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丁丹

国泰君安

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0880514030001,曾供职于国信证券研究所....>>

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恒瑞医药 医药生物 2020-04-29 80.14 92.78 1.73% 83.97 4.78%
105.00 31.02%
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维持“增持”评级。公司公告 2020年 Q1实现营业收入 55.27亿元,扣非归母净利润 12.76亿元,经营净现金流 15.44亿元,分别同比增长 11.28%、10.30%、261.51%,业绩符合预期,现金流增速超预期。 维持 2020-2022年 EPS 预测为 1.55、2.03、2.58元。因疫情影响有限,未来业绩增长确定性增强,上调 2020年目标估值至 PE 72X,对应目标价 111.6(+14.4)元,维持“增持”评级。 业绩增长质量高, 预计 主要受益于 肿瘤用药放量 拉动。 。报告期内销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 29%,高于收入增速,经营性现金流亦高于净利润,公司回款良好,盈利质量较高。预计报告期内择期空间较小的肿瘤用药增长较快,主要受益于 PD-1上市后快速放量,以及白紫 Q1维持集采前价格。考虑到 PD-1和阿帕替尼放量、白紫承接部分百济集采份额等因素,全年肿瘤线有望维持高速增长。由于疫情对医院终端可择期的诊疗服务影响较大,预计麻醉和造影线报告期内销售额下滑,但随着疫情的控制,预计二季度起临床需求逐步恢复。 创新转型和国际化战略齐头并进 。一季度研发费用 8.11亿元,同比增长 22.61%,高于收入增速,预计研发投入全年将维持高增长趋势。 目前 PD-1单抗获批肝癌大适应症;肺癌和食管鳞癌纳入优先审评; PD-1与阿帕替尼联合用于治疗肺癌、胃食管腺癌,以及氟唑帕利联合阿帕替尼治疗乳腺癌、卵巢癌等进入临床 3期。卡瑞利珠单抗韩国开发销售权有偿许可给 CG 公司,有望加快公司创新药海外市场拓展。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
长春高新 医药生物 2020-04-27 292.06 337.49 -- 680.70 16.36%
512.88 75.61%
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维持增持评级。公司2020年一季度实现收入16.61亿元,同比下降-6.43%;归母净利润5.42亿元,同比增长48.59%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS13.52/17.46元,新增2022年预测EPS22.48元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020年PE50X,上调目标价至676元,维持增持评级。 金赛药业延续稳健增长。公司销售商品及提供劳务收到现金15.99亿元,与收入基本相当,经营质量高。收入略有下降主要系地产结算收入下降影响,疫情下制药业务增长依然稳健,收入增速6.39%,其中预计金赛收入增速7-8%,百克收入增速27-28%,华康收入基本持平。净利润方面,预计金赛增速21%左右,百克23%左右。剔除金赛少数股权并表及地产业务影响,预计净利润增速超20%,仍然保持良好增长。 在研管线持续丰富。在研管线丰富,冻干鼻喷流感疫苗已于2月获批上市,重组促卵泡素(超排卵适应症)有望于2020年获批,均为销售额10亿元级别品种;带状疱疹减毒疫苗已进入三期临床,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已获临床批件,未来有望陆续贡献业绩增量。 股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素空间广阔,市场规模超百亿元,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。百克产品不断丰富。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,疫情后新患持续恢复,进一步提升公司核心价值,持续保持快速增长。 风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-04-15 57.63 70.10 -- 111.98 38.42%
108.50 88.27%
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维持“增持”评级。公司发布2019年年报,实现营业收入6.39亿元,归母净利润1.78亿元,扣非归母净利润1.55亿元,分别同比增长56.4%、64.64%、71.41%。Q4单季度业绩加速,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.91、1.02、0.94亿元,同比增长76.28%、99.33%、101.51%,超市场预期。因业绩超预期且行业处高景气期,我们上调2020-2021年EPS预测为1.64(+0.13)/2.25(+0.19)元,预测2022年EPS为2.93元。参考行业可比公司估值,给予2020年目标PE60X,对应目标价98.4元(+22.9元),维持“增持”评级。 新产能逐步兑现,在手订单充实。2019年公司新投入动物房,而核心的安评业务周期较短,新产能运营的项目Q4进入结算高峰,带动业绩增长。2020年预计新增动物房5400平,有望进一步缓解产能瓶颈。2019年年末在手订单约10.4亿元,同比增30%,需求端高景气。 预计业绩将维持高增速。受益于1)年初新冠药物开发项目爆发,公司深入武汉提供临床生物分析检测服务、承接十数项新冠疫苗和多个抗体新药评价工作;2)国内医药创新崛起,CRO需求旺盛;3)苏州扩建实验设施,缓解产能不足;4)海外收购的Biomere并表;5)公司临床I期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单等驱动因素,预计公司业绩可以维持高速增长。 催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。 风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。
健康元 医药生物 2020-04-14 11.69 13.38 -- 13.59 14.11%
18.37 57.14%
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维持“增持”评级。公司2019年实现营收119.80亿元,归母净利润8.94亿元,扣非净利润8.29亿元,同比增长6.93%/27.87%/31.30%,业绩略超市场预期。经营性现金流高达23.12亿元,同比增长26.67%,远超净利润。维持2020-2021年预测EPS0.50、0.63,新增2022年预测EPS为0.77。考虑到公司业务增长稳健,呼吸制剂收获在即,上调目标价至13.52元(对应2020年PE27X),维持增持评级。 核心子公司业务增长助力公司业绩稳步发展。①核心子公司丽珠集团重点品种增长良好,贡献归母净利润6.41亿元,同比增长21.17%,贡献业绩占比超过70%;②原料药及中间体板块实现销售收入15.05亿元,同比下降约4%。其中主要产品7-ACA(含D-7ACA)受市场价格下跌影响,销售收入10.12亿元,同比下降约7%,2020年一季度7-ACA同比仍下降;美罗培南(混粉)实现销售收入2.78亿元,同比增长约45%。③保健品及OTC板块收入3亿元,同比下降8%。④丽珠单抗继续处于研发投入期,对公司归母净利润影响为-1.4亿元。 研发投入加大,吸入制剂收获在即。公司2019年研发费用9.06亿元,同比增长27.83%,主要系吸入制剂及丽珠集团研发力度加大。其中,2019年吸入用复方异丙托溴铵和盐酸左沙丁胺醇吸入溶液(首仿)获批上市,公司已组建呼吸产品管线的医学及市场团队,两个品种至2019年底已分别完成21省、14省的招标挂网。后续梯队中,重磅品种吸入用布地奈德混悬液、布地奈德气雾剂、异丙托溴铵吸入溶液已申请上市,沙美特罗氟替卡松粉雾剂获批临床。 催化剂:原料药或药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。 风险提示:原料药价格波动风险;新药研发不确定性风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-09 261.98 299.91 -- 277.76 5.43%
309.94 18.31%
详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;扣非归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS4.64/5.64元,新增2022年预测EPS6.79元,维持目标价301.60元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 三大业务稳健增长。2019年公司生命监护与信息支持、体外诊断、医学影像业务收入分别同比增长21.38%、25.69%、12.30%,持续稳健增长,继续夯实龙头地位。进一步加强内部管理,提升经营效率,其中销售费用率同比下降1.50pct,管理费用率同比下降0.58pct。 高端产品和新兴业务持续发力。三大业务推陈出新,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,其中监护N系列国内收入翻番,国际收入增速超过40%,呼吸机、输注泵收入增速超过40%。化学发光业务收入增速超过70%,全球装机约3000台,其中中国近2000台,高端5分类血球和CRP国内收入增速超25%。彩超RE系列国内收入增速超过50%。 积极承接海内外疫情设备订单,凸显核心竞争实力。公司已在创新研发、生产质量管理及智能制造、渠道销售、售后服务、专业管理等方面建立了十分突出的核心竞争优势。新冠疫情下公司积极承接意大利、英国等海内外监护仪、呼吸机等设备订单,凸显核心竞争实力,进一步提升公司品牌影响力,有望长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;疫情持续时间过长风险。
健帆生物 机械行业 2020-04-06 51.95 60.11 -- 119.50 20.17%
70.48 35.67%
详细
维持增持评级。公司尿毒症领域增长强劲,肝病领域前景广阔,新冠危重症患者救治促进技术和品牌推广,上调2020/2021年EPS至1.77/2.40元(原为1.75/2.27元),预测2022年EPS为3.30元,参考可比公司估值,上调目标价至115.05元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 Q4恢复高增长,业绩符合预期。公司2019年实现营业收入14.32亿元(+40.86%),扣非净利润5.22亿元(+48.19%),单季度看,Q4收入/归母/扣非分别增长44.64%/59.15%/60.11%,环比提升显著,业绩符合预期。 尿毒症领域快速增长,肝病产品上量显著。尿毒症领域,两大重磅循证医学证据助力推广,同时各省市不断优化医保报销,2019年尿毒症产品收入9.68亿(+46.45%),未来随疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。肝病领域,2019年新增70家医院参与人工肝“一市一中心”项目(累计138家),主要肝病产品BS330实现收入7328万元(+63.65%),其中138家医院收入3657万元(+114.69%)。在新冠肺炎重症救治方面,人工肝技术发挥了积极作用,进一步促进了公司技术和品牌的推广。 着力开发重症领域,培育新的增长点。公司着力开发ICU重症领域,开展循证医学研究,探索并开拓新适应症,2019年10月全球脓毒血症多中心临床研究在德国正式启动。此外公司将进一步打开透析粉液、KHA灌流器等新产品市场布局,扩速扩张海外市场,借助相互保险平台,布局医疗健康产业,打造血液净化全价值链,积极培育新的增长点。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
云南白药 医药生物 2020-04-02 82.83 100.46 -- 95.75 11.79%
97.09 17.22%
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维持增持评级。公司中长期布局骨科、妇科和伤口护理等领域,积极新产品引进和建设研究型骨伤科诊疗及康复医疗服务机构,外研并购亦积极推动。有望内生外延并举加快增长,上调2020/2021年EPS至3.71/4.24元(原为3.20/3.66元),预测2022年EPS为4.76元,相应上调目标价至103.88元,对应2019年PE28X,维持增持评级。 利润端受吸并并表影响较大,业绩符合预期。公司2019年实现营收296.65亿元(+9.80%),归母净利润41.84亿元(+19.75%),扣非归母净利润22.89亿元(-20.80%),利润端受吸并并表影响较大,整体业绩符合预期。 四大事业部运营平稳。其中药品收入43.97亿(-2.96%),健康品收入46.79亿(+4.75%),中药资源收入13.68亿(+0.04%),省医药收入(+16.41%),随着激励实施、产品升级、品类拓展、营销整合,仍有潜力挖掘。 持续推出市场化激励。继19年推出激励基金后,公司拟新推出两项激励方案:1)2020年股票期权激励计划,拟向不超过700人(首批)授予股票期权1700万份,行权价格80.95元/股,分三年行权,行权条件为20/21/22年加权ROE不低于10%/10.5%/11%,且每年现金分红比例不低于40%。 2)继续回购股份实施员工激励计划:上限1670万股(当前股本1.31%),下限850万股(0.67%),回购价格不超过95元/股,回购金额上限不超过15.87亿元。公司持续落实市场化激励改革,将极大提升管理层主观能动性,为公司混改后实现重回快车道增添动力。 风险提示:新品拓展不及预期;外延并购进度不及预期。
华兰生物 医药生物 2020-04-01 34.64 42.67 -- 40.95 18.22%
50.75 46.51%
详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年实现收入37.00亿元,同比增长15.02%;归母净利润12.83亿元,同比增长12.63%;扣非净利润11.47亿元,同比增长14.47%,业绩符合预期。此外,香港科康拟转让华兰疫苗公司股权,其中高瓴骅盈受让9%,晨壹启明受让6%。考虑到疫苗业务的高景气,上调2020-2021年预测EPS至1.19/1.36元(原为1.17/1.34元),新增2022年EPS1.59元/股。由于疫情带动疫苗行业进入高景气,给予一定估值溢价,上调目标价为55.93元(对应2020年PE约47X),维持增持评级。 血制品稳健增长。2019全年血制品实现26.44亿收入,同比增长9.77%,其中白蛋白收入9.79亿元,同比减少4.6%,静丙收入8.91亿元,同比增加47.5%。静丙收入占比持续攀高,可能为公司产品结构调整所致,梁平浆站于2019年9月正式开采,未来采浆量供给充足,预计随疫情短期提升静丙临床需求、长期加深临床认知,助力静丙渗透率不断提升。 四价流感疫苗拉动疫苗收入。2019年疫苗收入10.43亿元,同比增加30.85%。公司稳守流感疫苗龙头地位,全年批签发流感疫苗1293万支(四价835万支,三价457万支),占全国流感疫苗批签发总量42%,四价流感疫苗加速放量,占全国四价批签发疫苗总量的87%,为业绩增长主要拉动力。随四价疫苗1#线正式投产,需求扩增下,产能提供业绩弹性。 优质资本引进彰显信心。华兰疫苗公司由华兰生物与香港科康2005年共同投资设立,为我国最大的流感疫苗生产基地。疫情提升疫苗防疫价值,此次高瓴和启明的资本引入,彰显业界对公司疫苗业务未来增长的信心。 风险提示:血制品复苏低于预期,流感疫苗增长低于预期。
丽珠集团 医药生物 2020-03-30 38.09 44.08 -- 44.91 14.57%
48.14 26.38%
详细
公司 2019年报业绩 符合预期, 重点品种增长良好,中药注射剂占比继续降低,创新转型加速, 维持 增持评级。 投资要点: 业绩符合预期, 维持增持评级。公司发布 2019年报,实现收入 93.85亿元,同比增长 5.91%;归母净利润 13.03亿元,同比增长 20.39%;扣非净利润 11.92亿元,同比增长 25.79%,业绩符合预期。经营性现金流 17.7亿元大幅增长 39%且远超净利润,盈利质量优秀。期末货币资金高达 88.6亿元,现金非常充沛。 此外,公司公告分配预案拟每 10股派发现金股利人民币 11.50元(含税)。维持 2020-2021年预测 EPS1.68、2.01元/股,新增 2022年预测 EPS 为 2.37元/股。公司业绩稳健、财务健康、创新转型已在加速,看好中长期发展向上趋势,维持增持评级。 重点品种增长良好 ,中药注射剂占比进一步降低。艾普拉唑销售 9.75亿(+65.65%),包括片剂 8.68亿(+51.15%)和针剂 1.06亿(+667.09%),随着针剂谈判进入国家医保,市场空间有望进一步打开;亮丙瑞林销售9.26亿(+21.75%),其他多个品种亦有亮眼增长。参芪扶正收入下滑-18.5%,参芪+鼠神经合计占比从 2017年的 20%以上持续下降至 2019年的 12.6%,对整体影响持续衰减。原料药收入 23.50亿(-0.18%),虽因品种调整导致收入小幅下降,但结构优化后毛利率提升 7个百分点,盈利能力继续增强。 公司生物药和微球两大创新平台在研品种推进顺利。重组人绒促性素正在进行生产现场核查准备,IL-6R 单抗正在 III 期临床,HER2单抗完成 Ib期入组,PD-1单抗正在 Ib 期,IL-17A/F 单抗临床试验申请获受理。曲普瑞林微球(1个月)处于 I 期临床,亮丙瑞林微球(3个月)已获批临床,奥曲肽微球(1个月)申报生产,研发体系理顺提速开始显效。 风险提示:新药获批具体进度和商业化进度有不确定性。
一心堂 批发和零售贸易 2020-03-27 23.73 29.33 -- 29.15 21.46%
33.99 43.24%
详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入104.79亿元,同比增长14.20%;扣非归母净利润5.91亿元,同比增长16.22%,业绩符合预期。考虑公司股权激励目标,调整2020-2021年预测EPS至1.28/1.51元(原为1.34/1.63元),新增2022年预测EPS1.80元,维持目标价29.66元,对应2020年PE23X,维持增持评级。 门店持续增加,运营效率有所提升。2019年底公司拥有直营门店6266家,较2018年增加508家,形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点区域。毛利率为38.70%(-1.83pp),主要系小规模纳税人核算口径差异及处方药销售增加影响。整体费用率稳定,得益于公司对存货、应收、应付的周转改善,经营活动现金流同比增长54.60%,营运效率有所提升。 激励助力长期增长。公司发布激励计划,拟以限制性股票形式向董事、高管、核心管理/技术/业务人员共95人授予600万股,其中首次授予价格10.72元/股,三年分三次解禁,2020-2022年绩效考核目标为以2019年净利润为基数,增长率分别不低于20%/40%/65%(同比增长20%/16.67%/17.86%),充分调动核心团队积极性,助力长期增长。 政策助推处方外流,药店龙头有望长期受益。近期“互联网”+医保服务政策提出在疫情期间参保人员凭定点医疗机构在线开具的处方,可以在本医疗机构或定点零售药店配药,有望加快处方外流。大型连锁药店综合竞争优势突出,有望率先承接外流处方,持续扩大品牌影响力。 风险提示:门店拓展进度不及预期,门店整合效果不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2020-03-25 69.04 80.81 -- 99.68 20.04%
94.30 36.59%
详细
维持“增持”评级。公司公告2019年年报,实现营业收入232.89亿元,归母净利润53.28亿元,扣非归母净利润49.79亿元,分别同比增长33.70%、31.05%、30.94%。其中Q4单季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长27.92%、38.09%、40.95%,整体业绩符合预期。因新冠疫情造成短期影响,我们下调2020年EPS预测为1.55(-0.07)元,维持2021年EPS预测2.03元,预计2022年EPS为2.58元。公司经营向上趋势不变,维持目标价97.20元,维持“增持”评级。 2019年核心板块持续高增长,2020年一季度或有阶段性疫情影响。 2019年肿瘤、麻醉、造影板块分别同比增长43.02%、18.35%、38.97%,预计主要受益于白蛋白紫杉醇、PD-1、碘克沙醇等产品快速放量拉动。 展望2020Q1,我们预计麻醉和造影线由于手术延期等原因阶段性影响2-3月销售,肿瘤产品线受到疫情影响可能相对较小,整体收入有望保持增长,并随着医院逐步复诊,后续逐季进一步消化大部分影响。 创新转型快速推进,重磅产品研发成果丰富。2019年研发费用38.96亿元继续大幅增长45.90%,且全部当期费用化。卡瑞利珠单抗用于治疗淋巴瘤和晚期肝癌适应症获批上市,晚期非小细胞肺癌和晚期食管鳞癌适应症也纳入优先审评;氟唑帕利用于治疗卵巢癌NDA获受理,并纳入优先审评;瑞马唑仑获批上市。同时,公司还引进德国Novaliq公司用于治疗干眼症的药物,扩展新的疾病领域。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
丽珠集团 医药生物 2020-01-16 37.46 44.08 -- 42.05 12.25%
43.85 17.06%
详细
维持增持评级。公司发布 2019年业绩预告,预计全年实现归母净利 润 12.45-13.53亿 元 , 同 比 增 长 15%-25% , 扣 非 归 母 净 利 润 11.37-12.31亿元,同比增长 20%-30%。考虑到其业绩略超市场预期, 中长期激励完善,转型创新路径清晰,上调 2019-2021年盈利预测至 1.39(+0.06)/1.68(+0.10)/2.01(+0.01)元,参考行业可比公 司估值,给予 2020年 PE 27X,对应目标价 45.36元(+5.86元),维 持增持评级。 营销改革效应初现,中长期机制理顺推动增长。受益于营销体系改 革的深化,化学制剂板块盈利增长较快;此外,随着技术提升带来的 成本下降,原料药板块盈利亦实现大幅增长。近期艾普拉唑针剂降价 40%谈判进入医保,快速放量在望;而且公布十年中长期合伙人持股 计划和三年股东回报计划,激发员工积极性,彰显发展信心,预计未 来几年业绩有望持续快速增长。 创新转型路径清晰。公司持续加大研发投入,生物药和微球两大创 新平台在研品种推进顺利。其中重组人绒促性素已申报生产,IL-6R 单抗处于 III 期临床,HER2单抗正在 Ib 期,PD-1单抗正在 Ib 期; 曲普瑞林微球(1个月)处于 I 期临床;亮丙瑞林微球(3个月)已获 批临床。 催化剂:药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险
泰格医药 医药生物 2020-01-16 68.36 80.57 -- 85.01 24.36%
85.01 24.36%
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2019年业绩预增超市场预期,维持“增持”评级。公司发布业绩预告,预计2019年归母净利润7.95-9.02亿元,同比增长68.45%-91.13%,业绩超市场预期。2019年非经常性损益预告为2.5-3.5亿元,较2018年的1.15亿元大幅提升,主要系公司按照新金融工具准则确认金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益。我们预计其中主营业务净利润约5.5亿元,同比大幅增长超50%。考虑主营业务增长趋势良好,以及对股权投资的公允价值确认方式,上调盈利预测至2019-2021年EPS1.15(+0.22)/1.47(+0.24)/1.84(+0.32)元,参考行业平均估值,调整2020年PE至55X,对应目标价80.85(+2.15)元,维持增持评级。 本土龙头完善布局,尽享行业高景气。受益全球研发支出增长和国内创新崛起,CRO行业保持高景气,公司作为为数不多具备IMCT服务能力的本土龙头,未来有望随整合加快,全球服务综合能力提升,实现持续较快增长。我们预计数统业务订单稳定增长;SMO业务人员不断扩充、全国网点覆盖逐步完善;方达医药借力外购不断加强临床前国际化业务能力;创新药临床业务考虑到现阶段国内临床多集中在早期,随着试验进展进入Ⅱ/III期,业绩持续增厚。 2020有望启动H股上市。公司已于2019年12月14日公告通过《关于授权公司管理层启动公司发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作的议案》,如成功发行将增强资金实力并进一步拓宽国际化。 催化剂:公司业绩超预期;海外市场布局持续落地。 风险提示:行业政策波动风险;行业竞争加剧风险。
昭衍新药 计算机行业 2020-01-13 66.77 53.79 -- 75.60 13.22%
82.79 23.99%
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上调至“增持”评级。公司发布2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为1.51-1.73亿元,同比增长40%-60%,扣非归母净利润为1.26-1.44亿元,同比增长40%-60%。因公司业绩超预期,行业处于高景气期,我们上调盈利预测,2019-2021年EPS预测为1.01(+0.07)/1.51(+0.15)/2.06(+0.16)元,参考行业可比公司估值,给予2020年目标PE50X,对应目标价75.5元(+13.5元),上调公司评级至“增持”评级。 新产能逐步兑现,19年Q4单季业绩超预期。19年Q4业绩增速高于前三季度,19Q1-Q3归母净利润/扣非归母净利润同比增长33.66%/38.95%。我们认为这主要受益于19年Q2公司苏州新投入使用动物房,新产能释放;同时,公司核心的安评业务周期较短(6-12个月),新产能运营的项目Q4进入结算高峰,带动业绩增长。 在手订单充实,预计业绩将维持高增速。受益于1)国内医药创新崛起,CRO需求旺盛,订单承接持续稳定增长;2)苏州扩建实验设施,缓解产能不足,盈利能力进一步增强;3)海外收购的临床前CRO公司Biomere2019年12月完成股权交割,预计将会并表;4)公司临床I期、药物警戒、临床生物样本分析等新业务开始承接订单等驱动因素,预计公司业绩可以维持高速增长。 催化剂:新增产能快速释放、新业务拓展超预期、在手订单快速增长。 风险提示:产能爬坡速度低于预期、新项目拓展不及预期。
长春高新 医药生物 2020-01-08 477.74 269.99 -- 526.00 10.10%
555.50 16.28%
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维持增持评级。公司2019年预计实现归母净利润16.1-18.1亿元,同比增长60-80%,剔除金赛药业少数股权并表影响(29.5%股权自2019年11月并表),我们预计实际归母净利润增速在51-71%(中值61%),业绩超预期。考虑金赛药业少数股权并表增厚上市公司利润,上调2019-2021年预测EPS至8.46/13.52/17.46元(此前为6.63/8.63/11.00元),参考可比公司估值,上调目标价至540.8元,对应2020年PE40X,维持增持评级。 金赛药业延续强势增长。公司此前公告2019年1-10月金赛药业实现净利润16.15亿元,我们预计11-12月利润增速进一步提升,预计全年实现净利润约19亿元,同比增长约70%,延续强势增长态势。公司从11月开始并表金赛药业29.5%少数股权,1-10月并表金赛药业70%股权,我们预计金赛药业全年并表净利润超14亿元。百克略有增长,地产大幅增加,中药业务稳健增长。百克生物Q4水痘疫苗批签发量明显增加,预计全年净利润在前三季度下滑的基础上略有增长;地产业务结算收入增加,预计全年净利润翻倍;华康药业中药业务预计维持稳健增长。疫苗板块管线丰富,鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗未来上市后有望陆续贡献业绩增量。 股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素赛道清晰,成长空间明确,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,公司核心价值有望进一步提升,持续保持快速增长。 风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名