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安图生物 医药生物 2020-09-07 160.00 -- -- 164.99 3.12%
177.90 11.19% -- 详细
事件:公司发布2020半年报,2020年H1公司实现营收12.06亿元,同比增长2.24%,归母净利润2.74亿元,同比减少14.45%,扣非后归母净利润2.35亿元,同比减少23.68%。分季度看,2020Q2实现营收6.55亿元,同比增长3.80%,归母净利润1.81亿元,同比减少9.21%,扣非后归母净利润1.51亿元,同比减少20.14%。上半年由于新冠疫情影响导致收入增幅较小,疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加,以及毛利相对较低的产品本期销售占比增加,利润端同比下降。 公司上半年毛利率为58.78%,净利率为22.86%,经营活动产生的现金流量净额1.79亿元,同比减少41.38%,主要是支付的采购货款增加所致。 销售费用、管理费用、研发费用分别为2.13亿元、0.57亿元、1.49亿元,销售费用同比增长9.61%,管理费用同比减少0.49%,研发费用同比增长6.82%,费用端的变化主要是系疫情期间,防疫成本的支出以及推广活动由线下转为线上等所致。 研发投入持续提升,助推公司长期发展公司持续加大研发投入,公司2020年上半年继续加大研发投入达1.49亿元,同比增长7.19%,占营收12.38%。截至2020年6月30日,公司已获专利467项(包含国际专利34项),获得产品注册(备案)证书517项,并取得了305项产品的欧盟CE认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。 同时通过资源整合,公司流水线营销、核酸POCT业务推进、营销资源整合获得一定的成绩。流水线营销稳步开展,方案、推广、销售及管家等团队职责分工明确,业务流程严谨清晰,团队间合力效应得到凸显;在装机服务上,搭建了流水线的场地勘测、IT、安装、应用等全流程的服务协助体系和服务团队,具备了同时安装8-10条流水线的服务能力;在核酸POCT业务方面,控股子公司安图莫比各项工作在稳步推进中。营销资源整合方面,生化项目和区域销售组织架构正式与总部并轨,优化业务流程,进一步提高了公司产品管理与运营效率。 维持“买入”评级随着新冠状病毒影响逐步减弱,公司业绩有望稳步回升。我们预测公司2020-2022年净利润为9.88/12.84/16.43亿元,对应EPS分别为2.28元/股、2.96元/股、3.79元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管政策变化风险;市场竞争加剧风险;产品研发注册失败风险等。
安图生物 医药生物 2020-09-04 161.01 197.14 12.58% 164.99 2.47%
177.90 10.49% -- 详细
2Q20收入增速相对1Q20环比改善公司1H20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为12.06/2.74/2.35亿元,同比增长2.24%/-14.45%/-23.68%。公司2Q20营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长3.80%/-9.21%/-20.14%,相对于1Q20增速(0.44%/-23.08%/-29.36%)环比改善。我们调整盈利预测,预计2020-2022年EPS为1.94/2.90/3.70元,调整目标价至197.14元,维持“买入”评级。 1H20毛利率下降,费用率提高公司1H20管理/销售/研发/财务费用率17.64%/17.07%/12.34%/1.08%,分别同比+1.18pct/+0.40pct/+0.53pct/+0.76pct,总体费用率同比上升。1H20公司毛利率58.78%,同比降低6.57pct。主要是因为1H20高毛利率的自产产品业务受疫情影响收入占比降低,且新冠疫情影响试剂销量下降后,单位成本中分摊折旧和摊销增加。 虽然化学发光等自产试剂销售受疫情冲击,但化学发光仪装机顺利疫情影响医院诊疗人次,从而降低相关诊断试剂销售。公司估计1H20公司磁微粒化学试剂收入同比降低5-10%,微生物检测业务收入同比下降15-20%。1H20公司全自动化学发光仪装机(已验收)超过600台,我们预计2020全年装机数量有望达到1400-1500台。我们认为装机数量提高有利于未来化学发光试剂放量。 免疫生化流水线发展迅速,处于国产领先水平我们估计截至1H20期末公司生化免疫流水线A1运行40-45条,B1运行20-30条。我们预计到2020年末公司生化免疫流水线A1和B1装机量分别超过70条和50条。免疫生化流水线是未来大型检测实验室发展方向,安图生物在流水线方面布局位居国产同业前列。我们认为随着流水线逐步稳定运行,其对试剂收入提振作用将进一步凸显。 国产化学发光龙头,维持“买入”评级我们考虑到疫情对于试剂销售的负面影响,调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为8.34/12.48/15.94亿元(前值是9.43/12.61/16.10亿元),同比增长8%/50%/28%,当前股价对应2020-2022年PE为83x/56x/44x。考虑到公司在生化免疫流水线的领先布局,我们给予公司2021年68x的PE估值(可比公司Wind一致预期PE均值为49x),对应目标价197.14元(前值是157.37-163.42元),维持“买入”评级。 风险提示:装机量不及预期;流水线对试剂销售带动作用不及预期。
安图生物 医药生物 2020-09-03 164.00 -- -- 165.47 0.90%
177.90 8.48% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入12.06亿元,同比增长2.24%;归母净利润2.74亿元,同比下降14.45%;扣非归母净利润2.35亿元,同比下降23.68%;经营性现金流量净额1.79亿元,同比下降41.38%。Q2单季度业绩实现环比改善,Q2公司实现营业收入6.55亿元,环比增长19.08%;归母净利润1.81亿元,环比增长94.21%;扣非归母净利润1.51亿元,环比增长81.72%。此外,报告期内公司综合毛利率为58.78%,较去年同期下降6.57pct,主要系受新冠疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加,以及毛利率相对较低的产品本期销售占比增加所致;销售费用率为17.64%,较去年同期上升1.18pct;管理费用率17.07%,较去年同期上升0.40pct。疫情负面影响逐步消化,新冠检测试剂有望在下半年贡献业绩增量。虽然公司常规试剂消耗在疫情期间由于医院常规诊疗、手术量、体检量的下降有所放缓,但从二季度开始随着国内疫情好转带动门诊量持续恢复,国内IVD业务逐步恢复正常,同时,公司新冠核酸、胶体金和化学发光检测试剂盒均于3月中旬获得欧盟CE认证,胶体金试剂盒于4月下旬获美国FDAEUA认证,化学发光的新冠IgG和IgG抗体检测试剂盒产品也于5月中旬获得国内NMPA认证,公司计划本土销售以化学发光检测试剂盒为主,胶体金检测试剂盒将主要用于出口。根据公司公告及投资者关系记录,胶体金检测试剂盒预计将在下半年给公司贡献1-2亿的收入。 装机量与单产双升将驱动化学发光业务持续放量。根据公司公告及投资者关系记录,截至2019年,公司化学发光仪合计保有量超过4100台,2020年上半年已发货700-800台(不包含大流水线),预计全年装机有望达1200-1500台,化学发光仪器装机量的提升将不断带动配套试剂销售。此外,单产提升是公司未来化学发光业务线增长的另一核心驱动。根据公司公告及投资者关系记录,公司目前实现大流水线装机40+条,其中2020年上半年装机约20条,中性估计下,预计全年公司大流水线装机约50+条。在流水线安装量增加、公司学术宣传力度加大、服务&激励等配套措施的叠加下,未来公司单产有望保持提升趋势。 公司注重自主研发,多领域新产品布局值得期待。公司研发费用占营业收入的比重近年来稳定在11%以上,并呈现小幅持续增长态势。2020年上半年,公司研发费用为1.49亿元,同比增长6.82%,占营业收入的比例为12.34%。截至2020年6月30日,公司已获专利467项(包含国际专利34项),获得产品注册(备案)证书517项,并取得了305项产品的欧盟CE认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。公司先后承担国家项目10项,省级项目13项,市区级项目23项,完成科学技术成果鉴定(评价)10项,已全面参与83项行业标准制定。同时,公司目前在多个领域均有新产品的布局,有助于打开长期增长空间。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为19.7%、31.7%、25.4%,净利润增速分别为6.1%、45.2%、25.5%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:全球疫情的不确定性;后续产品订单的不确定性。
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 213.00 21.64% 165.47 2.14%
177.90 9.81% -- 详细
事件:8月28日,公司发布2020年半年报,公司上半年实现营业收入12.06亿元,同比增长2.24%;归母净利润2.74亿元,同比下降14.45%;扣非净利润2.35亿元,同比下降23.68%。经营活动产生的现金流量净额同比下降41.38%至1.79亿元。 营收基本持平,试剂单位成本增加导致净利率下降4.80pct虽然上半年新冠疫情对医院的常规门急诊、手术量、体检量造成了较大影响,但是公司仍完成了2.24%的收入增长。而由于销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加,以及毛利率相对较低的产品销售占比增加,销售毛利率同比下滑6.56pct至58.78%。在费用方面,销售费用率提升1.19pct至17.64%,管理费用率降低0.13pct至4.74%,研发费用率提升0.53pct至12.34%;由于计提可转债利息以及短期借款利息费用增加,财务费用率提升0.76pct至1.08%。综上影响,销售净利率同比下降4.80pct至22.86%。二季度环比改善明显,下半年业绩有望回暖分季度来看,随着疫情逐步得到控制, 二季度整体经营情况较一季度明显好转。其中,销售毛利率环比提升1.61pct至59.52%,销售净利率环比提升11.45pct至28.09%。我们认为,下半年随着诊疗量的回暖,公司业绩有望逐步提升。 盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计2020-2022营业收入分别为31.55亿/43.43亿/56.76亿,同比增速分别为18%/38%/31%;归母净利润分别为8.83亿/12.91亿/16.83亿,分别增长14%/46%/30%;EPS分别为2.05/3.00/3.91,按照2020年8月28日收盘价对应2020年80倍PE。维持“买入”评级。风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发、注册及认证风险;市场竞争日趋激烈的风险;行业监管政策变化风险。
江琦 8
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 -- -- 165.47 2.14%
177.90 9.81% -- 详细
事件:公司公告2020年中报,实现营业收入12.06亿元,同比增长2.24%,归母净利润2.74亿元,同比下降14.45%,扣非净利润2.35亿元,同比下降23.68%。 业绩符合预期,二季度环比改善。2020Q2单季度实现营业收入6.55亿元,同比增长3.80%,归母净利润1.81亿元,同比下降9.21%,扣非净利润1.51亿元,同比下降20.14%,较Q1环比开始改善,主要是国内疫情二季度开始逐步缓解,各地诊疗人次持续恢复中,有助于公司诊断试剂的销售,考虑到公司发光设备和流水线装机进度受疫情影响不大,随着各地医疗秩序恢复,未来公司试剂销售有望实现快速恢复。盈利能力上短期受疫情影响明显,其中综合毛利率58.78%,同比下降6.57pp,主要是试剂销量下降使得单位成本中折旧和摊销增加,仪器占比增加所致;费用率35.79%,同比提升2.34pp,其中研发投入1.49亿元,占营收比例12.38%,较往年有进一步提升,净利率22.86%,同比下降4.80pp。 化学发光试剂受疫情负面影响,单机和流水线装机进一步加速。2020H1公司受疫情下诊疗人次下降影响,化学发光试剂销售短期受影响,上半年同比下降约5-10%,但仪器装机影响较小,上半年预计新增化学发光装机700+台,全国总装机量预计超过4800台;重磅品种生化免疫流水线2020H1实现装机20+条,简易版小流水线B1上半年装机也超过20条,未来随着诊疗人次的持续恢复,生化和发光试剂销售增速有望加速回升;此外,公司化学发光法新冠检测试剂盒于2020年6月获批,未来有望贡献增量。 自研+引入海外先进技术,强势布局分子诊断。公司一方面通过自主研发开发全自动核酸检测设备和试剂,另一方面参股芬兰Mobidiag,成立郑州安图莫比,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售,目前各项工作在稳步推进中。 盈利预测与估值:根据2020年中报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入29.86、45.19、58.42亿元,同比增长11.43%、51.37%、29.26%,归母净利润8.29、12.86、16.58亿元,同比增长7.09%、55.05%、28.99%(调整前23.20%、35.72%、29.44%),对应EPS为1.93、2.99、3.85。目前公司股价对应2021年55倍PE,考虑到长期化学发光行业高景气,流水线战略下业绩有望持续快速增长,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 -- -- 165.47 2.14%
177.90 9.81% -- 详细
近日,公司发布 2020年半年报, 报告期内实现营业总收入 12.06亿元, 同比增长 2.24%; 实现归母净利润 2.74亿元, 同比减少 14.45%; 实现扣 非归母净利润 2.35亿元,同比减少 23.68%。 盈利预测与评级: 化学发光是 IVD 行业市场容量较大、增速较快的细分 领域,公司作为国内化学发光的龙头,采取“技术+产品线+渠道”全方位发 展模式, IVD 产品线布局日益丰富,市场份额逐步扩大,有望将来实现 对国际产品的进口替代。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 2.08、 3.07、 4.20元,对应 2020年 8月 31日收盘价, PE 分别为 77.5、 52.6、 38.4倍,维持“审慎增持”评级。
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 -- -- 165.47 2.14%
177.90 9.81% -- 详细
疫情影响常规临床检测,Q2有所好转: Q1国内新冠疫情的蔓延大大减少了医疗机构常规诊疗业务流量,致使公司发光、生化等核心业务需求减少。Q2国内疫情好转但仍有反复,也在一定程度上减慢了医院回归正常运营的进度。公司Q2单季度实现营收6.55亿元(+3.80%),实现归属净利润1.81亿元(-9.21%),相比Q1有一定改善。 从产品端看:上半年核心产品管式发光试剂估计有接近10%的下滑;生化试剂处于低基数放量阶段,在不利环境下取得了较快增长;微生物及呼吸道九连检同时还面对民众普遍佩戴口罩、学校延迟开学后呼吸道传染疾病发病率降低的情况,估计出现较大幅度的下滑。由于产品结构发生变化(低毛利率的仪器销售更多)和产能利用率降低的因素,上半年公司综合毛利率有所下降,为58.78%(-6.57PP)。目前全国整体公立医疗机构常规临床诊疗已恢复至正常情况的9成左右,我们预计公司下半年业绩将会进一步好转。 仪器增量明显,为后续试剂放量打下基础: 公司上半年仪器设备推广表现良好。估计新增磁微粒发光设备超700台,市场存量已接近5000台。更多的装机为未来发光试剂增长打下基础。流水线也在持续装机过程中,且大部分均为化、免绑定共线配置,有利于带动公司生化试剂实现放量。 此外,公司质谱分析仪上半年估计装机超50台。质谱虽没有试剂消耗,但设备本身金额较高,同时后续也会带动其他微生物检测耗材销售。 研发持续投入,打造IVD 全产品线供应能力: 公司继续保持稳定的研发投入,上半年研发费用率为12.34%。充足的研发为公司构建起立体的产品框架。横向上向拓展微生物、分子诊断等产品线,纵向上积极进行关键原材料开发,提升原料的供应安全和稳定性。 随着医改变革,医院采购呈现出整体解决方案提供或者打包供应的趋势。在这种趋势下,产品线丰富的公司有更大机会在市场中存活、发展。安图致力于打造IVD 全产品线供应能力,进一步强化公司实力。 维持“推荐”评级:公司经过多年耕耘,已形成较好的产品线布局。以实验室整体解决方案及流水线为契机,推动发光、生化、微生物等产品共同增长。虽短期业绩受到疫情冲击,不改行业与公司向上趋势。维持2020-2022年EPS 为2.28、3. 14、4.10元的预测,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新品注册审批进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;2)若产品推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;3)产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 -- -- 165.47 2.14%
177.90 9.81% -- 详细
上半年公司毛利率58.8%(去年同期65.4%)下滑约6.6%,我们推测与疫情期间品种收入结构变化有关。公司期间费用率保持稳定,销售费用率17.6%(去年同期16.5%),管理费用率4.7%(去年同期4.9%)。公司研发费用率12.3%(去年同期11.8%),持续加大的研发投入为未来新产品竞争力提供保障。分季度看,Q2较Q1业绩逐步改善,经营情况有所恢复。Q2营收环比增长19.1%,毛利率59.5%(环比+2.78%),归母净利润环比增长94.2%,扣非归母净利润环比增长81.7%。 虽短期疫情影响常规试剂销售,但仪器装机加速推进,为后续试剂上量奠定良好的基础。随着医院常规检验需求逐步恢复和公司的经营战略及时调整,预计全年业绩有望逐步回暖转正。此外,上半年化学发光仪器装机和检验自动化流水线装机加速推进(目前公司具备了同时安装8-10条流水线的服务能力),新增装机有望在下半年和未来年份贡献增量,化学发光行业国产替代呈加速态势,公司作为行业头部企业成长能力可观。 公司新冠抗体检测试剂于5月中旬获批,且中标国内部分地区集采,随着国内常态化防控不断完善,下半年新冠抗体检测试剂有望贡献业绩增量。 2020年8月,公司非公开发行A股股票申请获得审核通过,拟募集资金总额不超过30.8亿元,将投向以下项目:安图生物体外诊断产业园(三期)项目、安图生物诊断仪器产业园之营销网络建设项目,以及补充流动资金。 盈利调整与投资建议考虑疫情的影响,我们分别下调公司2020、2021年归母净利润13%、4%,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为8.54亿元、11.97亿元、15.57亿元,分别同比增长10.3%、40.2%、30.1%。 维持“增持”评级。风险提示医院常规诊疗恢复不及预期;新冠试剂放量不达预期;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。
安图生物 医药生物 2020-09-02 162.01 -- -- 165.47 2.14%
177.90 9.81% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,20H1实现收入12.06亿、归母净利润2.74亿、扣非归母净利润2.35亿元,分别同比+2.24%、-14.45%、-23.68%,实现EPS0.64元,业绩符合市场预期。 点评: 20Q2业绩小幅回暖,仪器铺货顺利。20Q1、Q2收入同比+0%、+4%,归母净利润同比-23%、-9%,扣非归母净利润同比-24%、-20%,业绩环比小幅提速,国内疫情稳定,医院诊疗量已经开始逐季恢复。虽然由于佩戴口罩,导致常规传染病传播及检测需求受影响,公司20H1化学发光试剂收入下滑5-10%,但仪器铺货正常,发光仪装机超700台,流水线装机超20条。另外,公司新冠核酸、发光、胶体金检测试剂盒均已获CE证书,发光试剂于6月国内获批,将贡献新增量。 化学发光行业将进入分化时代,公司发光主业有望持续较高增长。2019年公司发光仪新装机超1100台,累计保有超4100台,单机产出提升至约35万元,贡献试剂收入增速超45%。随着二级医院过去5年完成从无到有的配置,内资化学发光企业将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产优势,有望持续替代外资和其他内资产品,保持持续增长,预计2020年新装机约1400台。 得化学发光者得流水线,得流水线者得IVD,流水线将于21年带来加速度。公司流水线2019年装机19条,预计2020年流水线装机新增40条以上,即年底累计装60条以上。假设2021年新装机100条,单条产出500万元试剂,则2021年流水线将带动试剂收入约5亿。 盈利预测与投资评级:考虑疫情促进了口罩佩戴,导致常规传染病传播及检测需求受影响,我们略下调公司20-22年EPS预测为1.96/3.00/4.14元(原为2.21/3.10/4.21元),同比+9%/53%/38%,对应20-22年PE为82/54/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续;仪器铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2020-09-01 152.00 -- -- 165.47 8.86%
177.90 17.04% -- 详细
事件:2020年上半年,公司实现营业收入12.05亿元,同比增长2.24%; 实现归母净利润为2.74亿,同比下降14.45%;实现归母扣非净利润2.35亿元,同比下降23.68%;实现经营性现金流净额1.79亿元,同比下降41.38%,业绩符合预期。 疫情影响逐渐消除,二季度业绩同比下滑收窄。由于疫情对医院门诊和非刚性手术负面影响较大,公司上半年业绩多年以来首次出现下滑。收入端来看,公司二季度实现收入6.55亿,同比增长3.8%,快于一季度0.44%的增速,主要系疫情影响逐步消除,医院检测需求增长所致。利润端来看,二季度公司实现归母净利润1.81亿元,同比下滑9.21%,相较一季度下滑23.08%显著收窄。上半年由于收入增速较低,造成毛利率下降、三费费率上升,整体来看,公司净利润率下降4.8个百分点到22.86% 。下半年疫情影响逐渐消失,公司业绩有望快速恢复。 化学发光重回高增长,新增装机大幅提升和单台产出恢复,我们预判公司21年业绩亮眼。根据我们草根调研,从2020年7月开始,化学发光行业受疫情影响已基本消除,重回高增长。受益于疫情和行业高景气,公司2020年上半年化学发光装机台数约为750台,全年有望达到1500台,相对于19年存量4100台增长了36.6%。由于公司持续加大研发投入带来试剂项目的增多以及20年的低基数,我们预计公司21年单台产出相对20年也会有较大幅度提升。化学发光仪装机量与单台产出的双提升,将为公司未来业绩带来支撑,而公司在生化、微生物、分子诊断领域亦不断加强布局,尤其是高端产品全自动微生物质谱检测系统取得突破,将有效增强公司各业务板块间的协同效应。疫情不改公司核心优势逻辑,未来业绩高增可期。 国内率先进入流水线业务,壁垒高、成长空间巨大。近年来随着医改的深入推进,医院对于成本控制和规范管理的需求日益增大,流水线产品由于检测效率高、避免人工错误、优化检验流程等优点,成为大型医院青睐的对象,是未来化学发光企业重要布局方向。国内目前流水线存量近2000条,基本为外资巨头罗氏、贝克曼等垄断。公司作为国内首家推出TLA 流水线的企业,率先进入高壁垒、高成长领域,进一步强化竞争优势。预计未来流水线装机量的提升将迅速拉动公司试剂放量,带动业绩高增。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为8.94亿、13.11亿和17.30亿元,相应EPS 分别为2.08元、3.05元和4.02元,对应PE 估值分别为79倍、54倍、41倍。考虑到公司所处化学发光赛道具有高成长性,流水线等产品具有先发优势,未来三年盈利复合增速有望超30%,维持“买入”评级。 风险提示:公司磁微粒化学发光放量不及预期;流水线和质谱业务开拓不及预期;疫情对公司影响超预期等。
江琦 8
安图生物 医药生物 2020-06-17 165.37 -- -- 176.00 6.43%
176.00 6.43%
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事件:公司公告非公开发行预案,拟向不超过非公开发行预案,拟向不超过35名特定对象发行股份不超过名特定对象发行股份不超过4306万股,募集资金32.8亿元。 非公开发行进一步巩固公司诊断产品的研发、生产和营销能力。本次非公开发行募投项目主要是:1、22.72亿元用于体外诊断产业园(三期)项目,包括研发中心建设和诊断产品产能扩大;2、2.30亿元用于诊断仪器产业园之营销网络建设;3、8.1亿元用于补流。募投方向包括了诊断产品的研发、生产和销售,有望进一步提升公司的市场竞争力。 试剂产能进一步扩大,有效缓解产品供不应求情况。试剂产能扩大包括生化、免疫和微生物试剂产品,公司产品经过多年市场耕耘,终端口碑好,在国内诊断行业快速发展的背景下,产品已显现出供不应求的情况,本次项目实施有望有效缓解公司当前产能瓶颈,扩大公司的业务规模,更好地满足国内外客户的需求,为公司体外诊断产品销售收入的持续增长奠定坚实的基础。 八大技术平台持续升级,进一步巩固公司护城河。研发中心项目主要升级建设免疫诊断试剂研发平台、微生物检测试剂研发平台、分子诊断试剂研发平台、关键生物活材(抗原抗体等)研发平台、生产工艺研发平台、产品验证研究平台、系统集成研究平台、应用技术研究平台等八大技术平台,力争未来8年内实现新增注册证300个以上的发展目标,到2028年,拥有涵盖免疫诊断、微生物检测、分子检测和生化检测等系列共计800余个产品注册证,部分产品达到国际先进水平。 强化营销体系,持续提升市场份额。公司基本形成了覆盖全国的营销网络,但在各个地区发展并不均衡,中南和华东片区销售占比较高,本次升级将对现有6个办事处进行全面升级改造,并在全国其他地区新增设14个办事处,实现智能化营销,并进一步完善服务体系,做大做深整体营销网络。 盈利预测与估值:不考虑定增摊薄,我们预计2020-2022年公司收入33.18、45.16、58.89亿元,同比增长23.83%、36.11%、30.40%,归母净利润9.54、12.94、16.75亿元,同比增长23.20%、35.72%、29.44%,对应EPS为2.21、3.01、3.89。目前公司股价对应2020年年75倍倍PE,考虑到化学发光行业高景,考虑到化学发光行业高景气度,公司化学发光产品有望持续高增长,同时通过自研自研+合作合作,不断推出具备高成长性的产品,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。
安图生物 医药生物 2020-06-15 158.01 -- -- 176.00 11.39%
176.00 11.39%
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化学发光将继续提供业绩增长的稳健支撑。 化学发光仍有广阔的进口替代成长空间,国内企业市场份额之和占比依然很低,业务成长空间依然很大。 技术端,未来实现国际巨头的技术跟进前景明朗。全球化采购下,公司已构建起领先行业的诊断抗体库,拥有丰富的产品开发资源,将为公司自研检验项目的丰富度和准确性提升提供给有力支撑。 渠道端,公司在1662家经销商的帮助下已覆盖5600家终端医院,且还在不断提升。受益于领跑行业的销售和技术服务人员数量,公司三甲医院覆盖率超过60%,领先同行。 流水线增长稳健,带动生化试剂收入持续高速增长。 公司流水线创新性使用第五代轨道技术,为国内首创,具有更高的运行稳定性。开放性系统设计和高低两款产品供选择,更符合终端需求,投放增长可期。 生化诊断试剂业务在流水线投放和历史低基数两个因素的助推下,预计将持续保持60%左右的高速增长。 微生物诊断产品序列齐全,增长确定性强。 传统微生物诊断业务增长稳健,未来将保持19%左右的增长。 公司质谱仪产品性能已看齐国际巨头,未来新产品上市将降低价格门槛,市场投放增长可期。 代理业务不断培育新支撑,成为业绩增长核心引擎之一。 传统九联检高增长势头不减,预计未来三年将继续保持20%以上增速检验科整包等代理业务发展迅速,带来大规模业务增量。九联检、生化仪之外的代理业务年贡献营收接近2.5亿,未来高增长可期投资建议:核心业务线产品开发进度和终端投放能力是决定公司业务持续高速增长的关键要素。公司是业绩成长高确定性的优质标的,我们预计公司2020~2022年净利润增速分别为26.22%、33.78%、18.6%,对应市盈率分别为69、51、43,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:产品投放进展不及预期;技术研发进展不及预期;带量采购政策实施进度超预期。
安图生物 医药生物 2020-05-07 133.75 146.01 -- 156.48 16.34%
176.00 31.59%
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4Q19业绩加速增长,1Q20业绩受疫情冲击 公司2019年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润26.79/7.74/7.40亿元,同比增长38.85%/37.61%/38.29%,归母净利润超出我们预期(7.32亿元)。单4Q19归母净利润为2.36亿元,同比增长55.89%,4Q19业绩加速增长。1Q20在疫情冲击下,公司1Q20实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5.50/0.93/0.83亿元,同比+0.44%/-23.08%/-29.36%。我们上调盈利预测,预计2020-2022年EPS为2.17/2.90/3.69元,上调目标价至146.83-152.70元,维持“买入”评级。 1Q20毛利率降低,费用率提高 公司2019年销售/管理(含研发)/财务费用率是16.46%/16.21%/0.91%,同比+0.07/+0.55/+0.57pct。公司1Q20销售/管理(含研发)/财务费用率是21.28%/17.56%/0.93%,同比+0.11/+0.50/+0.46pct。公司2019年和1Q20毛利率为66.57%和57.91%,同比+0.19pct和-7.51pct,我们认为1Q20毛利率降低是低毛利率的合作共建业务占比提高。 2019年化学发光业务高速增长,流水线发展迅猛 2019年公司免疫诊断试剂收入达到13.89亿元,同比增长33%。其中,我们估算2019年磁微粒化学发光试剂收入增速约45-46%,板式发光试剂同比下降30%,酶联免疫试剂同比下降10%,公司估计截至2019年底全国化学发光仪保有量超过4100台。截至1Q20公司估计铺设A1流水线30条和B1流水线11条,2020年目标装机A1和B1流水线50条和100条,流水线快速发展。1Q20医院诊疗量大幅下降,我们估计化学发光试剂收入同比下降15-20%,但我们认为目前医院诊疗已逐步恢复,预计2020全年装机量超过1200台,磁微粒化学发光试剂同比增长超过20%。 2019年生化业务持续放量,微生物检测加速增长 公司生化检测试剂2019年收入1.08亿元,同比增长68%,毛利率同比提高6.32pct至67.53%。公司现有生化产品有注册证141张,种类齐全。公司微生物检测抓住竞争对手梅里埃退出中国市场机会,2019年收入2.16亿元,同比增长30%,增速快于2018年19%的增速,毛利率也同比提高4.01pct至53.17%,微生物质谱投放约50台。在疫情恢复背景下,我们预计2020年生化检测和微生物检测试剂收入同比增长30%和20%。 布局领先的IVD国产龙头,维持“买入”评级 鉴于流水线对于公司业绩推动,我们上调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为9.34/12.47/15.89亿元(2020/2021年前值是9.29/11.62亿元),同比增长21%/34%/27%,2020-2022年归母净利润CAGR为27%。鉴于公司在化学发光领域的领先优势,我们给予公司2020-2022年2.50-2.60的PEG估值(可比公司2020-2022年PEG均值是1.77),对应目标价146.83-152.70元(前值是110.59-115.01元),维持“买入”评级。 风险提示:集采降价超预期;疫情稳定后医院诊疗人次恢复低预期。
安图生物 医药生物 2020-05-07 133.75 -- -- 156.48 16.34%
176.00 31.59%
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19Q4业绩再超预期,20Q1受疫情一过性影响,业绩确定性回暖在即。 19Q3、Q4收入分别同比+40%、38%,降速原因在于18Q4因共建业务放量导致基数较高;归母净利润分别同比+32%、59%,提速原因在于九项呼吸道代理业务的返利及减税贡献。20Q1因医院诊疗量下降,公司受一过性影响。虽然20Q1化学发光收入下滑20%,但仪器铺货正常,发光仪发货300台、装机200台,流水线装机11条。另外,公司新冠核酸、发光、胶体金检测试剂盒均已获CE证书,胶体金获FDAEUA证书,将贡献新增量。 化学发光行业将进入分化时代,公司发光主业有望持续较高增长。2019年公司发光仪新装机超1100台,累计保有超4100台,单机产出提升至约35万元,贡献试剂收入增速超45%。随着二级医院过去5年完成从无到有的配置,内资化学发光企业将迎来分化,只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产优势,有望持续替代外资和其他内资产品,保持持续增长,预计2020年新装机超1200台。 得化学发光者得流水线,得流水线者得IVD,流水线将于21年带来加速度。 公司流水线2019年装机19条,预计2020年流水线装机新增50条以上,即年底累计装机70条以上。假设2021年新装机100条,单条产出500万元试剂,则2021年流水线将带动试剂收入约5亿。 盈利预测与投资评级:考虑疫情影响、流水线将于21年显著贡献业绩,我们略下调公司20年EPS为2.21元(原为2.27元),上调21年EPS预测为3.10元(原为3.01元),新增22年EPS预测为4.21元,同比+23%/40%/36%,对应20-22年PE为61/43/32倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续;仪器铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。
安图生物 医药生物 2020-05-04 133.75 -- -- 156.48 16.34%
176.00 31.59%
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公司业绩符合预期。公司2019年实现营业收入26.79亿元,同比增长38.85%;归属于母公司股东净利润7.74亿元,同比增长37.61%;扣非后归属于母公司股东净利润7.40亿元,同比增长38.29%;对应EPS1.84元。其中,2019Q4单季实现营业收入7.86亿元,同比增长37.99%;归母净利润2.36亿元,同比增长55.89%;公司业绩符合预期。公司同时发布一季度报告,20Q1实现营业收入5.50亿元,同比增长0.44%;扣非归母净利润0.83亿元,同比增长-29.36%;短期内受疫情影响有限。 各项业务快速发展。报告期内,公司免疫诊断实现营收13.89亿元,同比增长32.61%;微生物检测实现营收2.16亿元,同比增长29.54%;生化检测实现营收1.08亿元,同比增长67.53%;检测仪器实现营收0.49亿元,同比增长89.36%;公司各项业务保持快速增长。报告期内,公司化学发光和流水线新装机显著提速,推动试剂销售实现快速增长。公司免疫、生化、微生物等领域全方位布局,协同效应显著,有望继续保持快速增长势头。 经营效率稳健,研发投入大。报告期内,公司销售毛利率为66.57%,同比提升0.19pp;销售净利率为29.37%,同比下降0.43pp;公司销售费用率为16.46%,同比上升0.07pp;管理研发费用率为16.21%,同比上升0.55pp;财务费用率为0.91%,同比上升0.57pp;公司经营效率稳健。报告期内,公司研发投入达3.12亿元,同比增长46.42%,占营业收入比重达11.64%,研发投入力度持续加大;磁微粒化学发光产品线不断完善,推出国内首个全面快速检测血流感染系列产品“血检三项”,全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA1000、全自动微生物质谱检测系统Autofms2000先后投产。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.77亿元、13.08亿元、16.66亿元,对应EPS分别为2.33元、3.11元、3.97元,当前股价对应PE分别为57.9/43.2/33.9,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品降价风险;新产品推广不达预期风险;行业政策变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名