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盛丽华

太平洋证

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工作经历: 执业证号:S1190520070003,曾任职于安信证券、民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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我武生物 医药生物 2020-10-26 56.01 -- -- 60.68 8.34% -- 60.68 8.34% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收4.91亿元,同比减1.79%,归母净利润2.29亿元,同比减7.08%,扣非后归母净利润2.19亿元,同比减9.58%,EPS为0.44元。 医院诊疗量仍处于恢复阶段,粉尘螨滴剂Q3高基数下仍实现增长。考虑到产品特点,Q3包含暑期同时也是尘螨高发季,过往均为公司收入体量最大季度,且同比增速相对较快(14-19年Q3营收复合增速24%),去年Q3单季度收入2.26亿元(+35.14%),形成相对较高基数。今年由于疫情影响,Q3全国医疗机构诊疗量仍处于恢复阶段,且由于各地学生暑期政策不一,销售推广效率也未达到最大效率,因此公司今年Q3单季度营收2.32亿元(+2.64%)、归母净利润1.22亿元(+5.14%)的业绩表明公司在新患开拓(预计Q3整体新患保持个位数同比增长)、患者用药时长提升的方面完成情况较好,期待Q4进一步恢复以及明年重回快速增长通道(今年基数相对较低)。 Q3毛利率恢复正常,销售费用支出与19年同期持平。上半年由于公司产成品分摊费用增加使得毛利率略有下滑,Q3恢复正常生产后毛利率已提升至96.43%的正常水平。费用端下半年一般为公司销售推广旺季,Q3销售费用支出为0.64亿元,同比大体持平;管理费用和财务费用同样相比去年同期变化不大;Q3研发费用为0.20亿元(+61.92%),预计主要是干细胞等原有研发项目投入持续增加所致。Q3整体费用端同比增加约700万元,单季度净利率51.51%略有提升。 维持“买入”评级。公司在研“黄花蒿粉滴剂”处于NDA技术审评阶段,若进展顺利有望于明年上半年上市。目前公司正积极扩大销售队伍,持续拓展粉尘螨滴剂南方市场覆盖率的同时也为未来北方市场黄花蒿新品推广打基础。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,持续助力各地重磅临床数据发表,推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计20-22年营收为7.11/9.75/13.14亿元、归母净利润为3.13/4.28/5.75亿元,对应当前PE为95/69/52倍,维持“买入”评级。
沃森生物 医药生物 2020-10-23 56.59 68.50 39.80% 53.87 -4.81% -- 53.87 -4.81% -- 详细
事件:10月22日沃森生物发布三季报,2020年前三季度营业收入为15.67亿元,同比增长96.5%;归母净利润为4.35亿元,同比增长261.8%。其中,Q3单季度收入为9.93亿元,同比增长234.5%,归母净利润为3.74亿元,同比增长955.5%。 313价肺炎放量驱动业绩高增长。Q3单季度收入为9.93亿元(+234.5%),归母净利润为3.74亿元(+955.5%),主要为13价肺炎结合疫苗逐步放量驱动业绩高增长,随着疫情稳定,其他产品23价肺炎、Hib疫苗等接种恢复,根据中检院披露数据显示,20年Q1-Q313价肺炎批签发330万支左右,其中Q3单季度批签发210万瓶左右,HibQ1-Q3约为216万支,23价肺炎疫苗约210万支。6-7月完成大部分省份准入,Q413价肺炎接种量加速增长。 在研产品推进中。根据公司公告,二价HPV疫苗于2020年6月申报生产,九价HPV疫苗目前正在开展I期临床试验,公司重组EV71疫苗已获得《临床试验通知书》,进入临床研究阶段。公司与艾博共同开发的新型冠状病毒mRNA疫苗于2020年6月收到药物临床试验批件,目前正在开展I期临床试验,共同合作开发带状疱疹mRNA疫苗,目前处于临床前研究阶段。HPV疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA新冠疫苗和开发带状疱疹mRNA疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。 公司拟港股上市加大研发投入,2020年10月20日,公司发布公告,拟发行境外上市外资股(H股),港股上市利用境外资本市场融资能将进一步提高公司的资本实力,调整资本结构,更好的满足公司业务发展需求,助力研发,加快公司在研产品的上市。 盈利预测与投资评级:公司拥有13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗两大全球销售额最大的重磅疫苗储备品种,构建了新型疫苗的研发技术平台,HPV疫苗的开发推进,以及与合作方开发mRNA新冠疫苗和开发带状疱疹mRNA疫苗,公司将搭建好重组蛋白与mRNA疫苗两大创新疫苗技术平台,未来将有可能不断孵化出更好的疫苗。13价肺炎疫苗处于逐步放量期,驱动业绩高增长。暂不考虑嘉和上市估值波动对公允价值变动的影响,我们预计2020-2022营业收入分别为31.45亿/49.93亿/64.81亿,同比增速分别为181%/59%/30%;归母净利润分别为9.5亿/14.36亿/19.49亿,分别增长569%/51%/35%;EPS分别为0.62/0.93/1.26,按照2020年10月20日收盘价对应2021年61倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:研发不及预期风险;销售不及预期风险;行业政策风险;价格下降风险,港股IPO失败风险。
智飞生物 医药生物 2020-10-20 163.50 195.00 33.46% 167.90 2.69% -- 167.90 2.69% -- 详细
事件:公司近日发布2020年三季报,实现营业收入110.5亿元,同比增45.37%,归母净利润24.8亿元,同比增40.59%,其中Q3单季度实现收入40.56亿元(+54.37%),归母净利润9.74亿元(+58.13%)。 点评: HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长。代理产品收入可参考母公司收入,母公司收入101.73亿元(+50.60%),为业绩增长的主要驱动力。根据中检院披露的批签发情况,9价HPV疫苗459万支(+144.5%),4价HPV疫苗436.5万支(+10.0%),五价轮状疫苗批签发267万支,同比增-32.7%,23价肺炎疫苗47.9万支(-42.4%)。 自主产品方面,四价流脑、AC结合以及Hib疫苗发力,弥补了三联苗空缺的影响。在研管线稳步推进,自有大产品进入收获期。根据公告,重组结核杆菌融合蛋白(EC)药品已获批并上市,重磅品种母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已报产,有望年内获批上市,四价流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)等已进入临床III期;四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)是目前未在国内外上市销售的疫苗,也已获得临床研究许可。 新冠研发进展顺利,根据公开消息,公司技术路线为与中科院微生物所合作的重组亚蛋白路线,6月23日获批临床,7月12日进入临床II期,二期数据有望很快公布,预计很快将进入三期临床。根据公开信息,子公司智飞龙科马已具备重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)的生产条件和资格,年产3亿剂新冠疫苗生产线已建成。 投资建议:公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长,在研管线稳步推进,自主产品线有望逐步丰富,自主产品占比也有望提高。新冠研发进展顺利。暂不考虑新冠疫苗的贡献,我们预计20-22年对应EPS为2.1、2.7、3.6元,现价对应20-22年PE为75倍、58倍、44倍,成长性高,继续给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-10-16 372.00 460.00 26.45% 380.60 2.31% -- 380.60 2.31% -- 详细
其中,第三季度预计收入为50.09–54.26亿元,同比增长20%-30%,净利为17.58-18.88亿元,同比增长35%-45%。 公司预计2020年全年营业收入为198.7-215.2亿元,同比增长20%-30%;预计归母净利润为60.8-65.5亿元,同比增长30%-40%。 第三季度业绩增长40%左右,净利率同比提升3.71pct按照区间中值计算,迈瑞医疗Q3单季度实现营业收入52.17亿元,同比增长25%。 (1)分地区来看:国际市场对相关抗疫产品如监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超、移动DR 的需求量仍维持在较高水平,因此我们预计国际业务的增速依然高于国内业务。 (2)分产品来看:生命信息与支持板块由于抗疫产品的高需求仍保持在较高增长水平,但是随着疫情逐步得到控制,我们预计相比上半年的高增长略有降低;体外诊断试剂等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长,我们估计体外诊断板块的增速会略高于上半年的增长;医学影像业务预计会受到海外疫情的影响,我们预计依然保持个位数增长。 按照区间中值计算,迈瑞医疗Q3单季度实现归母净利润18.23亿元,同比增长40%。按照收入的区间中值计算,净利率为34.94%,同比提升3.71pct,我们预计主要是由于疫情期间采用线上推广等方式进行营销推广、差旅费等经营费用得以有效控制,从而净利率有所提升;但是环比略有下降1.81pct,我们预计可能是美元贬值所致。 预计前三季度和全年业绩增速接近预告上限若Q3营业收入、归母净利润按照区间中值计算的话,则前三季度营业收入157.82亿元,同比增长27.48%;归母净利润52.77亿元,同比增长43.73%。若假设Q4仍能保持20%的归母净利润以上增长,则全年的业绩或接近区间上限。 盈利预测与投资评级:公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、化学发光及TLA 流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。 我们预计2020-2022营业收入分别为206.59亿/249.03亿/302.63亿,同比增速分别为25%/21%/22%;归母净利润分别为64.74亿/78.03亿/95.39亿,分别增长38%/21%/22%;EPS 分别为5.33/6.42/7.85,按照2020年10月14日收盘价对应2020年72倍PE。维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2020-10-12 47.55 62.00 31.75% 52.88 11.21% -- 52.88 11.21% -- 详细
事件:10月9日,公司发布2020年前三季度业绩预告,公司预计2020年1-9月实现归母净利润2.60-2.90亿元,同比增长148%-176%;扣非净利润2.51-2.81亿元,同比增长153%-184%。 其中,2020年7-9月公司实现归母净利润1.31-1.61亿元,同比增长190%-257%;扣非净利润1.27-1.57亿元,同比增长193%-262%。 高速增长主要源于新冠检测,长期来看加速切入IILCL特检领域公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控,承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局,我们预计各实验室累计完成新冠检测超过340万人次,实现业务收入超过3亿元。 除了新冠检测业务之外,我们预计原有的常规第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。未来有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑,促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 上半年受疫情影响核酸检测试剂收入下滑,预计三季度实现增长年初由于受疫情影响、医院门诊量下滑,常规试剂业务收入下滑,二季度已经在逐步恢复。随着疫情逐步实现控制,我们预计三季度HPV、地贫、耳聋等常规核酸检测试剂已经实现同比增长。 此外,由于公司参与医院PCR实验室的建设、配套销售核酸检测仪器和试剂,以及出口核酸检测的耗材,因此我们预计除了检测业务之外的整体业绩也有望实现同比增长。 中期关注点为STD,长期受益于RPCR实验室建设十联检的推广有序进行,STD产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。从长期角度来看,疫情增加了国家对分子诊断的重视程度,国家卫健委提出医院抓紧改造、形成核酸检测能力,其中PCR实验室的建设更是为凯普生物等核酸检测试剂的生产企业的长期发展铺路。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为11.59亿/13.83亿/17.87亿,同比增速分别为59%/19%/29%;归母净利润分别为3.24亿/3.42亿/4.54亿,分别增长120%/5%/33%;EPS分别为1.52/1.61/2.14,按照2020年10月9日收盘价对应2020年32.84倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
万孚生物 医药生物 2020-09-02 98.95 119.00 46.10% 103.70 4.80%
103.70 4.80% -- 详细
新冠抗体检测试剂销售8亿元,带动传染病业务收入增长275% (1)传染病检测:公司的新冠病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)在获得中国NMPA认证及欧盟CE准入后,从二月下旬开始在国内销售、三月份开始陆续出口到欧洲、亚洲、拉美等超过70个国家和地区。2020年上半年新冠病毒抗体检测试剂盒实现销售收入约8.41亿元,从而带动传染病检测业务实现收入10.60亿元,较去年同期大幅增长275.46%,毛利率同比提升6.03pct至75.69%。 (2)其他业务:①由于疫情期间门诊量和样本量大幅下降,慢病管理检测收入同比下滑30.50%至1.99亿元,毛利率同比下滑5.43pct至78.47%。②年初新冠疫情对美国毒检业务的影响尚处于可控阶段,故实现毒品(药物滥用)检测收入同比增长53.59%至1.32亿元。③虽然大陆地区的优生优育检测业务仍然实现了快速增长,但是优生优育产品线主要在欧洲地区销售,英国、西班牙、意大利等疫情重灾区的业务受到较大的负面波及,产品线收入同比下降15.21%至6304万元。④贸易类业务同比下滑36.76%至1.37亿元。 由于新冠试剂利润空间较大,整体毛利率和净利率均提升5%+受益于毛利率较高的新冠病毒抗体检测试剂盒收入占比提升,公司整体毛利率提升5.33pct至70.51%。销售费用率降低1.27%至21.03%、管理费用率降低1.66%至7.11%、研发费用率提升2.11%至9.48%,整体净利率提升5.76%至28.21%。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计-2022营业收入分别为29.31亿/33.66亿/42.33亿,同比增速分别为41%/15%/26%;归母净利润分别为6.94亿/7.23亿/9.16亿,分别增长79%/4%/27%;EPS分别为2.02/2.11/2.67,按照2020年8月27日收盘价对应2020年45倍PE。维持“买入”评级。风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发、注册及认证风险;市场竞争日趋激烈的风险;政策变化风险,分销管理风险。
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 213.00 24.87% 165.47 2.14%
176.47 8.93% -- 详细
事件:8月28日,公司发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入12.06亿元,同比增长2.24%;归母净利润2.74亿元,同比下降14.45%;扣非净利润2.35亿元,同比下降23.68%。经营活动产生的现金流量净额同比下降41.38%至1.79亿元。 营收基本持平,试剂单位成本增加导致净利率下降4.80pct虽然上半年新冠疫情对医院的常规门急诊、手术量、体检量造成了较大影响,但是公司仍完成了2.24%的收入增长。而由于销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加,以及毛利率相对较低的产品销售占比增加,销售毛利率同比下滑6.56pct至58.78%。在费用方面,销售费用率提升1.19pct至17.64%,管理费用率降低0.13pct至4.74%,研发费用率提升0.53pct至12.34%;由于计提可转债利息以及短期借款利息费用增加,财务费用率提升0.76pct至1.08%。综上影响,销售净利率同比下降4.80pct至22.86%。二季度环比改善明显,下半年业绩有望回暖分季度来看,随着疫情逐步得到控制, 二季度整体经营情况较一季度明显好转。其中,销售毛利率环比提升1.61pct至59.52%,销售净利率环比提升11.45pct至28.09%。我们认为,下半年随着诊疗量的回暖,公司业绩有望逐步提升。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为31.55亿/43.43亿/56.76亿,同比增速分别为18%/38%/31%;归母净利润分别为8.83亿/12.91亿/16.83亿,分别增长14%/46%/30%;EPS分别为2.05/3.00/3.91,按照2020年8月28日收盘价对应2020年80倍PE。维持“买入”评级。风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发、注册及认证风险;市场竞争日趋激烈的风险;行业监管政策变化风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-02 342.00 425.00 16.83% 355.00 3.80%
383.95 12.27% -- 详细
收入端:疫情催化,生命信息与支持产线收入增长62%2020年上半年,新冠疫情带来国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务(含微创外科业务)整体收入同比增长62.26%至53.43亿元,毛利率同比提升4.28pct至69.58%。 尽管疫情对医院的常规门急诊、手术量、体检量造成了影响,但国内市场的相关需求已经在逐步回归正常水平。同时疫情拉动了新冠抗体试剂、便携超声、移动DR 的需求增长,使得体外诊断和医学影像业务整体仍然实现了增长。2020年上半年公司体外诊断业务收入同比增长6.49%至30.30亿元,毛利率同比下滑5.72pct 至57.46%;医学影像业务收入同比增长6.67%至21.05亿,毛利率同比提升0.82pct至68.87%。整体毛利率同比提升0.73pct 至65.96%。 由于疫情相关产品的预收货款增加较多,二季度末合同负债21.77亿元,占总资产比重为7.35pct,为三季度的收入增长奠定坚实基础。 利润端:销售费用率下降,净利率提升3.81pct 至32.69%因疫情原因招聘延迟,薪酬同比减少,营销活动从线下转至线上,从而市场推广、差旅费用减少,2020年上半年销售费用率同比下降2.66pct 至18.13%;研发费用率、管理费用率、财务费用率基本与去年同期持平,销售净利率同比提升3.81pct 至32.69%。 盈利预测与投资评级:公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、化学发光及流水线、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2020-2022营业收入分别为206.59亿/249.03亿/302.63亿,同比增速分别为25%/21%/22%;归母净利润分别为63.35亿/74.60亿/91.50亿,分别增长35%/18%/23%;EPS 分别为5.21/6.14/7.53,按照2020年8月27日收盘价对应2020年63倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;中美贸易摩擦风险;汇率波动风险;行业政策风险;价格下降风险。
丽珠集团 医药生物 2020-08-31 51.59 -- -- 55.12 6.84%
55.12 6.84% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,实现营业收入50.95亿元,同比增3.16%,归母净利润10.04亿元,同比增35.97%,EPS为1.07元。 费用改善和投资收益增加造就利润同比快速增长。上半年公司在营收略增的情况下实现利润端的快速增长,主要得益于良好的费用管控和收益的增加。首先H1毛利率同比提升1.09pct,费用端销售费用率仅为27.77%,同比下降8.61pct,绝对值上减少近4亿元,大部分为市场宣传及推广费的减少;管理费用、研发费用以及财务费用同比均略有增长;H1投资收益同比增加1.16亿元,主要是公司二季度出售江苏尼科19.99%股权。上述两方面原因使得公司上半年营业利润同比增速接近60%。 各细分板块收入增速分化,诊断试剂迅猛放量。上半年公司制剂业务收入29.55亿元,其中化学制剂收入23.15亿元(-11.66%)、中药制剂收入6.39亿元(-9.91%),部分制剂销售受疫情影响有所下滑;原料药及中间体业务收入12.27亿元,同比基本持平;诊断试剂及设备则得益于新冠检测试剂产品出口市场需求大幅增加,产销两旺带来板块收入飞速增长,H1销售规模8.89亿元,同比大增143.35%,毛利率得益于出口单价更高,达到76.48%,同比提升14.62pct。 重点化学制剂实现逆势增长,疫情提振抗病毒颗粒销售。化学制剂细分来看,H1消化道产品收入9.97亿元(+5.43%),增长主要由艾普拉唑贡献,其中肠溶片剂收入4.09亿元(-10.45%)、针剂受益于新进医保快速放量,收入达到2.55亿元(+437.85%),雷贝拉唑、丽珠维三联和得乐均有不同程度下滑;H1促性激素产品收入8.06亿元(-9.93%),其中亮丙瑞林微球5.36亿元,逆势实现17.26%的同比增长,尿促卵泡素则下滑40.59%;抗微生物药物实现收入2.00亿元(-37.39%),主要是伏立康唑销售有所下降;心脑血管药物收入1.46亿元(-5.76%);其他药物收入1.67亿元(-45.60%),其中精神领域氟伏沙明收入0.81亿元(+26.70%)、哌罗匹隆新进医保,H1实现收入0.45亿元(+83.36%)。中药制剂方面,抗病毒颗粒受新冠疫情治疗需求提升的影响,实现收入3.02亿元,同比增长78.24%,参芪扶正则下滑40.96%,占营收比重进一步下降。 原料药业务盈利能力提升。上半年公司原料药收入规模与去年同期基本持平,重点产品海外注册不断增加,海外市场销售竞争力及占有率进一步提升,高端抗生素抗产品达托霉素等产品的快速增长带动原料药板块盈利能力提升,H1 板块毛利率为34.72%,同比提升4.14%。从子公司角度来看,新北江上半年营收8.88 亿元(+3.58%)、净利润1.91 亿元(+25.94%);丽珠合成营收4.84 亿元(+0.84%)、净利润0.93 亿元(+39.63%);福州福兴营收2.99 亿元(+0.11%)、净利润1.18 亿元(+34.34%),三家子公司利润端增速均显著高于收入,原料药利润贡献占比提升。 现有产品仍有增长动力,在研微球、单抗品种丰富。公司现有产品竞争格局相对稳定,短期来看亮丙瑞林微球仍能保持稳健增长,艾普拉唑针剂新进医保放量带动消化道产品线快速增长;中长期来看微球平台在研曲普瑞林微球、奥曲肽微球以及重磅阿立哌唑微球等将于2022 年后陆续上市,生物药管线中IL-6R 单抗、PD-1 单抗和IL-17A/F 单抗(国内首家)也均处于临床进展之中,丰富的在研管线保证公司长期增长动力。 维持“买入”评级。公司是国内综合性医药生产研发企业,在辅助生殖、消化道等领域具有强大市场影响力,微球平台和生物药平台在研管线丰富,预计20-22 年营收为109.69/121.68/139.67 亿元、归母净利润为16.22/19.29/22.61 亿元,对应当前PE 为31/26/22 倍, 维持“买入”评级。 风险提示。制剂产品降价风险,在研产品获批不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。
康弘药业 医药生物 2020-08-28 46.97 -- -- 52.60 11.99%
52.60 11.99% -- 详细
二季度业绩恢复稳健,康柏西普销售受疫情影响。Q2公司实现收入7.61亿元(+20.21%)、归母净利润1.58亿元(+22.20%),单季度业绩增速恢复至20%以上。业务拆分来看康柏西普上半年收入4.23亿元(-24.51%),主要是由于疫情影响眼科医院和门诊手术量以及医保降价影响,Q2销售处于逐步恢复阶段,根据Wind医药库数据Q2康柏西普销量同比增长17.85%;净利润方面康弘生物实现净利润1.31亿元(-24.45%),净利率相对稳定。H1中成药收入3.76亿元(-5.37%)、化学药收入5.88亿元(+4.93%),收入端与去年同期基本持平。 毛利率有所下降,销售费用率改善明显。康柏西普H1毛利率为92.95%,同比下滑2.42pct;中成药表现较好,上半年毛利率同比提升1.42pct;化学药则下滑2.62pct至92%,上半年公司整体毛利率为90.57%,同比下滑1.82pct。费用端H1销售费用率为46.85%,同比下降3.38pct,拆分细项来看,主要是市场及学术推广费减少近0.9亿元;管理费用率为11.43%(+0.02pct);财务费用率为-0.93%,同比基本持平;研发费用占营收比重为7.40%,同比提升0.83pct,研发投入逐年增长,支撑康柏西普国际多中心III期等临床研究项目。得益于费用端的良好改善,上半年净利率为24.01%,同比提升1.60pct。 康柏西普短期受益于医保纳入新适应症,长期有望分享全球广阔眼底疾病市场。康柏西普相比竞品雷珠单抗等具有年用药针次少、用药金额更低的优势,新版医保目录降价25%增加纳入DME和pmCNV适应症,RVO适应症则处于III期临床,国内四大眼底疾病合计患者数超过2000万人,目前康柏西普渗透率不足1%,长期放量空间巨大。此外康柏西普AMD全球多中心临床也处于III期阶段,未来有望参与全球竞争享受广阔市场空间。 维持“买入”评级。公司核心品种康柏西普市场潜力十足,在研管线包括治疗外伤、化学烧伤、角膜移植术后诱发的新生血管的KH906滴眼液、治疗结直肠及其他器官肿瘤的KH903等1类生物创新药物,预计20-22年营收为35.33/41.70/50.03亿元、归母净利润为8.57/10.20/12.14亿元,对应当前PE为46/39/33倍,维持“买入”评级。
安科生物 医药生物 2020-08-28 17.01 -- -- 18.09 6.35%
18.09 6.35% -- 详细
事件:公司发布 2020年中报,实现营业收入 7.12亿元,同比减6.69%,归母净利润 1.62亿元,同比增 10.30%,EPS 为 0.12元。 二季度销售基本恢复正常,整体业绩符合预期。Q2公司实现收入3.97亿元(-4.60%)、归母净利润 0.81亿元(+0.14%),Q2利润端同比增速慢于 Q1,主要是重组人干扰素二月份出货量较多,Q2则有所下滑,其他业务均已恢复至去年同期水平,其中生长激素 Q2新患入组增速大于 30%,预计将显著带动 H2纯销规模。 多肽原料药表现较好,费用端有所改善。拆分业务来看 H1母公司生物制品业务收入 3.80亿元(-5.08%)、毛利率 89.80%(+1.86pct); 以余良卿药业为主的中成药受疫情影响较大,H1收入 2.05亿元(-13.38%)、毛利率 85.48%(-0.43pct),余良卿药业 H1实现净利润 1067.62万元(-12.00%);以安科恒益为主的化学合成药收入 0.59亿元(-6.08%)、毛利率 25.95%略有下滑,安科恒益 H1实现净利润294.64万元(-19.88%);以苏豪逸明为主的原料药业务收入 3623.35万元(+6.37%),毛利率提升 1.90pct,苏豪逸明 H1实现净利润 1580.73万元(+25.96%);技术服务收入 1567.22万元(-25.60%),主要是中德美联法医 DNA 检测服务业务及中成药产品销售受到新冠疫情的冲击,市场推广缓慢,H1营收下滑近 50%,利润则略有亏损。上半年公司整体毛利率为 80.54%,同比提升 0.86pct,整体费用率有所改善,其中销售费用率 40.93%(-1.13pct)、管理费用率 7.21%(+0.41pct)、财务费用率-1.04%(-1.28pct)、研发费用占营收比重则提升至 7.47%,H1公司整体净利率为 22.87%,同比提升 3.94pct。 存量业务稳健发展,在研单抗和 CAR-T 产品值得期待。公司生物制品核心品种生长激素水针剂型于 19年获批上市,上半年顺利拓展适应症,三个季度的新患爬坡将于下半年体现业绩;长效水针预计于下半年报产,生产方面年产 2000万支重组人生长激素生产线扩建项目已完成验证工作,即将顺利越过产能瓶颈。中德美联作为国家核酸检测法医领域的领军型高新技术企业,诊断试剂产品不断丰富,持续开拓开拓体外诊断和现场 DNA 检测市场。苏豪逸明为多肽原料药龙头之一,产品的广度和产量优势显著,兽药业务顺利拓展,上半年取得得戈那瑞林和促黄体素释放激素 A3生产批件,促进公司业务稳定发展。在研管线方面,公司公告曲妥珠单抗类似物 III 期临床入组结束即将报产、贝伐珠单抗类似物处于III期、PD-1单抗处于I/II期、CD19靶向CAR-T产品 IND 申请获得通过,中长期上市后有望分享庞大肿瘤市场。 维持“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业巨头之一,剂型和规格的扩充将持续提升公司产品竞争力,法医检测和多肽原料药等业务经营稳健,在研单抗进展顺利,预计 20-22年营收为19.07/23.24/28.35亿元、归母净利润为 4.01/4.98/6.33亿元,对应当前 PE 为 60/48/38倍,维持“买入”评级。 风险提示。生长激素集采招标降价风险,在研产品获批不及预期的风险,生长激素竞争加剧的风险。
透景生命 医药生物 2020-08-26 58.76 73.00 17.86% 68.88 17.22%
68.88 17.22% -- 详细
新冠疫情影响上半年经营情况,预计下半年能保持正常增长收入端:受新型冠状病毒肺炎疫情影响,下游经销商Q1复工时间延长、终端用户检测量下降,公司Q1收入明显下滑。Q2各级医疗机构运营逐渐恢复,收入较Q1明显好转。随着各级医疗机构就诊和体检人数恢复正常,7月份收入已经开始恢复增长,我们预计下半年能回到公司正常增速。 利润端:因销售新冠检测相关仪器,毛利较低的仪器及新配套耗材收入同比大幅增长183.36%、营业收入占比15.18%,以及试剂毛利率也下降10.92pct 至70.76%,公司总体毛利率降低18.45pct 至59.69%,显著低于去年同期水平。同时公司因装机仪器折旧及营销人员增长,导致销售费用保持增长,加之研发项目推进导致研发费用同比增加7.68%,公司实现净利润-861万元。分季度看,Q2实现盈利1046万元,下半年净利润有望明显提升。 自免和甲基化产品持续推广,关注后期放量公司新品推进工作持续进行: (1)十五项自身抗体谱检测试剂盒(流式荧光发光法)进入市场销售,上半年因疫情影响推广和进院速度较慢,但也完成了十多个省市的线上推广活动;下半年随着疫情的好转,临床推广工作有望加快。 (2)肺癌甲基化检测产品已取得广东、海南、湖南等五省的物价,持续在做进院推广工作。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为4.91亿/6.24亿/7.72亿,同比增速分别为11%/27%/24%;归母净利润分别为1.38亿2.09亿/2.61亿,分别增长-12%/52%/25%;EPS 分别为1.52/2.31/2.87,按照2020年8月23日收盘价对应2020年37倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新产品进入市场的准备时间较长的风险;产品质量风险;市场竞争加剧风险;监管政策变动风险。
老百姓 医药生物 2020-08-25 77.97 96.70 31.33% 93.10 19.40%
93.10 19.40% -- 详细
事件:公司公布2020年半年报,2020H1实现收入66.87亿元(+20.84PCT),实现归属于上市公司净利润3.36亿元(+24.4PCT),扣非归母净利润4.78亿元(+20.2PCT),经营活动现金流净额4.52亿元(+2.24PCT)。 具体点评: 2020H1门店保持较快的拓展节奏。 2020H1营业收入66.9亿元(+20.84PCT),归母净利润3.36亿元(+24.4%),保持快速增长,毛利率32.3%(-1.7PCT),销售费用率19.7%(-2.0PCT),预计与疫情促销减少以及销售的产品结构有关。医药批发9.7亿元(+56.),毛利率10.8%(-0.28PCT)医药批发增长较快主要来自加盟门店数增长。2020H1门店保持较快的拓展节奏,报告期内新增门店512家,新增自建门店418家,并购门店94家(纳入合并报表),加盟店114家。 把握医院处方外流趋势,医保门店占比逐步提升 分产品来看,中西成药51.0亿元(+),占比,毛利率29.9%(-0.42PCT)。截至报告期末,公司拥有5801家门店,其中直营4365家、加盟1436家。公司直营门店医保门店占比89.83%,进一步提升(2019年占比为89.5%),院边店占比11.05%,DTP药房137家,特殊门诊340个,为承接处方药外流占得先机。 加大慢病管理服务,增强客户粘性,提高竞争优势。 慢病管理切入发挥出线下药店的服务属性,提高客户粘性,更具备差异化竞争优势。截至2020H1公司在3782家门店铺设慢病自测设备,培养3589名慢病管理专家,2020年在原来5个关爱日(肝病、高血压与高血脂、糖尿病、痛风、胃肠道疾病)的基础上新增呼吸关爱日和疼痛关爱日,为相应病种患者提供用药指导、健康自测等服务。截至报告期末慢病累计建档360万人,累计自测会员达306万,患教场次达2395场。 投资建议: 我们预计2020-2022年净利润分别为6.27亿、7.72亿、9.37亿元,同比增速分别为23.2%、23.2%、21.4%,2020-2022EPS分别为1.53元、1.89元、2.29元,目前股价对应20/21年PE为41/34X,处于历史估值中枢位置,公司为全国布局的连锁药店龙头,一直以来主打品牌建立,坪效继续提升,经营效率持续改善,加大慢病管理服务,增强客户粘性,提高竞争优势。继续给予“推荐”评级。 风险提示:并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
新产业 医药生物 2020-08-25 162.82 205.09 9.18% 169.80 3.33%
204.08 25.34% -- 详细
新冠疫情快速响应,促使海外业务收入占比首次超50%公司在国内新冠疫情爆发后快速响应,2月上旬研发出新冠抗体检测试剂,并首家完成欧盟地区CE准入。海外疫情爆发后,新冠抗体检测试剂大量销往欧洲和美洲等多个疫情严重国家,上半年实现新冠抗体检测试剂收入2.74亿元。得益于新冠检测试剂产品的出口,上半年公司海外业务实现收入5.02亿元,同比增长242.41%,占公司总收入比重提升33.27pct至54.04%,毛利率提升30.40pct至81.98%;海外化学发光免疫分析仪器上半年销售932台,累计销售近7000台。 以高速机为契机发力高端市场,大型终端客户数量占比提升公司于2019年末推出了化学发光分析仪新系列的标杆产品MAGLUMIX8,以此为契机在经营策略上加大对二甲以上医院的拓展力度,重点推进超高速化学发光免疫分析仪MAGLUMIX8的生产及销售。上半年国内化学发光仪器新增装机611台,其中MAGLUMI4000P和MAGLUMIX8装机数量占比50.41%;国内外累计销售MAGLUMIX8分析仪器168台。由于化学发光免疫诊断系统为封闭系统,因此中高速机器的销量占比提升有利于带动公司平均单机试剂消耗量的增长。 客户方面,公司产品覆盖的三级医院数量较2019年末增加59家至达966家,其中三甲医院数量覆盖数量达690家,公司产品的三甲医院覆盖率为45.51%。大型终端客户占比的提升亦有望促进单机试剂消耗量的增长。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计-2022营业收入分别为22.19亿/27.82亿/35.08亿,同比增速分别为32%/25%/26%;归母净利润分别为10.41亿/12.98亿/16.36亿,分别增长35%/25%/26%;EPS分别为2.53/3.15/3.98,按照2020年8月21日收盘价对应2020年63倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发、注册风险;监管政策变动风险;市场竞争风险;新冠疫情对公司经营业绩影响的风险。
迪安诊断 医药生物 2020-08-21 45.09 51.00 30.77% 45.80 1.57%
46.02 2.06% -- 详细
事件:公司今日发布2020年半年报,上半年实现营业收入44.73亿元,同比增长11.99%;归母净利润5.01亿元,同比增长102.19%;扣非净利润4.70亿元,同比增长106.26%。经营活动产生的现金流量净额同比提升143.16%至2066万元。 样本外送和合作共建齐发力抵抗疫情,诊断服务增长55% 上半年诊断服务板块收入20.49亿元,较去年同期增长55.51%;其中,8家ICL实验室实现扭亏为盈。截止目前,公司已有38家ICL实验室,其中29家实现盈利,经营拐点提前到来。 (1)新冠肺炎疫情爆发,公司推出“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”,旗下36家实验室均被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构。上半年公司总计完成核酸检测800多万例检测。 (2)此外,公司以“合作共建模式”快速推进区域检验中心的下沉。截至目前,公司共有合作共建客户约500家,其中约100家为核酸检测传染病筛查防控实验室。 (3)特检成为业务增长新引擎,公司已运营10余家精准中心,累计5家实现盈利,收入同比增长超过40%,其中肿瘤相关业务占收入比重提升至50%。分子诊断、病理诊断、微量元素/质谱诊断等特检及重点学科占检验服务总收入约35%(不含新冠检测)。 渠道业务略有下滑,“整合式”营销助力各业务增长 受疫情的影响,上半年诊断产品板块总收入23.57亿元,较去年同期下降10.11%;其中,渠道业务随着门诊量的恢复,二季度同比增长4%。 伴随着新冠肺炎疫情发展,公司积极拓展PCR仪器业务,共开发100多家核酸检测传染病筛查防控合作共建项目,各类仪器合计销售收入较去年同期增长50%;顺应国产替代的大趋势,公司进一步丰富产品线和提高毛利率,目前代理国内外品牌近900多种。同时,公司加速自有产品市场化,实现优势互补、互促互融。 受益于新冠检测的高毛利,净利率提升4.25pct至13.52%尽管诊断产品业务毛利率下降5.81pct至23.46%,但是诊断服务业务毛利率提升11.88pct至52.83%,因此综合毛利率提升4.04pct至36.97%。费用方面,销售费用率提升0.18pct至8.54%,管理费用率降低1.22pct至6.74%,研发费用率提升0.39pct至2.79%,综合净利率提升4.25pct至13.52%。其中,杭检子公司实现净利润4.33亿元,净利率提升12.52pct至19.53%。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为102.93亿/124.25亿/149.25亿,同比增速分别为22%/21%/20%;归母净利润分别为8.12亿/7.15亿/8.72亿,分别增长134%/-12%/22%;EPS分别为1.31/1.15/1.41,按照2020年8月18日收盘价对应2020年32倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险、监管政策变动风险;市场竞争风险;检验项目价格下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名