能力不断增强。受益于特检服务能力不断增强，公司特检业务（不含新冠）收入占比提升至51.30%，业务结构不断优化。此外，公司深入推进TOP 三级医院合作拓展，来自三级医院（不含新冠）的收入同比+21.91%， 收入占比同比提升1.74pct 至36.22%，客户结构不断优化。展望未来，在特检业务以及高质量客户的带动下，公司常规业务（不含新冠）有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议： 2022-2024 年， 预计公司实现归母净利润26.00/22.51/23.57 亿元，EPS 分别为5.58/4.83/5.06 元，当前股价对应的PE分别为11.85/13.69/13.07 倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE 均值为18.06 倍；（2）受新冠检测业务利润贡献减少影响，预计2023-2024 年公司整体业绩表现承压，但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱，公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长，成为公司业绩的主要来源；（3）2022 年，公司新冠检测业务贡献的利润仍较多；给予公司2022 年15-17 倍PE， 对应的目标价为83.70-94.86 元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示： 行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。

事件：2022 年8 月17 日，公司发布2022 年中期报告。2022H1公司累计实现营业收入83.12 亿元，同比增长54.55%；实现归母净利润16.43 亿元，同比增长55.11%；实现扣非归母净利润16.05 亿元，同比增长55.89%。单季度来看，2022Q2 公司实现营业收入40.61 亿元，同比增长46.26%；实现归母净利润7.93 亿元，同比增长52.13%；实现扣非归母净利润7.68 亿元，同比增长53.83%。 业绩符合预期，高端化发展趋势明显。2022H1 公司主营业务医学检验业务实现营业收入78.73 亿元，同比增长51.34%，其中大规模新冠筛查实现营业收入26.60 亿元。从检测项目来看，2022H1 年公司高端特检业务（不含新冠）收入占比达到51.30%，重要疾病方面，实体肿瘤诊断业务收入同比增长58.93%，感染性疾病诊断业务（不含新冠）收入同比增长18.37%，肾脏肝脏疾病诊断业务收入同比增长16.41%，神经&临床免疫诊断业务收入同比增长13.56%。从客户结构来看，公司持续挖掘重要客户的合作价值，2022H1 客户单产同比增长49.93%，其中三级医院业务（不含新冠）收入同比增长21.91%，占公司收入比例达到36.22%，同比提升1.74pct。我们认为，从检测项目和客户结构的变化来看，公司主营业务的高端化发展趋势明显，业务结构优化为公司长期高质量发展奠定基础。 经营质量大幅提升，规模效应进一步显现。从单体实验室来看，截至2022 年6 月，公司在全国范围内（包括香港地区）建设开业43 家医学检验实验室，其中36 家实验室于2022H1 实现盈利（去年同期为32 家），盈利实验室的数量占比达到83.72%。从盈利能力来看，2022H1 公司整体毛利率为44.68%，同比减少1.68pct，主要是受新冠检测毛利率下滑的拖累，同期常规业务（不含新冠）毛利率达到46.98%，同比提高3.85pct；在新冠检测利润空间下降的趋势下，公司净利率达到20.85%，同比提高0.63pct，说明常规业务净利率水平明显提升。从费用控制能力来看，2022H1 公司销售费用率为9.24%，同比减少2.27pct，管理费用率为6.22%，同比减少1.13pct。我们认为，公司经营质量的大幅提升是规模效应的体现，医学检测实验室前期投入较高，随着业务体量的不断增长，实验室产能利用率大幅提升，固定成本费用摊薄效应明显。 坚持创新驱动，积极布局前沿新项目。公司坚持创新驱动的发展战略，搭建了国际化、多元化、专业化的人才队伍，截至2022 年6 月拥有专业技术队伍近5000 人，其中享受国务院津贴专家10 名，海内外知名专家200 余人。2022H1 公司研发费用为3.04 亿元，同比增长34.94%。通过自主创新及协同创新，2022H1 公司累计发布新研发项目243 项，成功推出MRD 前沿项目、血液RNA-seq 后续监测、血液CAR-T 相关检测等行业独家检测项目，完成血液NGS 预后基因等项目的升级，推动血液病、实体肿瘤、宏基因、老年痴呆、遗传病等多个重点检测项目的多中心布局。2022H1 公司新搭建滤泡淋巴瘤工作组联盟，至此公司深化运营的国家级疾病联盟数量达到22 个。我们认为，现代检验技术和诊断手段不断进化，公司积极布局医学检验前沿领域，是引领市场发展的表现，有助于继续巩固公司的龙头地位。 投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为149.81亿元、138.69 亿元、146.48 亿元，归母净利润分别为27.93 亿元、25.43 亿元、27.68 亿元，对应的EPS 分别为6.00 元、5.46 元、5.95元，对应的PE 分别为11.5 倍、12.7 倍、11.6 倍，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：新冠疫情不确定性风险；医疗行业政策风险；行业竞争加剧的风险。