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盛丽华

太平洋证

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工作经历: 执业证号:S1190520070003,曾任职于安信证券、民生证券...>>

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天坛生物 医药生物 2022-01-13 30.30 38.00 15.92% 33.19 9.54% -- 33.19 9.54% -- 详细
事件:公司公布 2021年业绩预告,21年预计实现收入 41.08亿元(+19.24%),归母净利润 7.64亿元(+19.53%),扣非归母净利润7.66亿元(+22.65%)。Q4单季度实现收入 12.9亿元(+59.26%),归母净利润 2.06亿元(+45.1%)。考虑到 21年子公司成都蓉生股权比例提升的影响,利润端同比口径,可参考利润总额口径,21年利润总额12.57亿元(+13.78%)。 Q4单季度高速增长超预期。Q4单季度高速增长超预期。公司 21年 Q3单季度增速下滑与 Q4单季度增速大幅增长,预计与公司终端发货确认收入时间点有关,行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。 结合 Q3+Q4来看,21年下半年收入 23.0亿元,同比 2020下半年年增长(+21.7%),保持快速平稳的增长。21年 Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入 8.47/9.64/10.1/12.9亿元,同比 2020年分别增长 11.8%/20.9%/-6.9%/59.3%,同比 2019年增长 19.9%/12.7%/5.0%/59.3%。Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润 1.52/1.87/2.2/2.06亿元,同比 2020年分别增长 15.1%/23.0%/3.8%/45.1% , 同 比 2019年 增 长16.0%/15.4%/27.2%/43.1%。 采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公司公告,21年新获批 15个浆站,加上 21年新获批 15个浆站,目前公司浆站(含分站)数为 74家。11月初,云南省发布 2021-2023年单采血浆站设置规划,全省共设置单采血浆站 19个,预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站。2020年公司采浆量为 1710吨左右,持续获批浆站,采浆量翻倍逻辑持续兑现中。 人凝血因子 VIII 已获批,吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告,人凝血因子 VIII 已获批,成都蓉生永安基地已完成试生产,22年永安血制投产后,产能释放以及新产品的投产,22年业绩有望提升。按照我们的测算,预计吨浆收入大幅增加,预计大部分能转为利润,吨浆利润有望大幅提升。其他品种,重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于 2023年内获批上市。 投资建议:目前估值 400亿左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),22年增速有望提升。21年新获 批 15个浆站有望在 22年贡献增量。凝血八因子已获批,预计 22年下半年起吨浆利润提升。2021-2023年归母净利润分别为 7.65亿元、9.00亿元和 11.48亿元,对应 PE 分别为 52X/44X/35X 倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:安全性生产风险,产品推广不及预期风险,业绩风险,浆站拓展不及预期风险,竞争加剧风险。
正海生物 机械行业 2022-01-10 69.55 84.70 19.68% 72.19 3.80% -- 72.19 3.80% -- 详细
事件:2021年1月5日晚,公司公布2021年业绩预告,报告期内公司预计实现归母净利润1.54-1.78亿元,同比上升30%-50%,其中非经营性收益为765.95万元,主要系各类政府补助。 业绩表现强劲,QQ44预计同比增长2222%%--116%%。公司业绩表现强劲,主要系报告期内公司持续加大市场拓展力度,品牌影响力和产品竞争力不断提高,市场需求持续向好,预计核心品种口腔修复膜继续保持良好增速。其中Q4公司预计实现归母净利润0.28-0.52亿元,同比增长21.74%-116.09%。 重磅品种活性生物骨完成资料发补,上市在即,市场前景广阔。 2021年11月29日,公司完成活性生物骨资料发补工作,根据器械审批流程100个工作日后可上市。活性生物骨是目前经济效益最优的骨缺损治疗手段,应用场景广阔,对标品种美敦力的InfuseBone峰值销售为10亿美元,公司产品在性能上有所优化,目前公司正同步进行销售队伍建设和产品定价工作,预计上市后销售前景良好。 项目储备丰富,在研管线持续推进。截止前三季度,除活性生物骨外,其他在研品种如自酸蚀粘接剂产品用于光固化复合树脂与牙釉质、牙本质的粘接,报告期内收到NMPA下发的注册申请受理书,高膨可降解止血材料收到山东药监局下发的注册申请受理通知。此外,引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段、尿道修复补片、生物硬脑(脊)膜补片处于临床阶段,子宫内膜处于工艺摸索阶段。新品种逐步落地有望成为公司新的业绩驱动。 投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.63/2.01/2.47亿元,对应PE分别为50/40/32倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。
正海生物 机械行业 2021-12-06 66.10 86.50 22.23% 69.19 4.67%
72.19 9.21% -- 详细
事件:11月 29日,公司发布公告,在研品种活性生物骨已完成技术审评阶段的资料补充,进入“主审审评”阶段。 根据器械审评流程,活性生物骨完成资料补充后预计 100个工作日即可获批。根据《医疗器械审评操作流程》,按照要求完成资料补充后,剩余审评流程为 (1)技术审评(60个工作日)、 (2)行政审批(20个工作日)、 (3)制证(10个工作日)、 (4)文件制作(10个工作日),合计 100个工作日。 活性生物骨为骨缺损经济效益最优的治疗手段,应用场景广泛。 活性生物骨主要用于治疗骨缺损,目前国内骨修复材料行业规模约为39.3亿元,预计到 2023年增至 96.9亿元,复合增速为 19.8%。骨缺损治疗材料一般有自体骨、同种骨、人工合成骨和活性生物骨,其中自体骨疗效最佳但来源受限,同种骨和人工合成骨无骨诱导功能,且同种骨存在免疫排斥可能,而活性生物骨具备良好的骨诱导能力,且临床疗效不劣于自体骨,尽管成本较高,但综合经济效益更高,是应用潜力大的骨修复材料。 对标品种 Infuse Bone 峰值销售达 10亿美元,且公司产品有所优化,前景良好。公司活性生物骨对标品种为美敦力的 Infuse Bone,该产品自 2002年上市以来,峰值销售额接近 10亿美元,一度占据全球骨修复材料 50%的市场份额。公司的活性生物骨通过基因工程大幅增强了 BMP-2和载体的结合力,显著减少 BMP-2的用量,克服了 InfuseBone 因 BMP-2浓度过高导致异位骨生成等并发症的副作用,销售前景更为良好。 业绩快速增长,在研管线顺利推进。核心品种口腔修复膜持续受益于种植高景气度将保持快速增长,Q1-3实现收入 3.01亿元(+39.26%),净利润 1.26亿元(+32.64%),扣非口径 1.23亿元(+38.48%)。除此之外,可降解止血材料已收到山东药监局下发的医疗器械注册申请受理通知信息,近期有望上市,新产品获批上市有望打开公司成长空间。 投资建议:国内种植牙渗透率提升空间大,种植牙领域将保持快楷体 速增长,公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的,受益于口腔行业快速发展,以及口腔修复膜进口替代,业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场,其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版,将进一步提升产品竞争力。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 1.59/1.99/2.50亿元,对应 PE 分别为 50/40/32倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:集采政策变动风险;市场竞争风险;研发风险。
新产业 医药生物 2021-10-29 44.00 55.00 14.80% 48.86 11.05%
51.94 18.05% -- 详细
事件:10月27日晚,新产业发布 2021年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入18.94亿元,同比增长20.60%;归母净利润6.66亿元,同比下降4.67%;扣非净利润6.01亿元,同比下降6.40%。 2021年前三季度,因2020年限制性股票激励计划需分摊的股份支付费用为1.69亿元,扣除股份支付和汇兑损益影响后,公司2021年前三季度税后经营性利润同比增长8.18%。 单季度来看,2021年第三季度实现营业收入6.68亿元,同比增长11.31%;归母净利润2.37亿元,同比增长6.50%;扣非净利润2.18亿元,同比增长6.09%。 调整仪器销售政策,国内外装机数量快速增长2021年前三季度,公司加大市场开拓力度,对仪器销售政策进行积极调整,推动了国内外装机数量的快速增长。2021年前三季度,公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机3,527台,其中MAGLUMI X8实现销售/装机436台。 (1)国内市场:前三季度完成了全自动化学发光仪器装机1,137台(预计全年装机1,600台),其中单三季度装机约为409台。 通过MAGLUMI X8的持续推广,有效拓展了国内大型医疗终端客户数量:截至2021年9月底,公司产品服务的国内市场终端客户数量超7,400家,其中三甲医院客户数量达796家,公司产品的三甲医院覆盖率提升为50.38%。由于局部出现聚集性疫情的影响,医院门诊量仍未恢复至2019年同期水平,我们预计公司国内销售收入同比增速约为10%。 (2)海外市场:公司加快重点市场本地化营销团队的建设,加大品牌建设和学术推广力度,以支持海外经销商的市场开拓。2021年前三季度,公司海外市场销售全自动化学发光仪器2,390台(预计全年装机3,000台),其中单三季度约为756台;我们预计海外销售收入同比增速约为13%,扣掉新冠后增速超过21%。 下调仪器销售价格,整体毛利率同比下滑7.80pct盈利能力分析,整体销售毛利率同比下降7.80pct 至70.26%;主要是因为2021年第三季度国内业务受多地散发新冠疫情影响增速放缓;同时受国内外仪器销售政策调整带来的仪器及配套软件的毛利率降低。 费用率方面,销售费用率同比下降0.99pct 至13.57%;管理费用率同比提升3.87pct 至11.83%,主要系分摊股权激励费用所致;研发费用率同比提升0.31pct 至7.55%,财务费用率同比提升0.78pct 至0.64%,主要受汇兑损益变动所致。综合影响下,公司整体净利率同比下降9.32pct 至35.15%。 盈利预测与投资评级:基于局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的负面影响,我们下调业绩预期:预计2021-2023年营业收入分别为26.82亿/ 34.93亿/ 44.02亿,同比增速分别为22%/30%/26%;归母净利润分别为9.75亿/ 13.89亿/ 17.93亿,分别增长4%/43%/29%;EPS 分别为1.24/ 1.77/ 2.28,按照2021年10月26日收盘价对应2021年38倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:竞争激烈程度加剧风险,降价幅度超预期风险,研发进展不及预期风险,海外市场波动风险,新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。
我武生物 医药生物 2021-10-29 52.69 -- -- 58.71 11.43%
60.97 15.71% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,前三季度实现营收 6.20亿元(+26.20%)、归母净利润2.75亿元(+19.84%)、扣非后归母净利润2.58亿元(+18.15%)。单三季度实现营收2.72亿元(+17.48%)、归母净利润1.27亿元(+4.26%)、扣非后归母净利润1.26亿元(+10.17%)。收入端增速符合预期。 散发疫情影响三季度销售,政府补助影响Q3利润表观增速。公司三季度收入相比19Q3的复合增速为9.81%。Q3为粉尘螨滴剂传统旺季,由于仍存在散发疫情,各地为保证秋季学期开学,儿童作为重点人员跨区域流动存在限制,因此公司暑期销售也受到影响,预计9月仍处于恢复状态。Q3扣非后归母净利润增速表现好于归母净利润,主要是去年同期收到湖州莫干山高新技术产业开发区管委会专项奖励接近800万元。 毛利率稳定,费用率增多影响净利率。Q3公司整体毛利率为96.17%(-0.26pct),整体保持稳定。期间费用率方面,三季度期间费用率合计为40.00%(+2.58pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为29.02%(+1.23pct)、4.85%(+0.44pct)、8.14%(-0.32pct)和-2.02%(+1.22pct)。Q3公司净利率为45.64%(-5.87pct),除费用端影响外,前述政府奖励影响营业外收支同比减少约800万,使得净利率有所下滑。 维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者,随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵;公司持续助力各地重磅临床数据发表,推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南,有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23年归母净利润为3.32/4.64/6.05亿元,对应当前PE 为88/63/48倍,维持“买入”评级。 风险提示:粉尘螨滴剂销售不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期;黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。
万孚生物 医药生物 2021-10-29 33.83 50.00 -- 38.82 14.75%
60.60 79.13% -- 详细
事件:10月 26日,公司发布 2021年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入 25.07亿元,同比增长 15.37%;归母净利润 6.27亿元,同比增长 10.83%;扣非净利润 5.54亿元,同比下滑 0.33%。经营活动产生的现金流量净额同比下滑 62.02%至 2.70亿元。 单季度来看,2021年第三季度营业收入 6.51亿元,同比增长14.91%;归母净利润 7156.72万元,同比下降 38.80%;扣非净利润5222.13万元,同比下降 55.12%。 海外销售增长良好,国内市场短期受影响常规业务方面:海外增长良好,其中美国子公司同比增长约为30%,国际事业部同比增长约为 90%;国内收入基本持平,我们推测与局部地区出现聚集性疫情、经销商试剂备货周期调整、公司产品顺应趋势进行价格调整有关。 新冠业务方面:由于新冠抗原自测检测试剂销量较好,我们推测公司第三季度新冠检测试剂实现销售收入 1.5亿,相较去年同期实现翻番以上增长。 由于新冠价格下降,毛利率和净利率均有所下滑受到新冠病毒检测试剂盒价格降低的影响,2021年前三季度公司整体毛利率同比下降 5.87pct 至 65.67%;规模效应逐渐凸显,销售费用率下降 1.21pct 至 21.61%;由于新增股权激励费用,管理费用率提升 0.26pct 至 7.43%;持续重视研发投入,研发费用率提升 1.02%至 11.03%;可转债利息费用增加,财务费用率提升 0.69pct 至 1.04; 综合来看,整体净利率下降 1.12pct 至 24.99%。 盈利预测与投资评级:基于地方采购政策变动以及局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的影响,我们下调业绩预期 :预计2021-2023营业收入分别为 31.88亿/ 38.79亿/ 47.65亿,同比增速分别为 31%/22%/23%;归母净利润分别为 7.55亿/ 9.94亿/ 12.79亿,分别增长 19%/32%/29%;EPS 分别为 1.70/ 2.23/ 2.87,按照 2021年 10月 25日收盘价对应 2021年 23倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发、注册及认证风险;市场竞争日趋激烈的风险;政策变化风险,分销管 理风险。
义翘神州 医药生物 2021-10-29 349.95 -- -- 396.00 13.16%
430.00 22.87% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,前三季度实现营收 8.13亿元(-23.92%)、归母净利润 5.56亿元(-25.88%)、扣非后归母净利润 5.20亿元(-30.44%)。单三季度实现营收 1.78亿元(-68.91%)、归母净利润 1.14亿元(-72.66%)、扣非后归母净利润 0.98亿元(-76.21%)。 整体业绩符合预期。 预计三季度非新冠相关业务保持快速增长,新冠相关业务占比下降。21Q3整体收入体量环比 Q2基本持平。根据公司公告数据,20Q3合计 5.73亿元收入中非新冠相关业务为 0.68亿元,新冠相关业务为5.05亿元,预计 21Q3非新冠相关业务增速仍在 40%以上。由于受理财产品收益影响,本季度扣非后归母净利润增速慢于归母净利润。 毛利率环比略有提升,盈利能力逐渐趋于稳定。Q3公司整体毛利率为 92.78%,同比下降较多,主要是去年同期新冠相关产品销售规模较大,成本端规模效应明显;Q3毛利率环比 Q2略有提升。 费用率方面,对比相对稳定的Q2来看,21Q3期间费用率合计为28.23%,环比提升 1.75pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别 12.21%(+0.19pct,环比 21Q2,下同)、9.55%(+2.78pct)、7.76%(+1.86pct)和-1.29%(-3.08pct),管理费用率上升预计主要是员工薪酬及租赁办公场所增加,研发费用率则由于对蛋白、抗体等产品的研发投入持续增加而有所提升。Q3公司净利率为 63.79%,环比 Q2提升 1.79pct。 维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升。预计 21-23年归母净利润为 7.72/5.69/5.23亿元,对应当前 PE 为 35/48/52倍,维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
康泰生物 医药生物 2021-10-26 116.68 -- -- 119.48 2.40%
121.00 3.70% -- 详细
事件:公司发布 2021年三季报,实现营业收入 23.77亿元(+67.4%),归母净利润 10.36亿元(+139.1%),扣非归母净利润 9.89亿元(+133.0%)。其中 Q3单季度营业收入 13.25亿元(+140.7%),归母净利润 7.0亿元(+306.7%)。 点评: Q3单季度高速增长。Q1-Q3分别实现收入 2.8、7.8、13.3亿元,分别同比增长 56.31%、11.54%和 140.8%,归母净利润 0.25、3.11和7亿元,同比增长 938%、20.98%和 303.2%。Q3季度高速增长预计公司新冠灭活疫苗在国内销售有关,随着临床试验推进,有望海外获批使用实现疫苗出口,继续驱动业绩快速增长。 新冠疫苗接种影响减弱,传统疫苗四联苗恢复增长,乙肝疫苗快速增长。1)四联苗上半年四联苗预计受新冠疫苗接种影响,批签发及销量均有所下降,下半年新冠疫苗接种影响减弱,逐步恢复增长;2)乙肝疫苗 21年恢复生产,以及产品中标价格的提升(60μg 预填充规格涨至 330元、20μg 预填充规格涨至 120元左右),同比 2020年量价齐升,驱动业绩快速增长。 管线进入收获期,重磅品种 13价肺炎结合疫苗获批,在研管线稳步推进。根据公告重磅品种 13价肺炎结合疫苗,2021年 9月获批,10月 22日首批产品获得批签发证明,预计 21年内有望实现销售。狂犬疫苗(人二倍体细胞)有望 2022年上半年获批;水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成 III 期临床。 投资建议:重磅品种 13价肺炎结合疫苗获批,21年内有望实现销售,有望 22年正式开始放量,新冠疫苗接种影响减弱,传统疫苗四联苗恢复增长,乙肝疫苗快速增长。新冠疫苗有望海外获批使用实现疫苗出口。暂不考虑新冠疫苗对公司业绩的贡献,我们预计 21-23年对应 EPS 为 1.36、2.93、3.72元,现价对应 21-23年 PE 为 86倍、40倍、31倍,继续给予“买入”评级。
通策医疗 医药生物 2021-10-18 246.88 350.00 103.62% 253.30 2.60%
253.30 2.60%
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事件:10月14日,公司发布 2021年三季报:前三季度公司实现营收21.36亿元,同比增长44.16%,实现归母净利润6.2亿元,同比增长55.09%。其中Q2实现营收8.19亿元,同比增长12.44%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长5.88%。 Q3增速较低,前三季度仍保持快速增长。Q3归母净利润同比增长5.88%,增速相比Q1、Q2有所放缓,净利率32.89%,同比下滑-2.21%,主要系毛利率同比下滑1.95%至49.91%,期间费用率9.5%,同比增长0.23%。剔除疫情影响,公司前三季度营收相比2019复合增速(19-21年)为22.6%,归母净利润复合增速为24.5%,业绩仍保持快速增长。 省内总院客单价持续提升,分院增长强劲,省外市场快速增长。 2021前三季度,省内总院、省内分院、省外医院分别实现营收5.73亿元(+32.7%)、12.52亿元(+46.75%)、1.94亿元(+37.72%),门诊人次分别为53.91万人次(+23.76%),129.68万人次(+43.53%),27.74万人次(+31.91%),省内总院客单价为1063元/人(+4.8%),省内总院客单价持续提升,省内分院增长主要来自客流量增长,“区域总院+分院”的发展模式不断验证。 分业务看,四大业务板块均实现稳健增长。2021前三季度,公司种植、正畸、儿科和综合业务分别实现收入3.33亿元(+46.49%)、4.64亿元(+37.89%)、4.9亿元(+41.64%)、8.34亿元(+41.65%),四大业务板块均实现稳健增长。 蒲公英分院和省外总院建设稳步推进,为公司长期发展奠定基础。2021H1,公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营,建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院已完成工商登记,成都存济口腔医院将于2021年下半年试运营。 盈利预测:公司是浙江省口腔医疗服务龙头,“区域总院+分院”的发展模式在省内已取得初步验证,在省外即将取得突破。我们预计公司21-23年归母净利润分别为7.39/10.18/13.19亿元,对应PE 分别为141/103/79倍,维持“买入”评级。 风险提示:医院扩张进度不及预期;行业竞争加剧;恶性医疗事故;新冠肺炎疫情反复。
康泰生物 医药生物 2021-09-03 119.61 189.48 105.96% 126.55 5.80%
126.55 5.80%
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事件:公司发布 2021年半年报,实现营业收入 10.52亿元(+20.95%),归母净利润3.37亿元(+29.54%),扣非归母净利润2.96亿元(+16.52%)。其中Q2单季度营业收入7.73亿元(+11.54%),归母净利润3.12亿元(+20.93%)。 点评:业绩符合预期,Q2单季度恢复增长。2021H1实现营业收入10.52亿元(+20.95%),Q2单季度营业收入7.73亿元(+11.54%),归母净利润3.12亿元(+20.93%)。毛利率为84%(同比下降9pct),主要是疾控储运费和代储代运费增加所致。销售费用率32.9%(同比下降6.8pct),预计是新冠疫苗基本没有销售费用;管理费用率9.7%(同比增加0.5pct)研发费用率11.9%(同比增加3pct),主要是13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗研发投入增加以及新冠疫苗研发投入所致。 四联苗预计受新冠疫苗接种影响收入下降,乙肝疫苗销量恢复增长。分产品来看,主要品种:1)四联苗预计受新冠疫苗接种影响,批签发及销量均有所下降,预计下半年将逐步恢复增长;2)乙肝疫苗恢复生产,在2020H1低基数情况下,预计实现销量高速增长,叠加产品中标价格的提升(60μg 预填充规格涨至330元、20μg 预填充规格涨至120元左右),量价齐升,收入和利润端有较好的增长;3)23价肺炎疫苗预计同比下降,主要是疫情影响的减弱以及2020年的高基数;4)公司新冠灭活疫苗于5月被纳入紧急使用,目前已实现规模化销售。 根据中检院批签发信息及历史数据预测,我们预计上半年公司23价肺炎球菌多糖疫苗批签发约63.2万支(-62.3%),b 型流感嗜血杆菌结合疫苗约143.5万支(+16.8%),四联苗约184.0万支(-41.1%),乙肝疫苗批签发约1500万支,恢复生产放量。 在研管线稳步推进。重磅品种13价肺炎球菌结合疫苗完成注册现场检查,预计2021年内有望获批;冻干人用狂犬疫苗(人二倍体细胞)已申请药品注册批件,有望2022年上半年获批;水痘减毒活疫苗、四价脑膜炎球菌结合疫苗及甲型肝炎疫苗均已完成III 期临床;组分百白破临床1期,新四联和五联苗获批临床。 投资建议:公司乙肝疫苗销量逐步增长;随着新冠疫苗接种影响的减弱,主要品种四联苗疫苗批签和接种有望得到恢复,重磅品种13价肺炎球菌疫苗获批在即。暂不考虑新冠疫苗对公司业绩的贡献,我们预计21-23年对应 EPS 为 1.36、2.93、3.72元,现价对应21-23年PE 为92倍、43倍、34倍,继续给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩不及预期风险。
智飞生物 医药生物 2021-09-03 181.27 205.00 86.11% 167.29 -7.71%
167.29 -7.71%
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事件:公司发布 2021半年报,实现营业收入 131.71亿元(+88.3%),归母净利润54.9亿元(+264.9%)。其中Q2实现营业收入92.44亿元,同比增长112.1%,归母净利润45.53亿元,同比增长360.4%。 点评:自研产品发力,驱动业绩高速增长。2021H1实现营业收入131.7亿元(+88.3%),实现大幅度增长。其中,代理产品实现营收71.17亿元,同比增长8.0%,主要是HPV 系列和五价轮状疫苗贡献。自主产品60.4亿元(+1474.7%),其中子公司龙科马实现收入53.1亿元,考虑到微卡上半年尚未实质意义销售,预计主要是新冠疫苗的贡献。 代理产品方面,2021H1受新冠疫苗批签和接种的影响,HPV 疫苗批签发和接种预计有一定程度的下降,从中检院披露数据,预计上半年四价HPV 疫苗批签发304.6万支(-16.9%),九价HPV 疫苗194.9万支(-10.2%);五价轮状病毒377.3万支(+73.9%)。从中检院披露7月-8月批签情况来看,批签发逐步恢复正常,预计接下来HPV 系列疫苗批签和接种逐步恢复正常。 新冠重组疫苗III 期临床试验关键性数据亮眼。根据公司公告显示,全程接种后的主要终点病例数221例,对于任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%,达到WHO要求的新冠疫苗有效性标准。 其中对于COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。 此外,根据基因分型的初步分析结果显示,对Alpha 变异株的保护效力为92.93%;对Delta 变异株的保护效力为77.54%。 在研管线稳步推进,陆续进入收获期。1)预防性微卡已获批,国内结核市场空间大;2)流感病毒裂解疫苗及23价肺炎球菌多糖疫苗已完成临床试验;3)15价肺炎疫苗、冻干人用狂犬疫苗(Vero 细胞)、冻干人用狂犬疫苗(MRC-5细胞)及四价流感病毒裂解疫苗进入临床III 期;4)组分百白破疫苗及轮状病毒灭活疫苗进入临床I期;公司布局重组带状疱疹疫苗(CHO 细胞)、呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗等重磅产品。 投资建议:公司自主产品有望持续发力,成为业绩驱动的另一核心因素;HPV疫苗批签发随着新冠疫苗接种影响的减弱有望逐步恢复。暂不考虑新冠疫苗的贡献,我们预计21-23年对应 EPS 为 2.97、3.83、4.75元,现价对应21-23年PE 为55倍、43倍、35倍,成长性高,继续给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩不及预期风险。
华兰生物 医药生物 2021-09-03 29.80 44.00 41.98% 30.80 3.36%
31.98 7.32%
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事件:公司发布 2021年半年报,2021H1营业收入 12.89亿元(同比-7.06%),归母净利润 4.57亿元(同比-10.64%),扣非归母净利润 3.96亿元(同比-14.92%)。 受供给影响,血制品业务有所下降。2021H1营业收入 12.89亿元(-7.06%),其中血制品 12.72亿元(-8.28%),疫苗收入 0.93亿元。 血制品分品种来看,人血白蛋白 4.73亿元(+2.72%),静丙 3.83亿元(-27.04%),其他血制品 4.16亿元(+3.65%)。静丙同比下降较多,预计主要是供给问题,2020年公司静丙库存消化的差不多,加上 2020年采浆受疫情影响,采浆量基本与 2019年基本持平没有增长,导致2021H1静丙供给同比下降。同时,2020年公司静丙消耗库存,收入基数也较大。2021H1毛利率 59.89%,基本与 2020年持平略有增长。 销售费用率 6.1%,基本持平,管理费用率 10.2%,同比提升 2.3pct。 研发费用率 9.5%,同比提升 3.8pct,预计主要是疫苗研发支出增加。 预计 2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。 从存货结构来看,原材料 6.78亿元(较之 2020年底减少 0.63亿元),在产品 6.43亿元 3.34亿元(增加 3.09亿元),库存商品 2.14亿元(同比增加 0.77亿元)。在产品和库存商品的增加预计主要是流感疫苗的影响。2020年采浆受疫情影响基本与 2019年基本持平,没有增长,预计 2021年采浆恢复增长。中检院批签发数据显示,截止 6月 30日,根据中检院批签发数据以及我们的估算,1-6月份华兰白蛋白 120万支(-13%),静丙 61万支(-12%),预计主要是批签发受新冠影响以及生产周期的问题,7和 8月份批签发快速恢复中,全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰 2021年血制品供给不成问题。 国内 21年四价流感需求有望持续旺盛。根据草根调研情况来看,各地疾控中心收集的流感疫苗接种需求旺盛,有望大幅超过去年的接种量。20年四价流感批签发 2062.4万支,华兰生物 21年流感新产能有望充分释放,供给进一步增加。 盈利预测和投资建议:预计 2021年血制品供给不成问题,血制品业务 有望实现稳定增长。 全年来看,陈浆+2021年采浆量,预计华兰 2021年血制品供给不成问题,血制品业务有望实现稳定增长。新冠疫情有望提高民众预防意识有望继续加快流感疫苗渗透率提升,国内 2021年四价流感需求有望持续旺盛,华兰生物 2021年流感产能有望充分释放 , 供 给 进 一 步 增 加 。 我 们 预 计 公 司 2021年 -2023年 净 利20.47/24.67/27.46亿元,对应EPS1.12/1.35/1.51元,对应2020-2022年估值 29倍、24倍和 21倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示:血制品价格向下波动,四价流感需求不及预期,业绩不及预期。
大参林 批发和零售贸易 2021-09-01 44.40 56.00 30.69% 48.05 8.22%
48.93 10.20%
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事件:8月29日晚,公司公布2021年半年报,报告期内公司实现收入80.55亿元(+16.05%),归母净利润6.46亿元(+8.56%)。 其中Q2实现收入39.96亿元(+11.67%),归母净利润3.05亿元(-2.98%)。 疫情影响QQ22业绩增速,毛利率同比提升。报告期内Q2收入和利润增速相比Q2明显放缓,主要系Q2华南地区部分公司重点区域疫情出现反复,公司门店客流及药品销售短期内下滑明显。报告期内毛利率为39.1%,同比提升1.03%,主要系毛利率较低的疫情相关产品销售收入减少。分产品看,中西成药实现收入54.25亿元(+27.92%),增速主要源自非处方药销售增长,毛利率33.45%(+1.97%),中参药材实现收入11.54亿元(+25.97%),毛利率40.05%(+1.46%),非药品实现收入12.34亿元(-24.95%),毛利率51.16%(+1.67%)。 12021H1门店扩张加速,“自建++加盟”夯实华南区域优势。截止2021年6月30日,公司拥有门店6978家(含加盟店552家),净新增958家门店,其中新开门店589家、收购门店189家、加盟店237家、关闭门店57家,相比去年同期门店扩张呈现加速趋势。Q2单季度公司净增门店527家,其中新开门店295家、收购门店113家。分地区来看,2021H1公司主要通过“自建+加盟”继续夯实在广东和广西地区的区域优势,其中自建543家、加盟202家;公司在华中地区主要以并购方式拓展门店,新增93家中69家为收购门店,受益于并购,华中地区营收同比增长59.93%。 线上业务快速发展,赋能实体门店坪效和人效提升。报告期内公司持续发展线上业务,超过5000家门店覆盖020业务,线上业务收入同比增长97.63%。公司通过已有O2O、B2C、第三方平台业务融合新零售的多多元化发展,赋能新零售的供应链体系,为门店运营降本提效,为客户提供更全面的健康服务,赋能实体门店坪效和人效提高。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.42/15.63/19.25亿元,对应PE分别为28/23/18倍。公司作为华南区域连锁龙头,积极布局省外市场,精细化管理能力突出,继续给予“推荐”评级。风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
九强生物 医药生物 2021-09-01 16.78 26.00 15.15% 18.36 9.42%
19.30 15.02%
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事件:8月26日晚,九强生物发布 2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入8.08亿元,同比增长204.49%;归母净利润2.21亿元,同比增长547.62%;扣非净利润2.16亿元,同比增长495.21%;经营活动现金净流量0.83亿元,同比增长802.18%,主要系疫情稳定影响下收入增长和收购迈新所致。 其中,2021年第二季度实现营业收入4.34亿元,同比增长184.48%;归母净利润1.09亿元,同比增长409.10%;扣非净利润1.06亿元,同比增长430.64%。 业务恢复至正常水平,试剂类收入增幅215.81%2021年全国疫情整体可控,医疗机构正常运行,公司业务恢复至正常水平。从营业收入构成来看,2021年上半年公司实现试剂销售收入7.35亿元,同比增长215.81%,营业占比90.96%;仪器收入0.70亿元,同比增长121.30%,营业占比8.64%;子公司检验服务收入233.73万元,营业占比0.29%;子公司仪器租赁收入30.12万元;其他业务收入63.71万元。 子公司迈新生物营收占比达36.50%,全自动免疫组化染色机获批2021年上半年,子公司迈新生物实现收入2.95亿元,营业占比36.50%。2021年5月19日,迈新生物全自动免疫组化染色机(单批次36片通量)获市场准入许可,采用高度自动化模拟手工免疫组化的染色程序,全程自动化,操作便捷,染色结果稳定可靠,未来将为广大的中国肿瘤患者提供“更智慧的免疫组化解决方案”,解决病理科日益增长的免疫组化检测需求。 整体毛利率增长明显,各项期间费用率变化平稳公司上半年整体毛利率同比提升13.45pct 至71.05%,其中体外诊断试剂毛利率同比提升12.57pct 至76.80%,体外诊断仪器毛利率同比提升1.34pct 为10.46%。 期间费用率方面,销售费用率同比下降1.16pct 至17.46%;管理费用率同比提升0.11pct 至6.91%;研发费用率同比下降6.29pct 至6.94%,主要原因是收入规模扩大,研发费用增幅小于收入增幅;财务费用率同比下降0.15pct 至0.42%。 综合影响下,公司整体净利率同比提升19.60pct 至32.47%。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为16.76亿/20.37亿/24.58亿,同比增速分别为98%/22%/21%;归母净利润分别为5.29亿/6.44亿/7.76亿,分别增长371%/22%/21%;EPS 分别为0.90/1.09/1.32,按照2021年8月26日收盘价对应2021年19倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险、行业政策风险、行业竞争加剧风险、上游原料供应依赖进口的风险、商誉减值风险。
健之佳 批发和零售贸易 2021-08-30 79.89 97.00 18.64% 80.00 0.14%
81.46 1.97%
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事件:8月27日晚,公司公布2021年半年报,报告期内实现收入23.79亿元(+12.83%),实现归母净利润1.22亿元(+10.17%),扣非归母净利润1.16亿元(+19.78%)。Q2实现收入12.12亿元(+15.13%),归母净利润0.58亿元(+0.17%),扣非归母净利润0.56亿元。 受疫情高基数影响业绩增速略有放缓,毛利率显著恢复。报告期内公司营收和净利润增速分别为12.83%和10.17%,相比2020年全年增速略有放缓。其中营收增速放缓主要系去年防疫物资销售额较高导致高基数,若剔除防疫物资影响,收入同比增速为20.57%,增长稳健。净利润增速放缓主要系新店、次新店的亏损门店占比较高、会计准则变更导致财务费用增加以及去年确认1600万元云南省资本市场发展奖励基金,扣非净利润同比增速为19.78%,仍保持较快增长。报告期内公司毛利率为35.11%(+2.7%),恢复至正常水平,毛利率快速提升主要系疫情防护产品(低毛利品种)销售占比下降;净利率为5.08%(-0.16%),下滑主要系期间销售活动增多导致销售费用率同比上升1.99%。 核心产品增长稳健,线上业务快速发展。分产品来看,上半年核心品种中西成药实现收入15.04亿元(+18.03%),毛利率29.52%(+0.64%),增长稳健,其中处方药实现收入7.07亿元(+19.68%),毛利率20.66%(+1.24%),非处方药实现收入7.97亿元(+19.68%),毛利率37.39%(-0.14%)。医疗器械实现收入2.52亿元(-21.86%),毛利率44.11%(+7.19%)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长15.96%、11.72%,推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长,线上收入3.55亿元(+122.44%),占比为14.92%(+4.59%),其中B2C业务收入1.49亿元(+77.29%),自有O2O业务收入1.24亿元(+123.07%),第三方O2O业务收入0.82亿元(+312.03%)。自有O2O平台已实现药店全覆盖。 门店保持较快的拓展节奏,云南县区渗透率持续提升。截至2021H1,公司拥有门店2416家,报告期内新增门店308家,其中直营门店230家,收购门店78家,策略性调整关闭门店22家。新进云南县区10个,已覆盖92个县区,整体覆盖率达72.1%,渗透率持续提升;剩余36个县区,为公司持续扩张及向下渗透提供了市场空间。报告期内店均收入为92.08万元,同比减少18.69万元,主要系一年以内新店,新店、次新店31.37%的高占比,导致2021年上半年店均收入被新店、次新店稀释、下降。 投资建议:我们预计2021-2023年净利润分别为3.02亿元、3.63亿元和4.37亿元,同比增速分别为20.18%、20.35%和20.29%,2021-2023EPS分别为4.43元、5.22元和6.28元,目前股价对应21/22年PE为18/15X。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名