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丁丹

国泰君安

研究方向: 医药行业

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工作经历: 证书编号:S0880514030001,曾供职于国信证券研究所....>>

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老百姓 医药生物 2019-11-29 70.50 85.00 26.28% 73.87 4.78% -- 73.87 4.78% -- 详细
维持增持评级。公司原二股东泽星投资股权转让落地,引入国际战投,保障公司战略顺利实施。维持2019-2021年预测EPS1.84/2.22/2.69元,维持目标价85元,对应2020年PE38X,维持增持评级。 原二股东股权转让落地。公司公告收到股东泽星投资通知,LeaderBVI与SonataCompanyLimited于当日签署了《股权转让协议》,LeaderBVI将其持有的泽星投资全部股份转让给SonataCompanyLimited。本次权益变动后,SonataCompanyLimited将通过泽星投资间接持有老百姓24.78%的股份。 引入战投助力长期发展。Sonata由春华资本、方源资本旗下基金各持有50%股权,均为股权投资机构,旗下投资项目包括快手、咕咚、企鹅杏仁、字节跳动、分众传媒等。老百姓借此引入国际战略投资者,进一步改善股权治理结构,同时借助春华资本、方源资本在新零售、大健康产业的丰富经验,围绕“抢占处方药蓝海”、“拥抱新零售”、“进军新农村市场”、“提升市占率”四大战略务实进取,通过科技创新为医药零售赋能,助力移动互联网等新零售业务模式探索。 药店龙头有望进一步提升市场占有率。截至2019年9月底,公司在22个省和直辖市拥有直营门店3756家,加盟店1052家,在11个省中市占率前三。后续有望借助资本力量加快外延布局,利用处方外流和行业集中度提升的发展机遇,继续夯实在药品零售行业的竞争优势,提升市占率。 风险提示:门店拓展节奏不及预期,门店整合效果不及预期。
华润双鹤 医药生物 2019-11-25 12.79 14.00 11.73% 12.63 -1.25% -- 12.63 -1.25% -- 详细
首次覆盖给予公司谨慎增持评级。预计公司2019-2021年EPS为1.02/1.12/1.23元,参考行业同类公司2020年PE13X,给予目标价14.00元,首次覆盖给予谨慎增持评级。 三大业务平台稳步推进。公司作为华润集团医药板块化学药平台支柱企业,已搭建慢病业务、专科业务和输液业务三大业务平台,在慢病方向公司聚焦降压、降糖、降脂领域,逐步形成降压零号、糖适平等为代表的慢病药物产品群,2019H1慢病业务收入同比增长16%;专科业务作为公司中长期发展的重要引擎,承接“1+1+6”的战略要求,重点发展心脑血管、儿科、肾病、精神/神经、麻醉镇痛、呼吸六大领域,2019年H1专科业务收入同比增长达到87%,其中儿科用药领域增幅达到16%,肾科用药领域同比增长29%;输液业务方面公司拥有包括基础输液、治疗性输液和营养性输液等多品类输液产品,通过不断升级输液技术与包材形式带动产品线优化,2019年H1输液业务收入同比增长4%,其中BFS收入同比增长66%,直软输液收入同比增长20%。 一致性评价积极落地,并购整合增添动力。公司积极加快仿制药一致性评价工作,在研项目88个,其中审评中项目13个。公司围绕“1+1+6”核心领域,持续滚动拓展并购标的,寻找与战略领域匹配的优质企业。 公司已全面启动产品发展战略梳理,明确公司逐步向创新驱动型企业转变的路径和举措。 催化剂:BD或并购引入优质品种和项目、重要品种完成一致性评价 风险提示:存量大品种带量采购可能在未来集采有不中标风险。
仙琚制药 医药生物 2019-11-25 10.15 11.20 6.67% 11.65 14.78% -- 11.65 14.78% -- 详细
首次覆盖,给予谨慎增持评级。预计公司2019-2021年EPS为0.45/0.56/0.68元,参考可比公司估值,给予目标价11.2元,对应2020年PE20X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 专科制剂稳健增长,推进研发工作。2019年上半年公司制剂自营产品销售收入8.92亿元,同比增长10%;其中妇科计生类、麻醉肌松类、呼吸类、皮肤科收入分别为2.6、2.3、1.15、0.67亿元,分别同比增长8%、18%、58%、31%。普药制剂产品销售收入1.7亿元,同比减少6%,主要系黄体酮注射液、地米片等产品去库存影响。公司已开展一致性评价品种15个,已有罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三个品种获得CDE受理,进入审评阶段。一类新药奥美克松钠正在进行IIb第一阶段研究,苯磺顺阿曲库铵、注射用苯磺顺阿曲库铵、黄体酮等37只产品获得再注册批件。 长期专注于甾体原料药和制剂领域。公司长期专注于甾体领域,甾体药物对机体起着重要的调节作用,公司产品主要包括皮质激素类药物(含原料药及制剂)、性激素类药物(妇科及计生用药)、麻醉与肌松类药物等。原料药产品齐全,目前已与国内100多家主要的甾体药物制剂生产企业及美国、印度、英国等30多个国家的40多家原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立业务联系。2019年上半年原料药及中间体销售收入9.18亿元,其中主要甾体激素类原料药销售收入4.98亿元。 催化剂:甾体原料药品种提价、制剂研发取得重要进展。 风险提示:制剂销售情况不及预期、原料药价格下降幅度超预期。
浙江医药 医药生物 2019-11-25 13.35 13.75 4.56% 13.41 0.45% -- 13.41 0.45% -- 详细
首次覆盖,给予谨慎增持评级。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.55/0.63元,参考可比公司估值,给予目标价13.75元,对应2020年PE25X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 维生素需求有望恢复,提振原料药价格。受猪瘟影响下游需求减弱,公司主要产品VA及VE价格近期呈缓慢下降趋势。从供给端来看,DSM完成对能特科技整合后,全球VE集中度进一步提升,DSM、新和成、浙江医药和BASF4家约占据全球VE产能的90%以上,有利于稳定价格体系,2019年上半年公司VE营业收入6.7亿元(含合成VE)。VA受2019年6月BASF德国工厂冷却系统事故影响,全球供应量有望继续紧缩,支撑VA价格高景气度持续,2019年上半年公司VA营业收入为3.1亿元。后猪瘟周期下需求有望逐渐恢复,有望提振维生素价格。 探索布局创新药业务。公司先后与美国Ambrx公司合作研发单克隆抗体药物偶联物候选药物ARX788及ARX305,并成立ADC创新药平台型公司——新码生物。ARX788用于HER2阳性乳腺癌和胃癌,已在中国、澳大利亚、新西兰和美国开展I期临床研究,一期临床数据即将在12月举行的美国圣安东尼奥乳腺癌研讨会公布;ARX305用于肾细胞癌、非霍奇金淋巴瘤等CD70阳性肿瘤,在美国尚处于临床前试验阶段,新码生物负责ARX305在中国的开发和商业化,公司正探索布局创新药业务。 催化剂:创新药物研发进度超预期,原料药价格大幅提高。 风险提示:原料药价格大幅降低风险,创新药物研发失败风险。
大参林 批发和零售贸易 2019-11-13 52.16 64.00 22.53% 55.44 6.29% -- 55.44 6.29% -- 详细
维持增持评级。公司拟收购南通江海大药房 51%股权,拓展江苏区域市场,布局全国战略稳步推进。考虑公司 2019年前三季度业绩略超预期,上调 2019-2021年预测 EPS 至 1.36/1.66/2.05元(原为 1.31/1.60/1.92元) ,维持目标价至 64元,对应 2020年 39X,维持增持评级。 标的资产优质,盈利能力较好。江海大药房是南通市药店龙头,现有直营门店 123家 (已开业 113家,未开业 10家),其中医保店 86家,分布在南通市区及周边县城区域。2018年收入 1.24亿,净利润 437万元,净利率 3.52%; 2019年 1-7月收入 1.13亿元,净利润 604万元,净利率 5.35%,盈利能力较好,内增潜力较大。 估值相对合理,增厚利润,打造优势区域。公司收购估值为 PS1.1376X,可根据业绩承诺达成情况进行调整。2019-2021年承诺销售额(含税)不低于 2.20/2.53/2.91亿元,扣非净利润不低于 1200/1380/1587万元,预计2019年将增厚扣非净利润 1.2%。此次收购符合公司“深耕华南,布局全国”的扩张战略理念,有利于扩大品牌影响力,进一步打造优势区域。 龙头有望持续受益行业变革。 经历前期门店拓展及有效整合,公司在 2019年迎来增速提升。长期看,行业监管力度提升将显著利于规范性门店获得边际优势,目前广东正在探讨零售药店利用省级药品采购平台进行品种采购,为药店将来在整体药品供应保障体系中发挥更大功能进行有益探索,公司作为广东区域龙头,未来有望继续受益。 风险提示:新店盈利情况不及预期,门店拓展节奏不及预期。
通策医疗 医药生物 2019-11-07 109.73 126.10 20.34% 118.30 7.81%
118.30 7.81% -- 详细
维持增持评级。考虑公司经营节奏,下调2019-2021年EPS预测至1.49/1.94/2.53元(原为1.51/1.96/2.52元),目前板块可比公司平均估值对应2020年PE59X,考虑公司作为口腔服务龙头具有稀缺性,给予一定估值溢价,上调目标价至126.10元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2019年公司前三季度实现收入14.21亿元(+22.11%),归母净利润4.00亿元(+45.13%),扣非净利润3.93亿元(+45.00%),其中Q3实现收入5.74亿元(+20.01%),归母净利润1.92亿元(+36.55%),扣非净利润1.89亿元(+36.53%),业绩符合我们前瞻的预期。 培育分院全面扭亏,盈利能力提升。受益平台化战略和供应链管理,规模效应降低成本,高端项目占比提升(种植/正畸/儿科分别增长26%/27%/32%),整体毛利率提升3.17pp至47.93%。“总院+分院”发展模式渐入佳境,总院规模效应凸显,基于总院支撑与扶持,杭口集团所有分院全部实现盈利,公司整体销售费用率和管理费用率同比下降0.11pp和1.68pp,整体净利率同比提升5.57pp至31.42%,盈利能力进一步提升。 蒲公英计划稳步推进,布局省外口腔和眼科医疗打开长期空间。蒲公英计划分院今年筹建,明年运营,后年收获,预计19年底到20年初10家蒲公英分院陆续开业,两年内有望开设30家分院,省内分院盈利时间加快,有望兼顾未来发展与当期增长的平衡。公司通过口腔医疗基金布局省外六大口腔医院,参股投建浙江大学眼科医院,不断培育新增长点。 风险提示:口腔医院扩张低于预期;人才短缺风险。
健帆生物 机械行业 2019-11-06 78.50 87.50 26.65% 85.98 9.53%
85.98 9.53% -- 详细
投资要点: 维持增持评级。公司拟再次进行股票期权激励,为业绩高增长再添动力,维持2019-2021年EPS预测1.31/1.75/2.27元,维持目标价87.50元,对应2020年PE 50X,维持增持评级。 拟再次进行股票期权激励。公司公布2019年第二期股票期权激励计划(草案):拟向509名中层管理人员、核心骨干授予439.55 万份股票期权(占当前总股本1.05%),在授予登记日未来36个月内分三期行权(三年行权比例分别为50%/30%/20%),行权价格每股70.08元,业绩行权条件需同时满足:1)以19年为基数,20/21/22年营业收入增速不低于30%/75%/140%(即20-22年同比增长30% /35% /37%);2)以19年为基数,20/21/22年扣非净利润增速不低于30%/65%/110%(即20-22年同比增长30% /27% /27%)。本议案尚需股东大会审议通过。 充分彰显长期信心。继2016年、2017年、2019 年第一期后,再次对核心员工进行股权激励,有利于充分调动核心骨干的积极性,维持长期稳定。 长期空间广阔,高增长有望延续。尿毒症领域仍有较大开拓空间,随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望保持稳健增长;重症肝病领域,随着DPMAS新进入临床指南,一市一中心逐步上量,有望成为第二个业绩爆发点。公司积极开拓脓毒血症、心外等重症领域销售,不断培育透析粉液、净化设备、肾病相互保险等新增长点,随国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,公司未来3年有望保持30%左右复合增长。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
安图生物 医药生物 2019-11-04 102.10 125.40 25.59% 113.04 10.71%
113.04 10.71% -- 详细
公司磁微粒化学发光试剂延续45%+高增长,流水线签单、装机稳步推进,未来有望带动发光和生化试剂快速增长,贡献较大业绩弹性,维持增持评级。 投资要点:[维Ta持bl增e_持Su评mm级a。ry]维 持公司2019-2021 年EPS 预测1.74/2.28/2.97 元,考虑板块可比公司估值水平提升,公司作为国产化学发光行业龙头,装机量和仪器单产领先,流水线推广进展顺利,竞争优势不断加强,给予一定估值溢价,给予2020 年PE 55 X,上调目标价至125.40 元,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现收入18.94 亿元(+39.22%),归母净利润5.38 亿元(+30.87%),扣非净利润5.20 亿元(+31.32%),其中Q3 实现收入7.14 亿元(+39.53%),归母净利润2.18 亿元(+32.42%),扣非净利润2.12 亿元(+32.36%),环比继续提升,业绩符合预期。 磁微粒化学发光高增长延续。发光仪器投放进展顺利,预计全年有望实现投放1000 台(存量超过4000 台),带动发光试剂在高基数上延续 45%+高增长。目前公司投放仪器三级医院占比近 40%,随着主流项目逐步实现进口替代,检验菜单进一步丰富(已获批>90 项,未来 5 年有望扩充至200 项),单台产出有望继续提升(目前单产约33 万/年),发光试剂有望保持40%+高增长。预计微生物产品保持20%+稳健增长。 流水线稳步推进,有望贡献业绩弹性。公司流水线推广进展顺利,目前已验收10 余条,2019 年有望完成签单40 余条,落地装机近20 条。流水线单机产出提升显著,未来有望带动发光和生化试剂快速增长,贡献较大业绩弹性。公司生化免疫联机小流水有望在2019 年底推出,积极抢占县级医院市场,助力业绩稳健快速增长。 风险提示:终端耗材价格进一步下降;新品推广进度低于预期。
健康元 医药生物 2019-11-04 9.25 11.35 18.85% 10.76 16.32%
10.76 16.32% -- 详细
维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入 92.91亿元,归母净利润 7.79亿元,扣非归母净利润 7.32亿元,分别同比增长 7.58%/21.41%/28.21%。2019Q3单季度实现营业收入 30.06亿元,归母净利润 2.32亿元,扣非归母净利润 2.26亿元,分别同比增长 4.06%/7.76%/26.0%,符合市场预期。因呼吸制剂顺利获批且子公司业绩稳健,我们上调 2019-2020年 EPS 预测至 0.44(+0.02)元/0.51(+0.01)元,维持 2021年 EPS 预测为 0.63元,维持目标价 11.35元,维持增持评级。 业绩增长受益于核心子公司增长。报告期内核心资产丽珠集团受益于艾普拉唑等产品的拉动,实现收入 72.95亿元,同比增长 6.63%,为健康元贡献利润约 5亿元,同比增长 10.61%,公司扣除丽珠集团外的业务增长稳健。 研发费用增长明显,吸入制剂进入收获期。2019Q3单季度研发费用为 2.20亿元,同比增长 58.46%,主要因呼吸类药品以及丽珠集团 IL-6R 单抗项目研发力度加大。公司处吸入制剂研发领军地位,盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液于 2019年 10月获批,为国内首仿;后续重磅产品布地奈德气雾剂和吸入用混悬液处于国内仿制在研第一梯队,高壁垒吸入制剂研发平台有望再造中长期主业增长点。 催化剂:原料药或药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。 风险提示: 原料药和药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2019-11-04 178.98 218.08 17.13% 200.25 11.88%
200.25 11.88% -- 详细
业绩略超预期,维持增持评级。公司 2019年 1-9月实现营业收入 123.79亿元,同比增长 20.42%;扣非归母净利润 36.23亿元,同比增长 27.34%; 现金流量净额 32.84亿元,同比增长 33.97%,经营质量高,业绩略超预期。维持 2019-2021年预测 EPS3.77/4.64/5.64元,维持目标价 218.08元,对应 2020年 47X,维持增持评级。 三大业务继续保持稳健增长,体外诊断增速提升。分产品看,预计体外诊断业务收入同比增长 25%以上,生命信息与支持业务收入同比增长20-25%,医学影像业务收入同比增长 10-15%。其中,化学发光、高端生化、血球流水线等积极拓展,较上半年增速均有所提升。预计高端监护 N系列国内收入接近翻番,高端彩超 R 系列国内收入维持 50%以上高速增长。分区域看,预计国内增速 20%以上,国际接近 20%。 经营效率稳步提升,主要费用指标表现健康。公司继续加强内部管理,提升整体经营效率。其中销售费用率为 21.07%,同比降低 1.71pp;管理费用率为 4.76%,同比降低 0.44pp;研发费用率 8.76%,同比降低 0.67pp; 受益于上市融资后现金管理实现利息收入,财务费用率同比降低 1.08pp。 核心竞争优势凸显,持续引领国产医疗器械发展。公司作为国内医疗器械龙头,已在创新研发、渠道销售、专业管理等方面建立了突出的核心竞争优势,三大业务推陈出新,积极培育微创外科领域,不断丰富产品线。 有望继续享受分级诊疗、鼓励国产的政策红利,长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;中美贸易摩擦相关风险。
大博医疗 机械行业 2019-11-04 55.15 64.00 4.29% 71.00 28.74%
71.00 28.74% -- 详细
公司三季报业绩略超预期,有望受益于骨科行业变革,持续保持稳健增长,维持增持评级。投资要点: 业绩略超预期,维持增持评级。公司前三季度营收 8.70亿元(+59.56%),扣非归母净利润 3.15亿元(+27.17%) ,其中 Q3扣非归母净利润同比增长 30.84%,剔除高开影响,预计前三季度实际收入增速为 28-30%,增速环比提升。维持 2019-2021年预测 EPS1.12/1.42/1.82元,考虑医药板块估值水平提升,目前 PE(TTM)为 39.5X,公司作为骨科龙头,可享受一定估值溢价,上调目标价至 64元,对应 2020年 PE45X,维持增持评级。 核心产品稳健增长。剔除高开影响,预计第三季度创伤收入增速超 25%,脊柱超 30%,公司抓住行业变革机遇,加大推广力度,收入增速较上半年略有提升。作为骨科创伤龙头,公司积极拓展脊柱、微创外科产品,未来两年有望迎来种植体、高端关节等新品上市,持续丰富产品线。 销售费用大幅提升系渠道调整结果。高值耗材领域“两票制”政策陆续在部分省市试点,自 2018Q4以来公司适时调整经营策略和经营模式,继续加强学术推广及终端开发力度,导致市场开发等销售费用明显提升,前三季度销售费用率为 29.75%,同比增加 16.10pp。 有望受益国产替代与集中度提升。骨科创伤和脊柱类产品品规众多,抗降价风险能力突出,集中采购、两票制等政策有望加速国内骨科市场集中度提升,利好国产龙头。公司已于 2018年完成股权激励,2019-2021年业绩承诺为预计扣非归母净利润复合增速 25%(不考虑股权激励费用),有望不断夯实龙头地位,长期保持稳健增长。 风险提示:产品招标降价幅度超预期,新品拓展效果不及预期。
欧普康视 医药生物 2019-11-04 51.30 50.00 -- 59.50 15.98%
59.50 15.98% -- 详细
维持谨慎增持评级。公司2019年前三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长46.90%;扣非归母净利润2.02亿元,同比增长39.36%。其中第三季度营业收入同比增长42.25%,扣非归母净利润同比增长39.31%,业绩符合预期。考虑公司持续保持快速增长态势,上调2019-2021年预测EPS至0.74/1.00/1.33元(原为0.72/0.94/1.23元),上调目标价至50元,对应2020年PE50X,维持谨慎增持评级。 延续高景气增长态势。公司坚持学术推广长达十年之久,2019年上半年已累计举办89期初级培训、46期中期培训,参训医生人次超万人,品牌影响力不断扩大,已建立较深的终端护城河。从草根调研结果来看,新增国产竞品对公司的短期销售影响较小,预计三季度公司角膜塑形镜销量增速25%左右,延续上半年高景气增长态势。 费用率受渠道调整有所变化。前三季度销售费用率为18.61%,同比增加4.46pp,管理费用率为9.14%,同比增加0.92pp,研发费用率为2.20%,同比减少0.21pp。销售费用率与管理费用率同比增加主要系渠道并表影响,费用指标整体表现正常。 深耕眼视光蓝海市场,尽享政策红利。公司深耕眼视光蓝海市场,产品不受带量采购及医保控费的影响,积极进行渠道拓展及学术推广,持续扩大品牌影响力。丰富自主护理产品,扩充产能,有望受益于国家近视防控政策,长期保持快速发展。 风险提示:市场推广不及预期,外延整合效果不及预期。
凯莱英 医药生物 2019-10-31 122.50 146.25 14.35% 145.85 19.06%
145.85 19.06% -- 详细
本报告导读:业绩整体符合预期。报告期内公司订单执行情况良好,外包服务行业领先地位稳固,维持增持评级。 投资要点:维持“增持”评级。公司公告 2019 年三季报,2019Q1-Q3 实现营业收入 17.42 亿元,扣非归母净利 3.38 亿元,分别同比增长 44.61%、38.97%。其中 Q3 营业收入、扣非归母净利润分别为 6.49、1.35 亿元,同比增长 45.18%、33.67%。同时预告 2019 年归母净利润 5.35-6.00亿元,同比增长 25%-40%;扣非归母净利润 4.79-5.16 亿元,同比增长 30%-40%。业绩总体符合预期,考虑到公司订单执行顺利,我们上调 2019-2021 年 EPS 预测至 2.47(+0.07)元/3.25(+0.03)元/4.23(+0.04)元。因未来业绩快速增长确定性增强,上调 2020 年目标估值至 PE45X,对应目标价 146.25 元(+31.11 元),维持增持评级。 多因素影响单季利润增速。2019Q3 毛利率为 45.20%,同比下降1.46%,主要系部分商业化项目原料成本增长快于收入增长。Q3 所得税费用同比增加 2541 万元,主要系会计政策变动和利润增加所致。 投资及公允价值变动净收益同比减少 1999 万元。以上因素导致公司报告期内利润端增速低于收入端增速。 外包服务行业领先地位继续巩固。公司在夯实成熟小分子药物业务的基础上,进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子以及临床CRO 业务。未来有望打通药物研发生产全产业链,持续打造一站式医药研发外包服务平台。 催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。 风险提示:行业研发投入不及预期、商业化订单市场销售不及预期。
泰格医药 医药生物 2019-10-30 65.58 78.70 22.91% 70.70 7.81%
70.70 7.81% -- 详细
业绩符合预期。报告期内公司主营业务发展良好,受益于海外业务平稳较快增长和国内创新需求崛起,核心业务有望延续较高速增长。投资要点: 维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入 20.31亿元,归母净利润 5.28亿元,扣非归母净利润 4.38亿元,分别同比增长 27.38%/66.12%/65.78%。其中 Q3单季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 6.94、1.76、1.50亿元,同比增长23.51%/77.30%/100.68%。我们维持原有盈利预测,2019-2021年 EPS预测为 0.93/1.23/1.52元,因公司业务布局顺利,未来业绩快速增长确定性增强,上调 2020年 PE 至 64X,对应目标价 78.70元(+4.9元),维持增持评级。 核心业务快速发展叠加去年低基数带来单季业绩快速增长。 19年 Q3高速增长一方面受益于 18年 Q3基数较低,18年 Q3子公司方达上市费用近 200万美元,同时并表的 Concord 公司亏损;另一方面预计受益于数统、生物分析、医学影像等高毛利核心业务的增长和大临床项目管理的优化。 业务高速增长趋势有望延续。受益于国内产业创新升级带动医药服务外包需求提升,国内业务高景气延续。公司是为数不多具备 IMCT服务能力的本土 CRO 龙头,国际战略有望持续推进,借创新出海东风打开成长空间。公司通过专业优势,开展创新药股权投资,有望持续获得丰厚投资收益。 催化剂:公司业绩超预期;海外市场布局持续落地。 风险提示:行业政策波动风险;行业竞争加剧风险。
乐普医疗 医药生物 2019-10-30 27.62 33.76 5.90% 38.30 38.67%
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公司 2019年三季报业绩符合预期,可降解支架贡献增量业绩,创新管线不断丰富,维持增持评级。投资要点: 维持增持评级。公司 2019年前三季度实现营业收入 58.80亿元,同比增长 28.25%;扣非归母净利润 13.29亿元,同比增长 35.55%。其中第三季度营业收入同比增长 20.17%,扣非归母净利润同比增长 31.98%,业绩符合预期。维持 2019-2021年预测 EPS 0.97/1.29/1.69元,维持目标价 33.76元,对应 2020年 PE26X,维持增持评级。 可降解支架拉动器械板块快速增长,药品板块受带量采购影响增速放缓。 自 NeoVas 可吸收支架上市以来,公司在全国范围内积极进行学术推广,逐渐贡献增量业绩,前三季度器械板块收入同比增长 27.24%, 较此前 20%左右增速提升明显,预计原有器械业务收入继续保持 20%左右稳健增长。 原料药需求旺盛,收入增速提升至 46.01%。制剂业务医院端受带量采购影响有所放缓,但 OTC 端增长显著,整体收入增速为 27.25%。 各项费用保持稳定。前三季度销售费用率为 25.05%,同比减少 0.89pp; 管理费用率为 8.79%,同比增加 1.03pp;财务费用率为 3.57%,同比增加0.17pp;研发费用率为 6.07%,同比增加 0.32pp。各项费用整体保持稳定。 开启介入无植入时代,创新驱动长远发展。继 Neovas 重磅新品后,公司围绕心血管领域持续布局,未来三年有望迎来冠脉药物洗脱球囊、切割球囊等不受集采降价影响的重要产品上市,开启介入无植入时代。创新业务渐入佳境,有望贡献增量业绩,不断巩固中国创新器械龙头地位,支撑长期持续增长。 风险提示:新品销售不及预期,支架集采降价幅度超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名