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鱼跃医疗 医药生物 2022-04-25 24.33 -- -- 24.88 0.97%
27.26 12.04% -- 详细
事件:2021年公司实现营业收入68.94亿,同比增长2.51%,归母净利润14.82亿,同比下降15.73%,扣非净利润13.19亿,同比下降18.9%,经营性现金流12.01亿,同比下降57.57%。 较疫情后公司表现稳健,较2019年年复合增速显著::2020年疫情类相关产品需求暴增,公司呼吸机、电子体温计、感控类产品大幅增长,2021年疫情平稳后,公司疫情产品大幅下滑,制氧机有一定正向收入贡献,但对公司整体69亿收入影响较小,公司依靠常规产品的快速增长使整体收入仍实现小幅上涨,净利润有一定幅度下滑,疫情后公司整体业绩表现较为稳健。若以2019年为基数,2019-2021年收入的年复合增速为22%,归母净利润复合增速为40%,较疫情前增速有显著提升。预计随着公司产品持续丰富和品牌影响力持续提升,后疫情时代公司将继续保持稳健增长趋势。 糖尿病业务表现亮眼,呼吸治疗板块增长稳健:分产品看,2021年公司糖尿病护理板块收入4.56亿,同比增长70.1%,表现十分亮眼,呼吸治疗板块收入26.23亿,同比增长16.04%,其中制氧机增长近80%,呼吸机虽然较2020年下滑较多(2020年疫情需求暴增),但较2019年复合增速超过50%,雾化器收入增长超过113%,家用电子检测及体外诊断业务收入14.48亿,同比下滑18.11%,主要系红外测温仪需求大幅下降所致(2020年疫情需求暴增),但较2019年复合增速超过110%,核心产品电子血压计同比增长超35%,表现亮眼。另外,公司康复及临床器械业务恢复增长,实现收入12.28亿,同比增长13.35%,急救业务收入1.83亿,同比增长2.69%。 三大核心产品战略稳步推进,家用医疗器械第一品牌愈发牢固:2021年公司制定了“创新重塑医疗器械”战略,聚焦呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成长赛道,积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务,2021年各项业务表现较好。2021年公司研发投入4.26亿,同比增长6.02%,持续打磨产品质量以及研发新产品,包括便携式制氧机、高性能呼吸机、国产AED、持续葡萄糖检测系统、尿酸检测、胆固醇检测等多项产品。随着公司品牌力和产品力的持续提升,鱼跃作为国产家用器械第一品牌有望迎来新一波快速增长阶段。 盈利预测及投资建议:预计2022-2024年营业收入为72.3/86/102亿,归母净利润分别为16/19.7/24.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;汇兑损益风险;市场竞争加剧。
鱼跃医疗 医药生物 2022-04-25 24.33 -- -- 24.88 0.97%
27.26 12.04% -- 详细
2022年4月22日,公司发布2021年年度报告。2021年公司实现收入68.94亿元,同比+3%;实现归母净利润14.82亿元,同比-16%;实现扣非归母净利润13.19亿元,同比-19%;分季度来看,2021年Q4公司实现收入15.84亿元,同比-16%,归母净利润1.31亿元,同比-47%,扣非归母净利润0.88亿元,同比-62%。 经营分析经营分析新冠相关业务下降影响短期增速,常规业务持续增长。公司呼吸机产品业务规模同比2020年下降较多,主要系2020年受疫情影响业务基数较大,但同比2019年两年复合增速超50%,常规销售开展较好。感染控制解决方案板块受疫情需求差异影响,同比业务规模下降6%,但“洁芙柔”等产品院内外市场份额均有提升。糖尿病护理、康复器械等其他常规业务持续增长。 系列新产品持续获批,费用端投入加速。公司2021年综合毛利率达到48.29%,同比-4.4pct;全年净利率达到21.53%,同比-4.6pct。利润率变化与公司2020年同期疫情形势下产品结构不同直接相关。全年销售费用率13.71%,同比+2.5pct,2021年公司一系列新产品持续获批上市,销售推广团队规模同样有所增加;全年研发费用率6.17%,同比+0.2pct,公司历来重视研发投入,在全球多地设立有研发中心,核心赛道上持续推出新产品。 AED产品国内顺利获批,助力公司快速抢占市场产品国内顺利获批,助力公司快速抢占市场。公司全资子公司江苏普美康已于4月18日收到AED产品的NMPA注册证。公司AED产品在全球医疗急救行业具备较高的知名度,国内注册证的获取会加速推动其国产化进程,有望对业务成本端优势的强化、急救板块整体毛利率水平的提升起到积极作用,预计公司将通过战略布局与产品强劲的竞争力获取更多市场份额。 盈利预测与投资建议与投资建议我们看好公司在呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成长赛道的发展前景。预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.81、19.36、22.47亿元,同比增长13%、15%、16%,EPS分别为1.68、1.93、2.24元,现价对应PE为15、 13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示收购整合不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;新产品研发不及预期风险;商誉风险。
鱼跃医疗 医药生物 2021-12-21 35.88 44.43 73.08% 37.98 5.85%
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事件:11月15日,鱼跃医疗携中国抗疫经验参加德国杜塞尔多夫 MEDICA 国际医疗设备展会,此次展会也是鱼跃凯立特CGM 在欧洲的首次展示。 点评:鱼跃医疗在德国MEDICA 展会为全球抗疫输出中国经验。德国MEDICA 被公认为世界上最大的医院及医疗设备展览会,以其不可替代的规模和影响力位居世界医疗贸易展的首位,吸引来自60多个国家和地区的近4000家公司参展。公司在展会首次展示凯立特CGM,以智能、便携的医疗器械产品参与全球健康生活建设。 聚焦三大核心赛道,核心产品表现亮眼。公司管理层对鱼跃医疗进行了战略调整,制定了“创新重塑医疗器械”,聚焦呼吸、血糖、感控三大核心赛道,产品市场占有率与用户规模不断提升,基本面持续改善有力支撑公司营收增长,为公司后续新一轮发展奠定坚实基础。增长背后的驱动因素包括公司供应链完备且稳定,品牌认知度不断提高,消费者认可度提升和新一代管理层的科学激励等。 收购拓展新业务,升级CGM 产品市场广阔。公司9月23完成对凯立特51%的股权收购完成交割,成功切入连续血糖监测(CGM)广阔市场。 CGM 相比传统血糖监测具有监测数据连续性好、可比对的特点,是血糖监测设备改良的重要方向。通过控股凯利特,公司获得了技术更成熟的CGM 产品,主要通过线上与线下医院导入的方式推广,三季度该产品已正式上市销售,我们认为CGM 将成为公司未来中长期增长的又一推动力。 盈利预测:公司健康管理产品恢复速度好于预期,呼吸机等产品在疫情期间得到认可。我们预计公司2021-2023年实现收入70.8/79.4/91.2亿元,归母净利润15.3/17.1/19.7亿元,对应PE 分别为24/21/18倍,首次覆盖给予目标价45元,“买入”的投资评级。 风险提示:全球疫情的不确定性,后续订单的不确定、推广不及预期
鱼跃医疗 医药生物 2021-12-09 33.74 -- -- 37.98 12.57%
37.98 12.57%
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投资逻辑:1) 2021年制定全新发展战略——创新重塑医疗器械,聚焦呼吸、血糖及家用POCT、感控三大核心赛道,通过高研发投入持续提升公司竞争力。2)在疫情影响下,公司库存等历史问题得以解决,资产负债表显著改善,将为公司新一轮高增长发展夯实了基础。3)公司借助呼吸机等疫情相关产品,海外业务实现迅速发展,为公司拓宽了销售渠道和提升了品牌影响力,将加速公司海外市场布局。 新管理层接班,新战略、新布局开启新鱼跃。2020年10月公司完成新管理层接班,新董事长2011年进入公司,2012年负责电商业务开展,是公司近年来主要的增长点,其能力已得到充分证明。2021上半年,公司新管理层对鱼跃医疗进行了战略调整,制定了“创新重塑医疗器械”的全新战略,由成熟资产向成长性业务转变,布局由“守”向“攻”,将为公司开启新一轮高质量发展。另外,由于疫情的因素,公司2020年业绩增长显著,制氧机库存等历史遗留问题得以解决,资产负债表大幅改善,货币资金储备较为充足,为公司后续新一轮发展奠定了坚实基础。 战略聚焦三大核心赛道,夯实新一轮成长基石。公司新战略将聚焦呼吸、POCT、感控三大核心赛道,孵化急救、眼科等高潜力业务。 (1)呼吸板块:公司产品线丰富,包括制氧机、呼吸机、高流量呼吸湿化治疗仪、雾化器等,便携式制氧机、呼吸机等新产品+海外市场开拓将成为呼吸板块的持续增长点。家用呼吸机有望显著受益行业增长+国产替代; (2)糖尿病及家用POCT:该板块的核心业务传统血糖检测业务2021H1同比增长130%,发展势头十分迅猛。另外,公司上半年通过收购凯立特快速切入CGM 领域,目前已开始在院内推广销售,预计将成为未来几年公司血糖业务高速发展的另一个重磅增长点; (3)感控业务:通过公司的渠道持续从院内拓展至院外多个应用场景,疫情下公司感控类产品品牌影响力得到快速提升。此外,公司传统产品电子血压计等亦保持快速增长趋势,孵化中培育业务AED、眼科(美瞳)等均具有广阔的市场空间。 疫情后公司品牌持续提升,海外市场布局有望加速推进。1)线上销售逐步构筑品牌:通过百度指数以及国内电商平台销售可以看出,鱼跃在疫情期间通过线上加强了品牌影响力。2)疫情催化鱼跃拓宽海外市场: 2020年公司海外收入达18.8亿元,同比增长135.8%,占公司总营收27.9%。疫情拓宽了公司海外自主品牌的销售通路,在海外建立了品牌影响力,这为后续海外业务的持续开展奠定了良好基础。 后疫情时代,公司疫情相关产品销售将逐渐恢复常态化增长,战略聚焦后,呼吸、糖尿病、感控将成为公司的发展重心,预计CGM 作为公司未来2-3年内最主要的业绩增量之一。综上,预计公司2021-2023年将实现营收64.5、67.4、79.6亿元,实现归母净利润15.3、16.3、19.8亿元。参考公司历史估值水平及行业内同类型公司的估值,结合公司自身的业务结构与管理、渠道、品牌等方面的竞争力,给予公司2022年30-35倍PE 估值,合理股价区间为48.6-56.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;汇兑损益风险 ;市场竞争加剧。
鱼跃医疗 医药生物 2021-11-10 34.68 42.45 65.37% 38.00 9.57%
38.00 9.57%
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公司聚焦呼吸、血糖、感控三大高成长性核心赛道。新管理层上任后对公司业务版图进行重新梳理并确立聚焦于呼吸与制氧、血糖POCT、感控三大核心赛道的战略。三大板块均具有高成长性、低渗透率、拥有广阔的市场空间的特点。2021年公司前三季度收入体量为53.1亿元,归母净利润达13.52亿元。其中呼吸制氧板块为公司历年重点布局板块,上半年营收13.22亿元,同比增长13.52%。糖尿病护理板块线下业务恢复并快速放量,贡献2.05亿元营收,同比增长130.15%。感控板块贡献收入4.45亿元。 公司自研产品覆盖面广,在产品结构及影响力上优势突出。公司为国内家用医疗器械及提供相关医疗业务的龙头企业,产品覆盖三大核心业务,同时覆盖家用类电子检测及体外诊断、康复及临床器械的四大基石业务及急救、眼科、智能康复三大孵化业务。公司品牌影响力不断提升,产品结构不断优化。通过并购整合及自主研发,公司拥有多达600多种产品品类及近万个产品规格,其中,近期重磅推出高流量呼吸湿化治疗仪、连续血糖监测(CGM)、AED及便携式制氧机等产品。 抗击海外疫情助力公司开拓海外自主品牌销售市场并迎来快速放量新时期。 抗击疫情过程中公司和海外市场建立长期业务关系,在多个国家和地区根据现有的市场资源及因地制宜的战略推进布局属地化销售团队。公司海外业务实现巨大突破,海外销售成为公司的新的增长点,在2021年上半年海外营收达到7.18亿元。 投资建议我们预计三大主线将实现快速增长,同时四大基石业务及三大孵化业务将保持稳健增长。预计公司2021-2023年分别实现收入70.5亿、80.6亿、91亿元;实现归属母公司净利润14.5亿元,16.6亿元,18.9亿元,同比增长-17.8%,14.9%、14%,给予目标价43元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示收购整合不及预期风险;商誉增加风险;海外市场拓展不及预期风险;新品研发不及预期风险;
鱼跃医疗 医药生物 2021-10-26 34.63 39.55 54.07% 37.10 7.13%
38.00 9.73%
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事件: 公司发布三季报, 业绩显著超预期。 2021年前三季度,公司实现: 营业收入 53.10亿元, 同比增长 9.53%;归母净利润 13.52亿元,同比下降 10.50%, 非新冠业务的大幅增长使得公司在 2020年同期抗疫物资业绩高基数背景下仍实现了较好的成绩; 扣非归母净利润 12.31亿元,同比下降 11.61%。 经营活动产生的现金流量净额 10.88亿元, 同比下降 57.41%,主要原因为: 1) 去年同期疫情期间执行款到发货订货要求,而报告期内公司销售采用常规授信与账期政策,由此也导致报告期末应收账款较期初增长 41.16%; 2) 本年受大宗物资价格上涨及国际环境影响,主要原材料价格均出现上涨,公司对重要原材料进行了战略储备。 净利率 25.46%,同比下降 5.62pcts, 毛利率 49.81%,同比下降 6.22pcts,主要系 2020年同期抗疫品种带来的毛利率高基数影响。 2021年单三季度,公司实现营业收入17.18亿元,同比增长20.32%; 归母净利润 3.89亿元,同比下降 0.52%;扣非归母净利润 3.51亿元,同比下降 5.23%。 公司业务结构再优化,多条线创新品种迭代有望打开长期空间。 目前, 公司业务版图分为: 三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务,核心赛道包括 POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、感控; 孵化业务包括眼科、急救和智能康复等。后续,公司将针对核心赛道和孵化业务重点进行新产品的迭代。 报告期内, POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、急救等条线均有新产品即将上市或已经开始推广,包括连续血糖监测(CGM)、高流量呼吸湿化治疗仪、便携式制氧机、 AED 等。我们认为:鱼跃作为老牌医疗器械上市公司发展目前已进入拐点,增长逻辑与业务框架相较此前已经发生质的变化。未来,创新产品的不断推出及放量将在中长期持续为公司新的增长点。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 40.06元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 10.2%、 15.9%、 23.3%,净利润增速分别为-8.7%、 18.9%、 29.9%,当前股价对应 PE 分别为 21倍、 18倍、 14倍, 性价比显著、 成长性突出,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 40.06元,相当于 2021年 25倍动态市盈率。 风险提示: 全球疫情的不确定性; 公司后续订单的不确定性; 新品开发和推广不及预期。
鱼跃医疗 医药生物 2021-10-26 34.63 -- -- 37.10 7.13%
38.00 9.73%
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事项: 公司发布2021年三季报:Q3单季实现营收17.18亿元(+20.32%),实现归属净利润3.89亿元(-0.52%),扣非后归属净利润为3.51亿元(-5.23%)。好于之前预期。 平安观点: 非疫情产品上量迅速,业绩表现好于预期: 公司单季扣非归属净利润降幅从Q2的32.87%大幅收窄至Q3的5.23%,在疫情采购导致的高基数下,利润降幅收窄的速度好于预期,而收入端更是创下超20%增长的良好表现。 非疫情产品的迅速上量是公司Q3业绩表现理想的核心原因。以血糖仪、电子血压计、家用制氧机等为代表的健康管理产品在后疫情时代增长迅速,相比2019年同期有显著增幅;另一方面,呼吸机、医用制氧机等产品在抗疫期间得到医疗机构认可,公司以此为契机进一步推进产品入院,助力医疗新基建。 由于非疫情产品毛利率普遍低于疫情产品,公司利润端表现弱于收入端。2021Q3综合毛利率为48.43%,同比下降4.85PP,环比下降0.85PP。非疫情产品同时会有较高的销售费用,2021Q3销售费用率为12.35%,同比上升3.10PP,环比上升1.51PP。这种产品结构变化导致的利润率收窄有望在Q4得到缓解。 CGM产品上市,开启血糖监测技术迭代之路: 连续血糖监测(CGM)相比传统血糖监测具有监测数据连续性好、可比对的特点,是血糖监测设备改良的重要方向。另一方面,CGM技术也存在数据精度不足、长期佩戴依从性不强的问题,技术与产品的改进具有较高壁垒。鱼跃通过控股凯立特医疗获得其旗下一款较成熟的CGM产品,该产品已在2016年获得CE认证,并在2021年通过NMPA上市审批。Q3 期间,该产品已正式上市销售,目前正在医院导入及线上推广的早期阶段。如果推广顺利,CGM有望成为鱼跃中长期重要的增长驱动力。 维持“强烈推荐”评级:在后疫情时代,公司健康管理产品恢复速度好于预期,呼吸机等产品在疫情期间得到认可,院内销售同样得以提升。调整公司2021-2023年EPS预测为1.51、1.76、2.06元(原1.41、1.60、1.86元),维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)业务整合风险:外延扩张后若整合不顺可能影响并购效果;2)产品销售不及预期风险:若公司新品销售不能及时上量,可能影响产品迭代节奏;3)产品降价风险:公司部分产品销售对象为医院,存在一定降价压力。
鱼跃医疗 医药生物 2021-10-25 34.63 -- -- 37.10 7.13%
38.00 9.73%
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事件:2021年前三季度公司实现营业收入53.1亿元,同比增长9.5%;实现归母净利润13.5亿元,同比减少10.5%;实现扣非后归母净利润12.3亿元,同比减少11.6%,业绩超过我们预期。 前期高基数背景下,单季度业绩表现仍然亮眼:分季度看,2021Q3公司实现营业收入17.2亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润3.9亿元,同比减少0.52%,实现扣非归母净利润3.5亿元,同比减少5.2%,在去年同期高基数背景下业绩表现仍然亮眼。2021前三季度公司实现销售费用6.2亿元,同比增长15.9%,销售费用率为11.6%,同比增加0.64个百分点;实现管理费用2.6亿元,同比增长2.6%,管理费用率为4.84%,同比下降0.32个百分点。分业务看,我们预计前三季度公司呼吸治疗板块收入继续保持增长,糖尿病护理板块前三季度收入高速增长,预计相较2019年复合增长超过40%,感染控制板块收入预计略有下滑。 完成交割凯立特50.99%股权,加速抢占血糖监测领域新兴市场:2021年9月公司完成收购凯立特股权相关事宜,成为凯立特控股股东。子公司凯立特凯立特目前致力于研发、生产、销售以高端生物传感器为核心技术的医用便携式监测系统包括CGM等,其核心产品CGM分别于2016年、2021年获得CE认证和NMPA认证。公司收购凯立特,有望通过结合凯立特的技术+鱼跃的生产制造能力实现CGM的规模化生产,在未来CGM行业成为一个有力的竞争者,为公司在血糖及POCT领域打开新的成长空间。 持续加大研发投入,新产品进入可预期阶段:2021年公司调整发展战略,聚焦血糖、POCT、感控三大领域,同时大幅度提升研发投入,用于支撑三大板块核心产品的研发及临床试验。2021年前三季度公司研发投入达3.1亿元,同比增长20.8%。随着公司研发实力的提升,公司新产品的研发速度有望得到显著提升,产品性能将进一步赶超外资品牌,其中CGM已开始在院内推广,有望在2022年显著增厚公司利润。 盈利预测与投资评级:考虑到全球疫情仍然严峻,我们将2021年EPS从1.35/1.60/1.95元上调至1.50/1.60/1.96元,当前市值对应2021-2023年PE分别为23倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合不及预期风险,海外订单下降风险,新品推广不及预期风险,汇兑损益风险。
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-16 37.34 47.68 85.74% 39.36 5.41%
39.36 5.41%
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事件:公司发布 2021年半年报,业绩略超预期。 2021年上半年,公司实现营业收入 35.93亿元,同比增长 5.03%;归母净利润 9.63亿元,同比下降 13.99%;扣非归母净利润 8.80亿元,同比下降 13.92%,19H1-21H1的年复合增速为 31.23%。 Q2单季度,公司实现营业收入19.31亿元,同比下降 4.86%;归母净利润 5.03亿元,同比下降 31.66%; 扣非归母净利润 4.41亿元,同比下降 32.87%。此外,报告期内公司综合毛利率为 50.48%,较去年同期下降 6.69pct,主要系去年同期呼吸机等高毛利的疫情防控产品销售占比大幅上升所致;销售费用率为11.24%,较去年同期下降 0.44pct;管理费用率 4.58%,较去年同期下降 0.61pct;财务费用率为-0.15%,较去年同期上升 0.27pct,主要系美元汇率变动影响产生的汇兑损失所致。 中报业务拆分口径根据集团最新战略框架进行了全面调整,糖尿病、康复与临床板块高增长,呼吸板块稳定增长。 根据中报, 2021上半年,公司呼吸治疗解决方案实现收入 13.22亿元,同比增长 13.5%;糖尿病护理解决方案实现收入 2.05亿元,同比增长 130.15%,主要系去年同期受疫情负面影响基数较低,今年上半年血糖业务多规格、多渠道共同发力驱动增长;感控解决方案实现收入 4.4亿元,同比减少 7.36%; 家用类电子检测及体外诊断实现收入 7.5亿元,同比减少 17.88%;急救业务实现收入 9416万元,同比增长 4.6%;康复及临床器械实现收入7.47亿元,同比增长 43.45%,主要系针灸针、轮椅车等产品受疫情影响基数较低,本报告期内业务规模恢复较好。 创新品种迭代有望驱动公司长期增长。 公司业务版图再次理顺,确立了三大核心赛道、三大孵化业务和四大主要基石业务,核心赛道包括 POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、感控;孵化业务包括眼科、急救和智能康复等。后续,公司将针对核心赛道和孵化业务重点进行新产品的迭代。上半年, POCT 与血糖控制、呼吸与制氧、急救等条线均有新产品即将上市或已经开始推广。其中, 2021年重点推广的新品包括连续血糖监测(CGM)、高流量呼吸湿化治疗仪、便携式制氧机、AED 等。我们认为:鱼跃作为老牌医疗器械上市公司发展目前已进入拐点,增长逻辑与业务框架相较此前已经发生质的变化。未来,创新产品的不断推出及放量将在中长期持续为公司新的增长点。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 48.29元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为-4.1%、 19.7%、 21.6%,净利润增速分别为-21.4%、 20.4%、 25.6%,当前股价对应 PE 分别为 28倍、 23倍、 18倍,成长性突出,维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价为 48.29元,相当于 2021年 35倍动态市盈率。 风险提示: 全球疫情的不确定性; 公司后续订单的不确定性; 新品开发和推广不及预期。
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-13 36.79 59.09 130.19% 39.36 6.99%
39.36 6.99%
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事件:公司发布了2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入35.93亿元,同比增长5.03%,实现归属于上市公司股东净利润9.63亿元,同比下降13.99%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.80亿元,同比下降13.92%。 点评:持续看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。这三条业务赛道有市场空间大,国内渗透率低等特点。以海外同赛道成熟企业的市值来推估公司的发展潜力,血糖领域的德康,呼吸领域的瑞思迈以及感控领域的艺康均是千亿市值的上市公司。 疫情回归常态化,经营回归稳健增长。单季度来看,第二季度公司实现了营业收入19.31亿元,环比增长16.19%,实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,环比增长9.59%。公司期间费用7.47亿元,公司通过严格可靠的成本管理手段与供应链体系,不断降本增效,实现精益化成果,虽较去年同期疫情形势下产品结构有所不同,但仍实现销售毛利率50.48%,相比2019年上半年增长8.81%。 公司在此次报告中对主营业务分类表述进行了重新调整,公司各主要业务领域成长情况得到了更细化地披露。主要分为呼吸治疗解决方案、糖尿病护理解决方案、感染控制解决方案: 糖尿病护理解决方案实现发展,CGM业务未来可期。公司糖尿病相关产品业务的成长速度令人瞩目,今年上半年实现营收2.05亿元,同比增长130.15%,占总体营业收入的比例由去年同期的2.60%提升至5.69%。糖尿病产品销量的增长幅度较大的主要原因系公司上半年在血糖业务进行了多规格、多渠道的持续发力,且去年同期该板块线下业务开展受疫情负面影响较大。公司于今年五月收购凯立特,凯立特CGM业务有望受益公司协同作用,加速导入院内,驱动公司该板块业务持续增长。 明确三大核心成长赛道,孵化业务进一步规划布局。在呼吸领域,公司呼吸治疗解决方案板块依旧保持稳定增速,其中制氧机产品国内外业务成长显著,同比增速超过160%,雾化产品较去年同期销售业务增长显著,同比增速达220%在家用POCT领域,公司家用类电子检测及体外诊断业务主要产品电子血压计产品同比增速近110%。在其他领域,公司AED产品销售持续提升,康复及临床器械板块业务增长势头较好,其中轮椅类产品销售持续恢复,同比增速超过120%,针灸类产品同比增速超23%,各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。 投资建议:看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。看好公司的线上营销能力和品牌价值管理能力。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润13.33/16.00/20.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:家用医疗市场增长不及预期,产能不足风险、贸易摩擦风险、海外诉讼风险、不同市场体系估值差异风险
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-13 36.79 -- -- 39.36 6.99%
39.36 6.99%
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事件: 2021年上半年公司实现营业收入 35.9亿元,同比增长 5%;实现归母净利润 9.6亿元,同比增长减少 14%; 实现扣非后归母净利润 8.8亿元,同比减少 13.9%, 业绩超我们预期。 疫情高峰后交出高质量半年报,盈利能力较 2019年显著提升: 扣除已剥离上海联众(外贸业务)影响, 2021H1公司收入端增长高达 9%以上,超出我们预期,主要系血压计、血糖等常规业务高速增长所致;盈利能力方面,疫情后 2021H1公司整体毛利率为 50.5%,虽然较 2020H1有所下滑, 但较 2019H1仍提升 8.8个百分点, 2021H1公司净利率高达26.8%,较 2020年之前提升近 5.5个百分点; 三大核心业务表现亮眼,疫情后公司竞争力加速提升: 2021H1公司呼吸、血糖及家用 POCT 及消毒感控三大核心业务表现较好,其中: 1)呼吸板块收入 13.2亿(+13.5%,同比,下同),主要系印度疫情对制氧机销售有所贡献(我们预计 4亿元左右), 我们预计呼吸机销售 1亿元以上,雾化产品同比增长 220%; 2)血糖板块收入 2.1亿元(+130%),表现亮眼,全年有望突破 4亿元; 3)感控类疫情后虽有所下滑,但仍实现收入 4.5亿元(-7.4%),市场份额提升;另外,公司第二大核心产品电子血压计同比增长 110%,表现十分亮眼。整体来看, 2020年疫情后,公司常规业务迅速恢复,多个产品加速增长,市占率进一步提升; 持续加大研发投入,新产品进入可预期阶段: 2019年以来,公司持续加大研发投入, 2020年研发投入为 4亿元,研发人员高达 956人(占公司人数比为 17.3%), 2021年公司进一步加大研发投入, 2021H1研发费用为 1.84亿元(+1.4%);随着公司研发实力的提升,公司新产品的研发速度有望得到显著提升,产品性能将进一步赶超外资品牌,其中 CGM已开始在院内推广, 我们预计 2022年将开始贡献收入。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年归母净利润预测分别为13.49/16.05/19.64亿元, 当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 28倍、24倍、 19倍,维持“买入”评级。 风险提示: 收购整合不及预期风险,海外订单下降风险,新品推广不及预期风险,汇兑损益风险。
鱼跃医疗 医药生物 2021-08-13 36.79 -- -- 39.36 6.99%
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事件:公司公告 2021年中报, 实现营业收入 35.93亿元,同比增长 5.03%,归母净利润 9.63亿元,同比下降 13.99%,扣非净利润 8.80亿元,同比下降 13.92%。 业绩符合预期, 非疫情产品实现较快速的恢复性增长。 2021Q2单季度实现收入 19.31亿元,同比下降 4.86%,归母净利润 5.03亿元,同比下降 31.66%,扣非净利润 4.41亿元,同比下降 32.87%, 收入利润规模较 2021Q1有进一步扩大, 非疫情产品加速恢复快速增长趋势, 增速同比下降主要是由于 2020Q2疫情相关产品放量带来高基数。 考虑到高毛利率的疫情相关产品占比显著下降,公司毛利率 50.48%,同比下降 6.69pp,带来净利率 26.93%,同比下降 5.73pp, 公司通过严格可靠的成本管理手段与供应链体系,不断降本增效,整体净利率较往年有进一步的提升。 后疫情时期,呼吸治疗业务在结构性变化下继续保持 14%的稳健增长。 2021H1公司呼吸治疗业务板块实现收入 13.22亿元,同比增长 13.52%,其中呼吸机产品相较去年同期受疫情特殊需求影响的情况,同比下降明显, 制氧机产品国内外业务成长显著,同比增速超过 160%,雾化产品较去年同期销售业务增长显著,同比增速达 220%。 糖尿病业务加速放量, CGM 长期成长性可期。 2021H1公司糖尿病业务实现收入 2.05亿元,同比增长 130.15%, 放量显著。 2021年 5月收购凯立特获得国内领先动态血糖监测(CGM)产品, 考虑到 CGM 在欧美已逐渐普及但在国内市场渗透率较低, 成长空间广阔, 未来公司有望将指血血糖和 CGM 形成战略协同,奠定中长期成长基础。 消毒感控产品疫情后依然实现较好销售规模,康复和临床器械恢复增长。 2021H1公司感控产品实现收入 4.45亿元,同比下降 7.36%,主要是 2020年疫情期间需求旺盛带来高基数的影响。康复及临床器械中轮椅类产品销售持续恢复,同比增速超过 120%,针灸类产品同比增速超 23%,各类康复护理类产品销售同比均有较快成长。 长期来说,公司明确以呼吸、血糖及家用 POCT、消毒感控为三大核心赛道, 对家用类电子检测及体外诊断、康复及临床器械等基石业务保持稳健发展,同时积极布局急救、眼科、智能康复等孵化业务,综合竞争能力和整体抗风险能力有望持续提高。 盈利预测与估值: 根据中报我们调整了盈利预测, 预计 2021-2023年公司收入 68.42、80.38、 95.64亿元,同比增长 1.72%、 17.49%、 18.99%,归属母公司净利润 13.06、15.70、 19.09亿元,同比增长-25.74%、 20.18%、 21.57%,对应 EPS 为 1.30、 1.57、1.90。 目前公司股价对应 2021年 29倍 PE,考虑到公司常规产品加速恢复, 新兴业务成长性强, 新冠疫情后国内外品牌力快速提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品推广不达预期风险, 疫情持续时间不确定风险。
鱼跃医疗 医药生物 2021-06-22 36.14 42.45 65.37% 41.77 15.58%
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事件: 公司发布 2021年第一期员工持股计划(草案),拟以 22.5元/股价格(较前日收盘价折价约 34%)向不超过 42名董、高、监及公司中层管理人员和核心骨干受让不超过 6,622,222股(约占目前公司总股本的 0.66%)。 股份来源为公司 2021年 3月 24日至 2021年 3月 2日的回购股份(回购均价为 28.34元/股)。 本次持股计划股份分两次解锁,每次解锁比例均为总额的 50%,第一期解锁考核目标为 2021年净利较 2018年至 2020年净利均值 10.8亿元增长不低于 20%,第二期解锁为 2022年净利较 2018年至 2020年净利均值 10.8亿元增长不低于 38%。 点评: 绑定团队利益,促进公司成长:2020年10月,新一届董事会完成接班, 管理团队更加年轻,更具活力,于 2021年 5月也发布了新的战略规划,我们认为此时为管理团队定制员工持股计划,将有助于绑定管理团队利益,激发管理管理团队活力,落地新战略。此外,考核条件设置合理,按照解锁条件要求计算,2021年、2022年净利需分别达到 13亿元、14.9亿元,YOY 分别-26.3%和+14.6%。2021年考核要求表面来看较低,但考虑到 2020年因新冠疫情推动抗疫产品热销,基期较高,实际考核要是较2019年业绩要增长 72.3%,我们认为考核条件并不低,将有助于新管理团队推动公司成长。 创新重塑医疗器械,布局三大核心发展方向:公司在 2021年 5月发布新的战略,在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等重要基础业务之上,将重点布局三大核心赛道:呼吸、POCT 及感染控制,并将持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。5月收购浙江凯利特 51%股权即是在血糖监测领域的深化布局,公司通过收购切入动态连续检测血糖(CGM)将有助于公司完善糖尿病相关领域的布局,为未来增长带来新的动力。 盈利预计及投资建议:参考员工持股计划的考核要求,我们小幅调整对公司的盈利预测。我们预计公司 2021年、2022年实现净利润 13.5和 15.2亿元,yoy 分别-23.1%和+12.5%(原预计公司 2021年、2022年实现净利润 13.5和 13.8亿元,yoy 分别-23.1%和+1.7%),折合 EPS1.35和 1.52元。当前股价对应的 PE 分别为 25倍和 22倍,估值不高,我们维持“买进”的投资建议。 风险提示:新产品上量不及预期,产能释放不及预期,并购不及预期
鱼跃医疗 医药生物 2021-05-12 30.01 -- -- 34.19 13.93%
41.77 39.19%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名