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刘闯

东吴证券

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工作经历: 证书编号:S0600520070003,曾就职于财通证券、西南证券...>>

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大博医疗 机械行业 2021-04-28 62.31 -- -- 77.59 23.16%
79.60 27.75%
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事件:2020年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长30.1%;实现扣非后归母净利润5.5亿元,同比增长30.8%。2021Q1公司实现营业收入3.8亿元,同比增长62.8%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长46.4%;实现扣非归母净利润1.2亿元,同比增长80.4%。业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利8元,股息率为1.3%。 国内疫情趋稳,Q1销售显著回升:2020Q1新冠疫情爆发,给公司销售较大影响。2021Q1随着国内疫情趋稳,公司销售收入大幅回升,预计核心业务创伤产品增长在60%左右。2020年公司销售费用为5亿元(+22.6%),销售费用率为31.67%(-0.93pp);管理费用为6280万元(+39%),管理费用率为3.96%(+0.37pp);研发费用为1.3亿元(+27.5%),研发费用率为8.07%(+0.09pp)。 骨科产品高速增长,其他产品线稳健发展:分业务看,2020年公司创伤类产品实现收入9.8亿元,同比增长23.1%;脊柱类产品实现收入3.7亿元,同比增长39.3%;微创外科类产品实现收入1.1亿元,同比增长21.7%;神经外科类产品实现收入3813万元,同比增长10.6%。截至目前,公司共有277个批次的注册证在申请中,涵盖了创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学等领域,产品线有望不断丰富。 定增带来长期动能,股权激励彰显公司信心:2020年9月公司发布公告拟募资10亿元,主要用于骨科植入性耗材产线扩建项目和口腔种植体生产线建设。目前我国种植牙市场国产仅占10%,进口替代空间大。公司种植体产品自上线以来,已获得市场良好反馈,有望借助公司专业化的医学及市场推广团队迅速放量。2021年4月,公司发布股权激励方案,业绩考核目标以2021年净利润值为基数,2022年、2023年和2024年净利润增长率分别不低于24%、55%、95%。本次激励计划有望充分调动管理团队的积极性,有效提升公司员工凝聚力和员工稳定性,进一步提升公司的核心竞争力,助力公司未来业绩继续高速发展。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为7.37/9.38亿元,预计2023年归母净利润为11.75亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为35倍、27倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价超预期的风险;新品放量不及预期的风险等
万泰生物 医药生物 2021-04-27 226.55 -- -- 242.36 6.98%
287.00 26.68%
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事件: 2021年 Q1公司实现营业收入 8.24亿元,同比增长 165.05%, 实 现归母净利润 2.89亿元,同比增长 310.61%, 扣非后归母净利润 2.81亿元,同比增长 395.73%。 同时,公司预计 2021年半年度的累计净利润 相比 2020年同期增长 50%以上。 HPV 疫苗一季度销售略超预期: 根据中检院批签发数据 2021Q1万泰生 物的 HPV 疫苗批签发量为 84.7万支,而实际销量我们预计超过 100万 支,超过批签发的部分主要来自 2020年预留的库存(为首针接种者预 留的第二针)。 2020年万泰的馨可宁批签发 245.6万支,实际销量 211万支,为第二针预留的库存为 34.6万支。 我们预计 2021Q1HPV 疫苗贡 献的收入约为 3.6亿,对应利润 1.02亿。 同时公司在 4月 17日公告 HPV 预灌封包装产线获批, 2021年预灌封剂型的产能有望达到 1000万支/ 年。 目前西林瓶包装生产批次能力的情况下计划产能为 1000万支/年。 随着医院终端运营恢复正常, IVD 板块实现高速增长: IVD 整体收入约 4.6亿,同比增长 49%;利润 1.88亿,同比增长 165%, IVD 板块收入 和利润增速超预期。 净利率较高主要是两方面原因: 1) 我们预计 Q1收 入端存在 4000~6000万新冠检测试剂相关收入, 这部分新冠检测试剂对 应的利润率超过 85%,因此贡献的利润超过 4400万。 2) 2021年 Q1研 发费用为 7829万元,虽然相较去年同期同比增长了 75%左右。但是由 于 2020年 Q4公司的鼻喷流感病毒载体新冠疫苗及 HPV 9价疫苗分别 进入临床 II 期和 III 期,因此研发费用有较大提升,而 2021年 Q1研发 费用环比下降了近 36%, 研发费用的环比减少导致 IVD 板块的净利率 比正常水平有所提升。 拟与厦门大学签署新的《合作研究协议》: 2011年 12月万泰与厦门大 学签署的合作研究协议将于 2021年 12月 10日到期,公司公告拟签署 新的《合作研究协议》,有效期 10年至 2031年 12月 10日到期。 根据 协议万泰每年向厦门大学夏宁邵教授及团队提供不低于 1000万元研究 经费,根据具体项目可协商追加研究经费。此外,对于研究经费资助的 项目产生的专利或非专利成果,该成果投产 10年内,万泰每年从 IVD 销售额中提取 3%、非 IVD 产品的销售额中提取 1%支付给厦门大学。 同时万泰享有研究成果的独占使用权和处分权,根据处分年限的不同, 双方约定了相应分配比例( 15%~50%区间浮动)。 盈利预测与投资评级: 我们预计随着公司 HPV 疫苗产能的达产和释放 HPV 疫苗全年销量将达到 700~800万支,同时仍然受益新冠检测需求 及国内 IVD 业务恢复正常增长, 我们将 2021-2022年的 EPS 从 2.56/4.68元上调至 2.76/4.94元,预计 2023年 EPS 为 7.62元。 当前市值对应 2021- 2023年 PE 为 113/63/41倍,维持“买入”评级 。
浩欧博 2021-04-23 76.72 -- -- 83.80 8.83%
92.15 20.11%
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事件: 2021Q1公司实现营业收入 6099万元,同比增长 199.5%;实现归 母净利润 1334万元,实现扣非后归母净利润 1328万元, 业绩符合我们 预期。 Q1销售大幅增长, 期间费用率大幅降低: 2020Q1受新冠疫情影响,医 院和检测机构对检测试剂的需求下降,导致公司产品销售受到较大影 响。 2021年,随着国内疫情形势缓解,医院门诊陆续恢复,公司销售实 现了高速增长, 我们预计过敏检测产品销售收入增长超过 200%,自免 检测产品销售增长超过 180%。 鉴于国内疫情形势缓解,以及伴随疫苗 的接种防护, 公司预计二季度经营情况会进一步好转, 2021H1净利润 有望出现较大幅度的增长。 2021Q1公司销售费用为 1385万元( -8.5%), 销售费用率为 22.72%( -27.37pp),主要是因为受新冠影响市场推广减 少所致;管理费用为703万元( +88.2%),管理费用率为11.53%( -6.82pp); 研发费用为 651万元( +19.3%),研发费用率为 10.67%( -16.11pp)。 过敏领域竞争力突出,定量检测进一步加强公司龙头地位: 公司作为国 内过敏检测龙头(市占率为 30%), 2016-2019年收入 CAGR 达 27.5%, 2020年受疫情影响,收入下滑 23%,其中定量试剂增长 50%以上, 定 量检测取代定性检测趋势显著。 截至 2020年末,公司已申报注册中的 新增 IgE 过敏原有 13种,已经立项在研的过敏原有 25种,包括已经取 得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖 94种过敏原,包含注册中及在研项目,过敏原单点检测及组合检测可检测 的项目将涵盖 111项过敏检测项目,过敏原数量的持续增加将不断巩 固公司在行业的领先地位。除此之外,公司过敏化学发光产品正处于注 册阶段,未来有望成为公司利润新的增长点。 自免业务逆势增长,化学发光加快公司进口替代: 2020年公司在研的自 免项目增加 16个, 公司作为国内少数将发光技术运用到自免领域的企 业,发光产品显著领先于目前市场上主流的定性产品,未来有望持续实 现进口替代。 同时,公司与迈瑞医疗达成合作协议,未来有望凭借迈瑞 强大的品牌影响力和销售渠道进一步加快试剂放量。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年归母净利润预测为 1.13/1.54/2.03亿元。当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 42倍、 31倍、 23倍,维持“买入”评级
南微医学 2021-04-22 209.97 -- -- 271.28 28.92%
323.66 54.15%
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事件: 2020年公司实现营业收入 13.3亿元,同比增长 1.4%;实现归母 净利润 2.6亿元,同比减少 14.1%,实现扣非后归母净利润 2.1亿元, 同比减少 23.3%。 2021Q1公司实现营业收入 3.9亿元,同比增长 59.5%; 实现归母净利润 6685万元,同比增长 41.1%;实现扣非后归母净利润 6297万元,同比增长 51.8%。 业绩符合我们预期。公司拟每 10股派发 现金红利 6元,股息率为 0.3%。 Q1国内销售恢复强劲,国外逆势增长: 分地区看, 2021Q1国内实现收 入 2.27亿元,同比增长 91.9%;国际市场实现收入 1.7亿元,同比增长 29.6%。主要是国内疫情控制良好,销售恢复较快;国外尽管仍有较多 国家受疫情影响较大,公司仍实现了较快的增长势头。 2021Q1公司股 份支付费用为 2247万元,在不考虑该项影响下,公司 2021Q1实现归母 净利润 8900万元, 同比增长 87.9%,业绩高速增长。 疫情影响核心业务表现,部分产品增长亮眼: 2020年国内外新冠疫情爆 发对公司业务产生了较大影响。分业务看, 2020年公司止血及闭合类产 品实现收入 5.8亿元( +0.2%), 活检类产品实现收入 1.8亿元( -23.5%), 扩张类产品实现收入 1.6亿元( +6%), ERCP 类产品实现收入 1亿元 ( +31.6%), EMR/ESD 类产品实现收入 1.6亿元( +30%) ,主要系国内 ESD 电刀产品收入增加 1532万元所致, EUS/EBUS 类产品实现收入 1216万元( +36.6%),微波消融针实现收入 7937万元( -10.7%),肿瘤 消融设备实现收入 482万元( -24.2%)。 分地区看,国内实现收入 8.1亿 元( +6.3%),海外实现收入 5.1亿元( -5.2%)。 创新产品持续引入, 奠定未来增长基础: 公司远端腔道可视化产品完成 开发并提交型式检验; EOCT C1主机和耗材获得国内注册,并完成第 一代通用型数字成像控制器主机,为未来可视化系列产品的平台化开发 奠定了基础;同时,公司在报告期内开发完成 LOCKADO、合金夹、连 发夹、 ERCP 快速交换系统、一次性使用高频切开刀(单极、双极)、颅 内隧道牵开手术系统、Ⅳ消融设备、微波治疗保护球囊等一系列创新或 升级产品,部分产品进入注册或上市推广阶段,进一步丰富产品储备, 为未来业务增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 考虑股权激励摊销费用的影响, 我们将 2021-2022年归母净利润从 4.44/5.94亿元下调至 3.28/5.47亿元, 预计 2023年归母 净利润为 7.62亿元。当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 85倍、 51倍、 37倍,维持“买入”评级。
爱博医疗 2021-04-21 200.86 -- -- 296.00 47.23%
398.86 98.58%
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事件:2021Q1公司实现营业收入8441万元,同比增长222%;实现归母净利润3601万元,同比增长954.3%;实现扣非后归母净利润3161万元,同比增长966.9%。 Q1销售大幅增长,期间费用率显著降低:2020Q1受疫情影响,公司产品销售出现显著下滑。随着2021年疫情趋稳,公司各业务销售大幅回升,我们预计人工晶状体和角膜塑形镜收入均实现翻倍以上增长。公司销售费用为1322万元,同比增长13.6%,销售费用率为15.66%,同比下降14.55个百分点;管理费用为1056万元,同比增长42.6%,管理费用率为12.51%,同比下降15.73百分点;研发费用为1085万元,同比增长108.9%,研发费用率为12.85%,同比下降6.96个百分点。2021Q1公司实现经营性现金流3051万元,相较去年同期-646万元大幅增长。 控股江苏天眼医药,拓展美瞳市场:软性接触镜即俗称的隐形眼镜,是一种消费性的三类医疗器械,其中彩色软性角膜接触镜(也被俗称为“美瞳”或“彩片”)兼具近视矫正工具和彩妆快消品的属性。目前境内彩片数量约占整个隐形眼镜市场的20%,年销量10亿片左右,产地主要是台湾、韩国、东南亚等地,境内生产商占比不到10%。2021年3月公司以4000万元收购江苏天眼医药55%的股权,标的公司拥有3款(半年抛、月抛、日抛)彩色软性亲水接触镜的材料配方、调色工艺及双面模压工艺技术,均已提交国家药监局申报注册,目前标的公司现有产能约1000万片/年,公司计划在完成本次交易后增补部分设备,可实现年产量3000万片。本次收购可实现公司与标的公司技术互补,同时加速公司在眼科消费性医疗业务方向的产品布局,丰富公司产品结构,增强公司整体品牌影响力和抗风险能力,未来有望成为公司新的盈利增长点。 股权激励考核严格,彰显公司未来信心:本次激励计划对应考核年度为2021-2024四个会计年度,公司层面业绩考核目标以2020年经调整后净利润为基数,对应2021、2022、2023、2024年均复合增长率分别不低于45%、40%、35%、35%。本次激励考核条件严格,考核周期较长,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们维持2021-2023年归母净利润预测1.48/2.01/ 2.68亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.41/1.91/ 2.55元。当前股价对应PE分别为139/102/77倍,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:集采降价超预期风险,市场竞争加剧风险等
鱼跃医疗 医药生物 2021-04-20 26.46 -- -- 33.99 27.21%
41.77 57.86%
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事件:2020年公司实现营业收入67.3亿元,同比增长45.1%;实现归母净利润18.6亿元,同比增长133.7%,实现扣非后归母净利润16.3亿元,同比增长129.8%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利3元,股息率为1.1%。 n Q4业绩高速增长,经营性现金流大幅增加:分季度看,Q4单季度实现营业收入18.8亿元(+73.9%);实现归母净利润2.5亿元(+527.4%);实现扣非后归母净利润2.3亿元(+943%),实现业绩大幅增长。2020年公司销售费用为7.5亿元(+19.7%),销售费用率为11.21%(-2.38pp);管理费用为3.6亿元(+35.1%),管理费用率为5.35%(-0.39pp);财务费用为1.3亿元(+70.8%),财务费用率为1.9%(+2.12pp),研发费用为4亿元(+25.2%),研发费用率为5.97%(+0.9pp)。2020年公司实现经营性现金流28.3亿元,同比增长360.9%。 核心业务快速增长,盈利能力不断增强:2020年公司家用医疗板块实现收入26.5亿元,同比增长49%,其中电子血压计产品同比增长超35%,血糖仪及试纸产品同比增速超30%,AED产品同比增速达20%;医用呼吸与供氧板块实现收入22.6亿元,同比增长85.5%,其中制氧机同比增长40%;医用临床板块实现收入15.9亿元,同比增长29.7%,子公司上海中优实现收入9.57亿,同比增长53.1%,实现净利润2.6亿,同比增长64.7%,手术器械业务受疫情影响销量有所下滑,留置针业务同比增速超35%,子公司苏州医疗实现收入3亿元,同比增长9.2%;实现净利润0.87亿,同比增长10.4%。2020年公司高毛利产品销售占比进一步提升,带动公司主营业务毛利率同比上升10.82个百分点,2020年达到53.07%。 疫情助推海外拓展,品牌影响力提升带来长远影响:2020年新冠疫情在全球范围爆发,抗疫产品需求旺盛。抗疫期间,公司向全球90余个国家和地区提供了检测、监测、治疗、急救类产品1500余万台/支、感控消毒产品10000余吨,共实现海外收入18.8亿元,同比增长27.9%。公司除了承接了大量海外订单外,也建立、拓宽了海外销售渠道,品牌影响力得到加深,为长期业务开展提供了可能。 盈利预测与投资评级:考虑到抗疫产品需求下降,我们将2021-2022年EPS从1.71/2.05元下调至1.29/1.57元,预计2023年EPS为1.94亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为21倍、17倍、14倍,考虑到1、公司是医疗器械家用产品龙头,产品线齐全,市场竞争力强;2、疫情助推公司品牌度提升,有望促进公司长期业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合不及预期;后续订单存在变动风险等
浩欧博 2021-04-16 69.74 -- -- 83.80 19.71%
92.15 32.13%
详细
事件:2020年公司实现营业收入2.2亿元,同比减少14.4%;实现归母净利润5662万元,同比减少11.3%,实现扣非后归母净利润4275万元,同比减少30%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利3元,股息率为0.4%。 Q4业绩高速增长,期间费用有所减少:分季度看,2020Q1实现营业收入2037万元,实现归母净利润-533万元;Q2实现营业收入5849万元,实现归母净利润2441万元;Q3实现营业收入6506万元(同比-8.2%),实现归母净利润1962万元(同比-3.4%);Q4实现营业收入7795万元(同比+25%);实现归母净利润1793万元(同比+100.6%),单季度业绩高速增长,我们预计随着疫情趋稳,2021Q1公司将维持Q4的业绩高增长态势。2020年公司销售费用为5008万元(-8.5%),销售费用率为22.57%(+1.45pp),主要是因为受新冠影响市场推广减少所致;管理费用为1802万元(-20.4%),管理费用率为8.12%(-0.62pp);研发费用为2413万元(-5.1%),研发费用率为10.88%(+1.06pp)。 疫情影响过敏试剂收入,自免试剂逆势增长::2020年上半年受新冠疫情影响,医院和检测机构对检测试剂的需求下降,导致公司产品销售受到较大影响。分业务看,2020年公司过敏试剂产品实现收入1.3亿元,同比减少23.9%,但是由于定量检测临床需求日益旺盛,我们预计公司过敏定量检测产品收入增速超过50%;自免试剂产品实现收入7380万元,同比增长10.5%,主要是因为自免化学发光产品的增长导致。 过敏行业龙头地位不断巩固,自免试剂持续进口替代:截至2020年末,公司已申报注册中的新增IgE过敏原有13种,已经立项在研的过敏原有25种,包括已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖94种过敏原,包含注册中及在研项目,过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖111项过敏检测项目,过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外,公司过敏化学发光产品正处于注册阶段,未来有望成为公司利润新的增长点。自免试剂方面,2020年公司在研的自免项目增加16个,随着化学发光高速仪器的推出以及检测菜单的不断丰富,公司自免检测产品销售业绩持续增长,市场份额不断扩大,但目前外资企业市场份额仍高达80%左右,未来进口替代空间仍大。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为1.13/1.54亿元,预计2023年归母净利润为2.03亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发不及预期的风险
健帆生物 机械行业 2021-04-15 85.73 -- -- 101.50 18.39%
103.00 20.14%
详细
事件:2021Q1实现营业收入5.8亿元,同比增长52.8%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长53.6%;实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比增长45.1%,业绩符合我们预期。 业绩高速增长,经营性现金流大幅增长:2020年年初新冠疫情爆发,各地医院经营状况受到了很大影响,尽管公司核心产品血液灌流器属于刚需产品,仍在一定程度上受到了疫情的冲击。2021Q1在疫情趋稳的情况下,公司销售显著恢复,一季度实现收入增长52.8%,我们预计灌流器收入增长在50%左右。公司2021Q1公司销售费用为1.1亿元,同比增长64.7%,销售费用率为19.52%,同比上升1.41个百分点,主要是市场投入费用相应增加所致;管理费用为2719万元,同比增长+16.2%,管理费用率为4.7%,同比下降1.48个百分点;经营性现金流为2.3亿元,同比增长56.9%,主要是销售回款增加所致。 研发持续加码,奠定长远发展基础:2021Q1公司继续加大研发投入,研发费用为2091万元,同比增长71.7%。未来公司将通过载体制备平台技术、配基改造平台技术、接枝平台技术、生物相容性检测平台技术等的建立,研发出多种血液净化产品,为危重及疑难病症的治疗提供一种全新的治疗方式,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,结合公司研发储备,针对市场需求,布局血液净化全产业链相关产品,使公司产品线逐步实现系列化、专业化的发展规划目标,为公司未来的长远业务发展奠定基础。 股权激励方案发布,彰显公司未来发展信心:2021年2月公司实施了新一期的限制性股票激励计划,对应业绩考核目标以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%,三年复合增长率为35.7%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为12/16.24/21.94亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为56/41/30倍,维持“买入”评级。 风风险提示:产品放量不及预期的风险,产品质量和医疗事故的风险等。
伟思医疗 2021-04-09 104.85 -- -- 136.00 28.67%
180.99 72.62%
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事件:2020年公司实现营业收入3.8亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长44.1%,实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长35.8%,业绩好于我们预期。公司拟每10股派发现金红利10.51元,股息率为1%。 Q4业绩高速增长,财务费用大幅减少:分季度看,Q4单季度实现营业收入1.2亿元(+31.9%);实现归母净利润5805万元(+94.7%)。2020年公司销售费用为7205万元(-4.1%),销售费用率为19.04%(-4.52pp);管理费用为3377万元(+27.6%),管理费用率为8.92%(+0.62pp);财务费用为-596万元(-904.6%),财务费用率为-1.58%(-1.81pp),研发费用为3429万元(+25.2%),研发费用率为9.06%(+0.47pp)。 电刺激类产品稳健增长,磁刺激类+电生理类快速放量:2020年新冠疫情爆发对公司业务产生了较大影响,各地医院停诊导致公司设备无法完成装机和收入确认,随着二季度开始国内疫情趋稳,公司业务逐步恢复。 分业务看,2020年公司电刺激类产品实现收入1.6亿元,同比增长6.9%;磁刺激类产品实现收入1亿元,同比增长46.3%,主要是公司在磁系列产品的研发与产品迭代升级,以及“磁电联合”方案在盆底市场推广运用,市场反应良好、盆底磁销量增长一倍;电生理类产品实现收入4945万元,同比增长47.6%,主要原因包括2020年公司推出新产品“新生儿脑电测量系统”以及生物反馈仪产品销量增长;耗材及配件产品实现收入5755万元,同比增长5.9%。 产品线不断丰富,布局:康复机器人打开未来成长空间:2020年公司成功推动了Mageruomate随动定位辅助机器人、脉冲磁恢复仪、新生儿脑电测量仪、产后恢复仪、新一代阴道电极等新产品上市,X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人顺利完成注册检测,并已提交注册进入技术审评阶段。此外,公司外骨骼机器人已经开始产品转换,X-locom系列运动康复机器人正在工程样机开发阶段。中国康复机器人市场自2017年起步,预计未来将以57.5%的年复合增长率增长至2023年的20.4亿元,市场空间广阔。我们预计随着后续康复机器人产品陆续获批上市,未来有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为1.94/2.74亿元,预计2023年归母净利润为3.63亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为37倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发不及预期的风险
健帆生物 机械行业 2021-04-05 79.84 -- -- 98.60 22.65%
103.00 29.01%
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事件: 2020年实现营业收入 19.5亿元,同比增长 36.2%;实现归母净 利润 8.8亿元,同比增长 53.3%;实现扣非后归母净利润 8.4亿元,同 比增长 61.1%。公司拟每 10股派发现金红利 6.6元,股息率为 0.87%。 Q4业绩持续高增长,经营性现金流大幅增长: 分季度看,公司 Q4单季 度实现收入 6.4亿元( +38%);实现归母净利润 2.5亿元, ( +62.1%); 实现扣非后归母净利润 2.4亿元( +71.2%),业绩继续高速增长。 2020年公司销售费用为 4.7亿元( +10%),销售费用率为 24.01%( - 5.73pp); 管理费用为 1.2亿元( +7%),管理费用率为 6.1%( -1.67pp);财务费用 为-2716万元( -158.3%),财务费用率为-1.39%( -0.73pp);经营性现金 流为 9.6亿元( +64.1%),主要是销售回款较上期增加所致。 核心产品持续放量,海外收入大幅提升: 公司核心产品血液灌流器作为 实现收入 17.3亿元( +33.3%),其中 HA130血液灌流器实现收入 12.7亿元( +31.4%); HA330实现收入 1.4亿元( +56.2%); HA380实现收 入 1229万元( +573%)。 人工肝相关产品( BS330、 HA330-II、血浆分 离器)实现销售收入 1.8亿元( +41.5%),其中人工肝主打产品 BS330实现收入 9386万元( +28.1%)。 DX-10血液净化机实现销售 3555.7万 元( +409.6%)。 透析粉液产品实现销售收入为 3024.1万元( +36.2%)。 此外, 2020年公司境外市场实现销售收入 5370万元( +194%),其中下 半年实现收入 3600万元( +270.9%),公司海外业务增长加速。 股权激励彰显信心, 加码研发奠定中长期发展基础: 2021年 2月公司 实施了新一期的限制性股票激励计划,对应业绩考核目标以 2020年营 业收入为基数, 2021-2023年营业收入增长率分别不低于 35%、 83%、 150%,三年复合增长率为 35.7%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。 此外,公司依靠在灌流领域的强势地位,积极布局血液净化领域,在净 化机、透析粉等领域均有布局且实现了快速增长, 公司 2020年研发费 用为 8076万元( +18%)。未来公司将持续加大研发投入, 通过载体制 备平台技术、配基改造平台技术、接枝平台技术、生物相容性检测平台 技术等的建立,研发出多种血液净化产品,为危重及疑难病症的治疗提 供一种全新的治疗方式,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒 素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,为中长期发展奠定基础; 盈利预测与投资评级: 我们预计随着公司产能逐步建成,未来业绩有望 加速增长,我们将 2021-2022年 EPS 从 1.42/1.93元上调至 1.50/2.03元, 预计 2023年 EPS 为 2.75元,当前市值对应 2021-2023年 PE 为 51/37/28倍,维持“买入” 评级
爱博医疗 2021-04-02 168.43 -- -- 223.80 32.76%
398.86 136.81%
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事件: 2020年公司实现营业收入 2.7亿元,同比增长 39.9%;实现归母 净利润 9656万元,同比增长 44.8%;实现扣非后归母净利润 8968万元, 同比增长 41.2%。 公司拟每 10股派发现金红利 2.8元,股息率为 0.16%。 公司发布股权激励计划,拟向 82名激励对象授予 45万股限制性股票, 其中首次授予 40.2万股,预留 4.8万股,授予价格为 42元/股。 Q4持续高速增长, 经营性现金流大幅增长: 分季度看, Q4单季度公司 实现收入 9153万元,同比增长 65.6%;实现归母净利润 2790万元,同 比增长 58.1%。 2020年公司销售费用为 5725万元,同比增长 13.6%, 销售费用率为 20.97%,同比下降 4.86个百分点; 管理费用为 3878万 元,同比增长 26.1%,管理费用率为 14.20%,同比下降 1.55个百分点; 研发费用为 2999万元,同比增长 38.4%,研发费用率为 10.98%,同比 下降 0.13个百分点。 2020年公司实现经营性现金流 1.2亿元,同比增 长 144.3%,主要系公司 2020年营业收入增长回款增加,加上控制开支 费用增幅较小所致。 人工晶状体销售恢复良好, 角膜塑形镜高速放量: 2020年公司人工晶状 体实现收入 2.2亿元,同比增长 24.7%,除了 Q1受疫情影响导致销量 和收入下降 40%以上外, Q2、 Q3和 Q4销量和收入同比增长均在 30% 以上, 且带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。 2020年公 司角膜塑形镜业务实现收入 4126万元,同比增长 479.6%,全年销售数 量达到 10.2万片(含试戴片)。考虑到目前国内角膜塑形镜整体渗透率 仍低, 公司角膜塑形镜业务未来市场空间广阔。 股权激励考核严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划对应考核年度为 2021-2024四个会计年度,公司层面业绩考核目标以 2020年经调整后净 利润为基数, 对应 2021、 2022、 2023、 2024年均复合增长率分别不低 于 45%、 40%、 35%、 35%。本次激励考核条件严格,考核周期较长, 充分彰显了公司对未来业绩的信心。 本次激励计划有望进一步提升公司 员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经 营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们维持 2020-2021年归母净利润预测 1.48/2.01亿元,预计 2023年归母净利润 2.68亿元, 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.41/1.91/ 2.55元。当前股价 对应 PE 分别为 125/93/69倍,参考可比公司估值和增速, 维持“买入” 评级。
欧普康视 医药生物 2021-03-31 64.20 -- -- 115.88 28.74%
109.70 70.87%
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事件:2020年实现营业收入8.7亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长41.2%;实现扣非后归母净利润4亿元,同比增长48.6%,业绩好于我们预期。公司拟每10股派发现金红利0.93元,股息率为0.1%。 Q4业绩加速增长,期间费用率有所降低:分季度看,公司Q4单季度实现收入2.6亿元,同比增长63.1%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长101%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长116.7%,业绩加速增长。2020年公司销售费用为1.6亿元,同比增长22.7%,销售费用率为18.42%,同比下降1.78个百分点;管理费用为7362万元,同比增长22.2%,管理费用率为8.46%,同比下降0.85个百分点。 核心业务保持稳健增长,其他业务收入快速提升:2020年公司核心业务角膜塑形镜业务继续保持快速增长,全年实现销售收入5.2亿元,同比增长19.2%,其中高端占比不断提升;普通角膜塑形镜2020年实现收入2010万元,同比增长38.6%,硬性角膜塑形镜整体销售数量达到47万片,同比增长14.5%,。护理产品实现收入1.5亿元,同比增长44.5%;普通框架镜及其他业务收入1.1亿元,同比增长25.4%。另外,2020年公司新增医疗服务6304万元。 内生外延不断开发新产品,持续拓展终端市场:2020年公司硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品完成临床备案,进入临床试验阶段,并推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。硬镜材料开发项目及近视防控用滴眼液开发项目均取得了重要进展。此外,公司在2020年先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药等,有望在未来持续丰富公司产品线,发掘新的利润增长点。渠道方面,2020年公司新增合作终端近200家,并通过投资和并购增加了70多家自有视光终端。公司计划21年继续拓展不低于70家自营视光终端,为公司后续增长夯实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计随着公司持续拓展终端市场,角膜塑形镜高端占比不断提升,盈利水平有望进一步提高,我们将2021-2022年的EPS从0.86元/1.13元上调至0.94/1.26元,预计2023年EPS为1.65元。当前股价对应估值分别为95倍、71倍、54倍。考虑到角膜塑形镜市场前景广阔,公司作为细分领域龙头有望持续受益于行业高景气度,参考可比公司估值和增速,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等
三鑫医疗 医药生物 2021-03-30 11.57 -- -- 18.86 7.46%
16.04 38.63%
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事件:2020年实现营业收入9.4亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长87.4%;实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长87.5%,符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利2元,股息率为1.2%。 Q4单季度继续稳健增长,经营性现金流大幅增长:分季度看,公司Q4单季度实现收入2.6亿元,同比增长7.6%;实现归母净利润3357万元,同比增长54.4%;实现扣非后归母净利润2703万元,同比增长31.4%,2020年公司销售费用为6962万元,同比下降31.5%;销售费用率为7.4%,同比下降6.68个百分点,主要系公司根据新收入准则,将产品销售产生的运费纳入营业成本项目列示所致;管理费用为6004万元,同比增长15.2%,管理费用率为6.38%,同比下降0.84个百分点;研发费用为2949万元,同比增加93.2%,研发费用率为3.14%,同比上升1.02个百分点。2020年公司共实现经营性现金流2.7亿元,同比增长63.1%,主要系销售收入增长及货款回收较快所致。 核心业务血液净化类继续高速增长,其他业务逐步恢复:2020年公司加大血液净化市场开拓,市场份额进一步增加,血液净化业务全年实现收入5.8亿元,同比增长29.5%,其中透析器完成销量300多万支,同比增长34.2%,血液透析设备完成销量300多台,同比增长160%。随着二季度开始国内疫情趋稳,公司其他业务逐步恢复,2020年留置导管类产品实现收入7119万元,同比下降3.8%;注射类产品实现收入7536万元,同比下降5%;输液输血类产品实现收入6467万元,同比下降11.9%;心胸外科类产品实现收入5742万元,同比增长74%,主要是由于公司去年下半年将宁波菲拉尔纳入合并报表所致。疫情期间公司响应政府号召,新增防护类业务,2020年共实现收入7722万元。 血液透析市场成长空间广阔,公司充分受益于进口替代。2019年中国在透析人数为63.3万人,预计2030年中国终末期患者人数将突破400万人,未来成长空间广阔。目前国内企业主导部分血液透析耗材市场,血液透析设备亟待实现进口替代。公司作为国内血液净化领域内的领先企业,拥有较强的竞争优势,正加速实现血液透析机和耗材进口替代。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测1.58/2.10亿元,预计2023年归母净利润为2.75亿元,相应2021-2023年EPS分别为0.60元、0.80元和1.05元。当前股价对应估值分别为27倍、20倍、15倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期的风险,产品价格大幅下降的风险等
理邦仪器 机械行业 2021-03-16 17.48 -- -- 18.49 3.41%
18.94 8.35%
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事件:公司2020年实现营业收入23.2亿元,同比增长104.1%;实现归母净利润6.5亿元,同比增长395.4%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长433.1%,收入好于我们预期,归母净利润不及我们预期。公司拟每10股派发现金红利4.3元,股息率为2.42%。 Q4收入持续高速增长,资产减值损失及费用增加拖累单季度业绩:分季度看,Q4单季度实现收入4.2亿元,同比增长33.7%,实现归母净利润1721万元,同比增长减少9%,实现扣非后归母净利润1092万元,同比减少44.6%,主要是四季度公司计提商誉减值准备2177万元以及财务费用增加所致。2020年公司销售费用为3亿元,同比增长20%,销售费用率为13.14%,同比下降9.2个百分点;管理费用为1亿元,同比增长10.9%,管理费用率为4.34%,同比下降3.65个百分点;财务费用为2964万元,同比增长851.5%,财务费用率为1.28%,同比上升1.63个百分点,主要系汇率变动所致。 抗疫产品高速增长,国内销售基本恢复::2020年公司抗疫类产品海外需求旺盛,监护产品和体外诊断业务持续高速增长。2020年公司监护仪实现收入14.7亿元,同比增长270.7%;体外诊断实现收入2.1亿元,同比增长41.5%。上半年公司心电、妇幼和彩超产品受到疫情影响,销售显著下滑。随着国内疫情趋稳,医院工作逐步正常化,公司心电、妇幼和彩超产品逐渐恢复增长。2020年公司心电产品实现收入2.3亿元,同比增长15.6%;妇幼保健产品实现收入2.2亿元,同比增长0.8%;数字超声诊断系统实现收入1.3亿元,同比增长3.8%。 研发不断加码,疫情促进公司品牌推广。2020年公司研发费用为2.2亿元,同比增长12%,继续加码研发。公司新一代十二道心电图机、智ECG心电图机、动态血压检测仪、F15系列胎监、P系列盆底康复仪等一系列新品陆续上市;另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:公司2020年收入好于预期,归母净利润不及我们预期,主要是Q4计提商誉减值准备和财务费用上升所致。由于海外市场抗疫产品需求预计降低,我们将2021-2022年的EPS从1.27/1.54元下调至1.13/1.40元,预计2023年EPS为1.74元。当前市值对应2021-2023年PE16/13/10倍。考虑到公司1、公司妇幼、彩超等产品逐步恢复增长,2、公司研发创新产品进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等
九强生物 医药生物 2021-02-08 21.50 -- -- 23.50 9.30%
23.50 9.30%
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事件:公司发布第四期限制性股票激励计划,拟向激励对象授予500万股限制性股票,占总股本的0.85%。,其中首次授予402.9万股,预留97.1万股,授予价格为7.73元/股,首次授予对象73人。 股权激励注入增长动力,长期业绩确定性强:本次激励计划对应考核年度为2021-2023三个会计年度,公司层面业绩考核目标分别以2019年、2021年、2022年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于15%、16%、17%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望充分调动激励对象的积极性和创造性,促进公司核心队伍的建设;同时激励对象起到良好的约束作用,为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。 收购迈新生物,拓展病理诊断:2020年9月公司以18亿元的价格收购迈新生物65.55%的股权,成为迈新生物控股股东。迈新生物是我国免疫组化细分领域的领先企业,主要产品包括第一抗体、检测放大系统、肿瘤诊断与鉴别诊断试剂盒、配套试剂/耗材、Tita系列全自动病理染色仪等,产品主要用于术后肿瘤组织切片的临床诊断和肿瘤细胞筛查。 2019年迈新生物实现收入4.3亿元,同比增长28.7%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长77.2%。本次收购中,迈新生物承诺2020年净利润不低于1.4亿元、2021年净利润不低于2亿元,且在业绩承诺期合计实现的净利润不低于3.4亿元。通过收购迈新生物,公司业务将覆盖肿瘤细胞筛查和手术后肿瘤组织切片的临床诊断领域,扩充病理诊断试剂和仪器产品线,提升技术研发能力和营销网络布局,巩固上市公司在病理诊断产业的领先地位。 ”“与巨人同行”,生化试剂持续增长确定性高:公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。自2013年起,九强生物与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系。2020年4月,公司引入战略投资者国药投资。本次合作有望促进公司生化体外诊断试剂的销售研发,从而巩固并提高在生化体外诊断试剂的市场地位,预计未来公司生化试剂增长有望进一步加速。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.78亿、5.25亿和6.52亿元,当前股价对应估值分别为69倍、23倍、19倍。考虑到公司收购迈新生物后,产品线进一步扩充,盈利能力显著提升,2、公司持续与国内外知名企业建立合作关系,生化试剂业务增长确定性高,参考可比公司估值和增速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期的风险;产品大幅降价风险;新产品放量不及预期的风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名