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刘闯

东吴证券

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工作经历: 证书编号:S0600520070003,曾就职于财通证券、西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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九强生物 医药生物 2021-02-08 21.50 -- -- 23.46 9.12% -- 23.46 9.12% -- 详细
事件:公司发布第四期限制性股票激励计划,拟向激励对象授予500万股限制性股票,占总股本的0.85%。,其中首次授予402.9万股,预留97.1万股,授予价格为7.73元/股,首次授予对象73人。 股权激励注入增长动力,长期业绩确定性强:本次激励计划对应考核年度为2021-2023三个会计年度,公司层面业绩考核目标分别以2019年、2021年、2022年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于15%、16%、17%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望充分调动激励对象的积极性和创造性,促进公司核心队伍的建设;同时激励对象起到良好的约束作用,为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。 收购迈新生物,拓展病理诊断:2020年9月公司以18亿元的价格收购迈新生物65.55%的股权,成为迈新生物控股股东。迈新生物是我国免疫组化细分领域的领先企业,主要产品包括第一抗体、检测放大系统、肿瘤诊断与鉴别诊断试剂盒、配套试剂/耗材、Tita系列全自动病理染色仪等,产品主要用于术后肿瘤组织切片的临床诊断和肿瘤细胞筛查。 2019年迈新生物实现收入4.3亿元,同比增长28.7%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长77.2%。本次收购中,迈新生物承诺2020年净利润不低于1.4亿元、2021年净利润不低于2亿元,且在业绩承诺期合计实现的净利润不低于3.4亿元。通过收购迈新生物,公司业务将覆盖肿瘤细胞筛查和手术后肿瘤组织切片的临床诊断领域,扩充病理诊断试剂和仪器产品线,提升技术研发能力和营销网络布局,巩固上市公司在病理诊断产业的领先地位。 ”“与巨人同行”,生化试剂持续增长确定性高:公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。自2013年起,九强生物与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系。2020年4月,公司引入战略投资者国药投资。本次合作有望促进公司生化体外诊断试剂的销售研发,从而巩固并提高在生化体外诊断试剂的市场地位,预计未来公司生化试剂增长有望进一步加速。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.78亿、5.25亿和6.52亿元,当前股价对应估值分别为69倍、23倍、19倍。考虑到公司收购迈新生物后,产品线进一步扩充,盈利能力显著提升,2、公司持续与国内外知名企业建立合作关系,生化试剂业务增长确定性高,参考可比公司估值和增速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期的风险;产品大幅降价风险;新产品放量不及预期的风险等
健帆生物 机械行业 2021-02-08 83.25 -- -- 95.18 14.33% -- 95.18 14.33% -- 详细
事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予750万股限制性股票,占总股本的0.94%。其中第一类限制性股票75万股,授予价格为38.98元/股,激励对象为副总经理等管理层8人;第二类限制性股票675万股,授予价格为77.18元/股,授予对象为管理层和公司中层管理人员及核心骨干共492人。 本次激励考核条件严格,彰显公司未来信心:本次激励计划对应考核年度为2021-2023三个会计年度,公司层面业绩考核目标以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%,三年复合增长率为35.7%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩继续高速增长。 :疫情推动海外销售,新增长点放量可期:由于公司的血液灌流器可清除由新冠肺炎引起的炎症因子,随着国际疫情的发展,公司产品在海外市场得到迅速推广和普及,血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中,并在60多个国家实现了销售,同时还被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚等国家的医保。随着海外疫情持续严峻,预计公司境外销售将继续保持高速增长,海外市场将成为公司新的增长点。 刚需特性凸显,灌流器市场提升空间大:公司在尿毒症领域已覆盖全国超过5300家大中型医院,鉴于2018年国内透析患者已接近58万人,按照每人一月一次的使用频率,国内潜在灌流器市场近40亿元,根据公司公告,估计我国实际尿毒症患者人数接近300万人,且未来3-5年有望以15%左右的复合增速持续增长,考虑使用频率提升以及渗透率持续增加,公司潜在市场仍有数倍空间。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们预计2020-2022年归母净利润分别为8.34亿、11.35亿和15.44亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.04元、1.42元和1.93元。当前股价对应估值分别为74倍、55倍、40倍。考虑到公司核心产品灌流器所处肾病市场广阔,2、受益于疫情,公司海外市场快速放量,有望成为未来新的增长点,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量不及预期的风险;产品质量和医疗事故的风险等
浩欧博 2021-01-27 91.79 -- -- 94.80 3.28% -- 94.80 3.28% -- 详细
投资逻辑:公司主要专注于过敏和自免检测领域,与国内其他免疫诊断企业差异化竞争,由于检验项目的丰富性、复杂性且单个检验项目的低价值量等因素,过敏和自免检测在欧美等主流市场均是以专业型企业为主。作为国内过敏检测龙头,2019年公司市占率约30%,且近几年一直保持快速增长趋势,2016-2019年过敏试剂收入年复合增长率达到27.5%,化学发光定量检测产品正在注册中,预计上市后助力公司加速发展。在自免领域,外资占比接近80%,公司作为国内少数拥有化学发光技术的企业,目前市占率仅为4%左右,未来有望持续进行进口替代,成长空间广阔。另外,公司与金域医学和迈瑞医疗均达成合作,显著增强公司在自免和过敏检测领域的竞争力。 过敏诊断市场快速增长,公司作为龙头竞争力突出:2017年全球过敏诊断市场的规模为34.9亿美元,2022年有望达到57.4亿美元。国内由于过敏诊断率低,2018年我国过敏诊断市场约为4.64亿元,与国内庞大的患者人群并不匹配,未来潜在市场空间大。2018年公司市占率为31%,排在所有企业的第一位。目前国内定量检测取代定性检测的趋势已经开始,国内有批量生产定量产品能力的仅有公司和赛默飞,而公司价格仅为赛默飞产品的三分之一,性价比优势明显。2019年公司定量产品实现收入3858万元,同比增长68.3%,未来有望成为公司过敏产品的主要增长点。除此之外,公司化学发光检测产品正在注册中,未来有望进一步巩固公司的行业龙头地位,我们认为2020-2022年公司过敏收入年复合增长率将超过30%,2022年销售收入有望达到2.7亿元。 自免市场外资占据主导,化学发光产品加快公司进口替代:2017年全球自身抗体检测市场的规模为30.9亿美元,2022年有望达到47.33亿美元。2018年我国自身抗体检测市场约为11.57亿元,预计2023年市场规模有望达到22.3亿元。目前我国80%左右的市场份额被外资占据,2018年公司市占率为4%,提升空间大。作为少数将化学发光技术运用到自免检测领域的企业,公司产品技术显著领先于目前市场上全自动ELISA定量检测产品,未来有望持续实现进口替代。同时公司与迈瑞医疗达成合作协议,未来有望凭借对方强大的品牌影响力和销售渠道进一步加快试剂放量。我们认为2020-2022年公司自免检测收入年复合增长率将超过35%,2022年销售收入有望超过1.7亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为2.24亿,3.44亿和4.65亿元,归母净利润分别为0.56亿、1.13亿和1.54亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.89元、1.80元和2.45元。当前股价对应估值分别为104X、52X和38X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;竞争格局恶化风险;产品研发不及预期风险。
南微医学 2020-11-18 222.70 -- -- 222.77 0.03%
222.77 0.03%
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事件: 公司发布 2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 200万股限制性股票, 占总股本的 1.5%。,其中首次授予 179.3万股,预留 20.7万股,授予价格为 90元/股,首次授予对象 344人。 本次激励考核条件严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划首次授予的 限制性股票自授予日起满 12个月后分三期归属,比例分别为 30%、 30% 和 40%,对应考核年度为 2020、 2021、 2022年,预留部分自预留授予 日起满 12个月后分两期归属,比例分别为 50%、 50%,对应考核年度 为 2021和 2022年。 公司层面业绩考核目标分 A 和 B 两级, A 目标的 公司归属系数为 100%, 对应未来三年营业收入分别不低于 13亿元、 17.5亿元、 22亿元,或归母净利润(不考虑股份支付费用) 分别不低于 2.6亿元、 4.3亿元、 5.6亿元。 目标 B 的公司归属系数为 80%,对应未 来三年营业收入分别不低于 12.5亿元、 16.5亿元、 20.5亿元;或归母净 利润(不考虑股份支付费用)分别不低于 2.4亿元、 4亿元、 5亿元。 本 次激励方案考核目标 A 和 B 对应的 2020-2022年归母净利润年均复合 增长率分别达到 46.8%和 44.3%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。 海内外研发和注册进展顺利,未来增长可期: 公司坚持投入研发,加强 新产品的开发注册,上半年多产品获得注册证。和谐夹升级款 LOCKDO 今年一季度已在德国上市,二季度在美国上市, 一次性高频切开刀已在 欧盟和美国取得注册证,将逐步上市销售;国内方面, 颅内隧道牵开手 术系统已进入国内临床阶段, 脑科球囊计划今年提交 CFDA 注册, 可 视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交 CFDA 注册检验, EUS Flex 超 声针已经完成设计定型。公司国内外产品线不断丰富,将为未来增长保 驾护航。 全球内镜诊疗市场超 50亿美元,公司作为国产龙头发展潜力巨大: 2019年全球内镜诊疗器械市场约 55亿美元,增速超过 5%,中国内镜诊疗器 械约 30亿,增速 20%以上,庞大诊疗需求尚未释放,公司作为国内内 镜诊疗耗材龙头,发展潜力大。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响, 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.04亿、 4.44亿和 5.94亿元,相应 2020- 2022年 EPS 分别为 2.28元、 3.33元和 4.46元。当前股价对应估值分别 为 97倍、 66倍、 50倍。考虑到公司 1、国内外疫情企稳后业绩有望快 速回升, 2、公司新产品上市叠加营销渠道整合,未来业绩有望进一步 增长, 3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头,前景广阔,参考可比公司估值 和增速,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响超预期的风险;产品研发不达预期的风险等
迈瑞医疗 机械行业 2020-11-02 390.40 -- -- 409.29 4.84%
488.48 25.12%
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事件:2020年前三季度实现营业收入 160.6亿元,同比增长 29.8%;实现归母净利润 53.6亿元,同比上升 46.1%;实现扣非后归母净利润 52.6亿元,同比上升 45.3%。 Q3略超预期,经营性现金流大幅增长,:分季度看,公司 Q3单季度实现营业收入 55亿元,同比增长 31.8%;实现归母净利润 19.1亿元,同比增长 46.7%;实现扣非净利润 19亿元,同比上升 46.6%。前三季度公司销售费用为 28.3亿元,同比增长 8.4%,销售费用率为 17.6%,同比下降 3.47个百分点;管理费用为 7亿元,同比增长 18.1%,管理费用率为 4.33%,同比下降 0.43个百分点;研发费用为 13.5亿元,同比增长24.6%,研发费用率为 8.41%,同比下降 0.35个百分点;财务费用为-8217万元,同比增长 76.6%,财务费用率为-0.51%,同比上升 2.33个百分点。前三季度公司实现经营性现金流 60亿元,同比增长 82.4%。 生命信息与支持业务高速增长,IVD 和医学影像逐步恢复:今年新冠疫情带来国内外市场对监护仪、呼吸机和输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长,预计前三季度收入增速在 50%左右;尽管国际市场常规试剂业务因疫情影响下滑,但是新冠抗体试剂收入大幅增长,加上国内常规试剂业务逐步恢复,预计前三季度体外诊断业务收入增速在 10%左右;医学影像业务方面,国内销售基本恢复正常,海外负面影响仍在,预计前三季度医学影像业务增速在 5%左右。 疫情提升公司品牌竞争力,高基数下未来增长可期。国内市场方面,疫情使得顶级医院对公司产品有了更深的认知,缩短了公司市场推广周期,促使公司产品加快了进口替代的步伐;国际市场方面,公司在此次疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群,迅速提升了公司的品牌影响力,并且将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展。我们认为,此次疫情将进一步提升公司在国内外市场的品牌竞争力,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 65.66亿、80.97亿和 97.75亿元,相应 2020-2022年 EPS 分别为 5.40元、6.66元和 8.04元。当前股价对应估值分别为 73倍、59倍、49倍。考虑到公司 1、海外疫情持续严峻,抗疫产品需求有望持续,国内体外诊断和医学影像业务有望恢复较快增长,2、疫情提升公司品牌竞争力,高基数下未来增长可期,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险,汇兑损益超预期的风险等
凯利泰 医药生物 2020-10-30 19.66 -- -- 20.18 2.64%
20.18 2.64%
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事件:2020年前三季度实现营业收入7.9亿元,同比减少7.9%;实现归母净利润2亿元,同比下降11.6%;实现扣非净利润1.7亿元,同比下降17.4%。 Q3显著恢复,经营性现金流大幅增长:分季度看,Q3单季度实现营业收入3.1亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润7680万元,同比增长12.9%;实现扣非净利润6854万元,同比增长6.5%。前三季度公司销售费用为1.7亿元,同比增长0.21%,销售费用率为21.28%,同比上升1.72个百分点;管理费用为8218万元,同比增长25.9%,管理费用率为10.37%,同比增长2.78个百分点。公司前三季度实现经营性现金流1.9亿元,同比增长195.9%。受新冠疫情影响,上半年终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务减少,导致公司核心业务销售受损。 随着国内疫情逐步得到控制,Q3单季度公司主要核心业务已经实现正增长。公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,预计四季度业绩将继续回升。 加速布局运动医学,,打开中长期成长空间::报告期内,公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富,交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证,同时还有多个产品处于注册阶段。参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,打开公司中长期成长空间。 持续深耕骨科微创领域,脊柱微创+运动医学稀缺性突出:公司自设立以来一直深耕脊柱微创领域,2020年3月份公司与意大利TECRES.SPA的合资公司意久泰骨水泥获批上市,后续注册产品包括高粘度骨水泥,抗菌骨水泥,关节骨水泥等,这些产品将完善公司骨科内植入材料产品线,巩固公司在脊柱微创领域的领导地位。运动医学领域,公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线,是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看,公司布局椎体成形+Elliquece能量平台+运动医学均具有很强的市场前景,为公司中长期成长奠定了基础。 盈利预测与投资评级:考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计2020-2022年归母净利润分别为3.12亿、4.28亿和5.74亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.43元、0.59元和0.79元。当前股价对应估值分别为45倍、33倍、25倍,考虑公司深耕骨科微创领域,产品线齐全,行业领导地位稳固,同时布局运动医学打开中长期成长空间。参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;疫情影响超预期的风险;产品研发不及预期的风险;产品大幅降价的风险
乐普医疗 医药生物 2020-10-30 31.69 -- -- 32.11 1.33%
32.11 1.33%
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事件:2020年前三季度实现营业收入63.9亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润19.7亿元,同比上升22.4%;实现扣非后归母净利润16亿元,同比上升20.2%。 Q3显著反弹,非经常性损益大幅提升业绩:分季度看,公司Q3单季度实现营业收入21.5亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长82.3%;实现扣非净利润4.8亿元,同比上升17.8%。三季度公司非经常性损益为3.8亿元,主要源于公司持有的君实生物股权的公允价值变动收益为4.9亿元以及公司因在三个子公司实施股权激励机会对应估算的股份支付费用1.3亿元。前三季度公司销售费用为12.6亿元,同比减少14.5%,销售费用率为19.71%,同比下降5.34个百分点; 管理费用为5.6亿元,同比增长8.4%,管理费用率为8.77%,同比下降0.02个百分点;研发费用为4.7亿元,同比增长30.6%,研发费用率为7.29%,同比上升1.22个百分点,主要系公司加快了医疗器械产品和人工智能技术的研发力度;财务费用为2.1亿元,同比减少1.7%,财务费用率为3.24%,同比下降0.33个百分点。 植入器械恢复良好,抗疫产品推动器械板块高增长:年初受新冠肺炎疫情影响,植入器械和医疗服务整体业绩较同期大幅下降。进入二季度随着国内新冠肺炎疫情的好转,植入器械和医疗服务已呈现良好的增长态势;新冠疫情相关产品的出口也贡献了相应的业绩,Q3单季度器械相关收入同比增长37%,我们预计随着海外疫情持续和国内医院手术正常化,器械板块高增速有望持续。药品业务,集采销售额由于价格显著降低而下降,但零售市场仍保持了稳定的增长,预计随着公司在零售市场的发力,集采给公司的负面影响将会逐步淡化,药品板块收入有望企稳回升。 重磅产品陆续获批,看好公司未来前景:公司在泛心血管领域深耕多年,实现了器械+药品+服务等全方位布局,渠道和品牌优势显著。前三季度切割球囊、药物球囊和左心室封堵器等重磅产品陆续获批,将进一步巩固公司在心血管领域的优势地位,并有望凭借公司心血管渠道迅速放量,打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为21.24亿、27.42亿和34.68亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.18元、1.52元和1.92元。当前股价对应估值分别为27倍、21倍、16倍。考虑到公司1、核心心血管支架业务恢复增长,抗疫产品持续放量,2、公司多款新产品上市,打开未来成长空间,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价超预期的风险;新品放量不及预期的风险等。
南微医学 2020-10-29 206.00 -- -- 252.43 22.54%
252.43 22.54%
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事件:2020年前三季度实现营业收入9.3亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降8.2%;实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比下降28.1%。 Q3业绩显著反弹,单月收入创历史新高。分季度看,公司Q3单季度实现营业收入3.6亿元,同比增加5.1%;实现归母净利润9458万元,同比增加23.1%,业绩大幅回升,其中9月销售收入超过1.4亿元,创历史新高。前三季度公司销售费用为1.9亿元,同比增长2.28%,销售费用率为20.7%,同比下降1.08个百分点;管理费用为1.5亿元,同比增长22.4%,管理费用率为16.5%,同比上升3.43个百分点,主要是招聘新员工、租赁费及物料消耗等增加导致;研发费用为6487万元,同比增长42.1%,研发费用率为6.97%,同比上升2.22个百分点。 持续保持各项投入,努力减小疫情影响:国内大部分地区内镜诊疗恢复情况较好,但部分地区内镜择期手术和常规检查依然受到一定限制和影响;欧美和世界其他地区疫情形势仍然较为严峻。面对疫情,公司持续保持在研发、信息化建设等各方面的投入。研发方面,可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐,为明年上市做好充分准备;运营管理方面,公司信息化建设持续推进,全球SAP建设正有条不紊地推进;大宗耗材生产自动化项目已经基本完成,预计年底之前能够投入运行。此外,公司加强人才储备和合规建设,为可持续发展打好基础。公司努力克服疫情带来的不利影响,经营业绩持续改善,其中Q3单季度中国区域完成销售收入2.2亿元,同比增长8.2%;美国区域完成销售收入6218万元,同比增加34.7%。 全球内镜诊疗市场超50亿美元,公司作为国产龙头发展潜力巨大:2019年全球内镜诊疗器械市场约55亿美元,增速超过5%,中国内镜诊疗器械约30亿,增速20%以上,庞大诊疗需求尚未释放,公司作为国内内镜诊疗耗材龙头,发展潜力大。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.04亿、4.44亿和5.94亿元,相应2020-2022年EPS分别为2.28元、3.33元和4.46元。当前股价对应估值分别为89倍、61倍、46倍。考虑到公司1、国内外疫情企稳后业绩有望快速回升,2、公司新产品上市叠加营销渠道整合,未来业绩有望进一步增长,3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头,前景广阔,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期的风险;产品研发不达预期的风险等。
爱博医疗 2020-10-29 209.00 -- -- 234.59 12.24%
234.59 12.24%
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事件: 2020年前三季度实现营业收入 1.8亿元,同比增长 29.7%;实现 归母净利润 6866万元,同比增长 40%;实现扣非后归母净利润 6678万 元,同比增长 42.9%。 Q3增长提速, 经营性现金流大幅增长: 分季度看, Q3单季度公司实现 收入 7794万元,同比增长 72.3%;实现归母净利润 3112万元,同比增 长 152%, 单季度增长提速。 前三季度公司销售费用为 3252万元,同比 减少 5.1%,销售费用率为 17.91%,同比下降 6.57个百分点; 管理费用 为 2573万元,同比增长 18.8%,管理费用率为 14.18%,同比下降 1.3个 百分点,主要是资产的折旧摊销成本及人工成本增加所致;研发费用为 1860万元,同比增长 27.5%,研发费用率为 10.25%,同比下降 0.17个 百分点。公司前三季度实现经营性现金流 5144万元,同比增长 177.5%, 主要系公司 2020年前三季度销售收入实现的现金流入增长和 2019年 同期经营活动现金流出较大所致。 人工晶状体持续高增长, OK 镜快速放量: 受新冠疫情及春节影响, 一 季度终端医疗机构的白内障手术和角膜塑形镜验配业务大幅减少,导致 公司产品销售出现较大下滑。 随着二季度开始国内疫情趋稳, 终端医疗 业务逐步恢复正常,公司产品销售显著回升。 Q3单季度人工晶状体实 现收入 5795万元,同比增长 42.3%;角膜塑形镜实现收入 1758万元, 同比增长 456.2%。考虑到公司人工晶状体和角膜塑形镜产品需求较为 刚性,疫情期间抑制的需求有望在疫情后持续释放,预计四季度公司核 心产品将维持高速增长趋势。 境内外多款产品获批,有望增厚公司未来业绩: 公司坚持自主创新,不 断加大研发投入, 前三季度公司研发投入合计 2383万元,占营业收入 比例达到 13.1%,并取得多项成果。 境内注册方面,预装式非球面人工 晶状体 A1UL22、 A1UL24、 A1UL28已于 5月成功获批,非球面衍射 型多焦人工晶状体已经通过创新医疗器械特别审查程序,上市时间大幅 缩短; 境外注册方面,人工晶状体 AQBHL、 A1-UV、一次性植入系统 DIS 产品在泰国获批, 人工晶状体 A1UL 在韩国获批, 我们预计这些 新品有望成为公司未来新的增长点。 盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022年归母净利润分别为 0.98亿、 1.48亿和 2.01亿元,相应 2020-2022年 EPS 分别为 0.93元、 1.41元和 1.91元。当前股价对应估值分别为 217倍、 144倍、 106倍。考虑到 1、 公司核心产品人工晶状体在疫情趋稳后保持快速增长, 2、 角膜塑形镜 快速放量,未来有望显著增厚公司利润, 参考可比公司估值和增速, 维 持“买入”评级。 风险提示: 集采降价超预期风险, 市场竞争加剧风险等
伟思医疗 2020-10-29 162.97 -- -- 151.00 -7.34%
151.00 -7.34%
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事件:2020年前三季度实现营业收入2.6亿元,同比增长13.2%;实现归母净利润8561万元,同比增长22.5%,实现扣非后归母净利润7984万元,同比增长19.9%。 Q3稳健增长,研发费用有所增长:分季度看,Q3单季度实现营业收入9805万元,同比增长15%;实现归母净利润3197万元,同比增长18.1%,前三季度公司销售费用为5457万元,同比增长2.2%,销售费用率为21.39%,同比下降2.17个百分点;管理费用为2380万元,同比增长25.6%,管理费用率为9.33%,同比上升1.03个百分点;研发费用为2386万元,同比增长29.5%,研发费用率为9.36%,同比上升0.77个百分点。 康复医疗行业高景气度,公司深耕行业多年有望最先受益:中国康复医疗器械市场规模快速增长,2018年达到280亿元,2014-2018年复合增长率高达24.9%,根据弗若斯特沙利文报告,预计未来仍将以19.1%的复合增长持续快速扩容,2023年市场规模将达到670亿元。公司是最早推动康复行业发展的企业之一,产品线齐全,销售覆盖范围广,有很强的产品竞争力和品牌知名度,有望持续受益于行业高景气度。 布局康复机器人,打开未来成长空间:中国康复机器人市场自2017年起步,预计未来将以57.5%的年复合增长率增长至2023年的20.4亿元。 近年来公司持续投入建设康复机器人技术平台并已拥有了系列相关技术积累,为公司未来拓展以外骨骼康复机器人为核心的系列运动康复机器人市场奠定了坚实的基础。公司主要开发外骨骼下肢康复机器人、肌力训练机器人、上肢康复训练机器人、床旁康复机器人、智能步行康复减重训练车等康复机器人系列产品,其中外骨骼机器人产品进入注册程序。我们预计随着后续康复机器人产品陆续获批上市,未来有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为1.25亿、1.94亿和2.74亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.83元、2.84元和4.01元。当前股价对应估值分别为86倍、55倍、39倍,考虑公司深耕康复领域,产品线齐全,行业领导地位稳固,同时布局康复机器人打开未来成长空间。参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发不及预期的风险
理邦仪器 机械行业 2020-10-28 21.38 -- -- 22.62 5.80%
22.62 5.80%
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事件:2020年前三季度实现营业收入19亿元,同比增长131.2%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长463.1%;实现扣非后归母净利润6亿元,同比增长532.5%。 海外疫情持续,Q3业绩持续高增长:受全球新冠疫情持续大规模爆发影响,公司监护仪、血气检测等产品收益显著。分季度看,Q3单季度实现收入6.2亿元,同比增长123.3%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长437.7%,实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比增长523.1%。前三季度公司销售费用为2.1亿元,同比增长16%,销售费用率为11.2%,同比下降11.12个百分点;管理费用为7125万元,同比增长14.4%,管理费用率为3.76%,同比下降3.84个百分点;财务费用为1585万元,同比增长343.5%,财务费用率为0.84%,同比上升1.63个百分点,主要系汇率变动所致。前三季度公司实现经营性现金流4.6亿元,同比增长395.8%,主要系销售回款增加所致。 抗疫产品持续高速增长,,国内销售恢复显著::上半年由于全球疫情持续,公司抗疫类产品海外需求旺盛,,预计监护产品和体外诊断业务持续高速增长。考虑到海外疫情持续严峻,监护仪等产品高需求趋势有望全年持续,对公司全年业绩有显著促进作用。由于国内疫情趋稳,医院工作逐步正常化,预计心电产品增长提速,妇幼和彩超产品恢复增长,Q3单季度预计公司国内收入接近翻倍。 创新打造核心竞争力,业绩进入加速释放阶段。2011年至2019年公司累计研发支出达12.5亿元,占同期累计收入的21%,2020年前三季度公司研发费用为1.5亿元,继续加码研发。长期的研发投入助力公司进入了高端POCT、彩超等新领域,其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位,监护仪等老产品持续高端化布局,多年研发创新已进入收获期,业绩于2019年开始进入加速释放阶段。另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.27亿、7.38亿和8.97亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.25元、1.27元和1.54元。当前股价对应估值分别为17倍、17倍、14倍。考虑到公司1、海外疫情持续,监护产品有望维持高速增长,妇幼、彩超等产品逐步恢复增长,2、公司研发创新进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
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事件:2020年前三季度实现营业收入6.1亿元,同比增长25.1%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长21%;实现扣非后归母净利润2.6亿元,同比增长26.5%。 Q3业绩继续高增长,经营性现金流小幅增长:分季度看,公司Q3单季度实现收入3.1亿元,同比增长39.1%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长32.7%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长38.6%,业绩高速增长。前三季度公司销售费用为1.1亿元,同比增长20.2%,销售费用率为17.89%,同比下降0.72个百分点;管理费用为4893万元,同比增长10.4%,管理费用率为8.07%,同比上升1.07个百分点;研发费用为1361万元,同比增长27.5%,研发费用率为2.24%,同比上升0.04个百分点。前三季度公司实现经营性现金流2.5亿元,同比增长21.5%。 近视防控需求集中释放,核心业务Q3持续高增长:由于新冠疫情,一季度全国各地的眼科和眼视光服务机构大多停业,导致公司核心业务销售受损。随着Q2全国眼科和眼视光服务机构逐步恢复营业,公司产品销售逐渐恢复正常。由于近视防控的需求为刚需,疫情期间被压抑的配镜需求有望在后疫情时期集中释放,加上疫情期间青少年学生用眼过度带来的需求提升,预计角膜塑形镜业务Q3继续高速增长。 国内OK镜领军企业,市场空间广阔:公司是国内角膜塑形镜细分领域的领军企业,产品性能优异,品牌知名度高,旗下拥有“梦戴维”、“DreamVision”、“日戴维”、“华锥”、“镜特舒”、“梦视清”等多个知名商标品牌。根据2017年世卫组织研究报告,中国近视患者人数多达6亿,几乎是中国总人口数量的一半。我国高中生和大学生的近视率均已超过七成,并逐年增加,青少年近视率高居世界第一,小学生的近视率也接近40%。随着国家对国民近视问题的重视,角膜塑形镜受到越来越多人的关注和认可,国家卫健委发布的《近视防治指南》和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》均把角膜塑形镜列为了近视防控的有效方法,未来市场空间广阔,公司作为角膜塑形镜的龙头企业有望持续受益于行业高景气度。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.88亿、5.19亿和6.86亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.64元、0.86元和1.13元。当前股价对应估值分别为99倍、74倍、56倍。考虑到角膜塑形镜市场前景广阔,公司作为细分领域龙头有望持续受益于行业高景气度,参考可比公司估值和增速,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等。
东诚药业 医药生物 2020-10-28 21.94 -- -- 24.36 11.03%
26.44 20.51%
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入25.8亿元,同比增长18.5%,实现归母净利润3.4亿元,同比增长21.3%,实现扣非净利润3.3亿元,同比增长12.4%。 Q3继续稳健增长,销售费用略有下降:分季度看,公司Q3实现营业收入9.3亿元,同比增长9.8%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长18.1%,实现扣非净利润1.1亿元,同比增长8.8%,继续稳健增长。公司前三季度销售费用为5.9亿元,同比减少1.2%,销售费用率22.78%,同比下降4.54个百分点;管理费用1.2亿元,同比增长2.9%,管理费用率4.67%,同比下降0.71个百分点;研发费用7208万元,同比上升26.9%,研发费用率2.8%,同比上升0.19个百分点;财务费用为2898万元,同比减少30.2%,财务费用率为1.12%,同比减少0.79个百分点,主要是汇兑损益影响。 肝素价格有所回落,核药业务恢复较快:7月份肝素出口平均单价从10884美元/千克降到了4283美元/千克,预计三季度原料药业务增速略有下滑。受新冠疫情影响,公司上半年核药业务有所下滑,随着国内疫情逐步稳定,医院工作正常化,预计安迪科重回增长轨道,云克业绩显著回升。 国家大型医用设备配置加码,公司作为核药龙头有望显著受益:2020年7月31日,卫健委对《2018-2020年大型医用设备配置规划数量分布表》进行调整,甲类及乙类大型医用设备规划总数由调整前的22547台增加至25218台,其中新增数目由调整前的10097台增加至12768台,其中PET-CT规划总数由调整前710台增加至884台,2018-2020新增551台,公司作为PET-CT诊断用核药龙头有望显著受益。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为4.34亿、5.53亿和6.91亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.54元、0.69元和0.86元。当前股价对应估值分别为40倍、31倍、25倍。考虑到未来大型医用设备增加给核药业务带来的增量需求,公司作为核药行业双寡头之一,有望充分享受行业利好,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格大幅下降的风险;疫情出现反复的风险;产品研发不及预期的风险。
大博医疗 机械行业 2020-10-26 95.99 -- -- 93.93 -2.15%
93.93 -2.15%
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事件:2020年前三季度实现营业收入11.1亿元,同比增长27.5%;实现归母净利润4.3亿元,同比上升24.8%;实现扣非后归母净利润3.9亿元,同比上升22.4%。 Q3业绩符合预期,经营性现金流显著增长:分季度看,随着国内疫情趋稳,公司Q3业绩继续保持稳健增长,单季度实现营业收入4.4亿元,同比增长33.8%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长20.9%;实现扣非净利润1.6亿元,同比上升25.9%。前三季度公司销售费用为3.6亿元,同比增长37.4%,销售费用率为32.05%,同比上升2.5个百分点,主要系报告期内市场推广费支出增加和薪酬增加所致;管理费用为4377万元,同比增长30.4%,管理费用率为3.94%,同比上升0.08个百分点,主要系管理人员数量及薪酬增加、新购入土地摊销所致。公司前三季度实现经营性现金流为2.8亿元,同比增长36.2%。 创伤持续稳健增长,其他产品线逐渐恢复:2020年初受新冠疫情影响,终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务减少,导致公司核心业务销售不同程度上受损。公司创伤类产品为非择期手术耗材,受影响相对较小,预计前三季度公司创伤类产品同比增速在30%左右。随着Q2开始国内疫情趋稳,公司其他各项业务显著回升,预计微创外科类、神经外科类和手术器械产品逐步恢复增长。 定增带来长期动能,多领域布局打开未来成长空间: 2020年9月公司发布公告拟募资10亿元,主要用于骨科植入性耗材产线扩建项目和口腔种植体生产线建设。跟据第四次全国口腔流行病学调查结果(广东省地区),我国中年人群和老年人群的牙齿治疗率分别为11.6%、42.6%,与美国相比还有很大的渗透率提升空间;目前我国种植牙市场国产仅占10%,进口替代空间大。公司种植体产品自上线以来,已获得市场良好反馈,有望借助公司专业化的医学及市场推广团队迅速放量。未来公司在增加人工关节、运动医学等骨科产品规模与品类的同时,将积极拓展颅颌面外科、普外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域。我们认为,随着公司未来产品线的丰富,收入结构有望持续优化,未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为5.83亿、7.37亿和9.38亿元,相应2020-2022年EPS 分别为1.45元、1.83元和2.33元。当前股价对应估值分别为66倍、53倍、41倍。考虑到公司1、公司作为创伤龙头,核心产品持续高增长,有望长期受益于骨科行业高景气度,2、公司积极布局齿科、关节和运动医学等领域,有望打开未来成长空间,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价超预期的风险;新品放量不及预期的风险等。
鱼跃医疗 医药生物 2020-10-23 32.52 -- -- 32.40 -0.37%
32.40 -0.37%
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Q3业绩超预告上限,经营性现金流大幅增长:分季度看,公司 Q3单季度实现营业收入 14.3亿元,同比增长 35.3%;实现归母净利润 3.9亿元,同比增长 117.7%;实现扣非净利润 3.7亿元,同比增长 112.5%,单季度业绩超过中报预告的同比增长 31%-70.7%上限。公司前三季度销售费用为 5.3亿元,同比增长 40%,销售费用率为 10.96%,同比上升 0.29个百分点,主要是对销售人员发放加班费与抗疫激励,电商平台费用增加及业务规模扩大所致;管理费用为 2.5亿元,同比上升 32.9%,管理费用率为 5.16%,同比下降 0.14个百分点;研发费用为 2.6亿元,同比上升 135.7%,研发费用率为 5.32%,同比上升 2.24个百分点,主要是公司研发投入增加、扩充研发人员队伍、抗议激励及新厂区研发中心折旧摊销所致。公司前三季度实现经营性现金流 25.5亿元,同比增长1788.1%,主要是本期公司业务增长迅速,销售回款状态不断优化且采用现款发货的业务模式占比提升所致。公司预计 2020年全年实现净利润 16.6亿-17.3亿元,同比增长 120%-130%。 常规业务逐步恢复增长,抗疫产品大幅拉动毛利率上升:随着国内经济活动逐渐恢复正常,三季度公司各版块常规业务开展顺利,主要产品销量稳步增长。同时因国内外疫情防控以及患者治疗的广泛需要,预计公司检测类与消毒感控类疫情防控产品销售大幅增长。高毛利的抗疫产品带动了公司整体毛利率的增长,前三季度公司整体毛利率为 56.03%,同比增加 14.13个百分点,盈利水平显著提升。 海外疫情持续,品牌度提升带来长远影响:疫情期间,公司无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等抗疫产品出口大幅增加,在有力支持国外战疫的同时,公司品牌建设进一步加速,预计产品渗透率将显著提升,给公司未来业绩成长带来长远影响。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年归母净利润分别为 17.01亿、17.12亿和 20.59亿元,相应 2020-2022年 EPS 分别为 1.70元、1.71元和 2.05元。当前股价对应估值分别为 19倍、19倍、16倍。考虑到公司 1、海外疫情持续,公司抗疫产品有望持续受益,2、疫情期间公司品牌度进一步提升,促进公司长期业绩增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合不及预期;后续订单存在变动风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名