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安图生物 医药生物 2021-10-29 56.25 -- -- 60.41 7.40%
64.80 15.20%
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事件:公司发布2021年三季报,业绩符合市场预期。2021前三季度公司实现营收26.95亿元,同比增长31.64%;归母净利润7.17亿元,同比增长39.33%,扣非归母净利润7.10亿元,同比增长55.32%。 点评:主营业务逐渐恢复,创新、销售双拓展。2021年前三季度,公司实现营收26.95亿元,同比增长31.64%,公司各项业务快速恢复,新冠疫情冲击逐渐减弱。公司积极拓展销售渠道,销售费用4.27亿元,同比增长39.25%;发力新产品研发工作,研发费用3.38亿元,同比增长43.10%;管理费用在研发、销售的驱动下也随之小幅提升至1.00亿元,同比增长8.5%。 稳中求进,核心产品增长强劲。2021年前三季度,公司自产产品业务和服务业务保持了快速增长,其中,公司磁微粒发光收入为12.45亿元,同比增长40%,强势带动企业营收;微生物收入1.9亿元,同比增长37%;生化收入1.4亿,同比增长56%。此外,公司在打包代理业务方面稳步提升。其中,代理佳能仪器收入1.6亿元,同比下滑10%左右;自产仪器1.4亿元,同比增长100%,合作共建和其他代理业务收入为3.8亿元,同比增长15%左右;其他产品收入1.5亿元,同比增长100%。公司在存量6500台的基础上,完成化学发光仪器装机950台,2021年全年规划装机1200台。装备27条A1流水线,22条B1流水线,总流水线分别达到124条和94条,实现产品的进一步拓展。 多样化全面布局,未来发展持续看好。公司作为国内化学发光的龙头,积极拓展IVD各类产品线,形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”的全产品线布局,且核心产品带动强劲。2021年第三季度,公司已和多家医院建立战略合作伙伴关系,持续进行医学实验室智能化建设。同时,公司积极进行KBQA方向的人才引进,为后续提升产品信息化水平做准备,并在医学实验室智能化信息系统建设中进一步深化,全面拓宽IVD的应用领域,提升公司的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级:考虑到今年疫情反复和可能存在的集采超预期风险,可能会对公司核心产品的盈利造成一定影响,我们下调21-22年的归母净利润预测为10.1/13.0亿元(原预测为12.9/17.7亿元,分别下调21.70%/26.55%),并引入23年归母净利润预测为16.5亿元,同比增长35.44%/28.32%/27.25%,现价对应PE为33/25/20倍。考虑到公司为国内化学发光龙头,且有多样化的产品布局,看好公司长期发展,继续维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;集采政策超预期风险;市场竞争加剧风险。
安图生物 医药生物 2021-10-27 52.75 70.00 64.20% 60.41 14.52%
64.80 22.84%
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事件:10月26日,公司发布 2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入26.95亿元,同比增长31.64%;归母净利润7.17亿元,同比增长39.33%;扣非净利润7.10亿元,同比增长55.32%。经营活动产生的现金流量净额9.34亿元,同比增长191.08%。 单季度来看,2021年第三季度公司实现营业收入10.18亿元,同比增长20.92%;归母净利润3.04亿元,同比增长26.45%;扣非净利润3.07亿元,同比增长38.18%。 前三季度营收增长31.64%,磁微粒发光同比增速快于同行由于局部出现聚集性疫情的影响,医院门诊量仍未恢复至2019年同期水平;但是公司已经实现较好的增长,2021年前三季度实现营业收入26.95亿元,同比增长31.64%。 分产品看,磁微粒发光前三季度实现了同比约为40%的增长,其中单三季度增速约为20%,快于行业同比增速;微生物试剂、生化试剂、自产仪器也实现了较快增长;微孔板、酶联免疫、代理生化仪器则有一定的下滑。 毛利率略有下滑,净利率提升1.47pct盈利能力分析,2021年前三季度整体毛利率同比下降0.48pct 至59.72%;销售费用率同比提升0.02pct 至15.86%,管理费用率同比降低0.80pct 至3.72%,研发费用率同比提升1.01pct 至12.54%,财务费用率同比降低0.92pct 至0.33%;综上影响,销售净利率同比提升1.47pct 至26.87%。 单季度来看,2021年第三季度公司整体毛利率同比下降2.78pct至59.44%,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别提升-0.10pct、-0.95pct、0.64pct、-1.06pct 至13.16%、3.25%、11.02%、0.42%,整体净利率同比提升0.98pct 至30.01%。 盈利预测与投资评级:基于局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的负面影响,我们下调业绩预期:预计2021-2023营业收入分别为38.85亿/ 48.78亿/59.39亿,同比增速分别为30%/26%/22%;归母净利润分别为10.19亿/12.96亿/16.05亿,分别增长36%/27%/24%;EPS 分别为2.26/2.87/3.56,按照2021年10月25日收盘价对应2021年23倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发、注册及认证风险;市场竞争日趋激烈的风险;行业监管政策变化风险。
安图生物 医药生物 2021-08-23 60.30 -- -- 55.16 -8.52%
60.41 0.18%
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事件:公司公布2021半年报,上半年实现营收16.78亿元,同比增长39.13%;归母净利润4.13亿元,同比增长50.63%;扣非归母净利润4.03亿元,同比增长71.56%;经营性现金流净额5.22亿元,同比增加192.60%。 业绩保持高速恢复,客户结构不断优化。由于2020Q1公司业务受到新冠疫情影响,2020上半年业绩较低,剔除这部分影响,公司2021上半年收入和归母净利润对比2019上半年年复合增长率分别为19.3%和13.6%,业绩保持稳定恢复。分季度看,公司Q2实现营收和归母净利润分别为8.61和2.41亿元,同比增速分别为31.31%和33.37%,环比增速分别为5.3%和40.7%。客户结构方面,公司已进入二级医院及以上终端5900多家,其中三级医院1700多家,占全国三级医院总量的63%,客户结构优化明显。 研发投入持续增加,研发管线不断增厚。研发水平是IVD 的核心要素。安图高度重视对研发创新的投入,2018-2020年研发费用率分别为11.23%、11.64%和11.63%,2021上半年研发费用继续增加至13.46%,研发能力和管线储备持续增厚。在研发人员的配置上,截止2021年中,公司拥有1502名科研人员,占比全部员工的32%,本科及以上学历比例达89%,已经成为IVD 行业研发能力领先的企业。公司合计拥有545项产品注册(备案)证书,332项产品获得CE 认证,包含免疫、微生物、生化等多检测路径。其中免疫检测产品254项注册证,142项产品获得CE 认证;其中化学发光产品注册117项,在项目覆盖上仅次于新产业和亚辉龙。微生物和生化产品分别获得132项和141项注册证,分别有71项和118项获得CE 认证。除了全自动化学发光仪器、全自动流水线和微生物质谱等高端设备外,公司上半年推出了全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统,可实现单个样本或小批量样本随来随检,符合临床、实验室等多场景需求。 2.4万抗原表位抗体库,原材料自给率高。抗原和抗体是免疫检测的核心,直接影响产品质量。国内抗原和抗体原材料长期依赖罗氏等海外龙头。安图对生物活性材料十分重视,截至2020年底,已创建针对2.41万抗原表位的诊断抗体库,在公司免疫诊断试剂生产中,抗原和抗体基本实现自给。自产生物活性材料在保证质量和供给的同时,可以在一定程度上降低成本。 投资建议:我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为12.16、15.69、21.38亿元,同比增速分别为62.6%、29.1%、36.2%;对应估值分别为31X、24X、18X。 公司2020年受到新冠疫情影响较大,2021年有望快速反弹,维持公司“买入-B ”评级。 风险提示:带量采购风险,三级医院扩展不及预期,流水线铺设不及预期。
安图生物 医药生物 2021-08-19 65.30 -- -- 66.60 1.99%
66.60 1.99%
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8月 17日,安图生物公布 2021年上半年业绩,上半年实现营业收入 16.78亿元(+39%),比 2019(+42%);归母净利润 4.13亿元(+51%),比2019(+29%);扣非归母净利润 4.03亿元(+72%),比 2019(+31%);经营活动产生现金流净额 5.22亿元(+193%)。 分季度看,安图生物 2021Q2实现营业收入 8.61亿元(+31%),比 2019(+36%);归母净利润 2.41亿元(+33%),比 2019(+21%);扣非归母净利润 2.34亿元(+54%),比 2019(+23%)。 点评业务迅速恢复,盈利能力稳步提升。公司上半年同比业绩高增长,凸显出色业务韧性。环比来看,2021Q2营收环比增长 5%,归母净利润环比增长41%,业务逐步恢复。公司经营活动产生现金流净额实现同比近两倍增长,主要系产品回款增加所致,2018H1-2021H1,经营现金流复合年增长率24%,公司经营质量稳步提升。费用率持续优化,公司毛利率提高 1pct 至59.9%,净利率提高 2pct 至 24.6%,盈利能力逐步增强。 研发高效,多款新品未来成长动力十足。公司研发投入同比增 52%,在研化学发光高速机未来推出有望继续带动增长,公司于 5月推出全自动核酸提纯及实时荧光 PCR 分析系统,7月获得新冠检测试剂注册证,针对疫情新冠检测的门诊需求,创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检,有望借此提高收入,同时拓展产品入院渠道;此外在临床微生物方面,推出了自动化程度较高的样本前处理系统、全自动微生物鉴定药敏分析仪、血流感染的快速筛查等解决方案;质谱产品持续放量,未来公司增长动力强劲。 盈利调整与投资建议考虑半年报实际业绩情况、疫情对国内院内诊疗流量的影响,以及诊断检验业务量恢复所需要的时间,我们将 2021年盈利预测下调 11.54%,2022年下调 10.30%,预计公司 21-23年实现归母净利润 10.39亿元、14.26亿元、19.66亿元,同比增长 39%、37%、38%。维持“买入”评级。 风险提示政策导致产品降价风险;新冠变异毒株造成疫情反弹风险;原材料供应风险;新产品市场拓展不及预期风险。
安图生物 医药生物 2021-08-19 65.30 -- -- 66.60 1.99%
66.60 1.99%
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事项: 公司发布 2021年中报:上半年实现营收 16.78亿元(+39.13%),实现归属净利润 4.13亿元(+50.63%),扣非后归属净利润 4.03亿元(+71.56%),符合预期。 平安观点: 常规检测进一步恢复,预计毛利率仍有小幅上升空间: Q2单季度公司实现收入 8.61亿元(+31.31%),实现扣非归属净利润 2.34亿元(+54.42%),延续 Q1的好转态势。Q2综合毛利率为 62.19%,相比 2019年同期-3.40PP。毛利率变化原因主要有: (1)收入结构变化,合作共建等业务导致代理销售占比增加; (2)疫情后生产运营效率尚未恢复到最佳状态; (3)会计准则调整运输费用由销售费用调整至成本。随着疫情对常规产品影响逐渐减少,预期未来毛利率将有小幅改善。 上半年常规检测产品恢复较为理想。2020年实现较多发光检测设备的投放后,2021H1试剂实现上量,估计核心产品磁微粒发光试剂相比 2019年(非疫情影响年份)有 50%左右增长。此外,公司通过收购扩充的生化试剂管线估计也取得了非常理想的增长。而呼吸道九连检则继续受到口罩佩戴率上升等防疫措施的影响。 实验室综合业务继续拓展,起步迈入分子诊断领域: 虽然疫情对常规试剂的正常销售造成较大影响,但公司对实验室综合业务的持续布局没有放慢脚步。其中发光设备保持较快新装机数量,为后续试剂放量提供基础;流水线安装推进顺利,本土化流水线的出现释放了二级医院、县医院对检验科自动化的潜在需求,也巩固了公司发光、生化等试剂在这类医院中的市场地位。公司在布局发光、生化、微生物等领域之后,正式进入另一重要板块,即分子诊断。公司核酸提纯仪器及实时荧光 PCR分析仪已获批上市,7月新冠分子诊断试剂上市,预计更多常规分子诊断 试剂会在 2021年下半年至 2022年间获批。待产品组合基本成型后,公司将着手进行业务推广。 维持“推荐”评级:公司延续 Q1表现,继续摆脱新冠疫情带来的不利影响。公司行业龙头地位不变,产品线进一步得到拓展。维持此前盈利预测,因转增稀释,调整 2021-2023年 EPS 预测为 2.01、2.66、3.48元(原 2.61、3.46、4.53元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品注册审批进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
安图生物 医药生物 2021-04-27 92.52 -- -- 124.50 2.77%
95.08 2.77%
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事件: 公司 2020年全年实现收入 29.78亿元,同比增长 11.15%;归母 净利润 7.48亿元,同比减少 3.41%;扣非归母净利润 6.78亿元,同比 减少 8.35%;经营性现金流 9.95亿元,同比增长 18.01%; 2021年一季 度公司实现收入 8.17亿元,同比增长 48.44%;归母净利润 1.71亿元, 同比增长 84.15%;扣非归母净利润 1.69亿元,同比增长 102.71%。 2020年业绩环比持续改善, 2021年业绩恢复性高增长。 公司 2020年 Q4单季度实现营业收入 9.31亿元(+18.45%,括号内为同比增速,下同), 归母净利润 2.33亿元(-1.17%), 截至 2021年 Q1营收增速连续四个季度 环比改善。 2020年 Q4与 2021年 Q1,公司毛利率分别为 58.77%与 57.46%,较疫情影响前 65%以上毛利率仍有较大差距, 我们预计随着疫 情影响的消散,医院门诊、 手术量恢复,公司具有传统优势的传染病检 测逐步完成试剂上量,带动公司业绩向好反弹。分业务看, 2020年公司 试剂类产品实现收入 23.79亿元(+3.45%), 仪器类产品实现收入 4.75亿 元(+61.29%)。 而从应用领域看, 2020年公司实现免疫诊断收入 13.97亿 元(+0.55%), 微生物检测收入 1.99亿元(-7.99%),生化检测 1.36亿元 (+26.32%)。 我们预计 2020年公司实现化学发光仪装机 1500+台,截止 年底存量 5500+台。 流水线方面 2020年 A1存量约 70条, B1存量约 50条,未来化学发光业务恢复性高增长依旧是公司主要业绩驱动力。 产品线丰富, 发光试剂种类数量行业领先, 看好公司 IVD 平台化优势 与长期空间。 2020年疫情影响下,公司研发投入达 3.46亿元,占营收 的 11.63%,同比增长 11.05%,保持较高水平。公司以研发驱动,致力 于打造国内 IVD 标杆平台,为客户提供实验室全流程解决方案。 2020年,公司新获产品注册证 42项,共拥有产品注册证 528项,拥有化学 发光注册证 115项,处于行业内领先地位。 在研产品中 A6、 A1000S 以 及 POCT 化学发光仪研发进展良好, 发光试剂品类不断拓展, 微生物检 测质谱和生化仪打造平台化矩阵。我们看好公司 IVD 领域长期竞争力。 盈利预测与投资评级: 由于公司受疫情负面影响略超我们的预期,我们 将公司 2021-2022年归母净利润 13.19/17.25亿元, 下调至 12.01/15.86亿元,预计 2023年归母净利润为 20.86亿元,当前市值对应 2021-2023年 PE 分别为 45/34/26倍, 考虑到公司低基数下归母净利润未来三年复 合增速有望超 40%, 长期发展空间广阔, 维持“买入”评级
安图生物 医药生物 2021-04-27 92.52 -- -- 95.08 2.77%
95.08 2.77%
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公司业绩逐步恢复。公司2020全年实现营业收入29.78亿元,同比增长11.15%;归属于母公司股东净利润7.48亿元,同比增长-3.41%;扣非后归属于母公司股东净利润6.78亿元,同比增长-8.35%;对应EPS1.74元。其中,2020Q4单季实现营业收入9.31亿元,同比增长18.45%;归母净利润2.33亿元,同比增长-1.17%。公司同时发布21年一季报,2021Q1实现营业收入8.17亿元,同比增长48.44%;归母净利润1.71亿元,同比增长84.15%。疫情对20年公司业绩造成一定负面影响,21年一季度业绩恢复良好增长。 装机量显著增加,试剂产品短期承压。2020全年,公司试剂实现营收23.79亿元(+3.09%)。其中,免疫诊断试剂销售量为25488万人份(-15.15%);微生物检测试剂销售量为6385万人份(-4.72%);生化试剂销售量为5121万毫升(+31.83%)。 疫情期间就诊量减少,因此检测量也相应减少,试剂产品销售受到一定影响。仪器实现营收4.75亿元(+61.12%),销售量为1169台(+51.03%),仪器装机量大幅增长。装机量的提升有望在未来拉动公司试剂产品的良好放量。截至2020年末,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5900多家(+300家左右),其中三级医院1700多家(+100家左右),占全国三级医院总量的63%。由于高毛利的试剂产品增速放缓,公司整体毛利率为59.75%(-6.82pp);销售净利率为25.42%(-3.95pp)。 随着就诊量的恢复,公司业绩有望逐步恢复良好增长态势。 持续研发投入,产品种类不断丰富。报告期内,公司研发投入达3.46亿元(+11.05%),占营业收入比重为11.63%。全年新增体外诊断产品注册证42个,主要集中在免疫诊断和微生物检测领域。截至20年末,公司已获得528项产品注册证,并取得了322项产品的欧盟CE 认证。公司产品种类不断丰富,生化、免疫、微生物、分子全领域布局,在磁微粒化学发光领域具有良好竞争优势。全自动流水线能够实现高度自动化检测,具有较大的市场潜力,在各级医院的装机量还有较大的拓展空间。 盈利预测:我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为11.60亿元、15.82亿元、20.75亿元,对应 EPS分别为2.57元、3.51元、4.60元,当前股价对应 PE 分别为45.8/33.6/25.6,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
安图生物 医药生物 2021-04-27 92.52 -- -- 124.50 2.77%
95.08 2.77%
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受疫情影响2020全年稍有下滑,业绩逐步改善: 公司2020年销售逐季恢复,Q4单季实现收入9.31亿元(+18.45%),实现扣非归属净利润2.21亿元(+0.23%),收入增长较快系实验室建设业务相对较多,收入结构的变化也导致毛利率下降7.63PP至58.77%。2021Q1国内疫情处于基本稳定偶有地区性复发的状态,医疗机构常规诊疗频率是正常情况的8-9成,安图也取得了较快的恢复性增长。具体业务来看,公司发光、生化、微生物检测相对上年同期有显著增长,代理的九连检产品则因为呼吸道疾病发病减少销售相对较少。2021Q1公司销售费用率为18.87%(-2.51PP),管理费用率和研发费用率也稍有下降,使得净利润增速快于收入增速。 仪器拓展保持较快增长,产品性能持续提升: 医疗机构常规诊疗的减少并未阻碍公司检测设备拓展的节奏。公司发光分析仪、流水线、生化分析仪等产品的保有量在2020年及2021Q1均有较多增长,也为后续试剂的放量打下基础。公司质谱仪同样也有不少新安装设备,近几年国内中大型医院各类质谱的配置比例有比较明显的提升。 诊断行业产品价值逐步凸显,而渠道价值有所减少。公司也在积极改善产品性能,进一步提高自身产品竞争力。公司发光产品中部分传染病、肿标产品的精度、抗药物干扰能力得到提升,甲功产品性能也显著提升。 维持“推荐”评级:公司正逐步摆脱新冠疫情带来的不利影响,公司IVD龙头的地位并未改变,随医疗机构常规诊疗恢复,公司业绩将重回正轨。因疫情对常规检测影响时间长于预期,调整并更新2021-2023年EPS预测为2.61、3.46、4.53元(原2021-2022年为2.85、3.77元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品注册审批进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
安图生物 医药生物 2021-04-26 92.52 137.47 222.47% 124.50 2.77%
95.08 2.77%
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事件:4月 22日,公司发布 2020年年度报告,全年实现营业收入 29.78亿元,同比增长 11.15%;归母净利润 7.48亿元,同比下降3.41%;扣非净利润 6.78亿元,同比下降 8.35%。经营活动产生的现金流量净额 9.95亿元,同比提升 18.01%。拟每股派发现金红利 0.85元(含税),同时以资本公积转增股本每股转增 0.3股。 同日,公司发布 2021年第一季度报告,第一季度实现营业收入8.17亿元,同比增长 48.44%;归母净利润 1.71亿元,同比增长 84.15%; 扣非净利润 1.69亿元,同比增长 102.71%。经营活动产生的现金流量净额 2.59亿元,同比提升 309.23%。 营收增长 11.15%,单位成本增加导致毛利率下降 6.82pct虽然 2020年因新冠疫情的影响,临床患者就诊率大幅降低,但是公司仍完成了 11.15%的收入增长。整体毛利率同比下滑 6.82pct 至59.75%,我们预计是由于销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加,以及仪器等毛利率相对较低的产品销售占比增加。 分产品来看: (1)试剂类产品实现营业收入 23.79亿元、同比增长 3.45%,毛利率 67.15%,同比减少 6.38pct;其中免疫诊断实现收入13.97亿元,同比增长 0.55%;微生物检测实现收入 1.99亿元,同比下滑 7.99%;生化检测实现收入 1.36亿元,同比增长 26.32%。 (2)仪器类产品实现营业收入 4.75亿元、同比增长 61.29%,毛利率 31.71%,同比增加 5.27pct。其中自产检测仪器实现收入 1.33亿元,同比增长 168.41%。我们预计 2020年化学发光新增装机 1500多台,截至 2020年底市场存量约 5500多台;验收流水线 A-1、B-1分别为 52、50条,存量 71、50条;质谱仪装机 140-150台。 分地区来看:国内地区实现营业收入 28.42亿元、同比增长10.99%,毛利率 60.54%,同比减少 7.73pct;境外地区实现营业收入0.56亿元、同比增长 31.87%,毛利率 64.50%,同比增加 13.12pct。 费用方面分析:2020年销售费用率降低 0.86pct 至 15.60%,管理费用率提升 0.16pct 至 4.73%,研发费用率降低 0.13pct 至 11.51%,财务费用率降低 0.21pct 至 0.70%;综上影响,销售净利率同比下降3.95pct 至 25.42%。 2020年第一季度公司整体销售毛利率下滑 0.45pct 至 57.46%,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别下降 2.51pct、0.16pct、0.08pct、0.65pct 至 18.87%、4.62%、12.70%、0.28%,整体楷体 净利率同比提升 4.80pct 至 21.43%。 研发投入持续增长,产品布局全面打造 IVD 平台型标杆企业公司持续加大研发投入,2020年度研发投入为 3.46亿元,占营业收入 11.63%,同比增长 11.05%。 (1)免疫研发方面,新型冠状病毒 IgM、IgG 抗体检测试剂盒通过国家药品监督管理局应急审批程序获证并上市,现已获得了 115项磁微粒化学发光诊断产品的注册(备案)证书,较去年同期增加 11项;化学发光 POCT 首项产品全自动化学发光免疫分析仪已取得医疗器械注册证。 (2)微生物研发方面,“血检三项”试剂与仪器顺利上市,全自动微生物药敏仪器和 5种试剂获证并上市,全自动微生物质谱检测系统数据库建立再上台阶,构建 5000种、17000株的微生物蛋白指纹图谱库,数据量居全球首位。 (3)生化产品研发方面,多项校准质控及新项目的注册工作取得较大进展;参考实验室通过 CNAS 现场评审,多项参考方法在 RELA比对中成绩优异。 (4)在活材研发方面,完成多个项目开发和材料输出,截至 2020年底创建了针对多达 2.41万抗原表位的诊断抗体库,已注册的 251种免疫诊断试剂抗原、抗体自给率达到 75.8%以上。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2021-2023营业收入分别为 41.72亿/ 54.76亿/69.03亿,同比增速分别为 40%/31%/26%;归母净利润分别为 11.60亿/15.22亿/19.24亿,分别增长 55%/31%/26%;EPS 分别为 2.57/3.38/4.27,按照 2021年 4月22日收盘价 124.10对应 2021年 48倍 PE。维持“买入”评级。
安图生物 医药生物 2021-04-26 92.52 -- -- 124.50 2.77%
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事件:公司公布2020年报,公司全年实现营业收入29.78亿元,同比增长11.15%;归母净利润7.48亿元,同比下降3.41%;扣非归母净利润6.78亿元,同比下降8.35%;经营性现金流净额9.95亿元,同比增长18.01%。公司同时公布2021一季报,2021Q1公司实现营收8.17亿元,同比增长48.44%;归母净利润1.71亿元,同比增长84.15%。公司2020年业务受到疫情影响大,业绩总体符合预期;2021Q1业绩略超预期。 传染病化学发光检测技术优势明显,丰富研发管线加速公司成长。公司拥有115个化学发光诊断试剂产品的注册,同比增加14个;试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲功等多个主流方向,在项目覆盖上仅次于新产业和亚辉龙。公司试剂优势项目是传染病免疫检测,在检测精度、特异性、线性范围等方面达到国际一流水性,较国内友商有一定优势。在研发管线中,公司有102个发光试剂在研发中,在试剂研发储备上是国产品牌最多的。随着试剂覆盖范围的逐步完善,公司有望依托试剂盒在三级医院和下沉市场做突破。 高度重视研发投入,研发管线丰富。研发水平是IVD的核心要素。安图高度重视对研发创新的投入,2017-2019年研发费用率分别为11.23%、11.64%和11.63%,研发费用2年CAGR达26.4%。在研发人员的配置上,截止2020年底,公司拥有1443名科研人员,占比全部员工的32%,本科及以上学历比例达89%。同时公司建立完善的激励措施,保持积极研发态度。公司2020年国内新获42项产品注册证,国际新获45项CE认证,新获专利141项。公司合计拥有528项产品注册(备案)证书,322项产品获得CE认证,包含免疫、微生物、生化等多检测路径。其中免疫检测产品251项注册证,132项产品获得CE认证;其中化学发光产品注册115项。微生物和生化产品分别获得123项和141项注册证,分别有71项和118项获得CE认证。 2.4万抗原表位抗体库,原材料自给率高。抗原和抗体是免疫检测的核心,直接影响产品质量。国内抗原和抗体原材料长期依赖罗氏等海外龙头。安图对生物活性材料十分重视,截至2020年底,已创建针对2.41万抗原表位的诊断抗体库,在已注册251种免疫诊断试剂中,抗原和抗体自给率达到75.8%以上,为国产品牌最高。自产生物活性材料在保证质量和供给的同时,可以在一定程度上降低成本。 国内最早流水线品牌,流水线是未来一大支柱。安图生物是国内最早提供全自动磁悬浮流水线的国产品牌,在推广时间上具备先发优势。安图在2018与日本IDS合作推出AutolasA-1Series产品,性能达到TLA级别,具有磁悬浮全静音、无需气泵、iLAS新一代软件B/S架构等多个特点。单台流水线可串联1-4台公司化学发光仪器和1-4台生化仪器,实现高通量检测,在三级医院拥有广阔应用场景。今年AutolasA-1series和B-1Series装机量预计分别可达70条和50条。 定增落地,加速研发和扩产进度。公司定增计划在2020年11月落地,以151.16元/股的价格向Goldman,J.P.Morgan等10名知名投资者合计发行2038万股,合计募集资金30.8亿元。其中约有14.2亿元将用于体外诊断产业园(三期)项目中IVD产能的扩张,8.25亿元用于IVD产品研发,2亿元用于销售网络建设。新项目的建设可以有效帮助公司欢姐产能压力,持续提升生产工艺,持续加快研发管线的推进。 投资建议:我们预计公司2021年至2023年的营业收入分别为42.68、55.34、71.75亿元,同比增速分别为43.3%、29.7%、29.7%;预计公司2020-2022年的归母净利润分别为12.16、15.69、21.38亿元,同比增速分别为62.6%、29.1%、36.2%;对应估值分别为46X、36X、26X。公司2020年受到新冠疫情影响较大,2021年有望快速反弹,维持公司“买入-B”评级。 风险提示:带量采购风险,三级医院扩展不及预期,流水线铺设不及预期。
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事件:1)公司发布2020年报,全年实现收入29.8亿元(+11.1%),归母净利润7.5亿元(-3.4%),扣非归母净利润6.8亿元(-8.4%)。2)公司发布2021年一季报,Q1收入8.2亿元(+48.4%),归母净利润1.7亿元(+84.2%),扣非归母净利润1.7亿元(+102.7%)。 2020年收入逐季恢复,一季度业绩恢复高增长。2020年受新冠疫情影响暂时承压,但随疫情得控收入逐季恢复,2020Q1~Q4单季度收入增速分别为0.4%/+3.8%/+17.8%/+18.4%,单季度归母净利润增速分别为-23.1%/-9.2%/+10.4%/-1.2%,业绩符合预期。2021一季度收入和净利润恢复高增长,排除低基数的因素,收入相比2019Q1增长49.1%,归母净利润比2019Q1增长41.6%。 毛利率有所承压,费用率下降使得盈利能力平稳。2020年毛利率59.7%,相比2019一季度66.6%的毛利率下降6.8pp,主要因公司折旧摊销费用增加,同时新准则将运费计入销售成本,使得成本增加,归母净利率25.1%(-3.8pp),因销售费用率下降和投资收益增加,使得盈利能力相对稳健。2021Q1毛利率57.5%(-0.4pp),基本持平,四费率36.5%(-3.4pp),其中销售费用率18.9%(-2.5pp),使得2020Q1盈利能力相对2019Q1较为平稳。 疫情不影响化学发光仪器装机,试剂产出有望驱动2021年业绩高增长。分业务看,试剂类收入23.8亿元(+3.5%),毛利率67.2%(-6.4pp)。其中免疫诊断收入14亿元(+0.6%),考虑到酶联免疫和微孔板化学发光试剂的收入持续下降,预计磁微粒化学发光试剂约为13亿元,同比增长5~10%,预计Q3、Q4单季度已经恢复两位数增长;2020年免疫诊断全年试剂销量2.5亿人份(-15.15%),检测量受疫情影响有所承压;疫情不影响化学发光仪器装机,2020全年200速装机1500台,流水线A1和B1装机分别为50、60条,200速存量至5500台,预计单产约下降15%至28~29万,2021年仪器装机存量继续上升叠加单产的恢复,预计发光试剂产出将驱动业绩高增长。微生物检测试剂收入2亿元(-8%),试剂销量6384万人份(-4.7%),受疫情影响有所下滑。生化检测试剂收入1.4亿元(+26.3%),试剂销量5122万人份(+31.8%),由于基数较低和流水线带动,仍取得不错的增长。仪器类收入4.8亿元(+61.3%),2020年毛利率31.7%(+5.3pp),主要因微生物质谱仪大幅放量。 持续高研发投入,从化学发光国产龙头向IVD平台型企业迈进。2020年公司研发投入3.5亿元(+11.1%),占营业收入比重11.6%,持续维持高水平。产出方面,2020年新获产品注册证42项,累计拥有产品注册证528项,在化学发光方面,新型冠状病毒IgM、IgG抗体检测试剂盒通过国家药品监督管理局应急审批程序,获证并上市;在微生物研发方面,“血检三项”试剂与仪器顺利上市;全自动微生物药敏仪器和5种试剂获证并上市;在生化产品研发方面,多项校准质控及新项目的注册工作取得较大进展;同时公司拟通过多重PCR仪器与POCT产品切入分子诊断领域,作为国产化学发光龙头企业,持续研发创新,战略定位清晰,当前已向多技术、多产品的平台型IVD企业迈进。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润12.2、16.5、21.5亿元,对应EPS分别为2.70、3.66、4.77元,业绩有望保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、竞争加剧风险、流水线放量不及预期、研发进展不及预期。
安图生物 医药生物 2021-04-26 96.07 -- -- 95.08 -1.03%
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业绩简评4月22日,公司公布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营业收入29.78亿元,同比增长11.15%。实现归母净利润7.48亿元,同比下降3.41%。实现扣非归母净利润6.78亿元,同比下降8.35%。 2021Q1实现营业收入8.17亿元,同比增长48.44%,实现归母净利润1.71亿元, 同比增长84.15%, 实现扣非归母净利润1.69亿元,同比增长102.71%。业绩超预期。 经营分析 疫情影响逐步消除,业绩加速回暖。分季度看,公司2020年Q1-Q4分别实现营收5.50、6.55、8.42、9.31亿元,同比分别增长0.44%、3.80%、17.82%、18.45%。2021年Q1公司实现营收8.17亿元, 同比增长48.44%,较2019年同期增长49.1%。业绩逐季恢复态势明显。 费用管控良好,一季度费用率略有上升但低于去年同期。2020年公司费用端管控良好, 销售费用率为15.60%( -0.86pt),管理费用率为4.73%(+0.16pt),研发费用率为11.51%(-0.13pt)。2021年一季度费用端较2020年略有上升,但低于去年同期,销售费用率为18.87%(-2.51pt),管理费用率为4.62%(-0.16pt),研发费用率为12.7%(-0.08pt)。 研发投入持续加码,产品线不断丰富。2020年公司持续加大研发投入,全年研发投入为3.46亿元,同比增长11.05%,占营收比重达11.63%。全年新获产品注册证42项,总计拥有产品注册证528项,产品线不断丰富。在仪器研发方面,公司新品阵营持续扩大,化学发光POCT 首项产品全自动化学发光免疫分析仪已取证。 盈利调整与投资建议n 我们看好化学发光行业头部企业在2021年实现良好恢复和增长,考虑到公司的行业领先地位, 预计公司2021-2023年实现归母净利润11.75、15.90、20.69亿元,分别同比增长57%、35%、30%。 上调至“买入”评级。 风险提示 医院常规诊疗恢复不及预期;新冠试剂放量不达预期;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。
安图生物 医药生物 2021-02-02 133.00 137.47 222.47% 136.97 2.98%
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安图生物当前投资价值的判断,核心在于化学发光细分领域的高增长能否持续,公司的竞争优势在哪里?对于长期价值分析,关键在于公司远期产品布局及成长性如何?我们尝试在本篇报告解决以上问题。 化学发光细分领域的高增长能否持续??1、我们认为化学发光成长空间足,主要基于以下几点: (1)市场扩容:化学发光免疫分析技术性能优势明显,部分替代其他免疫诊断或非免疫诊断市场;我们预计2019年市场规模约250-300亿,行业增长约20%,高于当年公立医院检查收入14.55%的增长。 (2)终端下沉:跨国企业占据国内80%+的市场份额,盘踞在三级医院等高端市场;国内企业开拓基层空白市场错位竞争,并且受益于分级诊疗政策持续推动、民营检测机构发展而具备持续成长能力。 (3)进口替代:国产技术日益成熟,主流项目试剂价格比外资低30%-50%;在医保控费的背景下,“性价比”对医院采购试剂时的影响程度提升,推动高端市场的进口替代。 整体来看,化学发光细分市场空间大、增速快,加之国产企业终端下沉和进口替代,我们认为领先企业未来3-5年的复合增速有望达30%以上。 2、体外诊断产品带量采购?对上述化学发光高增长的逻辑影响不大 (1)我们认为IVD复制药品、耗材改革路径的难度系数较大:①品规复杂、标准不完善,且单个项目的规模较小;②流通商带有服务属性,难以强行剥离;③封闭化趋势,原有装机的处理和新仪器入院模式尚待研究。 因此,部分地区以招投标挂网、阳光采购、降低收费、推行DRGs等方式控制价格,未有带量先例,短期内对化学发光高增长的逻辑影响不大。 (2)终端降价是一把双刃剑:虽然厂商需承担部分降价压力,但是医院迫于控费压力更有动力选用性价比较高的国产品牌。此时,是否具备核心竞争优势、能否推出具备进口替代能力的优质产品成为关键。 安图生物的行业地位如何,以及核心竞争优势在哪里?公司的免疫产品从酶联免疫、板式发光、到管式发光,迭代过程中不断积累基础技术、检测项目、销售渠道等方面丰富经验;2019年化学发光收入接近12亿元,同比增速超过35%,为国产品牌的第一梯队。 (1)基础技术:国内IVD产业链的发展瓶颈之一在于关键原材料。公司目前掌握了生物活性原材料核心技术,抗原、抗体自给率提高到77%以上,从而有效降低原材料采购成本、促进产品性能和技术创新的提升节奏。 (2)检测项目:传染病检测开发时间早、偏定性、需求大,为国内企业进入主流市场的关键项目。公司的优势项目在传染病领域,由于项目齐全、性能优异,传染病检测产品销售收入在化学发光销售收入中占比超过50%,销售金额远高于其他几家国内同行企业,奠定先发优势。 (3)销售渠道:分级管理经销商,重要经销商销售额占比逐年提升;化学发光分析仪新增装机数量逐年提升,2020年装机约1500台,保有量超过5500台;单台仪器年均产出超30万元,明显高于其他国内同行企业。 公司的远期产品布局及成长性如何??公司通过化学发光产品验证其研发力、产品力和渠道力。从长期来看,我们认为公司不局限于单个细分领域,而是成长为一家IVD平台型标杆企业,为医疗机构提供实验室整体解决方案,从而实现远期的高增长。 (1)生化诊断:2016年、2017年相继并购盛世君晖中国区生化业务、百奥泰康,进入临床生化检测领域,延伸能力边界。 (2)流水线:2017年、2019年分别推出A-1、B-1全自动检验流水线系列产品,一方面带动化学发光的仪器装机和单机产出的提升,另一方面在于抢占市场先机,我们预计2020年两类产品均新增验收50条以上。 (3)微生物:中低端领域,培养基平板系列产品的市场份额在国内领先;高端领域,推出全自动微生物质谱检测系统Autofms1000,助力开拓高端医院。我们预计2020年质谱装机在140-150台左右。 (4)分子诊断:开发产品菜单涵盖8大系列60余个项目和RT-PCR检测系统,投资芬兰MobidiagOy并与之成立合资公司,取得Novodiag技术平台的使用权。 投资建议预计公司20/21/22年收入分别为30.32/42.86/56.71亿元,归母净利润分别为8.21/12.30/16.81亿元,对应当前PE分别为73/48/35倍。维持“买入”评级。 风险提示竞争激烈程度加剧风险,降价幅度超预期风险,研发进展不及预期风险,新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。
安图生物 医药生物 2021-01-15 151.31 145.10 240.37% 156.45 3.40%
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推荐辑:公司未来几年业绩成长确定性强,基于:1)化学发光行业体量大、增速快,2019年市场规模约233亿元,预计未来三年保持20%以上的复合增速,控费有望加速国产替代;2)公司增长点较多,化学发光仪器保有量和单产提升+生化免疫流水线快速放量+微生物检测渗透率提升+分子诊断等形成IVD平台多元布局;3)研发、销售筑高竞争壁垒,2019年研发费用率占比11.6%,高投入保障公司核心竞争力,公司产品已进入全国二级医院及以上终端用户5600多家,三级医院覆盖率高达60%,高于行业平均。预计2022年收入增长到55.9亿元,CAGR=27.8%,归母净利润增长到17亿元,CAGR=30%,业绩有望高增长。 化学发光行业高景气度,医保控费催生进口替代良机。化学发光灵敏度高、检测范围广,是IVD中体量最大的技术路线,2010~2019年市场规模从16亿元增长到233亿元,复合增速34.7%,占免疫诊断市场比重从44%提升到85%,在检测需求提升与国产替代的大逻辑下,预计国内化学发光龙头将持续受益。假设2030年国产率提升到60%,届时国产化学发光市场有望达到419亿元,CAGR=23.3%,预计国产化学发光龙头潜在空间100亿以上。 国产化学发光龙头高速成长,流水线带动试剂放量在即。公司化学发光主力机型A2000plus位列国产第一梯队,检测结果接近国际金标准,具备进口替代技术基础;代理的东芝生化仪器在三级医院中认可度高,国产首条全自动流水线优势进一步提升,预计未来A1和B1流水线的装机量将带动试剂放量。2013~2019年公司免疫诊断试剂收入从2.1亿元增长到13.9亿元,CAGR=37.6%,预计2022年将达到34.5亿元,未来两年复合增速51.6%。 平台型IVD企业布局初成,微生物和分子诊断业务打开未来成长空间。微生物检测涵盖培育-鉴定-药敏全流程,2019年市场规模32亿元,随着限抗推进未来三年有望实现复合14.5%的增长,公司该业务收入2.2亿元,占比6.8%,占比有望持续提升;2019年我国分子诊断市场规模约为96亿元,CAGR2017~2019为25.5%,疫情进一步彰显分子诊断的价值,公司拟通过多重PCR仪器与POCT产品切入该领域,平台型IVD企业竞争力有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。公司作为国产化学发光龙头企业,国产替代空间广阔,同时流水线将进一步带动产品放量,预计2020~2022年归母净利润年复合增速为30%,业绩有望保持较快增长,参考可比公司给予2021年70倍PE,对应目标价190元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名