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刘闯

东吴证券

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工作经历: 证书编号:S0600520070003,曾就职于财通证券、西南证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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浩欧博 2021-04-16 69.74 -- -- 83.80 19.71%
92.15 32.13% -- 详细
事件:2020年公司实现营业收入2.2亿元,同比减少14.4%;实现归母净利润5662万元,同比减少11.3%,实现扣非后归母净利润4275万元,同比减少30%,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利3元,股息率为0.4%。 Q4业绩高速增长,期间费用有所减少:分季度看,2020Q1实现营业收入2037万元,实现归母净利润-533万元;Q2实现营业收入5849万元,实现归母净利润2441万元;Q3实现营业收入6506万元(同比-8.2%),实现归母净利润1962万元(同比-3.4%);Q4实现营业收入7795万元(同比+25%);实现归母净利润1793万元(同比+100.6%),单季度业绩高速增长,我们预计随着疫情趋稳,2021Q1公司将维持Q4的业绩高增长态势。2020年公司销售费用为5008万元(-8.5%),销售费用率为22.57%(+1.45pp),主要是因为受新冠影响市场推广减少所致;管理费用为1802万元(-20.4%),管理费用率为8.12%(-0.62pp);研发费用为2413万元(-5.1%),研发费用率为10.88%(+1.06pp)。 疫情影响过敏试剂收入,自免试剂逆势增长::2020年上半年受新冠疫情影响,医院和检测机构对检测试剂的需求下降,导致公司产品销售受到较大影响。分业务看,2020年公司过敏试剂产品实现收入1.3亿元,同比减少23.9%,但是由于定量检测临床需求日益旺盛,我们预计公司过敏定量检测产品收入增速超过50%;自免试剂产品实现收入7380万元,同比增长10.5%,主要是因为自免化学发光产品的增长导致。 过敏行业龙头地位不断巩固,自免试剂持续进口替代:截至2020年末,公司已申报注册中的新增IgE过敏原有13种,已经立项在研的过敏原有25种,包括已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖94种过敏原,包含注册中及在研项目,过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖111项过敏检测项目,过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外,公司过敏化学发光产品正处于注册阶段,未来有望成为公司利润新的增长点。自免试剂方面,2020年公司在研的自免项目增加16个,随着化学发光高速仪器的推出以及检测菜单的不断丰富,公司自免检测产品销售业绩持续增长,市场份额不断扩大,但目前外资企业市场份额仍高达80%左右,未来进口替代空间仍大。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为1.13/1.54亿元,预计2023年归母净利润为2.03亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发不及预期的风险
健帆生物 机械行业 2021-04-15 85.73 -- -- 101.50 18.39%
103.00 20.14% -- 详细
事件:2021Q1实现营业收入5.8亿元,同比增长52.8%;实现归母净利润2.8亿元,同比增长53.6%;实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比增长45.1%,业绩符合我们预期。 业绩高速增长,经营性现金流大幅增长:2020年年初新冠疫情爆发,各地医院经营状况受到了很大影响,尽管公司核心产品血液灌流器属于刚需产品,仍在一定程度上受到了疫情的冲击。2021Q1在疫情趋稳的情况下,公司销售显著恢复,一季度实现收入增长52.8%,我们预计灌流器收入增长在50%左右。公司2021Q1公司销售费用为1.1亿元,同比增长64.7%,销售费用率为19.52%,同比上升1.41个百分点,主要是市场投入费用相应增加所致;管理费用为2719万元,同比增长+16.2%,管理费用率为4.7%,同比下降1.48个百分点;经营性现金流为2.3亿元,同比增长56.9%,主要是销售回款增加所致。 研发持续加码,奠定长远发展基础:2021Q1公司继续加大研发投入,研发费用为2091万元,同比增长71.7%。未来公司将通过载体制备平台技术、配基改造平台技术、接枝平台技术、生物相容性检测平台技术等的建立,研发出多种血液净化产品,为危重及疑难病症的治疗提供一种全新的治疗方式,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,结合公司研发储备,针对市场需求,布局血液净化全产业链相关产品,使公司产品线逐步实现系列化、专业化的发展规划目标,为公司未来的长远业务发展奠定基础。 股权激励方案发布,彰显公司未来发展信心:2021年2月公司实施了新一期的限制性股票激励计划,对应业绩考核目标以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%,三年复合增长率为35.7%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为12/16.24/21.94亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为56/41/30倍,维持“买入”评级。 风风险提示:产品放量不及预期的风险,产品质量和医疗事故的风险等。
伟思医疗 2021-04-09 104.85 -- -- 136.00 28.67%
156.78 49.53% -- 详细
事件:2020年公司实现营业收入3.8亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长44.1%,实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长35.8%,业绩好于我们预期。公司拟每10股派发现金红利10.51元,股息率为1%。 Q4业绩高速增长,财务费用大幅减少:分季度看,Q4单季度实现营业收入1.2亿元(+31.9%);实现归母净利润5805万元(+94.7%)。2020年公司销售费用为7205万元(-4.1%),销售费用率为19.04%(-4.52pp);管理费用为3377万元(+27.6%),管理费用率为8.92%(+0.62pp);财务费用为-596万元(-904.6%),财务费用率为-1.58%(-1.81pp),研发费用为3429万元(+25.2%),研发费用率为9.06%(+0.47pp)。 电刺激类产品稳健增长,磁刺激类+电生理类快速放量:2020年新冠疫情爆发对公司业务产生了较大影响,各地医院停诊导致公司设备无法完成装机和收入确认,随着二季度开始国内疫情趋稳,公司业务逐步恢复。 分业务看,2020年公司电刺激类产品实现收入1.6亿元,同比增长6.9%;磁刺激类产品实现收入1亿元,同比增长46.3%,主要是公司在磁系列产品的研发与产品迭代升级,以及“磁电联合”方案在盆底市场推广运用,市场反应良好、盆底磁销量增长一倍;电生理类产品实现收入4945万元,同比增长47.6%,主要原因包括2020年公司推出新产品“新生儿脑电测量系统”以及生物反馈仪产品销量增长;耗材及配件产品实现收入5755万元,同比增长5.9%。 产品线不断丰富,布局:康复机器人打开未来成长空间:2020年公司成功推动了Mageruomate随动定位辅助机器人、脉冲磁恢复仪、新生儿脑电测量仪、产后恢复仪、新一代阴道电极等新产品上市,X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人顺利完成注册检测,并已提交注册进入技术审评阶段。此外,公司外骨骼机器人已经开始产品转换,X-locom系列运动康复机器人正在工程样机开发阶段。中国康复机器人市场自2017年起步,预计未来将以57.5%的年复合增长率增长至2023年的20.4亿元,市场空间广阔。我们预计随着后续康复机器人产品陆续获批上市,未来有望显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为1.94/2.74亿元,预计2023年归母净利润为3.63亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为37倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品研发不及预期的风险
健帆生物 机械行业 2021-04-05 79.84 -- -- 98.60 22.65%
103.00 29.01% -- 详细
事件: 2020年实现营业收入 19.5亿元,同比增长 36.2%;实现归母净 利润 8.8亿元,同比增长 53.3%;实现扣非后归母净利润 8.4亿元,同 比增长 61.1%。公司拟每 10股派发现金红利 6.6元,股息率为 0.87%。 Q4业绩持续高增长,经营性现金流大幅增长: 分季度看,公司 Q4单季 度实现收入 6.4亿元( +38%);实现归母净利润 2.5亿元, ( +62.1%); 实现扣非后归母净利润 2.4亿元( +71.2%),业绩继续高速增长。 2020年公司销售费用为 4.7亿元( +10%),销售费用率为 24.01%( - 5.73pp); 管理费用为 1.2亿元( +7%),管理费用率为 6.1%( -1.67pp);财务费用 为-2716万元( -158.3%),财务费用率为-1.39%( -0.73pp);经营性现金 流为 9.6亿元( +64.1%),主要是销售回款较上期增加所致。 核心产品持续放量,海外收入大幅提升: 公司核心产品血液灌流器作为 实现收入 17.3亿元( +33.3%),其中 HA130血液灌流器实现收入 12.7亿元( +31.4%); HA330实现收入 1.4亿元( +56.2%); HA380实现收 入 1229万元( +573%)。 人工肝相关产品( BS330、 HA330-II、血浆分 离器)实现销售收入 1.8亿元( +41.5%),其中人工肝主打产品 BS330实现收入 9386万元( +28.1%)。 DX-10血液净化机实现销售 3555.7万 元( +409.6%)。 透析粉液产品实现销售收入为 3024.1万元( +36.2%)。 此外, 2020年公司境外市场实现销售收入 5370万元( +194%),其中下 半年实现收入 3600万元( +270.9%),公司海外业务增长加速。 股权激励彰显信心, 加码研发奠定中长期发展基础: 2021年 2月公司 实施了新一期的限制性股票激励计划,对应业绩考核目标以 2020年营 业收入为基数, 2021-2023年营业收入增长率分别不低于 35%、 83%、 150%,三年复合增长率为 35.7%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。 此外,公司依靠在灌流领域的强势地位,积极布局血液净化领域,在净 化机、透析粉等领域均有布局且实现了快速增长, 公司 2020年研发费 用为 8076万元( +18%)。未来公司将持续加大研发投入, 通过载体制 备平台技术、配基改造平台技术、接枝平台技术、生物相容性检测平台 技术等的建立,研发出多种血液净化产品,为危重及疑难病症的治疗提 供一种全新的治疗方式,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒 素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,为中长期发展奠定基础; 盈利预测与投资评级: 我们预计随着公司产能逐步建成,未来业绩有望 加速增长,我们将 2021-2022年 EPS 从 1.42/1.93元上调至 1.50/2.03元, 预计 2023年 EPS 为 2.75元,当前市值对应 2021-2023年 PE 为 51/37/28倍,维持“买入” 评级
爱博医疗 2021-04-02 168.43 -- -- 223.80 32.76%
344.90 104.77% -- 详细
事件: 2020年公司实现营业收入 2.7亿元,同比增长 39.9%;实现归母 净利润 9656万元,同比增长 44.8%;实现扣非后归母净利润 8968万元, 同比增长 41.2%。 公司拟每 10股派发现金红利 2.8元,股息率为 0.16%。 公司发布股权激励计划,拟向 82名激励对象授予 45万股限制性股票, 其中首次授予 40.2万股,预留 4.8万股,授予价格为 42元/股。 Q4持续高速增长, 经营性现金流大幅增长: 分季度看, Q4单季度公司 实现收入 9153万元,同比增长 65.6%;实现归母净利润 2790万元,同 比增长 58.1%。 2020年公司销售费用为 5725万元,同比增长 13.6%, 销售费用率为 20.97%,同比下降 4.86个百分点; 管理费用为 3878万 元,同比增长 26.1%,管理费用率为 14.20%,同比下降 1.55个百分点; 研发费用为 2999万元,同比增长 38.4%,研发费用率为 10.98%,同比 下降 0.13个百分点。 2020年公司实现经营性现金流 1.2亿元,同比增 长 144.3%,主要系公司 2020年营业收入增长回款增加,加上控制开支 费用增幅较小所致。 人工晶状体销售恢复良好, 角膜塑形镜高速放量: 2020年公司人工晶状 体实现收入 2.2亿元,同比增长 24.7%,除了 Q1受疫情影响导致销量 和收入下降 40%以上外, Q2、 Q3和 Q4销量和收入同比增长均在 30% 以上, 且带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。 2020年公 司角膜塑形镜业务实现收入 4126万元,同比增长 479.6%,全年销售数 量达到 10.2万片(含试戴片)。考虑到目前国内角膜塑形镜整体渗透率 仍低, 公司角膜塑形镜业务未来市场空间广阔。 股权激励考核严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划对应考核年度为 2021-2024四个会计年度,公司层面业绩考核目标以 2020年经调整后净 利润为基数, 对应 2021、 2022、 2023、 2024年均复合增长率分别不低 于 45%、 40%、 35%、 35%。本次激励考核条件严格,考核周期较长, 充分彰显了公司对未来业绩的信心。 本次激励计划有望进一步提升公司 员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经 营效率,助力公司业绩继续高速增长。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们维持 2020-2021年归母净利润预测 1.48/2.01亿元,预计 2023年归母净利润 2.68亿元, 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.41/1.91/ 2.55元。当前股价 对应 PE 分别为 125/93/69倍,参考可比公司估值和增速, 维持“买入” 评级。
欧普康视 医药生物 2021-03-31 64.20 -- -- 115.88 28.74%
107.99 68.21% -- 详细
事件:2020年实现营业收入8.7亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长41.2%;实现扣非后归母净利润4亿元,同比增长48.6%,业绩好于我们预期。公司拟每10股派发现金红利0.93元,股息率为0.1%。 Q4业绩加速增长,期间费用率有所降低:分季度看,公司Q4单季度实现收入2.6亿元,同比增长63.1%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长101%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长116.7%,业绩加速增长。2020年公司销售费用为1.6亿元,同比增长22.7%,销售费用率为18.42%,同比下降1.78个百分点;管理费用为7362万元,同比增长22.2%,管理费用率为8.46%,同比下降0.85个百分点。 核心业务保持稳健增长,其他业务收入快速提升:2020年公司核心业务角膜塑形镜业务继续保持快速增长,全年实现销售收入5.2亿元,同比增长19.2%,其中高端占比不断提升;普通角膜塑形镜2020年实现收入2010万元,同比增长38.6%,硬性角膜塑形镜整体销售数量达到47万片,同比增长14.5%,。护理产品实现收入1.5亿元,同比增长44.5%;普通框架镜及其他业务收入1.1亿元,同比增长25.4%。另外,2020年公司新增医疗服务6304万元。 内生外延不断开发新产品,持续拓展终端市场:2020年公司硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品完成临床备案,进入临床试验阶段,并推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。硬镜材料开发项目及近视防控用滴眼液开发项目均取得了重要进展。此外,公司在2020年先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药等,有望在未来持续丰富公司产品线,发掘新的利润增长点。渠道方面,2020年公司新增合作终端近200家,并通过投资和并购增加了70多家自有视光终端。公司计划21年继续拓展不低于70家自营视光终端,为公司后续增长夯实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计随着公司持续拓展终端市场,角膜塑形镜高端占比不断提升,盈利水平有望进一步提高,我们将2021-2022年的EPS从0.86元/1.13元上调至0.94/1.26元,预计2023年EPS为1.65元。当前股价对应估值分别为95倍、71倍、54倍。考虑到角膜塑形镜市场前景广阔,公司作为细分领域龙头有望持续受益于行业高景气度,参考可比公司估值和增速,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等
三鑫医疗 医药生物 2021-03-30 11.57 -- -- 18.86 7.46%
16.04 38.63% -- 详细
事件:2020年实现营业收入9.4亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长87.4%;实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长87.5%,符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利2元,股息率为1.2%。 Q4单季度继续稳健增长,经营性现金流大幅增长:分季度看,公司Q4单季度实现收入2.6亿元,同比增长7.6%;实现归母净利润3357万元,同比增长54.4%;实现扣非后归母净利润2703万元,同比增长31.4%,2020年公司销售费用为6962万元,同比下降31.5%;销售费用率为7.4%,同比下降6.68个百分点,主要系公司根据新收入准则,将产品销售产生的运费纳入营业成本项目列示所致;管理费用为6004万元,同比增长15.2%,管理费用率为6.38%,同比下降0.84个百分点;研发费用为2949万元,同比增加93.2%,研发费用率为3.14%,同比上升1.02个百分点。2020年公司共实现经营性现金流2.7亿元,同比增长63.1%,主要系销售收入增长及货款回收较快所致。 核心业务血液净化类继续高速增长,其他业务逐步恢复:2020年公司加大血液净化市场开拓,市场份额进一步增加,血液净化业务全年实现收入5.8亿元,同比增长29.5%,其中透析器完成销量300多万支,同比增长34.2%,血液透析设备完成销量300多台,同比增长160%。随着二季度开始国内疫情趋稳,公司其他业务逐步恢复,2020年留置导管类产品实现收入7119万元,同比下降3.8%;注射类产品实现收入7536万元,同比下降5%;输液输血类产品实现收入6467万元,同比下降11.9%;心胸外科类产品实现收入5742万元,同比增长74%,主要是由于公司去年下半年将宁波菲拉尔纳入合并报表所致。疫情期间公司响应政府号召,新增防护类业务,2020年共实现收入7722万元。 血液透析市场成长空间广阔,公司充分受益于进口替代。2019年中国在透析人数为63.3万人,预计2030年中国终末期患者人数将突破400万人,未来成长空间广阔。目前国内企业主导部分血液透析耗材市场,血液透析设备亟待实现进口替代。公司作为国内血液净化领域内的领先企业,拥有较强的竞争优势,正加速实现血液透析机和耗材进口替代。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测1.58/2.10亿元,预计2023年归母净利润为2.75亿元,相应2021-2023年EPS分别为0.60元、0.80元和1.05元。当前股价对应估值分别为27倍、20倍、15倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期的风险,产品价格大幅下降的风险等
理邦仪器 机械行业 2021-03-16 17.48 -- -- 18.49 3.41%
18.94 8.35%
详细
事件:公司2020年实现营业收入23.2亿元,同比增长104.1%;实现归母净利润6.5亿元,同比增长395.4%;实现扣非后归母净利润6.1亿元,同比增长433.1%,收入好于我们预期,归母净利润不及我们预期。公司拟每10股派发现金红利4.3元,股息率为2.42%。 Q4收入持续高速增长,资产减值损失及费用增加拖累单季度业绩:分季度看,Q4单季度实现收入4.2亿元,同比增长33.7%,实现归母净利润1721万元,同比增长减少9%,实现扣非后归母净利润1092万元,同比减少44.6%,主要是四季度公司计提商誉减值准备2177万元以及财务费用增加所致。2020年公司销售费用为3亿元,同比增长20%,销售费用率为13.14%,同比下降9.2个百分点;管理费用为1亿元,同比增长10.9%,管理费用率为4.34%,同比下降3.65个百分点;财务费用为2964万元,同比增长851.5%,财务费用率为1.28%,同比上升1.63个百分点,主要系汇率变动所致。 抗疫产品高速增长,国内销售基本恢复::2020年公司抗疫类产品海外需求旺盛,监护产品和体外诊断业务持续高速增长。2020年公司监护仪实现收入14.7亿元,同比增长270.7%;体外诊断实现收入2.1亿元,同比增长41.5%。上半年公司心电、妇幼和彩超产品受到疫情影响,销售显著下滑。随着国内疫情趋稳,医院工作逐步正常化,公司心电、妇幼和彩超产品逐渐恢复增长。2020年公司心电产品实现收入2.3亿元,同比增长15.6%;妇幼保健产品实现收入2.2亿元,同比增长0.8%;数字超声诊断系统实现收入1.3亿元,同比增长3.8%。 研发不断加码,疫情促进公司品牌推广。2020年公司研发费用为2.2亿元,同比增长12%,继续加码研发。公司新一代十二道心电图机、智ECG心电图机、动态血压检测仪、F15系列胎监、P系列盆底康复仪等一系列新品陆续上市;另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:公司2020年收入好于预期,归母净利润不及我们预期,主要是Q4计提商誉减值准备和财务费用上升所致。由于海外市场抗疫产品需求预计降低,我们将2021-2022年的EPS从1.27/1.54元下调至1.13/1.40元,预计2023年EPS为1.74元。当前市值对应2021-2023年PE16/13/10倍。考虑到公司1、公司妇幼、彩超等产品逐步恢复增长,2、公司研发创新产品进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等
九强生物 医药生物 2021-02-08 21.50 -- -- 23.50 9.30%
23.50 9.30%
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事件:公司发布第四期限制性股票激励计划,拟向激励对象授予500万股限制性股票,占总股本的0.85%。,其中首次授予402.9万股,预留97.1万股,授予价格为7.73元/股,首次授予对象73人。 股权激励注入增长动力,长期业绩确定性强:本次激励计划对应考核年度为2021-2023三个会计年度,公司层面业绩考核目标分别以2019年、2021年、2022年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于15%、16%、17%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望充分调动激励对象的积极性和创造性,促进公司核心队伍的建设;同时激励对象起到良好的约束作用,为公司未来经营战略和目标的实现提供了坚实保障。 收购迈新生物,拓展病理诊断:2020年9月公司以18亿元的价格收购迈新生物65.55%的股权,成为迈新生物控股股东。迈新生物是我国免疫组化细分领域的领先企业,主要产品包括第一抗体、检测放大系统、肿瘤诊断与鉴别诊断试剂盒、配套试剂/耗材、Tita系列全自动病理染色仪等,产品主要用于术后肿瘤组织切片的临床诊断和肿瘤细胞筛查。 2019年迈新生物实现收入4.3亿元,同比增长28.7%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长77.2%。本次收购中,迈新生物承诺2020年净利润不低于1.4亿元、2021年净利润不低于2亿元,且在业绩承诺期合计实现的净利润不低于3.4亿元。通过收购迈新生物,公司业务将覆盖肿瘤细胞筛查和手术后肿瘤组织切片的临床诊断领域,扩充病理诊断试剂和仪器产品线,提升技术研发能力和营销网络布局,巩固上市公司在病理诊断产业的领先地位。 ”“与巨人同行”,生化试剂持续增长确定性高:公司作为国内生化试剂领域的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。自2013年起,九强生物与雅培、罗氏、日立、迈瑞、威高等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系。2020年4月,公司引入战略投资者国药投资。本次合作有望促进公司生化体外诊断试剂的销售研发,从而巩固并提高在生化体外诊断试剂的市场地位,预计未来公司生化试剂增长有望进一步加速。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.78亿、5.25亿和6.52亿元,当前股价对应估值分别为69倍、23倍、19倍。考虑到公司收购迈新生物后,产品线进一步扩充,盈利能力显著提升,2、公司持续与国内外知名企业建立合作关系,生化试剂业务增长确定性高,参考可比公司估值和增速,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期的风险;产品大幅降价风险;新产品放量不及预期的风险等
健帆生物 机械行业 2021-02-08 82.68 -- -- 95.18 14.33%
99.19 19.97%
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事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予750万股限制性股票,占总股本的0.94%。其中第一类限制性股票75万股,授予价格为38.98元/股,激励对象为副总经理等管理层8人;第二类限制性股票675万股,授予价格为77.18元/股,授予对象为管理层和公司中层管理人员及核心骨干共492人。 本次激励考核条件严格,彰显公司未来信心:本次激励计划对应考核年度为2021-2023三个会计年度,公司层面业绩考核目标以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%、150%,三年复合增长率为35.7%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。本次激励计划有望进一步提升公司员工的凝聚力和团队稳定性,同时有效激发管理团队的积极性,提高经营效率,助力公司业绩继续高速增长。 :疫情推动海外销售,新增长点放量可期:由于公司的血液灌流器可清除由新冠肺炎引起的炎症因子,随着国际疫情的发展,公司产品在海外市场得到迅速推广和普及,血液吸附技术先后被摩洛哥、伊朗、泰国、印度、俄罗斯、英国、哥伦比亚、菲律宾等纳入各级别卫生机构的新冠治疗指南及临床运用中,并在60多个国家实现了销售,同时还被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚等国家的医保。随着海外疫情持续严峻,预计公司境外销售将继续保持高速增长,海外市场将成为公司新的增长点。 刚需特性凸显,灌流器市场提升空间大:公司在尿毒症领域已覆盖全国超过5300家大中型医院,鉴于2018年国内透析患者已接近58万人,按照每人一月一次的使用频率,国内潜在灌流器市场近40亿元,根据公司公告,估计我国实际尿毒症患者人数接近300万人,且未来3-5年有望以15%左右的复合增速持续增长,考虑使用频率提升以及渗透率持续增加,公司潜在市场仍有数倍空间。 盈利预测与投资评级:暂不考虑股权激励摊销费用的影响,我们预计2020-2022年归母净利润分别为8.34亿、11.35亿和15.44亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.04元、1.42元和1.93元。当前股价对应估值分别为74倍、55倍、40倍。考虑到公司核心产品灌流器所处肾病市场广阔,2、受益于疫情,公司海外市场快速放量,有望成为未来新的增长点,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量不及预期的风险;产品质量和医疗事故的风险等
浩欧博 2021-01-27 91.79 -- -- 102.98 12.19%
102.98 12.19%
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投资逻辑:公司主要专注于过敏和自免检测领域,与国内其他免疫诊断企业差异化竞争,由于检验项目的丰富性、复杂性且单个检验项目的低价值量等因素,过敏和自免检测在欧美等主流市场均是以专业型企业为主。作为国内过敏检测龙头,2019年公司市占率约30%,且近几年一直保持快速增长趋势,2016-2019年过敏试剂收入年复合增长率达到27.5%,化学发光定量检测产品正在注册中,预计上市后助力公司加速发展。在自免领域,外资占比接近80%,公司作为国内少数拥有化学发光技术的企业,目前市占率仅为4%左右,未来有望持续进行进口替代,成长空间广阔。另外,公司与金域医学和迈瑞医疗均达成合作,显著增强公司在自免和过敏检测领域的竞争力。 过敏诊断市场快速增长,公司作为龙头竞争力突出:2017年全球过敏诊断市场的规模为34.9亿美元,2022年有望达到57.4亿美元。国内由于过敏诊断率低,2018年我国过敏诊断市场约为4.64亿元,与国内庞大的患者人群并不匹配,未来潜在市场空间大。2018年公司市占率为31%,排在所有企业的第一位。目前国内定量检测取代定性检测的趋势已经开始,国内有批量生产定量产品能力的仅有公司和赛默飞,而公司价格仅为赛默飞产品的三分之一,性价比优势明显。2019年公司定量产品实现收入3858万元,同比增长68.3%,未来有望成为公司过敏产品的主要增长点。除此之外,公司化学发光检测产品正在注册中,未来有望进一步巩固公司的行业龙头地位,我们认为2020-2022年公司过敏收入年复合增长率将超过30%,2022年销售收入有望达到2.7亿元。 自免市场外资占据主导,化学发光产品加快公司进口替代:2017年全球自身抗体检测市场的规模为30.9亿美元,2022年有望达到47.33亿美元。2018年我国自身抗体检测市场约为11.57亿元,预计2023年市场规模有望达到22.3亿元。目前我国80%左右的市场份额被外资占据,2018年公司市占率为4%,提升空间大。作为少数将化学发光技术运用到自免检测领域的企业,公司产品技术显著领先于目前市场上全自动ELISA定量检测产品,未来有望持续实现进口替代。同时公司与迈瑞医疗达成合作协议,未来有望凭借对方强大的品牌影响力和销售渠道进一步加快试剂放量。我们认为2020-2022年公司自免检测收入年复合增长率将超过35%,2022年销售收入有望超过1.7亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为2.24亿,3.44亿和4.65亿元,归母净利润分别为0.56亿、1.13亿和1.54亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.89元、1.80元和2.45元。当前股价对应估值分别为104X、52X和38X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复风险;竞争格局恶化风险;产品研发不及预期风险。
南微医学 2020-11-18 222.70 -- -- 222.77 0.03%
222.77 0.03%
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事件: 公司发布 2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 200万股限制性股票, 占总股本的 1.5%。,其中首次授予 179.3万股,预留 20.7万股,授予价格为 90元/股,首次授予对象 344人。 本次激励考核条件严格,彰显公司未来信心: 本次激励计划首次授予的 限制性股票自授予日起满 12个月后分三期归属,比例分别为 30%、 30% 和 40%,对应考核年度为 2020、 2021、 2022年,预留部分自预留授予 日起满 12个月后分两期归属,比例分别为 50%、 50%,对应考核年度 为 2021和 2022年。 公司层面业绩考核目标分 A 和 B 两级, A 目标的 公司归属系数为 100%, 对应未来三年营业收入分别不低于 13亿元、 17.5亿元、 22亿元,或归母净利润(不考虑股份支付费用) 分别不低于 2.6亿元、 4.3亿元、 5.6亿元。 目标 B 的公司归属系数为 80%,对应未 来三年营业收入分别不低于 12.5亿元、 16.5亿元、 20.5亿元;或归母净 利润(不考虑股份支付费用)分别不低于 2.4亿元、 4亿元、 5亿元。 本 次激励方案考核目标 A 和 B 对应的 2020-2022年归母净利润年均复合 增长率分别达到 46.8%和 44.3%,充分彰显了公司对未来业绩的信心。 海内外研发和注册进展顺利,未来增长可期: 公司坚持投入研发,加强 新产品的开发注册,上半年多产品获得注册证。和谐夹升级款 LOCKDO 今年一季度已在德国上市,二季度在美国上市, 一次性高频切开刀已在 欧盟和美国取得注册证,将逐步上市销售;国内方面, 颅内隧道牵开手 术系统已进入国内临床阶段, 脑科球囊计划今年提交 CFDA 注册, 可 视化硬膜下脑部灌洗系统计划今年提交 CFDA 注册检验, EUS Flex 超 声针已经完成设计定型。公司国内外产品线不断丰富,将为未来增长保 驾护航。 全球内镜诊疗市场超 50亿美元,公司作为国产龙头发展潜力巨大: 2019年全球内镜诊疗器械市场约 55亿美元,增速超过 5%,中国内镜诊疗器 械约 30亿,增速 20%以上,庞大诊疗需求尚未释放,公司作为国内内 镜诊疗耗材龙头,发展潜力大。 盈利预测与投资评级: 暂不考虑股权激励摊销费用的影响, 我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.04亿、 4.44亿和 5.94亿元,相应 2020- 2022年 EPS 分别为 2.28元、 3.33元和 4.46元。当前股价对应估值分别 为 97倍、 66倍、 50倍。考虑到公司 1、国内外疫情企稳后业绩有望快 速回升, 2、公司新产品上市叠加营销渠道整合,未来业绩有望进一步 增长, 3、公司作为国内内窥镜诊疗龙头,前景广阔,参考可比公司估值 和增速,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响超预期的风险;产品研发不达预期的风险等
迈瑞医疗 机械行业 2020-11-02 390.40 -- -- 409.29 4.84%
488.48 25.12%
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事件:2020年前三季度实现营业收入 160.6亿元,同比增长 29.8%;实现归母净利润 53.6亿元,同比上升 46.1%;实现扣非后归母净利润 52.6亿元,同比上升 45.3%。 Q3略超预期,经营性现金流大幅增长,:分季度看,公司 Q3单季度实现营业收入 55亿元,同比增长 31.8%;实现归母净利润 19.1亿元,同比增长 46.7%;实现扣非净利润 19亿元,同比上升 46.6%。前三季度公司销售费用为 28.3亿元,同比增长 8.4%,销售费用率为 17.6%,同比下降 3.47个百分点;管理费用为 7亿元,同比增长 18.1%,管理费用率为 4.33%,同比下降 0.43个百分点;研发费用为 13.5亿元,同比增长24.6%,研发费用率为 8.41%,同比下降 0.35个百分点;财务费用为-8217万元,同比增长 76.6%,财务费用率为-0.51%,同比上升 2.33个百分点。前三季度公司实现经营性现金流 60亿元,同比增长 82.4%。 生命信息与支持业务高速增长,IVD 和医学影像逐步恢复:今年新冠疫情带来国内外市场对监护仪、呼吸机和输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长,预计前三季度收入增速在 50%左右;尽管国际市场常规试剂业务因疫情影响下滑,但是新冠抗体试剂收入大幅增长,加上国内常规试剂业务逐步恢复,预计前三季度体外诊断业务收入增速在 10%左右;医学影像业务方面,国内销售基本恢复正常,海外负面影响仍在,预计前三季度医学影像业务增速在 5%左右。 疫情提升公司品牌竞争力,高基数下未来增长可期。国内市场方面,疫情使得顶级医院对公司产品有了更深的认知,缩短了公司市场推广周期,促使公司产品加快了进口替代的步伐;国际市场方面,公司在此次疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群,迅速提升了公司的品牌影响力,并且将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展。我们认为,此次疫情将进一步提升公司在国内外市场的品牌竞争力,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 65.66亿、80.97亿和 97.75亿元,相应 2020-2022年 EPS 分别为 5.40元、6.66元和 8.04元。当前股价对应估值分别为 73倍、59倍、49倍。考虑到公司 1、海外疫情持续严峻,抗疫产品需求有望持续,国内体外诊断和医学影像业务有望恢复较快增长,2、疫情提升公司品牌竞争力,高基数下未来增长可期,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量或低于预期的风险,汇兑损益超预期的风险等
乐普医疗 医药生物 2020-10-30 31.69 -- -- 32.11 1.33%
32.11 1.33%
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事件:2020年前三季度实现营业收入63.9亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润19.7亿元,同比上升22.4%;实现扣非后归母净利润16亿元,同比上升20.2%。 Q3显著反弹,非经常性损益大幅提升业绩:分季度看,公司Q3单季度实现营业收入21.5亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长82.3%;实现扣非净利润4.8亿元,同比上升17.8%。三季度公司非经常性损益为3.8亿元,主要源于公司持有的君实生物股权的公允价值变动收益为4.9亿元以及公司因在三个子公司实施股权激励机会对应估算的股份支付费用1.3亿元。前三季度公司销售费用为12.6亿元,同比减少14.5%,销售费用率为19.71%,同比下降5.34个百分点; 管理费用为5.6亿元,同比增长8.4%,管理费用率为8.77%,同比下降0.02个百分点;研发费用为4.7亿元,同比增长30.6%,研发费用率为7.29%,同比上升1.22个百分点,主要系公司加快了医疗器械产品和人工智能技术的研发力度;财务费用为2.1亿元,同比减少1.7%,财务费用率为3.24%,同比下降0.33个百分点。 植入器械恢复良好,抗疫产品推动器械板块高增长:年初受新冠肺炎疫情影响,植入器械和医疗服务整体业绩较同期大幅下降。进入二季度随着国内新冠肺炎疫情的好转,植入器械和医疗服务已呈现良好的增长态势;新冠疫情相关产品的出口也贡献了相应的业绩,Q3单季度器械相关收入同比增长37%,我们预计随着海外疫情持续和国内医院手术正常化,器械板块高增速有望持续。药品业务,集采销售额由于价格显著降低而下降,但零售市场仍保持了稳定的增长,预计随着公司在零售市场的发力,集采给公司的负面影响将会逐步淡化,药品板块收入有望企稳回升。 重磅产品陆续获批,看好公司未来前景:公司在泛心血管领域深耕多年,实现了器械+药品+服务等全方位布局,渠道和品牌优势显著。前三季度切割球囊、药物球囊和左心室封堵器等重磅产品陆续获批,将进一步巩固公司在心血管领域的优势地位,并有望凭借公司心血管渠道迅速放量,打开公司未来成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年归母净利润分别为21.24亿、27.42亿和34.68亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.18元、1.52元和1.92元。当前股价对应估值分别为27倍、21倍、16倍。考虑到公司1、核心心血管支架业务恢复增长,抗疫产品持续放量,2、公司多款新产品上市,打开未来成长空间,参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价超预期的风险;新品放量不及预期的风险等。
凯利泰 医药生物 2020-10-30 19.66 -- -- 20.18 2.64%
20.18 2.64%
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事件:2020年前三季度实现营业收入7.9亿元,同比减少7.9%;实现归母净利润2亿元,同比下降11.6%;实现扣非净利润1.7亿元,同比下降17.4%。 Q3显著恢复,经营性现金流大幅增长:分季度看,Q3单季度实现营业收入3.1亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润7680万元,同比增长12.9%;实现扣非净利润6854万元,同比增长6.5%。前三季度公司销售费用为1.7亿元,同比增长0.21%,销售费用率为21.28%,同比上升1.72个百分点;管理费用为8218万元,同比增长25.9%,管理费用率为10.37%,同比增长2.78个百分点。公司前三季度实现经营性现金流1.9亿元,同比增长195.9%。受新冠疫情影响,上半年终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务减少,导致公司核心业务销售受损。 随着国内疫情逐步得到控制,Q3单季度公司主要核心业务已经实现正增长。公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,预计四季度业绩将继续回升。 加速布局运动医学,,打开中长期成长空间::报告期内,公司出资6000万元增资利格泰生物科技获得11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富,交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证,同时还有多个产品处于注册阶段。参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,打开公司中长期成长空间。 持续深耕骨科微创领域,脊柱微创+运动医学稀缺性突出:公司自设立以来一直深耕脊柱微创领域,2020年3月份公司与意大利TECRES.SPA的合资公司意久泰骨水泥获批上市,后续注册产品包括高粘度骨水泥,抗菌骨水泥,关节骨水泥等,这些产品将完善公司骨科内植入材料产品线,巩固公司在脊柱微创领域的领导地位。运动医学领域,公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线,是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看,公司布局椎体成形+Elliquece能量平台+运动医学均具有很强的市场前景,为公司中长期成长奠定了基础。 盈利预测与投资评级:考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计2020-2022年归母净利润分别为3.12亿、4.28亿和5.74亿元,相应2020-2022年EPS分别为0.43元、0.59元和0.79元。当前股价对应估值分别为45倍、33倍、25倍,考虑公司深耕骨科微创领域,产品线齐全,行业领导地位稳固,同时布局运动医学打开中长期成长空间。参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;疫情影响超预期的风险;产品研发不及预期的风险;产品大幅降价的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名