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刘闯

东吴证券

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工作经历: 证书编号:S0600520070003,曾就职于财通证券、西南证券...>>

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凯利泰 医药生物 2020-08-04 26.27 -- -- 26.65 1.45% -- 26.65 1.45% -- 详细
事件:2020年上半年公司实现营业收入4.9亿元,同比下降14.5%,实现归母净利润1.2亿元,同比下降22.4%,实现扣非净利润1亿元,同比下降27.9%。 Q2单季度业绩有所提升,期间费用小幅上升。公司Q1业绩受疫情影响下滑严重,单季度实现营业收入2.3亿元,同比下降21.8%,实现归母净利润5036万元,同比下降30.8%。实现扣非净利润4243万元,同比下降37.6%。Q2单季度实现营业收入2.6亿元,同比下降7%,实现归母净利润6903万元,同比下降14.8%,实现扣非净利润6231万元,同比下降19.5%,业绩下滑幅度显著收窄。公司2020年上半年销售费用1亿元,同比增长2%,销售费用率22.11%,同比上升3.59个百分点,主要是市场推广及专业服务费用和人工支出略有增长所致;管理费用5665万元,同比增长32.17%,管理费用率11.66%,同比上升4.12个百分点,主要是报告期内股权激励支付费用所致。 疫情影响核心业务H1表现,Q2逐渐恢复:受新冠疫情影响,终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务减少,导致公司核心业务销售受损。上半年PKP/PVP业务实现收入2亿元,同比下降16.2%;Elliquence业务实现收入4613万元,同比下降22.5%;艾迪尔实现收入8279万元,同比下降8.3%。随着二季度国内疫情形势好转,终端医院骨科手术量开始逐步恢复,公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,预计下半年各项业务销售收入将显著回升。 股权激励彰显公司信心,加速布局运动医学打开中长期成长空间:公司年初推出了对董事长的大额期权激励,根据期权激励目标,2023年公司净利润将有望达到近8亿元。本次激励有望充分调动公司管理层积极性,彰显公司对未来4年业绩的信心。报告期内,公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富,交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证,同时还有多个运动医学产品处于注册阶段。2020年上半年凯利泰运动医学收入576万元,随着疫情好转下半年预计收入将大幅提升,参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,打开公司中长期成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计2020-2022年归母净利润分别为3.31亿、4.68亿和6.2亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.46元、0.65元和0.86元。当前股价对应估值分别为57倍、40倍、30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;疫情影响超预期的风险;产品研发不及预期的风险;产品大幅降价的风险。
凯利泰 医药生物 2020-05-04 24.02 -- -- 29.28 21.70%
31.33 30.43%
详细
事件:2020年一季度公司实现营业收入 2.3亿元,同比下降 21.8%,实现归母净利润 5036万元,同比下降 30.1%,实现扣非归母净利润 4243万元,同比增长 37.6%。 疫情影响 Q1表现,预计全年业绩影响有限。受新冠疫情影响,医院门诊及手术量显著减少,公司相关骨科治疗产品销售受损,预计 PKP/PVP 业务下滑 20%多,Elliquence 业务下滑 30%多,艾迪尔下滑接近 20%,考虑到医院手术量已逐步恢复,公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,后续有望弥补 Q1损失的手术量,预计对全年业绩影响有限。 参股利格泰,加速布局运动医学。 。报告期内,公司出资 6000万元增资利格泰生物科技获得 11.2%的股权。利格泰主要专注于运动医学领域,是国内较早布局运动医学的公司,2019年下半年获批前交叉韧带重建系统以及带袢钛板等,预计将于 2020年开始进入快速发展期。2019年凯利泰运动医学业务收入 1343万元,参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,将为公司三年以后增添一个强劲的增长点。 持续深耕骨科微创领域,脊柱微创+ 运动医学 稀缺性突出。微创作为外科治疗的发展方向,公司 2018年以来通过内生+外延的方式持续深耕,快速打造了骨科微创平台,在微创领域竞争优势显著。其中,骨科脊柱微创领域,公司拥有椎体成形系统、脊柱手术能量平台、骨水泥等多个产品线,市场竞争力持续加强,运动医学领域,公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线,是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看,公司布局椎体成形+Elliquence 能量平台+运动医学均具有很强的市场前景,为公司中长期成长奠定了基础。 盈利预测与投资建议。考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计 2020-2022年归母净利润为 3.8亿、4.9亿和 6.3亿元,对应估值分别为 47倍、37倍、28倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-05-04 251.58 -- -- 288.58 14.71%
358.98 42.69%
详细
业绩总结:公司2020年一季度实现营业收入47.4亿元,同比增长21.4%;实现归母净利润13.1亿元,同比增长30.6%,实现扣非归母净利润12.5亿元,同比增长25.5%。 Q1业绩持续稳健增长,经营性现金流表现突出。受新冠肺炎疫情的影响,公司监护仪、呼吸机、输液泵、便携超、移动DR等产品显著受益,非疫情相关产品体外诊断和台式彩超增速相对放缓。整体看,公司2020Q1收入、扣非净利润分别增速21.4%、25.5%,继续延续2017年以来的稳健增长趋势。另外,公司Q1经营性现金流为14.2亿元,同比增长204.3%,表现十分突出。 持续加码研发投入,夯实中长期发展基础。近年来,公司持续加大研发投入,2019年研发投入达16.5亿,占收入的10%,2020一季度研发投入4.8亿元,同比增长40%,大幅高于收入端增速,研发投入力度进一步加大。公司作为全球战略布局的医疗器械生产商,坚持产品持续高端化,公司近年来在三大领域的高端产品持续实现突破,产品竞争力快速提升,公司整体竞争力也持续加强,中长期发展基础越发牢固。 作为具备全球竞争力的医疗器械企业,公司在新冠疫情中发挥重要作用。2020年新冠疫情爆发,公司作为全球抗疫先锋,累积交付了数十万台设备,在此次疫情中发挥了重要作用。另外,考虑公司产品在此次疫情中的快速上量,有望加速公司品牌在国内高端市场以及欧美高端市场认可度,提升公司在全球范围内的竞争力,各产品市占率有望进一步提升,推动公司中长期加速发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年归母净利润分别为58亿元、69亿元和84亿元,对应估值分别为58倍、48倍和40倍。公司作为国产医疗器械龙头,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险;汇兑损益超预期的风险。
三鑫医疗 医药生物 2020-04-27 13.22 -- -- 15.30 15.73%
24.24 83.36%
详细
业绩总结:公司 2020年一季度实现收入 1.7亿元,同比增长 27.5%,实现归母净利润 1214万元,同比增长 141.7%,实现扣非净利润 964万元,同比增长136.6%。 2020Q1业绩超 预告上限 ,经营性现金流表现突出:一季度受国内新冠疫情影响,医院门急诊医疗服务显著下滑,但公司 Q1收入端仍增长了 27.5%,主要系具有刚性需求的血液净化业务继续高增长所致,归母净利润增长 141.7%,超出前期预告增长 100%-120%的上限。另外,公司一季度经营性现金流为 2254万元,较去年同期(-2827万元)同比增长 180%,表现十分突出,彰显了公司回款能力的提升。 血液净化业务 Q1继续高增长, ,Q2有望加速增长 :血液透析作为尿毒症患者的刚性治疗,尽管一季度新冠疫情对患者的透析频率有一定影响,但透析的需求仍然较大,公司在疫情期间全力保障了血液净化产品的供应,Q1血净业务实现收入 1.2亿元,增长 40%,扣除威力生并表因素,预计血净内生增长近 30%,继续保持快速增长趋势。随着医院就诊以及公司市场拓展的逐渐恢复,二季度公司血液净化业务有望加速增长。 大病医保催化国内透析耗材市场规模达 300亿,公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。公司血液净化作为公司战略性发展方向,产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等,其透析液国内市场份额最高。2018年国内 ESRD 患者约 300万人、透析患者人数 58万、渗透率不到 20%,其渗透率不足发达国家 1/4,随着大病医保推行,2030年渗透率很可能高达 80%。 公司目前市占率不到 10%(19年约 4.5亿收入),有望分享国内 300亿级别的血透耗材市场,未来成长空间广阔。国内医院透析机 90%以上被外资占据,公司收购控股成都威力生实现向上游拓展,医保控费有利于进口替代实现。 盈利预测与投资建议: :预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1亿、1.4亿和 2亿元。考虑到公司在血透领域全产品线布局,且高增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广或不及预期,产品价格或大幅下降。
东诚药业 医药生物 2020-04-21 15.59 19.34 -- 18.78 18.86%
23.05 47.85%
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业绩总结:公司2019年实现营业收入29.9亿元,同比增长28.3%,实现归母净利润1.5亿元,同比下降44.8%;2020年一季度实现收入7.1亿元,同比增长33.6%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长14.5%。 2019年受商誉减值等影响显著,2020Q1业绩奠定全年快速增长基础。2019年受商誉减值及安迪科公允价值变动等因素影响,净利润大幅下降,扣除影响后,预计归母净利润实际增速超过30%。2020Q1受益于肝素高景气度,弥补了核药的部分下滑,业绩略超预期,考虑到核药业务Q2逐步恢复,全年业绩有望继续保持快速增长。另外,在经营现金流方面,2019年、2020Q1分别增长41.2%、159.5%,自身造血能力突出。 核药继续快速增长,安迪科超额完成业绩承诺。2019年公司核药业务收入规模达10.6亿元,同比增长22%,其中核心子公司安迪科收入3.9亿元,同比增长28.9%,扣非净利润1.3亿元,同比增长25%,超额完成业绩承诺,随着行业空间确定性扩容+公司核药房建设顺利,未来三年复合增速有望超过30%。另外,云克药业2019年收入4.5亿元,同比增长15.5%,表现稳健,考虑到云克注射液2019年进入了专家共识,将为后续进入医保及持续放量奠定基础。 2022年国内核药市场超百亿,公司战略性聚焦核药。2017年国内核药市场规模达到44亿元,预计2022年市场规模将达到106亿元。我国核医学人均支出不到美国的1/10,未来提升空间巨大。中国同辐和东诚药业作为国内核药市场的主要竞争者,合计占超过70%的市场,呈现双寡头竞争格局,竞争优势显著。 公司作为核药领域的后来者,于2015年开始通过外延方式快速抢占市场,目前拥有诊断、治疗等多个主要核药产品,其中PET/SEPCT显影剂竞争优势显著,云克注射液属于国内独家产品,东诚欣科是国内[125I]籽源和[14C]尿素胶囊的主要供应商,公司目前占据过国内30%以上的核药市场。另外,公司在研产品线丰富,将为公司中长期成长奠定了基础。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元、7亿元,鉴于公司在核药领域布局完善,竞争优势显著,安迪科等主要核药业务业绩增长确定性高且稀缺性突出,维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格或大幅下降;新产品研发进展或不及预期。
健帆生物 机械行业 2020-04-17 57.57 -- -- 122.22 10.91%
79.83 38.67%
详细
业绩总结:公司2020年一季度实现营业收入3.8亿元,同比增长28.4%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长42.3%,实现扣非净利润1.9亿元,同比增长55.4%。 一季度受疫情影响较小,灌流器产品继续快速增长。2020年新冠疫情的爆发,对多数行业产生了一定影响,但血液透析作为透析患者刚需,受影响程度较小,一季度实现收入增长28.4%,预计灌流器继续维持近30%的快速增长。公司在尿毒症领域已覆盖全国超过4900家大中型医院,鉴于2018年国内透析患者已接近58万人,按照每人一月一次的使用频率,国内潜在灌流器市场近40亿,若考虑使用频率提升以及患者持续增加,公司潜在市场仍有数倍空间。 肝病领域高速放量,人工肝治疗地位日趋突出。公司在肝病领域已覆盖700余家三级医院,“一市一中心”项目快速推进,2019年肝病主要产品BS330收入0.7亿,同比增长63.6%,其中138家“一市一中心”医院的BS330收入达0.4亿,同比增长114.7%,增长十分显著。公司推广的DPMAS已先后中华医学会的《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》、《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,临床地位日趋突出,进一步为公司DPMAS技术的推广及普及奠定了坚实的基础,未来市场空间广阔。另外,在新冠肺炎重症救治方面,DPMAS技术也发挥着积极作用,整体来看灌流技术在肝病领域的应用空间广阔。 费用率下降显著,经营性现金流表现突出。2020Q1公司销售费用和管理费用分别为6862万元和2341万元,销售费用率和管理费用率分别为18.1%和6.2%,较去年同期分别下降5.3和1.4个百分点,预计主要系相关费用减少以及经营效率提升等因素所致。2019年公司经营性现金流为5.8亿元,同比增长51.9%,2020Q1公司经营性现金流为1.5亿,同比增长61.4%,延续2019年现金流的突出表现。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为7.7亿、10.2亿和13.5亿元,对应当前股价估值分别为60倍、45倍和34倍。我们认为公司业绩高增长确定性高,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期的风险;产品质量和医疗事故风险。
理邦仪器 机械行业 2020-04-08 12.56 16.22 -- 15.89 25.12%
22.43 78.58%
详细
事件: 2020年一季度公司预计实现归母净利润为 0.81亿至 0.85亿元,同比增长 120%-130%,其中约非经常性损益 1350万元,主要为政府补助。 受全球新冠疫情影响,公司 2020Q1业绩表现亮眼 。国内外先后爆发新型冠状病毒肺炎疫情,对监护仪、血气分析仪、心电图机、呼吸机、移动 DR 等产品需求大幅提升。公司目前主要业务主要为监护、心电、POCT、妇幼健康和彩超等产品,其中监护、心电、POCT(血气)等产品显著受益,是此次国内新冠疫情的主要供应商之一,相关产品收入增长显著。公司作为全球医疗设备供应商,具有完善的海外销售网络,2018年海外收入占比近 60%,考虑到国外疫情持续爆发,公司 Q2业绩有望延续 Q1高速增长趋势。 研发投入 比 长期持 维持 20% 左右 ,创新 助力 公司 进入新 成长 期。 。2011年公司上市以来,研发投入开始大幅增加,其中 2014年研发比例高达 27.6%,2018年研发投入高达 1.8亿元,研发支出占比 17.9%,2011年至 2018年公司累计研发支出达到 10.6亿元,占同期累计收入的 22%。得益于长期的高研发投入,公司 2015年以后在监护、心电、妇幼等传统领域持续推出新产品,推动了传统产品的快速增长,另外公司在 POCT、彩超等领域也相继推出了多款创新产品,其中血气分析目前处于快速增长阶段,磁敏分析仪已于 2019年开始放量,彩超产品线持续丰富,有望于明年将进入快速增长阶段。 公司 经营 拐点确立,业绩进入 快速 释放期。 。2015年以后,公司经营拐点逐步凸显,长期的研发投入已进入收获期,对公司收入端的拉动效应明显。利润端看,2016年以后公司利润端虽然呈现快速增长趋势,但受费用投入拖累,利润水平显著低于同行。2019年公司归母净利润预计达到 1.3亿元,同比增长 41.7%,盈利水平显著提升。考虑到公司费用仍有较大改善,预计公司未来利润端复合增速高于收入端复合增速。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.3亿、2.3亿和2.7亿元,我们选取行业中的可比公司,2020年三家公司平均 PE 为 49倍,结合公司业绩处于快速释放阶段,给予公司 2020年 41倍 PE,对应目标价 16.40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期、汇率波动风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-06 252.68 -- -- 277.76 9.31%
309.94 22.66%
详细
业绩:公司2019年实现营业收入165.6亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润46.8亿元,同比增长25.9%。 业绩生命信息+IVD增长稳健,彩超受行业影响有所波动。生命信息收入63.4亿,同比增长21.4%,核心产品监护仪市占率进一步提升,麻醉机、呼吸机产品持续高端化发展;IVD作为公司增长最快的板块,收入58.1亿,同比增长25.7%,血球产品持续提升在中高端医院渗透率,化学发光产品继续高增长趋势;受行业环境影响,医学影像收入40.4亿,同比增长12.3%,增速有所下滑,但公司产品持续丰富,高中低端产品线齐全,后续恢复20%增长可期。 费用端持续优化,现金流表现亮眼。2019年公司销售费用和管理费用分别为36.1亿和7.7亿元,销售费用率和管理费用率分别为21.8%和4.6%,同比分别下降1.5和0.6个百分点,经营效率持续提升。2019年公司经营性现金流为47.2亿,同比增长17%,自我造血能力突出。 持续加码研发投入,夯实中长期发展基础。近年来公司持续加大研发投入,产品持续向高端化进军。2019年公司研发投入达16.5亿,占总收入的10%,三大领域的高端产品进一步实现突破,公司整体竞争力持续加强,进一步夯实了公司中长期发展基础。 公司作为国内器械平台型龙头,业绩稳定性和成长性显著优于同行。整体来看,公司在2019年行业整体环境一般的情况下,收入端继续实现20%以上的稳健增长,表现显著优于同行,进一步凸显了迈瑞作为国内医疗器械平台型龙头的竞争力,业绩增长稳健性和成长性十分突出。我们认为,随着公司产品线持续丰富,三大产品线由中低端向中高端升级,国内市场有望持续稳健增长,海外市场空间也将进一步打开。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年归母净利润分别为57亿元、70亿元和85亿元,对应估值分别为54倍、44倍和36倍。公司作为国产医疗器械龙头,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险;汇兑损益超预期的风险。
南微医学 2020-04-02 152.17 -- -- 194.47 27.10%
246.30 61.86%
详细
全年业绩略超预期,Q4利润加速增长:公司2019年归母净利润超过3亿,略超我们预期;Q4收入3.5,同比增长43.5%,净利润约0.77亿元,同比增长162%,扣非净利润约0.53万元,同比增长112%,较前三季度41.2%、38.9%、49.0%的增长进一步加速,主营业务发展持续向好。 持续深耕海内外市场,核心产品预计持续高增长。2019年公司覆盖医院达3500万多家医院,其中三级医院占60%以上,海外新进入10个国家和地区,覆盖国家达85个,市场快速拓展,核心产品持续高增长,其中止血闭合类5.8亿(+50.8%),EMR/ESD类1.2亿(+89.5%),ERCP类0.8亿(+44%),鉴于公司组织夹持续升级以及ERCP、EMR/ESD类持续推出新产品,公司持续高增长可期。 大幅加码研发投入,积极开拓新方向。2019年公司持续加大研发投入,研发费用达7040万元,同比增长43.3%,持续加大重点产品升级和新产品研发;另外,公司未雨绸缪,积极开拓新领域,2019年下半年完成控股南京纽诺精微医学增资,正式进军神经外科领域,进一步打开公司成长空间。 全球内镜诊疗市场超50亿美元,短期疫情不改公司长期发展趋势。2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元,增速超过5%,中国内镜诊疗器械约30亿,增速20%左右,国内巨大诊疗需求尚未释放。2020年初突如其来的新冠疫情虽然会对公司2020年业绩造成一定影响,但并未改变公司持续向好的发展趋势,海外疫情恢复之后,有望推动性价比的公司产品加速走向全球,公司发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.7亿元、5亿元和6.6亿元,对应估值分别为60倍、44倍和33倍,公司作为国内消化介入微创诊疗领域的龙头,长期成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。
乐普医疗 医药生物 2020-04-02 36.00 -- -- 40.94 13.09%
41.15 14.31%
详细
事件:公司 2019年实现营业收入 78亿,同比增长 22.6%;实现归母净利润为17.3亿,同比增长 41.6%;实现扣非净利润 12.4亿元,同比增长 18.2%。 业绩符合 市场 预期, 经营性现金流表现亮眼: :2019年公司归母净利润继续高增长趋势,其中出售君实生物股权获得收益约 4.8亿元对当期利润贡献较大,实现扣非净利润 12.4亿元,同比增长 18.2%。报告期内,公司商誉和其他特定投资资产共发生减值损失合计约 3.1亿元,若剔除计提商誉和其他特定投资资产的减值以及非经常性业务的影响,2019年归母净利润为 15.2亿元,同比增长30.14%,延续高增长趋势。2019年公司经营性现金流为 19.9亿元,同比增长32.5%,表现亮眼可降解支架 开始上量 ,创新器械产品管线丰富。可吸收支架 Neovas 作为公司重磅的创新产品,已于 2019年 3月开始实现销售,销售趋势向好,先后在全国29个省份等几百家医院完成病例植入,在支架销售中占比已达 10%,为支架业务新增一个强劲的增长点。我们预计,随着可降解支架的持续推广,Neovas 对公司利润贡献有望进一步体现。此外,公司在创新器械方面布局十分丰富,重磅在研产品线包括药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等,预计将于 2020年陆续上市销售,将进一步打开公司成长空间。 全方位布局 泛 心血管 领域 ,看好公司长期发展前景。公司在心血管领域深耕多年,实现了器械+药品+服务等全方面布局,器械包括器械诊断(体外诊断、AI-ECG、连续血糖 CGM 监测器械)、治疗(药物支架、可降解支架、球囊、起搏器、瓣膜、封堵器等),药品包括降压药、降血脂(阿托伐他汀)、抗血栓(氯吡格雷等)以及降糖药(胰岛素、GLP-1、口服药等)等,医疗服务方面包括心血管医院、远程诊断平台等,未来成长空间广阔。 盈利预测与评级。我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 22.5亿元、29.4亿元和 38.8亿元,对应当前股价估值分别为 31倍、24倍和 18倍,维持“买入”评级。 风险提示:可降解支架放量或低于预期;新产品研发进展或低于预期;核心产品或大幅降价。
三鑫医疗 医药生物 2020-03-31 12.11 15.49 -- 15.25 25.00%
21.80 80.02%
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事件:2019年公司实现营业收入7.2亿,同比增长35.8%,归母净利润为6168万元,同比增长49.9%。2021年一季度公司预计实现归母净利润1005万至1105万元,同比增长100%-120%。 2019年血液净化业务高速增长,透析液产能扩充+透析器放量将拉动公司持续高增长。2019年公司收入实现36%的高速增长,主要系血液净化业务高速成长。 分产品看,2019年血液净化类占总收入的62.4%,收入规模达4.5亿元,同比增长59%,留置导管类收入0.7亿元,同比增长6.4%。血液净化类业务作为公司战略性发展方向,其中透析液近两年在云南、黑龙江等地先后投产,四川预计2020年开始投产,透析器产品型号持续丰富,2019年开始放量,带动血液净化业务高速增长,且占比超过持续提升,对公司整体增长拉动效应显著。 2020年Q1继续高增长,全年利润有望增长50%以上。Q1季度公司积极应对新冠肺炎疫情防控,提前复工复产,全力保障了血液净化等产品的正常供应,主要产品实现了快速增长,归母净利润实现了翻倍式增长。我们预计公司2020年全年归母净利润有望实现50%以上增长,公司血液净化业务延续19年高增长,未来2-3年高速增长趋势有望延续。我们估计:Q1疫情对血透业务有所负面影响,但公司仍维持较高增长,Q2季度收入增速有望更好;同期疫情防护物资对公司业绩影响较小,可忽略。 大病医保催化国内透析耗材市场规模达300亿,公司全产品线布局有望受益于透析机、透析器等进口替代。公司血液净化作为公司战略性发展方向,产品包括透析机、透析器、透析液/粉和透析管路等,其透析液国内市场份额最高。2018年国内ESRD患者约300万人、透析患者人数58万、渗透率不到20%,其渗透率不足发达国家1/4,随着大病医保推行,2030年渗透率很可能高达80%。 公司目前市占率不到10%(19年约4.5亿收入),有望分享国内300亿级别的血透耗材市场,未来成长空间广阔。国内医院透析机90%以上被外资占据,公司收购控股成都威力生实现向上游拓展,医保控费有利于进口替代实现。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.95亿、1.36亿和1.93亿元。考虑到公司在血透领域全产品线布局,且高增长可期,参考行业可比公司,给予公司2020年43倍估值,对应目标价15.60元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广或不及预期,产品价格或大幅下降,疫情变化或超预期。
万东医疗 医药生物 2020-03-25 12.70 17.89 6.74% 17.89 40.87%
17.90 40.94%
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事件:2020年1月份国内新型冠状病毒肺炎疫情快速爆发,期间疫情的严重性带动了公司移动DR产品销售增长。 国内新冠疫情带动移动DR高速放量,海外疫情爆发有望接力扩大需求。受到国内新冠疫情的影响,国内DR设备尤其是移动DR的采购需求骤升,公司作为国产DR的龙头企业,在此次疫情期间,预计公司DR销量快速增长,其中移动DR增长更为显著;另外,考虑到海外疫情集中爆发,公司DR设备有望持续快速放量,带动公司Q2业绩继续快速增长。 影像产品布局丰富,助力公司中长期成长:公司专业从事影像类医疗器械的研发、制造、生产,及影像诊断服务,产品线包括DR、MR、CT、DSA、胃肠机、乳腺机、彩超等一系列产品线,其中传统DR产品较为稳健,移动DR设备高速增长,CT经过两年的市场推广,预计2020年有望实现小规模放量,MR凭借永磁+超导两种机型满足不同需要,预计可实现持续快速增长,此外,DSA等产品受益于基层需求旺盛,正处于快速放量阶段;另外,此次新冠疫情有望加速推动国内基层医疗建设,公司作为医学影像领域全产品线布局的生产企业,有望显著受益,中长期成长空间广阔。 百胜彩超国产化落地,预计今年开始形成销售:公司2018年底出资1亿元设立全资子公司万东百胜,主要是基于百胜彩超技术研发国产化的彩超设备。今年3月初,万东百胜已拿到三个系列彩超的注册证,预计下半年还有多款产品上市。考虑到百胜彩超的产品质量和口碑,预计万东百胜的彩超有望实现快速放量,分享国内近百亿的市场,进一步打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.8亿、2.4亿和3.1亿元。考虑到公司是医学影像设备领域的稀缺标的,未来成长空间广阔,参考行业可比公司,给予公司2020年40倍估值,对应目标价17.94元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业需求大幅下滑,新产品推广或不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2020-03-02 242.63 -- -- 275.54 12.93%
288.58 18.94%
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业绩:公司2019年实现营业收入165.6亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润46.8亿元,同比增长25.9%。 业绩符合预期,Q4业绩持续稳健增长。2019年公司全年收入端和利润端分别增长20.4%和25.6%,符合市场预期。单季度看,公司收入端Q1-Q3增速分别为20.7%、20.4%、20.2%,Q4收入增长20.2%,继续延续前三季度稳健增长趋势,归母净利润增速Q1-Q3增速分别为24.6%、28.1%、27%,其中Q4增长22.7%,整体表现较为稳健。 三大产品线均保持较快增速,高端产品快速放量。报告期内,公司整体收入增速延续稳健趋势,预计国内收入增速高于海外增速,另外三大业务表现较为稳健,分产品看:1)预计生命信息与支持业务同比增长20%左右,公司以拳头产品监护仪带动了除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等产品实现了快速增长,进一步增强了公司在该领域的竞争力;2)体外诊断作为公司增长最强劲的业务,预计2019年增长25%左右,其中化学发光产品预计继续呈现高增长趋势,对体外诊断板块整体增长的拉动效应进一步提升;3)受国内行业环境影像,公司彩超业务增速一般,预计医学影像业务同比增长10%-15%,但高端彩超系列产品实现了高增长。 公司作为国内器械平台型龙头,业绩稳定性和成长性显著优于同行。整体来看,公司在2019年行业整体环境一般的情况下,收入端继续实现20%以上的稳健增长,表现显著优于同行,进一步凸显了迈瑞作为国内医疗器械平台型龙头的竞争力,业绩增长稳健性和成长性十分突出。我们认为,随着公司产品线持续丰富,三大产品线由中低端向中高端升级,国内市场有望持续稳健增长,海外市场空间也将进一步打开。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年归母净利润分别为47亿元、57亿元和68亿元,对应估值分别为64倍、53倍和44倍。公司作为国产医疗器械龙头,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险;汇兑损益超预期的风险。
乐普医疗 医药生物 2020-02-25 36.08 -- -- 41.09 13.89%
41.38 14.69%
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事件:公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入 77.5亿,同比增长 22%,归母净利润为17.2亿,同比增长41.3%。 业绩符合市场预期,经营性现金流表现亮眼:2019年公司归母净利润继续高增长趋势,扣除商誉以及非经常性业务的影响等,实现净利润为15亿元,同比增长30.2%,其中预计商誉和其他特定投资资产共发生减值损失合计约3.1亿元,出售君实生物股权获得收益约4.8亿元。2019年公司经营性现金流为19.9亿元,同比增长32.5%。 可降解支架开始上量,创新器械产品管线丰富。可吸收支架Neovas作为公司重磅的创新产品,已于2019年3月开始实现销售,为支架业务新增一个强劲的增长点。我们预计,随着可降解支架的持续推广,Neovas对公司利润贡献有望进一步体现。此外,公司在创新器械方面布局十分丰富,在研产品线包括AI-ECG Patorm、药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等,预计将于2020年陆续上市销售,将进一步打开公司成长空间。 全方位布局心血管+肿瘤平台,看好公司长期发展前景。公司在心血管领域深耕多年,实现了器械+药品+服务等全方面布局,器械包括器械诊断(IVD、AI-ECG)、治疗(药物支架、可降解支架、球囊、起搏器、瓣膜、封堵器等),药品包括降压药、降血脂(阿托伐他汀)、抗血栓(氯吡格雷等)以及降糖药(胰岛素、GLP-1、口服药)等,医疗服务方面包括心血管医院、远程诊断平台等。在肿瘤治疗方面,公司储备了PD-1/PD-L1、溶瘤病毒等潜力品种,未来发展前景较大。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年归母净利润分别为17亿元、23亿元和29亿元,对应当前股价估值分别为37倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:可降解支架放量或低于预期;新产品研发进展或低于预期;核心产品或大幅降价。
九强生物 医药生物 2020-02-21 18.40 -- -- 23.20 25.07%
23.02 25.11%
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事件:公司近日更新了非公开发行股票方案:非公开发行募集资金不超过 12亿 元(含),发行价格13.9元/股,用于补充公司流动资金。 非公开发行价格落地,国药投资将成为单一最大股东。公司此次向国药投资发行不超过12亿元,主要用于补充公司流动资金,我们预计该资金后续将用于公司收购迈新生物,将为该重大收购事项顺利落地提供资金基础。以发行价格13.9元/股计算,国药投资将持有发行后总股本的14.7%,成为公司单一第一大股东, 将为公司注入国药系资源奠定基础,打开公司未来发展想象空间。 国药集团资源丰富,可为公司生化业务带了新的增长点。国药拥有发达的医疗器械流通体系及广泛的市场影响力,拥有完善的医疗服务网络,形成河南、湖北、辽宁等多个区域医疗集群,拥有包括3家三甲医院、1家三级医院、14家二级医院在内的 50家医疗机构。另外国药与“一带一路”沿线 60余个国家开展了贸易往来。此次拟通过发行股份的方式将国药引入公司,双方将在资源、渠道、客户及管理方面实现共 享与互补,有望为公司原有生化试剂业务带了新的增长点。 公司是国内生化试剂领先企业,携手国药收购迈新大幅提升公司盈利能力。公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。拟收购标的迈新生物作为国产免疫组化领域龙头,2017、2018年分别收入2.5、3.3亿元,净利润分别为0.32、0.78亿(其中管理层激励费用分别为0.52、0.32亿),2019H1收入2.1亿元,净利润0.63亿元,盈利能力强劲。公司拟携手国药收购迈新不仅丰富公司产品线,进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。不考虑并表,预计2019-2021年归母净利润分别为3.4亿元、4.1亿元、5亿元,对应估值分别为27、22、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名