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派林生物 医药生物 2022-11-07 18.80 -- -- 21.28 13.19%
25.18 33.94% -- 详细
公司11 月1 日发布 2022 年三季报:2022 年前三季度实现营业收入 14.93 亿元,同比+11.27%;归母净利润3.50 亿元,同比+15.01%,扣非后归母净利润 2.99 亿元,同比+15.09%。基本每股收益0.48 元;其中,2022 年第三季度实现营业收入 5.02 亿元,同比-8.91%;归母净利润1.29 亿元,同比+0.45%;扣非后归母净利润1.07 亿元,同比-4.24%。三季度业绩波动,主要是受到上半年疫情不稳定,采浆受限影响所致,一般从采浆到血制品销售确认收入,有6 个月左右的滞后期,预计四季度环比改善。 2022 年前三季度,公司毛利率为49.67%,同比上升2.25 个百分点,主要原因是公司产品销售结构的改善,前三季度高附加值血制品占比提升;从三项费用率看,前三季度,公司的销售费用率为14.56%,同比上涨3.12 个百分点;管理费用率为11.11%,同比下滑0.88 个百分点;研发费用率为2.95%,同比上涨1.18 个百分点;财务费用率为-2.60%,与上年同期(-2.55%)基本相当。 目前公司拥有在采浆站27 个,其中广东双林的在采浆站有11个,待审批的浆站有2 个,新疆德源拥有在采浆站6 个,2021 年并表的派斯菲科拥有10 个在采浆站。2023 年底前,派斯菲科有9个在建浆站以及2 个迁建浆站建设完成。“十四五”期间,公司还将进一步加大浆站的拓展力度,未来公司有望跻身血制品一线龙头。采浆量的提升有助于公司在血制品行业市场占有率的提升。 公司期望今年将吨浆净利润做到55 万元左右水平,明后两年则期望对标行业内较好企业的平均水平。目前公司的吨浆利润为43 万元/吨(2021 年年报数据测算);后期将通过以下几个方面贡献吨浆利润。1)特免浆已经于21 年开始布局生产和销售,目前的收率已经优化;2)高附加值的纤原产品22 年及未来有望继续放量;3)特殊品规产品的挖掘有助于中长期吨浆利润的4提)升。 收率和精细化管理能力的提升也将带来公司盈利的提升。此外新产品的上市也将有助于公司吨浆净利润的提升。子公司广东双林人凝血酶原复合物(PCC),生产注册现场核查已通过,预计年内或明年初可获得生产批文。广东双林人纤维蛋白原未来两年也将加速推进上市工作;公司八因子和纤原销售规模有望快速提升,高毛利特免产品比重将进一步提高,这些均有助于公司吨浆净利润的提升。 预计公司2022 年、2023 年、2024 年每股收益分别为0.70 元,0.95 元和1.20 元,对应11 月4 日收盘价19.40 元,动态PE 分别为27.71 倍,20.42 倍和16.17 倍,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:疫情不确定性,新品研发不确定性
杜向阳 9 1
派林生物 医药生物 2022-09-02 21.21 -- -- 21.48 1.27%
25.18 18.72%
详细
事件:公司发布 2022 年半年报,实现收入 9.9亿元,同比+25.4%,实现归母净利润2.2 亿元,同比+25.6%,扣非归母净利润1.9 亿元,同比+29.7%。 二季度业绩受疫情影响,上半年出口业务快速增长。分季度来看,2022年Q1/Q2收入分别为5/4.9 亿元(+75.7%/-3%),各季度归母净利润分别为1.1/1.2 亿元(+87.2%/-3.5%),二季度业绩小幅下滑预计主要系疫情影响。分地区来看,上半年公司海外销售收入1亿元,同比增长超过40倍,公司积极拓展东南亚及南美洲市场,已初步取得成效。从盈利能力看,2022H1公司销售毛利率为47.4%,同比+0.7pp,预计主要系规模提升摊薄固定成本。期间费用率为21.3%,同比增长0.7pp,其中销售费用率为13%,同比+2.6pp,管理费用率为10.9%,同比下降1.9pp。管理费用率下降主要系公司收入增长,以及持续管控费用所致。 综合上述因素,全年净利率22.4%,同比提升0.1pp。 因子类产品放量,下半年业绩有望实现加速增长。双林生物人凝血因子Ⅷ于2020年获批上市,有望于2022 年下半年实现销售放量,此外派斯菲科纤原全年有望持续销售放量。因子类产品收入增长有望提升公司利润率,推动业绩加速增长。 根据医药魔方数据,2022H1 双林生物凝血因子Ⅷ获得批签发12 批,去年同期获批1 批;同期派斯菲科纤原获批签发27 批,去年同期获批12 批。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024 年归母净利润5.8亿元,6.6亿元,8.2 亿元,对应估值分别为28 倍、25 倍、20 倍。考虑到公司浆量提升确定性较高,品种结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;行业竞争加剧的风险;成本上涨风险;政策风险。
派林生物 医药生物 2022-09-01 21.25 -- -- 21.85 2.82%
25.18 18.49%
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事件:公司发布 2022年半年报,实现营业收入 9.91亿元,同比+25.35%;归母净利润 2.21亿元,同比+25.60%;扣非归母净利润 1.92亿元,同比+29.73%; 经营性净现金流 2.28亿元,同比+118.48%;EPS 0.30元。业绩略低于市场预期。 点评: 海外销售取得突破性进展,采浆规模跻身行业第一梯队:2022Q1~Q2,公司单季度营业收入 5.00/4.91亿元,同比+75.67%/-2.99%;归母净利润 1.06/1.15亿元,同比+87.24%/-3.47%;扣非归母净利润 0.90/1.02亿元,同比+103.83%/-1.82%。Q2负增长估计主要是新冠疫情的影响。公司在国内市场不断优化产品结构调整销售策略,2022H1国内市场销售收入 88,773.14万元,同比+12.64%;海外市场方面,已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外出口销售,公司在积极抓住应急出口类短期贸易机会的同时,正在多个国家和地区与合作伙伴推进海外市场法规注册出口的长期贸易机会,2022H1海外销售收入 10,332.07万元,同比增长 4,060.12%。广东双林拥有 19个单采血浆站,已在采单采 17个,2个建设完成等待验收;派斯菲科拥有 19个单采血浆站,已在采 10个,在建 9个,铁力市派斯菲科单采血浆有限公司已通过验收开始采浆,2022年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。公司浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三,采浆规模将快速跻身血液制品行业第一梯队。 持续投入研发,新品提升吨浆净利润:2022H1,公司研发投入 0.36亿元,同比+19.08%。广东双林拥有 3大类 7个品种,派斯菲科拥有 3大类 9个品种,合计品种数量达到 10个。公司拥有国内领先的研发实力,公司在研产品进度较快的数量超过 10个,人凝血酶原复合物注册现场核查已通过,未来产品数量将持续增加,产品数量将位居行业前列,随着血制品新品类陆续上市,公司的综合血浆利用率将持续上升,为公司的业绩增长增添新的动力。 盈利预测、估值与评级:考虑到疫情对公司业务造成一定影响,且海外业务具有一定的不确定性,下调 2022~2024年归母净利润预测为 5.83/6.91/8.19亿元(原预测为 6.67/7.97/9.47亿元,分别下调 13%/13%/14%),同比增长49.10%/18.57%/18.53%,按最新股本测算 EPS 为 0.80/0.94/1.12元,现价对应 PE 为 27/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量低于预期;血制品价格波动;在研血制品进度慢于预期。
派林生物 医药生物 2022-08-10 20.72 -- -- 22.34 7.82%
22.34 7.82%
详细
公司为血制品生产企业,目前共拥有 3大类 10个品种的生产能力,包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白,人免疫球蛋白,乙型肝炎人免疫球蛋白,破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白,人凝血 VIII 因子等。其中,派斯菲科拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类,合计 9个品种,29个规格的产品。 血制品行业具备较强的资源属性,上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看,上一轮采浆高峰在 2015年-2016年附近,近年来由于浆站审批趋严,采浆增速放缓,2020年由于受到新冠疫情的影响,采浆量首次呈现负增长态势,较 2019年下滑 8.79%,2021年随着国内疫情的良好管控,采浆量有回升。“十四五”我国采浆量有望提升。 2022年公司采浆量有望突破千吨,新产品的投产有望提升公司的吨浆净利润,静丙海外销售市场有望打开。 预计公司 2022年、2023年、2024年每股收益分别为 0.70元,0.95元和 1.20元,对应 8月 5日收盘价 19.45元,动态 PE 分别为 27.79倍,20.47倍和 16.21倍。公司的估值水平低于行业平均水平,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:新冠疫情发展超乎预期
派林生物 医药生物 2022-05-09 18.95 -- -- 20.40 7.65%
23.24 22.64%
详细
事件概述:2022年4月29日派林生物发布2021年报和2022年一季报:1)2021年报:公司实现营业收入19.7亿元,同比增长87.80%;归属于母公司股东的净利润3.9亿元,同比增长110.29%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.6亿元,同比增长61.43%。 2)2022一季报:公司实现营业收入5.0亿元,同比增长75.67%;归属于母公司股东的净利润1.06亿元,同比增长87.24%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.9亿元,同比增长103.83%。 2021年业绩符合预期,2022年一季报略超预期。公司2021年实现归母净利润为3.9亿元,同比增长110.29%;扣非归母净利润2.6亿元,同比增长61.43%,业绩增速符合预期。全年利润高增长主要源于2021Q1公司并表派斯菲科,派斯菲科全年贡献扣非归母净利润1.04亿元,同比增长35.29%。分季度来看,2021Q1-2022Q1归母净利润分别为0.56/1.20/1.28/0.87/1.06亿元,同比增长+126%/+215%/+213%/+6%/+87%。受到2020Q4高基数的影响,2021Q4利润同比增速放缓;2022Q1收入利润双双高增长主要源于三方面因素:1)新疆德源采浆的贡献;2)派斯菲科2021年Q1的1月份尚未并表且整个一季度低基数;3)静丙Q1的出口收入已经超过2021年全年。 浆站数量位居行业前三,公司有望成为千吨采浆量新龙头。短期来看,公司已拥有浆站数量38家,位居行业前三,包括在采浆站27家(广东双林11家+派斯菲科10家+新疆德源6家),广东双林2家浆站建设完成等待验收,派斯菲科9个在建浆站。在新疆德源合作供浆支持下,2021年采浆量接近900吨,2022年采浆量预计将超过1000吨,进入千吨级血液制品第一梯队。长期来看,公司对标国际一流水平,借鉴海外血液制品巨头的先进经验和发展方向,全面开拓海外出口市场,有望成为国内领先的国际化血制品企业。 静丙出口实现较大突破,打开血制品长期出口空间。受全球新冠疫情影响,2021年公司海外出口实现较大突破,静丙在东南亚、巴西等国家紧急使用,且考虑到海外静丙价格普遍高于国内,利润端具有一定优势。2022年4月16日公司公告与巴西药品零售巨头HyperaPharma签订拟不低于5年的合作协议,推动静丙海外注册和出口,成为国内血制品企业长期出口空间打开的先行者。 投资建议:公司并购整合步入正轨,在供给侧采浆量持续提升和需求侧海外出口持续推进下,有望跻身国内血制品行业第一梯队,进入快速增长期。预计2022-2024年EPS分别为0.86,1.11和1.35元/股,对应当前股价的PE分别为22倍、17倍和14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:浆站数量和采浆量低于预期;集采对血制品价格的影响;其他血制品行业安全问题
派林生物 医药生物 2022-05-06 17.95 24.93 1.88% 20.40 13.65%
23.24 29.47%
详细
公司发布2021年报,实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.72亿元(+87.80%)/3.91亿元(+110.3%)/2.59亿元(61.43%)。经营活动现金流4.08亿元(+109.5%)。 2022年1季报,实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.00亿元(+75.7%)/1.06亿元(+88.5%)/0.90亿元(+103.8.59%)。 经营活动现金流0.78亿元(+188.0%)。业绩符合之前预告的范围。 业绩实现快速增长。Q1-Q4分别实现收入2.85/5.06/5.52/6.30亿元,同比增长35.33%/133.46%/134.72%/62.33%;实现归母净利润0.56/1.2/1.28/0.87亿元,同比增长127.7%/215.0%/213.4%/6.0%。 高增长的原因。21年业绩快速增长,主要有:1)派斯菲科并表因素(2021年2月1日起并表);2)新疆德源调浆;3)双林浆量增长,以及八因子21年下半年销售吨浆利润提升。22年1季度快速增长,一方面有派斯菲科并表因素,以及双林+派斯菲科采浆量增长,以及拓展海外市场,海外出口同比实现大幅增长。 整合后,广东双林和派斯菲科均实现快速增长。派斯菲科2021年营业收入6.7亿元(+39.7%),归母扣非净利润1.4亿元(+35.9%),受总体受发货周期和疫情影响,2021年度净利润低于承诺业绩。广东双林21年收入13.22亿元(预计同比+25.9%),净利润3.07亿元(预计同比+91.9%)。采浆量的提升+产品线叠加,以及销售渠道的不断拓展,双林和派斯菲科将继续保持快速增长。 采浆量即将迈入千吨,浆量成长确定性高。根据公告,公司在手浆站数量38个,2021年采浆量接近900吨,2022年采浆量合计将超过1000吨。目前38个浆站主要为:1)浆量双林13个浆站(11个在采,2个在等待验收);2)派斯菲科10个在采浆站,以及9个在建浆站;3)德源6家(股权转让给双林)。即使不考虑未来浆站获批情况,目前在建浆站合计11个支撑公司采浆量取得长足增长。 投资建议:公司通过内生式增长及外延式扩张并举,实现快速发展,采浆量即将迈入千吨,在建浆站支撑采浆量进一步提升,成长确定性高。我们预计公司2022年-2024年净利5.72/7.01/8.10亿元,对应EPS0.78/0.96/1.10元,对应2022-2024年估值25倍、20倍和18倍,经过回调,公司进入可布局阶段。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:采浆供应不及预期,市场拓展不及预期,价格波动风险,安全性生产风险,疫情影响超预期风险。
杜向阳 9 1
派林生物 医药生物 2022-05-05 17.95 -- -- 20.40 13.65%
23.24 29.47%
详细
事件:1)公司发布2022年一季报,实现收入19.7亿元,同比+87.8%,实现归母净利润3.9亿元,同比+110.3%,扣非归母净利润2.6亿元,同比+61.4%。 2)公司发布2022年一季报,实现收入5亿元,同比+75.7%,实现归母净利润1.1亿元,同比+90%,扣非归母净利润0.9亿元,同比+103.8%。 2021年业绩快速增长,费用率有所降低。分季度来看,2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司收入分别为2.9/5.1/5.5/6.3亿元(+35.3%/133.4%/134.7%/62.3%),各季度归母净利润分别为0.6/1.2/1.3/0.9亿元(125.7%/215%/213%/6%),四季度利润增速较低主要系计提派斯菲科商誉减值影响。从盈利能力看,2021年公司销售毛利率为46.1%,同比下降2.8pp,与行业整体变化趋势一致。2021年四费率为20.74%,同比下降6.7pp,其中销售费用率下降3.5pp,财务费用率下降2.4pp。综合上述因素,全年净利率19.9%,同比提升2.5pp。 派斯菲科经营受疫情影响。2021年广东双林全年实现收入13.2亿元,实现净利润3.1亿元。2021年1月19日,派斯菲科完成工商过户,成为公司全资子公司,自2021年2月1日起纳入合并报表范围。2021全年派斯菲科实现收入6.7亿元(+70%),扣非归母净利润1亿元。2021年,派斯菲科多次受新冠疫情冲击,原料血浆采集及产品销售均受到影响,派斯菲科积极抗击新冠疫情,在新冠疫情影响下实现了较好增长。 采浆规模跃居第一梯队,产品数量持续丰富。2021年公司采浆量接近900吨,预计2022年采浆量将超过1000吨,快速跻身血液制品行业第一梯队。通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作,公司产品数量合计达到10个,国内血制品企业最多为12个品种,浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三,未来如果进一步与新疆德源合作共建浆站,浆站数量将进一步提升。广东双林拥有人凝血因子Ⅷ等7个品种,派斯菲科拥有纤原等9个品种的生产能力。公司持续推进新产品研发,预计未来新产品上市,公司产品数量将进一步丰富。 盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润6.3亿元,7.7亿元,9.1亿元,EPS分别为0.86元、1.06元、1.24元,对应估值分别为21倍、17倍、14倍。考虑到公司浆量提升确定性较高,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;行业竞争加剧的风险;成本上涨风险;政策风险。
派林生物 医药生物 2022-05-03 17.95 -- -- 20.46 13.67%
23.24 29.47%
详细
事件: 1) 公司发布 2021年报,实现营业收入 19.72亿元,同比+87.80%;归母净利润3.91亿元,同比+110.29%;扣非归母净利润 2.60亿元,同比+61.43%;经营性净现金流 4.08亿元,同比+109.51%;EPS(摊薄)0.53元。业绩符合市场预期。 2) 公司发布 2022年一季报,实现营业收入 5.00亿元,同比+75.67%;归母净利润 1.06亿元,同比+87.24%;扣非归母净利润 0.90亿元,同比+103.83%;经营性净现金流 0.78亿元,同比+187.98%;EPS 0.14元。业绩符合市场预期。 点评: 内生外延并举实现业绩跨越式发展,迅速跻身血制品第一梯队:2021Q1~2022Q1,公司单季度营业收入分别为 2.85/5.06/5.52/6.30/5.00亿元,同比+35.33%/133.46%/134.72%/62.33%/75.67%;归母净利润 0.56/1.20/1.28/0.87/1.06亿元,同比+125.73%/215.00%/213.42%/6.03%/87.24%;扣非归母净利润 0.44/1.04/1.12/-0.00/0.90亿元,同比+63.98%/+239.06%/+180.15%/-100.43%/+103.83%。 子公司派斯菲科自 2021年 2月起纳入合并报表范围,2021年实现营业收入 6.74亿元,同比+39.70%,扣非归母净利润 1.04亿元,同比+35.29%,助力公司业绩快速增长。目前广东双林拥有 13个单采血浆站,已在采浆站 11个, 2个建设完成等待验收;派斯菲科拥有 10家在采单采血浆站及 9家在建单采血浆站;新疆德源将下属 6家单采血浆站股权转让至广东双林;公司 2021年通过内生与外延并举实现采浆量大幅增长至接近 900吨,产品供应充足,预计 2022年采浆量将超过 1000吨,快速跻身血制品第一梯队。 持续丰富血制品数量,提升血浆综合利用率:公司 2021年研发投入 0.63亿元,占营业收入比重上升至 3.22%,其中费用化 0.36亿元,研发费用率 1.81%。目前广东双林拥有 3大类 7个品种,派斯菲科拥有 3大类 9个品种,合计品种数量达到 10个。公司在研产品进度较快的数量超过 10个,未来产品将持续增加。双林生物的人凝血酶原复合物的上市申请于 2022年 4月收到药审中心关于启动药品注册核查(药品)和药品注册核查(临床)的通知;人纤维蛋白原已完成临床试验拟申报生产;人纤维蛋白粘合剂处于临床试验阶段;人凝血因子 IX 和高纯静丙已完成中试拟申报临床;人抗凝血酶 III 处于临床前研究阶段。派斯菲科的人凝血酶原复合物已获批临床拟申报生产;人凝血因子 VIII 拟申报临床;高纯静丙处于临床前研究阶段。 随着公司产品品种数越来越多,公司的吨浆净利润将得到持续提升,充分发挥血浆量的规模优势,为公司的业绩增长提供充足的动力。 盈利预测、估值与评级:考虑到新冠疫情对采浆、销售等工作的影响具有不确定性,下调 2022~2023年归母净利润预测为 6.67/7.97亿元(原预测为 6.82/8.47亿元,分别下调 2%/6%),新增预测 2024年归母净利润为 9.47亿元,按最新股本测算EPS 为 0.91/1.09/1.29亿元,同比+70.51%/19.56%/18.78%,现价对应 PE 为20/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量低于预期;血制品价格波动;在研血制品进度慢于预期。
派林生物 医药生物 2021-12-17 30.71 -- -- 30.82 0.36%
30.82 0.36%
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柳暗花明又一村,资产重组助力新征程公司经历三九医药时代-振兴时代-浙民投时代,产权、债务、资产、管理重组贯穿了其发展历程,随着股票更名,公司的债务纠纷、股权分置改革和其他历史遗留问题得以妥善解决,派林生物上市公司资质得以保留,在国内血制品领域拥有重要市场份额。近年来公司血制品业务稳步提升,管理费用逐年降低;股权激励考核内生业绩高增长,彰显公司管理层信心。 “十四五”规划春风将至,开启血制品供给端新成长周期目前国内血制品医院端销售供不应求,但血制品行业法规监管严格,准入壁垒高,已形成多足鼎立的竞争格局。“十四五”新的五年规划期浆站审批增量期即将到来,有望开启血制品成长新周期。同时,血制品集采中标规则相对温和,我们预估血制品集采后价格体系仍能合理维持,中标有利于提升公司产品医院渗透率,利于获取优质客户资源。 内生++外延双重推动,派林冲击一线新龙头短期来看,公司通过内部挖潜实现内生式增长,2021年采浆量冲击千吨,5年内采浆量有望突破1500吨,且在“十四五”规划东风下有望继续增加浆站数量;高毛利特免产品、凝血因子Ⅷ有望拉升业绩。中期来看,公司适时推动并购及整合,实现外延式扩张。长期来看,公司对标国际一流水平,借鉴海外血液制品巨头的先进经验和发展方向,向采血、用血产业链两端延伸,有望成为国内领先的血制品企业。 投资建议公司的发展逐渐步入正轨,浆站数量增加,采浆量有望逐年提升,血浆综合利用率持续提升,有望跻身血制品行业第一梯队,进入快速增长期。预计2021-2023年EPS分别为0.61,0.88和1.09元/股,对应当前股价的PE分别为51倍、35倍和28倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示浆站数量和采浆量低于预期;集采对血制品价格的影响;其他血制品行业安全问题。
派林生物 医药生物 2021-10-14 28.80 -- -- 34.32 19.17%
34.32 19.17%
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事件:公司10月11日发布21年三季报业绩预告,21年前三季度实现归母净利润2.9-3.2亿元,同比增长180-210%,其中Q3单季度实现归母净利润1.2亿-1.3亿,同比增长200%-230%。 业绩预告大幅增长。公司前三季度实现大幅增长,除了自身产品结构优化,销售积极推动外,还包括几个方面的原因:同新疆德源战略合作,吨浆规模提升的同时,公司给予新疆德源的资金借款也贡献财务收益;公司去年完成对派斯菲科的收购,自21年2月1日起纳入合并报表。另外公司在三季度海外出口实现较大突破且趋势向好,销售利润同比明显提升。 公司迎来快速发展,内生激励外延合作都将为未来打开成长空间。公司在浙民投入驻后,逐步迈向正轨,迎来快速发展。公司20年4月,公司公推出激励计划(内生增长,不考虑外延),根据业绩触发值计算20-22年(1.62亿、3亿和4亿),公司业绩同比增长1%、85%以及33%。而以目标值(2亿,3.7亿和5亿)计算,公司业绩同比增长为25%、85%以及35%,高增长目标也彰显了公司未来发展信心。另外派斯菲科的收购完成也为公司浆站资源拓展和业绩持续增长提高确定性。新疆德源的战略合作也进一步打开了未来成长空间。 国内血制品企业已进入转型阶段,未来将通过并购整合不断壮大,集中化趋势更加明显,公司浙民投背景具备产业整合优势。当前国内行业发展趋势明显,弹性空间仍然取决于采浆规模的扩大,血制品行业相对集中度较高,进一步整合不断壮大将是未来发展趋势。公司大股东浙民投,在产业整合方面具有明显积累的优势,未来公司有望在做大做强自身业务的基础上,积极参与血液制品行业整合,通过并购具有一定客户基础、业务渠道、技术优势和竞争实力,不断提升公司原料血浆供应量和单采血浆站规模,提升核心竞争力。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.24亿元、7.36亿元以及9.32亿元,同比增长182%、41%以及27%,对应PE分别为38X、27X以及22X。维持“买入”评级。 风险提示:协同发展风险;价格波动风险;新产品研发进度低于预期风险。
派林生物 医药生物 2021-07-19 38.06 -- -- 38.00 -0.16%
38.00 -0.16%
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事件:公司发布21年半年度业绩预告,实现归母净利润1.70亿元-1.89亿元,同比增长170%-200%,上年同期盈利6294万元。 业绩预计大幅增长。公司业绩保持高速增长,除了公司内生驱动,血浆规模明显提升,自身产品结构优化,销售积极推动外,主要还包括几个方面的原因:同新疆德源战略合作,公司给予新疆德源的资金借款贡献财务收益;公司去年完成对派斯菲科的收购,自21年2月1日起纳入合并报表,派斯菲科经营状况良好,助力公司增长。公司内生和外延并举,业绩持续保持高速增长。未来广东双林和派斯菲科将不断拓展新浆站的开发,公司采浆能力持续提升的同时,将继续拉动业绩增长。 公司迎来快速发展,内生激励外延合作都将为公司打开成长空间。公司在浙民投入驻后,逐步迈向正轨,迎来快速发展。公司20年实现净利润1.87亿,同比增长16%,其中四季度净利润8300万,19年四季度仅有3300万。公司20年4月,公司推出激励计划(内生增长,不考虑外延),根据业绩触发值计算20-22年(1.62亿、3亿和4亿),公司业绩同比增长1%、85%以及33%。而以目标值(2亿,3.7亿和5亿)计算,公司业绩同比增长为25%、85%以及35%。高增长目标也彰显了公司未来发展信心。另外派斯菲科的收购完成也为公司浆站资源拓展和业绩持续增长提高确定性。新疆德源的战略合作也进一步打开了未来成长空间。 国内血制品企业已进入转型阶段,未来将通过并购整合不断壮大,集中化趋势更加明显,公司浙民投背景具备产业整合优势。当前国内行业发展趋势明显,弹性空间仍然取决于采浆规模的扩大,血制品行业相对集中度较高,进一步整合不断壮大将是未来发展趋势。公司大股东浙民投,在产业整合方面具有明显积累的优势,未来公司有望在做大做强自身业务的基础上,积极参与血液制品行业整合,通过并购具有一定客户基础、业务渠道、技术优势和竞争实力,不断提升公司原料血浆供应量和单采血浆站规模,提升核心竞争力。 盈利预测:预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.24亿元、7.36亿元以及9.32亿元,同比增长182%、41%以及27%,对应PE分别为53X、38X以及30X。维持“买入”评级。 风险提示:协同发展风险;价格波动风险;新产品研发进度低于预期风险。
杜向阳 9 1
派林生物 医药生物 2021-05-07 37.32 -- -- 38.41 2.92%
38.41 2.92%
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oracle.sql.CLOB@7df946f4
派林生物 医药生物 2021-04-26 37.80 -- -- 38.78 2.59%
38.78 2.59%
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浆源扩张推动收入增加。目前公司在营浆站为 11家,2家待验收。哈尔滨派斯菲科拥有 10家在营浆站以及 9家获批待建浆站。同时,公司与新疆德源签署战略协议,新疆德源将每年向公司提供不少于 180吨原料血浆。在血浆紧缺的大背景下,公司浆源的扩张将给公司带来较明显的收入提升。 产品协同提升吨浆利润。公司的传统优势产品为狂犬病人免疫球蛋白,派斯菲科的优势产品为人纤维蛋白原。在派斯菲科资产重组后,公司有望在产品线上实现优势互补,同时在新产品研发上协作共进,达到 1+1>2的效果。公司凝血 VIII 因子于 2021年 1月获首次批签发,未来将持续提升吨浆利润。 原料短缺,供给吃紧。新冠疫情对全球血液制品行业造成了冲击,尤其是原料血浆的采集量下滑明显。世界血液制品巨头 CSL 预计 2020年 4-6月采浆量下滑 25%。血液制品的供给已经出现短缺的迹象。在疫情大流行的背景下,进口血液制品的安全性将受到考验。国产血液制品有望迎来进口替代的机会。 血液制品需求持续膨胀。2020年各品种血液制品批签发量均保持增长,人血白蛋白同比增长 16%,静丙 12%,纤原 59%,暗示血液制品需求仍旧不断上升。在采浆量萎缩的情况下,血液制品供不应求的局面将更为明显,血液制品价格或将受到影响。 估值派斯菲科资产重组时的业绩承诺为 2020年-2022年分别实现净利润 7500万元、1.2亿元、1.8亿元。在重组完成后,考虑到并表带来的业绩增厚,我们重新调整了盈利预测,公司2021-2023年归母净利润分别为5.02亿元、7.00亿元、7.72亿元(此前 2021-2022年净利润预测为 3.52亿元、4.76亿元),对应 P/E 分别为 55、40、36倍。
派林生物 医药生物 2021-04-23 38.08 -- -- 38.96 2.31%
38.96 2.31%
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事件:公司发布2020年报,实现营业收入10.50亿元,同比+14.67%;归母净利润1.86亿元,同比+15.90%;扣非归母净利润1.61亿元,同比+13.31%;经营性净现金流1.95亿元,同比+2.09%;EPS0.38元。业绩符合市场预期。 点评:内生+外延确保浆量稳健增长,核心品种批签发量大幅提升:2020Q1~Q4公司单季度营业收入分别为2.10/2.17/2.35/3.88亿元,同比+18.80%/-3.55%/-1.59%/+41.00%;归母净利润0.25/0.38/0.41/0.82亿元,同比+2.64%/-28.68%/-17.96%/+148.16%;扣非归母净利润0.27/0.31/0.40/0.63亿元,同比+71.59%/-34.54%/-17.32%/+103.28%。2020Q4业绩大幅增长,估计是公司通过加大浆站绩效激励与考核力度,同时积极拓展浆员实现了采浆量的迅速恢复,并通过营销改革增强自营销售和学术推广能力;同时与新疆德源的合作也有效提升了公司的原料血浆供应能力。整体来看,公司通过内生+外延两方面的进展确保了业绩稳健增长。分品种来看,广东双林2020年人血白蛋白(10g)批签发118.07万瓶,同比+19.43%;静丙(2.5g)批签发68.83万瓶,同比+56.29%;狂免(200IU)批签发134.12万瓶,同比+10.88%;破免(250IU)批签发72.52万瓶,同比+69.35%。 新产品研发顺利推进,有望提升长期血浆综合利用率:公司多个研发项目2020年取得了重大突破,人凝血因子Ⅷ已于2020年6月17日顺利获得生产批件;人纤维蛋白原已完成临床总结工作,PK实验完成后适时准备报上市申请;人凝血酶原复合物已完成临床总结工作,正在准备报上市申请的材料;人纤维蛋白粘合剂2019年11月获得临床试验批文,即将开展临床试验工作;同时重点推进新一代静注人免疫球蛋白和人凝血因子IX项目,研发进展良好。 并购与调浆进展顺利,有望快速跻身行业第一梯队:2020年公司内生式增长与外延式扩张并举,外延式扩张方面,公司完成了对派斯菲科的战略重组,该公司拥有3大类9个品种的生产能力,10家在采单采血浆站及9家获得批文待建单采血浆站,未来发展潜力巨大;完成与新疆德源战略合作,德源下属5个浆站委托设置给广东双林,合作期限5年,向双林供应合格血浆不低于900吨,该战略合作可有效提升公司原料血浆供应能力,促进公司血液制品业务发展。通过战略重组及战略合作,公司业务将实现跨越式发展,投浆能力可快速接近千吨级别,有望快速跻身行业第一梯队。 盈利预测、估值与评级:维持预测2021-2022年归母净利润为4.62/6.82亿元,新增预测2023年归母净利润为8.47亿元,同比增长148.17%/47.70%/24.30%,对应EPS分别为0.63/0.93/1.16元,现价对应PE分别为60/41/33倍,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量低于预期;血制品价格波动;在研血制品进度慢于预期。
派林生物 医药生物 2021-04-19 35.48 -- -- 38.96 9.81%
38.96 9.81%
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事件:公司4月14日发布21年一季度业绩预告,21年一季度实现归母净利润5498万元-6247万元,同比增长120%-150%,上期盈利2499万元。 业绩预计大幅增长。公司一季报预计大幅增长,除了公司内生驱动,自身产品结构优化,同时销售积极推动外,主要包括几个方面的原因:同新疆德源战略合作,公司给予新疆德源的资金借款贡献财务收益;公司去年完成对派斯菲科的收购,自21年2月1日起纳入合并报表,一季度有所贡献。我们预计公司一季报的大幅增长,主要利润贡献大部分还是内生增长,财务收益和并表因素占比较小。 公司迎来快速发展,内生激励外延合作都将为公司打开成长空间。公司在浙民投入驻后,逐步迈向正轨,迎来快速发展。公司20年实现净利润1.87亿,同比增长16%,其中四季度净利润8300万,19年四季度仅有3300万。公司20年4月,公司公推出激励计划(内生增长,不考虑外延),根据业绩触发值计算20-22年(1.62亿、3亿和4亿),公司业绩同比增长1%、85%以及33%。而以目标值(2亿,3.7亿和5亿)计算,公司业绩同比增长为25%、85%以及35%。高增长目标也彰显了公司未来发展信心。另外派斯菲科的收购完成也为公司浆站资源拓展和业绩持续增长提高确定性。新疆德源的战略合作也进一步打开了未来成长空间。 国内血制品企业已进入转型阶段,未来将通过并购整合不断壮大,集中化趋势更加明显,公司浙民投背景具备产业整合优势。当前国内行业发展趋势明显,弹性空间仍然取决于采浆规模的扩大,血制品行业相对集中度较高,进一步整合不断壮大将是未来发展趋势。公司大股东浙民投,在产业整合方面具有明显积累的优势,未来公司有望在做大做强自身业务的基础上,积极参与血液制品行业整合,通过并购具有一定客户基础、业务渠道、技术优势和竞争实力,不断提升公司原料血浆供应量和单采血浆站规模,提升核心竞争力。 盈利预测:随着派斯菲科收购完成,我们提高之前的盈利预测(之前预测为暂不考虑收购),预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.86亿元、5.24亿元以及7.36亿元,同比增长16%、181%以及41%,EPS分别为0.25元、0.72以及1.01元,对应PE分别为139X、49X以及35X。维持“买入”评级。“买入”评级。 风险提示:协同发展风险;价格波动风险;新产品研发进度低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名